Coinbase Global, Inc.

Ejecutivo desconocido: Bienvenido a la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de Coinbase. Antes de entrar en lo bueno, algunas advertencias. Durante esta llamada, es posible que hagamos declaraciones sobre el futuro que podrían diferir materialmente de nuestros resultados reales. Consulte nuestros informes ante la SEC y esta diapositiva de la presentación para obtener más información sobre los riesgos, incertidumbres y otros factores que podrían hacer que estos resultados difieran. Además, nuestra discusión de hoy incluirá ciertas medidas financieras que no corresponden a GAAP. Las conciliaciones con las medidas financieras GAAP más directamente comparables se proporcionan en la presentación de resultados en nuestro sitio web de Relaciones con Inversionistas. Alesia Haas: Hola a todos y bienvenidos a nuestra conferencia de resultados del primer trimestre de 2026. Me llamo Alesia Haas y soy la Directora Financiera de Coinbase. Es posible que vean una cara nueva en esta llamada con nosotros hoy, justo por ahí. Quiero presentarles a todos a Shan Aggarwal. Shan es nuestro Director de Negocios y es nuestro responsable más reciente de Relaciones con Inversionistas. Van a verlo mucho más. Pero quiero contarles una historia sobre Shan. Shan es nuestro OG, el responsable de IR. Shan lideró nuestra captación de fondos de la Serie E en 2018. Fue mi mano derecha cuando salimos a bolsa en 2021, y no podría estar más encantada de presentarlo en su primera conferencia de resultados de empresa y traerlo de vuelta a este nuevo grupo de inversionistas con el que contamos hoy. Así que bienvenido, Shan. Y se lo voy a ceder a él, y él nos guiará a través de nuestra agenda y de qué esperar en esta llamada de resultados. Shan Aggarwal: Gracias, Alesia, y hola a todos. Realmente me entusiasma estar aquí y volver al asiento de IR. Como mencionó Alesia, mi nombre es Shan Aggarwal, soy el Director de Negocios y responsable de Relaciones con Inversionistas en Coinbase. Yo seré el presentador/moderador de nuestra llamada de hoy. Y además de Alesia y de mí, me acompañan mis distinguidos colegas: Brian Armstrong, nuestro Cofundador y CEO; Emilie Choi, nuestra Presidenta y COO; y, por supuesto, Paul Grewal, nuestro Director Jurídico. Bien, entrando en materia: nuestra agenda de hoy es que comenzaremos con comentarios de Brian y Alesia sobre la estrategia de Coinbase y el desempeño del primer trimestre. Luego tendremos tiempo para abordar preguntas de nuestras comunidades de X y de analistas. Así que, con eso, Brian, adelante. Brian Armstrong: Muy bien. Gracias, Shan. Así que quiero empezar por nuestra misión, que es aumentar la libertad económica en el mundo. Nuestra misión importa para todos porque 4 mil millones de personas están excluidas del sistema financiero a nivel global: los no bancarizados y los no intermediados. Las criptomonedas lo solucionan al brindar a todos un acceso igualitario a los derechos de propiedad, la moneda estable y los servicios financieros sin permisos. Ahora veamos el estado del mercado. A pesar de que el mercado cripto está a la baja, el crecimiento fundamental de la economía onchain es sólido. Toda la finanza se está moviendo a onchain porque las criptomonedas proporcionan una infraestructura financiera más rápida, más barata y más eficiente. Los volúmenes de trading de cripto han crecido más de 50 veces en los últimos 7 años. La capitalización de mercado de las stablecoins ahora supera los 300 mil millones de dólares y crece rápidamente. Los activos del mundo real tokenizados están escalando y se espera que alcancen 16 billones de dólares para 2030. Y ahora las criptomonedas tienen un nuevo catalizador: la IA. Pronto habrá miles de millones de agentes realizando transacciones y necesitan vías (rails) que puedan mantenerse al día. Las criptomonedas son la única opción que cumple las 3 casillas: rápida, barata y global. Para resumir, la economía mundial se está moviendo a onchain y Coinbase se construyó para capitalizar esta transición. Aquí está el porqué. Primero, somos la marca más confiable en cripto. Personas y empresas confían en nosotros para almacenar más cripto que cualquier otra empresa del mundo. Segundo, hemos reunido liquidez global en nuestro intercambio centralizado, creando un poderoso efecto de red. Tercero, somos la plataforma de stablecoins regulada más grande del mundo. Y cuarto, tenemos un historial comprobado de construir y escalar productos de frontera. En resumen, creemos que Coinbase está bien posicionada para ganar a medida que el mundo se mueve cada vez más a onchain. Probablemente ya conozcan los productos de Coinbase.Pero si no, aquí tienes un recordatorio rápido. Atendemos a 3 grupos principales de clientes: consumidores con nuestras aplicaciones de trading avanzado minorista y autcustodia; e instituciones con nuestra plataforma de prime brokerage. Y para desarrolladores, tenemos CDP o Coinbase Developer Platform, nuestro servicio integral donde cualquier empresa puede integrar cripto. Y la parte más poderosa de nuestra suite de productos es que todas se basan en una infraestructura compartida que crea efectos de red y economías de escala en toda nuestra plataforma. Puedes ver la arquitectura completa de la pila de Coinbase aquí. Cómo funciona: nuestras instalaciones de custodia, probadas en batalla, almacenan más cripto que cualquier otra empresa. Nuestras vías de liquidación son rápidas, baratas y globales. Nuestro exchange ofrece liquidez profunda gracias a nuestros múltiples grupos de clientes. Los stablecoins como USDC permiten un movimiento de dinero eficiente, y todo ello está respaldado por más de una década de experiencia en el impulso de la regulación y el cumplimiento en todo el mundo. Ahora, pasemos a Q1. En este trimestre tuvimos vientos en contra por un mercado de trading más débil, pero ejecutamos bien en lo que estaba bajo nuestro control. Vimos un crecimiento enorme en el volumen de trading de derivados impulsado por nuestro Everything Exchange. Alcanzamos un nuevo máximo histórico en USDC en poder de productos de Coinbase y vimos un crecimiento interanual de 10 veces en las transacciones de stablecoin en Base. También estamos liderando el siguiente frente: más