Nucor Corporation

운영자: 좋은 아침입니다. Nucor의 2025년 제4분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [운영자 지침] 오늘 통화는 녹음되고 있습니다. [운영자 지침] 이제 Chris Jacobi, 투자자 관계 담당 이사(Director of Investor Relations)를 소개하겠습니다. 지금부터 통화가 시작됩니다. Chris Jacobi: 감사합니다. 모두들 좋은 아침입니다. Nucor의 2025년 제4분기 실적 검토 및 사업 업데이트에 오신 것을 환영합니다. 오늘 통화를 진행해 주실 분은 Leon Topalian, 의장 겸 CEO이며, Steve Laxton, 사장 겸 COO 및 CFO가 함께합니다. 또한 Nucor 경영진의 다른 구성원들도 오늘 이 자리에 있으며, 콜의 Q&A(질의응답) 시간에 참여할 수 있습니다. 어제 당사는 Nucor의 IR 웹사이트에 4분기 실적 발표 자료와 투자자 프레젠테이션을 게시했습니다. 통화 중에 그중 일부를 다룰 예정이므로 이러한 자료에 접근해 보시기를 권장드립니다. 오늘 논의에는 증권 관련 법률의 의미 내에서 비(非)GAAP 재무지표와 미래지향적 정보의 사용이 포함됩니다. 실제 결과는 미래지향적 진술과 다를 수 있으며, 당사 면책조항(safe harbor statement)에 명시된 위험과 Nucor의 SEC 공시에서 공개된 위험을 포함합니다. 오늘 프레젠테이션의 부록에는 보충 정보와 공시 사항이 포함되어 있으며, 비(非)GAAP 재무지표의 조정(재조정) 내역도 함께 제공됩니다. 그러면 Leon에게 콜을 넘기겠습니다. Leon Topalian: Chris, 고맙습니다. 그리고 모두 환영합니다. 제가 Nucor의 CEO로 재직해 온 동안, 우리는 실적 컨퍼런스 콜을 안전 성과를 먼저 짚는 것으로 시작해 왔고, 이번에도 그 전통을 이어갈 수 있어 기쁩니다. 2025년에 우리 팀은 역사상 최저 수준의 부상 및 질병 발생률을 달성했으며, 이는 연속 8번째 개선의 해입니다. 또한 연말 마지막 2개월은 우리가 기록한 것 중 가장 안전한 2개월로 마무리하며, 연중 내내 놀라운 추진력을 보여주었습니다. 이러한 이정표는 Nucor에 있어 의미 있는 성장과 전환이 진행되는 기간 동안 달성되었습니다. 저는 우리 팀이 하는 모든 일에서 안전을 최우선으로 계속해서 강조해 나가고 있다는 점에 대해 매우 자랑스럽게 생각합니다. 하지만 우리가 세계에서 가장 안전한 철강 회사가 되겠다는 목표를 추구하는 동안, 매일 부상 없이 운영할 때까지 우리의 안전 여정은 완전히 완성되지 않을 것입니다. 이제 성과에 대해 코멘트하기 전에, 지난해 말에 발표한 경영진 변경 사항을 간단히 말씀드리겠습니다. 2025년 1월 1일부로 Steve Laxton은 사장 겸 최고 운영 책임자(Chief Operating Officer)로 승진했습니다. Nucor에서 23년 동안 Steve는 강력한 리더십을 보여 왔고, 우리의 성장 전략을 형성하는 데 중요한 역할을 해왔습니다. 이 확대된 역할에서 그는 회사의 미래에 더 큰 영향을 미치게 될 것입니다. Steve는 또한 후임자가 지명될 때까지 CFO 역할도 계속 수행할 예정입니다. Steve, 축하합니다. 아울러 Dave Sumoski의 기여도 감사드리고자 합니다. Dave는 2021년부터 최고운영책임자(Chief Operating Officer)로 재직해 왔으며, Nucor에서 30년이 넘는 기간을 마치고 6월에 은퇴할 예정입니다. 그동안 Dave는 신뢰받는 리더였고, 안전 문화 발전에 대한 강한 헌신과 깊은 운영 전문성이 회사에 지속적인 영향을 남겼습니다. Dave가 6월에 마땅히 누릴 만한 은퇴를 시작할 때, 우리 모두가 그를 그리워할 것입니다. Nucor 전 팀을 대표해, Dave와 그의 가족에게 진심으로 모든 행운을 빕니다. 이제 재무 성과로 전환하겠습니다. 우리는 4분기 주당 조정이익(adjusted earnings) 1.73달러, 연간 주당 7.71달러를 달성했습니다. EBITDA는 4분기에 9억 1,800만 달러, 연간으로는 약 42억 달러를 기록했습니다. 우리는 업계에서 가장 강력한 신용 프로필을 유지하는 한편, 장기 성장과 의미 있는 주주 환원(shareholder returns)의 균형을 맞추겠다는 약속을 계속하고 있습니다. 2025년에는 회사에 34억 달러를 재투자했으며, 그중 대부분의 자본은 2025년에 완료되었거나 올해 후반에 완료될 프로젝트에 투입되었습니다. 또한 배당과 자기주식 매입을 통해 주주들에게 12억 달러를 환원했는데, 이는 순이익의 약 70%에 해당하며, 현금 27억 달러로 한 해를 마감해 사업을 뒷받침하고 성장 목표를 실현하기에 충분한 유동성을 확보했습니다. 우리는 수년간의 노력을 바탕으로, 엄격한 투자와 Grow the Core, Expand Beyond, Live Our Culture에 대한 끊임없는 헌신이 만들어낸 실질적인 모멘텀으로 2026년을 시작합니다. 2019년 이후 우리는 시트, 바(bar), 플레이트(plate) 그룹 전반에서 15개의 주요 프로젝트를 통해 제강소 부문을 강화해 왔습니다. 이러한 투자는 역량을 향상시키는 동시에, 핵심 시장에서 증가하는 고객의 요구를 충족하는 고마진 제품 중심으로 제품 믹스를 전환했습니다. 또한 보다 포괄적인 고객 솔루션을 제공하고, 강력한 장기 수요 추세를 뒷받침하는 철강 인접 사업을 추가함으로써 철강 제품 포트폴리오도 확장했습니다. 2025년에 우리가 이룬 진전은 여러 프로젝트가 건설 단계에서 램프업 단계로 전환되며 의미 있는 전환점이 되었습니다. 완료된 주요 프로젝트로는 노스캐롤라이나주 렉싱턴의 신규 리바(재인강) 마이크로-밀, 애리조나주 킹먼의 바 밀 신규 용해(멜트) 샵, 앨라배마주의 신규 Nucor Towers & Structures 시설, 그리고 인디애나주 크로퍼즈빌의 시트 밀에서 신규 갈바닉(용융 아연도금) 및 프리페인트(사전도장) 라인이 있습니다. 이 모든 프로젝트는 연내 완전 램프업되어 긍정적인 EBITDA 실행 실적에 도달하도록 일정대로 진행 중입니다. 우리의 성장 전략은 결코 단순히 더 커지는 것만을 의미하지 않습니다. 이는 고객, 주주, 그리고 팀원들을 위해 더 많은 가치를 창출하는 것입니다. 우리가 이러한 성장 프로젝트를 실행해 온 것과 더불어, 자산 기반을 재정렬하고 운영 구조를 재편하며 설비를 용도 변경해 빠르게 성장하는 최종 시장에 더 잘 대응함으로써 비용 구조를 개선하기 위한 의도적인 조치도 함께 취했습니다. 예를 들어, 우리는 데이터 센터 시장이 급속히 확장됨에 따라 이를 공급하는 Nucor Data Systems 사업을 지원하기 위해 기존 철강 제품 시설 2곳을 전환했습니다. 이는 Nucor의 핵심 강점을 보여줍니다. 