CF Industries Holdings, Inc.

Operador: Buen día, señoras y señores, y bienvenidos a 2026. Todos los participantes estarán en modo solo escuchar. Si necesita ayuda, por favor señale a un especialista de conferencias presionando la tecla estrella seguida de cero. Facilitaremos una sesión de preguntas y respuestas hacia el final de la presentación. Para plantear una pregunta en cualquier momento, por favor presione estrella y luego uno en su teléfono de tonos. Ahora me gustaría entregar la presentación de hoy al anfitrión, el señor Martin A. Jarosick, de CF Industries Holdings, Inc. Relaciones con Inversionistas. Señor, por favor proceda. Martin A. Jarosick: Buenos días, y gracias por unirse a la llamada de conferencia de resultados de CF Industries Holdings, Inc. Conmigo hoy están Christopher D. Bohn, Presidente y CEO; Bert A. Frost, Vicepresidente Ejecutivo y Director Comercial; y Richard Hoker, Vicepresidente, CFO interino y Director de Contabilidad. CF Industries Holdings, Inc. informó sus resultados para 2026 ayer por la tarde. En esta llamada, revisaremos los resultados, analizaremos nuestras perspectivas y luego organizaremos una sesión de preguntas y respuestas. Las declaraciones hechas en esta llamada y en la presentación en nuestro sitio web que no sean hechos históricos son declaraciones prospectivas. Estas declaraciones no son garantías de resultados futuros e implican riesgos, incertidumbres y supuestos que son difíciles de predecir. Por lo tanto, los resultados y el desempeño reales pueden diferir materialmente de lo que se expresa o se implica. Puede encontrarse información más detallada sobre los factores que podrían afectar nuestro desempeño en nuestros informes ante la SEC, disponibles en nuestro sitio web. Asimismo, encontrará conciliaciones entre las medidas GAAP y no-GAAP en el comunicado de prensa y publicadas en las diapositivas. Permítanme presentar a Christopher D. Bohn. Christopher D. Bohn: Gracias, Martin. Buenos días a todos. Ayer por la tarde, publicamos resultados de 2026 en los que generamos un EBITDA ajustado de 983 millones de dólares. Estos resultados reflejan un enfoque continuo en la seguridad, la excelencia operativa y la ejecución disciplinada por parte de nuestro equipo. Comenzando con la seguridad, nuestra tasa de incidentes registrables de doce meses móvil al final del trimestre fue de 0.16 incidentes por 200,000 horas trabajadas. Esto es resultado directo de cómo nuestro equipo vive nuestra cultura de “Hágalo bien” todos los días. Operativamente, tuvimos otro trimestre sólido, operando la capacidad disponible de amoníaco en casi 100%, y nuestros equipos de comercialización, logística y distribución aseguraron que cumplimos con los requisitos de los clientes de cara a la temporada de aplicación de primavera en Norteamérica. El desempeño del trimestre también reflejó el estrecho equilibrio mundial entre oferta y demanda de nitrógeno que se extendió hasta 2026. A finales del trimestre, el conflicto con Irán apretó severamente el mercado global de nitrógeno, una dinámica que esperamos que continúe por algún tiempo. La producción perdida no se puede recuperar. La capacidad dañada de nitrógeno y de materias primas de origen aguas arriba debe restaurarse, y los flujos de comercio global requerirán tiempo para recalibrarse. Además, la guerra Rusia-Ucrania continúa alterando la producción de nitrógeno en instalaciones rusas. En términos macro, creemos que las recientes disrupciones geopolíticas están impulsando un cambio fundamental en el marco de rentabilidad-riesgo de nuestra industria global. Históricamente, los productores del primer cuartil se han definido únicamente por los bajos costos de gas natural. Las recientes disrupciones de suministro de Medio Oriente y Rusia muestran que el bajo costo de la materia prima ya no es suficiente. Como resultado, vemos una clara división dentro del primer cuartil. Norteamérica, donde intencionalmente invertimos miles de millones de dólares a lo largo de décadas para construir la red líder de fabricación y distribución de nitrógeno, tiene costos bajos y bajo riesgo, y representa activos de calidad premium. Esto contrasta de manera marcada con aproximadamente el 50% de la capacidad del primer cuartil que es frágil y está expuesta, con bajos costos de gas natural que se compensan con una exposición geopolítica extrema.Creemos que la prima de riesgo geopolítico a la que se enfrentan los productores frágiles y expuestos será un obstáculo estructural duradero, que aumentará el costo del capital y añadirá costos e incertidumbres para trasladar el producto a los clientes. En nuestra opinión, esto ha fortalecido la economía de mediados de ciclo en toda la industria del nitrógeno, ya que ahora se requiere un precio del urea más alto para incentivar la inversión en nueva capacidad en Oriente Medio, para compensar el riesgo geopolítico, o para