Shell plc

진행자: 쉘(Shell) 2026년 1분기 재무 실적 발표에 오신 것을 환영합니다. 쉘의 최고재무책임자(CFO)인 시네이드 고먼(Sinead Gorman) 이 실적을 발표한 뒤 Q&A 세션을 진행하겠습니다. [진행자 안내] 이제 프레젠테이션을 시작하겠습니다. 시네이드 고먼: 쉘 2026년 1분기 실적 발표에 오신 것을 환영합니다. 이번 분기는 변동성이 높아진 가운데서도, 운영 성과에 대한 끊임없는 집중과 당사 통합 글로벌 포트폴리오의 강점을 바탕으로 견조한 실적을 달성하게 되어 기쁩니다. 다시 한번, 우리 직원들이 도전에 대처해 주었고, 불확실성의 또 다른 분기를 안전하고 효과적으로 헤쳐 나갈 수 있었습니다. 이제 먼저 중동 분쟁의 영향을 더 자세히 말씀드리기 전에 Q1 실적부터 안내드리겠습니다. 우리는 이번 분기에 조정 영업이익이 70억 달러 약(약 70억 달러 미만) 수준으로 견조한 실적을 달성했으며, 운전자본을 제외하고 영업활동으로부터 현금흐름을 170억 달러 이상 창출했습니다. 이번 분기 운전자본은 약 110억 달러 유출되었는데, 이는 인벤토리와 매출채권에 대한 원자재 가격 상승의 영향이 반영된 것입니다. 우리는 시간이 지나면서 이 유출의 상당 부분이 되돌려질 것으로 기대합니다. 이제 사업 부문을 좀 더 자세히 살펴보겠습니다. 업스트림(Upstream)에서는 전반적으로 전 부문에서 강한 운영 성과를 달성했습니다. 예를 들어 브라질에서는 사상 최고 수준의 생산량을 기록했습니다. 나이지리아의 봉가(Bonga)에서는 계획보다 10일 빠르게 시운전/전환(turnaround)을 완료했습니다. 그리고 미국에서는 당사 마스(Mars) 플랫폼이 미국 걸프오브아메리카(Gulf of America)에서 10억 배럴의 석유 생산량에 도달한 첫 번째 자산이 되었습니다. 통합 가스(Integrated Gas)에서는 LNG 캐나다(LNG Canada) 가동률/증산이 계속되며 호주에서 발생한 사이클론의 영향과 카타르의 생산 중단 영향을 상쇄하는 데 도움이 되었습니다. LNG 트레이딩 및 최적화 성과는 이전 분기와 전반적으로 유사한 수준을 보였는데, 이는 장기 계약의 가격 지연(price lags)을 반영한 결과입니다. 화학(Chemical) 마진은 여전히 낮은 수준이지만, 팀은 사업을 자유현금흐름(FCF) 기준으로 플러스로 전환하기 위해 계속 집중하고 있으며, 일부 고무적인 징후를 보고하고 있습니다. 제품(Products) 부문에서는 정유(refining) 부문의 인상적인 성과가 실적을 견인했는데, 가동률이 99%였고 트레이딩 및 최적화 기여가 크게 증가했습니다. 마케팅(Marketing) 역시 3월에 투입 원료(feedstock) 가격 상승 압력이 있었음에도 불구하고 또 한 번 좋은 분기를 보냈습니다. 윤활유(lubricant) 판매는 계절적으로 더 높은 수준이었으며, 전반적인 세그먼트 실적도 서로 다른 마케팅 사업 전반에 걸친 제품 흐름 최적화 능력에 의해 추가로 뒷받침되었습니다. 전반적으로 이번은 중동 분쟁에서 비롯된 변동성과 불확실성의 기간에도 불구하고 강한 실적을 거둔 분기였습니다. 중동은 쉘의 탄화수소 생산의 약 1/5을 차지하지만, 국가별로 영향은 다르게 나타났습니다. 오만(Oman)에서의 당사 하트랜드(Heartland) 지분은 글로벌 물량의 약 10%로, 호르무즈 해협을 통과하지 않는 물량입니다. 쉘에 가장 큰 영향을 준 곳은 카타르입니다. 펄 GTL(Pearl GTL)에서는 트레인 2(Train 2)가 손상됐지만, 다행히도 인명 피해는 없었습니다. 현재로서는 이 트레인을 운전에 다시 투입하는 데 약 1년 정도가 걸릴 것으로 추정하고 있습니다. 수리 비용은 현재 추정 기준으로 5억 달러 미만일 것으로 예상됩니다. 또한 펄 GTL의 트레인 1(Train 1)과, 카타르에너지(QatarEnergy)의 LNG N4 JV를 통해 당사가 지분을 보유한 LNG 트레인도 호르무즈 해협을 통해 제품을 이동시킬 수 있다는 전제하에 시운전/가동 준비가 완료되어 있습니다. 조직의 상당 부분이 중동 분쟁의 영향에도 불구하고 납품을 이어가기 위해 집중해 왔지만, 당사 전략에 맞춰 포트폴리오 측면에서도 중요한 진전을 이룰 수 있었습니다. 윤활유 부문에서는 사업의 핵심이 아니었던 자산을 현금화함으로써 13억 달러에 자피 루브스(Jiffy Lubes) 네트워크의 지분/사업을 처분한다고 발표했습니다. 업스트림과 통합 가스 부문에서는 자원 지속성(resource longevity)에 계속 집중하는 가운데 미국, 카자흐스탄, 베네수엘라에서 새로운 광구(acreage)를 추가했습니다. 그리고 지난주에는 ARC Resources의 전략적으로 중요한 인수를 발표했습니다.ARC는 캐나다 몬트니 분지에서 기존의 Groundbirch 및 Gold Creek 보유 지분을 보완하는 고품질이면서 저비용의 운영자입니다. 이러한 조합을 통해 매우 연속성이 높은 지분 면적과 더불어 장기간, 상위 1/4분위(탑 쿼터) 수준의, 낮은 탄소 집약도 생산을 추가하게 됩니다. ARC는 우리에게 새로운 성장 기회, 유동성 풍부한 포트폴리오, 그리고 LNG 상방 여지를 제공합니다. 이번 거래는 우리의 전략을 가속하며, 중요한 액체 생산을 유지하고, 통합 가스 사업을 성장시키고, 매장량 생명주기를 연장하며, 2030년까지 예상 복합 연간 생산 성장률을 2025년의 약 1%에서 4%로 높이게 합니다. 그리고 무엇보다도, 이번 거래는 거래의 75% 주식, 25% 현금 비율을 감안하더라도 재무제표의 건전성을 유지하면서, 두 자릿수 수익률과 장기 자유현금흐름 증가를 통한 장기 가치 창출로 M&A에 대한 우리의 높은 기준을 충족합니다. ARC 인수와 관련해 2026년 연간 현금 CapEx는 ARC 인수에 포함된 약 40억 달러를 포함해 240억 달러~260억 달러 범위로 예상됩니다. 2027년과 2028년의 경우, ARC의 진행 중 현금 CapEx를 기존 가이던스에 흡수할 것이므로 현금 CapEx는 200억 달러~220억 달러로 유지됩니다. 이제 나머지 재무 프레임워크로 넘어가겠습니다. 1분기 말 기준으로 순부채는 536억 달러였으며, 이는 앞서 언급한 운전자본 유출과 일부 비현금성 변동 선박 임대 구성요소의 영향이 반영된 결과입니다. 리스(임대)를 제외하면 순부채는 약 220억 달러입니다. 우리의 재무제표는 강하며, 오늘날과 같은 변동성 환경에서 우리가 필요로 하는 유연성을 갖추고 있습니다. 이제 주주 분배로 전환하겠습니다. 오늘 우리는 향후 3개월간 30억 달러 규모의 주식 환매 프로그램을 발표하는 동시에 배당을 5% 인상함으로써 주주 분배를 재조정하고 있습니다. 이는 사이클 전반을 통해 CFFO(운영현금흐름에서의 개념) 기준 40%~50%를 분배하는 기존 정책과 일치하며, 이는 결코 타협될 수 없는 원칙으로 남아 있고 자본 배분에 있어 유연한 접근 방식을 보여줍니다. 결론적으로 1분기에는 변동적인 거시환경 속에서도 셸의 회복탄력성과 강력한 실적을 낼 수 있는 능력이 입증되었습니다. 이러한 결과는 당사의 통합 비즈니스 모델의 강점을 반영하며, 조직을 단순화하고, 포트폴리오를 고도화하며, 장기적으로 더 강한 셸을 구축하기 위한 지속적인 노력이 중요함을 재확인해 줍니다. 2026년 연례주주총회(AGM)는 5월 19일에 열리며, 주주 여러분께 대안 결의안에 반대 투표를 요청드립니다. 그렇게 함으로써 주주 여러분은 이 경영진과 이사회에 대한 지지를 표명하게 됩니다. 또한 LNG 전략 스포트라이트를 확인하실 기회가 있으셨기를 바랍니다. 이는 글로벌 LNG 수요에서 우리가 보는 성장과, 이를 어떻게 충족할 계획인지 양쪽을 제시합니다. 언제나 그렇듯, AGM은 주주 여러분이 배출을 줄이면서 더 많은 가치를 제공하는 데 있어 우리의 진행 상황에 대해 직접 참여할 수 있는 기회를 제공합니다. 감사합니다. Wael Sawan: 오늘 함께해 주셔서 감사합니다. 이번 프레젠테이션을 보신 뒤, 저희가 1분기에 강력한 실적을 낼 수 있었던 것이 지속적인 강한 운영 성과에 뒷받침되어 있음을 확인하셨을 것으로 기대합니다. 이제 제가 Sinead와 함께 질문에 답변하겠습니다. 그러니 모두가 기회를 가질 수 있도록 질문은 각각 1~2개만 부탁드릴 수 있을까요? 그럼 첫 번째 질문을 Luke께서 해 주실 수 있을까요? Operator: 첫 번째 질문은 JPMorgan의 Matt Lofting입니다. Matthew Lofting: 그리고 1분기 매크로 변동성 속에서도 재무 성과가 강하게 나온 것에 대해 축하드립니다. 