TeraWulf Inc.

Operador: Saludos y bienvenidos a la Conferencia de Resultados del Primer Trimestre de 2026 de TeraWulf. [Instrucciones del operador] Como recordatorio, esta conferencia se está grabando. Ahora es un placer presentarle a su anfitrión, John Larkin, vicepresidente senior, director de Relaciones con Inversionistas. Gracias. Puede comenzar. John Larkin: Gracias, operador. Buenos días y bienvenidos a la Conferencia de Resultados del Primer Trimestre de 2026 de TeraWulf. Hoy me acompañan el presidente y director ejecutivo, Paul Prager; el director de tecnología (CTO), Nazar Khan; y el director financiero (CFO), Patrick Fleury. Antes de comenzar, por favor tenga en cuenta que nuestras observaciones de hoy pueden incluir declaraciones prospectivas. Estas declaraciones están sujetas a riesgos e incertidumbres, y los resultados reales pueden diferir materialmente. Palabras como anticipar, esperar, creer, tener la intención, estimar, proyectar, podría, debería, y lo hará, así como expresiones similares, están destinadas a identificar declaraciones prospectivas. Para una discusión de estos riesgos, por favor consulte nuestros informes ante la SEC disponibles en sec.gov y en la sección de Relaciones con Inversionistas de nuestro sitio web. También haremos referencia a ciertas medidas financieras no-GAAP. Las conciliaciones con las medidas GAAP más comparables están disponibles en nuestro comunicado de resultados y en nuestros informes. Dicho esto, cedo la palabra a nuestro presidente y director ejecutivo, Paul Prager. Paul Prager: Gracias, John, y buenos días a todos. El primer trimestre de 2026 se trató de ejecución. Salimos de 2025 con una plataforma establecida, que incluye sitios, contratos, capital y estrategia. Y lo que están viendo en el primer trimestre es la conversión inicial de esa base en desempeño operativo e ingresos recurrentes. Esa estrategia continúa guiando todo lo que hacemos: controlar los sitios con ventaja energética, desarrollar la infraestructura de ingeniería alrededor de la energía y contratar capacidad de IA a largo plazo respaldada por crédito. En este punto, estamos pasando de la creación a la entrega. Esto se ve con más claridad en nuestras operaciones. Durante este trimestre, continuamos escalando nuestra plataforma de HPC en Lake Mariner con 60 megavatios de capacidad crítica de TI energizada y generando ingresos al 31 de marzo. Importante: este es el primer periodo en el que el arrendamiento de HPC se refleja de manera significativa en nuestras cifras financieras, aportando 21 millones de dólares de ingresos por arrendamiento durante el trimestre. Al mismo tiempo, estamos transicionando partes de nuestro legado minero para respaldar cargas de trabajo de HPC de mayor valor. Esa transición es deliberada. La minería cumplió su propósito: nos permitió construir infraestructura, monetizar energía y desarrollar experiencia operativa. Pero el futuro de esta plataforma es infraestructura informática contratada de larga duración respaldada por contratos. Ese mismo enfoque en la ejecución continúa en el desarrollo. Seguimos avanzando con la construcción de Fluidstack y Google en Lake Mariner, incorporando refinamientos de diseño impulsados por el cliente. Estos no son disrupciones. Reflejan la realidad de construir infraestructura para contrapartes sofisticadas. Estamos construyendo para los requisitos cambiantes de hardware y de los inquilinos, no anticipándonos a ellos, y esa disciplina reduce el riesgo de ejecución y mejora los resultados a largo plazo. CB-3 en Lake Mariner sigue en calendario, y trabajamos estrechamente con Fluidstack y Google para coordinar la energización con la implementación del hardware. La ejecución a esta escala requiere una alineación estricta entre la preparación de la infraestructura y la implementación del cliente, y esa coordinación sigue avanzando bien. Al mismo tiempo, estamos expandiendo nuestra plataforma. Desde el cierre del año, hemos añadido una capacidad nueva de respaldo energético significativa, incluido el sitio de Hawesville, Kentucky, un campus a gran escala con disponibilidad inmediata de energía y un potencial de expansión considerable. En paralelo, estamos avanzando con la adquisición de Morgantown en Maryland, que sigue sujeta a la aprobación regulatoria. Actualmente esperamos una decisión de la FERC en el periodo de mediados de verano. Estratégicamente, Morgantown es un activo altamente atractivo en una de las regiones más limitadas en energía del país. Y eso se conecta directamente con cómo pensamos sobre la energía. No estamos persiguiendo la energía como un costo de insumo. Estamos estructurando la energía como un activo central.Si se da un paso atrás, la ampliación general de la IA se está acelerando, pero cada vez está más limitada por la energía, incluidas las demoras de interconexión, las limitaciones de transmisión, la necesidad de nueva generación y transmisión y el capital y el crédito necesarios para poner estos activos en funcionamiento. La limitación no son las GPU. Es la energía. Y en ese entorno, la industria se está moviendo hacia campus integrados, donde la generación, el almacenamiento y el cómputo se diseñan de forma conjunta. Así es exactamente como opera TeraWulf. En esencia, somos una empresa de energía que construye infraestructura digital, no al revés. Sabemos cómo abastecer y controlar energía, cómo tramitar permisos, cómo operar generación, cómo se comporta la red y cómo integrar estos sistemas a escala. Hay muy pocos equipos que puedan hacerlo todo de manera creíble, y eso sigue diferenciando a TeraWulf. En ese contexto, la demanda sigue siendo muy fuerte. Seguimos viendo un compromiso activo de hiperescaladores y plataformas de cómputo de IA en todo ese portafolio. En Lake Mariner, estamos ejecutando contratos existentes. Y en Kentucky, estamos participando en negociaciones avanzadas. Más en general, cuando observa el pipeline, el conjunto de oportunidades continúa evolucionando. Dadas las condiciones de las colas de interconexión, creemos que habrá una oportunidad cada vez mayor con el tiempo para asociarnos directamente con las utilities para desarrollar nuevos sitios y avanzar con agresividad los sitios existentes. Las utilities buscarán socios con la experiencia y credibilidad y el capital necesarios para entregar realmente estos proyectos, y creemos que TeraWulf está muy bien posicionada. También creemos que el mercado se está moviendo hacia un listón más alto en torno a la certeza de ejecución relacionada