Citigroup Inc.

진행자: 안녕하세요. Citi의 26년 2분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 콜은 Citi 투자자 관계 부서 책임자인 Jennifer Landis가 진행합니다. 질문은 공식 발언이 끝난 후 질문과 답변 세션에 대한 안내를 받으실 때까지 모두 보류해 주시기 바랍니다. 또한 한 가지 상기해 드립니다. 오늘 이 컨퍼런스는 녹음되고 있습니다. 이의가 있으시면 지금 연결을 해제해 주십시오. Landis 씨, 시작해 주십시오. Jennifer Landis: 감사합니다, 진행자님. 모두 좋은 아침이며, 저희 26년 2분기 실적 컨퍼런스 콜에 참석해 주셔서 감사합니다. 오늘은 저희의 회장 겸 최고경영자인 Jane Nind Fraser와 최고재무책임자인 Gonzalo Lucchetti가 함께합니다. 또한 오늘 발표 자료는 당사 웹사이트인 citigroup.com에서 다운로드할 수 있으며, 경영진의 현재 기대에 근거한 미래 전망 진술을 포함할 수 있고 불확실성과 상황 변화의 영향을 받을 수 있음을 상기해 드립니다. 실제 결과는 저희 실적 자료 및 SEC 제출 문서에 설명된 여러 요인들로 인해, 이러한 진술과 실질적으로 다를 수 있습니다. 이를 바탕으로, 이제 Jane에게 넘기겠습니다. Jane Nind Fraser: 감사합니다, Jennifer. 그리고 여러분 모두에게 좋은 아침입니다. 저희의 모멘텀은 계속 이어졌습니다. 2분기는 연초 이후 매우 좋은 상반기를 마무리하는 데 기여했습니다. 오늘 아침 우리는 2분기 순이익 58억 달러를 보고했으며, EPS는 3.15달러, ROTCE는 13%입니다. 이는 Citi가 10년 만에 가장 좋은 분기 매출이었습니다. 9%를 넘는 긍정적인 영업 레버리지로 이를 달성했습니다. 다시 한 번, 당사는 기업 전반과 5개 사업 중 4개 사업에서 두 자릿수 매출 성장을 확인했습니다. 또한 당사 전체의 ROTCE를 430bp 개선했으며, 모든 단일 사업의 수익률에서도 큰 개선이 있었습니다. 당사의 투자에 기반한 규율 있는 실행과 고객에 대한 집중이 더 나은 수익과 보다 내구성 있는 성과를 만들어내고 있습니다. 이제 5개 사업을 차례로 설명드리겠습니다. 서비스 부문은 역대 최고 분기 매출을 기록했으며 ROTCE는 30%를 넘었습니다. 고객들은 계속해서 당사의 글로벌 네트워크에 점점 더 의존하고 있습니다. 우리는 역외거래에서 13% 증가, 예금에서 19% 증가를 보았습니다. 자산보관 및 자산관리(AUA)는 펀드를 온보딩하고 기존 관계를 심화하면서 20% 이상 증가했습니다. 이것이 바로 우리의 네트워크의 힘입니다. 그리고 이는 매우 재현하기 어려운 프랜차이즈이기도 합니다. 마켓 부문 매출은 17% 증가해 다시 70억 달러를 넘었습니다. 분기 내내 심리가 긍정적으로 유지됐기 때문입니다. 주식 부문은 40% 이상 증가했으며, 프라임 잔고는 거의 60% 증가했습니다. 견조한 고정 7% 성장 아래에서 FX와 스프레드 상품이 계속해서 빛을 발했습니다. 이는 또 다른 예로서, 당사의 글로벌 네트워크가 고객을 위해 만들어진 그대로의 역할을 수행하고 있음을 보여줍니다. 이는 금리의 더 낮은 성과를 상쇄했습니다. 뱅킹 부문 매출은 34% 상승했으며, 전반적으로 강한 월렛 속에서 조달(파이낸싱) 활동이 급증한 데 힘입었습니다. 투자은행 부문은 44% 증가했는데, 이는 주식 자본시장(Equity Capital Markets)에서 점유율을 확보했기 때문입니다. 당사는 분기 중 상위권 주식 및 채권 발행의 대부분에 참여했으며, SpaceX와 Cerebras 같은 화제의 IPO에서 리드 역할을 포함했습니다. 상반기가 끝나고 하반기로 접어들면서 파이프라인은 건전해 보입니다. 또한 커버리지의 공백을 메우고 점유율을 확대하기 위해, M&A를 포함해 인재에 계속 투자하고 있습니다. 웰스 부문 매출은 9개 분기 연속 증가했습니다. 13% 상승했으며 3개 사업 모두에서 성장세가 나타났습니다. 수익률은 14%를 넘는 수준으로 개선됐습니다. 고객 투자자산은 14% 증가했으며, 순신규 투자자산(NNIA)은 올해 들어 현재까지 300억 달러에 도달했습니다. 이 중 거의 2/3는 기존 고객과의 관계를 심화한 데서 발생했습니다. 또한 소매은행에서 Citigold로의 리퍼럴은 23% 증가했습니다. 이제 소매 지점을 웰스에 통합함으로써 얻는 유형의 이점이 실제로 나타나기 시작한 것을 보실 수 있습니다. 미국 소비자 카드 부문에서는 제품과 파트너에 대한 투자가(이는 매출과 비용 모두에 반영됩니다) 이번 분기 영업 레버리지에 영향을 미쳤습니다.하지만 4월에 AA 바클레이스 포트폴리오를 인수한 것 같은 이러한 투자, 그리고 지난달 연방준비제도(Fed) 스트레스 테스트에서의 가장 강력한 성과가 그 증거입니다. 또한 배당금을 12% 늘릴 계획입니다. 분기 동안 40억 달러를 재매입하며 300억 달러 규모의 보통주 자사주 매입 약정을 시작했습니다. CET1 비율은 12.8%였으며 현재 규제 최소치보다 약 120bp(베이시스포인트) 높은 수준을 유지하고 있습니다. 우리는 변화를 위한 방대한 작업이 내부 감사의 적격성 검증을 통과하는 등 변혁 과정에서도 계속 진전을 이뤘습니다. 변혁 작업이 마무리 단계로 접어들면서, 비용을 줄이는 것뿐만 아니라 대규모 실행에 대해 배운 내용을 적용해 합리적인 범위에서 우리 사업과 기능 전반에 AI를 통합하고 있습니다. 우리 인력의 거의 10명 중 9명이 AI 도구를 사용하고 있습니다. 이는 생산성과 고객 경험을 높일 뿐 아니라 성장도 이끌고 있습니다. 결제 익스프레스(Payment Express)와 서비스, 그리고 Citi Wealth Advisor Insights 플랫폼을 통해 제품을 시장에 훨씬 더 빠르게 내놓을 수 있게 해주고 있습니다. 거시 환경 측면에서 중동의 갈등은 글로벌 성장에 약간의 부담을 줬습니다. 한편 인플레이션에는 다시 한번 탄력을 불어넣는 분위기입니다. 미국에서는 성장률이 1년 전과 대체로 비슷한 수준이며 노동시장은 안정적으로 유지되고 있습니다. 다만 그 성장 모멘텀이 모든 분야에 고르게 힘을 실어주고 있지는 않다는 점에서 이야기는 더 미묘합니다. AI와 이를 뒷받침하는 반도체, 데이터센터, 관련 인프라에 대한 막대한 투자가 미국과 아시아 일부 지역에 순풍을 제공하는 반면, 상대적으로 더 취약한 유럽은 또다시 경쟁상의 역풍에 직면해 있습니다. 무엇보다도 이러한 역학 속에서 우리는 강한 재무구조와 복잡한 환경을 관리하는 검증된 역량을 지닌 기업 고객들에서 실질적인 회복탄력성을 보고 있습니다. 여러분도 제가 여러 차례 말씀드렸듯이, 시티의 성과는 직선으로 이어지지 않을 것입니다. 2022년에 처음 제시해 드렸고 5월 투자자 데이에서 다시 확인한 전략을 우리가 보여준 엄격함과 일관성 있는 실행이 시티를 다시 판에 올려놓았습니다. 그리고 이 위치에 도달하게 한 우리 사람들에게는 큰 공로가 있습니다. 우리는 시티를 새로운 성장 모드로 끌어올렸습니다. 우리의 수익은 개선되고 있으며, 이 회사에 대한 대화의 흐름도 바뀌었습니다. 우리는 변혁과 방치된 비용(stranded costs)을 줄이면서도 사업에 투자하는 등 우리가 하겠다고 말했던 일들을 계속하고 있습니다. 연중 하반기의 통상적인 계절성을 감안하더라도, 2026년 수익 목표를 달성할 수 있는 능력에 대해 우리는 매우 자신감을 갖고 있습니다. 그리고 5월에 여러분과 공유했던 목표를 달성하기 위해서도 말입니다. 또한 조건이 건설적으로 유지된다면, 우리는 그 기회를 활용할 의도가 있음을 분명히 말씀드립니다. 중기적으로 주주를 위한 가치를 창출하기 위해 추가 투자와 기타 조치를 통해 더욱 힘을 싣겠습니다. 더 나은 환경은 단지 실적의 상방 여지만이 아닙니다. 그것은 우리가 가동시킬 기회입니다. 마지막으로, 여러분 모두가 아시다시피, 제니퍼 랜디스의 이번이 그녀가 시장 담당 최고재무책임자가 되기 전 마지막 실적 컨퍼런스 콜입니다. 제니퍼는 제가 CEO가 된 직후인 약 5년 전 시티에 합류했습니다. 그동안 그녀는 투자자 커뮤니티와의 신뢰와 신용을 다시 확립해 왔습니다. 그리고 우리는 지금 업계에서 1곳 중 하나로 인정받는(가장 잘 알려진) 투자자 관계(IR) 팀도 구축했습니다. 최근 투자자 데이 같은 우리 공시 자료, 재무 커뮤니케이션, 행사 전반에서 그녀의 손길을 확인할 수 있습니다. 그녀는 여러분이 우리가 어디로 가고 또 어떻게 그곳에 도달할지 이해할 수 있도록 지칠 줄 모르고 노력해 왔습니다. 그러니 제니퍼, 진심으로 정말 감사드립니다. 곤잘로에게 넘기기 전에, FIFA가 내일 애틀랜타에서 열리는 아르헨티나 준결승 경기를 일정에 잡아줬고, 그렇지 않은 경우를 오늘로 두지 않게 해준 것에 대해 감사드리고 싶습니다. 전 오늘 그런 상황에서 곤잘로가 어떤 선택을 했을지 생각만 해도 몸서리치게 됩니다. 곤잘로, 진행 부탁드립니다. 그리고 언제나처럼 기꺼이 질문을 받겠습니다. 곤잘로 루체티: 감사합니다, 제인. 그리고 모두 안녕하세요. 먼저, 저는 그 상황에서 제가 어떤 결정을 내렸을지 확인하거나 부인할 수 없습니다.둘째, 투자자 관계(IR) 책임자로서 제니퍼의 마지막 실적 발표(earnings call)에 대한 제인의 소감을 제 나도 전하고 싶습니다. 제니퍼는 제인에게도, 그리고 더 넓은 리더십 팀에게도 훌륭한 파트너였습니다. 2021년 투자자 관계를 맡은 이후, 그녀는 투자자 및 애널리스트 커뮤니티 전반에 걸쳐 강력한 관계를 구축했고 씨티의 전략이 명확성, 신뢰성, 그리고 일관성을 가지고 전달되도록 하는 데 기여해 왔습니다. 우리는 그녀가 새로운 역할에서도 계속해서 의미 있는 변화를 만들어갈 것을 기대합니다. 전체 경영진을 대표해, 제니퍼에게 리더십과 조언, 그리고 여러 기여에 진심으로 감사드립니다. 또한 제게 매우 기쁜 소식은, 마고트 필리히가 전략, M&A, 그리고 투자자 관계 책임자 역할을 맡게 된다는 점입니다. 마고트는 제인의 비서실장으로 5년을 보낸 뒤 이 역할을 이어받으며, 회사에서 2년이 넘는 기간 동안 축적한, 우리의 전략 우선순위에 대한 깊은 이해를 바탕으로 합류합니다. 저는 마고트가 새 역할에서 훌륭한 성과를 낼 것을 확신하며, 함께 일하기를 기대합니다. 이제 분기로 넘어가겠습니다. 먼저, 제가 달리 지적하지 않는 한 연도 대비 비교에 초점을 맞춰 회사 전체의 재무 결과부터 말씀드리겠습니다. 이어서 사업 성과를 더 자세히 검토하겠습니다. 4번 슬라이드에서는 전체 회사 기준의 재무 결과를 보여드리며, 우리가 이룬 진전과 전략의 모멘텀을 확인할 수 있습니다. 이번 분기에는 순이익 58억 달러, EPS 3.15달러, 그리고 매출 248억 달러 기준 ROTCE 13%를 보고했습니다. 매출은 14% 증가했는데, 각 사업과 기존 프랜차이즈의 성장에 더해 FX(환율) 번역의 영향이 포함되었으며, 일부는 기업 기타(corporate other)의 감소로 상쇄되었습니다. 슬라이드 좌하단에 보이시는 시장 부문을 제외한 순이자이익은 모든 사업과 기존 프랜차이즈 전반에서의 성장에 힘입어 6% 증가했으며, 일부는 기업 기타의 감소로 상쇄되었습니다. 시장 부문을 제외한 비이자수익은 39% 증가했으며, 이는 다른 모든 은행업, 서비스 및 자산관리(wealth)에서의 성장에 기인합니다. 다만 미(US) 소비자 카드의 감소로 일부 상쇄되었습니다. 기타 전부 및 시장을 제외하면, 비이자수익은 18% 증가했고, 총 시장 매출은 17% 증가했습니다. 142억 달러의 비용은 5% 증가했으며, 효율성 비율은 58% 미만입니다. 이 부분은 곧 더 자세히 설명드리겠습니다. 또한 신용비용(cost of credit)은 25억 달러로, 주로 미국 소비자 카드의 순 신용손실(net credit losses)과 기업 전체의 순 ACL(충당금) 청구액 1.18억 달러로 구성되어 있습니다. 회사 기준으로 연초 대비 누적(ytd) 관점에서 보면, 우리는 매출이 14% 증가하며(환율(FX) 번역의 영향 포함, 기업 달러(corporate dollar) 감소로 일부 상쇄) 모든 사업과 기존 프랜차이즈 전반에서의 성장에 힘입어, 총 매출 기준 긍정적인 영업 레버리지를 창출했습니다. 비용은 6% 증가했으며, ROTC는 13.1%를 보고했습니다. 