Vertiv Holdings Co

연사: 좋은 아침입니다. 제 이름은 제니이며, 오늘 이 컨퍼런스 콜의 진행을 맡겠습니다. 현재 Vertiv의 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 모든 분들을 환영드리고자 합니다. [운영자 안내] 본 통화는 녹음되고 있음을 알려드립니다. 이제 오늘 컨퍼런스 콜의 진행을 담당할 호스트인 투자자 관계 담당 부사장 린네 막스하이너(Lynne Maxeiner)에게 프로그램을 넘기겠습니다. 린네 막스하이너: 훌륭합니다. [Jeanie] 감사합니다. 좋은 아침이며, Vertiv의 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 함께하신 분들은 Vertiv의 최고경영자 겸 이사회 의장(Executive Chairman) 데이브 코트(Dave Cote), 최고경영자(Chief Executive Officer) 지오 알베르타치(Gio Albertazzi), 최고재무책임자(Chief Financial Officer) 크레이그 챔벌린(Craig Chamberlain)입니다. 오늘 콜은 1시간 동안 진행됩니다. Q&A 시간에는 대기열에 계신 다른 분들을 배려해 질문을 한 번에 한 가지씩만 해주시고, 후속 질문이 있으시면 다시 대기열에 참여해 주시기 바랍니다. 시작하기 전에, 이번 콜 진행 중 Vertiv의 미래 사건과 관련해 미래지향적 진술을 하게 될 것임을 말씀드리고자 합니다. 여기에는 Vertiv의 향후 재무 및 운영 성과가 포함됩니다. 이러한 미래지향적 진술은 실제 결과가 미래지향적 진술에 포함된 내용과 실질적으로 다르게 나타날 수 있는 중대한 위험과 불확실성의 영향을 받습니다. 오늘의 실적 발표에 포함된 주의 문구를 참고하시기 바라며, 이러한 위험에 대해 더 자세한 내용은 연간 및 분기 보고서와 SEC에 제출한 기타 서류에서 확인하실 수 있습니다. 오늘 우리가 하는 모든 미래지향적 진술은 이 날짜 기준으로 합리적이라고 판단하는 가정에 근거합니다. 당사는 새로운 정보나 미래의 사건으로 인해 이러한 진술을 업데이트할 의무를 지지 않습니다. 이번 콜에서는 GAAP 및 비(非)GAAP 재무지표를 모두 제시하겠습니다. GAAP 결과와 비(非)GAAP 조정에 대한 조정 내역은 당사 실적 보도자료와 당사 웹사이트 investors.vertiv.com에 있는 투자자용 슬라이드 덱에서 확인하실 수 있습니다. 그러면 콜을 이사회 의장(Executive Chairman) 데이브 코트에게 넘기겠습니다. 데이비드 코트: 올해를 시작하는 방식에 정말 만족하고 있습니다. 사업 전반에서 우리가 보고 있는 모멘텀은 강합니다. 이는 [판독불가] 연간 전망에 대한 우리의 확신을 주는 그런 수준의 성과로 이어지고 있습니다. 고객과의 대화에서 우리가 보고 있는 모습은 6개월 전과 다릅니다. 긴급성이 더 커졌습니다. 대규모의 배치가 진행되고 있으며, 기술적 복잡성이 [판독불가]를 해결할 수 있는 기업들에게 기회를 만들어내고 있는데, 바로 그 부분에서 저희가 가장 뛰어납니다. 전반적인 강세가 나타나고 있고, 이는 수요의 깊이와 이를 포착할 수 있는 당사의 역량을 보여줍니다. 저는 업계에서 우리가 보고 있는 것과 Vertiv의 지속적인 진화도 마음에 듭니다. 우리는 AI를 위한 인프라 구축 초기 단계에 아직 있습니다. 우리의 경쟁 우위는 누적되고 있습니다. 제품 시스템, 통합 솔루션 및 확장 가능한 서비스를 제공할 수 있다면, 고객의 기술 로드맵에 있어 더욱 중요한 존재가 됩니다. 또 다른 도전 과제도 함께 관리하고 있습니다. 관세, 공급망, 복잡성, 노동 제약. 이는 현실적인 문제입니다. 하지만 관리할 수 있습니다. 그리고 더 나아가, 기성 사업자에게 유리하게 작동하는 방식으로 기준이 한층 높아졌습니다. 지오와 팀은 이러한 빠른 성장 환경에서 매우 잘 실행하고 있으며, 공격적인 성장과 점유율 확대를 운영의 규율과 균형 있게 조정하고 있습니다. 우리는 앞으로의 강한 한 해와 그 이후에도 강한 여러 해를 기대하고 있습니다. 그러면 이를 더 논의하기 위해 지오에게 넘기겠습니다. 지오? 지오르다노 알베르타치: 데이브, 정말 감사합니다. 이제 슬라이드 3으로 가보겠습니다. 2026년을 시작한 방식에 대해 매우 만족합니다. 1분기는 유기적 매출이 전년 대비 23% 증가하며 매우 강했습니다. M&A와 FX를 포함하면 30% 성장이라고 보고했습니다. 지역별로 보면, 아메리카가 44%의 유기적 성장으로 주요 동력이었습니다. APAC은 유기적으로 12% 증가한 반면, EMEA는 유기적으로 29% 감소했습니다. 몇 장의 슬라이드에서, EMEA에서 우리가 보고 있는 일부 [격려적인] 역학에 대해 더 자세히 설명드리겠습니다.조정 영업이익률은 20.8%로, 전년 대비 430bp 상승했으며 당사 가이던스보다 180bp 높았습니다. 마진 성과와 견조한 매출 상단 성장에 힘입어 조정 영업이익은 5.51억 달러로, 전년 대비 64% 증가했습니다. 조정 희석 EPS는 [ 1.17달러 ]로, Q1, '25 대비 83% 상승했고 당사 가이던스보다 0.19달러 초과했습니다. 조정 잉여현금흐름(FCF)은 6.53억 달러로 전년 대비 1.47억 달러 증가했으며, 더 높은 영업이익과 계속된 운전자본 개선에 의해 뒷받침됐습니다. 우리는 연간 가이던스를 상향 조정하고 있으며, 이제 조정 희석 EPS를 6.35달러로 예상합니다. 이는 2025년 대비 51% 상승한 수치입니다. 이는 조정 영업이익 가이던스를 32억 달러로 상향 조정한 데서도 확인됩니다. 이는 2025년 대비 53% 상승입니다. 조정 영업이익률은 이제 23.3%로 예상되며, 2025년 대비 190bp 높을 것으로 보입니다. 이제 슬라이드 4로 넘어가겠습니다. 먼저 시장 환경부터 말씀드리겠습니다. 당사의 파이프라인 모멘텀은 계속해서 강합니다. 파이프라인 생성이 견조하며, 2026년에 또 한 해 강한 수주 성과를 기대하고 있습니다. 수주는 전년 대비 증가할 것으로 예상되는데, 이는 당사 시장 전반에서 관찰되는 지속적인 수요 환경을 반영합니다. 아메리카는 놀라울 정도로 강세를 보이고 있습니다. 시장 모멘텀은 전반적으로 폭넓고 견조합니다. 해당 지역의 당사 파이프라인은 기회를 전환함에 따라 계속 확대되고 있습니다. EMEA에서는 봄이 계속 풀리고 있습니다. 분기 내내 시장 심리가 개선되며 모멘텀이 쌓이고 있습니다. 우리는 수주를 공개하지는 않지만, EMEA의 1분기 수주 실적(Q1 bookings)에 매우 만족하고 있습니다. 또한, 가이던스에 반영되어 있듯이 EMEA가 하반기에 전년 대비 매출 성장으로 복귀할 것이라고 기대합니다. APAC의 경우, 지역 전반에서 긍정적인 시장 역학을 보고 있습니다. 아시아 기타 및 인도는 설득력 있게 강한 파이프라인과 역학을 보여주며, 견조한 모멘텀이 형성되고 있습니다. 중국 역시 파이프라인 움직임이 고무적이며, 이는 연중 전개 과정에서 당사에게 유리한 위치를 제공해 줍니다. 가격 측면에서 보면, 당사는 유리한 역학을 계속 보고 있습니다. 우리는 '26년에 긍정적인 가격/원가 흐름을 기대하며, 여기에는 관세와 관세 대응 조치의 영향이 포함됩니다. 제조 및 공급망 관점에서, 우리는 확장하는 한편 회복탄력성을 계속 강화하고 있습니다. 