del 90% del volumen de transacciones onchain de agentes ocurre en Base. Así que veamos algunos de nuestros indicadores clave. Primero, la cuota de mercado del trading de cripto. A pesar de que el mercado está a la baja, seguimos creciendo en cuota a nivel global y alcanzamos un nuevo máximo histórico. Cuando las condiciones de mercado son difíciles, vemos que los clientes consolidan su actividad en las plataformas en las que confían. A continuación, toquemos los activos en la plataforma. En resumen: Coinbase almacena más cripto que cualquier otra plataforma. Y, a pesar de que los precios de los activos están a la baja, Q1 marcó el decimosegundo trimestre consecutivo de entradas netas de unidades nativas. Esta es una parte clave de nuestra estrategia. Nuestra marca más confiable atrae activos a la plataforma, lo que lleva a que los clientes adopten más productos. Por último, quiero destacar el crecimiento de stablecoins en este trimestre. El crecimiento de USDC en nuestra plataforma ha alcanzado otro máximo histórico, pese al desempeño más amplio del mercado cripto. Somos el mayor distribuidor de USDC: más del 25% de todo el USDC en poder de nuestros productos. Y, de manera importante, capturamos aproximadamente el 50% de toda la economía de USDC. Pasemos a una actualización sobre nuestras prioridades de 2026, que ya te hemos presentado en sesiones anteriores: hemos avanzado de manera significativa en nuestras 3 prioridades principales este trimestre. Como recordatorio, estas son el Everything Exchange: para que los usuarios puedan operar cualquier activo en 1 solo lugar, stablecoins y pagos, habilitando que el dinero se mueva a la velocidad de Internet y llevando el trading y los pagos onchain. Daré un breve panorama de cada una. Primero, cómo estamos haciendo crecer el Everything Exchange. Escuchamos de los clientes que querían operar en Coinbase no solo cripto, y me entusiasma compartir que, en el último año, transformamos Coinbase, que era principalmente una plataforma cripto enfocada en spot, en un lugar donde ahora puedes operar cualquier clase de activo. Hemos incorporado trading de acciones, equity perps 24/7, acceso minorista y expansión geográfica para derivados, y hemos agregado mercados de predicción. Y ahora empezamos a ver una tracción real que valida nuestra estrategia Everything Exchange. El trading de derivados ya supera los 200 millones de dólares de ingresos anualizados. Los mercados de predicción están escalando rápido y alcanzaron 100 millones de dólares en ingresos anualizados en marzo. Eso es solo 2 meses después del lanzamiento. Y sumamos contratos no cripto como plata, oro y petróleo, que registraron un crecimiento superior a 4x trimestre contra trimestre. A continuación, Coinbase está impulsando la adopción de stablecoins en todo el mundo. Coinbase tiene una solución completa de stablecoins en USDC, Base y Coinbase developer platform. Estamos viendo que este paquete acelera la adopción de stablecoins. Primero, el suministro total de stablecoins se ha duplicado en los últimos 2 años, y USDC está ganando una porción mayor de ese pastel en crecimiento. Segundo, el volumen de transacciones de stablecoins se duplicó este trimestre y USDC y las stablecoins estables de nuestros socios impulsaron más del 80% de ese volumen total. Por último, el tercer gráfico muestra cómo Base ya es la cadena dominante para todas las transacciones de stablecoins, con una cuota del 62%. Y también estamos construyendo infraestructura de stablecoins para agentes. Así que USDC y Base ahora están impulsando la mayoría de las transacciones onchain de stablecoins para agentes de IA. Y cuando los agentes pagan con cripto onchain, usan USDC el 99% de las veces y más del 90% de esas transacciones están ocurriendo en la cadena Base en el primer trimestre. Estamos viendo que los agentes también utilizan el protocolo x402 para una amplia variedad de casos de uso, incluido trading, inferencia de IA, generación de medios, almacenamiento y más. En resumen, Coinbase está en el centro de la economía de los agentes. Y por último, nuestra tercera prioridad para 2026: crecer onchain. Seguimos haciendo que DeFi sea fácil de usar a través de nuestra app de Coinbase. Los volúmenes de DEX crecieron 2x trimestre contra trimestre y los saldos de préstamos y depósitos han crecido hasta superar los 1.000 millones de dólares en el último año. Así que para cerrar, el futuro de las finanzas está onchain, y Coinbase es la empresa mejor posicionada para impulsarlo. El cripto está actualizando cada aspecto del sistema financiero. Coinbase tiene una solución completa para varios grupos de clientes y el comercio basado en agentes es el siguiente gran paso. Con esto, se lo entrego a Alesia. Alesia Haas: Gracias, Brian. En el primer trimestre de 2026, generamos 1.400 millones de dólares de ingresos totales, una pérdida neta trimestral de 394 millones de dólares y 303 millones de dólares de EBITDA ajustado positivo. Vamos a analizar estos resultados y más en las siguientes diapositivas. Pero antes de profundizar en las cifras, quiero dar un paso atrás y compartirles nuestra evaluación del trimestre, porque las cifras principales por sí solas no cuentan toda la historia. Estamos controlando lo que podemos controlar, y el negocio subyacente se desempeñó bien. Como compartió Brian, alcanzamos un nuevo máximo histórico en cuota de mercado de trading de cripto. Publicamos nuestro 12º trimestre consecutivo de crecimiento de unidades nativas. Vimos “brotes verdes” en Everything Exchange provenientes de derivados y mercados de predicción. Cumplimos por debajo de nuestra guía de gastos. En este contexto, las condiciones macro eran de verdad difíciles. La capitalización total del mercado cripto y el volumen total de trading de cripto cayeron ambos más de un 20% trimestre contra trimestre. Y la volatilidad en los activos de la cola larga estaba en mínimos históricos. La conclusión es que vimos que los vientos en contra derivados de los precios superaron el fuerte crecimiento de -- con esto -- en este trimestre, pero nuestros fundamentos siguen siendo sólidos. Nuestros resultados del primer trimestre subrayan el mensaje de que controlamos lo que podemos controlar. Y cuando comparamos nuestros