5번 슬라이드에서는 최근 5개 분기 동안의 비용 및 효율성 추이를 보여드립니다. 제가 방금 말씀드린 것처럼, 비용은 5% 증가했는데, 주로 프런트 오피스에 대한 지속적인 투자와 더 높은 거래량 및 매출 관련 비용 때문입니다. 이번 증가는 보상(compensation)과 거래 및 상품 서비스 비용(transactional and product servicing costs)에서 반영되어 있습니다. 또한 비용 기반 전반에서 FX 번역의 영향도 확인했습니다. 과거에 이루어진 투자와 생산성 제고 노력의 효과로, 우리는 비용 기반 전반에서 효율성을 확보할 수 있었고, 인원수(헤드카운트)를 219천 명으로 줄였습니다. 연초 대비 누적 기준으로 8억 달러가 넘는(800 million+) 규모의 퇴직금(severance)이 발생했습니다. 우리는 계속해서 기술, 특히 AI 등과 같은 분야에 투자하고 있으며, 시간이 지남에 따라 생산성 절감이 증가할 것으로 예상합니다. 그리고 이 비용 증가가 14%의 매출 성장에 비해 발생했다는 점도 주목할 만합니다. 그 결과 운영 효율성이 500bp(베이시스 포인트) 이상 개선되었습니다. 6번 슬라이드에서는 미국 소비자 카드 및 기업 신용 지표를 보여드립니다. 앞서 말씀드린 것처럼, 회사의 신용비용은 25억 달러로, 주로 미(US) 소비자 카드의 순 신용손실과 회사 전체의 순 ACL 청구액(net ACL bill)으로 구성되어 있습니다.우리의 준비금은 5.3%인 8분기 가중평균 실업률을 반영하며, 여기에는 7%에 가까운 하방 시나리오 평균 실업률이 포함됩니다. 분기 말 기준 총 준비금이 220억 달러를 넘었고, 준비금/자금조달대출 비율은 2.5%였습니다. 우리는 신용도가 높은 카드 포트폴리오를 계속 유지하고 있으며, 대략 660 이상의 FICO 점수를 가진 소비자에게 제공된 잔액 비중이 86%에 달합니다. 또한 미국 자동차 포트폴리오에서의 준비금/자금조달대출 비율은 7.6%입니다. 슬라이드 오른쪽을 보면, 우리의 기업 익스포저가 79%가 투자등급이며, 분기 중 기업의 연체이자 미인식(non-accrual) 대출과 기업 순 신용손실도 낮은 수준을 유지했습니다. 우리는 우리의 포트폴리오가 고품질이라는 점에 확신을 갖고 있는데, 이는 견고한 위험성향 프레임워크와 엄격한 고객 선정, 그리고 전체 고객 관계의 맥락에서 대차대조표를 활용하는 데 초점을 두고 있기 때문입니다. 슬라이드 7의 자본과 대차대조표로 전환하겠습니다. 여기서는 순차적 변동에 대해 말씀드리겠습니다. 총자산 2.9조 달러는 거래 관련 자산의 성장에 힘입어 4% 증가했습니다. 순기말 대출은 4% 증가했으며, 이는 주로 마켓과 미국 카드의 성장에 기인합니다. 1.5조 달러 규모의 예금 기반은 계속해 잘 분산되어 있으며, 서비스 성장에 힘입어 3% 증가했습니다. 우리는 고품질 운영예금에 초점을 두고 고객과의 관계를 더 깊게 하는 가운데 이를 심화해 나가고 있습니다. 우리는 평균 LCR 114%를 유지했으며, 가용 유동성 자원이 1조 달러를 넘었습니다. 2분기에도 우리는 고객 주도의 성장에 대응하기 위해 자본을 계속 배치하는 한편, 40억 달러 규모의 자사주 매입에서 확인되듯이 보통주 주주에 대한 자본 환원을 우선순위로 두었습니다. 우리는 분기를 12.8%로 마감했으며, 구속력 있는 표준화 접근법 기준 CET1 비율은 약 11.6%의 규제자본요건보다 120bp 높은 수준으로, 현행 규정과 요건 하에서 CET1 비율을 약 12.6% 수준으로 계속 목표로 하고 있습니다. Jane이 발표한 대로 SEV는 3.6%를 유지했지만, DFAST 결과가 계속 개선되는 것을 보게 되어 기뻤습니다. 이에 따른 암시적 SEV는 3.3%로, 연속 3번째 연도에 걸친 감소를 나타내며 이는 우리의 전략을 실행하고 사업 성과가 개선되었음을 보여주는 동시에 PPNR 성장과 스트레스 하에서의 더 큰 회복탄력성으로 이어졌습니다. 또한 참고로, 우리는 3분기부터 분기 보통주 배당을 12% 늘릴 계획이며, 이는 분기 이사회 승인에 달려 있습니다. 슬라이드 8의 사업 부문으로 전환하면, 2분기 서비스 부문의 결과를 보여줍니다. 매출은 18% 증가했으며, 이는 TTS와 보안 서비스 모두에서의 성장에 기인합니다. 사업에 대한 지속적인 투자의 이점을 반영한 결과입니다. NII는 18% 증가했는데, 주로 평균 예금 잔액이 더 높아진 데 따른 것입니다. NIR은 16% 증가했으며, 우리는 기업 및 상업 고객과 핵심 고성장 세그먼트 전반에서 강한 활동과 참여를 계속해서 확인하고 있습니다. 여기에는 이커머스와 핀테크가 포함됩니다. 근본 동인에 대한 모멘텀이 이어지면서, 국경 간 거래 가치가 13% 증가했고, 수탁 및 관리 자산은 22% 증가했는데, 이는 시장 가치 평가의 영향과 신규 온보딩 자산을 포함합니다. 비용은 5% 증가했으며, 이는 물량 관련 비용 증가와 더불어 성과 및 기타 보상 비용이 늘어난 데 따른 것입니다. 평균 대출은 10% 증가했는데, 주로 에이전시 파이낸스 및 운전자금 대출의 증가에 기인합니다. 평균 예금은 북미와 국제 모두에서 증가했으며 19% 늘었습니다. 이는 기존 고객과의 관계를 더 깊게 하고 새로운 고객을 온보딩하는 과정에서 운영예금이 증가한 데 크게 영향을 받았습니다. 서비스는 긍정적인 영업 레버리지를 창출했으며, 분기 ROTCE 30.9%로 26억 달러의 순이익을 달성했고, 연초 대비로는 29%였습니다. 슬라이드 9의 마켓 부문으로 전환하면, 매출은 17% 증가했으며, 이는 주식과 고정수익 모두에서의 성장에 기인합니다. 기업, 자산운용사, 헤지펀드, 은행 등 고객 세그먼트 전반에서 강한 모멘텀이 나타났습니다. 고정수입(revenues)은 스프레드 상품과 기타 고정수입, 그리고 금리와 통화의 성장에 힘입어 7% 증가했습니다. 스프레드 상품과 기타 고정수입은 25% 증가했는데, 스프레드 상품에서의 조달 및 신용 트레이딩 전반의 성장과 원자재 성장에 의해 견인되었습니다. 그리고 금리와 통화는 1% 증가했으며, 더 높은 물량을 바탕으로 한 통화 부문 성장으로 강한 고객 참여가 반영된 한편, 금리 부문에서의 매출 감소가 이를 주로 상쇄했습니다. 주식(Equities) 매출은 45% 증가했으며, 파생상품과 프라임 서비스의 지속적인 모멘텀에 힘입어, 신규 및 기존 고객 전반에서의 성장과 더 높은 시장 평가에 따라 프라임 잔액을 거의 60% 늘렸습니다. 비용은 8% 증가했는데, 성과 연동 보상 및 물량 관련 비용이 더 높아진 데서 기인합니다. 평균 대출은 29% 증가했으며, 주로 스프레드 상품의 조달 활동에 의해 견인되었습니다. 마켓은 긍정적인 영업 레버리지를 창출했고, 분기 순이익 24억 달러를 달성했으며 ROTCE는 17%였고, 연간 누적 기준 17.8%였습니다. 슬라이드 10의 뱅킹으로 전환하겠습니다. 매출은 34% 증가했으며, 투자은행에서의 성장에 의해 견인되었고, 대출 헤지에 대한 마크투마켓을 제외한 기업대출의 감소가 일부 상쇄했습니다. 투자은행 매출은 44% 증가했는데, DCM과 ECM의 성장을 기반으로 한 강한 지갑 점유가 반영되었고, M&A의 감소가 일부 상쇄했습니다. DCM은 65% 증가했으며, 레버리지드 파이낸스와 투자등급 전반에서의 성장을 통해 지금까지 두 번째로 좋은 분기를 기록했습니다. ECM은 매우 강한 시장 여건 속에서 92% 증가했으며, 모든 상품에서 성장했고 특히 IPO와 후속 발행의 강세가 주도했습니다. 해당 분기에 당사는 상위 10개 ECM 딜 중 10개 중 8개에 참여했습니다. 그리고 M&A는 4% 감소했지만, 건전한 파이프라인을 유지하면서 고객과의 의미 있는 전략적 대화를 지속해 왔습니다. 기업대출 매출(대출 헤지의 마크투마켓 제외)은 4% 감소했습니다. 비용은 7% 증가했는데, 성과 연동 보상과 투자 비용이 늘었고, 물량 관련 비용도 더 높아진 데서 기인합니다. 크레딧 비용은 2억 4,200만 달러로, 순 신용 손실 1억 3,800만 달러와 순 ACL(적립금) 1억 400만 달러의 빌드로 구성됩니다. 투자은행 활동과 연관된 대출은 5% 성장했으며, 이는 기업대출 잔액의 감소를 더 크게 상쇄했습니다. 뱅킹은 긍정적인 영업 레버리지를 창출했고, 분기 순이익 3억 5,000만 달러를 달성했으며 ROTCE는 18%였고, 연간 누적 기준 16.9%였습니다. 슬라이드 11의 웰스(자산관리)로 전환하겠습니다. 매출은 13% 증가했으며, 모든 사업에서의 성장에 의해 견인되었습니다. 씨티골드와 리테일 뱅크는 17% 성장했고, 프라이빗 뱅크는 5%, 웰스 앤드 워크(Wealth and Work)는 3% 성장했습니다. 슬라이드 왼쪽 하단에서 확인할 수 있는 NII는 18% 증가했으며, 더 높은 예금 스프레드와 평균 잔액에 의해 견인되었고, 모기지 스프레드는 낮아진 영향이 일부 상쇄했습니다. NIR은 4% 증가했는데, 투자 수수료 매출에서의 성장을 계속 확인하고 있으며, 투자 수수료 매출은 20% 증가했습니다. 이는 주로 지난해 2분기에 발생한 당사 얼터너티브 펀드 플랫폼 매각으로 약 8,000만 달러의 이익이 없었던 점과, 2025년에 신탁 사업 매각으로 인한 수수료 매출 손실 때문입니다. 분기 순 신규 투자자산 유입은 157억 달러였고, 최근 12개월 누적으로는 560억 달러로 9%의 유기적 성장을 나타냅니다. 전체 고객 투자자산은 14% 증가했는데, 이는 시장 평가의 영향도 포함하며, 신탁 사업 자산 매각이 이를 일부 상쇄했습니다. 비용은 3% 증가했는데, 더 높은 기술 비용과 더 높은 성과 연동 보상 때문입니다. 평균 대출은 5% 증가했으며, 증권 담보대출을 계속 성장시키고 대차대조표를 배치해 고객을 지원하며 고객의 투자를 촉진하는 성장 전략을 추진하고 있습니다. 평균 예금은 4% 증가했으며, 주로 프라이빗 뱅크의 성장에 의해 견인되었습니다. 웰스는 법인세 차감 전 마진이 23%였고, 긍정적인 영업 레버리지를 창출했으며, 분기 순이익 5억 8,300만 달러를 달성했으며 ROTCE는 14.4%였고, 연간 누적 기준 12.6%였습니다. 슬라이드 12의 미국 컨슈머 카드(U. S. Consumer cards)로 전환하겠습니다.제인이 언급한 대로, 이번 분기에는 추가 아메리칸항공 코브랜드 자동차 포트폴리오 인수를 완료했으며, 우리의 실적은 4월에 온보딩된 200만 계좌 이상에 대한 60억 달러 이상의 대출 영향이 반영된 결과입니다. 분기 중 매출은 1% 증가했으며, 이는 NII의 성장에 주로 힘입었지만 NIR 감소가 이를 일부 상쇄했습니다. NII는 이자수익 창출 잔액이 증가하면서 5% 증가했습니다. NIR은 파트너 지급에 대한 충당액과 신규 계좌 인수 비용이 더 커진 데 따른 것으로, 47% 감소했습니다. 이는 투자 확대가 반영된 결과이며, 더 높은 연간 수수료와 순 인터체인지가 이를 일부 상쇄했습니다. 추가 아메리칸항공 포트폴리오 인수와 기초 동인 전반의 모멘텀을 포함해, 범용 목적 자동차 인수는 135% 증가했고, 지출 물량은 12% 증가했으며, 평균 대출은 8% 증가했습니다. 다만 프라이빗 라벨 카드의 감소가 이를 일부 상쇄했습니다. 비용은 10% 증가했는데, 이는 더 높은 퇴직위로금 고객 참여 비용, 법무 비용, 그리고 미래 인수를 추진하고 지속적인 고객 참여를 이어가기 위한 투자로 인해 마케팅이 늘어난 데 기인합니다. 크레딧 비용은 16억 달러로, 순 신용손실 19억 달러와 2억 3,200만 달러의 순 ACL(충당자산) 환입으로 구성되며, 이는 계절적 변화를 포함한 포트폴리오 질 개선이 대규모 물량 증가와 거시경제 변수 변화로 인한 영향을 주로 상쇄한 데 따른 것입니다. 미국 소비자 카드 사업은 분기에 8억 5,200만 달러의 순이익을 기록했으며, ROTCE는 분기 22%, 연초 누적 20.6%였습니다. ROTCE가 업의 사이클 전반 목표 수준인 약 그 수준을 유지할 것으로 예상하지만, 향후 몇 분기 동안에는 참여를 유도하기 위해 사업에 투자하는 과정에서 비용 성장이 매출 성장을 앞설 것으로 예상합니다. 또한 그 투자 일부는 반대 매출(contra revenue)로 일부는 비용으로 반영될 예정입니다. 슬라이드 13으로 전환하면, 기업 기타 및 기존 프랜차이즈를 포함하되, 일부 매각 관련 항목은 제외한 관리 기준으로 모든 기타 부문의 결과를 보여드립니다. 매출은 1% 증가했으며, 레거시 프랜차이즈 성장에 힘입었지만 기업 기타의 감소가 이를 상쇄했습니다. 