말씀드리고 싶은 주제가 2가지가 있습니다. 하나는 재무적인 주제이고, 다른 하나는 아마도 좀 더 산업적인 주제일 듯합니다. 먼저 분배와 자본 재배치에 대해 말씀드리겠습니다. 오늘날 주식 환매보다 배당으로의 전환이, 배수를 반영한 가치 중심의 판단에서 비롯된 것인지, 아니면 거시 조건을 고려했을 때 M&A를 통해 암묵적으로 연간화된 순현금흐름 절감분을 재무제표로 유입시킬 필요가 더 커졌기 때문이라고 느껴야 하는지 그 정도를 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 두 번째로, 통합 가스(IG) 성과에 대해 이어서 말씀드리고 싶었는데요. 성과 안에서 가격 지연 효과(price lagging effects)의 역할과 그 규모가 어느 정도인지 설명해 주실 수 있을까요? 업계가 겪고 있는 상황을 보면, 1분기에는 다운스트림이 더 빠른 반응의 선행 지표 역할을 하는 반면, IG 마진과 성과는 더 느린 속도로 진행되며, 2분기에도 아직 반영되지 않은 채 이어질 수 있을 것 같다는 생각이 들었습니다. 이는 재고자금(working cap)에서 비롯된 운전자본 흐름이 지연되면서, 그리고 가격·수익화(dislocations) 기회가 점진적으로 전개되기 때문입니다. Wael Sawan: 감사합니다, Matt. 그러면 아마 두 번째 질문을 활용해서 이번 분기의 성과를 이야기해 보겠습니다. 배당금(distributions) 쪽도 짚어보고, 그다음에는 Sinead에게 넘겨서 그 부분을 더 구체적으로 살펴보도록 하겠습니다. 먼저, 제가 전체 회사에 대해 얼마나 자랑스러운지 말씀드리고 싶습니다. 말씀하신 것처럼 불확실성과 변동성이 큰 배경 속에서도 이번 분기는 정말 좋은 분기였습니다. 그리고 제가 특히 자랑스럽게 생각하는 건 우리가 만들어 온 모멘텀입니다. 우리는 이 회사를 더 날렵하고, 훨씬 더 경쟁력 있는 형태로 방법론적으로 전환하겠다고 말씀드려 왔습니다. 그리고 여러분이 보신 것처럼, 우리는 운영 성과에서 상당한 개선을 이뤄냈습니다. 예를 들어 Matt, 이번 분기에 IG 성과를 통해 그걸 확인하실 수 있었습니다. LNG 캐나다는 카타르 물량이 비는 상황에서 대응해 주었습니다. 그리고 IG의 결과에서는 해당 가격이 계약(term contract) 성격을 띠기 때문에 가격 지연 효과가 2분기에 반영될 것이라는 점을 보시게 될 겁니다. 하지만 사업의 모든 영역—업스트림, 화학, 제품, 마케팅—어느 한 부분도 아주 강한 분기를 보냈습니다. 또한 비용과 자본 규율(cost and capital discipline)에 대해서도 말씀드렸고, 그 점이 계속 이어지고 있다는 것도 확인하실 수 있습니다. 그리고 우리는 포트폴리오를 고도화(high-grading)해 왔다고도 말씀드렸습니다. 지난해에는 온쇼어 나이지리아(onshore Nigeria)를 매각했습니다. 싱가포르의 화학과 제품 사업도 팔았습니다. 그리고 물론 바로 지난주에는 ARC를 쉘(Shell) 패밀리에 맞이했습니다. 인수 완료(completion) 조건이 있긴 하지만요. 이로써 우리와 매우 보완적인 자산 기반 위에 장기 성장의 토대를 한층 더 탄탄히 하게 됐습니다. 그래서 지금의 위치에 대해서는 정말 만족스럽지만, 여기서 끝이 아닙니다. 제 조직에 대한 제 기대는 최소 1~2단계 더 속도를 높이는 것입니다. 그리고 그에 대한 계획을 개발하고 있으며, 앞으로도 이를 계속 추진해 나갈 것입니다. 또 한 가지, 일관되게 말씀드려 온 내용은 우리가 하는 모든 일이 장기 주주가치 창출을 위한 서비스라는 점입니다. 40%~50% CFFO 현금 환원은 절대적입니다(sacrosanct). 그리고 우리는 경기 사이클 전반을 거쳐 주주들을 위한 가치를 창출하기 위해 자본 배분(capital allocation)에 있어서 역동적으로(dynamic) 대응할 것이라고 말씀드렸습니다. 이번 분기가 그 한 예입니다. 우리는 배당(divi)을 5% 올렸는데, 이는 외부 환경과 무관하게 이 회사가 운영할 수 있다는 데 대한 회사의 내재된 자신감을 보여줍니다. 또한 이것은 30억 달러 플러스 규모의 자사주 매입(buyback) 프로그램의 18번째 분기입니다. 더불어 사이클의 다운 포인트(down point in the cycle)에서 그 매입 기회를 활용하기 위해, 그 용량(capacity)을 확보해 왔습니다. 따라서 우리는 장기적으로 생각하고, 더 긴 시간에 걸친 주주가치 창출을 위해 행동하고 있습니다. Sinead, 분배(distributions) 쪽에 대해 더 보태실 말씀 있나요? Sinead Gorman: 그렇습니다. 그리고 Matt, 그렇게 말씀해 주셔서 감사합니다. 제가 정말 덧붙일 수 있는 건 딱 한 가지인데요. 재무상태표(balancе sheet)와 관련해서 말씀드리자면, 재무상태표와 분배는 본질적으로 연결돼 있습니다. 제 관점에서는 저는 재무상태표에 대해 매우 편안합니다. 이제는 다 아시겠지만요. 즉, 우리가 재무상태표에 추가로 올려두는 그 여유 현금, 혹은 추가 현금은 향후 기회가 생길 때 사용할 추가 자사주 매입을 위한 것입니다. 그 점을 앞으로도 기대하고 있습니다. Operator: 다음 발언자는 Goldman Sachs의 Michele Della Vigna 님입니다. Michele Della Vigna: 그리고 다시 한번 강력한 실적에 축하드립니다. 두 가지 질문을 드리고 싶습니다. 첫 번째는 프런티어 탐사(frontier exploration)와 관련해서입니다.지난 몇 년 동안 업계나 셸(Shell)에서 엄청난 가치를 만들어냈던 것은 아닙니다. 다만 AI와 컴퓨팅 성능의 모든 개선이 실제로 그 점을 바꿔서, 여러분이 보유 매장량의 생산기간을 더 확장하고 장기 성장에 대한 가시성을 높이는 데 있어 핵심 동력으로 만들 수 있다고 생각하는지 궁금합니다. 그리고 두 번째로, 세계 최고의 석유 제품 마케터로서, 특히 전 세계 사업에서 제트 연료처럼 가격이 특히 강했던 분야들에서 수요 파괴의 초기 징후를 이미 보기 시작하셨는지 궁금합니다. Wael Sawan: 네. 감사합니다, 미셸. 그 두 가지를 모두 말씀드리겠습니다. 탐사에 대해서는, 제가 기존의 프런티어 탐사에만 국한해 보자기보다는 조금 더 넓게 말씀드려도 될 것 같습니다. 제가 과거에도 언급했듯이, 탐사 부문에서 리더십 관점에서 과감한 ‘하드 리셋’을 단행했습니다. 앙골라, 미국만(Gulf of America), 최근 알래스카 등지에서 아주 흥미로운 기회들을 통해 퍼널을 다시 채워 왔습니다. 하지만 우리가 하고 있는 일은 무엇보다도, 그 워크플로를 본질적으로 근본적으로 변화시켜 워크플로 실행 방식에서 데이터를 훨씬 더 기반으로 만들고 있다는 점입니다. 그래서 우리는 특히, 분지 마스터리(basin mastery)를 보유하고 있고 충분하고 의미 있는 양의 데이터를 통해 다른 기회가 무엇인지 실제로 파악할 수 있는 기존 저장소를 분석하는 방식의 핵심에 AI를 내재화하고 있습니다. 물론 프런티어 탐사의 경우에도, 더 많은 기회를 열어젖히기 위해 그와 같은 데이터 기반 워크플로 중 일부를 활용하고 있습니다. 그 성공이 얼마나 빠르게 현실화될지는 아직 이르지만, 우리는 거기에 매우 무게를 두고 추진하고 있습니다. 두 번째 질문, 더 넓은 매크로 관점에서는, 지금 우리가 보고 있는 것은 혼재된 그림이라고 생각합니다. 단단한 팩트는, 현재 원유가 약 10억 배럴(거의 1 billion barrels) 규모로 부족하다는 점입니다. 이는 잠겨 있는(locked-in) 물량이거나 생산되지 않은 물량 때문일 수 있습니다. 그리고 물론 그 ‘구멍’은 매일 더 깊어지고 있습니다. 따라서 돌아가는 여정은 긴 시간이 될 것입니다. 그리고 이는 정제(complex) 전반에서 이미 나타나기 시작했습니다. 국가에 따라 다르고, 지역에 따라 다릅니다. 실제로 항공 산업에서 제트 연료처럼 특정 영역에서는 대략 5% 정도의 수요 억제(demand curtailment) 현상이 보입니다. 하지만 사람들이 할 수 있는 일은 결국 재고를 끌어쓰거나(드로다운) 연료를 전환하거나, 본질적으로는 수요를 억제하는 것뿐입니다. 우리는 세계 여러 지역에서 회복탄력성(resilience)을 계속 보고 있지만, 앞으로 몇 달 동안 그게 어떻게 전개될지는 관건입니다. 그에 대해 아직은 추측할 수 없습니다. 질문해 주셔서 감사합니다, 미셸. Operator: 다음으로 시티(Citi)의 알라스테어 사이미(Alastair Syme) 고객님이 연결되었습니다. Alastair Syme: 현재의 이런 환경에서 정유와 화학 양쪽이 앞으로의 기간에 어떻게 전개될지 파악하려고 합니다. 