Phillips 66

운영자: 2026년 1분기 Phillips 66 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 제 이름은 Rob이며, 오늘 통화의 진행을 맡게 되었습니다. [운영자 안내] 본 컨퍼런스는 녹음되고 있음을 알려드립니다. 이제 통화를 Sean Maher, 투자자 관계 부사장 겸 수석 이코노미스트에게 넘기겠습니다. Sean, 시작해도 됩니다. Sean Maher: 안녕하세요, 여러분. 좋은 아침입니다. Phillips 66 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 참석해 주셔서 감사합니다. 오늘 통화에 참석하실 분들은 Mark Lashier, 회장 겸 CEO; Kevin Mitchell, CFO; Don Baldridge, 미드스트림 및 케미칼; Rich Harbison, 정유; 그리고 Brian Mandell, 마케팅 및 커머셜입니다. 오늘 발표 자료는 Phillips 66 웹사이트의 투자자 관계(Investor Relations) 섹션에서 보실 수 있으며, 추가적인 재무 및 운영 정보도 함께 제공됩니다. 슬라이드 2에는 당사의 면책(세이프 하버) 진술이 포함되어 있습니다. 오늘 통화에서는 미래예측 진술을 하게 될 것입니다. 실제 결과는 오늘 말씀드리는 내용과 실질적으로 다를 수 있습니다. 실제 결과를 다르게 만들 수 있는 요인들도 여기에 포함되어 있으며, 당사의 SEC 제출 문서에도 기재되어 있습니다. 그러면 Mark에게 통화를 넘기겠습니다. Mark Lashier: 감사합니다, Sean. 중동 지역의 지정학적 사건이 분기 동안 전례 없는 원자재 가격 변동성을 초래했습니다. 이를 맥락에 맞춰 설명하면, 3월은 주요 원유, 정제 제품 및 유럽 천연가스 벤치마크에서의 가격 변동이 모두 95번째 백분위수를 처음으로 넘어선 첫 달이었습니다. 이러한 변동성 속에서도 우리는 운영의 탁월함에 계속 집중하고 있습니다. 우리 팀은 안전하고 신뢰성 있게 실행하고 있습니다. 자산의 대부분은 미국에 있습니다. 우리는 세계에서 가장 낮은 비용과 가장 신뢰할 수 있는 탄화수소 회랑(hydrocarbon corridors) 일부에 대해 파이프라인 연결성을 보유하고 있습니다. 이는 글로벌 수요를 뒷받침하기 위해 에너지를 안정적으로 공급할 수 있는 기반을 제공합니다. 호르무즈 해협의 폐쇄로 인해 상당량의 글로벌 정유 및 석유화학 생산 능력이 중단된 상태입니다. 하지만 우리는 계속해서 높은 가동률로 운영하면서 고객에게 제품을 공급하고 있습니다. 또한 당사는 커머셜 조직을 통해 전 세계적 배치(placement)의 선택성(optionalilty)을 보유하고 있습니다. 이번 분기는 시장 펀더멘털에서 상당하고도 유리한 전환이 나타났습니다. 첫째, 다변화 필요성과 신뢰할 수 있는 공급에 대한 접근성 때문에, 미국에서 조달한 탄화수소의 중요성이 증가했습니다. 둘째, 글로벌 정유 자산의 계획되지 않은 다운타임이 인벤토리를 줄였고 이는 마진을 지지할 것입니다. 마지막으로, 다운타임과 더 높은 납사 가격으로 인해 전 세계 석유화학 생산이 감소하면서 인벤토리가 줄었고 이것 역시 마진을 지지할 것입니다. 상기하자면, CP Chem의 생산능력 80%는 경쟁력 있는 에탄 공급 원료를 갖춘 미국 걸프 코스트(U.S. Gulf Coast)에 있습니다. 최근의 전 세계 이벤트는 신뢰할 수 있는 국내 에너지 공급의 중요성을 보여줍니다. 우리의 웨스턴 게이트웨이 파이프라인(Western Gateway Pipeline) 프로젝트는 장기적인 정제 제품 수요를 충족하고, 공급 유연성을 개선하며, 서부 해안 시장을 위한 신뢰성을 높일 것입니다. 모든 사업 전반에서 운영의 탁월함에 기반한 우리의 강한 자산 보유 현장(자산 풋프린트) 문화와 매력적인 기본 전망 때문에 우리는 미래에 대해 기대하고 있습니다. 탄탄한 재무상태표의 강점에 기반해, 우리는 시장 변동성을 헤쳐 나가고 기회를 포착할 수 있는 능력에 자신이 있습니다. 이제 Brian이 슬라이드 4에서 우리 커머셜 조직이 어떻게 경쟁 우위 중 하나인지 더 공유하겠습니다. Brian Mandell: 감사합니다, Mark. 우리는 전 세계에 6개 사무소를 둔 탄탄한 커머셜 조직을 보유하고 있습니다. 당사의 사업은 원료를 최적화하고, 제품을 시장에 공급하며, 가치를 포착함으로써 우리의 자산 보유 범위를 강화합니다. 우리는 지리적 불일치(dislocations)를 활용하고, 변동성을 기회로 전환합니다. 글로벌 시장 역학에 대한 전문성을 바탕으로 우리는 한발 앞서 있습니다. 우리는 자산 기반 트레이딩 모델을 보유하고 있으며, 물리적 풋프린트를 활용해 기회를 포착할 수 있습니다. 우리는 매일 600만 배럴이 넘는 액체 탄화수소를 거래합니다. 이는 선택성과 경제적 가치를 창출합니다.현재 시장은 유동적이며 변동성은 내년까지 지속될 가능성이 높습니다. 최근의 혼란은 여러 가지 기회를 만들어냈습니다. 예를 들어, 우리는 미국 걸프 코스트의 보몬트 터미널로 Bakken 원유를 운송한 다음 Jones Act 면제(웨이버)를 활용해 Bayway 정유소로 보내고 있습니다. 우리는 국제 원유를 자국 내 등급으로 대체해 정유 시스템에 투입했으며, 국제 물량은 해외에서 타이트한 시장에 판매했습니다. 우리는 미국 걸프 코스트의 상업용 블렌딩 시설에서 생산한 휘발유를 Jones Act 면제를 활용해 웨스트 코스트로 공급했습니다. 또한 글로벌 입지를 활용해 Sweeny 허브에서 생산된 LPG와 나프타를 전 세계의 글로벌 석유화학 고객들에게 제공했습니다. 상업 실적은 당사의 영업 부문 결과에 포함되어 있습니다. 이들의 마진을 강화하고 시장 점유를 개선합니다. 슬라이드 5로 이동하겠습니다. 글로벌 에너지 시스템에 대한 최근의 충격은 전 세계적으로 보편적이었습니다. 정유 생산능력이 손상되었고 물류가 재편되었으며 차익거래 경로가 바뀌었습니다. 우리는 이러한 신호들과 기타 지표들을 면밀히 관찰해 추가 가치를 포착하고 있습니다. 글로벌 지수와 현물 시장 간의 스프레드는 급등했으며 선물 시장은 상당히 후행(백워데이티드) 상태입니다. 이러한 흐름은 타이트한 글로벌 원유 수급 균형을 반영합니다. 제품 시장 전망도 더 타이트해 보이며, 우리는 올해 남은 기간 동안 정유 마진이 긍정적으로 형성될 것으로 예상합니다. 우리의 시장 분석, 상업적 역량, 그리고 글로벌 입지는 당사 시스템 전반에서 분자 흐름을 최적화할 수 있게 해줍니다. 우리 팀은 가치 사슬 전반에서 마진 상승 효과를 극대화합니다. 우리가 시스템을 최적화하는 방법에 대한 2가지 예시를 소개하겠습니다. 첫째, 우리는 전 세계에 걸쳐 24명의 오리진ator(원유·제품 발굴/조달 담당)를 추가했습니다. 그들은 그 언어를 구사합니다. 그들은 그 문화를 알고, 더 많은 가치와 선택권을 열어주는 거래를 소싱하는 방법을 알고 있으며, 주요 글로벌 시장에 대한 장기 접근을 제공합니다. 둘째, 우리는 최근 2년 동안 용선(타임 차터) 선박을 제때 확보해, 수상 운송 기준 원유 물량(크루드 슬레이트)의 약 절반을 확보했습니다. 