북미 철강 산업에서 가장 폭넓은 역량을 보유한 우리는, 새로운 기회가 어디에서든 나타나는 즉시 이를 활용할 수 있는 독보적 위치에 있습니다. 이제 2026년으로 넘어가 보겠습니다. 남아 있는 몇몇 프로젝트는 올해 완료될 예정이며, 우리 팀은 이를 안전하게, 제때, 예산 내에 가동시키는 데 집중하고 있습니다. 시트 그룹에서는 연말까지 웨스트버지니아에 있는 신규 밀의 건설을 완료할 계획입니다. 가동이 시작되면 이 밀은 북미에서 가장 깨끗하고 가장 발전된 시트 철강을 공급하기 시작하며, 자동차, 건설 및 산업 고객을 대상으로 합니다. 또한 버클리 카운티 밀에서는 2026년 중반에 시운전(커미셔닝)이 예정된 신규 갈바닉 라인도 가동을 시작할 것입니다. 타워 및 구조물(towers and structures) 부문에서는 인디애나에 있는 그린필드(신설) 유틸리티 폴(전주) 생산 시설의 건설이 계속되고 있으며, 2분기에 본격 운영을 시작할 것으로 예상됩니다. 유타의 세 번째 그린필드 프로젝트도 2027년 완료를 위한 일정이 유지되고 있습니다. 이 시설들이 완전히 온라인에 가동되면, 우리는 고성장 유틸리티 전송 타워 시장을 대상으로 전국 커버리지를 갖춘 4곳의 고도로 자동화된 최신 생산 거점을 운영하게 됩니다. 2020년 이후 우리는 CapEx와 인수합병을 통해 약 200억 달러를 투자하여 핵심 철강 제조 역량을 성장시키고 다운스트림 사업으로 확장하는 한편, 주주들에게 거의 140억 달러의 자본을 환원하고 신용 프로필을 개선해 왔습니다. 최근 투자 대부분이 이미 완료된 가운데, 저는 이것이 Nucor가 강점의 위치에서 다음 성장 국면으로 진입할 수 있도록 기반을 마련해 준다고 확신합니다. 즉, 신중한 자본 배분에 초점을 맞추면서 주주를 위한 장기적인 가치를 창출하는 것입니다.통상정책으로 전환해 보면, 우리 통상구제법의 적극적인 집행과 지난해 면제 없이 232조 철강 관세를 완전히 재시행한 조치가 철강 수입을 줄이는 데 도움이 됐습니다. 미국 완제품 철강 시장에서의 해외 수입 비중은 작년 이맘때 약 25%에서 10월 16%로, 11월에는 약 14%로 하락했습니다. 우리는 2026년에도 시장이 232조 철강 관세의 전면적 영향과 최근 통상 사건에 대한 결정들을 흡수하면서 수입이 해당 수준에서 유지되거나 그보다 낮은 흐름을 보일 것으로 예상합니다. 2025년 동안 미 상무부와 국제무역위원회는 내식성 철강 및 철근의 불공정 거래 수입과 관련해 중요한 판결을 내렸습니다. 232조 관세와 제품별 맞춤형 통상 사건들은 자국의 철강을 미국 시장에 덤핑하려는 국가들에 맞서는 핵심 방어 수단을 제공합니다. 우리는 2025년에 미국 철강 산업을 위해 경쟁 여건을 바로잡기 위해 연방 정부가 기울인 노력을 높이 평가합니다. 앞으로도 통상정책은 우리 업계의 우선순위로 남을 것입니다. 7월부터 시작되는 공식 USMCA(미국-멕시코-캐나다 협정) 검토는 북미에서 추가 철강 수요를 견인할 수 있는 기회를 제공하고, 멕시코와 캐나다를 통한 철강 환적 시도를 단속하며, 캐나다 정부가 제공하는 철강 보조금을 다룰 수 있게 해줍니다. 또한 인프라, 조선, 국방 분야에서 미국산 철강의 사용을 유도하는 Buy America 같은 상식적인 정책도 계속 시행해야 합니다. 2026년에 대한 우리의 기대를 말씀드리겠습니다. 우리는 인프라, 데이터센터, 에너지 및 에너지 인프라를 포함한 여러 주요 최종 시장에서 지속적인 강세를 계속 보고 있습니다. 또한 국경 펜스의 첨단 제조와 관련해 건강한 수요도 나타나고 있습니다. 이러한 시장들이 여전히 강세를 보이고는 있지만, 자동차나 주거용 건설 같은 금리 민감 시장에서는 아직 큰 개선을 보지 못하고 있습니다. 종합하면, 우리는 2025년 대비 국내 철강 수요가 소폭 증가할 것으로 예상합니다. 그리고 앞서 말씀드렸듯이, 232조 관세의 전면적 영향과 최근 통상 결정이 2026년의 수입 철강 물량을 낮출 것으로 예상합니다. 이러한 공급·수요 배경 속에서 우리는 연초에 사상적으로 강한 물량(백로그)을 보유하고 연초를 맞이했습니다. 철강 제강 부문에서는 전년 대비 약 40% 증가했고, 철강 제품 부문에서는 15% 증가했습니다. 그중에서도 우리의 구조물 그룹이 특히 돋보입니다. 이 팀은 2025년 1분기에 기록을 세웠고, 올해로 이어지고 있는 구조물 백로그는 그보다 15% 이상 높은 수준입니다. 이는 핵심 비주거 및 인프라 시장 전반에서 지속적인 수요가 이어지고 있음을 반영합니다. 연간으로 보면 현재 Nucor의 철강 제강 출하량이 2025년 대비 약 5% 증가할 것으로 예상합니다. 이를 바탕으로 통화는 Steve에게 넘기겠습니다. Steve는 4분기 및 연간 성과에 대한 추가 세부 정보와 1분기 전망을 설명하겠습니다. Steve? Stephen Laxton: 감사합니다, Leon. 그리고 오늘 아침 이 통화에 함께해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 4분기 동안 Nucor는 조정 순이익 4억 달러, 주당 1.73달러를 기록했습니다. 연간으로는 조정 순이익이 약 18억 달러, 주당 7.71달러였습니다. 실적 보도자료에서 언급했듯이 조정 4분기 이익에는 기간 중 인식된 일회성 비현금 자산 손상과 관련된 2,700만 달러, 주당 0.09달러의 비용이 제외되어 있습니다. 주로 중단 사업과 관련된 내용입니다. 연간 결과도 1분기에 발생한 세후 약 2,300만 달러, 주당 0.10달러의 비용은 제외되며, 이는 주로 철강 제품 부문에서 시설을 폐쇄하거나 용도를 변경한 것과 코네티컷 바 밀에서 봉강선(wire rod) 생산을 중단한 데 기인합니다. 부문별 실적을 말씀드리겠습니다. 4분기 철강 제강 부문은 세전 이익 5억 1,600만 달러를 기록했으며, 이는 전 분기 대비 약 35% 감소한 수치입니다.선적 물량이 8% 감소했으며, 이는 계절적 영향, 누코어의 회계연도 4분기 중 선적일수 감소, 계획 및 비계획 정지의 영향이 반영된 결과입니다. 바(Bar) 및 구조재(structural) 부문에서는 평균 실현 가격이 개선되었지만, 이 같은 성과는 시트(sheet) 및 플레이트(plate) 부문의 낮은 가격이 더 크게 상쇄했습니다. 이번 감소는 가을철의 후행 시트 가격이 해당 분기에 반영되면서 예상된 흐름입니다. 시트 가격은 11월과 12월에 상승하기 시작했으며, 그 혜택은 대부분 1분기에 실현될 것으로 예상됩니다. 이제 철강 제품으로 전환하겠습니다. 우리는 2억 3,000만 달러의 세전 이익을 창출했으며, 이는 3분기 3억 1,900만 달러에서 감소한 수치입니다. 철강 제조회사(steel mills) 부문과 일관되게, 철강 제품 포트폴리오 전반에서 물량이 순차적으로 감소했습니다. 