Hensoldt AG

Veronika Zimmermann: Buenas tardes a todos y bienvenidos a la llamada de resultados del 9M 2025 de Hensoldt. Gracias a todos por acompañarnos hoy. Soy Veronika Endres, directora de Relaciones con Inversores en Hensoldt. Y hoy me acompaña nuestro CFO, Christian Ladurner. Christian les guiará a través de esta presentación, que será seguida por la sección de preguntas y respuestas. Y con eso, se lo paso a Christian. Christian Ladurner: Sí. Muchas gracias, Veronika, y una cálida bienvenida a todos nuestros inversores y analistas que siguen nuestra empresa. Es un placer contar con ustedes hoy. Me gustaría comenzar con una actualización rápida de esta línea de tiempo, que quizá recuerden de nuestras recientes llamadas con analistas. Desde entonces, nuestros supuestos se han materializado aún más. Justo después de la adopción del presupuesto de defensa de Alemania para 2025 en septiembre, las sesiones parlamentarias para las aprobaciones de compras cobraron un gran impulso. A finales de 2025, se habrán aprobado en total más del doble: una cifra de dos dígitos altos de las denominadas aprobaciones de EUR 25 millones, muchas de ellas con participación directa de Hensoldt. La primera evidencia tangible fue nuestra reciente mejora de previsión para la ratio de book-to-bill de 2025, publicada hace 2 semanas. Aunque la mayoría de los pedidos esperados sigue estando prevista para entrar en nuestros libros en 2026, la guía incrementada para este año ya refleja la materialización temprana de estas sólidas dinámicas. Esto sienta las bases para un cierre fuerte de 2025, con pedidos significativos que se esperan en el corto plazo. Empecemos por el segmento de Sensores. En octubre, registramos un importante contrato de sostenimiento para el programa alemán de P-8 Poseidon, por valor de EUR 130 millones. Junto con la compra del Eurofighter alemán Tranche 5, el contrato de nuestro radar Mk1 ya está en fase de “despliegue” hacia niveles inferiores, y esperamos registrar el pedido por aproximadamente EUR 180 millones en breve. Lo mismo aplica para pedidos adicionales del radar de defensa aérea TRML-4D para Ucrania, para Suiza, con un volumen combinado de alrededor de EUR 200 millones. Cabe destacar que el segmento de Optronics contribuirá significativamente a nuestra captación de pedidos en 2025, al combinar tanto contratos próximos como contratos recientemente registrados, por aproximadamente EUR 1.4 mil millones. Esto está impulsado principalmente por el ámbito terrestre. El contrato del nuevo vehículo de reconocimiento, denominado Luchs II, se encuentra actualmente en proceso de “despliegue” hacia niveles inferiores. Este pedido histórico representa un volumen de aproximadamente EUR 850 millones para Hensoldt. Además, anticipamos pedidos adicionales para el tanque de batalla principal Leopard 2 y para el Schakal, la plataforma Boxer equipada con la torreta PUMA. Este último lo esperamos en 2026. Otros contribuyentes clave son proyectos de vigilancia fronteriza de Argelia, así como mejoras para los submarinos alemanes U212A, ambos recientemente registrados. En un momento les daré una visión general de cómo estos pedidos contribuirán a nuestra guía de book-to-bill para 2025, que ha sido elevada. Por supuesto, todos ustedes saben que aumentar la capacidad es clave para cumplir con la demanda creciente de los clientes. Por lo tanto, hemos iniciado nuestra iniciativa Operations 2.0, que presentamos en H1 de este año. Desde 2022, hemos estado ampliando la capacidad de producción mediante mejora continua, automatización y externalización, integradas en nuestro plan anual de CapEx, y esto continuará. Y, por supuesto, brindaremos más detalles en nuestro Capital Markets Day la próxima semana. No obstante, nuestra primera iniciativa concreta. Se trata de nuestra nueva planta de producción, que aumentará significativamente nuestra capacidad