State Street Corporation

Operador: Buenos días y bienvenidos a la conferencia telefónica y transmisión por internet sobre los resultados del primer trimestre de 2026 de State Street Corporation. La conferencia de hoy será presentada por Elizabeth Lynn, Directora de Relaciones con los Inversores de State Street Corporation. Les pedimos que guarden todas sus preguntas hasta que finalicen los comentarios formales, momento en el cual se les darán instrucciones para la sesión de preguntas y respuestas. La discusión de hoy se está transmitiendo en vivo en el sitio web de State Street en investors.statestreet.com. Esta conferencia telefónica también está siendo grabada para su posterior reproducción. La conferencia telefónica de State Street Corporation está protegida por derechos de autor y todos los derechos están reservados. Esta llamada no puede ser grabada para su retransmisión o distribución, total o parcial, sin la autorización expresa por escrito de State Street Corporation. La única transmisión autorizada de esta llamada se alojará en el sitio web de State Street Corporation. Ahora me gustaría ceder la palabra a Elizabeth Lynn. Elizabeth Lynn: Buenos días y gracias a todos por acompañarnos. En nuestra conferencia de hoy están presentes nuestro CEO, Ron O'Hanley, quien hablará primero, y luego John Woods, nuestro CFO, les guiará a través de nuestra presentación de resultados del primer trimestre de 2026, la cual está disponible para descargar en la sección de Relaciones con los Inversores de nuestro sitio web, investors.statestreet.com. Después, estaremos encantados de responder a sus preguntas. Antes de comenzar, me gustaría recordarles que la presentación de hoy incluirá resultados presentados sobre una base que excluye o ajusta una o más partidas de los PCGA (GAAP). Las conciliaciones de estas medidas no ajustadas a los PCGA con la medida reguladora o de los PCGA más directamente comparable están disponibles en el anexo del comunicado de resultados. Además, la llamada de hoy contendrá declaraciones prospectivas. Los resultados reales pueden diferir materialmente de dichas declaraciones debido a una variedad de factores importantes, como los mencionados en nuestra discusión de hoy y en nuestras presentaciones ante la SEC, incluida la sección de factores de riesgo en nuestros formularios 10-K. Nuestras declaraciones prospectivas solo reflejan la situación a día de hoy; renunciamos a cualquier obligación de actualizarlas incluso si nuestras perspectivas cambian. Dicho esto, permítanme ceder la palabra a Ron. Ron O'Hanley: Gracias, Elizabeth. Buenos días a todos y gracias por acompañarnos. Comenzaré con algunas observaciones generales antes de que John les guíe a través de nuestros resultados financieros con más detalle. Reflexionando por un momento sobre el entorno operativo del primer trimestre, varios factores dieron forma al sentimiento de los inversores en el T1, incluida la guerra en Irán, las opiniones divididas sobre los impactos a largo plazo de la inteligencia artificial y las crecientes preocupaciones sobre la calidad crediticia en ciertas partes del sistema financiero. Frente a este panorama geopolítico y macroeconómico, seguimos firmemente centrados en servir como un socio esencial a largo plazo para nuestros clientes y en ayudar a ofrecer mejores resultados para los inversores del mundo y las personas a las que sirven. Continuamos ejecutando eficazmente nuestra estrategia, apoyados por nuestras capacidades distintivas, nuestras profundas fortalezas operativas y un balance posicionado de manera conservadora. Ese posicionamiento estratégico nos permitió ofrecer un fuerte crecimiento, respaldado por un progreso financiero y estratégico continuo durante el primer trimestre. Nuestros resultados en el primer trimestre también subrayan la fortaleza inherente y la diversificación de nuestro modelo de negocio, lo que nos permite navegar con éxito en momentos de incertidumbre y mayor volatilidad del mercado, como vimos en el T1, con tanto el comercio de divisas como el margen de interés neto (NII) contribuyendo significativamente a nuestro desempeño financiero interanual. La escala, las capacidades y las posiciones de liderazgo en el mercado de nuestros negocios principales, trabajando juntos como una sola State Street Corporation, proporcionan equilibrio en diversos entornos de mercado, refuerzan el valor de nuestra plataforma para los clientes y aumentan el valor para nuestros accionistas. La diapositiva dos de nuestra presentación para inversores describe nuestros aspectos destacados del primer trimestre excluyendo partidas notables, que John abordará en breve. Tuvimos un comienzo de 2026 sólido, con un desempeño de ingresos interanual positivo y de base amplia en toda la franquicia.Las ganancias reportadas por acción aumentaron un 22%, mientras que, al excluir partidas notables, las EPS crecieron un 39% interanual, un resultado muy sólido apoyado por ingresos récord por comisiones trimestrales, NII e ingresos totales. Es importante destacar que un apalancamiento operativo positivo sustancial en el primer trimestre impulsó otro trimestre de expansión del margen antes de impuestos en comparación con el año anterior. Trimestre tras trimestre, los puntos de prueba continúan demostrando que nuestra estrategia está brindando mejoras consistentes y duraderas en el desempeño financiero, con el primer trimestre marcando nuestro noveno trimestre consecutivo de apalancamiento operativo positivo interanual, excluyendo partidas notables. Alejándome un momento del trimestre, quiero destacar algunas de las muchas oportunidades de crecimiento que estamos aprovechando y que vislumbramos en State Street Corporation. A través de inversiones comerciales disciplinadas y una ejecución enfocada en un conjunto claro de prioridades estratégicas, creemos que estamos bien posicionados para continuar acelerando el crecimiento y ofrecer rendimientos sustanciales y sostenibles para nuestros accionistas. Estamos aprovechando la innovación profunda y amplia impulsada por la tecnología, y entregando plataformas digitales, herramientas de IA convincentes en AgenTx y soluciones para clientes. Juntas, estas capacidades ayudan a nuestros clientes a tener éxito en un mercado en constante evolución, mientras posicionan estratégicamente a State Street Corporation hacia segmentos de la industria de más rápido crecimiento. En el área digital, estamos enfocados en construir la infraestructura de mercado que los clientes necesitan para conectar sin problemas las finanzas tradicionales y digitales. Tras el reciente lanzamiento de nuestra plataforma de activos digitales, estamos ejecutando una hoja de ruta de productos clara y completa que incluye la tokenización de activos, fondos y efectivo para inversores institucionales. Estas capacidades están diseñadas para impulsar una mayor eficiencia, mejorar la liquidez y apoyar nuevas vías de crecimiento para los mercados, nuestros clientes y para State Street Corporation. Estamos muy avanzados con los clientes para apoyar el