레바(리바) 철근(rebar) 가공 사업은 통상적인 계절적 물량 추세에 따라, 분기 대 분기 기준 물량 감소분의 약 절반을 차지했습니다. 이제 원자재(raw materials) 부문으로 전환하겠습니다. 우리는 전 분기 4,300만 달러 대비 약 2,400만 달러의 세전 이익을 창출했으며, 이는 주로 DRI 시설에서 2건의 예정 정지가 영향을 준 데 기인합니다. 당사는 장기 다년 성장 전략을 지속적으로 진전시키는 가운데, 2025년 CapEx는 약 34억 달러를 기록했습니다. 지난 한 해 동안 여러 주요 프로젝트가 완료 단계에 접어들면서, 2026년의 자본지출은 상당한 수준으로 하락할 것으로 보입니다. 2026년 CapEx에 대한 당사의 현재 추정치는 약 25억 달러입니다. 성장 지향 투자는 계획된 지출의 약 2/3를 차지할 것이며, 웨스트버지니아 시트 밀(West Virginia sheet mill)이 자본의 단일 최대 사용처로 남아 있습니다. 또한 당사의 성장 노력이 수익성에 미치는 단기 영향도 뚜렷하게 나타나고 있습니다. 2025년의 사전운영 및 시운전(pre-operating and start-up) 비용은 4억 9,600만 달러였습니다. 향후에는 여러 프로젝트가 시운전 단계 이후로 넘어가면서, 특히 웨스트버지니아를 가동에 투입하는 과정과 연관된 다른 비용이 더 높아지는 점이 이러한 비용 수준을 2026년에도 높은 수준으로 유지하게 하는 요인이 될 것으로 예상합니다. 누코어는 3가지 원칙에 기반한 균형 잡힌 자본 배분 프레임워크에 계속 전념하고 있습니다. 즉, 견고한 대차대조표를 유지하고, 가치 창출 성장을 위한 투자를 진행하며, 주주에게 의미 있는 직접 수익을 제공하는 것입니다. 지난 3년만 보더라도 누코어는 자본지출과 인수합병을 통해 95억 달러 이상을 투자했습니다. 같은 기간 동안 누코어는 배당과 자사주 매입을 통해 60억 달러 이상을 주주에게 환원했으며, 이는 해당 기간 중 누코어의 순이익의 대략 73%에 해당하는 금액입니다. 이러한 역사적으로 상당한 투자와 환원을 진행하면서도, 당사는 낮은 레버리지와 상당한 유동성을 유지해 왔으며, 이는 3대 주요 신용평가사 전부로부터 업계 선도 수준의 A- 및 A3 신용등급을 뒷받침하고 있습니다. 12월에 이사회가 1주당 분기 배당금을 0.56달러로 인상하는 것을 승인했음을 주목할 필요가 있습니다. 이는 53년 연속 정기 분기 배당을 지급하고 증액해 온 기록을 이어가는 것입니다. 이제 1분기 전망으로 전환하겠습니다. 우리는 3개 모든 운영 부문에서 개선된 결과에 힘입어 연결 기준 이익이 증가할 것으로 기대합니다. 각 부문에서 선적 물량이 늘어날 것으로 보이며, 이는 건전한 수요 환경, 통상적인 긍정적 계절 추세, 그리고 4분기 대비 더 적은 정지의 영향을 받습니다. 철강 제조회사 부문은 더 높은 물량과 더 높은 실현 가격에 따라 순차적인 이익 증가의 가장 큰 부분을 주도할 것으로 예상됩니다. 해당 부문 내 모든 제품 그룹에서 개선된 실적을 보게 될 것이며, 시트 사업이 전체 증가분에 가장 크게 기여할 것입니다. 철강 제품 부문에서는 더 높은 물량과 안정적인 가격을 예상합니다. 그리고 원자재 부문에서는 전 분기의 예정 DRI 정지의 성공적인 완료 이후 이익이 완만하게 개선될 것으로 예상됩니다. 이러한 성과는 통합 시 발생하는 더 높은 이익 제거(profit eliminations)로 인해 부분적으로 상쇄될 것입니다. 질문을 받기 전에, 누코어의 회복탄력적이고 지속 가능한 비즈니스 모델을 보여주는 것이라 오랫동안 그 원천이자 증거가 되어온 한 가지를 설명하는 데 1분 정도 시간을 쓰고 싶습니다. 다양한 시장 상황 속에서도 자유현금흐름을 창출해내는 우리의 능력 말입니다. 지난해 누코어는 자유현금흐름이 마이너스였는데, 이는 우리 회사 역사상 매우 드문 일입니다. 하지만 이번 사건은 전혀 놀라운 일이 아니었습니다. 이는 공격적인 성장 이니셔티브와 전략을 추진해 온 결과로서, 측정되고 의도된 산물이었습니다. 우리는 예상되는 이러한 결과에 대비해 충분한 유동성을 확보한 상태로 회사를 신중하게 포지셔닝함으로써, 성장과 수익(환원) 약속을 유지할 수 있는 여력을 확보했습니다. 최근 완료된 자본 프로젝트에서의 증분 EBITDA와 더불어 자본지출이 낮아지고 시장 상황이 개선되는 상황을 배경으로, 우리는 향후 1년 동안 누코어가 의미 있게 더 높은 자유현금흐름을 창출할 것으로 기대합니다. 우리는 2026년에 건강하고 가격이 유리한 백로그를 보유한 상태로 진입하며, 이는 대부분의 제품 라인 전반에서 더 높은 출하와 더 나은 마진을 모두 뒷받침합니다. 또한 북미 시장에서 가장 폭넓은 역량과 솔루션을 갖춘 만큼, 우리의 추진적이고 헌신적인 팀이 고객과 주주를 위한 가치를 창출하는 데 매우 잘 포지셔닝되어 있다고 확신합니다. 그리고 그와 함께, 여러분의 질문을 듣고 답변드리고자 합니다. 오퍼레이터, 질문을 받을 수 있도록 라인을 열어 주세요. 오퍼레이터: [오퍼레이터 지침] 첫 번째 질문은 뱅크 오브 아메리카의 Lawson Winder 님께서 해 주십니다. Lawson Winder: Steve와 Dave에게 말씀드립니다. 앞으로의 새로운 모험에 대해 축하드립니다. CapEx와 2027년까지를 살펴볼 때에 대해 여쭤보고 싶습니다. 그리고 2026년 CapEx에 대한 자세한 가이던스에 감사드립니다. CapEx가 감소함으로써 누코어의 전개되는 자유현금흐름 전환에 도움이 될 수 있다고 생각할 때, 2027년의 CapEx에 대한 현재 관점을 말씀해 주실 수 있을까요? 특히 2026년에 웨스트버지니아에 9억 5,000만 달러($950 million)로 책정된 부분이 2027년에는 추가적인 CapEx가 어느 정도 더해지면서 어떻게 이어질 것으로 예상되는지 말씀해 주시면 좋겠습니다. 그리고 2026년 CapEx의 분해를 보면 약 9억 5,000만 달러 규모의 비(非)확장 및 비(非)개선 CapEx가 시사됩니다. 이전에 6억 달러($600 million)를 말씀하신 것으로 기억하는데요. 사업을 계속 운영하기 위해 유지되는, 이 같은 지속적인 비(非)확장 CapEx에 대해 최신의 생각은 어떤가요? Leon Topalian: Lawson, 제가 먼저 시작하고, 2027년으로 CapEx가 흘러들어가는 것을 생각할 때 Steve가 조금 더 색을 입혀 설명하게 하겠습니다. 다만 먼저, 시작하신 지점에서 제가 감사의 말씀을 드리고 싶습니다. Dave와 Steve 두 분 모두의 헌신에 대해 먼저 감사드립니다. Dave는 우리 회사에서 30년을 보내셨고요. 그리고 Dave와 저는 90년대 중반에 Nucor Berkeley를 만들며 커리어를 함께 시작했습니다. 여러분이 해오신 모든 일에 감사드립니다. 