레거시 프랜차이즈의 성장은 멕시코 소비자에서 비롯되었으며, 이는 기초 사업 동인의 모멘텀과 멕시코 페소 평가절상 효과가 포함됐고, 다만 지속적인 철수 및 워드다운 영향이 이를 부분적으로 상쇄했습니다. 기업 기타의 감소는 NII 감소에 의해 주도되었으며, 여기에는 낮은 금리 환경에 따라 Citi의 자산금리 민감도를 낮추기 위한 조치 등이 포함됩니다. 이는 에피소드성 활동을 반영한 NIR의 증가가 대부분 상쇄했습니다. 비용은 3% 감소했는데, 이는 퇴출 및 워드다운과 관련된 더 낮은 비용이 주로 멕시코 페소 평가절상의 영향과 상쇄되었고, 또한 낮은 전환 비용과 퇴직위로금 비용을 포함한 기업 기타의 감소가 반영된 데 기인합니다. 다시 한 번 말씀드리면, 우리는 생산성을 개선하기 위한 퇴직위로금 등 구조적 효율화 기회와 자금조달 프로필을 개선하기 위한 조치를 지속적으로 모색하겠습니다. 크레딧 비용은 4억 3,800만 달러로, 주로 멕시코의 대출에서 발생한 순 신용손실 3억 6,600만 달러로 구성됩니다. 그리고 우리는 연초 누적 기준으로 기업 기타에서 보유한 CET1 자본에서 공제되는 총 DTAs를 5억 달러 이상 줄였습니다. 마무리로 슬라이드 14에 당사의 2026년 전체 연도 전망을 포함했습니다. 투자에 힘입어 수익 개선 측면에서 상당한 진전을 이뤘으며, 연초 누적 ROTCE는 13.1%입니다. 다만 우리는 전체 연도 ROTCE를 10~11%로 계속 목표하고 있으며, 이는 다음에 의해 뒷받침됩니다: 시장 외 NII 성장 약 5~6% 및 시장 외 NIR 성장은 서비스 뱅킹과 웰스의 모멘텀에 의해 지속되지만 USCC가 이를 일부 상쇄합니다. 우리는 올해 3분기와 4분기 동안 USCC NIR이 해당 분기 절대 수준(2분기 수준)과 비슷한 수준을 유지할 것으로 예상합니다. 역사적으로는 연초와 연말 사이, 즉 연도의 전반과 후반 사이에 매출이 약 20% 감소하는 것을 보였고, 연초 누적 기준으로 실적이 강하게 나타난 만큼 올해 그 감소 규모는 더 클 수 있습니다.그리고 우리가 이전에 말했듯이, 연간 효율성 비율을 올해 2분기와 상반기 후반부에 걸쳐 각 사업에 대한 투자를 확대하면서 미래의 효율성을 목표로 추가적인 퇴직금(세베런스)을 발생시키는 가운데, 약 60% 수준으로 예상하고 있습니다. 신용과 관련해서는, 미국 신용카드 총 NCL 비율이 4~4.5% 사이에 계속 머무를 것으로 기대합니다. 한편 ACL은 거시경제 환경과 사업 볼륨의 함수로 계속 결정될 것입니다. 또한 당사의 300억 달러(약 30 billion) 규모 자사주 매입(share repurchase) 프로그램에 따라 주주에게 자본을 환원할 수 있는 역량을 갖추고 있습니다. 한 걸음 물러서서 보면, 올해 2분기 및 상반기 결과는 기업 전반 및 사업 성과 개선이라는 목표를 향한 의미 있는 진전을 보여줍니다. 우리는 전환(transformation)을 실행하는 데 변함없이 전념하고 있으며, 투자자 데이에서 제시한 바와 같이 올해 ROTC 목표 10~11%를 달성할 것이라는 확신을 가지고 있습니다. 또한 앞으로 더 높은 지속 가능한 수익을 제공할 수 있는 명확한 로드맵도 마련했습니다. 이에 Jane과 저는 기꺼이 귀하의 질문을 받겠습니다.\nOperator: 현재부터 질문 시간을 갖겠습니다. 질문을 원하시면 전화 키패드에서 5를 누르십시오. 원하실 때마다 다시 5를 눌러 언제든지 자신을 제거할 수 있습니다. 질문은 1개 질문과 1개 질문이 허용된다는 점에 유의해 주십시오. 다시 한 번 말씀드리면, 질문하려면 5입니다. 이제 잠시 시간을 두고 대기열을 구성하겠습니다. 좋아요. 첫 질문은 Evercore ISI의 Glenn Schorr 님께서 해 주시겠습니다. 지금 연결하겠습니다. 계속 진행해 주세요.\nGlenn Schorr: 안녕하세요. 감사합니다. 저는 좋은 시기에 사업에 다시 투자하는 것을 정말 크게 지지합니다. 그래서 메시지를 크게 들었고, 가이던스도 보았습니다. 그런데 올해 RTC 목표를 상향하지 않으려는 것에 대해 사람들이 해석하려고 하더군요. 혹시 정량화해서 숫자로 말씀해 주실 수 있다면, 제가 묻고 싶은 것은 그 원인이 얼마나 보수적 가정 때문인지, 그리고 2분기 후반에 어떤 일이 생길지에 대해 잘 모르는 부분이 있는지, 아니면 이미 하신 투자와 이번 후반부에 하실 투자 사이에서 어느 정도인지입니다. 그 부분을 파악하고 싶습니다. 감사합니다.\nJane Nind Fraser: 네, 제가 Glenn, 그 질문을 받아도 될까요. 글쎄요, 우선 상반기에서 좋은 성과를 기반으로, 우리는 2026년 중간 이정표(waypoint)에서 단기 및 중기 목표와 그 목표를 뒷받침하는 투자에 초점을 옮겼습니다. 말씀하신 대로 올해 지금까지는 좋은 환경에서 운영해 왔습니다. 제 생각에 업계 전체가 매출 성장과 우호적인 신용(benign credit)의 혜택을 받았습니다. 제가 가장 자랑스럽게 생각하는 것은 우리가 진짜 알파(real alpha)를 창출했다는 점입니다. 단순히 시장이 좋아서 같이 오른 것이 아니라, 투자하는 가운데에서도 일관된 비용과 자본 규율(capital discipline)을 함께 해왔다는 것을 보셨을 겁니다. 이제 말씀하신 것처럼, 하반기가 얼마나 강하게 전개될지는 주로 거시 환경과 시장의 배경에 달려 있습니다. 그리고 그것은 모두에게 해당됩니다. 우리는 장기 성장을 위한 투자를 의도적으로 진행하고 있습니다. 그리고 수익 개선을 위해서도 그렇습니다. 몇 주 전 투자자 데이에서 투자 계획을 자세히 설명드렸고, 여기에는 많은 기회가 있습니다. 우리는 효율성 비율을 연간 약 60% 수준으로 유지하면서도 이러한 투자를 자금 조달하고 있습니다. 그리고 그 숫자 아래에는 실제로 존재하는 규율이 있습니다. 따라서 조건이 계속 우호적이라면 그 기회를 충분히 활용하겠다는 점을 명확히 말씀드리겠습니다. 중기 기간에 걸쳐 주주들에게 가치를 창출할 수 있도록, 투자를 앞당기고 다른 조치들도 취할 것입니다. 제가 오프닝에서 말씀드렸듯이 더 강한 환경은 단지 실적 상향 보고를 위한 업사이드가 아니라, 우리가 실제로 일로 만들 기회입니다. 그래서 저는 10~11%라는 숫자에 대해 매우 편안합니다.\nGlenn Schorr: 그러면, 그 컴(컴파)에서요, 그러니까 열... 수학을 잘하긴 하지만, 전반 13%이고 하반에 10~11%라면 하반 성과가 크게 낮아진다는 뜻이 되겠죠. 제가 확인하고 싶은 것은, 보수적인 가정이냐는 겁니다. 아까 말씀하신 것처럼 올해가 20% 시즌성(seasonality)이 더 있고, 또 상반기가 이렇게 좋았기 때문에요. 그럼 우리가 지금 집단적으로 마인드셋을 올바른 위치에 두려면, 어떻게 보아야 할까요? 하반기에도 추가 투자 없이 1자리 수~10% 수익률 한 번으로 가능할까요? 글쎄요, 감사합니다, Glenn. Gonzalo Luchetti: 저는 이 1을 받아들이겠습니다. 다만 향후 몇 분기 동안 매달에 대한 정확한 수학을 제시하지 못해 실망하실 수도 있겠습니다. 하지만 제 생각에는 충분히 공정한 질문입니다. 그리고 방금 Jane이 말씀하신 것, 또 제가 아까도 언급했던 것들 가운데 두 가지를 강조하고 싶습니다. 첫째, 불확실성의 주머니가 있다는 점입니다. 우리는 그 불확실성을 잘 헤쳐 나가서 착실히 결과를 ‘안착’시키길 원합니다. 그리고 우리는 이 점을 과거에도, 단기 및 중기 목표에 대해서까지 이야기해 왔습니다. 다양한 환경 속에서도 성과를 내고 싶습니다. 둘째, 방금 말씀하신 계절성과 제가 발언에서 언급한 부분은, 특히 시장과 관련됩니다. 다른 사업에도 계절성의 주머니는 있지만, 시장에서 가장 두드러집니다. 그리고 셋째, Jane이 방금 말씀하신 것은 시장이 건설적으로 보일 때 그런 기회를 활용할 수 있는 유연성을 확보하겠다는 것입니다. 그건 몇 가지 형태로 나타날 수 있습니다. 투자자 데이에 대해 불과 몇 달 전, 5개 사업 각각에 대해 말씀드린 투자 테마 쪽으로 무게를 두고 그중 일부를 더 가속할 수도 있습니다. 또한 앞으로 향후 몇 년 동안 성장에 자금을 조달하기 위한 구조적 효율성의 원천에 대해 제가 말씀드렸던 부분도 기억하실 겁니다. 그 경우 일부 구조적 효율성 실행을 가속하고, 그러면 하반기에 더 많은 정리해고(Severance)를 할 수도 있습니다. 보시는 것처럼 현재까지는 이미 연간 상반기 기준 8억 달러입니다. 현재는 이미 작년과 비슷한 수준에 도달해 있습니다. 그래서 기회가 보이면 우리가 처음에 생각했던 것보다 조금 더 할 수도 있습니다. 그리고 셋째 항목은 Jane이 언급하신 것처럼, 구조적 효율성 기회뿐 아니라 구조적 자금 조달 기회도 함께 검토할 것입니다. 장기적으로 우리 자금 조달 프로필을 개선하기 위해 조치를 취할 수 있는 기회가 보이면 그렇게 하겠습니다. 2분기 때 우리가 부채 12억 달러를 테ండ(입찰)한 것처럼, 이미 일부를 실행한 바 있습니다. 그래서 James의 요점에 맞춰, 웨이포인트를 최대화하려는 것이 아니라, 앞으로 수익의 지속가능성을 실제로 살펴볼 것입니다. 감사합니다. Operator: 다음 질문은 Wells Fargo의 Mike Mayo께서 하실 예정입니다. 지금 연결하겠습니다. 계속 말씀해 주십시오. Mike Mayo: 네, Gonzalo, CFO 중에서 ‘메시’가 되실 거라면, 이전 답변에 대해 조금 더 이해할 필요가 있다고 생각합니다. 그리고 제가 듣고 있는 내용은, 예상했던 것보다 앞당겨(선수) 구조적 변화에 투입해 미래 자금 조달 효율성과 성장 개선에 활용하려는 초과 이익을 쓰실 것이라는 말씀으로 이해하고 있습니다. 그런데 문제는, 다시 말해 올해 상반기 13% 수익률이 나오면 하반기에는 9%가 된다는 계산이 되고, 또 상반기 효율이 57%인데 하반기 효율을 합쳐 60%에 도달하려면 아마 63% 정도가 필요하다는 뜻이 됩니다. 그래서 제 생각에는, 주식시장이 지금 말해주는 건 올해 하반기에 상반기보다 훨씬 더 나쁜 가이드를 주고 있다는 것, 그리고 그것이 의도된 것일 수도 아닐 수도 있다는 겁니다. 그렇다면 하반기의 비용과 관련해, 그리고 매출 성장 관점에서 어떤 영역에 지출을 더 가속하고 싶은지에 대해 당신이 실제로 말하고 있는 내용을 간단히 명확히 해 주실 수 있을까요? 감사합니다. Jane Nind Fraser: Mike, 여기서 제가 잠깐 끼어들겠습니다. 우리가 말하고 있는 것은 웨이포인트가 아니라 단기 및 중기 목표에 집중하고 있다는 것입니다. 투자자들은, 우리가 시장 상황을 충분히 활용하고 특히 하반기에 시장이 좋다면, 그 시장 여건을 바탕으로 투자를 하고 향후 몇 년간의 성장을 이끌 조치를 취해야 한다는 점을 원하지 않는 투자자라면 상상하기 어렵습니다.그리고 그것이 바로 거리가 이 메시지를 받아들여야 하는 지점입니다. 하지만 곤잘로, 다음으로 넘어가겠습니다. 곤잘로 루체티: 아니요. 제 생각엔, 아시다시피 우리가 말하는 것과 100% 싱크가 맞습니다. 우리는 마이크, 하반기가 더 나빠질 것으로 기대한다고 말하는 게 아닙니다. 여기에 계절성이 있습니다. 맞죠? 과거 데이터를 보면 확인할 수 있을 겁니다. 그리고 그것은 제가 발언에서 강조했던 수익뿐 아니라, 시장과 관련해서도 전반적으로 과거의 어느 정도 합리적인 기간 동안 일반적인 수익과 영업 효율성에서 나타나는 흐름입니다. 하지만 우리가 앞으로 기대하는 것은 제인 포인트처럼, 단기 및 중기 수익으로 이어지는 경로를 정말로 견고하게 만들기 위해 우리가 볼 때 기회가 있는 곳에 역량을 투입하는 것을 확실히 하는 것입니다. 맞죠? 그것이 우리가 원하고 우리가 추구하는 내구성과 개선을 실제로 견인해서, 우리가 동료들과의 격차를 좁히겠다고 의도한 대로 그렇게 하려는 겁니다. 네. 제인 닌 프레이저: 우리는 장기전을 하고 있습니다. 마이크 메이요: 그리고 귀하의 시정(리메디에이션) 노력과 관련된 질문입니다. 지난 분기, 90% 이상이 완료됐다고 하셨는데요. 가까운 시점에 100%가 완료됐다고 보시나요? 투자자 데이에서 그렇게 말씀하신 것 같은데요. 현재 93%, 99%입니까? 100%까지 간 다음에 규제기관에 넘겨서 그들이 결정을 하게 될까요? 제인 닌 프레이저: 저는 우리가 95%, 96%, 97% 중 어디쯤에 있는지에 대해 그 게임에 들어가지는 않겠습니다. 