The Goldman Sachs Group, Inc.

Operador: Buenos días. Me llamo Katie y hoy seré su facilitadora de la conferencia. Me gustaría dar la bienvenida a todos a la conferencia telefónica sobre resultados del segundo trimestre de 2026 de Goldman Sachs. En nombre de Goldman Sachs, comenzaré la llamada con el siguiente aviso legal. La presentación de resultados se puede encontrar en la página de relaciones con inversores del sitio web de Goldman Sachs y contiene información sobre declaraciones de futuro y medidas no-GAAP. Esta audiocast es material con derechos de autor de The Goldman Sachs Group Inc. y no puede duplicarse, reproducirse ni retransmitirse sin consentimiento. Esta llamada se está grabando hoy, 14 de julio de 2026. Ahora bien, cedo la palabra al Presidente y Director Ejecutivo, David Solomon, y al Director Financiero, Denis Coleman. Gracias. Señor Solomon, puede comenzar su conferencia. David Solomon: Gracias, operador. Buenos días, a todos. Sé que es una mañana ajetreada con todos los informes. Apreciamos que estén en nuestra llamada. Gracias por acompañarnos. Entregamos resultados récord para el segundo trimestre y para lo que va del año. En el trimestre, generamos ingresos récord de 20.3 mil millones de dólares, utilidades por acción récord de 20.98 dólares y un ROE del 23.5% y un ROTE del 25.5%. Nuestro desempeño refleja la solidez de nuestra franquicia global, la profundidad de nuestras relaciones y nuestra capacidad para aprovechar el poder de One Goldman Sachs en un entorno operativo muy favorable. El impulso a través de nuestra franquicia se ha acelerado, ya que los clientes continúan buscando una mayor escala para invertir y competir con mayor eficacia. Ese deseo de escala ha impulsado un aumento significativo en la actividad de acuerdos estratégicos, y el volumen de fusiones y adquisiciones corporativas de gran tamaño aumentó un 90% durante la primera mitad de 2026. Al mismo tiempo, el ciclo de inversión en IA está ampliando las necesidades de capital más allá de la tecnología central hacia infraestructura, energía y centros de datos, generando un efecto dominó en toda la industria. Esto está creando oportunidades importantes para que Goldman Sachs brinde estructuración, financiación, gestión de riesgos y ejecución de mercados de capitales en mercados tanto públicos como privados. Más allá de la expansión de infraestructura, las empresas grandes y pequeñas están trabajando para integrar la IA en sus operaciones, aumentando la demanda de asesoría y de capacidades de ejecución a medida que se adaptan a un panorama competitivo que evoluciona rápidamente. En este contexto, la confianza que hemos construido con los clientes durante décadas sigue posicionando a Goldman Sachs en el centro de sus transacciones más estratégicas y trascendentales. Esto incluye actuar como bookrunner principal en la IPO récord de SpaceX y en la captación de capitales de Alphabet, así como asesorar la venta de Dominion Energy a NextEra Energy y el spin-off de Comcast de NBCUniversal. Hemos ampliado aún más nuestro liderazgo como el asesor número uno en M&A y, a principios de este año, nos convertimos en el primer banco en superar el billón de dólares en volúmenes anunciados durante un periodo de seis meses. Ese liderazgo de larga data, combinado con nuestro enfoque operativo de One Goldman Sachs, genera un verdadero efecto multiplicador. Nuestras relaciones de asesoría a menudo son el origen de la actividad de los clientes en toda la franquicia. Lo que comienza como un mandato de asesoría en la sala de juntas se extiende cada vez más a oportunidades para nuestro Grupo de Soluciones de Capital, incluyendo financiación, gestión de riesgos, ejecución de mercados de capitales y distribución, así como oportunidades de inversión para clientes de Asset Wealth Management. Si bien hemos logrado avances considerables para fortalecer la conectividad dentro de la firma, seguimos viendo oportunidades para colaborar aún más entre nuestra franquicia de Global Banking & Markets y Asset Wealth Management. Creemos que existe un margen sustancial para profundizar la conectividad entre la financiación de asesoría y los mercados de capitales, invertir y la gestión patrimonial, de formas que mejoren el valor para nuestros clientes y impulsen el crecimiento a largo plazo. Dado nuestro progreso y lo que vemos en nuestras carteras, esperamos que este ciclo impulsado por la actividad continúe.Incluso con unos ingresos muy sólidos de banca de inversión este trimestre, nuestras carteras (backlog) aumentaron hasta alcanzar su nivel más alto en 5 años y su segundo nivel más alto registrado, sustentadas por un backlog asesor récord y reflejando la solidez y la amplitud del compromiso de nuestros clientes. Más allá de la banca de inversión, el impulso también se aceleró en nuestras actividades de renta variable y FICC. Las actividades de renta variable generaron ingresos récord en medio de un cambio en la dinámica del mercado y unos niveles de actividad elevados, ya que la volatilidad y la dispersión de una sola acción se mantuvieron altas. La actividad de los clientes fue especialmente fuerte en Asia, impulsada en parte por una sólida formación de capital en IA y por la inversión. Esta fortaleza también se extendió a la financiación, donde generamos otro trimestre de ingresos récord al desplegar nuestro balance para respaldar a los clientes, con saldos primos promedio que alcanzaron otro récord. También logramos un desempeño muy sólido en FICC, con una fortaleza amplia en intermediación y financiación, ya que respaldamos a los clientes a nivel global. En intermediación, el desempeño estuvo impulsado por una actividad sólida, ya que los clientes acudieron a nosotros por liquidez principal y gestión de riesgos ante la volatilidad continua de las tasas y las materias primas. En financiación, generamos ingresos récord, reflejando la continua fuerte demanda de soluciones de financiación respaldada por activos. En gestión de activos y patrimonios, impulsamos sin descanso nuestra estrategia de crecimiento, con comisiones de gestión y otras comisiones trimestrales un 20% superiores año contra año. Entregamos nuestro 34.