JD.com, Inc.

Operador: Hola y gracias por mantenerse en línea para la conferencia sobre Resultados del Cuarto Trimestre y del Año Completo 2025 de JD.com. [Instrucciones del operador] Esta conferencia se está grabando. Si tiene alguna objeción, puede desconectarse en este momento. Ahora me gustaría ceder la palabra al presentador de esta conferencia, Sean Zhang, Director de Relaciones con Inversionistas. Adelante. Sean Shibiao Zhang: Gracias. Que tengan un buen día a todos. Bienvenidos a la conferencia sobre Resultados del Cuarto Trimestre y del Año Completo 2025 de JD.com. Hoy con nosotros están la CEO de JD.com, la Sra. Sandy Xu; y el CFO, el Sr. Ian Shan. Sandy dará inicio a la llamada con sus comentarios iniciales, e Ian hablará sobre los resultados financieros; luego abriremos la llamada a preguntas de los analistas. Tenga en cuenta que, a menos que se indique lo contrario, todas las comparaciones en esta llamada se harán contra nuestros resultados del período comparable de 2024. Antes de cederle la palabra a Sandy, permítanme cubrir rápidamente el aviso de “safe harbor”. Les recordamos que durante esta llamada, nuestros comentarios y respuestas a sus preguntas reflejan únicamente el punto de vista de la administración a la fecha de hoy e incluirán declaraciones sobre el futuro. Por favor, consulte nuestro aviso de “safe harbor” más reciente en el comunicado de prensa de resultados en nuestro sitio web de IR, el cual aplica a esta llamada. Analizaremos ciertas medidas financieras no basadas en GAAP. Por favor, consulte la conciliación de las medidas no basadas en GAAP con la medida GAAP comparable en el comunicado de prensa de resultados. Además, tenga en cuenta que todas las cifras mencionadas en esta llamada están en RMB, a menos que se indique lo contrario. Ahora cederé la palabra a nuestra CEO, Sandy. Xu Ran: Gracias, Sean. Hola a todos. Gracias por unirse a nuestra conferencia sobre resultados del cuarto trimestre y del año completo 2025. Cerramos el Q4 con resultados acordes con las expectativas mientras navegábamos desafíos a corto plazo, y al mismo tiempo cumplíamos con un sólido desempeño general durante todo el año 2025. Durante el Q4, a pesar de una base de comparación interanual alta en electrónica y electrodomésticos para el hogar, nuestro crecimiento de la línea principal sigue siendo resiliente, gracias al impulso continuo tanto en nuestras categorías de mercadería general como en los ingresos de mercado y marketing. Nuestra rentabilidad, nuestro negocio principal, JD Retail logró una notable expansión del margen bruto en el Q4, ya que seguimos aprovechando de manera más efectiva las ventajas de nuestra cadena de suministro. Estrategicamente invertimos parte de estas ganancias en nuestra competitividad de precios, particularmente en las categorías de electrónica y electrodomésticos para el hogar, así como en capacidades de I+D y talento para asegurar una ventaja a largo plazo. Esto moderó ligeramente la expansión del margen de retail durante el trimestre, pero el impacto fue absorbido adecuadamente por nuestras fuentes de beneficio cada vez más diversificadas, incluyendo servicios de mercado y marketing de alto margen, y la mejora de margen en categorías como supermercados y atención médica. Más allá del retail principal, nuestros nuevos negocios siguieron reportando ganancias de eficiencia constantes y una disminución secuencial en las inversiones totales. Más allá de la fluctuación trimestral, 2025 siguió siendo un año de ejecución sólida en el que cumplimos con nuestras expectativas para todo el año. Hemos logrado avances alentadores en nuestros principales impulsores de crecimiento a largo plazo. La base de usuarios y la participación ganaron un impulso significativo y nuestro segmento principal de retail aceleró nuevamente hasta volver a un crecimiento de dos dígitos en la línea principal. En particular, logramos esto mientras expandíamos el margen operativo de JD Retail por sexto año consecutivo, a pesar de un panorama altamente competitivo, y estamos expandiendo nuestro TAM con varias iniciativas prometedoras de nuevos negocios. Este sólido progreso se basa en el fortalecimiento de nuestra cadena de suministro, que sigue siendo el motor para ofrecer una experiencia de usuario superior, una eficiencia operativa optimizada y mejorada. Esta es la base de nuestro modelo de negocio, no solo para respaldar nuestro negocio principal de retail, sino también para impulsar nuestra expansión hacia los nuevos mercados y nuestras iniciativas estratégicas. Estamos seguros de que estos pilares estratégicos nos posicionan para un crecimiento más sostenible y rentable. Pasando a nuestros aspectos operativos destacados. Me gustaría compartir 3 aspectos destacados del Q4 y del año completo 2025, así como nuestras ideas para 2026.Primero, nuestra base de usuarios se expandió tanto en escala como en profundidad [Technical Difficulty]. Nuestros clientes activos trimestrales crecieron un 30% interanual en el cuarto trimestre (Q4), cerrando un año en el que superamos los 700 millones de clientes activos anuales. Este crecimiento estuvo impulsado por el crecimiento orgánico de usuarios de nuestro negocio minorista principal y se aceleró aún más con nuevas iniciativas estratégicas, incluidas JD Food Delivery y Jingxi. Los usuarios de alto valor también alcanzaron un nuevo hito. Nuestra base de usuarios activa de JD Plus mantuvo un crecimiento de dos dígitos [Audio Gap] superando [Audio Gap] a finales de año. Lo que es aún más alentador es la calidad del crecimiento de los usuarios. La frecuencia de compras de los usuarios se disparó en más de un 40% interanual durante el año completo, con ganancias generalizadas en todos los grupos de usuarios, incluidos usuarios nuevos y existentes, así como los miembros Plus. Además de la adquisición de usuarios, JD Food Delivery también desempeñó un papel importante en este aumento de la frecuencia. Consideramos la expansión de la base de usuarios y el compromiso como un impulsor estratégico a largo plazo para nuestro negocio y esperamos que se amplifique aún más en 2026 y en adelante. Segundo, nuestro negocio minorista principal demostró una notable resiliencia en Q4, manteniendo un margen estable en el trimestre a pesar de los vientos en contra de ingresos a corto plazo. En términos del año completo, JD Retail logró