지역화된 생산 거점과 멀티소싱 전략은 중동의 변화하는 역학과 긴장에도 불구하고 안정성을 유지하고 있습니다. 당사는 당사가 보고 있는 수요를 충족하기 위해 전략적 생산능력 투자에 속도를 내고 있습니다. 우리는 글로벌 제조 서비스 거점의 확장을 진행하는 동시에 VOS에 기반한 생산성 향상으로 잠재 생산능력을 해방하고 있습니다. 비용 관리도 엄격하게 운영하고 있습니다. 우리는 이러한 투자가 현재 및 향후 수요 환경에 대해 매우 잘 포지셔닝하는 데 도움이 될 것으로 기대합니다. 우리는 원자재와 부품을 선제적으로 관리합니다. 여기에 멀티소스 모델과 공급업체 다변화가 더해져, 여전히 인플레이션 압력이 남아 있는 환경에서 중요한 완충재를 제공합니다. 다양한 대응 조치를 통해, Section 122 및 232에 따른 최근 변경 사항을 포함하여 관세 노출을 완화하기 위해 적극적으로 노력하고 있습니다. 이처럼 매우 역동적인 환경에서 성장, 지정학 등 모든 면에서 우리는 공급망 회복탄력성, 성장, 생산능력 확대, 그리고 관세 환경을 헤쳐나가는 데 집중하고 있습니다. 할 일이 많습니다. 하지만 우리는 실행에 집중하고 있습니다. 이제 슬라이드 5로 넘어가겠습니다. 우리는 데이터센터 수요에서 매우 견조한 성장을 계속 보고 있습니다. 그 결과, 우리는 생산능력 확장, 공급망 및 엔지니어링 역량에 투자를 집중하고 있습니다. 우리는 고객 수요를 뒷받침하기 위해 생산능력을 계속 성장시키는 데 전념하고 있으며, 업계 평균을 상회하는 성장도 계속 제공하고 있습니다. 1분기 CapEx가 전년 동기 대비 지속 가능하게 더 높았던 것은 이러한 약속을 보여주는 증거입니다. 우리는 제조와 서비스 양쪽 모두에서 생산능력 확장에 상당한 투자를 하고 있습니다. 제조 측면에서는, 우리는 전 세계 여러 생산 거점에서 유기적으로 생산능력을 확장하고 있으며 특히 아메리카 전반에 대해 확장하고 있습니다. 이에 대한 일부 세부 내용은 여기에서 확인하실 수 있습니다.이러한 투자는 전략적이며, 가속화되는 수요에 대응할 수 있는 기반을 마련합니다. 우리는 성장 목적뿐 아니라 전반적인 운영 회복탄력성을 강화하기 위해 이를 수행합니다. 이번 증설은 전반적으로 이루어지며, 전력 관리, 열 관리, 인프라 솔루션, 모든 기술 전반의 IT 시스템을 포함합니다. 우리는 서비스 역량도 동일한 방식으로 강화하고 있습니다. 구체적으로, 모든 서비스 기술과 전역(지역)에서 사람과 서비스 역량을 역동적이고 [ 설득력 있게 ] 확장하고 있습니다. 특히 [식별 불가]의 인수는 유체 관리 및 액체 냉각 역량을 크게 강화하여, 시스템 차원의 서비스 제공을 향상시킵니다. 이는 현대 데이터센터 운영에서 가장 기술적으로 까다롭고 재무적으로도 영향이 큰 측면 중 하나입니다. 공급망과 관련해서는 공급사 리스크를 완화하기 위해 다중 소싱 전략을 우선순위로 두었습니다. 전략적 인수 또한 공급망 역량을 더욱 강화하고 있습니다. 그리고 마지막으로, 여러 방향으로 엔지니어링 역량에 대한 투자를 계속 우선순위에 두고 있습니다. 분명한 것은, 그중 하나가 기술 포트폴리오 개발의 핵심인 엔지니어링 랩입니다. 고객 벤치(목격) 시험 역량은 또 하나의 중요한 투자 영역입니다. 데이터센터 기술의 복잡성 때문에 납품 초기에 광범위한 시험 역량이 필요합니다. 물량과 함께 고객 시험 역량을 성장시키는 것은 성장의 촉진 요인입니다. 다가오는 투자자 행사에서 증설이 의미하는 바가 무엇인지 계속해서 더 자세히 설명할 기회가 있을 것입니다. 그리고 그다음은 Craig에게 넘기겠습니다. Craig Chamberlin: 감사합니다 [식별 불가]. 슬라이드 6에서 1분기 실적부터 시작하겠습니다. 보시는 것처럼, 우리는 연초부터 매우 훌륭하게 출발했습니다. 조정 희석 EPS는 1.17달러로, 전년 대비 83% 증가했으며 기존 가이던스보다 0.19달러 높았습니다. 매출(탑라인)에서는 순매출이 26.5억 달러로 전년 대비 30% 증가했고, 유기적 순매출은 23% 증가했으며, 인수가 4% 기여했고 우호적인 환율 효과가 3%를 더했습니다. 이러한 유기적 성장은 미주에서 44% 증가, APAC에서 12% 증가로 이뤄졌으며, EMEA는 유기적으로 29% 감소하여 일부 상쇄되었습니다. 조정 영업이익은 5.51억 달러로 전년 대비 64% 증가했으며, 가이던스보다 5,600만 달러 더 높은 수치였습니다. 조정 영업이익률 20.8%는 전년 대비 430베이시스포인트 확장되며 팀의 훌륭한 운영 성과를 보여주었습니다. 주요 동인은 더 높은 물량에서의 강한 운영 레버리지, 생산성 향상, 그리고 우호적인 가격-비용 실행이었습니다. 이는 진행 중인 관세 역풍에 의해 일부 상쇄되었습니다. 현금 측면에서 우리는 조정 자유현금흐름 6.53억 달러를 창출했습니다. 이는 전년 동기 1분기 대비 147% 증가한 것입니다. 이는 더 높은 영업이익과 운전자본 효율 개선에 의해 뒷받침되었으며, 현금 법인세 증가와 순 CapEx 증가가 일부 상쇄했습니다. 우리는 사업 성장을 지원하기 위해 역량과 연구개발(ER&D)에 계속 투자하고 있기 때문입니다. 우리는 순부채 레버리지를 0.2x로 1분기를 종료했으며, 이는 상당한 전략적 유연성을 제공합니다. 슬라이드 7으로 전환하겠습니다. 지역별 세그먼트 성과를 살펴보겠습니다. 미주는 또 한 번 뛰어난 분기를 기록했습니다. 순매출은 18.1억 달러로 53% 증가했으며, 유기적 성장 44%를 달성했습니다. 이는 거의 모든 제품 라인에 걸친 강력한 전반적 모멘텀을 반영합니다. 조정 영업이익은 4.90억 달러로, 운영 레버리지, 엄격한 실행, 그리고 일부 인텐시티(집중도)에서 이익이 발생했습니다. APAC을 보면, 순매출은 5.14억 달러로 15% 증가했으며 유기적으로 12% 성장했습니다. 유기적 성장은 분기 가이던스에 못 미쳤는데, 주로 시점 때문입니다. 조정 영업이익 6,700만 달러는 전년 대비 약 48% 증가했으며, 주로 물량 레버리지와 운영 규율에 의해 견인되었습니다. EMEA로 전환하겠습니다. 순매출은 유기적으로 29% 감소한 3.21억 달러였습니다. 우리는 이것이 2025년 2분기와 3분기에서 보았던 더 약한 주문에 대한 일시적인 반영이라고 믿습니다. 다만, 우리는 기회 창출이 가속화되고 있음을 보고 있는데, 이는 고객 수요 개선을 반영하며 2026년 하반기에 매출 성장으로의 복귀를 뒷받침합니다.여기에서는 영업 레버리지로 인해 영업이익률이 전년 대비 하락(마진 축소)하는 모습을 보았습니다. 그러나 EMEA에서 하반기 회복에 대한 확신은 더 강해졌고, 이는 당사의 EMEA 연간 가이던스에 반영되어 있습니다. 슬라이드 8에서 2분기 가이던스를 논의하겠습니다. 당사는 조정 희석 EPS를 $1.40의 중간값 기준으로 전망하고 있으며, 이는 2025년 2분기 대비 47% 높은 수준입니다. 중간값 기준 순매출은 $33.5억으로, 전년 대비 순매출이 27% 성장한 것을 반영합니다. 중간값 기준 조정 영업이익은 $7.10억으로 2025년 2분기 대비 45% 성장입니다. 이러한 견조한 이익 성장에는 탄탄한 유기적 매출 성장과 지속적인 영업 레버리지에 힘입은 바가 큽니다. 중간값 기준 조정 영업이익률 21.2%는 270bp 상승했으며, 강한 유기적 매출 성장과 [식별 불가] 비용 레버리지가 이를 뒷받침합니다. 