글로벌 탱커 선단은 현물 가용 물량이 제한적인 데다 제재 대상 선박의 비중이 커지면서 타이트해졌습니다. 이로 인해 해상 운임이 사상 최고 수준으로 상승했고, 운임을 일찍 고정함으로써 정유소에 대한 원유 비용을 낮출 수 있었습니다. 우리는 정유소, 파이프라인, 터미널을 중심으로 최적화하여, 모든 분자를 활용하고 글로벌 시장에 대한 근본적 지식에서 추가 가치를 창출하고 있는지 확인합니다. 세계적 수준의 자산에 기반해, 우리는 더 큰 주주가치를 제공하기 위한 기회와 변동성을 찾아냅니다. 이제 콜을 Kevin에게 넘기겠습니다. Kevin Mitchell: 감사합니다, Brian. 슬라이드 6에서, 1분기 보고된 수익은 2억 700만 달러였고 주당 0.51달러입니다. 조정 수익은 2억 달러였고 주당 0.49달러입니다. 1분기 상품 가격이 급격히 상승한 결과, 회사의 재무 결과는 특정 현물 포지션의 가격 리스크를 관리하기 위해 경제적 헤지로 사용한 단기 파생 포지션과 관련된 마크-투-마켓 손실 8억 3,900만 달러의 영향을 받았습니다. 우리는 영업현금흐름을 23억 달러 사용했습니다. 운전자본을 제외한 영업현금흐름은 약 7억 달러였습니다. 분기 자본 지출은 5억 8,200만 달러였습니다. 우리는 7억 7,800만 달러를 주주들에게 반환했으며, 여기에는 2억 6,900만 달러의 자사주 매입과 5억 900만 달러의 배당금 지급이 포함됩니다. 우리는 연율 기준으로 분기 배당금을 7% 인상했습니다. 이제 슬라이드 7에서 부문별 실적을 다루겠습니다. 총 회사 조정 수익은 2억 달러였습니다. 미드스트림 부문 실적은 주로 물량이 감소한 영향으로, 겨울 폭풍으로 인한 연소 영향, 고객 계약 재조정에 따른 낮은 마진, 퍼미안 분지 가스 플랜트의 가속 감가상각과 관련된 영향 때문에 감소했습니다. 화학 부문에서는 주로 폴리에틸렌 마진이 높아져 실적이 증가했습니다. 정유, 마케팅 및 스페셜티, 재생 연료 부문에서는 주로 마크-투-마켓 영향으로 실적이 감소했습니다.기업 부문 및 기타에서 법인세차감전 손실이 주로 중단된 로스앤젤레스 정유소 부지의 폐쇄 및 재개발과 관련된 비용이 포함되면서 증가했습니다. 슬라이드 8은 해당 분기의 현금 흐름을 보여줍니다. 우리는 1.1십억 달러의 현금 잔고로 분기를 시작했습니다. 운전자본을 제외한 영업활동현금흐름은 약 7억 달러였습니다. 운전자본 사용은 30억 달러였으며, 이는 주로 재고 증가와 파생상품 포지션에 대한 현금 담보 증가를 반영한 것입니다. 이는 원자재 가격 상승과 관련된 지급채무 및 수취채권 포지션에서의 순이익 효과로 일부 상쇄되었습니다. 우리는 5.82억 달러의 자본지출을 집행했고, 주식환매와 배당을 통해 7.78억 달러를 주주들에게 반환했습니다. 순영업현금흐름의 50%를 초과해 주주에게 환원하겠다는 우리의 약속은 변함이 없습니다. 회사는 1분기에 부채를 늘렸습니다. 원자재 가격이 급격히 상승했기 때문에, 우리는 만기일이 있는 대출을 발행하고 마진 담보 요건을 관리하기 위해 단기 시설에 대한 차입을 늘렸습니다. 우리는 분기를 52억 달러의 현금으로 마쳤습니다. 우리는 상당한 유동성과 높은 현금 잔고 및 영업활동에서 창출된 현금 덕분에 추가적인 원자재 가격 변동성도 잘 관리할 수 있는 위치에 있습니다. 슬라이드 9는 현재 부채 수준에서 2026년 및 2027년 말까지의 예상 경로를 보여줍니다. 우리는 2027년 말까지 총 부채 잔액 170억 달러에 대해 전적으로 전념하고 있습니다. 2026년과 2027년의 컨센서스 영업활동현금흐름은 약 80억 달러입니다. 2026년 나머지 기간에는 시장이 안정되면서 영업현금흐름, 운전자본의 이익, 현금 잔고의 감소가 뒷받침되어 부채를 약 190억 달러로 줄일 수 있을 것으로 기대합니다. 2027년에는 영업현금흐름을 통해 부채를 추가로 20억 달러 줄여 170억 달러로 만들 것으로 예상합니다. 이는 우리가 이전에 제시했던 자본 배분 프레임워크와 일치합니다. 배당, 주식환매, 자본 지출, 부채 상환에 각각 약 20억 달러씩입니다. 슬라이드 10에서 2분기를 전망해 보겠습니다. 케미칼에서는 CPChem의 중동 합작투자에서의 운영 수준에 대한 불확실성에 따라 글로벌 O&P 가동률이 80% 초반대에 있을 것으로 예상합니다. 정유에서는 전 세계 원유 가동률이 90% 초중반대로 예상됩니다. 턴어라운드 비용은 1.2억 달러에서 1.5억 달러 사이로 예상됩니다. 기업 및 기타 비용은 4.3억 달러에서 4.5억 달러 사이로 예상합니다. 슬라이드 11으로 이동하겠습니다. 마크가 이제 몇 가지 최종 생각을 전하겠습니다. 그다음 질문을 받기 위해 콜 라인을 열겠습니다. Mark Lashier: 준비가 기회를 만날 때 큰 성과가 나옵니다. 현재 환경은 우리 모든 사업에 걸쳐 매력적입니다. 우리는 우리가 통제할 수 있는 것에 끈질기게 집중해 준비해 왔습니다. 즉, 비용, 문화, 경쟁력, 그리고 규율 있는 자본까지 모두를 안전하고 신뢰할 수 있는 운영을 통해 뒷받침해, 강력한 주주 수익을 창출하기 위해서입니다. 우리 팀들은 성과를 내고 있으며, 그 기회에 더욱 집중하며 포착하고 있습니다. 승리할 때 이기고, 우리가 승리할 때 실행해 이기도록 완전히 준비되었고, 완전히 헌신했습니다. 당신이 이기면, 우리도 이깁니다. Operator: [운영자 안내] Evercore ISI의 Steve Richardson입니다. Stephen Richardson: 마크투마켓 조정부터 시작할 수 있을지 궁금합니다. 또한 구간별로 이러한 영향에 대해 어떤 설명을 해주실 수 있을지요. 8-K에서 이미 다루신 것은 알고 있습니다만, 관측하신 변동성이 예상 밴드 밖이었던 부분에 대해 조금 더 자세히 말씀해 주실 수 있나요? 그리고 유동성 인출을 어떻게 해석하고 계신지, 그것이 향후에 무엇을 의미하는지 설명해 주실 수 있나요? 또한 그것이 주주 수익 환원 약속에 어떤 영향을 줄 수 있는지도 말씀해 주실 수 있을까요? Kevin Mitchell: 네, Steve, 저는 Kevin입니다. 그 부분을 조금 더 자세히 살펴보겠습니다.앞서 1분기에 설명드린 대로, 우리는 정제 M&S와 재생에너지에 영향을 미친 손익계산서에서 8억 3,900만 달러 규모의 공정가치 평가(마크-투-마켓) 손실을 확인했으며, 세그먼트별 구체적인 금액은 보도자료에 자세히 기재되어 있습니다. . 이는 우리가 8-K에 내놓은 내용과 전반적으로 일치합니다. 우리는 약 9억 달러라고 말씀드렸고, 당시에는 그 시점에서의 최선의 추정치였습니다. 그래서 제 생각에는, 이것이 우리가 보유한 실물 구매를 상쇄하기 위해 마련한 종이(마크-투-마켓) 헤지에 대한 공정가치 평가 영향이며, 해당 구매들은 매월 말에 공정가치로 평가되지만 실물 재고는 그렇지 않다는 점을 명확히 하는 것이 중요합니다. 따라서 손익계산서를 통해 순(넷) 영향이 발생합니다. 저는 또한 이것이 경제적 가치를 보호하기 위한 것임을 강조하는 것이 중요하다고 봅니다. 이것은 위험 완화 도구입니다. 우리는 이미 이 작업을 상당 기간 해오고 있습니다. 