º trimestre consecutivo de entradas netas a largo plazo, incluyendo 19.000 millones de dólares en gestión patrimonial. Nuestros activos de clientes en gestión patrimonial alcanzaron un récord de aproximadamente 2 billones, y nuestros activos totales bajo supervisión superaron un récord de 4 billones. En este ciclo de elevada formación de capital y actividad estratégica, el conjunto de oportunidades para nuestra franquicia de ultra alto patrimonio neto también se está expandiendo. Nuestro negocio de gestión patrimonial de alto contacto no ha estado nunca mejor posicionado para ayudar a los fundadores y ejecutivos a realizar y gestionar la riqueza recién creada con capacidades y soluciones únicas. Combinando asesoramiento de confianza con acceso a oportunidades de inversión diferenciadas en toda nuestra plataforma. Desde el inicio de 2025, hemos visto casi 900 referencias a gestión patrimonial desde banca de inversión, lo que demuestra los beneficios de nuestro enfoque operativo One Goldman Sachs. Dentro de alternativas, a pesar de cierta presión en segmentos de la industria, el interés de los inversores en toda nuestra plataforma se mantuvo increíblemente fuerte, impulsando una captación récord de 59.000 millones de dólares en el segundo trimestre y 85.000 millones de dólares en captación en lo que va de año. Solo en este trimestre, recaudamos 31.000 millones de dólares en crédito privado, lo que da testimonio de nuestro sólido historial de desempeño y del interés continuo de nuestros clientes por asociarse con inversores experimentados como Goldman Sachs. Más ampliamente, la demanda de mercados privados sigue siendo sólida, ya que los clientes destinan capital en crédito, renta variable y activos reales, y nuestra capacidad de originar y estructurar oportunidades sigue diferenciando nuestra oferta. Continuamos ampliando nuestra plataforma de soluciones y, la semana pasada, fuimos designados para gestionar tanto los planes de jubilación de Verizon como los de Lockheed Martin, que en conjunto representan 70.000 millones de dólares en activos bajo supervisión. Estos mandatos de grandes y sofisticados patrocinadores de planes de pensiones corporativas subrayan la creciente demanda de soluciones OCIO integrales y completas, capaces de gestionar carteras complejas en mercados públicos y privados. Como proveedor líder de servicios OCIO a nivel global, estamos bien posicionados para capturar esta atractiva oportunidad de crecimiento secular. También aceleramos aún más el crecimiento en Asset & Wealth Management mediante adquisiciones específicas que están mejorando y ampliando nuestras capacidades. Nuestras adquisiciones más recientes, Industry Ventures e Innovator, muestran ambas un impulso sólido en los primeros meses de integración. Seguiremos evaluando oportunidades para ampliar nuestra oferta a los clientes, fortalecer nuestra franquicia y acelerar el crecimiento. Permítanme abordar el capital y la regulación, en términos más generales.Seguimos muy comprometidos con nuestros reguladores para garantizar una mejor alineación de los resultados regulatorios con el riesgo subyacente y esperamos avances rápidos hacia un marco más equilibrado. Como volvimos a demostrar este trimestre, nuestra sólida posición de capital y la gestión dinámica de recursos con disciplina nos permiten respaldar a nuestros clientes en distintas condiciones de mercado y generar retornos acrecentadores. Esto también nos permite devolver capital significativo a los accionistas. En línea con nuestra prioridad de crecer sosteniblemente nuestro dividendo, recientemente anunciamos un aumento de nuestro dividendo trimestral a 5 dólares por acción, lo que representa un aumento del 25% frente a un año atrás y del 150% sobre los últimos cinco años. También recompramos 4 mil millones de dólares de acciones ordinarias en el trimestre. De cara al futuro, sabemos que las cosas rara vez avanzan en línea recta. Seguimos viendo un panorama económico en gran medida resiliente en EE. UU.; los riesgos pueden surgir rápidamente y generar períodos de disrupción y volatilidad en los mercados. Mantener un enfoque claro en la gestión del riesgo sigue siendo primordial a medida que respaldamos a los clientes en un abanico de condiciones de mercado. También está claro que estamos observando un impulso amplio en toda la franquicia y un entorno muy sólido para la actividad de los clientes. La puesta en marcha de la infraestructura de IA aún se encuentra en sus etapas iniciales. Creemos que este ciclo de inversión plurianual seguirá impulsando niveles elevados de actividad estratégica, financiación y formación de capital en los mercados. Cuanto más amplia y compleja se vuelva esta oportunidad, más favorece las fortalezas de nuestra firma. Muy pocas firmas tienen la amplitud global de relaciones, la profundidad del talento, las capacidades de ingeniería, los datos diferenciados, la visión de mercado y los recursos financieros para atender a los clientes y capitalizar este conjunto de oportunidades. Estas han sido fortalezas fundamentales de Goldman Sachs durante décadas. Al igual que estamos ayudando a los clientes a navegar este período de cambio, también estamos implementando aprendizajes dentro de nuestra propia firma. Ha habido mucho debate sobre las implicaciones más amplias de la IA en la fuerza laboral. Cambiará la forma en que se realiza el trabajo; no reemplazará lo que más importa para impulsar nuestro negocio: a nuestra gente extraordinaria. Vemos la IA como una tecnología transformadora que amplía las capacidades del talento de clase mundial del que disponemos. Nuestra capacidad