de producción para radares de defensa aérea. Esta expansión estratégica de capacidad nos permitirá aumentar sustancialmente la producción a partir de 2027, especialmente para los radares TRML-4D y Spexer. Estamos invirtiendo alrededor de EUR 80 millones en esta sede alquilada, combinando resiliencia con sinergias en nuestro emplazamiento actual. Ahora, pasemos a nuestras cifras financieras de los primeros 9 meses de este año. Después de describir nuestra prometedora perspectiva de crecimiento, cambiemos ahora a lo que hemos logrado hasta el momento. Así que permítanme repasar nuestros resultados financieros de los primeros 9 meses.Para empezar, me complace mucho el rendimiento que hemos vuelto a lograr. La cartera de pedidos se desarrolló según lo previsto, alcanzando más de 2.000 millones de euros. Además, la colocación de pedidos de este año desde Alemania está muy concentrada hacia el cierre del año; superamos en un 9% la elevada cifra del ejercicio anterior. Los factores clave detrás de este rendimiento fueron el programa Eurofighter y los radares TRML-4D. El rendimiento de los ingresos fue sólido y aumentó hasta 1.500 millones de euros. Optronics siguió con un fuerte impulso, mientras que Sensors ganó mayor tracción en el tercer trimestre, tal como se anticipaba después de un inicio más lento en la primera mitad del año. Los ingresos por intermediación (passthrough) continuaron disminuyendo de acuerdo con nuestra planificación. Excluyendo los ingresos por paquetería (parcel), los ingresos troncales (core revenue) crecieron con fuerza un 14%, lo que refleja la fortaleza de nuestro negocio subyacente. Con una ratio libro a pedido (book-to-bill) de 1,3x, nuestra cartera de pedidos volvió a alcanzar un nuevo récord, de 7.100 millones de euros, proporcionándonos una visibilidad excelente. Resumiendo, las crecientes inversiones en defensa de nuestros clientes alemanes e internacionales siguen convirtiéndose en una mayor captación de pedidos e ingresos. El fuerte rendimiento de la línea principal también se refleja en nuestra rentabilidad. El EBITDA ajustado aumentó hasta 211 millones de euros, con un margen de EBITDA ajustado del 13,7%. El incremento se debió principalmente a mayores volúmenes en el negocio de Optronics en Alemania. En el segmento de Sensors, los efectos de la combinación de productos compensaron parcialmente este crecimiento, mientras que el impacto en el margen por el aumento logístico se ha reducido aún más. Además, seguimos capturando sinergias de costos e ingresos derivadas de la adquisición de ESG, fortaleciendo aún más nuestro resultado final. El EBIT ajustado aumentó hasta 122 millones de euros en 9M 2025. La generación de efectivo fue excelente en el tercer trimestre. El flujo de caja libre ajustado aumentó a menos 119 millones de euros para 9M 2025, respaldado por los pagos anticipados recibidos. Por otro lado, las inversiones en nuestro capital de trabajo continuaron según lo previsto para gestionar el volumen de negocio en el cuarto trimestre. Para concluir, nuestro resultado final va por buen camino y está preparado para ganar más impulso a medida que avanza el año. Ahora echemos un vistazo a nuestros segmentos. El segmento de Sensors logró una sólida captación de pedidos de 1.700 millones de euros, superando la base de comparación del máximo del año anterior. Esto corresponde a una ratio book-to-bill de 1,3x. El desarrollo estuvo impulsado por pedidos para la rebaselinación del Eurofighter y el programa Halcon, así como por radares TRML-4D para Ucrania. Los ingresos en Sensors aumentaron hasta 1.300 millones de euros. A pesar del inicio más lento en la producción de radares durante la primera mitad del año, el crecimiento de los ingresos fue sólido y plenamente alineado con nuestras expectativas. Excluyendo la disminución de la participación de los ingresos por paquetería (parcel), los