lanzamiento de sus estrategias de fondos tokenizados este año. Además, State Street Corporation está profundamente involucrada en varias iniciativas de la industria relacionadas con activos digitales, incluidos los esfuerzos de tokenización de DTCC, así como el trabajo de Fnality para crear un ecosistema de sistemas de pago basados en blockchain conectados a bancos centrales. Estas iniciativas son clave para el desarrollo de mercados digitales y consistentes con nuestra trayectoria como proveedor de infraestructura crítica y fijador de estándares. En el ámbito de las alternativas, incluidos los mercados privados y los fondos de cobertura, seguimos viendo un potencial de crecimiento a largo plazo convincente a medida que el segmento madura, con clientes que aprovechan a State Street Corporation para llevar soluciones innovadoras a los mercados. Nuestras posiciones de liderazgo tanto en servicios de inversión como en gestión de inversiones nos posicionan bien para capturar oportunidades a medida que ampliamos el acceso y simplificamos las operaciones para nuestros clientes y los clientes de nuestros clientes. En servicios patrimoniales, estamos invirtiendo en aprovechar las capacidades de Charles River junto con nuestra asociación estratégica con Apex Financial Solutions para construir una solución de custodia y compensación patrimonial diferenciada, totalmente digital y escalable a nivel mundial. Esto nos posiciona para servir a asesores patrimoniales y plataformas de patrimonio autogestionado, y desbloquear una nueva vía de crecimiento que aprovecha nuestra fortaleza en servicios de inversión y gestión de inversiones. Y finalmente, en State Street Investment Management, nuestra sólida trayectoria de innovación, soluciones diferenciadas y franquicias escaladas en áreas como ETF, efectivo y jubilación, por nombrar solo algunas, crean múltiples vías de crecimiento. Una ilustración de nuestro progreso es la forma en que proporcionamos exposición de inversión diversificada a escala para satisfacer las distintas necesidades de los clientes. En un extremo, SPYM, nuestro ETF de bajo costo del S&P 500, está ganando una fuerte tracción en los canales minoristas y patrimoniales. Se clasificó como el ETF número uno en captación de activos a nivel mundial en el primer trimestre, con 27 mil millones de dólares en entradas solo en ese fondo.En el otro extremo, SPY sigue consolidándose como el punto de referencia de liquidez del mercado para el uso institucional, con casi 4 billones de dólares de valor nocional negociado en el trimestre, lo que representa aproximadamente el 17% del volumen total de ETF cotizados en EE. UU. En conjunto, esto subraya la fortaleza, amplitud y flexibilidad de nuestra plataforma en todos los segmentos de clientes, así como nuestra capacidad para extender con éxito nuestra posición de liderazgo en SPY a otros segmentos de ETF de alto crecimiento. Nuestras franquicias a escala dentro de la gestión también crean una ventaja competitiva y nos permitirán capitalizar varias tendencias globales importantes, incluyendo el cambio del ahorro a la inversión, el movimiento global hacia sistemas de jubilación financiados, la expansión de activos digitales y la continua democratización de la inversión. Por ejemplo, en el ámbito digital, nos estamos preparando para lanzar el State Street Galaxy Onchain Liquidity Sweep Fund, un fondo de liquidez privado tokenizado diseñado para respaldar la liquidez en cadena las 24 horas del día, los 7 días de la semana, para inversores institucionales. Juntas, estas iniciativas estratégicas subrayan la amplia gama de oportunidades futuras a medida que nos enfocamos en impulsar el crecimiento a corto y largo plazo, mejorar las capacidades de los clientes y fortalecer nuestra plataforma. Al mismo tiempo, la siguiente fase de la transformación de nuestro modelo operativo fortalecerá nuestra capacidad para ofrecer un crecimiento sostenible y valor a largo plazo para los accionistas. Estamos escalando capacidades habilitadas por IA, incorporando formas de trabajo más ágiles en toda la organización y continuando con la modernización de nuestra tecnología. Con un énfasis continuo en la excelencia operativa, la ejecución consistente de nuestra estrategia y la entrega de resultados para nuestros clientes, estamos fortaleciendo y mejorando nuestras capacidades principales de extremo a extremo en tecnología, para el despliegue de nuestra plataforma AgenTeq y la fundición de IA para escalar y acelerar la IA en áreas de alto apalancamiento, al tiempo que avanzamos en capacidades en áreas como State Street Alpha y Charles River Development. Estas acciones nos posicionan para operar de manera más efectiva, asociarnos más profundamente con los clientes y ayudar a impulsar la siguiente fase de la evolución de la industria. Para concluir, estamos satisfechos con nuestro sólido comienzo de 2026, reconociendo al mismo tiempo que nuestro potencial es aún mayor. Vemos una fortaleza generalizada en toda la franquicia, y nuestros resultados del primer trimestre refuerzan que nuestra estrategia se está traduciendo en mejoras consistentes y duraderas en el desempeño financiero. Al mismo tiempo, continuamos transformándonos en toda la plataforma y acelerando el despliegue de agentes de IA, lo que representa una oportunidad significativa para State Street Corporation y nuestros clientes, dada la intensidad de inversión, operativa y tecnológica de lo que hacemos. En julio, proporcionaremos una actualización detallada sobre nuestras iniciativas estratégicas de crecimiento y transformación y cómo estas nos posicionan para impulsar un desempeño más sólido a mediano plazo. Nos sentimos alentados por nuestro progreso, conscientes del entorno y confiados en nuestra capacidad para seguir cumpliendo a medida que avanzamos en el año. Dicho esto, le cedo la palabra a John para que los guíe a través del primer trimestre con más detalle. John Woods: Gracias, Ron, y buenos días a todos. Tuvimos un excelente comienzo de 2026, con un crecimiento generalizado año tras año en toda la franquicia, impulsando ingresos trimestrales récord y más de 600 puntos básicos de apalancamiento operativo positivo en el trimestre, excluyendo partidas notables. Estos resultados reflejan una ejecución disciplinada junto con una inversión continua en nuestra cartera de áreas de crecimiento estratégico. Ahora, permítanme profundizar en los detalles del trimestre, excluyendo partidas notables, comenzando en la diapositiva tres. En el primer trimestre, los ingresos totales aumentaron un 16% año tras año hasta alcanzar la cifra récord de 3.800 millones de dólares. Los ingresos por comisiones de 3.000 millones de dólares aumentaron un 15% año tras año, impulsados por un sólido desempeño en la gestión de inversiones, los servicios de inversión y los mercados. Los ingresos netos por intereses de 835 millones de dólares aumentaron un 17% año tras año, lo que refleja principalmente la continua expansión del margen neto de intereses.Los gastos de $2.7 mil millones aumentaron