표준적인 관행입니다. 그리고 통상적인 과정에서는 이러한 마크-투-마켓 거래의 영향이 그리 크지 않고, 그렇게 중요한 수준도 아닙니다. 하지만 Mark가 코멘트에서 언급했듯이, 우리가 참여하는 원자재 시장 전반에서 전례 없는 변동성이 나타났고, 그 결과 규모가 큰(과도한) 영향이 나타날 수 있습니다. 앞으로의 기간에 대해 무엇을 예상할 수 있는지 보실 때, 이는 3월 말 기준의 원자재 가격이 연말까지 어떻게 움직이느냐에 매우 좌우됩니다. 또한 전일 영업 종료 시점의 포워드 커브를 기준으로 보면, 연말까지 그 8억 9,300만 달러 중 약 5억 달러를 회복하게 됩니다. 이는 분기별로, 원자재별로 계산한 것입니다. 따라서 포워드 커브를 기준으로 실제 상황처럼 전개된다면, 그 맥락에서 다시 돌아오는 금액이 바로 그것입니다. 현금 관점에서 보면, 이 모든 활동과 관련해 분기 말 기준으로 마진에 총 32억 달러가 있었습니다. 이는 손익계산서 효과와 다른데, 실제로 물리적 이익을 반영하기 위해 상응하는 영향을 반영하는 다른 배럴들이 있기 때문입니다. 따라서 손익계산서 관련 마크-투-마켓의 대상이 되는 종이 활동보다 더 많은 종이 활동이 존재합니다. 그 현금 영향은 2가지 방식으로 다시 돌아옵니다. 첫째, 가격이 하락하면 그에 따른 역효과를 보게 됩니다. 그러나 통상적인 과정에서는 이것이 지속적인 프로세스이기 때문에 변동성이 가라앉는 동안 우리는 사실상 일반적인 구매 활동을 통해 이 현금을 소모합니다. 맥락을 좀 더 설명하자면, 3월 말 마진에 32억 달러가 있었고, 어제 말 기준으로는 21억 달러였습니다. 절대적인 가격 수준은 1분기 말과 상당히 비슷했음에도 불구하고 말입니다. 따라서 우리는 연중을 진행하면서 이 금액이 내려오게 될 것입니다. 그리고 이제—이게 자본 배분, 부채 감축, 자사주 매입에 대해 의미하는 바는 무엇인지, 큰 그림을 보면—제가 앞서 언급한 코멘트와 프레젠테이션에 포함된 부채 목표 슬라이드에서 설명드렸듯이, 우리는 운전자본 관련 이익과 연중 나머지 기간의 영업현금흐름을 합쳐 활용할 수 있을 것으로 생각합니다. 또한 시장이 안정되면 그렇게 많은 현금을 보유할 필요가 없는데, 이는 분기 말에 보여드린 내용입니다. 하지만 우리는 그 현금을 인출해 연말까지 부채를 약 190억 달러로 낮추고, 다음 해에는 목표치인 170억 달러로 낮출 수 있을 것입니다. 그럼에도 불구하고, 영업현금흐름의 50%를 배당과 자사주 매입을 통해 계속 환원할 수 있습니다. 그리고 솔직히 말씀드리면, 그 계산에는 스트리트의 현금 창출 추정치를 사용했지만, 그에 추가적인 상방 여지도 있을 것이라 꽤 낙관하고 있으며, 그 가정도 그대로 유지할 것입니다. 따라서 주주에게 50%를 환원하고, 나머지 초과분은 부채 감축을 가속하는 데 쓰이게 될 것입니다. Stephen Richardson: 멋진 답변 감사합니다, Kevin. 충분히 설명해 주셔서요. 저도 CPChem에 대해 간단히 확인해보고 싶습니다. 컨설턴트들이 전체 체인 마진을 이미 발표했을 텐데, 제가 알기로는 2분기 기준 마지막 확인치에서 0.33달러라고 나오더라고요.미국 걸프 코스트에서 2분기까지, 그리고 나머지 연도 동안 분명히 아주 높은 가동률로 이를 포착하는 것에 대해, 당신이 사업에서 보고 있는 상황과 이에 대한 관점을 이야기해 주실 수 있을지 궁금했습니다. Mark Lashier: 네, 물론입니다, Steve. 저는 Mark입니다. CPChem은 나아가 그 마진을 확보하기에 좋은 위치에 있습니다. 일부 계약상 스텝업이 발생할 수는 있지만, 그럼에도 불구하고 공격적으로 밀어붙이고 있습니다. 이미 보셨듯이 중동에서 제약이 나오면서 공급·수요 상황이 극적으로 타이트해졌습니다. 그리고 추가로, 아시아의 생산자들에 대해서도 제한이 있었습니다. 솔직히 말해 아시아의 일부 국가들은 석유화학 생산에서 나오는 탄화수소를 에너지 사용으로 선택적으로 전환해서 이를 통해 그들을 보호하고 있습니다. 그래서 이 역시 상황을 더 타이트하게 만듭니다. 또한 원유 가격이 상승하면서 북미에서의 저가 에탄과 비교해 비용 곡선이 극적으로 이동했습니다. 그 결과 가격 하한이 올라가며 마진 증가를 유도하고 있습니다. 그리고 베네수엘라 이전, 이란에서의 활동 이전에는 중국이 큰 폭으로 할인된 원유를 깊은 할인 수준에서 접근할 수 있었고, 그 원유를 깊은 할인 수준의 나프타로 전환한 뒤 그 폴리에틸렌을 세계 시장에 공급하고 있었습니다. 비용 곡선이 보여줘야 했던 것과 비교할 때 파운드당 0.05달러에서 0.06달러 정도의 이점이 있었던 것으로 보는데요. 지금은 진행되고 있는 여러 일들로 인해 이것이 제거됐습니다. 그래서 CPChem에는 매우 건설적인 상황입니다. 그들은 미국 걸프 코스트에서 높은 가동률로 운영할 수 있고, 전체 생산설비의 80%가 넘는 수준이 미국 내에서 접근 가능한 이점이 있는 에탄 원료에 있습니다. 이 원료 비용은 전 세계 다른 지역에서 벌어지고 있는 상황과 비교할 때 안정적이었고요. 그래서 그들은 나아가 그 마진을 확보하기에 매우 잘 포지셔닝되어 있습니다. Operator: Goldman Sachs의 Neil Mehta입니다. Neil Mehta: 네. Mark과 팀, 이번 분기에서 두드러진 수치는 전 세계 시장 포착(worlwide market capture)인데, 그것이 138%로 올라갔습니다. 아마 이것을 조금 더 생생하게 설명해 주실 수 있을까요? 즉, 그 강세를 특히 이끈 역학(다이내믹) 몇 가지 사례를 들어주실 수 있을까요? 그리고 중사이클(mid-cycle) 시장 포착률을 생각할 때, 말씀하신 중간 90%대 수준의 가동률이 있었습니다. 그런데 2분기가 그 중간 90%대 수치보다 낮을 수 있다고 생각하는 투자자들이 통화에 꽤 있을 겁니다. 곡선의 후행(backwardation) 때문이죠. 그에 대한 관점으로, 2분기를 준비하면서 실제로 그 수준이 달성 가능하다는 말씀인가요? Kevin Mitchell: 네, Neil, 좋은 질문입니다. Brian은—개회사에서 꽤 겸손했지만—우리는 항상 선택성(optionalitiy)을 이야기하고, 그 선택성을 만들어내는 것이 중요하다고 봅니다. 그가 그리고 그의 상업팀이 1분기에서 보여준 것은 바로 그 선택성을 활용하는 것이었습니다. 적어도 사전에 준비를 해둔 상황에서, 기차를 이용하지 않고도 Bakken 원유를 뉴저지로 옮기는 것, 그리고 그들이 갖고 있던 운송 물류를 활용한 것을 생각해보시면 됩니다. 즉, 우리는 Jones Act 면제 같은 것들을 활용해 운송에서 유리함을 확보했습니다. 이 모든 것들이 Brian과 그의 팀이 그 선택성을 충분히 활용해 이끌어낼 수 있도록 맞물려 있었고요. 그리고 그게 바로 그렇게도 놀라운 포착 수치를 만들어낸 원동력이었습니다. 우리는 그들이 해온 일에 대해 정말 자랑스럽게 생각합니다. 그들은 세상이 위기에 처했다고 앉아서 바라만 본 것이 아닙니다. 우리가 만들어낸 그 선택성을 활용하기 위해 물건을 움직이고 있었고, 우리는 그 준비를 갖추고 있었습니다. 