Citigroup Inc.

Operador: Hola y bienvenidos a la conferencia telefónica de resultados del segundo trimestre de 26 de Citi. La llamada de hoy estará a cargo de Jennifer Landis, directora de Relaciones con Inversores de Citi. Les pedimos, por favor, que mantengan todas las preguntas hasta la finalización de las observaciones formales; en ese momento se les darán instrucciones para la sesión de preguntas y respuestas. Como recordatorio adicional, esta conferencia se está grabando hoy. Si tienen alguna objeción, por favor desconéctense en este momento. Señora Landis, puede comenzar. Jennifer Landis: Gracias, operador. Buenos días y gracias a todos por unirse a nuestra conferencia telefónica de resultados del segundo trimestre 26. Hoy me acompaña nuestro presidente y director ejecutivo, Jane Nind Fraser, y nuestro director financiero, Gonzalo Lucchetti. Me gustaría recordarles que la presentación de hoy, que está disponible para descarga en nuestro sitio web, citigroup.com, puede incluir declaraciones prospectivas que se basan en las expectativas actuales de la gerencia y están sujetas a incertidumbre y cambios en las circunstancias. Los resultados reales pueden diferir sustancialmente de estas declaraciones debido a una variedad de factores, incluidos los descritos en nuestros materiales de resultados, así como en nuestros informes ante la SEC. Y con eso, se lo cedo a Jane. Jane Nind Fraser: Gracias, Jennifer, y buenos días a todos. Nuestro impulso continuó. Y el segundo trimestre culminó un inicio de año muy sólido. Esta mañana, reportamos ingresos netos de $5.8 mil millones para el segundo trimestre, con un EPS de $3.15 y un ROTCE del 13%. Esta fue la mejor facturación trimestral de Citi en una década. Lo logramos con más de 9% de apalancamiento operativo positivo. Una vez más, vimos crecimiento de ingresos de dos dígitos para la firma y en 4 de nuestras 5 unidades de negocio. Mejoramos nuestro ROTCE para la firma en 430 puntos básicos y logramos una mejora significativa en los retornos de cada una de las cinco unidades de negocio. La combinación de nuestras inversiones, la ejecución disciplinada y el enfoque en los clientes está generando retornos mejorados y resultados más duraderos. Permítanme llevarlos a través de nuestras 5 unidades de negocio. Services entregó sus ingresos trimestrales más altos de la historia y un ROTCE de más de 30%. Los clientes siguen apoyándose cada vez más en nuestra red global. Vimos un aumento del 13% en transacciones transfronterizas y un aumento del 19% en depósitos. Los activos bajo custodia y administración aumentaron más del 20% mientras incorporábamos fondos y profundizábamos las relaciones existentes. Este es el poder de nuestra red. Y es una franquicia que es muy difícil de replicar. Los ingresos de Markets aumentaron 17% y volvieron a superar los $7 mil millones, ya que el sentimiento se mantuvo positivo durante el trimestre. Equities aumentó más del 40% con saldos prime subiendo casi 60%. Por debajo de un crecimiento del 7% fijo, FX y los productos de spread continuaron brillando, en otro ejemplo de que nuestra red global está haciendo exactamente lo que fue diseñada para hacer por los clientes. Esto compensó el menor desempeño de tasas. Los ingresos de Banking subieron 34%, impulsados por un fuerte aumento en la actividad de financiación en medio de un monedero general sólido. Investment banking aumentó 44%, a medida que ganamos participación en los mercados de capital de equity. Tuvimos un papel en la mayoría de las principales emisiones de equity y deuda del trimestre, incluidas funciones destacadas en las IPO de alto perfil como SpaceX y Cerebras. Al entrar en la segunda mitad, el pipeline luce saludable. Y continuamos invirtiendo en talento para cubrir los vacíos en nuestra cobertura y ganar participación, incluido en M&A. Los ingresos de Wealth aumentaron por el 9º trimestre consecutivo, hasta 13%, con crecimiento en las tres unidades de negocio. Mientras que los retornos mejoraron a más del 14%. Los activos de inversión de los clientes aumentaron 14% y los activos de inversión netos nuevos han alcanzado $30 mil millones hasta el momento en el año. Casi 2/3 de ese crecimiento de NNIA provino de profundizar las relaciones con nuestros clientes existentes. Y las referencias desde el banco minorista hacia Citigold aumentaron 23%. Así que ahora empiezan a verse los beneficios tangibles de integrar nuestras sucursales minoristas en wealth. En los consumer cards de EE. UU., las inversiones en nuestro producto y socios, que se reflejan tanto en ingresos como en gastos, impactaron el apalancamiento operativo este trimestre.Pero son estas inversiones, como la adquisición de nuestra cartera AA de Barclays en abril, además de nuestro mejor desempeño en la prueba de estrés de la Fed el mes pasado. Y planeamos aumentar nuestro dividendo en un 12%. Lanzamos un compromiso de recompra de acciones ordinarias por $30.000 millones mediante la recompra de $4.000 millones durante el trimestre. Nuestro ratio CET1 se situó en el 12,8% y se mantiene aproximadamente 120 puntos básicos por encima de nuestro mínimo regulatorio actual. Seguimos avanzando en nuestra transformación con un gran volumen de trabajo que superó la validación de auditoría interna. A medida que el trabajo de la transformación se va reduciendo, no solo estamos recortando gastos; estamos aplicando lo que aprendimos sobre la implementación a gran escala para integrar la IA en nuestros negocios y funciones donde tenga sentido. Casi 9 de cada 10 de nuestros empleados están utilizando nuestras herramientas de IA. Eso no solo impulsa la productividad y la experiencia del cliente, sino también el crecimiento. Nos ayuda a llevar productos al mercado significativamente más rápido, como estamos haciendo con Payment Express y los servicios, y con nuestro Citi Wealth Advisor Insights. Plataforma. En el frente macro, el conflicto en Oriente Medio ha pesado un poco sobre el crecimiento global. Mientras le da un segundo impulso a la inflación. En Estados Unidos, el crecimiento está aproximadamente donde estaba hace un año, y el mercado laboral sigue siendo estable. Pero es una historia matizada porque ese crecimiento no levanta todos los barcos. La inversión extraordinaria en IA y su equipo de apoyo de semiconductores, centros de datos y la infraestructura relacionada está proporcionando un viento de cola en Estados Unidos y partes de Asia. Mientras que una Europa más vulnerable se enfrenta a otro obstáculo competitivo. Por encima de todas estas dinámicas, vemos una resiliencia real en nuestros clientes corporativos, que aportan balances sólidos y una capacidad demostrada para gestionar el entorno complejo. Ya me han oído decir muchas veces que el éxito de la ciudad no seguirá una línea recta. Que la exigencia y la constancia con las que hemos ejecutado la estrategia que primero les presentamos en 2022 y que reforzamos en nuestro día del inversor en mayo han devuelto a City al juego. Y nuestra gente merece un reconocimiento enorme por habernos llevado a esta posición. Hemos elevado a Citi a un nuevo modo de crecimiento. Nuestras rentabilidades están mejorando y la conversación sobre esta firma ha cambiado. Seguimos haciendo las cosas que dijimos que haríamos, como invertir en los negocios mientras recortamos nuestra transformación y los costos que quedaron varados. A pesar de la estacionalidad habitual en la segunda mitad del año, nos sentimos muy confiados sobre nuestra capacidad para alcanzar nuestro objetivo de rentabilidad para 2026. Objetivo. Y luego para alcanzar los objetivos que les compartimos en mayo. Y para que quede claro, si las condiciones se mantienen favorables, pretendemos aprovecharlo. Nos inclinaremos con inversiones adicionales y otras acciones para crear valor para nuestros accionistas a medio plazo. Un entorno más sólido no es solo una mejora al informar. es una oportunidad que pondremos a trabajar. Y por último, como todos ustedes saben, esta es la última llamada de resultados de Jennifer Landis antes de que se convierta en nuestra directora financiera para Mercados. Jennifer llegó a Citi hace casi 5 años. Justo después de que yo me convirtiera en CEO. En este tiempo, ha restablecido la confianza y la credibilidad con la comunidad inversora. Y construimos nuestro equipo de relaciones con inversores que ahora se reconoce como 1 de los mejores en la calle. Se puede ver su huella en nuestras divulgaciones, nuestras comunicaciones financieras y eventos como nuestro reciente Día del Inversor. Ha trabajado, incansablemente, para asegurarse de que usted entienda hacia dónde vamos y cómo llegaremos allí. Así que, Jennifer, muchas gracias, de verdad. Antes de pasárselo a Gonzalo, me gustaría agradecer a la FIFA por programar el partido de semifinales de Argentina en Atlanta para mañana y no. Para hoy. Me estremece pensar. Qué elección habría hecho Gonzalo en esa situación. Gonzalo, adelante con usted. Y luego, como siempre, nos complacerá responder sus preguntas. Gonzalo Luchetti: Gracias, Jane, y buenos días a todos. Primero, no puedo ni confirmar ni negar cuál sería la decisión que yo habría tomado en esa situación.Y en segundo lugar, me gustaría hacer eco del sentir de Jane en relación con la conferencia final de resultados de Jennifer como jefa de relaciones con inversores. Jennifer ha sido una gran colaboradora para mí, para Jane y para el equipo directivo en general. Desde que asumió las relaciones con inversores en 2021, ha construido relaciones sólidas en toda la comunidad de inversores y analistas y ha contribuido a garantizar que la estrategia de Citi se comunique con claridad, credibilidad y consistencia, y esperamos verla seguir generando impacto en su nuevo cargo. En nombre de todo el equipo de dirección, gracias, Jennifer, por tu liderazgo, tu asesoramiento y tus numerosas contribuciones. También me complace mucho dar la bienvenida a Margot Pillich, que asume el cargo de jefa de estrategia, M&A y relaciones con inversores. Margot llega a este puesto después de 5 años como jefa de gabinete de Jane y aporta un profundo conocimiento de nuestras prioridades estratégicas y de la organización tras más de 2 décadas en la firma. Espero trabajar con Margot en su nuevo cargo y sé que hará un trabajo extraordinario. Ahora, entrando en el trimestre, comenzaré con los resultados financieros de toda la firma, centrándome en comparaciones año contra año, a menos que indique lo contrario. Luego revisaré el desempeño de nuestros negocios con mayor detalle. En la diapositiva 4, mostramos los resultados financieros de toda la firma, que demuestran el avance que hemos logrado y el impulso de nuestra estrategia. Este trimestre, reportamos un ingreso neto de 5.8 mil millones de dólares, una EPS de 3.15 y un ROTCE del 13% sobre 24.8 mil millones de dólares en ingresos, generando un apalancamiento operativo positivo. Los ingresos totales aumentaron 14%, con el crecimiento impulsado por cada uno de nuestros negocios y franquicias tradicionales, incluido el impacto de la traducción de FX, parcialmente compensado por una disminución en corporate other. El ingreso neto por intereses, excluyendo mercados, que pueden ver en la parte inferior izquierda de la diapositiva, aumentó 6%, impulsado por el crecimiento en todos los negocios y franquicias tradicionales, parcialmente compensado por una disminución en corporate other. Los ingresos no por intereses, excluyendo mercados, aumentaron 39%, impulsados por el crecimiento en toda la banca, los servicios y el patrimonio. Parcialmente compensado por una disminución en las tarjetas de consumo en EE. UU. Excluyendo todo lo demás, así como mercados, los ingresos no por intereses aumentaron 18% y los ingresos totales de mercados aumentaron 17%. Los gastos de 14.2 mil millones de dólares aumentaron 5%, con un ratio de eficiencia por debajo del 58%, lo cual proporcionaré detalles en breve. Y el costo de crédito fue de 2.5 mil millones de dólares, principalmente compuesto por pérdidas netas crediticias en las tarjetas de consumo en EE. UU., así como por una factura neta de ACL a nivel