우리 3만 3,000명의 팀을 대표해서 Dave, 감사합니다. David Sumoski: 감사합니다, Leon. Leon Topalian: 자, Lawson, 제가 CapEx에 대해 잠깐 더 말씀드리자면, 연속 8년의 안전 성과가 있습니다. 우리 팀은 안전의 가치를 계속해서 보여주고 있으며, 세계에서 가장 안전한 철강 회사가 되기 위해 그 도전을 받아들이는 것이 무엇을 의미하는지 실천으로 보여주고 있습니다. 이는 제가 샬럿에서 우리 모두가, 모든 제품 그룹 전반에서 이러한 스타트업과 개선, 구축, 새로운 라인과 그린필드 운영을 매일 실행해 나가고 있는 과정에서 엄청난 자부심을 느끼게 해줍니다. 누코어에게는 장기적으로 탄탄한 기반을 마련해 주는 매우 흥미로운 시기입니다. 그리고 우리가 미래로 나아가면서, 언젠가 누코어가 우리 팀 구성원 누구도 한 건의 부상도 없이 1년 전체를 보내는 날이 오리라고 보고 있습니다. 그래서 우리는 모든 사업 성과를 이끌어가는 데 있어 이 점을 우리의 최우선 가치로 계속 집중할 것입니다. 다시 한번 팀에 감사드리겠습니다. 마지막으로 CapEx와 관련해 구체적으로 한 가지 코멘트를 드리겠습니다. 보시다시피 2020년에 이 여정을 시작했을 때 목적은 누코어가 성장하는 회사로 남도록 하기 위함이었습니다. 우리는 막대한 투자를 해왔고, 의미 있는 조치들을 해왔습니다. 하지만 그 배경 속에서, Lawson, 그때나 지금이나 변함없이 좋은 점은 우리가 방향 전환(pivot)을 할 필요가 없었다는 것입니다. 우리는 회사가 나아갈 방향이나 그 진로를 바꿀 필요가 없었습니다. 실제로 회사로서 우리가 지금까지 달성해 온 것 중 가장 좋은 몇 년을 보내고 있었는데, 성장 전략의 ‘Expand Beyond’ 부문을 추가하면서였고, 오늘날에도 우리가 이 귀중한 주주 자본을 사용해 이 회사를 의미 있게 성장시키는 데 대해 생각하는 방식은 매우 신중하고 규율 있게 할 수 있다는 점은 그대로입니다. 다시 말해, 올해 말 가동을 시작할 서부 버지니아 프로젝트가 2027년으로 넘어가면서 그 CapEx의 대부분을 실제로 흡수하게 될 것입니다. 하지만 스티브, 추가로 좀 더 자세한 설명을 해 주실 수 있을까요? 스티븐 럭스턴: 네, 물론입니다. 로슨, 레온이 방금 말씀한 내용의 후속으로 좀 더 확인하자면요. 서부 버지니아는 올해 말에 완료될 예정이고, 그 팀은 프로젝트를 앞으로 잘 진행하고 있습니다. 상상하신 대로 바쁜데, 큰 프로젝트이기 때문입니다. 그리고 과거에는 우리가 유지보수 자본, 즉 maintenance capital이라고 부르는 수준에 대한 가이던스 수치를 제시해 왔습니다. 다만 maintenance capital에 포함되는 항목으로는, 저는 안전, 환경 준수, 그리고 규모가 작아 새로운 역량을 우리에게 반드시 추가하지는 않는 효율화 프로젝트들을 포함할 것이라고 봅니다. 그래서 저는, 앞선 몇 년 동안의 코로나 이후 인플레이션과 우리 회사 규모가 커졌다는 점을 고려하면, 지금은 그에 대해 매년 약 8억 달러에 더 가까운 수준을 보게 됩니다. 따라서 ‘27년 이후, 그 너머까지의 것들을 모델링할 때는’ 제가 보기에는 8억 달러 규모에 더해 진행 중인 프로젝트가 더해지는 형태로 보시면 됩니다. 로슨 윈더: 훌륭하네요. 그리고 후속 질문으로, 그 잠재적인 확장(확대) 프로젝트들에 대해서 말씀드리고 싶습니다. 지금 단계에서 퍼시픽 노스웨스트 확장 가능성을 뒤로 물린 상황임에도 장기 제품 사업에 꽤 만족하고 계신 것처럼 느껴집니다. ‘26년 이후, 추가적인 확장 자본을 고려할 수 있는 사업 영역을 오늘 어떤 부분에서 강조해 주실 수 있을까요? 레온 토팔리안: 네. 로슨, 질문에 너무 구체적으로 들어가거나 완전히 답하지 않으면서 말씀드리기는 어렵지만, 결국 질문하신 맥락과는 별개로 말하자면, 여러분이 보신 것들과 우리가 성장 관점에서 바라본 방식에 맞춰 안내드리는 정도로 말씀드리겠습니다. 우리의 경제에서 나타나는 메가트렌드, 예를 들어 데이터 센터, 에너지, 에너지 인프라가 그 바탕입니다. 또한 우리 입장에서는 국경 장벽(Border wall)의 증가를 매우 빠르게 전환하고 대응할 수 있는 능력이, 누코어 전반의 사업들에 좋은 모멘텀이 되었습니다. 그리고 무엇보다도, 우리가 성장의 동력으로 보고 있는 타워 및 구조물(towers and structures) 부문에 대해서는 정말로 매우 기대하고 있습니다. 그 각각의 영역은 모두 추가 성장에 대한 플랫폼을 계속 제공하고 있습니다. 예를 들어 데이터 센터의 경우, 현재 누코어는 전체 데이터 센터를 위해 필요한 철강 수요의 약 95%를 공급하고 있습니다. 그래서 다시 말해, 이제 다음 단계가 무엇일까요? 어떻게 하면 우리의 역량 구성을 계속 극대화하고, 주주들의 성장 프로필을 계속 향상시킬 수 있을까요? 우리는 높은 CapEx가 필요하지 않은 것들을 보고 있습니다. 또한 우리가 6십 년 동안 함께해 온 철강 업종과 그에 대한 흐름(사이클)에 대해 경기역행적일 수 있는 사업들을 찾고 있습니다. 그리고 마지막으로, ‘코어(core) 쪽’에서는 가치사슬의 상위로 우리를 끌어올리면서 장기적으로 더 높은 가치의 제품으로 나아가는 데 도움이 되는 방식으로 어떻게 계속 투자할지입니다. 그리고 다시 말씀드리지만, 여러분도 보시다시피 크로포즈빌(Crawfordsville)과 누코어 버클리(Nucor Berkeley)에서의 우리의 아연 도금 라인, 그리고 서부 버지니아가 건설 중인 아연 도금 라인 2개에서도 그 점이 드러나고 있습니다. 그래서 우리는 계속해서 어떻게 성장하고, 우리 고객들이 오늘은 물론이고 앞으로 필요로 할 제품을 공급하기 위해 우리가 가진 차별화된 입지를 강화할 수 있을지에 대해 생각하고 있습니다. 운영자: 다음 질문은 웰스파고(Wells Fargo)의 팀나 태너스(Timna Tanners) 님이 하시겠습니다. 팀나 태너스: 2022년 11월 투자자 데이에서, 사이클 전반을 기준으로 한 EBITDA가 67억 달러라고 말씀하셨던 것을 한 걸음 물러서 다시 떠올리고 싶습니다. 그리고 그 수치에 대해 현재 어디에 서 있는지, 또한 진행 중인 프로젝트들을 고려했을 때 그 목표에 도달하려면 무엇이 필요할지 간단히만이라도 업데이트해 주실 수 있을까요. 알고 있습니다만, 그 수치는—그 수치가 전제가—해당 프로젝트들이 완료된다고 가정한 것이었고… 하지만 몇몇 프로젝트를 마무리하는 과정에서 2027년의 런레이트가 그렇게 될 거라고 가정해도 될까요? 아니면 그에 대한 추가로 업데이트된 생각이 있으신가요? 레온 토팔리안: 예. 몇 가지 생각이 있습니다. 첫째, 그 점을 언급해 주셔서 감사합니다. 저에게는 CEO로서의 첫 번째 투자자 데이였습니다. 그리고 다시 말씀드리지만, 스티브가 COO(최고운영책임자)로 새로 맡은 역할과 더불어 CFO 역할도 적어도 후임자를 발표할 때까지는 겸하고 있습니다. 