un 9% interanual, impulsados por mayores ingresos, inversiones estratégicas y el impacto de la conversión de divisas, lo que representó un viento en contra para los gastos pero un beneficio para los ingresos. En conjunto, este desempeño impulsó una mejora significativa en la rentabilidad con una expansión del margen antes de impuestos de 400 puntos básicos y un aumento de aproximadamente cuatro puntos porcentuales en el ROTCE hasta el 20%. Antes de continuar, permítanme mencionar brevemente los elementos notables reconocidos en el trimestre. Los elementos notables totalizaron $130 millones antes de impuestos en el primer trimestre, o $0.35 por acción después de impuestos, reflejando cargos por reposicionamiento y el reajuste del alcance de un contrato de cliente de oficina intermedia (middle office). Pasando a la diapositiva cuatro, las tarifas de servicios en el trimestre aumentaron un 11% interanual a $1.4 mil millones, reflejando niveles de mercado promedio más altos, el beneficio de la conversión de divisas y el crecimiento orgánico continuo respaldado por la actividad neta de activos de clientes, flujos y nuevos negocios. Los activos bajo custodia y administración (AUCA) cerraron el trimestre en un récord de $54.5 billones, un 17% más interanual, reflejando principalmente niveles de mercado más altos al cierre del período, flujos positivos de clientes y nuevos negocios netos. Las ventas de tarifas de servicios del primer trimestre fueron de $56 millones. Estas estuvieron bien distribuidas entre regiones y alineadas con nuestras áreas de enfoque estratégico, particularmente servicios de back office y clientes de inversiones alternativas. De cara al futuro, seguimos apuntando a ventas de $350 millones a $400 millones en 2026. La cartera de proyectos sigue siendo saludable, con una amplia representación geográfica y de segmentos de clientes, incluyendo APAC, EMEA, mercados emergentes y alternativas. Además, reportamos una nueva victoria de mandato Alpha durante el trimestre, destacando el compromiso continuo del cliente con nuestra plataforma integrada de front-to-back. Pasando ahora a la diapositiva cinco. Las comisiones de gestión aumentaron un 23% interanual a $724 millones en el primer trimestre, impulsadas por niveles de mercado promedio más altos y entradas netas. Los activos bajo gestión aumentaron un 20% interanual a $5.6 billones, reflejando niveles de mercado más altos al cierre del período y entradas continuas de clientes. Las entradas netas totalizaron $49 mil millones para el trimestre, lideradas por la fortaleza en estrategias de índices y soluciones, incluyendo ETFs y renta fija, así como nuestra franquicia de efectivo. Dentro de los ETFs, las entradas netas fueron de $25 mil millones, impulsadas por fuertes flujos y ganancias de participación de mercado en nuestra suite de bajo costo en EE. UU. Como señaló Ron, SPYM, nuestro ETF de bajo costo del S&P 500, fue el ETF que más activos captó a nivel mundial durante el trimestre. También continuamos avanzando en la innovación de productos y asociaciones estratégicas, lanzando 57 nuevos productos y soluciones durante el trimestre que están creando nuevas vías de crecimiento. Como señal de ese progreso, nuestro ETF State Street Bridgewater All Weather superó los $1 mil millones en activos bajo gestión durante el trimestre. También nos complació ver que nuestro ETF de crédito público y privado de grado de inversión, desarrollado en asociación con Apollo Global Management, alcanzó un nuevo máximo histórico durante enero con AUM de más de $800 millones. Pasando a la diapositiva seis. Mercados sigue siendo uno de los pilares clave de nuestra estrategia One State Street. Desempeña un papel clave en la vinculación de nuestras plataformas de servicios de inversión y gestión de inversiones, fortaleciendo la conectividad en toda la firma y permitiendo soluciones más coherentes orientadas al cliente. Los ingresos por comercio de divisas (FX) aumentaron un 29% interanual a $435 millones en el primer trimestre, reflejando un fuerte aumento del 25% en los volúmenes de negociación de clientes, que alcanzaron un nuevo nivel récord mientras apoyábamos a los clientes en un entorno de mercado dinámico. Los ingresos por financiación de valores aumentaron un 2% interanual, respaldados por el crecimiento en los saldos de préstamos a clientes. Pasando a la diapositiva siete. Los ingresos por servicios de software aumentaron un 7% interanual en el primer trimestre, impulsados principalmente por mayores ingresos por servicios profesionales, software y datos, lo que refleja las continuas implementaciones de SaaS y la adopción de la plataforma en nuestra base de clientes. El impulso del negocio de software también se refleja en nuestros ingresos recurrentes anuales, que aumentaron un 12% interanual, y nuestra cartera de ingresos (backlog), que aumentó un 11%.Pasemos ahora a la diapositiva ocho. Los ingresos netos por intereses del primer trimestre de 835 millones de dólares aumentaron un 17% interanual, lo que refleja principalmente una expansión de 16 puntos básicos en el margen de interés neto hasta el 116 puntos básicos, y un crecimiento del 1% en los activos promedio que generan intereses. El aumento interanual del margen de interés neto (NIM, por sus siglas en inglés) reflejó mejoras en la combinación de financiación, beneficios continuos de la revalorización de la cartera de inversiones y la liquidación de coberturas terminadas, compensado parcialmente por menores tasas de mercado promedio. El crecimiento de los activos que generan intereses fue impulsado principalmente por mayores depósitos de clientes, compensado parcialmente por una reducción en la financiación mayorista a corto plazo. Pasando a la diapositiva nueve. Los gastos aumentaron un 9% interanual en el primer trimestre, excluyendo partidas notables. La conversión de moneda representó aproximadamente dos puntos porcentuales del aumento. De los siete puntos porcentuales restantes, aproximadamente cinco puntos porcentuales reflejaron mayores costos relacionados con los ingresos, y el saldo restante de dos puntos porcentuales se debió a inversiones estratégicas continuas y gastos de funcionamiento del banco, netos de ahorros de productividad. Pasando ahora al capital y la liquidez en la diapositiva 10. Nuestros niveles de capital siguen siendo sólidos, lo que permite un despliegue de capital disciplinado alineado con nuestras prioridades estratégicas. Al cierre del trimestre, nuestro ratio CET1 estandarizado fue del 10.6%, una disminución de aproximadamente 100 puntos básicos respecto al trimestre anterior. La disminución refleja principalmente mayores activos ponderados por riesgo asociados con una normalización de los RWA en nuestro negocio de Mercados desde niveles episódicamente bajos en el trimestre anterior, junto con el impacto de la apreciación del dólar estadounidense en marzo y, en menor medida, la apreciación del mercado de valores en el último día del trimestre. Pasando al retorno de capital, en el primer trimestre, recompramos 