Invesco Ltd.

Operador: Bienvenidos a la conferencia sobre resultados del primer trimestre de Invesco. [Instrucciones del operador] Como recordatorio, la llamada de hoy se está grabando. Ahora me gustaría ceder la palabra a Greg Ketron, Director de Relaciones con Inversionistas de Invesco. Gregory Ketron: Gracias, operador, y a todos ustedes que se han unido a la llamada hoy. Además del comunicado de prensa, hemos proporcionado una presentación que cubre los temas que planeamos abordar. El comunicado de prensa y la presentación están disponibles en nuestro sitio web, invesco.com. Esta información se puede encontrar entrando en la sección de Relaciones con Inversionistas del sitio web. Nuestra presentación de hoy incluirá declaraciones con proyección a futuro y ciertas medidas financieras no-GAAP. Por favor, revisen las divulgaciones en la diapositiva 2, así como el apéndice para las conciliaciones correspondientes con GAAP. Por último, Invesco no es responsable de la precisión de las transcripciones de nuestros resultados proporcionadas por terceros. Las únicas transmisiones autorizadas se encuentran en nuestro sitio web. Andrew Schlossberg, Presidente y CEO; y Allison Dukes, Vicepresidenta Ejecutiva y Directora Financiera. Presentaremos nuestros resultados esta mañana y luego abriremos la llamada para preguntas. Ahora cedo la palabra a Andrew. Andrew Schlossberg: Gracias, Greg, y buenos días a todos. Me complace hablar con ustedes hoy. Antes de revisar los resultados de este trimestre, me gustaría reiterar nuestras prioridades estratégicas y nuestros principales impulsores de desempeño, como se destaca en la Diapositiva 3 de la presentación de hoy. Estos imperativos estratégicos orientan nuestros esfuerzos, guían nuestras decisiones y proporcionan un marco claro para navegar un panorama de gestión de activos que evoluciona rápidamente. Nuestras prioridades estratégicas siguen basadas en una convicción sencilla. Independientemente de las condiciones más amplias del mercado, los eventos geopolíticos o los obstáculos cíclicos, estructurales o fundamentales, ejecutar estas prioridades nos permitirá aprovechar lo mejor de Invesco, acelerar nuestras áreas clave de oportunidad y generar crecimiento rentable. Y eso es exactamente lo que estamos viendo en nuestro negocio. El crecimiento orgánico rentable es primordial. Por ello, nos estamos enfocando en capacidades de inversión escalables de alta demanda, como los ingresos fijos, y en vehículos de distribución como los ETF. Seguimos generando valor a través de nuestra amplia huella global con una presencia significativa y única en Asia Pacífico, incluyendo una empresa conjunta china difícil de replicar y un negocio de EMEA sólido, en desempeño y en crecimiento. En conjunto, estas regiones representan casi 700 mil millones de dólares de nuestro AUM de clientes. También estamos bien posicionados para generar valor creciente en nuestro negocio de mercados privados, donde contamos con una fuerte herencia institucional en estrategias de activos reales y crédito alternativo, que ahora se aprovechan al llevar esos productos a un espacio de gestión patrimonial que crece más rápido. Estas estrategias existentes de Invesco se están complementando con las asociaciones que anunciamos recientemente con Barings y LGT capital. Cada una de estas relaciones avanza bien, y esperamos actualizarlos sobre los avances con lanzamientos adicionales de productos más adelante este año. También continuamos afilando nuestro enfoque y acelerando la innovación en productos y vehículos, como los ETF activos, SMA, modelos, soluciones personalizadas y activos digitales. Estamos viendo impulso en cada una de estas áreas y ya hemos lanzado varios productos y alianzas nuevos este año. Nuestro progreso en las prioridades estratégicas también incluye el fortalecimiento continuo de nuestro balance y una asignación eficiente de capital, incluida la devolución de una parte a nuestros accionistas mediante mayores recompras de acciones comunes y dividendos. Seguimos priorizando la intersección entre el tamaño del mercado y el cambio secular, donde Invesco está ubicados de manera única para impulsar el crecimiento en las regiones, canales y clases de activos de mayor oportunidad. Este es el principio rector mediante el cual medimos las oportunidades, disminuimos el énfasis cuando es necesario y enfocamos recursos para impulsar el crecimiento en toda la organización.Continuaremos ejecutando con disciplina, asignando capital y recursos en consecuencia, y midiendo el progreso frente a nuestros principales impulsores de desempeño indicados en el lado derecho de esta diapositiva. Así que pasemos a la Diapositiva 4 y veamos cómo nuestros esfuerzos se tradujeron en resultados de flujo de activos durante el primer trimestre. Los mercados tuvieron un fuerte impulso al comenzar el trimestre, pero finalmente cedieron ante una volatilidad más elevada, ya que la incertidumbre geopolítica, los movimientos bruscos en los precios de la energía y el cambio de las expectativas sobre las tasas de interés pesaron sobre los mercados públicos. Es en este tipo de entorno operativo donde los beneficios de nuestra plataforma global diversificada y de gran escala se hacen más evidentes. Con una volatilidad elevada, el dinero estaba en movimiento y los clientes continúan confiando a Invesco un capital significativo en todo nuestro conjunto global de productos. Las entradas netas de largo plazo fueron de 21.800 millones de dólares, marcando el 11.º trimestre consecutivo de entradas netas y representando un crecimiento orgánico anualizado del 4%. También vale la pena señalar que generamos 11.600 millones de dólares en entradas netas de liquidez global y cerramos el periodo con más de 200.000 millones de dólares en AUM. Seguimos sintiéndonos alentados por la amplitud de nuestro crecimiento general. Tuvimos flujos positivos sólidos en varias dimensiones, incluidas, en muchas de nuestras capacidades de inversión estratégicamente importantes, a través de cada una de nuestras 3 regiones tanto en estrategias activas como pasivas, y en los canales de gestión patrimonial y de institucional. La región de Asia Pacífico y la región de EMEA nuevamente produjeron entradas netas muy fuertes con un 17% y un 8% de crecimiento orgánico anualizado, respectivamente. También vimos nuestro trimestre más sólido de entradas netas activas, con casi 15.000 millones de dólares generados en todo el mundo. Además, la demanda institucional ha permanecido fuerte, con nuestro quinto trimestre consecutivo de crecimiento orgánico anualizado superior al 5%. Así que permítanme dedicar unos minutos a hacer clic en los impulsores de crecimiento en cada una de estas capacidades de inversión. Empezando por nuestra capacidad de ETF e índices, donde seguimos escalando y diversificando de manera significativa nuestra plataforma para satisfacer la demanda cambiante de los clientes. Nuestro AUM final se situó en un récord de 638.000 millones de dólares, o más de 1 billón, incluido el QQQ. Tuvimos casi 19.000 millones de dólares en entradas netas durante el trimestre, o un 11% de crecimiento orgánico anualizado. Dentro de nuestro rango de ETF, captamos entradas netas en un conjunto diverso de productos tanto en renta variable como en renta fija. Nuestro [indiscernible] S&P 500 registró entradas netas récord, y vimos una demanda sólida de QQQM por parte de inversores con horizontes de largo plazo. También seguimos viendo fortaleza en nuestra línea de calidad y momentum del S&P. Seguimos enfocados en la innovación en el espacio de los ETF, ya que lanzamos 4 nuevos ETF activos este trimestre, fortaleciendo nuestra posición en el mercado en este segmento de alta demanda, a medida que los inversores continúan usando el “ETF wrapper” para acceder a estrategias de renta variable y renta fija activas, particularmente en entornos de mercado más volátiles como el que estamos viendo hoy. Hemos construido una plataforma sólida de ETF activos, que actualmente gestiona más de 20.000 millones de dólares en activos; esto aumenta a más de 35.000 millones de dólares cuando se incluyen estrategias de índices implementadas por nuestros equipos activos. Con la conversión de fondos a Q2 el 20 de diciembre, tuvimos un trimestre completo de los flujos de los fondos incluidos en nuestros resultados. El fondo continúa atrayendo la demanda, pero después de varios trimestres de entradas muy fuertes, finalmente tuvimos