Nextdecade Corp

Operador: Buenos días y bienvenidos a la conferencia y transmisión web para la Llamada de Inversores del Primer Trimestre de 2026 de NextDecade Corporation. [Instrucciones del operador] Como recordatorio, esta conferencia está siendo grabada. Y ahora me gustaría ceder la palabra a Megan Light, Vicepresidenta de Relaciones con Inversionistas de NextDecade. Megan Light: Gracias y buenos días a todos. Bienvenidos a la Llamada de Actualización para Inversionistas del Primer Trimestre de 2026 de NextDecade y a la transmisión web. La presentación de diapositivas y el acceso a la transmisión web para la llamada de hoy están disponibles en nuestro sitio web en www.next-decade.com. Hoy, cuento con la compañía de Matt Schatzman, Presidente y Director Ejecutivo de NextDecade; y Mike Mott, Vicepresidente Financiero Interino de NextDecade. Antes de comenzar, me gustaría recordar a los oyentes que la discusión en esta llamada, incluidas las respuestas a sus preguntas, contiene declaraciones prospectivas en el sentido de las leyes federales de valores de Estados Unidos. Estas declaraciones se han basado en supuestos y análisis realizados por NextDecade a la luz de las expectativas actuales, las percepciones sobre tendencias históricas, las condiciones actuales y las proyecciones sobre eventos y tendencias futuros. Aunque NextDecade cree que las expectativas reflejadas en estas declaraciones prospectivas son razonables, no puede asegurar que dichas expectativas se vayan a cumplir correctamente. Los resultados reales de NextDecade podrían diferir materialmente de los anticipados en estas declaraciones prospectivas como resultado de una variedad de factores, incluidos los analizados en los informes periódicos de NextDecade que se presentan ante y están disponibles en la Comisión de Valores y Bolsa de Estados Unidos (SEC). Además, la discusión en esta llamada incluye referencias a ciertas medidas financieras no-GAAP, como el EBITDA ajustado y el flujo de caja distribuible. Una definición y información adicional sobre estas medidas puede encontrarse en el apéndice de nuestra presentación. Y ahora pasaré la palabra a Matt Schatzman, Presidente y Director Ejecutivo de NextDecade. Matthew Schatzman: Gracias, Megan, y buenos días a todos. Gracias por acompañarnos hoy. El primer trimestre fue productivo en toda la organización de NextDecade, y estamos logrando avances sólidos en las prioridades clave de 2026 que presentamos en nuestra llamada del cuarto trimestre. En primer lugar, una de nuestras prioridades más altas sigue siendo avanzar de manera segura, dentro del presupuesto y con anticipación al cronograma en la construcción de la instalación de Rio Grande LNG. La seguridad está integrada en nuestra cultura y en nuestro trabajo. Y en el primer trimestre, logramos una tasa de incidentes registrables totales, o TRIR, baja de menos de 0.1. Me enorgullece tanto nuestro equipo como el equipo de Bechtel por seguir avanzando la construcción a un ritmo acelerado mientras se mantienen altos estándares de seguridad. También seguimos dentro del presupuesto en los 5 trenes que se están construyendo. El comisionamiento eléctrico temprano del Tren 1 está en marcha. La Fase 1 sigue el ritmo y continúa por delante de las fechas garantizadas de finalización sustancial de los contratos EPC, y estamos logrando excelentes avances iniciales en los Trenes 4 y 5 en el sitio. Con base en nuestro progreso actual, la Fase 1 va por delante del cronograma reflejado en nuestra guía temprana de volumen, lo que proporciona un margen para lograr las cifras que hemos proporcionado. Nuestra segunda prioridad clave para 2026 es seguir preparando nuestra organización para el comisionamiento, el primer LNG y la transición a las operaciones. Hemos estado avanzando en la contratación, la implementación de sistemas y el desarrollo de procesos antes del primer LNG. Hemos estado contratando rápidamente y ampliando nuestro equipo, y actualmente contamos con más de 400 empleados, la mayoría con base en Brownsville. Como parte de nuestros esfuerzos de preparación empresarial, hemos logrado avances significativos en la construcción de la base digital y operativa necesaria para el primer LNG. Las plataformas empresariales principales comienzan a ponerse en marcha y hemos creado una sólida capacidad de integración interna que permite que los sistemas intercambien datos y respalda los procesos de negocio de extremo a extremo. Este trabajo nos sitúa en una posición que nos permite ampliar las operaciones de manera eficiente, reducir el riesgo operativo y entrar en las operaciones con una gobernanza sólida, así como con visibilidad y control en toda la empresa. Estamos enfocados al máximo en garantizar que la organización esté preparada para introducir el primer gas en la instalación en la segunda mitad de este año y producir el primer LNG del Tren 1 en la primera mitad del próximo año. Nuestra tercera prioridad clave es gestionar la exposición a corto plazo a los márgenes del mercado de LNG mediante la venta de cargamentos tempranos de LNG proyectados. Como mencionamos en la llamada del cuarto trimestre, a principios de este año comenzamos a comercializar cargamentos tempranos que esperamos producir en la Fase I antes del inicio de nuestros SPA a largo plazo para el Tren 3. En febrero, vendimos más de 175 TBtu en condiciones de entrega libre a bordo (FOB) con tarifas fijas de licuefacción que se espera que logren márgenes calculados como el precio de venta FOB menos nuestro costo esperado de gas natural de alimentación y combustible de más de 3 USD por MMBtu. Estas ventas redujeron en un 33% la producción temprana de LNG de la Fase 1 expuesta a las fluctuaciones del precio del mercado de LNG. Los márgenes de mercado han aumentado desde que comenzó el conflicto en Irán. Y a medida que incrementamos nuestra visibilidad sobre la producción temprana esperada de LNG y obtenemos una garantía adicional sobre los plazos por parte de Bechtel más adelante este año y a principios del próximo, esperamos vender volúmenes tempranos adicionales para seguir reduciendo nuestra exposición al mercado durante el período de puesta en marcha. Nuestra