즉, 아시아—아시아 쪽에 꽤 큰 발자국을 갖고 있는데요. 원료 접근성, 자산을 어떻게 운영할 수 있는지, 그리고 마진이 어디에 위치하는지에 대해 두 사업 모두에 대해 말씀해 주실 수 있나요? Wael Sawan: 네. 다시 말해, 저희가 거기에 대해서도 다루겠습니다. 실제로 요즘 아시아에서의 우리의 입지는, 특히 그곳에 있던 싱가포르의 화학 및 정유 사업을 매각한 이후로 알라스테어, 예전보다 더 제한적입니다. 하지만 유럽에도 똑같이 적용되는 질문이 있는데, 우리가 정유공장을 계속 원유로 공급받을 수 있도록 하려는 것이 목표라는 점입니다. 물론 전체 공급이 12%에서 15%까지 줄어든 상황에서는 어렵고, 원유에 대한 접근이 가능하더라도 ‘크랙(cracks) 스프레드’가 그 기회를 만들어줄 수 있어야 가치 창출이 가능한 상황이 됩니다. 우리가 정유와 화학뿐 아니라 모빌리티(mobility) 조직에도 제공하는 가장 큰 이점 중 하나는, 물론 저희의 거래 및 최적화 역량의 힘입니다. 제 생각에는, 전 세계 어디에서든 변동성을 활용할 수 있는 역량이 있다면, 그것은 바로 저희의 역량입니다. 그리고 실제로 여러분도 보실 수 있듯이, 저희의 사람들이 가치를 실현하고 있습니다.Q1에서 그 점을 알 수 있습니다. 저는 그게 정말 핵심이라고 생각합니다. 화학과 관련된 이 더 넓은 질문에 대해서도, 제가 과거에 말씀드린 것과 같이, 우리는 화학 사업에서 필요한 자가(自己) 자조(자력) 지원을 할 수 있도록 할 수 있는 모든 것을 다하겠습니다. 그리고 아마도 Q1 실적에 그와 같은 내용이 반영되는 것을 보실 수 있을 겁니다. 우리는 화학 분야에서 OpEx와 CapEx를 수억 달러 규모로 제거(감축)해 왔고, 앞으로도 계속 수억 달러 규모로 빼낼 계획입니다. 우리는 신뢰성을 개선하고 있습니다. Q1은 운전자본을 제외하면 잉여현금흐름(자유현금흐름)이 플러스였습니다. 그래서 좋은 초기 신호입니다. 아직 거기까지는 아닙니다. Q2에는 조금 더 순풍이 있을 텐데, 그 이유는 부분적으로 마진이 개선되고 있기 때문입니다. 그리고 물론 화학 부문에서도 가격 시차 효과가 작용하고 있습니다. 우리가 또한 살펴본 것은, 지금이 캐피털 마켓 데이에 제시했던 계획을 바탕으로 모멘텀을 구축하기에 적절한 시점이라는 점입니다. 특히, 자본이 가장 많이 투입된 우리 미국 화학 사업의 매각 또는 어떤 형태의 자본시장 거래를 추진하기 위해서입니다. 그래서 우리는 그쪽으로 무게를 두고 있습니다. 다만, 주주를 위한 장기적인 가치 창출이 이루어질 것으로 보일 때만 그 방향으로 전진할 것입니다. 우리는 그 점에 기대를 걸고 나아갈 것이며, 결과를 보겠습니다. 하지만 지금 그 일을 추진하기에 좋은 시기입니다. Operator: 다음 발신자는 Wolfe Research의 Doug Leggate입니다. Douglas George Blyth Leggate: Wael, 알래스카 질문으로 잠깐 되돌아가 볼 수 있을지 궁금합니다. 아마 1~2년 전쯤, 이미 진입해 있는 지역이 아닌 탐사 지역에는 돌아갈 의도가 없다고 말씀하셨던 때가 있었습니다. 그런데 몇 년 전 알래스카를 어느 정도 벗어났다가, 이제는 새로운 임대(lease) 라운드에서 상위 입찰자 중 한 명이 되었습니다. 지금 무슨 생각을 하고 계신지 정리해 주실 수 있나요? 프론티어(새로운) 지역 탐사가 다시 테이블에 올라온 건가요? 그리고 알래스카에 대해서는 구체적으로 어떤 생각이신가요? 그리고 Sinead에게도 간단히 한 가지 후속 질문이 있습니다. Wael Sawan: 네. Doug, 후속 질문 먼저 가시죠. 그리고 제가 첫 번째 질문을 답변한 뒤, 두 번째 질문은 Sinead에게 넘기겠습니다. 진행해 주세요. Douglas George Blyth Leggate: 제 후속 질문은—운전자본의 예상 속도에 관한 것입니다. 운전자본이 축소되는 속도 말이죠. 이번 분기에는 물론 큰 역풍(headwind)이지만, 일시적(transitory)이긴 합니다. 그런데 Sinead, 전략 업데이트에서 임대가 계속 증가할 것으로 예상하진 않았다고 하셨던 것 같은데, 실제로는 계속 증가하고 있습니다. 그래서 이 안에서 무슨 일이 일어나고 있는지 설명해 주실 수 있을까요? Wael Sawan: 네, Doug, 질문 감사합니다. 첫 번째 질문부터 제가 말씀드리겠습니다. 알래스카에서의 과거를 보면 물론, 그때는 훨씬 더 오프쇼어(offshore) 알래스카 쪽이었습니다. 우리가 들어간 것은 온쇼어(onshore) 알래스카이고, 우리가 어떻게 들어갔는지를 이해하는 게 중요합니다. 우리는 운영(operated)하는 벤처가 아닙니다. 그곳에서는 비운영(non-operated) 플레이어입니다. 그리고 Repsol이 주도하고 있는데, 그 이유는 Repsol이 알래스카에 대해 깊이 있는 경험을 갖고 있기 때문입니다. 그들은 보유하고 있고, 물론 Talisman 인수에서 나온 경험도 이어받았습니다. 그들 쪽에서는 이미 생산이 가동 중이거나, 임박하게 그중 일부 지역에서 생산이 가동될 예정입니다. 이들은 프론티어 지역이 아닙니다. 검증된 생산 자원 분지(producing resource basins)입니다. 그래서 우리는 그런 점에서 안심할 수 있었고, Repsol의 그 경험을 바탕으로 진입할 수 있다고 느꼈기 때문에, 운영 벤처(operated venture)가 아니라 비운영 벤처 파트너(NOV partner, non-operated venture partner)로 들어가 프리미엄을 더할 수 있었던 것입니다. Sinead Gorman: 네, Doug. 감사합니다. 두 부분입니다. 처음에 말씀하신 대로 첫째는 운전자본, 그 다음은 임대입니다. 그리고 운전자본과 관련해서 말씀드리면, 이번 분기 우리에게는 실제로 상당한 규모의 운전자본이 있습니다. 110억 달러가 넘습니다. 그중 상당 부분이, 물론 대부분은 가격(price)과 관련이 있습니다. 따라서 가격이 변하면 그 흐름이 다시 들어오게 될 겁니다. 제가 앞서 말씀드린, 사전 준비된 발언(pre-prepared remarks)에서도 그런 취지로 말씀드렸습니다. 그래서 앞으로는 다시 돌아올 것으로 전망하고 있습니다. 리스에 관해서라면, 실제로 우리가 리스를 사용하는 방식과 관련해 말씀드리겠습니다. 우리의 리스는 기본적으로 심해(딥워터) 사업의 기반 비즈니스를 위한 용도로 대부분 사용됩니다. FPSO나 리그, 또는 두 번째로는 선박과 용선, 그리고 일부 파이프라인을 통해서입니다. 보통 이 두 가지 영역을 통해 흐르는 것을 보게 됩니다. 그래서 리스는 일반적으로 상류(upstream) 쪽이거나 각종 트레이딩 비즈니스와 관련이 있습니다. 말씀하신 것처럼 우리의 리스는 상당한 규모입니다. 이번 분기에 증가하는 것을 보셨는데, 왜 이번 분기에 늘었나요? 주로 한 건의 리스가 들어왔기 때문입니다. 발트해 리스가 그건데요. 다른 분들의 뉴스 보도에서도 일부 보셨을 거라고 생각합니다. 하지만 본질적으로 발생한 일은 변동형 리스라는 점인데, 이에 대해 우리가 여러 헤지를 갖추고 있습니다. 그런데 IFRS 16에 따라 그 리스를 회계 처리할 때는 현물(스팟) 요율의 가격을 적용해, 미래 리스 전체를 그 기준으로 평가해야 하고, 그 평가분이 실적에 반영됩니다. 따라서 1%의 레버리지가 영향을 받았고, 레버리지의 실제 수치가 30억 달러를 조금 넘는 수준에서 30억 달러대 이상으로 올라가는 것을 보셨습니다. 물론, 제 개인적으로는 그 변화가 그 계약의 전 기간에 걸쳐 그대로 발생하리라고는 의심합니다. 하지만 이것이 그 회계 처리 방식입니다. 그래서 실제로 우리는 리스를 활용해 가치를 계속 높이고 있습니다. 다만 이 건은 단순히 회계상 발생하는 ‘아티팩트’에 해당합니다. 운영자: 다음 발언자는 Barclays의 Lydia Rainforth입니다. Lydia Rainforth: 그리고 다시 한번, 강력한 영업 성과에 축하를 드립니다. 질문이 2개 있는데, 약간 서로 연결돼 있습니다. 첫 번째 질문부터 보면, 주가가 올해 올라가긴 했지만 우리가 기대했던 것만큼은 아니었고, 특히 다른 일부와 비교했을 때는 더 그렇습니다. 그래서 아주 간단한 질문입니다. 현재 전략 측면에서 약간 오해를 받고 있다고 느끼고 있나요? 그리고 두 번째로, CapEx(자본지출) 측 지출과 ARC 인수에 대해 조금 더 생각해보면요. 그러니까 160억 달러를 썼고 2035년까지의 격차 중 일부를 줄이긴 했지만, 우리가 원했던 전부를 줄이진 못한 셈인데요. 