salidas netas este trimestre. Esto reflejó una rotación normal y toma de ganancias, ya que los inversores [indiscernible] exposición(es) en medio del entorno de mercado más volátil. Sin embargo, con la volatilidad del mercado [indiscernible] en abril, hemos visto una demanda sólida y volvieron las entradas netas para este producto insignia. Permítanme dedicar un momento aquí para abordar los desarrollos recientes que NASDAQ ha ampliado su licencia para permitir 2 ETF adicionales listados en EE. UU. que sigan el NASDAQ 100.En primer lugar, lo vemos como una evolución de un benchmark altamente exitoso, que refleja la importancia global del NASDAQ 100, donde dominamos con nuestro fondo insignia QQQ, que es uno de los ETF más negociados activamente del mundo y un vehículo de exposición central a nivel global para el NASDAQ 100. Como sabe, la posición de QQQ cuenta con una liquidez inigualable, con spreads ajustados, opciones profundas en los mercados de derivados y una base de inversores institucionales y minoristas muy grande y amplia. Estas características críticas, junto con un reconocimiento de marca inmenso, que es sinónimo de Invesco QQQ al ser único y un gasto de marketing importante y resultados positivos para los clientes, construidos durante más de 25 años, reduce la dependencia de ser el único producto licenciado en virtud de un proveedor de índices. Nuestra base instalada es difícil de erosionar, y se ha comprobado que los costos de cambio son más altos de lo que se asumía, y que los impuestos son un factor importante. Por ejemplo, la introducción de nuestro propio QQQM amplió el ecosistema del NASDAQ 100 sin canibalizar el QQQ. NASDAQ ha sido históricamente selectivo en cómo licencia el NASDAQ 100 Index y esa selectividad dio como resultado que QQQ fuera el ETF principal listado en EE. UU. que “fracciona” el índice durante décadas. NASDAQ ha reafirmado públicamente su compromiso con su suite de innovación QQQ como un pilar de su ecosistema del NASDAQ 100. Además, la licencia de NASDAQ para estos nuevos ETF del NASDAQ 100 es consistente con nuestro QQQ en 8 puntos básicos. Es decir, cualquier fondo competidor pagará la misma cantidad y los acuerdos de licencia existentes no se ven afectados por estas presentaciones. Nuestra relación con NASDAQ sigue siendo estratégica y de larga data. Para decirlo de forma clara, nuestra base instalada, donde hemos construido una posición dominante y arraigada durante décadas, será difícil de desplazar. Más aún, creemos que la atención creará un grupo cada vez mayor de activos detrás de estos benchmarks tan importantes. Así que pasemos a la renta fija fundamental: estamos hablando de unos flujos netos a largo plazo de 3.700 millones de dólares, o un 5% de crecimiento orgánico anualizado, con una atribución sólida en geografías y canales. Esto solo considera la visión estrecha de nuestra capacidad de renta fija fundamental. Mirando más ampliamente la clase de activos a través de todas nuestras capacidades de inversión, ese número de flujo neto aumenta a 14.000 millones de dólares con la inclusión de nuestros ETF relacionados y activos de renta fija basados en China. El impulso en nuestra capacidad de renta fija fundamental estuvo impulsado ampliamente por los flujos institucionales hacia productos de grado de inversión, así como por los SMA de renta fija, donde seguimos viendo una demanda sólida. Toda nuestra plataforma de SMA, que también incluye una porción de activos de renta variable, ahora se sitúa en 37.000 millones de dólares en AUM. Tenemos una de las ofertas de SMA de más rápido crecimiento en Estados Unidos, el mercado de gestión patrimonial en Estados Unidos, generando una tasa de crecimiento orgánico anualizado del 19% este trimestre. Entonces, pasando a China JV, donde logramos otro trimestre excepcionalmente fuerte, demostrando que estamos bien posicionados en este mercado. Alcanzamos un máximo histórico de AUM de 142.000 millones de dólares y entregamos 8.700 millones de dólares en flujos netos a largo plazo, o una tasa de crecimiento orgánico anualizada del 31%. En un entorno de mercado global volátil, el China JV demostró los beneficios de su plataforma diversificada. Al observar el trimestre en su conjunto, los flujos netos continuaron estando impulsados por las estrategias Fixed Income Plus, que ya han alcanzado 40.000 millones de dólares en AUM en nuestras plataformas JV. Hemos desarrollado una línea de productos diversificada en nuestro China JV, diseñada para satisfacer distintos perfiles de riesgo de los clientes, y nos gusta la posición que hemos construido y la oportunidad que presenta a largo plazo. Para respaldar este crecimiento durante el trimestre, lanzamos 14 fondos con AUM total de 2.500 millones de dólares, alineados principalmente con la creciente demanda de estrategias de ETF balanceadas y de renta variable. Cambiando a mercados privados, hemos publicado 400 millones de dólares de flujos netos, impulsados por bienes raíces directos. Esta clase de activos ha ganado impulso liderada por [indiscernible], nuestro fondo de deuda inmobiliaria para EE. UU.wealth management channel, que sigue ganando escala, y nuestro fondo de equity de bienes raíces del core+ en EE. UU., que está viendo una fuerte participación institucional. Los activos en [indiscernible] con apalancamiento suman ahora 5.000 millones de dólares, después de poco más de 2 años en el mercado. Se trata de uno de los mayores crecimientos iniciales en el canal de gestión patrimonial para un producto de crédito inmobiliario comercial y es un reflejo de cómo nuestra mentalidad de innovación está ayudando a impulsar nuestros resultados. Además, seguimos priorizando el desarrollo de productos de mercados privados para los canales de contribución definida en todo el mundo. Durante el trimestre, lanzamos el Invesco Core+ Real Estate Trust, un fideicomiso colectivo de inversión diseñado para ofrecer a los planes de contribución definida de EE. UU. acceso a bienes raíces privados. Entre los primeros de su tipo, este CIT introduce capacidades institucionales de bienes raíces que respaldan las necesidades a largo plazo de los inversores de contribución definida. Lanzamos este fondo con un mandato de un gran inversor institucional corporativo de EE. UU. como cliente ancla, lo que supone una victoria significativa para nuestro negocio. Nuestras entradas netas de bienes raíces se vieron compensadas de forma moderada por salidas netas en crédito alternativo, que fueron impulsadas exclusivamente por nuestros productos de préstamos bancarios. BK, nuestro ETF líder en la industria, registró reembolsos por 400 millones de dólares en el Q1, provocados por la liquidación liderada por la tecnología. Sin embargo, el fondo sigue estando bien escalado y posicionado en el mercado. En cuanto a la dinámica del mercado en el crédito privado en general, los titulares a menudo ahogan los fundamentos y completan varios productos. La plataforma de crédito alternativo de Invesco construida en torno a préstamos CLO ampliamente sindicados y el otorgamiento disciplinado de préstamos directos no tenía exposición a software, lo que muestra la naturaleza diversificada de la plataforma, diseñada precisamente para entornos como este. Desde el punto de vista del producto, es importante tener en cuenta que no estamos en el espacio BDC. Tenemos pólvora seca, diversificación y una experiencia amplia. Para los gestores con su disciplina, esta volatilidad podría resultar, en última instancia, una oportunidad. El potencial de crecimiento del crédito privado no ha cambiado fundamentalmente y la selección de gestores sigue siendo clave, dadas las amplias diferencias en el sector. La turbulencia actual no ha afectado nuestras perspectivas a largo plazo y creemos que estamos en una posición muy favorable. Nos entusiasman las perspectivas en mercados privados con oportunidades de crecimiento orgánico impulsadas mediante nuestras asociaciones innovadoras con Barings y LGC capital para penetrar aún más en los mercados de gestión patrimonial y de contribución definida. Pasando a las capacidades de multiactivos. También tuvimos una fuerte entrada neta de largo plazo durante nuestro -- impulsada por nuestras estrategias institucionales cuantitativas de equity, que generaron 4,7 mil millones de dólares de entradas netas durante el Q1. Y finalmente, en equity fundamental, las acciones de valor de EE. UU. pasaron a registrar entradas netas durante el