또한 관세로 인한 불리한 마진 영향을 상당 부분 상쇄할 것으로 기대합니다. 본 가이던스는 당사의 시장 내 입지의 견고함과 앞으로의 중대한 기회들을 실행으로 옮길 수 있는 역량에 대한 확신을 반영합니다. 이제 슬라이드 9로 넘어가겠습니다. 2026년 연간 가이던스에 대해 말씀드리겠습니다. 당사는 모든 핵심 지표 전반에서 또 한 번 강한 성과를 기록할 것으로 계속 기대하고 있습니다. 당사는 조정 희석 EPS 가이던스를 $0.33 상향하여 중간값 $6.35로 제시하고 있으며, 이는 전년 대비 51% 성장에 해당합니다. 순매출의 경우 중간값 기준 $137.5억으로 가이던스를 업데이트했으며, 이는 전년 대비 34% 순매출 성장을 반영합니다. 지역별로는 아메리카에서 높은 30%대 유기 성장률, APAC에서 중간 20%대, EMEA에서는 보합을 예상합니다. 업데이트된 조정 영업이익은 현재 중간값 $32억으로, 전년 대비 53% 성장하며 기존 가이던스보다 $1.60억 더 높습니다. 이러한 강한 이익 성장은 탄탄한 유기적 매출 성장과 지속적인 운영 레버리지가 결합된 데서 비롯됩니다. 마지막으로 마진에 대해서는 중간값 기준 조정 영업이익률을 23.3%로 가이딩하고 있으며, 이는 2025년 대비 290bp 확장, 그리고 이전 가이던스 대비 80bp [ tied ] 입니다. 이러한 확장은 30% 유기적 매출 성장과 지속적인 운영 레버리지에 의해 뒷받침됩니다. 당사는 관세 영향과 대응책을 포함하더라도 연간 가격/비용이 플러스일 것으로 기대합니다. 고정비 레버리지를 바탕으로 [식별 불가] 성장, ER&D 및 수용 능력. 조정 잉여현금흐름(자유현금흐름)의 경우, 당사는 중간값 기준 가이던스 $22억을 유지하고 있으며, 이는 전년 대비 17% 증가한 것으로, 주로 높은 영업이익에 기인하되 더 높은 현금 법인세 및 순 CapEx 투자로 일부 상쇄됩니다. 이것으로, 다시 Gio에게 넘기겠습니다. Giordano Albertazzi: 잘 들어주셔서 감사합니다, Craig. 이제 슬라이드 10으로 가보겠습니다. 마무리하기 전에 한 번 더, 여러분 모두가 5월 19일과 20일에 사우스캐롤라이나 주 그린빌에서 열릴 당사 2026년 투자자 컨퍼런스에 참석해 주시기를 다시 한 번 초대드리고 싶습니다. 이 행사는 리더십 팀이 제시하는 Vertiv의 비전과 전략을 현장에서 직접 확인할 수 있는 훌륭한 기회가 될 것입니다. 첫째 날에는 포괄적인 시장 업데이트, 상세한 재무 개요, 업데이트된 다년(멀티이어) 전망 및 Q&A 세션이 포함되며, 물론 리더십 팀과 함께 진행됩니다. 다음 날에는 기술 세션이 있어, 우리가 어떻게 계속해서 혁신을 이어가며 업계를 견인하고 있는지 들려드릴 예정입니다. 이어서 직접 참석하실 분들을 대상으로 당사 Pelzer Infrastructure Solutions 시설 투어도 진행됩니다. 우리가 무엇을 만들고 어디로 나아가고 있는지 확인할 수 있는 정말 좋은 기회가 될 것입니다. 이제 슬라이드 11로 가보겠습니다. 1분기 실적은 Vertiv의 실행 역량과 시장에서 계속 쌓여가는 모멘텀을 강력하게 보여주는 증거였습니다. 수요 환경은 견조하며, 우리는 이를 앞으로도 잘 이어갈 수 있는 위치에 매우 잘 자리하고 있습니다. 우리는 경쟁적 지위를 강화할 것으로 기대되는 두 가지 전략적 인수를 최근 발표했습니다.[ Thermal Key ], 앞으로 몇 달 내에 마감(종료)될 것으로 예상되는 가운데, 우리는 탁월한 열교환 노하우와 선도적인 드라이 쿨러 라인업을 바탕으로 EMEA를 시작으로 전 세계를 위한 열 관리 포트폴리오를 확장하겠습니다. 열 배출은 AI 데이터 센터에서는 점점 더 복잡해지고 있으며, 칠러, 드라이 쿨러, 트림 쿨러로 구성된 포트폴리오는 고객에게 큰 유연성과 효율성 기회를 제공합니다. [ B, market ] 구조는 맞춤형 엔지니어가 구조 제작 역량을 제공하여, 대규모로 제조되고 컨버전된 인프라 솔루션을 제공하는 우리의 역량을 가속합니다. 두 가지 모두 기술 기반을 확장하면서 고객을 더 잘 지원할 수 있는 수용 능력과 역량을 제공할 것으로 기대됩니다. 우리는 사업의 진행 상황과 앞으로의 기회를 반영해 2026년 가이던스를 상향 조정했습니다. EMEA는 AI 이야기의 절대적인 일부입니다. 그리고 스웨덴의 [ Ecodata Center ] 같은 고객 프로젝트에서 그 점이 실제로 나타나고 있는데, 최신 세대 NVIDIA의 [indiscernible]로 가장 까다로운 AI 워크로드를 지원하도록 설계되었습니다. [ Vertiv 1 ] 코어는 여기에서 전 데이터 센터 솔루션 전체를 제공하기 위해 선택되었으며, 전력, 열(thermal) IT 화이트 스페이스, 서비스까지 아우릅니다. [ C Power Energy ]와의 협업에 대해 매우 기대하고 있습니다. 우리는 미국의 데이터 센터가 현장 에너지 자산을 그리드 자원으로 전환하도록 지원함으로써, 전력 공급까지의 속도를 가속하고 회복탄력성을 높이며 데이터 센터와 그 지역사회의 비용을 절감할 수 있게 하고 있습니다. 이것이 바로 Vertiv를 차별화하는 엔드투엔드 사고 방식입니다. 오랜 기간 구축해온 고객 관계에 더해, 우리의 파트너십은 재현하기 매우 어려운 상당한 경쟁 우위를 만들어냅니다. 우리는 계속 더 나아가고 있으며, 시장도 이를 인지하고 있습니다. 투자 등급 신용등급 달성과 S&P 500 편입은 의미 있는 이정표입니다. 이는 이 사업의 강점, 이 팀의 실행 역량, 그리고 시장이 우리 사업의 향후 궤적에 대해 보여준 신뢰를 반영합니다. 저는 그 점을 가볍게 생각하지 않습니다. 나머지 Vertiv 팀도 마찬가지입니다. 우리는 높은 기준을 스스로에게 적용하며 계속해서 기준을 더 높여갈 것입니다. 우리는 탄탄한 분기를 보냈습니다. 우리는 그 성과를 바탕으로 계속해 나갈 것이며, 그렇게 하겠습니다. 이제 Q&A를 시작하겠습니다. Operator: [Operator Instructions] 그리고 첫 번째 질문은 Melius Research의 Scott Davis 님이 담당합니다. Scott Davis: 프리패브(사전 제작) 시장에 대해 말씀해 주실 수 있을까요. 이 시장이 얼마나 중요한가요? 또는 TAM(총가치시장)을 생각하는 어떤 방법이 있을까요? 프리패브 쪽에 꽤 많은 내용이 있는 것 같아서요. 그 콘텐츠의 중요성을 고객들이 어떻게 보는지 감을 잡고 싶습니다. Giordano Albertazzi: 질문해 주셔서 감사합니다, Scott. 여러 가지 차원이 있습니다. 그중 하나는 이 시장에서 속도, 즉 토큰까지의 시간(time to token)이 절대적으로 중요하다는 것을 우리는 알고 있다는 점입니다. 분명히 프리패브리케이션은 현장의 어려움을 완화합니다. 작업 현장은 항상 관리하기 복잡한 시스템입니다. 인재가 부족한 상황에서의 기술 자원(인력) 부족도 우리가 보고 있는 부분이고, 물론 우리는 프리패브리케이션의 채택이 점점 늘어나도록, 다시 말해 증가하는 채택을 촉진하고 있습니다. 하지만 그보다 훨씬 더 많은 것이 있습니다. 우리에게 프리패브리케이션은 단순히 프리패브리케이션만을 의미하지 않습니다. [ one core ] 같은 시스템으로 우리의 솔루션을 컨버전(convergence)하는 것, [ one core ]뿐만 아니라 [ one core ] SmartRun을 말합니다. 