resultados con las previsiones que entregamos en febrero, cumplimos dentro de cada rango o mejor que todos los rangos que establecimos. Los ingresos totales del primer trimestre cayeron un 21% trimestre contra trimestre, reflejando el entorno de mercado más débil. Como recordatorio, nuestros ingresos son inherentemente no lineales. Una parte significativa se mueve en línea con los precios de los activos cripto y el volumen de trading. Lo que importa es nuestra capacidad para construir y hacer crecer nuestra gama de productos y activos en nuestra plataforma a través de estos ciclos y mostrar crecimiento a largo plazo, incluso en medio de la volatilidad de corto plazo. Al profundizar en nuestros ingresos por transacciones de 756 millones de dólares, el segmento de consumo fue de 567 millones de dólares, un 23% menos en comparación con una caída del 35% en los volúmenes spot totales del consumo. Hubo dos factores en juego. Uno, vimos un cambio de mix hacia el trading core del consumo, alejándose del avanzado. Dos, vemos contribuciones aceleradas de nuestros productos más nuevos, como derivados y mercados de predicción, que aportan a nuestros ingresos totales, pero no se incluyen en el volumen de trading, que es un indicador de negocio clave: solo cripto spot. En el lado institucional, los ingresos de 136 millones de dólares disminuyeron un 27% junto con los volúmenes. Los ingresos por suscripción y servicios fueron 584 millones de dólares, un 16% menos trimestre contra trimestre. Vimos una fortaleza continua en los flujos de unidades nativas. Sin embargo, este crecimiento se vio compensado por precios y tasas. Los ingresos por stablecoins fueron 305 millones de dólares. El USDC promedio en circulación en los productos de Coinbase alcanzó un nuevo máximo histórico de 19.000 millones de dólares. Un recordatorio rápido aquí.Nuestro contrato de USDC se renueva automáticamente cada 3 años de forma indefinida (perpetua). No se puede rescindir. También quiero destacar un cambio de reporte que realizamos en el primer trimestre. Reclasificamos $18 millones de ingresos por stablecoin corporativa a otros ingresos. Este cambio refleja nuestro tratamiento de efectivo y USDC como completamente fungibles dentro de nuestras operaciones corporativas. Y esto es consistente con nuestra decisión, tomada a principios de este año, de reportar la stablecoin de pago como efectivo y equivalentes de efectivo en nuestro balance. Hemos recalculado períodos históricos para mayor comparabilidad. Las recompensas de blockchain fueron de $101 millones, a la baja por el precio y las tasas de recompensa del protocolo, pero, lo más importante, observamos crecimiento de unidades nativas en los saldos en staking. Los ingresos por intereses y comisiones financieras fueron de $68 millones, un 13% más que trimestre a trimestre. Los saldos promedio diarios de préstamos alcanzaron $1.4 mil millones y los clientes activos crecieron con dos dígitos. Por último, quiero destacar Coinbase One, ahora con más de 1 millón de suscriptores de pago. Una señal de que la propuesta de valor del producto está resonando es que se mantiene independiente de las condiciones macroeconómicas más amplias. Es importante saber que los miembros de Coinbase One generan, de manera incremental, un mayor volumen de operaciones y mayores ingresos. Son nuestros clientes más comprometidos en los productos de todo el portafolio y muestran una sólida economía unitaria. La diversificación de ingresos es uno de nuestros objetivos financieros clave. Estamos orgullosos de contar con 12 productos que generan más de $100 millones en ingresos anualizados. Nuestro negocio de derivados minoristas, como mencionó Brian anteriormente, alcanzó un nuevo máximo histórico en el Q1, generando ingresos con una tasa de ejecución anualizada que supera los $200 millones y poniéndolo en camino para ser el siguiente producto en alcanzar el nivel de $250 millones. Los mercados de predicción también van bien y están en ruta para convertirse en el producto número 13 en superar los $100 millones en ingresos anualizados en su segundo mes de operaciones significativas. Seguimos enfocados en la diversificación de ingresos y nos anima mucho la amplitud de este portafolio y nuestra capacidad para lanzar y escalar líneas de ingresos de más de $100 millones. Nuestros gastos operativos totales fueron de $1.4 mil millones, un 5% menos que trimestre a trimestre. Tecnología y desarrollo fue de $526 millones, con un aumento moderado impulsado por costos únicos relacionados con adquisiciones completadas en el Q4 de 2025. G&A disminuyó 17% trimestre a trimestre, ya que comenzamos con anticipación reducciones de gastos, lo que impulsó descensos en costos legales relacionados con acuerdos, costos de atención al cliente y gastos relacionados con políticas. Este es nuestro 13º trimestre consecutivo con EBITDA ajustado positivo, abarcando mercados alcistas, mercados bajistas y todo lo demás. Creemos que este historial es una de las demostraciones más claras de nuestro compromiso y de la solidez de nuestro modelo de negocio. Cerramos el trimestre con más de $10 mil millones en efectivo y equivalentes de efectivo y con recursos totales disponibles de $12 mil millones. Tenemos la flexibilidad para invertir a lo largo del ciclo. Podemos aprovechar oportunidades estratégicas, y podemos devolver capital a los accionistas mediante recompras de acciones, todo simultáneamente. Quería recordarte que nuestras notas convertibles de 2026 vencen el 1 de junio; a menos que las notas alcancen el precio de conversión definido, tenemos la intención de retirar la obligación de $1.3 mil millones. En el Q1, recompramos aproximadamente 6 millones de acciones por $1.1 mil millones. Nuestras recompras acumuladas han compensado aproximadamente el 90% de las acciones que emitimos para compensación a empleados desde el Q4 de 2024 en adelante. Pasando a nuestra perspectiva. Esperamos que los ingresos por suscripciones y servicios estén en el rango de $565 millones a $645 millones, con una oportunidad de crecimiento trimestre a trimestre. Esperamos que los gastos de tecnología y desarrollo y los gastos generales y administrativos continúen bajando de forma secuencial, con un rango de $820 millones a $870 millones en el Q2, lo que representa una disminución de 4% a 9% frente al primer trimestre. Además de nuestra perspectiva de gastos recurrentes, esperamos incurrir en $50 millones a $60 millones en gastos de reestructuración relacionados con la reducción de personal que anunciamos esta semana. Esto se reconocerá como una partida independiente de reestructuración en las finanzas de nuestro Q2.Como mencionamos en el anuncio del martes, estamos pasando a ser una empresa nativa de la IA. Nuestra velocidad de producto ya está aumentando rápidamente. El número de solicitudes de incorporación (pull requests) por ingeniero ha subido casi un 80% año con año. Y, lo más importante, nuestro enfoque en la calidad está escalando aún más rápido. La cobertura de pruebas de integración en los servicios principales ha aumentado 3 veces en los últimos 6 meses. La capacidad de ampliar el equipo y la capacidad de que sus integrantes iteren y mejoren nuestros productos a estas velocidades es un cambio de juego para nuestra capacidad de ejecución y eficiencia. Antes de cerrar, queríamos proporcionar una previsión anual de gastos ajustados, además de nuestra previsión trimestral de gastos. Definimos los gastos ajustados como tecnología y desarrollo, más gastos generales y administrativos, más ventas y marketing, menos la amortización de intangibles. Esperamos que los gastos ajustados de 2026 estén entre 4.300 millones de dólares y 4.600 millones de dólares. Esto es aproximadamente 500 millones de dólares menos que nuestra tasa anualizada de salida (exit rate) anual correspondiente al Q4 de 2025 en el punto medio. Y también quiero señalar que, a falta de cualquier crecimiento en las recompensas de USDC, esperaríamos que los gastos de 2026 se mantengan estables respecto a 2025. Con esto, concluyen nuestras observaciones preparadas, y se lo devuelvo a Shan para que modere la sección de preguntas y respuestas. Shan Aggarwal: Gracias, Alesia. Vamos a pasar a la sección de preguntas y respuestas. Para este trimestre, vamos a abordar una combinación de preguntas tanto de nuestra comunidad de X como de analistas. Todas las preguntas se nos envían por escrito y trataremos de cubrir una gama amplia de temas que le interesan a la gente. Shan Aggarwal: Para empezar, hablaremos de una que está en la mente de muchos: la regulación. Entonces, para Paul, llega una pregunta de James Yaro de Goldman Sachs, quien pregunta: ¿podrían comentar el estado de la Ley CLARITY? ¿Cómo esperan que evolucione este proyecto de ley? ¿Y cuáles son sus puntos de vista más recientes sobre los impactos para el negocio? Paul Grewal: Gracias, Shan. Sobre la CLARITY, estamos seguros de que el proyecto de ley avanzará a la fase de modificaciones (markup) este mes, con una votación de aprobación en la base (floor vote) que se hará posteriormente a principios del verano. Todo esto se traduce en nuestra confianza de que veremos un proyecto de legislación firmado para finales del verano. Y todo este calendario se deriva de avances reales que hemos visto en un tema específico de interés para muchos, que son las recompensas. Tan solo la semana pasada, vimos que el senador Tillis y la senadora Alsobrooks anunciaron un compromiso sobre las recompensas de stablecoins. Y aunque desde luego no estamos declarando victoria aquí, valoramos los esfuerzos de ambos senadores para encontrar una resolución importante de este asunto. También agradecemos que este asunto siga siendo un proceso legislativo en curso, lo que significa que las voces seguirán sumándose al debate. Como ocurre con cualquier otro compromiso que surge de Washington, sin duda todos están un poco descontentos con el punto al que han llegado las cosas. Pero lo que sí podemos decir es que la dirección del texto y, en particular, la preservación de las recompensas basadas en la actividad, al tiempo que se prohíbe un rendimiento pasivo y puramente tipo banco, estilo depósito, refleja lo que para nosotros es un enfoque que puede funcionar y funcionará de cara al futuro. Así que, en concreto, los detalles importan muchísimo aquí, pero por el lenguaje que se ha publicado, creemos que está claro. Las recompensas se van a proteger, y podemos conservar los elementos clave de nuestro programa actual. En cuanto al impacto en el negocio a futuro, todavía quedan muchas reglas que se deben redactar una vez que se apruebe la legislación. Así que creo que sería prematuro adelantarse a eso. Pero lo que sí podemos decir ahora mismo es que estamos construyendo un modelo basado en la participación (engagement), basado en la utilidad. Y creemos que estas posturas nos servirán a nosotros y a nuestros clientes bien, independientemente de cómo sea el marco final. Sin embargo, sí pienso que es importante subrayar un punto más: que no deberíamos perder de vista el panorama más amplio.CLARITY va a ser un desbloqueo significativo para la industria, para nuestros clientes y para Coinbase, y especialmente para nuestra capacidad de crear nuevos productos y servicios con claridad regulatoria de una manera que no hemos visto realmente nunca en cripto, en un horizonte de años en lugar de lidiar con preocupaciones individuales caso por caso. Así que todo esto es exactamente en lo que hemos invertido tiempo, energía, esfuerzo y emoción, y estamos muy entusiasmados de seguir trabajando para avanzar en el markup de la próxima semana y más allá, para asegurarnos de que este proyecto de ley se apruebe. Shan Aggarwal: Gracias, Paul. Sí, hay una gran cantidad de buen debate sobre el tema de las recompensas, pero CLARITY es mucho más. Y para Brian, esta pregunta de Ken Worthington en JPMorgan. Parece que usted y la comunidad cripto llegan a un compromiso sobre la legislación, particularmente en torno a las recompensas por stablecoins, pero también le preocupaban DeFi, la autoridad regulatoria y los valores tokenizados. Cuando la legislación salga y se firme como ley, desde su perspectiva, ¿qué cosas espera ver durante el próximo año en cuanto a quiénes nuevos participarán en el ecosistema cripto? ¿Y qué espera que estén haciendo? Brian Armstrong: Sí. Bueno, tiene razón en que la Ley CLARITY trata de mucho más que solo las stablecoins y las recompensas. Creo que, como mencionó Paul, creará muchas