incorporar regiones con costos de capital más altos y menor riesgo. Dicho esto, se lo cedo a Bert para que analice el entorno del mercado mundial del nitrógeno. ¿Bert? Bert A. Frost: Gracias, Chris. Como hemos analizado en nuestras últimas varias llamadas de resultados, el balance mundial entre oferta y demanda de nitrógeno ha estado estructuralmente ajustado durante más de un año. La demanda global de nitrógeno ha sido sólida. Al mismo tiempo, la oferta se ha visto restringida por conflictos geopolíticos, precios elevados del gas natural en Europa, restricciones a las exportaciones y la disminución de la disponibilidad de gas natural en varias regiones clave productoras. El conflicto con Irán y el cierre del Estrecho de Ormuz introdujeron un importante shock de oferta en un mercado que ya estaba ajustado. Las exportaciones de urea y amoníaco desde la región se han limitado severamente, eliminando una parte significativa de la oferta de bajo costo durante la temporada alta de nitrógeno. Además, los productores que utilizan LNG importado para la producción han reducido o cerrado instalaciones debido a problemas de disponibilidad de combustible. Estas dinámicas han elevado sustancialmente el precio de liquidación global para satisfacer la demanda de nitrógeno. Durante este período, nuestro enfoque ha estado en nuestra base de clientes norteamericana, de larga data, que incluye minoristas, mayoristas y cooperativas. Hemos estado llevando producto a nuestros clientes para la temporada de siembra de primavera de 2026 desde julio de 2025. Según lo que vemos hoy, el inventario para las aplicaciones previas a la siembra y posteriores a la siembra parece estar bien cubierto. Seguimos trabajando con nuestros clientes para atender las últimas capas de demanda de esta temporada. Esto incluye aprovechar nuestras capacidades de fabricación, logística y distribución para aumentar la disponibilidad de nitrógeno esta primavera. Por ejemplo, retrasamos temporalmente una parada en Donaldsonville, lo que nos permitió producir alrededor de 100 mil toneladas adicionales de urea para la temporada. También reconvertimos activos ferroviarios de Yazoo City para transportar urea desde Donaldsonville hacia el Corn Belt y para enviar amoníaco desde Medicine Hat, Canadá, a nuestra red de distribución en EE. UU. Seguimos evaluando todas nuestras operaciones y canales de distribución para asegurar la disponibilidad del producto hasta el final de la temporada. Si bien CF Industries Holdings, Inc. tiene flexibilidad para apoyar a nuestros clientes, globalmente no hay muchas opciones para superar una disrupción de la oferta de esta magnitud. De hecho, estamos viendo que varias naciones restringen las exportaciones, eliminando aún más oferta de los flujos de comercio global. China sigue centrada en garantizar que su industria agrícola doméstica esté bien abastecida, con exportaciones de nitrógeno en gran medida restringidas. Aunque esperamos que comiencen más adelante en el segundo trimestre exportaciones de urea controladas y limitadas, los volúmenes probablemente no compensarán por completo la oferta perdida de Oriente Medio. Rusia también ha implementado restricciones a las exportaciones para priorizar la agricultura nacional y, esta semana, Egipto pasó a aplicar un arancel de 90 dólares por tonelada métrica a las exportaciones de fertilizantes nitrogenados. Con limitaciones en la oferta mundial de nitrógeno, habrá una competencia intensa por la oferta disponible. Esperamos que India, que entró en 2026 con inventarios bajos, lidere el camino. Dado que no se entregaron volúmenes de urea con base en una licitación anterior y que la producción doméstica de urea fue inferior a lo esperado, creemos que los requisitos de importación de urea de India serán sustanciales en 2026, potencialmente entre 10 y 12 millones de toneladas métricas. Esto sería aproximadamente un 10% a 30% más alto que en 2025 y casi el doble de sus importaciones de 2024. En este entorno, esperamos ver demanda no satisfecha en ciertas partes del mundo. Creemos que América Latina, África y el Sudeste Asiático son áreas donde veremos un menor consumo de fertilizantes. A medida que el volumen de aplicaciones por acre disminuye a nivel global, los rendimientos bajarán, algo que esperamos que resulte en precios más altos para el maíz, el trigo, el arroz, el algodón y el azúcar. De cara al futuro, incluso con algún suministro incremental más adelante en el año, esperamos que los mercados globales de nitrógeno sigan ajustados hasta 2026 y durante 2027. También esperamos un mayor ajuste estructural hasta el final de la década, ya que la nueva capacidad de nitrógeno que se está construyendo hoy queda por debajo de la tasa de crecimiento tradicional de la demanda de nitrógeno. Dicho esto, cedo la palabra a Rich. Richard Hoker: Gracias, Bert, y buenos días a todos. Para 2026, la