400 millones de dólares en acciones ordinarias y declaramos 233 millones de dólares en dividendos de acciones ordinarias, lo que resultó en un retorno de capital total de 633 millones de dólares, equivalente a un índice de pago del 90%. Antes de continuar, les llamo la atención sobre una nueva diapositiva 13 en el apéndice sobre nuestra cartera de préstamos NDFI. Estos préstamos siguen siendo disciplinados y centrados en el cliente, apoyando principalmente a los clientes de servicios de inversión. Además, se trata de una cartera altamente garantizada y diversificada que ha tenido un desempeño resistente a través de los ciclos y continúa respaldando relaciones duraderas con los clientes. Pasando a nuestras perspectivas para todo el año, que, como recordatorio, excluyen partidas notables. Seguimos asumiendo que los mercados bursátiles mundiales se mantendrán planos este año sobre una base de punto a punto desde 2025, sin dejar de tener en cuenta el potencial de variabilidad en el entorno operativo. Con este telón de fondo, ahora esperamos un crecimiento de los ingresos por comisiones en el rango del 7% al 9%, un aumento respecto a nuestra perspectiva anterior del 4% al 6%, lo que refleja un primer trimestre más fuerte de lo esperado junto con un crecimiento orgánico continuo y un sólido impulso en toda la franquicia. Pasando a los ingresos netos por intereses, tras nuestro sólido desempeño en el primer trimestre, ahora esperamos un crecimiento del NII en el rango del 8% al 10%, lo que representa una mejora respecto a nuestra perspectiva anterior de un crecimiento de un solo dígito bajo. Actualmente esperamos que los gastos aumenten entre un 5% y un 6%, por encima de nuestra perspectiva anterior del 3% al 4%, reflejando principalmente mayores costos relacionados con los ingresos. Finalmente, seguimos esperando una tasa impositiva efectiva de aproximadamente el 22% para todo el año y un índice de pago total de aproximadamente el 80%, sujeto a la aprobación de la junta y otros factores. Ahora abriremos la sesión para preguntas. Operador: En este momento, abriremos el piso para preguntas. Puede retirarse en cualquier momento presionando nuevamente asterisco 5. Tenga en cuenta que se le permitirá una pregunta y una pregunta de seguimiento relacionada. Nuevamente, eso es asterisco 5 para hacer una pregunta. Haremos una pausa por un momento. Nuestra primera pregunta vendrá de Glenn Schorr de Evercore. Su línea está abierta. Adelante, por favor. Glenn Schorr: Hola. Muchas gracias. Estoy contento con el repunte en el NII, y creo que la expansión del NIM durante el trimestre fue excelente.Me parece interesante que los activos promedio que generan intereses solo hayan aumentado un 1%, por lo que me gustaría saber si podría hablar sobre la dinámica de estira y afloja de tener un mejor margen de interés neto (NIM) pero no un gran crecimiento de los activos que generan ingresos. ¿Cambia algo de esto con su orientación actualizada? Gracias. John Woods: Gracias por la pregunta, Glenn. Diría que estamos muy complacidos de ver el progreso de nuestro margen de interés neto y, como se mencionó, gran parte de eso proviene del lado de la combinación de financiamiento del balance general. A medida que vemos un crecimiento en los niveles de depósitos, que aumentaron considerablemente en el primer trimestre, estamos continuando con los planes de los últimos dos trimestres de reducir nuestro financiamiento mayorista a corto plazo. Ese tiene un costo más alto y consideramos que es una rotación adecuada hacia un financiamiento de mayor calidad en el lado de la combinación de financiamiento. Los activos que generan intereses serán menos importantes en la historia. El primer trimestre estuvo impulsado casi en su totalidad por el margen de interés neto. Creo que es una historia similar para nuestra guía para 2026. El rango del que hablamos anteriormente también está impulsado casi en su totalidad por el margen de interés neto. Los activos que generan intereses serán realmente algo a lo que estaremos atentos, pero no lo que impulsará los ingresos netos por intereses en 2026. Elizabeth Lynn: Operador, podemos tomar la siguiente pregunta. Operador: Mis disculpas. Nuestra siguiente pregunta vendrá de Alexander Blostein de Goldman Sachs. Su línea está ahora abierta. Por favor, adelante. Alexander Blostein: Hola. Buenos días. Gracias por la pregunta. Esperaba que pudiéramos dedicar un minuto a los objetivos que intentan lograr con el próximo capítulo de la transformación de State Street Corporation. Sé que aludió al hecho de que proporcionará muchos más detalles en julio, pero ya que abrió esa puerta, ¿puede darnos los objetivos generales que intentan alcanzar? ¿Es un crecimiento de ingresos más rápido, una mejor rentabilidad o ambos? Creo que su último objetivo oficial de margen antes de impuestos a medio plazo está en algún lugar en el rango bajo del 30%. ¿El objetivo es llevar eso a un rango más alto con el tiempo? Cualquier marco de alto nivel sería útil. John Woods: Comenzaré por aquí. Como quizás me haya escuchado comentar esto en sesiones anteriores, teníamos el objetivo de llegar a un margen antes de impuestos del 30%, que cumplimos en 2025 y nuevamente aquí a principios de 2026. Nos ven alcanzando ese umbral, y la guía que presentamos hoy, si la analiza, implica un margen antes de impuestos cercano al 31%. Creemos que estamos haciendo avanzar la plataforma desde el punto de vista de la rentabilidad. El segundo gran impulsor será el crecimiento. En julio, escucharán de nosotros una visión actualizada sobre lo que creemos que esta plataforma puede ofrecer a medio plazo desde el punto de vista de la rentabilidad. Creemos que existen oportunidades extremadamente atractivas para aumentar las métricas de rentabilidad (margen antes de impuestos y otras métricas) y también creemos que tenemos oportunidades únicas para hacer crecer esta plataforma en general desde el punto de vista de los ingresos. Los pilares de todo eso serán la creciente disciplina de ejecución comercial que es emblemática de lo que están viendo en el crecimiento orgánico en todas nuestras líneas de ingresos por comisiones. Hablaremos sobre lo que eso puede ofrecer para nosotros. Las otras dos grandes categorías que destacaría: primero, una cartera distintiva de iniciativas estratégicas que pueden generar beneficios únicos y extraordinarios para la plataforma a medio plazo; y segundo, la transformación. Dentro de la transformación, hay varios pilares. Hablaremos sobre nuestra transformación continua del modelo operativo, incorporando formas de trabajo ágiles en toda la empresa y consolidando realmente un enfoque de plataforma de producto para ofrecer nuestros servicios a los clientes. Un segundo pilar será la modernización continua de nuestra tecnología e infraestructura, lo cual nos entusiasma. Y por último, todo lo relacionado con la IA, donde hemos seguido realizando inversiones y logrando avances. Uniremos todos esos pilares y lo que creemos que contribuirán a medio plazo en nuestros comentarios