이제 우리는 대체로 도시의 목표 상태(타깃 스테이트)에서 운영하고 있습니다. 제가 오프닝 발언에서 말씀드린 중요한 부분은, 이번 분기에 동의명령(consent order) 관련 상당한 작업이 감사 검증을 성공적으로 통과했다는 점입니다. 따라서 규제기관에 넘길 수 있습니다. 그리고 아시다시피 아직 남아 있는 작업이 있는데, 그건 특히 규제 보고를 위한 데이터 거버넌스 강화와 관련된 것입니다. 우리는 이에 대해 계속 꾸준한 진전을 내고 있습니다. 동의명령의 해제 시점은, 우리가 작업을 넘겨줄 때 그들이 검토하고 이후 폐�르 절차(클로저 프로세스)를 밟는 과정까지 모두 포함해, 규제기관의 재량에 달려 있습니다. 시간이 걸립니다. 다만 투자자들에게는 제가 다시 한번 강조드리고 싶습니다. 각 작업 단위(바디 오브 워크)를 완료할 때마다 우리는 시정 비용을 중단(내리기)하기 시작하고, 그게 비용 라인에 보입니다. 이는 우리가 5월에 말씀드린 추가 50억 달러의 투자(추가 투자 금액)를 포함해, 사업에 더 투자할 수 있는 여력을 만들어 주는 것이며, 주문이 종결될 때까지 기다릴 필요가 없습니다. 이것은 이미 진행 중입니다. 오퍼레이터: 다음 질문은 Autonomous Research의 켄 우즈딘(Ken Usdin)께서 해 주십니다. 연결이 열려 있습니다. 진행해 주세요. 켄 우즈딘: 감사합니다. 안녕하세요. NII 측면, 특히 ex markets(외부 마켓) 공간에 대한 질문이 있습니다. 여기서도 연초부터 강한 흐름을 보였는데, 이미 연초 기준 전반기 실적이 5~6%를 상회하고 있습니다. 예금 성장도 특히 서비스 측면에서, 앞서 설명하신 대로 계속 탄력을 받고 있습니다. 제가 이해하고 싶은 것은, 지금까지 우리가 보고 있는 추세를 고려할 때 핵심 NII ex markets에서 그 5%~6%보다 더 나아질 수 없게 만드는, 어떤 보수적인 가정(컨서버티즘)이 전망에 있나요? 곤잘로 루체티: 켄, 질문 주셔서 정말 감사합니다. 좋은 아침입니다. 저는 NII ex markets를 통해, 1) 우리의 전략이 작동하고 있다는 점을 볼 수 있고, 2) 운영의 엄격함(operating rigor)도 볼 수 있다고 생각합니다. 그리고 네, 우리는 전진하는 과정에 대해 계속 건설적으로 보고 있으며, 우리가 제공했던 가이던스에 대해서는 편안하게 생각합니다. 짧게 답하면 그게 답입니다. 다만 조금 더 풀어서 설명드리자면, 모두를 위해 가이던스를 간단히 재정리해 보겠습니다. 올해 NII x markets의 가이던스는 매출 성장 기준 5%~6%입니다. 이는 근본적인 동인(underlying drivers)에서의 중(中)자릿수 증가(mid single digit growth)에 의해 뒷받침됩니다. 2분기에는 우리의 NII x markets 성장률이 6%였습니다.그래서 말씀드린 대로 2분기에 대해 저희가 제시한 가이던스 범위 안에 있습니다. 그리고 평균 약 12% 수준으로 예금이 성장하고 있다는 점도 그와 일치합니다. 말씀하신 것처럼 서비스는 정말 좋은 모멘텀을 보여 19%였습니다. 웰스는 4%. 그 대부분은 프라이빗 뱅크에서 나왔습니다. 대출도 분기 기준 연율로는 중간 한 자릿수(약 6%) 범위에서 성장하고 있습니다. 이는 서비스, 카드, 웰스의 뒷받침을 받고 있습니다. 그래서 NIIX 마켓의 전체 그림을 놓고 보면, 우리는 그 가이던스에 대해 편안합니다. 제 생각에 샤미르는 저희 Investor Day에서 이 점을 언급했습니다. 예금 성장 19%가 우리가 봤던 것처럼 시간이 지나면서 정규화되지 않을 것으로 예상하지는 않습니다. 그래서 그 정규화가 시간이 지나며 반영될 것으로 기대하지만, 우리가 보고 있는 궤적에는 기쁩니다. 물론 서비스는 매우 강한 분기였습니다. 처음으로 예금 1조 달러를 달성했습니다. 그리고 그 좋은 소식은, 그 예금들이 영업 예금에서 온다는 점입니다. 우리는 가치가 낮은 예금을 쫓지 않습니다. 팀이 가격 책정에 대해 매우 дисциплин하게 대응해 왔고, 그게 바로 NII가 올라오는 것을 보고 있는 이유입니다. 감사합니다. 켄 유즈딘: 좋아요. 그리고 그다음으로 후속 질문 하나만 드리겠습니다. 하반기에 추가로 발생할 수 있는 일부 퇴직금(Severance)이 있다고 말씀하셨는데요. 상반기(연초부터) 기준으로 실제로 취한 퇴직금이 어느 정도였는지 다시 한 번 상기시켜 주실 수 있을까요? 그리고 두 번째에는 어떤 유형과 규모의 퇴직금을 책정할 수 있을지, 그러니까 제가 미래 효율을 위해서라고 하셨던 것처럼 향후에 어떤 규모일 수 있는지 러프하게 이해할 수 있도록 도와주실 수 있을까요? 즉, 그것이 러닝레이트(run rate)에 어느 정도로 반영될 수 있을지, 그 “덩어리(부피)”가 어느 정도일지 감을 잡을 수 있게 설명해 주시면 좋겠습니다. 감사합니다. 곤잘로 루체티: 네. 아니요. 감사합니다. 저희가 하반기 퇴직금에 대해 기대치를 정확히 제시하진 않을 수 있지만, 제가 조금만 정리해서 지금 우리가 어디에 있는지 말씀드리겠습니다. 1분기는 약 5억 달러였습니다. 방금 끝난 2분기는 또 3억 달러로, 연초부터 합치면 8억 달러입니다. 그 과정에서 인원 수(headcount) 쪽으로 그 조치들이 가속되어 반영되고 있는 것을 보고 계실 겁니다. 이는 슬라이드 5에서 보실 수 있습니다. 그리고 지난해를 다시 요약하면, 그것도 약 8억 달러였습니다. 연간 가이던스를 제시할 때는 전년과 비슷한 수준이거나 그보다 약간 낮을 것으로 기대했습니다. 물론 지금 여기서 제인과 제가 말씀드렸던 그 지점, 즉 저희는 하반기에 기회가 보이면 계속 열어두고 있겠습니다. 제가 몇 달 전 Investor Day에서 말씀드렸던 것을 다시 연결해 보자면, 가까운 시기에 우리가 하고자 하는 투자들을 뒷받침하기 위한 구조적 효율화는 3개의 다리(legs)에 기반해 있습니다. 맞습니까? 첫째 다리는 고정된 비용(스트랜디드 코스트)인데, 이미 전년의 13억 달러에서 8억 달러 수준의 연간 러닝레이트로 내려오고 있는 것을 보고 계십니다. 2분기 수치 기준으로 보면 1년에 연간화할 수 있는 게 2억 달러입니다. 두 번째는 전환 비용(transformation cost)이고, 제인이 방금 언급했듯이, 프로그램이 완료되는 단계에 이르면 임시적인 성격의 전환 비용 부분에 대해 조치를 취하고 있습니다. 그 비용은 corporate other에 있습니다. 저는 Investor Day에서 그 점을 말씀드렸습니다. 기억하시겠지만, 그 총 비용의 피크는 33억 달러였고, 그 중 약 절반이 corporate other에 있었는데, 그 임시적인 성격의 것들은 구조적으로 고정된 성격이 아니라는 점이 중요합니다. 그리고 그 비용들이 내려오기 시작하는 것을 보기 시작하고 있습니다. 그리고 그 구조적 효율화 추진의 세 번째 다리는 기술과 AI 자동화에서 보이는 생산성 기회입니다. 저는 우리가 종단 간(end to end)으로 매핑하고 있는 100개가 넘는 프로세스가 있으며, 거기서 추가 자동화의 기회를 보고 있다는 점을 말씀드렸습니다. 우리는 이 점을 매주 점검합니다. 저희 COO인 아난드와 기술 책임자인 팀 라이언이 함께 하고요. 그리고 우리는 정말 의도적으로 그에 대해 진전을 만들어가려고 합니다. 그래서 기회가 보이고, 제가 언급했던 바로 그 점은 이런 것입니다. 여기서 제가 점들을 연결하려고 하는 겁니다.하반기에는 이러한 생산성 기회 중 일부를 가속하기 위해 하반기에 더 많은(일정 규모의) 성과급/위로금을 책정할 수도 있지만, 아시다시피 현재는 특정한 숫자를 제공하지는 않고 있습니다. 감사합니다. Jane Nind Fraser: 그리고 이 모든 것과 관련해 우리의 노스 스타는 앞으로 당기는 것입니다. 더 높은 지속가능한 수익. Operator: 다음 질문은 뱅크 오브 아메리카의 에브라힘 푸나와라가 해주실 예정입니다. 지금 통화 연결되어 있습니다. 말씀해 주십시오. Ebrahim Poonawala: 안녕하세요. 좋은 아침입니다. 아마 곤잘로, 그냥 방금 그에 대해 후속 질문을 드리자면요. 그리고 제인, 저는 주식이 5% 하락한 상황에서 말씀드리는 건데, 아까 마이크 질문과 관련해 하반기가 상반기보다 더 나쁘다는 부분이 있잖아요. 저는 그 메시지가 그게 아니라는 걸 이해했습니다. 메시지는 만약 매출 환경이 더 강하다면, 그 기회를 투자로 활용하겠다는 것이었죠. 그런데 우리가 1년을 보는 흐름에서 보면, 상반기에 있었던 모멘텀이 3분기 이후로 이어질 때 어느 정도 계절성이 있다는 건 이해합니다. 그런데 그 밖에 뚜렷한 이유가 있나요? 아니면 여기서 말하는 포인트는, 매출 배경이 강하면 상반기에서 본 강세를 대체로 그대로 재현할 수도 있다는 건가요? 아니면 말씀하신 두 가지 이유 때문에(1) 계절성, (2) 여러 차례 통화에서 말씀해 주신 투자에 대한 선행 집행(풀 포워드) 때문에, 단계적인 전환(step shift)을 기대해야 하나요? 감사합니다. Gonzalo Luchetti: 잘 알겠습니다. 에브라힘, 좋은 아침이고요. 아마 몇 가지 포인트를 다시 반복하기보다는 강조하는 것으로 시작해도 될까요. 첫째, 우리는 지금 멈출 계획이 없고, 그렇게 되지 않을 것임을 분명히 말씀드리고 싶습니다. 우리가 추진하는 상업적 강도—즉, 실행의 엄격함과 집중—이 이미 이전 투자에서 얻고 있는 좋은 결과를 만들어내고 있는데, 그 부분을 중단할 계획은 없습니다. 물론 환경이 건설적이라면 지속적인 모멘텀을 기대할 수 있습니다. 맞죠? 방금 잠깐 NII에 대해 말씀드렸는데요. 우리는 서비스 사업에서 좋은 모멘텀을 보고 있습니다. 좋은 참여가 나타나고, 신규 위임(맡김)에서 더 높은 수주율을 보이고 있습니다. 기존 고객과의 관계도 더 깊어지고 있고, 우리가 플랫폼에 투자한 것들이 성과로 돌아오고 있습니다. 시장에서도 아주 좋은 분기를 보내고 계시죠. 보시는 것처럼요. 우리는 인재에 투자하고 있습니다. 기술에도 투자하고 있고, 시장은 건설적입니다. 분산된 방식으로 비즈니스 모델이 작동하고 있어서, 우리가 방금 막 봤던 것처럼 아주 좋은 결과를 내기 위해 모든 ‘실린더’가 동시에 완전히 가동돼야만 하는 것은 아니라는 점을 확인하는 것이 좋습니다. 은행—우리가 하는 투자들, 그리고 이것이 만들어내는 모멘텀과 강도가 사업 전반에 반영되고 있습니다. 자산관리(웰스) 쪽에서도 개선을 보고 계시죠. 맞나요? 그 수익을 이끄는 측면에서는, NNI가 9% 성장하고 있고, 예금도 성장하고, NII도 성장하고 있습니다. 그중 많은 것들은 지속가능성의 요소도 갖고 있습니다. 카드 쪽도 제가 조금 동적 요인을 언급했는데, 우리는 사업에 투자하려고 하는 것이기 때문입니다. 다만, 바꿔 말하면—당연히—여러 분기 동안의 동인들을 보시면, 이번 분기에서 들어온 것뿐 아니라 바클레이스와 아메리칸 항공(american airlines) 포트폴리오가 유입되는 요소도 있고요. 그 이유들이 건강하다는 건, 우리가 사업에 투자하고 있고 그것이 높은 수익 비즈니스라는 걸 알고 있기 때문입니다. 이런 모든 것들은 하반기에도 계속해서 반영될 것으로 기대합니다. 그리고 우리가 말하는 유일한 것은, 우리는 불확실성을 감안해야 한다는 점입니다. 계절성도 감안하고요. 그리고 앞으로 올 미래에 대비해 회사를 더 나은 위치에 둘 수 있는 유연성이 있다는 것입니다. 이해하셨나요. 그리고 아마 곤잘로, 제인도 말씀드린 것 같은데요. 당신이 하반기에서 USCC를 매출 대비 비용 관점에서 이야기하셨잖아요. 괜찮다면, 하반기 동안 우리가 기대해야 할 추세—그리고 더 긴 기간에 걸쳐 매출 대 비용의 경로(트랙)에서 무엇을 기대하는지—그 부분을 조금 더 자세히 짚어 주실 수 있을까요. 네, 질문해 주셔서 감사합니다.그래서 카드들을 볼 때, 제게는 몇 가지 눈에 띄는 점이 있습니다. 그리고 2분기에서 실제로 그것들을 확인할 수 있어서, 이미 보았던 숫자에 기반해 정착(앵커링)할 수 있습니다. 첫 번째는, 우리 카드 사업의 전 주기(through the cycle) 수익률 목표가 20%대 초반이 낮다는 점에 대해 우리가 이야기했던 것입니다. 그래서 우리에게 첫 번째 원칙은 수익률 규율입니다. 맞죠? 그리고 우리가 투자하고 있으면서도, 두 번째에 더 자세히 말씀드리겠지만, 수익률에 대한 높은 집중과 엄격함을 유지하고 있다는 것을 볼 수 있습니다. 