그래서 Brian, 당신이 조금 더 당신 팀이 무엇을 하고 있었는지에 대해 이야기해주셔도 됩니다. Brian Mandell: Mark이 말한 것처럼, 시장에 엄청난 변동성이 있었고 시장의 비정상적인 구간(market dislocations)이 있었으며, 그리고 사업들을 통합한 덕분에 시장에서 얻을 수 있는 가치가 상당히 많았습니다. 몇 가지 예를 들면, 우리는 장기 RIN 포지션에서 이익을 봤습니다. RINs도 포함해서요. 우리는 RIDEA 재생에너지 시설에서 RIN을 생성할 수 있었고, 또한 이전 연도의 더 낮은 비용 RIN 일부를 올해로 롤(이월)할 수도 있었습니다. 유럽과 아시아의 트레이딩 사업에서도 정말 강한 성과가 있었습니다.제가 앞서 말씀드렸고 마크도 말씀드렸듯이, 지난 몇 년 동안 우리가 적용한 시간용선(time charter) 물량은 실제로 상향된 운임 시장에서 큰 도움이 됐습니다. 또한 정유 설비의 누적 비용도 줄일 수 있었습니다. 그리고 마지막으로, 옥탄과 제트 같은 제품 디퍼런셜(differentials)이 지표(indicator)보다 더 높았던 부분도 보셨을 겁니다. 이것도 도움이 됐습니다. 그래서 앞으로의 맥락을 조금 드리자면, 정유 지표를 사용한다면 이미 많은 영향이 그 안에 포함되어 있습니다. 지표 자체에 내재돼 있습니다. 역사적으로 연도의 평균은 -- Q1에서는 우리가 포착한 -- 방금 말씀드린 모든 상업적 기회들이 반영되어 이익을 얻었습니다. 보통 Q2, 즉 여름 운전 시즌이 시작될 때는 중( mid )5 0대 정도를 생각하게 되는데요. 그렇다면 꼬리풍( tailwinds )과 역풍( headwinds ), 꼬리풍으로는 부탄 블렌딩 같은 것들을 생각해 볼 때, RVP 면제(RVP waivers)로 인해 부탄 블렌딩이 더 늘어날 것이라고 봅니다. 강한 제터(Jetter) 옥탄 하락은 그 부분에 도움이 될 수 있고 추가적인 상업적 가치도 제공할 수 있습니다. 그리고 저는 Q1에서 봤던 것과 유사한 가치가 계속 나타날 것으로 생각합니다. 하지만 말씀하신 것처럼 역풍도 있습니다. 백워데이션(backwardation)과 재고 영향, 그리고 Q2에 일부 정기보수가 있었다면 그 또한 캡처에 영향을 미칠 것입니다. 그래서 저는 중 90년대(mid-90s)부터 시작해서, Q2에서 시장이 어떻게 보일지에 대해 어떻게 생각하는지 파악한 다음 그에 맞춰 진행하겠습니다. Neil Mehta: 플러스 [indiscernible]를 기준으로, 중 90년대가 좋은 출발점이라고 말하는 게 맞을까요? Brian Mandell: 중 90년대면 좋은 출발점이 될 것 같습니다. . Neil Mehta: 알겠습니다. 좋아요. 그다음 Kevin, 슬라이드 9를 다시 한 번, 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 이건 8-K가 나온 이후의 푸시백(pushback)과 관련된 건데, 제가 알기로는 당신과 저 모두가 PSX 스토어에 대해 얻은 레버리지가 상당히 높은 수준인 게 지금까지의 이야기이고, 제 생각에 그중 일부는 초과 현금을 보유하고 있기 때문인 것 같습니다. 그래서 이 슬라이드를 조금 더 시간을 들여 풀어서 설명해 주셨으면 합니다. 제 생각에 이게 중요하거든요. Kevin Mitchell: 네. 그리고 이건 정말 중요한 포인트입니다. 우리는 사실상 부채와 현금 측면에서, 정상적인 일상 운영 기준으로는 필요 이상으로 더 빌려서 대차대조표를 '증액'해 둔 상태로 움직이고 있습니다. 다만, 예를 들어 극단적인 변동성이 나타나서, 상당한 가격 상승이 있을 경우 마진콜(margin calls)이 발생할 필요가 생길 수 있는 상황에 대비해 포지셔닝되어 있기 때문입니다. 이런 동적 상황이 1분기 말 이후로는 조금 가라앉은 느낌이 듭니다. 즉 시장은 계속 변동은 하지만, 그 기간 동안 원유를 보면 대략 $90에서 $110-ish 밴드 안에 있었습니다. 그래서 시장 여건이 안정되면 우리는 그 현금을 다시 끌어내릴 수 있을 것으로 기대합니다. 그리고 분명히 그것은 부채에도 상계 효과가 있을 겁니다. 마찬가지로 운전자본(working capital)에서도요. 1분기에 운전자본을 크게 사용했습니다. 우리는 그것이 연말까지, 즉 남은 기간 동안 정상적인 연간 추세와 더불어 그 조합을 통해, 그 이상으로 다시 환원될 것으로 기대합니다. 1분기는 보통 우리에게 운전자본 사용이 있는 시기입니다. 올해는 그게 마진콜로 인해 더 악화됐습니다. 하지만 우리는 그 부분을 회복해서 연간으로는 약간의 운전자본 이익(benefit)을 끝에 가져오게 될 것으로, 즉 연간 전체 기준으로 약간의 운전자본 이익을 예상하고 있습니다. 그게 우리의 가정입니다. 그리고 영업현금흐름(operating cash flow) 측면에서는 건전한 영업현금흐름을 확보할 것으로 기대하고, 그 자금은 부채 감축에 사용될 겁니다. 그리고 내년으로 넘어가면, 계속해서 그 $8 billion 규모의 영업현금흐름이 있을 것으로 보고, 그중 몇십억 달러는 부채 감축에 꽤 편안하게(쉽게) 들어갈 수 있을 겁니다. 이 모든 것이 결국 우리가 예상하는 $17 billion 목표에 도달하게 합니다. 그리고 저는 정유 및 화학에서 강한 마진 조건이 계속된다면, 그로 인해 현금 창출이 더 강화되어 부채를 더 빨리 상환할 수 있을 뿐 아니라 주주들에게 더 많은 현금을 환원할 수 있게 될 것이라는 점을 강조하고 싶습니다. Operator: UBS Financial의 Manav Gupta입니다. Manav Gupta: 저는 좀 더 이론적인 질문이 있습니다. 이걸 저의 예비 코멘트를 바탕으로 정리해 보려고 하면, 미국 내에 있는 당신의 정유 시스템이 있습니다. 대부분은 이러한 조악한 공급 차질과 전 세계에서 벌어지고 있는 다른 일들로부터 비교적 절연돼 있습니다. 일부 정유 자산은 매우 좋을 수는 있지만, 가동을 할 수는 없죠. 당신은 이런 일들로부터 비교적 절연돼 있습니다. 그리고 제가 이해하려는 건, 필립스 같은 기업이나 심지어 미국의 어떤 정유사도 이 환경에서 글로벌 경쟁사보다 구조적으로 더 유리하다는 뜻입니까? 만약 그렇다면, 당신의 의견으로는 미국 정유를 강세로 봐야 할 시기입니까? 아니면 정유가 약세 이슈가 되는 시기입니까? 그것을 답하는 데 도움을 주시면 좋겠습니다. Brian Mandell: 안녕하세요, 마나브. 저는 완전히 맞다고 봅니다. 지금은 미국 정유를 강세로 볼 때입니다. 시장에서 일어난 일을 보면 아시아에서 시작돼 유럽으로 옮겨갔지만, 미국은 공급 측면에서 비교적 절연돼 있었습니다. 정유소 가동률이 강하고, 소비자 수요도 건강합니다. 원유 생산도 비교적 안정적이죠. 그리고 이런 점이 위기는 피해 가지 못하더라도(더 높은 가격에는 해당하지만) 위기 자체로부터 우리가 얼마나 면역성이 큰지를 보여줍니다. 다만 우리의 원유—예를 들어 Phillips 66에서는 원유를 중동에서 약 1%만 구매합니다. 우리의 원유는 일반적으로 캐나다와 미국, 그리고 라틴아메리카에서 나옵니다. 