para impulsar el impacto comercial para nuestros clientes. Al reflexionar sobre nuestros resultados récord, me enorgullece nuestra gente y nuestro desempeño. No hay duda de que la convergencia de vientos favorables del mercado está respaldando la actividad de los clientes. Seguiremos siendo disciplinados en cómo invertimos y gestionamos el riesgo. Me siento muy seguro acerca de la trayectoria futura de Goldman Sachs como resultado de años de ejecución estratégica para fortalecer nuestros negocios y mejorar la conectividad en toda la firma. Estamos excepcionalmente bien posicionados para servir a nuestros clientes y entregar resultados a nuestros accionistas. Dicho esto, se lo cedo a Denis para que analice con más detalle nuestros resultados financieros. Denis Coleman: Gracias, David. Buenos días, a todos. Empecemos con nuestros resultados en la primera página de la presentación. En el segundo trimestre, generamos nuestros mayores ingresos netos: 20.3 mil millones de dólares, así como nuestras mayores ganancias por acción de 20.98, lo que impulsó un ROE trimestral de 23.5% y un ROTE de 25.5%. Pasando al desempeño por segmentos, empezando en la página tres. Los ingresos de Global Banking & Markets fueron un récord de 15.5 mil millones de dólares en el segundo trimestre, contribuyendo a un ROE del segmento del 25% para la primera mitad del año. Pasando a la página cuatro, los ingresos por asesoría de 1.4 mil millones de dólares aumentaron 17% año contra año, principalmente impulsados por un mayor volumen de operaciones completadas. En lo que va del año, ampliamos nuestro número uno en la tabla de clasificación por volúmenes de M&A anunciados y completados. Durante la primera mitad del año, asesoramos sobre operaciones anunciadas por 1.2 billones de dólares en volumen, con una ventaja de aproximadamente 425 mil millones de dólares sobre nuestro competidor más cercano.En la banca de inversión de capital (equity underwriting), los ingresos fueron de 985 millones de dólares, un 130% más interanual, respaldados por volúmenes de operaciones sólidos en una amplia gama de transacciones, incluidas las destacadas mandatos de Alphabet y SpaceX, ayudando a impulsar nuestra posición número uno en la tabla de liga durante la primera mitad del año. En la banca de inversión de deuda (debt underwriting), los ingresos fueron de 1.000 millones de dólares, un 75% más interanual, lo que representa nuestro mejor trimestre registrado, impulsado por un mejor desempeño en la financiación apalancada y la actividad respaldada por activos. En lo que va de año, ocupamos el primer lugar en préstamos apalancados y el segundo en la suscripción de deuda de alto rendimiento. Como señaló David, nuestro backlog de banca de inversión aumentó hasta su nivel más alto en cinco años, incluso con la producción de ingresos excepcionalmente fuerte de este trimestre. Seguimos siendo optimistas sobre las perspectivas de la banca de inversión, ya que el diálogo estratégico sigue siendo sólido. Si bien los volúmenes de patrocinadores (sponsors) aún están por debajo de los promedios históricos, esto representa una fuente significativa de posible mejora a medida que la actividad se recupere. Los ingresos netos de FICC fueron 4.600 millones de dólares, un 32% más que el año anterior. Los ingresos de intermediación aumentaron 39% gracias al mejor desempeño en productos de tipos de interés, materias primas y hipotecas. Los ingresos por financiación crecieron un 14% hasta un nuevo récord e incluyeron un desempeño sólido en hipotecas y financiación estructurada. Los ingresos netos de renta variable (equities) fueron un récord de 7.400 millones de dólares en el segundo trimestre. Los ingresos netos récord de intermediación en renta variable de 4.200 millones de dólares aumentaron un 60% interanual, reflejando una actividad más fuerte en derivados y productos de contado. La financiación de renta variable también fue récord, con un aumento del 91% interanual, impulsado por la fortaleza continuada en Asia y otro récord para los saldos promedio prime. En conjunto, en FICC y renta variable, los ingresos por financiación de 4.500 millones de dólares aumentaron 62% frente al año anterior y representaron el 37% de los ingresos totales de FICC y renta variable. Pasemos a la página cinco. Los ingresos de Asset and Wealth Management aumentaron un 20% interanual hasta 4.600 millones de dólares. El margen antes de impuestos, de enero a la fecha, fue del 24%, y la ROE fue del 13,5%. Las comisiones de gestión y otras comisiones aumentaron un 20% interanual hasta un récord de 3.400 millones de dólares, principalmente por mayores activos promedio bajo supervisión. Las comisiones de incentivo fueron 112 millones de dólares. Esperamos que estas comisiones aumenten de manera material durante el resto del año. Los ingresos de banca privada y préstamos fueron de 689 millones de dólares, y seguimos observando un crecimiento sólido de los préstamos, con los saldos aumentando hasta 48.000 millones de dólares. Los ingresos de inversiones de 441 millones de dólares aumentaron significativamente interanual por ganancias netas sustancialmente mayores en inversiones de capital privado. Ahora pasemos a la página seis. Los activos totales bajo supervisión al cierre del trimestre terminaron en un récord de 4 billones de dólares, respaldados por 91.000 millones de dólares de entradas netas a largo plazo en todas las clases de activos, en particular en activos de renta variable. Esto marca nuestro 34º trimestre consecutivo con entradas netas a largo plazo basadas en honorarios. Pasemos a la página siete sobre alternativas. Las AUM de alternativas sumaron 459.000 millones de dólares al cierre del segundo trimestre, impulsando 725 millones de dólares en comisiones de gestión y otras comisiones. La captación bruta de alternativas por parte de terceros fue récord, de 59.000 millones de