trimestre, lo cual fue igualado por la continuidad de flujos netos positivos en acciones globales, internacionales y regionales por parte de clientes en Asia Pacífico y EMEA. El impulso continuo en estos mercados está encabezado por nuestro Global Equity Income Fund, que sigue siendo el fondo activo minorista de mayor venta en el mercado japonés. Este fondo registró entradas netas de 3.000 millones de dólares durante el trimestre, creciendo rápidamente hasta 23.000 millones de dólares en AUM, mientras generaba un rendimiento de ingresos netos muy favorable para Invesco. A pesar de estos aspectos destacados positivos de los flujos de equity fundamentales este trimestre, nosotros sí permanecimos en salidas netas de 2.400 millones de dólares en total en el segmento. Esto incluyó las salidas netas esperadas de 1.200 millones de dólares desde nuestro fondo de mercados en desarrollo, aunque con una moderación significativa frente a la historia reciente. Sin embargo, es importante destacar que nuestras salidas netas generales de equity fundamental de este trimestre fueron las más bajas, en el sentido de las más pequeñas, que hemos visto en casi 9 años. Y, en términos de ventas brutas, tuvimos nuestro mejor trimestre de flujos de equity fundamentales desde el inicio de 2022.Así que pasemos a la diapositiva 5, que muestra nuestro desempeño general de inversión en relación con los benchmarks y nuestros pares, así como nuestro desempeño en capacidades clave, donde la información es fácilmente comparable y más significativa para impulsar los resultados. El desempeño de las inversiones es clave para ganar y mantener la participación de mercado, independientemente de la demanda general del mercado, y lograr un desempeño de inversión en el primer cuartil sigue siendo una prioridad máxima para Invesco. En general, el 46% de nuestros fondos activos se está ubicando en el cuartil superior de los pares en un horizonte de 3 años, y casi la mitad alcanza ese nivel en una base de 5 años. Además, más del 70% de nuestro AUM activo está superando su benchmark correspondiente en una base de 5 años. Dicho esto, haré una pausa y pasaré la llamada a Allison para que analice los resultados financieros del trimestre, y espero sus preguntas. Allison Dukes: Gracias, Andrew, y buenos días a todos. Comenzaré con los resultados financieros del primer trimestre en la diapositiva 6. Los activos bajo administración se mantuvieron bien frente a la volatilidad del mercado en el primer trimestre. Si bien la volatilidad provocó una disminución de 42 mil millones de dólares en el AUM durante el trimestre, pudimos compensarlo en su mayor parte gracias a la continuidad de fuertes entradas netas de activos a largo plazo por 22 mil millones de dólares y entradas netas de 12 mil millones de dólares en fondos del mercado monetario. El AUM al final del trimestre fue de 2,2 billones de dólares, prácticamente el mismo nivel que al final del cuarto trimestre. El AUM promedio a largo plazo, que incluyó un trimestre completo del QQQ, alcanzó casi 2 billones de dólares, un aumento de más de 400 mil millones de dólares o 26% y más que el trimestre anterior, principalmente debido al Q2. El AUM promedio a largo plazo está casi un 50% por encima del mismo trimestre del año pasado debido al QQQ, así como al crecimiento orgánico de 6% durante los últimos 4 trimestres y a niveles de mercado más altos. Aunque vimos debilidad en el mercado que impactó negativamente nuestros niveles de AUM más adelante en el primer trimestre, posteriormente observamos una fuerte recuperación. A medida que los mercados se han recuperado hasta ahora en abril, con índices bursátiles de acciones tanto nacionales como globales, y entidades de bonos, manteniéndose en niveles recientes. Esto ha llevado a que nuestro AUM crezca hasta el rango de 2,3 billones de dólares más recientemente, un aumento de más del 5% frente al cierre del trimestre, con crecimiento en prácticamente todas nuestras capacidades, liderado por los ETFs en el QQQ y, en menor medida, las acciones fundamentales, la China JV y los ingresos fijos fundamentales. Los ingresos netos, el ingreso operativo ajustado y el margen operativo ajustado mostraron mejoras significativas frente al mismo trimestre del año pasado. Si bien los gastos operativos ajustados continúan estando bien gestionados. Esto generó 500 puntos básicos de apalancamiento operativo positivo y una mejora de 300 puntos básicos en el margen operativo año contra año, con el margen operativo mejorando hasta 34,5%. Las ganancias diluidas ajustadas por acción fueron de 0,57 dólares para el primer trimestre frente a 0,44 dólares en el mismo trimestre del año pasado, una mejora del 30% en la mezcla. Nuestro enfoque en fortalecer el balance continuó durante el trimestre, ya que redimimos una nota senior de 500 millones de dólares que venció en enero. Finalmente, aumentamos el monto de recompras de acciones comunes en el primer trimestre en comparación con trimestres anteriores, recomprando 40 millones de dólares u 1,6 millones de acciones. Además, en febrero, nuestra Junta autorizó una [ 1 mil millones de dólares ] adicionales en recompras de acciones comunes. Pasemos a la diapositiva 7. Nuestro rendimiento de ingresos netos aumentó respecto al cuarto trimestre, en gran medida debido a la reclasificación del QQQ a ingresos por comisiones, parcialmente compensado por el impacto de las desinversiones que ocurrieron en el cuarto trimestre. La demanda de los clientes sigue impulsando la diversificación de nuestro portafolio, con un crecimiento sólido en productos de menor comisión, como los ETFs y las capacidades de renta fija fundamental, mientras que la demanda de productos de mayor velocidad [indescernible], como las acciones fundamentales, particularmente las acciones globales, ha sido más débil. Esto ha dado como resultado un perfil de AUM más equilibrado, lo que posiciona mejor a la firma para navegar distintos ciclos de mercado, eventos y la cambiante demanda de los clientes.Hemos visto el impacto del cambio de la combinación de activos hacia un nivel moderado durante el último año, lo que ha dado lugar a una caída más moderada en la rentabilidad neta por ingresos y, más recientemente, a acercarnos a cierto grado de estabilización o a un punto de inflexión, algo que observamos en el primer trimestre. Para aportar contexto, la rentabilidad neta por ingresos fue de 22,9 puntos básicos en el primer trimestre y la rentabilidad de salida al final del primer trimestre era de 22,8 puntos básicos. La dirección futura del cambio en la combinación de activos dictará la trayectoria de la rentabilidad neta por ingresos. Pasando a la diapositiva 8. Los ingresos netos de 1.300 millones de dólares en el primer trimestre fueron 155 millones de dólares más altos en comparación con el mismo trimestre del año anterior. El aumento de los ingresos netos provino en gran medida de las comisiones de gestión de inversiones, principalmente impulsadas por un mayor AUM promedio y la reclasificación de QQQ a ingresos por comisiones. Los gastos operativos aumentaron 69 millones de dólares frente al mismo trimestre del año anterior, principalmente debido a una mayor compensación a empleados y gastos de marketing. La compensación a empleados fue 43 millones de dólares más alta que en el mismo trimestre del año anterior, principalmente debido a un factor que mencionamos en nuestra llamada anterior. Realizamos cambios incrementales en nuestros criterios de elegibilidad para el retiro para los premios a largo plazo, lo que dará lugar a un cambio en el momento en que se reconocerán los gastos relacionados con el retiro en adelante. y esto resultó en un aumento de 33 millones de dólares en el gasto de compensación en el primer trimestre. Los gastos de marketing fueron 21 millones de dólares más altos debido al marketing asociado con QQQ, que ahora se reconoce en gastos de marketing tras su reclasificación. Los costos de implementación de la plataforma híbrida de inversiones fueron de 12 millones de dólares en el primer trimestre, en línea con nuestras expectativas y los trimestres anteriores. El gasto operativo incremental asociado con el AUM que se trasladó a la plataforma híbrida fue de 4 millones de dólares en el primer trimestre. Seguimos avanzando en la implementación del enfoque híbrido, con finalización prevista para finales de 2026. En cuanto al costo de la plataforma híbrida de inversiones para 2026, esperamos que el