oportunidades para que la gente trabaje en tokenización, con claridad sobre qué es, por un lado, el commodity y, por otro, las bolsas de valores y los custodios, y cuáles son sus funciones. DeFi tiene un papel importante que desempeñar aquí, en billeteras de custodia propia. Y así, saldrá de todo esto mucha energía. Creo que será un poco como cuando se aprobó la Ley GENIUS: para las stablecoins, y vimos que un par de cientos de grandes empresas en EE. UU. salieron en los meses posteriores y anunciaron integraciones con stablecoins. Y esto significa que, con suerte, muchas empresas, en un mundo posterior a que se apruebe CLARITY, saldrán y empezarán a integrar cripto. Podrían usarlo para recaudar dinero onchain. Podrían usarlo para ofrecer servicios de cripto a sus clientes. Creo que simplemente desbloqueará mucho capital institucional que fluirá al sector en general. Y la oportunidad realmente está ahí para que Coinbase preste esos servicios a todas estas empresas que entran en cripto después de que CLARITY se convierta en ley. Y, de hecho, también habilitar integraciones para muchas de ellas a través de la plataforma para desarrolladores de Coinbase. Así que creemos que será muy aditivo. Queremos que cada empresa esté integrada en el sistema financiero habilitado para cripto, tal como usan Internet o la IA u cualquier otra tecnología. Y Coinbase puede ofrecerles esos servicios. Eso es lo que planeamos hacer. Shan Aggarwal: Excelente. Okay. Última pregunta sobre este tema. Esta es para Paul y Alesia de Paul Christiansen (sic) [ Peter Christiansen ] en Citi, quien pregunta: -- si los cambios en la política de recompensas por stablecoins llevarían a cambios en la mecánica de participación de ingresos contractuales con Circle. Paul Grewal: Bueno, por suerte, los contratos que tenemos con Circle están establecidos. Y, como Alesia ha subrayado, se renuevan automáticamente. Por lo tanto, esperamos seguir avanzando con nuestra relación con Circle bajo los mismos términos. De nuevo, los detalles en la legislación importan. Así que no puedo decir hasta que la tinta esté seca en el documento final cuáles podrían ser todas las implicaciones. Pero estamos seguros de que esto terminará en el lugar correcto y que nuestra relación seguirá como lo ha hecho hasta este punto. Alesia Haas: No tengo mucho que añadir. Solo creo que es importante saber que la participación de ingresos está vinculada al suministro y la adopción generales de USDC, y que en realidad no se ve afectada por ningún lenguaje sobre recompensas. Shan Aggarwal: Excelente. Okay. Pasando a otra cosa, recibimos una pregunta de uno de nuestros analistas de X @Architect9000 que pregunta: Fue bastante alarmante en su nota de esta semana anterior, Brian, enterarnos de que desarrolladores no técnicos están impulsando código: código de IA hacia producción. ¿Eso es realmente cierto? ¿Y cómo va a hacer Coinbase para “casar” la capacidad de la IA de moverse rápido con la preservación de una alta calidad y la confianza de marca. Brian Armstrong: Sí. Así que debería haberlo aclarado más en mi nota, pero animamos a los responsables de producto, diseñadores y otros empleados no técnicos a usar agentes de IA para redactar código; eso cada vez es más fácil de hacer. Pero los ingenieros humanos siguen revisando todo el código antes de que pase a producción. En algunos casos, tenemos múltiples niveles de revisión por parte de ingenieros humanos solo en los sistemas más sensibles, etc., como puedes imaginar. Así que es importante entender, y creo que tu pregunta apunta a esto, que los agentes de IA no se tratan solo de aumentar la velocidad de ejecución en términos de código o de permitir que muchísima más gente lo escriba. También van a elevar el listón en cuanto a calidad y ciberseguridad. Y recientemente vimos un vistazo a esto, en realidad, con el modelo Mythos que lanzó Anthropic, donde es capaz de encontrar vulnerabilidades de seguridad que más del 99% de los ingenieros humanos no habrían sido capaces de identificar. Así que creo que es importante apostar por esto como una oportunidad para elevar los estándares de calidad y ciberseguridad con agentes de IA. Es un poco como los coches autónomos. Están llegando a un punto en el que en realidad son más seguros que los conductores humanos. Y creo que habrá un momento, en el futuro, en el que la gente podrá escribir código —las personas no técnicas—, los agentes de IA podrán revisarlo y comprobar su seguridad, mejorar su calidad y, de hecho, en ciertas situaciones, llevarlo a producción, pero todavía no es el caso hoy. Así que en Coinbase queremos asegurarnos de estar apostando por la frontera, probando rigurosamente estas cosas, a menudo en paralelo, para garantizar que tengan un historial probado. Y si vemos que superan de manera consistente el estándar de lo que un humano podría hacer en ciertas situaciones, sería irresponsable no automatizarlo más. Así es como nos mantendremos en la frontera. Alesia Haas: Y solo quería subrayar los comentarios que hice en las observaciones iniciales de que nuestra inversión en calidad y nuestra inversión en pruebas de integración están superando el ritmo de nuestro crecimiento en nuevas solicitudes de incorporación de código. Así que definitivamente estamos invirtiendo en las pruebas necesarias para elevar la calidad en nuestra plataforma. Shan Aggarwal: Cambiemos un poco de tema. Para Emilie, una pregunta de Ramsey El-Assal de Cantor Fitzgerald, que pregunta: recientemente estabas ganando cuota de mercado. ¿Puedes darnos una actualización sobre el entorno competitivo y sobre los impulsores que te han permitido ganar participación a pesar del mercado a la baja? Emilie Choi: Sí. Alcanzamos un máximo histórico en la cuota de mercado del volumen de negociación de cripto en Coinbase en el primer trimestre, y ganamos participación tanto en spot como en derivados a nivel global. En un mercado en el que los volúmenes totales de negociación de cripto estaban bajando más de un 20% trimestre contra trimestre. Nuestra cuota ha crecido aproximadamente 5 veces desde el primer trimestre de 2023. Y lo que encontramos es que cuando las condiciones son difíciles, la gente va a donde confía. Así que este es el 12º trimestre consecutivo de entradas