empresa informó ganancias netas atribuibles a los tenedores de acciones comunes de aproximadamente 615 millones de dólares, o 3,98 dólares por acción diluida. El EBITDA fue de aproximadamente 1.000 millones de dólares y el EBITDA ajustado fue de 983 millones de dólares. Estos resultados reflejan una ganancia de aproximadamente 170 millones de dólares por un acuerdo transaccional litigioso previamente divulgado con Orica y Nelson Brothers. Registramos la ganancia en el primer trimestre y recibimos los fondos en abril. Como resultado, se reflejará en nuestro estado de flujos de efectivo el próximo trimestre. En términos de doce meses acumulados, el efectivo neto de las operaciones fue de aproximadamente 2.700 millones de dólares y el flujo de caja libre fue de aproximadamente 1.650 millones de dólares. Seguimos convirtiendo el EBITDA en flujo de caja libre de manera eficiente, con márgenes líderes en la industria, lo que posiciona bien a la empresa para seguir invirtiendo en un crecimiento que agrega valor y devolver capital a los accionistas. Nuestra proyección de gastos de capital para 2026 se mantiene en aproximadamente 1.300 millones de dólares a nivel consolidado. La porción de CF Industries Holdings, Inc. es de aproximadamente 950 millones de dólares, lo que incluye 550 millones de dólares para CapEx de sostenimiento para nuestra red existente, además de aproximadamente 400 millones de dólares relacionados tanto con la empresa conjunta Blue Point como con la infraestructura común de Blue Point que estamos construyendo en el sitio. Se espera que la construcción de la planta de amoníaco Blue Point comience este año una vez que se hayan recibido los permisos aplicables. Seguimos muy satisfechos con el progreso alcanzado en este proyecto de alta rentabilidad que agregará más de 1,5 millones de toneladas de capacidad bruta de amoníaco en Estados Unidos cuando comience a operar a finales de 2029. Por último, recompramos aproximadamente 150 mil acciones de nuestras acciones comunes por 15 millones de dólares en el primer trimestre. Esperamos seguir actuando de forma oportuna y disciplinada al ejecutar el resto de nuestro programa actual de recompra de acciones. Con eso, Chris hará algunos comentarios finales antes de abrir la llamada para preguntas y respuestas. Christopher D. Bohn: Gracias, Rich. Quiero agradecer a los empleados de CF Industries Holdings, Inc. su compromiso y dedicación durante 2026. Trabajaron de manera segura, entregaron un rendimiento operativo sobresaliente y se mantuvieron estrechamente involucrados con nuestros clientes a medida que la dinámica de la industria evolucionó rápidamente. CF Industries Holdings, Inc. está bien posicionada para el corto, el mediano y el largo plazo. Nuestra presencia en Norteamérica, la excelencia operativa y la conversión constante de flujo de caja libre líder en la industria nos distinguen. Junto con nuestras ventajas estructurales y operativas, estamos aprovechando oportunidades de descarbonización hoy que aportan flujo de caja libre incremental. Y el complejo Blue Point, junto con oportunidades adicionales dentro de nuestra red existente, proporciona una sólida plataforma de crecimiento para el futuro. Con nuestra estrategia de asignación de capital para crecer nuestra base de producción, mejorar los márgenes de red y devolver capital a los accionistas, esperamos seguir creando un valor sustancial para los accionistas a largo plazo. Como resultado, el valor intrínseco de los activos de CF Industries Holdings, Inc., sus ventajas duraderas y sus iniciativas de crecimiento ha aumentado. Esa propuesta de valor es cada vez más relevante en el contexto global actual. El conflicto con Irán representa el tercer gran shock de oferta y demanda para el mercado global de nitrógeno en los últimos seis años y ha puesto en evidencia la naturaleza frágil de la cadena de suministro global de nitrógeno. Esta fragilidad no se limita a los activos de producción.Incluye activos de alimentación (feedstock) como el LNG y activos logísticos como el transporte marítimo, que son esenciales para la forma en que opera nuestra industria global. En un entorno de disrupciones geopolíticas frecuentes, vemos un valor diferenciado en la verdadera estabilidad de nuestra red difícil de replicar y de nuestros activos superiores, fortaleciendo las expectativas a mitad del ciclo y la previsibilidad del importante flujo de caja libre sustancial que generamos. A medida que seguimos ejecutando nuestra estrategia, creemos que esta prima de CF Industries Holdings, Inc. será cada vez más evidente. Ahora abriremos el turno de preguntas. Operador: Gracias. Ahora comenzaremos la sesión de preguntas y respuestas. Para hacer una pregunta, presionará la estrella y luego el uno en su teléfono de tonos. La primera pregunta proviene de Kristen Owen, de Oppenheimer. Kristen Owen: Buenos días. Gracias por responder