ingresos troncales (core revenue) en sensores crecieron un 12%. El EBITDA ajustado en Sensors aumentó hasta 199 millones de euros. Los efectos de la combinación de productos tuvieron un impacto menor, mientras que el efecto del aumento de la logística del centro en el H1 sigue diluyendo. Esto se refleja en el margen de EBITDA ajustado del 15,1%, que se recupera aún más a medida que avanza el año. Como se mencionó, las sinergias de costos e ingresos de la adquisición de ESG contribuyen a esto según lo previsto. Optronics logró una sólida captación de pedidos, con pedidos que sumaron 328 millones de euros, lo que dio lugar a una ratio book-to-bill de 1,4x. Esto se debió principalmente a pedidos de la modernización (retrofit) del submarino U212A, así como de los sistemas de giros (gimbals) y los sistemas de emplazamiento (site systems) para sistemas terrestres (ground-based systems). El rendimiento de los ingresos en Optronics fue excelente, continuando el impulso de los trimestres anteriores. Esto se vio impulsado por el sólido desempeño sostenido de la entidad alemana, que logró un crecimiento de ingresos del 27% en los primeros 9 meses. El principal motor fue la producción acelerada en sistemas terrestres (ground-based systems). En esta etapa, también nos complace haber completado con éxito el primer paso del traslado del negocio de sistemas terrestres en Oberkochen, desde el antiguo edificio de Zeiss hasta el nuevo campus de Optronics. Este hito proporcionará a nuestro negocio la capacidad de continuar la fuerte senda de crecimiento que viene por delante.En términos de márgenes, Optronics siguió mostrando una mejora significativa con respecto al año anterior, con un EBITDA ajustado que alcanzó los 12 millones de euros. Este desarrollo estuvo impulsado por mayores volúmenes de la unidad alemana. Veamos ahora cómo se desarrollará nuestro libro de pedidos hasta final de año. Además de los pedidos mencionados al principio, nos estamos preparando para una amplia serie de contratos adicionales en nuestras áreas de negocio, como la defensa aérea, el programa Eurofighter, nuestro negocio naval, así como los sistemas y servicios de autoprotección y la integración. Resumiendo, estamos muy bien encaminados para asegurar grandes pedidos que impulsen nuestra captación de pedidos, de alrededor de 2.000 millones de euros en los primeros 9 meses a aproximadamente 4.400 millones de euros a final de año. Ahora bien, pasemos a nuestra guía para 2025, actualizada hace 2 semanas. En primer lugar, la captación de pedidos. Tras el desarrollo reciente, hemos elevado significativamente nuestra guía de book-to-bill, de alrededor de 1,2x a un rango de 1,6x a 1,9x. Como se destacó anteriormente, esperamos registrar programas clave como Eurofighter y Luchs 11 ya dentro de este año, lo que impulsa el book-to-bill notablemente al alza. Además, especificamos nuestra guía de ingresos en aproximadamente 2.500 millones de euros. Tal como se detalló en nuestras recientes llamadas con analistas, la puesta en marcha de nuestro nuevo centro logístico representa una inversión estratégica en competitividad a largo plazo y eficiencia operativa. Si bien esta puesta en marcha ha moderado temporalmente el ritmo del crecimiento de los ingresos en 2025, es un habilitador fundamental para un crecimiento sostenible y la escalabilidad en los años venideros. Para el margen de EBITDA ajustado, especificamos nuestra guía en el 18% o superior. Esto refleja nuestro enfoque en mantener una rentabilidad sólida invirtiendo en nuestra capacidad para asegurar el éxito a largo plazo. Para el flujo de caja libre ajustado, seguimos esperando un desempeño sólido, con un objetivo de conversión de caja sin cambios de aproximadamente el 50% al 60%. Y nuestro objetivo de apalancamiento neto se mantiene en torno a 1,5x, reflejando nuestra gestión financiera disciplinada. Por