그리고 물론 캐나다와 미국에서 오는 원유는 모두 파이프라인으로 연결돼 있습니다. 그래서 우리는 아주, 아주 좋은 위치에 있습니다. Mark Lashier: 그리고 브라이언의 코멘트에 덧붙이면, 그들이 1분기에 수행한 활동을 생각해보면, 그들은 다른 지역과 맞닿아 있는(인터페이스하는) 작업을 합니다. 그래서 그들은 국내 공급을 활용하고, 전 세계 시장이 요구하는 수준에 맞춰 통상적인 수입을 밀어낼 수 있죠. 그리고 그와 더불어 북미 정유에서 CPChem은 북미 석유화학, 특히 고밀도 폴리에틸렌 가치사슬에서 매우 견고합니다. 따라서 이 환경에서 우리 제품 라인, 모든 사업이 전부 순풍을 타고 있습니다. 우리는 이런 순풍이 상당 기간 지속될 것으로 생각합니다. Manav Gupta: 저희는 완전히 동의합니다. 빠르게 전환해서—가끔 사람들은 미국에서 재생 디젤 재원을 상당 규모로 보유하고 있다는 점을 잊기도 하는데, 당신은 실제로 JV(조인트벤처)를 맺어 역량을 나누지 않았죠. 재생 디젤 마진은 마이너스였고, 모두 돈을 잃고 있었습니다. 하지만 지금은 아주 다른 환경에 있습니다. 당신의 풋프린트 규모를 감안할 때, 지금 우리가 있는 상황에서, 연도 대비로 재생 디젤 사업에서 상당한 프리 캐시 플로우(자유현금흐름) 전환을 볼 수 있다고 말해도 공정하겠습니까? Brian Mandell: 글쎄요, 그렇습니다. 단지 현재 블렌디드 RIN의 링맨—현재 블렌디드 RIN이 2025년에 비해 두 배 이상이라는 것만 생각해도 그렇습니다. 그러니 신용 가치(크레딧 가치)만 놓고 봐도 그렇죠. 그리고 우리는 지금 아주, 아주 잘 돌리고 있습니다. 실제로 명판(capacity) 이상으로 가동 중입니다. 그러니 전년도와 비교했을 때 상당한 차이를 보게 될 겁니다. Operator: Wolfe Research의 Doug Leggate. Douglas George Blyth Leggate: 브라이언, 제가 당신께 직접 질문해도 될까요. 이미 여러 번 말씀하신, 놀라운 마진이 있다는 점을 보면 이 마진은 수개월에 걸쳐(가파르게) 후행되어 반영된 성격인데도, 저는 강세에 대한 단기 전망의 질문과 그 지속 기간, 그리고 무엇이 이를 깨는지에 대해 궁금합니다. 또 항공사들이 수요 혼란을 통해(수요를 조정하는 방식으로) 항공 운항 능력을 줄이고 있는 것들을 많이 보고 있는데, 이는 물리적 공급 제약이라기보다 수요 파괴(디맨드 디스트럭션)보다는 수요 축소(디맨드 컨스트릭션)에 가깝다고도 말할 수 있겠죠. 마진이 훌륭하다는 건 알겠는데, 지속 기간에 대해서는 어떻게 보십니까? 그리고 케빈에게도 후속 질문이 있습니다. Brian Mandell: 고맙습니다, 더그. 저희의 관점은 이것이 올해 나머지 기간 동안 계속될 것이고, 내년 초까지도 이어질 거라는 겁니다. 지금 벌어지고 있는 일을 생각해보면, 수요 파괴라기보다는 제품의 필요를 관리하려는 수요 축소에 더 가깝습니다. 그래서 우리는 이런 상황을 ‘상단을 향한 경쟁’처럼 보고 있습니다. 우리는 매우 타이트한 식품 시장을 보고 있고, 원유 가격도 계속 오르고 있습니다. 오늘은 TI에서 $106, Brent에서 118입니다.그리고 원유(조잡한) 가격이 오르면, 세계가 필요로 하는 제품을 계속 생산할 수 있도록 정유(정제)사가 정유 마진을 확보하려면 제품 가격도 그보다 더 올라가야 합니다. 분명히 세계는 타이트(타이트한 수급)합니다. 말씀하신 대로 제트 연료가 가장 타이트합니다. 그래서 정유 마진이 계속 열려야(확대되어야) 합니다. 실제로 최근 유럽 정유소에서도 예를 들어 휘발유 크랙이 디젤/경유 크랙에 비해 다소 약한 모습을 보였는데, 이는 유럽 정유소들이 정체되는 듯한 흐름을 보이고 있었습니다. 그런데 갑자기 휘발유가 실제로 큰 폭으로 상승하면서 마진이 열려, 유럽 정유사들이 자신들이 필요로 하는 제품을 생산할 수 있게 됐습니다. 그래서 저는 앞으로 올해 그리고 내년 초까지도, 향후 1~2개월 내에 (해협/운송로가) 열리더라도 이런 흐름이 계속될 것으로 보입니다. Douglas George Blyth Leggate: 2 Brian, 이것을 그렇게 보아야 할까요—이것을 [알아듣기 어려움] 것으로 보거나, 아니면 특별이익(윈폴폴)으로 보아야 할까요? Brian Mandell: 질문이 뭐였죠? . Douglas George Blyth Leggate: 이것을 연금처럼(일정 기간 나눠) 비용/수익으로 처리할까요? 아니면 특별이익으로 볼까요? Brian Mandell: 다시 말해, 마진이 지속될까요. 네, 제 생각에는 해협이 닫혀 있는 기간보다 더 오래 지속되는 것 같습니다. 연금처럼 처리하는 건 모르겠는데, 우리가 뭔가를 연금처럼 처리할 지점에 와 있다고까지는 말하긴 어렵습니다. 다만 이건 단지 몇 달짜리 현상에 그치진 않을 거라고 봅니다. Douglas George Blyth Leggate: 그럼 제 후속 질문은 이것이고, Kevin에게 드립니다. Kevin, 당신의 주가는 5% 정도 하락해 있는데 높다고 생각합니다. 그리고 방금 Mark가 이걸 연금처럼 처리하지 않겠다고 말한 것 같은데요. 이 특별이익이 진짜라면, 부채 감축을 통해 영구적으로 이 특별이익을 주주가치(자기자본 가치)로 전환하는 기회가 생기는 것 아닌가요? 그런데 왜 그게 정답이 아니라고 보나요? Kevin Mitchell: 네, Doug. 당신 말이 맞아요. 부채 감축은—자기자본 가치도 만들어 줍니다. 그리고 부채 감축은 우리가 제시한 170억 달러 목표가 우선순위입니다. 상당한 초과 현금 창출이 있다면 그 목표 수준 아래로 부채를 줄일 것입니다. 다만, 주식 환매를 중단해서 전부를 부채 감축에만 돌릴 거라고까지는 말하지 않겠습니다. 제 생각엔 경기 순환(cycle) 동안 자본 배분에서 어느 정도 균형을 유지하는 게 중요합니다. 우리는 자본 환원에 대해 50%를 반환한다는 점을 분명히 해왔고, 현재 수준에서는 그중 절반은 배당이고 나머지 절반은 자사주 매입입니다. 그런데 절대적인 현금 창출 수준이 증가하면 정의상, 그 50%를 주주에게 돌리는 금액도 그만큼 증가해 결국 대차대조표에도 반영됩니다. 그래서 우리는 전반적으로 균형을 보겠다는 관점입니다. 지금 당장, 비록 우리가 고점 대비 몇 퍼센트 정도만 떨어져 있더라도, 주가에는 여전히 좋은 가치가 있다고 생각합니다. 그래서 우리는 그 계획과 자본 배분에 대해 자신감이 있습니다. Operator: 모건 스탠리의 Joe Laetsch입니다. Joseph Laetsch: 저는 매크로부터 시작하고 싶었습니다. 오늘의 제품 가격 상황을 감안하면요. 미국 내에서 당신의 시스템에서 보고 있는 수요 흐름에 대해 이야기해 주실 수 있나요? 휘발유와 디젤에서 수요 파괴(수요 감소) 징후가 보이나요? 그리고 미국의 재고 수준은 제품 기준으로 5년 평균 범위(레인지) 이하, 즉 하단 또는 그보다 낮은 수준까지 그려져(축적돼) 있어서, 상황이 꽤 타이트해 보이는데요. . Brian Mandell: Joe, 우리는 수요 파괴를 많이 보진 못했습니다. 아마 제품 기준으로 1% 정도 또는 그보다 조금 낮은 수준 정도인 것 같습니다. 