prioridad clave final para este año es avanzar en el desarrollo y la tramitación de permisos de los Trenes 6 a 8. Bechtel está en proceso de realizar un estudio de ingeniería y diseño de fase inicial o FEED para el Tren 6 y el tercer muelle, y esperamos presentar la solicitud formal ante la FERC para el Tren 6 antes de que termine este trimestre. Además, hemos iniciado esfuerzos tempranos de comercialización para el Tren 6, y estamos viendo una fuerte demanda por parte de posibles clientes de volúmenes a largo plazo. Me gustaría recordar a todos que se necesitaban suministros adicionales de LNG a principios de la década de 2030 antes de que comenzara el conflicto en Irán, y que la demanda de los SPA a largo plazo es aún más fuerte hoy. La construcción en la instalación de LNG de Rio Grande continúa avanzando de manera segura, dentro del presupuesto y con adelanto respecto al calendario. A marzo de 2026, los Trenes 1 y 2 están completados en un 67,8%. El Tren 3 está completado en un 44,2% y los Trenes 4 y 5 en un 10,6% y un 6,8%, respectivamente. Durante, en el conjunto, dentro de estas cifras generales de avance, los Trenes 1 y 2 están completa a nivel funcional en los frentes de ingeniería y aprovisionamiento, con la ingeniería de los Trenes 1 y 2, apenas por encima del 98% completo, y el aprovisionamiento apenas por encima del 94% completo. El Tren 3 no está muy por detrás de los Trenes 1 y 2, con la ingeniería en más del 90% completo y el aprovisionamiento en más del 80% completo. Desde nuestra última actualización, Bechtel ha seguido logrando un avance sólido en la construcción de la Fase 1, con el trabajo en el Tren 1 enfocado en tuberías, instalación de equipos, tendido de cables, pruebas y finalizaciones de sistemas. El principal intercambiador de calor criogénico del Tren 1 también se ha instalado correctamente. Los Trenes 2 y 3 lograron avances notables en obras civiles, tuberías, acero estructural e instalación de equipos, y ya está en marcha la instalación y colocación de los paquetes del compresor del Tren 2. Para los Tanques 1 y 2, el soldado de los tanques interiores avanza y se ha completado la colocación de las cubiertas de concreto para ambos tanques. Las primeras obras civiles avanzan para el Tren 4. En el sitio, las actividades de preparación avanzan para el Tren 5 y se ha iniciado el piloteo de producción para el Tanque 3. En toda la planta, la construcción de edificios permanentes avanza, continúan las actividades de construcción del área de entrada de gas, las actividades de dragado para los muelles y la cuenca de maniobras están sustancialmente completas y la profundización del canal se acerca a su finalización. El gasoducto Bay Runner ha estado en construcción desde el pasado otoño y se espera que entre en servicio en el tercer trimestre de este año. Bay Runner está siendo construido por Whistler LLC, un empresa conjunta entre WhiteWater Midstream, Enbridge y MPLX, y será nuestra principal capacidad de gasoducto hacia la terminal para los Trenes 1 a 3.La puesta en marcha temprana de la puesta en marcha eléctrica del Tren 1 continúa, y seguimos esperando que la primera entrada de gas en la instalación se produzca en la segunda mitad de este año y la primera producción de GNL del Tren 1 en la primera mitad de 2027. A principios de abril, la FERC aprobó nuestra solicitud de pasar a un calendario de construcción 24/7 en el emplazamiento; una transición que se ha contemplado en los contratos EPC y no aumentará nuestro costo EPC ni el costo total del proyecto. El formato 24/7 debería facilitar que Bechtel avance de forma continua por delante del cronograma. Actualmente estamos registrando un avance respecto al cronograma reflejado en nuestros volúmenes iniciales y en las directrices de flujo de caja, lo que nos da un margen para los acontecimientos inesperados durante la puesta en marcha y el arranque de los trenes, al mismo tiempo que seguimos logrando la guía de producción que hemos proporcionado. Estamos respaldando nuestro objetivo de aumentar nuestra capacidad en la instalación de LNG de Rio Grande hasta 60 millones de toneladas por año mediante el avance del desarrollo y la obtención de permisos del Tren 6 al 8. Como mencionamos en nuestra diapositiva de aspectos destacados, el estudio FEED para el Tren 6 está en curso con Bechtel. El Tren 6 tendrá el mismo diseño que los Trenes 1 al 5, y el estudio FEED respaldará nuestras presentaciones regulatorias ante la FERC y nos dará una idea general de en qué nivel esperamos situarnos en términos de costos para el Tren 6. Actualmente esperamos que el Tren 6 se parezca mucho al Tren 5 desde la perspectiva del costo del proyecto, ajustado por inflación. También estamos preparando la presentación de una solicitud formal ante la FERC para el Tren 6 y un tercer atraque antes de que termine el segundo trimestre de este año. Se espera que el énfasis de la administración actual en la supremacía energética de EE. UU. como asunto de seguridad nacional, incluida la determinación de la semana pasada de que ampliar la capacidad de GNL es necesario bajo la Defense Production Act, sea útil para el desarrollo del GNL de EE. UU., y esperamos que la tramitación de permisos para nueva capacidad sea más fluida y rápida con la administración actual que con las anteriores. Además, la reversión de la Corte del Circuito de D.C. en nuestro caso en marzo de 2025 y el caso de la Corte Suprema Seven County más adelante el año pasado han sentado precedentes que servirán en gran medida para limitar la capacidad de ciertos grupos para bloquear permisos en los tribunales sobre asuntos que la FERC ya analizó de manera adecuada en sus revisiones ambientales. El marco de permisos y regulatorio para la infraestructura de GNL durante la administración actual parece estar tomando menos tiempo, lo cual es muy alentador. Nos da confianza de que nuestros trenes futuros recibirán aprobación más rápido que nuestros primeros 5 trenes. Creemos que es posible que recibamos nuestro permiso de la FERC para el Tren 6 tan pronto como a mediados de 2027, lo que nos permitiría lograr un FID en la segunda mitad de 2027, si también podemos comercializar