dólares en el trimestre, y de 85.000 millones de dólares en la primera mitad del año. Dada la fortaleza que hemos visto en lo que va de año, ahora esperamos que la captación anual supere los 125.000 millones de dólares. En la página ocho, los ingresos de Platform Solutions fueron de 221 millones de dólares en el trimestre. Esperamos que los ingresos trimestrales del resto del año sean, en términos generales, consistentes con el segundo trimestre. En la página nueve, el ingreso neto por intereses a nivel de toda la firma fue de 4.000 millones de dólares en el segundo trimestre. Nuestra cartera total de préstamos aumentó un 3% secuencialmente hasta 261.000 millones de dólares, principalmente reflejando el crecimiento en otros préstamos con garantía colateral y préstamos hipotecarios residenciales. La provisión por pérdidas crediticias de 102 millones de dólares reflejó principalmente deterioros relacionados con préstamos mayoristas. Pasemos a los gastos en la página 10. Los gastos operativos totales fueron de 11.700 millones de dólares en el trimestre y de 22.100 millones de dólares en lo que va de año.A lo largo de la primera mitad del año, generamos un efecto de apalancamiento operativo del material con un índice de eficiencia del 58,8%, mejorando 320 puntos básicos respecto al período del año anterior, ayudado por una disminución en nuestro ratio de compensaciones neto de provisiones hasta el 31%. Los gastos trimestrales que no corresponden a compensaciones aumentaron respecto al año anterior hasta 5,6 mil millones de dólares, y el incremento estuvo impulsado por gastos basados en transacciones vinculados a niveles sólidos de actividad, particularmente en renta variable. Incluso con un entorno de ingresos más favorable, seguimos centrados en una gestión disciplinada de gastos y en impulsar eficiencias con el tiempo. Nuestro tipo impositivo efectivo para el año hasta la fecha fue del 18,5%. Para el año completo, seguimos esperando un tipo impositivo efectivo de aproximadamente el 20%. Ahora pasemos a la diapositiva 11. El ratio de capital común de nivel 1 fue del 12,9% al cierre del segundo trimestre bajo el enfoque estandarizado, 150 puntos básicos por encima de nuestro requerimiento de capital actual de 11,4%. Nos complacieron los resultados de la reciente prueba CCAR, que demostró la solidez de nuestro balance bajo un escenario económico severamente adverso. Nuestro colchón de capital por estrés del 3,4% permanece sin cambios y es efectivo hasta septiembre de 2027. Nos alienta la dirección de los cambios propuestos al marco regulatorio, incluyéndose los esfuerzos continuos para mejorar la transparencia y ajustar la calibración de las pruebas de estrés. Esperamos avances rápidos hacia la finalización de Basilea III. Un enfoque regulatorio más equilibrado y sensible al riesgo respaldará el otorgamiento de préstamos bancarios y la formación de capital, y en última instancia será constructivo para la economía en general. Nuestras prioridades de gestión de capital siguen sin cambios: invertir en nuestro negocio con retornos atractivos, crecer de forma sostenible nuestro dividendo y devolver el capital excedente a los accionistas mediante recompras. Nuestras acciones de capital de este trimestre reflejan nuestro enfoque disciplinado continuo en cada una de estas prioridades para apoyar a los clientes y, además, mejorar el valor para los accionistas. Recientemente anunciamos un aumento de nuestro dividendo trimestral por acciones ordinarias a 5 dólares por acción. Recompramos 4 mil millones de dólares de nuestras acciones ordinarias el trimestre pasado. En conclusión, nuestros resultados récord reflejan la solidez, la escala y la diversificación de nuestras franquicias de clientes interconectadas de clase mundial. Al mirar hacia adelante, el conjunto de oportunidades sigue siendo convincente en toda la firma, respaldado por la participación sostenida de los clientes y un contexto de elevada formación de capital y actividad de operaciones. Importante: el progreso que hemos logrado en nuestras prioridades estratégicas ha fortalecido nuestra plataforma, mejorado nuestras capacidades de gestión de riesgos y aumentado nuestra capacidad para aprovechar esta oportunidad. Con un entorno operativo sólido que impulsa un sólido “flywheel” de actividad en toda nuestra franquicia, estamos seguros de nuestra capacidad para seguir ofreciendo a los clientes y generar retornos más duraderos para los accionistas. Con eso, abriremos el espacio para preguntas. Operador: Gracias. Por favor, espere mientras reunimos la cola. Si desea hacer una pregunta durante este tiempo, simplemente marque la estrella uno en el teclado de su teléfono. Si desea retirar su pregunta, marque la estrella y luego dos en el teclado de su teléfono. Si está haciendo una pregunta y se encuentra en una unidad manos libres o en altavoz, nos gustaría pedirle que utilice el auricular al hacer su pregunta. Por favor, limite su intervención a una pregunta y una pregunta de seguimiento. Tomaremos nuestra primera pregunta de Glenn Schorr, de Evercore. Glenn Schorr: Hola. Gracias. Muy bien, hay muchas cosas buenas ahí dentro. Voy a intentar centrarme en una aquí, en renta variable. Sé que es difícil comentar sobre la sostenibilidad. El entorno es bueno. Muchas cosas salieron bien este trimestre. Tal vez podamos hablar sobre las ganancias de cuota de billetera y cualquier concentración que debamos considerar, porque vi que el volumen total de mercado aumentó 9%, pero el margen aumentó 50%, y sus ingresos subieron como 86% o algo así. Sin embargo, de alguna manera, los RWA bajaron. Todos esos son grandes indicadores, pero quizá podría hablar sobre las ganancias de cuota de billetera y lo que están observando en ese contexto. Denis Coleman: Claro, Glenn. Gracias.Gracias por la pregunta. Lo agradezco. Obviamente, el desempeño de nuestro negocio de renta variable