netas de unidades nativas para nosotros. Las ganancias de participación se han impulsado por la innovación de producto y la expansión de nuestra plataforma de derivados, incluyendo el lanzamiento de derivados en nuestra aplicación insignia de Coinbase y la adición de soporte para contratos que no son de cripto. Nuestra estrategia Everything Exchange está validando esto: los derivados minoristas están en más de 200 millones de dólares de ingresos anualizados. Los mercados de predicción están en más de 100 millones de dólares de ingresos anualizados en marzo y los ingresos incrementales provienen de la venta cruzada a una base de clientes que ya habíamos adquirido. Así que es muy positivo. También creemos que la participación capturada en mercados a la baja será estable conforme mejoren las condiciones. Shan Aggarwal: Excelente. Cambiemos un poco de tema y hablemos de las stablecoins. Así que esta pregunta también es para ti, Emilie, de Andrew Jeffrey de William Blair. ¿Puedes hablar un poco sobre el alcance de tus ambiciones de infraestructura para el movimiento de stablecoins? ¿Coinbase se siente satisfecha con ser un participante de CPN? ¿O la empresa está buscando expandir ofertas como el settlement? Emilie Choi: Entonces, hemos construido una capa de liquidación global más rápida y barata, y pretendemos aprovecharla plenamente. Tenemos el stack completo. Somos el distribuidor principal de USDC como el dólar digital, Base como la capa de liquidación. Nuestras API de pagos es la capa de integración empresarial y x402 es el estándar abierto para la próxima ola de comercio agentico. Tenemos un stack verticalmente integrado que ninguna otra empresa en el mundo posee de extremo a extremo. No estamos jugando como participante de una red. Somos la plataforma que impulsa las stablecoins. La oportunidad de mercado aquí es bastante enorme y todavía creemos que estamos bastante temprano en el ciclo. Shan Aggarwal: Está bien. Sigamos un poco con ese tema y hablemos de las finanzas agenticas y nativas de la IA. Para Brian, una pregunta de Rayna Kumar en Oppenheimer. A medida que nos acerquemos a la comercialización de los pagos agenticos a gran escala, ¿puedes hablar sobre la oportunidad específica que ves para x402, en particular, cómo deberíamos pensar sobre el crecimiento incremental de USDC en la plataforma a partir de la adopción de x402? Y con el tiempo, ¿qué tan significativas podrían volverse realmente las comisiones de transacción en Base y a partir del facilitador de x402? Brian Armstrong: Sí. Gracias por seguir x402. Para cualquiera que no lo sepa, este es un protocolo abierto que incubamos dentro de Coinbase para el comercio agentico. Permite que los agentes gasten cantidades pequeñas o grandes asociadas a cualquier solicitud, ya sea para el checkout de comercio electrónico o cualquier otro agente en el mundo. Y estamos viendo que esta área emergente del comercio agentico realmente empiece a despegar. Posteriormente, abrimos este protocolo y lo incorporamos a la Linux Foundation, y muchas otras empresas se han sumado para contribuir y supervisar su gobernanza, incluidas Cloudflare, AWS, Stripe, Shopify, Google, y así es actualmente el estándar abierto más popular para el comercio agentico, lo cual es excelente. Entonces, tu pregunta era sobre cómo esto ayuda a Coinbase. Bueno, hay un par de maneras. Una es que el 99% de las transacciones de x402 ahora mismo se liquidan en USDC, eso es de Q1. Y así, monetizamos obviamente USDC a través de nuestra relación con Circle, lo cual es bueno. El 90% de los volúmenes de transacciones de stablecoins agenticas se liquidaron en Base en Q1. Así que Base es la cadena líder ahora. Y tiene sentido que haya muchas empresas que puedan construir sobre x402. Es realmente un estándar abierto. Pero como se incubó dentro de Coinbase, tenemos APIs realmente excelentes dentro de la plataforma para desarrolladores de Coinbase; por ejemplo, que permiten a las personas integrarse con x402, incorporarlo en cualquier checkout que quieran habilitar para que sea agentico. Y así ha sido una cosa muy agradable que ha crecido desde Coinbase para convertirse en un estándar abierto con efectos secundarios en todos nuestros diversos productos. Esta clase de respuesta habla de la solución de stack completo que mencionaba Emilie. Creo que realmente somos la única empresa que posee ese stack completo de incubar x402, la plataforma para desarrolladores de Coinbase, Base y USDC. Son todos productos que co-creamos o ayudamos a crear, y ha sido un viaje muy bueno ver cómo todas esas piezas se juntan para convertirse en el stack líder para el comercio agentico. Shan Aggarwal: Muy bien. Cambiemos de tema apenas. Hablamos un poco sobre las stablecoins y los pagos. Una de nuestras principales prioridades es, por supuesto, Everything Exchange. Así que Alesia, una pregunta de Patrick Moley en Piper Sandler, que pregunta: al escalar Everything Exchange en renta variable, mercados de predicción y materias primas, ¿cómo deberían pensar los inversores sobre la línea de tiempo de monetización y la contribución de ingresos de estas nuevas clases de activos en relación con tu negocio principal de trading cripto durante los próximos 12 a 18 meses? Alesia Haas: Gracias por la pregunta, Patrick. Así que, como escuchaste en nuestros comentarios iniciales, Everything Exchange ya está moviendo la aguja. Destacamos el crecimiento de derivados minoristas, que ahora va encaminado a $200 millones anualizados. Los mercados de predicción son uno de nuestros productos nuevos de más rápido crecimiento y, a partir de marzo, tenían una tasa anualizada de 100 millones de dólares, y todo esto es menos de 2 meses después del lanzamiento. Así que estamos viendo brotes verdes muy positivos de estos nuevos productos que lanzamos con Everything Exchange. Creemos que los activos no cripto también están empezando a ganar tracción. Tuvieron una variación de 4 veces, trimestre contra trimestre, en términos de volumen, en plata, oro y petróleo. Así que estas son señales realmente tangibles de que nuestra decisión de ampliar los activos negociables en Everything Exchange está ganando tracción con nuestros clientes y se está viendo participación. Esperamos tener más novedades