United States Steel Corporation

진행자: 좋은 아침입니다, 여러분. United States Steel Corporation의 2023년 3분기 실적 컨퍼런스 콜 및 웹캐스트에 오신 것을 환영합니다. 참고로 오늘 통화는 녹음됩니다. 이제 Kevin Lewis, 재무 담당 부사장에게 마이크를 넘기겠습니다. Kevin Lewis: 감사합니다, Tommy. 좋은 아침이고 2023년 3분기 실적 콜에 함께해 주셔서 감사합니다. 오늘 통화에 함께해 주신 분들은 U.S. Steel의 사장 겸 CEO인 Dave Burritt; 수석 부사장 겸 CFO인 Jessica Graziano; 그리고 수석 부사장 겸 최고 전략 및 지속가능성 책임자인 Rich Fruehauf입니다. 또한 최근 U.S. Steel에 투자자 관계 담당관으로 합류한 Emily Chieng을 환영할 기회를 갖고자 합니다. Emily는 금속과 광업을 담당하는 세일즈사이드 애널리스트로서의 경력을 통해 큰 경험을 갖추고 있습니다. 여러분 중 많은 분들이 이미 Emily를 새 역할에서 만나볼 기회가 있었을 거라 알고 있으며, 저희는 앞으로도 그녀와 투자자 관계 팀의 지속적인 소통을 기대합니다. 오늘 아침에는 이번에 준비한 발언을 함께할 수 있도록 슬라이드를 게시했습니다. 이는 U.S. Steel 투자자 관계 페이지의 개요(overview) 섹션에서 확인하실 수 있습니다. 시작하기 전에, 오늘 통화 중 제공되는 일부 정보에는 특정 가정에 기초한 미래예측진술이 포함될 수 있으며, 이는 저희 SEC 제출 서류에 설명된 여러 위험과 불확실성의 영향을 받기 때문에 실제 향후 결과는 실질적으로 달라질 수 있음을 상기시켜 드립니다. 어제 발표한 보도자료의 미래예측진술과 오늘의 발언은 오늘 기준으로 작성되었으며, 실제 사건들이 전개됨에 따라 이를 업데이트할 의무는 지지 않습니다. 그런 의미에서, 이제 컨퍼런스 콜을 U.S. Steel의 사장 겸 CEO인 Dave Burritt에게 넘기겠습니다. Dave는 슬라이드 4부터 시작할 예정입니다. David B. Burritt: 감사합니다, Kevin. 그리고 함께해 주신 여러분 모두 좋은 아침입니다. U.S. Steel에 대한 여러분의 지속적인 관심에 감사드리며, 오늘 아침 논의할 내용에 대해 기대하고 있습니다. 다만 시작에 앞서, 최근 우크라이나, 중동, 또는 이 주 초 메인에서 발생한 사건들에 대해 깊은 애도를 표하고 싶습니다. 이러한 비극으로 피해를 입은 분들께 저희의 생각과 기도를 전합니다. 그러나 오늘 아침에는 저희의 코멘트를 형성할 세 가지 핵심 메시스에 집중하고자 합니다. 첫째, 전략적 대안 검토 프로세스에서 드러난 U.S. Steel에 대한 높은 수준의 관심입니다. 둘째, Jess가 3분기 결과에서 설명하겠지만, 오늘날에도 이어지는 사업의 견조한 성과입니다. 셋째, 오늘 저희에게 주어진 기회는, 현재 저희가 판단하기로 Street가 2024년에 대해 예상하고 있는 수준보다 더 높은 기대 EBITDA로 시장을 연결(브리지)할 수 있다는 점입니다. 콜 전반에 걸쳐, 주주가치 극대화를 위해 저희가 느끼는 열정을 여러분께서 들으시길 바랍니다. 첫 번째 포인트, 즉 전략적 대안 검토 프로세스부터 시작하겠습니다. 저희는 8월에, 특정 생산 자산의 인수를 포함하여 U.S. Steel 전체에 이르기까지 다양한 범위의, 신뢰할 수 있는 입찰자들로부터 여러 건의 비요청 제안을 받은 이후, U.S. Steel 이사회가 이 전략적 대안 검토 프로세스를 개시했다고 발표했습니다. 회사의 이사회는 경영진과 조언자들의 지원을 받아 견고하고, 공정하며, 엄격한 검토 프로세스를 진행하고 있습니다. 이사회의 북극성 [ph]은 앞으로도 계속해서 주주가치 극대화에 있습니다. 프로세스는 계속 진행 중이므로, 저희는 기밀 유지 의무와 이사회가 수행 중인 업무를 존중해야 합니다. 입찰자들의 실사 노력(듀 딜리전스)을 계속 지원해 오면서 차분하고 꾸준한 진전이 이루어지고 있다는 점을 안심하셔도 좋습니다. 다시 한 번 분명히 말씀드리지만, 저희 이사회는 주주가치 극대화에 전적으로 전념하고 있습니다. 제가 프로세스의 구체적인 내용은 말씀드릴 수는 없지만, 이것은 말씀드릴 수 있습니다. 이사회가 진행하는 경쟁적 프로세스에 대해 많은 매우 신뢰할 만한 입찰자들로부터 진지한 관심이 있습니다. 저희의 윤리 강령인 Steel Principles에 따라, 프로세스가 완료되면 U.S. Steel 이사회는 주주 여러분의 최선의 이익에 부합하는 결정을 내릴 것입니다.이번 업데이트와 함께, 우리는 프로세스나 참여자에 관한 어떤 질문에도 답하지 않을 것입니다. 저희 회사에 보내주신 모든 관심에 감사드리며, 감사하지만 놀랍지는 않습니다. 우리는 U.S. Steel이 앞으로 몇 달과 몇 년 동안 엄청난 가치 창출을 위한 전략적 위치에 있음을 알고 있습니다. 우리는 전략적 CAPEX라는 산을 오르고 있었고, 이제 그 산을 내려오고 있는 중이므로, 놀랍지 않습니다. 그래서 여러분이 이를 보게 되면, 이 새로운 세계적 수준의 자산들이 강력한 잉여현금흐름을 창출하는 데 그리 오래 걸리지 않을 것입니다. 실제로 우리는 주주들을 위한 두 번째 열정의 지점인 ‘Best for All’ 전략을 계속 실행하며 오늘도 가치를 창출하고 있습니다. 이를 위해 우리는 안전하게 강력한 3분기 실적을 전달해 매우 기쁩니다. 이는 12개 분기 연속 수익성 달성입니다. 또한 자본 지출이 높은 수준임에도 불구하고, 우리는 또 하나의 긍정적인 잉여현금흐름 분기를 만들어냈습니다. 일관성은 이제 우리의 별명이 되었습니다. 우리의 성과는 탄탄한 운영 실적을 반영합니다. 미국의 중심부에 자리한 우리는 세계에서 가장 견고한 철강 산업 안에 있습니다. 사업 환경이 바뀌는 상황에서도 우리의 회복력과 유연성, 그리고 안전에 대한 지속적인 레이저 초점이 이를 뒷받침합니다. 실제로 우리는 또 한 번 안전 성과의 기록적인 ‘best year’를 달성할 속도에 있습니다. 말이 ‘또 한 번’인 이유는, 우리의 뛰어난 안전 기록이 2020년, 2021년, 2022년에 기록적인 안전 성과를 이어받고 있기 때문입니다. 우리의 빛나는 안전 기록은 곧 빛나는 운영의 한 부분입니다. 우리는 배려의 문화를 가지고 있으며, 안전은 언제나 그리고 앞으로도 우리의 핵심 가치 중 하나로 남을 것입니다. 우리가 보기엔, 안전하게 운영하지 않는다면 잘 운영하는 것이 아닙니다. 철강 업계 최고의 직원들이 가능하게 한 우리의 안전 성과 덕분에 우리는 3분기에 강력한 재무 실적을 전달할 수 있었습니다. ‘Best for All’ 전략이 성과를 내고 있습니다. 우리는 이전에도 이 점을 이야기해왔습니다. U.S. Steel은 우리 산업에 우호적인 메가트렌드를 활용할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 우리는 경쟁 우위를 바탕으로 이러한 메가트렌드를 활용하는 데 필요한 도전에 부응하고 있습니다. 중국과 유럽의 산업 역학을 고려하면, 글로벌 철강 산업의 상당 부분이 최선의 경우에도 정체 상태인 가운데, 우리는 미국 철강에 대해 낙관적입니다. 