costo trimestral de implementación único continúe en el rango de 10 millones a 15 millones de dólares por trimestre en adelante, con el impulso de completar la implementación para fin de año. A medida que transicionamos más AUM a la plataforma a lo largo del año, el gasto incremental relacionado con el AUM en la plataforma se incrementará hasta alcanzar 10 millones de dólares por trimestre más adelante este año. Los gastos asociados a la plataforma pueden fluctuar de un trimestre a otro debido al momento en que ocurren. De cara al impacto que tendrá la plataforma híbrida de inversiones en los gastos operativos en 2027 y más allá. Esperamos que los ahorros de costos sean de al menos 60 millones de dólares en el año calendario 2027, incluidos los costos de implementación que se eliminarán después de 26 cuando el proyecto se complete, con ahorros por ritmo de ejecución que deberían ir aumentando a medida que se desarrolle 2027. Proporcionaremos actualizaciones adicionales a medida que avance la implementación. Con respecto a las perspectivas generales de gastos operativos para 2026. Con el impacto de las desinversiones y los gastos de marketing relacionados con QQQ ahora incluidos en nuestra tasa de gastos recurrentes, esperamos que los gastos operativos para 2026 estén en el rango de 3.275 millones de dólares, bajo mercados planos respecto al mayor AUM de abril que indicamos que está en el rango de 2,3 billones de dólares. Seguimos creyendo que nuestra base de gastos operativos es aproximadamente un 25% variable en relación con los cambios en los ingresos netos. La tasa impositiva efectiva para el primer trimestre fue cercana al 24%. Para el segundo trimestre, estimamos que nuestra tasa impositiva efectiva no GAAP estará en el rango de 25% a 26%, excluyendo cualquier concepto discreto. La tasa efectiva real puede variar debido al impacto de partidas no recurrentes en la utilidad antes de impuestos y partidas de impuestos discrecionales. [indiscernible] en la diapositiva 9, seguimos logrando un progreso considerable para fortalecer el balance y mejorar nuestro perfil de apalancamiento. En enero, redimimos los bonos senior de 500 millones de dólares que vencieron. Lo hicimos en el trimestre con 1.100 millones de dólares dispuestos en la línea de crédito revolvente, como se esperaba, impulsado principalmente por la recompra de 500 millones de dólares de acciones preferentes en diciembre y la redención del bono senior en enero. Los beneficios obtenidos al financiar estas transacciones mediante la facilidad de crédito son un menor tipo de interés flotante y flexibilidad para amortizar la facilidad con los flujos de efectivo que vayan más allá de nuestras prioridades de capital, sin penalizaciones por prepago. Esperamos reducir el monto dispuesto en el revolver a medida que avance el año. Los ratios de apalancamiento en el primer trimestre aumentaron muy ligeramente debido al mayor saldo en la facilidad de crédito, pero esperamos que los ratios mejoren el resto de este año a medida que reduzcamos el monto dispuesto en la facilidad y, simultáneamente, crezcamos el EBITDA. También continuamos con recompras de acciones ordinarias en el primer trimestre, aumentando el monto recomprado a 40 millones de dólares o 1,6 millones de acciones. Tenemos la intención de continuar con un programa regular de recompra de acciones ordinarias en el futuro, ya que buscamos que el ratio total de distribución, incluyendo dividendos comunes y recompras de acciones, esté cerca del 60% para 2026. Y como señalé previamente, nuestro Consejo autorizó en febrero un monto adicional de 1 mil millones de dólares en recompras de acciones ordinarias. Evaluaremos continuamente nuestros niveles futuros de retorno de capital en línea con nuestras prioridades de capital. Para concluir, la solidez de nuestro desempeño de flujo neto y la diversidad de nuestro negocio continuaron, a pesar de un entorno de mercado volátil, y entregamos un fuerte crecimiento de ingresos como resultado. Esto, combinado con unos gastos bien gestionados, generó un apalancamiento operativo significativo y una mejora sustancial en nuestro margen operativo con respecto al año anterior. También seguiremos avanzando en la construcción de un balance más sólido durante todo 2026. Estamos comprometidos a impulsar un crecimiento rentable, un alto nivel de desempeño financiero y a mejorar el retorno de capital a nuestros accionistas. Y con eso, operador, abramos la línea para Q&A. Operador: [Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta viene de Brennan Hawken de BMO Capital Markets. Brennan Hawken: Andrew, gracias por ese comentario y por el estudio sobre el QQQM. Creo que fue realmente útil para contextualizar ahora que has gestionado las Q en la nueva estructura durante un tiempo; ¿cuál sería una expectativa razonable sobre el financiamiento de valores que podrían generar de ese producto? Andrew Schlossberg: El préstamo de valores es definitivamente algo que tenemos disponible para el Q2. Quiero decir, dada la magnitud y la concentración de algunas de esas posiciones, hay oportunidades, pero no son súper grandes. Y seguiremos evaluando formas, pero no vemos eso como una gran oportunidad. Brennan Hawken: Está bien. Justo. Y entonces, Andrew, solo esperando dar un paso atrás y hacer una pregunta más amplia de panorama rápido. 2025 fue un año movido para Invesco, sin duda. Tenemos las primeras amortizaciones de las preferentes, los puntos destacados notables de la reestructuración de las Q. Cuando pasa la página y mira aquí lo que le gustaría lograr en los próximos años, ¿cuáles son algunas de las prioridades estratégicas en las que los inversores deberían estar pensando? Andrew Schlossberg: Sí. No, gracias. Y sí, logramos mucho el año pasado en 2025, y creo que realmente dejó a Invesco, cada vez más, en una ruta para el crecimiento futuro continuo, un balance mucho más mejorado y la capacidad de devolver capital a los accionistas. Todavía tenemos mucho más por hacer y ejecutar. Creo que hay 4 áreas principales en las que nos estamos enfocando para continuar el crecimiento orgánico que hemos estado viendo y, con suerte, acelerarlo. Quiero decir, una es el enorme cambio hacia la personalización que está ocurriendo en todo el mundo, pero en particular en los canales de gestión patrimonial y, aún más en particular, en Estados Unidos. Y así sentimos que nuestra plataforma de ETF de 1 billón de dólares realmente nos posiciona bien a medida que ese tema de personalización continúa. El crecimiento en nuestra plataforma SMA ha sido excepcional, pero lo vemos como otro ganador en el equipo de personalización y optimización fiscal. Y por último, tenemos un negocio de modelos hacia el que vamos a inclinar aún más. Así que todas esas cosas relacionadas con la personalización. Creemos que la demanda de ingresos no va a desaparecer en todo el mundo.Y, como destaqué en nuestros comentarios, seguimos creciendo de forma excepcional trimestre tras trimestre. Tenemos una plataforma de más de 700 mil millones de dólares que abarca la geografía y todo el horizonte de duración. Y como verán, hay que generar ingresos en diferentes formatos, ya sea ETFs o ya sea SMAs, y estaremos ahí para participar. El otro ámbito son las expectativas de crecimiento de flujos que tenemos, impulsadas por el dinero en movimiento, los cambios demográficos y por el estilo en Asia y, en particular, en Europa. Y hemos estado viendo un crecimiento más elevado allí, y seguimos teniendo una posición realmente favorable, con ahora algo así como entre 1/3 y 40% de nuestro AUM en esos mercados. Y luego hemos estado hablando sobre mercados privados hacia la gestión patrimonial, pero creo que, menos discutida a nivel de toda la industria, ha sido la oportunidad en pensiones y contribución definida, no solo con algunas de las cosas que están sucediendo en Estados Unidos, sino con lo que está sucediendo en todo el mundo para la gestión patrimonial y la DC en mercados privados. Y luego, por supuesto, la tecnología y lo que va a hacer para innovar y moverse a un ritmo diferente. Todas esas cosas son oportunidades en las que hemos estado apoyándonos, y lo haremos aún más en 2026. Operador: Nuestra próxima pregunta viene de Dan Fannon de Jefferies. Daniel Fannon: Aprecio todos los comentarios sobre gastos para este año y algunos de los ahorros para el próximo. Esperaba poder obtener un poco más de detalle en cuanto a cómo pensar en este año y a