con el acceso a la red en sí. Conseguir solo una posición en la cola ya no es suficiente. Las utilities y los reguladores requieren cada vez más confianza en que los proyectos pueden entregar la infraestructura, el equipamiento y el apoyo financiero necesarios para entrar en funcionamiento a escala. Con el tiempo, factores como la capacidad de contratación, la credibilidad en la entrega y la solidez financiera se vuelven cada vez más importantes como diferenciadores. Esa dinámica favorece a operadores escalados y bien capitalizados con experiencia real en desarrollo y energía. Nuestra plataforma está diseñada para operar en las tres vías hacia la energía: acceso inmediato, como el que tenemos en Hawesville; “traer su propia generación”, como la que estamos impulsando en Morgantown; y, cada vez más, alianzas con utilities a medida que se racionalizan y priorizan las colas de interconexión. Ese es un cambio estructural en la forma en que se desarrollará este mercado, y juega directamente a las fortalezas de TeraWulf. Ahora bien, permítanme dedicar un momento a Kentucky. He dicho que esperamos tener un cliente en marcha en el segundo trimestre, y sigo estando muy seguro. Estamos en negociaciones en etapa avanzada. El proceso ha sido extremadamente competitivo y el nivel de involucramiento es exactamente lo que queremos. Al mismo tiempo, reconocemos que proyectos como estos plantean preguntas reales sobre el impacto ambiental y los costos de energía. Nos tomamos eso en serio. Nuestro enfoque consiste en involucrarnos desde el inicio y con transparencia, y ayudar a las comunidades a entender cómo estas instalaciones sirven como motores económicos a largo plazo a través de empleos, inversión e infraestructura, siendo a la vez cuidadosos y responsables con su impacto. Eso es fundamental para la forma en que ejecutamos. Y, de manera importante, incluso con esa confianza, nuestro enfoque sigue siendo disciplinado. No construimos sobre especulaciones. Contratamos primero y desplegamos capital después. Esa disciplina se refleja en cómo evaluamos las oportunidades: enfocándonos en el control durable de la energía, el desarrollo escalable, contrapartes respaldadas por crédito y la eficiencia de capital. Revisamos una cantidad significativa de oportunidades, pero solo un subconjunto pequeño cumple con ese alto nivel. Y esa misma disciplina se aplica al capital. Entramos en 2026 con liquidez sustancial y un pipeline de desarrollo totalmente financiado, con $3.1 mil millones de efectivo y efectivo restringido en el balance al cierre del trimestre.Ese capital se está destinando a activos contratados o que se están comercializando activamente, no a construcciones especulativas, y nuestra estrategia de financiamiento sigue alineando el capital con los flujos de efectivo a largo plazo. Puedes ver con claridad la transición del modelo de negocio en nuestras cifras financieras. En el trimestre, los ingresos por activos digitales fueron aproximadamente 13 millones de dólares, mientras que el arrendamiento de HPC aportó 21 millones de dólares. Ese cambio continuará, y el negocio estará cada vez más impulsado por ingresos estables, contratados y de alta calidad respaldados por crédito. Ese es el estado final hacia el que nos hemos estado dirigiendo. Así que, si nos detenemos a observarlo, la historia de TeraWulf es coherente. La estrategia no ha cambiado. La plataforma está en su lugar. Los sitios están asegurados. La demanda es fuerte. El capital está en su lugar. Estamos listos y preparados. A partir de aquí, se trata de la ejecución: entregar capacidad, activar megavatios y convertir contratos en un flujo de efectivo recurrente y duradero. Eso es lo que definirá 2026. Ahora se lo paso a Nazar para que comparta una actualización sobre construcción y entrega. Nazar Khan: Gracias. Como mencionó Paul, la ejecución en toda la plataforma continúa avanzando bien. Permítanme proporcionar una breve actualización operativa. Empezando por Lake Mariner, la ejecución sigue avanzando bien. Durante el trimestre, el segundo pabellón de datos en CB-2 entró en funcionamiento, poniendo en servicio toda la capacidad de Core42 y generando ingresos a finales del primer trimestre. Pasando a la implementación de Fluidstack, incluyendo CB-3, CB-4 y CB-5, todas las líneas de tiempo principales del proyecto se mantienen sin cambios frente a nuestra actualización anterior y la ejecución en todo el campus sigue cumpliendo bien con el cronograma. Para CB-3, estamos en camino de completar el alcance definido a finales de mayo y estamos coordinando activamente con Fluidstack y Google para la energización final y el inicio del arrendamiento. CB-4 y CB-5 siguen en camino para su entrega en el tercer y cuarto trimestres de 2026, respectivamente. En paralelo, seguimos avanzando con actividades de desarrollo y construcción en toda la plataforma más amplia, incluyendo nuestro joint venture en Abernathy, Texas. Como recordatorio, el proyecto de joint venture de Abernathy se está entregando bajo un acuerdo EPC de suma global con Hypertec, con Fluidstack liderando el desarrollo y la construcción. Si bien la ejecución se mantiene encaminada en relación con nuestros compromisos de alcance, estamos trabajando de cerca con Hypertech y Fluidstack junto con el usuario final último de cómputo para finalizar la secuenciación de la implementación y el cronograma de entrega. A medida que se finalicen esos hitos, actualizaremos al mercado en consecuencia. En general, se trata de implementaciones de infraestructura a gran escala que requieren una cantidad inmensa de integración. El éxito depende de mantener una coordinación estrecha entre la infraestructura eléctrica, la adquisición de equipos, la entrega de la construcción y la implementación del hardware del cliente. A medida que estos campus se amplían, la certeza de la ejecución pasa a importar cada vez tanto como la selección del sitio o el acceso a la interconexión. Y ese es un área en la que creemos que nuestro equipo está altamente diferenciado. Con eso, se lo paso a Patrick para que revise los resultados financieros del primer trimestre. Patrick Fleury: Gracias, Nazar. Los resultados del primer trimestre de 2026 reflejan un negocio en transición con una contribución significativa del segmento de arrendamiento de HPC, que crece rápidamente, y una sólida utilidad operativa en el segmento de Minería de Activos Digitales gracias a su perfil de carga flexible y a la participación en respuesta a la demanda. En el primer trimestre de 