보세요, 우리는 다음 투자자 데이가 언제일지 팀나, 그 배경 속에서 업데이트를 제공하기 위해 열심히 고민하고 있습니다. 하지만 보세요, 그때 우리가 하고 있는 투자들을 포함해 많은 시간을 들여 생각해 온 부분이기도 합니다. 그래서 질문에 대해 큰 틀에서 답을 드리자면, 예, 웨스트버지니아의 스타트업을 마무리하고 이를 완전한 램프업(가동률 상승) 역량으로 끌어올리는 과정에서 당신이 그렇게 생각하고 있는 게 맞다고 저는 봅니다. 동시에 말씀드리고 싶은 건, 저는 낙관론자이고 누코르가 해왔던 장기 성장 전략을 믿습니다. 다만, 저는 또한 우리 경제에서 수입 수준을 본 때가 왔다고 생각합니다. 예를 들어, 누코르에서 30년 동안 지켜봤지만 그런 적은 없었습니다. 그래서 우리는 오늘 이러한 흐름과 기회들을 활용할 준비가 되어 있습니다. 그리고 다시 한 번 말씀드리지만, 당신의 배경도 알고 있고, 특히 시트(sheet)를 얼마나 잘 이해하고 있는지도 알고 있습니다. 시트만 놓고 봐도 수입 수준의 의미 있는 감소는, 수입 물량 4백만 톤의 소비에 해당하며, 그만큼이 이제 국내 공급망에 기여하게 됩니다. 이는 굉장히 의미 있는 수치입니다. 그래서 다시 말씀드리지만, 다음 행정부가 무엇을 가져올지는 모르겠습니다. 하지만 최소한 단기적으로 26년을 볼 때는 수입 수준이 계속되거나, 또는 어쩌면 더 약간 내려갈 수도 있지 않을까 기대합니다. 스티브, 투자자 데이나 그 시점에 우리가 예측했던 EBITDA에 대해 추가로 덧붙일 내용이 있다면요? 스티븐 럭스턴: 꼭 그런 건 아니에요. 제가 조금 명확히 하고 싶은 부분은, 아마도 당신이 27년에 대한 좋은 가이던스를 묻고 있는 것으로 들렸다는 점입니다. 다만 '27에 대한 가이던스라고 말하는 것'은 조심스럽습니다. 투자자 데이 자료는 익숙하겠지만, 통화에 참여한 다른 분들은 아닐 수도 있는데요. 그 자료는 프로젝트들이 모두 완료된 이후, 즉 웨스트버지니아를 포함해 당시 완료된 프로젝트들 이후의 중간 사이클 가이던스였기 때문입니다. 그래서 그걸 '27을 향한 특정한 가이드'로 보기는 어렵습니다. 레온이 말씀한 모든 포인트는 '27에 대한 당신의 사고에 포함시킬 수 있는 탄탄한 내용이고, 램프업 관점에서도 반영할 수 있습니다. 다만 웨스트버지니아의 램프업은 큰 복합 제철소입니다. 예컨대 그것이 '27년의 EBITDA 런레이트에 바로 도달하는 건 아닙니다. 다른 프로젝트들도 마찬가지고요. 팀나 태너스: 알겠습니다. 설명 감사합니다. 레온이 말한 수입 감소와 관련해, 국내 제철소가 점유율을 가져갈 수 있다는 점은 이해가 됩니다. 운영 전반의 여유 생산능력(spare capacity)에 대해 생각을 조금만 더 말씀해 주시고, 수입으로부터 점유율을 추가로 가져오기 위해 무엇을 할 수 있을지 설명해 주실 수 있을까요? 레온 토팔리안: 예. 보세요, 다시 말씀드리지만 전반적으로 우리는 정말 좋은 위치에 있습니다. 시트(sheet) 제철소들 기준으로 대략 85% 가동률을 보이고 있습니다. 그러면 현물 시장에 기여할 기회도 있고, 장기적으로도 생각할 수 있는 여지도 생깁니다. 그리고 수입 수준이 전체 ADC 기준 약 15%라면, 그 공간이 만들어 주는 독특한 기회가 생깁니다. 우리가 제철소에서 갖추고 있는 역량이 있습니다. 그리고 무엇보다, 웨스트버지니아의 새로운 시설을 램프업할 수 있는 아주 훌륭한 시기가 만들어진다고 봅니다. 그래서 그와 관련된 더 많은 기회도 보입니다. 저는 북동부와 미드웨스트 회랑(corridors)이 누코르에 대해 독특한 지리적 기회를 제공한다고 생각합니다. 그리고 다시 한 번, 비용 측면에서 볼 때 그 제철소는 우리 주주들에게 상당한 가치를 제공할 것입니다. 오퍼레이터: 다음 질문은 JPMorgan의 빌 피터슨이 해 주시겠습니다. 윌리엄 피터슨: 다시 한 번, 스티브와 데이브에게 축하드립니다. 방금 마지막 질문을 이어서 질문드리고 싶습니다. 선적은 5% 증가할 것으로 전망되어, 미국 시장 수요에 대한 더 높은 점유율을 의미하는데요. 제가 보기엔, 이용률 상승에서 어느 정도 모멘텀이 보일 수 있다고 말씀하셨고, 시트(sheet)라고도 하셨습니다. 그런데 질문은, 수요가 그걸 뒷받침한다면, 그 5% 기대치에 대한 상방 여지가 있나요? 그게 무엇이 그걸 가능하게 만들까요? 제 관점에서는 더 시트(sheet), 플레이트(plate) 쪽인가요, 아니면 바(bar) 쪽인가요? 제가 아마 렉싱턴과 킹맨이 가동을 시작하고 있다는 점을 감안한다면요? Leon Topalian: 글쎄요, 빌. 제 생각엔 그게 지속 가능하다고 봅니까? 100%입니다. 우리 백로그를 보면, 다시 말해 철강 그룹에서는 전년 대비 40% 상승했고, 제품 그룹에서는 15% 또는 16% 상승했습니다. 현재 많은 제품 그룹에서 백로그가 사상 최고치를 경신하고 있습니다. 아마도 3분기와 4분기의 실적 컨퍼런스콜에서 구조용 백로그와 관련해 일부 물량을 말씀드렸던 것 같습니다. 그리고 제 개회사에서도 말씀드렸듯이, 기록적인 백로그이며 지금까지 우리가 봐온 수준에서의 역사적 백로그입니다. 이는 우리가 아주 잘 알고 있는 비주거용(nonres) 및 산업 부문의 시장과 최종 사용 고객입니다. 그래서 제가 고객들과 고객들의 고객을 만나 이야기할 때, 수요 상황은 탄탄하며 2026년 전망은 매우 낙관적입니다. 우리는 5%라는 수치가 단지 달성 가능한 수준이 아닐 뿐 아니라, 수요 프로필이 사실상 모든 제품 그룹에 대한 상승 모멘텀을 만들어낼 것으로 믿습니다. 마지막으로 말씀드리자면, 전반적으로 이것은 어떤 ‘상품(commodity)’처럼 전 업종에 걸쳐 나타나는 현상입니다. 즉 공급과 수요 환경입니다. 관세나 단 하나의 특정한 요인이 가격을 좌우하는 것이 아닙니다. 누코어가 4분기에 발표한 가격 인상이 거의 모든 제품 그룹, 즉 시트, 플레이트, 바, 빔(beam)과 더불어 여러 제품 그룹 세그먼트 전반에 영향을 미치면서 그대로 ‘고착’된 상황을 보고 있습니다. 그래서 제 생각에는, 우리는 2026년에 더 나아진 한 해로 진입하고 있습니다. 매우 낙관적입니다. 그리고 다시 말씀드리지만, 확장 사업과 코어(core)에서의 여러 신규 가동 시점은 수요 환경이 정점에 달한 시기와 완벽하게 맞물리고 있습니다. 에너지, 인프라, 비주거용, 국경 펜스, 에너지 인프라, 타워(towers) 및 구조물(structures) 분야 말입니다. 그리고 네, 저는 누코어가 이 모든 흐름에서 매우 유리한 위치에 서게 된다고 생각합니다. William Peterson: 무역 정책과 관련된 당신의 발언을 후속으로 질문하고 싶습니다. 관세가 면제 없이 계속될 것이라는 기대에 대한 말씀 말이죠. 그럼 2026년을 두고 한 진술인가요? 그 이후에도 지속 가능하다고 보시나요? 