동의합니다. 시간이 많고 현금도 많고 선택지도 많습니다. 그렇지만, 이제 비즈니스에 필요한 기본적인 CapEx 수준이 이전에 제시하셨던 것보다 좀 더 높다고 실제로 생각하고 있는 건가요? Wael Sawan: 네. 감사합니다, Lydia. 이건 Sinead와 함께 ‘태그 팀’으로 답해보겠습니다. 먼저 제 나름의 관점을 조금 드린 다음 말씀드리겠습니다. Lydia, 저는 시장 때문에 실망하거나 흥분하지 말아야 한다는 걸 배웠습니다. 제가 하려는 건 지금 우리가 통제할 수 있는 것에 집중하는 것입니다. 특히 변동성이 큰 시기에도 우리의 운영 성과가, 트레이딩을 활용하는 방식 덕분에, 이런 시기에도 실제 가치를 창출하고 현금을 만들어낼 수 있다는 뜻이며, 제 생각에는 이것은 제가 보기엔 다른 어떤 곳보다 더 잘할 수 있습니다. 이것은 우리가 전반적인 재무 프레임워크를 계속 강화할 수 있는 기회를 제공합니다. 그리고 이 사업이 향해 가는 방향에 대해서는 저희가 엄청난 확신을 갖고 있습니다. 물론 ARC는 우리에게 ‘10년 단위(decadal)’ 성장에 해당하는 수준의 성장 요인을 추가해줍니다. 그리고 LNG Canada 2단계에서 최종 투자 결정을 내리게 된다면 성장 기회는 더욱 커집니다. 다만 우리가 할 수 있는 일은 그다음 자본을 가능한 한 가장 좋은 방식으로 배분하는 것입니다. 그것이 바로 사이클(경기 순환) 전반에 걸친 배분입니다. 그래서 제가 ‘잘못된 가격 책정’이라고 말씀하신, 그 이른바 오해라는 부분에서 흥미롭게 보는 건—그것이 언제든 기회가 생길 때마다 자사주 매입(buybacks)에 계속 적극적으로 ‘기울일(lean in)’ 수 있는 독특한 기회를 제공한다는 점입니다. 가장 좋은 예가 지난 4년간 우리가 한 일을 보면 됩니다. 지난 4년 동안 우리는 650억 달러 규모의 주식을 환매했습니다. 그리고 이를 그 기간 동안의 평균 매입 가격을 프리미엄으로 적용해서 했는데, 그 프리미엄은 본질적으로 기본적인 계산을 해보면 20%+ IRR로 이어집니다. 즉, 이 기간 동안 20억 주를 매입했고 그에 따라 주가가 어디로 갔는지를 단순 계산해보면 그렇습니다.우리가 가치 사냥(value hunters)이라 부르는 것을 이야기할 때 우리가 나아가고자 하는 기회들이 있고, 그 기회를 생애 주기(life cycle) 기준으로 만들어내기 위해 우리는 인내심 있게 기다릴 것입니다. 스네이드? 스네이드 고먼(Sinead Gorman): 네. 제가 갈 만한 바로 그 지점이라고 생각합니다. 그리고 덧붙여 말씀드리자면, 리디아, 우리가 그 추가 현금을 받았다는 점입니다. 그러니까 우리가 추가 현금을 재무제표(대차대조표)로 넣었고, 제가 말씀드린 대로 기회가 생기면 그 추가 현금을 추가 주식을 매수하는 데 사용할 겁니다. 그러니 주가가 잘못 평가되었다고 생각하거나, 우리를 오해하셔도 괜찮습니다. 아주 기꺼이 그 시점에 주식을 다시 매입할 것이고, 그게 우리가 할 일입니다. 두 번째 질문—지출과 CapEx—에 대해 말씀하셨는데, 괜찮다면 그 부분도 이야기하겠습니다. 제 생각에, 당신이 말씀하신 건 우리가 ARC를 통해 2035년까지의 격차를 좁히려고 했다는 겁니다. 그리고 우리가 지출 수준을 늘려야 할 것이라고 보느냐에 대해서는, 리디아, 제가 간단히 말씀드릴 수 있는 건 이렇습니다. 우리가 캐피털 마켓 데이(Capital Markets Day)를 연 지 얼마 되지 않았지만, 아시다시피 우리는 언급했던 2030년까지의 격차를 이미 상당 부분 메웠고, 실제로 2035년까지도 꽤 많은 구간—대부분의 구간—을 메운 상태입니다. 이 회사가 매달 생산을 늘리고, 그 어떤 배럴이든 추구해 나가도록 하는 방식까지 함께 고려하면, 끝까지 따라가야 할 어떤 격차도 생기지 않을 것이라고 저는 꽤 확신합니다. 지출 수준 측면에서, 우리가 제시한 지출은 CapEx 기준 200억 달러에서 220억 달러입니다. ARC와 관련해, 우리는 이미 '24년부터 '26년까지는 올해 늘릴 것이며, 말씀드린 대로 2027년과 2028년에 ARC가 마무리되면(성사되면) 추가 ARC CapEx를 흡수하겠다고 했습니다. 그리고 그 안에서, 지금까지의 매년마다 소규모 또는 무기적(inorganic) 기회도 진행할 수 있었다는 점을 상기시켜 드리고 싶습니다. 아시다시피 우리의 러닝 레이트(run rate)는 그 수준보다 훨씬 낮습니다. 그래서 제가 매우 편안하게 생각하는 건, 우리가 가지고 있는 CapEx 지출 범위 안에서 계속해서 가치를 최대화할 수 있고, 자본을 가장 잘 배치할 곳에 투입할 수 있을 것이라는 겁니다. 운영자(Operator): 다음으로 연락 주신 분은 Santander의 알레한드로 비질(Alejandro Vigil)입니다. 알레한드로 비질: 첫 번째는 이번 분기의 강한 마케팅 성과에 관한 것입니다. 말씀하신 내용에서, 트레이딩과 최적화가 꽤 좋았다고 인용하셨는데요. 그렇다면 이번 분기에 절감(savings) 요소가 있어서, 향후 분기에도 반복될 수 있는 건지도 첫 번째 질문입니다. 두 번째는 베네수엘라에 관한 것입니다. 당신들은 그곳 나미비아에서 가스 프로젝트에 대해 매우 활발히 움직여 왔는데, 그 기회에 대해 좀 더 설명해 주실 수 있나요? 와엘 사완(Wael Sawan): 감사합니다. 알레한드로, 두 번째 질문부터 제가 답하겠습니다. 스네이드가 마케팅과 보다 넓은 관점에서 다음 분기는 어떻게 보시는지 이야기해 주시면 좋겠어요. 스네이드 고먼: 네, 좋습니다. 기꺼이 말씀드릴게요. 와엘 사완: 자, 베네수엘라는 앞서 이야기해 왔듯이 놀라운 자원입니다. 다만 우리는 경쟁 우위, 경쟁 강점이 있는 분야에서만 참여할 것입니다. 베네수엘라에서의 긴 역사와 자랑스러운 전통이 있고, 베네수엘라 국민들에게 기여할 수 있는 기회를 갖게 되어 기쁩니다. 우리가 특히—말하자면—강점을 갖는 부분은 해상(offshore) 가스입니다. 그래서 실제로 우리는 베네수엘라 정부와 함께, 그동안 장기간 방치되어 있던 가스의 일부를 어떻게 수익화(monitization)할 수 있을지에 대한 기회에 대해 논의해 왔고, 이상적으로는 트리니다드 토바고의 아틀랜틱 LNG(Atlantic LNG)를 통해 그 가스를 수익화할 수 있는 경로를 찾아보려 합니다. 그게 우리의 우선순위입니다. 현재의 양해각서(heads of agreement)도 다른 일부 영역을 포함하고 있는데, 육상(onshore) 쪽에서도 우리가 보고 있는 기회들이 있습니다. 다만 그 기회들은, 제 생각에, 구상과 성숙에 시간이 꽤 걸릴 것입니다. 그래서 현재는 해상 가스 기회에 매우 집중하고 있고, 이를 현실로 만들기 위해 앞으로 몇 달 동안 필요한 작업을 해 나가야 합니다. 스네이드? 스네이드 고먼: 네. 그리고 전반적인 결과 측면에서 말씀드리면, 먼저 당신이 마케팅이 정말 좋은 분기였다고 하셨죠. 물론 그렇습니다. 의심의 여지 없이, 아주 확실히 좋은 분기였습니다. 솔직히 말해 최적화(Optimize)하기 위한 순간순간의 의사결정(in-moment decision-making)이 좋았습니다.그리고 우리 윤활유 사업을 보면, 특히 3월에 진주(Pearl)에서 공급이 실제로 일부 끊겼을 때도 굉장히 훌륭한 일을 해냈습니다. 그래서 거기에는 정말 좋은 결정들이 있었죠. 물론 모빌리티는 가격이 더 높은 상황이라 예상하실 수 있듯이 조금 더 어려웠고요. 그럼 이제 Q2에 대해 앞으로 어떻게 될지 이야기해보죠. 그리고 거기서 무엇을 보게 되는지 말씀드리겠습니다. 이미 우리가 제공한 수치들을 어느 정도 선제적으로 보셨을 텐데요. 우리 같은 회사의 경우 통합(integrated)된 성격이 실제로 제대로 발휘된다는 점을 보게 됩니다. 즉, 상류(upstream)와 통합 가스(Integrated Gas) 쪽의 자산이 하류(downstream)와 대비해 얻는 이점이 있죠. 그리고 그 위에, 트레이딩과 최적화 기능을 그 역량으로 덧붙이게 되는데, 그 지점에서 정말 효과가 드러납니다. 그래서 우리는 통합 가스에서 무언가를 보게 되겠지만, 카타르에서 일어나는 일 때문에 2분기에는 물량이 들어오는 측면에서 더 많은 과제가 보이게 됩니다. 다만 가격 지연(price lag)이 가져오는 이점도 함께 보게 될 거예요. 그다음 하류 쪽을 보면, 특히 마케팅—말씀하신 부분이죠—그리고 특히 모빌리티는 가격이 높을 때 그만큼 더 어려워집니다. 마진이 압박받는 것이 나타나거든요. 하지만 그 부분은 물론 사업의 다른 영역에서 상쇄됩니다. 