Marathon Digital Holdings, Inc.

Operador: Saludos y bienvenidos a la conferencia telefónica sobre Resultados del Primer Trimestre de 2026 de MARA. [Instrucciones del Operador] Como recordatorio, esta conferencia se está grabando. Ahora es un placer para mí presentar a Robert Samuels, Vicepresidente de Relaciones con Inversionistas. Gracias. Pueden comenzar. Robert Samuels: Gracias, operador. Buenas tardes a todos y bienvenidos a la Conferencia Telefónica sobre Resultados del Primer Trimestre del Año Fiscal 2026 de MARA. Gracias por acompañarnos hoy. En esta llamada nos acompañan nuestro Presidente y Director Ejecutivo, Fred Thiel; y nuestro Director Financiero, Salman Khan. Esta llamada incluye declaraciones prospectivas, incluidas las relacionadas con nuestros planes de crecimiento, liquidez y desempeño financiero. Estas declaraciones implican riesgos e incertidumbres, y los resultados reales pueden diferir materialmente. Renunciamos a cualquier obligación de actualizar estas declaraciones, excepto cuando lo exija la ley. Para más detalles, consulte la sección Factores de Riesgo de nuestro último 10-K y otros informes presentados ante la SEC. También haremos referencia a medidas financieras no-GAAP como el EBITDA ajustado, que consideramos indicadores importantes del desempeño operativo de MARA porque excluyen ciertos elementos que no creemos que reflejen directamente nuestras operaciones principales. Consulte nuestro comunicado de resultados para las conciliaciones con las medidas GAAP más comparables. Esperamos que haya tenido la oportunidad de leer nuestra carta a los accionistas y esperamos sus comentarios. Comenzaremos con algunas declaraciones preparadas de Fred y Salman. Después de sus comentarios, abriremos la llamada para preguntas y respuestas. Voy a ceder la palabra a Fred para iniciar. Fred? Frederick Thiel: Buenas tardes a todos y gracias por acompañarnos. El primer trimestre de 2026 fue un trimestre transformador para MARA, no uno incremental. Fue un trimestre en el que ejecutamos con intención en múltiples frentes a la vez y avanzamos de manera decisiva la empresa. Durante el trimestre, trasladamos la empresa conjunta de Starwood de la fase de anuncio a la de ejecución, cerramos la adquisición de una participación mayoritaria en Exaion y retiramos aproximadamente el 30% de nuestra deuda convertible pendiente, al mismo tiempo que reorientábamos la organización para ajustarla a la estrategia del negocio. Poco después del cierre del trimestre, anunciamos un acuerdo definitivo para adquirir Long Ridge Energy & Power de FTAI Infrastructure. Estos no fueron eventos aislados. Son piezas conectadas de una estrategia que ahora está plenamente en marcha. Esa estrategia comienza con una convicción: la próxima fase de creación de valor de la infraestructura digital estará determinada por el control de la energía: dónde está ubicada, cuándo está disponible y cómo puede monetizarse mejor. La adopción de IA se acelera más rápido de lo que la energía puede ponerse en línea para satisfacer la demanda. Eso no es una opinión. Es la restricción definitoria de este mercado. La energía conectada disponible es el cuello de botella para el crecimiento de la computación de IA. La capacidad de obtener, controlar y asignar dinámicamente esa energía es una ventaja estructural. Y la falta de energía disponible impactará negativamente a los semiconductores relacionados con IA si no existe capacidad suficiente para absorber la oferta de chips. Algunos proveedores de semiconductores están invirtiendo directamente y asegurando la demanda, como evidencian las recientes inversiones de NVIDIA. MARA se ha colocado firmemente en el centro del blanco, con energía ya energizada para permitir que los hiperscalers, en el corto plazo, energicen la computación con nuestra capacidad previa de 1.9 gigavatios de energía, y ahora, con la adición de Long Ridge, estamos avanzando en conversaciones con múltiples inquilinos potenciales en múltiples sitios. Déjenme comenzar con Long Ridge. Vemos Long Ridge como una adquisición de terreno y energía para desarrollar un campus informático de primer nivel. Es un habilitador estratégico para nuestras operaciones existentes de Hannibal, y agrega al sitio 1,600 acres con una ruta para ampliar los 200 megavatios de energía existentes a más de 1 gigavatio. Establecerá un campus líder de centros de datos de IA HPC en la interconexión PJM, uno de los mercados de centros de datos y energía más activos en Norteamérica. En un mercado en el que las restricciones de energía e infraestructura tardan años en resolverse, Long Ridge nos da exactamente lo necesario para entregar valor a los accionistas al cierre. Este no es un sitio de nueva creación. Es un sitio que ya está en operación, que ya genera flujo de caja y que nos brinda acceso inmediato a la infraestructura, la interconexión y la huella física necesarias para escalar a más de 1 gigavatio. La energía está ahí, la tierra está ahí, el agua está ahí, el suministro de combustible está ahí y la interconexión está ahí. El punto central del campus es una turbina de gas de ciclo combinado con placa nominal aproximada de 505 megavatios, una de las más eficientes en toda la Interconexión PJM. En la segunda mitad de 2025, generó 144 millones de dólares de EBITDA ajustado anualizado con un 76% de capacidad contratada. Se trata de un flujo de caja estable y visible desde el mismo momento en que cerramos la transacción. Más allá de la planta de energía, el campus consta de más de 1.600 acres contiguos e incluye los 200 megavatios de capacidad existente de MARA en Hannibal. Al momento de la firma, ya hemos presentado planes para ampliar la interconexión de Hannibal, y avanzaremos con rapidez después del cierre para expandir aún más la capacidad de generación en la planta de energía. Al cierre, planeamos retener el equipo capacitado de Long Ridge, compuesto por aproximadamente 25 empleados de tiempo completo que tienen un profundo conocimiento operativo de las instalaciones. Complementarán nuestra experiencia operativa existente en activos energéticos. Esto es lo más importante sobre la escasez de este activo. Si intentas construirlo desde cero hoy, la tierra, la energía, los permisos, el agua, la interconexión: estás hablando de entre 2.000 y 3.000 millones de dólares en capital y de entre 7 y 10 años adicionales de tiempo de desarrollo. Estamos entrando en una plataforma que ya está construida, que ya está en operación y que ya genera flujo de caja. Activos como este son muy difíciles de conseguir. Algunos incluso podrían llamarlo un unicornio. Así que cuando aparece, avanzas. En total, Long Ridge nos aporta más de 1 gigavatio