un sólido crecimiento de dos dígitos tanto en ingresos como en beneficio operativo, con los márgenes operativos ampliándose en 52 pb hasta el 4,6%. Si se observa desde una perspectiva de largo plazo, esta trayectoria constante del crecimiento de JD Retail y la expansión de márgenes a lo largo de varios años constituye una sólida prueba de la resiliencia de nuestro modelo impulsado por la cadena de suministro. Si bien los ingresos de Q4 cayeron hasta el 1,7% interanual debido a la debilidad de las categorías de electrónica y electrodomésticos para el hogar, hemos fortalecido proactivamente nuestras capacidades de cadena de suministro y profundizado la participación mental de los usuarios. Estos esfuerzos ya están dando resultados, con una mejora del impulso acumulado a la fecha en 2026. Además, esperamos beneficiarnos de la reanudación del programa de canje este año, que proporcionará un entorno favorable para el crecimiento de la industria. Pasando a los artículos de gran consumo. Su desempeño se mantuvo sólido, con ingresos un 12,1% superiores interanual en Q4 y un 15,3% para el año completo. Los ingresos del supermercado mantuvieron un crecimiento de dos dígitos en Q4. Para el año completo, el crecimiento del supermercado alcanzó niveles de mediados de la adolescencia, acompañado de un crecimiento constante y de la expansión del margen operativo. Nuestras categorías de moda también lograron avances significativos tanto en el crecimiento de los ingresos como en la expansión de la participación mental de los usuarios durante 2025, con un crecimiento saludable en la base de usuarios, la frecuencia de compra, el ARPU y el tamaño del ticket. Estos resultados se debieron enteramente a la ejecución del equipo, más que a vientos de cola externos. Estamos seguros de mantener el impulso en artículos de gran consumo a medida que la combinación de nuestra categoría continúa evolucionando hacia una estructura más diversificada. Otro emocionante impulsor emergente de crecimiento para JD Retail es el ingreso por publicidad, que impulsó nuestros ingresos del marketplace y de marketing para crecer un 15% en Q4 y un 18,9% interanual en el año completo. El sólido crecimiento estuvo impulsado por la asignación optimizada del tráfico, la mejora de la eficiencia de conversión y la implementación de nuestros algoritmos y agentes impulsados por IA para nuestros proveedores y comerciantes. También estamos observando un cambio estratégico en el que los anunciantes reasignan presupuestos hacia plataformas como JD, ya que se nos considera la plataforma de ventas diarias más consistente, la designación premium para la construcción de marca y la plataforma que ofrece el mayor retorno durante todo el ciclo de vida de un producto. En particular, la sinergia con JD Food Delivery está empezando a dar frutos, al aportar un 2% adicional al 3% a los ingresos publicitarios en Q4. Seguimos confiando en mantener el impulso de los ingresos por publicidad en 2026. El tercer punto destacado es el avance sólido de nuestros nuevos negocios. Dentro del segmento, JD Food Delivery continuó impulsando un progreso saludable en Q4. Mantuvimos un impulso estable de pedidos mientras optimizábamos aún más nuestra inversión, reduciendo además el volumen total de inversión en casi un 20% trimestre contra trimestre. Desde su inicio, JD Food Delivery ha mantenido una reducción secuencial de las pérdidas en cada trimestre, como resultado directo de nuestro enfoque implacable en mejorar la eficiencia operativa y un marco de inversión impulsado por el ROI. En el cuarto trimestre, la tasa de pérdidas de JD Food Delivery sobre el GMV se redujo significativamente en comparación con el trimestre anterior, mientras se mantenía el impulso de escala. Más importante aún, las sinergias estratégicas con nuestro negocio minorista central se profundizan. Más allá del fuerte impulso de usuarios mencionado anteriormente, en ambos grupos la tasa de venta cruzada acumulada y la frecuencia de compra mostraron una tendencia al alza en el cuarto trimestre. Además, el total de comerciantes activos ha aumentado en más de un 270%, lo cual también se debió en parte a restaurantes de alta calidad que incorporaron nuestra plataforma. De cara al futuro, JD Food Delivery seguirá priorizando un crecimiento saludable del volumen mientras mejora sus economías unitarias en un nivel mayor. Esperamos que la eficiencia de la inversión en el envío de alimentos mejore aún más durante este año en comparación con los niveles de 2025. En cuanto a nuestras otras nuevas iniciativas de negocio, tanto Jingxi como el negocio internacional avanzan según lo previsto. Jingxi continúa penetrando con éxito en los mercados de menor nivel, ampliando tanto nuestra base de usuarios como su cuota mental. Además, nos complace anunciar que Joybuy, nuestro negocio minorista en línea en Europa, se lanzará oficialmente este mes. Estamos comprometidos con redefinir la experiencia de compra local ofreciendo servicios de entrega el mismo día y al día siguiente, una medida que abre horizontes de crecimiento más amplios para JD. Seguiremos invirtiendo de manera prudente y controlada en estos segmentos con mayor potencial para construir un desarrollo sostenido a largo plazo. Mientras ejecutamos nuestras estrategias centrales, también nos inspira el potencial transformador de la IA. Al aprovechar nuestras sólidas capacidades de cadena de suministro, estamos incorporando la IA en toda nuestra cadena de valor: identificando y estimulando la demanda, abasteciendo tanto suministro 1P como 3P y liderando la innovación en logística autónoma. Permítanme compartir algunos ejemplos de nuestras iniciativas de IA. Primero, inteligencia propietaria. Nuestro modelo de lenguaje grande, JoyAI, ahora admite más de 1.000 aplicaciones reales en experiencia del cliente, aprovisionamiento, servicios a comerciantes y operaciones. En 2025, las invocaciones totales de tokens de JoyAI se dispararon casi 100 veces desde 2024, impulsando una toma de decisiones más rápida e inteligente en toda la compañía. Segundo, cultivo de la demanda. Estamos remodelando el recorrido de compra y mejorando la experiencia del usuario mediante búsqueda y recomendaciones impulsadas por IA. Jingyan, nuestro agente de IA, superó los 150 millones de AAC anuales en 2025 con una captación de usuarios de más del 20%, impulsada