a la pregunta. Quería comenzar con esta idea de la prima de CF Industries Holdings, Inc. y plantear una posición a más largo plazo en la que, si nos encontramos en el escenario de una ventaja sostenida del arbitraje energético de “mantenido más alto” en EE. UU., ¿cómo están pensando en el cálculo de su economía de Blue Point al considerar la oportunidad de exportación y, dado la generación de efectivo excedente, cómo todo eso se combina para conformar esas economías unitarias para esa nueva capacidad? Gracias. Christopher D. Bohn: En relación con los cambios estructurales con los diferenciales de gas natural a más largo plazo de los que estás hablando, todo lo que hace por nuestro proyecto Blue Point es aumentar el perfil de retorno que hemos puesto en marcha. Siempre somos muy disciplinados en nuestras decisiones de inversión y, prácticamente hasta el punto de ser conservadores. Lo que estamos viendo es un cambio estructural en la forma en que el mundo percibe los costos bajos. Los costos bajos no son solo un feedstock de bajo costo como el que tenemos, sino también otros costos involucrados, desde costos de transporte hasta eficiencia operativa. Lo que vemos es un perfil de retorno mayor y, si acaso, el conflicto está destacando la fortaleza de nuestra estrategia: ser muy intencionales sobre dónde construimos y expandimos nuestros activos aquí en Norteamérica. Eso nos permite no solo insumos de bajo costo, sino también la capacidad de mover producto por todo el mundo, ya sea para exportar o hacia el Medio Oeste, donde se requiere. Bert A. Frost: Y respecto de la prima, estamos viéndola hoy en el mercado a medida que hemos incorporado nuestro producto de bajas emisiones—amoníaco y productos mejorados—en Donaldsonville, y luego el futuro Blue Point estará 95% o más descarbonizado. Estamos sembrando el mercado hoy, construyendo esas relaciones, estableciendo esos contratos, todo con una prima sobre el mercado actual, y estamos viendo una adopción muy significativa y una receptividad positiva hacia nuestro programa. Kristen Owen: Gracias. Operador: La siguiente pregunta proviene de Michael Sison, de Wells Fargo. Michael Sison: Buenos días. Gracias. En cuanto a su panorama, mencionó que usted consideraba que oferta y demanda se mantendrían bastante ajustadas para el nitrógeno. Dado el conflicto y los daños que ocurren en Medio Oriente, ¿qué tan ajustadas cree que estarán? ¿Cree que el nitrógeno y los productos predominantes se mantendrán por encima del promedio, y cómo deberíamos pensar sobre la duración de esta cotización elevada? Gracias. Christopher D. Bohn: Gracias, Mike. Empiezo yo y luego Bert agregará algunos detalles. Esperamos una cola más larga. Incluso si se abre el Estrecho y se reanuda el flujo de producto, como mencionaste, hay activos dañados que tendrán que evaluarse. El movimiento de los buques en sí mismo llevará tiempo. El transporte normal sería de 30 a 40 días, y puedes agregar eso para recuperar los activos. La calidad del producto en esos buques en particular será cuestionada. Los activos que se apagaron pero no están dañados, aun así, tardarán en volver a ponerse en marcha. Es probable que veamos incrementos más duraderos en los costos relacionados con la inflación, las primas de riesgo y el seguro de los buques. Eso sustenta nuestra visión de que los costos de urea a mitad del ciclo aumentan. Bert puede hablar sobre el balance de oferta y demanda de 2027. Bert A. Frost: Una comparación informal es que el mundo ha estado funcionando como un Ferrari: trabajando a pleno rendimiento, con entregas justo a tiempo. La oferta se movía de forma eficiente a todas las partes del mundo y se fijaba un precio común para un mercado global. Todo eso se ha visto alterado. Tienes un gran número de buques atascados detrás del Estrecho que hay que desentrañar, además de las reparaciones que Chris mencionó. Por el lado de la demanda, los ratios existencias/uso para el maíz y otros cultivos relacionados con el nitrógeno siguen ajustados. La demanda está elevada. Debido a la falta de LNG, Bangladesh, India y Pakistán—que dependen del LNG—han tenido niveles de operación subóptimos para el nitrógeno y tendrán que importar más, ofertando a precios más altos. Como resultado, vemos que 2027 se ubica por encima del precio promedio que esperábamos durante los últimos varios años. Operador: La siguiente pregunta viene de Joel Jackson de BMO Capital Markets. Joel Jackson: Buenos días. Tal vez, Bert, podrías opinar. Al entrar en la temporada de primavera, vemos un comportamiento interesante en los mercados domésticos de urea. NOLA ha bajado bastante—estacionalidad, el Medio Oriente y los comentarios de que las importaciones de EE. UU. en el Q1 fueron más fuertes de lo que muchos pensaban. ¿Podrías darnos tus opiniones sobre la bifurcación que estamos viendo en los precios del nitrógeno en EE. UU. versus los