또한 더 낮아질 관세율 및/또는 할당량(quota)의 리스크를 파악하려고 합니다. 아마도 이것들이 다가올 USMCA 협상에서 테이블 위에 있을 수 있을 텐데요. 그렇다면 누코어는 무엇을 로비하거나, 어떤 입장을 취하고 있나요? 요컨대 결론적으로, 멕시코와 캐나다에 대해 관세율을 낮추는 데 동의하실 수 있나요? 만약 그들이 다른 지역과 동등하게 높은 철강 관세를 적용한다면, 즉 선적의우회(transshipments)를 완화하기 위한 목적이라면요. 무역 정책과 관련된 기대치에 대해 구체적인 부분이 있다면 알려주시면 도움이 될 것 같습니다. Leon Topalian: 네, 빌. 그 부분을 말씀드리겠습니다. 그리고 거꾸로 결론부터 말해보겠습니다. 누코어가 가장 지지하는 것은 불법적으로 덤핑(dumped)되고 보조금(subsidized)이 붙은 수입 철강이 들어와 와서, 미국 경제의 해안을 망가뜨리는 일을 금지하는 것입니다. 이건 한 치의 오차도 없이, 말 그대로 ‘바로 끝내는 것’입니다. 그걸 어떻게 하느냐, 그리고 그게 어떤 영향을 미치느냐는 매우 중요합니다. 그리고 만약 1년 전 당신이 저에게 물었다면, “USMCA 무역 합의가—232 관세를 다시 부과하면서(혹은 트럼프가 232 관세를 다시 시행하면서) —아주 빨리 해결될까요?”라고 말이죠. 저는 “그렇습니다. 아주 빨리 해결될 것으로 믿습니다”라고 답했을 겁니다. 하지만 지금도 1년이 지난 지금까지 그게 끝나지 않았습니다. 그리고 다시 7월에 재협상이 다가옵니다. 하지만 현실은, 그것이 3자 합의가 될지, 양자 합의가 될지, 그리고 또한 현 행정부가 하려는 일들에 대한 이른바 ‘원외(on-offs)’가 무엇인지에 대해서는 제가 단정해 말할 수 없습니다. 다만 제가 확실히 말씀드릴 수 있는 것은, 상무부(Commerce)와 USTR에서 보여준 것은 아주 친미적(pro-America)이고 친미국 제조업(pro-U.S. manufacturing) 성격이 강한 매우 우호적인 무역 환경이었다는 점입니다. 그렇다면 궁극적으로 우리가 보고 싶은 것은 무엇일까요? 원산지 규정(rules of origin)의 강도 유지, 이미 상 책에 올라 있는 232 정책의 지속적인 집행과 그에 대한 집행입니다. 그래서 저희는 경기장을 평평하게 하는 법안(Level the Playing Field Act) 2.0(잘못된 표기: sic) [ Leveling the Playing Field 2.0 Act ]에 대해 매우 확고하게 지지해왔고, 여전히 그 법안이 통과될 필요가 있다고 생각합니다.하지만 보시다시피, 트럼프 대통령 행정부 후반부를 바라볼 때, 그 친미(미국 우선) 무역 정책과 구제책이 이어질 것을 보게 될 겁니다. 진행자: 다음 질문은 KeyBanc의 Phil Gibbs(필 깁스)로부터 들어왔습니다. Philip Gibbs: 웨스트버지니아에 대해 특히 말씀드리면, 현재 시트 측면에서 보유하고 계신 자산(자산 리스트) 대비 그 밀(mill)이 제공할 새로운 제품들과 엔드 마켓 역량에 대해 우리 모두에게 업데이트해 주실 수 있나요? 투자 논리를 다시 한 번 짚고, 왜 여기로 옮기려는지 설명해 주시려는 취지입니다. 네, 사실상 그 질문입니다. 지금 갖고 계신 것과는 다른 밀이라 알고 있으니, 이것이 가져오는 바를 다시 상기하고 싶은 겁니다. Leon Topalian: 네. 필, 질문해 주셔서 감사합니다. 제가 먼저 시작하고, 이어서 노아 한너스(Noah Hanners)가 해당 역량의 구체적인 내용을 실제로 말씀드리겠습니다. 그 역량은 Nucor에게 매우 독특할 테니까요. 다만, 당신이 물으신 거시적인 질문—왜 그런 결정을 내렸는지—로 한 발 물러서 보면, 이것은 올바른 기회라고 봅니다. 미국에서 가장 큰 시트(철판) 소비 지역에서 Nucor의 시장점유율은 약 15%~16% 정도입니다. 따라서 저희는 이 시장에서 성장할 엄청난 기회가 있습니다. 그리고 저희가 보기에는, 그 시장에서 일부 경쟁사들과 비교해 저희는 더 차별화된 가치 제안을 계속 제공할 수 있는 충분한 기회가 있다고 믿습니다. 그래서 웨스트버지니아의 지리적 조건과 웨스트버지니아 매슨 카운티(Mason County) 주(州)라는 요소, 그리고 그 주의 사람들이 저희가 예상하는, 저희에게는 전례 없는 성장을 가능하게 하고 Nucor가 시장에 투입해 온 그 어떤 것과도 다른 역량 세트를 만들 것이라고 믿게 합니다. 그래서 웨스트버지니아 주의 지리적 측면, 기술적 측면, 그리고 무엇보다 사람(인력) 측면이 너무 기대됩니다. 그들과 함께 일해 온 방식이 정말 놀라웠습니다. 그곳에서 채용한 팀과 거기서 진행되고 있는 작업에 대해 저희는 자부심을 느낍니다. 하지만 노아, 밀에서의 역량 세트에 대해 몇 가지를 더 짚어 주실 수 있을까요? Noah Hanners: 네. 레온의 기대감을 조금 더 디테일하게 보태자면요. 첫째, 더 높은 부가가치 제품으로 진입하기 위한 전략에 대해 우리는 매우 확신하고 있습니다. 특히 웨스트버지니아에서는 생산의 약 1/3이 자동차 시장으로 들어갑니다. 그리고 그 일부 등급(grade)의 품질 생산분은 노출형(익스포즈드) 자동차 분야로 이어지는데, 이는 미국에서 EAF(전기로) 생산이 이전에는 광범위하게 크게 자리 잡지 못했던 영역입니다. 그리고 고객들이 전해주는 수요 때문에, 그 역량으로 그쪽까지 확장할 수 있다는 점에 정말 기대가 큽니다. 저희는 최근 다른 경로를 통해 노출형 자동차(exposed automotive) 관련 자격을 획득했는데, 이것이 결국 저희가 가장 높은 품질의 자동차 생산으로 사업을 확장할 수 있는 문을 열어줄 겁니다. 두 번째로 강조하고 싶은 지점은 소비재 내구성 품목(consumer durables)입니다. 특히 가전제품 같은 항목에서는 그동안 시장 점유율이 좋지 않았습니다. 레온이 지역성(regionality) 얘기를 했는데, 저희는 그 지역에서 진행 중인 일부 리쇼어링(res horeing) 프로젝트를 통해 수요가 꽤 상당한 규모로 성장할 것으로 봅니다. 그래서 아마 제가 강조할 두 가지 영역은 이것이고, 100만 톤의 갈바니징(도금/아연도금)은 그 수요 성장에 정말 잘 맞을 겁니다. 저희는 저희에게 기대되는, 수요 측면에서 정말 탄탄한 성장을 따라갈 수 있는 역량을 갖추게 될 것입니다. Philip Gibbs: 그럼 웨스트버지니아 같은 주요 프로젝트에서 2027년으로 이어지는 CapEx(설비투자) 이월분이 있나요, 스티브? 제가 알기로 유지보수에 8억 달러 플러스, 그리고 추가로 성장 요소가 있다고 말씀하셨고요. 저희는 늘 어떤 성장 요소가 있다고 보는데, 웨스트버지니아나 다른 주요 프로젝트에서 2027년으로 남는 게 있나요? Stephen Laxton: 네. 필, 소량만 있을 겁니다. 