2026, los ingresos fueron 34 millones de dólares, por debajo de los 35.8 millones de dólares del 4T '25, impulsados principalmente por una menor producción de Bitcoin. Importante: los ingresos por arrendamiento de HPC aumentaron a 21 millones de dólares en el 1T, un 117% más que los 9.7 millones de dólares del 4T. En marzo, CB-2 logró RFS, o Ready for Service (listo para servicio), y el arrendamiento con Core42 comenzó. Ya hemos entregado los 60 megavatios críticos de capacidad a Core42. A medida que entren en funcionamiento edificios adicionales en 2T, 3T y 4T, la composición de ingresos seguirá desplazándose hacia ingresos estables y contratados de HPC. El costo de ingresos, excluida la depreciación, disminuyó 88% desde 18.9 millones de dólares en el 4T hasta 2.4 millones de dólares en el 1T.El servicio de respuesta a la demanda registrado como una reducción del costo de los ingresos aumentó a 14,1 millones de dólares en el 1T desde 4,4 millones de dólares en el 4T. Los gastos operativos aumentaron a medida que ampliamos la plataforma para respaldar el despliegue de HPC. Los gastos operativos, de un trimestre a otro, aumentaron a 11,2 millones de dólares desde 8,8 millones de dólares. Con respecto a la rentabilidad del segmento de arrendamiento de HPC, según lo presentado en la Nota 17 de nuestro 10-Q, el margen de beneficio por segmento trimestral informado es de aproximadamente 50% frente a nuestra guía de largo plazo de aproximadamente 85%. Esa diferencia se debe a tres factores: primero, 2,1 millones de dólares de ingresos por adecuación del inquilino y costos asociados durante el 1T. TFO lleva un margen modesto según lo previsto para los arrendamientos de HPC. Segundo, 3,5 millones de dólares de costos operativos previos a la generación de ingresos en WULF Compute. Y tercero, 2,1 millones de dólares de costos de desarrollo en todo nuestro portafolio de 1,75 gigavatios de sitios de desarrollo no contratados. Ajustando esos factores, se obtiene aproximadamente un margen de beneficio por segmento de 85% en el 1T. Los gastos de SG&A también aumentaron a medida que ampliamos la plataforma para respaldar el despliegue de HPC. De un trimestre a otro, el gasto de SG&A aumentó a 127,8 millones de dólares desde 66,6 millones de dólares. Después de ajustar por la compensación basada en acciones, los SG&A disminuyeron de 60,1 millones de dólares en el 4T a 26,3 millones de dólares en el 1T, en línea con nuestra guía previa de 75 millones de dólares a 100 millones de dólares para 2026. La depreciación se mantuvo plana en 28,5 millones de dólares en el 1T frente a 27,7 millones de dólares en el 4T. El deterioro de PP&E en el 1T fue de 25,7 millones de dólares, de los cuales 8,9 millones de dólares estuvieron impulsados por el cierre de una instalación minera y la suspensión de las operaciones de minería de Bitcoin para respaldar las operaciones de HPC, y 16,8 millones de dólares estuvieron relacionados con activos adquiridos de Hawesville, Kentucky asociados con obligaciones de retiro de activos. El gasto por intereses en el 1T fue de 67,1 millones de dólares frente a 62,4 millones de dólares en el 4T, y reconocimos ingresos por intereses de 29,4 millones de dólares en el 1T frente a 31,5 millones de dólares en el 4T. Se esperaba el aumento del gasto neto por intereses después de nuestras captaciones de capital en TeraWulf y WULF Compute en la segunda mitad de 2025. Los intereses pagados reales durante el 1T fueron de 5,3 millones de dólares frente a 6,9 millones de dólares en el 4T. El cambio en el valor razonable de los pasivos por warrants en el 1T y el 4T fueron pérdidas de 216,3 millones de dólares y 5,2 millones de dólares, respectivamente, relacionadas con los warrants de Google. Esta es una pérdida sin efecto de caja y no afecta nuestra liquidez. La participación en la pérdida neta de la entidad participada, neta de impuestos, en el 1T fue de 11,5 millones de dólares frente a una pérdida neta de 4,1 millones de dólares en el 4T, lo cual representa la participación del 50,1% de TeraWulf en la pérdida neta del joint venture de Abernathy, que se formó en octubre de 2025 y aún no ha iniciado operaciones. Nuestra pérdida neta GAAP en el 1T fue de 427,6 millones de dólares frente a una pérdida neta de 126,6 millones de dólares en el 4T, con el aumento impulsado principalmente por ajustes del valor razonable sin efecto de caja relacionados con los warrants de Google y la compensación basada en acciones sin efecto de caja. Nuestro EBITDA ajustado no-GAAP en el 1T fue negativo de 4,1 millones de dólares, una mejora frente a los 50,9 millones de dólares negativos en el 4T. Pasando al balance general y la liquidez. A 31 de marzo de 2026, el efectivo y el efectivo restringido totalizaron 3,1 mil millones de dólares. Los activos totales ascendieron a 7 mil millones de dólares con pasivos totales de 7,1 mil millones de dólares. Con respecto a la liquidez, según se detalla en nuestra presentación para inversionistas del 1T en la diapositiva titulada Capital Structure, al 31 de marzo, la entidad matriz de TeraWulf mantenía aproximadamente 300 millones de dólares de efectivo disponible no restringido. Esta cifra aumentó a aproximadamente 1,5 mil millones de dólares al incorporar el impacto del capital patrimonial que levantamos en abril. Al 31 de marzo de 2026, WULF Compute sigue dentro del presupuesto y tenía aproximadamente 2,8 mil millones de dólares de efectivo bruto o 2,3 mil millones de dólares netos del fondo de reserva del servicio de la deuda e intereses durante las cuentas de construcción, con 1,5 mil millones de dólares de gastos de CapEx ya completados y 2,2 mil millones de dólares restantes. Con respecto al JV de Abernathy, al 31 de marzo de 2026, el JV tenía aproximadamente 1,4 mil millones de dólares de efectivo bruto o 1 mil millones de dólares netos del fondo de reserva del servicio de la deuda, intereses durante las cuentas de construcción, cuentas de carta de crédito y HoldCo LockBox, con 0,4 mil millones de dólares de CapEx ya completados y 0,9 mil millones de dólares restantes.Con respecto a Kentucky, después del trimestre, reembolsamos el desembolso de 100 millones de dólares del préstamo puente y cancelamos la línea. Esperamos que una parte de aproximadamente 1,2 mil millones de dólares de capital recaudado a lo que va del año financie la contribución de capital de TeraWulf al proyecto de Kentucky. La demanda de energía de corto plazo sigue siendo sólida, y apuntamos a tener 480 megavatios en línea en la