que escucharán de nosotros en julio. Alexander Blostein: Eso suena genial. Quedo a la espera de ello.Mi seguimiento: una pregunta sobre los ETF, tanto en términos de crecimiento como de perspectiva de gastos. Ha habido un mayor enfoque en las tarifas de las plataformas de distribución que podrían entrar en vigor hacia finales de año; Schwab está discutiendo eso. ¿Alguna idea inicial sobre las implicaciones que eso podría tener tanto para el crecimiento de los ETF de State Street Corporation como para los gastos incrementales que estarían dispuestos a incurrir si decidieran permanecer en la plataforma de Schwab? Ron O'Hanley: Alex, soy Ron. Estamos muy familiarizados con lo que están haciendo algunas de las plataformas. La mayoría de estas plataformas son socios cercanos. En cuanto a nuestra estrategia y desempeño a largo plazo, no estamos preocupados por esto. Si ha seguido lo que hemos hecho en los ETF, hemos continuado ampliando esa plataforma, pasando de donde empezamos como proveedores institucionales no solo a mantener ese liderazgo institucional, sino también a crecer tanto en segmentos de clientes en el canal de patrimonio de bajo costo como en canales fuera de EE. UU. Verá focos de los tipos de cosas de las que habla, pero no lo vemos como ningún tipo de riesgo sustancial o viento en contra para nuestro negocio general de ETF. Operador: Gracias. Nuestra siguiente pregunta vendrá de Kenneth Usdin de Autonomous Research. Su línea está ahora abierta. Por favor, adelante. Kenneth Usdin: Hola. Gracias. Buenos días. Este trimestre, mostraron la capacidad de generar un apalancamiento operativo significativo y también tener una tasa de crecimiento de costos más alta para lograrlo. ¿Pudieron adelantar algo de gasto, o se debió principalmente a costos relacionados con los ingresos? Y al mirar hacia adelante a la nueva guía de costos del 5% al 6%, ¿cómo están equilibrando las eficiencias esperadas y cuánta conversión de FX están incluyendo en la guía de todo el año después del daño que supuso en el primer trimestre? John Woods: Un par de comentarios. En el primer trimestre, hubo un impacto de alrededor del 2% por moneda. Cuando toma ese crecimiento de gastos del 9%, realmente está comenzando con un 7% excluyendo moneda. Ese 7% está relacionado predominantemente con los ingresos; cinco puntos porcentuales de eso estarían relacionados con los ingresos, lo que deja un 2% neto. Dentro de ese 2%, tenemos costos de operación del banco e inversiones estratégicas. Esos están en el vecindario de, si desglosa eso, llámelo 6% de gasto en dirigir el banco e invertir en iniciativas interesantes. Financiamos gran parte de eso a través de la productividad, que es el 4% neto de productividad que entregamos en el primer trimestre. Continuaremos monitoreando nuestra trayectoria de productividad, y la misma historia se mantiene con la guía de todo el año del 5% al 6%: el crecimiento incremental que está viendo es mayoritariamente relacionado con los ingresos, y luego habrá otros costos a medida que continuemos financiando inversiones estratégicas, parcialmente compensados por la productividad. La historia del T1 se mantiene también para todo el año. Kenneth Usdin: Gracias, John. Como seguimiento, con un sólido NII y una fuerte negociación de FX, ¿espera que eso continúe, o espera una disminución natural dada la volatilidad y el entorno que vimos en el primer trimestre? John Woods: En FX, tuvimos un trimestre fuerte. Dos cosas tienen que unirse: primero, necesita la franquicia en su lugar para aprovechar las oportunidades y estar ahí para los clientes. Las inversiones en adquisición de clientes, extensiones de productos y expansión geográfica en los Mercados nos han servido bien en el T1. En segundo lugar, tuvimos una volatilidad elevada pero saludable donde la liquidez seguía siendo buena, pero hubo mucha rotación. Esos se combinaron para dar el T1. Para el resto del año, cuando piense en nuestra guía de tarifas del 7% al 9%, asumimos que esas condiciones de FX se moderan gradualmente a lo largo del año. No dependemos de que se mantengan las condiciones altamente favorables del T1 para entregar del 7% al 9%. Para el NII, nuestra guía original era un aumento de un solo dígito bajo; ahora es del 8% al 10%. Originalmente veíamos el NIM entre 100 y 110 puntos básicos; para 2026 podría ver entre 110 y 115 puntos básicos, ligeramente fuera del 116 del T1. El NIM es el principal impulsor, con la combinación de financiación como un viento de cola mayor. Los depósitos generales aumentarán, ayudando a esa combinación de financiación.Anteriormente dijimos que quizás 250 mil millones de dólares en depósitos; probablemente en el rango de 250 mil millones a 260 mil millones de dólares para el resto del año. Buscaremos pagar algo de deuda de mayor costo y continuar optimizando la mezcla de financiamiento para impulsar el NIM. Todos esos componentes están incorporados en la guía de NII del 8% al 10%. Ron O'Hanley: Ken, quiero subrayar un punto que John mencionó sobre FX. Hemos invertido durante años en ampliar los volúmenes de clientes y asegurar que servimos a la mayor cantidad posible de nuestros clientes de servicios de inversión. Ampliamos nuestras capacidades geográficas y, lo que es más importante, ampliamos las formas en las que podemos satisfacer a nuestros clientes tecnológicamente y cómo pueden operar con nosotros. Hicimos eso cuando no había mucha volatilidad, preparándonos para cuando volviera la volatilidad normal. Estamos viendo los beneficios de esas inversiones pasadas y continuas. Operador: Gracias. Nuestra siguiente pregunta vendrá de James Mitchell de Seaport Global Securities. Su línea está ahora abierta. Por favor, adelante. James Mitchell: Quizás solo un seguimiento sobre los depósitos. Aumentaron considerablemente con un gran cambio en la mezcla hacia depósitos que no devengan intereses, lo cual creo que fue un beneficio particular trimestre tras trimestre. ¿Cómo puede cualquier optimización adicional en torno a los precios afectar el crecimiento de los depósitos a partir de ahora, y cómo está pensando en la mezcla en su guía? Gracias. John Woods: Mencioné el nivel de depósitos; me anclaría a ese rango de 250 mil millones a 260 mil millones de dólares. Sobre la mezcla, originalmente hablamos de alrededor del 10% sin intereses. Ese sigue siendo un buen ancla con el tiempo, pero en 2026 parece que tenemos una oportunidad de depósitos sin intereses ligeramente mayor que ese 10%. Para los impulsores de depósitos, hay factores externos e internos. Internamente, controlamos el crecimiento continuo de nuestra plataforma, atendiendo a los clientes y aumentando los AUCA —otro récord este trimestre— que es de donde obtenemos esos depósitos. Segundo, el crecimiento del segmento de clientes: las alternativas están creciendo más rápido que las no alternativas y, comparativamente, traen más depósitos con una mezcla más atractiva. Externamente, los depósitos tienden a aumentar cuando la oferta monetaria y el PIB están creciendo, cuando las tasas son estables o están