de toda la firma de 118 millones de dólares. Al observar la firma en términos acumulados hasta la fecha, generamos un apalancamiento operativo positivo, con ingresos totales al alza 14% impulsados por el crecimiento en todos los negocios y franquicias tradicionales, incluido el impacto de la traducción de FX, parcialmente compensado por una disminución en corporate dollar, y los gastos, que subieron 6%, ya que reportamos un ROTC del 13.1%. En la diapositiva 5, mostramos la tendencia de gastos y eficiencia a lo largo de los últimos 5 trimestres. Como acabo de mencionar, los gastos aumentaron 5%, principalmente impulsados por nuestras inversiones continuas en la oficina frontal, así como por mayores volúmenes y gastos relacionados con ingresos. Este aumento se refleja en los costos de compensación y los costos transaccionales y de servicios de productos. Y también vimos un impacto de la traducción de FX en nuestra base de gastos. Los beneficios de nuestras inversiones pasadas y los esfuerzos de productividad nos han permitido ganar eficiencias en nuestra base de gastos y reducir nuestro número de empleados a 219 mil. Con más de 800 millones de dólares en indemnizaciones incurridas hasta la fecha. Seguimos invirtiendo en áreas como tecnología, incluyendo IA, y esperaríamos un aumento en los ahorros de productividad con el tiempo. Y vale la pena señalar que este aumento de gastos se produjo frente a un crecimiento de ingresos del 14%. Lo que resultó en una mejora de más de 500 puntos básicos en nuestra eficiencia operativa. En la diapositiva 6, mostramos los indicadores de U.S. Consumer Cards y el crédito corporativo. Como mencioné, el costo de crédito de la firma fue de 2.5 mil millones de dólares, principalmente compuesto por pérdidas netas crediticias en tarjetas de consumo en U.S., así como por una factura neta de ACL a nivel de toda la firma.Nuestras reservas incorporan una tasa de desempleo promedio ponderada de 8 trimestres de 5.3%, que incluye un escenario a la baja con una tasa de desempleo promedio de casi 7%. Al final del trimestre, contábamos con más de $22 mil millones en reservas totales, con una razón de reserva a préstamos financiados de 2.5%. Seguimos manteniendo una cartera de tarjetas de alta calidad crediticia, con aproximadamente el 86% de los saldos extendidos a consumidores con puntuaciones FICO de 660 o superiores, y una razón de reserva a préstamos de financiación en nuestra cartera de autos en EE. UU. de 7.6%. Observando el lado derecho de la diapositiva, puede ver que nuestra exposición corporativa es 79% grado de inversión y, en el trimestre, los préstamos corporativos que no devengan intereses, así como las pérdidas netas de crédito corporativas, se mantuvieron bajas. Estamos seguros de la naturaleza de alta calidad de nuestras carteras, que reflejan nuestro sólido marco de apetito de riesgo, una selección rigurosa de clientes y nuestro enfoque en el uso del balance en el contexto de la relación integral con el cliente. Pasando al capital y al balance en la diapositiva 7. En donde hablaré de las variaciones secuenciales. Nuestros activos totales de $2.9 billones aumentaron 4%, impulsados por el crecimiento en los activos relacionados con operaciones de compraventa. Los préstamos netos al final del período aumentaron 4%, principalmente impulsados por el crecimiento en mercados y tarjetas de EE. UU. Nuestra base de depósitos de $1.5 billones se mantiene muy diversificada y aumentó 3%, impulsada por el crecimiento en servicios, ya que seguimos profundizando con los clientes con un enfoque en depósitos operativos de alta calidad. Mantuvimos un LCR promedio del 114% y más de $1 billón de recursos de liquidez disponibles. En el segundo trimestre, continuamos desplegando capital para respaldar el crecimiento impulsado por los clientes y, al mismo tiempo, priorizamos la devolución de capital a los accionistas comunes, como evidencia los $4 mil millones en recompras. Cerramos el trimestre en 12.8%, ratio CET1 bajo el enfoque estandarizado vinculante, aproximadamente 120 puntos básicos por encima del requisito regulatorio de capital del 11.6%, ya que seguimos apuntando a un ratio CET1 de alrededor del 12.6% bajo las reglas y requisitos vigentes. Si bien nuestro SEV se mantiene en 3.6%, como anunció Jane, nos complació ver la mejora continua en nuestros resultados DFAST y el SEV implícito correspondiente de 3.3%, lo que marca una reducción para el 3er año consecutivo, demostrando la ejecución de nuestra estrategia y un mejor desempeño del negocio, lo que ha resultado en crecimiento de PPNR y mayor resiliencia en escenarios de estrés. Y como recordatorio, planeamos aumentar nuestro dividendo trimestral de acciones comunes en 12% a partir del 3er trimestre, sujeto a la aprobación trimestral del consejo. Pasando a los negocios en la Diapositiva 8. muestra los resultados para servicios en el segundo trimestre. Los ingresos aumentaron 18%, impulsados por el crecimiento tanto en TTS como en servicios de seguridad. Reflejando los beneficios de nuestras inversiones continuadas en el negocio. NII aumentó 18%, principalmente impulsado por mayores saldos promedio de depósitos. NIR aumentó 16% ya que seguimos viendo una actividad y participación sólida tanto con clientes corporativos y comerciales, como en los principales segmentos de alto crecimiento, incluyendo comercio electrónico y fintech. Impulsando el impulso a través de los impulsores subyacentes, el valor de las transacciones transfronterizas aumentó 13% y los activos bajo custodia y administración aumentaron 22%, lo que incluye el impacto de las valoraciones de mercado, así como nuevos activos incorporados. Los gastos aumentaron 5%, impulsados por mayores gastos relacionados con el volumen, así como por mayores gastos de desempeño y otras compensaciones. Los préstamos promedio aumentaron 10%, principalmente impulsados por préstamos de financiación de agencias y préstamos de capital de trabajo. Los depósitos promedio aumentaron 19%, con crecimiento tanto en Norteamérica como a nivel internacional, impulsado en gran medida por el aumento en depósitos operativos, ya que seguimos profundizando las relaciones con los clientes existentes e incorporando nuevos clientes. Los servicios generaron un apalancamiento operativo positivo y entregaron una utilidad neta de $2.6 mil millones con un ROTCE de 30.9% en el trimestre, y 29% acumulado a la fecha. Pasando a mercados en la diapositiva 9. Los ingresos aumentaron 17%, impulsados por el crecimiento tanto en renta variable como en renta fija. Con un fuerte impulso en segmentos de clientes, incluidas corporaciones, administradoras de activos, fondos de cobertura y bancos.Los ingresos de renta fija aumentaron un 7%, impulsados por el crecimiento en productos de spread y otros de renta fija, así como por las tasas y las divisas. Los productos de spread y otros de renta fija aumentaron un 25%, impulsados por el crecimiento tanto en la financiación como en el trading de crédito en productos de spread, además del crecimiento en materias primas. Y las tasas y las divisas aumentaron un 1% con crecimiento en divisas en mayores volúmenes, lo que refleja una fuerte participación de los clientes, compensado en parte principalmente por menores ingresos en tasas. Los ingresos de renta variable aumentaron un 45%, impulsados por la continuidad del impulso en derivados y servicios prime, ya que ampliamos los saldos prime en casi un 60%, con crecimiento tanto en clientes nuevos como existentes, así como por mayores valoraciones de mercado. Los gastos aumentaron un 8%, impulsados por una mayor compensación vinculada al desempeño y gastos relacionados con el volumen. Los préstamos promedio aumentaron un 29%, principalmente impulsados por la actividad de financiación en productos de spread. Los mercados generaron un apalancamiento operativo positivo y entregaron un ingreso neto de 2.4 mil millones de dólares con un ROTCE del 17% en el trimestre, y del 17.8% acumulado a la fecha. Pasando a banca en la diapositiva 10. Los ingresos aumentaron un 34%, impulsados por el crecimiento en banca de inversión, parcialmente compensado por una disminución en los préstamos corporativos, excluyendo mark to market en coberturas de préstamos. Los ingresos de banca de inversión aumentaron un 44%, reflejando un fuerte “wallet” impulsado por el crecimiento en DCM y ECM, parcialmente compensado por una disminución en M y A. DCM aumentó un 65%, lo que dio lugar a nuestro segundo mejor trimestre de la historia, con crecimiento en financiación apalancada y grado de inversión. ECM aumentó un 92% en medio de condiciones de mercado muy sólidas, con crecimiento en todos los productos, liderado por la fortaleza en IPO y follow ons, en los que participamos en 8 de los 10 principales acuerdos de ECM del trimestre. Y, si bien M&A cayó un 4%, mantuvimos un pipeline saludable y seguimos teniendo un diálogo estratégico significativo con nuestros clientes. Los ingresos de préstamos corporativos, excluyendo mark to market en coberturas de préstamos, disminuyeron un 4%. Los gastos aumentaron un 7%, impulsados por una mayor compensación vinculada al desempeño y por inversiones, así como por mayores gastos relacionados con el volumen. El costo de crédito fue de 242 millones de dólares, consistente en pérdidas crediticias netas de 138 millones y una adición neta de ACL de 104 millones. Un 5% de crecimiento en préstamos asociado con la actividad de banca de inversión compensó con creces la caída en los saldos de préstamos corporativos. Banca generó un apalancamiento operativo positivo y entregó un ingreso neto de 350 millones de dólares con un ROTCE del 18% en el trimestre y del 16.9% acumulado a la fecha. Pasando a wealth en la diapositiva 11. Los ingresos aumentaron un 13%, impulsados por el crecimiento en todos los negocios, con un 17% en Citigold y el banco minorista, un 5% en el banco privado y un 3% en wealth y work. El NII, que puede ver en la parte inferior izquierda de la diapositiva, aumentó un 18%, impulsado por mayores spreads de depósitos y saldos promedio, compensado parcialmente por menores spreads hipotecarios. El NIR aumentó un 4%, ya que continuamos viendo crecimiento en ingresos por comisiones de inversión, que aumentaron un 20%, compensado principalmente por la ausencia de la ganancia aproximada de 80 millones de dólares por la venta de la plataforma de nuestro fondo de alternativas, ocurrida en el segundo trimestre del año pasado, y por la pérdida de ingresos por comisiones derivados de la venta del negocio de fideicomisos en 2025. Los flujos netos de nuevos activos de inversión fueron de 15.7 mil millones de dólares en el trimestre, lo que contribuyó con 56 mil millones en los últimos 12 meses, representando un 9% de crecimiento orgánico. En general, los activos de inversión de los clientes aumentaron un 14%, lo que también incluye el impacto de las valoraciones de mercado, y se compensó parcialmente por la venta de activos del negocio de fideicomisos. Los gastos aumentaron un 3%, impulsados por mayores costos de tecnología y una mayor compensación vinculada al desempeño. Los préstamos promedio aumentaron un 5%, ya que continuamos creciendo en préstamos respaldados por valores y desplegando el balance para apoyar a los clientes y generar inversión del cliente como un motor de crecimiento. Los depósitos promedio aumentaron un 4%, principalmente impulsados por el crecimiento en el banco privado. Wealth tuvo un margen antes de impuestos del 23%, generó un apalancamiento operativo positivo y entregó un ingreso neto de 583 millones de dólares con un ROTCE del 14.4% en el trimestre y del 12.6% acumulado a la fecha. Pasando a U. S. Consumer cards en la diapositiva 12. Como mencionó Jane, este trimestre completamos la adquisición de la cartera adicional de autos co-marcados de American Airlines, y nuestros resultados reflejan el impacto de más de 6 mil millones de dólares en préstamos para más de 2 millones de cuentas incorporadas en abril. En el trimestre, los ingresos aumentaron 1%, impulsados por el crecimiento del NII principalmente compensado