por facturaciones en GMV. Esperamos duplicar esta base de usuarios en 2026. Tercero, automatización logística. En paralelo a la inteligencia digital, está nuestro liderazgo en logística autónoma. En 2025, JD Logistics continuó redefiniendo la eficiencia logística. Al cierre del año, desplegó más de 20 almacenes insignia de LangzuTech en China. También lanzamos esta capacidad a nivel internacional, poniendo en marcha nuestra primera instalación de LangzuTech en el Reino Unido para respaldar de manera eficiente una experiencia local de cumplimiento premium de 211 el mismo día y al día siguiente. Además, servicios e innovación. Nuestro servicio de atención al cliente multimodal con IA gestionó más de 4,2 mil millones de consultas de usuarios durante la promoción del 11.11, logrando una mayor satisfacción con menor intervención humana. Más allá de las operaciones, estamos desbloqueando nuevo potencial de consumo a través de JoyInside, nuestro agente de IA para hardware, que se ha asociado con 40 marcas de hardware para introducir una gama de productos de IA. Las ventas de productos integrados con JoyInside se dispararon 20 veces durante el 11.11 en comparación con la promoción del 18 de junio. Al aprovechar la IA para redefinir nuestra ventaja competitiva, estamos aún más preparados para mejorar la experiencia del usuario, reducir costos y mejorar la eficiencia operativa. Estamos bien posicionados para aprovechar las oportunidades que surgen de la IA y abrir un nuevo horizonte de crecimiento para 2026 y más allá, posicionándonos en última instancia a la vanguardia del comercio impulsado por IA. Resumiendo, 2025 fue un año de avances constructivos y fortaleza estratégica.A pesar de navegar un entorno macro de corto plazo y una comparación de base elevada, mantuvimos el rumbo firme al afinar nuestra ventaja en la cadena de suministro y fortalecer nuestra base para el futuro. Al entrar en 2026, ya estamos observando una tendencia alcista constante. Nuestro impulso de usuarios se mantiene sólido y la trayectoria de crecimiento de nuestro negocio de artículos generales y el marketplace y los servicios de ventas y marketing se ha trasladado sin problemas al nuevo [Audio Gap]. Mientras tanto, seguimos reforzando nuestras ventajas competitivas en el suministro de productos, la competitividad de precios y la experiencia de cumplimiento. Esta solidez operativa, combinada con nuestros avances tecnológicos y un enfoque disciplinado centrado en el ROI para los nuevos negocios, nos brinda una gran confianza en nuestras perspectivas para 2026. Seguimos plenamente comprometidos con impulsar un crecimiento sostenible y rentable y con crear valor a largo plazo para nuestros accionistas. Con esto, cedo la palabra a Ian. Ian Su Shan: Gracias, Sandy. Hola a todos y gracias por unirse a la llamada de hoy. En el cuarto trimestre, nuestros ingresos totales crecieron un 2% interanual y el beneficio neto no-GAAP llegó a 1.100 millones de RMB. Aunque enfrentamos vientos en contra de corto plazo en las categorías de electrónica y electrodomésticos, nuestro desempeño general se mantuvo resistente. Esta estabilidad estuvo impulsada por nuestro enfoque estratégico en diversificar los generadores de crecimiento y las fuentes de beneficio, junto con inversiones disciplinadas en nuestro nuevo negocio. En una base anual, logramos avances significativos en nuestro segmento minorista principal, en los nuevos negocios y en el crecimiento y la participación de usuarios, reforzando nuestro desarrollo sostenible a largo plazo. A medida que impulsamos el desarrollo del negocio, seguimos firmemente comprometidos a ofrecer retornos a los accionistas. Nuestro Consejo ha aprobado un dividendo anual en efectivo total de aproximadamente 1.400 millones de USD para 2025, lo que representa 0,05 USD por acción ordinaria o 1 USD por ADS. Además, seguimos activos en recompras de acciones. En 2025, recompramos aproximadamente el 6,3% de nuestras acciones en circulación por un total de 3.000 millones de USD. Todas las acciones recompradas han sido canceladas. Estos esfuerzos ponen de manifiesto nuestra confianza en el desarrollo a largo plazo. Ahora repasemos nuestro desempeño financiero del cuarto trimestre y del año completo 2025. Los ingresos netos totales del cuarto trimestre aumentaron un 2% interanual hasta 352.000 millones de RMB. En base anual, los ingresos netos totales crecieron un 13% hasta 1,3 billones de RMB en 2025. Desglosando la mezcla, los ingresos de productos registraron una caída del 3% en el cuarto trimestre, principalmente debido a una base de negociación elevada, pero crecieron un 10% durante el año completo. Por categoría, los ingresos de electrónica y electrodomésticos cayeron un 12% en el cuarto trimestre, pero aumentaron un 7% durante el año completo. Hemos afrontado este desafío de base elevada en estrecha colaboración con nuestros socios y nos alienta el impulso mejorado acumulado al año hasta 2026. Por otro lado, los artículos generales ofrecieron resultados sólidos: los ingresos aumentaron un 12% en el cuarto trimestre y un 15% para el año completo, impulsados por un impulso sostenido en nuestras categorías de supermercado, moda y salud durante todo 2025. Creemos que este impulso continuará en 2026 a medida que sigamos fortaleciendo nuestra presencia en estos sectores con alto potencial. Los ingresos por servicios crecieron un 20% interanual en el cuarto trimestre y un 24% para el año completo. En particular, los ingresos del marketplace y de ventas y marketing aumentaron un 15% y un 19% en el trimestre y el año completo, respectivamente. Un factor clave de esto fueron los ingresos por publicidad, que lograron un crecimiento de dos dígitos en cada trimestre de 2025. Hemos mejorado la eficiencia publicitaria de nuestra plataforma mediante el aprovechamiento de la tecnología, así como por el aumento de nuestro tráfico y participación de usuarios. De cara a 2026, esperamos que los ingresos del marketplace y de ventas y marketing mantengan un sólido impulso de crecimiento, contribuyendo tanto al crecimiento de la línea superior como a la rentabilidad. Adicionalmente, los ingresos de logística y otros servicios crecieron un 24% interanual en el cuarto trimestre y un 27% para el año completo, principalmente impulsados por los ingresos incrementales por devoluciones en la entrega de nuestro