이는 처음부터 주어진 [ Lowe's ]와 실리콘 세트에서 설계되고, 컨버전되며, 이미 최적화된 시스템입니다. 그런데 — 그것은 또한 여러 면에서 전체 시스템을 더 효율적이고 더 조밀하게 만드는 방법이기도 합니다. 그래서 이것이 채택되는 이유에는 여러 가지가 있습니다. 그리고 우리가 여기서 앞서 있다고 믿는 이유도 여럿입니다. 우리는 단순한 통합자가 아닙니다. 기술을 제공합니다. 또한 당신은 우리에 대한 TAM도 물어보셨죠. 분명히 그것은 프리패브리케이션이, 우리에게는 오래된 Vertiv 기술 솔루션이기 때문에 우리에게 기회의 집중지입니다. 그래서 그것이 우리가 더 많은 TAM을 포착하는 데 도움이 됩니다. Scott Davis: 도움이 됐습니다, Gio. 목소리가 좀 죄송해요. 알레르기가 [ 죽일 듯이 ] 지난 며칠 동안 계속 저를 괴롭히고 있어요. 용량이 생산성과 함께 늘어난다고 말씀하셨는데, 저는 좀 흥미가 생겼습니다. 그러면 용량을 늘리려고 할 때—그러니까, 용량을 당연히 빠르게 늘리면서—문제는 많은 것들을 서둘러 출고하려고 한다는 건데요. 실제로 어떤 수준의 생산성을 운영할 수 있나요? 그냥 그 정도에서 설명해 주실 수 있을까요? Giordano Albertazzi: 네. 제 생산성 코멘트는 기본적으로 제조 시스템이었어요. 공장에서 현장에서 조각조각 조립이 진행되는, 즉 데이터센터 사업이 전통적으로 운영되는 방식과 관련된 얘기였고요. 정확히 비교하는 쪽으로는 가지 않겠습니다. 다만 그걸 프리패브(사전 제작)하면, Pelzer의 현장을 볼 때 직접 대화를 나눌 기회가 있을 겁니다. 하지만 확실히 우리는 시스템을 제조하면서 제조 생산성 수준을 달성했습니다. Operator: 다음 질문은 Evercore의 Amit Daryanani 님이 주실 예정입니다. Amit Daryanani: 완벽합니다. Lynne의 질문에 한 가지로 맞추려고 해볼게요. 다만 아마도 여러 부분으로 나뉘는 질문이 될 것 같습니다. 여러분이 지금 가지고 있는 캘린더 '26 가이드는, 연간으로 보면 전체 30%의 유기적 성장을 의미하는 것처럼 보이는데요. 제 생각에는 올해 상반기에 22%, 23% 정도의 성장을 해왔던 것 같습니다. 그러면 지금 보고 계신 레버가 뭔지 이해하는 데 도움을 주실 수 있나요? 그리고 아마도 이런 레버 중 일부를 수치로도 설명해 주실 수 있을까요. 그게 하반기에 성장이 상반기보다 더 가속된 데 어떤 역할을 했는지요. EMEA와 [ Rubin ] 쪽에서의 추가 용량 같은 것들이 모두 이야기의 일부라고 가정하겠습니다. 그래도 하반기(H2)에서 상반기(H1) 대비 유기적 성장 가속이 가능하다는 확신이 어디에서 나오나요? Giordano Albertazzi: 좋아요. 제가 먼저 시작하겠습니다. 물론 Craig도 여기서 보완할 겁니다. 하지만—큰 틀에서 보면, 사실 두 가지입니다. 첫째는 용량이에요. 우리는 용량을 추가하고 있고, 계속 용량을 늘리고 있습니다. 그런데 CapEx 프로필과 Q1에 대해 우리가 언급했던 내용을 보면, 우리는 용량 추가에 매우, 매우 집중하고 있고 그중 많은 부분이 하반기에 본격적으로 영향을 주기 시작한다는 걸 보실 수 있을 겁니다. 그리고 두 번째로, Q4 주문을 보면 그 해의 그 부분에 백로그가 꽤 많이 쌓여 있다는 점이 있습니다. 또한 우리가 꽤 자세히 이야기해 왔던 고객 요청 리드 타임도 있고요. 물론 더 있지만, 저는 이 두 가지가 방정식에서 중요한 요소라고 말할 수 있습니다. Craig Chamberlin: 네. 그리고 Amit, 제가—그 부분을 조금만 더 자세히 짚어볼게요. APAC과 EMEA입니다. 상반기 대 하반기로 나눠서 그들을 생각하면, 두 지역 모두 하반기에 성장이 더 빨라집니다. 우리는 이 부분을—그리고 EMEA의 코일을 언코일링(전개)하는 것—어떻게 일어날 것이라고 보는지, 또 그것이 어떻게 나타나고 있는지를—관점에서 아주 광범위하게 이야기해 왔죠. 그리고 가이드에서도 그렇게 되어 있습니다. Operator: 다음 질문은 Vertical Research Partners의 Jeff Sprague 님이 주실 예정입니다. Jeffrey Sprague: 서비스로 질문을 해보겠습니다. 분명히 최근 여러 분기 동안 서비스가 상당히 가속됐고, 실제로 서비스 성장과 제품 성장 사이의 연동이—아메리카 지역에서—나타났습니다. 우리는 이 백로그 성장이 정말 강하게 나타나기를 기다려 왔는데요. 지금 보니 그게 일어나고 있는 것 같습니다. 다만, 서비스가 이 속도로 성장할 수 있는 현장 조직(field organization)의 역량을 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 서비스의 마진 구성(margin complexion)이 달라질 가능성이 있는지, 혹은 그렇지 않은지, 그리고 연중 나머지 기간 동안 전망을 볼 때 어떻게 생각해야 하는지도요. Giordano Albertazzi: 네, Jeff. 여기에는 분명 여러 관점이 있습니다. 그리고 다시 말씀드리지만 5월에 더 자세히 설명할 기회가 있을 거라고 생각합니다. 다만 높은 수준에서 말씀드리면, [indiscernible] 서비스의 궤적은 만족스럽고—이건 프로젝트 서비스와 라이프사이클 서비스 모두에 해당합니다.구조적 조직이 무엇인지에 대한 질문에 대해 답하자면, 우리는 해당 지역에 매우, 매우 깊이 존재하며, 또한 매우, 매우 로컬한 방식으로 운영하고 있습니다. 하지만 동시에, 오늘날 나와 있는 그 큰 프로젝트들이 때로는 특정 지역에 집중되기도 한다는 점도 이해하고 있습니다. 그래서 우리는 사람을 이동시킬 수 있는 역량을 개발했고, 프로젝트 서비스 관점에서 대형 데이터센터 구축을 담당하도록 헌신된 팀들을 운영하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 계속해서 지역에서의 서비스 입지를 잘 가꾸고, 강화하고, 성장시키고 있습니다. 우리는 여러 차례 말씀드렸듯이 투자를 매우, 매우 크게 하고 있습니다. 제 스크립트에서도 말씀드렸는데, 우리는 서비스 인력 규모를 늘리고 있으며 5월에 관련 세부 정보를 제공할 예정입니다. 그리고 물론, 여기서는 교육 분야에서의 강점과 전통, 경험이 필수적이며, 여기에 점점 더 강력해지는 도구들이 엔지니어들의 손끝에 있습니다. 따라서 정말 다각적입니다. 우리가 서비스에 대해 전반적으로 이야기할 때 좋아하는 점은, 구축되고 있는 설치 기반이 시간이 지남에 따라 우리의 라이프사이클 캡처와 비즈니스를 하기에는 매우, 매우 유리하다는 사실입니다. Craig Chamberlin: 네. 그리고 제프, 그 부분을 조금 더 자세히 볼게요. 보고 기준으로 보면, 네, 제품과 서비스의 비중은 같습니다. 유기적으로 보면, [식별불가] 쪽에서도 느끼고 계신, 즉 그 영향이 나타나고 있는 것을 볼 수 있습니다. 그래서 여러분이 그것을 어느 정도 이해하고 계신지 확인하고 싶었습니다. [Pelzer]는 우리에게 큰 임팩트를 주지만, 우리는 그 점이 좋습니다. Jeffrey Sprague: 네, 저도 그렇게 보긴 했습니다. 다만, 마진을 어떻게 생각해야 할지에 대해서도 조금 더 설명해주실 수 있을지 궁금합니다. 