medida que avanza, quizá los cambios secuenciales u otras cosas para lograr ese [ 3 2 7 5 ] al salir de 2026? Allison Dukes: Claro. Quiero ver si puedo darte un poco más de contexto. Creo que [ 3.275 ], de nuevo, solo me aseguraré de que quede claro: eso se basa en el nivel de AUM de alrededor de, perdón, 2,3 billones de dólares al final de abril, y es todo, considerando que todo lo demás sea igual, y no consideramos el mercado en ninguno de eso. Entonces, si lo piensas, yo diría que para empezar: desde el punto de vista de la compensación, diría—que nuestro objetivo históricamente ha estado en el rango de 38% a 42%. Este año, esperamos estar en el punto medio de ese rango. Así que quizá eso te da una idea sobre la compensación como porcentaje de los ingresos y cómo podría verse. Ten en cuenta la estacionalidad que tenemos en el primer trimestre. Entonces, ya señalamos parte de esa estacionalidad en términos del cambio en nuestras provisiones de jubilación y lo que eso hizo en cuanto a la aceleración de los premios a largo plazo, que fue de aproximadamente 33 millones de dólares en el trimestre. Siempre tenemos alrededor de 15 millones de dólares de estacionalidad en impuestos sobre nómina en el primer trimestre. Cuando pensamos en la compensación respecto a los ingresos a lo largo de todo el año, no de trimestre a trimestre. Así que, con suerte, eso te da un poco más de contexto. Yo te di parte del marco en torno a la plataforma de inversión híbrida, y creemos que la implementación seguirá en ese—perdón, en el rango de 10 millones a 15 millones de dólares por trimestre, quizá con una tendencia hacia el lado más alto a medida que nos acerquemos y nos acerquemos a la implementación completa a finales de año. El costo incremental de ejecutar la plataforma. Señalamos que son 4 millones de dólares en este trimestre. Creemos que se terminará de incorporar de forma total alrededor de unos 10 millones de dólares incrementales para el final de este año. Y luego, por supuesto, marketing: tienes el QQQ completo en este trimestre. Así que no hay muchos cambios ahí. Entonces esto—sé que hubo mucho ruido que salió del cuarto trimestre, pero el primer trimestre es relativamente limpio, con la excepción de la estacionalidad. Lo único que señalaría además es solo un recordatorio de que estamos entrando en nuestra asociación en el negocio canadiense. Esperamos que cierre con CI a finales del segundo trimestre.Y eso es una transición de aproximadamente $19 mil millones en AUM, y eso tiene un impacto modestamente negativo en el ingreso operativo para el último -- el tercer y el cuarto trimestre de este año, lo que será una pérdida de ingreso operativo de alrededor de $5 millones a $10 millones; esperamos que esto mejore con el tiempo a medida que sigamos ejecutando de verdad la relación de subasesoría con CI y crezcamos esa relación en general. Y la guía que di incluye Canadá, incluye todo lo que acabo de mencionar. Así que esperamos que eso te dé un poco de color y contexto debajo de la guía de gastos completa. Daniel Fannon: Sí. Eso es útil. Y luego, en general, para la industria, están viendo que el espacio en estantería en plataformas como Schwab u otros terceros se está volviendo más caro para ETFs y otros productos. Entonces, ¿puedes hablar del impacto económico que ves a medida que piensas en este año y el próximo en términos de operar con algunas de estas plataformas de distribución de terceros? Andrew Schlossberg: Sí. Quizás empiece yo, y Allison puede agregar algo. No quiero -- no queremos comentar específicamente sobre ninguna conversación con ninguna plataforma de riqueza en particular. Pero lo que sí puedo decir es que las comisiones de plataforma, en su conjunto, siempre las vemos como el valor de la distribución y el crecimiento que brindan. Y diré que, a nivel de la industria, es lógico que, a medida que continúe el cambio de vehículos de fondos mutuos a ETFs, vamos a ver disminuir en general las comisiones de las plataformas de fondos mutuos. Y en parte de este cambio, de alguna manera, se va a ir a otros tipos de productos. Pero dicho todo esto, cualquier nueva comisión de plataforma. [Dificultad técnica] Operador: Por favor, continúe en espera. Allison Dukes: Dan, ¿captaste eso en el resto de la respuesta de Andrew? ¿O necesitamos repasarlo otra vez? Daniel Fannon: Se cortó como a la mitad, creo. Andrew Schlossberg: De acuerdo. Bueno, Dan, permíteme empezar desde el principio un poco y asegurarme de que todos lo hayan captado. Definitivamente no quiero comentar específicamente sobre ninguna plataforma de riqueza en particular. Pero con total seguridad, lo que puedo decirte es que miramos el valor de la distribución y el crecimiento que se brinda. Y lo que decía era, a nivel de la industria. Realmente ha habido un cambio de vehículos ocurriendo que todos conocemos, de fondos mutuos a ETFs. Y así, esencialmente, es lógico que vayas a ver que disminuyen las comisiones generales de las plataformas de fondos mutuos y que, en parte, eso se desplace a algunos otros tipos de productos. Lo que también estaba diciendo es que las nuevas comisiones de plataforma que consideraríamos se centrarían realmente en nuevos activos, no en activos que están en las plataformas hoy en día, y que también tendremos que tener en cuenta la composición del ETF y la relevancia de los servicios heredados que están muy asociados con la compartición de fondos mutuos y que no existen en los ETFs. Y luego, por supuesto, el costo general de los ETFs en general. Hay mucho que analizar cuando se habla de esto. Pero dicho todo esto, respondiendo a tu pregunta específica, no vemos que esto tenga un impacto material en absoluto, y seguiremos evaluando cualquier cambio caso por caso en los niveles de la firma, en los niveles de posicionamiento del producto para los resultados que esperamos con los clientes y también para la economía a largo plazo. Siento lo de la tecnología. Operador: Esta pregunta proviene de Glenn Schorr de Evercore. Glenn Schorr: Me gustaría si pudiéramos profundizar un poco más en tu plataforma fuera de Estados Unidos. Viste un buen crecimiento; hablaste del crecimiento tanto en Asia como en EMEA. Pero quizá podríamos profundizar en evaluar la durabilidad de eso haciendo que hables sobre qué cambios y adiciones has hecho en el portafolio de productos y las inversiones en distribución que estás armando mientras pensamos en el crecimiento hacia adelante? Andrew Schlossberg: Sí. No, gracias por la pregunta. Como mencioné, el perfil fuera de Estados Unidos solo ha seguido de mayor a mayor, pasando de fortaleza en fortaleza durante varios trimestres; siempre ha sido una fortaleza heredada de Invesco, pero la aceleración ha sido significativa en los últimos años. Creo que parte del testimonio de nuestra fortaleza es que hemos estado en esos mercados durante décadas; nunca abandonamos los mercados cuando ha habido desafíos, y que esa naturaleza tan arraigada, pienso, es realmente, realmente crítica. También estamos bastante centrados en los mercados de Asia y EMEA en los que decidimos competir. En Asia, China, Japón y el Sudeste Asiático; partes de la Gran China son para nosotros prioridades enormes, y hemos hecho de ellas esas prioridades. Y en un mercado como India, decidimos entrar mediante una JV a través de la venta parcial que hicimos el año pasado. El desarrollo de producto es bastante crítico. Seguimos innovando. Mencioné algunas de esas innovaciones en China, pero la fortaleza que estamos viendo en la renta variable global es una innovación que implementamos en Japón hace 5, 6, 7 años y que empieza a dar resultados en los últimos años. La distribución es realmente fuerte y diversa. Abarca instituciones y bancos privados. Y luego en EMEA, es algo similar. El crecimiento general más lento de la industria y de las economías, y en partes de Europa y el Reino Unido, no lo estamos viendo necesariamente reflejado en nuestro negocio, lo que significa que estamos aprovechando algunos cambios seculares reales que están ocurriendo con reformas regulatorias en el Reino Unido: más énfasis en el retiro en esos mercados. Y así estamos ganando mandatos realmente significativos en partes de renta fija que están muy orientadas a soluciones; seguimos viendo crecimiento en esa plataforma de ETF, donde sembramos semillas hace más de una década. Además, en esos mercados, la distribución es realmente fuerte y muy diversa. Así que siguen siendo lugares donde las