en el último trimestre es el resultado de una serie de inversiones plurianuales. Obviamente, identificamos hace mucho tiempo, en particular en la parte de la financiación de acciones de la ecuación, el compromiso de hacer crecer eso como un componente de nuestro negocio público de GBM, y hemos estado poniendo en marcha el talento y las capacidades de gestión de riesgos. Estamos realizando múltiples años de inversiones tecnológicas para respaldar nuestras capacidades, particularmente en jurisdicciones internacionales como Asia. Tras algunas de las medidas de alivio de capital regulatorio que recibimos a principios de año, identificamos a las personas que íbamos a desplegar en mayor medida, en términos de recursos financieros, e intentamos capturar lo que considerábamos una desventaja competitiva en Asia, donde queríamos, en particular, mejorar nuestra cuota de mercado y capturar más participación en esa parte del mundo. Requirió la inversión en todos los frentes en términos de personas, tecnología y recursos. Hemos realizado esas inversiones. Hemos mantenido nuestro compromiso con esas actividades y, durante el transcurso del primer semestre de este año, hemos tenido un entorno operativo muy favorable que nos ha permitido capturar ese impulso. Seguimos muy centrados en todo el mundo en el negocio de renta variable, de manera franca, en todas nuestras actividades dentro de la firma, tratando de identificar nichos donde tengamos mayores oportunidades de hacer crecer nuestra participación con los clientes, mejorar nuestro desempeño, y trataremos de invertir de forma estratégica y alimentar esas áreas para que podamos mejorar nuestras posiciones de liderazgo generales. Glenn Schorr: En lugar de una pregunta de seguimiento diferente, ¿puedo profundizar un poco en eso y preguntar sobre la composición de los clientes? Lo pregunto porque algunas partes del negocio han tenido picos de crecimiento en Asia y luego se enfrían las cosas. Quizá podrías hablar de qué tipo de clientes estamos tratando y, entonces, si deberíamos pensar en algún riesgo de concentración, porque en algunas ocasiones hay un puñado de clientes grandes que lo impulsan. Aprecio todo ese contexto. Denis Coleman: Claro. No, gracias, y lo agradezco. El negocio tiene características diferentes a nivel global; tiene diferentes subcomponentes de clientes. Hay muchos tipos de clientes que forman parte de la franquicia de renta variable. Podrías, entre otras formas de caracterización, incluir inversores long-short, inversores más orientados a la cuantificación, y su desempeño y su repercusión en la cartera general y en la actividad cambian con el tiempo. Hemos estado realizando un esfuerzo para ampliar nuestra participación general dentro de la base de clientes, desplegando, como dije, el capital humano, la tecnología y los recursos financieros para lograrlo, y siendo cuidadosos con la composición general de la cartera a medida que crecemos. Tomamos decisiones en varias áreas diferentes donde asignamos recursos para tratar de optimizar la concentración de la cartera. Tenemos clientes muy grandes en muchos de nuestros negocios; son muy influyentes. Esta es una gama de clientes altamente diversificada en todo el mundo. Estamos intermediando flujos de activos de renta variable en efectivo, en formato de derivados, en formato de financiación para una multitud de clientes en todo el mundo. David Solomon: Sí, creo que lo único que añadiría, Glenn, es que es importante reconocer que realmente tenemos ventajas de escala global; de hecho, tenemos posiciones de escala y liderazgo en cada región del mundo en este contexto. Pienso que estamos en un entorno donde eso realmente está generando un beneficio. La fortaleza real de nuestra huella global y nuestra capacidad de conectar nuestras actividades a nivel mundial y gestionar esas actividades a nivel mundial es una ventaja que sentimos de manera más directa en este momento. Operator: Gracias. Tomaremos nuestra siguiente pregunta de Ebrahim Poonawala, de Bank of America. Ebrahim Poonawala: Hola, buenos días.Supongo que tal vez sea mejor ceñirnos a eso, David, en torno a la fortaleza global. Solo si das un paso atrás, háblanos en términos de esta asignación de capital cuando miras a través de los negocios y a través de los mercados: ¿dónde están las mejores oportunidades? Sí, es competitivo, pero en cuanto a cómo estás pensando en la asignación de capital entre tus negocios en Asia versus Europa versus Estados Unidos, la financiación de los mercados frente a toda la actividad de CapEx de IA que está ocurriendo, y luego cómo lo consideras todo en relación con los programas de recompra que hicimos este trimestre. David Solomon: Sí. Me alegra comentarlo, Ebrahim, pero empezaría señalándote de vuelta a lo que Denis dijo y articuló, creo que de manera muy clara en sus declaraciones preparadas. Siempre es nuestro deseo, cuando pensamos en nuestra franquicia con los clientes, siempre es nuestro deseo tomar nuestro capital y asignarlo para apoyar a nuestros clientes y sus actividades cuando podamos hacerlo de una forma que genere beneficios para nuestros clientes y retornos incrementales para nuestros accionistas. Esa sería siempre nuestra preferencia. De hecho, si pudiéramos hacerlo y no tuviéramos capital en exceso, lo haríamos, obviamente con un colchón, pero sin capital en exceso para recompras si está generando retornos incrementales. En primer lugar, preferiríamos colocar el capital en el negocio para apoyar nuestra franquicia con los clientes. También generamos mucho capital; somos extremadamente disciplinados al buscar los lugares donde podemos invertir en la franquicia de clientes. Creo que Denis destacó uno en el que, durante los últimos seis a 12 meses, vimos una oportunidad real, y eso fue en torno a nuestro negocio en Asia y en renta variable asiática. Hemos aprovechado eso. Si no vemos oportunidades o