negocio de delivery de alimentos. Ahora pasemos al desempeño por segmentos. Los ingresos de JD Retail disminuyeron un 2% interanual en el cuarto trimestre, pero aumentaron un 11% durante el año completo de 2025.La caída trimestral se debió principalmente a la alta base de operaciones para electrónica y electrodomésticos del hogar, que se mitigó en gran medida gracias al crecimiento de las ventas de productos de mercancía general y de los ingresos por publicidad. Es importante tener en cuenta que JD Retail ya no es un solo negocio impulsor del crecimiento. Hemos construido con éxito un indicador de crecimiento diversificado que proporciona al negocio múltiples motores y una sólida resiliencia en diferentes condiciones de mercado. En particular, el margen bruto de JD Retail aumentó 1,1 puntos porcentuales año contra año tanto en el cuarto trimestre (Q4) como en el año completo de 2025. Esta mejora constante se ha mantenido durante varios años pese a los cambios en el panorama competitivo, lo que refleja nuestra mayor fortaleza en la cadena de suministro y un cambio favorable en la combinación de productos. El ingreso operativo no conforme a GAAP (no-GAAP) de JD Retail en Q4 disminuyó un 2% año contra año, mientras que el margen operativo se mantuvo estable en 3,2%. La pausa temporal en la expansión del margen durante este trimestre fue una elección estratégica. Desplegamos subsidios complementarios para electrónica y electrodomésticos del hogar para ofrecer precios competitivos y mantener el liderazgo en el mercado, aumentando el OpEx mediante inversiones específicas en I+D y en la remuneración de los empleados para impulsar el crecimiento futuro. En términos del año completo, el ingreso operativo no-GAAP de JD Retail en 2025 creció un 25% año contra año, con el margen operativo mejorando 52 pb hasta el 4,6%. Adoptando una perspectiva a largo plazo, la trayectoria de márgenes de JD Retail sigue siendo muy saludable, avanzando de forma constante desde el 2,7% en 2019, cuando iniciamos este segmento de reporte, hasta el 4,6% en 2025. A medida que seguimos enfatizando el negocio de publicidad de altos márgenes y logramos ganancias de eficiencia en categorías como el supermercado, mantenemos un camino constante y exitoso hacia nuestros objetivos de margen a largo plazo. Pasando a JD Logistics. Sus ingresos crecieron un 22% año contra año en Q4 y un 19% para el año completo, con una contribución incremental derivada de la entrega de alimentos. En el frente de la rentabilidad, el ingreso operativo no-GAAP de JD Logistics fue menor un 17% año contra año en 2025, pero aumentó un 3% en Q4. JD Logistics sigue comprometida con invertir en elevar la experiencia del cliente, ampliar las capacidades de servicio tanto en mercados nacionales como en el extranjero, y avanzar en tecnologías de IA y robótica. Consideramos que estas son inversiones esenciales que allanan el camino para el crecimiento sostenible a largo plazo de JDL tanto en la línea superior como en la inferior. Los ingresos de los nuevos negocios se dispararon un 201% año contra año en Q4 y un 157% para el año completo, impulsados por la rápida expansión de la entrega de alimentos, Jingxi y el negocio internacional. La pérdida operativa no-GAAP del segmento se redujo a RMB 14,8 mil millones en Q4. Esta mejora secuencial se debió principalmente a la reducción de la pérdida en JD Food Delivery, que logró una disminución notable de aproximadamente el 20% en la pérdida frente al trimestre anterior, manteniendo su tendencia constante de mejora desde su lanzamiento. A medida que entramos en 2026, nuestra prioridad para la entrega de alimentos sigue siendo impulsar un volumen de pedidos saludable mientras profundizamos las sinergias con nuestro negocio minorista central. Creemos que la inversión en la entrega de alimentos alcanzó su punto máximo en 2025 y que tendrá una tendencia a la baja este año si las tendencias de la competencia del mercado se vuelven más racionales. Más allá de la entrega de alimentos, seguiremos explorando oportunidades prometedoras en Jingxi y en el negocio internacional con disciplina financiera para garantizar la creación de valor a largo plazo. Pasando a nuestro desempeño consolidado de utilidades. El margen bruto a nivel de grupo se expandió 32 pb año contra año hasta el 15,6% en Q4 y aumentó 18 pb hasta el 16% para el año completo. Esta mejora se debió principalmente a la expansión constante del margen bruto de JD Retail. El ingreso neto consolidado no-GAAP atribuible a los accionistas ordinarios fue de RMB 1,1 mil millones en Q4 y RMB 27 mil millones para el año completo, lo que representa un margen neto no-GAAP de 0,3% y 2,1%, respectivamente. Nuestra rentabilidad en el corto plazo refleja principalmente nuestras inversiones estratégicas en nuevos negocios. Creemos que estas iniciativas ampliarán el potencial de crecimiento del grupo, impulsando tanto el crecimiento sostenible como la mejora de márgenes a largo plazo.Nuestro flujo de caja libre (FCF) para el año completo de 2025 fue de 6.000 millones de RMB, en comparación con 44.000 millones de RMB el año pasado. Esto refleja principalmente salidas de efectivo asociadas con el programa de canje, junto con fluctuaciones en los ingresos operativos. También nuestras cuentas por cobrar registraron una disminución secuencial durante 2 trimestres consecutivos, principalmente debido a la recuperación saludable de las cuentas por cobrar relacionadas con el canje. Cerramos el año con una posición de liquidez sólida, con efectivo y equivalentes de efectivo, efectivo restringido e inversiones a corto plazo que suman 225.000 millones de RMB a cierre de año. En resumen, 2025 fue un año de avances estratégicos sólidos. Logramos un crecimiento sólido en nuestra base de usuarios, aceleramos el crecimiento de la línea de negocio minorista principal con expansión de márgenes impulsada por una diversificación cada vez mayor de los impulsores. Además, nuestros nuevos negocios ya siguen una trayectoria operativa sana y prometedora. Hemos construido un ecosistema más resiliente. Si bien nuestros segmentos de negocio operaron con sinergias cada vez mayores, nuestro enfoque sigue siendo claro. Continuaremos centrándonos en mejorar la experiencia del usuario, reducir costos y mejorar la eficiencia operativa para ofrecer un desempeño sólido en la línea de negocio