por una disminución del NIR. El NII aumentó 5%, impulsado por saldos con intereses más altos. El NIR disminuyó 47%, impulsado por mayores acumulaciones para pagos a socios y costos de adquisición de nuevas cuentas, lo que refleja inversiones incrementadas, parcialmente compensado por mayores comisiones anuales y el interchange neto. Incluyendo la adquisición adicional de la cartera de American Airlines y el impulso en los impulsores subyacentes, vimos adquisiciones de autos para fines generales con un aumento del 135%, el volumen de gasto subió 12% y los préstamos promedio aumentaron 8%, parcialmente compensado por descensos en las tarjetas de marca privada. Los gastos aumentaron 10%, impulsados por mayores costos de participación del cliente asociados a la indemnización por cese, los gastos legales y un aumento del marketing, mientras invertimos para impulsar futuras adquisiciones y mantener el compromiso continuo con el cliente. El costo del crédito fue de 1.600 millones de dólares, compuesto por 1.900 millones de dólares en pérdidas crediticias netas y una liberación neta de ACL de 232 millones de dólares, impulsada por la mejora de la calidad de la cartera, incluidas las variaciones estacionales, compensada en gran medida por un mayor volumen y cambios en variables macroeconómicas. Las tarjetas de consumo de EE. UU. entregaron un ingreso neto de 852 millones de dólares, con un ROTCE del 22% en el trimestre y del 20,6% en lo que va de año. Si bien esperamos que el ROTCE se mantenga alrededor de nuestro objetivo para el ciclo en el negocio, en algunos de los próximos trimestres esperamos que el crecimiento de los gastos supere el crecimiento de los ingresos mientras invertimos en el negocio para impulsar la participación y las adquisiciones; parte de esas inversiones se reflejan como ingreso contra y otras como gastos. Al pasar a la Diapositiva 13, mostramos resultados para todos los demás en una base administrada, que incluye otros corporativos y franquicias heredadas, y excluye los elementos relacionados con desinversiones. Los ingresos subieron 1%, impulsados por el crecimiento en las franquicias heredadas, compensado por una disminución en otros corporativos. El crecimiento de las franquicias heredadas estuvo impulsado por el consumo en México, que incluyó impulso en los impulsores del negocio subyacente y el impacto de la apreciación del peso mexicano, parcialmente compensado por el impacto de la reducción continua derivada de nuestras salidas y cierres. La disminución de otros corporativos se debió a un NII más bajo, que incluyó acciones como las tomadas para reducir la sensibilidad de activos de Citi debido a un entorno de tasas de interés más bajo, compensado en gran medida por un NIR más alto que refleja actividad episódica. Los gastos cayeron 3%, impulsados por una disminución en las franquicias heredadas, ya que los gastos más bajos relacionados con salidas y cierres se compensaron principalmente con el impacto de la apreciación del peso mexicano, así como con la disminución de otros corporativos, que incluyeron menores gastos de transformación y cargos por indemnización por cese. Como recordatorio, seguiremos buscando oportunidades para impulsar eficiencias estructurales, incluidas indemnizaciones por cese, para mejorar la productividad, y acciones para mejorar nuestro perfil de fondeo. El costo del crédito fue de 438 millones de dólares, principalmente compuesto por pérdidas crediticias netas de 366 millones de dólares, impulsadas por préstamos en México. Y hemos reducido el total de DTAs deducidos del capital CET1 mantenido en otros corporativos en más de 500 millones de dólares en lo que va de año. Para cerrar, incluimos nuestro pronóstico de todo el año 2026 en la Diapositiva 14. Hemos logrado avances significativos en términos de mejorar los rendimientos, respaldados por nuestras inversiones, generando un ROTCE de 13,1% en lo que va de año. Dicho esto, seguimos apuntando a un ROTCE del 10-11% para todo el año, respaldado por: el crecimiento del NII ex mercados de aproximadamente 5-6% y el crecimiento continuo del NIR ex mercados, impulsado por el impulso en banca de servicios y patrimonio, parcialmente compensado por USCC. Esperamos que el NIR de USCC se mantenga en línea con el nivel absoluto del segundo trimestre en los trimestres tercero y cuarto de este año. En los mercados en los que históricamente hemos visto que los ingresos disminuyen aproximadamente 20% entre la primera y la segunda mitad del año. Y dado el fuerte desempeño en lo que va de año, la magnitud de esa disminución podría ser mayor este año.Y como hemos dicho antes, esperamos que nuestro ratio de eficiencia para el año completo esté alrededor del 60%, a medida que aumentamos las inversiones en los negocios en la segunda mitad y en el que incurrimos en cargos adicionales por indemnizaciones por despido al apuntar a eficiencias futuras. En cuanto al crédito, seguimos esperando que el NCL total de tarjetas de crédito en EE. UU. esté entre el 4% y el 4,5%, mientras que el ACL seguirá siendo una función del entorno macroeconómico y de los volúmenes del negocio. Y seguimos bien posicionados para devolver capital a los accionistas bajo nuestro programa de recompra de acciones de 30.000 millones de dólares. Como damos un paso atrás, los resultados del segundo trimestre y del primer semestre de este año representan un progreso significativo hacia nuestro objetivo de mejorar el desempeño de la empresa en general y del negocio. Mantenemos el rumbo y el enfoque en ejecutar nuestra transformación y estamos seguros de entregar nuestro objetivo de ROTC del 10% al 11% este año, con una vía clara para entregar rendimientos sostenibles más altos en el futuro, tal como lo expusimos en el Investor Day. Con eso, Jane y yo estaremos encantados de responder a sus preguntas. Operador: En este momento, abriremos el turno de preguntas. Si desea hacer una pregunta, pulse 5 en el teclado telefónico. Puede retirarse en cualquier momento pulsando 5 de nuevo. Tenga en cuenta que se le permitirá 1 pregunta y 1 pregunta. Una vez más, eso es 5 para hacer una pregunta. Ahora haremos una pausa para reunir la cola. Bien. Nuestra primera pregunta la hará Glenn Schorr de Evercore ISI. Su línea está ahora abierta. Por favor, adelante. Glenn Schorr: Hola. Gracias. Así que soy un gran fan de invertir de nuevo en el negocio en tiempos buenos. Así que, oí su mensaje con total claridad y vemos su orientación. Pero la gente está intentando interpretar la no actualización del objetivo de RTC este año. ¿Cuánto no sé si puede cuantificarlo en números? Eso es lo que pregunto: cuánto de eso es conservadurismo y cuánto es no saber lo que viene en la segunda mitad, frente a las inversiones que ya han realizado, en comparación con las inversiones que van a hacer en esta segunda mitad? Solo estoy intentando entender ese análisis. Gracias. Jane Nind Fraser: De acuerdo. Puedo tomar eso, Glenn. Bien. Tengo que decir que con un buen primer semestre a cuestas, hemos cambiado el enfoque desde el hito de 2026 hacia los objetivos a corto y mediano plazo y las inversiones que están detrás de ellos. Como usted dice, hemos operado en un buen entorno hasta ahora este año. Creo que toda la industria se ha beneficiado del crecimiento de los ingresos y de un crédito benigno. Lo que pienso que es más lo que me enorgullece es que hemos generado alfa real. Es un desempeño superior que creamos. No es solo una marea creciente, y nos ha visto emparejar eso con una disciplina constante en gastos y capital mientras invertimos. Ahora, como usted dice, qué tan fuerte resulte la segunda mitad depende en gran medida del entorno macro y del panorama del mercado. Y eso es cierto para todos. Estamos invirtiendo deliberadamente para el crecimiento a largo plazo. Y para mejorar los rendimientos. Hace unas semanas o unas pocas semanas, expusimos esto con detalle en el plan de inversión en el Investor Day. Y ve que aquí hay muchas oportunidades. Y estamos financiando estas inversiones mientras mantenemos nuestro ratio de eficiencia del año alrededor del 60%. Y hay una disciplina real debajo de ese número. Así que para que quede claro, si las condiciones se mantienen constructivas, pretendemos aprovechar plenamente eso. Vamos a incrementar el impulso, adelantando inversiones y otras acciones que generen valor para nuestros accionistas a lo largo del mediano plazo. Como dije en mi intervención inicial, un entorno más fuerte no es solo una ventaja al reportar; es una oportunidad que vamos a poner a trabajar. Así que me siento muy cómodo con nuestro número del 10% al 11%. Glenn Schorr: ¿Es el, es la compensación, la décima, ya sabe, haciendo yo me defiendo con las matemáticas? Un 13% para medio año y 10% a 11%. Eso significaría significativamente menos en la segunda mitad. Solo intento llegar a si es que, como dijo, hay conservadurismo basado en esa estacionalidad del 20% o más este año porque el primer semestre fue tan bueno. Entonces, ¿deberíamos... solo quiero poner nuestra mentalidad colectiva en el lugar correcto.¿Es posible que la segunda mitad sea un retorno de un solo dígito a un 10% sin una inversión adicional? Bueno, gracias, Glenn. Gonzalo Luchetti: Tomaré esto, 1, aunque puede que les decepcione no darles la matemática exacta mes a mes en los próximos un par de trimestres. Pero creo que es una pregunta razonable. Y para, además de enfatizar un par de cosas que creo que, ya saben, Jane acaba de mencionar y a las que ustedes también aludieron. El Número 1 es que hay un margen de incertidumbre. Queremos asegurarnos de que navegamos y que podemos aterrizar, y de esto hemos hablado en el pasado incluso para nuestros objetivos a corto y mediano plazo. Queremos poder entregar bajo una variedad de entornos. En segundo lugar, la estacionalidad que ustedes acaban de mencionar y a la que yo aludí en mis comentarios, especialmente, se relaciona con los mercados, no solo, ¿verdad?, porque otros negocios también tienen bolsas de estacionalidad, pero los mercados es el más pronunciado. Y el tercero es lo que Jane acaba de decir: asegurarnos de que tengamos flexibilidad para aprovechar esas oportunidades si los mercados son constructivos. Y eso podría venir en un par de sabores. Podría—ya hemos hablado de los temas de inversión en el Investor Day hace un par de meses en cada una de las 5 empresas. Así que consideraremos inclinarnos hacia esos temas y acelerar más de ellos. También veremos, recuerdan que yo hablé sobre, las fuentes de eficiencia estructural para financiar nuestro crecimiento durante los próximos un par de años. Podríamos mirar para acelerar algunas de las acciones de eficiencia estructural y, en ese caso, tomar más indemnización en la segunda mitad. Como pueden ver, hasta la fecha, ya estamos en $800 millones para la mitad del año. Ya estamos, básicamente, al nivel en el que estábamos un año atrás. Así que si vemos oportunidades, podríamos hacer un poco más de lo que inicialmente habíamos imaginado. Y luego la tercera parte, como mencionaba Jane, también son acciones: también analizaremos no solo oportunidades de eficiencia estructural, sino que también podría haber oportunidades de financiamiento estructural. Si vemos alguna oportunidad para tomar acciones que mejoren nuestro perfil de financiamiento, a largo plazo, las haremos. Ustedes nos vieron hacer un poco de eso en el segundo trimestre, donde ofrecimos $1.2 mil millones de deuda. Así que veremos esas oportunidades. En cuanto al punto de James, no para maximizar el waypoint, sino para observar la durabilidad de los retornos, de cara al futuro. Gracias. Operador: Su siguiente pregunta será de Mike Mayo de Wells Fargo. Su línea está ahora abierta. Adelante, por favor. Mike Mayo: Creo que sí, si tú, Gonzalo, vas a ser el Messi de los CFO, creo que necesitamos entender un poco más sobre su respuesta anterior. Y creo que lo que estás diciendo es que usarán, digamos, los excedentes de ganancias por encima de lo que habían esperado adelantar o acelerar cambios estructurales que mejoren su eficiencia futura de financiamiento y crecimiento. Pero