y financiar suficientemente el Tren 6 durante ese periodo. Esperamos que ese FID en la segunda mitad de 2027 dé como resultado que el Tren 6 entre en funcionamiento tan temprano como en 2032. Como mencioné anteriormente, comenzamos los esfuerzos de comercialización para el Tren 6 y estamos viendo una demanda muy sólida por parte de posibles contrapartes de SPA. Creemos que uno de los resultados principales del conflicto de Irán será el aumento del atractivo de los volúmenes de GNL de EE. UU. a largo plazo, y hablaremos de ello con más detalle en unos minutos. La demanda potencial que actualmente estamos observando para el Tren 6 nos brinda un embudo de ventas que es mayor que la capacidad del Tren 6 y nos coloca en una posición sólida para la comercialización posterior de los Trenes 7 y 8. Estamos avanzando el desarrollo de los Trenes 7 y 8 con un enfoque en determinar la infraestructura de apoyo que requerirán y en finalizar su ubicación en el emplazamiento. Los Trenes 7 y 8 necesitarán mecanismos de control de inundaciones, como un muro tipo dique, ya que estarán fuera del dique principal alrededor del emplazamiento, y también estamos evaluando los posibles requisitos de tanques y atraques. Seguimos teniendo como objetivos obtener los permisos de estos trenes durante la administración actual y comercializarlos mientras se encuentran en el proceso de permisos.Actualmente tenemos propiedad total de los trenes 6 a 8, y creemos que estos trenes podrían contribuir de manera significativa al flujo de caja distribuible futuro de NextDecade en una amplia gama de escenarios de financiación. Este año, a medida que avanzamos con los permisos y la comercialización del tren 6, estamos trabajando en posibles opciones de financiación con el objetivo de maximizar el flujo de caja distribuible sobre una base por acción. Desde nuestra última llamada, la dinámica del mercado global de gas natural licuado (GNL) ha cambiado significativamente como resultado del conflicto en Irán. El cierre del Estrecho de Ormuz durante marzo y abril sacó aproximadamente [ 14 millones ] de toneladas de suministro de GNL del mercado, con capacidad en Ras Laffan y la Isla Das suspendida. Cada mes de cierre continuo resultará en una pérdida adicional de aproximadamente 7 millones de toneladas, y esperamos que la rampa de producción en Ras Laffan tarde semanas, si no meses. Según anuncios públicos, los 2 trenes dañados en Ras Laffan, que suman casi 13 millones de toneladas al año de capacidad, se estima que requieren entre 3 y 5 años para repararse. Además, se estima que la capacidad de expansión en Qatar podría retrasarse hasta un año debido a los acontecimientos recientes. En total, una cantidad significativa de suministro de GNL se ha retirado del mercado entre ahora y 2030, lo que esperamos que ajuste los balances globales. Hay mucho que no sabemos hoy, incluido el alcance total del daño en Ras Laffan, el momento exacto en que la producción volverá al mercado y el impacto final de la destrucción de demanda a corto plazo en mercados sensibles a precios, en particular en el Sudeste Asiático. Antes de que comenzara el conflicto, esperábamos que la inminente ola de suministro de GNL impulsara un mayor crecimiento de la demanda normal de gas y nuevas inversiones en infraestructura de gas en mercados en desarrollo durante los próximos años. Claramente, con menos suministro en el mercado actualmente, esto se ralentizará. A más largo plazo, no vemos una desaceleración en la demanda de gas natural y, en particular, de GNL. Una forma muy efectiva para que compradores de todo el mundo adquieran GNL a precios atractivos es mediante suministro a largo plazo: a través del suministro a largo plazo y los SPA de GNL de EE. UU. indexados a Henry Hub, que son particularmente atractivos debido a la base diversificada y prolífica de recursos de gas natural en EE. UU., lo que protege eficazmente a los compradores de los picos en el precio del GNL y del gas natural en otras partes del mundo. El precio de Henry Hub ha disminuido desde que comenzó el conflicto en Irán, y los clientes con contratos a largo plazo fuera de EE. UU. que están indexados a Henry Hub actualmente pueden entregar en Europa y Asia a niveles por debajo de 8 USD por MMBtu. Los suministros de GNL a largo plazo de EE. UU. han sido un amortiguador frente a choques de precios del mercado, no solo durante el conflicto actual, sino también durante los picos anteriores del mercado asociados con la guerra Rusia-Ucrania y los picos estacionales de demanda relacionados con el clima. Los suministros de GNL a largo plazo de EE. UU. también han tenido precios atractivos en comparación con los suministros a corto plazo en condiciones de mercado ajustadas, como — como hemos visto en los últimos 2 a 3 años. Desde 2021, por ejemplo, un SPA de largo plazo de EE. UU. calculado al 115% de Henry Hub más una tarifa fija de 2,50 USD y costos de envío de aproximadamente 2 USD habría entregado en Asia a un promedio de 8,83 USD por MMBtu. El precio spot JKM durante el mismo período fue de más de 17,50 USD, aproximadamente el doble del precio a largo plazo. Excluyendo los picos del mercado relacionados con Rusia-Ucrania en 2022. De 2023 hasta el presente, el precio del SPA de largo plazo de EE. UU. del ejemplo promedió aproximadamente 5 USD por MMBtu, por debajo del precio del GNL a corto plazo. Los SPA a largo plazo vinculados a Henry Hub también han sido comparables favorablemente con contratos de GNL a largo plazo vinculados al petróleo. Desde 2021, los contratos de GNL a largo plazo vinculados a Brent habrían necesitado pendientes por debajo del 11%, incluido cualquier recargo fijo, para superar el precio de la más reciente ola de contratos de GNL a largo plazo vinculados a Henry Hub fuera de EE. UU. Históricamente, estos contratos de GNL vinculados a Brent han tenido pendientes entre 11% y 15% más un recargo fijo. Antes de que comenzara el conflicto, recibimos fuertes indicaciones de demanda de suministros a largo plazo provenientes del Tren 6.Y la demanda de contratos a largo plazo es aún mayor hoy. Con un recurso de gas natural amplio y diversificado en EE. UU., y un entorno