de capacidad potencial total y una ruta para escalar hasta 600 megavatios brutos de carga de IA y de TI crítica con el tiempo. Esta transacción incrementa nuestra capacidad propia y operada en aproximadamente un 65%, llevándonos de alrededor de 1,3 gigavatios de capacidad energizada hoy a aproximadamente 2,2 gigavatios al cierre e incluyendo capacidad de expansión hasta 2,4 gigavatios. Hemos estado en conversaciones activas con múltiples inquilinos potenciales de primer nivel en torno a este activo. Estas conversaciones ahora se están acelerando desde el anuncio de esta transacción. Y el plan actual contempla una ampliación inicial de 200 megavatios para IA, con el inicio de la construcción alrededor de la primera mitad de 2027 y la puesta en marcha de la capacidad inicial a mediados de 2028. La planta de energía no es el producto final: es el habilitador. Proporciona un control confiable sobre un insumo cada vez más escaso a un costo de aproximadamente 15 dólares por megavatio-hora. Esta es una posición de costos que muy pocos pueden igualar, así como un flujo de caja positivo mañana. Y para que quede claro, nuestras operaciones actuales de minería de Bitcoin en Hannibal continuarán sin interrupción hasta el momento en que el campus del centro de datos necesite la energía. MARA no espera reducir el suministro actual de energía de Long Ridge hacia la red PJM. A medida que desarrollemos capacidad de cómputo detrás del medidor, combinaremos esa demanda con generación incremental a lo largo del tiempo. Nuestro objetivo es seguir operando Long Ridge Energy y asegurar que los consumidores continúen beneficiándose de la energía confiable a la que están acostumbrados. En conjunto, Long Ridge le brinda a MARA una plataforma de ventaja de energía escalada, un flujo de caja inmediato y duradero, y una ruta clara para construir uno de los principales campus de infraestructura digital en este mercado. A continuación, me gustaría hablar sobre nuestra asociación estratégica con Starwood, que ha logrado avances significativos durante el trimestre.Pasamos del anuncio a la ejecución, avanzando con los permisos y la preparación de los sitios en toda nuestra cartera y entrando en conversaciones activas con inquilinos con múltiples contrapartes, incluidos hiperscalers en el 90% de nuestros sitios actuales de nuestra propiedad y operados, incluido el campus Long Ridge. Quiero tomar un momento para explicar por qué la estructura de esta asociación importa, porque es fundamentalmente diferente a un arrendamiento tradicional y esa distinción tiene beneficios económicos reales para MARA y sus accionistas. En primer lugar, Starwood es una contraparte institucional de confianza, con experiencia global en inversión y una plataforma dedicada al desarrollo de centros de datos. Su equipo ha desarrollado, construido y puesto en operación más de 7 gigavatios de capacidad de centros de datos en todo el mundo para inquilinos de primera categoría. Esto significa que Starwood es una contraparte de confianza que ha negociado múltiples arrendamientos con inquilinos de primera categoría, algo que creemos que acelera el cronograma para la evaluación del sitio y la firma del contrato de arrendamiento, algo que ya hemos visto. En segundo lugar, Starwood aporta capacidades cautivas de desarrollo y EPC. Lideran el diseño, el desarrollo, la construcción y las operaciones de las instalaciones, lo que le brinda a MARA un socio de ejecución experimentado sin tener que buscar y gestionar contratistas de terceros. Además, su experiencia previa en la construcción de sitios para inquilinos de primera categoría proporciona una mayor certeza sobre su capacidad para desarrollar dentro de los cronogramas del inquilino y cumplir con los requisitos técnicos. Este factor de confianza les da a los inquilinos potenciales más seguridad de que se cumplirán sus plazos y especificaciones. Nuestros pares que nunca han hecho esto antes todavía necesitan generar confianza con los inquilinos potenciales porque carecen de un historial comprobado. En tercer lugar, la estructura es eficiente en términos de capital. Cuando MARA aporta un sitio, su valor se determina utilizando economías específicas del sitio, previamente acordadas, vinculadas con energía, tierra, interconexión y atributos de desarrollo. Ese valor le da a MARA un crédito de capital en el proyecto antes de que se requieran contribuciones de efectivo para la empresa conjunta. Para poner esto en contexto, en un proyecto ilustrativo de 200 megavatios, MARA podría generar aproximadamente entre 50 y 100 millones de dólares de flujo de caja estabilizado neto anualizado, basado en un rango de rendimiento sobre el costo del 9% al 15%, con poca o ninguna necesidad de capital adicional más allá del valor del sitio que aportamos. A medida que los proyectos escalan, la estructura evoluciona naturalmente: la contribución de sitio de MARA es fija. Por lo tanto, para desarrollos más grandes, el capital de crecimiento incremental se vuelve más proporcional entre los socios. En ese punto, el modelo de financiamiento comienza a parecerse más a una estructura tradicional de desarrollo de centros de datos, incluida la utilización de financiamiento de construcción que puede respaldar aproximadamente el 80% de loan-to-value. El punto clave es que este modelo permite a MARA monetizar el valor de su cartera de tierras energizadas, preservar un importante potencial alcista en flujos de caja a largo plazo y gestionar la exposición de capital de manera disciplinada. Lo más importante es que esto no está diseñado para ser una transacción única de una sola vez. A medida que seguimos agregando activos de tierra y energía, nuestro objetivo es aportar sitios a la estructura de manera repetida. Starwood es un motor eficiente en capital para convertir la cartera de tierras energizadas de MARA en infraestructura digital institucional de alta calidad, contratada y a escala. Esperamos firmar múltiples contratos de arrendamiento de inquilinos antes de fin de año. Y a medida que el pipeline se convierta, divulgaremos megavatios contratados. Si bien la empresa conjunta de Starwood aborda el extremo de gran escala de hiperscale del mercado de infraestructura de IA, Exaion aborda un segmento diferente pero igualmente importante: la computación de IA para cloud soberano, empresarial y privado. Juntos, le brindan a MARA 2 vías distintas hacia la IA, ambas sustentadas en la misma base de infraestructura respaldada por energía, y ambas respondiendo a una demanda real y en crecimiento. Los gobiernos y las empresas, particularmente en Europa y Canadá, cada vez están más renuentes a depender únicamente de plataformas hiperscale