왜일까요? 마지막 콜에서 저는 미국 철강과 앞으로 몇 달, 몇 년에 걸쳐 우리의 비즈니스에 순풍을 제공할 3가지 글로벌 메가트렌드를 언급했습니다. 첫째는 중동과 우크라이나에서 벌어지는 갈등 같은 충격의 영향을 받고, 전 세계 팬데믹을 겪으며 공급망을 한계까지 끌어올린 상황에서 나타난 세계화의 가속된 역행, 즉 탈(脫)세계화입니다. 우리는 수십 년간의 세계화 이후 나타나는 극적인 반전의 양상을 목격하고 있습니다. 그 결과는 ‘양당 인프라 법안(Bipartisan Infrastructure Law)’, ‘CHIPS Act’, 그리고 우리가 ‘제조업 르네상스 법(Maunfacturing Renaissance Act)’이라고 부르는 ‘인플레이션 감축법(Inflation Reduction Act)’ 같은 입법에 의해 뒷받침됩니다. 미국은 세대에 한 번 있는 수준의 ‘쇼어링(자국 복귀·공급망 내재화) 붐’을 경험하고 있습니다. 탈세계화 붐은 U.S. Steel의 약 123년간 이어온, 채굴하고(광산에서), 녹이고(용해), 미국에서 제조해온 철강 생산의 역사가 상당한 배당으로 이어지고 있으며, 북미 철강 수요가 계속 성장할 수 있는 큰 여지도 함께 제공할 것이라는 점을 의미합니다. 세계화 추세의 근본에는 미국의 에너지 자립 달성이 있습니다. 관형 철강(tubular steel)에서의 강한 사업부와 북미에서 생산되는 강관 제품, 그리고 열연/후판 등 평판 압연 제품을 통해 우리는 미국의 에너지 시장을 뒷받침하는 견고한 수주잔고를 확인하고 있으며, 앞으로도 계속해서 그러한 흐름을 보게 될 것입니다. 또 다른 메가트렌드는 탈탄소화입니다. 온실가스 배출을 줄이겠다는 강력한 글로벌 의지가 존재합니다. EV(전기차) 전환을 가능하게 하는 전기강(전기 철강) 제품과, 빅 리버(Big River)에서의 지속가능한 철강 생산에 대한 노출을 바탕으로 U.S. Steel은 탈탄소화 흐름을 활용할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 그리고 마지막은 디지털화입니다. 생성형 AI 같은 도구들은 안전과 효율을 개선하고, 진정으로 전례 없는 방식으로 가치를 포착할 수 있게 해줍니다. 예를 들어, 미네소타의 광산 사업장에서 우리는 AI를 활용해 트럭 플릿의 정비를 개선하고 있습니다.AI 애플리케이션은 트럭 수리 작업을 돕고, 부품을 주문하며, 복잡한 정보를 정리하는 데 있어 작업 팀을 지원하고 있습니다. 우리는 이러한 메가트렌드가 국내 철강 산업, 특히 U.S. Steel에 강력한 순풍이 될 것이라고 믿습니다. 그리고 저희의 Best for All 전략이 향후 12개월 동안 상당한 가치를 개방해 줄 것이라는 점에 대해 매우 기대하고 있습니다. 이는 흥미로운 시기입니다. 우리는, 아니면 세계 최고의, 가장 뛰어난 철강 산업의 중심지라고 할 수 있는 미국 한가운데에 있습니다. 물론 우리에게는 이러한 메가트렌드를 활용해 사업을 강화하고 순풍을 타는 일이 달려 있으며, 바로 저희는 전략적 투자로 그 일을 하고 있습니다. 이는 오늘 컨퍼런스 콜의 세 번째 핵심 메시지로 이어지며 2024년으로 연결됩니다. 콜 시작 시 말씀드린 대로, 저희 Best for All 전략은 상당한 가치를 실현합니다. 저희는 월가(Street)가 내년에 대한 기대치를 충분히 반영하고 있다고 보지 않습니다. 예를 들어, 최근 빅 리버 스틸에서 이 달 리본 커팅으로 준공을 기념한 신규 비(非)곡물 지향 또는 NGO 전기강 라인을 생각해 보십시오. 새로이 인덱스(Index) 브랜드로 출시된 전기강은 이제 시장에 공식적으로 나와, 탈탄소화와 탈세계화라는 두 가지 흐름을 모두 활용할 수 있게 해줍니다. 그리고 말씀드리자면, 저희는 NGO를 제때이자 예산 내에 납기 맞춰 제공했습니다. 다음으로 빅 리버의 이중 도금 GALVALUME 코팅 라인, 즉 CGL2는 2024년 예정된 시운전을 앞두고 있습니다. 이 라인은 빅 리버 컴플렉스의 지속가능한 철강 생산을 활용해 부가가치 건축용 및 가전용 강재를 제공할 것입니다. 이어서 빅 리버 2가 있습니다. 이는 최신형 미니밀로, 2024년 하반기 가동 개시 일정에 대해 계속해서 차질 없이 진행 중입니다. 지난 콜에서 공유드린 것처럼, 빅 리버 2는 기존 빅 리버 스틸과 결합해 북미에서 가장 앞선 동시에 가장 지속가능한 철강을 공급하는 600만 톤 규모의 메가 밀을 형성할 것이며, 기존의 통합형 제철(통상적인 일관제철) 방식 대비 온실가스 배출을 최대 70~80%까지 감축할 수 있습니다. 빅 리버 2에서의 진척은 실질적입니다. 7월에 마지막으로 말씀드렸을 때는 현장에 장비가 1개 분기 정도 수준이었습니다. 오늘은 거의 3분의 2에 이르렀고, 숙련된 건설 팀은 2024년 하반기의 첫 코일(First Coil) 시점에 더 가까워지도록 공정을 진행하고 있습니다. 오늘은 2024년을 좀 더 자세히 살펴보고, Best for All과 2024년 월가 추정치 사이의 격차를 메우는 데 시간을 쓰겠습니다. 이는 저희 사업 모델의 전환과 내년에 기대하는 이점들 때문에 충분히 가치 있는 시간입니다. 간단히 말해, 저희는 현재와 내일 모두에 걸친 저희의 성과 궤적이 시장에서 충분히 평가받지 못하고 있다고 봅니다. 저희는 빅 리버 2의 예정된 가동 개시까지 12개월 남았습니다. 이는 전략적 증분 EBITDA 창출과 2023년 대비 2024년 CAPEX를 약 10억 달러 줄이는 것을 의미합니다. 수년간의 대규모 투자 끝에 마침내 CAPEX 산(山)에서 내려오고 있으며, 이제는 잉여현금흐름(Free Cash Flow)의 결실을 거두고 주주가치(Stockholder Value)를 개방할 준비가 되어 있습니다. 저희는 2024년에 걸쳐 저희의 입지(풋프린트)를 재편하고 Best for All 전략을 앞으로 이끌 전략적 프로젝트에 투자하면서도, 변동성이 큰 시장 상황에 직면해 오늘 필요한 조치들을 취하고 있습니다. 저희는 최근 9월에 고정비를 줄이기와 관련해 몇 가지 어려운 결정을 내려야 했는데, 이는 그라니트 시티 웍스(Granite City Works)의 마지막 가동 중인 용광로를 일시적으로 유휴(가동 중단)하기로 한 어려운 결정을 의미합니다. 이것이 어려운 결정이었다는 점은 말씀드리겠습니다. 정말로 어려운 결정이었지만, 반드시 필요한 결정이었습니다. 4분기에 자동노동자 파업이 수주잔고(order book)에 영향을 미치자, 용해(melt) 생산능력이 수요에 맞도록 조치했습니다. 저희는 기민하게 대응하고 있으며, 불확실한 시장 상황을 관리하면서 수익성을 유지하고 있습니다. 이제 제스를 통해 재무 상황과 2024년 기대치를 설명하겠습니다. 제스? 제시카 T. 그라치아노(Jessica T. Graziano): 데이브, 그리고 콜에 참석한 모든 분들께 좋은 아침을 전합니다. 저는 슬라이드 5부터 이어가겠습니다. 여기서는 3분기를 살펴보는 것으로 시작하겠습니다.우리는 순이익이 2억 9,900만 달러, 희석주당순이익이 주당 1.20달러로 집계된 등 3분기 실적에 매우 만족했습니다. 