estamos generando capital y no vemos oportunidades para implementarlo, lo vamos a devolver a los accionistas con agilidad y lo más rápido posible. Creo que hemos sido bastante disciplinados con eso. Este fue un trimestre en el que, dada la evolución del desempeño, en realidad creamos más margen de seguridad y más colchón. Devolvimos una gran cantidad de capital a los accionistas, pero también viste que desplegamos más en recursos para clientes a partir de retornos incrementales. Siempre empezamos por las oportunidades. Siempre estamos buscando de manera amplia. Tenemos buenos procesos de disciplina, procesos ágiles para mirarlo y cambiar de dirección rápidamente si no vemos formas de desplegarlo, de manera consistente trabajaremos para devolvértelo. Ebrahim Poonawala: Entendido. Muy claro. Supongo que solo quería enfocarme en el beneficio de la durabilidad. Está la durabilidad para los retornos de los accionistas. Háblanos sobre la durabilidad del ciclo de CapEx de IA. Estoy seguro de que pasas mucho tiempo pensando en eso. Creo que, David, durante el trimestre se te citó en la prensa diciendo que hay más codicia que miedo en el mercado. Mientras los inversores piensan en el riesgo de que quizá haya una burbuja de inversión en torno a la IA, ustedes han utilizado IA en Goldman Sachs. Tienen sus propias experiencias. Cuando miras eso, cuando miras, en términos generales, el desembolso de inversión para los próximos años, solo quizá dennos una idea de la tranquilidad que tienen sobre qué tan durable podría ser este ciclo cuando pensamos en el negocio de financiación y lo que eso significa para Goldman y para las perspectivas de resultados de Goldman. Gracias. David Solomon: Claro. Creo que intentamos hacerlo, de manera equilibrada; si escuchas las declaraciones preparadas, hemos hablado del hecho de que el entorno en este momento sigue siendo extremadamente activo con nuestros clientes. Nuestra expectativa, Ebrahim, es que eso sin duda va a continuar. Todos los indicadores que tenemos es que estamos en las primeras etapas, en términos relativos, de un ciclo de construcción de IA, de un ciclo de construcción de IA muy, muy significativo. Todos sabemos, porque hemos estado por mucho tiempo, que estas cosas no avanzan en línea recta, y pueden subir y bajar. No soy lo suficientemente inteligente como para decirte si puede haber recalibraciones, a corto plazo, en algún momento en los próximos seis meses, los próximos 18 meses.Te diré que, cuando miras un período de tres años o un período de cinco años, estamos invirtiendo en un crecimiento a largo plazo para apoyar esto. Vamos a seguir siendo muy consistentes con eso. Vemos muchas oportunidades para desplegar capital a nuestros clientes con el fin de financiar esta ampliación de infraestructura. Somos muy disciplinados con los rendimientos que esperamos al desplegar ese capital. Se siente como que eso continuará; sé que no será una línea recta y habrá baches y habrá recalibraciones porque hay mucha incertidumbre sobre cómo no solo se va a construir la infraestructura, sino, una vez construida, cómo las empresas la comprarán, cómo se va a fijar el precio, cómo las mayores eficiencias llegarán a partir de los chips, y luego, finalmente, sobre la tarificación de la tecnología. Hay mucho debate sobre el gasto en tokens y el costo de la tecnología. Creo que estamos al inicio del ciclo para construirla, pero no será sin baches y recalibraciones, ya que la gente puede entender cuál es la demanda final de esta tecnología por parte de las empresas. Estamos entusiasmados con ello. Vemos muchas oportunidades. Esas oportunidades están muy correlacionadas con Goldman Sachs. Ese ciclo está contribuyendo a nuestro impulso de resultados, pero también pone de relieve la amplitud, la profundidad y la diversidad de la firma, su franquicia, la escala de nuestras comisiones de gestión en toda la firma y nuestros ingresos más duraderos. Todas esas cosas en las que hemos estado invirtiendo durante los últimos siete u ocho años han hecho que la firma sea, en general, mucho más diversa. Este equipo directivo no se centra tanto en el próximo trimestre. Estamos enfocados en cómo vamos a hacer crecer las ganancias desde aquí durante los próximos tres a cinco años. Tenemos un alto nivel de confianza en que podemos cumplir con eso. Operador: Gracias. Tomaremos nuestra siguiente pregunta con Erika Najarian de UBS. Erika Najarian: Sí. Gracias. Quería profundizar un poco más en el número de renta variable. Era un número tan grande. Creo que hubo una risa colectiva al otro lado de la calle debido al rendimiento superior aquí. Pregunta en dos partes. Número 1, ¿cuánto impulsa el intercambio de hiperescaladores en Asia los ingresos de renta variable en Goldman? ¿La reciente corrección es motivo de preocupación? En segundo lugar, también hemos escuchado que, dada la demanda del balance en Asia, la capacidad prime ha estado más limitada. Me pregunto, dado su número de financiación, cómo se desarrolló eso para Goldman Sachs y si, en prime, estás empezando a ver un poco de poder de fijación de precios, dado la demanda global de balance. Denis Coleman: Claro, Erica. Gracias. La actividad para nuestro negocio de renta variable ha sido muy amplia. Está en intermediación y financiación. En intermediación, está en actividades de efectivo y en actividades de derivados. Hay una dinámica en el mercado en este momento en la que vemos una dispersión de acciones de nombre único frente al índice, y vemos esa dispersión frente al índice mientras el mercado sube. Esa especie de combinación apoya mucho la actividad que los clientes están realizando para gestionar sus propias carteras y sus propios rendimientos. Eso les está haciendo venir con nosotros para ayudarlos a gestionar esa dinámica. En el lado prime de la ecuación, siempre es el caso que intentamos hacer crecer eso de manera estratégica y disciplinada, y