último, nuestro ratio de reparto de dividendos seguirá en el rango del 30% al 40% del beneficio neto ajustado, en línea con nuestro compromiso con las devoluciones a los accionistas. Así que, para concluir, permítanme mencionar las siguientes conclusiones clave. La demanda cada vez mayor de nuestros productos y soluciones se refleja en una captación de pedidos sustancial en ambos segmentos, llevando el libro de pedidos a un máximo histórico de 7.100 millones de euros. Esto sigue proporcionando una visibilidad excelente para los próximos años. Nuestro desempeño de ingresos sigue siendo sólido, impulsado por el mantenimiento de un alto impulso en optronics y por el crecimiento acelerado de sensores durante la segunda mitad del año. Esto se refleja en nuestra sólida rentabilidad, respaldada por mayores volúmenes en Optronics, mientras que el impacto de los márgenes de Sensors por el arranque logístico se sigue diluyendo. Nuestras perspectivas siguen siendo prometedoras y estamos bien posicionados para el crecimiento que viene. Alemania está asumiendo el papel de liderazgo en defensa en Europa, y Hensoldt tiene la estrategia, los productos y las capacidades adecuados para desempeñar un papel importante en los próximos programas de contratación alemanes y europeos. Esto ahora se refleja cada vez más en pedidos concretos, impulsando nuestra guía de book-to-bill significativamente al alza y con nuevos contratos importantes en el horizonte. En resumen, Zeitenwende 2.0 comienza a materializarse. Mediante inversiones específicas en capacidad y procesos, estamos salvaguardando nuestra capacidad de entrega. Aseguramos proactivamente el mayor escalado de nuestra producción de defensa aérea a partir de 2027 en adelante, salvaguardando nuestra capacidad de entrega y el crecimiento sostenible a largo plazo. Muchas gracias por escuchar. Y con eso, ahora me complace abrir el turno de preguntas. Operator: [Operator Instructions] La primera pregunta procede de Sebastian Growe de BNP Paribas Exane. Sebastian Growe: La primera sería sobre el segmento Optronics. Y aparentemente, el segmento está superando el margen de EBITDA del 10% indicado anteriormente para este año.Y frente a ese telón de fondo, ¿dónde ve que el segmento muestra una tendencia tanto en el '25 como, en particular, en el periodo de mitad de mandato, es decir, ¿eventualmente ve margen para volver a los niveles de más del 20% que alcanzaron en 2020? Y como seguimiento de esto, ya que Optronics va a duplicar aproximadamente su cartera de pedidos con base en sus declaraciones. ¿Cómo deberíamos pensar la cadencia de crecimiento en los años posteriores, es decir, estaría de acuerdo en que Optronics podría, en última instancia, superar al segmento de Sensores? Christian Ladurner: Sebastian, muchas gracias por esta pregunta. Sí, es una muy buena cuestión sobre el margen de Optronics. Tiene razón. Guiamos hasta el 10% para el primer semestre. Tengo que decir que, actualmente, vemos, con el desarrollo positivo, una cifra que va más en la dirección del 14% de EBITDA al cierre del año. Dicho esto, vemos cada año una cifra de alrededor de un 2% adicional. Y, por supuesto, en el periodo de mitad de mandato 2027, 2028, esperamos que las cifras de la rentabilidad de Optronics estén en los niveles de este año, como usted ha mencionado, así que, para estar seguros, con esto. Y la segunda pregunta, sí, también tiene razón. Vemos más impulso ahora en Optronics. Hay que tener en cuenta que Sensores es un negocio de proyectos clásico, con una carga de ingeniería elevada en el trabajo, mientras que Optronics es un negocio de entregas. Eso significa que si tenemos todo en su lugar y productos industrializados y si la demanda está ahí, que es lo que ocurre actualmente, podemos aumentar el ritmo con más intensidad. Y, para que le dé números más concretos, con gusto le compartiré el próximo martes algunos