특정 일회성 항목을 조정하면, 조정 순이익은 3억 5,000만 달러, 즉 주당 1.40달러였습니다. 조정 EPS 1.40달러와 조정 EBITDA 5억 7,800만 달러 모두 예상보다 더 강했는데, 이는 주로 NAFR 부문 전반에서의 더 나은 성과에 기인합니다. 해당 분기 자유현금흐름은 플러스 2억 3,200만 달러였습니다. 또한 유정( inflight ) 프로젝트와 관련해 전략적 CAPEX에 4억 2,300만 달러를 지출했다는 점을 고려하면, 그 3분기 동안 해당 사업은 투자가능 자유현금흐름 기준으로 견조한 6억 5,500만 달러를 창출했습니다. 재무상태표는 계속해서 매우 탄탄한 상태입니다. 우리는 9월 30일 기준으로 총 유동성 55억 달러, 그중 현금 32억 달러로 분기를 마감했습니다. 조정 부채/EBITDA 기준 레버리지는 2배로 매우 낮게 유지되고 있습니다. 자사주 매입은 전략적 대안 검토(Strategic Alternatives Review) 결과에 따라 일시 중단 중이며, 현재까지 승인된 5억 달러 프로그램 중 1억 2,500만 달러를 추가로 매입할 수 있는 여력이 남아 있습니다. 이제 슬라이드 6의 6분기 내 부문별로 Q3에 대해 몇 분만 시간을 드리겠습니다. 평판 압연 부문은 EBITDA 3억 7,800만 달러로, Q2 실적과 같은 수준이며 전 분기 대비(순차)로 강한 3분기를 기록했습니다. Q3에는 HRC 환경이 순차적으로 더 낮았음에도, 해당 분기에 판매된 고부가가치 제품 비중이 더 높았던 데 따른 혼합 효과로 인해 예상보다 높은 평균 판매단가를 실현했습니다. 3분기는 또한 낮은 외부 구매 스크랩과 합금 비용을 포함한 원자재 가격의 순풍의 도움을 받았습니다. 또한 해당 분기 동안 고정비 절감과 광산 관련 비용의 감소에도 혜택을 받았습니다. 미니 밀 부문 EBITDA는 현물 딜 가격이 더 낮았고 출하량도 약간 더 적어지면서 순차적으로 8,400만 달러로 감소했습니다. 금속 비용 하락이 Q3에서 경험한 일부 가격 역풍을 상쇄해 주었는데, 분기 중에 Gary Pig 머신을 풀 가동률 생산으로 램프업한 것과 더불어 스크랩 가격이 더 낮았던 점이 모두 기여했습니다. 해당 분기 미니 밀 부문 EBITDA 마진은 13%였습니다. 이제 이번 분기 실적에는 Big River의 유정( inflight ) 프로젝트와 관련해 약 1,700만 달러 규모의 비경상 예상 초기 비용이 포함되어 있었다는 점을 말씀드리겠습니다. 이러한 비용을 조정하면, Big River의 Q3 EBITDA 마진은 15%였을 것이며, 이는 기대치와 일치합니다. 유럽 사업으로 넘어가면, 우리는 3분기에 EBITDA 1,000만 달러를 달성했습니다. 유럽에서는 하락하는 가격과 더 낮은 물량이 매출에 영향을 미치며 어려움을 겪었습니다. 또한 8월에 블라스트 퍼내스(용광로) 중 하나에서 계획된 정기 보수와 관련된 비용이 발생했습니다. 튜브( Tubular ) 부문은 3분기 EBITDA 9,900만 달러로 역사적으로 높은 수준을 계속 달성했으며, 마진은 매우 건강한 32%였습니다. 여러분도 7월의 실적 컨퍼런스콜에서 Q2 대비 Q3에 실적이 둔화될 것으로 예상한다고 말씀드렸던 점을 기억하실 겁니다. EBITDA의 순차적 감소는 주로 튜브 부문의 평균 실현 가격과 출하량의 감소에 의해 발생했습니다. 이후, 제가 통상적인 4분기 전망으로 준비된 발언을 마무리하겠지만, 그 전에 2024년 기대치와 관련한 맥락을 설명하는 데 몇 분을 쓰겠습니다. Dave가 언급했듯이 2024년은 전략적으로 우리에게 중요한 해입니다. 모든 유정( inflight ) 프로젝트가 최소한 그 해의 일부 기간 동안 EBITDA와 현금흐름을 창출하기 시작하고, 전략적 자본지출이 본격적으로 감소하기 시작하기 때문입니다. 우리는 프로젝트 완료에 가까워질수록 이러한 혜택의 시점을 평가하고 있습니다. 또한 우리는 공장과 광산에서 고정비와 지속적인 개선 프로젝트와 관련해 확인된, 그리고 경우에 따라 이미 완료된 조치들로부터 절감 효과를 창출할 것으로 기대하고 있습니다. 이 2024년 수치는 여전히 가정이며 변동될 수 있으므로, 우리는 계속해서 분기별 가이던스를 제공하겠습니다. 다만 연간 예측치를 종합해 보니, 현재의 애널리스트 모델과 비교해 상당한 격차가 있는 것으로 나타났습니다. 그래서 도움이 되고자, 우리가 기대하는 연도 대비 변화(전년 대비 변동) 사항을 강조하고자 했습니다.저는 슬라이드 7에서 시작하며, 지난 몇 년간 이뤄낸 전략적 진척 상황을 보여드리겠습니다. 보시는 것처럼, Best for All에 이르는 핵심 경로인 대규모 CAPEX의 ‘고비’를 이미 넘긴 상태입니다. 현재 추진 중인 모든 이니셔티브가 본격 가동될 것으로 예상되는 시점까지는 약 12개월 정도 남아 있습니다. 그리고 저희는 Gary Pig 머신 프로젝트의 실행 단계에 있으며, 앞서 논의드린 대로 지난달 NGO 라인에서 첫 코일(First coil)을 달성했습니다. 다음은 Big River의 연속 GALV 라인, 즉 CGL2입니다. 이 또한 2024년 중반 가동을 위한 일정에 맞춰 순조롭게 진행되고 있습니다. 미네소타에 있는 DR 등급 펠릿(펠렛) 시설 역시 2023년 4분기 가동 일정에 맞춰 진행 중입니다. 현재 미네소타에서는 장비 설치를 진행하는 한편, 상업팀은 오프테이크 계약(offtake agreements)을 위한 협상을 진전시키고 있습니다. 마지막으로, Big River 2는 순조롭게 속도를 내며 진행되고 있습니다. 투자자 프레젠테이션의 슬라이드 8에 있는 사진을 확인해 주세요. 분명 사진 한 장은 천 마디 말의 가치를 지닙니다. 보시는 것처럼 정말 아름다운 현장입니다. 따라서 슬라이드 9에서 보듯이, Dave의 비유를 빌리면 저희는 상당한 가치가 열리는 지점으로 향해 산 너머로 넘어가고 있습니다. 이번 투자 기간이 완료되면, 저희의 사업 기반은 내년 더 큰 수익 안정성, 자본집약도 감소, 그리고 잉여현금흐름(free cash flow) 창출 개선을 뒷받침할 것입니다. 슬라이드 10에서는 2024로 가는 격차를 메우는 데 함께 기여할 요소들에 대한 몇 가지 세부 내용을 제공하고자 합니다. 먼저 2023년을 기준으로 보겠습니다. 2023년은 조정 EBITDA 기준 약 20억 달러 수준으로 정리될 것으로 예상합니다. 왼쪽에서 오른쪽으로, 먼저 전략 프로젝트에서 발생하는 추가적인 EBITDA 1억 5,500만 달러에서 2억 1,000만 달러를 반영하겠습니다. 이 범위에서 저희가 어디에 위치할지는 전적으로 가동 개시(start-up)의 정확한 타이밍에 달려 있습니다. 다음으로 북미 열연/평강 분야(North American Flat-Rolled segment)에서 주로 고정비를 줄이는 데 초점을 둔 약 1억 달러의 비용 절감 효과를 실행하고 있습니다. 마지막으로, 2024년 연평균 컨센서스(매도자 전망) 기준 톤당 HRC가 약 750달러인 점을 바탕으로, 주로 외환 영향과 철강 가격 하락에서 비롯되는 일부 역풍을 예상하고 있습니다. 이러한 영향은 원자재 비용의 순풍과 일부 상쇄되며, 그중 일부는 3억 달러 규모의 ‘기타(all other)’ 항목에 반영되어 있습니다. 