para su infraestructura de IA debido a la soberanía de los datos y los costos.Quieren control sobre la computación, la autonomía de los datos, el cumplimiento normativo por jurisdicción, la seguridad y la independencia. No es un requisito de nicho. A medida que evoluciona la política de IA y se endurecen los estándares de soberanía de los datos, una parte significativa de las cargas de trabajo de IA requerirá una infraestructura preparada para el cumplimiento normativo, controlada por jurisdicción y confiable. Exaion está construida para atender exactamente esa demanda. Seguimos construyendo sobre nuestro probado éxito en Emiratos Árabes Unidos, Finlandia y nuestro reciente lanzamiento en Omán. Estamos en conversaciones activas con grandes empresas energéticas en Francia, Brasil y Arabia Saudita en regiones ricas en energía, donde la energía confiable y escalable respalda el desarrollo de infraestructura digital a largo plazo. Aún estamos en una fase temprana, y compartiremos una hoja de ruta más detallada a medida que este esfuerzo avance. La forma más simple de verlo es que Starwood y Exaion son expresiones diferentes de la misma tesis. La JV busca el colocation a gran escala para hiperescalares. Exaion busca nube privada, IA soberana y despliegues empresariales en mercados regulados donde estos son criterios fundamentales. Ambas dependen de la capacidad central de MARA para controlar y monetizar infraestructura respaldada por energía. Juntos, amplían nuestro mercado direccionable en dos segmentos grandes y en crecimiento de la oportunidad de infraestructura de IA. Por último, la minería de Bitcoin es la base operativa que estamos construyendo. Nuestra estrategia es co-localizar nueva infraestructura con nuestras operaciones mineras existentes. Esto nos permite monetizar activos energéticos de inmediato mientras construimos sobre la disciplina operativa y la experiencia en infraestructura que exige la minería. La minería genera ingresos hoy. También conserva la opción de redirigir capacidad hacia cargas de IA y de TI críticas a medida que esas oportunidades maduren en los mismos sitios. Esa flexibilidad es deliberada. No es un detalle incidental de nuestra estrategia. Es central para ella, ya que nos permite monetizar mejor nuestra energía y nuestra computación. Seguimos creyendo que Bitcoin está respaldado por la demanda institucional. En nuestra opinión, eso crea con el tiempo una configuración constructiva con sesgo al alza si continúa la compra institucional y regresa la demanda minorista. Seguimos creyendo que Bitcoin se apreciará por encima de sus niveles actuales. También tomamos medidas deliberadas para fortalecer el balance general durante el trimestre. Retiramos alrededor del 30% de nuestra deuda convertible pendiente con un descuento, reduciendo la posible dilución y aumentando nuestra flexibilidad financiera. Esta fue una decisión para reducir el lastre del capital structure sobre el valor del patrimonio y darnos mayor capacidad para perseguir las oportunidades con el mayor rendimiento en todo el negocio con disciplina y sin verse obligados a diluir a los accionistas. Con eso, cederé la llamada a Salman para que explique los resultados financieros. Salman Khan: Gracias, Fred. Buenas tardes, a todos. Antes de repasar los resultados del trimestre, quiero enmarcar brevemente el primer trimestre de 2026 desde una perspectiva estratégica y financiera. Fue un trimestre en el que fortalecimos el balance general, reducimos la posible dilución de las notas convertibles en hasta aproximadamente 46 millones de acciones o un 9% en una base totalmente diluida y continuamos alineando la asignación de capital con la estrategia. Como Fred explicó, estamos convirtiendo la infraestructura digital de MARA con capacidad energética a gran escala y menor costo en IA y TI críticas. Hay dos iniciativas centrales para esa estrategia. Primero, nuestro anuncio reciente de adquirir Long Ridge agrega uno de los campus de computación respaldados por energía más eficientes, con flujos de caja existentes, generación propia, interconexión existente, un complejo de generación de energía integrado verticalmente de bajo costo y una oportunidad de desarrollo significativa a lo largo del tiempo. Esta adquisición está junto a nuestro sitio existente de minería de Bitcoin y se espera que amplíe nuestra expansión de IA en un corredor rico en IA.A medida que buscamos las aprobaciones regulatorias y solicitamos el consentimiento de los tenedores de deuda de Long Ridge, creemos que Long Ridge ofrecerá un desempeño financiero diversificado a corto plazo, al tiempo que desbloquea ingresos significativos a largo plazo provenientes de infraestructura digital contratada. En segundo lugar, la empresa conjunta con Starwood nos brinda una vía eficiente en capital para monetizar el valor de nuestros sitios convirtiéndolos en cargas de trabajo de IA, HPC y de TI críticas. Es importante señalar que, dentro de nuestra estructura de empresa conjunta y Starwood—nuestra estructura de empresa conjunta con Starwood—MARA aporta un sitio a la empresa conjunta una vez que se firma el inquilino; por el cual recibimos crédito en función de los atributos de potencia, terreno, interconexión y desarrollo del sitio a un valor predeterminado, como mencionó Fred anteriormente. Ese es el poder del modelo de empresa conjunta. Nos permite convertir el valor implícito de nuestra infraestructura existente en propiedad significativa en oportunidades de infraestructura digital a gran escala, al mismo tiempo que limita de manera sustancial el capital incremental requerido por nuestro balance, brindándonos un mayor retorno sobre el capital que el de nuestros pares. Ahora bien, pasemos al precio de Bitcoin en el primer trimestre. Este fue un trimestre difícil para el precio de Bitcoin y reflejó una presión más amplia en los activos de riesgo. La caída estuvo impulsada por una combinación de incertidumbre macroeconómica, un menor apetito por el riesgo y la presión continua sobre la economía de la minería. Para MARA, ese panorama refuerza la importancia de la disciplina operativa. Seguimos enfocados en la eficiencia de la flota, el control de costos y la asignación de capital, en lugar de perseguir el crecimiento por el simple hecho de crecer. Desde el cierre del trimestre, Bitcoin se ha recuperado de manera significativa, aumentando aproximadamente un 20% desde su cierre del 31 de marzo. Aunque la volatilidad sigue siendo inherente a esta clase de activos, la recuperación refuerza el valor de mantener Bitcoin tanto como activo de reserva como fuente de flexibilidad financiera estratégica. Con ese contexto, hablaré sobre el desempeño