따라서 통합 포트폴리오 전반에 걸쳐 매우 유리한 포지션을 갖게 된다고 저는 말씀드리고 싶습니다. 운영자: 다음 전화는 UBS의 Josh Stone입니다. Joshua Eliot Stone: 호주에 대해 한 가지 질문만 드리겠습니다. 밤사이 뉴스가 있었는데, 정부가 동부 해안에서 수출업자들에게 국내 시장에 수출 물량의 20%를 유보하도록 요구하는 방안을 검토 중이라고 합니다. 그렇다면 귀사의 사업과 해당 국가의 자산에 어떤 영향을 미칠지에 대해 초기 의견을 제공해 주실 수 있나요? 특히 제가 알기로는 Crux 가스전이 Prelude를 메우는(backfilling) 성격이라서, 그 프로젝트에 대한 국내 경로는 없을 것으로 보이는데요. 다만 거기서 무엇을 보고 계신지 궁금합니다. Wael Sawan: 네. 감사합니다, Josh. 한마디로 길게 이야기하면, 아직 초기 단계입니다. 우리는 실제로—그리고 말씀드리자면 크게 놀랄 만한 내용은 아니지만—이 발표를 흡수하는 과정에 있습니다. 다만 실행 방식과 관련해 아직 기다려야 할 세부 사항이 꽤 많습니다. 기억하실 점은, 이미 전체 생산의 15% 이상이 국내 시장으로 들어가고 있다는 것입니다. 그래서 국내 시장으로 16% 정도를 더 요구하는 것은 우리에게 큰 차이가 아닙니다. Crux는 확실히 LNG 장기 계약 또는 심지어 유연 계약(flexible contracts)에 묶여 있는데, 이는 그 프로젝트가 우리 포트폴리오에 들어가기 때문입니다. 우리는 Crux LNG를 공급하기에 충분히 많은 가스를 확보할 수 있기를 바랍니다. 제 생각에는 호주 정부가 LNG 수출과 국내 지원 사이에서 적절한 균형을 찾으려는 시도인 것 같습니다. 그리고 우리는 꽤 오랫동안 그런 균형을 맞추고 있어 왔습니다. 제 생각으로는 업계 전체가 같은 방향을 보도록 정렬하기 위한 조치일 겁니다. 질문 주셔서 감사합니다, Josh. 운영자: 다음 전화는 Bank of America의 Christopher Kuplent입니다. Christopher Kuplent: 제 생각에는, 우리가 놓치고 있는 것은 헤드라인인 DPS 5% 성장입니다. 왜냐하면 이건, 제 생각에 마지막 몇 년 동안 경고해 오셨던 내용—아마도 한 번 “배당을 시장에 단기간에 빠르게 늘려주는 설탕 돌풍(sugar rush)”이라고 부르셨던 것과 같은—그 흐름에서 상당히 큰 전환이기 때문입니다. 그런데 오늘 게시하신 내용은 제 관점에서는 상당합니다. 그래서 그 부분을 조금 더 설명해 주실 수 있을까요. 그리고 Sinead와 함께 이미 하셨던 말씀들, 즉 향후 더 많은 자사주 매입을 하기에 충분한 ‘실탄(firepower)’을 절약하기 위해 오늘은 이를 줄이고 대신 배당을 늘리겠다는 내용이 있었는데요. 이게 새로운 템플릿인가요? 이제 DPS는 1년에 한 번보다 더 자주 올려야 할 것으로 기대하면 될까요? Wael Sawan: 좋은 질문입니다, Christopher. 이것도 아마 제가 Sinead와 함께 팀을 이뤄 다뤄야 할 종류일 것 같아요. 우선 제가 먼저 말씀드리고, 그다음 보충할 수 있도록 하겠습니다. Sinead Gorman: 기꺼이요. 그리고 Chris, 감사합니다.이건 제가 보면서 읽은 몇 가지 글(기사/리포트)들에서 흘러나오는 몇 가지 신화들을 아마도 반박할 좋은 기회가 됩니다. 말씀을 아주 잘 정리하셨어요. 그런데 우선, 먼저 핵심으로 돌아가서 말씀드리자면 우리가 하는 모든 일은 장기적인 가치 창출을 추구하기 위한 것이라는 점을 상기시켜 드리고 싶습니다. 그게 출발점입니다. 분배와 관련해서 40%~50%는 불변의 원칙(절대적으로 지켜야 할 기준)이고, 우리는 그 범위 안에 머무르고 있습니다. 그래서 분배든 재무상태표(대차대조표)든 얘기할 때, 둘은 본질적으로 서로 연결돼 있습니다. 두 항목이 함께 움직인다는 뜻이에요. 배당으로 다시 돌아가서, 그리고 우리가 예전에 ‘설탕 돌풍(sugar rush)’이라는 표현을 쓴 적이 있으니 그 표현을 쓰신 것 같은데요. 우리는 배당을 정말로 엄청나게 진지하게 봅니다. 배당과 관련해 여기서 우리가 하는 일이 무엇이냐면요? 그 5% 증가는 이 회사의 현금흐름이 장기적으로 지속될 것이라는 우리가 가진 확신을 반영하는 겁니다. 그게 바로 그 의미예요. 두 번째로, 주식 환매(자사주 매입)는 무엇을 하고 있느냐. 말씀드리면, 어떤 부분에서는 그동안의 노력들이 주가에 나타나고 있어서 기쁩니다. 하지만 여전히 우리는 일부가 과소평가되어 있다고 봅니다. 제가 전에 ‘지나치게(egregiously)’라고 표현했던 것보다는 덜하지만, 그래도 전부가 시장에 반영된 건 아닙니다. 그래서 계속해서 자사주 매입을 하고 있고, 계속해서 30억 달러를 하고 있습니다. 이건 상당한 규모예요. 그런데 우리가 하고 있는 또 다른 일은, 그 추가적이거나 더해진 현금을 뽑아내서 대차대조표로 배분하는 겁니다. 다만 그 현금은 대차대조표에 배분된 것이지만, 그 목적은 적절한 순간에 추가적인 자사주 매입을 할 수 있는 역량을 우리에게 주기 위한 것입니다. 이것이 바로 동적인 자본 배분(dynamic capital allocation)입니다. 지금 일어나는 건 재조정(rebalancing)이지, 재기준 설정(rebasing)은 아닙니다. 일어나고 있는 건 재조정이고, 그것을 이쪽으로 옮기고 있는 겁니다. Wael Sawan: 대단히 감사합니다, 시네이드. 덧붙일 게 아주 많지는 않습니다, 크리스토퍼. 제가 드리고 싶은 요지는, 한 분기 전 그러니까 제가 여기 서서 시네이드와 함께 있었을 때 주가가 지금보다 15%+ 정도 낮았다는 겁니다. 우리가 신중하게, 장기 가치 지향적인 자본 배분을 하려면, 우리가 할 수 있는 게 무엇인지에만 초점을 맞춰서는 안 됩니다. 즉, 우리가 지금까지 해온 것뿐 아니라 앞으로 더 많은 일을 할 수 있는 역량을 어떻게 구축할 수 있는지를 봐야 한다는 거죠. 그리고 가격이 잘못 매겨졌을 때 혹은 우리가 보기엔 시장이 기초 가치에 대해 충분히 이해하지 못하고 있다고 느낄 때 그런 기회를 찾아내야 합니다. 우리는 비대칭적으로 그러한 현금흐름의 역학을 통해 미래를 내다볼 수 있다고 생각합니다. 그리고 이 모든 것은 우리가 여전히 가지고 있다고 보는 추가적인 기회들에 기반합니다. 그 기회를 통해 매출 상단(top line)을 개선하고, 비용 절감(cost takeout)을 통해 하단(bottom line)도 개선하며, 또한 잠재적인 협상 거래들 같은 기회든, 베네수엘라가 언급됐지만 그 외에도 다른 것들이 있든, 아니면 우리가 보유한 것에서 더 많이 유기적으로(자연스럽게) 열어내는 것(추가로 끌어내는 것)이든, 좋은 기회들을 활용하고 있습니다. 이런 모든 것이 우리가 보여주는 자신감의 기반입니다. 하지만 정말 그런 장기 가치 지향적인 회사가 되려면, 경기순응적(procyclical)이어서는 안 됩니다. 이런 시기에 움직일 수 있어야 하는 용기도 필요합니다. 그래서 저는 이 사안에 대한 이사회(Board)의 결정에 정말 자부심을 느낍니다. Operator: 다음 발언자는 BNP 파리바 엑스앤(Axane)의 루카스 헤르만(Lucas Herrmann)입니다. Lucas Herrmann: 두 가지가 있습니다. 먼저 통합 가스(Integrated Gas) 사업과 관련해서, 다음 분기에 들어갈 때 움직이는 요소들이 너무 많아서 아마 도움이 필요할 것 같습니다. GTL 설비들이 둘 다 가동 중지 상태가 되면, 분명히(또는 분명하다고 가정하자면) 다음 분기에 추가로 2개월 정도가 더 생길 가능성이 있겠죠. 그리고 3월을 거치면서 최소한 어떤 재고(inventory)를 활용해서 이득을 볼 수 있었던 것 같기도 한데요. 그렇다면 이런 상황이 가격 변동에 대한 민감도(어떤 변동에 얼마나 영향받는지)에 얼마나 영향을 미치나요? 그리고 두 번째로, 저는 카타르에서 한 달을 보냈는데요. 그런데 LNG 쪽으로 보면, 즉 Q4, 5호 트레인(train 5)이 어떤 식으로 진행될지에 따라 어떻게 되는지 궁금합니다. 그것이 어떤 영향을 미치나요? 그래서요. 가격과 민감도 사이, 그리고 가동 중단(outages) 같은 것들을 어떻게 생각하면 될지, LNG 사업 쪽 통합 가스 사업을 볼 때 제가 어떤 식으로 생각해야 하는지 실제로 도움을 주실 수 있을까요. 그리고 나서, Wael. 가능하다면, 화학(특히 북미)과 관련해 제가 질문드리고 싶었던 부분—제가 보기엔 다른 이해관계자들과 어느 정도 합의를 이끌어낼 수 있는 장소로 옮겨가는 데 가장 유리한 조건들이라고 생각하는데요. 