종합해 보면, 2024년의 EBITDA 성과를 2023년과 최소한 유사한 수준으로 전망하는 데에는 충분히 자신이 있습니다. 이제 슬라이드 11에서, 2024년의 전략 프로젝트 기여가 1억 5,500만 달러에서 2억 1,000만 달러 범위를 함께 구성하는 부분을 몇 분에 걸쳐 살펴보겠습니다. 저희는 이러한 프로젝트들의 2024년 기여가 많은 애널리스트 모델에서 충분히 높게 평가되지 않고 있다고 봅니다. 먼저 Gary Pig 머신입니다. 기억하실 수 있겠지만, 이 프로젝트는 2022년 4분기에 예산보다 낮은 비용으로, 그리고 일정보다 앞당겨 가동에 들어갔습니다. Gary에서 생산한 선철(pig iron)을 사용하면 제3자 구매 대비 톤당 약 50달러의 비용 우위가 있는 것으로 추정됩니다. 저희는 내년에 EBITDA 혜택 3,000만 달러 전액을 확인할 것으로 기대합니다. NGO 라인으로 넘어가면, 제품 믹스를 단계적으로 늘리고 최적화해 나가며 2026년까지 EBITDA 혜택 1억 4,000만 달러를 달성하는 과정에서, 2024년에는 EBITDA가 6,000만 달러 상승하는 것을 목표로 하고 있습니다. 듀얼 코팅 라인 또는 CGL2는 2024년 하반기에 가동될 예정입니다. 그 가동 시점이 정확히 언제인지에 따라, EBITDA가 추가로 1,000만 달러에서 1,500만 달러 범위만큼 증가할 것으로 예상합니다. 그리고 마지막으로 BR2입니다. 연도 후반부의 가동 시점에 따라, 2023년에는 없었던 EBITDA가 추가로 7,500만 달러에서 1억 2,500만 달러만큼 발생할 것으로 기대하고 있습니다. 슬라이드 12에서는 2024년에 대한 세그먼트 관점도 제공하고자 합니다. 북미 열연/평강(North American Flat-Rolled) 사업부터 시작하겠습니다. 저희는 Flat-Rolled 부문이 2024년에 약 10억 달러 규모의 EBITDA를 제공할 수 있다고 믿습니다. 이는 최근 몇 년간의 투자와 개선 효과를 고려할 때, 이 부문에서 ‘진정한 사이클(true cycle)’이 약 10억 달러 수준이라고 보았을 때의 기대와도 일치합니다.우리는 미니 밀(Mini Mill) 부문에서 창출되는 가치에 대해 많이 이야기해 왔고, 앞으로도 그 가치가 계속 좋아질 것으로 생각합니다. 2024년 조정 EBITDA는 약 6억 달러(6,000백만 달러) 수준이 될 것으로 예상하며, Big River 2가 가동 레이트(run rate)에 도달함에 따라 2026년에는 EBITDA 13억 달러(1.3 billion 달러)로 이어질 것으로 전망합니다. 우리는 유럽에서 비용 절감을 실행했으며, 여기에 예상되는 에너지 순풍이 더해져 2024년 EBITDA 약 1억 달러(100 million 달러)를 제공할 것으로 보입니다. 이는 매출 상단(탑라인)이 계속해서 도전을 받을 가능성과, 연장된 공급망의 영향으로 인한 충격을 상쇄하는 효과가 있을 것입니다. 그리고 마지막으로 튜뷸러(Tubular)는 진정한 변혁입니다. 최근까지 원자재 경기 사이클에 따라 일관성이 떨어지고 취약했던 한 부문이 이제는 실질적이고 회복력 있는 EBITDA를 만들어내고 있습니다. 우리는 튜뷸러가 비용 구조의 구조적 개선, 사내 생산(인소스드) 라운드(rounds) 생산, 독자적인 연결(프로프라이어터리 connections), 그리고 지속적인 탄탄한 영업 환경 덕분에 이익을 얻는 것을 확인했습니다. 2024년에 대한 현재 추정치에 따르면, 튜뷸러는 EBITDA 약 3억 달러(300 million 달러)를 기여할 것으로 보입니다. 슬라이드 13의 잉여현금흐름(자유현금흐름, free cash flow) 프로필을 살펴보겠습니다. 우리의 잉여현금흐름 프로필은 지난 10년 동안 근본적으로 바뀌었습니다. 연평균 잉여현금흐름 창출은 2015년부터 2019년 기간에 사실상 손익분기 수준이었는데, 우리가 추정하기로는 2021년부터 2024년까지의 기간에는 평균 약 10억 달러(1 billion 달러)가 될 수 있을 것으로 보입니다. 다시 말씀드리지만, 잉여현금흐름 전망을 좌우하는 요인은 세 가지입니다. 첫째, 전략적 CAPEX(자본적 지출) 요구의 감소, 둘째, 전략적 프로젝트들의 램프업(ramp-up), 셋째, 변혁된 포트폴리오(footprint)의 자본 집약도(capital intensity) 감소입니다. 슬라이드 14에서 보시듯, 이는 우리가 대차대조표(재무상태표)를 강화하고, 우리의 전략에 투자하며, 주주들에게 자본을 환원할 수 있는 유연성을 제공해 왔고, 각 자본 배분 우선순위에 대한 체크박스를 채웠습니다. 앞서 논의했듯이, 우리의 대차대조표는 제가 말하고 싶은 것처럼 '강철처럼(strong as steel)' 튼튼합니다. 우리는 전략 프로젝트를 추진하고 있으며, 분기 배당도 유지해 왔습니다. 현재 자사주 매입 프로그램은 일시 중지 상태지만, 사업이 계속해서 잉여 현금을 창출할 것이기 때문에 적절하다고 판단되는 경우에는 자본 환원도 계속 검토하겠습니다. 이제 제 답변을 마무리하면서 4분기에 대한 현재 관점을 말씀드리겠습니다. 전 부문에 걸친 가격은 4분기에 역풍(headwind)이 될 것이며, 3분기 대비 4분기에는 EBITDA가 순차적으로 더 낮아질 것으로 기대합니다. 우리는 Flat-Rolled 부문의 EBITDA가 가격과 물량의 하락을 반영해 순차적으로 감소할 것으로 예상합니다. 이는 부분적으로 4분기에 발생하는 예정된 유지보수(planned maintenance)로 인한 현물 가격(spot prices) 하락, 그리고 물량 감소와 이에 따른 관련 비용 증가 때문입니다. 미니 밀 부문에서는 더 낮은 철강 가격과 예정된 유지보수 가동 중단(outage)이 4분기 실적에 영향을 미쳐, 순차적으로 EBITDA가 낮아질 것으로 예상합니다. 이러한 항목들은 금속 재료(metallics) 비용의 하락으로 부분 상쇄될 것으로 예상됩니다. 유럽에서는, 원자재 비용이 더 낮아지고 예정된 가동 중단 지출이 없어서 분기 동안 가격 역풍을 전반적으로 상쇄할 것으로 기대하므로, 4분기 EBITDA가 3분기 실적과 유사할 것으로 예상합니다. 그리고 마지막으로, 튜뷸러(Tubular) 사업의 EBITDA도 순차적으로 더 낮아질 것으로 예상합니다. 이는 평균 판매가격이 낮아진 데다, 부분적으로는 출하 물량이 보다 정상화된 수준으로 돌아오는 영향이 일부 상쇄하기 때문입니다. 종합하면, 우리는 4분기 조정 EBITDA가 2억 달러(200 million 달러)에서 2억 5천만 달러(250 million 달러) 사이가 될 것으로 기대합니다. 이제 Dave에게 다시 말씀드리기 전에, 당사가 웹사이트에 포함해 드린 이번 프레젠테이션 부록(appendix)에 있는 업데이트된 슬라이드를 살펴보시도록 권유드리고 싶습니다. 해당 분석에는 가격 및 제품 믹스(product mix) 정보에 대한 상세한 가정과, 통합 부문 및 미니 밀 사업에 대한 하향식이 아닌 바텀업(bottoms-up) 비용 내역이 포함되어 있습니다. 물론, 어떤 질문이든 언제든지 투자자 관계(Investor Relations) 팀에 문의하실 수 있습니다. 