이것은 우리의 자체(프로프라이어터리) 포트폴리오 전반에 걸쳐 사실일 뿐 아니라, 모든 단 하나의 파트너 관계에서도 마찬가지입니다. 또한 투자자 데이에서 Pam이 언급한 것처럼, 우리의 수익률 목표를 통과하지 못하는 엑싯(Exit) 관계도 여러분이 보셨을 겁니다. 제게 있어 이런 규율은 정말 중요합니다. 투자 수준을 볼 수 있는 분기에서도, 여전히 22%의 수익률이 보이는데, 이는 우리 회사에겐 높은 수준입니다. 두 번째는 전략에 대해 말씀드렸던 부분입니다. 우리의 전략은 2가지 구성 요소, 두 개의 큰 요소로 이루어져 있었고, 그중 하나는 우리가 말하는 일반 목적(general purpose) 신용카드로의 전환입니다. 이는 고객 행동에 의해 주도되고 있습니다. 여러분은 이를 드라이버에서 볼 수 있습니다. 카드 페이지 오른쪽 아래를 보면, 12페이지인데, 여기서 드라이버의 양분화(bifurcation)를 확인할 수 있고, 그것이 바로 고객들이 어떻게 행동하는지, 즉 그들의 행동이 어떻게 사업을 이끌고 있는지를 우리에게 말해주고 있음을 알 수 있습니다. 그리고 이미 우리의 숫자에서도 그 점을 확인할 수 있죠. 작년 말 기준으로 우리 포트폴리오의 82%가 일반 목적 카드였습니다. 이번 분기에는 84%입니다. 시간이 지나면, 결국 다른 쪽보다 1이 더 빠르게 성장할 것이기 때문에, 그 비중을 계속 늘리는 모습을 보게 될 겁니다. 두 번째 다리는, 우리가 투자를 하겠다고 말씀드렸다는 점입니다. 그리고 이제 여러분은 이번 분기를 통해 그 실행이 나타나는 것을 보고 계십니다. 앞서 제 발언에서도 말씀드렸듯이, 앞으로 몇 분기 동안에는 비용 증가율이 매출 증가율보다 더 큰 분기들이 몇 번 있을 것으로 예상하셔도 됩니다. 그리고 그런 점에 대해 우리가 편안함을 느끼는 이유를 아셔야 합니다. 첫째, 수익률에 대한 집중을 아주 날카롭게 유지하고 있기 때문입니다. 둘째, 이러한 투자가 성과로 이어진다는 것을 알고 있기 때문입니다. 즉, 수익률에 대한 초점을 최전선에 두면서도, 높은 수익의 비즈니스에 투자하기로 한 의도적인 선택인 것입니다. 그리고 마지막으로 투자를 말씀드리겠습니다. 여러분이 보고 계시는 것들 중 일부는, 상기시키는 차원에서 말씀드리면, 카드 사업에서의 투자는 비용 측면에서만 작용하는 것이 아니라, 반대 매출(contra revenue) 성격의 요소도 함께 갖고 있습니다. 많은 획득(인수/고객 확보) 활동이 반대 매출로 반영되기 때문입니다. 그래서 여러분이 보시는 것은 우리가 인수(획득)에 투자하고 있다는 점입니다. 또한 제품 역량에 투자하고, 고객 경험에 투자하고 있습니다. 로열티와 참여(engagement)에도 투자하고 있는데, 이는 우리가 지갑의 최상단(top of wallet)에 올라설 수 있도록 핵심입니다. 또한 바클레이스(Barclays) 포트폴리오와 진행했던 것처럼, 파트너십에서도 그러합니다. 그리고 이런 핵심 요소들이 중요합니다. 예를 들어, 미국의 아메리칸 항공(American Airlines)과 함께 하는 코브랜드(co-brand)로 공항 라운지(airport lounges)를 제공하는 것처럼 말이죠. 이미 몇몇 공항에서는 그 모습을 확인할 수 있습니다. 그래서 수익이 높은 비즈니스에 더 과감히 나아가고 있다는 것을 보고 계신 겁니다. 대단히 감사합니다. Operator: 다음 질문은 Truist의 John McDonald님이 해주실 겁니다. 연결되어 있습니다. 말씀해 주세요. John McDonald: 네. 안녕하세요. 좋은 아침입니다. 곤잘로, 자본 목표와 관련해 지금은 12.6이라고 말씀하셨는데, 투자자 데이에서는 2028년까지 더 높은 G-SIB을 수용하기 위해 13.1이라고 언급하셨잖아요. 더 넓게 보면, 그 수치가 시간이 지나면서 더 좋아질 수 있게 만드는 요인은 무엇일까요? 예를 들어 잠재적인 규정 변경, Citi에서의 구조 개선, 그리고 어쩌면 본인 스스로의 임의적 재량 버퍼(discretionary buffer)를 낮추는 것 같은 것들입니다. 자본 경로(capital path)에 대한 생각을 알려주실 수 있을까요. Gonzalo Luchetti: 물론입니다. John, 질문 주셔서 대단히 감사합니다. 좋은 아침입니다. 그럼, 이번 분기에서 우리가 어디에 있는지부터 다시 한 번 정리하겠습니다. 말씀하신 것처럼 규제 요건 11.6%보다 120bp(1.20%p) 높은 12.8% CET 1입니다.그리고 아마도 ‘and’에 이어 ‘감사합니다’라는 말을 하면서 모두에게 13.1에 대해 상기시켜 주신 점도 고맙게 생각합니다. 물론 우리는 가까운 시점과 중기 기간의 수익 목표에 대한 자본 가정(assumptions)을 최대한 반영해 두었고, 그것이 우리가 오늘날 운영하고 있는 현실과 규제 체제와도 맞물려 있습니다. 맞죠? 우리는 ‘무엇이 될지’에 대해 잠재적으로 어떤 가정을 굳이 반영해 두진 않았습니다. 그래서 말씀하신 것처럼 그런 영역 몇 가지가 이미 보이긴 하는데, 제가 조금 더 나눠서 설명해 보겠습니다. 우선, 물론 우리는 Basel 3. Fujisib, 특히 SUV와 관련된 규칙의 최종 확정을 기다리고 있습니다. 제가 과거에 말씀드린 것처럼 Basel III와 G-SIB은 초기 분석에서 우리에게 중간 정도의 순(+) 포지션을 제공하는데, 이는 긍정적인 측면에서 GZ 계수(계수)가 반영되기 때문입니다. 또한 소매와 기업의 RWA 가중치 일부도 있는데, 이것은 운영리스크와 시장의 리스크 요인들로 부분적으로 완화되며, 저는 많은 분들이 이 시점에서 이미 익숙하다고 생각합니다. 그래서 이것이 하나의 요소로 작용할 수 있습니다. 두 번째는 스트레스 자본 버퍼(Stress capital buffer)입니다. 스트레스 자본 버퍼에는 몇 가지 요소가 있습니다. 맞죠? 그중 하나는 물론 최종 규칙이고, 그 규칙이 확정되면 우리에게도 이로울 기회가 있다고 봅니다. 하지만 무엇보다도 그리고 더 우리 통제 안에 있는 것은, 그리고 바람직하게는 DFAST 결과입니다. 만약 그것이 올해에 실제로 그렇게까지 영향을 미치지 않는다면 말이죠. 2027년 10월에 새로운 규칙을 바탕으로 볼 때, 실제 변화는 아마도 우리가 가져갈 수 있는 하나의 신호로 나타날 것입니다. 그리고 우리가 그렇게 본 것처럼, SCB가 3년 연속 개선되며 30bp 개선된 것이 바로 그것입니다. 우리가 지금 적용받고 있는 4.3%에서 3.6%로 내려왔고, 방금 나온 DFAST 결과는 그것을 다시 30bp 내려 3.3%로 만들었습니다. 그것은 전략이 어떻게 작동하고 있는지를 보여줍니다. 맞죠? 우리는 인베스터 데이에서 이 얘기를 했습니다. 전략이 작동하고 있다는 것은 1) 우리는 국제적인 소비자 프랜차이즈를 철수했고, 2) 우리의 PPNR 포지션은 연도마다 순차적으로 계속 개선되고 있다는 점입니다. 그래서 우리의 손실 흡수 능력이 향상됩니다. 규칙에서 나오는 모델 개선이 전혀 없다고 하더라도, 이미 우리가 전략이 작동하고 있다는 순풍(tailwind)도 보이고, 우리는 이 두 가지 요소가 중요한 역할을 하게 될 것으로 기대합니다. 그리고 마지막으로 버퍼에 대한 질문에 대해 말씀드리면, 물론 우리는 세 가지 세트의 규칙이 모두 확정될 때까지 기다리면서 지금 당장은, 우리의 포지션을 평가할 겁니다. 우리는 우리가 있는 위치가 편안하다고 보고 있고, 앞서 말씀드렸던 100bp 목표치 주변에서 관리하고 있습니다. 감사합니다. John McDonald: 좋아요. 그리고 그에 대한 후속 질문인데요. DTA 활용(DTA utilization)과 관련해서요. 이번 분기에 DTA가 멋지게 ‘얼마나 내려갔는지’에 무엇이 영향을 미쳤는지 좀 더 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 아울러, 앞으로 2년 동안 그 DTA가 줄어들길 바라는 경로를 다시 한번 상기시켜 주시면 좋겠습니다. 제 생각에는 올해 말이 130억 달러이고, 70억 달러로 내려간다는 내용이었죠. 네. Gonzalo Luchetti: 질문해 주셔서 대단히 감사합니다. 그리고 DTA는 우리가 성과를 보여줘야 하는 영역이라는 걸 알고 있습니다. 최근 몇 년 동안 우리는 그만큼 많이 소비하지 못했기 때문입니다. 하지만 바라건대, 이제 페이지에서 그 몇 가지 점들이 보이기 시작하고 계실 겁니다. 그래서 간단히 요약하겠습니다. 먼저 지난해 말 기준으로 우리의 시작 포지션은 DTA의 ‘허용되지 않는(disallowed) 부분’이 139억 달러였습니다. 현재 우리의 포지션은 134억 달러입니다. 그러니까 연초부터 현재까지 그중 약 5억 달러를 소비했습니다. 다시 상기드리면, Q1에 캐리백(carryback) 지원이 쌓이고, 그 이후 연중에 걸쳐 서서히 소진(wear off)됩니다. 그래서 그 요소가 반영되어 있는 부분이 있습니다. 그리고 지난해에 공시한 미국의 수익성은 약 40억 달러였고, 올해는 그에 대해 좋은 진전을 이룰 것으로 기대합니다. 또한 인베스터 데이에서 제가 모든 동료들로부터 들으신 것처럼, 사업부 책임자들이 이 부분에 대해 얘기해 주셨습니다.그리고 2분기 동안 그것이 실제로 재생되는 것을 보고 계시죠, 맞나요? 서비스 부문의 예금 성장 19%를 보면, 그 성장의 상당 부분이 북미에서 나옵니다. 시장과 뱅킹에서 강한 분기를 보고 계실 때, 두 사업 모두에서 발생하는 활동의 상당 부분이 미국에서 나옵니다. 웰스의 수익률 개선이죠, 맞습니다. 웰스가 7.7%에서 10.8%로, 이제 14.4% ROTCE로 올라왔습니다. 그 활동의 상당 부분은 북미 중심의 부유층 사업, 리테일 뱅크, 그리고 프랜차이즈 전반의 개선에서 비롯됩니다. 그리고 마지막으로 물론 카드 부문의 높은 수익률도 있는데, 이것 역시 전년 대비 개선되고 있습니다. 그래서 이 모든 영역과, 제가 전에 말씀드렸던 그 집중이 있습니다. 제인이 이 점에 대해 점수카드에서 우리 모두가 책임을 지도록 확실히 했다는 것을 확인했습니다. 시간이 지나면, 숫자를 통해 이 점이 어떻게 반영되는지 여러분께 보여드릴 수 있기를 바랍니다. 제가 내부에서는 늘 말하고 외부에서도 반복하듯이, 한 줄을 그으려면 점이 두 개 필요합니다. 그래서 우리는 여기서 2분기에 첫 번째 점을 보게 되어 기쁘고, 앞으로도 이 분야에서의 진전을 계속 보여드릴 수 있기를 기대합니다. 그리고 죄송하지만 마지막으로 한 가지 알림입니다. 저는 연초에 전체 연도 목표가 DTA 소각 8억 달러였다고 안내드렸습니다. 그래서 우리는 연초 대비 5억 달러, 즉 8억 달러 중 5억 달러를 이미 달성했습니다. 감사합니다. Operator: 다음 질문은 Morgan Stanley의 Manan Goswami가 하겠습니다. Manan Goswami: 안녕하세요. 좋은 아침. 좋은 오후입니다. 연말 하반기 쪽의 높은 투자 지출과 관련해, 2027년에 계획했던 특정 투자들 가운데 이제 하반기에 그 기회를 활용할 수 있게 된 것들에 대해 어떤 구체적인 사항이 있는지 도와주실 수 있을까요? 그리고 이처럼 더 높은 투자 지출에서 발생하는 수익을 얼마나 빨리 확인할 수 있을 것으로 보시며, 그로 인해 중기 목표에 더 이전에 도달할 수 있는 가능성이 있나요? Jane Nind Fraser: 투자자 데이에서 우리가 하고 있는 구체적인 투자들을 꽤, 꽤 많은 디테일로 설명드렸습니다. 그래서 말씀드린 대로 그중 일부를 당겨올 수 있는 기회가 무엇인지 보게 될 텐데요, 전반적으로 거의 전 영역에 걸쳐 있을 것입니다. 특별히 정해진 게 있다고 보기는 어렵습니다. 또한 강조하고 싶은 건, 이는 무기적인 투자(비유기적 투자)를 보려는 것이 아니라는 점입니다. 투자자 데이와 지난 몇 차례의 실적 콜에서 제가 아주 분명히 말씀드렸습니다. 투자라고 이야기할 때, 이는 순수하게 유기적인 것입니다. Manan, 우리가 이야기한 여러 투자들 중에서 당겨올 수 있는 것들을 고려하고 있다고 생각하시면 됩니다. 그리고 Gonzalo가 언급했듯이, 생산성 향상을 가속하면서 발생하는 어떤 이와 관련된 퇴직금(또는 그 외 요소들)이 있다면, 그 역시 그렇게 처리할 것입니다. Manan Goswami: 알겠습니다. 감사합니다. 그럼 투자은행에서의 파이프라인에 대해서도 이야기해 볼 수 있을까요? 