BlackRock, Inc.

Operador: Buenos días. Me llamo Shelley y seré su facilitadora de la conferencia en el día de hoy. En este momento, me gustaría dar la bienvenida a todos a la teleconferencia de resultados del segundo trimestre de 2026 de BlackRock, Inc. Nuestro anfitrión para esta llamada de hoy será el presidente y director ejecutivo, Laurence D. Fink, el director financiero, Martin S. Small, el presidente, Robert S. Kapito, y el director general legal, Christopher J. Meade. Todas las líneas se han puesto en silencio para evitar cualquier ruido de fondo. Después de las declaraciones del ponente, habrá un período de preguntas y respuestas. Si desea hacer una pregunta durante este tiempo, simplemente presione la tecla de asterisco y luego el número uno en el teclado telefónico. Si desea retirar su pregunta, por favor presione asterisco dos. Gracias y, señor Meade, puede comenzar su conferencia. Christopher Meade: Buenos días, a todos. Soy Chris Meade, el director general legal de BlackRock. Antes de comenzar, me gustaría recordarle que, durante el transcurso de esta llamada, podemos realizar una serie de declaraciones con proyecciones de futuro. Llamamos su atención sobre el hecho de que los resultados reales de BlackRock, por supuesto, pueden diferir de estas declaraciones. Como saben, BlackRock ha presentado informes ante la SEC, donde se enumeran algunos de los factores que podrían hacer que los resultados de BlackRock difieran materialmente de lo que decimos hoy. BlackRock no asume ningún deber y no se compromete a actualizar ninguna de estas declaraciones con proyecciones de futuro. Con eso, se lo paso a Martin. Martin Small: Gracias, Chris. Buenos días, a todos. Es un placer para mí presentar los resultados del segundo trimestre de 2026. Antes de pasarlo a Larry, revisaré nuestro desempeño financiero y resultados del negocio. Nuestro comunicado de resultados divulga tanto resultados financieros conforme a GAAP como resultados ajustados. Una conciliación entre los resultados conforme a GAAP y nuestros resultados ajustados se ha incluido en las tablas adjuntas al comunicado de prensa de hoy. Me centraré principalmente en nuestros resultados ajustados. Las entradas netas récord de BlackRock y las comisiones base orgánicas en la primera mitad de 2026 son pruebas contundentes de una firma en el centro de megatendencias que están dando forma al panorama de la inversión en los mercados públicos, los mercados privados y la tecnología. Gestores de patrimonio e instituciones de todo el mundo crecen con BlackRock de manera constante a través de los ciclos de mercado, desde carteras modelo de ETF hasta SMAs personalizadas, y estrategias sistemáticas y centradas en ingresos, además de infraestructura y crédito privado. Con 868 mil millones de dólares en entradas netas y un crecimiento del 10% de las comisiones base orgánicas en los últimos 12 meses, nuestros resultados demuestran que BlackRock es el socio estratégico todo-tiempo de la cartera total que ayuda a los clientes a mirar más allá de las incertidumbres a corto plazo y hacia el crecimiento a largo plazo. Creamos y conectamos a los clientes con las vastas oportunidades en inteligencia artificial y en infraestructura digital y física. Los ayudamos a posicionarse para el éxito ante cambios generacionales en los índices de referencia y en la estructura del mercado de renta variable. Estamos impulsando un acceso ampliado de los inversores a los mercados de capitales y a los activos digitales. Somos líderes de mercado y uno de los principales ganadores en cuota en la fabricación de carteras hipersonalizadas y fiscalmente eficientes que impulsan plataformas de gestión patrimonial. Estamos remodelando el futuro de las carteras de jubilación con acceso a ingresos garantizados y mercados privados. Los clientes están recompensando nuestra plataforma integrada de gestión de activos y tecnología en mercados públicos y privados. Es lo que quieren los clientes porque están construyendo una sola cartera. Un mundo más fragmentado acerca a los clientes a BlackRock para entender las piezas, para integrarlas en una estrategia coherente para una cartera completa y para impulsar resultados a escala. BlackRock es un líder en el centro de estas fuerzas que se aceleran. La disrupción de un ecosistema significa más dinero en movimiento y más valor del que se puede sacar provecho para jugar y ganar. Vemos un impulso sólido. Las comisiones base orgánicas son más de un 50% superiores en comparación con esta misma época del año pasado.Mayor crecimiento orgánico de mayor calidad, disciplina en nuestro marco financiero y un retorno de capital constante crean una vía clara hacia márgenes estructuralmente más altos y un crecimiento sostenido de las ganancias de doble dígito. Tenemos alta convicción en nuestro crecimiento del flujo de caja libre y estamos aumentando el nivel planificado de recompras de acciones. En el segundo trimestre, logramos aumentos de doble dígito en ingresos, ingreso operativo y ganancias por acción, con las tres medidas alcanzando nuevos récords trimestrales. Nuestro margen operativo del 45,9% se expandió en 260 puntos básicos frente al año anterior y alcanzó su nivel más alto en casi cinco años. Generamos $192 mil millones en entradas netas, lo que representa un crecimiento orgánico del 8% de la comisión base. Dos años completos de crecimiento orgánico de la comisión base por encima del objetivo subrayan que este nivel de desempeño es sostenible. Refleja la solidez de nuestras relaciones con los clientes y la diversificación de nuestro crecimiento. Pasemos a los resultados financieros. Los ingresos del segundo trimestre de $7,1 mil millones fueron un 31% superiores interanualmente. El aumento se debió al crecimiento orgánico, al impacto de mercados más altos sobre el AUM promedio, a la adquisición de HPS y a mayores ingresos por servicios de tecnología y por suscripciones. El ingreso operativo de $2,9 mil millones aumentó un 39% y las ganancias por acción de $13,91 fueron un 15% superiores frente al año anterior. La EPS también reflejó menores ingresos no operativos, una tasa impositiva efectiva más alta y un mayor número de acciones en el trimestre actual vinculado al cierre de la transacción de HPS el 1 de julio de 2025. Los resultados no operativos del trimestre incluyeron $170 millones de ganancias netas de inversiones, impulsadas principalmente por ganancias del método de participación y por ganancias de valuación no monetarias en nuestra cartera de inversiones. Además, tras la cotización pública de Securitize a principios de este julio, mantenemos 7,3 millones de acciones ordinarias, que continuarán valuándose a través de los ingresos de inversión en adelante. Nuestra tasa impositiva ajustada para el segundo trimestre fue de aproximadamente 25%. Seguimos estimando que el 25% es un nivel de ejecución impositiva proyectado razonable para el resto de 2026. La tasa impositiva efectiva real puede diferir debido a partidas no recurrentes o discretas, o posibles cambios en la legislación tributaria. La comisión base y los ingresos por préstamos de valores del segundo trimestre de $5,7 mil millones fueron un 29% superiores interanualmente, impulsados por el impacto positivo del beta de mercado en el AUM promedio, el crecimiento orgánico de la comisión base y aproximadamente $230 millones en comisiones base de HPS. En una base equivalente de días de conteo, nuestra tasa efectiva anualizada de comisiones estuvo ampliamente estable en comparación con el primer trimestre. La demanda de los clientes por creadores estructurales como los mercados privados, los ETF activos y los sistemáticos continúa elevando la tasa de comisión sobre los flujos netos. Las comisiones por desempeño de $305 millones aumentaron frente al año anterior, principalmente reflejando mayores ingresos de alternativas, incluidas $115 millones de comisiones por desempeño de HPS. Los ingresos trimestrales por servicios de tecnología y suscripciones aumentaron un 13% frente al año anterior. El valor