그럼, Q&A를 시작하기 전에 Dave에게 다시 넘기겠습니다. Dave? David B. Burritt: 감사합니다, Jess. Q&A로 넘어가기 전에, 전략적 대안 검토(Strategic alternatives review) 프로세스와 관련해 업데이트를 제공할 수 있는 기회를 주신 주주 여러분께 감사드립니다. U.S. Steel에 대한 탄탄한 관심에 감사드리며, 특히 주주 여러분의 관심에 더욱 기쁩니다. 하지만 저희가 앞으로 제공할 모든 정보를 이미 제공했습니다. 정중히 부탁드리니, 질문은 당사의 운영 및 재무 성과에 초점을 맞춰 주시기 바랍니다. 그러면 저희가 기꺼이 그에 대해 논의드리겠습니다. 케빈, Q&A를 위해 통화를 열어 주세요. Kevin Lewis: 네. 감사합니다, 데이브. 그리고 물론 여러분도 아시다시피 저희는 보통 리테일 및 기관투자자 플랫폼에서 제출된 질문으로 콜을 시작합니다. 예를 들어, 세이, Technologies. 하지만 오늘은 저희의 준비된 발언에서 이러한 부분을 충분히 다뤘다고 생각합니다. 그래서 이제 운영자에게 질문을 위해 통화 라인을 열어달라고 요청하겠습니다. Operator: [Operator Instructions]. 이제 J.P. Morgan의 Bill Peterson으로부터 들어온 첫 질문을 진행하겠습니다. 질문해 주십시오. William Peterson: 네, 안녕하세요. 좋은 아침입니다. 질문을 받아주셔서 감사합니다. 2024년 EBITDA에 대한 일종의 예시 가이던스를 내놓으신 게 흥미롭습니다. 제가 하나만 확인하고 싶습니다. 말씀하신 750, 아마도 HRC를 사용하고 계신데 그게 맞는지 확인하고 싶고, 또한 비용 측면에서 투입비용, 에너지, 노동, 인플레이션 또는 기타 항목에 대한 기초 가정에 대해 조금 더 자세히 설명해 주실 수 있나요? Jessica T. Graziano: 안녕하세요, 네. 좋은 아침입니다, 빌. 네, 저희는 750을 사용하고 있습니다. 그 부분은 제가 먼저 말씀드릴게요. 그리고 NAFR과 미니 밀 세그먼트 각각에 대해 배경이 되는 몇 가지 색깔을 덧붙이겠습니다. 몇 가지가 있는데요. 우선, 명확히 750 HRC는 민감도가 있을 것입니다. 맞습니다. 이유는 전체 출하의 30%가 고정가격 계약으로 판매되기 때문이고, 시장 기반 계약, 특히 분기별 계약은 현물 가격 변동에서 우리가 겪게 되는 것보다 변동성이 조금 덜할 가능성이 있기 때문입니다. 이런 점이 NAFR에서 우리가 예상하는 10억 달러 추정치에도 반영되어 있습니다. 또한 석탄 비용에서는 순풍(tailwind)을 보게 될 것으로 믿고 있습니다. 2024년 석탄 비용은 순풍이 될 것으로 예상되는데, 우리가 석탄에서 경쟁사보다 더 낮은 비용 기반으로 출발하기 때문입니다. 그리고 석탄 블렌딩 능력에서 경쟁 우위가 있습니다. 이 두 가지를 합쳐서, 원자재 가격 전반을 놓고 봤을 때 그 점이 해당 수치에 도움이 될 것이라고 생각합니다. 또한 원자재 전반도, 상품별로 더 자세한 내용으로 들어가지는 않겠지만, 올해 저희에게 순풍이 될 것으로 기대합니다. 그리고 NAFR에서 2024년에 보고 있는 연간화된 비용 절감 효과인 1억 달러도 중요한 동인입니다. 미니 밀과 관련해 Big River 측면에서는, 특히 추가 라인들의 영향까지 고려할 때 예상되는 출하량 증가를 보고 있습니다. NGO 라인은 약 10만 톤 정도를 추가하고, CGL2와 Big River에서는 가동 시점에 따라 추가 출하가 발생하기 때문입니다. 또한 포트폴리오에 대한 부가가치 제공 효과, 즉 NGO와 CGL 라인을 가동해 포트폴리오에 가치를 더하는 부분을 생각하면 제품 믹스가 더 좋아질 것으로 봅니다. 미니 밀에서도 추가 이익이 있는데, 이는 Gary Pig에서 금속 소재 비용(metallics cost) 쪽으로부터 계속 이어지는 이익이 6억 달러 규모의 수치에 반영되고 있습니다. 그래서 이것이 해당 수치들 안에서 아마 가장 큰 증감 요인들에 대한 높은 수준의 설명이라고 생각합니다. 빌, 더 구체적인 것이 있다면 두 번째 질문을 해 주시면 됩니다. William Peterson: 네, 아니요, 좋은 개요였습니다. 제가 묻고 싶은 건, 그 자산을 다시 가동(start)할 때 전환하기 위해 어떤 시장 환경을 보고 계신지, 즉 무엇을 기준으로 삼는지에 대한 내용입니다. 최근 몇 주 동안 가격이 개선되는 걸 봤는데요. 그렇다면 그 자산을 다시 켜기 전에 보고 계시는 일종의 신호(signpost)나 기준(guidepost)은 무엇인가요? David B. Burritt: 네, 아마 제가 몇 마디 말씀드리고, 그다음 Jess에게 넘기겠습니다. 이렇게는, 데이브가 말씀드리겠습니다. 핵심은 저희가 기민하게 움직여야 한다는 점입니다. 시장의 어떤 역학이든 거기에 대응해야 합니다.그리고 UAW와 포드로부터 들은 업데이트는 분명 긍정적인 신호입니다. 하지만 스텔란티스와 제너럴 모터스와의 협상은 여전히 미해결 상태입니다. 시간이 지나면서 우리가 유심히 지켜보고 있는 사안이라는 점은 분명합니다. 제스, 가능하다면 조금 더 자세한 설명을 해주실 수 있나요. Jessica T. Graziano: 물론이죠, 데이브. 말씀드리자면, 데이브가 방금 언급한 것처럼 포드와 UAW 간의 파업이 타결된 것을 보는 것은 긍정적인 결과입니다. 다만 스텔란티스와 GM이 어떻게 될지는 여전히 지켜보고 있습니다. 오토는 플랫-롤드(Flat-Rolled) 부문의 약 30%를 차지합니다. 그리고 영향받지 않은 다른 트랜스플랜트(이전/신설 공장)들에 대한 노출도 있긴 하지만, 그럼에도 불구하고 그라나이트 시티(Granite City)를 일시적으로 가동 중단하기로 한 결정에는 파업의 영향을 고려했습니다. 따라서 분기를 살펴보면서 우리는 주문서(order book)에 집중할 것이고, 궁극적으로 그 주문서 활동이 다시 가속될 것으로 보이는지 여부를 판단해 그에 따라 생산 설비(footprint)를 가장 효율적으로 활용하기 위한 결정을 내린 다음, 궁극적으로 그라나이트 시티를 다시 가동할지 여부까지 결정하게 될 것입니다. 이 시점에서는 아직—그 점에 대해 업데이트를 드리기엔 너무 이릅니다. Operator: 대단히 감사합니다. 그리고 다음 질문은 진행하겠습니다. 시스티(Citi) Alex Hacking 님의 질문입니다. 말씀해 주세요. Alexander Hacking: 네, 좋은 아침입니다. 전화 주셔서 감사합니다. 그래서 제가 먼저 Big River, 즉 새 공장과 관련해 질문드리겠습니다. 발표 당시, 그 공장들이—그 공장들이 반드시 시장에 추가되는 톤수로 이어지진 않을 것이라고 말씀하신 것으로 기억합니다. 내년 그 공장의 가동 개시가 다가오고 있는데요. 그때도 여전히 그런 전략인가요, 아니면 더 시장 기반 접근을 해서 수요가 어떤지 보시겠습니까? 감사합니다. David B. Burritt: 글쎄요, Alex, Big River는 순조롭게 진행 중이라고 말씀드리겠습니다. 그리고 이것이 2024년에 추가적인 EBITDA를 만들어내는 동력이기도 합니다. 그리고 오늘 Jess가 추가적인 설명을 해주면서 그 점에 집중한 것도 그 이유 중 하나라고 생각합니다. 