minorista y la rentabilidad, mientras avanzamos nuestras iniciativas de nuevos negocios con una perspectiva a largo plazo. Dicho eso, se lo devuelvo a Sean. Gracias. Sean Shibiao Zhang: Gracias, Sandy e Ian. Para la sesión de preguntas y respuestas, los analistas pueden hacer preguntas en chino o en inglés. Nuestra gerencia responderá su pregunta en chino y proporcionará una traducción al inglés únicamente con fines de conveniencia. En caso de cualquier discrepancia, por favor consulte la declaración de nuestra gerencia en el idioma original. Operador, podemos abrir la conferencia para la sesión de preguntas y respuestas ahora. Operator: [Instrucciones del Operador] Su primera pregunta proviene de Ronald Keung de Goldman Sachs. Ronald Keung: [Interpretado] Primero, sobre el crecimiento de JD Retail en 2026: a medida que los electrodomésticos vuelven a una base más normalizada desde la segunda mitad, la mercancía general sigue muy saludable. Entonces, ¿cómo deberíamos pensar el ritmo de crecimiento de JD Retail en 2026 para la primera y la segunda mitad y las diferencias dadas las bases? Segundo, sobre la entrega bajo demanda y la entrega de alimentos. ¿Cómo deberíamos pensar la ruta hacia una mayor mejora de la economía unitaria? En comparación con los competidores más grandes, ¿cómo nos diferenciamos a través de la cadena de suministro, modelos de negocio impulsados por la cadena de suministro? ¿Y cómo deberíamos pensar sobre su determinación y compromiso con este negocio? Y, dado el marco regulatorio y las investigaciones sobre la industria de entrega de alimentos, ¿eso también contribuiría a la mejora de la economía unitaria? Xu Ran: [Idioma extranjero] Sean Shibiao Zhang: [Interpretado] De acuerdo. Gracias, Ronald. Para su primera pregunta, primero, nuestra categoría de mercancía general continúa con una trayectoria de crecimiento muy sana y sólida. Al observar 2025, la categoría logró un crecimiento más rápido, incluso considerando el impacto del programa de canje en la otra categoría. Por lo tanto, la categoría de mercancía general sirvió como un motor principal de crecimiento para JD Retail. Categorías como — subcategorías como supermercados, moda y salud lograron resultados muy sólidos. De cara a 2026, seguimos muy confiados en mantener este impulso saludable. La categoría de supermercados todavía tiene un potencial significativo no aprovechado en términos de penetración de usuarios y expansión de la subcategoría. En la categoría de moda, hemos completado muchos trabajos de infraestructura, como el reclutamiento de comercios el año pasado, y construiremos aún más el impulso de crecimiento sobre esta base tan sólida. En la categoría de atención médica, esperamos seguir manteniendo su posición líder en la industria y su participación mental entre los usuarios. En cuanto a las categorías de electrónica y electrodomésticos del hogar, continúan enfrentando un efecto de base alto en el corto plazo. En 2026, el programa gubernamental de canje continuará, pero debemos tener en cuenta que los subsidios en efectivo respaldados por el gobierno se consumieron mucho más rápido y en mayor medida en la primera mitad de 2025 en comparación con la segunda mitad de 2025. Así pues, para nuestras categorías de electrónica y electrodomésticos del hogar, incluidos electrodomésticos, teléfonos celulares, computadoras y productos digitales, se mantendrán afectados por una base alta en la primera mitad de este año. Sin embargo, anticipamos una mejora secuencial en el crecimiento en comparación con el último trimestre, cuarto trimestre de 2025, con una recuperación más sólida esperada en la segunda mitad de 2026, y nuestra cuota de mercado sigue siendo muy resiliente. Además, tenemos que tener en cuenta que los costos de los chips de memoria siguen aumentando. Por lo tanto, se espera que los precios de los teléfonos móviles y los productos digitales aumenten en general. Esto podría amortiguar el consumo y afectar el volumen de ventas. Pero al mismo tiempo, el aumento del AOV compensará parcialmente el impacto de una menor cantidad de ventas hasta cierto punto. Continuaremos fortaleciendo nuestra cuota mental de usuarios y generando ventas reforzando aún más nuestra capacidad de cadena de suministro, ampliando nuestra presencia proactiva fuera de línea y mejorando la experiencia integral de servicio. Mientras tanto, la IA y las tecnologías emergentes están creando numerosas oportunidades para la innovación y nuevas categorías de productos, lo que sigue demostrando nuestra fortaleza en la cadena de suministro. Si bien la contribución inicial de datos de estos nuevos productos relacionados con IA sigue siendo modesta en relación con el tamaño actual de esta categoría, vemos oportunidades y cambios significativos. Y trabajaremos estrechamente con los propietarios de las marcas y los proveedores para responder con rapidez y desarrollar nuevos productos, y satisfacer las necesidades cambiantes de los usuarios mediante la aplicación ágil de la tecnología más reciente. De cara a 2026. En primer lugar, nuestros motores de crecimiento se están diversificando. La categoría de artículos generales mantiene una tendencia de crecimiento saludable, mientras que los ingresos por servicios, incluida la publicidad, también sostendrán un rápido impulso de crecimiento. En segundo lugar, esperamos que la categoría de electrónica y electrodomésticos del hogar siga viéndose afectada por una base alta en la primera mitad de este año y que, con el crecimiento en la segunda mitad, se acelere mejor que en la primera mitad. En general, mantendremos nuestra cuota de mercado y nuestra cuota mental de usuarios. Al mismo tiempo, aprovecharemos continuamente la innovación tecnológica para impulsar el progreso de la industria. En tercer lugar, respaldados por la mejora constante del tráfico, la base de usuarios y la frecuencia de compras de JD, confiamos en lograr — al lograr un crecimiento sano y de alta calidad para todo el año 2026. Xu Ran: [Foreign Language] Sean Shibiao Zhang: [Interpretado] Con respecto a su segunda pregunta. Entonces, si bien el negocio de entrega de alimentos — nuestro negocio de entrega de alimentos sigue en una etapa inicial en 2025, invertimos activamente tanto en operaciones como en I+D. Observando este año 2026, seguiremos fortaleciendo nuestras capacidades y vinculando a más