제 질문의 본질은 노동과 관련된 서비스입니다. 우리는 운영 레버리지를 크게 떠올리지 않습니다. 즉, 투입 노동시간이나 인력 시간 같은 개념이죠. 하지만 그에 더해 작동하는, 좀 더 정교한 서비스들이 있습니다. 그러니 비즈니스가 성장할 때 그 사업에서 운영 레버리지를 어떻게 생각해야 할까요? Craig Chamberlin: 아니요. 내 생각엔, 아마도 그에 대해 우리가 보고 있는 자체의 전반적인 증분 마진에서 그 근거를 찾게 될 겁니다. 즉 전반적인 증분 마진은 항상 30%~35% 수준이었습니다. 서비스가 그만큼 따라올 것으로 우리가 기대하는 방식도 대체로 비슷할 것이라고 말씀드릴 수 있습니다. Operator: 다음 질문은 뱅크 오브 아메리카의 Andrew Obin 님이 해주십니다. Andrew Obin: 아마도 지난 4~6개월 동안 미터 뒤(behind the meter) 솔루션의 발전이 훨씬 더 두드러졌다고 볼 수 있는데요. Vertiv에게 어떤 기술적 진로가 열리나요? 그리고 저는 컨트롤, 예를 들어 베스트 컨트롤, 또는 UPS 전환이 직류(DC) 아키텍처의 일부로 들어가는 것 같은 부분을 떠올리고 있습니다. 또한 흡수식 칠러 같은 다른 칠러 기술도요. 향후 2~3년 로드맵을 생각해보셨을 테고, Analyst Day에서도 말씀하시겠지만, 꽤 빠르게 진화하고 있는 것처럼 보이는데, 여러분은 어떻게 포지셔닝되어 있나요? Giordano Albertazzi: 글쎄요, Andrew, 당신이 거의 모두 맞게 이끌어주신 것 같습니다. ‘컨트롤을 직접 가져오기(Bring your own power)’는 앞으로도 여기에 계속 남아 있을 것이고, 우리는 그것을 아주, 아주 분명하게 보고 있습니다. 오늘 파트너십에 대해 말씀드렸는데요. [Caterpillar]와 Oklo와의 파트너십을 기억하세요. 여러 형태와 방식에서 ‘컨트롤을 직접 가져오기(Bring your own power)’는 데이터센터 방정식에서 매우 중요한 부분입니다. 특히 미국에서는요. 우리는 마이크로그리드 전체, [식별불가] 저장 시스템의 모든 것에 있어 인터페이싱을 포함해, 그리고 전력트레인이 직류이든 교류이든 간에 ‘컨트롤을 직접 가져오기’ 솔루션을 위해 일관되게 설계되도록 하는 데 있어 전반적으로 역할을 합니다. 그런데도—여러 번 말씀드렸듯이—데이터센터는 하나의 시스템으로 봐야 합니다. 그래서 ‘이게 열(thermal) 쪽에도 함의가 있을 수 있다’고 말씀하신 것과 정확히 같은 맥락으로, 흡수식이 그중 하나입니다. 그리고 자연스럽게는, 사람까지도요. 우리는 그렇게 생각합니다. 그래서 5월에 더 많은 세부 정보를 드리게 될 겁니다.하지만 걱정하지 마세요. 자체 전원(BYOP, Bring Your Own Power)이 데이터 센터를 설계하고 사고하는 방식의 필수적인 부분이라는 점을 확실히 말씀드릴 수 있습니다. 그래서 궁극적으로 저희에게는 기회이기도 한데요. 그 이유는 시스템이 더 복잡해지고, 그리고—가능하면 저희가 더 많은 콘텐츠를 보유하게 되는—측면이 있기 때문입니다. 진행자: 다음 질문은 Deutsche Bank의 Nicole DeBlase 님으로부터입니다. Nicole DeBlase: EMEA에서 보고 계신 내용에 대해 조금만 더 구체적으로 확인해도 될까요? 통화 초반의 코멘터리에서 볼 때, 2분기 후반으로 갈수록 확신을 얻고 계신 것처럼 보입니다. 그래서 고객들로부터 그 더 높은 확신을 이끌고 있는—지금 무엇을 보고 듣고 있는지—조금 더 이야기해 주실 수 있을까요? Giordano Albertazzi: 음, 저희는—네, 말씀하신 대로—제가 방금 말한 것처럼 Q4 주문에 대해서는 매우 만족하고 있습니다. Q1 주문에도 매우 만족하고 있으며, 그리고 파이프라인에서 보이는 것에도 만족하고 있습니다. 그래서 저희는 시장이 움직이고 있다고 봅니다. 파이프라인 가속이 증가하고 있는데요. 이것은 서비스에 대한 시장의 신호이자 증거[식별 불가]이며, 자연스럽게 존재하던 수요가 있다는 뜻입니다. 그래서 저희가 꼬일 스프링(coiled spring)에 대해 말씀드렸던 이유이기도 합니다. 데이터 센터 용량이 부족하고, 특히 데이터 센터 용량이 상당히 부족하며, EMEA 그리고 유럽, 특히 AI를 지원할 수 있는 데이터 센터의 부족은 그보다 훨씬 더 심각합니다. 그래서 여러분이 보시는 그런 역학이 나타나는 것이고요. 그리고 물론 저희는 유럽에서 역사적으로 강한 입지를 가지고 있기 때문에, 또한 많은 플레이어들이 이곳에 있고 유럽에서도 활동하는 플레이어들이기 때문에, 거기에 매우 잘 포지셔닝되어 있습니다. 따라서 그 기회가 매우 고무적입니다. 진행자: 다음 질문은 JPMorgan의 Patrick Baumann 님으로부터입니다. Patrick Baumann: 마진에 대해 짧게 질문드리겠습니다. 순차적인 기대치에 대해 어떤 색깔(코멘트)을 주실 수 있는지 궁금합니다. 1분기 실적부터 2분기 가이던스를 보면, 증분 마진이 대략 20대 초반으로 보이는데요. 그 움직이는 요인들이 무엇인지 풀어주실 수 있을까요? 예를 들어 용량 투자, 관세, 기타 어떤 요소든요. 가능하신 범위에서 어떤 설명이라도 해 주시면 좋겠습니다. Craig Chamberlin: 네. Patrick, 다시 말씀드리면, 순차적으로 보거나 연도 대비로 보면 연도 대비 기준으로는 30% 초반대입니다. 저희가 가이드를 통해 기대하는 것이 그것이고요. 분기 대 분기(전 분기 대비)로는 용량을 투입하는 과정에서 약간의 역풍이 있습니다. 특히 2분기에는 용량 측면에서 저희의 더 큰 램프 중 하나가 될 가능성이 큽니다. 그래서 1분기부터 2분기로 볼 때는 그 부분에서 약간의 변화가 있을 수 있습니다. 하지만 연간 전체를 보면, 여전히 전체 순차 마진 기준으로 30%~35% 구간을 가이딩하고 있습니다. 따라서 저희가 말씀드린 관점에서 보면, 1Q에서 2Q로 갈 때는 용량을 투입하고, 또 저희가 해야 하는 여러 가지 다양한 조치를 진행하면서—모든 서로 다른 관세를 상쇄하는 것까지 포함해서—그 과정에서 [232s]가 이제 바뀐 상태이기 때문에, 약간의 하락이 있는 것처럼 보일 수는 있습니다. 하지만 말씀드리기로는, 전체적으로는 저희가 제공한 연간 가이드는 여전히 30%~35% 범위일 가능성이 매우 높다고 생각합니다. Patrick Baumann: 이에 대해 짧게 한 가지 더 여쭤볼게요. 관세는 그것을 실질적으로 상쇄할 수 있고, 1분기 말에 그럴 것으로 생각하신다고 하셨던 것 같습니다. 그런데 지금은 변화 때문에 2분기로 그 일정이 밀린 건가요? 아니면 1분기 말에는 이미 그런 수준에 와 계신 건가요? Craig Chamberlin: 제가 보기에는, 이미 1분기 말에 그 지점에 와 있습니다. 232s가 바뀐 이후에도, 저희는 그와 관련해 어떤—액션과 대응책을 계속하고 있는 상황입니다. 그리고 연간으로 보면, 저희는 앞으로도 그것들을 실질적으로 상쇄하는 방향으로 지속할 수 있을 것이라고 자신감을 갖고 있습니다. 진행자: 다음 질문은 Citi의 Andrew Kaplowitz 님으로부터입니다. Andrew Kaplowitz: 물론 미국(아메리카) 지역이 계속 강하다고 말씀은 하셨는데요. 