financiero del primer trimestre, la asignación de capital y la actividad del balance. Los ingresos en el primer trimestre de 2026 fueron de 174,6 millones de dólares, frente a 213,9 millones de dólares en el período del año anterior. La disminución se debió principalmente a una reducción del 18% en el precio promedio de Bitcoin, lo que disminuyó los ingresos en 33,1 millones de dólares y, en menor medida, afectó una menor producción, que representó aproximadamente 2,5 millones de dólares. Además, los otros ingresos disminuyeron aproximadamente 3,7 millones de dólares, principalmente reflejando menores ingresos provenientes de otros servicios de alojamiento de activos digitales en comparación con el período del año anterior. Durante el trimestre, entregamos un récord de hashrate energizado de 72,2 exahash por segundo, lo que aumentó un 33% desde 54,3 exahash por segundo en el primer trimestre de 2025. Este crecimiento refleja la optimización continua de la flota y el despliegue de aproximadamente 2,4 exahash de nuevos mineros ASIC de generación durante el trimestre a precios favorables. Nuestra participación en las recompensas mineras disponibles alcanzó el 5,5%, frente al 4,8% en el cuarto trimestre de 2025. Minamos 2.247 Bitcoin, o 25 Bitcoin por día, en el primer trimestre de 2026. Eso equivale aproximadamente a 39 BTC menos que en el período del año anterior, lo que refleja un mayor nivel de dificultad de la red, parcialmente compensado por nuestro mayor hashrate. Reportamos una pérdida neta de 1.300 millones de dólares o una pérdida de 3,31 dólares por acción diluida este trimestre, en comparación con una pérdida neta de 533,4 millones de dólares o una pérdida de 1,55 dólares por acción diluida en el primer trimestre de 2025. Aproximadamente 1.000 millones de dólares de esa pérdida neta del primer trimestre de 2026 se debieron a un ajuste de valor razonable de mark-to-market no realizado para activos digitales, lo cual refleja directamente la caída del precio de Bitcoin durante el trimestre. Un recordatorio: con base en nuestras tenencias actuales de Bitcoin, cada cambio de 10.000 dólares en el precio de Bitcoin genera un impacto aproximado de 350 millones de dólares en el valor razonable de los activos digitales, que es un ajuste mark-to-market no realizado a nuestro estado de resultados. El EBITDA ajustado del trimestre fue negativo en 1.000 millones de dólares, frente a negativo en 483,6 millones de dólares en el período del año anterior. Similar a la pérdida neta, esta cifra está denominada por—o dominada por—el cambio mark-to-market de Bitcoin. Utilizamos el EBITDA ajustado como una medida suplementaria del desempeño operativo. Se incluye una conciliación completa con la pérdida neta en nuestra carta a los accionistas y en la presentación de resultados. En el lado de los costos, nuestro costo por kilovatio-hora fue de $0,04 para nuestros sitios propios en el primer trimestre de 2026. Para ponerlo en contexto, creemos que esto sigue estando entre los más competitivos del sector a una escala mayor. Nuestro costo de energía comprada por Bitcoin del trimestre para nuestros sitios de minería propios fue de $40.047 en el 1T de 2026, frente a $35.728 en el 1T de 2025, principalmente debido a una mayor dificultad de red impulsada por el crecimiento del hashrate global. Esto resultó en una caída del 8% en la producción de Bitcoin en nuestros propios sitios de minería en comparación con el período del año anterior. Nuestro costo diario por petahash por día mejoró un 3% año contra año hasta $27,6 desde $28,5 en el 1T de 2025 y, en los últimos 11 trimestres, ha mejorado un 42%. Creemos que esto sigue estando entre los más bajos a escala en nuestro sector. En el primer trimestre de 2026, el gasto general y administrativo, excluyendo la compensación basada en acciones, fue de $57,7 millones frente a $36,9 millones en el período del año anterior. El aumento refleja la ampliación de nuestras operaciones, mayores costos de personal asociados al crecimiento de la plantilla respecto al período del año anterior, y comisiones administrativas en apoyo de nuestra huella global ampliada, a través de costos de adquisición e integración. Los costos de adquisición e integración afectaron nuestro G&A en $11 millones durante el primer trimestre de 2026. Como parte de nuestro cambio estratégico hacia la IA y la TI crítica, hemos reajustado las operaciones del negocio y reducido la fuerza laboral en un 15%, logrando ahorros anualizados combinados de $12 millones. Esta fue una decisión difícil pero estratégica. Además, incurrimos en un cargo por reestructuración de $45,9 millones debido a la eliminación de ciertas iniciativas del negocio y al reajuste. La organización enfocada en escalar la minería de Bitcoin es diferente de la necesaria para construir una empresa de infraestructura digital. Este reajuste posiciona a la empresa para aprovechar oportunidades de IA, como Fred analizó anteriormente. Después de esta reestructuración, esperamos que nuestra tasa de ejecución trimestral de G&A, excluyendo la compensación basada en acciones y los costos de adquisición e integración, tienda por debajo del nivel del 1T a medida que estos ahorros se materialicen con el tiempo. Ahora pasemos a abordar el desapalancamiento de nuestro balance y nuestras recientes ventas de Bitcoin. Durante el trimestre, retiramos aproximadamente el 33% de nuestra deuda pendiente, lo que incluyó una reducción del 30% de las notas convertibles con descuento. Esto redujo la posible dilución futura, disminuyó el apalancamiento y mejoró nuestra capacidad para asignar capital a oportunidades estratégicas de alto rendimiento. Financíamos una parte de esta reducción de deuda mediante la monetización de Bitcoin. Bitcoin es solo un activo de reserva: no solo es un activo de reserva en nuestro balance, también es una fuente de flexibilidad financiera estratégica. Continuaremos desplegándolo con prudencia cuando hacerlo genere un valor medible para los accionistas, y tenemos la intención de utilizarlo de manera selectiva para fortalecer el balance y financiar prioridades estratégicas. Durante el trimestre, vendimos aproximadamente $1,5 mil millones de Bitcoin. Estos fondos se utilizaron para recomprar con descuento más de $1 mil millones de valor nominal de nuestras notas de 2030 y 2031, y redujeron nuestra línea de crédito en $200 millones. Además, refinanciamos $150 millones de nuestra línea de crédito a una tasa de interés del 7% frente al 10,5% previamente. También quiero destacar que no hemos utilizado nuestro programa de oferta de acciones al mercado, o ATM, desde el cierre del tercer trimestre de 2025. Hemos financiado operaciones