시장을 그 막대한 가치에 맞춰 정렬해나가는 기회는 물론 내년에 현실화될 것입니다. 우리는 2024년 하반기 가동 개시를 목표로 추적 중이며, 당연히 내년에는 EBITDA를 창출할 것입니다. Jess, 아마 이에 대해 더 하실 말씀은 있는 것 같은데요. Jessica T. Graziano: 네, 제 생각에는—발판(footprint)과 추가 물량에 미치는 영향을 생각해보면—방금 그라나이트 시티에 대해 나눴던 이야기와 비슷한 맥락입니다. 우리는 주문서를 볼 것입니다. 맞죠. 그리고 우리의 가동 능력을 발판(footprint)과 관련해 생각하는 방식에서 항상 균형을 맞추고 있는지 확인하겠습니다. 오늘은 2024년을 넘어서는 부분은 고려하지 않습니다. 그래서 Big River를 온라인으로 가져오고, 2024년에 BR2에서 특히 시장으로 유입될 것으로 예상되는 물량을 살펴보기 시작하면서, 향후 다른 발판 변화에 대해 이야기하기엔 아직 이릅니다. 그렇지만 오늘의 대화는 우리가 보는 것, 그리고 2024년에 대해 갖고 있는 가시성의 수준으로 정말 한정하고 있습니다. 물론 해당 결정들은 시장 전반에서 우리가 보고 있는 것과 발판을 어떻게 가장 잘 맞출지에 관한 실시간 의사결정이기 때문에, 우리는 계속 그렇게 해나갈 것입니다. Alexander Hacking: 알겠습니다. 감사합니다. 그리고 이어서 후속 질문입니다. 제 메모에 따르면 모든 전략적 CAPEX는 2024년에 완료되며 2025년으로 이월되는 부분은 없다고 되어 있는데요. 맞나요? Jessica T. Graziano: 약간의 시차(timing)는 있습니다. 현재로서는, 말하자면 2025년으로 흘러들어갈 수 있는 현금 지출이 5,000만~1억 달러 정도 규모가 있을 수는 있겠습니다. 다만 약정(commitments)은 아니고, 현금 지출(cash outlay)로서의 금액입니다. 하지만 그 규모는 실질적으로(material) 크지 않습니다. 대부분—그러니까 거의 전부는—정말로 2024년 안에 완료될 예정입니다. Alexander Hacking: 알겠습니다. 감사합니다. 다시 운영자 [ph]로요. Jessica T. Graziano: 감사합니다, Alex. Operator: 대단히 감사합니다. 다음 질문은 Morgan Stanley의 Carlos De Alba 님이 하시겠습니다. 말씀해 주세요. Carlos De Alba: 네, 좋은 아침입니다.감사합니다. 오늘 아침에, 귀사가 여전히 [알아보기 어려움] 가격을 인상하고 있거나 또는 톤당 약 100달러 수준으로 모든 가격이 평준화되었는지에 대한 뉴스를 보았습니다. 그렇다면 이를 확인해 주실 수 있는지, 그리고 만약 실제로 진행하신다면 그 결정을 뒷받침하는 시장에서의 상황으로 어떤 것을 보고 계신지 말씀해 주실 수 있을까요? David B. Burritt: 예, 그렇다고 확인드리겠습니다. 물론 이번 분기는 완전한 주문서(오더 북)를 확보했습니다. 따라서 발생할 가격 인상분의 상당 부분은 내년 1분기에 우선 반영될 가능성이 큽니다. 다만 저희의 네 개 운영 부문 전반에서 여러 가지 다양한 요인들을 보고 있습니다. Kevin, 각 부문별로 이 요인들이 무엇인지 아주 빠르게 설명해 주시면 좋겠습니다. Kevin Lewis: 네. Dave, 감사합니다. 그렇게 하겠습니다. 그리고 좋은 아침입니다, Carlos. Dave가 말씀드린 것처럼, 이번 주 초 톤당 100달러 가격 인상을 발표했습니다. 저희는 이것이 주문서에서 보이는 강세와 2024년 달력 연말을 마무리해 가는 과정에서 계속해서 쌓이고 있는 모멘텀에 의해 매우 잘 뒷받침된다고 보고 있습니다. 자동차 부문을 생각해 보면, UAW(미 자동차노조) 쟁의로 영향을 받았다는 것은 알고 있습니다. 다만 터널 끝의 빛이 보인다는 희망을 바탕으로, 단기적으로는 그 부분이 바로잡히고 저희 자동차 포트폴리오를 통해 수요를 계속 뒷받침할 것으로 기대합니다. 저희는 제품 포트폴리오를 통해 독특하고 다양한 최종 시장 노출을 가지고 있습니다. 그래서 라인 파이프와 에너지 시장을 중심으로 문의와 주문 활동이 증가하는 혜택을 받았습니다. 가전 부문은 가전에서 역대 3번째로 좋은 한 해를 달성할 궤도에 올라 있을 만큼 여전히 강세입니다. 건설은 안정적이었고, 서비스센터 활동은 제가 보기에는 증가하기 시작했고 4분기에 주문 활동이 더 높은 수준으로 나타나고 있습니다. 즉, 재고가 낮은 가운데 저희 다양한 최종 시장을 통한 견조한 수요가 계속되기 때문에, 가격 모멘텀이 실제라고 판단하며 이번 주에 발표한 인상에 대해 매우 기대하고 있습니다. 유럽에서는 3분기 대비 더 높은 물량을 기대합니다. 해당 분기에는 세 개의 고로(블라스트 퍼네이스) 모두 가동하고 있습니다. 유럽에서는 2개월의 계획 정지가 있었습니다. 그래서 수요가 둔화된 상태이긴 하지만, 저희가 말하듯이 그런 수준입니다. 그럼에도 불구하고 세 개의 고로를 모두 가동할 수 있는 위치에 있습니다. 그리고 튜브(관) 부문, 오일 앤 가스 시장은 개선되고 있습니다. 여전히 꽤 강하고, 리그(시추 장비) 카운트도 늘어나는 것을 확인했습니다. 수입은 피크 수준에서 전반적으로 감소했지만, 여전히 분명히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 또한 시스템 내 재고가 줄어들면서, 4분기 출하가 확실히 개선될 것으로 봅니다. 종합하면, 긍정적인 모멘텀이 계속 쌓이고 있으며 그것이 4분기에 반영되어 2024년을 시작하는 데 매우 좋은 위치를 차지할 것으로 기대합니다. Carlos De Alba: 감사합니다, Kevin. 그다음 질문입니다. 현재 변혁을 상당히 앞서 진행하고 있고 자본 프로젝트도 일정과 예산을 맞추고 있다면, 배당을 늘릴지, 자사주 매입을 할지, 또는 주주에게의 수익 연계를 포함하거나 아니면 현금흐름을 EBITDA에서 유지보수성 CAPEX를 뺀 값 또는 잉여현금흐름 같은 어떤 지표와 연계하는 자본 배분 프레임워크를 마련할지에 대해 결정 시점이 있나요? David B. Burritt: 예, Carlos. 말씀하신 대로 저희의 자본 배분 프로세스를 보셨을 텐데요, 우선순위는 현금이고 그 기조는 유지할 것입니다. 하지만 Jess, 배당 질문에 대해 좀 더 구체적으로 말씀해 주시겠어요? Jessica T. Graziano: 네, 네. 물론입니다. 제가 준비해둔 발언에서 말씀드린 것처럼, 우리가 전략적 대안 검토 프로세스를 계속 진행하는 동안에도, 자본 배분 프레임워크의 우선순위를 두지 않는 것은 아닙니다. 오히려 우리는 그 우선순위들에 대해 사업을 매일 운영하면서 체크리스트를 하나씩 처리해 왔습니다. 그런데 ‘다음’이 무엇인지에 대해서는, 적절한 시점이 되어 필요하다면 그 대화를 이사회와 하게 될 것입니다.지금은 공정하고도 충분한 절차를 완료하는 데 초점이 맞춰져 있습니다. 이사회는 그 절차에 대해 전적으로 전념하고 참여하고 있습니다. 그리고 배당과 자사주 매입을 포함한 자본배분과 우선순위에 관한 대화는 적절하다면, 그리고 필요할 때 다시 하게 될 것입니다. 그래서 질문해 주셔서 감사합니다. 