detalles adicionales sobre cómo avanzarán los segmentos. Sebastian Growe: Tiene sentido. No voy a estirar mi suerte demasiado. Solo una más rápida, si me permite, sobre algunos comentarios que escuchamos recientemente por parte de su segundo mayor accionista. Esos mismos comentarios sugieren que podría haber margen para ampliar la cooperación entre la parte heredada de la oferta de productos, tal como usted se refirió. Y me preguntaba, considerando también que hay tantas cooperaciones en el sector de defensa, en qué áreas podrían ver margen para más cooperaciones que luego podrían ser con los italianos o eventualmente también con otros socios? Christian Ladurner: Sí. Muchas gracias. Tiene razón. La dinámica es bastante alta actualmente y Leonardo ha indicado que existe una buena colaboración con nuestra empresa hasta ahora, especialmente en el Eurofighter y también en el tema de defensa aérea. Veo que, con Leonardo, por supuesto, también hay oportunidades en las plataformas terrestres para lograr más cooperaciones, incluso si todavía no hay nada material. Y, por supuesto, creo que, con el aumento de los presupuestos que llegan desde Alemania y actuando Alemania como punta de lanza, por supuesto, otras empresas están interesadas en participar en ese crecimiento y, entonces, ir hacia asociaciones con los OEM alemanes, pero también en Hensoldt. Y cuando usted ha visto ahora el contrato Luchs II, que, al final del día, es una cooperación entre GDLS (sic) [ GDELS ] es decir, General Dynamics Europe Landsystems (sic) [ General Dynamics European Landsystems ] y Hensoldt, eso le da también un ejemplo concreto de cómo ocurrió con éxito. Y de cara al futuro, también vemos posibilidades en las plataformas terrestres, por ejemplo, también en el espacio, también en defensa aérea en todos los rangos. Así que hay más por venir. Y también aquí, le daremos algunos detalles adicionales el martes en el Capital Markets Day. Operator: La siguiente pregunta proviene de la línea de Ross Law de Morgan Stanley. Ross Law: Entonces, la primera, solo sobre la captación de pedidos. Obviamente, sigue registrando un desempeño fuerte. Y, obviamente, han elevado la guía para el año completo de manera bastante sustancial. Lo que un poco sorprende es que su guía de caja permanezca sin cambios. ¿Podría, tal vez, detallar cuáles son los componentes que se mueven hasta el cierre del año, ya que yo habría pensado que van a recibir una cantidad razonable de pagos anticipados, como han señalado para los 9 meses? Y luego, sobre las perspectivas, ustedes han confirmado su guía de ventas para 2030. ¿Podemos esperar también que nos proporcione orientación de 2030 para otras métricas, como el margen, en el CMD de la próxima semana? Y, dado el fuerte nivel de visibilidad desde Alemania específicamente, ¿podemos esperar que la próxima semana nos proporcione algunas indicaciones de crecimiento para el grupo más allá de 2030? Christian Ladurner: Sí. Gracias, Ross. Así que, en términos de pagos iniciales, en primer lugar, es una buena evolución que hemos visto ahora durante el último año si comparamos 9M 2025 con 9M 2024: tenemos 200 millones de euros más en pagos iniciales en el balance. Por otro lado, tengo que decir que estamos invirtiendo fuertemente más en capital de trabajo. Eso significa que la estrategia, y esto también se ve en las cifras, es claramente realizar preinversiones en capital de trabajo para seguir entregando y compensar este avance en pagos. Por eso, realmente no espero un aumento ahora en la conversión de caja para fin de año. Y respecto a 2030, sí, daremos algunas ideas adicionales sobre cómo pensamos la cifra de 6.000 millones de euros el martes y también algunas cifras de resultados finales, con total seguridad, y también algunos aspectos sobre cómo pensamos que la empresa crecerá a partir de 2030. Creo que no es un secreto cuando hoy, mirando