y acciones del balance mediante la monetización de Bitcoin, no mediante dilución de capital. Creemos que este es un dato importante para los accionistas mientras seguimos asignando capital a las oportunidades con mayor retorno. Ahora analicemos nuestras tenencias de Bitcoin. Al cierre del trimestre, teníamos un total de 35.303 Bitcoin, una disminución de 12.228 respecto al año anterior. Del total, aproximadamente el 28% de las tenencias se activaron al haberse entregado en préstamo o haberse pignorado como colateral.El Bitcoin prestado generó aproximadamente $6.4 millones de ingresos por intereses durante el primer trimestre de 2026. Por último, quiero brindar mayor claridad sobre la estructura de capital pro forma que esperamos tener en Long Ridge al momento del cierre de la adquisición. Se espera que el préstamo a plazo de $400 millones de Long Ridge sea reembolsado en el cierre. Asimismo, actualmente estamos realizando una solicitud de consentimiento para renunciar a la disposición de cambio de control en los pagarés garantizados por $600 millones de Long Ridge, lo que permitiría que los pagarés permanezcan vigentes. Se espera que la facilidad Can-Am de $115 millones permanezca igualmente vigente. Como resultado, se espera que la deuda pro forma total en Long Ridge sea de aproximadamente $900 millones, frente a $1.1 mil millones anteriormente, con aproximadamente $185 millones de pagarés garantizados adicionales que se espera emitir. Esperamos financiar la consideración restante mediante una combinación de efectivo disponible, préstamos respaldados por Bitcoin y, potencialmente, los ingresos de la venta de Bitcoin, dependiendo de las condiciones del mercado en el momento del cierre. También hemos asegurado una carta de compromiso por $785 millones respaldada por un préstamo puente de Barclays en caso de que sea necesario. Tenemos un plan establecido para financiar esta adquisición y estamos muy entusiasmados con Long Ridge, lo que aportará a MARA y a nuestros accionistas. Con eso, volveré con Fred. Frederick Thiel: Gracias, Salman. Las acciones que hemos tomado hasta ahora este año fueron deliberadas y estaban interconectadas. El venture conjunto de Starwood crea una vía eficiente en capital para convertir nuestra cartera de energía en propiedad de infraestructura de IA. Long Ridge agrega una plataforma de ventaja energética diferenciada para un campus líder de IA y TI crítica, respaldado por nuestras operaciones actuales de Hannibal. Exaion nos brinda una segunda vía hacia la IA, la nube soberana y la nube privada, tanto a nivel nacional como internacional. Las acciones en el balance reducen el riesgo de dilución y aumentan nuestra flexibilidad financiera, y la minería de Bitcoin sigue siendo nuestra base. Reconocemos que el mercado se enfoca en la ejecución demostrada, los contratos firmados, los megavatios contratados y la evidencia tangible de que esta estrategia se convierte en valor para el accionista. MARA se está redefiniendo como una empresa de infraestructura digital, controlando y monetizando los electrones en su mejor valor a través de múltiples mercados de cómputo. Esta transición ya está en marcha. El Q1 de 2026 fue un paso significativo hacia adelante. Con eso, cedo la llamada al operador para abrirla a preguntas. Operador: [Instrucciones del operador] Y su primera pregunta proviene de Paul Golding de Macquarie Capital. Paul Golding: Felicitaciones por todo el progreso de este trimestre. Quería preguntar, a nivel general, y quizás esto sea para Fred. Cuando piensa, a nivel general, en el enfoque para expandir la estrategia de HPC, por un lado, tienen múltiples perspectivas de arrendatarios en la cartera de sitios existentes y a través del venture conjunto de Starwood. Y, por otro lado, también hicieron un acuerdo oportunista para adquirir el activo de Long Ridge. ¿Cómo deberíamos pensar sobre su estrategia más amplia entre comercializar los sitios existentes y agregar capacidad mediante estos acuerdos oportunistas? ¿Long Ridge fue como una operación única debido a la relación y a que salió al mercado? ¿O es un enfoque potencialmente simultáneo que deberíamos ver desarrollarse entre activos que salen al mercado que ustedes buscarían adquirir frente a la cartera existente? Frederick Thiel: Sí. Gran pregunta. Entonces, el acuerdo de Long Ridge ha estado en marcha durante bastante tiempo desde que adquirimos el activo de Hannibal, en realidad. El sitio, obviamente, Long Ridge nos proporciona la tierra que necesitamos para poder construir un campus verdaderamente premier. Y la intención original con el sitio de Hannibal era construir una instalación de centro de datos mucho más grande. Y simplemente tomó bastante tiempo para que las partes respectivas llegaran a un acuerdo sobre este acuerdo, y evidentemente tuvimos que llevarlo al mercado mediante un proceso para asegurarnos de que estuvieran haciendo lo correcto para sus accionistas. Pero eso ha sido un acuerdo que ha estado en marcha durante bastante tiempo. Creo que, de cara al futuro, lo que deberías ver es que podemos considerarnos como una empresa que se centra en una combinación de sitios pequeños, que son adquisiciones “tuck-in” perfectas. Por ejemplo, recientemente incorporamos un sitio más pequeño a principios del año pasado, que ahora ya está en funcionamiento como un sitio de minería, y que tiene la oportunidad de potencialmente convertirse en una instalación de token factory más pequeña si quisiéramos hacerlo con ese sitio. Al mismo tiempo, vamos a seguir buscando oportunidades de terrenos y energía de mayor envergadura, donde podamos construir campus significativos junto con Starwood. Realmente tenemos lo mejor de ambos mundos aquí porque, en las oportunidades a gran escala, tener a Starwood como socio hace un trabajo excelente al reducir el riesgo de todo el proceso y garantizar que podamos ejecutar correctamente. Al mismo tiempo, en los sitios de menor escala donde sabemos cómo desarrollar sitios más pequeños, especialmente cuando empiezas a mirar el mundo de la inferencia, donde gran parte de esto se está trasladando a tecnologías ASIC en lugar de las GPUs tradicionales de NVIDIA. Esas instalaciones ahora pueden operar en formatos modulares de centro de datos, que se parecen más a lo que hemos estado haciendo desde el principio con la minería de Bitcoin, donde todos nuestros sitios operan como centros de datos modulares. Y por eso creemos que construir este “duopolio”, si se le puede llamar así, de poder desarrollar sitios más pequeños que atiendan específicamente las necesidades de inferencia para una variedad de inquilinos potenciales o clientes finales, además de hacer los sitios más