el problema es, de nuevo, un retorno del 13% en la primera mitad del año; eso implicaría 9%. La eficiencia de la segunda mitad, 57% en la primera mitad del año. Para llegar a 60%, eso implicaría quizá 63%. Entonces, pienso que lo que dice el mercado de valores ahora mismo es que ustedes están guiando para una segunda mitad del año mucho peor que la primera mitad, y eso puede o no ser su intención. Así que si pudieran simplemente aclarar lo que realmente están diciendo sobre los gastos y en qué áreas les gustaría acelerar el gasto cuando se trata del crecimiento de los ingresos. Gracias. Jane Nind Fraser: Mike, permíteme intervenir aquí. Lo que estamos diciendo es que nos enfocamos en los objetivos a corto plazo y a mediano plazo. No en el waypoint. Creo que no puedo imaginarme a este inversor que no quiera asegurarnos de que estamos aprovechando al máximo las condiciones del mercado, especialmente si son buenas en la segunda mitad, para poder realizar las inversiones y tomar acciones que impulsarán el crecimiento durante los próximos años.Y ahí es donde y ahí está el mensaje que la calle debería estar tomando de esto. Pero, Gonzalo, es tu turno. Gonzalo Luchetti: No. Creo que eso es, ya sabes, 100% coherente con lo que estamos diciendo. No estamos diciendo, Mike, que estemos esperando una segunda mitad peor. Hay estacionalidad. ¿Cierto? Si miras los históricos, podrás ver eso. Y eso se refleja no solo en los ingresos que destaqué en mis comentarios, en lo que respecta a los mercados; verás que eso se va reflejando, en general, en los retornos y en la eficiencia operativa durante, ya sabes, durante un periodo razonable de tiempo en el pasado. Pero lo que estamos buscando, al punto de Jane, es asegurarnos de que aprovechemos la oportunidad para trabajar donde veamos una posibilidad para consolidar de verdad esa senda hacia los retornos de corto y mediano plazo, que es el objetivo final. ¿Correcto? En realidad, impulsa la durabilidad y la mejora que queremos impulsar para cerrar la brecha con nuestros pares, como dijimos que pretendemos hacer. Sí. Jane Nind Fraser: Estamos jugando el juego largo. Mike Mayo: Y una pregunta relacionada con sus esfuerzos de remediación. El trimestre pasado, dijiste que ya estabas 90%+ terminado, y ¿esperas que esté 100% terminado en algún momento cercano? Creo que dijiste eso en el día del inversor. ¿Estás en 93%, 99%? ¿Crees que llegas al 100% y luego lo entregas a los reguladores? para que tomen su decisión? Jane Nind Fraser: No voy a entrar en el juego de si estamos en 95%, 96%, 97%. Ya, en gran medida, ahora estamos operando en el estado objetivo de la ciudad. Creo que la parte importante que mencioné en mis comentarios iniciales es que una gran cantidad de nuestro trabajo sobre la orden de consentimiento superó con éxito la validación de auditoría este trimestre. Y por lo tanto se puede entregar a nuestros reguladores. Y como sabes, todavía nos queda trabajo pendiente, que se relaciona con mejorar la gobernanza de datos, en particular para la presentación de reportes regulatorios, y seguimos avanzando de manera constante. En cuanto al momento de la eliminación de las órdenes de consentimiento, eso está totalmente a discreción de nuestros reguladores, en términos de revisar el trabajo que hemos hecho, al entregárselo, y luego pasar por su proceso de cierre, y eso lleva tiempo. Pero vuelvo a enfatizar para nuestros inversores que cada vez que completamos un cuerpo de trabajo, empezamos a retirar los gastos de remediación y puedes verlo en nuestra línea de gastos. Está creando la capacidad para seguir invirtiendo en los negocios, que es el adicional de 5 mil millones de inversión que hablamos en mayo, y no necesitamos esperar a que las órdenes se cierren para hacer esto. Eso ya está ocurriendo. Operador: Su próxima pregunta vendrá de Ken Usdin de Autonomous Research. Su línea está abierta. Por favor, adelante. Ken Usdin: Gracias. Hola. Tengo una pregunta por el lado del NII, en los espacios de ex mercados. Buen comienzo también aquí en la primera mitad del año, donde ya están por encima del 5-6% en la primera mitad. Y el crecimiento de los depósitos sigue el ritmo, obviamente, como discutiste, especialmente en servicios. Quiero entender también: ¿tienen algún grado de conservadurismo en términos de ese panorama, en cuanto a por qué podrían no ser capaces de hacerlo mejor que ese 5% a 6% en los mercados base del core NII X, dado los resultados que ya estamos viendo hasta ahora? Gonzalo Luchetti: Muchas gracias, Ken, por la pregunta, y buen día para ti. Creo que podemos ver, a través de NII ex mercados, creo que es una buena, una buena ventana a, ya sabes, número 1, que nuestra estrategia está funcionando. Número 2, creo que la rigurosidad operativa. Y sí, seguimos siendo constructivos con nuestro progreso hacia adelante y nos sentimos cómodos con la guía que proporcionamos; esa sería la respuesta corta. Pero solo para desglosarlo un poco, entonces, solo para recapitulare la guía para todos: la guía para NII x mercados para el año es crecimiento de ingresos del 5% al 6%. Eso se sustenta en un crecimiento de un dígito medio en los impulsores subyacentes. En el segundo trimestre, el crecimiento de nuestros NII x markets fue del 6%. Así que está dentro del rango de la guía que proporcionamos para el segundo trimestre. Y eso está en línea con ver que los depósitos crecen aproximadamente un 12% en promedio, como mencionaste. Servicios con un muy buen impulso, 19%. Riqueza, 4%. La mayor parte proviene del banco privado. Y los préstamos crecen en ese rango de un solo dígito medio, alrededor del 6% para el trimestre, año contra año. Respaldado por servicios, tarjetas y riqueza. Y así, cuando nos alejamos y observamos la imagen de los mercados de NIIX, nos sentimos cómodos con esa guía. Creo que Shamir hizo alusión a esto en nuestro Investor Day. En relación con que no esperamos que ese crecimiento de depósitos del 19% que hemos visto no se normalice durante un período de tiempo. Y así, esperamos que esa normalización se refleje, pero nos complace la trayectoria que estamos viendo. Por supuesto, los servicios tuvieron un trimestre muy sólido. Alcanzamos $1 billón en depósitos por primera vez en la historia. Y la buena noticia sobre eso, creo, es que esos depósitos provienen de depósitos operativos. No perseguimos depósitos de bajo valor. El equipo ha sido muy disciplinado en fijación de precios, y es ahí donde estás viendo que el NII se dispara. Gracias. Ken Usdin: De acuerdo. Y luego, solo 1 seguimiento. Mencionaste potencialmente alguna indemnización adicional en la segunda mitad. ¿Puedes recordarnos de cuánta indemnización tomaste de enero a la fecha en la primera mitad? ¿Y luego qué es lo que quizá puedas ayudarnos sobre el tipo y la magnitud de la indemnización que podrías registrar en la segunda para que podamos entender también parte de ese futuro, como dijiste, para lograr eficiencias futuras. ¿Cierto? ¿Ayúdanos a entender, cómo de “voluminoso” podría ser en términos de, como ritmo de ejecución, de tu… Gracias. Gonzalo Luchetti: Sí. No. Gracias. Aunque tal vez no brindemos una guía exacta sobre lo que esperamos de la segunda mitad de la indemnización, permíteme resumir un poco lo que habíamos dicho y la posición en la que estamos ahora. Así que el primer trimestre fue de aproximadamente $500 millones. El segundo trimestre, justo ahora, es otro $300 millones para $800 millones de enero a la fecha. Estás viendo la aceleración de esas acciones reflejada en el número de empleados. Lo ves ahí en la diapositiva 5. Y luego, para resumir el año pasado, fue de alrededor de $800 millones también. Cuando dimos la guía para el año, esperamos que esté en torno a ese mismo nivel o ligeramente por debajo del del año anterior. Obviamente, sentados aquí ahora y al punto que Jane y yo estábamos haciendo, seguiremos abiertos a la segunda mitad si vemos oportunidades. Si lo anclo a lo que dijimos hace un par de meses en Investor Day, recuerda lo que dije sobre eficiencias estructurales para ayudar a financiar esas inversiones que queremos hacer en el corto plazo. Están ancladas en 3 pilares. ¿Cierto? El pilar número 1 son los costos hundidos (stranded cost), y ya estás viendo que bajan de $1.3 mil millones el año pasado a un ritmo de $800 millones si observas los números de nuestro segundo trimestre. Por $200 millones que puedes anualizar. Hablamos sobre costos de transformación y Jane mencionó eso. A medida que alcanzamos la finalización de los programas, tomamos medidas sobre la parte de los costos de transformación que es temporal. Eso está en “corporate other”. Lo mencioné en Investor Day. Recuerdas que el pico fue de $3.3 mil millones de ese gasto total, alrededor de la mitad de los cuales están en corporate other, que son los que son temporales en naturaleza, no los que son estructurales. Y estamos empezando a ver que esos bajan. Y luego el tercer pilar de ese impulso de eficiencia estructural son las oportunidades de productividad que vemos por medio de automatización de tecnología y de IA. Y hablé sobre cómo tenemos más de 100+ procesos que estamos mapeando de extremo a extremo donde vemos oportunidades para automatización adicional. Esto lo revisamos cada semana. Anand, nuestro COO, y Tim Ryan, nuestro responsable de tecnología. Y estamos intentando, de manera muy deliberada, lograr avances en eso. Así que a medida que veamos oportunidades y si vemos oportunidades, esto es a lo que me refería. Estoy intentando conectar los puntos aquí.En la segunda mitad, para acelerar algunas de esas oportunidades de productividad, es posible que tomemos más indemnización en la segunda mitad, pero, ya sabes, no estamos proporcionando ahora una cifra específica. Gracias. Jane Nind Fraser: Y nuestra North Star con todo esto es anticiparnos. Mayores rendimientos sostenibles. Operador: Su próxima pregunta proviene de Ebrahim Poonawala, de Bank of America. Su línea está ahora abierta. Por favor, adelante. Ebrahim Poonawala: Hola. Buenos días. Creo que, Gonzalo, para dar seguimiento, y oye, Jane. En esto, creo que, dado que la acción ha bajado un 5%, con respecto a la pregunta de Mike antes sobre que la segunda mitad es peor que la primera, entiendo que no era eso lo que decía el mensaje. El mensaje era que si el entorno de ingresos es más sólido, vas a aprovecharlo invirtiendo. Pero quizá, al observar el impulso que tuvieron en la primera mitad, sí, hay cierta estacionalidad al mirar hacia el tercer trimestre y más adelante en el año. Pero, ¿hay alguna razón evidente? ¿O el punto aquí es que si el panorama de ingresos es sólido, todavía podríamos replicar en gran medida la solidez que hemos visto en la primera mitad? ¿O espera que debamos estar esperando un cambio escalonado por dos razones? 