precios offshore, la estacionalidad y la fortaleza de las importaciones hacia EE. UU.? Bert A. Frost: Buenos días, Joel. Es una dinámica interesante en el sentido de que hoy EE. UU. es el mercado con el precio más bajo del mundo. Si miras los precios ofrecidos esta semana de más o menos $600 por tonelada corta, o $650 a $660 por tonelada métrica, compáralos con el Norte de África, que está produciendo y enviando a más de $800 por tonelada métrica—una diferencia enorme. América del Norte está bien abastecida para la primavera. El producto para la temporada 2025 a 2026 se ha producido, se ha enviado y ya está disponible para que el sector minorista abastezca al agricultor. En el comercio minorista y en las cooperativas, esto se traduce en una dinámica de liquidación de inventarios. Los precios son altos según los estándares históricos, y muchos no quieren asumir riesgo adicional abierto sin un comprador en la parte posterior, es decir, el agricultor. Así que ahora tienes liquidación de inventarios; luego, para las aplicaciones de segunda y tercera, los minoristas volverán con nosotros para comprar a precio de mercado. La primavera ha estado bien abastecida. La ansiedad sobre la disponibilidad de la oferta se ha exagerado. El precio promedio para el comercio minorista y para el agricultor este año ha sido, a niveles históricos, bastante bueno. A medida que salimos de esto hacia el Q3 y el resto del año, seguimos viendo un mercado muy ajustado y probablemente un mercado con precios más altos, y esperamos que el mercado NOLA llegue a una mayor igualación con el precio mundial. Operador: Gracias. La siguiente pregunta viene de Vincent Andrews de Morgan Stanley. Vincent Andrews: Gracias y buenos días. Sobre la recompra en el trimestre, fueron $15 millones. ¿Estaban comprando durante todo el trimestre? ¿Estaban de algún modo restringidos? Y si no lo estaban, ¿cómo deberíamos pensar las recompras para el resto del año? ¿Hay algún nivel de precio de la acción en el que se sienten más cómodos que en otros? Christopher D. Bohn: Seguimos siendo compradores de nuestras acciones. Como mencioné en las observaciones preparadas, creemos que cotizan por debajo de su valor intrínseco, no solo dados los acontecimientos recientes, sino también lo que ha estado ocurriendo durante los últimos un par de años—nuestros activos acumulando más valor debido a un flujo de caja libre constante. Nos quedan $1.7 mil millones autorizados para recomprar, y nuestra intención es ejecutarlo como lo hemos hecho históricamente. En el Q1, generalmente establecimos una cuadrícula; mantuvimos esa cuadrícula. Cuando estalló el conflicto, no estábamos seguros de su duración, así que durante ese periodo fuimos un poco más ligeros. Eso no tiene ninguna incidencia en cómo vemos el valor de nuestras acciones. Aún tenemos $1.7 mil millones autorizados y nuestra intención es ejecutarlo antes de que expire la autorización. Vincent Andrews: Gracias. Operador: Siguiente pregunta viene de Benjamin M. Theurer de Barclays. Benjamin M. Theurer: Hola, buenos días, y gracias por tomar mi pregunta. Dos rápidas.Primero, con las restricciones de China a las exportaciones, el arancel de Egipto, etc., ¿cómo impactan esas acciones en los precios globales y en los beneficios que usted podría tener, en particular en Norteamérica? Segundo, usted mencionó el cierre de instalaciones que quizás no estén dañadas. Asumiendo que el conflicto termina mañana, ¿cuánto tiempo tardarían esas instalaciones de nitrógeno en volver a estar operativas correctamente? Bert A. Frost: Soy Bert. Es un movimiento nacionalista interesante que muchos países proveedores están haciendo para restringir las exportaciones para sus ciudadanos. Las exportaciones de China siguen restringidas en 2026, y se espera que algunas exportaciones entren en el segundo trimestre. En 2025, salieron de China aproximadamente 5 millones de toneladas. Necesitamos todo eso y más para equilibrar. No creo que sea posible dado lo que está pasando en el Golfo y la capacidad que está fuera de servicio, dañada, destruida o que no está operando. Yo esperaría que China salga como el año pasado, quizá de junio a octubre, con un millón y pico de toneladas al mes. También mencionamos las restricciones o costos egipcios y las restricciones rusas. Las plantas en India operan de forma subóptima—estimadas en alrededor del 70%—lo que impulsa necesidades adicionales de importación. Hoy, los suministros disponibles del norte de África están en $800 a $850 por tonelada métrica. El mercado global espera cierta moderación de precios en la segunda mitad, pero no puedo estimar ese precio hoy. Christopher D. Bohn: Sobre operaciones y cierres, hay dos partes. Primero, poner el equipo de nuevo en marcha; hay mucho equipo rotativo. Si estos se cerraron y preservaron, usted está hablando de uno a tres meses dependiendo del mantenimiento y la compra de