anual del contrato, o ACV, aumentó un 15% interanualmente. Seguimos comprometidos con un crecimiento del ACV de bajo a mediados de la adolescencia a largo plazo. El gasto total aumentó un 25% interanualmente, con mayores gastos de compensación, ventas, activos y cuentas, y de G&A. Los gastos de compensación y beneficios para empleados aumentaron un 28%, lo que refleja una mayor compensación por incentivos vinculada a mayores ingresos operativos y comisiones por desempeño, y un mayor número de empleados asociado con la incorporación de empleados de HPS. Los gastos de ventas, activos y cuentas aumentaron un 26% frente al año anterior, impulsados principalmente por mayores costos de distribución y de servicio, y por gastos directos de fondos. Los gastos de G&A aumentaron un 17%, principalmente debido al impacto de la adquisición de HPS. Después de anualizar por el impacto de HPS y Preqin, seguimos esperando un incremento de porcentaje de un dígito medio en G&A para el año completo. Seguimos logrando una expansión de margen aún mayor en las ganancias recurrentes vinculadas a comisiones. Excluyendo el impacto de todas las comisiones por desempeño y la compensación relacionada, nuestro margen operativo ajustado para el segundo trimestre habría sido del 46,5%, con un aumento de 260 puntos básicos frente al año anterior.Nuestra estrategia de gestión de capital sigue consistiendo en invertir primero y luego devolver el exceso de efectivo a los accionistas mediante una combinación de dividendos y recompras de acciones. Hemos recomprado acciones por valor de 450 millones de dólares en el segundo trimestre. En la actualidad, con base en nuestros planes de gasto de capital para el año y sujeto a condiciones de mercado y otras condiciones, esperamos recomprar al menos 550 millones de dólares en acciones por trimestre a partir de ahora, por encima de la guía anterior comunicada en enero. Pasemos a las entradas y salidas. En el segundo trimestre, BlackRock generó entradas netas totales por 192 mil millones de dólares. Los flujos estuvieron diversificados entre canales de clientes, tipos de producto, regiones y estrategias activas e indexadas. Vimos 178 mil millones de dólares de entradas netas en el segundo trimestre. Los ETF de renta variable core y los ETF de bonos indexados lideraron con entradas netas de 85 mil millones de dólares y 61 mil millones de dólares, respectivamente. El impulso en los ETF activos continuó con 20 mil millones de dólares de entradas netas, ya que los clientes buscan rendimiento a través de un envoltorio fiscal líquido. Precision sumó 15 mil millones de dólares, ya que los clientes usaron los ETF internacionales y de renta variable sectorial de iShares para expresar visiones tácticas. Los ETF de iShares registraron un quinto trimestre consecutivo de crecimiento orgánico de la comisión base de dos dígitos, impulsado por categorías de mayor valor de ETF, como los activos y precision. Las entradas netas minoristas de 19 mil millones de dólares estuvieron lideradas por flujos diversificados hacia nuestras ofertas de renta fija activa, además de la continuación de las entradas en fondos de Aperio y fondos de alternativas líquidas. Las entradas netas institucionales de 44 mil millones de dólares fueron impulsadas por la fortaleza en mercados privados, renta fija, estrategias sistemáticas, así como OCIO y ofertas de fecha objetivo. Las salidas netas institucionales de 41 mil millones de dólares se concentraron en renta variable indexada de baja comisión. En general, nuestro canal institucional entregó un 9% de crecimiento orgánico de la comisión base a largo plazo en el trimestre, beneficiándose de la demanda de los clientes por activos activos y alternativas. En mercados privados, el “flywheel” de BlackRock está en marcha: captar capital, desplegar con disciplina y devolverlo a los clientes. Vimos un total agregado de 15 mil millones de dólares de entradas netas, lideradas por el despliegue en crédito privado, la captación de fondos en infraestructura y el inicio parcial de la incorporación de un mandato de subcontratación en soluciones de capital privado. Por último, las salidas netas de efectivo de 7 mil millones de dólares en el trimestre se debieron a reembolsos de fondos del gobierno de EE. UU., parcialmente compensados por la creación de soluciones de liquidez a medida. Nuestras capacidades de personalización y la escala están impulsando un crecimiento sostenido en la gestión de efectivo, con AUM un 10% más que hace un año. Vemos el camino hacia 2030 y más allá como la presentación de una de las mayores expansiones en crecimiento y participación en los mercados de capitales de la historia. Las fuerzas de la demografía, las necesidades de jubilación en crecimiento, la transferencia de riqueza generacional, los déficits estructurales, los ciclos rápidos de innovación. Estas fuerzas están incrementando la demanda de soluciones de inversión construidas por administradores de activos profesionales, con un amplio conocimiento de la amplitud de productos, la escala, la tecnología y una presencia global. Estas fuerzas están ampliando la base de inversores, aumentando los activos que fluyen a través de los mercados de capitales y creando una poderosa oportunidad de crecimiento a largo plazo para la amplitud de soluciones de cartera completa global de las que BlackRock está mejor posicionada para proporcionar. Los sólidos resultados financieros que estamos entregando hoy reflejan una ejecución disciplinada frente a la amplitud de oportunidades. Generamos ingresos récord, ingreso operativo y EPS, un margen operativo de casi el 46%, y un crecimiento orgánico de la comisión base del 8%. Estamos seguros de la solidez de la durabilidad de nuestro crecimiento y de la oportunidad que tenemos por delante. Dicho esto, se lo cedo a Larry. Laurence Fink: Gracias, Martin. Buenos días a todos. Gracias por unirse a la llamada. Durante casi cuatro décadas, BlackRock se ha construido sobre la convicción de que el crecimiento a largo plazo de nuestros mercados de capitales globales. Los mercados de capitales globales son uno de los motores de oportunidades más dinámicos para las economías de todo el mundo y para las empresas y las personas que los impulsan. Los mercados de renta variable de EE. UU. continúan subiendo a nuevos máximos. Los rendimientos se están ampliando más allá de EE. UU.Estoy muy optimista sobre las perspectivas de los mercados globales. Vemos sólidos fundamentos de mercado, con mayores márgenes corporativos y un impulso de resultados impulsado por la nueva tecnología. BlackRock es un beneficiario directo de este crecimiento. Nuestra escala y nuestra posición con clientes en cada región del mundo nos permiten capturar el potencial alcista de la expansión de los mercados de capitales mediante un crecimiento orgánico. La escala y la profundidad de las relaciones con nuestros clientes nunca habían sido mejores. Los clientes acuden a BlackRock en busca de información y oportunidades, como se evidencia en nuestros resultados de este trimestre y en el incremento de más de 1 billón de dólares en el AUM de BlackRock hasta ahora en 2026. Esta misma época el año pasado, acabábamos de cerrar la adquisición de HPS y habíamos lanzado nuestras ambiciones para 2030. Solo cuatro trimestres después, la combinación de GIP, HPS y Preqin ya está entregando por encima de nuestros planes y acelerando nuestra trayectoria de crecimiento hacia 2030. Los clientes han recompensado a BlackRock con 868 mil millones de dólares en entradas netas en los últimos 12 meses, impulsando un crecimiento del 10% de la base orgánica de comisiones. Nuestro ingreso operativo trimestral sube un 39% a aproximadamente 3 mil millones de dólares. Planteamos una estrategia basada en nuestra plataforma integrada de mercados públicos y privados, respaldada por la tecnología de inversión más completa de la industria. Ahora nos está permitiendo atender a los clientes de forma más profunda y acelerar nuestro crecimiento. Los clientes confiaron a