1, la estacionalidad. Y segundo, el anticipo en las inversiones de las que has hablado varias veces en esta llamada. Gracias. Gonzalo Luchetti: Bueno, buenos días, Ebrahim, y mucho. Quizá pueda empezar por no repetir, pero, ya sabes, enfatizar un par de puntos. El primero es que nos complace ver esto y no esperamos detenernos, para que quede claro. La intensidad comercial que estamos impulsando en nuestra ejecución, rigor y enfoque en lo, ya sabes, los buenos resultados que ya estamos viendo a partir de inversiones pasadas. Eso es que no estamos planeando que se detenga. Y, por supuesto, si el entorno es constructivo, esperamos ver un impulso continuo. ¿Correcto? Acabo de hablar un minuto sobre el NII. Tenemos buen impulso en nuestro negocio de servicios, donde estamos viendo buena participación y, ya sabes, mayores tasas de adjudicación con nuevos mandatos. Profundizar las relaciones con clientes existentes y algunas de las inversiones que realizamos en nuestra plataforma están dando frutos. Tuvimos un trimestre muy bueno en mercados, como puedes ver. Estamos realizando inversiones en talento. En tecnología. El mercado es constructivo. Es bueno ver que el modelo de negocio funciona de manera diversificada, de modo que no hace falta que todos los cilindros estén funcionando al 100% para obtener muy buenos resultados como los que acabamos de tener. Banca. De las inversiones que estamos realizando, el impulso y la intensidad que esto está generando en el negocio se ve reflejado. Están observando la mejora en wealth. ¿Correcto? En términos de los rendimientos que se impulsan allí, tanto el NNIA creciendo a un 9%, como nuestros depósitos creciendo y nuestro NII creciendo. Muchas de esas cosas también tienen un elemento de sostenibilidad. Y en tarjetas, mencioné un poco la dinámica porque estamos intentando invertir en el negocio. Pero puedes mirar los impulsores, ¿verdad?, incluso en los últimos trimestres, no solo los de este trimestre, que tienen el elemento de la cartera de Barclays y American Airlines entrando. Y están sanos porque estamos invirtiendo en el negocio y sabemos que es un negocio de alto retorno. Todas esas cosas esperamos que sigan desarrollándose en la segunda mitad. Y lo único que estamos diciendo es que queremos asegurarnos de que estamos contabilizando la incertidumbre. Estamos contabilizando la estacionalidad. Y tenemos la flexibilidad para posicionar la firma incluso mejor para el futuro por venir. Entendido. Y quizá solo, Gonzalo, creo que hablaste del USCC en la segunda mitad en torno a ingresos versus gastos. Si no te importa, al hacer un seguimiento con más detalle, en términos de la tendencia que deberíamos esperar en la segunda mitad y durante un periodo más largo en el tiempo, lo que esperas en cuanto a las trayectorias de ingresos versus gastos. Sí. No, gracias por la pregunta.Así que, cuando miras las tarjetas, hay un par de cosas que se destacan para mí, y puedes verlas en el segundo trimestre para que en realidad puedas anclarlas en números que ya has visto. La primera cosa es de la que hablamos: que el objetivo de retorno a través del ciclo para nuestro negocio de tarjetas está en los veinte bajos. Así que el primer principio para nosotros es la disciplina de retornos. ¿Correcto? Y puedes ver que, mientras estamos invirtiendo —y hablaré de eso con más detalle en un segundo—, mantenemos ese alto enfoque en los retornos y en la rigurosidad, y esto es cierto en todo nuestro libro propietario, pero también en cada una de nuestras relaciones con socios. Y has visto que, como mencionó Pam en el Investor Day, las relaciones de salida que no cumplen nuestros objetivos de retorno. Entonces, esa disciplina para mí es súper importante. Incluso en un trimestre donde puedes ver nuestro nivel de inversión, todavía puedes ver un retorno del 22%, alto para nuestra firma. La segunda parte es que hablamos sobre nuestra estrategia. Y nuestra estrategia tenía 2 componentes, 2 elementos importantes que mencionamos. 1 de ellos era el cambio hacia lo que llamamos tarjetas de crédito de propósito general. Eso está impulsado por el comportamiento del cliente. Lo ves en los drivers. Si miras abajo, en la parte inferior derecha de la página de tarjetas, es la página 12, puedes ver la bifurcación de los drivers, y esos son los clientes diciéndonos cómo es su comportamiento, ya sabes, lo que impulsa el negocio. Y puedes ver eso ya en nuestras cifras, ¿verdad? Al final del año pasado, el 82% de nuestro libro eran tarjetas de propósito general. Este trimestre estamos en 84%. Así que con el tiempo, vas a seguir viéndonos aumentar eso puramente porque 1 va a crecer más rápido que la otra. Y la segunda pata es que dijimos que íbamos a hacer inversiones, ¿verdad? Y ahora estás viendo ese efecto durante este trimestre. Y como mencioné en mis comentarios anteriores, puedes esperar que en los próximos pocos trimestres haya algunos trimestres donde el crecimiento de los gastos sea mayor que el crecimiento de los ingresos. Y deberías saber que nos sentimos cómodos con eso porque, número 1, mantenemos el enfoque en retornos muy nítido. Y número 2, sabemos que estas inversiones dan resultados. Así que esta es una elección deliberada para invertir en un negocio de alto retorno, manteniendo ese enfoque en el retorno en el primer plano. Y entonces, la última parte que mencionaré sobre las inversiones: parte de lo que estás viendo, recuerda, como recordatorio, las inversiones en el negocio de tarjetas: funcionan tanto en los gastos, pero también tienen un componente de ingresos contrarreste. Porque una gran parte de la actividad de adquisición se refleja como contrarresto en los ingresos. ¿Verdad? Y así lo que estás viendo que hacemos es que nos ves invirtiendo en adquisiciones. Nos ves invirtiendo en nuestras capacidades de producto, en la experiencia del cliente. En la lealtad y la participación, que es algo clave para que podamos estar en la parte superior del wallet. Así como en nuestras asociaciones, como hicimos con la cartera de Barclays también. Y así, esas piezas clave son críticas. Estás viendo que en co-branding, por ejemplo, salas VIP de aeropuertos con American Airlines, hacia EE. UU. Ya puedes verlo en algunos aeropuertos. Así que estás viendo que avanzamos en un negocio que tiene retornos altos. Muchas gracias. Operador: Su siguiente pregunta viene de John McDonald de Truist. Su línea está abierta. Por favor, continúe. John McDonald: Sí. Hola. Buenos días. Gonzalo, ¿podrías recordarnos en términos del objetivo de capital? Mencionaste 12,6 por ahora. En el Investor Day, indicaste 13,1 para 2028 para acomodar un G-SIB más alto. Pero, en general, ¿qué podría llevar a que sea mejor a lo largo del camino entre, por ejemplo, posibles cambios regulatorios, una mejora estructural en Citi y quizá tu propia reducción de tu colchón discrecional? ¿Puedes darnos algunas ideas sobre la trayectoria de capital, por favor. Gonzalo Luchetti: Claro. Muchas gracias, John, por la pregunta. Buenos días para ti. Entonces, sí, solo para recapitular dónde estamos en este trimestre: estamos en 12,8% de CET 1, a 120 puntos básicos por encima de nuestro requisito regulatorio de 11,6, como mencionaste.Y luego tal vez, jugando a lo de ... y gracias también por recordarle a todos lo del 13.1 porque, por supuesto, incorporamos, en la medida de los supuestos de capital para nuestros objetivos de rentabilidad en el corto y el mediano plazo, en la realidad y el régimen regulatorio bajo los que operamos hoy. ¿Correcto? No, no incluimos ningún supuesto sobre qué ... potencialmente. Así que creo que tocaste, ya, un par de esas áreas, pero déjame, ya sabes, desglosarlas un poco. Entonces, por supuesto, estamos esperando la finalización de las reglas en lo que respecta a Basilea 3. Fujisib y en particular el SUV. Como mencioné en el pasado, Basilea III y G SIB nos brindan en nuestro análisis inicial una posición neta moderadamente positiva, y eso proviene, por el lado positivo, del coeficiente GZ que se transmite. Además, de algunos de los pesos de RWA en banca minorista y corporativa, y eso, ya sabes, está parcialmente mitigado por el riesgo operativo y, ya sabes, por los factores de riesgo de mercado que creo que la mayoría de la gente conoce en este punto. Y por lo tanto, podría ser un elemento que se transmita. La segunda parte es el buffer de capital contracíclico. Buffer de capital contracíclico: ahí hay un par de vectores. ¿Cierto? Uno de ellos es, por supuesto, las reglas finales, y pensamos que debería haber oportunidades para que nos beneficiemos de eso cuando se vuelvan finales. Pero, lo más importante y más dentro de nuestro control, y ojalá con los resultados de DFAST, si no se materializan realmente para este año, y veremos, con base en las nuevas reglas en octubre de 2027, los cambios reales, con suerte, como una señal que puedes llevarte, y así lo vimos: la mejora de 30 puntos básicos, por tercer año consecutivo, de la mejora de ese CCyB que para nosotros bajó del 4.3% al 3.6% en el que estamos ahora mismo, y los resultados de DFAST que acaban de salir lo bajan a otros 30 puntos básicos hasta el 3.3. Eso te dice cómo funciona la estrategia, ¿verdad? Y hablamos de esto en el día del inversor. La estrategia funciona en términos de que hemos salido de las franquicias internacionales de consumo, número 1. Número 2, nuestra posición de PPNR continúa mejorando secuencialmente año tras año. Así que mejora nuestra capacidad de absorción de pérdidas. Incluso en ausencia de cualquier mejora de modelos que surja de las reglas, puedes ver que nuestra estrategia ya está funcionando también como un viento a favor, y esperamos que esos dos factores desempeñen un papel importante. Luego, sobre tu último punto acerca del buffer, creo que, por supuesto, esperaremos a que las tres series de reglas se consoliden para, ya sabes, evaluar nuestra posición; por ahora, estamos conformes con donde estamos. Y estamos gestionando en torno a ese objetivo de 100 puntos básicos que mencionamos antes. Gracias. John McDonald: Okay. Y luego tal vez una pregunta de seguimiento sobre eso. Es sobre la utilización del DTA. ¿Podrías darnos un poco más de información sobre qué impulsó la buena disminución en el DTA este trimestre? Y como recordatorio, la trayectoria que esperas ver durante los próximos 2 años para que baje, desde, creo, terminar este año en 13 mil millones de dólares, bajando a 7 mil millones de dólares. Gonzalo Luchetti: Muchas gracias por la pregunta. Y sabemos que el DTA es un área en la que tenemos que demostrar el desempeño porque en los últimos un par de años no hemos consumido tanto. Pero, con suerte, estás empezando a ver algunos puntos allí en la página. Entonces, para recapitular, brevemente: nuestra posición inicial al final del año pasado era de 13.9 mil millones de dólares de la parte del DTA que se considera no permitida. Nuestra posición ahora mismo es de 13.4 mil millones de dólares. Así que, al cierre del año hasta la fecha, hemos consumido aproximadamente 500 millones de dólares de eso. Como recordatorio, hay un soporte de carryback que se acumula en el primer trimestre y luego empieza a desgastarse durante el año. Así que tienes un elemento de eso que se va transmitiendo. Y luego, nuestra rentabilidad en Estados Unidos que divulgamos el año pasado era de aproximadamente 4 mil millones de dólares. Este año, esperamos lograr, ya sabes, buen progreso en eso. Y escuchaste, ya sabes, de todos mis colegas, los jefes de negocio, hablar de ello en el día del inversor.Y lo estás viendo reflejarse en el segundo trimestre. ¿Correcto? Cuando observas el crecimiento de los depósitos en servicios, el 19%, una buena parte de ese crecimiento proviene de Norteamérica. Cuando estás viendo los trimestres sólidos en mercados y banca, una buena parte de la actividad en ambos negocios proviene de The U. S. La mejora en los rendimientos de wealth, ¿verdad? Wealth pasando de un 7,7% a un 10,8% y ahora a un 14,4% de ROTCE. Una buena parte de esa actividad proviene de las mejoras en el negocio de affluent, en el banco minorista y en toda la franquicia, que se centra en Norteamérica. Y finalmente, por supuesto, los altos rendimientos en tarjetas, que también están mejorando año tras año. Así que todas esas áreas, el enfoque y de lo que he hablado antes, cómo Jane se ha asegurado de que todos estemos sujetos a rendición de cuentas en nuestros scorecards por esto. Esperamos, con el tiempo, mostrarte a través de los números cómo se refleja. Como siempre digo internamente y lo repito externamente, se necesitan 2 puntos para trazar una línea. Así que nos complace ver el primer punto aquí en el segundo trimestre y esperamos, bueno, seguir demostrando progreso en este espacio. Y perdón, recordatorio final, antes a inicios de año indiqué que el objetivo para todo el año era 800 millones de dólares de reducción de DTA. Y así hemos hecho 500 millones de los 800 millones a la fecha. Gracias. Operator: Tu siguiente pregunta provendrá de Manan Goswami de Morgan Stanley. Manan Goswami: Hola. Buenos días. Buenas tardes. Entonces, para el mayor gasto de inversión en la segunda mitad del año, ¿pueden ayudarnos con algunos detalles específicos en cuanto a estas inversiones concretas que planeaban hacer en 2027 y que ahora tienen la oportunidad de realizar en la segunda mitad del año? Y supongo, ¿qué tan rápido esperan ver los retornos de este mayor gasto de inversión, lo que les da