cayendo, y dado nuestro negocio, si la volatilidad y la aversión al riesgo aumentan, tendemos a aumentar los depósitos. En términos generales, nuestra línea de NII es un poco una compensación a otras partidas, similar a lo que sucede en los Mercados durante una mayor volatilidad como en el Q1. James Mitchell: ¿Alguna idea sobre abril a partir de aquí —lo que ha visto hasta ahora? John Woods: Diría que se está moderando a partir de aquí. Tuvimos condiciones extremadamente positivas en el Q1. Aún así, tendencias muy sólidas. Me mantendría con los 250 mil millones a 260 mil millones de dólares en depósitos y quizás un poco mejor que nuestra guía del 10% sin intereses, como se mencionó anteriormente. Las tendencias de abril son buenas en NII y depósitos. James Mitchell: Genial. Como seguimiento sobre el negocio de gestión patrimonial —en todas las regiones, EMEA fue el mayor contribuyente a los flujos netos en el primer trimestre, creo que 29 mil millones de dólares. ¿Qué vehículos y clases de activos impulsaron eso? ¿Fue irregular, y puede esa tendencia continuar en Europa? John Woods: Sobre los flujos netos de activos, la renta fija fue muy fuerte y lideró el camino, seguida por los multi-activos. Y escucharon lo bien que le fue a nuestra suite de bajo costo este trimestre, y a los ETFs en general. Esos fueron los mayores impulsores, siendo la renta fija uno de los más importantes. Operador: Nuestra siguiente pregunta vendrá de Michael Mayo de Wells Fargo. Su línea está abierta. Por favor, adelante. Michael Mayo: Una pregunta a corto plazo y una pregunta a largo plazo. A corto plazo, creo que dijo que los retrasos en los ingresos han aumentado un 11%. Si eso es correcto, ¿puede dimensionar eso un poco más en términos del nivel de retraso frente al historial y de dónde viene? A largo plazo, Ron, volviendo a la IA: algunos dicen que remodelarán todo su negocio en torno a la IA; un banco ha especificado los beneficios esperados de la IA; algunos dicen que los modelos de negocio serán destruidos debido al miedo al comercio por IA; otros dicen que está sobrevalorada. ¿Cuál es su posición? John Woods: Gracias por la pregunta, Mike. Ese 11% fue con respecto a la línea de Servicios de Software únicamente, y eso es correcto. Los ingresos no instalados han aumentado un 11%.El crecimiento de los ingresos plurianuales en este sector ha estado en torno a ese nivel, por lo que se mantiene nuestra expectativa de aproximadamente un 10% —crecimiento bajo de dos dígitos— a medio plazo, y a medida que seguimos invirtiendo, es posible que lo hagamos mejor. El ARR también creció un 12%. Le pasaré la palabra sobre IA. Ron O'Hanley: Mike, somos muy optimistas respecto a la IA, y gran parte de ello tiene que ver con la naturaleza de nuestro negocio, que es intensivo en inversión, operaciones y tecnología. ¿Dónde estamos? Primero, está integrada de forma integral en toda la empresa. Tenemos un amplio acceso y una adopción acelerada: prácticamente todos los empleados para quienes tiene sentido tienen acceso a las herramientas, y el uso se está ampliando rápidamente, con un comportamiento repetitivo que indica que las herramientas se están convirtiendo en parte de los flujos de trabajo diarios. Segundo, en cuanto a sistemas de desarrollo y tecnología, estamos plenamente capacitados en ese ámbito, y ya estamos obteniendo ganancias de productividad. Nos está dando la capacidad de hacer más, más rápido, y llevar a cabo proyectos que anteriormente no habrían sido seleccionados. Todos nuestros desarrolladores tienen acceso a herramientas de desarrollo de IA, y estamos viendo una aceleración en el desarrollo de nuevas tecnologías y la modernización. Tercero, es lo que haces con ella después de eso. Hemos construido un centro de IA centralizado con una profunda cartera de casos de uso que está empezando a escalar y escalará durante la segunda mitad de 2026. Esta plataforma admite más de 200 casos de uso de IA actualmente, con 70 ya en funcionamiento. A medida que maduren, esperamos que el impacto comercial tangible comience a surgir en la segunda mitad de 2026 y luego se acelere. Cuarto, prestación de servicios mediante agentes: dada la intensidad operativa de lo que hacemos, las oportunidades son significativas. Tenemos la prestación de servicios habilitada por agentes que entrará en funcionamiento en julio, y nuestra AI Foundry para repetir y escalar esto. ¿Creemos que la IA destruye el modelo de negocio? No. Estas son herramientas ampliamente disponibles; la ventaja está en cómo las despliegas. El verdadero poder no es solo la mejora operativa, sino la creación de una verdadera agilidad en cómo opera la organización: cómo nos enfrentamos a los clientes y organizamos el trabajo internamente. Vemos más oportunidades que riesgos. Michael Mayo: Las tres palabras “impacto comercial anual”: ¿pueden dimensionar esto de alguna manera, comenzando a finales de este año o el próximo? John Woods: Comenzará a escalar en 2026, y vamos a dimensionar cuál será el impacto a medio plazo. Será muy significativo y un pilar muy importante de cómo generamos valor e impacto en los resultados finales, mientras ampliamos los recursos para invertir en nuestra hoja de ruta estratégica. A medida que avance el año y empecemos a observar los beneficios de la tasa de ejecución al salir de 2026 hacia 2027, volveremos y articularemos el beneficio a corto plazo. Michael Mayo: ¿Entonces obtendremos esto en la llamada de resultados del segundo trimestre? John Woods: Llamada de resultados. Operador: Nuestra siguiente pregunta vendrá de Ebrahim Poonawala, de Bank of America. Su línea está ahora abierta. Por favor, adelante. Ebrahim Poonawala: Dedicó algo de tiempo en sus comentarios preparados a la tokenización y a su plataforma de activos digitales. ¿Deberíamos pensar en todo esto principalmente como una retención de la actividad de los clientes que ya tienen, simplemente pasando de lo analógico a lo digital, o existen nuevas oportunidades de ingresos a partir de la tokenización y el movimiento on-chain? Ron O'Hanley: Es ambas cosas. Dada nuestra base de clientes y nuestra cuota de mercado con clientes sofisticados, esperan lo mejor que el mercado tiene para ofrecer. Algunos casos de uso ya son muy reales. La tokenización de activos es una oportunidad neta nueva para nosotros. Los fondos del mercado monetario tokenizados son un caso de uso real, beneficioso para el mercado y la liquidez, y resultará en ingresos básicos para nosotros. El puente de entrada/salida (on-ramp/off-ramp) de las finanzas tradicionales a las finanzas digitales es también una oportunidad real. Piense en nuevas vías férreas que se están tendiendo; los intercambios están subdesarrollados. Los volúmenes están creciendo rápidamente desde una base pequeña, y parte de la razón es que las rampas de entrada y salida están subdesarrolladas. Ser parte de esa infraestructura es una segunda fuente de nuevos ingresos. Vemos tanto retención como nuevos ingresos.Ebrahim Poonawala: ¿Estas capacidades se desarrollan internamente, o hay plataformas