comerciantes y productos de calidad, además de mejorar la experiencia del usuario. Al mismo tiempo, comenzaremos a generar ingresos ofreciendo servicios a los comerciantes, logrando una monetización ordenada y racional. Por lo tanto, nuestro objetivo es sostener un escalamiento saludable de este negocio mientras continuamos mejorando la eficiencia operativa. Esperamos que la inversión total en entrega de alimentos disminuya en 2026 en comparación con 2025. Bueno, eso, por supuesto, también depende de la dinámica de la competencia en el mercado. ¿Cómo lo hacemos? Primero, la ventaja diferenciadora de JD Food Delivery incluye nuestro compromiso con la posición de entrega de alimentos de alta calidad. Segundo, la calidad de servicio superior impulsada por repartidores de tiempo completo. Tercero, la integración sinérgica en todo el ecosistema de JD, aprovechando nuestra sólida ventaja en cadena de suministro. En términos de mejorar la UE, tenemos impulsores claros. Primero, flujos de ingresos más diversificados; segundo, optimización continua de la eficiencia de subsidios, incluidos subsidios específicos adaptados a distintos usuarios y regiones; tercero, mayor eficiencia de entrega impulsada por la escala económica que acompaña al crecimiento saludable del volumen de pedidos. También vale la pena señalar que nuestro Seven Fresh Kitchen, que es un modelo de negocio altamente innovador y diferenciado, avanza bien. Está profundamente integrado con la capacidad de cadena de suministro de JD y aprovecha la fuerte sinergia con nuestro negocio minorista bajo demanda.A finales de febrero, la huella operativa de Seven Fresh Kitchen se ha expandido hasta más de 50 ubicaciones de cocina y damos la bienvenida a analistas e inversores para que lo prueben. En cuanto a la posición a largo plazo, la entrega de alimentos y el comercio minorista bajo demanda son una estrategia a largo plazo para JD; impulsarán nuestro avance estratégico con una perspectiva a largo plazo, mejorando continuamente la eficiencia operativa para impulsar una mejora de la rentabilidad. Al mismo tiempo, seguiremos desbloqueando el potencial de sinergia entre la entrega de alimentos y nuestro negocio minorista principal, impulsando el crecimiento saludable a largo plazo de la empresa. En 2025, nuestra entrega de alimentos, que demostró ser un motor estratégico para el crecimiento de usuarios, adquirió eficazmente nuevos usuarios y aumentó significativamente la frecuencia de compra en nuestra plataforma. En 2026, esperamos ver una liberación adicional de sinergias impulsadas por un sólido cross-selling y un crecimiento incremental de los ingresos por publicidad. Por último, en relación con la regulación de la entrega de alimentos: primero, apoyamos y damos la bienvenida a la supervisión regulatoria que mantenga un entorno de mercado justo y competitivo, ya que fomentan un desarrollo saludable de la industria. En segundo lugar, seguimos firmes en nuestra oposición a la competencia evolutiva dentro del sector. En tercer lugar, estamos comprometidos con impulsar una entrega de alimentos de alta calidad, la evolución de la calidad de la entrega de alimentos de alta calidad, mediante una innovación continua en nuestro modelo de cadena de suministro. Gracias. Siguiente pregunta, por favor. Operador: Su siguiente pregunta proviene de Kenneth Fong de UBS. Kenneth Fong: [Interpretada] Mi primera pregunta es sobre la rentabilidad y la inversión en un nuevo negocio. En el contexto de las incertidumbres macroeconómicas y, sin embargo, de la inversión acelerada en el negocio en el extranjero y en Jingxi, ¿cómo debería equilibrar la gerencia el crecimiento y la rentabilidad? ¿Qué nivel de inversión deberíamos esperar para 2026 para este nuevo negocio? ¿Y cómo debería afectar las ganancias del grupo? Y mi segunda pregunta es sobre el negocio en el extranjero. ¿Puede la gerencia compartir alguna actualización sobre la hoja de ruta del progreso de la adquisición de CECONOMY y el impacto en las finanzas tras la consolidación? Desde el ángulo estratégico, ¿cómo posicionaría Joybuy? ¿Y qué tipo de beneficio o sinergia deberíamos esperar a nivel de grupo, es decir, desde el punto de vista del comercio minorista, la logística y toda la cadena de suministro? Ian Su Shan: [Interpretada] Con respecto a nuestras consideraciones sobre la inversión y la rentabilidad, desde una perspectiva a largo plazo, estamos seguros de las perspectivas del mercado chino y del desarrollo de nuestro propio negocio. Basándonos en nuestras opiniones sobre las oportunidades del mercado, hemos realizado inversiones estratégicas a largo plazo, incluidas en nuestro negocio internacional, en los mercados de niveles inferiores y en el comercio minorista bajo demanda. Al mismo tiempo, hemos estado comprometidos con invertir en I+D y tecnologías. Al mejorar nuestras capacidades fundamentales y ampliar el alcance de nuestros servicios, creemos que seguiremos desbloqueando nuevas oportunidades de crecimiento, lo cual también impulsará nuestra rentabilidad a largo plazo. El objetivo de margen a largo plazo de JD, de un solo dígito alto, permanece sin cambios. En cuanto a JD Retail, esperamos ver un crecimiento saludable de la utilidad minorista en 2026 y nuestro objetivo a largo plazo para JD Retail, que es un margen de utilidad de un solo dígito alto, también se mantiene sin cambios. Los impulsores clave de este crecimiento incluyen la mejora en las ventas de productos, el margen bruto impulsado por el fortalecimiento de nuestras capacidades de cadena de suministro, el crecimiento sólido en negocios de alto margen, como la publicidad, así como la mejora continua de los márgenes en categorías, incluidos los supermercados. El beneficio de flujo de JD Retail también seguirá desarrollándose y su eficiencia operativa tendrá aún margen para mejorar a medida que adoptemos cada vez más la tecnología de IA. En cuanto a nuestras inversiones en nuevos negocios. Para JD Food Delivery, su pérdida se redujo en casi un 20% trimestre contra trimestre en el cuarto trimestre. Seguimos manteniendo una expansión saludable de escala mientras reducíamos su ratio de pérdidas con una mayor eficiencia operativa y un crecimiento de ingresos durante el trimestre.Al mirar el año 2026, seguiremos impulsando un crecimiento saludable y a gran escala del negocio de entrega de alimentos