la capacidad de alcanzar los objetivos de mediano plazo quizá antes que antes? Jane Nind Fraser: Así que en el Investor Day, expusimos las inversiones específicas que estamos realizando con bastante detalle. Así que vamos a ver cuáles son las oportunidades para adelantar algunas de ellas, como comentamos, y sería prácticamente en toda la gama. no hay nada específicamente; también quiero enfatizar que no estamos buscando nada inorgánico. Creo que lo he dejado muy claro en Investor Day y en las últimas llamadas de resultados. Cuando hablamos de inversiones, estas son puramente orgánicas. Manan, solo asume que estamos mirando un número de las distintas inversiones de las que hablamos, en las que podemos adelantarlas y, como indicó Gonzalo, si hay alguna indemnización y otras piezas al acelerar las mejoras de productividad, lo haremos también. Manan Goswami: Entendido. Gracias. Y quizá si podemos hablar sobre el pipeline en banca de inversión, claramente el desempeño aquí es muy fuerte. Creo que ustedes señalaron que los pipelines de M&A son sólidos, pero si pueden hablar en general sobre cómo están viendo oportunidades de ingresos en ese negocio cuando miramos hacia el próximo año o algo así? Jane Nind Fraser: Miren. El nivel de actividad es muy fuerte. El pipeline está muy saludable. Y también estamos en un mercado financiero que, más o menos, está buscando razones para comprar. Creo que la pregunta central del CEO ahora mismo a través de todos los sectores es: ¿invertimos para crecer ahora o estamos preservando la opcionalidad? Y la IA está dominando muchas de las conversaciones, por lo que el CapEx de tecnología, centros de datos, energía y defensa se está acelerando. Las empresas están accediendo a los mercados de capital público de renta variable y bonos, junto con la deuda bancaria a gran escala. Por ejemplo, SK Hynix, la semana pasada, es otra prueba de ello. Una oferta, por cierto, que lideramos. Donde haya un cuello de botella, en todo ese cómputo de energía, memoria, estamos viendo mucha actividad. Así que tenemos que verlo. Probablemente tendremos el “bache” del verano, ya que todos se toman un poco de descanso. Tendremos los “midterms” que vienen, y la variable comodín realmente es la geopolítica. Pero ciertamente estamos entrando en la segunda mitad con un buen pipeline. Operador: La siguiente pregunta vendrá de Jim Mitchell de Seaport Global. Su línea está abierta. Por favor, adelante. Jim Mitchell: Hola, buenas tardes. Tal vez solo una actualización. Como ustedes señalaron, la prueba de estrés vio alrededor de 30 pb de mejora. Con base en reglas similares de el año pasado. Parece que las mejoras del modelo son probables que reduzcan la volatilidad en el SCB en el futuro y probablemente mejoren también la rentabilidad. Estamos ganando más certeza sobre las demás regulaciones. ¿Hay un momento en el que comiencen a cuestionar el colchón de 100 puntos básicos? Esa es mi pregunta. Y ¿pueden ejecutar un colchón más delgado y usar ese exceso de capital mientras su acción todavía está en el bajo múltiplo de valor contable tangible, que sigue en el rango de 1 a 1,5? Sí. Jane Nind Fraser: Permítanme reiterar lo que dijo Gonzalo antes. No estamos buscando cambiar el colchón en este momento. Hay bastante incertidumbre, con todo, en el entorno ciertamente geopolítico y de otro tipo, así que no estamos buscando cambiarlo. Pero estamos mirando hacia adelante para la continua fortaleza de nuestro PPNR, la continua reducción de las pérdidas por estrés y también lograr que los modelos sean una representación precisa de nuestro negocio. Creemos que sobreestiman el riesgo en varias áreas. El tratamiento de nuestra DTA es un ejemplo importante. La doble contabilización del riesgo operacional y de mercado. También es otra área que tiene un impacto considerable. Entonces, el mayor potencial al alza vendrá de lo que esperamos ver: los nuevos modelos que salgan, que sean una reflexión precisa del riesgo real y que tendrán el mayor impacto en el SCB. Pero hasta que se emitan, no lo sabremos. Y obviamente esperamos que el G SIB se aborde mejor de lo que se ha hecho en la propuesta inicial. De acuerdo. Está bien. Está bien. Jim Mitchell: Solo sobre tarjetas y la morosidad del consumo está bajando. A pesar de, digamos, los temores, que muchos han tenido sobre el aumento de la inflación y el impacto en el consumidor. Entonces, ¿qué están viendo en el crédito al consumo y en el comportamiento del consumidor, y esto parece indicar que estas tendencias favorables están continuando? Gonzalo Luchetti: Sí. Gracias. Entonces, creo que un par de ideas ahí. Primero, estamos viendo un entorno crediticio estable. El consumidor de EE. UU. está resistiendo y sé que suena como un disco rayado de, ya saben, hace unos cuantos trimestres, pero el consumidor de EE. UU. ha sido resiliente, ¿verdad? Y pueden ver eso con el gasto. Incluso si excluyen en nuestro gasto la parte de, ya saben, el libro de Barclays American Airlines de este trimestre, todavía ven, ya saben, entre un 6% y un 7%, un 7% y ex la inflación del gas en el trimestre. Oímos cifras alrededor de un 6%. Eso es muy saludable en relación con el gasto y en línea o en el extremo superior frente a los últimos pocos trimestres. Luego, cuando miras las morosidades y las pérdidas netas de crédito, puedes ver que, en todos los portafolios, tanto la morosidad como las pérdidas de crédito están bajando año contra año. Así que, en otros cuatro indicadores clave. Y cuando miramos nuestros indicadores adelantados, o sea, las colecciones y los bolsillos habituales que miras cuando intentas buscar estrés, estás viendo realmente un entorno que es, ya sabes, estable. Como Jane mencionó en sus comentarios, el crédito ha estado en línea o mejor que nuestras expectativas. Por eso, cuando indicamos el rango para este año, de 4 a 4,5, lo anclamos en que, si de hecho, ya sé que solíamos mirar el negocio con un lente ligeramente diferente. Pero si haces las cuentas, esto es un rango más bajo que el 1 que hemos tenido en el pasado, y eso refleja lo que estamos viendo en el entorno. Y como saben, debido al derecho de reglas, que son 180 y 120 dependiendo de la tarjeta o préstamo, tenemos una idea bastante clara de cómo será el resto del año y vemos esa estabilidad. Nuevamente, sujeto a los aspectos a vigilar. ¿Cierto? Y usted mencionó algunos de ellos. ¿Cierto? Los aspectos a vigilar sobre la inflación y lo que sucede con eso, que, ya sé, tuvimos una lectura mejor justo ahora. Fue la relación entre esa inflación y los salarios.Bien. El impacto en la tasa de ahorro en eso para los clientes y, en última instancia, el desempleo, que ha estado relativamente en equilibrio durante las últimas semanas. Así que estamos constantemente analizando eso. Pero hasta ahora, es un entorno constructivo. Gracias. Operador: Su próxima pregunta vendrá de Erika Najarian con UBS. Erika Najarian: Hola. Gracias por responder a mi pregunta. Solo una pregunta de seguimiento. En realidad era parte de la pregunta de Manan. Les oí claramente: estamos escuchándoles con total claridad en términos del gasto de inversión de la segunda mitad. Supongo que la pregunta que quería volver a hacer es, ya saben, Jane, usted no se enfoca en el punto de referencia. Usted se enfoca en el corto plazo, que es un ROTCE del 11% al 13%. En 2027, 2028 y un ROTCE del 14% al 15% a medio plazo. Ya sabe, si al avanzar el programa de inversión de alguna forma, eso les permitiría no solo alcanzar esos objetivos de rentabilidad, sino potencialmente estar, ya sabe, en la mejor mitad de ese rango. Y además, ¿el levantamiento de la orden de consentimiento libera gastos adicionales que puedan reinvertir en la franquicia? Jane Nind Fraser: Hola, Erika. Mire. La rentabilidad superior que es posible, la sobreperformance que hemos estado viendo y el beneficio… nos da la opción de invertir o adelantar cuando eso tiene sentido. Ya sabe, si no viéramos oportunidades con efectos favorables, por supuesto dejaríamos que se refleje en la cuenta de resultados en la parte final. Y en el lado de la rentabilidad. Pero creo que el mensaje que deben llevarse, de forma clara y contundente, es que ver oportunidades para invertir que impulsarán… ya saben… rentabilidades sostenibles más altas, y vamos a aprovechar esa oportunidad. No lean nada más en ello. Y en cuanto a la orden de consentimiento, el momento del levantamiento está en manos de los reguladores. No está en las nuestras. El momento de reducir los gastos está en nuestras manos. Y hemos comenzado a hacerlo a medida que terminamos los distintos frentes de trabajo: reducimos esos gastos, y eso nos ayuda a financiar más inversiones en los negocios. Así que todo eso va avanzando de manera ordenada. Erika Najarian: Eso es todo por mi parte. Gracias. Gracias, Erika. Operador: La siguiente pregunta la formulará David Chiaverini de Jefferies. Hola. David Chiaverini: Gracias por responder a las preguntas. Entonces, ustedes tuvieron un crecimiento sólido en los depósitos este trimestre y es bueno ver que el costo de los depósitos que generan intereses se mantuvo estable en 2.71%. ¿Cómo deberíamos pensar en los costos de los depósitos de cara al futuro? Gonzalo Luchetti: Muchas gracias, David, y buenas tardes. Creo que cuando… déjeme desglosarlo quizá entre los 2 grandes negocios que impulsan nuestra base de depósitos. ¿De acuerdo? Así que tenemos servicios. Donde mencionaba un poco antes que pudimos impulsar un crecimiento del 19% año contra año en los depósitos promedio y alcanzar nuestro hito de $1 billón. Y mencioné de forma breve, pero una buena parte de esos son depósitos operativos. Y así, cuando piensa en la fijación de precios y, ya saben, en las tasas y también qué esperar hacia adelante, al menos según lo que estamos viendo en este momento, es, sí, hemos visto con un entorno que apunta a que habrá algo más de “más tiempo”, hemos visto alguna actualización de precios para ponerse al día. Pero como mencioné antes, los betas están muy dentro de nuestras expectativas. ¿De acuerdo? Están en línea con lo que pensábamos que serían. Y el equipo ha sido… Shamir y el equipo han sido muy disciplinados en precios. Así que lo que me complace ver y lo que me da tranquilidad es que no estamos persiguiendo… ya saben… un volumen de depósitos de bajo valor. Y que estas ganancias de participación provienen realmente de impulsar esos depósitos operativos tanto en América Internacional como en Norteamérica. Ahora bien, cuando observa el spread, además de la dinámica de precios, a medida que crecemos Norteamérica, solo porque es un mercado más competitivo, no porque estés regalando precio en relación con internacional, podría ver algún factor de mezcla desempeñando un papel allí. Pero aparte de eso, yo diría que, en general, está funcionando bien en línea con las expectativas.Un poco de seguimiento: el equipo está en todas con relación a los precios, y nos sentimos cómodos con que nuestra ventaja competitiva, que realmente impulsa esos depósitos operativos a través de nuestra red de pagos, se transmite. En el lado de la riqueza, ya sabes, de manera similar, Andy, ya sabes, es muy reflexivo en cuanto a los precios allí. Y la única mención destacada que haría, en términos de comportamiento del cliente, que deberíamos monitorear en lo que respecta a cómo evolucionan las tasas, especialmente si suben, es, ya sabes, cuánto de esos clientes busca rendimiento. Y se ven bolsillos de clientes que buscan rendimiento. A veces puedes verlo más como beta sintética en términos de que la combinación se desplaza hacia depósitos a plazo. Así que tenemos un par de bolsillos de eso, pero como puedes ver por el NII, es bastante sólido y, por lo general, los diferenciales, ya sabes, se están ampliando en nuestro negocio de riqueza. Así que estamos cómodos con la posición en la que estamos y con lo que estamos viendo allí. Y es muy importante que mantendremos la disciplina, con mucha consideración. Gracias. David Chiaverini: Genial. Gracias por eso. Y luego, pasando al negocio de servicios: crecimiento muy sólido y con mucha inercia este trimestre, con un 18% de