pensar en dónde están las mejores oportunidades para apoyar a nuestros clientes más importantes y también crecer nuestra franquicia. Identificamos Asia. La identificamos hace un tiempo. Tomamos la decisión de empezar a intensificar eso en el primer trimestre, lo que generó preguntas sobre si podríamos sostener esa inversión. Obviamente, ves que estamos al final del segundo trimestre, y tenemos ingresos que están resultando de las inversiones que hicimos, y estamos entrando en la segunda mitad con una “colchoneta” de capital aún mayor. Sentimos que estamos en el plan para apoyar a los clientes y ayudarlos a aprovechar eso. Vemos oportunidades de una mayor capacidad de fijación de precios.Hay algunos participantes en el mercado que también, digamos, están siendo más disciplinados, y hay mucho deseo por parte de nuestros clientes de participar. Vamos a seguir siendo selectivos y cuidadosos sobre cómo hacemos crecer el negocio. Hay una gran demanda por parte de los clientes. Hay una oportunidad de crecimiento secular que, dado el conjunto de inversiones plurianuales que hemos realizado, es algo que podemos aprovechar. Erika Najarian: Gracias. Operador: Gracias. Tomaremos nuestra siguiente pregunta de Christian Bolu, de Autonomous Research. Christian Bolu: Buenos días, David y Denis. En cuanto a los ratios de capital, probablemente se relaciona con la pregunta sobre la financiación anterior. Le escucho sobre el aumento del CET1; el SLR cayó 40 puntos básicos hasta el 4,3%. Claramente hay mucho crecimiento en una financiación más intensiva en apalancamiento y con menos RWA, como prime. Su ratio de SLR es ahora el más bajo entre sus pares. ¿En qué medida el SLR impone límites para crecer el negocio de financiación? Luego, quizá, danos una idea de qué tan bajo estás dispuesto a llevar ese ratio. Denis Coleman: Como ya nos ha escuchado decir varias veces antes, tenemos una serie de restricciones diferentes y a menudo oscilantes, vinculantes, como empresa. Gestionamos todas ellas. Estamos gestionando el CET1, estamos gestionando el SLR. Usted tiene razón en que hemos facilitado cierta expansión del balance para facilitar la actividad de los clientes. En última instancia, habrá un límite para nuestra disposición a expandirlo. Creo que, como hemos demostrado con el tiempo, la palabra que David usó es ágil, lo cual me parece apropiado. Analizaremos el conjunto de oportunidades que nos están presentando nuestros clientes y luego tomaremos decisiones sobre la asignación relativa de recursos para seguir impulsando una franquicia sostenida y el desempeño de la firma. Revisaremos todas esas diversas restricciones de manera muy dinámica. Christian Bolu: De acuerdo. Gracias. Sobre los gastos, bastante impresionante. Creo que su ratio de eficiencia para la primera mitad estuvo por debajo de su objetivo del 60%. Creo que todavía está invirtiendo en cloud y en IA bajo OneGS 3.0. Solo me preguntaba: ¿qué parte del gasto o de las ganancias de eficiencia que han tenido hasta ahora es función de la fortaleza del negocio de los mercados, en comparación con lo que ya han eliminado desde una perspectiva de costos estructurales? Denis Coleman: Claro. Aprecio esa pregunta; seguiremos teniendo esta conversación durante el número de trimestres que siguen. Obviamente, acabamos de desarrollar una cantidad enorme de apalancamiento operativo, dado el desempeño de la firma. Hemos podido hacer crecer nuestros ingresos en aproximadamente un 40%, con ingresos netos de PCL ligeramente superiores. El gasto por concepto de compensación está creciendo solo al 30% y el no compensación al 22%. Ha habido un crecimiento disciplinado en el lado de los gastos en relación con la línea de ingresos. Esperamos que tendremos la capacidad de seguir invirtiendo y de impulsar oportunidades de productividad que surjan tanto de la IA como de la reconfiguración general de los procesos de la firma. Creo que uno de los mayores beneficios de lanzar nuestra iniciativa 3.0 es que hemos movilizado a toda la firma para entender que hacer esfuerzos para escalar nuestra compañía y construir plataformas más resilientes y más automatizadas que puedan ayudarnos a capturar David Solomon: El crecimiento significativo de la actividad de clientes que hemos visto, que ha sido un beneficio enorme. Estamos desarrollando niveles marginales de generación de ingresos y, de alguna manera, no estamos creciendo nuestra huella de capital humano de la misma manera, sino reconociendo, en cambio, que necesitamos la calidad de las capacidades y la tecnología para escalar. Ese ha sido un aprendizaje que creo que es una de las grandes piezas impulsoras de nuestro ratio de eficiencia. En este punto, yo no diría que haya habido ningún cambio estructural en nuestra base de gastos. Operador: Gracias. Tomaremos nuestra siguiente pregunta de Mike Mayo con Wells Fargo Securities. Mike Mayo: Hola. Una pregunta sencilla. Supongo que usted dijo que el liderazgo en asesoría en operaciones anunciadas es un 50% mayor que el del siguiente mayor, y que tiene un historial récord de asesoría. ¿Cuál es el efecto multiplicador? Por cada 1 de comisión por fusiones que generas, ¿cuánto más obtienes en todas esas otras actividades, desde la financiación y la gestión del riesgo, pasando por la ejecución y por todas esas otras cosas que mencionas? ¿Cuál es el efecto multiplicador? ¿Es como un 10% en otros sitios, un 20%, un 50%? David Solomon: Aprecio la pregunta, Mike. Es algo sobre lo que pensamos mucho. No te voy a dar un porcentaje específico, y siendo honesto, no sé si podría darte un porcentaje exacto que pudiera estimar en una llamada pública. Permíteme intentar darte un marco para pensar en ello, porque sí creo que es una de las cosas más poderosas de nuestra franquicia. Empieza con el hecho de que las relaciones con los asesores y la posición de la franquicia de asesoramiento están realmente sustentadas