y desbloquearemos aún más sus sinergias con el negocio central de JD Retail. Si las tendencias de la competencia en la industria apuntan hacia una mayor racionalidad, esperamos que nuestra inversión en la entrega de alimentos de JD en 2026 disminuya respecto al nivel de 2025. Para el negocio internacional, aumentaremos gradualmente nuestra inversión en una escala controlada. Mantendremos la disciplina financiera en la inversión. En Jingxi, se ha centrado en los mercados de niveles inferiores y en un suministro de productos no de marca. Ha logrado una mejora de penetración significativa, en particular en ciudades de nivel 6 y por debajo. Esto ha ayudado a ampliar los límites de crecimiento de usuarios, ya que ofrece una oferta de productos diferenciada frente a nuestras aplicaciones principales. Esperamos aumentar un poco nuestra inversión en Jingxi, pero creemos que su UE seguirá mejorando en 2026, logrando un crecimiento de negocio saludable y sostenible. Sobre su pregunta acerca del acuerdo de CECONOMY, en la etapa actual, está bajo revisión regulatoria. Actualizaremos al mercado en su debido momento. Joybuy es nuestra plataforma de comercio minorista online de categoría completa en Europa. Está previsto que se lance oficialmente en marzo. Desarrollar capacidades de cadena de suministro en el extranjero es una iniciativa a largo plazo que requiere tiempo y esfuerzos continuos. Con base en sus operaciones de prueba, Joybuy ha recibido una retroalimentación de usuarios muy positiva, especialmente en lo que respecta al rendimiento. La experiencia logística será un diferenciador clave para Joybuy. Estamos construyendo nuestra propia red de entrega en Europa, y el JoyExpress se ha lanzado recientemente. Ofrece entrega el mismo día y al día siguiente en las principales ciudades del Reino Unido, Alemania, Francia y los Países Bajos, junto con servicios como la entrega de puerta a puerta. Damos la bienvenida a todos los analistas y a los inversores para que prueben nuestros servicios. En cuanto a las sinergias: primero, en cuanto a capacidades de cadena de suministro, mientras ayudamos a las marcas chinas a expandirse globalmente, también buscamos llevar más marcas europeas de alta calidad al mercado chino, fortaleciendo aún más nuestras capacidades globales de cadena de suministro. Segundo, en cuanto a logística, a medida que Joybuy se expande en Europa, la sinergia entre el comercio minorista y la logística en nuestro negocio en el extranjero se fortalecerá aún más, reforzando la ventaja competitiva de Joybuy. Tercero, en el frente tecnológico, la experiencia de larga data de JD y su sólida infraestructura seguirán impulsando nuestro negocio internacional. Sean Shibiao Zhang: Siguiente pregunta, por favor, operador. Operator: Su siguiente pregunta proviene de Alicia Yap de Citigroup. Alicis a Yap: [Interpretado] Así que, a la luz del posible menor crecimiento de las ventas minoristas este año, ¿qué tasa de crecimiento tiene en mente la dirección para el crecimiento del GMV y los ingresos del general merchandise? ¿Cómo puede JD seguir creciendo más rápido en esta categoría en medio de las competencias y también del consumo más lento? ¿Y cuáles son las áreas específicas diferenciadas en las que JD puede impulsar las ventas en este segmento? Y la segunda pregunta es: ¿puede la dirección compartir sus ideas sobre cómo JD podría prepararse y posicionarse para abrazar las amenazas y oportunidades que trae el comercio agéntico que se avecina? Xu Ran: [Idioma extranjero] Sean Shibiao Zhang: [Interpretado] Gracias, Alicia. Para su primera pregunta sobre la categoría de general merchandise, compartimos en las observaciones iniciales que la categoría mantiene un impulso saludable. Así que, al mirar nuestro historial, la categoría de general merchandise ha mantenido un crecimiento de dos dígitos durante los últimos 5 trimestres consecutivos y, en particular, ha superado a la industria. Esto está impulsado por nuestra evolución en las capacidades de cadena de suministro y una notable mejora en la experiencia de eficiencia operativa. Esto sienta una base sólida para el crecimiento continuo en esta categoría. Entonces, nos mantenemos muy confiados en el impulso saludable de la categoría de general merchant en 2026. Los impulsores de crecimiento sostenidos incluyen, primero, un gran potencial de mercado con espacio suficiente para crecer en categorías como supermercado, moda y atención médica. Segundo, el crecimiento de usuarios.Así que este nuevo negocio, que incluye la entrega de alimentos, Jingxi, ha impulsado el crecimiento del tráfico, la base de usuarios y la frecuencia de compra en la plataforma de JD. Así que también estamos acelerando la sinergia interna y hemos observado tendencias saludables de cross-selling en categorías como supermercados. En tercer lugar, reforzar de manera continua la capacidad de la cadena de suministro y la cuota de atención del usuario. Así que, desde una perspectiva de categoría, nuestra categoría de supermercados aprovecha el modelo único 1P de JD para ofrecer una experiencia de usuario excelente y, al mismo tiempo, precios competitivos. Mientras tanto, en nuestra categoría de moda se ha visto una mejora notable en la construcción de capacidades subyacentes, incluido en 2025 la búsqueda y la recomendación, además de atraer a más marcas de alta calidad para profundizar nuestra colaboración. También estamos aplicando IA para lograr una combinación más precisa y personalizada en la búsqueda y la recomendación. En el 4T '25 registramos un crecimiento de dos dígitos: crecimiento interanual tanto en los ingresos de ropa deportiva como de exterior. En cuanto a nuestra ventaja diferenciada en esta categoría, en primer lugar, el núcleo del foso del modelo 1P de JD es la clave. Esto incluye una selección de productos más diversa, precios más competitivos y un control de calidad más riguroso. En segundo lugar, aprovechando la capacidad central de JD Logistics, ofrecemos una experiencia de cumplimiento de alta calidad con un servicio de entrega más rápido, más preciso y a domicilio. En tercer lugar, desde el punto de vista de la marca, JD es la plataforma de ventas diarias más consistente. Es el destino principal para construir marcas y la plataforma que ofrece los mayores retornos durante todo el ciclo de vida de nuestros productos. Así que proporcionamos