여기서는 분명히 아주 강한 실적이 있었고, M&A 파이프라인이 강하다고 언급하신 것으로 알고 있는데요. 앞으로 1년 정도를 내다볼 때, 그 사업 전반에서 수익 기회를 어떻게 보고 계신지 전반적으로 말씀해 주실 수 있을까요? Jane Nind Fraser: 보세요. 활동 수준이 매우 강합니다. 파이프라인도 아주 건강합니다. 그리고 우리는 지금 ‘무엇인가를 사야 할 이유’를 찾고 있는 일종의 금융시장에서 움직이고 있다고 봅니다. 현재 섹터 전반에서 중앙 CEO 질문은, 지금 성장에 투자할지 아니면 선택권을 보존할지입니다. 그리고 AI가 대화의 상당 부분을 지배하고 있어서, 기술, 데이터센터, 에너지, 방산 관련 CapEx가 가속되고 있습니다. 기업들이 대형 규모의 은행 부채와 함께, 공모 주식 및 채권 시장에 접근하고 있죠. 예를 들어 SK하이닉스는 지난주에도 또 하나의 사례였습니다. 덧붙여, 우리가 선도했던(이끌었던) 그 제안도 있었고요. 에너지-전력-컴퓨팅-메모리 전반에서 병목이 있는 곳이라면 어디든, 거기에서 많은 활동이 보이고 있습니다. 그래서 지켜봐야 합니다. 아마도 여름 휴가철에는 모두가 조금 쉬면서 일시적인 공백이 있을 것이고, 중반기 일정도 다가올 겁니다. 하지만 진짜 변수는 지정학입니다. 그럼에도 불구하고, 우리는 확실히 하반기에도 좋은 파이프라인으로 진입하고 있습니다. 운영자: 다음 질문은 Seaport Global의 Jim Mitchell에게서 오겠습니다. 전화선이 연결되어 있습니다. 진행해 주십시오. Jim Mitchell: 안녕하세요, 오후입니다. 제가 자본과 관련해 한 가지 후속 질문이 있는데요. 말씀하신 스트레스 테스트에서는 약 30bp(기초포인트) 개선이 있었습니다. 작년과 유사한 규칙을 기반으로 하면, 모델 개선을 통해 향후 SCB의 변동성이 낮아지고, 동시에 수익성도 개선될 가능성이 있는 것 같습니다. 다른 규제에 대해서도 더 확신을 가질 수 있을 것 같고요. 그렇다면 100bp 버퍼에 대해 언제쯤 의문을 갖기 시작하실까요? 제 질문이 그겁니다. 그리고 주가가 낮은 유형자산 대비 주가배수, 즉 여전히 1~1.5 범위에 머물러 있는 동안 그 초과 자본을 활용하기 위해 더 얇은 버퍼를 운용할 수 있나요? 네. Jane Nind Fraser: Gonzalo가 앞서 말한 내용을 다시 한 번 강조하겠습니다. 우리는 지금 버퍼를 변경하는 것을 검토하지 않고 있습니다. 확실히 지금은 확실성 측면에서도 지정학적 환경과 기타 환경에 대한 불확실성이 꽤 크기 때문에 버퍼를 바꾸려는 생각은 없습니다. 다만, 우리는 PPNR의 지속적인 강화, 스트레스 손실의 지속적인 하락, 그리고 모델이 우리 사업을 정확히 반영하도록 하는 데에는 주력하고 있습니다. 우리는 여러 영역에서 모델이 위험을 과대평가하고 있다고 봅니다. 예를 들어 DTA(이연법인세자산) 처리 부분이 큰 사례이고요. 또한 운영리스크와 시장리스크를 이중으로 계산하는 것도 또 다른 큰 영향 요인입니다. 그래서 가장 큰 업사이드는, 실제 위험을 정확히 반영하는 새로운 모델이 나오는 것을 통해 확인될 것으로 기대합니다. 이것이 SCB에 가장 큰 영향을 줄 것이라고 봅니다. 하지만 그것이 발행되기 전까지는 알 수 없습니다. 그리고 물론, G-SIB이 초기 제안에서 다뤄진 것보다 더 잘 다뤄지기를 희망합니다. 알겠습니다. 충분히 이해했습니다. 좋아요. Jim Mitchell: 카드와 소비자 연체는 감소하고 있습니다. 인플레이션 상승이 소비자에게 미칠 영향 때문에 다들 그런 우려를 갖고 계신 것 같은데도 말이죠. 그렇다면 소비자 신용과 소비자 행동에서는 무엇을 보고 계시고, 이런 우호적인 흐름이 계속될 것으로 보이나요? Gonzalo Luchetti: 네. 감사합니다. 제 생각을 몇 가지로 나눠서 말씀드리겠습니다. 첫째, 우리는 안정적인 신용 환경을 보고 있습니다. 미국 소비자는 여전히 견조하게 나타나고 있는데요. 그리고 몇 분기째 같은 말처럼 들릴 수는 있지만, 맞습니다. 미국 소비자는 회복탄력성이 있습니다. 그 점은 지출에서도 확인할 수 있습니다. 이번 분기에는, 예를 들어 저희의 지출에서 Barclays의 American Airlines 관련 서적(포트폴리오) 부분을 제외하더라도, 여전히 6%~7%, 그리고(가스 인플레이션을 제외한) 7% 수준의 지출 흐름이 보입니다. 지출과 관련해서 들리는 수치가 약 6%인데요. 이것은 지출과 관련해 아주 건강한 수준이고, 최근 몇 분기와 비교해서도 비슷하거나 더 높은 범위입니다. 그다음으로 연체와 순 신용손실을 보면, 포트폴리오 전반에 걸쳐 연도 대비 감소하고 있는 것을 확인할 수 있습니다. 즉, 연체와 신용손실 모두 전년 대비 줄어들고 있고요. 또 다른 4가지 핵심 지표에서도 마찬가지입니다. 또한 우리가 스트레스를 평가할 때 참고하는 지표들, 예컨대 징수(컬렉션) 관련 선행지표들과 일반적으로 보는 관찰 지점들을 보면, 전반적으로 안정적인 환경이 나타나고 있습니다. Jane께서 말씀하신 것처럼, 신용은 우리의 기대와 같거나 그보다 더 나은 수준입니다. 그래서 올해에 대해 제시한 가이던스 범위를 4~4.5로 잡을 때도, 우리가 그 사업을 약간 다른 관점으로 보던 방식을 감안해 생각해 보면, 실제로 계산해보면 과거에 우리가 가졌던 범위보다 더 낮은 범위입니다. 이는 지금 환경에서 우리가 보고 있는 것의 반영이라고 할 수 있습니다. 그리고 아시다시피 카드나 대출에 따라 180일과 120일이라는 규정 때문에, 올해 남은 기간이 어떻게 전개될지는 꽤 상당 부분 감을 잡을 수 있고, 우리는 그 안정성이 이어질 것으로 봅니다. 다만, 말씀드린 ‘주요 체크포인트(주의사항)’는 예외로 두어야겠죠. 방금 말씀하신 것처럼, 인플레이션이 어떤 영향을 미치는지와 같은 부분들이 그렇습니다. 그리고 아까도 말씀드렸지만, 그 인플레이션과 임금 간의 관계가 더 좋게 읽히는 모습을 보였습니다.맞습니다. 그에 대한 고객들의 저축률 영향과 궁극적으로 실업률은 지난 몇 주 동안 비교적 균형을 유지해 왔습니다. 그래서 우리는 계속해서 그 부분을 보고 있습니다. 하지만 지금까지는, 그것이 건설적인 환경이었습니다. 감사합니다. 진행자: 다음 질문은 UBS의 에리카 나자리안(Erika Najarian)께서 하겠습니다. 에리카 나자리안: 안녕하세요. 제 질문을 받아주셔서 감사합니다. 간단히 한 가지 후속 질문만 드리겠습니다. 사실 이건 마난(Manan)의 질문의 일부였습니다. 들으신 대로—2분기 후반 투자 지출에 대해서는 저희가 분명히 듣고 있습니다. 제가 다시 확인하고 싶은 건, 보세요, 제인(Jane), 당신은 웨이포인트(waypoint)에 집중하고 있는 게 아니라 단기적으로는 11%~13% ROTCE, 2027년과 2028년에는 중기적으로는 14%~15%에 집중하고 있죠. 만약 투자 어젠다를 어느 정도 앞당긴다면, 그 수익률 목표를 단지 맞추는 것뿐만 아니라, 그 범위의 더 나은 쪽에 위치할 수 있게 해줄까요? 그리고 추가로, 동의 명령(consent order)이 해제되면 프랜차이즈에 재투자할 수 있는 추가 비용 여력이 생기나요? 제인 닌 프레이저(Jane Nind Fraser): 에리카, 안녕. 보세요. 우리가 보여주고 있는 초과성과 그로 인한 이점은, 필요할 때 투자하거나 투자 일정을 앞당길 수 있는 선택권을 우리에게 줍니다. 예를 들어, 우리가 인수합병과 같은 형태의 추가 이익을 낳는 기회가 보이지 않는다면 물론 손익계산서의 바닥(하단선)과 수익 측면으로 그대로 진행되게 했을 것입니다. 하지만 당신이 명확하게 가져가야 할 메시지는, 더 높은 지속가능한 수익을 만들어내는 투자 기회를 보고 있고, 우리는 그 기회를 활용할 것이라는 점입니다. 그 이상은 더 읽지 마세요. 그리고 동의 명령에 관해서는, 해제 시점은 규제기관의 손에 달려 있습니다. 우리의 손이 아닙니다. 비용을 낮추는 시점은 우리의 것입니다. 그리고 우리는 각종 과제들을 마무리해 나가면서 비용을 내리기 시작했고, 그 비용 감소가 사업에 대한 추가 투자를 재원하는 데 도움이 되고 있습니다. 그래서 모든 것이 아주 순조롭게 진행되고 있습니다. 에리카 나자리안: 제 쪽은 여기까지입니다. 감사합니다. 고마워요, 에리카. 진행자: 다음 질문은 Jefferies의 데이비드 키아베리니(David Chiaverini)께서 하겠습니다. 안녕하세요. 데이비드 키아베리니: 질문을 받아주셔서 감사합니다. 이번 분기에 예금이 강하게 성장했고, 이자 지급 예금의 비용이 2.71%로 안정적인 점도 좋게 봤습니다. 앞으로 예금 비용은 어떻게 생각하면 될까요? 곤잘로 루체티(Gonzalo Luchetti): 데이비드, 정말 감사합니다. 그리고 좋은 오후 보내고 계시길 바랍니다. 아마 제가 조금 나눠서 말씀드려야 할 것 같습니다. 예금 기반을 이끄는 두 개의 큰 사업 부문 사이에서요. 맞죠? 먼저, 저축 예금 서비스와 관련해서 제가 조금 전에 말씀드렸던 것처럼, 우리는 평균 예금에서 전년 대비 19% 성장을 이뤘고, 그 결과 1조 달러 마일스톤에도 도달했습니다. 또 말씀드렸지만, 그 중 상당 부분이 운영 예금(operating deposits)입니다. 그래서 앞으로 가격 책정과, 즉 금리와 관련해 무엇을 기대할지에 대해서는—적어도 지금 우리가 보고 있는 기준으로는—예, 더 오래 높은 금리가 이어지는 환경을 보면서 약간의 가격 인상에 따른 따라잡기가 있었습니다. 다만 제가 앞서 말씀드린 것처럼 베타(beta)는 우리의 기대 범위 안에 아주 잘 들어와 있습니다. 즉, 우리가 예상했던 수준과 일치합니다. 그리고 팀이 가격 정책에 있어 샤마르(Shamir)와 함께 매우 규율 있게(discipline) 운영해 왔습니다. 그래서 제가 보기에 기쁜 부분, 그리고 저에게 안심이 되는 부분은, 우리가 가치가 낮은 예금 물량을 쫓고 있지 않다는 점입니다. 그리고 이런 점유율(share) 증가는 정말로 국제 부문과 북미 모두에서 운영 예금을 끌어올려서 얻은 것입니다. 이제 스프레드(spread)를 보시면, 가격 책정의 역학뿐 아니라 북미를 더 키울수록 더 경쟁이 치열한 시장이기 때문에, 국제 부문과 비교해 믹스 요인이 일부 작용할 수는 있습니다. 하지만 그 외에는, 대체로 전반적으로는 예상과 부합하게 잘 작동하고 있다고 생각합니다.조금 따라잡을게요. 팀이 전반적으로 가격 책정에 관해 여러 부분에서 움직이고 있는데, 저희는 결제 네트워크 전반을 통해 운용 예치금이 실제로 창출되도록 하는 경쟁우위가 제대로 작동하고 있다는 데 확신이 있습니다. 자산관리 쪽에서도 마찬가지로, 앤디가 그쪽 가격 책정에 대해 매우 신중하게 접근하고요. 그리고 고객 행동 측면에서 제가 언급할 만한 유일한 하이라이트는, 특히 금리가 올라간다고 했을 때를 포함해 금리의 전개 방식이 어떻게 변하는지와 관련해, 그 고객들 중 수익률을 얼마나 추구하는지 모니터링해야 한다는 점입니다. 실제로 수익률을 추구하는 고객들이 몰려 있는 구간들이 보이곤 합니다. 때로는 이게, 예를 들면 유동성에서 정기예금으로 전환이 일어나는 식의 믹스 변화와 관련해, 합성 베타처럼 더 보일 수도 있어요. 그래서 그런 구간이 몇 군데 있습니다. 다만 NII에서 보시다시피 전반적으로 상당히 견조하고, 저희 자산관리 사업에서는 스프레드가 전반적으로 확장되는 양상입니다. 그래서 현재 우리가 차지하고 있는 위치와 거기서 보고 있는 흐름에 대해 편안하게 생각하고 있습니다. 그리고 매우 중요하게, 우리는 규율을 계속해서 아주 신중하게 유지할 겁니다. 감사합니다. David Chiaverini: 좋습니다. 감사합니다. 이제 서비스 사업으로 넘어가서, 이번 분기에 18% YoY로 서비스 매출이 매우 강한 성장과 모멘텀을 보였습니다. 이 성장 수준을 인베스터 데이에서 제시했던 중기 전망인 저(低)~중(中) 한 자릿수와 비교해 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 Day 가이드 대비 더 느린 성장을 보게 될 경우, 어떤 요인들이 영향을 줄 수 있을까요? Gonzalo Luchetti: 질문 감사합니다. 좋은 질문입니다, David. 그리고 제 생각에는, 인베스터 데이에서 Shamir도 언급했던 내용과 비슷한 부분이 있을 겁니다. 더 긴 기간에 대해 우리가 생각할 때 역할을 할 수 있는 요인이 몇 가지 있는데, 그중 1가지의 핵심은 예치금 성장의 정상화입니다. 