segunda mitad de 2027. En resumen, el 1T refleja un negocio en transición de ingresos volátiles por minería de Bitcoin a ingresos estables por HPC contratados. La minería sigue apoyando estratégicamente esta transición. Los ingresos por HPC contratados están en fase de expansión. La liquidez en la matriz y sus subsidiarias sigue siendo sólida. Con eso, operador, estamos listos para responder preguntas. Operador: [Instrucciones del operador] La primera pregunta es de Mike Grondahl de Northland Securities. Mike Grondahl: Dos preguntas. Una, Paul, ¿podría hablar un poco sobre lo que viene después de Kentucky? ¿Qué sitios le entusiasman más? Y, en segundo lugar, al llegar a un panorama de nuevos sitios, ¿esperaría añadir algún sitio nuevo en '26, '27, como ya ha añadido Kentucky y Maryland hasta ahora? Paul Prager: Mike, muchísimas gracias. Sí, me entusiasma mucho Kentucky, no solo por lo que hemos estado comentando y el cliente con el que firmaremos, sino también por las posibilidades de expansión, trabajando muy bien con la compañía de servicios públicos de allí, Big Rivers. Así que creo que hay una gran oportunidad de expansión. Creo que Kerri Langlais dirige nuestros equipos de desarrollo y de fusiones y adquisiciones. Pienso que el año pasado indicamos que revisamos cientos de posibles sitios y seleccionamos algunos para avanzar. Uno de esos fue Morgantown. Estamos realmente entusiasmados con ello. Anticipamos una decisión de la FERC a mediados de verano. Es un sitio muy emocionante por su ubicación para uso de centros de datos, pero también porque necesitan generación. La energía allí está realmente limitada. Así que vamos a hacer algo que es realmente bueno para la red, realmente bueno para los contribuyentes de tarifas del estado y realmente bueno para nuestro próximo cliente de centro de datos en ese sitio. Así que creo que estamos siendo muy, muy constructivos con respecto a ello. Vamos a seguir cumpliendo en Lake Mariner y desarrollarlo. Y, sí, el equipo de Kerri ha trabajado duro. Creo que hay un par de cosas que les gustan mucho. Sería prematuro hablar de ellas ahora mismo, Mike. Pero de nuevo, creo que los equipos experimentados de Kerri — sus capacidades se demostrarán en nuestra capacidad de agregar un par de sitios más bastante convincentes a la cola. Pienso que estamos muy, muy emocionados por desarrollar Kentucky ahora mismo. Y nuestro enfoque tiene que seguir estando en la ejecución, porque solo eres tan bueno como tu último trabajo, y necesitamos cumplir con nuestros clientes. Así que ese es mi enfoque principal. Pero sí, me entusiasma muchísimo lo que tenemos en el pipeline. Operador: La siguiente pregunta es de Stephen Glagola de KBW. Stephen Glagola: ¿Puede ampliar sobre la oportunidad de asociarse directamente con las compañías de servicios públicos en futuros sitios? ¿Y hay mercados o tipos de energía específicos donde usted vea la mayor oportunidad? ¿Y qué podría significar esto para... si se trata de la economía del proyecto, los plazos de desarrollo y la escalabilidad? Nazar Khan: Stephen, soy Nazar. Entonces, con respecto a hacia dónde vemos que van las cosas, cada vez más querrás certeza a lo largo de toda la cadena. Ya sea que necesites nueva transmisión o generación, quién va a financiar, quién va a aportar al cliente y quién va a financiar esa ampliación. Lo que estamos viendo es que las compañías de servicios públicos pueden tener sitios que antes contaban con generación u otros sitios interesantes dentro de sus territorios o jurisdicciones. Quieren carga y pueden necesitar que la generación venga junto con esa carga. Y algunas de las compañías de servicios públicos pueden hacerlo por sí mismas. Están viendo cada vez más a las compañías de servicios públicos integradas, creo que adoptando un enfoque más agresivo para intentar atraer carga y decir: "Oigan, somos un servicio integral, vengan aquí."Y hay otras personas que quizá no tengan esas herramientas o quizá no estén en una posición financiera para respaldar toda esa generación en el frente. Y por eso están buscando trabajar con socios como nosotros, que puedan ayudar a cerrar esa brecha. Así que hay una serie de conversaciones que estamos teniendo, más o menos, en todo el país con respecto a eso. Nuevamente, se trata de cómo llevamos la generación a un territorio para que podamos aportar tanto el suministro que se necesita como también aportar la carga que utilizaría esa generación. Y, ¿podemos ser la solución puente para poner esa generación en marcha o podemos ser la solución para poner esa generación en marcha. Stephen Glagola: De acuerdo. Genial. Y entonces, si pudiera solo preguntar una cosa más de seguimiento sobre el lago Cayuga. Solo una actualización sobre el proceso de revisión del plan del sitio allí, tanto para la Fase 1 como para la Fase 2, incluyendo quizá la disponibilidad de energía esperada inicial para los 150 megavatios y luego el camino para expandirse a 300 megavatios? Paul Prager: Sí. Cayuga, estamos en el proceso de permisos de planificación. Tenemos otra reunión que viene y que nos estaremos preparando. La primera reunión de planificación fue, creo, realmente buena. Estaban haciendo muchas preguntas constructivas. Realmente se están metiendo en los detalles de lo que planeamos hacer en el sitio. No puedo darte una ventana sobre su proceso de aprobación más allá de eso; a mi juicio, parece que va de acuerdo con las reglas. Estamos involucrados. Ellos también están involucrados. Tenemos tareas que hacer para volver con todas las respuestas a las preguntas que nos han hecho. Están haciendo buenas preguntas. Están preguntando sobre el ruido. Están preguntando sobre la seguridad. Están preguntando sobre las medidas de seguridad contra incendios. Están preguntando sobre el tráfico en las carreteras. Están preguntando sobre todas las cosas que deberían en el mejor interés de su comunidad, y estamos tratando de responder a eso. Todavía estamos muy, muy emocionados con ese sitio. Es bastante impresionante. Hay un par de otras cosas que están ocurriendo en ese sitio. También habrá una instalación solar de AES. Un grupo de almacenamiento con baterías está interesado en eso. Así que creo que el Town Planning Board está tratando de integrar, en cierto modo, a todos esos grupos en términos de lo que están intentando hacer en sus diferentes ubicaciones en la ribera del lago. Pero creo que, al final del día, estamos avanzando bien. Están siendo un buen socio y estamos entusiasmados con nuestro progreso allí. Operador: La siguiente pregunta es de Brett Knoblauch de Cantor Fitzgerald. Brett Knoblauch: Paul, en, supongo, tanto Lake Mariner como el sitio en Maryland, tal vez empezando por Lake Mariner, creo que el paquete de diapositivas muestra unos 750 megavatios. Supongo, ¿hay una actualización sobre la energía adicional que ustedes estaban en cola? ¿Ya la han recibido? ¿O cuándo deberíamos esperar recibirla? Y luego, en Maryland, tal vez solo el ritmo de cómo se ve ese progreso. ¿Buscarían firmar un contrato antes de comprar el equipo de generación? ¿Buscarían asociarse con un IPP en ese sitio o, en cambio, hacerlo todo ustedes mismos? ¿Cómo deberíamos pensar el ritmo de ese sitio, que obviamente puede ser muy grande? Paul Prager: Sí. Quizá empezaré con Naz y luego te lo traspaso a ti. En términos de Maryland, todavía no hemos recibido la aprobación de la FERC, ¿verdad? Así que estamos recibiendo muchas consultas de clientes con respecto al sitio simplemente por la escala tan grande que tiene. Y, nuevamente, su ubicación en ese corredor de Washington, D.C., y Virginia del Norte es muy emocionante para uso de centros de datos. Y es raro encontrarlo en un sitio brownfield en lugar de algún campo agrícola en Virginia. Este es un sitio industrial que se reutilizará. Y entonces el condado también está muy entusiasmado con eso, tanto por los empleos como por la idea de que, ese sitio será mitigado y reutilizado. Entonces, la respuesta es, tenemos que esperar la aprobación de la FERC. No vamos a gastar mucho dinero hasta tener eso. No somos especuladores. Estamos muy seguros de que la aprobación de la FERC llegará.Y en ese punto, nuestro primer enfoque será asegurarnos de que cumplimos con nuestras obligaciones en la red, porque ella es un generador que se integra a la red con sus unidades existentes. Y nuestra intención es, como sabrá, construir una instalación de gas mucho más grande en ese sitio, así que podríamos ser un generador excedente. Naz, ¿quieres tomarlo desde aquí? Nazar Khan: Claro. Brett, en Lake Mariner, la interconexión incremental de 250 megavatios, esperamos recibir comentarios de la ISO a mediados de año. Así que todavía no hemos recibido nada, pero nos han dicho de la ISO, tan recientemente como la semana pasada, que deberíamos recibir esos comentarios en el calendario. Así que apenas los tengamos, eso determinará el cronograma de cuándo estará disponible ese incremental de 250 megavatios. Y muy poco después, estaríamos buscando comercializar esa capacidad también. Operador: La siguiente pregunta es de Nick Giles de B. Riley Securities. Nick Giles: Solo quería preguntar sobre Justified. ¿Cuáles son realmente los elementos clave que aún se están determinando allí? Quiero decir, ¿deberíamos esperar que el cliente pueda definirse en esta etapa y que solo estén negociando los términos? ¿O sería que todavía hay múltiples clientes en juego, compitiendo por esa capacidad? Cualquier aclaración adicional sobre en qué punto están las cosas sería realmente útil. Paul Prager: Sí. Quiero tener cuidado aquí. Hemos llevado a cabo un proceso muy competitivo. Y como sabe, el sector se centra en la energía disponible de inmediato, la potencia pronta. Y eso es lo que emocionó a la gente por el sitio, además de su ubicación en el centro del país. Creo que el resultado de un proceso muy competitivo son algunos términos que nos entusiasman y que pensamos que encontrará competitivos en el mercado hoy. Y ahora estamos trabajando en los detalles de cómo se ve eso desde el lado del cliente. Me mantengo muy confiado de que estamos ahí, como dije que estaríamos antes del final del segundo trimestre. Pero estos acuerdos están en constante evolución. Hay mucha disrupción en el sector y queremos asegurarnos de obtener los mejores términos contractuales absolutos para nuestros inversores y accionistas. En el frente de desarrollo, estamos en muy buena forma. Nuestro equipo se puso manos a la obra y obtuvimos ese acuerdo con la utilidad, así que ya estamos listos para avanzar. Como sabrá, hemos iniciado una notificación limitada para proceder a Fluor. Esa relación continúa creciendo de la manera más constructiva. Así que realmente, realmente estamos entusiasmados con lo que tenemos en marcha en Hawesville. Operador: La siguiente pregunta es de Tim Horan de Oppenheimer & Company. Timothy Horan: ¿Hay algún término que prefieran obtener en los nuevos contratos y que quizá no consiguieron en el pasado? ¿Quizá, cómo están pensando en cómo cambian esos términos? Y luego, en Justified, si obtienen todo lo que necesitan aquí en los próximos meses, ¿cuándo comienzan la construcción? ¿Cuándo creen que eso entra en funcionamiento? Y, por último, parece que hay más ubicaciones o más energía en esa zona. Quiero decir, ¿alguna información adicional sobre eso? Nazar Khan: Tim, aquí es Nazar. Con respecto a los contratos en sí, creo que — los contratos iniciales que teníamos eran de 10 años. Eran algunos de los contratos firmados más temprano. Más recientemente, el plazo ha sido de 15 años. Y creo que ese ha sido un plazo que se ha aceptado bastante bien dentro del mercado. Cuando miramos el tipo de estructura de esto, tenemos un cliente que estará allí durante 15 años. Inevitablemente habrá algunos cambios de hardware que ocurrirán durante ese tiempo. Y así, asegurarnos de que haya una alineación sobre cómo ocurrirá esa transición y, nuevamente, si sucede a la mitad, 5 años después o 10 años después, no es el punto. Se trata más bien de cómo lo gestionamos. Entonces, al observar estas cosas, en realidad es armar tanto el alcance del lado inicial. Y como mencionó Paul antes, es decir, las cosas cambian en ese lado mes a mes también.El hardware que se va a desplegar aquí en función de cuándo te incorpores va a ser diferente si es seis meses antes o seis meses después. Y así, una cosa de esas es la que alimenta la base general del diseño. Y teniendo en cuenta, de nuevo, la rapidez con la que se están moviendo las cosas, pensamos que teníamos un diseño final que iba a funcionar durante varios años, y lo hicimos con Fluidstack y Google a finales del año pasado. De nuevo, ha habido un par de iteraciones de hardware por parte de los proveedores, y trabajamos con todos los proveedores, ¿verdad? Tenemos AMD, NVIDIA, Google TPUs. Y así, contamos con varios tipos diferentes de equipos de hardware OEM. Y de nuevo, cada uno de esos proveedores tiene una evolución en el hardware que entrega. Así que esa es otra pieza que encaja en todo esto. Y luego, por debajo de todo, está