BlackRock 192 mil millones de dólares en entradas netas en el segundo trimestre, contribuyendo a nuestro primer semestre más sólido de la historia. Las entradas en los primeros seis meses superan con creces lo que vimos en el primer semestre de 2025, impulsando el AUM a un récord de 15,3 billones de dólares. El crecimiento orgánico de la base de comisiones del segundo trimestre del 8% también contribuye a un récord de comisiones de base netas nuevas en el primer semestre. Ampliamos nuestro margen operativo premium en 260 puntos básicos, año contra año, hasta cerca del 46%. Como señaló Martin, nuestra convicción en el crecimiento que se avecina para BlackRock nos llevó a aumentar la recompra de acciones planificada. A través de nuestro dividendo planificado y recompras de acciones, esperamos devolver más de 5,7 mil millones de dólares a los accionistas este año, lo que representa un aumento del 16% frente a 2025. BlackRock es simultáneamente un gestor líder de mercados públicos, una plataforma experta de mercados privados y una empresa global de tecnología. Un modelo diseñado para impulsar un crecimiento sostenido: se refleja en ocho trimestres consecutivos de crecimiento orgánico de la base de comisiones en o por encima del objetivo. También significa ampliar los márgenes y escalar un programa de retorno de capital. Creo que el impulso solo se está construyendo a partir de aquí. El trabajo que hemos realizado para reunir a los gestores de activos de mercados públicos y privados, así como nuestras posiciones tecnológicas, sitúa a BlackRock como un destino preferido para el capital de nuestros clientes. Los clientes están eligiendo cada vez más a BlackRock para soluciones personalizadas a gran escala en gestión de activos y tecnología. La actividad de los clientes en el segundo trimestre incluyó el financiamiento de un mandato de pensiones de 7 mil millones de dólares por parte de un cliente internacional, junto con la financiación inicial de un mandato de subcontratación de una solución de capital privado de varios miles de millones de dólares. La jubilación es donde la misión de BlackRock cobra vida para millones de personas en todo el mundo, y es una de nuestras prioridades de crecimiento más importantes. LifePath Paycheck continúa atrayendo a nuevos patrocinadores de planes enfocados en ingresos de jubilación. Ya ha crecido hasta 30 mil millones de dólares en AUM; creemos que las carteras de jubilación del futuro recurrirán de manera conjunta a los mercados públicos, a los mercados privados y a los ingresos garantizados. BlackRock está bien posicionada para proporcionar LifePath, la experiencia de inversión, y la tecnología y los datos necesarios para gestionar este tipo de cuentas a escala. Tecnología: el ACV creció un 15% en el segundo trimestre, ya que los clientes aprovecharon Aladdin para soluciones multiproducto y un sistema operativo unificado. Seguimos desarrollando nuevas capacidades y herramientas de análisis de IA para ofrecer a nuestros clientes una solución integral de datos y flujos de trabajo en ambos mercados, públicos y privados. iShares es la mayor y más amplia plataforma de ETF del mundo con más de 6 billones de dólares en AUM. Estamos liderando y beneficiándonos de la innovación en la categoría y de la adopción más amplia de ETF a nivel global. En Europa, iShares ha recaudado 80.000 millones de dólares de enero a la fecha, lo que eleva nuestro AUM a 1,5 billones de dólares. En Asia Pacífico, iShares, domiciliado localmente, superó los 100.000 millones de dólares en activos en el trimestre. La escala global de iShares, nuestra presencia local y el ritmo de la innovación nos diferencian en cada canal de clientes. Los flujos netos de iShares del segundo trimestre, por 178.000 millones de dólares, contribuyen a un primer semestre récord. Estamos liderando la industria con un crecimiento orgánico de la base de comisiones del 12% este año. Los ETF de bonos indexados han tenido un nuevo trimestre récord con 61.000 millones de dólares. Nuestros ETF activos han reunido más de 70.000 millones de dólares en flujos netos durante el último año y lideran la industria en flujos activos en 2026. Solo en los últimos tres años, hemos pasado del séptimo mayor gestor de ETF activos al tercero, y tenemos ambiciones de llevar nuestra posición aún más arriba. Tenemos impulso en toda nuestra franquicia activa más amplia, que registró 53.000 millones de dólares en flujos netos, diversificados en clases de activos. Nuestras oportunidades estratégicas de ingresos y los fondos de bonos de alto rendimiento lideraron 18.000 millones de dólares de flujos netos activos de renta fija. Nuestra plataforma sistemática es uno de los ejemplos más claros de cómo BlackRock puede convertir escala, datos y tecnología en resultados para nuestros clientes. Más del 90% de nuestro AUM de renta variable sistemática está por delante de su par, del punto medio o del benchmark en los periodos de tres y cinco años; el equipo está entregando rentabilidades activas para los clientes. Nuestros inversores en renta variable sistemática aprovechan décadas de datos propietarios, más de 1.000 señales alfa, y nuestro motor de investigación impulsado por IA para entregar rentabilidades. Las corrientes de alfa de las acciones sistemáticas se trasladan a través de vehículos como ETF, fondos de la Sección 40 Act y fondos de cobertura institucionales. Esa amplitud se refleja en nuestros flujos netos sistemáticos de 20.000 millones de dólares en el trimestre. El AUM se ha duplicado en solo los últimos dos años, de 200.000 millones de dólares a 400.000 millones de dólares. La demanda se está acelerando a medida que los inversores buscan estrategias que puedan asignar dinámicamente entre factores y señales para generar alfa. Los ETF sistemáticos de BlackRock entregaron 6.000 millones de dólares de flujos netos activos de ETF en el trimestre. Nuestro fondo de Global Equity Market Neutral del cuartil superior impulsó un récord de 7.000 millones de dólares en flujos netos hacia alternativas líquidas. Nuestra combinación de estrategias sistemáticas long-short de alto rendimiento junto con fondos perennes de mercados privados diferencia a BlackRock como proveedor alternativo basado en resultados en el canal de wealth. Permitimos que los clientes equilibren inversiones privadas a largo plazo con fuentes de retorno y gestión de riesgos líquidas y dinámicas. En wealth, la demanda está aumentando de soluciones personalizadas. Los asesores buscan adaptar carteras a las necesidades específicas de sus clientes finales. BlackRock está bien posicionada para entregar estas capacidades a escala, ya sea mediante carteras modelo, estrategias de opciones o indexación directa. Aperio sigue observando un crecimiento orgánico de dos dígitos a medida que los asesores aprovechan su indexación directa con conciencia fiscal y sus estrategias long-short. El AUM de Aperio ya se acerca a los 200.000 millones de dólares, más de cuatro veces desde que cerramos la adquisición de Aperio hace solo cinco años. SpiderRock sigue una trayectoria similar. Este año ha logrado dos trimestres consecutivos récord, de más de 1.000 millones de dólares en flujos. Desde nuestra adquisición de SpiderRock hace dos años, el AUM se ha casi triplicado hasta 13.000 millones de dólares. Estos son solo ejemplos recientes del enfoque exitoso de M&A de BlackRock. Adquirimos capacidades que nuestros clientes necesitan, las integramos en y dentro de nuestra plataforma global, y las escalamos más rápido de lo que podrían haber escalado por sí solos. Tengo toda la confianza de que, en GIP, HPS y Preqin, seguiremos el mismo patrón para el crecimiento futuro. Estamos ejecutando oportunidades importantes para movilizar capital en mercados privados, y nuestro impulso ya está superando nuestras expectativas. En infraestructura, el alcance de la plataforma de BlackRock y GIP ha dado como resultado un ritmo más rápido de despliegue hacia oportunidades de inversión de primer nivel, y, a su vez, un ritmo más rápido de