오늘 여기 앉아 계신 상태에서, 제가 말하자면, 석유가 보여주는 흐름을 보면 에탄 마진 비즈니스가 단기, 중기에서 더 나은 포지션을 차지할 가능성이 있다는 것 아닌가요? 물론 가격에 대한 관점에 따라 달라지겠지만요. 실제로—지금, 에탄(화학) 관련해서 최근 몇 달, 그리고 지난 1년 동안 대화를 나눴던 분들 중에서 관심이 더 커진 걸 보셨나요? 다시 문을 두드리는 사람들이 늘어났나요? 왜 더 낙관적인 톤인가요? 그게 전부였습니다. Wael Sawan: 두 번째 질문부터 말씀드릴게요. 그리고 아마 Sinead, 원하시면 첫 번째를 말씀해 주세요. 낙관적인 이유는 몇 가지가 있습니다, Lucas. 첫째, 우리가 계속해서 자산 운영과 신뢰성을 미세 조정해 나가면서, 자산의 잠재력을 훨씬 더 온전히 보고 계시다는 겁니다. 그로 인해 우리도 시장으로 더 나아갈 수 있게 된 것이죠. 그래서 최근 몇 달 동안 아주 좋은 흐름을 이어왔고, 그것이 계속되리라 기대하고 있습니다. 이것도 염두에 두셔야 합니다. 즉, 화학이 포트폴리오에 들어가는 전략적 적합성을 보지 못하신다면, 품질이 담보된 운영에서 리스크를 제거한 시점에 움직일 수 있는 좋은 때일 수 있습니다. 두 번째로, 제가 보기에 두 번째 포인트는 바로 말씀하신 것과 정확히 같습니다. 특히 에탄 기반 크래커는, 이런 종류의 설비처럼, 미국에서 올바른 ZIP 코드(입지) 안에서—그리고 올바른 재정 환경이 갖춰졌다면—비용 커브의 가장 낮은 구간에서 이미 상당한 이점이 있는 경우가 매력적입니다. 그리고 그 매력이 높아졌다는 것도 알고 있습니다. 물론 그 순풍(역풍)이 있다는 뜻은, 거래 시점에서의 다운사이클(bottom-of-cycle) 조건을 논의하는 수준을 넘어, 잠재적으로는 좀 더 미드사이클(mid-cycle) 조건까지도 이야기할 수 있다는 겁니다. 최소한 우리가 보게 되어야 하는 것이 바로 그 수준이겠죠. 또 하나 말씀드리면, 자본시장 거래(capital markets transaction)도 우리가 계속해서 갖고 있는 또 다른 선택지입니다. 물론 이것도 진지하게 발전시켜, 두 가지 옵션의 균형을 맞추고 결국에는 주주들에게 가장 좋은 선택을 할 수 있도록 하겠습니다. 둘 중 하나가 성사되기를 바라지만, 주주 가치에 도움이 되지 않는 형태로는 어떤 것도 성사되지 않게 하겠습니다. 실행하지 않는 것이 더 낫다면 실행하지 않을 겁니다. 우리는 이제 ‘옵셔널리티(optionality)’를 만드는 데 아주 집중할 것입니다. Sinead? Sinead Gorman: 감사합니다, Lucas. 실제로 2분기(Q2) 통합가스(Integrated Gas)는 조금 더 복잡합니다. 그래서 2가지 측면이 있어요. 첫째와 무엇보다도, Pearl이고요. 그리고 LNG에 대해 이야기해 보겠습니다. 둘 다 통합가스 부문 내에 있습니다. Pearl에 대해서 말하자면, 결국 핵심은 2개의 트레인(train)입니다. 한 트레인은 분명히 이번 분기 동안 가동이 중단될 겁니다. 그건 손상되어 있고 수리가 필요하며, 이는 이전에 우리가 말씀드렸던 부분입니다. 다른 트레인은 가동될 수는 있지만, 말씀하신 대로 ‘해협을 통해(스트레이트를 통과해) 수송/대피를 할 수 있는 능력’에 더 달려 있습니다. 그래서 실제로 언제가 될지, 그리고 그 모든 선박을 비우고 실제로 그 물량을 통과시켜 움직일 수 있게 되기까지 얼마나 걸릴지는—제가 가정은 하겠지만—당신이 그렇게 생각해 두시면 좋겠습니다. 그런 관점에서 보면, 그건 해당 수입에서의 손실로 이어질 겁니다. 그다음 LNG 쪽입니다. 물론 전 세계에 걸친 우리의 LNG 사업은 물량을 유지하는 데에 아주 잘하고 있고, 가능한 한 최선을 다해 그 트레인들이 성과를 내고 있습니다. 다만, 이전에 말씀드렸던 그 트레인에서 Qatargas 측 물량이 손실된 부분이 있습니다. 해협이 열리면 그 물량은 흐를 수 있겠지만, 현재로서는 그렇지 않습니다. 하지만 그에 대한 상쇄 영향이 있고, 아참—우리가 드린 예측치, 즉 생산과 물량 수치에 대해선 그것을 보실 수 있을 겁니다. 그 상쇄 요소는 물론 가격의 지연 효과가 나타나는 부분입니다. 그리고 이건 아시다시피 보통 3개월입니다. 흥미롭게도 TTF와 JKM의 변동성은 여전히 우크라이나·러시아 당시 우리가 봤던 수준보다 낮지만, 그 변동성도 거기에서 나타나고 있습니다.그래서 Q2에서 그 부분이 실제로 나타나는 걸 볼 수 있는데, 그게 손실 물량에 비해 도움이 됩니다. 진행자: 다음으로 Biraj Borkhataria 님, RBC에서 오셨습니다. Biraj Borkhataria: 2개 질문드리겠습니다. 첫째는 윤활유 사업에서의 실적입니다. 이번 분기가 특히 강했습니다. Q1 EBITDA가 지난 몇 년 중 최고 결과보다 30% 높았던 것으로 보이는데요. 그래서 제가 이해하고 싶은 건, 카타르가 일부 베이스 오일을 공급한다는 점을 고려할 때 그 결과의 지속가능성을 어떻게 봐야 하는지입니다. 일종의 일시적인 현상이고 비용과 매출 간의 불일치 때문인가요? 아니면 그 시장에서 실제로 무언가가 바뀌고 있는 건가요? 그리고 두 번째로, 그룹 차원에서 OpEx를 생각해 볼 때인데요. 아주 단순화된 방식이긴 하지만 절대적인 수치로 보면 모멘텀이 조금 멈춘 것처럼 보입니다. 계절성은 늘 있긴 하지만, 지난 몇 분기 동안 그룹 OpEx가 전년 대비 증가하기 시작했습니다. 2023년에 처음 인수하셨을 때는 거기서 아주 명확한 모멘텀이 있었던 걸로 기억합니다. 그래서 이게 그냥 인플레이션이 기저에 있던 일부 이익을 잠식하는 건지, 아니면 다른 주목할 만한 것이 있는지 설명 부탁드립니다. Wael Sawan: Biraj, 매우 감사합니다. 두 번째 질문부터 제가 답하고, Sinead가 그룹 질문은 이어서 하겠습니다. 우리가 현재 어디쯤 와 있나에 대해선요. 우선 우리 주변의 맥락부터 말씀드리겠습니다. 지금 우리는 공급망 전반에서, 어떤 공급망을 보느냐에 따라 5%를 넘는 정도의 인플레이션 압력이 나타나고 있습니다. 특히 해저 설비, FPSO를 보면 다른 영역보다 훨씬 더 큰 수준으로 나타납니다. 그래서 우리는 그런 변동 요인을 일부 상쇄할 수 있도록 정말 열심히 노력하고 있습니다. 또한 물론, Capital Markets Day 2025에서 말씀드린 OpEx 50억~70억 달러 절감과 관련해, 우리는 이미 그중 51억 달러를 달성했습니다. 그 대부분은 포트폴리오와 무관한, 즉 구조적인 비용 절감입니다. 그리고 여러분이 보게 될 것은 이제 우리가 그 범위의 상단을 겨냥해 강하게 추진하고 있다는 점입니다. 우리 조직은 70억 달러를 달성하도록 맞춰져 있습니다. 그 목표는 물론 앞으로 몇 분기에 걸쳐 이뤄질 것입니다. 선형적으로 진행되지 않는다는 점도 중요한데요. Q1 '26을 Q1 '25와 단순히 비교하면, 전체 OpEx가 2% 미만 증가에 불과합니다. 전체 시장 인플레이션을 보면, 우리는 그 인플레이션의 상당 부분을 흡수하고 있는 셈이라고 말씀드릴 수 있습니다. 이는 70억 달러라는 구조적 비용 절감 쪽으로 총액을 더 낮춰줄 추가적인 노력과 이니셔티브들이 있다는 점까지 더해, 우리가 가진 모멘텀이 탄탄하다는 것을 보여줍니다. Sinead? Sinead Gorman: OpEx 측면에서 하나 덧붙이자면, 물론 저희가 새로운 물량도 많이 확보했습니다. 그래서 Ursa 인수 건, 브라질에서의 건, 나이지리아에서의 건을 말씀드렸는데요, 그런 거래들도 추가 OpEx를 동반했고, 파트너들도 그만큼의 OpEx가 있었을 겁니다. 따라서 다른 현금흐름을 창출하기 위해 실제로 좋은 OpEx가 활용되는 모습을 보게 되어 좋습니다. Biraj, 특히 윤활유에 대해서 질문하셨죠. 네, 정말로 이번 분기는 믿을 수 없을 만큼 강했습니다. 저는 그 점에 전적으로 동의합니다. 그 안에는 여러 가지 요인이 섞여 있습니다. 말씀하신 것처럼, 분기 말에 그들이 일부 원료 투입량을 잃었다고 본다면 흥미로운 케이스인데요. 그건 분기 말이었습니다. 물론 그때까지 투입할 수 있도록 일부 재고가 갖춰져 있었습니다. 하지만 실제로는 그 결과로, 고객들이 그 문제를 보고 걱정했기 때문에 일부 선(先)출하가 진행된 것을 저희가 보았습니다. 그래서 거기에서도 선지급으로 들어오는 현금흐름의 이익이 일부 발생했습니다. 또한 안정적인 베이스 오일이 계속 유입되었습니다. 그들은 OpEx를 줄일 수 있었습니다. 그래서 원래 질문으로 돌아가서 말씀드리면, 저희 윤활유 팀은 OpEx를 줄이고 그 감소를 밀어붙이는 데 매우 집중해 왔습니다.