el hecho de garantizar que la solvencia del contrapartida que tenemos sea primordial. Y entonces, esa es la pieza final en la que nos enfocamos para armar estas cosas: asegurarnos de que la solvencia de esa contrapartida esté alineada con lo que hemos hecho en el pasado. Y así que esas son algunas de las cosas que intervienen. Pero con suerte, eso te da una idea de algunos de los cambios y matices que hemos tenido aquí durante los últimos un par de trimestres. Operador: La siguiente pregunta es de Chris Brendler, de Rosenblatt. Christopher Brendler: Solo quería preguntar, ampliando un poco más la perspectiva, pensando en el entorno de demanda y, desde luego, parece que sigue fortaleciéndose cada vez más. Al observar los próximos varios años, ¿crees que estemos en una ventana de oportunidad para una mayor rentabilidad en estos contratos que se disipará con el tiempo? ¿O crees que veremos una presión al alza continua sobre los rendimientos, los costos y las tarifas de arrendamiento y los términos dada la falta de energía que hay para esta enorme ampliación de IA? Paul Prager: Soy Paul. Aprecio la pregunta. La demanda es real. Quiero decir que los clientes están presionando con fuerza para obtener más potencia de respuesta, pero están dispuestos a contratar por períodos más largos. Creo que la disrupción en el sector estará en la tecnología, pero no en el hecho de que requieran uso de energía. Algunas unidades podrían terminar siendo más eficientes, pero eso solo permitirá más tiempo de cómputo con la misma cantidad de energía. Así que, al final del día, lo que anticipamos es una presión continua de los clientes basada en la fuerte demanda de energía de calidad. Y se están enfocando en sitios donde creen que podrán ser sostenibles. Quieren saber que van a lugares donde el marco regulatorio va a ser estable, donde los costos de energía van a estar bien y no exceder lo que ellos anticipan que será el mercado. Creo que para nosotros, lo que necesitamos hacer es seguir asegurando que brindamos energía de bajo costo, un gran marco regulatorio en nuestros sitios, sostenibilidad en cuanto a la combinación de energía y estabilidad en el precio de la energía. Y luego, de alguna manera, una diversificación regional para muchos de nuestros clientes, de modo que no estén todos enfocados solo en un lugar como West Texas, sino que tuvieran lugares donde pudieran realizar su cómputo de alta potencia en todo el país. Creo que el mercado seguirá mejorando durante algún tiempo porque simplemente no puedes poner energía en línea tan rápido. Tenemos muchas esperanzas en nuestro país para el desarrollo continuo de energía, pero lleva tiempo. Lleva tiempo tramitar permisos. Lleva tiempo refinar la combinación de energía para el cliente. Solo creo que todo lleva tiempo. Así que no creo que la ventana sea demasiado estrecha. Creo que Steve Byrd ha hablado durante un par de años sobre la escasez de electricidad en este país que es bastante significativa. No veo esa escasez. No veo que la oferta entre en línea lo suficientemente rápido para satisfacer la demanda. Y así, la necesidad no está disminuyendo. Entonces somos bastante optimistas. Pero eso no impulsa nuestra estrategia. Nuestra estrategia está más guiada por lo que sabemos que podemos hacer. Y por eso le hemos dicho al mundo que estamos ahí para poner entre 250 megavatios y 500 megavatios en el suelo en cualquier año dado. Estamos muy confiados y somos muy constructivos en cuanto a nuestra capacidad para lograrlo. Y si surgen algunos proyectos más grandes y los clientes quieren participar, entonces trabajaremos con ellos, y lo haremos. Pero creemos que lo lento y constante va a ganar esta carrera. Anticipamos que estaremos haciendo exactamente lo mismo dentro de varios años. Christopher Brendler: Eso es de gran ayuda, Paul. Lo aprecio. Y una pregunta para Patrick, algo similar: ciertamente se ve una aceptación y una demanda cada vez mayores por parte de inversores de deuda hacia empresas que se han desviado de la minería de Bitcoin, que no era tan financiable para HPC. Y creo que al principio fue un poco más difícil cerrar operaciones de deuda, y ahora parece que está siendo más fácil, con condiciones mejores y spreads más ajustados. Solo quería conocer la perspectiva de Patrick sobre el panorama de la financiación y cómo ha mejorado todo. Patrick Fleury: Chris, es emocionante, ¿no? O sea, en un periodo muy corto hemos recorrido un largo camino. Y ahora todos empezamos a parecer más a las tradicionales empresas del S&P 500, ¿verdad?, con deuda para financiación de proyectos y revolvers reales. Una cosa que incluimos en el comunicado de hoy, y de la que todo nuestro equipo se siente especialmente orgulloso, es un revolver de 250 millones de dólares de 8 bancos diferentes, un grupo de líderes globales e instituciones financieras. Es un gran logro. Y sé que algunos de nuestros competidores también lo están haciendo. Así que sí, creo que, en general, todo el sector se está volviendo cada vez más legítimo. Y, además, lo que es emocionante para mí: has visto que hemos usado un bridge, un revolver, bonos de alto rendimiento, ¿verdad?, bonos de financiación de proyectos. Creo que verás que nosotros, uno de nuestros pares, acaba de abrir el mercado de préstamos. Así que sí, creo que se está volviendo algo más habitual con las agencias de calificación, con los inversores de high yield, con los inversores de grado de inversión. Y vuelvo una y otra vez a esto: para nosotros, adónde tratamos de llegar es que quiero estructuras de deuda flexibles, es decir, estructuras que pueda amortizar o llamar en un par de años. Porque, en última instancia, lo que intento impulsar y lo que como equipo tratamos de impulsar es que queremos ser una empresa con grado de inversión. Y, tuve un asiento privilegiado al principio de mi carrera para ver a Cheniere pasar por el proceso de captación de capital y, en última instancia, financiar proyectos a nivel de proyecto resulta muy eficiente cuando estás empezando. Pero luego, una vez que los proyectos ya están en funcionamiento, ¿verdad?, la gran liberación para el equity ocurre cuando sustituyes esas financiaciones de proyecto por una deuda a largo plazo de grado de inversión. Y es hacia eso donde creo que estamos dirigiendo nuestro rumbo. Y pienso que el sector nos seguirá porque hay mucho flujo de caja que proviene de estos proyectos. Y cuando hayas amortizado la deuda hasta un nivel cómodo, hay un gran desbloqueo de flujo de caja libre que le ocurre al equity, y