그리고 우리 시스템 측면에서는 실제로 정말 잘하고 있습니다. 지난해 마케팅에서 500개가 넘는 프랜차이즈 매장을 추가했습니다. 그래서 마케팅에서 영업팀이 해낸 좋은 성과로부터 실제로 많은 가치를 얻고 있습니다. 하지만 미국에서는 수요가 흐트러지는(수요 붕괴) 현상은 보지 못했습니다. Joseph Laetsch: 도움이 됩니다. 그다음 정유 측면에서 여쭤보고 싶습니다. 분기 가동률이 95%였는데, 일부 정비와 일부 제3자 파이프라인 영향이 있었음에도 그 수준을 유지했다는 점이요. 분기 동안 성과의 주요 동인을 좀 짚어보고, 그와 더불어 운영비용도 계속 올바른 방향으로 추세를 보이고 있습니다. 처리량과 천연가스 비용에 따라 분기마다 변동성이 있는 것은 알고 있습니다. 다만 비용 절감 노력의 관점에서 지금 어느 단계(“인닝”)에 있다고 보시는지, 그리고 배럴당 550달러로 가는 경로가 무엇인지 말씀해 주실 수 있나요? Richard Harbison: 네, Joe. 저는 Rich입니다. 질문해 주셔서 감사합니다. 네, 먼저 배럴당 비용부터 말씀드리고, 지난 분기에 우리가 보았던 일부 지역별 성과 기회도 함께 살펴보겠습니다. 1분기 배럴당 비용은 6.21달러였습니다. 이는 전년 대비 배럴당 0.80달러 개선된 수치입니다. 이 부분에서 팀이 이룬 성과에 정말 만족하고 있습니다. 분기 대 분기 기준으로는, 말씀하신 대로 약간 더 높았습니다. 그 주된 이유는 분기에 처리한 배럴 수가 더 적었기 때문입니다. 이는 계획된 정비 활동도 있었고, 연초 1분기에는 분기 내 일수가 더 적다는 점도 있는데, 이런 요인이 실질적인 영향을 미칩니다. 총 공정 투입량은 분기 대비 약 2% 감소했습니다. 계절적으로도 자연가스 가격이 더 높았던 점이 큰 요인이었습니다. 그 가격이 헨리 허브 기준 MMBtu당 약 4.87달러까지 갔습니다. 우리는 이를 연간 천연가스 가격 3달러로 다시 정규화하는데, 이것이 5.50달러 목표의 근거이며, 그에 따라 배럴당 OpEx 기준으로 수치가 낮은 5.80달러대로 이동합니다. 이는 2027년 배럴당 5.50달러 목표에 대해 우리가 여기서 충분히 목표 범위 내에 있다는 뜻입니다. 현재 이 조직은 정말 열심히 노력하고 있습니다. 실제로 현재 200개가 넘는 이니셔티브를 적극적으로 추진 중이며, 이는 기본 운영비용에서 배럴당 0.15~0.20달러를 끌어올릴 것으로 전망됩니다. 이들은 비용 구조의 구조적 변화이며, 지금까지 4년이 훌쩍 넘는 기간 동안 시작해 온 추세를 이어가는 것입니다. 그리고 그중 1~2가지 예를 들면, FCC 보일러를 세정하는 방식에 대한 접근 자체를 바꾸고 있습니다. 별로 특별해 보이지는 않을 수 있지만, 일단 그것을 달성하면 연간 비용이 300만 달러 이상 감소하는 효과가 날 것입니다. 또 다른 예로는, 황산 알킬화 유닛에서의 산 소비량입니다. 우리는 그 과정에서 공정 제어와 온도 제어를 더 타이트하게 가져가기 위해 노력하고 있는데, 이 전략은 연간 추가로 200만 달러를 절감할 것으로 예상됩니다. 이렇게 시스템 전반에서 1개씩, 1개씩, 하나씩 이런 성과를 쌓아 올리고 있으며, 팀이 이를 해내는 방식이 정말 훌륭합니다. 폐쇄와 관련해서도, 저는 자산의 가용성과 활용도를 계속 높이고, 신뢰성 프로그램의 성숙도를 더해가며, 제가 앞서 말씀드렸던 것처럼 정제단(원유) 뒤쪽에 있는 다운스트림 유닛들을 채워 넣어서 총 공정 투입량을 늘리는 방향을 계속 이어갈 것이라고 봅니다. 원유 유닛 측에 적용해 왔던 그 모든 규율을 다운스트림 유닛에 그대로 적용하는 것입니다. 따라서 이것은 계속되는 실행의 이야기이며, 조직이 이를 추진하는 방식에 대해 매우 만족하고 있고, 거기에는 추가적인 상방 여지도 보입니다. 시장 포착 측면, 즉 사업의 지역별 성과에 대해서는 Brian이 거시적인 수준에서 많은 부분을 다뤘습니다. 다만 우리가 정제(refining) 쪽에서 본 것은, 정제 부문에서의 화물 가격이 우리에게는 약간 더 낮게 들어왔다는 점입니다. 그중 일부는 가격의 비정상적인 요소인데, 원유 인도에 대해 전월 가격이 반영되는 일이 있고, 또한 유럽 오피스가 훌륭한 작업을 해주면서 강한 결과를 포착했기 때문이기도 합니다. 특히 제트 부문에서는 등유 연료의 가격이 전통적으로 증류분(distillate)과 연동되는 방식과 분리되어 있었습니다. 걸프 코스트에서는 분기 대 분기 기준 제트 생산이 매우 높게 나타나는 등 비슷한 흐름을 보였습니다. 이것은 우리에게도 해당됐고, 또한 걸프 코스트 지역에서 제트 가격이 불쑥(bowing out) 상승하며 나온 것과도 시기가 잘 맞아떨어졌습니다.그리고 중앙 복도에서는 이번 분기 동안 전환(턴어라운드) 활동을 많이 집중했던 곳입니다. 그래서 실제로 그곳에서 시장 포착이 약간 하락한 것을 보긴 했는데, 이는 Wood River 및 Borger 시설의 유지보수 활동과, 통화 초반에 Kevin이 언급했던 일부 마크투마켓 영향 때문이었습니다. 그리고 마지막으로, 서부 해안은 꽤 좋은 상황이었습니다. 말씀하신 것처럼, 그곳에서는 제3자 파이프라인 운영에 따른 영향이 있어 태평양 북서부(Pacific Northwest) 운영이 느려졌습니다. 하지만 그 점을 제외하면, 팀이 시장(마켓플레이스)을 포착하는 데 훌륭한 성과를 냈습니다. Operator: BMO Capital Markets의 Philip Jungwirth. Phillip Jungwirth: 그러면 -- 미드스트림에서는, 높은 원유 가격이 투자 기회에 대한 생각을 어떻게 바꾸나요? 셰일에 대한 요구가 더 커지게 된다면요. 우리는 공개적으로 CapEx를 늘리고 있습니다. 그렇다면 여기서 유기적 성장에 대해 더 살펴보실 의향이 있으신가요? 만약 그렇다면, 가치사슬의 어떤 부분이 그러한 일관된 GMP 파이프 프랙(frac)이나 수출과 맞물리겠습니까? 그리고 마지막으로, 더 높은 미국 물량을 보게 된다면 2027년 말까지 45억 달러 규모의 미드스트림 EBITDA 목표치에 대해 민감도는 어느 정도인가요? Donald Baldridge: Phil, 저는 Don입니다. 원유 가격과 그에 따른 활동을 생각해 보면, 우선순위로 말씀드리고 싶은 건 자본 규율과 수익률이 우리에게 매우 중요하다는 점입니다. 즉, 기회가 전개됨에 따라, 예를 들어 현장에서의 물량 성장처럼, 우리가 고객을 위해 집집 및 처리(개천 및 처리) 능력을 추가하고 가치사슬을 채우는 데 도움이 되는 경우라면, 그런 기회를 분명히 추진할 것입니다. 우리는 성장 계획을 이미 갖추고 있습니다. 고객의 니즈가 어떻게 진화하든 우리는 계속해서 처리 능력을 추가하는 모습을 보이게 될 것입니다. 저는 이것이 미드스트림 성장 계획의 '적절한 페어웨이(순항 경로)'에 해당한다고 봅니다. 또 우리가 의미하는 바는 균형 잡힌 가치사슬을 유지하려고 노력한다는 것입니다. 즉, 추가되는 건 -- 집집 및 처리 능력이고, 다운스트림 인프라도 갖추되, 시장에서 어떤 용량이 필요한지도 염두에 두는 것입니다. 