crecimiento interanual en ingresos. ¿Puedes contextualizar este nivel de crecimiento en relación con tu perspectiva de mediano plazo del Investor Day, de un solo dígito bajo a un solo dígito medio? ¿Qué podría llevarte a ver un crecimiento más lento hacia esa guía desde el Día? Gonzalo Luchetti: Bueno, gracias por la pregunta. es una buena pregunta, David. Y creo que alguna versión de eso, pienso, también fue mencionado por Shamir en el Investor Day. Creo que hay un par de factores que probablemente influyen en cómo pensamos en ello a más largo plazo. Y 1 de los principales es la normalización de ese crecimiento de los depósitos. ¿Correcto? Si observas el crecimiento de los depósitos entre 2022 y 2025, la tasa de crecimiento anualizada allí fue de aproximadamente 3%. Entonces estamos logrando eso y estamos muy satisfechos con la inercia, la intensidad comercial y las inversiones que se están materializando. Estamos viendo un impulso de crecimiento en los últimos varios trimestres, lo que nos pone en la posición de un 19% en el Q2. Ahora bien, esperamos cierta normalización, ¿verdad?, como mencionó Shamir un poco antes: no esperamos que crezcamos, ya sabes, 4x a 5x el dinero en oferta, ¿no?, durante un periodo largo. Pero al mismo tiempo, seguimos haciendo inversiones, y estamos satisfechos con la inercia que estamos viendo en los impulsores que respaldan ese NII. En el frente del NIR, donde este trimestre los servicios entregaron un 16%, y estás viendo ahí una combinación de, ya sabes, transacciones transfronterizas, ¿verdad?, y de cómo los clientes están pensando en sus cadenas de suministro y el comercio global. Y al mismo tiempo, el trabajo que estamos haciendo en servicios de seguridad y cómo lo estamos impulsando. Y eso obviamente tiene un elemento de depósitos, pero también tiene un elemento de AUCs y AUAs. Y ahí tienes una combinación. Tienes alpha, por supuesto, porque nosotros, ya sabes, tenemos muy buenas tasas de victoria en nuevos mandatos y en profundizar las relaciones con clientes existentes. Algunos de esos son públicos. Y nosotros y también hay un bolsillo de beta con valoraciones de mercado. Entonces, cuando piensas en lo que viene a corto plazo, y recuerda, ¿verdad?, el 1 recordatorio para el corto y el mediano plazo es que esto lo mencioné hace, ya sabes, un par de meses en los Investor Days: planeamos que nuestros rendimientos y nuestros objetivos se cumplan bajo un rango de diferentes entornos. ¿Correcto? Y 1 de las cosas en las que somos reflexivos es que no asumimos, ya sabes, que solo porque estamos en una parte alta de la montaña, con el sol brillando y el viento a favor, dada la naturaleza constructiva del entorno en toda la industria, eso va a continuar perpetuándose durante los próximos años. Así que estamos analizando y siendo considerados para un rango de resultados: aun así podremos entregar los rendimientos y el crecimiento que prometimos. Pero si me preguntas, hay escenarios en los que podrías hacerlo mejor. Sí. Hay.Pero también depende parcialmente del mercado. Gracias. Operador: Su próxima pregunta vendrá de Vivek Juneja de JPMorgan. Vivek Juneja: Hola. Solo una aclaración. Gonzalo, mencionó algo sobre, ya sabe, que usted estaba hablando de gastos que históricamente los ingresos en los mercados han caído en la segunda mitad frente a la primera. Teniendo en cuenta todos los comentarios que estamos recibiendo de ustedes y llevándolos de vuelta al pipeline, es muy fuerte, lo que podría continuar, por lo tanto, impulsando probablemente que los ingresos de mercado se mantengan mejor de lo esperado. de una estacional-- Vivek, usted se está cortando un poco. ¿Puede repetir la pregunta? De acuerdo. Perdón. Sí. Gonzalo mencionó que, ya sabe, históricamente, usted ha visto que los ingresos de mercado disminuyen un 20% en la segunda mitad frente a la primera. Dado lo que estamos escuchando de ustedes, así como de otros, sobre que los pipelines y las condiciones de mercado se ven muy bien, ¿es que esa caída histórica es menos probable que ocurra, ya sabe, menos probable que ocurra que en el pasado, y por lo tanto, el aumento del ratio de eficiencia que 1 ha visto en el negocio de mercados en la segunda mitad frente a la primera mitad probablemente sea menor dada lo que está ocurriendo en el entorno general del mercado, tanto en los ITS como en los mercados. Gonzalo Luchetti: Bueno, gracias, Vivek. La conversación se estaba interrumpiendo bastante, pero creo que entendí buena parte. Así que voy a intentarlo, y me dice si respondí su pregunta o si no, si eso está bien con usted, porque se estaba cortando bastante. Creo que usted preguntó-- para recapitulary, creo que preguntó sobre nuestra visión para la segunda mitad en los mercados. Y usted se estaba basando en mis comentarios sobre cómo históricamente vemos una caída del 20% o por ahí entre la segunda mitad y la primera mitad. Y pensé que una parte de su pregunta fue, porque usted está viendo, ya sabe, en toda la industria, y el impulso del cliente es fuerte, ¿eso implicaría una caída menor este año, frente a lo que dije en mis comentarios? Si lo entendí bien, Sí. Sí. Eso es Perdón por la mala conexión. No. No. No pasa nada. Gracias. Así que, ya sabe, primero que nada, es muy difícil tomar una postura, especialmente en el negocio de mercados, porque sabe, por experiencia, que esto puede cambiar en un periodo de tiempo relativamente corto, pasando a una posición negativa para la industria en su conjunto. Y así, es difícil mirar hacia adelante 6 meses o 5,5 meses y decir, ya sabe, con certeza, que va a caer de una forma u otra. El análisis histórico nos dice ese 20% que compartí antes. Si pudiera tomar un punto de vista, podría ser correcto, como se destacó en mis comentarios, que la primera mitad ha sido muy fuerte. ¿Cierto? Entonces si eso no se repite, manzanas con manzanas, si la segunda mitad dejando de lado la estacionalidad, si el entorno no es tan constructivo en la segunda mitad como en la primera mitad, usted esperaría una caída una vez que agregue la estacionalidad encima, que podría ser peor que el 20% mitad contra mitad. Ahora también podría, ya sabe, tomar una visión diferente y decir: oye. Si esto continúa desestructurándose, ¿verdad?, donde los clientes están muy activos, ya sabe, en el espacio de renta variable, y seguimos viendo buen impulso en los spreads, y, ya sabe, y en las divisas como vimos este trimestre. Y vemos que esos nichos siguen siendo sólidos. ¿Podría ser mejor que el 20%? tampoco es una imposibilidad. ¿Verdad? Así que no voy a sentarme aquí y decirle que no es posible. Lo histórico nos dice 20. La primera mitad fue realmente fuerte. Necesitaría tener, ya sabe, un conjunto igual de constructivo de parámetros externos para justificar, ya sabe, el estrechamiento de esa caída estacional, creo que es lo que diría, si eso tiene sentido. ¿Verdad? Gracias. Gracias. Operador: Nuestra próxima pregunta vendrá de Gerard Cassidy de RBC. Gerard Cassidy: Buenas tardes, Jane. Hola, Gonzalo. Hola, Gerard. Jane, ¿puede compartir con nosotros y Gonzalo, puede compartir con nosotros su visión de su-- perdón, de mí. ustedes en Citigroup, tiene una lente única como banco con domicilio en EE. UU. en la visión global.En particular, en su negocio de servicios, obviamente está muy comprometido a nivel global y tuvo un trimestre muy, muy fuerte. ¿Podría compartir con nosotros cómo las empresas han podido lograr esa fortaleza teniendo en cuenta que la situación geopolítica es bastante intensa o elevada? ¿Es porque han aprendido lecciones de la pandemia y simplemente están mejor gestionadas y son más conservadoras? ¿Cuál es su punto de vista sobre la salud de ese cliente corporativo global? Jane Nind Fraser: Sí. Quiero decir, creo que la base de clientes corporativos globales a la que servimos ha sido una fuente de resiliencia, además de crecimiento. Tienen balances extremadamente sólidos y flujos de ingresos diversificados, por lo que pueden equilibrar los aranceles y los diversos shocks que han ido surgiendo. Y todos han aprendido a ser muy hábiles en la reubicación y los ajustes de la cadena de suministro, así como en los shocks energéticos y otros elementos que van apareciendo. Así que simplemente son muy expertos en lograr que sus modelos de negocio se adapten con rapidez a lo que sea que se les presente, y vemos eso de manera bastante constante en todo el mundo. Si eres una empresa europea, tienes un crecimiento muy bajo en Europa. Se centran en Estados Unidos y en Asia para crecer. En Estados Unidos, hay muchos caminos que llevan aquí, de modo que las empresas están obteniendo un crecimiento considerable de las múltiples innovaciones que ocurren en Estados Unidos y de la resiliencia continua del consumidor estadounidense y de China. China está derivando gran parte de su fortaleza de la intensidad exportadora, y las empresas chinas están creciendo rápidamente en el extranjero. Y, por último, el repunte de la electrónica impulsado por la IA es un viento de cola real para muchas partes de Asia, así que aquí hay muchas dinámicas diferentes. Eso beneficia, en cierta medida, a la base de clientes única que atiende Citi. Y eso se refleja tanto en su crecimiento como en la fortaleza de su balance. Gerard Cassidy: Y enlazando con eso, Jane, obviamente, muchos de nosotros en la llamada entendemos el entorno en Estados Unidos y el entorno regulatorio favorable cuando se trata de M y A. Y esta administración parece ser favorable a la M y A. ¿Ve eso en otras partes del mundo, en que los gobiernos sean igual de favorables para facilitar el crecimiento empresarial y permitir la consolidación? Jane Nind Fraser: En una palabra, no. Europa es casi lo contrario. No están permitiendo el surgimiento de campeones de mercados emergentes. Has visto mucha más consolidación nacional, como mucho, en Europa, lo cual es una lástima. Necesitamos que Europa sea fuerte hoy en día. Y en Asia, estás viendo algo, pero Estados Unidos es único en la innovación de los emprendedores estadounidenses, la amplitud y profundidad de los mercados de financiación aquí, en la base de inversores. Yo también veo cómo muchas empresas estadounidenses están en la delantera en IA. Y la transformación, y eso también está impulsando parte de la audacia que vemos. es un buen es un buen entorno. Operator: Su próxima pregunta vendrá de Matt O'Connor de Deutsche Bank. Matt O'Connor: Hola. Ustedes han logrado salir con éxito de una parte de Banamex y creo que dijeron que las salidas adicionales serían después de este año. Solo me preguntaba cuáles son las reflexiones más recientes sobre el momento oportuno y por qué no quizá antes, dado el panorama macro positivo y la salida exitosa de la mitad. Jane Nind Fraser: Sí. Gracias por la pregunta, Matt. No esperamos ventas adicionales en 2026, y eso es en 2010. Nos da y al nuevo grupo de inversores la vía para impulsar la creación de valor. Ya estamos viendo que parte de ese desempeño se materializa. Gonzalo lo mencionó en la franquicia heredada. México ha estado mejorando su desempeño. Esperamos desin consolidar nuestra participación a principios de 2027, seguido de una IPO cuando y como lo permitan las condiciones del mercado, y más reducciones de participación. Matt O'Connor: De acuerdo. Y solo para recordarnos en términos de cuánta capital podría liberarse todavía. Obviamente, es un poco dependiente de la valoración. También tienes capital contra el negocio.Así que tal vez solo den una estimación aproximada y una valoración actual: ¿cuánto capital se liberaría para compensar las ganancias a las que renuncian? Jane Nind Fraser: Sí. Y justo antes de llegar ahí, les recuerdo que cuando lo hagamos tendremos un gran impacto en el CTA. Eso es neutral en términos de capital. Entonces, creo que no pienso que valga la pena repetirlo mucho para el comienzo de 2027. Pero, Gonzalo, es tu turno. Gonzalo Luchetti: Sí. Gracias. Ahora, la respuesta corta sobre la parte de cap es de alrededor de 5 mil millones de dólares. Y el RWA vinculado ahí es de casi 40 mil millones: un poco más de 40 mil millones de RWA. Gracias. Operador: Nuestra