específicas en las que las fusiones y adquisiciones o las asociaciones tienen sentido? Ron O'Hanley: Siempre pensamos en hacer frente a comprar. Incluso al hacer, las asociaciones son otra palanca. Nuestro producto Galaxy es una asociación con Galaxy. Estamos vinculados a plataformas fintech emergentes en EE. UU. y a puntos clave en Europa y la India. Seguiremos explorando fusiones y adquisiciones, pero también confiamos en nuestras capacidades orgánicas. Será una combinación de todo lo anterior. Operador: Nuestra siguiente pregunta vendrá de Brennan Hawken con BMO Capital Markets. Su línea está abierta. Por favor, adelante. Brennan Hawken: Buenos días. John, dio una explicación clara sobre las tendencias de los depósitos y cómo influyen en el NII (ingreso neto por intereses). Sentía curiosidad sobre las expectativas en torno a los depósitos en euros y libras esterlinas. La curva a plazo se ha vuelto agresiva con dos subidas en las perspectivas. ¿Están esas subidas incluidas en su perspectiva actualizada? Y las betas de esas monedas fueron bajas durante los recientes recortes de tasas. ¿Deberíamos esperar betas bajas cuando esas tasas suban? John Woods: En la guía, asumimos una subida, con el Banco de Inglaterra y la Fed en pausa, y el BCE con una subida. Reconocemos que podría haber más de una. Desde el punto de vista de la sensibilidad, no es un gran impulsor trimestral: alrededor de 5 millones de dólares por trimestre. Sobre las betas, para el dólar estadounidense, las betas fueron relativamente simétricas en los ciclos de endurecimiento y relajación, alrededor del 75% al 80%. Para el euro, una expectativa similar pero menor que en EE. UU., quizás en el rango del 50%, y relativamente simétricas al alza y a la baja. Brennan Hawken: Seguimiento para Ron: no espera mucho impacto en su negocio de ETF debido a los cambios en los que están trabajando las firmas de gestión de patrimonio. Los ETF activos no son importantes para usted, pero ¿podría compartir su perspectiva sobre las comisiones de las plataformas de ETF activos y por qué el impacto sería manejable para los SPDR? Ron O'Hanley: Los ETF activos están creciendo absolutamente, y somos beneficiarios en el lado de los servicios. Una razón del crecimiento es que el vehículo a menudo está mejor alineado con las tendencias de distribución: control sobre carteras en casas de bolsa y el auge de los independientes. La comparación de comisiones del comprador tiene menos que ver con ETF activos frente a ETF pasivos y más con fondos mutuos activos frente a ETF activos, lo que ayuda a la propuesta de valor. Podemos aprovechar la oportunidad en el crecimiento de los ETF en todo el mundo. Fuimos pioneros en Europa como patrocinadores y proveedores de servicios; el crecimiento fue lento al principio, pero la adopción se está acelerando y creemos que el crecimiento real está aún por llegar a medida que la distribución se desplaza de los bancos hacia plataformas que desplegarán ETF. Incluso en lugares como Oriente Medio, los negocios de fondos están saltándose los viejos fondos mutuos y yendo directamente a los ETF, construyendo plataformas modernas. Es un sector vibrante y en crecimiento, y estamos bien posicionados tanto como patrocinadores como proveedores de servicios. Operador: Nuestra siguiente pregunta vendrá de David Smith con Truist Securities. Su línea está ahora abierta. Por favor, adelante. David Smith: Gracias. En el frente del capital, ha estado operando más en el extremo superior del rango del 10% al 11% de CET1 durante la mayor parte del último año, pero estuvo en el medio este trimestre. ¿Se siente ahora más cómodo operando en el rango medio, o es este solo un movimiento transitorio a la baja dado el balance elevado a finales de marzo? Luego, ¿alguna impresión inicial sobre el impacto potencial de las nuevas reglas de RWA y recargo GSIB propuestas el mes pasado? ¿Y el objetivo de ratio de pago del 80% es sobre una base GAAP o ajustada? Gracias. John Woods: Nuestro rango operativo es del 10% al 11%, y hemos articulado recientemente que hemos estado operando en el extremo superior. Eso no ha cambiado. Puede ver algo de variabilidad en los cierres de trimestre basada en la actividad de un día específico. El 31 de marzo fue un día excepcionalmente activo, con movimientos mayores que llevaron al 10.6%. Si observa los promedios para el T4 y el T1, el CET1 promedio estuvo en el extremo superior del 10% al 11%, y así es como seguimos operando. Sobre Basilea III, somos constructivos respecto al enfoque propuesto.Ofrece una visión más específica de los APR de riesgo de crédito, y esperamos un beneficio en los APR de riesgo de crédito que supere el APR adicional por riesgo operativo. Enmarcaremos las magnitudes a medida que sigamos estudiando y esperemos las normas definitivas, pero por lo general vemos un beneficio neto. Por último, el pago del 80% se basa en los PCGA. Operador: Nuestra siguiente pregunta vendrá del analista de Morgan Stanley. Su línea está abierta. Adelante, por favor. Analista: Hola. Buenas tardes. Sobre el tema del crédito privado, agradezco la divulgación incremental sobre los préstamos NDFI. Parece que la mayoría de esos préstamos son préstamos ajenos a BDC, y también mencionó algunas de las salvaguardias en los propios préstamos BDC. ¿Cómo piensa sobre el crecimiento en esa cartera NDFI en el futuro, y cómo evalúa la seguridad en torno a esa cartera? John Woods: Estos son nuestros clientes: las instituciones financieras no depositarias son, en términos generales, una parte importante de cómo apoyamos al segmento de clientes, principalmente clientes de servicios de inversión. Como parte del amplio conjunto de servicios, los apoyamos desde el punto de vista del balance. Se trata de préstamos altamente estratégicos para nosotros. Las categorías están extremadamente bien posicionadas desde el punto de vista de riesgo-retorno. Nunca hemos tenido pérdidas en financiación de suscripción o en la cartera de CLO de triple A, que comprenden gran parte de la cartera de NDFI. En cuanto a los préstamos BDC, estamos en 1.600 millones de dólares, garantizados por alto rango con una subordinación sustancial —alrededor del 80%— detrás de nuestras posiciones. Está diversificado con protecciones estructurales continuas. Esta será un área de crecimiento para nosotros; podría ver un crecimiento de un solo dígito bajo a medio, acorde con la penetración continua de este segmento atractivo. En cuanto a la prestación de servicios en mercados privados, las solicitudes de reembolso elevadas pueden tener un impacto marginal, pero es limitado. El viaje de ida y vuelta es un neto positivo para nosotros: los reembolsos pueden tener un pequeño impacto en las tarifas de servicio, pero dan como resultado depósitos más altos. En neto, muy estable en términos de ingresos y tarifas. Vemos esto como un problema temporal relacionado con el flujo más que sistémico. Ron O'Hanley: Es importante recordar que la atención está puesta en una parte muy pequeña del crédito privado: aquellos en estructuras de fondos