repuestos. Segundo, muchas plantas tenían inventario cargado antes de que cerraran. El movimiento de buques está interrumpido, y podrían pasar meses antes de volver a colocar los buques en posición para agotar el inventario y luego aumentar la producción. Por eso habrá una cola más larga y efectos en cadena. Para cuantificarlo, se estima que 31 plantas de amoníaco en el Medio Oriente han sido impactadas directamente o cerradas; 49 plantas en India, Pakistán y Bangladesh están restringidas o cerradas debido a un feedstock limitado; y en Rusia, al menos 20 a 21 plantas han sido impactadas por la actividad de drones. El impacto está generalizado. Benjamin M. Theurer: Muchas gracias. Operator: La siguiente pregunta viene de Christopher S. Parkinson de Wolfe Research. Christopher S. Parkinson: Muchas gracias. Hay un debate sobre el grado del excedente de flujo de caja libre que tendrán para fin de año y más allá en 2027–2028. Los secretarios del Tesoro y de Agricultura de Estados Unidos están pidiendo nueva capacidad, y según mi recuento, al menos seis o siete otras instalaciones de nitrógeno azules o grises han sido canceladas o suspendidas. Considerando estos factores, ¿cómo está pensando en Blue Point número dos? ¿Hay algo más que la industria debería estar haciendo para trabajar con los responsables de las políticas en Estados Unidos? Christopher D. Bohn: Lo describiste muy bien. El mercado ya estaba ajustado al entrar en 2026, y ahora, con costos fundamentales adicionales y consideraciones de riesgo, necesitábamos nueva capacidad antes y probablemente necesitamos aún más ahora. Habrá costos más altos en los lugares a los que va la capacidad a nivel global, lo que hace que nuestra decisión de avanzar con Blue Point sea aún mejor. Como dije antes, probablemente veremos un perfil de retorno más alto que el que pensábamos. Evaluamos continuamente la expansión de la producción. Todavía hay cosas que queremos entender con Blue Point número uno antes de pasar al número dos. Cualquier decisión que tomemos será una decisión de inversión muy disciplinada. Dada nuestra eficiencia para convertir EBITDA en flujo de caja libre, la generación de efectivo será significativa durante los próximos varios años. Vemos oportunidades dentro de nuestra red u otros lugares para mejorar los márgenes o aumentar la producción con retornos altos. Christopher S. Parkinson: Una rápida pregunta de seguimiento sobre los precios de llenado en verano. Dadas las dinámicas internacionales frente a las nacionales, el suministro asegurado y el equilibrio entre la disponibilidad de urea y UAN, ¿están pensando las cosas de manera diferente este año? Bert A. Frost: Nos lo preguntamos todos los días. Cada año es diferente.Tras mis 18 años en CF Industries Holdings, Inc., nuestro enfoque para el llenado—la temporización, la comunicación y la ejecución—ha variado. El año pasado, Mike Ham y su equipo se comunicaron de manera abierta y temprana sobre nuestra fecha de lanzamiento, dando tiempo a los clientes para prepararse en cuanto a las expectativas de volumen y precio—fue una campaña muy exitosa. Probablemente la replicaremos temáticamente. El precio y la temporización son variables en un mundo muy volátil. Internamente, analizamos el mejor uso de la molécula de nitrógeno—amoníaco, urea, UAN, nitrato de amonio, DEF—dónde hay el mayor valor, cuál es la necesidad, nuestra posición de inventario y las oportunidades de exportación. Luego alineamos un plan. Espero que el llenado sea un evento de Q3. Operador: La siguiente pregunta la formula Edlain S. Rodriguez, de Mizuho. Edlain S. Rodriguez: Gracias. Buenos días a todos. A medida que los precios del nitrógeno han subido, ¿qué cree que los agricultores puedan o vayan a hacer para reducir la cesta de costos de fertilizantes? ¿Y en un año típico, cuánto de las necesidades de nitrógeno los agricultores prepagaran más temprano durante el año? Bert A. Frost: Muy buena pregunta, especialmente en un entorno de precios y costos elevados. Lo mejor que podría pasar es un repunte del maíz. La subaplicación en algunas partes del mundo podría llevar a rendimientos inferiores a los esperados—el segundo cultivo de Brasil sembrado en enero–febrero, o un evento meteorológico como El Niño en Argentina. Los precios finales son altos y pueden afectar la demanda, pero el nitrógeno es el único nutriente que no se puede omitir. En Norteamérica, donde se consume la mayor parte de nuestras toneladas, estamos hablando con nuestros socios de retail y cooperativas, así como con socios del sector agroindustrial como ADM. Observando las oportunidades en maíz hoy, puede reducir costos o aumentar el rendimiento para mejorar los ingresos por acre. No esperamos recortes en Norteamérica dado el potencial de rendimiento tanto en tierras de secano como de riego, y estamos viendo eso en la compra y la posición del nitrógeno. El amoníaco