맞죠? 2022년부터 2025년까지 예치금 성장률을 보면 연환산 성장률이 약 3%였습니다. 그래서 우리는 그 구간에 도달했고, 그 모멘텀과 영업의 강도, 그리고 그 과정에서 투자가 반영되고 있는 점에 대해 매우 만족하고 있습니다. 최근 몇 분기 동안 성장 가속이 나타나면서, 현재 Q2에는 19% 수준에 와 있습니다. 다만, 아까 Shamir가 조금 전에 말했듯이 정상화는 예상하고 있습니다. 장기간에 걸쳐 유동성 공급을 4배에서 5배로 키울 것이라고 기대하지는 않습니다. 하지만 동시에 계속해서 투자를 하고 있고, 그 NII를 뒷받침하는 동인들에서 우리가 보고 있는 모멘텀에 대해서도 만족하고 있습니다. NIR 측면에서는 이번 분기에 서비스가 16%를 제공했는데, 여기에는 국경을 넘는 거래가 어떤 방식으로 전개되는지, 그리고 고객들이 공급망과 글로벌 커머스를 바라보는 방식이 어떻게 반영되는지가 결합돼 있습니다. 동시에 저희가 보안 서비스 분야에서 하고 있는 일, 그리고 그 과정에서 그 성과를 견인하고 있는 점도 작동하고요. 이는 예치금의 요소가 있긴 하지만, AUC와 AUAs의 요소도 함께 가지고 있습니다. 거기에는 조합이 있습니다. 물론 알파도 있습니다. 새로운 위임 업무에서 승률이 매우 좋고, 기존 고객과의 관계를 심화시키고 있기 때문입니다. 그중 일부는 공개돼 있고요. 또한 시장 밸류에이션과 관련된 베타의 구간도 있습니다. 그래서 여러분이 가까운 시기와 관련해서, 그리고 기억하셔야 할 점이죠. 가까운 시기와 중기 모두에 대한 1가지 리마인더는, 제가 몇 달 전 인베스터 데이에서 말씀드렸던 내용인데, 저희는 다양한 환경에서 수익과 목표가 달성되도록 계획을 세워 두었다는 것입니다. 맞죠? 그리고 우리가 신중하게 생각하는 한 가지는, 업계 전반에서 환경이 굉장히 우호적이어서 지금 우리가 산의 높은 지점에 있고 햇빛이 비추고 바람이 등에 실려 있는 것 같더라도, 그 상황이 앞으로 몇 년 동안 계속될 거라고 단정하지 않는다는 점입니다. 그래서 저희는 여러 결과 시나리오를 염두에 두고, 그래도 약속했던 수익과 성장률을 계속 제공할 수 있을지에 대해 보고 있고, 그에 맞게 생각하고 있습니다. 하지만 솔직히 말씀드리면, 더 잘할 수 있는 시나리오도 있습니다. 그렇습니다.하지만 이것은 부분적으로 시장에 따라 달라집니다. 감사합니다. 운영자: 다음 질문은 JPMorgan의 Vivek Juneja에서 나옵니다. Vivek Juneja: 안녕하세요. 간단히 한 가지 확인 부탁드립니다. Gonzalo, 비용에 관해 말씀하시면서, 그러니까 시장에서 역사적으로 수익이 상반기 대비 하반기에 하락해 왔다고 하셨죠. 저희가 듣고 있는 모든 코멘트를 파이프라인에 다시 연결해 보면, 파이프라인이 매우 강해서 아마도 시장 수익이 예상보다 더 잘 버틸 수 있을 것이라는 쪽으로 이어질 수 있겠죠. 계절성-- Vivek, 지금 좀 끊기고 있습니다. 질문을 다시 말씀해 주실 수 있나요? 네. 죄송합니다. 네. Gonzalo는, 역사적으로 시장 수익이 상반기 대비 하반기에 20% 하락하는 것을 보셨다고 언급하셨습니다. 그런데 여러분께서 들려주신 코멘지들과, 파이프라인 및 시장 상황이 매우 좋다는 다른 측의 의견들까지 고려하면, 이런 역사적인 하락이 과거처럼 일어날 가능성이 더 낮아졌다고 볼 수 있나요? 그리고 따라서, 1(해당되는) 수치가 말해 주듯 시장 사업에서 하반기에 비해 상반기에 나타난 효율성 비율 상승이, 전반적인 시장 환경 전반—ITS뿐 아니라 시장에서도—무슨 일이 벌어지고 있는 상황을 감안하면, 이전보다는 더 작을 수 있다는 뜻인가요? Gonzalo Luchetti: 고맙습니다, Vivek. 대화가 꽤 끊기긴 했지만, 제 생각에 대략은 잘 이해한 것 같습니다. 그래서 한 번 답변해 보겠습니다. 제가 질문에 답을 했는지, 아니면 못 했는지 말씀해 주시면 좋겠습니다. 많이 끊기던 상황이라요. 아마 질문하신 것은—정리하자면—시장의 하반기에 대한 저희의 관점이었고, 제가 말씀드린 내용은 역사적으로 하반기와 상반기 사이에 대략 20% 정도의 하락을 본다는 것이었습니다. 그리고 질문의 일부는 아마도, 업계 전반에서 보시다시피 고객 모멘텀이 강하니, 제 발언에서 말씀드린 것과 비교했을 때 올해는 그 하락이 더 작지 않겠느냐는 취지였던 것 같습니다. 제가 맞게 들었나요? 네. 네. 죄송합니다. 연결이 안 좋아서요. 괜찮습니다. 걱정 마세요. 감사합니다. 그래서 먼저 말씀드리면, 시장 사업에서는 포지션을 취하기가 매우 어렵습니다. 경험상, 이 부분은 비교적 짧은 기간 안에도 산업 전체에 대해 부정적인 방향으로 휙 바뀔 수 있기 때문입니다. 그래서 6개월 또는 5.5개월을 앞두고, 어떤 쪽으로 결론이 날지 확실히 말하기가 어렵습니다. 제가 앞에서 공유한 역사적 분석에 따르면, 20%라는 수치가 나옵니다. 관점 하나로 보면, 제 발언에서처럼 상반기가 매우 강했다는 점이 강조되어 있으니 맞을 수도 있습니다. 맞죠? 만약 그게 그대로 반복되지 않는다면—사과투사(apples to apples)로 보면—계절성을 옆으로 두고 하반기 환경이 상반기보다 덜 건설적이라면, 여기에 계절성을 겹쳐 놓을 때 20%의 상하 비교 하락보다 더 나빠질 것으로 예상할 수 있습니다. 하지만 또 다른 관점을 취할 수도 있습니다. 예를 들어, 고객들이 특히 주식(Equity) 영역에서 매우 활발하고, 스프레드에서도 좋은 모멘텀을 계속 보고 있으며, 이번 분기에서 보았듯 통화(currency) 측면에서도 우리가 보는 그 신호들이 있고, 이런 지점들이 계속 견조하게 남아 있다면, 20%보다 더 나아질 수도 있지 않겠느냐는 거죠. 이것도 불가능한 일은 아닙니다. 그렇죠? 저는 그것이 불가능하지 않다고 말씀드릴 수는 있습니다. 역사가 말해 주는 것은 20%입니다. 상반기는 정말 강했습니다. 그러니 그 계절적인 하락 폭을 줄이는 것을 정당화하려면, 외부 변수들도 그에 상응하게 건설적으로 형성되어 있어야 합니다. 제가 이해하기 쉽게 말씀드리자면 그게 제 답변입니다. 이해가 되셨나요? 네. 감사합니다. 감사합니다. 운영자: 다음 질문은 RBC의 Gerard Cassidy에서 나옵니다. Gerard Cassidy: 좋은 오후예요, Jane. 안녕하세요, Gonzalo. 안녕하세요, Gerard. Jane, 그리고 Gonzalo, 여러분의—죄송합니다. 제가요. Citi(시티그룹)에서, 미국에 기반한 은행으로서 글로벌 관점에 대해 어떤 독특한 렌즈를 가지고 있는지—여러분의 견해를 공유해 주실 수 있을까요?특히 서비스 사업에서 보시다시피, 전 세계적으로 매우 적극적으로 움직이고 있고, 아주 아주 강한 분기를 보냈습니다. 지정학적 상황이 상당히 강렬하거나 고조된 점을 고려할 때, 기업들이 어떻게 이렇게까지 강한 성과를 낼 수 있는지 공유해 주실 수 있을까요? 팬데믹에서 배운 교훈이 있어서 더 잘 관리되고 더 보수적으로 운영하는 것 때문인가요? 그리고 그에 대한 의견으로, 그 글로벌 기업 고객의 건강 상태는 어떻게 보시는지요? 제인 닌 프레이저: 네. 제 생각에는, 우리가 제공하는 글로벌 기업 고객 기반이 회복력뿐 아니라 성장의 원천이 되고 있습니다. 그들은 재무상태표가 매우 탄탄하고, 매출원도 다각화돼 있어서 관세와 여러 형태의 충격을 상쇄할 수 있습니다. 또한 모두 공급망 재배치와 조정, 에너지 충격 및 기타 요소에 대해 어떻게 대응해야 하는지 배웠고, 그래서 어떤 일이 닥치든 그에 맞춰 사업 모델을 신속하게 적응시키는 데 매우 능숙해졌다고 봅니다. 이런 모습은 전 세계에서 상당히 일관되게 관찰됩니다. 유럽 기업이라면 유럽에서의 성장률이 매우 낮습니다. 그들은 성장 동력을 위해 미국과 아시아에 집중하고 있습니다. 미국에서는 여러 길이 여기로 이어지고 있어서, 미국에서 일어나고 있는 여러 혁신과 미국 소비자의 지속적인 회복력에서 기업들이 많은 성장을 얻고 있습니다. 그리고 중국은 수출의 집중도가 그 강점에서 상당 부분 파생되고 있고, 중국 기업들이 해외에서 빠르게 성장하고 있습니다. 마지막으로, AI 기반 전자제품 업사이클은 아시아 여러 부문에 대한 확실한 순풍(테일윈드)입니다. 그래서 여기에는 정말 다양한 역학이 있고, 그것이 Citi가 제공하는 독특한 고객 기반에 큰 도움이 되고 있습니다. 그 결과가 성장에서도 나타나며, 재무상태표의 강점으로도 이어지고 있습니다. 제라드 캐시디: 그리고 그와 연결해서요, 제인. 물론 우리 중 많은 분들이 이번 통화에서 미국의 환경과 M&A에 대해 뒷받침해 주는 규제 환경을 이해하고 있습니다. 이 행정부는 M&A에 우호적인 것 같습니다. 다른 지역에서도 정부들이 기업 성장 촉진과 통합(콘솔리데이션)을 허용하는 데 그렇게까지 우호적이라고 보시나요? 제인 닌 프레이저: 한마디로, 아닙니다. 유럽은 거의 반대입니다. 이른바 이머징마켓 챔피언의 출현을 허용하지 않고 있습니다. 유럽에서는 최선의 경우에도 더 많은 국가 단위의 통합이 일어나고 있는 걸 보게 되는데, 그건 안타깝습니다. 요즘 유럽이 강해야 합니다. 그리고 아시아에서는 어느 정도는 보이지만, 미국은 독특합니다. 미국의 기업가 정신에서 나오는 혁신, 투자자 기반 안에 있는 자금 조달 시장의 폭과 깊이가 그렇습니다. 저는 또한 미국 기업들이 AI와 변혁(트랜스포메이션) 측면에서 얼마나 전면에 나서고 있는지도 봅니다. 이것이 우리가 보고 있는 대담함을 이끄는 요인들 중 하나이기도 하고요. 전반적으로 좋은 환경입니다. 운영자: 다음 질문은 Deutsche Bank의 맷 오코너가 해 주시겠습니다. 맷 오코너: 안녕하세요. 여러분은 Banamex의 일부를 성공적으로 철수하셨고, 그리고 올해 이후에 추가 철수가 있을 거라고 말씀하신 것으로 알고 있습니다. 시점에 대해 최신 생각은 무엇인지, 그리고 굳이 더 빨리 하지 않은 이유가 무엇인지 궁금합니다. 거시적 환경이 긍정적이고, 절반 규모의 성공적인 철수도 있었으니 말입니다. 제인 닌 프레이저: 네. 질문 주셔서 감사합니다, 맷. 우리는 2026년에 추가 매각이 없을 것으로 예상합니다. 그리고 그것이 2010년에 해당하는 부분이 있는데, 그로 인해 우리와 새로운 투자자 그룹이 가치 창출을 추진할 수 있는 활주로(런웨이)를 확보하게 됩니다. 우리는 이미 그 성과가 일부 반영되기 시작한 것을 보고 있습니다. 곤잘로께서도 레거시 프랜차이즈와 관련해 언급하셨는데, 멕시코는 성과가 개선되고 있습니다. 우리는 2027년 초에 우리의 지분 소유를 비(非)연결(디컨솔리데이트)할 것으로 예상하고, 이후에는 시장 상황이 허용되는 시점에 IPO를 진행한 뒤 추가적인 추가 매각(셀 다운)을 할 계획입니다. 맷 오코너: 알겠습니다. 그리고 아직 어느 정도의 자본이 더 해방(유리)될 수 있을지 다시 한번만 상기시켜 주실 수 있을까요? 물론 그것은 평가(밸류에이션)에도 약간 달려 있을 겁니다. 또한 사업에 대해 자본이 투입되고 있고요.그래서 아마도 대략적인 추정치와 현재 밸류에이션을 제시해 주시면, 포기하는 수익을 상쇄하기 위해 해제될 자본이 얼마나 되는지 말씀해 주실 수 있을까요? Jane Nind Fraser: 네. 그리고 거기까지 가기 전에 한 가지 상기시켜 드립니다. 우리가 그때 조치한다면 큰 CTA(충당) 히트를 입게 됩니다. 하지만 그건 자본 중립입니다. 그래서 제가 2027년 초에 이걸 아주 많이 반복해서 말할 필요는 없다고 생각합니다. 하지만, 곤잘로, 당신 차례입니다. Gonzalo Luchetti: 네. 감사합니다. 이제 캡(cab) 항목에 대한 짧은 답변은 약 50억 달러입니다. 그리고 그와 연관된 RWA는 거기에 거의 400억 달러 수준으로, 400억 달러를 조금 넘는 RWA입니다. 감사합니다. Operator: 다음 질문은 HSBC의 Saul Martinez 님이 하겠습니다. Saul Martinez: 안녕하세요. 제 질문에 답해 주셔서 감사합니다. 질문은 하나만 드리겠습니다. 카드 사업과 관련된 투자 테마에 대해 말씀드리고 싶었습니다. 보시다시피 거기에 꽤 많은 투자를 하셨습니다. Strata Card를 출시하셨고, Barclays 포트폴리오도 인수하셨죠. 