geopolítico favorable, los compradores pueden tener confianza en el suministro de EE. UU. desde una perspectiva de fiabilidad, seguridad energética y económica. Esperamos que los compradores valoren cada vez más los contratos a largo plazo fuera de EE. UU., lo que impulsará un crecimiento adicional de la capacidad en el mercado. Y, con el Tren 6 al 8 en desarrollo, estamos en una posición muy sólida para proporcionar una cantidad significativa de capacidad adicional para satisfacer esa demanda. Ahora me gustaría cederle la palabra a Mike para hablar sobre nuestras prioridades financieras. Mike? Michael Mott: Gracias, Matt, y gracias a todos por acompañarnos hoy. Matt acaba de repasarle las prioridades clave de construcción, operativas y estratégicas para 2026. Ahora dedicaré unos minutos a nuestras prioridades financieras para el año. En primer lugar, nos enfocamos en gestionar activamente la deuda a nivel de proyecto. En concreto, planeamos continuar refinanciando de manera oportunista porciones de nuestras facilidades de crédito a nivel de proyecto en los mercados de capital de deuda. Hoy, contamos con más de 9.000 millones de dólares en compromisos de facilidades de crédito para la Fase 1, aproximadamente 3.800 millones de dólares para el Tren 4 y cerca de 3.600 millones de dólares para el Tren 5. Con el tiempo, esperamos refinanciar cada una de estas facilidades bancarias en una combinación de deuda tipo bullet y deuda amortizable en valores. Esperamos refinanciar los saldos del préstamo a plazo completo antes de las fechas de operación comercial para los Trenes 3, 4 y 5, respectivamente. Desde el FID de la Fase 1, hemos refinanciado más de 1.850 millones de dólares de la deuda bancaria de la Fase 1, y esperamos seguir aprovechando las oportunidades del mercado este año. Importante: este enfoque nos permite gestionar mejor los vencimientos a nivel de proyecto al escalonarlos en el tiempo y equilibrar con criterio las estructuras tipo bullet y amortizable. Nuestra segunda prioridad financiera es evaluar opciones de financiamiento de capital para el Tren 6. Como mencionó Matt, estamos apuntando a un FID en la segunda mitad de 2027, sujeto a lograr requisitos previos de permisos, comercialización y financiación. Este calendario se sitúa antes de que esperemos generar flujos de efectivo operativos significativos que pudieran financiar nuestras necesidades de capital para el Tren 6, lo que nos obliga a buscar alternativas de financiación para este capital. Esperamos contratar un alto porcentaje de la capacidad del Tren 6, lo que podría respaldar facilidades bancarias a nivel de proyecto que cubran hasta aproximadamente el 75% de los costos totales del proyecto. Maximizar la deuda a nivel de proyecto reduce el costo total de capital y disminuye de manera importante nuestras necesidades de capital. Con base en los precios actuales de los SPA, estimaciones iniciales de los costos del Tren 6 y el entorno actual de tasas de interés, esperamos que el proyecto sea altamente accretivo al flujo de efectivo distribuible de NextDecade. Como resultado, todo lo demás igual, buscaremos tanto preservar nuestro alto interés económico en el Tren 6 como seleccionar las opciones de financiación de capital que sean más accretivas para nuestro flujo de efectivo distribuible sobre una base por acción, para maximizar el valor para nuestros accionistas. La facilidad bancaria FinCo que se utilizará para financiar una parte de nuestros compromisos de capital para los Trenes 4 y 5 sigue siendo una fuente de capital muy atractiva. Tiene un precio de solo alrededor de 150 puntos básicos por encima de nuestras facilidades bancarias a nivel de proyecto y ofrece una flexibilidad considerable mediante disposiciones diferidas y prepagos sin penalización. Creemos que habrá capacidad adicional de FinCo disponible para ayudar a financiar una parte de las necesidades de capital del Tren 6. Más allá de eso, estamos evaluando activamente una variedad de alternativas para financiar los requisitos restantes de capital del Tren 6. Seguiremos trabajando con estas alternativas a lo largo del año con un enfoque en encontrar los resultados más accretivos, y esperamos compartir más detalles con ustedes más adelante este año a medida que estas opciones se concreten. Hoy, reafirmamos nuestras primeras guías de volumen y flujo de caja, junto con nuestra perspectiva de estado estable. Esta diapositiva ofrece un resumen de alto nivel que destaca los puntos clave.Puede encontrar supuestos más detallados y diapositivas de apoyo en la presentación para inversores que publicamos antes hoy. Permítanme comenzar con una discusión sobre los volúmenes iniciales. Seguimos proyectando una producción total de LNG de aproximadamente 3.800 TBtu a partir de los envíos iniciales, comenzando con el inicio de operaciones del Tren 1 en 2027 y extendiéndose hasta la primera entrega comercial a nuestros clientes de SPA a largo plazo bajo el Tren 5. Importante: ese total incluye aproximadamente 1.275 TBtu de producción de LNG en exceso de lo que actualmente está contratado bajo nuestros SPA a largo plazo. Como comentamos en nuestra llamada del cuarto trimestre, a principios de este año vendimos a futuro más de 175 TBtu de esos volúmenes iniciales en base FOB. Estas ventas incluyen comisiones de licuefacción fijas y se espera que logren márgenes de carga de más de 3 USD por MMBtu, calculados como el precio de venta FOB de LNG menos nuestros costos esperados de gas de alimentación y combustible. Como resultado, hemos reducido nuestra exposición a la fijación de precios del mercado de LNG en los volúmenes iniciales de la Fase 1 en aproximadamente 1/3. Como mencionó Matt, esperamos que Bechtel entregue nuestros trenes antes de las fechas garantizadas de sustancial completion. Como resultado, se espera que la mayor parte de los volúmenes no contratados reflejados en nuestra guía de producción inicial se produzcan después de la sustancial completion y antes del DFCD bajo las SPA de cada tren. A medida que continúa avanzando la construcción, nuestra confianza en estas proyecciones sigue siendo muy alta. De hecho, actualmente Bechtel va ligeramente por