cómo se comportará Alemania a partir de este año y del próximo, que la mayoría de los contratos no solo durarán 5 años: durarán de 5 a 8 años. Y entonces estamos al inicio, a mediados de 2030. Y además, habrá un negocio de servicios debido a que la disponibilidad de servicios de sistemas en Alemania tiene que incrementarse masivamente. Así que hay espacio y habrá más detalles el martes. Sí, claro, sí. Ross Law: Bien. Gracias Christian, nos vemos la próxima semana. Operator: [Operator Instructions] La siguiente pregunta proviene de la línea de Christophe Menard de Deutsche Bank. Christophe Menard: Dos preguntas por mi parte, solo sobre la guía actualizada de 2025. El crecimiento de ingresos que tienen en el Q4 en realidad es un poco más flojo que de costumbre. ¿Solo está vinculado al centro logístico? Ustedes van a crecer más o menos en línea con lo que hemos visto en los primeros 9 meses. Por lo general, es un trimestre más fuerte. Así que la pregunta es: ¿se debe solo al calendario? ¿Y deberíamos esperar que se reanude un crecimiento acelerado en el Q4 a partir del próximo año? La segunda pregunta es sobre el margen. Ustedes indicaron 18% +. Tal como describieron previamente, Sensors estaba yendo muy bien en los primeros 9 meses y en el Q3. ¿Qué pasa con… perdón, Optronics, ustedes hablaron de optronics? Y mi pregunta es sobre sensors. También tuvimos un desempeño muy bueno en sensors. ¿Cómo deberíamos pensar el desempeño del margen de sensors para el año completo? Christian Ladurner: Sí. Gracias, Christophe, por eso. Sí, tiene razón. Debería ser un poco más débil. Creo que especialmente en sensors, cuando miro productos clave como Eurofighter y TRML-4D, ahora hay menos cifras planificadas para el Q4. Pero aun así, vemos un aumento. Creo que cuando hablamos de 2026, estaremos de nuevo en un Q4 normalizado, que será más fuerte desde mi punto de vista porque entonces el efecto del centro logístico se habrá eliminado por completo el próximo año. Así es el panorama que tengo actualmente. Entonces, en términos de margen, he indicado 14% para Optronics este año en los sensors; para los sensors, espero aproximadamente 19%, lo cual en total da alrededor de 18% a 18,2%, y eso nos da confianza para alcanzar nuestra guía para el año completo. Operator: Siguiente pregunta de la línea de David Perry de JPMorgan. David Perry: Christian, me alegra verlo la próxima semana. Solo iba a preguntarle si puede desglosar este gran salto en el margen de Optronics, el 14%, o sea, básicamente ustedes lo duplican año contra año. ¿Cuánto de eso se debe a que la I+D ha caído? ¿Cuánto de eso es más bien una autoayuda puntual, digamos Sudáfrica o algo así? ¿Y cuánto cree que está relacionado con el volumen? Y luego, para cuadrar el círculo con eso, ¿puede decirnos a dónde cree que terminan los ingresos para este año en Optronics, por favor? Christian Ladurner: David, muchas gracias por la pregunta. Actualmente veo que se debe únicamente al volumen.Así que I+D: seguimos en la digitalización del periscopio y del WAO para Puma. Por lo tanto, esto durará hasta 2027, porque estas cifras descienden. Seguimos en Ceretron. Ceretron es el traje sensor para el Luchs II, que tiene que finalizarse hasta 2027, hasta que se entreguen los primeros sistemas a GD. Así que esto se mantendrá en un nivel alto. Y como dije antes, esto es en función del volumen. Sudáfrica está más o menos al nivel del año anterior. Así que esto es exactamente en función del volumen. En términos de ingresos, calculo aproximadamente entre 420 y 430 millones de euros para el segmento de Optronics. Veo entre 2,07 mil millones y 2,09 mil millones de euros en el segmento de Sensor, lo que entonces da las previsiones para el grupo. Operador: Tenemos una pregunta de seguimiento de Sebastian Growe de BNP Paribas Exane. Sebastian Growe: Entonces, la primera es sobre Sensores, y en realidad