그렇다면 콜로(콜로케이션) 부문에서의 하이퍼스케일러(hyperscalers) 비중이 아직 얼마나 되며, 아니면 엔터프라이즈(enterprise) 쪽으로 얼마나 더 구동되고 있는지—비즈니스의 어느 정도가 여전히 하이퍼스케일러에 의해 주도되고 있는지—그 부분에 대해 이야기해 주실 수 있을까요?저는 여전히 포럼 쪽으로 크게 기울어져 있다고 봅니다. 하지만 AI의 필요와 사용이 있는 만큼 엔터프라이즈 시장도 약간씩 모이고 있는 것 같습니다. 그게 Vertiv에 어떤 영향을 줄 수 있을까요? 2027년에 가속되는 것으로 보시나요, 아니면 아직은 좀 이르다고 보시나요? Giordano Albertazzi: 분명히 우리는 하이퍼스케일 콜로, 그리고 신규 클라우드가 가장 큰 동력이라는 점을 계속해서 보고 있습니다. 그리고 그건 아메리카 지역에서 특히 사실이지만, 전 세계적으로도 마찬가지입니다. 확실히 여기에 엔터프라이즈의 요소도 있습니다. 많은 엔터프라이즈는 클라우드를 통해 계속 일어날 것입니다. 그래서 항상 구분하기가 쉽지는 않습니다. 하지만 우리가 보는 것은 엔터프라이즈가 AI를 채택하기 시작했다는 것이며, 이는 과거에 여러분과 공유했던 수준을 상회하는 성장 측면에서 가시화될 때가 올 것입니다. 그 부분은 5월에 분명히 더 자세히 설명드릴 것이지만, 독립적인 관점에서는 아마도 아직은 조금 멀어 보입니다. 콜로 수준에서는 상당히 많은 일이 벌어지고 있습니다. 그게 도움이 되길 바랍니다. Operator: 다음 질문은 Morgan Stanley의 Chris Snyder 님이 해주십니다. Christopher Snyder: 800V 아키텍처로의 전환에 대해 질문하고 싶습니다. 움직이는 부분이 많긴 한데요. Vertiv의 콘텐츠(제품/솔루션 구성)에는 이것이 무엇을 의미하나요? 그리고 회사는 언제 800V 설계 시설에 이 제품을 출하하기 시작할 것으로 기대하나요? 특히 리퀴드 쿨링에 관심이 있는데, 칩을 냉각하는 것에만 그치지 않고 시설 전체를 관통해 더 높은 수준의 열이 흐르는 것으로 가정되는 애플리케이션으로까지 TAM(총수요)이 확장될 여지가 있을지도 궁금합니다. [식별 불가] Giordano Albertazzi: Chris, 질문해 주셔서 감사합니다. 분명히 우리는 800V로의 전환—일종의 대규모 전환—초기에 나타나는 움직임을 봐왔습니다. 분명히 800V는 2027년을 포함해 그 이후로도 전체 시장에서 중요한 비중을 차지할 것입니다. 우리는 프로그램에 맞춰 제때 진행 중입니다. 올해 하반기에 포트폴리오 출시가 있었던 것으로 이야기했죠. 프로토타입과 우리가 진행 중인 검증 활동과 관련해 고객 피드백이 지금의 위치에서 매우 만족스럽습니다. 출하는 조금 더 멀어질 수는 있지만, 2027년 관점에서 우리가 그것을 어떻게 보고 있는지에 대해 너무 자세히 설명하는 건 아직 시기상조라고 생각합니다. 다만, 리퀴드 쿨링에서 800V의 영향에 대해서는—상관관계가 있을 거라고 말할 수 있습니다. [식별 불가] 단지 800V DC가 매우 높은 밀도의 컴퓨트를 위해 적용되기 때문입니다. 그 매우 고밀도 컴퓨팅은 칩에 대한 리퀴드 쿨링뿐 아니라 IT 스택 전반에 걸친 훨씬 더 큰 전자기기 어레이에 대해서도 리퀴드 쿨링을 보게 될 것입니다. 그리고 물론 이것이 전체 파워트레인과 열 체인(thermal chain) 전반에 영향을 미쳤습니다. 그래서 우리는 이를 기회로 보고 있습니다. 우리는 800V DC 프로그램에 대해 매우 흥분하고, 매우 만족스러우며, 준비하고 있습니다. Operator: 다음 질문은 UBS Financial의 Amit Mehrotra 님이 해주십니다. Amit Mehrotra: 저는 파이프라인에 대해 질문하고 싶습니다. 지난 분기에 정말 흥미로웠던 점이, 물론 큰 규모의 주문 수치가 있었던 거로 알고 있지만, 파이프라인도 순차적으로 두 자릿수로 성장했다고 믿습니다. 1분기 동안 파이프라인이 어떻게 전개되었는지, 모멘텀과 견적 활동 퍼널을 중심으로 설명해 주실 수 있을까요? 주문에 대해 이야기하지 않는 범위 내에서라도 파이프라인에 대해 어떤 정보를 주실 수 있을지 궁금합니다. Giordano Albertazzi: 네. 질문 주셔서 감사합니다. 분명히 우리는 이전에도 파이프라인의 강점에 대해 매우 명확하게 말씀드렸습니다. 그리고 Q1 말 기준에서도 파이프라인의 강점에 대해 똑같이 분명히 말씀드릴 수 있습니다. 그리고 파이프라인의 지속 기간(duration)은, 우리가 보기엔 여러분이 정의하신 것처럼 상업적 활동(commercial activity)의 활동량과 정확히 일치합니다. 이러한 성장과 역동성은 전반적으로 폭넓게 나타납니다. 기술 범위 전반에 걸쳐 폭넓게 나타나고, 지역 전반에 걸쳐서도 폭넓게 나타납니다. 그래서 매우 기쁘고, 또 크게 고무되어 있으며, 따라서 연간 주문에 대한 우리의 코멘트가 나온 것입니다. Amit Mehrotra: 지속 기간에서 특별히 짚어볼 만한 것이 있나요? 대부분이 12개월 내에 있다고 말씀하셨는데, 일부는 18개월까지 이어질 수도 있다고 하신 것 같은데요.분기 초(1분기 또는 2분기)로 들어오는 과정에서 주문의 기간 측면에서 복잡도가(양상) 어떻게 달라지나요, 아니면 그렇지 않나요? Giordano Albertazzi: 명확히 하자면, 파이프라인을 말씀하시는 건가요, 아니면 주문을 말씀하시는 건가요? Amit Mehrotra: 주문에 대해 말씀드리고 있어요. 저는 지금 현재 백로그에 있는 것과 그 성장에 대해 이야기하고 있습니다. Giordano Albertazzi: 백로그가요? 백로그의 형태가, 있다면, 좀 더 길게 늘어진 형태이긴 하되, 백로그 형태가 완전히 달라질 정도로는 아니라고 생각할 수 있을까요. 즉, 백로그의 왜곡은 없습니다. 오히려 백로그가 조금 더 길게 늘어진 형태일 뿐입니다. 물론 그 결과로 2020년—2027년까지 가시성이 더 좋아집니다. 말씀드린 것처럼 업계의 많은 프로젝트가 큰 프로젝트고, 고객이—예를 들어 [indiscernible] 죄송합니다—12~18개월의 납기(배송) 창을 요청하는 경우가 많습니다. 어떤 경우에는 그 아주 요청하던 납기 창이 조금 단축되는 것을 보았습니다. 물론, 아마도 9~12개월 창 정도요. 저희가 수행 가능한 평균 납기 시간은 그보다 더 짧습니다. 하지만 그렇다고 해서 제품 라인이 다르다고 말할 수는 없어요. 동학(dynamics)도 다르고, 또 동학도 다르고, 공급과 수요도 다릅니다. 하지만 전반적으로는, 물론 모든 것이 매우 역동적이기는 하지만, 제가 아까 말씀드린 대로 너무 극적으로 달라지지 않는 백로그, 있다면 약간 더 높은 수준의 백로그라고 보시면 됩니다. Operator: 다음 질문은 Barclays의 Julian Mitchell 님이 하겠습니다. Julian Mitchell: 현금 흐름과 대차대조표 쪽으로 조금만 전환해 보겠습니다. 프리 캐시 플로우 달러 가이드는 변함없다고 들었고, 더 큰 운전자본 유출이 반영되었다고는 보이는데요. 그런데 Q1에는 운전자본이 좋은 순풍처럼 작용하지 않았을까요? 그렇다면 그 점과 관련해 생각을 좀 설명해 주실 수 있을까요. 그리고 그와 함께 대차대조표도요. 그 결과로 상당히 레버리지가 낮아지는 것과도 연관이 있을 텐데요. 