aplicaciones a largo plazo que implementamos, junto con las inversiones que continuamos haciendo allí, mantienen su vigencia. Creemos que estos mercados tienen un crecimiento desproporcionadamente alto en términos de flujos de activos y dinero y movimiento por razones demográficas, y por los factores regulatorios y algunos temas sociales que mencioné antes. Estamos realmente posicionados de manera única. Y así vamos a continuar enfocándonos allí. Glenn Schorr: Tal vez una pregunta rápida más que va de la mano con eso es que creo que vi un artículo esta semana sobre un posible QQQ del lado internacional. Me hizo pensar: era como agua embotellada; es como, bueno, ¿cómo no se me ocurrió antes? Solo tengo curiosidad por saber en qué etapa está eso y cómo están pensando el despliegue y el plan de marketing. Andrew Schlossberg: Sí. Entonces extendimos la línea Q el año pasado en Hong Kong, y este año, estará en Japón. Y eso es solo una de las innovaciones que estamos presentando. Quiero decir, los Qs son una clase de activo y un producto muy importantes para nosotros. Pero también estamos poniendo otras extensiones alrededor del negocio de ETF en Asia, tanto el año pasado como este año. Así que los Qs serán un gran buque insignia en esos 2 mercados, pero será el inicio de aún más por venir con ETF en Asia para nosotros. Allison Dukes: Solo quiero remarcar el marketing detrás de eso: empezar desde hace más de un año ha sido significativo. Así que volviendo a algunos de los comentarios anteriores, el reconocimiento de la marca en torno al QQQ se extiende mucho más allá de los Estados Unidos. Está muy arraigado en toda Europa, pero ahora también en Hong Kong y pronto en Japón. Y así invertimos bastante poder de fuego en eso. Nos sentimos muy bien con nuestra posición competitiva allí. Andrew Schlossberg: Sí. O sea, a menudo hablamos del QQQ en sí mismo, pero el ecosistema más amplio alrededor del QQQ es algo como 550 mil millones de AUM en todo el mundo. Eso es lo que llamamos nuestro conjunto de innovaciones, y seguiremos buscando extensiones a nivel global. Operator: Nuestra siguiente pregunta viene de Alex Blostein, de Goldman Sachs. Alexander Blostein: Solo otra más sobre la dinámica competitiva en los Qs y, Andrew, gracias por el contexto y la explicación de fondo ahí. Supongo que la pregunta tiene menos que ver con el back book y más con el algoritmo de crecimiento hacia adelante, si la competencia comienza — empieza a volverse más intensa. Entonces, cuando se trata de las comisiones, ¿habría algo que ustedes pudieran compartir y cómo podrían responder potencialmente si los competidores entran con un precio más bajo? ¿O piensa que el producto tiene suficiente foso competitivo como para sostener la estructura actual de comisiones? Andrew Schlossberg: Sí. Solo para que quede súper claro: la comisión de licencia del índice de 8 puntos básicos que pagamos por los fondos es la misma comisión de licencia del índice que pagarán otros. Tenemos un contrato sobre eso. Por lo tanto, las diferencias de comisiones que pudieran aplicarse a estos fondos las analizaremos cuando esos fondos se lancen. Pero realmente quiero enfatizar lo que dije en las observaciones preparadas: la forma en que los propietarios de ETF lo ven es como un costo total de propiedad. Y eso incluye la estrechez de los diferenciales. Incluye la liquidez y creo que lo que hemos aprendido con el tiempo es que las diferencias marginales de la tasa de comisión a nivel de titular, a menudo no se relacionan con cambios en la convicción de las personas sobre dónde invertir. Y entonces no subestimaría para nada los 25 años de historia y el reconocimiento de la marca que ha tenido, con cientos de millones de dólares invertidos en los últimos un par de décadas; realmente, somos sinónimos de eso. Así que, por supuesto, prestaremos atención. Y, por supuesto, nos aseguraremos de seguir siendo competitivos. Pero creo que algunos de esos datos adicionales nos dan la confianza. Alexander Blostein: Sí. Totalmente, tiene sentido. Quería hacer una pregunta sobre China. Muy buen crecimiento allí. Ahora, para un par de trimestres. Esos mercados parecen estar volviendo cada vez más, a medida que se observa su cartera de productos adicionales nuevos que hay disponibles; ¿cómo se ve eso hoy? ¿Y hay suficiente como para mover la aguja en la tasa de comisión combinada cuando se trata de ese segmento también para ustedes? Andrew Schlossberg: Sí. No, gracias. Y como hemos estado diciendo durante los últimos un par de años, debido al crecimiento y la madurez de la plataforma y porque tenemos el liderazgo, contamos con una línea de productos muy completa. Pero eso no significa que no sigamos innovando. Y gran parte del flujo de los últimos varios trimestres proviene de nuestros productos existentes, que realmente no era el rasgo varios años atrás. Este trimestre, como un ejemplo, seguimos innovando: lanzamos 14 productos nuevos este trimestre, principalmente en ETF y fondos balanceados. Esos productos generaron $2.5 mil millones en flujos en el trimestre, pero aun así el 75% de los flujos provino de nuestra línea de productos existente. Fixed Income Plus ha sido el principal motor. Recuerden, eso es como un fondo balanceado en términos estadounidenses. Y creemos que eso es un precursor, para que la gente siga mostrando más interés en los mercados de renta variable. Y entonces, a medida que... y se gradúan hacia los mercados de renta variable, ganan más confianza, estos son inversionistas chinos minoristas en su mercado doméstico. Tenemos una línea de productos que está muy bien preparada para aprovechar eso. Pero seguiremos innovando. Allison Dukes: Y Alex, yo solo diría que, en relación con las tasas de comisiones en China y, en términos generales, el rango que vemos allí. A medida que ese mercado continúe evolucionando y a medida que siga estando tan enfocado en renta fija y en Fixed Income Plus, como señaló Andrew, las tasas de comisiones de los productos que lanzamos tienden a ser probablemente ligeramente más bajas que el rango que divulgamos en la presentación sobre dónde se están ejecutando las tasas de comisiones en este momento. Pero lo que yo señalaría es que los márgenes continúan mejorando allí. Entonces, a medida que seguimos evolucionando ese mercado y este madura y los topes de tasa de comisión que se introdujeron hace varios años que recordarás se “lavaron” por completo. El mercado se vuelve cada vez más maduro y las tasas de comisión empiezan a parecerse mucho más a las tasas que se ven en todo el mundo. Y a medida que continúa habiendo una fortaleza y una demanda reales por ETF, por ejemplo, en lugar de fondos mutuos, se ve que la tasa de comisión esperada es un poco más baja de lo que sería para un fondo mutuo.Así que vemos que las tarifas se mantienen apenas un poco más bajas, y no me sorprendería si eso continúa comprimiéndose un poco con el tiempo. Pero creo que nuestros márgenes, que han estado en la franja alta de 50 y baja de 60, ese es realmente el -- un punto de prueba a mirar es la fortaleza de la plataforma en general. Tenemos un negocio muy escalado. Tenemos un negocio muy difícil de replicar, como hemos dicho. Y ahora tenemos la oportunidad de seguir innovando con productos en todo el espectro de tarifas. Y a medida que la demanda continúa evolucionando y quizás cuando empiecen a moverse aún más hacia renta variable, que ahora mismo, simplemente no es un mercado donde la adopción de renta variable sea muy alta, quizá usted vea que las tarifas se mueven. Va a ser mucho una historia de cambio de mix a lo largo del tiempo, pero con márgenes realmente sólidos. Operador: Nuestra próxima pregunta viene de Brian Bedell de Deutsche Bank. Brian Bedell: Tal vez solo volviendo al QQQ desde otro ángulo en esto. ¿Puede hablar sobre el uso institucional frente al uso minorista? Son dinámicas muy diferentes, obviamente, y usted mencionó, Andrew, la liquidez realmente potente que tienen en el producto QQQ. Y supongo que cuál es la idea en torno a potencialmente, en el futuro, tener diferentes puntos de precio para versiones institucionales versus versiones minoristas del QQQ. Y sobre el presupuesto de marketing, creo que, Allison, la última guía fue de 80 millones de dólares, algo en el punto medio del rango de 60 millones a 100 millones para el presupuesto de marketing. ¿Sigue siendo lo mismo? Y suena como que ustedes lo están mezclando un poco más hacia el crecimiento internacional