eso está a solo un par de años de distancia para nosotros. Operator: La siguiente pregunta es de Brian Dobson de Clear Street. Brian Dobson: Entonces, mientras están en conversaciones con nuevos clientes, ¿cómo describirían los posibles términos contractuales en comparación con, digamos, conversaciones similares del año pasado? ¿Han cambiado sus niveles de rentabilidad mínima exigida? Y, ¿cuáles considera que son las mayores limitaciones para el desarrollo futuro en este punto? Nazar Khan: Brian, aquí habla Nazar. Así que hay un puñado de clientes que todos queremos en estos sitios. Y entonces, a corto plazo, asumiendo que tienes acceso a la energía, ¿verdad?, ahí es donde empieza la conversación. Quiero decir, una limitación es simplemente el tiempo de las personas. Los 6 clientes, los 8 clientes que todos queremos, están haciendo un montón de cosas diferentes. Para nosotros, tenemos un sitio en el que nos enfocamos en un momento dado. Así que ese sitio es el 100% de lo que estamos haciendo, y probablemente no sea el 100% de los clientes que queremos respecto a lo que están haciendo. Así que una es, otra vez, encontrar esa alineación entre el cliente y en qué punto se encuentra, qué es lo que busca y en qué punto estamos nosotros. Y diría que es una parte más significativa del arte de lograr que estas cosas se lleven a cabo de lo que la gente cree.Y así, ese es simplemente, una especie de alineación temporal de dónde estás. La otra parte es que estos clientes más grandes buscan construir zonas de capacidad. Así que no es solo un sitio en aislamiento lo que miran en un estado, sino que realmente, una vez que entran en un lugar, buscan tener una huella. Y entonces también quieren tener una vista de: en esas ubicaciones, ¿pueden seguir expandiéndose? Y así, ya sea con ustedes o con otros, pero en esas áreas, ¿pueden expandir una huella? Así que no es solo un único sitio en el que están, sino varios sitios en los que están. Entonces, esa es otra parte que vuelve a esta alineación general: distintas personas están en diferentes fases en diferentes partes del país. Y así, un grupo puede estar en plena fase de expansión en el suroeste, otro puede estar en plena fase de expansión en Kentucky. Y es ahí donde parte de nuestro trabajo es precisamente encontrar esa superposición también con lo que tenemos y con lo que estamos llevando al mercado y dónde están esas personas. Así que esas son algunas de las cosas que yo creo que estamos trabajando desde la perspectiva de mercado y demanda. Creo que, como mencionó Paul antes, los 250 megavatios a 500 megavatios que hemos guiado el mercado para que se ajusten están muy en línea con lo que podemos entregar. Y de nuevo, creo que, dentro de los 6 u 8 clientes que queremos, también es lo suficientemente significativo, pero no es una porción tan grande de lo que ellos quieren tampoco. Y así hay espacio suficiente para que podamos entregar eso con la capacidad que tenemos. Y entonces — y la otra parte que yo solo quería agregar finalmente es al intentar construir un modelo con un par de socios, donde quizá incluso podamos ir un poco por delante en entender cuáles son sus planes de crecimiento. Y así, de nuevo, como decía antes, si hay un grupo y una de las partes está buscando construir una zona en una parte del país, ¿podemos ser el recurso para ellos para identificar el siguiente sitio dentro de esa zona, en lugar de que simplemente vayamos a ellos cuando tengamos algo en la mano? Y así, esa es otra clase de conversación que está en curso con los contrapartes que tenemos: no es solo enfocarnos en lo que está delante de nosotros ahora mismo y negociar un acuerdo de arrendamiento, sino que también es un poco más estratégico y decir: "Oigan, en esta zona, ¿deberíamos buscar otras cosas para ustedes también?". Patrick Fleury: Y Brian, soy Patrick. Solo para dar seguimiento a tu pregunta económica. Es lo mismo. Hemos mantenido la misma disciplina y principio desde el día 1, que realmente, otra vez, es el rendimiento, ¿verdad? Y eso es, efectivamente, tu rendimiento de NOI sobre tu costo de construcción. Eso es lo que intentamos apuntar. Pero creo que el elemento adicional, ¿verdad?, es que tiene que alinearse también con el soporte crediticio que estás recibiendo de la contraparte, ¿no? ¿Es directo en el balance general? ¿Es crédito con seguro? ¿Cómo se ve eso? Pero realmente ese es el enfoque porque, como mencionó Nazar, creo que muchos de los otros términos del arrendamiento se han movido a una tasa de mercado en múltiples proveedores, múltiples sitios, otros, pero eso, creo, sigue siendo el enfoque económico para nosotros. Operator: La siguiente pregunta es de John Todaro, de Needham & Company. John Todaro: Felicitaciones por el progreso hasta ahora. Supongo que, sobre Kentucky, ¿podemos decir si hay un claro puntero en ese sitio y, si pensamos en un hyperscaler IG directo allí? Y luego tengo un seguimiento. Paul Prager: Sí, nos gusta mucho alguien para ese sitio. Fue un proceso muy competitivo, y asumiría que va a ser un cliente de grado de inversión, de altísima calidad. John Todaro: De acuerdo. Genial. Y entonces, solo un tema de modelado de housekeeping. ¿Puedes recordarnos el ritmo con el que se reduce la minería de Bitcoin, quizá en términos de base de tasa de hash? Patrick Fleury: Sí, John, soy Patrick. Creo que te responderé con los detalles específicos, pero hoy, estamos probablemente entre 5 y 6 exahash. Y no vamos a poner ninguna cantidad significativa de dinero en ese negocio.Entonces, como algunos de los mineros se quedan un poco fuera de línea porque estamos reposicionando edificios o líneas de alimentación de energía para el segmento de alquiler de HPC, vamos a ir consumiendo lentamente esa capacidad. Creo que, en términos generales, para el año, intentaremos estar en ese rango de 5 a 6 exahash. Y luego, más allá de este año, es más bien cuestión de esperar y ver. Pero creo que probablemente saldremos de ese negocio, sin duda, para la próxima reducción a la mitad. Pero es: este trimestre es un gran ejemplo. Quiero decir, proporciona un servicio muy significativo a la red y nos ha dado unos flujos de caja bastante buenos gracias a este servicio; perdón, este trimestre también, y seguiremos haciéndolo en el futuro. Así que sí, eso es más o menos lo que usaría para el modelo. Operador: La siguiente pregunta es de Martin Toner, de ATB Cormark. Martin Toner: Felicitaciones por un gran trimestre. El riesgo político para la construcción de centros de datos de IA parece que va