captación de fondos. El cierre previsto de Aligned Data Centers en las próximas semanas es una prueba de ello.Reunimos AIP, GIP y MGX en la mayor operación de infraestructura y centros de datos jamás anunciada. La demanda institucional de mercados privados sigue creciendo, incluidas las aseguradoras que buscan captar mayores rendimientos en sus cuentas generales. Hemos firmado varios mandatos de deuda de inversión de alta calidad y a escala, mandatos de deuda de infraestructura este trimestre, y estamos desplegando capital a partir de la rotación de público a privado que se nos adjudicó en el último año. GIP y HPS también se están uniendo por el lado de la originación. El pipeline de oportunidades conjuntas se está construyendo de maneras que refuerzan nuestra convicción en la plataforma combinada, en particular en infraestructura digital. BlackRock no es un gestor de activos tradicional, y tampoco somos una firma puramente enfocada en mercados privados. Lo que nos diferencia es la amplitud de lo que entregamos en una única plataforma común: mercados públicos y privados, gestión activa e indexada, datos y tecnología, y asesoramiento sobre el portafolio completo. Las décadas que pasamos en la intersección de tecnología e inversión, y la IA, ahora aceleran nuestra capacidad para incorporar a más personas en los mercados que les ayudarán a construir estrategias de ahorro a largo plazo. Ampliar el acceso a los mercados de capitales sigue siendo esencial en nuestro trabajo en BlackRock. Antes he dicho que una de las cosas más importantes que podemos hacer es ayudar a más personas a crecer junto con su país. En Estados Unidos, BlackRock se enorgullece de apoyar al Tesoro en el reciente lanzamiento de los programas Trump Accounts. Esperamos que dos ETFs de iShares estén disponibles como opciones de inversión más adelante este año. Ayudar a más personas a beneficiarse del crecimiento a largo plazo de los mercados de capitales es nuestra mayor fuente de oportunidades. Así es como impulsamos un crecimiento orgánico más alto y más duradero. Cada inversor al que conectamos con los mercados de capitales amplía el fondo de capital que se nos confía a BlackRock, ya sea a través de la jubilación, a través de ETFs, a través de Trump Accounts o a través de mercados privados. El crecimiento orgánico se acelera a medida que los clientes confían a BlackRock más parte de su portafolio, más participación de su billetera. Es nuestra amplitud, no los datos, lo que impulsa el crecimiento orgánico, lo que significa que podemos entregar en distintos entornos de mercado. Nuestra escala nos permite crecer con márgenes en expansión. Lo vemos en nuestros resultados de este trimestre: 8% de crecimiento orgánico de la tarifa base y cerca de 46% de márgenes operativos, 15% de crecimiento de EPS y, cada vez más, retornos de capital a nuestros accionistas. Cuantos más clientes ayudemos a participar en los mercados, más nuestro propio crecimiento se construye hacia un crecimiento orgánico más alto, un mayor crecimiento de las ganancias y una creación de valor adicional para nuestros accionistas. Como dije antes, nuestro impulso se está acelerando. Puedo decirlo de nuevo: nunca he estado más optimista sobre el crecimiento futuro de BlackRock ante nosotros. Operador, abramos el espacio para preguntas. Operador: Gracias. Si desea hacer una pregunta, por favor señale pulsando la estrella uno en el teclado telefónico. Si está utilizando un altavoz, asegúrese de que la función de silencio esté desactivada para permitir que su señal llegue a nuestro equipo. De nuevo, puede pulsar estrella uno para hacer una pregunta. Haremos una pausa breve para dar a todos la oportunidad de señalar que desean hacer preguntas. Ahora tomaremos nuestra primera pregunta, que proviene de la línea de Craig Siegenthaler de Bank of America. Laurence Fink: Buenos días, Craig. ¿Cómo estás? Craig Siegenthaler: Buenos días, Larry. Estoy bien. Espero que ustedes también estén bien. Laurence Fink: Sí, sí. Todo bien. Craig Siegenthaler: Nuestra pregunta es sobre Aperio. Quería ver si pueden proporcionarnos una actualización tanto sobre el indexing directo como también sobre el lado de long short con impuestos optimizados, que cae en su segmento de alts líquidos. Parece que la demanda subyacente allí continúa fortaleciéndose en esta categoría, pero también agradecería su perspectiva sobre si esta tendencia tiene continuidad. Laurence Fink: Permítanme que Martin responda eso. Martin Small: Hola, Craig. Gracias por la pregunta. Quiero empezar con una idea macro que era, lo que atrajo a BlackRock hacia Aperio fue algo más que la tecnología; fue algo más que la escala; fue algo más que la excelencia en inversiones. Fue algo más que la adecuación cultural. Era una misión real en la firma Aperio y el ethos de construir carteras optimizadas después de impuestos. Nuestros clientes no pagan la educación, el hogar, la seguridad y el bienestar con retornos a nivel de clase de activo. Lo pagan con dólares después de impuestos. Creo que nuestra industria, en general, podría hacer un trabajo mejor optimizando las carteras con lo que los clientes conservan después de impuestos. Ese es un tema de crecimiento estructural. Construir carteras después de impuestos que estén optimizadas es bueno para los clientes. No se aplica solo al negocio de indexación directa y long short. Se aplica a toda la construcción de carteras que hacemos aquí en BlackRock en todas nuestras cuentas gestionadas, en nuestros SMA y en el negocio de modelos, que se acerca a los $800 mil millones. Creo que Aperio es un gran ejemplo de una adquisición en la que anticipamos y entregamos esas necesidades. Escalamos tecnologías existentes sólidas y creamos nuevas fuentes de ingresos para los accionistas. Los SMA son un verdadero impulsor de crecimiento estructural en la industria en el ámbito de la riqueza, la riqueza privada, el segmento de masa affluent y el patrimonio ultra alto. Aperio tuvo $7 mil millones de entradas netas en el segundo trimestre, repartidas aproximadamente a la mitad entre estrategias long only y long short. Nuestras entradas en 2026 en Aperio son de aproximadamente $20 mil millones. Ya han superado las entradas récord de 2025 de $15 mil millones, lo que representa un quinto año consecutivo de récord. Como dijo Larry en sus comentarios, el AUM ha aumentado cuatro veces desde la adquisición, cerca de los $200 mil millones. Yo sí creo que las estrategias long short, ya sea 130-30 u otras variantes de capturar flujos de alfa y optimizar para impuestos, creo que esa es la próxima categoría de crecimiento en la inversión consciente de los impuestos; creo que BlackRock tiene un conjunto de herramientas realmente, realmente sólido para resolver algunos de los mayores desafíos de los inversores. Podemos hacerlo en todos los ámbitos: en ETFs, SMA, indexación directa, mercados privados; y las estrategias long short serán complementarias para compensar algunas de las ganancias que ocurren en los mercados privados. Es un fenómeno de cartera completa: poder integrar estrategias long short en una cartera optimizada después de impuestos; lo vemos como uno de los motores de crecimiento estructural clave en nuestro plan de 2030. Operador: La siguiente pregunta vendrá de la línea de Michael Cyprys con Morgan Stanley. Laurence Fink: Buenos días, Michael. Michael Cyprys: Larry, buenos días. Martin Small: Buenos días. Michael Cyprys: Quiero preguntar sobre la tokenización. Usted ha articulado una visión para tokenizar los iShares ETFs, entre otros activos, y ya ha demostrado avances con BUIDL. Me gustaría que pudiera hablar sobre los pasos que planea dar durante los próximos 12 meses para impulsar un progreso adicional hacia su visión: ¿cuáles son algunos de los hitos clave que están siguiendo? Martin Small: Gracias, Michael. Soy Martin. Yo me encargo de esa. Vemos que el entorno operativo en activos digitales se vuelve cada vez más constructivo; nuestra estrategia sigue siendo impulsada por los clientes. Nos enfocamos en el