siguiente pregunta vendrá de Saul Martinez, de HSBC. Saul Martinez: Hola. Gracias por responder a mi pregunta. Entonces, solo 1 pregunta. Pero quería fijarme en el tema de la inversión en relación con el negocio de las tarjetas. Ya saben, ustedes han invertido bastante allí. Lanzaron Strata Card. Compraron el portafolio de Barclays. Y, pero cuando comparo su negocio con sus pares de clase mundial, Capital 1, Amex: su gasto, su gasto en sus tarjetas, creo que es alrededor de 6 mil millones en marketing. Chase está más o menos en el rango de los miles de millones medios en marketing. Y yo y sé que hay algunas diferencias, probablemente, en términos de reportes y clasificación contable. Pero, ¿es un reconocimiento de que tal vez necesitan ser más agresivos en promociones, marketing, campañas, beneficios? Y, ¿cómo deberíamos pensar en la magnitud de la inversión incremental en la segunda mitad que ustedes mencionaron al hablar de que, ya, los gastos superaban los ingresos, pero eso ya estaba pasando en este trimestre, creo? Entonces, ¿hay alguna forma de pensar, de manera aproximada, sobre el tamaño del obstáculo a futuro? O el tamaño de la inversión a futuro? Jane Nind Fraser: De acuerdo. Sí. Permítanme comenzar con eso. Sí. En resumen, vamos a aumentar nuestro gasto en marketing y ese es el escenario que Pam expuso en el Investor Day. Estamos haciendo inversiones en el modelo de la rueda motriz: es invertir en nuestros productos, marketing para la adquisición de clientes, también en nuestras asociaciones. También es en nuestra plataforma de estilo de vida. Y, de manera importante, es en IA para impulsar la economía de escala. Y todo esto se traducirá en crecimiento, pero pueden esperar que incrementemos el gasto en marketing para impulsar esa adquisición de clientes a largo plazo. Estas cosas no dan resultados rápidamente, y también quiero aclarar lo positivo cuando hablaban sobre el apalancamiento operativo: eso es solo en tarjetas. No es para el resto de los negocios. Gonzalo Luchetti: Sí. Entendido. Sí. Absolutamente y gracias. Entonces, no creo que tenga mucho que añadir. Creo que Jane fue muy clara. Nosotros, nosotros en este punto no estamos proporcionando una guía específicamente sobre el nivel de inversión en cada uno de los negocios, incluyendo las tarjetas. Pero, como ya saben, y Jane acaba de mencionarlo, es un negocio que se construye a lo largo de varios años. Es lo que ustedes destacan en términos de que los competidores, realmente, gastan mucho. Es un espacio altamente competitivo. Porque, obviamente, es un espacio que les permite acceder a retornos buenos. Nos complace estar, ya saben, como el número 3 o el número 4, dependiendo de qué métrica mires. No sé. Excelentes espacios para el número 3. Y entonces, nuestro, ya saben, nuestro enfoque, como hablamos en nuestro Investor Day, es realmente impulsar ese crecimiento y, hacer, ya saben, ganancias de participación en el corto y mediano plazo. Así que estamos enfocados en eso. Pueden vernos jugando una combinación de la adquisición de la cartera con Barclays y American Airlines. Pero incluso si lo quitas, vas a ver que nosotras— puedes vernos— ustedes aludieron a la parte de Strata y hay un poco más, ya saben, detrás de eso, en términos de lo que Jane mencionó respecto al frente de lealtad y así sucesivamente. Entonces estamos enfocados en un negocio de alta rentabilidad y sabemos que llevará tiempo. Gracias. Operador: De acuerdo. Gracias. Su próxima intervención vendrá de Chris McGratty, de KBW. Chris McGratty: Gracias por encajarme. Solo en el negocio de riqueza de la diapositiva 11, la mejora en los márgenes antes de impuestos, año tras año, es notable, al igual que el crecimiento del NNA. Quizá un comentario o 2 sobre lo que está cambiando. Sé que estás invirtiendo aquí de forma muy intensa. Cualquier detalle sobre las victorias recientes sería excelente. Gracias. Jane Nind Fraser: Sí. Mire. Creo que no hay mucha diferencia con lo que Andy expuso en el día del inversor. Están haciendo un trabajo muy bueno, de manera constante, traduciendo el crecimiento en rentabilidad. Así que, con los ingresos subiendo un 13% año tras año, es más como un 16% normalizado para esos 1-timers. Luego se ve que esto se traduce en mayores rentabilidades. Tenemos una ruta clara hacia el 15% al 20% y tenemos varios impulsores diferentes debajo de eso. Ya sea la integración del banco minorista con la riqueza, ayudándonos a impulsar una mayor conversión de clientes desde depósitos hacia, además, actividad de riqueza. Así como lo que estamos viendo al capturar la creación de riqueza a nivel global a partir de nuestra red global y las relaciones que tenemos. Entonces, es como si funcionara con todos los cilindros mientras avanzamos de manera constante hacia la mejora de los rendimientos y el margen del negocio. Gracias. Operador: Tu próxima pregunta vendrá de Kun Peng Ma de China Securities. Kun Peng Ma: Buen día. Es de Boeing China Securities. Gracias por tomar mi pregunta. Tengo un seguimiento sobre el negocio de servicios. Para la muy fuerte TTS, es decir, el crecimiento del ingreso neto por intereses no neto. Creo que, además del crecimiento del volumen de depósitos, debe haber algún viento de cola del entorno de tipos “más altos por más tiempo”. ¿Correcto? Entonces, mirando hacia adelante, si no hay “más altos por más tiempo” para la tasa, sabes, ¿cómo pueden pronosticar la combinación del crecimiento de ingresos de TTS en el futuro? Y también, ¿podemos tener una desagregación más detallada geográficamente del desempeño del negocio de servicios, es decir, más allá del alcance de EE. UU., fuera de EE. UU.? Porque, ya sabes, estoy basado en China. Yo puedo sentir directamente y de manera personal la muy fuerte demanda durante años? Pero, ya sabes, este estado de mercado también es muy competitivo. Hay muchos competidores aquí. Así que sería, ya sabes, súper útil. Si podemos, sí, podríamos tener algo de contexto sobre cómo continúas haciendo crecer tu participación de mercado aquí en la ciudad. Sí. Jane Nind Fraser: Gracias. Sí. Mire. No vamos a dar una desagregación geográfica para el negocio, pero es muy justo decir que, con el crecimiento que estás viendo, es un negocio que está funcionando no solo con todos los cilindros, sino también en todas las geografías. Lo que sea que, si miras la ganancia de participación en el mercado institucional, estamos arriba 120 puntos básicos año tras año. También señalaría las victorias con clientes. Las victorias con clientes suben un 36% año tras año. Nos hemos enfocado en aumentar la participación con gestores de activos; eso está arriba un 250%. Y también hemos estado incrementando nuestra participación con fintechs. Hemos tenido un crecimiento del 20% allí. Y gran parte del crecimiento más allá de los movimientos en las tasas ha venido de la innovación que estamos realizando en la gama de productos. Nuestros clientes eligen Citi porque lideramos con innovación. Y cuando apostamos por la disrupción, son todas oportunidades para que lideremos. No son amenazas para nosotros. Y así, la IA está abriendo muchos vectores nuevos de crecimiento y también ventaja competitiva. Entonces, en términos de cuando estás pensando en este negocio hacia adelante, creo que puedes sentir mucha confianza sobre nuestra continuidad en la dinámica en comisiones, nuestra continuidad en la dinámica en volúmenes, y luego la curva de tasas será la curva de tasas que sea. Operador: Nuestra próxima pregunta será un seguimiento de Mike Mayo de Wells Fargo. Mike Mayo: Hola. Intentaré de nuevo con la pregunta sobre la inversión. Y la pregunta real es: ¿este gasto acelerado de inversión en la segunda mitad es para la defensa o es para la ofensiva? Ambas. Y, ya sabes, el contexto más amplio es que, miren, pasaste toda la década en reestructuración. Están casi terminados, excepto por datos reglamentarios con modernización y parte de México fuera de la salida de 14 países y la simplificación de la organización está lista.Hiciste toda esta reestructuración y suena como, ¿esto es como otro tipo de reestructuración? ¿Están reparando alguna pérdida de participación de mercado? ¿Están rehaciendo más con los sistemas heredados? ¿Es defensa o es ofensiva, donde, ya sabes, están gastando más en IA y en una stablecoin y, ya sabes, intentando ganar aún más participación en los pagos o algo así? Pero si pueden dar algo de contexto, este es el debate del día. Jane Nind Fraser: Es 100% en la ofensiva. Ya sabes, fui muy claro en nuestras declaraciones iniciales. Esto es una firma que está en el frente. En el Día del Inversionista presentamos una ruta muy clara para impulsar nuestros rendimientos hacia adelante en cada uno de los negocios, y eso lo hemos hecho en la primera mitad. Y también, y hemos trazado una ruta clara de cuáles son las inversiones, y las detallamos en cuanto a en qué vamos a invertir para seguir impulsando el crecimiento en el corto y el mediano plazo. Reiteraré de nuevo que todo eso es orgánico. Me entusiasma lo que viene para esta firma. Es una firma mucho más fácil de gestionar. Es mucho más fácil de dirigir. Mike, no puedo decirte que vamos a superar el 11%. Simplemente no vamos a encajonarnos en eso, dado que vemos oportunidades para tomar acciones en la ofensiva que sean favorables para los accionistas y que respalden nuestra ruta hacia los objetivos de nuestro mediano plazo. Esa es una decisión fácil para nosotros, y es una firma que está creciendo bien, como pueden ver. Estamos orgullosos de lo que estamos haciendo y vamos a seguir adelante. El impulso está de nuestro lado, pero vamos a aprovechar oportunidades para adelantar inversiones y no solo gestionar cifras de corto plazo. Aquí estamos jugando el juego largo. Operador: Para nuestra última pregunta, volveremos con Gerard Cassidy, de RBC. Gerard Cassidy: Gracias. Gonzalo, solo una pregunta técnica. Sobre el gasto incremental de inversión en la segunda mitad, ¿podrías estimar cuánto podría estar relacionado con los gastos de indemnización por despido en ese número? ¿Es la mitad, un tercio, una cuarta parte? Gracias, Gerard. Gonzalo Luchetti: No. No estamos dando una guía sobre las indemnizaciones por despido para la segunda mitad. Lo que sí puedo decirte es que vuelvo a los primeros principios, ¿de acuerdo? Enfoque muy nítido en los rendimientos, ¿cierto?, tal como escuchaste de Jane, no solo en el punto de referencia, sino también en el corto y el mediano plazo. En segundo lugar, como mencioné la última vez, una disciplina muy estricta sobre los gastos de forma táctica. Así que pueden esperar que sigamos siendo muy disciplinados en la gestión de gastos. Y la tercera pieza es aprovechar las eficiencias estructurales. ¿Cierto? Y entonces, como mencioné un poco antes, solo si vemos oportunidades para acelerar eso cuando observemos esos más de 100 procesos en los que estamos buscando automatizar aún más de extremo a extremo. Si vemos oportunidades para eso, podríamos inclinar nuestro enfoque hacia ahí. Pero en este momento, no estamos proporcionando guía sobre eso. Gracias. Operador: No hay más preguntas. Cedo la llamada a Jennifer Landis para sus comentarios de cierre. Jennifer Landis: Gracias. Y antes de concluir, me gustaría agradecer a Jane, Mark, Gonzalo, Ed y a todo el equipo de relaciones con inversores, especialmente a Tim Rogers, por su confianza, su colaboración y su apoyo durante mi tiempo liderando las relaciones con inversores. Ha sido verdaderamente un privilegio representar a Citi y trabajar con equipos tan dedicados en toda la firma. Y disfruté muchísimo las conversaciones esclarecedoras con nuestros inversionistas y analistas durante los últimos 5 años. Me complace dar la bienvenida a Margot, a medida que asume su nuevo cargo, y sé que el equipo se beneficiará enormemente de su liderazgo y su perspectiva. Muchas gracias nuevamente por su asociación y apoyo, y estoy segura de que tendrán muchas preguntas. Así que esperamos conversar con ustedes esta tarde. Gracias. Operador: Esto concluye la conferencia de resultados de Citi del segundo trimestre de 2026. Ya pueden desconectarse.