여기서부터 자본 배치(capital deployment)와 관련해 강조할 만한 부분이 있다면 어떤 것들이 있을까요? Craig Chamberlin: 시작은 제가 하고, 필요하면 Gio에게 넘기겠습니다. 우선 연중 운전자본을 놓고 보면, 두 가지 포인트가 있습니다. 첫째, 저희는 램프(ramp)를 위해 투자하고 있습니다. 그래서 재고(inventory) 관점에서는 그로 인해 약간의 부담(마이너스)이 보이죠. 그리고 저희는 고객의 다운페이먼트(또는 고객 선급금, advancements)를 감안해 주문서(order book)와 전망을 볼 때, 그 부분을 조금 보수적으로 보며 예측합니다. 따라서 그 두 가지가 줄리언, 가이드를 볼 때 고려됩니다. 즉, 약간의 램프가 재고 측면에서 있고, 둘째로 주문서와 저희가 예상하는 다운페이먼트에 대해서는 보수적으로 보는 것이죠. 그래서 여러분이 그 부분의 영향을 좀 느끼는 겁니다. 그리고 저희가 기본적으로 같은 말을 드리면, 하나는 재고 측면에서의 램프가 있고, 둘째로 주문서와 다운페이먼트 기대치를 보는 방식에서의 보수성입니다. 두 번째로, 자본 배치에서 [0.2] 레버리지를 생각할 때, 제가 계속해서 말씀드려 왔던 것으로 돌아가 보면, 저희가 정기적으로 투자하는 것을 정말 좋아하는 분야가 두 가지가 있습니다. R&D(연구개발) 서적(book)과 캐파(capacity) 서적(book) 쪽이죠. 그리고 현금흐름표(cash statement)의 흐름이 그와 같이 진행되는 것을 보실 수 있는데요—바로 그런 ‘드럼비트(drumbeat)’ 방식으로요. 저희가 좋아하는 방식이 그거고, 그래서 그 부분에 계속해서 상당히 무겁게 투자하는 것을 보실 수 있습니다. 나머지 자본 배치 영역은 M&A, 또는 자사주 매입(stock buyback), 배당 증가 같은 것들입니다. 저희가 현금을 쓴 가장 큰 영역은, 그리고 저희가 항상 약간의 드라이 파우더(dry powder)를 남겨 두려고 하는 영역은 M&A 분야라고 생각합니다. 말씀하신 대로 이번 분기에도 일부 진행했습니다. 앞으로도 그 기조를 열어 두고, 저희에게 그 선택지를 열어 둔 상태로 유지하겠습니다. Giordano Albertazzi: 네. 맞습니다, 물론입니다. M&A 쪽에 대해 아마 [indiscernible] 말씀드릴 수 있을 텐데요. 그와 관련해 저희가 매우 역동적인 자세를 취하고 있는 것으로 보이실 겁니다. 저희가 말하고—계속 말해 온 것은, 저희 파이프라인이—M&A 파이프라인이—매우 활발하다는 점입니다.여러분은 우리가 인수도 주로 기술화된 분야에서 진행하는 것을 보셨습니다. 우리는 기술을 사랑합니다. 그리고 우리 파이프라인은 잘 구조화되어 있으며 설득력이 꽤 큽니다. 그래서 우리는 자본 배치의 이 영역에 계속 집중할 것입니다. 운영자: 다음 질문은 RBC Capital Markets의 Deane Dray 님의 요청으로부터 나옵니다. Deane Dray: 표준 모듈형 액체 냉각 제품에 대해 여쭤보고 싶었습니다. 고객이 이 제품을 수용하는 수준이 어느 정도인지가 정말 궁금합니다. 그리고 이 제품 라인이 더 많은 콜로(데이터센터)와 엔터프라이즈 고객으로의 롤아웃에서 어떤 역할을 하게 될까요? Giordano Albertazzi: Deane, 조금만 도와주실 수 있을까요? 왜냐하면 저희는 매우 탄탄한 포트폴리오를 갖고 있습니다. 아마도—아마도라고 말할 필요도 없이—저희가 가장 탄탄하다고 믿습니다. ‘표준 액체 냉각 제품’이라고 하신 것이 정확히 무엇인지 더 구체적으로 도와주실 수 있나요? Deane Dray: 네. 이들은 지난 수퍼컴퓨트에서 언급되고 전시되었던 것들입니다. 그래서 여러분은—여러분이 들으신 대로—[ 리드 냉각 ]을 박스에 넣은 형태를 말씀하시는 거죠. 즉 맞춤형 시스템이 꼭 필요하지 않은 고객, 콜로 및 엔터프라이즈를 위한 것이고, Vertiv도 이제 이 라인을 갖추고 있으며, 일부 경쟁사들도 더 표준적인 모듈형 설계를 쪽으로 하고 있습니다. Giordano Albertazzi: 네. 그 점에 대해 자세히 설명드리겠습니다. 그리고 질문해 주셔서 감사합니다, Deane. 액체 냉각 포트폴리오와 관련해서는, 특정 [ second ] 유형에 대해 아주 최적화된 액체 냉각 솔루션을 제공할 수 있는 역량을 확실히 갖추고 있습니다. 즉, 절대적으로 최적화되어 있습니다. 필요한 경우 고객의 요구에 맞춰 완전히 커스터마이즈할 수 있습니다. 그래서 저희는 고객과 대화하면서 ‘이 유형의 실리콘에 정말 필요한 것이 이것입니다’라고 말씀드릴 수 있는 역량도 있고, 동시에 고객이 아주 구체적인 경우의 매우 특정한 요구사항에 따라 자신들의 설계를 정확히 구현할 수 있는 기회이기도 합니다. 다만 수퍼컴퓨트를 보면, 중심 무대에 있었던 것은 저희의 SmartRun 솔루션이었는데요. 이는 모든 것을 포함하는 전체 화이트 스페이스 인프라로, 화이트 스페이스 데이터 홀드, 전력 분배, 액체 냉각까지 포함합니다. 따라서 통상 현장에서 여러 기술 영역에 걸친 솔루션을 통합하고 그 흐름을 수렴시키는 과정이 많은 시간과 비용을 소모하는데, SmartRun을 통해 우리는 그 부분을 극적으로 바꿨다고 말씀드릴 수 있습니다. SmartRun은 매우 성공적이고, 저는 업계가 작동하는 방식을 바꾸는 데 저희가 또 한 부분을 해냈다고 생각합니다. Deane Dray: 액체 냉각에 더 많은 규제가 생길 것으로 예상하시나요? 그에 대해 많은 논의가 있었고, 그럴 경우 어떤 의미가 있을지 궁금합니다. Giordano Albertazzi: 꼭 그렇다고는 생각하지 않습니다. 제 생각에는—이 업계의 이 부분은 성숙해지고 있습니다. 물 온도 같은 측면에서, 어떤 것들을 어떻게 하는지에 대한 ‘방법’들이 조금씩 성숙하고 안정화되고 있는 부분들이 있습니다. 하지만 그 또한, 우리가 알다시피 시간이 지나면서 계속 진화합니다. 운영자: 다음 질문은 Wolfe Research의 Nigel Coe 님의 요청으로부터 나옵니다. Nigel Coe: 그래서 1Q의 자유현금흐름 강점을 다시 돌아가고 싶습니다. 그리고 지연된 소득(이연수익)과 고객 예치금의 예약이 또 매우 강한 분기였던 것도 알고 있습니다. 제 생각에는, 이것이 분기의 백로그(수주잔고) 성장을 생각하는 방식과 관련이 있을까요? 그리고 제가 드리고 싶은 질문은, 보통 예치금에서 들어오는 현금을 주문과 동일한 ‘코어’에 반영하나요, 아니면 지난 분기에서 봤던 강점의 반영인가요? 제가 하고 싶은 말은, 백로그 성장에 대해 그렇게 생각하면 되는지입니다. Craig Chamberlin: 제 생각에는 그건 고객에 따라 달라집니다, Nigel. 즉, 선급금 관점에서 저희가 받게 되는 것이 무엇인지, 아니면 다운(down) 결제 관점에서 무엇을 받게 되는지에 따라 달라집니다. 그리고 실제 현금이 언제 들어오는지에 대한 그들의 결제 조건도요. 그래서 다시 말하면, 1분기의 이러한 강점 중 일부는 4분기의 주문에서 발생한 결제에서 나올 것이고, 일부는 1분기의 주문에서 나올 것입니다. 그리고 그것은 연중 계속 이어질 것입니다.그리고 방금 줄리안에게 말씀드렸듯이, 연중 운전자본을 살펴보면 그 지급이 언제 어떻게 들어오고 실제로 언제 집행될지에 대해 조금 보수적으로 보고 있습니다. 또한 오더북을 퍼센트 관점에서 봤을 때도 얼마나 받을 수 있는지 봐야 합니다. 그래서 이 모든 요소가 조합된 것입니다. 