grandes con Starwood, es una forma en la que podremos construir un hermoso portafolio de activos que proporcione valor a largo plazo a nuestros accionistas. Paul Golding: Tal vez solo como un seguimiento rápido. Me preguntaba si podría profundizar un poco en ese hilo de inferencia versus entrenamiento. ¿Podría compartir algún detalle sobre la combinación general de interés que hay ahora mismo por parte de estas perspectivas? ¿Está más orientado a los casos de uso de inferencia? ¿O está más orientado al entrenamiento o está distribuido por igual? Frederick Thiel: Claro. Entonces, cuando de forma genérica se usa la palabra “hiperescalador”, normalmente te refieres a alguien que tiene grandes cantidades de datos que ha recopilado, con los que entrena un modelo y luego usa ese modelo para hacer cosas. Amazon, Google, Microsoft utilizan datos que, esencialmente, usan para hacer inferencia: entrenar un modelo y luego hacer inferencia con ese modelo. Por eso, muchos de esos sitios son una combinación de entrenamiento e inferencia. Y si has seguido lo que Jensen y NVIDIA han estado diciendo, su creencia es que esos sitios de entrenamiento, con el tiempo, harán cada vez más inferencia. En el futuro, vas a ver una necesidad de sitios donde la gente pueda implementar modelos que ya ha hecho internamente y ejecutarlos. Y esos son esos sitios tipo token factory, que creo que veremos mucho más, donde esencialmente alguien necesita la capacidad de ejecutar un puñado de megavatios de escala del modelo. Ya estamos viendo, incluso, actores financieros, es decir, participantes que no son de centros de datos, que ahora quieren tener capacidad de centro de datos que puedan usar para —podría ser trading financiero, podría ser datos de salud, podrían ser otras cosas— donde la capacidad de desarrollar modelos y ejecutar tu negocio usando esos modelos se ha vuelto algo crítico. Por lo tanto, no quieres ponerlo en la nube; quieres hacerlo en tu propia nube privada. Y ahí es donde Exaion encaja con este modelo de manera muy atractiva. Podemos comprometernos con prácticamente cualquier tipo de inquilino, ya sea que quiera un sitio tradicional de gran hiperescalador, que normalmente incluye entrenamiento e inferencia juntos, o alguien que solo quiera capacidad propietaria con “air gap” para, típicamente, entrenamiento y/o inferencia, o solo inferencia y que, esencialmente, quiera una token factory. Quieren ejecutar un modelo Qwen. Quieren ejecutar un modelo de “open-weight”. Y literalmente solo están buscando esa combinación de menor costo por token con la mejor calidad de servicio.Y como ejemplo, si eres una empresa de trading financiero, podrías hacer desarrollo de modelos en un centro de datos donde la latencia no es importante porque en realidad estás entrenando un modelo. Pero una vez que implementas ese modelo para ejecutarlo de verdad, lo vas a ejecutar en algún lugar o cerca del entorno local (on-prem) donde la latencia es prácticamente 0. Así que eso es una calidad de servicio. Entonces estás dispuesto a pagar más por token si la calidad de servicio se ajusta exactamente a tus necesidades. Y si la calidad de servicio, es decir, la latencia, la velocidad y el tiempo de conexión, no es importante, entonces puedes ejecutarlo en una token factory que está más remota. Así que creemos que el mercado va a consistir en una variedad de esos niveles, y ya estamos hablando con clientes empresariales haciendo parte de nuestra investigación de mercado. Lo que estamos encontrando es que hay empresas que -- por ejemplo, sus facturas en la nube pública, si quieres, sus importes, han pasado de cientos de miles de dólares al mes a millones de dólares al mes debido a que están ejecutando modelos en la nube pública, y están descubriendo que simplemente no es una opción desde el punto de vista financiero. También estás viendo, sin embargo, que los grandes proveedores de modelos necesitan cada vez más capacidad para ejecutar sus modelos. Y mientras desarrollan cada vez más herramientas, y usaré como ejemplo, Anthropic acaba de lanzar estas nuevas herramientas para analistas financieros, para bancos de inversión. Están haciendo todos estos marcos de agentes diseñados de forma vertical. Son sistemas que consumen enormes cantidades de tokens, pero aun así están ejecutándose esencialmente sobre tus datos, aunque el que está ejecutando es Claude en el fondo. Así que hay una necesidad de poder ejecutarlo sobre una infraestructura enorme de sitios a nivel global para poder operar estas cosas. Y entonces creo que vas a ver bastante -- vas a ver cómo crece la inferencia, pero el entrenamiento seguirá creciendo durante los próximos 6, 7 años, creo. Pero vas a ver cómo las magnitudes de la inferencia aumentan de forma dramática a medida que entra en juego cada vez más tecnología agentic. Estamos viendo aumentos de mil veces en el consumo de tokens en agentes cuando alguien pasa de chat a usar Cowork o Claude Code, por ejemplo. Habla con cualquier CIO y pregúntale cuáles son sus facturas de tokens últimamente, y te dirán que el token maxi no es algo que quieran incentivar de verdad. Operador: La siguiente pregunta viene de Chris Brendler con Rosenblatt Securities. Christopher Brendler: Quería preguntar en la línea de G&A, ha visto un incremento bastante significativo durante los últimos un par de trimestres, incluso si quitas la compensación basada en acciones y el comentario sobre los gastos relacionados con adquisiciones. Y más que nada, intentando conciliar eso con las reducciones de personal. Sé que probablemente sea más orientado hacia el futuro, pero ¿pueden hablar un poco sobre algunas de las inversiones que han hecho en qué áreas? Y me llamaron la atención sus comentarios sobre una especie de reorientación de la organización mientras tercerizan cada vez más cosas a Starwood; yo pensaría que la organización podría no ser tan grande en el futuro a medida que más y más gente dedicada a la minería de Bitcoin se reubique. ¿Podrían hablar del camino de los gastos? Porque para mí parece que todavía está un poco elevado. Frederick Thiel: Salman, ¿quieres hacerlo tú? Salman Khan: Claro. Chris, gracias por la pregunta. Como sabes, hemos dicho esto antes; hemos estado creciendo a lo largo de los años. Y hemos -- como parte de nuestro anuncio en el primer trimestre, analizamos nuestra organización y nos reorganizamos con más enfoque en lo que está en el pipeline en el futuro. Y como hablamos en la llamada de hoy, tenemos la adquisición de Long Ridge. Tenemos Starwood, de la que estamos muy emocionados. Lo que tienes que recordar es que todavía somos muy buenos en lo que MARA hace. ¿En qué es MARA realmente buena? MARA es