acceso regulado a gran escala. Ya tenemos alrededor de $110 mil millones en AUM vinculados a activos digitales. Como parte de nuestro plan 2030, buscamos convertir esto en un negocio de ingresos de $500 millones en BlackRock. A más largo plazo, queremos que los productos de BlackRock sean accesibles de forma nativa, donde muchos inversores ya tienen activos digitales. Estamos explorando formas de tokenizar productos de inversión a largo plazo, como mencionó, como iShares. Los inversores nunca necesitan salir de las billeteras digitales para asignar de manera eficiente entre cripto, stablecoins y exposición a acciones y bonos a largo plazo. Estamos trabajando con un grupo realmente amplio de actores tradicionales y nuevos para construir acceso a productos de inversión a largo plazo de alta calidad que puedan crecer y prosperar en billeteras digitales. Estamos haciendo tres cosas y seguimos hitos frente a cada una. La primera es tender un puente entre el mundo de las finanzas tradicionales y los mercados de finanzas descentralizadas. Lo estamos haciendo a través de nuestros productos de activos digitales, IBIT, ETHA, BUIDL. Todos invierten en productos nativos digitales y son los más grandes en sus respectivas categorías. Están impulsando un crecimiento significativo en los mercados tradicionales de capitales y tendiendo un puente entre las finanzas digitales y las tradicionales. En segundo lugar, queremos ser el administrador de reservas de choice para las stablecoins en la industria. Ya administramos $60 mil millones en reservas para Circle, lo que representa aproximadamente 1/4 del mercado de stablecoins de $300 mil millones. Vemos mucho crecimiento por delante en las stablecoins y queremos ser el administrador de reservas de choice. En tercer lugar, y creo que lo más emocionante para nosotros, es tokenizar productos de inversión a largo plazo como fondos de Treasury, ETFs de iShares e incluso mercados privados a largo plazo. Para ello, hemos tomado dos acciones. Recientemente hemos presentado dos declaraciones de registro ante la SEC para fondos de money market tokenizados. Una es una clase de acciones tokenizada en Ethereum de un fondo existente, y la otra es una estrategia más nativa digitalmente con funciones adicionales como la reinversión diaria de dividendos y similares. Esperamos que sea accesible a través de múltiples cadenas y que opere en un ecosistema en el que terceros respalden suscripciones y reembolsos habilitados para stablecoin, de modo que el mecanismo de financiación pueda ocurrir todo en la cadena en la billetera digital. A medida que crezcan las stablecoins y las billeteras digitales, los clientes necesitarán productos de reservas y liquidez de alta calidad que puedan operar de forma nativa en ese ecosistema digital. Estas presentaciones que hemos hecho recientemente tratan de llevar las capacidades centrales de gestión de efectivo de BlackRock a donde ya operan los clientes de activos digitales. Refuerzan nuestra ambición más amplia de ayudar a conectar los mercados tradicionales de capitales y los activos tokenizados. Lo que diría es que hay 5 mil millones de billeteras digitales en el mundo. Cuando hablamos de activos tokenizados, los activos tokenizados son la punta de lanza hacia un canal de distribución completamente nuevo. Acceder a una clase entera de inversor nuevo: es una oportunidad de crecimiento puramente orgánica para BlackRock. Tenemos todo un ecosistema escalado de productos que, con el tiempo, podría tokenizarse. Cuando pienso en $2+ billones de cripto y billeteras digitales, cuando pienso en otros $300 mil millones de stablecoins que también crecen, todos ellos son inversores potenciales nuevos con iShares. Todos son usuarios potenciales nuevos de carteras modelo, SMAs y cuentas gestionadas en formato tokenizado. Queremos construir un gestor de activos nativo de billetera digital. Estamos trabajando con participantes del mercado y con reguladores de una manera que genera crecimiento y resiliencia y trae más inversores a los mercados y más crecimiento orgánico a BlackRock. Operador: La siguiente pregunta vendrá de la línea de Alex Blostein, de Goldman Sachs. Laurence Fink: Buenos días, Alex. Alex Blostein: Hola, Larry, buenos días. Buenos días, Martin. Larry, esperaba volver a tus comentarios sobre el GIP y el HPS, que están rindiendo por delante del plan, ayudándote a acelerar hacia tus objetivos de 2030, pero realmente a través del lente de las oportunidades de seguros. Creo que hace un par de trimestres, describiste la base de activos que existe hoy dentro de BlackRock y que podría participar en alguna conversión del mercado de renta fija líquida al ilíquida. Esperaba obtener una actualización sobre eso: cómo está evolucionando el progreso y dónde ves que el AUM de seguros relacionado con los mercados privados deba terminar en BlackRock durante los próximos un par de años. Laurence Fink: Hasta ahora, en 2026 hemos cerrado alrededor de $10 mil millones en mandatos de deuda de alta calidad y de infraestructuras para compañías de seguros. Obviamente, hay distintas complejidades, distintos sectores, estructura de los acuerdos; y en el caso de la compañía de seguros, especialmente la compañía de seguros con pasivos a largo plazo, podría obtener entre 150 y 350 puntos básicos por encima de los Treasuries. En nuestras conversaciones con compañías de seguros, y probablemente cada semana tenemos dos o tres más, con más y más compañías de seguros en todo el mundo, quiero subrayar a nivel mundial, están buscando acceder a más mercados privados para lograr esos rendimientos más altos para su base de activos. Solo vemos esto acelerándose. Probablemente, lo más importante que también dije es que estoy realmente satisfecho con lo bien integradas que están tanto HPS como GIP en estas oportunidades. Ahora mismo estamos trabajando de manera simultánea en algunas financiaciones muy grandes relacionadas con infraestructura, donde obviamente el equity desempeña un papel importante, pero el componente de deuda es incluso mucho mayor. Esperamos que esto continúe acelerándose, no solo para las obviamente compañías de seguros, sino en todo el mundo. La curva J para la inversión en infraestructura realmente solo está empezando a acelerar. En consecuencia, para completar este tipo de operaciones a gran escala, se requiere una gran cantidad de deuda. Estamos en el inicio mismo de eso. Cada vez más empresas de tecnología nos están preguntando cómo podemos ayudarles en toda su pila de necesidades de inversión. Al pensar en estos hiperscalers, pasaron de ser compañías con balances “light” a tener necesidades importantes de balance al construir centros de datos y desarrollar la infraestructura. Buscan socios estratégicos que puedan proporcionarles la totalidad de esa relación. Solo hay pocas firmas que pueden hacerlo. La combinación de BlackRock, HPS y GIP en todo el proceso de originación solo se está acelerando. A medida que originamos cada vez más, entonces podemos acudir a nuestros clientes, como las compañías de seguros, y lograr una conversión mucho mayor. Cuando anunciamos por primera vez la transacción de HPS y GIP, hablamos de los 800.000 millones de dólares en activos de seguros que tenemos. Si podemos convertir el 5% o el 10% de esos activos, eso supone una mejora enorme para nuestras comisiones netas promedio. Nos ayuda a completar el tipo de relación que tenemos con la industria de los seguros. Esto está sucediendo de manera material ahora mismo. Solo se está acelerando. Creo que estamos en una gran posición para ampliar de manera efectiva las oportunidades que tenemos con todos nuestros inversores, pero en particular con la industria de seguros, que está reconociendo que pueden asumir un poco más de riesgo de iliquidez a cambio de mayores retornos en su balance. Eso es lo que impulsa gran parte de la demanda hoy. Incluso en nuestros mandatos de crédito privado, tenemos entradas netas en todos los distintos mandatos. Obviamente, hay muchos titulares relacionados con el lado minorista. Podríamos decir que no hay ninguna semana que pase en la que nuestros inversores institucionales no estén preguntando: “¿Hay algún descuento en el crédito privado?”