다만 이것도 백로그를 보는 하나의 방식이긴 하지만, 전부라고 보긴 어렵습니다. 진행자: 다음 질문은 Goldman Sachs의 Mark Delaney 님이 주십니다. Mark Delaney: SmartRun 같은 솔루션으로 시간이 지남에 따라 믹스가 이동하는 것이 귀사 마진에 어떤 의미인지 더 잘 이해하고 싶습니다. 그리고 그 부분이 전체 매출 믹스에서 더 커질 때, 투자자들이 기대하는 인크리멘털 마진에 의미 있는 차이가 있는지도요? Craig Chamberlin: 네. 제 생각에는 -- 그쪽으로 믹스를 더 가져가면 믹스 관점에서 마진이 희석될 거라고 봅니다. 다만 제품 기준으로는 비교적 유지할 수 있을 것이라고 생각합니다. 제품 라인에 그쪽으로 믹스가 이동해도, 마진은 우리가 역사적으로 기대해 왔던 수준과 비슷하게 갈 것 같습니다. 그래서 그로 인한 주요 믹스 역풍은 없을 것으로 봅니다. 매출과 성과에서 그 비중이 커지더라도 말입니다. 다시 말씀드리면 그 안에는 여러 제품이 있고, 또 다양한 믹스가 있습니다. 따라서 각기 다른 사업 부문 전반을 걸쳐 그런 믹스를 보게 됩니다. 그러니 우리가 크게 역풍을 보고 조정하고 있다고는 말씀드리지 않겠습니다. 진행자: 다음 질문은 Oppenheimer & Co.의 Noah Kaye 님이 주십니다. Noah Kaye: 그와 관련해 한 가지 질문만 드리겠습니다. Gio, 처음에 서로 다른 분야의 융합, 즉 파워, 냉각, IT의 수렴에 대해 말씀하셨잖아요. 역사적으로 우리는 최적의 포인트 솔루션을 기준으로 서로 다른 부품을 많이 조달해 왔습니다. 만약 그것이 바뀌고 있다면, 대화가 어떻게 바뀌는지 조금 말씀해 주실 수 있을까요? 고객사 내에서 누가 의사결정을 내리는지, 그리고 그것이 영업 사이클에 어떤 영향을 주는지요? Giordano Albertazzi: 네, 물론 수렴(convergence)은 매우 중요합니다. 그리고 제가 말씀드렸던 것처럼, 이것은 단지 사전제작(prefabrication)이 아니라 최적화된 시스템입니다. 그래서 Vertiv 기술과 함께 최적화된 시스템을 갖는 것이 승리하는 이유입니다. 다만 이것을 포인트 투 포인트, 예를 들면 제품 단위의 활동을 대체한다고 생각하면 안 됩니다. 그것은 점진적이고 부분적인 전환입니다. 또한 서로 다른 참여자들이 채택하는 정도도 다릅니다. 예를 들어 파워 모듈을 보면, 그것들은 업계에서 사실상 표준이 되어가고 있습니다. 그래서 사람들은 각 구성요소 내부로 들어가서 각각을 사기보다는, 파워 모듈을 먼저 사기 시작하는 것을 보게 될 것입니다. 다만 흑백으로 딱 나뉘지는 않지만, 방향성은 그렇습니다. 전체 컨버진드 시스템, 즉 전체 제조 시스템인 SmartRun의 경우에도 인터페이스는 약간 다를 수는 있습니다. 하지만 완전히 다른 부류의 플레이어나, 앞서 말씀하신 엔지니어링이나 거래(transaction)를 하는 그런 사람들 자체가 완전히 바뀌었다고 보긴 어렵습니다. 다만 업계에는 [식별불가]라는 또 다른 범주의 사람들이 있는데, 이들은 역사적으로 그런 방식의 조달이나 엔지니어링 -- 즉 엔지니어링 스태프와 경험 -- 을 갖추지 못했을 수 있습니다. 그리고 누군가가 이미 완전히 최적화된 사전 엔지니어링 컨버진드 시스템과 솔루션을 제공할 수 있는 경우, 그들이 굳이 그걸 필요로 하지 않아도 되는 상황일 수 있습니다. 시장에는 여러 방향으로 동시에 가는 흐름이 있습니다. 일부는 부분적으로 겹치고, 일부는 다릅니다. 그래서 우리는 우리의 포인트 제품들과 -- 예를 들어 포인트 제품 기반 비즈니스 -- 에 대해서도 매우 만족하고 있습니다. 동시에, 우리가 제공하고 우리가 상대하는 시장에서 통합과 수렴이 더 큰 비중을 차지하게 되는 것도 보고 있습니다. 진행자: 다음 질문은 BNP Paribas의 Andrew Buscaglia 님이 주십니다. Andrew Buscaglia: 제가 짚고 싶었던 건 -- 이번 분기에 몇 가지 딜을 하셨는데, [식별불가] 그 규모를 어떻게 정해서 보거나, 또는 얼마를 지불하셨는지에 대해 어떤 방식으로든 프레이밍해 주실 수 있을까요?그리고 앞으로의 딜도 더 작은 볼트온(추가 인수) 같은 형태로 진행될 가능성이 더 있는지, 아니면 올해 더 많은 인수를 진행한다면 일종의 퍼지(정리) 레이트 같은 것에 더 가까운 흐름을 보게 될지 여쭤보고 싶습니다? Craig Chamberlin: 네. 먼저, 질문의 측면에서 답변드리자면요. 우리는 해당 사업체들의 규모를 공개하지 않았습니다. 그래서 다시 그 부분을 언급하진 않을 것 같습니다. 즉, 중대성 측면에서 우리는 그들에 대해 몇 차례 보도자료를 냈지만, 규모는 제공하지 않았습니다. 다만 그들이 우리에게 실질적으로 큰 영향을 미쳤다면 [식별불가]가 있었을 겁니다. Giordano Albertazzi: [식별불가] 관련해 질문을 다시 한 번 말씀해 주실 수 있을까요? 잘 못 들었습니다. Andrew Buscaglia: 올해 여러분이 M&A를 통해 자본을 투입하겠다는 데 관심을 보이셨는데요. 지출 규모 측면에서 더 [식별불가] 형태의 딜을 보게 될까요, 아니면 이런 식의 더 작은 볼트온 니치(틈새) 인수들이 더 많을까요? Giordano Albertazzi: 정확히 그 부분입니다. 아시다시피 우리는 [식별불가]에서 보신 것처럼, 지금 앞에 놓인 자산이 지닌 가치가 핵심입니다. 필요한 경우라면 더 큰 금액의 수표를 자르는 데 주저함이 있었고, 또 우리가 기회가 있다고 판단했을 때는 그렇게 행동해 왔습니다. 그리고 우리의 재무상태표는 확실히 매우, 매우 탄탄합니다. 우리가 가치를 본다면 가치를 제안합니다. 그리고 가치는 단순히 거기에 있는 값만이 아니라, 장기 전략과 우리의 기술, 시장 성장 전략이라는 맥락 속에서의 가치이기도 합니다. 그러니 안심하셔도 됩니다. 말하자면, 고정된 [식별불가]는 없습니다. Operator: 이것으로 질의응답 세션을 마치겠습니다. 마지막 인사 말씀을 위해 컨퍼런스를 Gio Albertazzi에게 다시 넘기겠습니다. Giordano Albertazzi: 음, 감사합니다, [Jeannie]. 정말 감사합니다. 그리고 오늘 여러분의 질문과 대화 모두에 감사드립니다. 1분기에 우리가 이룬 성과와 2026년을 향해 나아가며 어떻게 자리 잡고 있는지에 대해 저는 상당히 만족스럽습니다. Vertiv 팀 전체가 훌륭하게 실행해 왔고, 전반적으로 고객, 공급업체, 파트너들과의 강력한 파트너십에 감사드립니다. 우리는 실제로 진전을 만들고 있습니다. 다만 아시다시피 우리는 우리가 있는 곳에 안주한 적이 없습니다. 저는 만족스럽긴 하지만, 결코 만족하지는 않습니다. 우리는 시장보다 앞서 투자하면서 기술과 혁신에서 리더십을 유지하고, 고객이 기대하는 속도와 정확도로 실행해 나가겠습니다. Vertiv가 어디로 향할지에 대해서는 확신이 있습니다. 성장 궤도는 강하고, 기회는 큽니다. 그리고 그 기회를 포착할 수 있는 위치에 잘 서 있습니다. 여러분 모두 감사드리며, 오늘 남은 시간도 즐거운 하루 보내시길 바랍니다. Operator: 이제 컨퍼런스가 종료되었습니다. 오늘 발표에 참석해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 해제하셔도 됩니다.