en términos del gasto de marketing. Si puede comentar eso. Andrew Schlossberg: Y permítanme empezar, y Allison puede continuar. Con la primera parte de su pregunta, está bien posicionado de forma institucional, y seguirá siendo un foco para nosotros. Quiero decir, cada uno de nuestros cientos de miembros de Salesforce lleva el QQQ en su bolsa, por así decirlo, y van a seguir haciéndolo. Creemos que la demanda en el mercado institucional está creciendo tanto aquí en Estados Unidos como en todo el mundo, y que hay acceso a ella. con personas que lo poseen en Estados Unidos. También tenemos una versión UCITS del mismo en la que pueden poseerlo en esa plataforma. Y luego algunas de las cosas de las que hablé antes donde lo estamos listando en esos pocos mercados asiáticos. Así que hay muchos lugares para que las instituciones lo posean. Muchas veces, estos no son inversionistas institucionales de comprar y mantener. Son traders institucionales que lo usan para tomar una posición. Pero cada vez más, a medida que [indiscernible] llegue, habrá para participar. En cuanto a su pregunta sobre los puntos de precio, no es posible en el espacio de los ETF en sí, pero cuentas separadas que invierten en el índice QQQ son cosas que tenemos hoy que podrían estar en diferentes puntos de precio para instituciones individuales. Y eso es algo que capturamos y en lo que podemos seguir capturando con el tiempo. Allison Dukes: En lo que respecta al presupuesto, quiero decir, sí, yo diría, mire, la misma guía que estaba ahí y el proxy que se presentó el verano pasado es que es totalmente discrecional. Esperamos que el marketing esté en el rango de 60 millones a 100 millones de dólares; hoy está completamente dentro de nuestro ritmo de ejecución. Así que tiene todo el ritmo de ejecución de marketing no incluido el QQQ y la partida de marketing para el primer trimestre. Y esperamos que sea bastante consistente durante todo el año. Puede haber un pequeño diferencial de timing de un trimestre a otro, pero en su mayor parte, ese es, básicamente, el rango que esperamos tanto para el QQQ como para todo nuestro presupuesto de marketing. Yo diría que, en términos de la proporción entre Estados Unidos y el resto del mundo, [indiscernible] en el ritmo de ejecución ahora por un tiempo incluso cuando el marketing se clasificaba en algún otro lugar, hemos estado gastando bastante dinero de marketing fuera de Estados Unidos y promocionando el QQQ. Y esperamos continuar haciéndolo a medida que vemos la demanda. Tenemos la flexibilidad de decidir cómo queremos comercializar, dónde queremos hacerlo y qué creemos que es lo mejor para el producto ahora, y nos sentimos muy bien con las oportunidades que tenemos desde aquí. Brian Bedell: Eso tiene sentido. Y luego, solo una pregunta de modelado sobre la proporción de las comisiones de servicio y distribución respecto al AUM promedio, y también el gasto de distribución de terceros en relación con el AUM promedio. Parecía que bajó: en el lado de ingresos adicionales por servicios bajó a aproximadamente un poco menos de 6 puntos básicos desde el 7% en el 4T. Y luego el gasto subió a alrededor de 12 puntos básicos desde 11 en el 4T. Y sospecho que esto se debe a la dinámica en torno a los ajustes de QQQ. Pero no sé si había algo que fuera extraordinario en esos números o si era estacional en las cifras del 1T. ¿Y cree que esas proporciones y esa relación es una buena proyección para modelar durante el resto del año? Allison Dukes: La relación a la que yo te señalaría es la de las comisiones de terceros más las comisiones de distribución divididas entre las comisiones de gestión. Esa es la mejor relación que puedes mirar, dado el carácter de traspaso de algunos de esos cargos de terceros y de distribución. Y esa, de acuerdo con la guía que dimos el trimestre pasado, esperamos que esté en el rango del 22% al 23% con el impacto total del QQQ hacia adelante. Este trimestre, fue 22.7% y esperamos que esa relación de 22% a 23% se mantenga con el impacto total del QQQ. Lo único que señalaría, como puedes ver algo de ruido de un trimestre a otro en las comisiones de servicio y distribución, es lo siguiente: sí, tuvimos la reclasificación y el cambio con el marketing del QQQ saliendo de las comisiones de servicio y distribución y pasando también al marketing, además de que salió de los ingresos contrapartida de terceros. Lo otro que conviene señalar en las comisiones de servicio y distribución en el primer trimestre es que tuviste una reducción de un poco más de 11 millones de dólares que estaba relacionada con la venta de Intelliflo. Al ser este el primer trimestre completo sin Intelliflo, viste que eso tuviera un impacto negativo en las comisiones de servicio y distribución, pero también, y de manera importante, un impacto todavía mayor, mejor, en los gastos. Como ese obstáculo para el ingreso operativo ahora es un poco de un viento a favor que ya está plenamente incluido en la proyección a partir de aquí. Pero con suerte, esto ayuda con la relación de las comisiones de terceros y de distribución. Operador: Nuestra siguiente pregunta proviene de Bill Katz de TD Cowen. William Katz: Me desconecté, creo, de la llamada, así que disculpe si parte de esto ya se preguntó. Así que volviendo a los gastos, Andrew, aquí hay muchas cosas buenas en cuanto a las perspectivas de margen incremental, el escalamiento fuera de EE. UU. va bien. Parece que todo el alboroto sobre el QQQ no es realmente tan malo al final del día; la guía de gastos que nos dio hoy es muy buena en términos de margen incremental. ¿Puede darnos una actualización sobre cómo está pensando la oportunidad intermedia a más largo plazo para los márgenes en este momento? Allison Dukes: Lo tomaré. Quiero decir, yo diría que sigues viendo el apalancamiento operativo que estamos generando trimestre tras trimestre, y nos sentimos muy bien con la dinámica que hay detrás de eso. Solo por el trabajo que hicimos el año pasado y la simplificación de nuestra cartera, enfocando nuestros esfuerzos realmente en los aspectos de mayor crecimiento y mayor rentabilidad de nuestra cartera, la conversión de la Q. Tenemos mucho impulso detrás de eso. Así que sentimos que tenemos la oportunidad de seguir generando un apalancamiento operativo positivo. Habrá algo de estacionalidad de un trimestre a otro. Viste un poco de estacionalidad, como siempre en el primer trimestre. Pero, a falta de estacionalidad, creemos que hay un impulso bastante significativo. Dijimos en todo momento que necesitábamos volver a llevar el margen a la franja de mediados de los 30, en un camino hacia los 30 y tantos. Y sentimos que aquí y ahora estamos empezando a ver márgenes de mediados de los 30, y ahora tenemos puestos los objetivos en cómo volver a los 30 y tantos altos. Y nos sentimos bien con el impulso detrás de eso. Vamos a seguir gestionando los gastos de manera muy disciplinada. Me alegra que hayas encontrado útil la guía de gastos de hoy.Sabemos que ha habido mucho ruido con las desinversiones. Creemos que, a partir de aquí, tenemos una perspectiva bastante clara. Creo que es realmente importante señalar que, debajo de todo eso, estamos invirtiendo en la firma. Así que no es solo a través de la plataforma de inversión híbrida, y estamos mirando oportunidades constantes sobre dónde podemos invertir para impulsar la productividad y cómo impulsamos la eficiencia, realmente con la vista puesta en la escala y en un apalancamiento operativo positivo. Así que es un esfuerzo colectivo de todo nuestro equipo de gestión, y pensamos que realmente va a entregar el impulso que necesitamos para llevar el margen de vuelta a las cifras altas de los 30. Andrew Schlossberg: Y tal vez, para añadir al comentario de Allison, quiero decir, las áreas en las que vemos el mayor crecimiento, y esperamos seguir viendo el mayor crecimiento, los ETF en China, solo como 2 ejemplos. Como Allison estaba señalando antes, estos negocios escalan bien. Y seguiremos viendo ese crecimiento; creo que se traducirá en un fuerte crecimiento de las ganancias. William Katz: Como seguimiento, uno de sus colegas a principios del trimestre describió más o menos la oportunidad minorista. Así que creo que el cambio del lenguaje ahora hacia la rentabilidad después de impuestos como punto focal. Pienso que usted ha mencionado un poco eso en parte de sus comentarios. Me preguntaba si podría ampliar un poco eso. Y además, ¿cómo ve la posición de Invesco a medida que