. Tuvimos el riesgo idiosincrático en parte del crédito privado el último trimestre del año pasado. Hemos visto, de hecho, una estabilización en términos de crédito. No estamos viendo ningún cambio real en la calidad crediticia de los pagos de nuestras inversiones privadas. En general, la captación de fondos está cerrada y se han notificado alrededor de 22.000 millones de dólares. Esperamos que esto continúe impulsando y acelerando. Operador: La siguiente pregunta la hará desde la línea de Mike Brown, de UBS. Laurence Fink: Hola, Mike. Mike Brown: Sí. Hola. Laurence Fink: Hola, Mike. Estamos aquí. Mike Brown: Excelente. Buenos días. Martin, quería tal vez preguntar sobre el margen aquí. Alcanzaste el 45,9% este trimestre, así que estás en línea con la guía de 45%+ para todo el año. Estás en el nivel más alto en casi cinco años. Tal vez podrías desglosar algunos de los impulsores de la expansión del trimestre: si fue impulsada por la mezcla a través del apalancamiento operativo. ¿Fueron comisiones por desempeño, o si empiezan a materializarse de forma más significativa sinergias por adquisiciones, y hablar un poco sobre qué tan sostenibles son esos beneficios? De cara al futuro, ¿cuánto margen adicional puede expandirse en ese horizonte de aproximadamente 12 o 18 meses, y cuáles serían los impulsores estructurales en términos de mezcla de ingresos, escala, tecnología, y quizá cómo lo equilibran con las inversiones continuas en áreas como la IA, la tecnología en general, y los mercados privados? Martin Small: Gracias, Mike, por la pregunta. BlackRock continúa entregando márgenes líderes en la industria a lo largo del ciclo. Seguimos apuntando a un margen operativo ajustado del 45% o más, con nuestro margen en las ganancias recurrentes relacionadas con comisiones que va por encima.Hemos hablado de construir BlackRock en torno a todo el portafolio, en torno a las categorías de crecimiento estructural de soluciones de inversión como los mercados privados, los ETF, especialmente en categorías de mayor valor como los activos digitales, el indexado no ponderado por cap, los resultados, los ETF activos, las SMAs, los modelos, la tecnología de fecha objetivo. Los flujos y el crecimiento de la comisión base en estas categorías son, en mayor medida, de todo clima. Son menos sensibles al mercado. Esa es una parte importante para impulsar un mayor crecimiento estructural y un crecimiento de ingresos más constante que pueda impulsar mayores ganancias y un mayor margen. Desempeñan un papel clave para impulsar de forma estructural márgenes operativos ajustados más altos. Los mercados, por supuesto, podrían seguir afectando nuestros márgenes, tanto al alza como a la baja, pero nuestro objetivo para 2030 de alcanzar más del 30% de los ingresos provenientes de mercados privados y tecnología que expusimos en el Investor Day del año pasado: ese objetivo del 30% de ingresos provenientes de mercados privados y tecnología está destinado a amortiguar ese efecto y a impulsar un crecimiento del EPS doble dígito más estable, junto con la expansión del margen. En este trimestre, registramos nuestro margen más alto en casi cinco años, con la expansión de más de 250 puntos básicos, año contra año, tanto en los márgenes operativos como en los recurrentes de FRE. Nuestro margen operativo del trimestre fue de 45,9% y el margen excluyendo comisiones de performance y la compensación relacionada fue de 46,5%, así que vamos bien encaminados hacia esas cifras que delineamos en el plan 2030. No veo el margen de este trimestre como un techo. Hemos operado BlackRock con márgenes cercanos al 47% en 2021, y eso fue en un momento en el que no teníamos las franquicias de mercados privados a gran escala. No creo que tuviéramos la performance en toda nuestra plataforma de equities sistemáticos ni la amplitud a lo largo de esa plataforma. No teníamos la escala que tenemos hoy en SMAs y estrategias fiscalmente eficientes en multi-asset. Tenemos muchos más motores, incluido GIP y HPS, los cuales, cuando se incorporaron a BlackRock, superaban el 50% de los márgenes de FRE. Creo que hay dos palancas principales para lograr de forma estructural la expansión continua de los márgenes. La primera es que veremos el margen del lado de FRE impulsando niveles más altos, acercándose a los niveles de las principales marcas de mercados privados, por encima del 50%. Podemos lograrlo mediante las empresas adquiridas y el continuar escalándolas y creciendo, además de las franquicias existentes altamente escaladas que tenemos en iShares, activos digitales y equities sistemáticos. Luego, con mercados favorables, segundo, tasas de comisiones más altas sobre los flujos y un fuerte crecimiento orgánico, pensamos que también podemos elevar el margen operativo totalmente cargado de la compañía. Como he dicho antes, hemos operado la compañía al 47%; no veo el 45% o el 46% como un techo. Vemos la totalidad de nuestra estrategia para 2030 como un diseño estructural de mayor crecimiento y margen a través de un crecimiento de ingresos más rápido, tasas de comisiones más altas sobre los flujos, un uso eficiente de la automatización tecnológica para crear más escala y apalancamiento operativo. Eso es lo que creemos que nos lleva a esos objetivos de margen que delineamos en el plan 2030. Operador: La siguiente pregunta la hará desde la línea de Patrick Davitt, de Autonomous Research. Laurence Fink: Buenos días, Patrick. Patrick Davitt: Hola, buenos días a todos. Mi pregunta es sobre el lado de la distribución. Hay noticias esta semana de que Merrill Lynch está realizando aumentos bastante dramáticos en las comisiones de reparto de ingresos. Esto ocurre después de que Schwab anunciara que estaba aumentando las comisiones de plataforma en los ETF. Estoy seguro de que no hablarás de lo que están haciendo socios específicos, pero ¿podrías hablar del riesgo de que esto se convierta en una tendencia más amplia y de que puedas ver un viento en contra de ingresos netos como resultado? ¿Crees que la escala y la importancia de BlackRock podrían permitirte evitar de alguna manera estas comisiones incrementales de plataforma? Gracias. Martin Small: Gracias, Patrick. Lo haré yo. Soy Martin. Espero que estés bien. BlackRock tiene relaciones de larga data, muy diferenciadas, con nuestros socios de distribución, que se ven muy distintas a las de los emisores de menor escala o de algunos actores de nicho.Nuestra filosofía y práctica de distribución de nuestro ETF de índices no incluye peajes. No hemos sido abordados por ningún gran distribuidor estadounidense, y no estamos en negociaciones activas sobre peajes en ETF de índices. Más importante aún, tenemos un historial realmente exitoso de creación de alianzas de distribución amplias y ganar-ganar más allá de solo el producto, que ayudan tanto a los socios de distribución, como a sus asesores y a los clientes. Les ayudan a todos a crecer más rápido y también ayudan a BlackRock a crecer más rápido y con mayor consistencia. Nuestra marca y nuestras capacidades, combinadas con nuestros socios de distribución, crean más valor y más crecimiento. Siempre hemos colaborado con nuestros socios de distribución en productos del Título 40 orientados a la búsqueda de alfa, a través de distintos formatos. Eso es todo lo que está disponible públicamente en las divulgaciones regulatorias. A medida que crece la demanda de clientes y distribuidores de ETF activos, nuestros acuerdos comerciales están diseñados para apoyar la distribución manteniendo una economía atractiva. Para ser honestos, Patrick, la economía no es significativamente diferente según si la demanda del cliente se expresa a través de un fondo mutuo o de un ETF activo. Si acaso, en los ETF activos es mejor tanto para los distribuidores como para los emisores. La migración continua que vemos de los activos de los clientes desde las