aumentando, poco a poco pero de forma constante. Y solo, ¿pueden hablar un poco sobre cómo ustedes están mitigando ese tipo de riesgo de desarrollo NIMBY que proviene del riesgo político relacionado con la preocupación por el impulso de la IA? Paul Prager: Claro. Gracias por la pregunta. Escuchen, la gente se preocupa cuando alguien entra en su comunidad y quiere poner un edificio grande, y hay mucha desinformación sobre si van a tomar agua de un lago o si van a estar radiando, o si van a subir los precios de la electricidad en la comunidad. Lo primero que hay que hacer es ayudar a educar a la comunidad. Y estamos muy enfocados en eso. Llevamos desarrollando plantas de energía durante más de 25 años. Así que antes de que los centros de datos fueran lo grande y feo, las plantas de energía eran lo grande y feo. Y luego la gente se dio cuenta: vaya, realmente necesitamos energía. Entonces necesitamos ser cuidadosos y responsables con la energía que construimos, pero sí la necesitamos. No podemos simplemente negarlo. Del mismo modo, los centros de datos son realmente importantes. Cumplen un objetivo importante para la humanidad. Y creo que consumen electricidad. Por lo tanto, el mercado ha empezado a evolucionar hacia la idea de que tienes que aportar tu propia generación o, para que te conecten a la red, queremos que nos muestres tu capacidad nominal de placa, o queremos que seas un generador excedentario. Y la respuesta es que las distintas comunidades van a definir cuáles son sus necesidades. Nunca vamos a resolver el problema para la persona que es simplemente un absoluto—no queremos ningún progreso, no queremos un centro de datos. Pero lo que sí podemos hacer es educar a la comunidad sobre lo que aportará el centro de datos desde una perspectiva constructiva en términos de empleos, economía, y lo que no hará en términos de—no va a dañar el medioambiente, no va a aumentar los precios de la electricidad. Y una vez que trabajamos esa educación, entonces lo hacemos hasta el final, desde el ciudadano de todos los días en el ayuntamiento hasta sus representantes locales en el gobierno. Creo que es importante que la gente entienda que no todos somos iguales. No todos los sitios son iguales, no todos los desarrolladores van a aportar el mismo grado de atención, de responsabilidad o de capacidad de respuesta en estos desarrollos. Pero esa es la misión de TeraWulf. Nosotros—tenemos clientes que son de clase mundial y muy, muy conscientes socialmente y quieren contribuir al beneficio de las comunidades. Y de eso se trata todo. Así que yo creo que hay que elegir bien dónde hacerlo, hay que entender en qué te estás metiendo, y hay que ser—tener el liderazgo con la transparencia, porque con esa transparencia, la gente finalmente se sentirá muy cómoda, porque estamos haciendo lo correcto. Así que lo estamos tratando en Maryland, donde, por ejemplo, es un estado que, desafortunadamente, eliminó su generación, y ahora está pagando el precio. Así que han regresado y han sido muy de apoyo. El gobernador y el estado, el MDE, son muy partidarios de construir nueva generación que sea reflexiva y responsable y limpia.Y están entusiasmados con llevar empleos a un condado, donde -- hubo una planta anterior y ahora la gente extraña esos empleos. Así que creo que podrías trabajar con ello, pero requiere trabajo. Es matizado, y será -- los equipos que ganen aquí serán los equipos que hayan abordado esto de manera madura, reflexiva y constructiva. Martin Toner: Eso es genial. ¿Qué fue lo que causó que el EBITDA estuviera un poco por debajo del rango establecido? Patrick Fleury: Sí. Martin, soy Patrick. Así que cerrar los libros de nuestro negocio se ha vuelto cada vez más complicado a medida que crecemos mucho más. Y entonces, cuando dimos esa guía en abril, aún no habíamos terminado en cuanto a las entradas en el libro mayor general y otras cosas. Hubo dos partidas específicas. Una es el acondicionamiento del local del inquilino y la otra es que hay costos en WULF Compute que tenemos que dividir entre PP&E, es decir, como un costo capitalizable y un gasto operativo, ¿verdad, como OpEx? Y entonces, en mis comentarios, como viste, había aproximadamente, creo, 3,5 millones o 3,2 millones de gasto operativo en WULF Compute que, cuando estábamos preparando la guía preliminar, efectivamente estaba en PP&E. Y a medida que avanzamos y cerramos los libros finales, eso terminó saliendo de la canasta de CapEx y pasando a la canasta de OpEx. Así que, gran parte de esto, honestamente, se normalizará, Martin, a medida que llevemos las operaciones hacia arriba y en línea, ¿verdón? No -- no tendremos que seguir pasando cuidadosamente por esos grupos cada trimestre, pero eso fue lo que lo impulsó. Operator: La última pregunta es de Michael Donovan de Compass Point. Michael Donovan: Para Maryland, mi entendimiento es que el sitio actualmente tiene capacidad de planta peaker en funcionamiento y que el Market Monitor independiente ha planteado preguntas en ese frente. Obviamente, su capacidad de batería planificada parece resolver de sobra ese problema una vez completada. Pero, ¿pueden explicarnos cómo esperan gestionar la capacidad existente durante la ampliación y qué pasos están tomando para abordar las preocupaciones regulatorias? Nazar Khan: Claro. La capacidad existente seguirá operando. Así que no hay plan para hacer ningún cambio -- para hacer cambios en absoluto a la capacidad existente que está allí. Entonces, como parte de nuestro plan, todo lo que hemos estado analizando con respecto al almacenamiento de baterías, la generación de gas, es incremental a eso. Así que es un punto importante tener en cuenta que la capacidad existente de unos 210 megavatios de capacidad operativa seguirá participando en el mercado PJM como peaker. Y además, incorporaremos capacidad de almacenamiento de batería, capacidad de generación eficiente a gas y demanda (load). Así que así es el planteamiento. Y entonces, tanto en las discusiones con -- si has leído los documentos que presentamos en la FERC, hemos reiterado ese punto. Y también con las diversas conversaciones que hemos estado teniendo con las empresas de servicios públicos locales mientras discutíamos la posible adición de capacidad allí, tanto del lado de la generación como del lado de la demanda, les hemos destacado que, esa capacidad se mantiene. Operator: Esto concluye la sesión de preguntas y respuestas, así como la llamada de hoy. Puede desconectar sus líneas en este momento. Gracias por su participación.