다시 말해, 자본 규율에 계속 집중하고, 유기적 성장 기회로부터 우리가 창출할 수 있는 수익률에 집중하는 겁니다. 45억 달러 목표와 관련해서는요. 우리는 그 목표에 대해 매우 자신이 있고, 우리가 가고 있는 경로도 잘 잡혀 있다고 봅니다. 확실히 펀더멘털이 밝습니다. 실행과 상업적 성과까지 더해져서, 그 궤도에서의 위치에 대해 그리고 2027년 이후까지도 그 성장을 이어갈 수 있는 능력에 대해서도 매우 편안하게 느낍니다. Phillip Jungwirth: 좋습니다. 그럼 Chemicals로 다시 돌아가서요. 해협(스트레이트)이 열리면 CPChem의 정상 운영으로 복귀가 어떻게 진행될 것으로 보십니까? 현재는 하반기 2분기(2Q) 가동률을 낮게 안내하고 계시지만, 물론 걸프 코스트에서는 마진 측면에서 이익을 보게 될 겁니다. 그리고 더 폭넓은 업계 상황에 대해서도, 그런 시나리오가 어떤 모습인지, 어떤 조치를 취하고 정상으로 돌아오기까지 걸리는 시간은 어느 정도인지 코멘트해 주실 수 있을까요? Mark Lashier: CPChem과 관련해서는, 현재 오프라인인 중동의 자산들은 상태가 양호하다고 봅니다. 더 큰 질문은 그 다음 단계입니다. 바로 중동의 더 큰 인프라가 어떤 상황인지, 그리고 어떤 도전 과제가 있을 수 있는지죠. 제 생각에는 원유와 정제품이 움직이게 해야 한다는 긴급성이 더 큰 편일 가능성이 있습니다. 그다음 층으로는 석유화학이 이어질 수 있겠죠. 그래서 걸프에서의 회복은 에너지 회복보다 약간 뒤처질 것이라고 봅니다. 그리고 그러면 시스템이 인벤토리 체인(재고/보관 유통망)과 물류(로지스틱스) 체인을 다시 채워야 할 텐데, 그에는 시간이 걸릴 겁니다. 따라서 이것이 꽤 오래 이어질 '지속성(레그)'을 갖고 있다고 보실 수 있을 겁니다. 이제 우리도 2개의 큰 프로젝트가 진행 중입니다. 이 프로젝트들은 미국의 Golden Triangle 프로젝트와 카타르의 RPP 프로젝트인데, 둘 다 예상대로 진행되고 있습니다. LPP 프로젝트의 진행에 대해서는 어떤 중단도 없었습니다. 현재 무슨 일이 벌어지고 있든, 모두가 안전합니다. 모두가 프로젝트를 진행하기 위해 필요한 일을 하고 있습니다.그리고 두 프로젝트 모두 2027년에 완전히 가동될 예정입니다. 올해 말에 Golden Triangle 폴리머스가 설비 가동을 시작하는 것을 보게 될 것이고, 그들은 훌륭한 진척을 보이고 있습니다. 그래서 제 생각에는 CPChem이 이 위기를 스스로 해결해 나가는 시점에, 정말 절실히 필요한 때에 생산능력을 기여할 것이라고 봅니다. 따라서 이 위기가 해결되는 과정에서 CPChem은 여러 측면에서 좋은 진전을 보일 것이라고 생각합니다. Operator: Lloyd Byrne from Jefferies. Unknown Executive: Mark, Kevin, 팀 여러분, 불러주셔서 감사합니다. Neil의 질문 중 캡처에 대해 먼저 답해도 될까요. 그리고 수송 여건이 잘 갖춰져 있다는 말씀을 하신 것으로 알고 있는데, 그것이 2분기 캡처나 혹은 요율이 이런 식으로 계속된다면 3분기 캡처에 어떤 영향을 미치나요. Brian Mandell: 운송 요금에 대해 지난 몇 년 동안 고정해 두었고, 운송 요금이 이렇게 높은 수준이기 때문에 이익을 계속 보게 될 겁니다. 특히 대서양 분지(Atlantic Basin) 지역에서는 운송 요금 측면의 이익이 이어질 것으로 보입니다. Unknown Analyst: 알겠습니다. 그럼 추가 질문을 하나만 드리겠습니다. Don이 지금 계신지 모르겠지만, 아마 Mark가 답해줄 수 있을 것 같습니다. Western Gateway에 대해 코멘트해 주실 수 있나요. 또한 오픈 시즌은 매우 좋은 편이었는데요. 아직 남아 있는 난관이 무엇인지, 그리고 FID(최종투자결정)까지의 시점은 어떻게 보시는지요. Donald Baldridge: Lloyd, 제가 Don입니다. Western Gateway에 대한 질문 주셔서 감사합니다. 우리는 Western Gateway 프로젝트에서 우리가 어디까지 와 있고, 지금까지 어떤 진척을 이뤘으며, 두 번째 오픈 시즌이 끝나는 시점에서 어디에 서 있는지에 대해 상당히 고무되어 있습니다. 제가 보는 전진 경로는 Kinder Morgan과 JV(조인트벤처) 약정을 마무리 짓고, 제3자 선적자(third-party shippers)와의 수송 계약을 실행하는 것입니다. 이를 위해 일을 해내기 위해 열심히 움직이는 팀이 있습니다. 그리고 향후 몇 달 동안 그 작업이 성공적으로 마무리된다면, 2029년이 서비스 개시일인 점을 다시 말씀드리며, 우리는 여름 중~후반에 이 프로젝트에 대해 FID를 할 수 있는 위치에 있을 것으로 예상합니다. 또 오픈 시즌을 통해 우리가 이룬 진척과 배운 점에 비추어 말씀드리고 싶은 것이 있는데, 크게 두 가지입니다. 첫째, 피닉스(Phoenix)까지 이어지는 신규 빌드(build) 파이프라인을 구축해 서쪽으로 신뢰할 수 있고 안전한 수송용 연료를 제공할 수 있기를 원하는 강한 시장의 관심이 있다고 봅니다. 둘째, 이 파이프라인을 가능한 한 빨리 가동할 수 있도록 주(州) 및 연방 기관, 관련 그룹과 관계자들로부터 강력한 지지가 있습니다. 그래서 Western Gateway가 적절한 시기의 적절한 프로젝트이며 올바른 수익을 제공할 것이라는 확신이 큽니다. Operator: Jason Gabelman from Cowen. Jason Gabelman: 미드스트림 1Q에서 EBITDA 45억 달러를 재차 말씀하셨고, 특히 NGL 사업에서 분기 대비 분기(quarter-over-quarter)로 낮아진 점은 알고 있습니다. 다만 분기 대 분기 하락을 어떻게 연결해 설명할 수 있는지, 그리고 어떻게 45억 달러에 도달하는지 다시 한 번 짚어주실 수 있을까요. 또한 Western Gateway와, 향후에도 지속될 수 있는 추가 활동을 고려했을 때, 45억 달러에서 어떤 수준의 업사이드(상승 여지)를 보실 수 있겠습니까. Donald Baldridge: 물론입니다, Jason. 질문 주셔서 감사합니다. 그리고 요약하자면, 겨울 폭풍(winter storm) Earn(에른)의 영향으로 인한 물량 효과를 제외하면, 저희는 1분기(quarter 1) 실적 기준에서 예상했던 대로 정확히 위치해 있습니다. 우리는 성장뿐 아니라 재계약에서도 큰 상업적 성과를 계속 내고 있습니다. 그 점이 Q1에 영향을 줬을 수 있으니, 그 부분을 조금 더 풀어서 말씀드리겠습니다. 저희는 갱신(renewals)과 관련해 매우 선제적으로 접근합니다. 만료일 1년 전에 계약을 갱신하는 경향이 있습니다. 이번 분기에 해당되던 계약들은 이미 갱신해 두었고, 그 가운데 특히 흥미로웠던 점은 10년 이상 기간의 조건으로 갱신을 했다는 겁니다. 제 입장에서는 이는 고객 서비스의 성공, 그리고 고객들과의 관계가 성공적으로 작동했다는 것을 다시 한 번 확인해 주는 대목입니다. 이러한 실행은 2027년까지 45억 달러 목표로 계속 성장해 나갈 수 있다는 자신감을 크게 줍니다. 펀더멘털이 밝고, 팀의 실행이 탄탄하다면 말이죠.