cuentas de corretaje hacia cuentas de asesoría basadas en comisiones respalda un crecimiento rentable a largo plazo tanto para los socios de distribución como para BlackRock. Somos el mayor proveedor global de ETF con la gama más amplia y de la más alta calidad, pero aportamos mucho más que producto a estas relaciones, y nuestros socios de distribución valoran eso. Aportamos asesoría y capacidades impulsadas por la tecnología a través de modelos, Aladdin Wealth, herramientas de construcción de carteras como Advisor Center. Aportamos liderazgo de pensamiento a través de nuestro BlackRock Investment Institute. Contamos con un equipo dedicado de insights para asesores que trabaja con los asesores en consultoría de práctica, y ofrecemos acceso a los principales administradores de carteras. También ocurre que tenemos el mayor equipo de ventas dedicado a brindar acceso a iShares a millones de clientes. Lo que me gustaría subrayar es que iShares y BlackRock ayudan a hacer que las plataformas de gestión patrimonial sean más atractivas para sus clientes asesores financieros y para los inversores individuales. Nuestros clientes nos dicen de manera constante, y los socios de distribución también, que las plataformas que quieren usar deben incluir iShares. Deben incluir iShares como el mayor y más diversificado proveedor de ETF. Ese es el ganar-ganar para todos. Nosotros crecemos más rápido, de manera más consistente; ellos crecen más rápido, de manera más consistente, y todos crecemos de forma más rentable juntos. Operador: La siguiente pregunta vendrá de la línea de Ben Budish con Barclays. Laurence Fink: Buenos días. Ben Budish: Hola, buenos días, Larry, y gracias por responder la pregunta. Un par de veces durante la llamada de hoy, ustedes dieron un poco de color sobre la composición de los flujos de mercados privados en el trimestre. Creo que, Martin, señalaste la asignación de crédito, la captación para infraestructura. Larry, hablaste sobre algunos mandatos de grado de inversión (IG) que han ganado. Me preguntaba si podrían profundizar un poco más en eso. Me interesa, en el lado del crédito, qué tipo de actividad de asignación están viendo en el lado de la infraestructura. Creo que están más bien fuera del ciclo principal insignia, supongo que es bastante de SMAs. También mencionaron este acuerdo de subcontratación de private equity. Solo me preguntaba si podrían dar un poco más de color sobre, específicamente, lo que están viendo que llevó a un trimestre de flujos tan sólido, y qué sugiere eso para los próximos un par de trimestres. Gracias. Martin Small: Comenzaría diciendo que hay tres cosas ocurriendo en torno a la captación de fondos y la asignación. Quizá pueda darles algunos niveles altos, metas y avances, y contarles un poco sobre la asignación de infraestructura y crédito en private credit. Empezaremos diciendo que estamos ejecutando un pipeline realmente sólido para la asignación de mercados privados, así como para la captación de fondos. Estamos en el mercado para una serie de estrategias nuevas y de continuidad en infraestructura y crédito.Estamos viendo un compromiso realmente fuerte, como Larry explicó, para las SMA de deuda de alta calidad e infraestructura, incluidas varias mandatos que se firmaron este trimestre. Quisiera recordarte que en nuestro Investor Day de 2025 hablamos de cómo nuestro desempeño de inversión, el flujo de operaciones diferenciado y las relaciones con los clientes apoyarían un objetivo de 400 mil millones de dólares en captación bruta de 2025 a 2030. Seguimos avanzando bien en ello. Una parte de avanzar bien en la captación es recaudar el capital, desplegarlo con disciplina y, luego, devolverlo a los clientes en un plazo adecuado. Así es como se consolida el crecimiento en los mercados privados, y nosotros lo estamos consolidando en los tres frentes. Tuvimos 15 mil millones de dólares en entradas a los mercados privados en el segundo trimestre. 6 mil millones de esos fueron, en esencia, de crédito privado. Hemos visto oportunidades increíbles, creo, en el mercado. Los diferenciales del crédito privado se han ampliado. El equipo ve buenas oportunidades y allí se está desplegando muy bien. En términos de valor relativo frente a comparables de mercado público en el segmento de las “single B”, los inversionistas institucionales están muy entusiasmados con poner más dinero de crédito privado a trabajar en este entorno. La primera mitad del año en nuestra plataforma de infraestructura ha sido una de las más activas de los registros. Anunciamos las adquisiciones planificadas: la privatización de AES, la empresa de arrendamiento de terrenos en Europa, TCR y, obviamente, el acuerdo con Aligned Data Centers. Solo esta semana, nuestra estrategia de mercado medio tomó una participación en la adquisición de Summit Ridge Partners. Ha sido un entorno realmente activo tanto para infraestructura como para crédito privado. Los 6 mil millones de crédito privado se basan principalmente en despliegue. Por el lado de infraestructura, los 5 mil millones fue una combinación de captación y despliegue. Tuvimos captación en nuestra estrategia de mercado medio, en nuestra estrategia de mercados emergentes, así como en las SMA de infradebt. Tuvimos 3 mil millones de financiación de un mandato de subcontratación parcial en soluciones de private equity con un cliente en América Latina. Eso sigue siendo una oportunidad realmente atractiva para BlackRock. Cuando observo a la comunidad de LP, a menudo tienen decenas, si no cientos, de gestores de private equity que finalmente necesitan racionalizarse. Necesitan consolidar su poder de compra para convertirse en el mejor LP con PE, y nuestra capacidad de ofrecer soluciones de GP/LP para gestionar esas carteras, optimizarlas y reinvertirlas bien, es una gran oportunidad. Creo que esos 3 mil millones en entradas en soluciones de PE es un buen indicador de otras cosas potenciales que podemos hacer en ese espacio para seguir creciendo.\n\nOperador: Tu próxima pregunta provendrá de la línea de Brian Bedell, de Deutsche Bank.\n\nLaurence Fink: Hola, Brian.\n\nBrian Bedell: Genial. Buenos días. Si puedo preguntar sobre Europa, en términos del impulso de iShares allí, y es bueno ver los 80 mil millones de flujos netos acumulados hasta la fecha. ¿Podrías hablar un poco sobre cómo ves la democratización de la inversión minorista en Europa desplazándose hacia una mayor adquisición de activos de EE. UU., acciones estadounidenses, y cómo iShares puede desempeñar un papel en eso, y en particular sobre la creciente demanda de tokenización de acciones de EE. UU., que están disponibles en Europa ahora mismo, pero no en EE. UU.?\n\nBrian Bedell: ¿Puedes hablar de cómo ves que iShares desempeñe un papel en esa dinámica? ¿Qué estás haciendo para catalizarlo?\n\nLaurence Fink: Bueno, ante todo, el crecimiento de los ETF en Europa está experimentando el mismo tipo de curva que la que tuvo EE. UU. Obviamente, quizá cinco a ocho años más tarde, la adaptación de usar los ETF, como mencionaste, la democratización de la inversión en Europa, está creciendo. El crecimiento de los mercados de capitales europeos está creciendo. Cruzamos la marca de 1,5 billones de dólares en Europa. Como mencionaste, 80 mil millones de flujos este año. Estamos viendo, por primera vez en años, un mayor movimiento hacia invertir en tu propio país. No es solo comprar assets, pero estamos viendo una verdadera nacionalización en marcha en tantos países en los que cada vez más personas creen que necesitan estar invirtiendo en su país o, al menos, invirtiendo en Europa. Eso ocurre mediante el uso de iShares o a través de ETFs. Seguimos liderando. Nuestros flujos son la suma de los próximos cuatro participantes en ETFs en Europa. Es porque la amplitud de nuestra plataforma, la capacidad de personalizar también soluciones en nombre de. Tal como planteas la pregunta también, estamos viendo más inversión en EE. UU. a nivel global a través de ETFs que están domiciliados en esos lugares. En general, la adaptación