es un seguimiento a la pregunta de Christophe. Creo que si se observa el período de nueve meses, entonces tomo en cuenta el hecho de que los efectos de dilución del aumento logístico fueron bastante significativos. Pero si se aísla el trimestre 3, entonces aparentemente es el primer trimestre en el que usted está como con 200 puntos básicos interanual. Así que la pregunta que tengo: son 3 preguntas en realidad. La primera: ¿el aumento logístico ya está totalmente digerido a día de hoy? Y, por el contrario, parece que el negocio ESG está rindiendo mucho mejor de lo que potencialmente se esperaba. Así que, ¿podría darnos algo de contexto con respecto a las tendencias en el, a, negocio core y, b, el negocio ESG, por favor? Christian Ladurner: Sí, con total seguridad, Sebastian. Entonces, la primera respuesta es claramente sí: hemos digerido ese efecto. No obstante, veo aproximadamente 10 millones de euros de efecto que todavía tendremos. Tuvimos este efecto de 10 millones de euros en el primer trimestre, que aún está en las cifras en términos absolutos. En términos relativos, se va diluyendo, como usted ha visto a través del primer trimestre, H1, ahora 9M y también Q4. Así que esto está claro. Y ESG, sí: compramos esa empresa por aproximadamente el 14% del EBITDA. Actualmente vemos una cifra de alrededor del 15%. Así que: estas— las sinergias de costes se han materializado completamente, como habíamos planeado sobre una base proporcional. Así que estas son las 2 cifras. Sebastian Growe: De acuerdo, eso es útil. Y, por último, nuevamente, sobre la cartera de pedidos y, además, en adición a la pregunta de Ross. Así que sé que es difícil compararlos con Rheinmetall, por ejemplo, pero ellos insinuaron alrededor de 20 mil millones de euros en el cuarto trimestre, otros 40 mil millones, 50 mil millones potencialmente en '26. Y de nuevo, aprecio que, aparentemente, hay diferencias tanto en la combinación del negocio como en la combinación regional y demás. Pero, por el tipo de cadencia y dinámicas generales, ¿sería razonable, a modo de regla general, pensar en un posible doble de la dinámica del cuarto trimestre como una buena referencia direccional para ustedes? En otras palabras, ¿qué están viendo recientemente desde la perspectiva de la cartera de pedidos de cara a '26? Christian Ladurner: Sí. Mire, espero que en 2026, especialmente en las plataformas terrestres donde actualmente hablamos de estos miles de Boxers, Pumas, Leopard, etc. Así que, desde mi punto de vista, habrá grandes dinámicas en 2026 en las plataformas terrestres también en nuestro negocio. Y creo que la ratio de libro a facturación (book-to-bill) que actualmente orientamos para este año, la veo al menos también para el próximo año. Esto es simplemente debido a cómo funciona actualmente la estructura en el parlamento alemán, con el presupuesto ya establecido para 2025 y 2026. Así que esa es mi visión actual. Tenemos que tener en cuenta que, por supuesto, cada sistema terrestre especial pasa luego por los OEM. Eso significa que habrá un tipo de proceso de traspaso de pedidos entre el OEM para recibir el contrato. Pero también el próximo año, yo veo, en términos de book-to-bill, una cifra que será similar a la cifra que tenemos ahora actualizada para este año. Sebastian Growe: Muy útil, muchas gracias, y nos vemos la semana que viene. Operador: Señoras y señores, esa fue la última pregunta. Ahora me gustaría devolver la conferencia a Veronika Endres para cualquier comentario de cierre. Veronika Zimmermann: Sí.Gracias a todos por escuchar hoy. Como siempre, si tenéis alguna pregunta adicional, el equipo de Relaciones con Inversores (IR) está disponible todo el día para dar seguimiento. Y como mencionó Christian, esperamos con muchas ganas daros la bienvenida en nuestro evento CMD la próxima semana. Que tengáis un excelente fin de semana. Gracias y hasta luego.