para compartir con ustedes el próximo trimestre. No vamos a dar una perspectiva por producto. Nuestro objetivo es hacer crecer nuestra cuota de mercado del volumen total de operaciones, como hicimos este trimestre, para seguir penetrando en estas nuevas clases de activos y atraer a cada vez más clientes con ellas. Shan Aggarwal: Genial. Tal vez continuando con ese tema, hablemos de algo súper divertido, al menos dentro de las paredes de Coinbase: hablemos de opciones cripto. Entonces Alesia, Owen Lau en Clear Street pregunta: ¿podrías darnos por favor una actualización sobre el lanzamiento de la negociación de opciones cripto en EE. UU. y el cronograma de eso? ¿Cuáles son los principales obstáculos que tienes delante? Alesia Haas: Gran pregunta, Owen. Así que, como muchos de ustedes saben, cerramos la transacción con Deribit el año pasado. Deribit fue el líder indiscutible en términos de clientes institucionales y creadores de mercado profesionales y negociación de opciones. Estamos muy enfocados en esta integración ahora mismo. Está avanzando muy bien y esperamos estar completamente integrados en 2026. Esto significa que vamos a unificar spot, perps, futuros y opciones, todo en una sola plataforma. Eso va a proporcionar liquidez profunda. Eso va a proporcionar eficiencia en estas distintas clases de activos. Esto es: vas a escuchar hitos incrementales mientras avanzamos durante el año hacia este resultado. En EE. UU. específicamente, no puedo darte un calendario en esta llamada de hoy, pero estamos trabajando activamente en ello y somos muy optimistas. Así que, en breve, a nivel global, si pudiera ampliar un poco y hablar también de derivados a nivel global: ambos de nuestros exchanges, los de EE. UU. y los internacionales, lograron nuevos máximos históricos en el trimestre en términos de contribución de ingresos. Esto está incluido en nuestra línea de ingresos por transacciones institucionales y los ingresos por derivados institucionales superaron con creces cualquier caída que vimos en la actividad de opciones en Deribit durante el trimestre. Shan Aggarwal: Genial. A continuación, relacionado con Brian. Los volúmenes cripto se han mantenido bajo presión. Perdón, esta pregunta es de Devin Ryan de Citizens. Pero los volúmenes cripto se han mantenido bajo presión, especialmente en el trading de tokens más especulativo. Incluso cuando el relato de la industria se ha vuelto cada vez más optimista hacia las stablecoins, la tokenización y la actividad onchain impulsada por la utilidad. Mientras estamos: ¿estamos en un momento de transición en el que el volumen especulativo está disminuyendo antes de que el lado de utilidad del mercado haya producido un aumento tipo salto en la demanda de espacio en bloques? ¿Cómo estás pensando el momento y la magnitud de ese cambio? ¿Y qué te da confianza en la trayectoria de crecimiento secular para los volúmenes de transacciones de Coinbase? Brian Armstrong: Sí. Así que esto es realmente parte de la razón por la que hemos estado invirtiendo en Everything Exchange. Es para diversificar las clases de activos que están ahí. Así que, en trimestres recientes, este trading spot cripto bajó un poco, pero como mencionamos, los derivados y los mercados de predicción, algunos commodities, futuros y cosas como esas estaban al alza, ¿verdad? Así que es cierto en cualquier mercado dado, ¿verdad? Siempre algo está subiendo y algo está bajando. Y esa es la naturaleza del trading. Así que es importante que nos diversifiquemos a través de Everything Exchange. Y además, estamos diversificando nuestros ingresos desde un punto de vista que no es de trading, hacia lo que llamamos suscripción y servicios, por supuesto, y eso ahora representa el 44% de nuestros ingresos netos. Así que también es un buen factor de equilibrio. Preguntaste sobre la utilidad.No creo que el lado de la utilidad realmente esté esperando. Creo que —estamos viendo, obviamente, que las stablecoins están creciendo a lo loco. Los mercados de predicción: hay señales realmente buenas de adopción para la tokenización, de manera más amplia. El comercio agentivo que mencionamos, incluso nuestras integraciones de DeFi, como para préstamos/financiación en DeFi, están creciendo de forma muy sólida. Así que creo que el lado de la utilidad ya está aquí y estamos en este periodo intermedio en el que los activos cripto al contado bajaron un poco, mientras que otras clases de activos subieron. Y a medida que nos diversificamos, estas cosas se equilibrarán para que, con el tiempo, estemos en un canal más ascendente. Shan Aggarwal: Genial. Siguiente, para Alesia de Alex Markgraff en KBCM. ¿Podrían guiarnos a través de la RIF? Creo que muchas personas quieren entender cuánto depende del entorno actual frente al apalancamiento de la IA? Y ¿qué anticipan en términos de ahorro de costos, tanto en el trimestre como en el ritmo anual? Alesia Haas: Gracias, Alex. Con suerte, los materiales que proporcionamos en la presentación de resultados ayudan mucho a dar datos para esta pregunta. Pero quiero retroceder. Así que la reestructuración refleja dos fuerzas que actúan simultáneamente. No era todo una sola cosa. No era todo la otra, y es difícil simplemente separar y decir qué es más o menos. Definitivamente vimos vientos en contra del mercado y, además, definitivamente hemos visto una transición a operaciones nativas de IA. Como compartimos, las solicitudes de incorporación (pull requests) están subiendo, realizadas por ingenieros, un 78% año contra año. Estamos viendo un crecimiento continuo en esto y creo que solo veremos que cada vez más de nuestro trabajo lo realiza la IA en todas nuestras funciones con el tiempo. Con respecto a dólares específicos, las acciones eliminadas representaron aproximadamente $500 millones de costos totales en comparación con el ritmo de ejecución (run rate) de Q4 de 2025. Proporcionamos en nuestras previsiones tanto la de Q2 como la de todo el año. Los gastos ajustados para el año completo estarán entre $4.3 mil millones y $4.6 mil millones. Y excluyendo el crecimiento de recompensas en USDC, eso es aproximadamente plano año contra año en términos de ese OpEx ajustado de 2025 a 2026. Shan Aggarwal: Genial. Entonces iremos a otra pregunta de X para Alesia. Y