delante del cronograma contemplado en nuestra guía, lo que proporciona un margen adicional y crea un posible potencial al alza para los volúmenes iniciales que no se reflejan en nuestras proyecciones. Esperamos que el flujo de caja generado por las ventas de estos volúmenes iniciales se use principalmente para pagar una parte de los préstamos de FinCo y SuperFinCo que respaldan nuestros compromisos de capital para los Trenes 4 y 5. Nuestra guía de perspectivas de flujo de caja iniciales no ha cambiado. Bajo un margen asumido de 5 USD por MMBtu en volúmenes por encima de nuestras SPA contratadas, proyectamos que la producción inicial podría generar aproximadamente 2.000 millones de dólares en flujo de caja distribuible de NextDecade a nivel del proyecto Rio Grande LNG. Con un margen de 3 USD por MMBtu, proyectamos aproximadamente 1.200 millones de dólares de flujo de caja distribuible. Hay potencial al alza en ambos escenarios impulsado por la solidez continua del cronograma, el ritmo de escalamiento hasta la producción completa, la posibilidad de producción por encima de la capacidad nominal y una posible alza adicional en los precios del mercado. Pasemos a la relación de apalancamiento y la estructura de capital. En nuestra última llamada, presentamos un objetivo de apalancamiento en estado estable de 3 a 3,5x de la deuda de nivel NextDecade respecto del EBITDA ajustado. Creemos que este objetivo es apropiado dada la naturaleza de largo plazo y la alta previsibilidad de los flujos de caja generados por nuestro portafolio altamente contratado con clientes de alta calidad y solvencia. En el escenario de margen de 5 USD por MMBtu para los volúmenes iniciales, esperamos que la deuda de nivel NextDecade caiga dentro de ese rango a medida que avancemos a las operaciones en estado estable. En el escenario de 3 USD por MMBtu, esperaríamos buscar una optimización adicional del balance. En ese caso, consideraríamos contratar aproximadamente 2 millones de toneladas adicionales por año bajo SPA a largo plazo en los Trenes 4 y 5. Eso incrementaría nuestro portafolio de 5 trenes a aproximadamente 90% contratado, nos permitiría maximizar la deuda a nivel del proyecto, reducir los requerimientos de capital total tanto para NextDecade como para nuestros socios y, en última instancia, reducir el monto que esperamos desembolsar bajo el préstamo FinCo, llevando nuevamente la deuda de nivel NextDecade a nuestro rango objetivo para operaciones en estado estable. Dado que aportamos los ingresos netos del préstamo a término de SuperFinCo a los Trenes 4 y 5 en FID, no esperamos obligaciones adicionales de capital de NextDecade mediante desembolsos del préstamo FinCo para esos trenes durante, al menos, los próximos 2 a 3 años. Esto nos da un largo margen para determinar el nivel óptimo de contratación a largo plazo. Y, como mencionó Matt, estamos viendo una demanda muy fuerte en el mercado de contratación a largo plazo hoy. Pasemos nuestra discusión a las operaciones en estado estable.También reafirmamos nuestra guía de estado estable hoy. En nuestro escenario base, asumiendo márgenes de 5 USD por MMBtu en los volúmenes tempranos y también durante el estado estable, proyectamos un flujo de caja distribuible anual de NextDecade de aproximadamente 500 millones de dólares después del DFCD para las SPAs del Tren 5 y antes de nuestro cambio en el interés económico para los Trenes 4 y 5 a mediados de los años 2030. Después del cambio, a partir de mediados de los años 2030, proyectamos un flujo de caja distribuible anual de aproximadamente 800 millones de dólares. En nuestro escenario adicional de precios, asumiendo márgenes de 3 USD por MMBtu en volúmenes tempranos, márgenes de 5 USD por MMBtu en volúmenes de estado estable y un incremento de 2 MTPA de SPAs de largo plazo en los Trenes 4 y 5, proyectamos un flujo de caja distribuible anual de aproximadamente 400 millones de dólares antes del cambio en el interés económico para los Trenes 4 y 5, que esperaríamos que ocurra un par de años más tarde que en nuestro escenario base. En este escenario, proyectamos un flujo de caja distribuible posterior al cambio de aproximadamente 500 millones de dólares al año. Al igual que con nuestra perspectiva de volúmenes tempranos, existen posibles aspectos positivos para nuestra guía de estado estable, incluyendo la mejora continua del calendario, el momento de la puesta en marcha, la producción por encima de la capacidad nominal y las eficiencias operativas continuas. Gracias de nuevo por acompañarnos hoy. Con esto, abriremos la llamada para preguntas. Operador: [Instrucciones del operador] La primera pregunta es de Sunil Sibal de Seaport Global Securities. Sunil Sibal: Quería empezar por su solicitud de horas adicionales de trabajo en la planta. Me preguntaba si ese tipo de enfoque está basado o incluido en su calendario de construcción base. ¿O ese tipo de enfoque acelera eso respecto del calendario base? Matthew Schatzman: Gracias por la pregunta. El 24/7 contemplado en el EPC original. Era una opción y es algo que Bechtel podría activar si quisieran utilizarlo. Y creo que eso es lo que están haciendo. Quieren mantener el calendario actual y quieren la flexibilidad para utilizar 24/7, y eso es lo que solicitamos en la FERC. La forma en que lo utilicen y cuánta gente usen realmente, depende de ellos. Pero quería asegurarme de que quedara claro para el mercado que esto no es un costo incremental para nosotros. Esto ya estaba incluido en el EPC. Y creo que es una señal positiva que muestra que tenemos —aunque ya estamos por delante del calendario— no hemos ni siquiera utilizado todas las capacidades potenciales del cronograma 24/7 para acelerar aún más. Estoy muy optimista de que Bechtel va a permanecer por delante del calendario en este punto. Y creo que al añadir la opción de 24/7, nos da incluso más confianza. Sunil Sibal: De acuerdo. Y creo que mencionó DPA en sus comentarios preparados. Así que me preguntaba a qué parece estar relacionado principalmente, si es con permisos acelerados u otros tipos de palancas potenciales que, en su opinión, les dan a ustedes o a otros desarrolladores de LNG? Matthew Schatzman: Perdón, no escuché bien la primera parte, referente a lo... Sunil Sibal: La Defense Production Act, la invocación? Matthew Schatzman: Sí. Sí. Creo que tendremos que ver exactamente cómo esto impacta el calendario. Pero claramente, lo que hemos visto recientemente son algunos cambios en la forma en que la FERC ha manejado ciertos requisitos actuales, como la exención de prefiling para VV, que yo considero muy positivo. Eso podría aplicar solo en ciertas circunstancias. Es algo en lo que actualmente estamos en conversaciones con la FERC y estamos esperando recibir orientación adicional. Pero claramente, el memorándum de Trump sobre la importancia del LNG, junto con otra infraestructura energética en EE. UU. para la seguridad energética durante este período de tiempo, especialmente con LNG para nuestros aliados, yo creo que es una señal muy positiva y sugiere que vamos a ver que estas cosas se muevan muy rápidamente en comparación incluso con lo que hemos visto en los últimos un par de años bajo los primeros un par de años de la administración de Trump. Sunil Sibal: Entendido. Y luego, solo una aclaración sobre algunos de sus comentarios.Así que creo que mencionaste que, en lo que respecta al Tren 6, el costo de construcción está bastante alineado con el Tren 5 más la inflación. Y luego también comentaste que, en función de dónde esté el equilibrio entre oferta y demanda de los contratos a largo plazo, ese mercado se ha fortalecido. Entonces, me da curiosidad: cuando piensas en tu proyecto, digamos, el Tren 6, entre estos dos factores que interactúan, ¿ves una mejora en el retorno de la inversión del proyecto frente a lo que había en el Tren 5, es decir, el año pasado? ¿Y cómo lo ves en términos de la demanda de cargas adicionales: es principalmente Europa, Asia? ¿Algún contexto sobre eso en lo que lleváis discutido hasta ahora? Matthew Schatzman: Sí. En la segunda parte, ¿estás hablando de la demanda a largo plazo? ¿Te refieres a la carga excedente? Dijiste “cargas adicionales”. ¿Te refieres a SPAs a largo plazo? ¿O hablas de las ventas de carga a corto plazo? Sunil Sibal: En realidad, ambas. Matthew Schatzman: De acuerdo. Entonces, para empezar: la economía del Tren 5 fue extremadamente buena, y esperamos que la economía del Tren 6 siga de cerca el resultado económico del Tren 5, una vez más, ajustado por inflación. Y todavía tenemos que fijar el precio del contrato EPC. Y probablemente no lo haremos hasta que estemos seguros de que el FID está a pocos meses de producirse. Depende de cuánto tiempo podamos mantener la validez de los precios, pero normalmente suele ser de unos 90 días, como máximo. Pero hay que monitorear la inflación. Es inflación; y las tasas de interés son los 2 factores principales que van a impactar el costo del proyecto: la inflación en el EPC, obviamente, y las tasas de interés en los costos de financiamiento y los intereses durante la construcción. Ambos parecen estar bien ahora, pero tendremos que ver. Hemos tenido algunas conversaciones iniciales con proveedores de equipos para el equipo principal. Estoy muy satisfecho, muy optimista de que no estamos viendo actualmente las mismas restricciones que vimos el año pasado en cuanto a los plazos. Pero no planeamos hacer el FID hasta la segunda mitad del próximo año. Así que pueden pasar muchas cosas entre ahora y entonces. Pero al menos, en el ínterin, diría que lo que estamos viendo ahora se está dando, creo, de manera muy positiva. En cuanto a la demanda de LNG, pienso que es el mismo grupo que vimos para los proyectos 4 y 5. Es Asia y Medio Oriente. No se ve tanto desde Europa en términos de contratación a largo plazo, pero todavía hay mucho interés por parte de grandes intermediarios que venden en Europa y que tienen mercados en Europa. Pero Asia y, creo que, especialmente Medio Oriente, parecen que van a ser actores en la próxima fase de la expansión de RGLNG. En el corto plazo, yo diría que es una combinación de Europa y Asia. Operador: La siguiente pregunta es de Wade Suki de Capital One. Wade Suki: Solo pensé que quizá podría conectar un poco con la pregunta de Sunil, tal vez ampliar un poco sobre la inflación de costos. Sé que no vamos a tener noticias hasta el próximo año. Pero la mano de obra está un poco “caliente”; quizá podrías hablar un poco sobre los distintos componentes del equipamiento, eléctricos, solo pensando en otros proyectos de la Costa del Golfo que están avanzando. Ahora hay reconstrucción, reconstrucción que va a... bueno, esperemos que vaya al extranjero con todas las instalaciones dañadas. Solo me preguntaba si puedes hablar sobre esos rubros tal como los ves hoy. Matthew Schatzman: Sí. Parece que la inflación... has visto las cifras más recientes que salieron. La inflación parece estar calentándose un poco, pero a lo largo del tiempo ha sido relativamente moderada. Una vez más, esperaríamos que el costo del EPC suba al menos con la inflación. Una gran parte de nuestro EPC, como se trata de una estructura prefabricada en EE. UU., va a ser mano de obra. La mano de obra tiende a estar un poco por encima de la inflación, aunque este último año no estuvo mucho más alta que la inflación. Todos monitoreamos esto de cerca, no solo para el EPC, sino que para cada año tenemos que revisar los costos de nuestros propios empleados y queremos ser justos. Así que, al menos ahora, no es una preocupación, una preocupación importante; pero veremos cómo progresa a lo largo del año.En cuanto al equipamiento, de nuevo, como dije, me he llevado una grata sorpresa hasta este punto con los comentarios que hemos recibido por parte de nuestros principales proveedores en cuanto a la disponibilidad prevista del equipamiento para los Trenes 6, 7 y 8, y el momento en el que podremos recibir ese equipamiento. En cuanto al costo, se determinará una vez que cotizemos todo para el contrato EPC. Espero que el equipamiento eléctrico siga estando en alta demanda, no solo para el LNG, sino obviamente para el desarrollo de centros de datos y la generación de energía. Así que veremos cómo se presenta eso. Pero yo esperaría que cualquier tipo de inflación de costos que veamos probablemente se compense con la