말씀하신 바와 같이 ‘모두를 위한 최선(Best for All)’ 프로세스를 논하면서, 우리가 CAPEX 측면에서 산을 넘어선 다음 단계로 가게 되면 우리에게는 엄청난 자유현금흐름 해방이 기다리고 있다는 점이 분명합니다. 따라서 우리는 그 현금을 가장 훌륭하게 운영하는 일에 집중하고 있으며, 그 현금으로 무엇을 할지에 대해서는 적절한 시점에 대화를 나눌 것입니다. David B. Burritt: 우리는 주주가치의 극대화를 매우 명확히 목표로 하고 있고, 전략적 프로세스가 많은 가치를 해방할 수 있는 정말 좋은 위치에 우리를 놓았습니다. 그리고 자사주 매입 프로그램에 대해 Jess의 발언을 들으셨을 텐데, 사실 그 프로그램이 연기된 것은 기밀성 때문입니다. 이곳에서 무슨 일이 벌어지고 있는지에 대한 정보가 많기 때문에 실제로 그 프로그램을 실행할 수 없습니다. 그래서 이를 먼저 통과해야 합니다. 물론 이 환경에서도 여러분은 우리를 믿을 수 있습니다. 이사회는 주주가치 극대화를 위한 훌륭한 결정을 내릴 것입니다. 실제로 우리는 이 자리에서 만날 때마다 우리 일과, 행동강령 및 우리의 철강 원칙(code of conduct, our steel principles) 안에서 주주가치를 극대화해야 하는 우리의 신의성실의무(fiduciary duties)에 대해 이야기하기 때문입니다. 우리는 그렇게 할 것을 약속하고, 그 다음에 다른 이슈들에 대해 이야기할 수 있습니다. 하지만 우리의 우선순위는 이 전략적 대안 프로세스를 마무리하고, 그 가치를 극대화하는 데 있습니다. Operator: 대단히 감사합니다. 다음 질문은 통화 라인에서 Tristan Gresser가 Exane BNP Paribas의 질문입니다. 바로 진행해 주시기 바랍니다. Tristan Gresser: 네, 안녕하세요. 좋은 아침입니다. 제 질문을 받아주셔서 감사합니다. 첫 번째는 유럽에 대한 것입니다. 열악한 시장 상황에도 불구하고 다시 완전 가동을 하고 있는 것으로 보입니다. 제가 제대로 이해했다면, 그쪽에서는 감산을 예상하지 않고 아마도 지난해처럼 용광로를 셧다운하지 않을 것 같습니다. 또한 분기별 EBITDA가 전분기 대비 안정적이라고 가이드를 주고 계신데, 스팟 마진과 수요, 모든 지표를 보면 꽤 부정적입니다. 그렇다면 왜 지난해만큼 나쁘지 않은지, 그리고 올해 메시지가 지난해보다 좀 더 건설적인 이유가 무엇인지가 첫 번째 질문입니다. Kevin Lewis: Tristan, 감사합니다. 저는 Kevin입니다. 유럽의 4분기를 보면, 맞습니다. 우리는 전분기 대비 ‘평탄한’ 수준의 실적을 가이딩하고 있습니다. 물론 3분기에만 독특하게 영향을 미치는 몇 가지 변수가 있고, 4분기에는 그 변수가 실제로 반대로 작용하기 시작할 것입니다. 그중 중요한 것이 3Q에 수행된 상당한 가동중단(outage) 작업입니다. 우리는 생산 기준으로 3개의 고로(blast furnaces)를 뒷받침할 수 있는 수주잔고(order book)를 기대하고 있습니다. 그리고 그것이 4분기에 3분기보다 순차적으로 더 높은 선적(shipments)을 만들어낼 것으로 보입니다. 규모로는 아마도 전분기 대비 증분 물량이 분기당 약 3만~4만 톤 정도일 것입니다. 말씀하신 대로 4분기에는 매출(대금) 수취가 약해지는 것이 보입니다. 하지만 비용에 대한 지속적인 집중과, 4분기에 이르러 우리가 만들어낼 수 있는 일부 운영 효율, 그리고 원자재(원재료) 가격의 역풍(raw material tailwinds) 효과를 고려하면, 슬로바키아에서 사업이 전분기 대비 안정적인 EBITDA를 제공할 수 있는 위치에 있다고 생각합니다. David B. Burritt: 오늘날 우리가 처한 상황에서 유럽이 어려움을 겪고 있다는 데는 의심의 여지가 없습니다. 다만 이 사업은 지금까지도 매우 탁월하게 운영되어 왔다는 점도 함께 기억해 주세요. 이분들은 운영을 아주, 아주 잘하는 분들입니다. 지난 한 해 동안 EU 철강 수요는 5% 하락할 것으로 예상되지만, 실제로는 6% 반등이 예상되는 쪽에 가깝습니다. 이런 변화가 내년의 숫자로 어떻게 전이될지는 지켜봐야 합니다. 하지만 솔직히 말해, 과거만큼 강하지는 않을 것입니다. 단기적으로는 분명 어려운 사업입니다. Tristan Gresser: 알겠습니다. 그게 정리를 해주고, 실제로 내년을 위한 간단한 후속 질문으로 이어지네요. 제 생각엔 이 사업의 1억 달러 EBITDA는 거의 코로나 수준과 비슷합니다. 즉, 적어도 초반 수요에서 수요가 어느 정도 회복할 것으로 기대하고 있는 것 같은데요. 그렇다면 이 사업 안에 구조적으로 달라진 무언가가 있는 건가요, 아니면 올해 상반기가 어떻게 될지에 대해 정말 보수적으로 보고 계신 건가요? Kevin Lewis: 2024년 성과가 2023년과 비교했을 때를 놓고 보면, 이 부문에서 우리가 기대하는 긍정적인 변화 몇 가지를 말씀드리겠습니다. 먼저 에너지는 2023년 대비 2024년에 우리에게 순풍이 될 것입니다. 연중 내내 3개의 고로가 가동되기 때문에, 다시 한 번 선적 물량이 늘어날 것으로 기대합니다. 올해 3분기에 우리가 겪었던 2개월간의 정비 가동 중단도 있었고, 또한 2023년 달력을 시작할 때는 가동이 중단된(유휴 상태의) 고로도 한 기 있었습니다. 그래서 이는 전년 대비 변화입니다. 철광석 펠릿의 경우 IDEXX를 비용의 기준(바로미터)으로 본다든지, 또는 2023년 대비 코크스용 유연탄과 관련해서 원재료 측면에서 약세 요인이 있을 가능성이 큽니다. 여기에 더해서 인건비와 CO2 비용도 더 높아질 것입니다. 하지만 이 모든 것을 종합하면, 연속적으로 EBITDA가 안정적인 흐름을 보일 수 있고, 환율도 전년 대비 기준으로 평탄(변동이 크지 않음)할 것으로 보입니다. Tristan Gresser: 알겠습니다. 그리고 제가 CO2 비용에 대해 방금 말씀하신 것과 관련해 하나만 더 여쭤볼게요. 그게 내년으로 크게 오르는 건가요? Kevin Lewis: 분명히 역풍이 될 겁니다. 다만 현재로서는 절대적인 수치 기준에서 전년 대비 변화의 수준을 평가할 수 있는 입장에 있진 않습니다. 하지만 전년 대비 역풍이라고 보시면 됩니다. Tristan Gresser: 알겠습니다. 아주 명확하네요. 그리고 그에 비추어, 제 두 번째 질문인데요. 유럽은 자본 배분 관점에서, 전략적 절차를 잠시 제쳐두고 있는 듯합니다. 2025년을 봤을 때, Big River 2 이후 경영진의 관점에서 실제 계획은 무엇인가요? 미래에 Big River 3가 있는 건가요? 아니면 2025년에는 성장 측면에서 어느 정도 쉬면서, 성장보다는 주주가치에 더 보상을 주는 그런 시간이 있을 거라고 보시나요? Big River 2 이후의 전략이 어떤 건지요? Jessica T. Graziano: 이 통화에서 당신이 조금 욕심이 있으신 것 같아요. 제가 지금 드린 건 2024년 이야기예요. 자, 지금 이 통화에서 그 이상까지는 가지 않겠습니다. 우리는 2024년에 대해 우리가 보고 있는 경로에 대해 매우 확신하고 있습니다. 