그래서 어떤 부분은 정말 엄청난 노력이고, 매 분기마다 계속해서 조금씩 더 늘려 나갈 수 있다는 점입니다. 다만, 그런 점을 감안하면 Q2는 그들에게 더 어려워질 가능성이 큽니다. 이전에 가지고 있던 프리미엄 제품이 없기 때문입니다. 고객들과 아주 잘 협력해서 대안을 찾아내고, 특히 필요한 곳에는 적절한 고객에게 전달할 수 있도록 하고 있습니다. 업계 전반에서의 훌륭한 공동 작업이라고 말할 수 있습니다. 하지만 저는 Q2가 더 도전적일 것이라는 데에는 동의합니다. 이 밖에도 Pearl과 관련해 일어나고 있는 상황을 보면, 우리의 윤활유 사업은 전반적으로 더 높고 더 높은 수익을 창출하는 데 집중하고 있습니다. 그러므로 카타르 상황을 제외한다면, 그들이 계속해서 점점 더 늘어나고 개선되는 수익을 만들어낼 수 있을 것이라고 봅니다. 운영자: 다음 연락을 주실 분은 Morgan Stanley의 Martijn Rats입니다. Martijn Rats: 이미 많은 질문이 나왔지만, 제가 두 가지를 더 여쭤보겠습니다. LNG Canada와 관련해, 현재 보유 지분에 대한 계속된 소유를 두고 몇 마디 말씀해 주실 수 있을까요. 지난 몇 주 동안 일부 보도에서 지분 매각 확대, 즉 어떤 형태의 셀다운이 있을 수 있다는 이야기가 있었습니다. 그리고 다른 하나는 조금 까다로울 수 있음을 알고 있습니다. 답변하고 싶지 않으시면 전혀 괜찮습니다. 다만 이 이슈를 제기하고 싶었습니다. 미국의 석유 수출은 지난 몇 주 동안 정말 매우, 매우 높은 수준이었습니다. 원유뿐 아니라 정제 제품도 그렇습니다. 그 결과 휘발유 재고가 급격히 감소하는 것을 보았고, 디젤 재고는 2005년 이후 최저 수준입니다. 그리고 당신이 그런 데이터들을 보면—그것이 2014년 이전 상황으로의 복귀, 즉 수출 금지 같은 조치가 있었던 시절로 돌아갈 수 있다는 우려를 불러일으킵니다. 그런 일이 셸에 어떤 영향을 미칠 수 있는지에 대해 생각해 보신 게 있으신지 궁금합니다. 제가 이렇게 묻는 이유는, 이런 사안들에서는 종종 직관과 반대되는 것들이 일어나서—어떤 것은 올라가고, 다른 것은 내려가는 식으로, 그리고 결국 그것이 복잡할 수 있기 때문입니다. 만약 그런 일이 벌어진다면, 우리가 유의해야 할 셸에 대한 특정한 영향이 있을까요? Wael Sawan: 네. 질문 주셔서 감사합니다, Martijn. 두 번째 질문부터 답하겠습니다. 그리고 LNG Canada에 대해 이야기하길 원하신다면 Sinead가 답하겠습니다. 보시다시피 어떤 개입이 있을지, 있다면 어떤 형태일지에 대해서는 제가 추측하지는 않겠지만, 당신이 보고 계신 내용이 무엇인지 확인해 드릴 수는 있습니다. 물론 전 세계 원유의 12%에서 15%가 차질이 생기면, 그에 대한 다른 상쇄가 반드시 필요합니다. 실제로 지금 보이는 것은, 특히 미국의 많은 정유소들이 더 많은 제트유와 더 많은 디젤 쪽으로 기울고 있다는 점입니다. 이는 수요가 늘고 있기 때문인데, 특히 중동 공급에 더 많이 의존하던 유럽 쪽에서의 수요가 증가하고 있습니다. 그래서 그러한 수출이 일부 나오고 있는 것을 보게 됩니다. 재고 감소(재고 축소)도 보입니다. 관건은 이것이 얼마나 오래 지속되고, 우리가 얼마나 큰 문제로 키우게 될지입니다. 아까 제가 했던 비유로 돌아가면, 우리가 구멍을 뚫었는데(10억 배럴 규모의 구멍), 거기서 점점 더 깊이 들어가고 있는 상황입니다. 그러니 다시 말해, 단지 시간이 훨씬 더 오래 걸릴 뿐입니다. 셸만을 특정해서 보면, 우리의 익스포저는 대부분 거래와 최적화, 그리고 고객을 충족시키기 위해 우리가 취하는 포지션에 집중돼 있습니다. 우리가 민간에서도, 공개적으로도 가지고 있는 모든 내러티브는 미국 정부가 수출[ 금지 ]는 바람직한 방향이 아니라는 점을 인식하고 있다는 것으로 보입니다. 그래서 이는 우리의 기본 시나리오로, 수출 금지는 없을 것이라는 판단입니다. Sinead Gorman: 그리고 Martijn, 말씀해 주셔서 감사합니다. LNG Canada와 관련해, 주로 시장에서의 셀다운에 대한 소문을 여쭤보셨습니다. 보세요, LNG Canada는 우리가 볼 때 훌륭한 자산입니다. 하지만 더 중요하게는, 우리가 보기에 통합 가치 사슬(integrated value chain)에 관한 문제라는 점입니다. 그래서 우리가 항상 찾는 것은 바로 그 통합입니다. 저희는 상류(upstream)에 있을 수 있는 능력을 보고 있고, 그 측면에서의 액화(liquefaction)로부터 혜택을 받을 수 있기를 보고 있습니다.그래서 가운데의 철강과, 그리고 실제로 해외에서의 가격을 실현할 수 있어야 하고, 그것을 선적할 수 있어야 하며, 물론 그 주변에서도 거래할 수 있습니다. 그래서 이러한 통합 밸류체인이 핵심입니다. 지금 들려드린 내용은 셸에서 미드스트림 요소와 철강 부분에 대해서, 자금을 미드스트림과 철강 쪽에 완전히 묶어 두어야 하는지에 대한 고려입니다. 아니면 그로부터 여전히 혜택을 받을 수 있을까요? 그리고 그 자본을 다른 곳에 재배분할 수 있을까요? 이것이 고려사항이고, 바로 지금 언론에서 논의되거나 이야기되고 있는 내용입니다. 다만 명확히 말씀드리면, 우리는 통합 밸류체인 전체에 대한 노출을 유지하고 싶습니다. Operator: 우리의 다음 발언자는 HSBC의 Kim Fustier입니다. Kim Fustier: Pearl GTL에 대해 후속 질문이 있습니다. 가능하시다면요. Pearl에 대해 최대 5억 달러 규모의 수리 비용에 대한 보험 보장이 있습니까? 그리고 1년 수리 일정과 관련해서, 2개의 LNG 트레인도 동시에 재건되고 있고, 카타르 LNG 확장도 진행 중인 상황에서, Pearl의 수리를 동시에 수행할 만큼 충분한 계약자 역량이 확보될 것이라고 확신하십니까? 또한 3월에 카타르의 차질 때문에 일부 LNG 고객에 대해 선언하신 -- 제가 알기로는 불가항력(force majeure) -- 관련해서 질문드리고 싶습니다. 즉, 방대한 규모의 LNG 포트폴리오를 감안할 때, 상업적으로 그 부족분을 흡수할 가능성이 있습니까? 아니면 영향 받은 물량이 너무 커서 어려웠나요? 그리고 카타르에서의 주식(지분) LNG 생산 1, 1년에 240만 톤을 연간으로 이미 공시하신 것으로 알고 있습니다. 그리고 그에 더해 LNG 공급 계약도 가지고 계시죠. 이를 각각 수치로 정량화해 주실 수 있나요? Wael Sawan: 네. 감사합니다. 몇 가지 말씀드리겠습니다. 그리고 아마도 Sinead, Pearl GTL 보험과 FM도 제가 아니라 당신이 말씀해 주시면 좋겠습니다. 1년 수리 시간과 관련해서, Kim, 저는 불과 2주 전 현장에 있었고 팀이 어디까지 와 있는지 볼 기회가 있었습니다. 팀의 정말 훌륭한 작업입니다. 모든 잔해는 이미 제거됐고, 손상된 설비는 격리 조치했습니다. 우리는 이미 장납기 품목에 대한 요청을 넣었고, 실행 계획도 있습니다. 범위는 제한적이고, 잘 이해되어 있으며, 잘 통제된 범위입니다. 그래서 그 범위를 실행할 수 있는 역량이 충분하다는 데 의심의 여지가 없습니다. Sinead Gorman: 그렇습니다. 그리고 Kim이 말씀하신 보험 유무에 대해 그 부분에서, 이 사안에 대한 우리의 전반적인 태도나 철학에 대해 말씀드리면, 셸은 일반적으로 자체보험을 듭니다. 다만 이는 해당 국가의 요구사항과 JV 파트너들의 선호에 따라 크게 달라집니다. 그래서 저는 자산별로 자산 하나하나에 대해 자세히 코멘트하진 않겠습니다. 그것은 현지의 규정과 법규에 달려 있습니다. 하지만 근본적으로는 자산별로 우리가 감내 가능한 범위 안에 위치합니다. 이미 계약자 책임 및 가용성, 즉 책임이 아니라 가용성에 대해서는 다루셨습니다. 불가항력에 관해서는, 불가항력을 어떻게 처리하는지와 관련해서는, 저는 단지 계약에 담긴 내용을 따르며 실제로 해당 자산을 운영하고 관리하는 당사자와 논의할 때 우리가 무엇을 해야 하는지에 대해 매우 신중하다고 말씀드리겠습니다. 그래서 계약의 문제이기 때문에, 물론 그런 세부사항들은 여기서 다루지 않겠습니다. 그것은 실제로 운영하는 쪽에서 코멘트할 일입니다. Operator: 우리의 다음 발언자는 Quilter Cheviot의 Maurizio Carulli입니다. Maurizio Carulli: Q1의 탄탄하고 훌륭한 실적에 축하드립니다. 한 가지 질문이 있습니다. 가능하시다면요. 셸은 LNG 업계의 #1 운영사로서 LNG 시장 전반에 대해 특권적인 관점을 가지고 있습니다. 