contratación: la contratación de precios. Y de nuevo, no estamos viendo ningún tipo de— no estamos viendo el mismo tipo de aumentos de precios que vimos después de la pandemia antes de la Fase, que fue bastante sustancial. Y como recordarán, entre la Fase 1 y los Trenes 4 y 5, tuvimos aproximadamente un aumento del 10%, y había un margen de 2 años ahí. Así que se estaba moviendo más cerca del 5% por año, en lugar de la inflación actual. Pero eso coincide bastante con lo que estábamos viendo en inflación. Y obviamente, parte del equipamiento se calentó muchísimo, especialmente en torno a los pedidos de turbinas, entre otras cosas, que se convirtieron en las restricciones en cuanto al cronograma y la entrega del proyecto. Wade Suki: Genial. Aprecio el contexto. Ustedes prácticamente me llevaron directo a mi próxima pregunta, Matt: en qué medida podrían estas cosas influir, si es que lo hacen, en el precio a largo plazo de los SPA. Y siempre agradezco tus reflexiones o conocimientos más amplios— el tipo de información que puedas darnos sobre lo que estás viendo en cuanto a las tarifas de vanguardia. Eso sería excelente. Cualquier detalle sería increíble. Matthew Schatzman: Sí. Mire, creo que el mercado del LNG está entre 2,50 y 3 en base de tarifa fija, 150% Henry Hub en ese rango. Y creo que depende de los retornos que vayan a recibir, que se van a ver condicionados por si están ejecutando un proyecto brownfield o un proyecto greenfield. Los proyectos greenfield, creo, necesitan precios de contratación más altos para poder arrancar. Si se van más abajo y compiten con los brownfields como nosotros, creo que tendrán que obtener su ventaja al alza a través de la expansión. Si no tienen mucha capacidad de expansión, entonces me parece que es un mercado desafiante desde la perspectiva del retorno para el equity. Claramente, ustedes, por lo que han visto en nuestros Trenes 4 y 5, estamos— tendemos a no estar en el extremo inferior del mercado. Tendemos a estar, creo, en el punto medio del mercado, más o menos el precio real del mercado si lo miras desde la perspectiva de oferta y demanda. Y es ahí donde espero que estemos o cerca de eso para los Trenes 6, 7 y 8. Operador: La siguiente pregunta es de Craig Shere de Tuohy Brothers. Craig Shere: ¿Está completamente en marcha ya su equipo de abastecimiento de gas natural? Y han hablado sobre cubrir con coberturas algunos de los cargamentos iniciales de puesta en marcha, y esperan 3 más netbacks netos de los costos de su materia prima. ¿Podrían, para finales de año, hacer algunos anuncios más formales, no solo del lado de las ventas, sino del lado de las compras y de lo que están haciendo allí? Matthew Schatzman: Sí, eso es algo que tendremos en consideración. Hemos estado activos en el lado del suministro a largo plazo, y hemos estado trabajando en eso, y espero que podamos dar una actualización sobre lo que hemos hecho en términos de largo plazo. Además, algunos de nuestros clientes tienen que darnos aviso antes de fin de año sobre su disposición a vendernos gas bajo precios de contratos a largo plazo. Así que, ya sea más tarde este año o a lo largo del año, quizá en el primer trimestre, Craig, podemos proporcionar alguna orientación sobre lo que— en una base de un año o más. Creo que esa será una buena actualización. Así que gracias por la orientación. En cuanto al equipo, encajó muy bien. Ya teníamos un equipo de suministro de gas en marcha, pero estamos construyendo el de corto plazo, que yo llamaría el equipo de trading y optimización. Se encargarán de gestionar nuestro suministro de gas por nosotros, y esperamos tenerlos definitivamente completados en casa antes de que tengamos que empezar a introducir gas en la instalación, lo cual ocurrirá más adelante este año. Craig Shere: Genial. Y mencionaste esta construcción 24/7 que, oficialmente, fue Bechtel quien la solicitó, y es su discreción cómo usarla. Tal vez podrías hablar de sus incentivos por tren individual o por FID individual: puede que, dependiendo de qué tan bien vayan las cosas en general, no necesariamente generen más dinero o incentivos para acelerar más en comparación con donde ya están haciendo seguimiento. Pero cuando piensas en un proyecto de 5 trenes que ahora pasa a 6 y más, tal vez incluso si aumentan ligeramente sus costos que no tienes que pagar, su NPV de desarrollar de 6 a 8 trenes con el tiempo podría ser más alto, y que sigan incentivados a maximizar esto bajo la mayoría de las condiciones. ¿Podrías opinar sobre eso? Matthew Schatzman: Creo que lo que diría, simplemente, Craig, es que sin entrar en los detalles del acuerdo comercial, que no creo que hayamos divulgado, lo que sí puedo decir es que Bechtel tiene un fuerte incentivo para lograr el cumplimiento sustancial de cada tren antes de la fecha garantizada de cumplimiento sustancial, y que hay un valor ahí que creo que puede compensar con creces cualquier costo laboral adicional si deciden usarlo. También hay garantías, como sabes. Quiero decir, no estamos en ninguna parte: en este punto, ya hemos dicho y hemos orientado que estamos muy lejos de esa fecha garantizada de cumplimiento sustancial en cuanto a la entrega de los trenes. Pero quieren asegurarse de que lo logren antes de la fecha garantizada de cumplimiento sustancial, porque si se hubieran pasado de esa fecha, lo cual, de nuevo, no estamos en ese escenario, hay mecanismos clave de penalización y daños asociados. Así que hay una serie de incentivos diferentes para que se aseguren de que entreguen los trenes a tiempo, y hay más incentivos para entregarlos antes de lo previsto. Operador: La última pregunta es de Alexander Bidwell de Webber Research. Alexander Bidwell: Solo quería, supongo, basarme en algunas de las preguntas anteriores sobre la construcción de la Fase 1. Con los proyectos avanzando por delante del calendario, ¿podrías guiarnos a través del camino para mantener ese impulso, así como cualquier vía que pueda acelerar aún más el cronograma del proyecto? Matthew Schatzman: Sí. Creo que es... y, lo más importante, es la ejecución. Actualmente no tenemos ninguna preocupación sobre el equipo ni sobre la cadena de suministro. Parece