저희가 달력 연도(calendar years) 사이에 약간의 이월이 생기는 건 아주 정상적인 일입니다. 2026년 말로 다가갈수록 2027년에 대한 전망(outlook)을 더 자세히 업데이트해 드리겠습니다. 그 팀이 매번 이기게 됐으면 좋겠지만, 저희가 그렇게 하지 못하면 역사적으로는 그런 패턴이 있었고요. Philip Gibbs: 그리고 제가 하나만 더, 일종의 모델링 질문, 높은 수준의 질문인데요. 제 모델에는 그게 없어서요. 2025년 전반적으로 Nucor의 밀 가동률이 어느 정도였는지에 대해 여러분은 아이디어가 있나요? Leon Topalian: 네, 알고 있습니다. 주요 제품 그룹을 기준으로 생각해보면, 어딘가 82%, 84% 범위가 대략 적정 가동률일 겁니다, Phil. Operator: 다음 질문은 BMO Capital Markets의 Katja Jancic 님으로부터입니다. Katja Jancic: 앞서 말씀하실 때, 현재 진행 중인 프로젝트 파이프라인을 넘어서서 자본 집약도가 낮은 성장 기회를 보겠다고 하셨는데요. 향후, 주요 프로젝트가 없다는 전제에서 보다 정상화된 환경에서 연간 성장 CapEx가 어느 정도일 수 있을지 조금 더 설명해 주실 수 있을까요? Leon Topalian: 글쎄요, Katja 님. 네, 질문 감사합니다. 다만 숫자에 대해서는 아마 제가 다시 확인해 드리게 될 텐데요. 저희가 정확히 몇 달러라고 딱 잘라 말씀드리진 못할 겁니다. 대신 이렇게 말씀드릴 수 있습니다. 우리는 장기적으로 투자등급(Investment-grade) 신용등급을 유지하기로 약속드립니다. 또한 순이익의 최소 40%를 배당과 자사주 매입을 통해 주주 여러분께 환원하기로 약속드리고요. 그리고 솔직히 그 40%를 넘어서는 나머지 60%는 성장에, 그 이상도 그 이하도 없이, 쓰고 싶습니다. 그래서 제가 원하는 것은, Nucor가 생성해내는 돈을 앞으로도 향후 10년, 12년, 15년, 20년, 그 이후까지 우리의 성장을 계속 연료처럼 뒷받침하는 데 활용하는 것입니다. 그렇게 생각하시면 됩니다. 저희는 다시 말씀드리지만 2022년 Investor Day에서 몇 가지 세부사항을 제공했었습니다. 즉, 사이클을 관통하는(through-cycle) EBITDA가 70억 달러라고 가정하면, 70억 달러 중 주주들에게 돌아가지 않는 부분은 성장에 사용될 겁니다. 다시 말씀드리면, 저희 M&A 팀들이 열심히 일하고 있고요. 올해는 특히, 그 자금을 어떻게 투자해서 Nucor를 의미 있게 더 성장시킬지에 대해 매우 집중해서 보고 있습니다. 그리고 앞으로 몇 년 동안, 큰 핵심 투자에서부터 큰 인접(Adjacencies) 투자, 저희가 말하는 Expand Beyond 투자를 하는 쪽으로 변화가 나타날 거라고 생각합니다. Katja Jancic: M&A 관련 코멘트에 대한 후속 질문인데요. 말씀하신 adjacencies 말고, 구체적으로 어떤 제품들인가요? 아니면 이런 유형의 사업을 우리가 어떻게 생각하면 좋을까요? Leon Topalian: 네, Katja 님. 아까 조금 공유드렸지만, 보세요. M&A에서의 저희 투자 필터와 전략, 특히 인접 사업(Adjacencies)과 관련해서는 꽤 명확하게 공개해 왔다고 생각합니다. 그 인접 사업에는 어느 정도 ‘철강 중심성(steel centricity)’이 있을 거고, Nucor가 철강을 확보하고 활용하며 시너지를 낼 수 있는 연결고리가 있을 겁니다. 그래서 예를 들어 C.H.I.와 오버헤드 도어 사업을 하는 Rytec 같은 곳과 연결됩니다. 그리고 정말 훌륭한 추가 요소인데요. 그들이 주거용 공간에서는 엄청난 플레이어였지만 상업용 쪽에서는 상대적으로 덜했다는 점에서요. 그런데 다시 말해, 저희는 상업용 쪽에서 그 역할을 합니다. 저희 팀과 Buildings Group, 그리고 Nucor Warehouse Systems 그룹이 힘을 합쳐서, 데이터 센터에서의 하이퍼스케일러들과 콜로케이터들에게 제공할 수 있게 됩니다. 그것은 저희가 Nucor를 계속 성장시키고, 그 사업의 발자국(footprint)도 함께 확장하는 데 정말 훌륭한 플랫폼을 제공합니다. 따라서 오늘날 미국에서의 메가트렌드, 즉 에너지, 에너지 인프라, 데이터 센터, 타워, 구조물 같은 영역을 생각하시면 됩니다. 저희가 그런 기업들을 정말 열심히 찾고 있는데요. 그 기업들은 더해질 것이 있고(additive), 저희가 시너지와 가치 [를 창출하는 것]에서 주주들에게 이익을 줄 수 있다고 보는 곳들입니다. Operator: 다음 질문은 UBS의 Andrew Jones 님으로부터입니다. Andrew Jones: 몇 가지 질문만 드리겠습니다. 먼저, 가격 정책에 대해요. 지금 가격을 어떻게 보고 계신지 궁금합니다. 물론 수입 패리티(import parity)와 관련해, 전통적인 수입업자들은 아마 HRC 기준으로 거의 1,000달러 수준까지 근접해 있을 텐데요. 그런데 동아시아의 경우라면 HRC를 미국에 들여올 때 800달러 수준에 가깝게 할 수도 있지 않을까 싶습니다.그래서 지금 그 격차가, 예를 들어 동아시아 일부 국가들과의 수입 평행(패리티) 문제로 인해, 커지고 있다고 보면, 앞으로 몇 달 사이에 그 물량이 다시 늘기 시작하는 것을 막는 요인은 무엇인가요? 그리고 그것을 중대한 리스크로 보시나요? 그리고 그렇다면 여기서부터 잠재적으로 가격을 더 크게 올리는 것까지는 주저하게 만들까요? 무역 흐름이 변화하는 맥락에서 그 점은 어떻게 생각하시나요? 그리고 두 번째 질문도 있는데, 그 첫 번째에 답하시면. Leon Topalian: 네, Andrew. 제가 당신 질문의 핵심을 정확히 짚고 있는지 확인하고 싶습니다. 저는 그게 무엇인지 이해한 것 같습니다. 그런데 Steve, 제가 일부를 놓치거나 하면—말 들어주셔도 됩니다. 하지만 보세요. 저희는 '21년과 '22년에 비슷한 질문을 들었어요. 당시 미국 경제가 너무 뜨거웠고, 세계 가격은 그보다 덜 했죠. 저희는 HRC 스프레드가 톤당 200달러, 300달러까지 벌어지거나, 경우에 따라 그보다 더 큰—단기 포인트 기준으로도—차이를 봤습니다. 그리고 무엇이 지속 가능하냐는 거죠. 그리고 보세요. 우리는 원자재 기반의 사업을 하는 기업이고, 저희는 주주와 고객을 매우 소중하게 생각합니다. 결국 그 기반이 가격을 좌우하지, 저희의 바람이 좌우하는 게 아닙니다. 미국의 수요 프로파일과 공급망이 어떻게 보이는지가 핵심이죠. 제가 말씀드리고 싶은 건, 오늘날 미국과 세계 시장 사이의 분리가 존재하는 이유가 분명하다는 겁니다. 철강만이 아니라 전반적으로 정말 건강하고 탄탄한 경제를 배경으로 수요 프로파일을 보세요. 성장, 리쇼어링, 투자, 원자력 에너지 같은 것들이—정말 여러 가지 측면에서—이렇게 만들어내고 있습니다. 그래서 가격이 오르는 유일한 이유가 트럼프 대통령이 관세를 시행했기 때문이라는 건 사실이 아닙니다. 