그에 따른 재무적 영향이 어떤 모습일지에 대해서는 이야기할 수 있지만, 오늘은 그 범위를 넘어서진 않겠습니다. David B. Burritt: 그걸 잘한 거죠, 더는 안 줬으니까요. 그랬다면 2026년을 묻고 있을 겁니다. Tristan Gresser: 네, 알겠습니다. 그리고 추가로 공개해 주신 내용에 감사드립니다. 이상입니다. Jessica T. Graziano: 감사합니다. Operator: 감사합니다. 이제 GLJ Research의 Gordon Johnson과 연결해 다음 질문을 드리겠습니다. 바로 진행해 주세요. Gordon Johnson: 여러분, 결과에 축하드립니다. 저도 간단히 한 가지 질문드릴게요. 많은 질문이 이미 나왔더라고요. 그래서 저도 몇 가지만 물어볼 수 있을 것 같습니다. 지금까지 어떤 재고가 쌓였고, 지금까지 몇몇 구매가 이뤄져서 가격이 올라간 것으로 보이는데요. 미드웨스트 지역의 일부 서비스 센터와 유통업체들로부터는, 재고에 대한 우려가 어느 정도 해소되면 구매가 잠시 한산해질 수 있다는 걱정을 들었습니다. 여러분도 그런 움직임을 보셨나요? 만약 아니라면, 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 감사합니다. Kevin Lewis: 네. 좋아요, Gordon. 재고 측면에서 말씀드리면, 서비스 센터의 재고는 3분기를 마칠 때 낮은 수준이었습니다. 아마도 보유 재고 기준 1.9개월 정도였는데, 이는 10년 평균보다 훨씬 낮은 수준입니다. 그래서 우리는 UAW의 어떤 해소(해결)와 함께, 2024년으로 진입하는 수요 전망이 더 나아지면, 실제로 일부 구매자들이 관망에서 돌아서서—우리가 이미 보고 있는 것처럼—주문 접수(오더 엔트리)율의 회복도 보일 것이라고 생각합니다.그래서 저는 단기적으로 적어도 몇 가지 불확실성이 더 많이, 그리고 보다 완전하게 해소될 것이라는 점에서 꽤 낙관적이라고 생각합니다. 그러면 좋은 수요가 창출될 것입니다. Gordon Johnson: 감사합니다. 한 가지만 더, 가능하다면요. 여러분은 가이던스 기준으로 2024년에 750달러를 가정하고 있는데, 현재 곡선은 850달러입니다. 여러분이 그 부분을 조금 보수적으로 잡고 계신 건가요? 감사합니다. Kevin Lewis: 물론이죠, Gordon. 저희는 판매 측면에서 시장에 현재 반영돼 있다고 믿는 기대 수준을 750달러로 맞추고자 했습니다. 물론 철강 가격이 움직이면 저희의 결과는 변동될 것입니다. 그리고 말씀하신 대로, 최근에 선도 곡선이 상당히 튀어나왔기 때문에—당연히—저희는 운영을 매우 훌륭하게 계속 운영하는 데 집중할 것이고, 그에 맞는 올바른 상업 전략을 갖추는 데도 집중할 것입니다. 즉 시장 노출의 적절한 구성이든, 계약의 적절한 구성, 고정 물량, 지수, 월간 및 현물 등을 포함해 가격 환경과 무관하게 결과를 최적화하기 위한 구성이든 말입니다. 그래서 여러분이 보고 계신 것과 같은 모멘텀은 저희도 보고 있습니다. 다만 현재 시점에서는 그 부분을 2024년 전망에 반드시 포함하진 않았습니다. 하지만 추가 코멘트가 있다면 Jess에게 넘기겠습니다. Jessica T. Graziano: 네. 말씀드리자면, 저희는 여러분이 보시는 격차를 메우는 데 도움이 되기를 원했고, 이 수치들은 여전히 가정에 기반한 것입니다. 그래서 저희 관점에서는, 슬라이드에서 ‘워크’를 보여주는 부분을 떠올리시면요. 맞죠, 나머지 3억 달러가—이건 이동하게 됩니다. 2024년에 시장 전반에서 어떤 일이 일어나느냐에 따라—매출 라인과 비용 기반 모두에서—그 안에서 영향을 주고받는 요인들이 생길 것입니다. 지금 당장 저희가 갖고 있는 가시성 수준을 고려할 때, 2024년은 2023년과 거의 같은 모습—같은 범주 안에서—나올 것으로 보인다는 점을 명확히 하는 데 충분히 자신이 있습니다. 다만 사업에서 우리가 겪게 될 모든 ‘좋고 나쁜’ 요인들은, 비유하자면, 그 한 묶음 안에 있는 겁니다. Gordon Johnson: 다시 한번 감사합니다. 축하합니다. Jessica T. Graziano: 네, 감사합니다. Operator: 대단히 감사합니다. [운영자 지시]. 이제 Morgan Stanley의 Carlos De Alba 님과의 다음 질문으로 가겠습니다. 진행하세요. Carlos De Alba: 네, 대단히 감사합니다. 그리고 Dave, 절차에 대해 코멘트하지 않으신다는 말씀을 들었습니다. 제가 하나만 위험을 감수하고 여쭤보겠습니다. 타이밍에 대한 힌트가 있을까요. 이 밖에 세부 내용이 아니라도, 이사회가 이를 매우 심각하게 받아들이고 있다는 건 알겠습니다. 그런데 완료가 올해 안에 이뤄질지, 아니면 내년 초에 이뤄질지에 대한 감각이 있나요? 그런 정보가 있다면 정말 도움이 될 것 같습니다. 감사합니다. David B. Burritt: 글쎄요, Carlos. 저는 제가 아까 드린 말씀을 제대로 들으셨는지 확인하고 싶습니다. 전략적 대안 프로세스에 관해, 이미 말씀드린 것 이상의 추가 세부 사항을 제공할 수는 없습니다. 앞서 말씀드렸듯이, 신뢰할 만한 유력한 입찰자들로부터 진지한 관심이 있고, 그런 관심에 대해 저희도 매우 고무되었음을 말씀드립니다. 안심하셔도 됩니다. 저희는 견고하고 공정하며 엄격한 프로세스를 진행하고 있습니다. 저희는 주주가치 극대화에 계속 집중할 것이며, 적절한 시점에 업데이트를 제공하겠습니다. 하지만 그 이전에는 드릴 수 있는 추가 정보가 없습니다. Carlos De Alba: 충분히 이해했습니다. 감사합니다. Operator: 감사합니다. 이것이 마지막 질문이었습니다. 이제 다시 U.S. Steel CEO인 Dave Burritt에게 클로징 코멘트를 위해 넘기겠습니다. David B. Burritt: 오늘 아침 여러분 모두 함께해 주시고, 논의해 주셔서 감사합니다. 저희는 U.S. Steel에 대한 여러분의 관심과 참여를 진심으로 소중하게 생각합니다. 언제나 그렇듯 주주 여러분께 감사합니다. 주주가치 극대화를 목표로 하는 저희의 전략적 대안 프로세스가 진행되는 동안 여러분의 의견도 소중히 받겠습니다. 고객 여러분께도 감사합니다. 저희는 여러분의 필요를 가장 우수한 철강 솔루션을 통해 어디서든 제공함으로써 함께 파트너가 되어 도와드릴 수 있다는 점에 영광을 느낍니다. 물론 U.S. 에 대한 관심이 이렇게 큰 이유는 있을 수밖에 없습니다.여기 있는 저희가 가진 엄청난 능력의 직원들이 매일매일 우리의 성공을 가능하게 해주지 않았다면, 이 모든 것이 불가능했을 겁니다. 미국 스틸의 전 세계 직원 여러분께 감사드립니다. 정말로 여러분은 업계 최고의 분들이며, 여러분의 노력과 혁신, 무엇보다 안전을 최우선으로 하는 헌신이 U.S. Steel을 새로운 높이로 이끌고 있습니다. U.S. Steel은 이러한 각 이해관계자들을 소중히 여깁니다. 우리는 사람들에게도, 그리고 지구에도 모두 가장 좋은 방식의 차별화된 철강 솔루션을 제공하게 되어 기쁩니다. 이제 안전하게 다시 일하러 갑시다. 운영자: 감사합니다. 이것으로 오늘 컨퍼런스 콜은 종료되었음을 말씀드립니다. 참여해 주셔서 감사드리며, 이제 회선 연결을 해제해 주시기 바랍니다. 모두 좋은 하루 되세요.