se puede aplicar en el otoño—tuvimos una temporada de amoníaco extremadamente buena en otoño en noviembre de 2025—y este año hemos tenido una muy buena temporada de amoníaco en primavera. Eso comunica la planificación del agricultor, las expectativas de rendimiento y que compraron un producto de menor costo con precios más tempranos. Luego vienen aplicaciones secundarias y terciarias adicionales para el rendimiento. Tuvimos un rendimiento fenomenal en 2025 de aproximadamente 187 bushels por acre; esperamos que caiga un poco, pero esperamos que los agricultores ganen dinero y lograrlo con nitrógeno. Operador: La siguiente pregunta la formula Lucas Charles Beaumont, de UBS. Lucas Charles Beaumont: Gracias. Buenos días. ¿Puede dar seguimiento a la perspectiva sobre los precios del nitrógeno durante los próximos un par de trimestres? Aún no hay mejora en los flujos comerciales y una parte significativa de la producción global está fuera de servicio. A medida que pasemos el pico de la demanda del hemisferio norte, puede haber menos incentivo para reabastecer que lo normal, aunque se compensa con la demanda de Brasil aumentando en el Q3 y con escasez en otras partes. ¿Cómo ve que estos factores se desarrollen de forma secuencial durante los próximos meses? Bert A. Frost: Lucas, estamos en el pico del movimiento para Norteamérica, y CF Industries Holdings, Inc. está enfocada en abastecer a nuestros clientes de Norteamérica y comunicarnos diariamente para garantizar un suministro de primavera adecuado. Para Q3 y Q4, vemos precios más altos que lo normal. La temporización de la capacidad del Medio Oriente que vuelve a entrar es importante—representa el 30% de la urea global y el 20% del LNG. Muchos productores de nitrógeno dependen del LNG, y creemos que perderán algo de esa capacidad. En un mercado de exportación con 56 millones de toneladas, si retiras 18 millones de toneladas anualizadas—digamos entre 1.5 y 2 millones de toneladas por mes desde marzo, abril y mayo—podrías, de manera conservadora, quedarte corto en unas 5 millones de toneladas. Necesitas que salga activamente todo China para equilibrar eso; no creemos que sea posible. Se espera que países importadores como India, que ha importado entre 6 y 9 millones de toneladas en los últimos años, estén entre 10 y 13 millones de toneladas debido a las bajas tasas de operación en plantas que dependen del LNG. Es probable que las necesidades de importación de Sudamérica no bajen a menos que acepten un impacto en granos y oleaginosas.Los flujos comerciales ahora implican trayectos más largos para cubrir necesidades inmediatas, y las tarifas de flete son mucho más altas—probablemente el doble. La perspectiva para los precios del nitrógeno es más alta de lo normal durante más tiempo. La reposición podría no completarse a tiempo sin disrupciones severas, como demoras (demurrage) en los puertos brasileños o llegadas tardías en otros lugares. Habrá escasez. Christopher D. Bohn: Por eso estamos seguros de que esta escasez se extenderá hasta 2027. El nacionalismo y el regionalismo en materia de energía son importantes: ¿exportarán los países lo que históricamente han exportado para cubrir vacíos en un mercado que ya está ajustado? Vemos que esto persiste hasta 2027, respaldando una generación significativa de flujo de caja libre. Operator: La siguiente pregunta viene de Andrew D. Wong de RBC Capital. Andrew D. Wong: Buenos días. Sobre la expansión, dado que ahora y en el futuro los precios del nitrógeno están elevados, además de la escasez de materias primas y un mejor perfil de retorno para el nitrógeno de América del Norte, ¿eso cambia la forma en que piensan sobre la expansión? ¿Podrían acelerar los planes para añadir más capacidad? Christopher D. Bohn: Revisamos esto de manera constante y tenemos bastante en marcha más allá de Blue Point. Dada nuestra capacidad, vemos perfiles de retorno más altos en proyectos que están en curso o que se están considerando. Seguimos evaluando qué haríamos en el sitio de Blue Point; es ampliable con el tiempo. Una segunda planta obtendría eficiencias derivadas de la infraestructura existente—muelles, tanques, áreas auxiliares. La estamos considerando, pero nada es inminente. Nuestra filosofía de asignación de capital no ha cambiado. Seremos extremadamente disciplinados con las inversiones. Con el flujo de caja generado hasta ahora y lo que esperamos en los próximos varios años, también tenemos un excedente de flujo de caja libre que esperamos devolver mediante recompras de acciones o dividendos. Andrew D. Wong: Genial. Muchas gracias. Operator: La siguiente pregunta viene de Jeffrey John Zekauskas de JPMorgan. Jeffrey John Zekauskas: Muchas gracias. Una pregunta especulativa: Dado la confusión en torno a CBAM y a las emisiones de dióxido de carbono en general, y dada la escasez en los mercados de nitrógeno, ¿esperan que las nuevas