그런데 귀사의 사업을, 카드 지출을 보면 모범사례에 해당하는 동종 업체들—Capital 1, Amex와 비교했을 때—그들의 지출은 대략 60억 달러 정도의 마케팅 비용이고, Chase는 대략 중간 한 자릿수(6~9억) 수준의 마케팅 비용인 것 같습니다. 그리고 보고·회계 분류에 차이가 있을 수는 있겠지만, 프로모션, 마케팅, 캠페인, 혜택 측면에서 더 공격적으로 해야 한다는 인정을 의미하는 걸까요? 또한 하반기에 두고 말씀하신 추가 투자 규모—말씀하신 대로 비용이 수익을 초과하는 상황이 이미 이번 분기에도 해당하는 것처럼 보이는데요—향후 헤드윈드 규모가 어느 정도인지, 아니면 향후 투자 규모를 어떻게 생각해야 할지, 규모를 가늠할 방법이 있을까요? Jane Nind Fraser: 좋아요. 네. 제가 그 부분부터 시작해 볼게요. 짧게 말씀드리면, 우리는 마케팅 지출을 늘릴 예정입니다. 그리고 이는 투자자 데이에서 Pam이 설명한 시나리오입니다. 우리는 플라이휠 전반에 걸쳐 투자를 하고 있습니다. 즉, 제품에 투자하고, 고객 확보를 위한 마케팅을 하고, 파트너십에도 투자합니다. 또 라이프스타일 플랫폼에도 투자하고, 무엇보다 AI에도 투자해 규모의 경제를 만들기 위함입니다. 이 모든 것이 성장으로 이어질 것이지만, 고객 확보를 위한 장기적인 목표를 위해 마케팅 지출을 늘려갈 것으로 예상하시면 됩니다. 이런 것들은 빨리 성과로 이어지지 않습니다. 그리고 운영 레버리지에 대해 말씀하셨던 부분의 긍정적인 점도 한 번 더 명확히 하겠습니다. 그것은 카드에만 해당하며, 다른 사업들에는 해당하지 않습니다. Gonzalo Luchetti: 네. 이해했습니다. 맞습니다. 그리고 말씀에 감사드립니다. 그래서 제가 더 보탤 내용은 많지 않은 것 같습니다. Jane이 매우 명확하게 말씀하셨고요. 우리는 현재 각 사업별 투자 수준에 대해 구체적인 가이던스를 제공하지 않고 있습니다. 다만 아시다시피, Jane이 방금 언급했듯이 이 사업은 여러 해에 걸쳐 구축된 것이고, 경쟁자들이 정말 많은 투자를 하고 있는 분야입니다. 즉, 이 분야는 당연히 좋은 수익을 얻을 수 있게 해 주기 때문에 경쟁이 치열합니다. 우리는 지표에 따라 다르지만, 우리가 3위 또는 4위 플레이어라는 점에 만족하고 있습니다. 그리고 우리가 알고 있기로는, 해당 분야에서 3위는 충분히 뛰어난 위치입니다. 그래서 저희의—투자자 데이에서 말씀드렸던—초점은 정말로 그 성장을 이끌고, 단기 및 중기에는 점유율을 확대하는 것입니다. 그래서 우리는 거기에 집중하고 있습니다. Barclays와 American Airlines의 포트폴리오 인수를 함께 활용해 나가는 모습을 보실 수 있을 겁니다. 하지만 그걸 제외하더라도, 스트라타 부분과 관련해 말씀하셨던 것처럼, 그리고 Jane이 로열티 측면 등과 관련해 언급했던 것처럼, 그 이면에도 조금 더 있습니다. 우리는 높은 수익을 내는 사업에 집중하고 있으며, 그만큼 시간이 걸릴 것임을 알고 있습니다. 감사합니다. Operator: 알겠습니다. 감사합니다. 다음 질문은 KBW의 Chris McGratty 님이 하겠습니다. Chris McGratty: 들어와 주셔서 감사합니다.슬라이드 11의 자산관리(wealth) 사업에 관해 말씀드리면, 연간 전년 대비(Year on year) 세전 마진 개선이 두드러지고 NNA 성장도 눈에 띕니다. 무엇이 바뀌고 있는지에 대해 한두 가지 코멘트해 주실 수 있을까요? 여기에는 아주 크게 투자하고 계신 걸 알고 있습니다. 최근 성과(승리, wins)에 대해 어떤 내용이 있는지도 알려주시면 좋겠습니다. 감사합니다. Jane Nind Fraser: 네. 보세요. 제 생각에는 제가 말한 내용이 Andy가 투자자 데이에서 제시한 것과 크게 다르지 않습니다. 이들은 성장(밸류)을 수익으로 꾸준히 아주 잘 전환하고 있습니다. 매출이 전년 대비 13% 증가한 것이라면, 일회성 요인을 정규화하면 1회성(플래그) 요인을 제외한 수치로는 약 16%에 가깝습니다. 그리고 이것이 더 높은 수익으로 이어지고 있는 것을 보실 수 있습니다. 우리는 15%~20%로 가는 명확한 경로가 있고, 그 아래에는 여러 가지 동력이 있습니다. 예를 들어 자산관리와 소매 은행의 통합을 통해 예금에서 자산관리 활동으로 이어지는 고객 전환을 더 많이 이끌어내는 데 도움이 되고 있습니다. 또한 글로벌 네트워크와 우리가 맺고 있는 관계를 통해 전 세계적으로 자산 창출을 포착하면서 얻는 성과도 있습니다. 그래서 이 사업은 수익과 마진을 개선해 나가면서 단계적으로 나아가는 과정에서 여러 동력이 동시에 작동하는 느낌입니다. 감사합니다. Operator: 다음 질문은 중국 증권의 Kun Peng Ma 님이 해 주십니다. Kun Peng Ma: 좋은 하루입니다. 저는 Boeing China Securities의 담당자입니다. 제 질문을 받아주셔서 감사합니다. 서비스 사업에 대한 후속 질문이 있습니다. TTS(순이자수익 관련이 아닌)에서 매우 강한 담당자/실적이 있고, 순이자수익은 성장이 보이지 않는 것으로 보입니다. 제 생각에는 예금 물량 성장 외에도, 더 오래 유지되는 고금리 환경에서의 역풍(tailwind)이 있을 수 있다고 봅니다. 맞죠? 그렇다면 앞으로도, 만약 더 오래 유지되는 고금리라고 할 때 그게 아니라면(즉, 더 오래 유지되는 고금리 환경이 아니라면) TTS 매출 성장의 믹스(구성)를 어떻게 전망할 수 있을까요? 또한 서비스 사업의 성과를 지역별로 더 자세히(미국을 넘어, ex US 범위) 나눠서 설명해 주실 수 있나요? 저는 중국에 기반을 두고 있어서, 수년간 직접적이고 개인적으로 느낄 정도로 수요가 매우 강하다는 것을 체감하고 있습니다. 하지만 동시에 이 시장은 경쟁이 매우 치열합니다. 경쟁사가 많습니다. 그래서 이곳에서 도시가(여기서의 시장) 계속 성장하면서 시장점유율을 어떻게 키우고 있는지에 대해 어떤 설명을 들을 수 있다면, 정말 도움이 될 것 같습니다. 네. Jane Nind Fraser: 감사합니다. 네. 보세요. 저희는 사업에 대해 지역별(지리적) 세부 내역을 제공하진 않겠습니다. 다만, 지금 보시는 성장과 관련해서는 이 사업이 단지 여러 동력이 동시에 작동하는 것뿐만 아니라 모든 지역에서도 그런 식으로 성과를 내고 있다는 점을 말하는 것이 매우 타당하다고 생각합니다. 제도(인스티튜셔널) 시장 점유율의 경우, 전년 대비 120bp(베이시스포인트) 상승했다고 말씀드릴 수 있습니다. 또한 고객 유치(클라이언트 윈)도 전년 대비 36% 증가했습니다. 저희는 자산운용사와의 점유율을 늘리는 데 집중해왔고, 그 부분은 250% 증가했습니다. 그리고 핀테크와의 점유율도 늘려왔는데, 거기서는 20% 성장했습니다. 그리고 금리 움직임으로부터 비롯된 성장 외에도, 저희가 제품군에서 해온 혁신에서 많은 성장의 원인이 나옵니다. 고객들은 저희가 혁신으로 앞서가고 있기 때문에 Citi를 선택합니다. 저희가 디스러п션(시장 교란)을 향해 나아갈수록, 그것은 우리에게 위협이 아니라 우리가 앞서갈 수 있는 기회가 됩니다. 그래서 AI는 많은 새로운 성장의 축과 경쟁 우위를 열어주고 있습니다. 따라서 앞으로 이 사업을 생각하실 때, 수수료(fees)에서의 지속적인 모멘텀, 물량(volumes)에서의 지속적인 모멘텀에 대해서는 자신감을 느끼실 수 있을 것이라고 생각합니다. 그리고 금리 곡선은 금리 곡선대로일 뿐입니다. Operator: 다음 질문은 Wells Fargo의 Mike Mayo 님이 해 주시겠습니다. Mike Mayo: 안녕하세요. 투자 질문에 대해 다시 한 번 시도해 보겠습니다. 핵심 질문은, 국방(defense)을 위한 가속화된 2분기/하반기 투자 집행인가요, 아니면 공격(offense)을 위한 투자 집행인가요? 둘 다인가요? 그리고 더 큰 맥락은, 보세요. 여러분은 구조조정에 10년 내내 투자해 오셨고, 거의 끝나가고 있습니다. reg data를 제외하면요. 현대화(modernization)와 멕시코를 포함한 14개 국가 중 일부 철수(14 country exit) 및 조직 단순화는 이미 완료하신 상태이죠.이 모든 구조조정을 했는데, 이게 또 다른 종류의 구조조정인가요? 잃어버린 시장 점유율을 만회하려는 건가요? 레거시 시스템으로 더 많이 일을 하고 있나요? 방어 전략인가요, 아니면 공세 전략인가요? 그러니까 AI랑 스테이블코인에 더 많이 지출하면서, 결제에서 더 많은 점유율을 얻으려는 식의 건가요. 하지만 좀 더 맥락을 설명해 주실 수 있다면 좋겠습니다. 오늘의 논점이 그거예요. Jane Nind Fraser: 100% 공세입니다. 아시다시피 제 발언을 통해 아주 분명히 말씀드렸는데요. 저희는 확실하게 전진하는 입장입니다. 투자자 데이에서 각 사업부에서 수익을 더 앞으로 이끌기 위한 아주 명확한 경로를 제시했고, 상반기에도 그와 같이 실행했습니다. 그리고 가까운 시기와 중기 동안 성장을 계속 견인하기 위해 우리가 어떤 투자에 나설 것인지에 대한 명확한 경로를 마련해 두었고, 그 투자가 무엇인지도 구체적으로 설명드렸습니다. 다시 말씀드리겠습니다. 그 모든 것은 유기적입니다. 이 회사가 앞으로 내다보는 일이 기대됩니다. 이 회사는 훨씬 관리하기 쉽고, 운영하기도 훨씬 쉽습니다. Mike, 저희가 11%를 초과할 거라고는 말씀드릴 수 없습니다. 우리가 그렇게 스스로를 틀에 가둘 생각은 없습니다. 왜냐하면 기회가 보이면 주주에게 유리하게 작용하고, 중기 목표로 가는 경로를 뒷받침하는 공세적인 조치를 취할 수 있기 때문입니다. 그 선택은 저희에게 쉬운 결정이고, 보시는 것처럼 이 회사는 꽤 잘 성장하고 있습니다. 우리가 하고 있는 일에 대해 자부심이 있고, 계속 앞으로 나아갈 겁니다. 모멘텀이 우리 편에 있지만, 단기 숫자만 관리하는 게 아니라 투자도 앞당겨 가면서 기회를 활용할 것입니다. 여기서는 긴 게임을 하고 있습니다. Operator: 마지막 질문은 Gerard Cassidy가 RBC와 함께 하겠습니다. Gerard Cassidy: 감사합니다. Gonzalo, 정말로 기술적인 질문 하나만 드릴게요. 하반기 증분 투자 비용과 관련해서, 그 숫자에 예를 들면 퇴직(해고) 관련 비용이 얼마나 포함될지 대략적으로 짐작해 주실 수 있을까요? 절반인가요, 3분의 1인가요, 4분의 1인가요? 감사합니다, Gerard. Gonzalo Luchetti: 아니요. 하반기에 대한 퇴직 관련 안내는 제공하지 않습니다. 다만 제가 말씀드릴 수 있는 건, 다시 첫 원칙으로 돌아가 보면 됩니다. 맞죠? 첫째, 수익에 대한 날카로운 집중입니다. Jane이 말씀드린 것처럼, 웨이포인트뿐 아니라 가까운 시기와 중기에도요. 둘째로, 지난 분기에 말씀드렸듯이 전술적인 차원에서 비용에 대한 매우 엄격한 규율이 있습니다. 그래서 비용 관리 측면에서도 계속해서 매우 disciplined하게 운영할 것이라고 예상하시면 됩니다. 그리고 셋째는 구조적인 효율성에 더 집중하는 겁니다. 맞죠? 아까 조금 말씀드린 것처럼, 우리가 엔드투엔드 방식으로 추가 자동화하려고 하는 100개가 넘는 프로세스를 살펴보면서 가속을 도울 기회가 보이면, 그쪽으로 기울일 수 있습니다. 다만 현재 시점에서는 이에 대한 가이드를 제공하지는 않겠습니다. 감사합니다. Operator: 더 이상 질문은 없습니다. 이제 제니퍼 랜디스(Jennifer Landis) 님의 마무리 발언으로 콜을 넘기겠습니다. Jennifer Landis: 감사합니다. 그리고 마무리하기 전에 Jane, Mark, Gonzalo, Ed 그리고 전체 투자자 관계 팀, 특히 Tim Rogers에게 그들의 신뢰와 파트너십, 제 투자자 관계 리더로서의 재임 기간 동안의 지원에 대해 감사드리고 싶습니다. Citi를 대표하고, 회사 전반에 걸쳐 그렇게 헌신적인 팀들과 함께 일할 수 있었던 것은 정말 큰 특권이었습니다. 또한 지난 5년 동안 투자자들과 애널리스트들과 나눈 통찰력 있는 대화가 정말 즐거웠습니다. Margot이 새로운 역할을 맡게 되는 것을 환영하게 되어 기쁩니다. 그리고 팀이 그녀의 리더십과 관점으로부터 크게 이득을 보리라 알고 있습니다. 다시 한 번 파트너십과 지원에 감사드리며, 분명 앞으로도 많은 질문이 있을 거라고 생각합니다. 오늘 오후에 다시 이야기 나눌 수 있기를 기대하겠습니다. 감사합니다. Operator: 이것으로 Citi 2026년 2분기 실적 컨퍼런스 콜을 마칩니다. 이제 연결을 종료하셔도 됩니다.