pasamos de la rentabilidad antes de impuestos a la rentabilidad después de impuestos? Y b, ¿hay algo en el ámbito legislativo o en el código fiscal que pudiera potencialmente perjudicar la oportunidad de migrar a rentabilidades después de impuestos? Andrew Schlossberg: Sí, estamos de acuerdo. [indiscernible] o el enfoque en la rentabilidad después de impuestos por parte de inversionistas individuales siempre ha estado ahí, pero se ha intensificado. Y creo que muchas de las herramientas que hay ahora disponibles para los inversionistas individuales han aumentado. Y esas eran las que estaba mencionando antes; estamos muy bien posicionados para competir en ellas, y esos serán los ámbitos detrás de los cuales seguiremos invirtiendo para crecer. En concreto, los ETF tienen esa característica incorporada de forma inherente para ser muy conscientes de los impuestos y eficientes fiscalmente; somos un actor importante, como usted sabe, y seguiremos desarrollando el lado activo de ese negocio de ETF. Las SMA han sido la otra vía por la que la gente ha jugado esa carta. Y ha visto nuestro crecimiento. Ahora tenemos casi una plataforma de 40.000 millones de dólares, y una característica importante de eso es la optimización fiscal. Y realmente estamos ganando en renta fija, que es un área que históricamente ha sido más pequeña en la industria. Y luego, las carteras modelo están tomando impulso, y van a ser una manera más para que la gente optimice fiscalmente. Lo que diría es que esto es, en gran medida, una característica en Estados Unidos. Y, con respecto a su pregunta sobre los cambios regulatorios, no vemos nada específicamente en el horizonte. Pero creo que los inversionistas individuales están hablando con sus billeteras al estar aquí hipercentrados, y pensamos que eso es algo positivo para Invesco. Operador: Nuestra próxima pregunta viene de Ben Budish de Barclays. Benjamin Budish: Solo una para mí esta mañana. Aprecio esa guía de gastos bastante clara; espero no molestar con ello. Solo quería preguntar: ustedes han reducido y recortado un poco la cartera, Intelliflo, la empresa conjunta en India. Solo por curiosidad, al observar el negocio en su conjunto, ¿hay algún otro lugar que tenga sentido recortar para seguir concentrándose? ¿O están más o menos contentos con esto que tienen ahora y podemos seguir disfrutando esta guía de gastos más clara? Allison Dukes: Lo único que puedo señalar de vuelta, y lo dije antes en mis comentarios, como recordatorio, es que nuestra asociación en el negocio canadiense está previsto que se cierre al final del segundo trimestre, y eso son aproximadamente 19.000 millones de dólares que ya venían incluidos en mi guía de gastos; pero esto es parte de eso, y hay un impacto negativo moderado en el ingreso operativo de aproximadamente 5 millones a 10 millones por trimestre que mejorará con el tiempo a medida que crezcamos los ingresos por asesoría sub-externa.Yo diría que, más allá de eso, en términos de nuestra cartera y perfil general, no: sentimos que realmente hemos hecho mucho trabajo duro para simplificar dónde operamos, y creemos que tenemos muchas oportunidades para crecer desde aquí. Así que no sé si queda mucha poda por hacer. Estamos en muchos de los mercados de alto crecimiento donde queremos estar, y contamos con una base de inversión bien construida con la que hemos estado hablando hoy. Así que creo que estamos muy bien posicionados para seguir creciendo desde aquí. Y los esfuerzos de simplificación van a seguir centrados, sobre todo, en el replanteamiento de nuestra base de gastos, siendo realmente disciplinados detrás de esa base de gastos, y continuando nuestros esfuerzos en torno al balance y mejorando nuestro perfil de apalancamiento para mejorar el retorno de nuestro capital. Me cuesta decir que sea todo [indiscernible] desde aquí, no lo será. Creemos que lo que estamos haciendo es asegurarnos de que estamos preparados para operar en cualquier entorno y crear el impulso y el apalancamiento que necesitamos para ello, y nos sentimos bien con los esfuerzos que ya están en marcha. Analista desconocido: Lo único que agregaría, y quizá esto remonte a lo que se dijo al principio de la llamada, es que realmente recalcamos nuestras prioridades estratégicas además de las cosas. Lo destacado que hicimos el año pasado sobre la reubicación de la cartera, la desinversión y la reinversión: hemos simplificado la compañía durante los últimos pocos años, lo que significa que ahora tenemos 1 plataforma de renta fija en todo el mundo, 1 plataforma de acciones en todo el mundo, 1 plataforma de mercados privados en todo el mundo. y, en realidad, aclaramos para la organización internamente cómo operar de una manera más simple y más limpia para poder hacer las cosas que hicimos el año pasado. Eso es solo un ejemplo de los beneficios. Así que, para hacer eco de lo que decía Alison, ahora podemos poner incluso más de nuestro foco en el crecimiento. Operador: Y esa pregunta proviene de Craig Siegenthaler de Bank of America. No está respondiendo. Así que seguimos con Michael Cyprys de Morgan Stanley. Michael Cyprys: Solo una pregunta sobre IA. Esperaba que pudieran actualizarnos sobre cómo están usando la IA en toda la organización hoy, cuáles casos de uso han sido los más impactantes hasta ahora, así como algunos de los aprendizajes clave que han tenido sobre cómo podrían cuantificar cualquiera de los beneficios que están viendo. Y, al mirar hacia los próximos un par de años, ¿pueden hablar de algunos de los pasos que están tomando para seguir integrar la IA en toda la organización y en cómo están pensando sobre el conjunto de oportunidades a más largo plazo y los beneficios? Andrew Schlossberg: Sí, gracias. Es una pregunta importante. Estamos tratando la IA en toda la firma como una forma de acelerar las capacidades que ya tenemos. Y ha sido un foco en potenciar los equipos con los que contamos, aplicándola en análisis de datos, cosas como la creación de contenido y, por supuesto, en la creación de eficiencia operativa. Una de las principales cosas en las que nos hemos enfocado durante el último año o 2 ha sido invertir en herramientas para todos nuestros compañeros de equipo, las 7.500 personas que tenemos en todo el mundo; no solo invertir en las herramientas, sino también en educación y en cómo aplicarla para lograr la adopción de procesos con IA, Gen AI. Y luego se aplica a aplicaciones a gran escala, pero también a la operativa diaria de las personas. Estimamos que cerca del 80% de nuestros empleados, de alguna manera, forma u otra, usan estas herramientas todos los días en sus actividades de negocio. Con respecto a su pregunta específica sobre casos de uso importantes, están o en uso o en desarrollo realmente en toda la empresa, con énfasis en habilitar resultados. Así que tenemos casos de uso en el proceso de inversión. Tenemos casos de uso en temas de crecimiento de clientes, como inversión, investigación, agregación, señal celular, adaptación, analítica de desempeño, comunicaciones con clientes, todas esas cosas. Pero realmente estamos intentando acoplarlo con todo lo que esperan de nosotros nuestros clientes: proteger sus datos, proteger la integridad en torno a ellos. Así que avanzamos rápido, pero también con cautela.Operador: En este momento, volveré a ceder la palabra a los participantes. Michael Cyprys: De acuerdo. Bueno, gracias, operador. Y lo que diré al cerrar es que estamos absolutamente satisfechos con la continua solidez de los resultados de este trimestre. Como analizamos, avanzamos varias capacidades y vehículos de inversión estratégicamente importantes, y muchos alcanzaron niveles récord de activos bajo gestión. Hicimos esto con disciplina, con enfoque y aprovechando los beneficios de la escala; y estamos generando un apalancamiento operativo significativo y mejorando los márgenes. Continuaremos manteniéndonos enfocados en nuestra estrategia de crecimiento, bien definida, con énfasis en la ejecución implacable, la innovación centrada en el cliente y el trabajo en equipo en toda la firma. Así que gracias a todos por acompañarnos en la llamada de hoy, y por favor contacten a nuestro equipo de Relaciones con Inversionistas para cualquier pregunta adicional. Y de verdad valoramos su interés en Invesco y esperamos poder hablar con ustedes nuevamente muy pronto. Operador: Esto concluye la conferencia de hoy. Le agradecemos su participación. En este momento, puede desconectar sus líneas.