a las marcas un desempeño de ventas estable y eficiente. Xu Ran: [Foreign Language] Sean Shibiao Zhang: [Interpreted] Para la segunda pregunta, vemos que el comercio con IA y el comercio basado en agentes representan una mayor oportunidad para la evolución de JD que un desafío. En primer lugar, el comercio basado en agentes todavía está en una etapa inicial y afecta principalmente al tráfico de usuarios en la parte frontal. Nuestra visión es que, no importa cómo cambien los patrones de tráfico, el negocio minorista central sigue siendo la experiencia de usuario, el costo y la eficiencia. Así que, mientras seguimos centrados en optimizar el precio del producto y el servicio, la fortaleza de la cadena de suministro de JD generará una sinergia aún mayor, ampliando más nuestro foso competitivo en la era de los agentes. Al mismo tiempo, aceleramos nuestra inversión en tecnología mientras impulsamos la adopción de nuestro modelo propio de gran lenguaje, y seguimos comprometidos con un ecosistema abierto, colaborando activamente con proveedores externos líderes de IA y LLM. Estamos evolucionando hacia una empresa líder en tecnología para el comercio, abarcando todo el espectro desde la cadena de suministro hasta los clientes. Como JD opera un modelo de negocio 1P con capacidad propia de logística de cumplimiento, el escenario de aplicación de la tecnología y la IA es abundante. Así que esto realmente nos diferencia del modelo de negocio de las plataformas. Daré brevemente algunos ejemplos. En el lado de la demanda, estamos rediseñando el recorrido de compra y mejorando la experiencia del usuario mediante la búsqueda y la recomendación impulsadas por IA. En el lado de la oferta, aprovechamos la IA para mejorar continuamente la eficiencia operativa mediante la IA en áreas como abastecimiento, precios, gestión de inventario, sustituyendo el trabajo manual. También estamos ampliando nuestra aplicación en el mundo físico en términos de cumplimiento, automatización y servicios posventa. Más allá de la operación, estamos desbloqueando un nuevo potencial de consumo también a través de la aplicación de IA, como JoyInside, nuestro agente de IA para hardware. Como mencioné antes, las ventas de productos integrados con JoyInside se dispararon 20 veces durante el 11.11 en comparación con la promoción del 18 de junio. Así que pueden ver que estamos aprovechando de manera muy proactiva la IA para reconfigurar nuestra ventaja competitiva y seguir optimizando nuestra experiencia de usuario, al mismo tiempo que impulsamos la eficiencia de costos. De cara al futuro, estamos muy seguros y creemos que estamos bien posicionados para captar la oportunidad estratégica de la IA y consolidar nuestro liderazgo en el comercio electrónico impulsado por IA. Siguiente pregunta, por favor? Operadora: Su siguiente pregunta proviene de Thomas Chong, de Jefferies. Thomas Chong: [Interpreted] Tengo 2 preguntas. Primero, ¿puede la gerencia compartir las novedades más recientes sobre la devolución de capital a los accionistas? Y segundo, ¿puede la gerencia hablar sobre cualquier cambio en el entorno regulatorio para las empresas de plataformas de Internet y cómo deberíamos pensarlo? Ian Su Shan: [Interpretado] Gracias, Thomas. A pesar de la inversión estratégica a largo plazo que realizamos en 2025, seguimos comprometidos con la devolución a los accionistas mediante tanto dividendos como recompras de acciones. Anunciamos el dividendo anual en efectivo de 2025 de USD 1 por cada ADS, estable en comparación con el año pasado. El monto total del dividendo es de USD 1.4 mil millones. Esto subraya nuestro compromiso de ofrecer devoluciones de efectivo constantes a los accionistas en función de nuestra rentabilidad y flujo de caja sostenibles a largo plazo. Además, recompramos acciones por un valor de USD 3 mil millones en 2025, lo que representa el 6.3% del total de acciones en circulación al cierre de 2024. Todas las acciones recompradas han sido canceladas. Seguimos firmemente comprometidos con la devolución a los accionistas a través de un desarrollo saludable del negocio, dividendos y recompras de acciones. Al mismo tiempo, seguiremos enfocados en el crecimiento saludable del tamaño de nuestro negocio, la rentabilidad y el flujo de caja, y realizaremos inversiones estratégicas a largo plazo mientras generamos valor y compartimos el éxito a largo plazo de JD con nuestros accionistas. Xu Ran: [Foreign Language] Sean Shibiao Zhang: [Interpretado] Tomaré la última pregunta. Los reguladores promueven continuamente el desarrollo estandarizado o el desarrollo saludable de la economía de plataformas, garantizando la sostenibilidad a largo plazo del sector. Por eso, damos la bienvenida a la guía regulatoria. El compromiso del gobierno es apoyar el cumplimiento, el desarrollo corporativo y no — se mantiene sin cambios. Creemos que la supervisión regulatoria no es una restricción, sino más bien un catalizador para impulsar el crecimiento saludable y de alta calidad de la industria. Así que JD siempre ha priorizado la operación conforme como piedra angular de nuestro negocio. Ya sea medidas antimonopolio, la estandarización fiscal o la preservación de la competencia evolutiva — la prevención de la competencia evolutiva, este esfuerzo se alinea perfectamente con la filosofía de larga data de JD sobre el cumplimiento. Por lo tanto, bajo un entorno regulatorio normalizado, se crean oportunidades de crecimiento justas mientras evitamos que el mal dinero expulse al buen dinero. Así, como resultado, a lo largo del tiempo, la ventaja de nuestro modelo de negocio conforme y sostenible de JD se volverá cada vez más prominente. Gracias. Operator: Ahora nos acercamos al final de la conferencia. Voy a ceder la palabra a Sean Zhang, de JD.com, para sus comentarios de cierre. Sean Shibiao Zhang: Gracias por unirse a nosotros en la llamada de hoy, y gracias por todas sus preguntas. Si tiene más preguntas, por favor contácteme a mí y al equipo de IR. Apreciamos su interés en JD.com y esperamos hablar con ustedes nuevamente el próximo trimestre. Gracias. Operator: Gracias por su participación en la conferencia de hoy. Esto concluye la presentación. Ahora puede desconectarse. Buen día. [Las partes de esta transcripción que están marcadas como [Interpretado] fueron pronunciadas por un intérprete presente en la llamada en vivo.]