y la democratización de la inversión, el alejamiento de la dependencia total del banco y del ahorro bancario para crecer con tu país, estamos viendo esto cada vez más en todo el mundo, y se refleja de forma muy vívida en Europa, y una de las grandes razones por las que creemos que estamos tan bien posicionados. Creo que, al ser el líder mundial del mercado en ETFs a nivel global, nos permite tener esa diferenciación. Tanto si hay demanda de una inversión basada en EE. UU. o de Asia o Europa, no puedo decirte que estemos viendo más o menos inversión desde Europa hacia activos basados en EE. UU. Yo habría dicho que hace un año, yo diría que tantos inversores globales estaban tan sobreasignados en activos denominados en dólares que, de hecho, el año pasado fuimos testigos de una reducción moderada de esa sobreasignación. Yo diría muy claramente que, debido al crecimiento de las empresas de tecnología de EE. UU. y de EE. UU., la asignación de la mayoría de los inversores globales a activos denominados en dólares vuelve a su nivel más completo. Dicho esto, permítanme ser claro: la volatilidad del dólar sí influye en cómo la gente piensa sobre la asignación de activos denominados en dólares. Todo esto está interconectado y, obviamente, el valor del dólar está tan interconectado con lo que hará la Reserva Federal respecto a tipos de interés más altos o más bajos, lo que afectaría la valoración del dólar. En general, somos la firma mejor posicionada en Europa para captar flujos a medida que cada vez más inversores individuales se desplazan hacia los mercados de capitales como un mecanismo para hacer crecer su país. Martin Small: ¿Puedo tener un resumen destacado de un flujo, Larry? Creo que es interesante que lo que aportas es, si pienso en iShares a nivel global como vehículos de acceso a mercados de todo el mundo, hemos ejecutado ese plan en EE. UU., lo hemos ejecutado en Canadá, lo hemos ejecutado en Europa. Me pareció que una cosa realmente interesante del trimestre es que vimos, obviamente, caídas en cripto, en Bitcoin y Ethereum, de un 30%. En realidad, tuvimos entradas muy sólidas en el ETF europeo de Bitcoin, alrededor de 650+ millones de dólares en exposiciones internacionales. Creo que es simplemente porque los clientes, al construir carteras, buscan diversificadores, iShares son el vehículo de acceso. Poder llevarlos a Europa, Canadá, América Latina, Asia, EE. UU., de una forma en la que las personas hacen asignaciones del 1%, 2% en sus carteras. Estamos viendo que esta estrategia realmente empieza a funcionar y a echar raíces. Operator: La siguiente pregunta vendrá de la línea de Alex Bond con KBW. Laurence Fink: Buenos días, Alex. Alex Bond: Hola, buenos días a todos. Gracias por plantear la pregunta. Quería preguntar sobre Aladdin y Preqin. Quizá si pudieran agregar un poco más de color sobre las tendencias que están viendo en torno a esas empresas en este momento. ¿Cómo avanzan las sinergias aquí? Además, ¿cómo está progresando la demanda de estos servicios a la luz de los llamados a más transparencia en los mercados privados? Por último, ¿pueden ampliar cómo ven que la IA impactará esta área del negocio, tanto actualmente como en el futuro? Gracias. Laurence Fink: Permítanme empezar por Martin y luego haré el seguimiento. Martin Small: Sí. Tuvimos un trimestre sólido. Laurence Fink: Martin. Pulsa el botón, Martin. Martin Small: Tuvimos un trimestre sólido en Aladdin y seguimos viendo un crecimiento realmente bueno en el negocio de tecnología y de suscripciones. Obviamente, 13% de crecimiento de ingresos, 15% de crecimiento de ACV en el trimestre. La tecnología es el motor principal para el rendimiento de las inversiones.Es el motor principal para generar apalancamiento operativo. Es el motor para experiencias excelentes para los clientes, y los clientes están invirtiendo más en tecnología. Están acelerando su gasto tecnológico y consolidándose para aprovechar menos proveedores que tengan integraciones profundas en los ecosistemas de fintech y de datos. Quieren trabajar con BlackRock como una firma que pueda reunirlo todo en el conjunto de la cartera de servicios, tanto en mercados públicos como privados. La combinación de Preqin con nuestras capacidades en Aladdin y eFront es complementaria. Está aportando más valor a los clientes y a BlackRock. Esperamos ejecutar las oportunidades que aporten los beneficios de Aladdin a nuevos clientes y ampliar las relaciones con los clientes existentes. Diría que algunas de las turbulencias en los mercados privados y los movimientos en los entornos regulatorios han sido acelerantes reales para Preqin, eFront y Aladdin, en términos más amplios. Tenemos un pipeline realmente sólido de cara a acuerdos en Aladdin, eFront y Preqin. Por ejemplo, el reglamento propuesto Safe Harbor del Departamento de Trabajo deja claro que los estándares fiduciarios van a exigir una evaluación comparativa rigurosa del desempeño de datos para los activos privados en un 401(k). Algunas de las turbulencias recientes en los BDC no cotizados y en el crédito privado han llevado a los inversores de toda la cartera a preguntarse: "¿Dónde tengo realmente exposición a software? ¿Dónde tengo exposición que es literalmente a software? ¿Dónde tengo exposición a algo que se clasifica como atención sanitaria pero que en realidad es TI de atención sanitaria?" Esa capacidad de aportar más transparencia es un acelerante real para Preqin. Hemos reiterado nuestro objetivo de ACV bajo a de mediana hasta los dos dígitos, a partir de lo que vemos en el pipeline y de algunos de estos catalizadores externos como la regulación y los mercados; creemos que es un entorno excelente para Aladdin, Preqin y eFront. Laurence Fink: Solo diría, tal como describía Martin, que esta es una de las prioridades más grandes dentro de BlackRock. Que nosotros somos el proveedor de tecnología para ayudar a los inversores, desde minoristas hasta instituciones, a lograr una integración perfecta de los mercados públicos y privados en toda su cartera. Aún no estamos ahí. Todavía nadie lo está en su totalidad en lo que respecta a la analítica y los datos que se proporcionan en el entorno de mercado público. Por eso compramos Preqin, por eso compramos eFront, y contamos con un gran equipo de trabajo para asegurarnos de que podamos ofrecer, en el futuro, una plataforma analítica perfecta para ayudar a evaluar los riesgos a los que se enfrenta el cliente en mercados públicos y privados. Cada uno y cada cliente, desde un cliente minorista hasta un cliente institucional, puede entender de forma perfecta su riesgo a lo largo de toda su plataforma, pública y privada, y ese va a ser el destino real de BlackRock. Esto también, como decía Martin, confirma y valida la compra de Preqin y por qué necesitábamos eso para impulsarlo. Todavía no estamos al 100%, pero la demanda y la demanda inminente de contar con esa analítica para moverse sin fricciones entre mercados públicos y privados en una sola plataforma tecnológica común es, para nosotros, extremadamente importante, muy, muy importante. Es muy importante para nosotros ser los que entreguen ese contenido, y esta es una de las prioridades clave de BlackRock para el próximo año. Operador: Señoras y señores, hemos alcanzado el tiempo asignado para las preguntas. Señor Fink, ¿tiene algunas observaciones finales? Laurence Fink: Gracias, operador, y quiero agradecer a todos por unirse a nosotros esta mañana y por su interés continuo en BlackRock. BlackRock sigue registrando un crecimiento récord durante la primera mitad de 2026, lo que representa el mejor comienzo de nuestro año en nuestra historia. Las inversiones que realizamos en nuestra plataforma se están reflejando en nuestros resultados, y creo que lo mejor de BlackRock aún está por venir. Estoy muy seguro de nuestra capacidad para seguir cumpliendo con nuestros clientes y también con nuestros accionistas. Todos tengan un buen trimestre y disfruten el verano. Operador: Esto concluye la teleconferencia de hoy. Ahora pueden desconectarse.