que va muy bien. Entonces no hemos visto ningún impacto importante asociado al conflicto en Irán que afecte eso, lo cual es bueno. Creo que aquí lo clave es que continuaremos brindándote actualizaciones cada trimestre. Verás el progreso desde el punto de vista de la construcción. Observarás que donde la ingeniería está efectivamente completa. La contratación está efectivamente completa para la Fase 1 o cerca de eso. Así que realmente se reduce a la ejecución en el sitio y a construirlo. El 4 y el 5, de nuevo, más adelante en el futuro, pero deberías esperar empezar a ver que este año se terminan los cimientos de acero y, con suerte, que el montaje de acero en los trenes comience. Ya hablamos sobre las pilotes para el Tanque 3. Espero ver ese progreso también para el Tren 4 este año. Pero creo que realmente se reduce a la ejecución. En realidad, no hay una sola cosa que estemos buscando específicamente. En cuanto a la construcción, es simplemente seguir con ello, continuar haciendo y ejecutando lo que Bechtel ha podido hacer hasta ahora. La siguiente fase, sin embargo, creo que es de igual importancia, y es la fase de puesta en marcha. Verás que este año se introduce gas en la instalación. Deberías esperar ver eso. Estaremos trabajando en el lado “warm” de la instalación allí. Estamos trabajando en los quemadores o antorchas (flares), y también trabajaremos en el lado de procesamiento de gas.El lado frío: vas a -- no deberías esperar ver eso hasta el próximo año, cuando empecemos a arrancar los compresores y comencemos las pruebas. Y luego, con suerte, empezaremos a producir GLN, como dijimos, en la primera mitad de 2027. No hemos dado ninguna especificidad sobre en qué mes va a ser. Espero poder proporcionar alguna orientación adicional más adelante este año, a medida que sigamos avanzando con Bechtel y tengamos una mejor indicación de cuándo ocurrirá eso. Y luego, por supuesto, una vez que hayamos pasado por el proceso de puesta en marcha, que creo que le he dicho al mercado que estamos realizando con Bechtel, nuestro equipo de operaciones se asigna temporalmente a Bechtel para la puesta en marcha, de modo que tengamos una entrega sin interrupciones en la finalización sustancial. Nuestro equipo ya habrá trabajado en la operación de la instalación durante la puesta en marcha con Bechtel, lo que creemos que es la mejor práctica. Eso debería ocurrir -- ocurrirá en la finalización sustancial, que de nuevo va por delante de la finalización sustancial garantizada, que actualmente, creo, hemos indicado es el cuarto trimestre del próximo año. Así que esos son los componentes clave. Hemos sido muy -- creemos y seguimos tratando de ser conservadores en nuestra orientación al mercado porque este es nuestro primer tren. Estamos -- hemos estado en esto y en otros proyectos. Sabemos cómo funcionan estas cosas. Hasta ahora, todo ha salido extremadamente bien. Anticiparíamos, en función de lo bien que Bechtel ha construido la instalación, que esperamos que la puesta en marcha y la entrega también salgan extremadamente bien. Pero no estamos planificando para lo mejor, sino confiando en que salga bien. Vamos a planificar para interrupciones esperadas, como normalmente ves cuando estás iniciando una instalación, especialmente una nueva. Aprenderemos lecciones de eso. Y luego, esperaríamos que los Trenes 2 y 3 salgan incluso más fluidos porque aprenderemos de la puesta en marcha y el arranque del Tren 1. Así que creo que estos son los componentes clave. Y de nuevo, seguiremos actualizando al mercado en la medida de lo posible con más detalles sobre cuándo va a ser -- cuándo va a arrancar el Tren 1, cuándo esperamos producir el primer GLN y cuándo esperamos cargar nuestro primer cargamento. Y también la diferencia de tiempos entre el Tren 1 y el Tren 2, el Tren 2 y el Tren 3. Alexander Bidwell: De acuerdo. Aprecio la información. Y entonces, supongo, muy rápido sobre el lado del transporte. Me preguntaba si podrían proporcionar algún detalle adicional sobre sus planes en torno a la capacidad de embarque. Entiendo que ustedes tienen algunos buques programados para fletar, pero ¿hay algún plan para ampliar o añadir buques adicionales para atender el libro mercante? Matthew Schatzman: Sí. Tenemos 5 buques bajo fletamento, 3 fletamentos a largo plazo que se utilizan para nuestro acuerdo Guangdong DES. Los hemos fletado de Dynagas. Hay 3 buques nuevos. De hecho, el primero de ellos acaba de zarpar ayer desde el astillero Hyundai. Estuve allí el martes y realicé un recorrido por el buque. Es una pieza fenomenal de equipo que Hyundai ha construido para Dynagas y que Dynagas ha diseñado. Tenemos 2 más de esos que llegarán este año. Y luego tenemos 2 buques más que hemos subfletado. Todos estos se utilizarán para nuestro proceso de puesta en marcha para el Tren 1, y luego empezaremos a utilizar esos barcos más grandes que tenemos -- que se están construyendo para nosotros para entregar a nuestro mercado a largo plazo en China. Probablemente gestionemos un negocio tipo DES para nuestros excedentes de carga. Creemos que el hecho de poder hacer un negocio de entregado-ex-ship para nuestros volúmenes excedentes proporciona flexibilidad y opciones adicionales, y debería aumentar el valor. Por eso, sí, anticipamos fletar más buques a corto plazo para los volúmenes de la Fase 1 por encima de los volúmenes firmes que ya hemos vendido. Y entonces, para los Trenes 4 y 5, estamos considerando capacidad adicional potencialmente a más largo plazo debido a que, como saben, actualmente no hemos vendido toda nuestra capacidad firme de esos trenes. Sin embargo, como Mike mencionó en sus comentarios, si decidiéramos vender más de esa capacidad dentro de uno o dos años, dependiendo de cómo se desarrolle el mercado a corto plazo, eso podría reducir la cantidad de capacidad que necesitaríamos con base en un horizonte a más largo plazo. Por eso vamos a ser muy cuidadosos con esto y nos aseguraremos de no contratar en exceso capacidad antes de que la necesitemos. Pero vamos a fletar más barcos, dicho de manera sencilla. Operador: Esto concluye nuestra llamada de hoy. Gracias por acompañarnos y por su interés en NextDecade.