plantas en EE. UU. vuelvan a ser reformadores de metano con vapor en lugar de reactores autotérmicos, o es demasiado difícil de determinar? Christopher D. Bohn: La confusión sobre CBAM puede estar exagerada. CBAM está en vigor hoy y, si acaso, la dirección de la política se ha fortalecido. Vemos la descarbonización como una oportunidad incremental que no existe para otros. Con 45Q, envíos con prima hacia Europa y nuestro anuncio reciente con Pepsi y otras empresas de CPG, la descarbonización crea valor. Para nosotros, la reforma autotérmica para recuperar la mayor cantidad posible de CO2 se alinea con ese valor. No puedo especular sobre los demás, pero nuestro camino hacia adelante está claro, y estamos acumulando valor hoy. Jeffrey John Zekauskas: Gracias por eso. ¿Los términos contractuales para el amoníaco con los clientes industriales han cambiado con el tiempo, y hay margen para hacer esos términos más atractivos para los productores a medida que los mercados de nitrógeno se han ajustado? Bert A. Frost: Segmentamos nuestro negocio: la mayoría de las toneladas se destinan a la agricultura, luego a exportaciones y, después, a una porción industrial bastante distribuible (ratable). Reevaluamos anualmente para colocar las toneladas donde se valoran más, asegurando que las relaciones aporten en ambos lados. Hay muchas conversaciones sobre los términos contractuales, pero los términos reales no han cambiado de manera material. Lo que ha cambiado es la implementación de bajas emisiones (low carbon) y la prima que recibimos, que comunicamos de forma constante tanto a los clientes industriales como a los de exportación que se enfrentan a CBAM. A medida que las empresas industriales buscan mejorar sus emisiones de alcance (scope emissions)—Pepsi es un buen ejemplo, al igual que POET—estamos viendo un reajuste positivo y el deseo de alinearse con CF Industries Holdings, Inc. Es una plataforma de crecimiento que es económicamente atractiva, ofrece buenos retornos y se alinea de manera temática y ambiental con nuestros objetivos y con los de nuestros clientes. Jeffrey John Zekauskas: Genial. Gracias. Operator: La siguiente pregunta viene de un analista de Rothschild. Analyst: Gracias. Solo una pregunta de seguimiento sobre los costos de gas.El Q1 llegó a $4.50. ¿Qué esperaría que fuera la trayectoria durante el resto del año? Gracias. Christopher D. Bohn: En el primer trimestre, tanto enero como febrero registraron costos elevados de gas de Henry Hub, y febrero incluso cerró por encima de $7 por MMBtu. Desde entonces, hemos visto que el gas ha bajado significativamente. Hoy se está negociando alrededor de $2.60, y la curva se aplana aún más hacia adelante. Nuestra expectativa es que nuestro costo de gas para el resto del año esté muy cerca de la banda de NYMEX. Bert A. Frost: Y no estamos cubiertos en una base a futuro, así que estamos abiertos y recibiendo los precios que se reflejan en NYMEX. Analyst: Gracias. Y una pregunta de seguimiento sobre los volúmenes de producto. A principios de año, comunicaron la intención de cambiar a UAN desde urea para aprovechar mejores márgenes de producción. ¿Esa estrategia se ha revertido con el hecho de que los precios de la urea se han disparado mucho más que los de la UAN? Bert A. Frost: Nuestras capacidades nos permiten cambiar durante un turno—de ocho a diez horas—coordinado por nuestro equipo en función del valor económico. A medida que los valores de la urea aumentaron y superaron las oportunidades de UAN, esperaría que ajustemos la producción para capturar ese valor, de acuerdo con las capacidades de cada planta. Operator: La siguiente pregunta viene de Kristen Owen de Oppenheimer. Kristen Owen: Gracias por tomarse mi seguimiento. No pensé que fuera a recibir uno. En su calendario de mantenimiento, hicieron comentarios públicos sobre la posibilidad de retrasar algún mantenimiento para garantizar el suministro interno. ¿Puede ayudarnos con cómo están pensando el mantenimiento para el resto del año? Christopher D. Bohn: El mantenimiento que trasladamos—después de evaluar que podíamos hacerlo de forma segura—fue en un solo sitio. Estaba programado para finales de mayo; lo movimos a finales de junio. No fue un gran cambio, pero nos permitió, como mencionó Bert, colocar otras 100 mil toneladas de urea en el mercado para esta temporada de aplicaciones. Fuera de eso, nuestro mantenimiento es consistente con el ritmo histórico típico que pueden usar como referencia. Operator: Señoras y señores, eso es todo el tiempo que tenemos para preguntas hoy. Me gustaría volver a ceder la llamada a Martin A. Jarosick para cualquier comentario final. Martin A. Jarosick: Gracias, a todos, por unirse a nosotros, y esperamos verlos en las próximas conferencias. Operator: Gracias. La conferencia ya ha concluido. Gracias por asistir a la presentación de hoy. Ahora pueden desconectarse. Gracias.