그리고 우리가 웨스턴 게이트웨이를 통해 살펴볼 때, 추가 가스 플랜트에 대해 이야기하는 등 후속 확장 어떤 것이든, 저는 2027년을 넘어서도 이 성장 속도를 유지할 수 있다는 확신을 갖고 있습니다. Jason Gabelman: 알겠습니다. 그리고 저는 현재 환경에서 LPG 수출 ARB 기회에 대해 묻는 것을 깜빡했습니다. 그래서 그 부분을 어떻게 생각하고 계신지 말씀해 주실 수 있을까요. . Unknown Executive: 물론입니다. 단기적으로는, 대부분의 창구(윈도우)가 이미 확보된 상태입니다. 저희의 기간 고객과 함께 하거나, 직접 자사 타임차터를 통해서입니다. 우리가 거둔 성과는 실제로 인도된 타임차터 시장에서였는데, 싱가포르의 팀이 인도(배송)를 최적화하고, 방금 Brian이 말씀하신 것과 유사하게 변동성을 활용할 수 있었습니다. 전반적으로, 이것이 걸프 코스트 LPG 수출 역량의 중요성과 강점을 보여준다고 생각합니다. 그래서 이것은 걸프 코스트 수출에 대한 좋은 순풍으로 계속 작용할 것이며, 우리는 프리포트가 이 전망의 수혜자가 될 것으로 기대합니다. Jason Gabelman: 좋습니다. 그리고 제 후속 질문은 웨스트 코스트에 여러분이 보유한 일부 자산에 관한 것입니다. 1) 웨스턴 게이트웨이를 고려할 때, 페른데일이 이전보다 사업의 어느 쪽 분기(또는 비중)에서 더 많거나 적어지나요? 그리고 동종 업계가 해온 것처럼, 재생 디젤 플랜트에서 지분 일부를 매각해 나갈 수 있는 기회와, 이 시장이 여기서 강화된 점에 대해서도 말씀해 주실 수 있을까요. . Mark Lashier: 네. 확실히 그렇습니다. 페른데일의 관점에서 페른데일은 캘리포니아 시장에 잘 통합되고 있고, 그곳에는 서로 보완적인 두 가지가 있다고 봅니다. 하나는, 이들은 북부 캘리포니아에 더 초점을 맞추고 있고, 웨스턴 게이트웨이는 남부 캘리포니아의 기회입니다. 그래서 우리는 페른데일에 대해 여전히 강한 순풍을 보고 있습니다. 이들이 CARB 및 지속가능 항공 연료, 블렌딩 역량을 강화함에 따라, 그들은 탄탄한 위치에 있습니다. 그러면서 웨스턴 게이트웨이가 들어와 남부 캘리포니아 쪽에 안정성을 제공할 것입니다. 재생 디젤에 관한 다른 질문은요. 네, 시장이 어떻게 움직일지 보게 될 것 같습니다. 다만 해당 자산은 가동이 아주 탄탄합니다. 우리는 언제든지 어떤 관심도 마다하지는 않겠지만, 훌륭한 자산이고 세계적 수준의 자산으로, 스위스 시계처럼 잘 돌아갑니다. 그리고 오늘 그 자산에서 좋은 가치를 확인하고 있습니다. Operator: 바클레이즈의 테레사 첸( Theresa Chen )입니다. Theresa Chen: 미드스트림 측면에서, 원유 가격 전망이 중기적으로는 상방 리스크가 있을 가능성이 있고, 또한 이차급 분지에서의 활동이 재가속될 잠재력이 있다면, 현재 또는 곧 Kinder의 더블 에이지 전환이 NGL 표면(표면 부지)으로 연결될 NGL 자산의 활용도와 확장 가능성에 대해 말씀해 주실 수 있을까요. 만약 연관가스에서의 재성장이 있다면—예를 들어 박켄이나 록키스 자체에서—록키스에서 스윈니 NGL 시스템으로 추가로 파이프 용량을 얼마나 늘릴 수 있을까요? 아니면 훨씬 더 큰 투자가 필요할까요? Mark Lashier: 테레사, 질문해 주셔서 감사합니다. 록키스에서는 현재 실제로 저희 DJ 생산이 기록적인 물량을 보이고 있습니다. 그래서 그 지역에서의 물량을 보는 것이 정말 흥미롭습니다. 그리고 방금 말씀하신 것처럼, 파우더 리버 분지나 박켄에서 추가 개발을 할 수 있는 기회도 분명히 있습니다. 우리는 또한 콜로라도에서 출발하는, 저희가 잘 포지셔닝한 NGL 네트워크를 보유하고 있는데, 이 네트워크는 여러 경로로 저희 시스템을 통해 흐르면서 스윈니 복합시설로 공급됩니다. 저희는 최근 파우더 리버 NGL 파이프라인을 재가동해서, 초기 박켄 물량을 실어 나를 수 있게 했습니다. 이 지역에서 성장(증가)이 있다면, 우리는 록키스에서 나오는 쪽에 우리가 보유한 다운스트림 파이프를 채울 수 있도록 용량을 확장할 수 있는 기회를 분명히 검토할 것입니다. 그래서 이것은 우리가 계속 주목하고 있는 영역입니다. Theresa Chen: 그리고 웨스턴 게이트웨이에 관해서는, 이제 상업화 절차가 완료된 상황인데, 100% 기준으로 여러 건을(복수의 규모를) 구축하기 위해 총 예상 CapEx가 어느 범위일지, 그리고 예상 구축 규모에 대해 이 시점에서 공유해 주실 수 있을까요. 파트너들 간 경제성 배분이 어떻게 나뉘든 관계없이 말씀해 주실 수 있나요? 마크 래셔: 우리는 파트너와 함께 범위와 선하(船荷) 관점에서의 연결과 관련해 최종 세부 사항들을 어느 정도 더 조율할 필요가 있습니다. 그래서 아마 그 정보를 지금 공개하기에는 이르지만, 곧 공개될 것입니다. 운영자: TPH의 매튜 블레어입니다. 매튜 블레어: 저에게 한 가지 질문만 드리겠습니다. 캐나다 원유 시장에 대해 말씀해 주실 수 있나요? WCS 하디스티가 그중에서도 가장 매력적인 원유로 보입니다. 그렇다면 TI 대비 더 넓어진 디프(차이폭)가 캐나다에서 나오는 어떤 파이프라인 제약 때문인가요? 그리고 앞서 말씀하신 시장 구조가 미국 내륙 바렐에도 영향을 미치듯, 캐나다 바렐에도 동일하게 적용되나요? 아니면 그 영향이 없나요? 브라이언 만델: 제 생각엔요—명확하게 말씀드리면, 올해 초 매우 타이트했던 구간에서 WTI와 WCS의 디퍼런셜(차이폭)이 더 넓어졌습니다. 현재는 다음 달에 거의 배럴당 18달러 오프(할인/차이) 수준입니다. 그 이유는 몇 가지가 있습니다. 첫째 이유는 미국의 경질 스위트 원유가 아시아로 유입되고 있다는 점입니다. 그래서 경질 스위트 원유와 미디엄 서어(중질 산성) 물량이 타이트해지고 있습니다. 둘째 이유는 시장에 나온 베네수엘라 물량과, 정유시설에서의 계획 및 미계획 셧다운이 헤비(중질) 등급에 대한 압력을 만들어냈다는 점입니다. 그래서 WTI와 WCS, 그리고 저희의 관점에서 보면 이러한 차이폭은 일정 기간 동안 넓게 유지될 것으로 보입니다. 저희는 Mid-Con 포트폴리오와 파이프라인 포지션에서 매우 강한 위치에 있고, 이는 캐나다 원유를 저희 정유시설로 연결하는 데 있어 경쟁우위입니다. 말씀하신 대로, 이러한 차이폭 확대의 혜택을 보고 있습니다. 그리고 참고로 현재, 향후 디프가 배럴당 1달러 더 넓어질 때마다 추가 이익 1억 4,000만 달러가 발생하는 것이 저희 민감도(sensitivity)입니다. 운영자: 이상으로 질의응답(Q&A) 세션을 마치겠습니다. 이제 통화의 마무리 코멘트를 위해 션 메허에게 다시 말씀을 드리겠습니다. 션 메허: Phillips 66에 대한 관심에 감사드립니다. 오늘 통화 이후에 질문이나 피드백이 있으시면 커크 또는 저에게 연락해 주세요. 감사합니다. 좋은 하루 보내세요. 운영자: 이것으로 오늘의 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 참석해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 종료하겠습니다.