esta proviene de [ @presidentnoble ] relacionada con las comisiones. ¿Planean bajar las comisiones? Morgan Stanley y otros bancos de TradFi están ofreciendo mejores precios en sus corretajes. Alesia Haas: Gracias por esto. Así que nuestra postura es, como ha sido durante mucho tiempo. Nuestros clientes no nos eligen porque seamos los más baratos. Sin embargo, sí experimentamos y sí observamos diferentes esquemas de comisiones para nuestros clientes. Nos eligen hoy porque somos los más confiables, los más fáciles de usar, los que guardan más cripto. Tenemos 80 licencias. Tenemos una base regulatoria global. Los clientes tienen la opción de operar en nuestra plataforma principal, Advanced, o de pasar a Coinbase One. Y así, con esa elección, creemos que los clientes nos eligen por el producto adecuado para sus necesidades, no solo por las comisiones. Pero a largo plazo, siempre hemos dicho que creemos que las comisiones podrían bajar a medida que las cosas se vuelvan más commodities. Y por eso, nuestro enfoque en diversificar nuestros ingresos es muy importante y es más diversificado que nunca. Tenemos 12 productos con más de $100 millones de ingresos. Les hemos compartido que contamos con un pipeline sólido y hacia adelante de productos adicionales que se están escalando y van en camino de convertirse en nuestro producto número 13. Así que no perdemos de vista el riesgo de compresión de comisiones, pero no es lo que estamos viendo en el negocio en el corto plazo. Brian Armstrong: Sí. Y solo agregaré que para los clientes que son más sensibles a las comisiones, ya tenemos un par de opciones realmente buenas. Es decir, una es que con una suscripción de Coinbase One pueden obtener operaciones con 0 comisiones. Muchos clientes ya están aprovechando eso. Y luego, en Coinbase Advanced para nuestros traders más prosumer, hay una fijación de precios muy competitiva que baja hasta solo unos pocos bps en el extremo alto en función del volumen. Así que creo que para muchos de nuestros clientes que quieren tener comisiones más bajas o incluso trading con 0 comisiones, tenemos opciones excelentes para ellos. Shan Aggarwal: Genial. El siguiente para Emilie de John Todaro en Needham & Co. Los ingresos por transacciones institucionales disminuyeron más que los del consumidor minorista en comparación intertrimestral. ¿Puedes contextualizar el interés institucional en cripto a finales de este periodo? Y, si te sorprende ver más debilidad en el segmento institucional que en el minorista. Emilie Choi: Claro. Mira, pienso que las cosas van y vienen entre institucionales y minoristas, y está bien. Así siempre ha sido. Para el negocio, los ingresos por transacciones institucionales de 136 millones de dólares disminuyeron 27% respecto al trimestre anterior, lo que está en línea con las tendencias macro institucionales. La menor volatilidad redujo la demanda de cobertura, específicamente en Deribit, y la actividad de opciones disminuyó tras los volúmenes máximos de todos los tiempos en el cuarto trimestre. Eso afecta de manera desproporcionada a nuestros ingresos institucionales. La cuota de interés abierto de Deribit se mantuvo estable pese a ese viento en contra, y sentimos que la solidez de la posición sigue intacta. Por debajo de la línea de ingresos, el compromiso institucional en realidad fue bastante fuerte al final del trimestre. La mayor parte de la tendencia a la baja ocurrió en enero, y los planes activos de préstamos crecieron en dos dígitos trimestre contra trimestre. Los saldos promedio diarios de préstamos alcanzaron un máximo histórico de 1.400 millones de dólares. Cuarenta y cinco grandes instituciones financieras han pasado la tokenización de la idea a la producción en el primer trimestre; las instituciones entienden la utilidad a más largo plazo de la cripto y definitivamente se están posicionando por delante de la regulación. Y además, tenemos un pipeline institucional muy sólido. Contamos con ETFs, incluyendo staking, activaciones de DEX y custodia prime, que -- que están abriendo nuevo TAM para nosotros. Shan Aggarwal: Excelente. Y creo que solo tenemos tiempo para una última pregunta. Esta viene de X [ @creditbrian ]. ¿De qué está más emocionado Coinbase o Brian para los próximos 1 a 3 años? Brian Armstrong: Bueno, hay muchas cosas sucediendo en cripto. Quiero decir, lo primero es que, simplemente, cada clase de activo está llegando onchain, ¿verdad? Ya sea acciones, mercados de predicción, materias primas, FX, la tokenización de todos estos activos del mundo real, ¿verdad?, que hoy ronda los 30.000 millones de dólares y se espera que sea 16 billones de dólares para 2030. Así que la negociación se va a volver cada vez más eficiente, y cada vez más de eso fluirá hacia onchain. Creo que lo segundo son, por supuesto, las stablecoins. Es que ahora mismo estamos en una era dorada en la que los pagos son ahora rápidos, baratos y globales. Pueden estar por debajo de 1 segundo, por debajo de 1 centavo en cualquier parte del mundo, igual que enviar un mensaje de WhatsApp o algo. Simplemente llega al instante, casi gratis, en cualquier parte del mundo. Eso no había sido posible antes en pagos, y vamos a ver cada vez más pagos a medida que el PIB global, esencialmente, fluya hacia estas plataformas de stablecoin. Y luego, el comercio agentico va a ser un catalizador sobre todo eso, donde cada vez más, las personas dependerán de estos agentes para que se encarguen del trabajo por ellas. Necesitarán que se paguen cosas. Y lanzamos este sitio web agentic.market, por ejemplo; es una recopilación de todos los diferentes servicios que existen, con capacidades de agentes habilitados por IA, donde los agentes pueden conectarse a ellos, pagar comisiones de transacción mediante el protocolo x402 y obtener trabajo hecho en tu nombre. Y, francamente, es un momento realmente emocionante para construir infraestructura financiera para -- es más eficiente para todo el mundo más los agentes de IA, y eso es lo que me emociona hacer en los próximos años. Shan Aggarwal: De acuerdo. Bueno, con esto concluye la llamada de resultados de hoy. Muchas gracias por acompañarnos para esta actualización del primer trimestre, y esperamos poder hablar con ustedes todos el próximo trimestre.