semilíquidos. La gran mayoría del crédito privado no está en esas estructuras, y no hay razón para creer que el crédito privado no seguirá creciendo. En regiones como Europa o Asia, es poco probable una expansión significativa de los balances bancarios, sin embargo, el apetito crediticio seguirá creciendo. En el CCG, por ejemplo, los bancos son muy rentables pero no tienen muchos lugares donde los balances puedan crecer; las necesidades de capital son significativas y serán cubiertas por el crédito privado. Verá un examen cuidadoso de los vehículos semilíquidos y las expectativas para los inversores minoristas y adinerados, pero ese es un segmento relativamente pequeño. John Woods: Para volver a vincular los 1.600 millones de dólares en la diapositiva, menos de la mitad de eso está en el espacio semilíquido no público que está recibiendo atención. En general, los BDC son el 4% de los préstamos; menos de la mitad de eso —alrededor del 2% o menos— está en el espacio que recibe titulares, y bastante menos del 1% de los activos totales. Operador: Nuestra siguiente pregunta vendrá de Vivek Juneja de JPMorgan. Su línea ya está abierta. Adelante, por favor. Vivek Juneja: Gracias. Primero, tuvieron un cargo por alcance de 41 millones de dólares. Este fue el segundo en los últimos 12 meses. ¿Pueden dar algo de contexto? ¿Es el mismo cliente? ¿El mismo tipo de problema? ¿Qué está impulsando esto y por qué hemos visto dos en los últimos 12 meses? Segundo, sobre Schwab cobrando una tarifa por su plataforma de distribución, ¿la absorberán o la trasladarán? Por último, sobre el salto en las cancelaciones este trimestre, ¿qué tipo de préstamo fue? Ron O'Hanley: Son idiosincrásicos. No es el mismo cliente ni por la misma razón. En este caso, fue un cliente de Alpha existente que seguirá siendo cliente de Alpha. Fue una parte de su viaje de internalización a externalización dentro de nuestro negocio de middle office. Tenían la intención de externalizar más; acordamos mutuamente que este no era el momento para continuar con ese viaje de externalización.Está dentro del middle office y es una decisión de internalización frente a externalización por parte del cliente. En cuanto a Schwab, todavía no tenemos un plan concreto porque no hemos visto el documento final. Decidiremos una vez que lo veamos y volveremos a comunicarnos con ustedes. John Woods: Sobre la castigo de deuda (charge-off), este era un préstamo comercial de la era COVID. Al salir de contratos de alto margen de alrededor de 2021, cuando estos finalizaron, el nombre tuvo presión y entró en situación de no devengo (nonaccrual). Aprovechamos la oportunidad para salir. Estaba sustancialmente reservado, por lo que no tuvo un gran impacto en el P&L; lo materializamos y seguimos adelante en el primer trimestre. No se extiende a otras carteras y no tiene nada que ver con NDFI. Operador: Nuestra siguiente pregunta proviene de un analista de Wolfe Research. Su línea está abierta. Por favor, adelante. Analista: Hola. Buenos días. De hecho, llamo en nombre de Steven hoy. Agradecemos los detalles sobre los impulsores del crecimiento de los gastos, incluido el 4% proveniente de los ahorros de productividad neta. Dado que la plantilla disminuyó un 2% interanual, ¿cuánto contribuyó eso a los ahorros generales de eficiencia? Mirando hacia el futuro, ¿ve potencial para una mayor optimización de la plantilla? John Woods: La plantilla será algo que consideraremos, pero hay factores a favor y en contra. Estamos creciendo e invirtiendo en negocios, por lo que podemos añadir personal en algunas áreas. Las palancas de productividad bruta (automatización, reingeniería, procesos de base cero) reducen la dependencia de la plantilla siempre que sea posible, y utilizamos esa capacidad para contratar en otras áreas. En conjunto, esperamos contribuciones continuas de la plantilla, pero con factores a favor y en contra a medida que invertimos en otras áreas. Es una parte significativa del 4% de productividad. Operador: Nuestra última pregunta vendrá de Gerard Cassidy de RBC. Su línea está abierta. Por favor, adelante. Gerard Cassidy: John, ha tenido un fuerte apalancamiento operativo positivo, el noveno trimestre consecutivo excluyendo partidas notables. ¿Cuánto de esto es estructural (su plataforma escalable y el cambio en la combinación) frente a vientos de cola cíclicos como la volatilidad cambiaria o el aumento de los niveles del mercado? Y Ron, con la inversión en IA hoy en día, ¿se convierte la escala en un desafío aún mayor para que los actores más pequeños compitan contra empresas como la suya y los grandes bancos de centros financieros? ¿Qué tan importante es la escala para competir con éxito en este negocio? John Woods: En todos los ámbitos, hemos tenido un crecimiento orgánico en el trimestre: duradero, que refleja inversiones plurianuales, ejecución comercial y una cultura de ventas que está dando dividendos. Estamos viendo un crecimiento orgánico en todas las partidas de ingresos por comisiones. En Mercados, desde lejos uno podría decir que son factores ambientales, pero no es solo ambiental. Las relaciones a largo plazo con los clientes y las plataformas que hemos construido son muy atractivas, y la conectividad entre Mercados y nuestros clientes de Servicios de Inversión y Gestión de Inversiones es muy fuerte. Creemos que tenemos una oportunidad duradera de impulsar un apalancamiento operativo positivo atractivo que se reflejará en mejoras del margen antes de impuestos con el tiempo. Los factores ambientales pueden ayudar, pero incluso sin ellos, creemos que tenemos una oportunidad muy atractiva para aumentar el margen antes de impuestos a través de un apalancamiento operativo positivo dados los impulsores orgánicos. Ron O'Hanley: La importancia de la escala no ha disminuido. Las inversiones necesarias en tecnología y ciberseguridad solo para mantener la posición actual (olvidémonos del crecimiento) son significativas, impuestas por los reguladores y cada vez más por los clientes. Si añadimos la revolución que estamos viendo con la IA (no solo incorporar la tecnología, sino obtener beneficios de ella), la escala en torno a las personas y el know-how es difícil para los actores más pequeños. Si nos movemos hacia la verdadera digitalización de las finanzas, eso llevará tiempo; no se trata solo de aparecer con una plataforma nueva, sino de reconocer la transición a largo plazo y construir puntos de entrada y salida, que es donde se gana dinero y lo que requiere escala. No descartamos a los innovadores; los seguimos, nos asociamos con ellos y, en algunos casos, los compramos. Pero no vemos que ninguno de ellos se convierta en un actor realmente escalado para competir en nuestro segmento del mercado. Operador: No hay más preguntas.Ahora le devolveré la palabra a Elizabeth Lynn para las observaciones finales. Elizabeth Lynn: Gracias a todos por acompañarnos hoy. Por favor, no duden en ponerse en contacto con Relaciones con Inversores si tienen alguna pregunta adicional. Gracias de nuevo y que tengan un buen día.