그렇다면 중동의 현재 위기가 LNG 시장의 특성과, LNG가 운영되는 방식에 어떤 장기적인 변화를 초래할지에 대한 귀하의 의견을 말씀해 주실 수 있나요? Wael Sawan: Maurizio, 질문해 주셔서 감사하고 성과에 대한 평가도 해주셔서 감사합니다. 몇 가지를 말씀드릴 수 있을 것 같습니다. 의심할 여지 없이 단기적으로 시장이 타이트한 것은 사실입니다. 왜냐하면 물량의 20%가 빠져 있기 때문입니다. 이는 석유와는 다르다는 점을 인식하는 것이 중요합니다.예를 들어 석유의 경우 중동 지역의 정전 사태는 시장 영향이 12%~15%에 해당합니다. LNG 시장의 경우 영향이 20%라고는 해도, 이는 전체 가스 시장의 3%에 불과합니다. 따라서 그런 맥락에서 전체 원자재에 걸쳐 훨씬 더 제한적으로 나타난다고 할 수 있습니다. 장기적으로 보면, 우리는 몇 가지 이유로 LNG의 역할에 대해 확신을 계속 가지고 있습니다. 무엇보다도 최근 3~4년 동안 모두가 이제 막 진짜로 깨닫기 시작한 한 가지는, 국가 안보가 에너지 안보에 기반을 둔다는 점입니다. 디지털 AI 전략이든, 산업 전략이든, 환경 전략이든 국가 전략은 모두 에너지 전략 위에 구축됩니다. 따라서 보안과 더 넓은 전략을 뒷받침할 수 있도록 에너지의 공급원을 다양화하는 것이 핵심입니다. 그리고 LNG는 그 과정에서 매우 중요한 역할을 합니다. LNG는 다재다능합니다. 신뢰할 수 있으며, 이들 국가가 이용할 수 있는 안전한 에너지를 확보할 수 있게 해 줍니다. 그래서 2050년까지 LNG의 견고한 수요가 대략 6억~8억 톤 수준의 궤적으로 이어질 것으로 봅니다. 단기와 중기에는 사이클을 겪겠지만, 장기적으로는 우리의 확신이 매우 강합니다. 모든 LNG가 똑같지는 않을 것입니다. 그래서 우리는 캐나다 LNG를 특히 좋아합니다. 아시아 시장과의 근접성 덕분에 프리미엄화될 수 있고, 우리가 가진 것처럼 다양한 포트폴리오를 보유하고 있기 때문입니다. 우리는 10개가 넘는 국가에서 공급하고 30개가 넘는 국가에 공급합니다. 바로 그 지점에서 해당 LNG의 진짜 프리미엄화가 구현될 수 있습니다. 그리고 LNG 실적을 보면 분기마다, 즉 분기 단위로 꾸준히 그 모습이 드러납니다. 질문에 감사드립니다. 다음 발언자, 부탁드립니다. 진행자: 다음 발언자는 TD Cowen의 Jason Gabelman입니다. Jason Gabelman: 제가 일찍 2030년대 초반에 300,000~400,000 배럴/일 규모의 격차를 해소하는 것에 대해 기분 좋게 이야기했던 부분으로 돌아가고 싶습니다. 그중 일부는 아직도 유기적 기회가 발전하는 데 달려 있는 것처럼 들립니다. 지금까지 그중 얼마나 해소하셨나요? 그리고 앞으로 긍정적인 탐사 성과나 기타 유기적 기회로 인해 그 격차가 얼마나 더 해소될 것으로 보시나요? 그리고 두 번째 질문은 Power 부문입니다. 이 부문은 이제는 덜 집중하는 것으로 알고 있습니다. 하지만 2022년에는 에너지 가격이 높았기 때문에 그 부문이 과도한 규모의 수익을 창출했습니다. 이후 사업에서 일부 구조조정이 있었던 것 같은데, 이런 유형의 환경에서도 해당 사업에서 동일한 수준의 수익 창출 능력을 여전히 보시나요? 반대로, 더 높은 가격이 잠재적으로 추가적인 구조조정 기회를 가능하게 하나요? Wael Sawan: Jason, 두 가지 질문에 감사드립니다. 제가 첫 번째 질문을 답하고, 두 번째 질문은 Sinead가 다룰 수 있도록 하겠습니다. 보통 ‘격차’라는 말을 쓰는 걸 좋아하진 않습니다. 그것은 가치 대비 물량 사고방식을 유도하기 시작하거든요. 제가 말씀드릴 수 있는 건, 우리가 공개한 생산 수치가 2035년까지 정확히 무엇이었는지부터 살펴보시면 됩니다. 당시에는 2030년에 일일 140만 배럴이라고 했고, 그에 도달하기 위해 약 15만 배럴이 필요하다고 말씀드렸습니다. 그런데 지금은 비교적 짧은 기간 안에, 2025년부터 2030년까지 석유와 가스 생산에서 성장 궤적을 약 4%까지 보여줄 수 있게 됐습니다. 이는 1%에서 올라간 수치로, ARC 인수의 완료 여부에 따라 조건이 달리긴 하겠지만, 그러한 성장 궤적 측면에서 업계의 선두권에 속하게 됩니다. 그래서 우리는 언제나 가치 창출 기회를 찾고 있습니다. 물론 그러한 기회는 2030년대에도, 2035년까지 이어질 것입니다. 저희는 일부 탐사 기회가 기여할 것이라고 생각합니다. 말하자면 더 ‘프론티어(개척)형’ 기회도 포함될 수 있고요. 하지만 또한 기억해 주세요. 우리가 하는 많은 지역, 우리가 활동하는 여러 무대에서 기존 자산 근처를 탐사할 수 있는 기회도 아주 많습니다. 그것이 가치를 만들어낼 것입니다. 또한 우리는 협상된(조율된) 기회도 많이 보유하고 있습니다. 예를 들어 베네수엘라에서는, 쿠웨이트 같은 곳에서, 리비아를 포함해 여러 다른 지역에서 진행할 수 있는 플레이를 위해 포지셔닝하고 있습니다. 나이지리아, 정말 흥미로운 성장 옵션이 있습니다. 지금은 그 모든 옵션이 어디에 있는지 업데이트할 때는 아닙니다. 다만 우리가 말했던 것은 ‘25년부터 2030년까지 하루 100만 배럴을 개발하겠다는 것이었습니다. 우리는 이미 그중 1/4을 생산—아니, 죄송합니다, 이미 인도했습니다. 나머지 3/4이 있고, 여기에 ARC에서 나올 것으로 예상되는 하루 약 400,000배럴을 더하면 됩니다. 그래서 이는 통해 들어오는 포트폴리오의 탄탄함과, 그로 인해 발생하는 기반 현금흐름이 우리에게 자신감을 준다는 것을 보여줍니다. 즉, 오늘 배당을 성장시킬 수 있을 뿐 아니라, 제가 말씀드린 것처럼 기회가 생길 때는 경기역행적으로(경기 대응 차원에서) 자사주 매입을 더 강하게 추진할 수 있다는 자신감입니다. Sinead? Sinead Gorman: 제이슨, 짧게 말씀드릴게요. 먼저 사실상 당사의 재생에너지 또는 R&ES 부문은 아주 좋은 분기를 보냈습니다. 이는 주로 실제로는 당사의 트레이딩 동료들이, 솔직히 말해 실제로 1월에 일어났던 일—미국에서 추운 겨울이 있었던 상황—을 통해 가치 극대화를 할 수 있었기 때문이었습니다. 그 이후로는 그 일을 거의 잊었죠. 하지만 앞으로는 무엇을 기대해야 할까요? 전략적으로는 앞서 이야기했던 것처럼 플렉스 자산(flex assets) 비중이 더 높아져, 향후 계속해서 수익을 최대화하는 능력을 더 많이 끌어낼 수 있을 것으로 기대합니다. 그리고 그 밖에도 물론, 당사의 기존 재생에너지 자산 기반에서 일부 소규모 희석도 여전히 진행되고 있는 것을 보실 수 있습니다. Operator: 마지막으로, Jefferies의 Mark Wilson 님입니다. Mark Wilson: 제 질문 대부분이 이미 답변됐다는 점을 아실 것이라서 놀라지 않겠습니다. 그래서 에피소드성 질문 하나만 드리겠습니다. 한 동료가 선박이 해협을 통과할 수 있었다고 이야기했는데요. 혹시 그런 사례를 보신 적이 있는지, 그리고 해협 안쪽에 몇 척의 선박이 있는지 알고 계신 게 있는지 궁금합니다. Wael Sawan: 네, Mark. 해협 안쪽에 아직도 몇 척이 있습니다. 구체적인 숫자는 말씀드리지 않겠습니다. 아시다시피 기밀 유지의 중요성이 있어서요. 우리는 여러 정부로부터 많은 신호를 받고 있습니다. 우리가 하려는 것은 신중함을 발휘하는 것입니다. 저는 바로 지난주에도 그곳에 두 달가량 갇혀 있던 한 승무원들과 통화를 했습니다. 가장 중요한 점은 그들이 잘 돌봄을 받고 있다고 느끼고, 안전하다고 느낀다는 것입니다. 제가 어떻게 시간을 보내고 있는지 물었더니, 밤에 카드 놀이를 하고 있고, 연결—접속—을 하고 있더군요. 저는 그들이 처해 있는 안전한 공간을 계속해서 볼 수 있기를 간절히 바랍니다. 그리고 해협을 통과해도 절대적으로 안전하다고 느끼기 전까지는 기다릴 겁니다. 완전한 확신이 생기기 전에는 아무것도 하지 않겠습니다. 목숨이 달려 있습니다. 그리고 우리는 현재까지의 모든 우선순위를 다뤄왔던 것처럼 그렇게 처리하고 싶을 것입니다. 이 아주 어려운 시기에는 무엇보다 우리 사람들의 안전부터 시작됩니다. 질문 주셔서 감사합니다, Mark. 그리고 이것이 마지막 질문이었으니, 질문해 주신 것과 통화에 함께해 주신 것에 대해 감사드리겠습니다. 결론적으로, 이번 분기 우리는 각 사업 전반에서 강한 운영 성과가 또 한 번 뒷받침되며 탄탄한 재무 결과를 제공했습니다. 우리는 불확실성과 변동성이 커진 시기를 겪고 있지만, Shell은 이러한 조건 속에서 운영하고 그 속을 헤쳐 나간 경험이 있습니다. 우리는 배출을 줄이면서도 더 많은 가치를 계속 제공해 나가고 있습니다. 모두 한 주의 마무리를 편안하게 보내시길 바랍니다. Sinead와 저 둘 다를 대신해 대단히 감사합니다.