por un número extraordinario de personas sénior, con relaciones muy, muy consolidadas y de confianza con los CEO y las juntas directivas en toda la infraestructura corporativa. Cuando te encuentras con un entorno como este, con mucha actividad estratégica, obviamente obtienes beneficios en la línea de asesoría, y ves el desempeño de nuestra cuota de mercado en la línea de asesoría. Lo ves “derramarse” en muchas otras cosas porque ese consejo y esa confianza los lleva, cuando piensan en financiación, a pensar en coberturas, en cómo todo se integra. Nos encontramos teniendo estas discusiones antes y en solitario, sin otros bancos, lo que nos permite capturar más estructuralmente la parte del “bolsillo”. Creo que también se extiende, dado nuestro enfoque One GS, hacia la gestión de patrimonio. Lo logramos al dar a la gestión de activos y a nuestros clientes en gestión de activos la oportunidad de invertir en gran parte de estas cosas, y obtenemos miradas más tempranas. Además, a medida que la gente confía en la firma, cada vez más quiere dejar su patrimonio en la firma, y hay mucho patrimonio que se está creando. El efecto multiplicador se da en toda la empresa. Es significativo. Es un “flywheel” (rueda de mejora) muy, muy virtuoso. Cuando nos detenemos como equipo de liderazgo y vemos estratégicamente algunas de las cosas en las que hemos estado enfocados durante varios años y seguimos enfocándonos, la amplificación de esta coordinación a través de la firma, al tomar esas relaciones de confianza y realmente aprovecharlas de diferentes maneras para servir a estos clientes, es parte fundamental de lo que hacemos. Es algo que creo que estamos haciendo bien, y eso conduce a beneficios. Esa rueda es poderosa. No puedo darte un porcentaje, pero sí es una parte importante del desempeño integrado de la firma y de nuestra forma de operar One GS. Mike Mayo: Tu prime finance está arriba en una cantidad enorme año contra año. ¿Cuál es tu capacidad frente a la demanda? David Solomon: En el caso de prime, también en el caso de la financiación FICC, como ha sido el caso, continúa habiendo mucha más demanda por parte del segmento de clientes de la que estamos dispuestos a atender cuando equilibramos, al mismo tiempo, nuestros objetivos de servir a nuestros clientes, impulsar la cuota de mercado, también mantener un enfoque equilibrado y diversificado, y centrarnos en la gestión del riesgo. Estamos en un momento en el tiempo en el que las necesidades de provisión de financiación superan, según creemos, el volumen (la cuantía) apropiado. Eso no debería sorprender. Estamos en medio de un superciclo de CapEx de la IA, en el que hay demandas de financiación en cada uno de los instrumentos de financiación, en cada región del mundo y a través de cada industria. Es una función de desplegar nuestros recursos de la forma más eficiente posible para servir a nuestros clientes lo mejor que podamos. Estamos en un momento en el que, ahora mismo, hay más demanda. Operator: Gracias. Tomaremos nuestra siguiente pregunta de Manan Gosalia de Morgan Stanley. Manan Gosalia: Hola, gracias. Quizá solo sobre una pregunta relacionada. ¿Podrían hablar sobre la fortaleza del crecimiento de préstamos en el negocio de Global Banking & Markets? Supongo que cuánto de eso proviene del lado de la financiación FICC que están destacando? ¿Cuánto proviene simplemente de la financiación general relacionada con los acuerdos?Y supongo que cuál es la perspectiva sobre cuánto balance sheet pueden asignar ahí, dado el impulso que hemos visto en el lado de M&A en el segundo trimestre? David Solomon: Claro. Gracias, Manan. Sí, hay un par de áreas dentro de GBM que hemos estado impulsando. Una área que destacamos en el primer trimestre fue que destacamos la implementación de capital en nuestro libro de operaciones. Eso encaja, obviamente, con algunos de los comentarios de asesoría de los que David estaba hablando. Además de, llámelo, la financiación en condiciones normales de las actividades de nuestros clientes y la provisión de clientes para nuestra franquicia de wealth, existe demanda impulsada por eventos para la financiación, y demanda para la financiación vinculada a M&A. Esa es una actividad en la que históricamente hemos sido de los líderes. Estamos priorizando la asignación de capital a nuestro libro de operaciones. Denis Coleman: Cuando hablas del crecimiento que estás reconociendo en términos de préstamos de forma secuencial, el otro colateralizado se relaciona en gran medida con lo que reportamos como financiación FICC, que conecta con la pregunta anterior en la que estamos creciendo eso. Seguimos siendo disciplinados en cuanto a cómo lo hacemos crecer. Cada vez más, con la creación de nuestro Capital Solutions Group, nuevamente, hasta este punto, hay una especie de más demanda que disponibilidad. Estamos utilizando nuestras capacidades de originación, cuando podemos originar y estructurar inversiones de altísima calidad en el espacio de renta fija, y las estamos canalizando hacia nuestro negocio de asset and wealth management. Porque hay clientes que tenemos en asset and wealth management que están muy interesados en obtener exposición e invertir en los mismos tipos de productos en los que antes invertíamos solo para nosotros en nuestro balance. Estamos aprovechando las mismas capacidades de originación frente a todos los clientes alrededor del mundo y ayudando a identificar oportunidades y atender clientes, algunas de las cuales irán al balance y aparecerán en la financiación FICC. Algunas ahora se canalizarán hacia AWM y ayudarán a impulsar parte de ese crecimiento en el negocio. Parte la respaldaremos y la distribuiremos a clientes institucionales que también están interesados en la exposición. Tenemos una estrategia diferente de abastecimiento, originación y distribución para distintos tipos de instrumentos y distintas bases de clientes.