extremadamente buena asegurando energía de bajo costo a escala, $0.04 por kilovatio-hora con una capacidad de 2 gigavatios que no -- no muchas personas pueden decir que tengan esa cantidad de energía. Así que hoy tenemos las operaciones para gestionarlo desde la perspectiva de la minería de Bitcoin.Y esa capacidad que tenemos y la capacidad adicional que planeamos adquirir se incorpora a nuestra empresa conjunta en ciertos casos; por ejemplo, en Starwood, porque maximizamos nuestro rendimiento de eso al no tener que invertir dólares incrementales, ya que obtenemos crédito por los activos que incorporamos a la sociedad. Así que nuestra dilución en comparación con otros mineros es mucho menor. Así que solo vuelvo a la estructura: respuesta larga. MARA históricamente fue un minero de Bitcoin de enfoque puro. Estábamos creciendo y teníamos ciertas iniciativas tecnológicas. MARA, de cara al futuro, sigue siendo una empresa de tecnología que está rodeada de energía en el medio y de IA y de TI crítica, donde esperamos monetizar y generar flujo de caja libre desde una perspectiva a largo plazo. Así que analizamos la estructura general y si hay qué habilidades nos faltan que necesitamos incorporar para llegar a eso. ¿Y qué habilidades no necesitamos para el crecimiento de nuestro negocio anterior de minería de Bitcoin de enfoque puro? Y eso es lo que dio como resultado. En cuanto a la estructura de costos: la estructura de costos para el tamaño de nuestra empresa. Yo esperaría, como hemos dicho en nuestras observaciones preparadas, que sea más baja que la que tuvimos en el primer trimestre. Pero también hay que tener en cuenta que cuando estamos llevando a cabo estas transacciones y adquisiciones transformadoras, hay costos asociados a ellas. Y, como hemos divulgado en nuestras divulgaciones de EBITDA ajustado, seguiremos divulgándolos y aislando esos costos para que puedas ver cuáles son los costos recurrentes y cuáles los no recurrentes. De esa manera, ayuda a modelar mejor el costo. Frederick Thiel: Y luego, Chris, la otra cosa es que, obviamente, la transición lleva tiempo en el sentido de que si yo firmo un contrato de arrendamiento mañana, ese sitio seguirá minando Bitcoin durante otros 18 meses, quizá mientras el sitio se construye. Así que no es que vayamos a dejar ir de golpe a un montón de personas de operaciones solo porque estamos haciendo la transición de la estrategia. Lleva tiempo. Christopher Brendler: Sí. De acuerdo. Mi pregunta de seguimiento era sobre el plan de financiación. Muchos ex mineros de Bitcoin han empezado a alejarse de la emisión a través de ATM. Dijiste que no has usado el ATM desde septiembre. Cuando piensas en tu, sé que tienes mucho efectivo y Bitcoin en el balance para Long Ridge, ¿están buscando ser más de un crédito con grado de inversión y usar más métodos tradicionales de financiación mediante capital en 2026? ¿O es eso más bien un plan a más largo plazo? Salman Khan: Sí. Entonces, hay un par de cosas en las que pensar, Chris. Las transacciones de las que estamos hablando, y tenemos -- puedes ver los ejemplos de lo que otros mineros han divulgado sobre conversiones de HPC. Esperamos -- como hemos indicado previamente -- esperamos tener algunos anuncios sobre el arrendatario en la segunda mitad de este año. Y normalmente, estas transacciones son con un contraparte con grado de inversión o quedan respaldadas, como otros han anunciado. Así que, desde la perspectiva de la financiación, sí: esas financiaciones se consideran grado de inversión desde el punto de vista de las finanzas, es decir, del project finance. Ahora, cuando hablas de nuestro perfil y de nuestros flujos de caja, nuestro objetivo e intención es entrar en estas -- crear este vehículo donde seguimos adquiriendo estos sitios de energía de bajo costo y los incorporamos a la sociedad con una cantidad limitada de capital, dependiendo del tamaño del proyecto, y seguir teniendo esos ingresos por arrendamiento neto triple fluyendo a través de nuestro P&L. Entonces eso genera -- cuando, a medida que se avanza, tienes más flujos de caja libres futuros predefinidos que se generan a través de las ganancias -- tus estados de flujo de caja, entonces obviamente, la posición de nuestro balance mejora en general -- si quieres llamarlo grado de inversión o no grado de inversión -- y entonces puedes tener una mejor conversación sobre cómo se ve tu balance. Como sabes, históricamente, este sector no ha sido evaluado mucho ni se le ha prestado atención cuando se trata de agencias calificadoras de crédito. Pero, al igual que con la capacidad de 2 gigavatios y tantas oportunidades para generar flujo de caja libre a largo plazo, proyectos de tipo con una tasa de retorno libre de riesgo de 15 años o de bajo riesgo, ciertamente llama la atención desde la perspectiva de las calificaciones. Operador: La siguiente pregunta viene de Brett Knoblauch, de Cantor Fitzgerald. Brett Knoblauch: Fred, en la adquisición de Long Ridge, describiste una ruta para llevar eso a lo que sería un campus de IA de quizá 600 megavatios. ¿Podrías ayudarnos a poner un marco de tiempo alrededor de eso? O sea, ¿en qué punto están en términos de esos aproximadamente 200 megavatios adicionales de conexión a la red que están persiguiendo ahora? ¿Y cuánto tiempo tomaría, quizá, ampliar la capacidad de generación y qué aprobaciones necesitarían? Frederick Thiel: Claro. Así que la expansión en el lado del usuario —behind-the-meter— ya está en proceso. Así que es un plazo más corto que la expansión a la red. Y el proceso de presentación de la solicitud de expansión de la red es lo que es. Pero creemos que, al observar el plazo de desarrollo, una instalación de 200 megavatios probablemente tardará entre 18 y 24 meses en entrar en funcionamiento. Para ese momento, deberían estar disponibles 200 megavatios adicionales en el lado del usuario. Y poco después, esperamos que los otros 200 —los 200 megavatios restantes— entren en funcionamiento desde la interconexión con la red. Entonces la clave es poner en marcha el primer sitio para el inquilino y luego tener la energía en la cola y lista para avanzar. Pero la capacidad adicional en el lado del usuario es lo que se incorporará antes, de los 2 aumentos adicionales de capacidad. Brett Knoblauch: Excelente. Útil. Y luego, quizá solo como seguimiento, creo que ustedes reiteraron que esperaban firmar el primer contrato de arrendamiento con Starwood en algún momento de este año. Supongo que, ¿qué es lo que les da la confianza de que esto pueda ejecutarse tan rápido como están esperando? Frederick Thiel: La competencia entre los inquilinos potenciales por entrar en el sitio. Nosotros tenemos, como creo que dijimos en nuestras observaciones preparadas, múltiples inquilinos que miran a través de múltiples sitios que hoy suman el 90% de nuestra capacidad. Y así, en este mercado —la demanda en este mercado no está disminuyendo—. La gente está cada vez más impaciente por conseguir más capacidad. Quiero decir, solo hay que ver lo que algunos de los actores del mercado de modelos han estado haciendo para obtener más capacidad allá afuera. Y tú —como proveedor de modelos— estás directamente limitado en tu capacidad para crecer por la cantidad de cómputo que tienes, porque solo puedes tener a tantos clientes usando tu modelo antes de que tu cómputo se quede sin “gas”. Y entonces lo único que puedes hacer es la gestión de rendimiento —yield management— y subir tus precios. Así que si miras lo que algunos de los proveedores de modelos han estado haciendo recientemente, esencialmente han pasado de: “ah, esos $200 al mes todo incluido”, adivina qué, vamos a tener que imponer un tope de capacidad y vas a tener que pagar tarifas más altas, porque no creo que nadie haya previsto totalmente la explosión en la demanda de tokens que ocurrió una vez que se empezaron a introducir tecnologías agenticas. OpenClaw abrió las compuertas para que la gente empezara a ver de verdad cómo hacer esto. Y esto no es solo una estrategia empresarial —enterprise—, y no es solo una estrategia para consumidores. Hay, en todo el espectro de usuarios, personas que están empezando a construir agentes. Personas que están empezando a usar herramientas como Claude Cowork, por ejemplo. Tienes —Google está a punto de lanzar Remy, creo que es el nombre de su ayudante agentico; si estás en el ecosistema de Google, que es una parte enorme del mercado de las PYMES con Gmail, Google Calendar, etc., eso es un agente que hará esencialmente lo mismo que Cowork, pero en la nube, mientras que Cowork es en una máquina local. Y así, eso va a impulsar una demanda cada vez mayor, y más, y más. Y entonces, a medida que agregas clientes, necesitas hacer más inferencia. Al mismo tiempo, tus tamaños de modelos están creciendo. Mira lo que Anthropic ha dicho sobre Ethos: es 10 o 100 veces más cómputo que necesita que el modelo anterior.Y entonces, cuando observas ese incremento tanto en el tamaño del modelo como en los requisitos de cómputo para entrenarlo y operarlo, además del lado de la inferencia, prácticamente existe una demanda enorme de capacidad en la actualidad. Y así, como dije, tenemos múltiples posibles inquilinos compitiendo por la oportunidad de entrar en algunos de los sitios. Y estamos súper emocionados con eso. Y nos sentimos contentos de estar en la posición en la que estamos, con la cantidad de capacidad que tenemos con un socio como Starwood, con el que podemos aprovechar eso. Operador: Su siguiente pregunta proviene de Ben Sommers, de BTIG. Benjamin Sommers: Entonces, mencionó conversaciones tanto con hiperescaladores como con clientes empresariales. Me pregunto si, desde su lado, hay alguna preferencia. Supongo también que si hay alguna diferencia en esas conversaciones y en cómo piensan sobre la combinación de clientes a más largo plazo a medida que desarrollan el negocio de HPC. Frederick Thiel: Sí. Quiero decir, desde una base de por megavatio, los hiperescaladores van a dominar en gran medida, simplemente porque necesitan una capacidad enorme. Un único cliente empresarial de 25 megavatios proporcionaría una cantidad enorme de capacidad para un cliente empresarial. Así que creo que en el corto plazo será 90-10 y con el tiempo quizá 60-40, pero eso realmente va a depender de cómo las empresas decidan hacerlo, si deciden hacerlo en sus instalaciones con una nube privada on-premise, y tenemos la solución Exaion para atender esa necesidad, y podemos entrar para ayudarlos a operarla. Si quieren una nube privada en una solución near-prem o remota, también podemos hacerlo. Pero creemos que los hiperescaladores van a ser los primeros conjuntos de inquilinos con los que escalaremos. Y con el tiempo, verán que la combinación de clientes empresariales aumenta. Benjamin Sommers: Entendido. Muy útil. Y luego, sé que mencionó escalar la asociación con Starwood con sitios nuevos. Supongo que me da curiosidad si, desde que se anunció esa asociación, ha habido algún tipo de cambio en la forma en que piensan sobre el desarrollo de la cartera de energía hacia adelante y si la experiencia de larga trayectoria en el mercado eléctrico de ellos ha ayudado potencialmente a escalar lo que MARA tiene actualmente en la cartera de energía. Frederick Thiel: Sí. Diría que lo -- ¿cuál es? -- la belleza de la asociación es que somos realmente buenos construyendo un pipeline de sitios, adquiriendo terrenos y energía a precios atractivos y pagando el precio correcto, si se quiere, por el terreno y la energía. Ellos son realmente buenos encontrando inquilinos, logrando que los sitios se diseñen y se construyan y se vuelvan operativos. Y así, eso es un complemento perfecto. No hay una superposición real en ese sentido. Y eso es precisamente lo que hace que esta relación funcione tan bien como lo hace. Así que estamos muy enfocados en seguir llenando ese embudo de posibles sitios para que podamos seguir siendo vistos por los posibles inquilinos como una fuente confiable de capacidad hacia adelante. Solo un comentario más: una diferencia clave entre nuestro modelo y lo que hace la mayoría de nuestros pares es que ellos normalmente empiezan con un sitio de tamaño razonablemente grande, 250 megavatios, 300 megavatios, algo así. Y luego tienen que poner toda su atención y capital en conseguir que ese sitio se complete, y después van al segundo sitio y luego al tercero. Con el modelo de Starwood, podemos simplemente salir a adquirir y ellos pueden hacer su parte del acuerdo, y nosotros podemos avanzar a un ritmo mucho más rápido y escalar mucho más rápido que si estuviéramos intentando hacer todo esto por nuestra cuenta. Y creo que ahí es donde -- aunque quizá estemos llegando tarde a la fiesta, creo que vamos a ponernos al día rápidamente. Y pienso que vamos a escalar por encima de lo que están haciendo algunos de nuestros pares, debido al valor de esta asociación. Operador: Y eso es todo el tiempo que tenemos para preguntas hoy. Así que cederé el turno a Robert Samuels para sus comentarios de cierre. Robert Samuels: Gracias, operador, y gracias a todos por acompañarnos hoy.Si tiene alguna pregunta que no haya sido respondida durante la llamada de hoy, no dude en ponerse en contacto con nuestro equipo de Relaciones con Inversionistas en ir.mara.com. Muchas gracias. Disfrute el resto del día. Operador: Gracias. Todas las partes pueden desconectarse.