전혀 그렇지 않아요. 설령 말해보면, 5~6개월 전만 해도 저희는 HRC가 톤당 800달러였던 걸 봤습니다. 그게 아닙니다. 훨씬 더 넓은 경제 상황, 즉 미국의 힘이 어떤지, 그리고 왜 해외 투자가들이 그 힘 때문에 여기 와서 짓고 싶어 하는지의 문제입니다. 그래서 여러분이 보신 것도 이런 맥락입니다. 미국 회사였던 것이 이제는 일본 회사이고, U.S. Steel도 그렇죠. 오늘날 그것은 미국 회사가 아닙니다. 일본 소유 회사입니다. 그리고 여러분은 그 힘을 활용해 미국에 진출하려는 해외 기업들의 투자가 계속되는 걸 보게 될 겁니다. 따라서 예측되는 [ 다소 짚어드리면 ] 가격에 대해 말씀드리면, 네, 제가 예측을 하려고 하지는 않겠습니다. 다만, 저희가 여러분과 공유하고 있는 과거의 백로그, 물량, 이 경제에서 보이는 수요의 견고함에 근거해 말씀드릴 수 있습니다. 다시 말해, 제 생각에 2026년은 Nucor에게 아주, 아주 탄탄한 한 해가 될 것으로 형성되고 있습니다. Andrew Jones: 알겠습니다. 그게 명확하네요. 그리고 CapEx에 대해서요. 말하신 바가 있기는 한데, 제 생각엔 '26 가이드는 스트리트가 예상했던 것보다 낮았고요. 만약 '27로 상당한 추가 유출(오버스필)이 없다면, 분명 모든 관세 리스크에도 불구하고 일부 프로젝트의 비용이 내려온 것처럼 보이는데요. 그걸 무엇 때문이라고 보시나요? 그러니까, 현실화되지 않은 많은 컨틴전시를 미리 반영해 두신 건가요? 아니면 뭐가 달라진 건가요? Stephen Laxton: Andrew, 여기 Steve입니다. 여러 면에서—'25와 '26을 함께 봐야 합니다. '26만 따로 보면, 본인 추정치와 비교했을 때 예측이 낮아 보일 수 있죠. 그런데 저희는 결국 34억 달러를 지출했습니다. 이 콜에서 1년 전에도 그렇게 말씀드렸던 것보다 조금 더 많은 수준인데요. 당시 저희는 스핀(spin)에 대해서는 약 30억 달러 정도로 가이드를 드릴 것으로 말씀드렸을 겁니다. 그래서 저희 팀들이 그 프로젝트들을 진전시키는 데 정말 뛰어난 일을 해냈습니다. 또 Leon이 서두에서 언급했듯이, 저희는 올해 여러 프로젝트를 가동에 들어가게 만들었습니다. 팀에 축하를 보냅니다. 많은 범위를 커버했습니다. 저희는 연말에 뭔가가 끼어 들어가 있는—거의 임의로—부분이 있긴 하지만, 그 두 숫자를 함께 놓고 시간의 흐름에 따라 보면 결과적으로는 일치합니다. 즉 비용이 줄어든 게 아니라, 두 기간 사이의 타이밍 차이일 뿐이라는 뜻입니다. Andrew Jones: 알겠습니다. 그리고 마지막으로 M&A 측면에서요. 당연히 동종 업계가 꽤 활발하게 움직이고는 있는데요. 시장 점유율 관점에서 말씀드리자면, 물론 수입이 줄어들고 있고 여러분이 다른 업체들에 비해 규모가 크다는 점을 감안할 때, 여러분이 시장의 실제 상류 철강 쪽에서 M&A를 할 수 있을 거라고 보시나요? 상류 쪽으로 확장할 수 있는 여지나 관심이 있나요? 아니면 주로 여러분이 언급한 일부 하류 영역에만 집중되어 있나요? Leon Topalian: 네, Andrew, 보세요. 우리는 서반구에서 가장 큰 철강 생산업체입니다. 그래서 우리의 파이프라인에 있는 모든 M&A 기회는 관심을 가지고 보고 있습니다. 그리고 우리가 성장하고, 해내고, 또 움직일 수 있다고 생각하는 부분에서는 반드시 그렇게 할 것입니다. 다만 오해는 없으셨으면 합니다. Nucor는 본질적으로 철강 회사이며, 인접 분야를 통해 성장하고 Expand Beyond도 계속해 나가겠습니다. 하지만 그 모든 성장에 불을 붙이고 자금을 조달하는 것은 바로 철강 분야에서의 우리의 역량입니다. 그래서 네, 그런 기회가 나타나는 대로 Nucor가 핵심 사업에서의 성장에 대해 어떻게 생각하는지, 그것을 열심히 검토하고 평가하고 있을 거라고 보셔도 됩니다. Operator: 다음 질문은 BNP Paribas의 Tristan Gresser 님이 해주십니다. Tristan Gresser: 첫 번째는 완료된 프로젝트에서 발생하는 증분 EBITDA에 관한 것입니다. 2025년에 해당 프로젝트들이 어느 정도 기여했는지 감을 잡을 수 있을까요? 그리고 2026년에 EBITDA 기여는 어느 정도를 기대하나요? Stephen Laxton: 네. Tristan, 아주 좋은 질문입니다. 그러면 방금 말씀하신 대로… 말씀하시는 게 단지—확인하고 싶습니다. 지난해 가동을 시작한 프로젝트들만 말씀하시는 건가요? 가동을 시작한 주요 프로젝트가 4개 있습니다. 그 4개 프로젝트를 Brandenburg에서의 지속적인 진척과 함께 놓고 보면, EBITDA의 델타가 4개 프로젝트와 Brandenburg 진행 간에 약 5억 달러입니다. 즉, 최근 완료된 이 프로젝트들만으로도 2026년 전망에서 의미 있는 상향 요인이 됩니다. Tristan Gresser: 알겠습니다. 죄송하지만, 확인 차원에서요. 2026년에는 2025년 대비 Brandenburg와 그 프로젝트들로부터 5억 달러의 추가 기여가 있다고 보시는 건가요? Stephen Laxton: 네. 모든 프로젝트를 함께 봤을 때의 EBITDA 델타입니다. 맞습니다. Tristan Gresser: 알겠습니다. 그렇군요. 그리고 두 번째 질문으로, 플레이트 시장에 대해 좀 더 업데이트를 제공해 주실 수 있을까요? Brandenburg를 언급하셨는데, 현재 상황이 어떤지 알고 싶습니다. 또 플레이트와 관련해 12월, 1월에 가격 인상 발표가 있었던 것 같긴 한데, 스팟 가격을 보면 크게 움직이진 않은 것 같습니다. 그래서 어떤 저항이 있나요? 수요 환경에 대해 조금 설명해 주실 수 있을까요? 또한 리바(철근) 시장에 대한 업데이트와 Lexington에서의 램프업이 어디까지 진행되는지에 대해서도 듣고 싶습니다. 그 부분도 좋겠습니다. Leon Topalian: 좋아요, Tristan. Brad Ford가 플레이트부터 시작해서 말씀드리고, 그다음 Randy, 아마 Lexington에서의 가동 시작에 대해서는 당신이 말씀해 주면 좋겠습니다. Brad Ford: 네. 질문 주셔서 감사합니다. 전반적으로 우리는 26년으로 진입할 때 플레이트 상황에 대해 꽤 고무적입니다. 이번 통화에서 몇 차례 말씀드렸듯이 백로그가 강합니다. 플레이트 백로그는 작년 이맘때 대비 40% 증가했습니다. 또한 전반적인 국내 소비 측면에서도 꽤 좋은 한 해를 마무리하고 있는데, 전년 대비 15% 증가했으며 2019년 이후로 가장 좋았던 수준입니다. 분명히 그 점에 더해 25년의 절단 길이 기준 플레이트에 대해서는 수입이 20% 감소로 마감했습니다. 그리고 그 상당 부분은 연초에 있었던 더 높은 수준의 수입이 시장에서 처리되면서, 연도의 후반기에 나타난 것이었습니다. 이렇게 종합해 보면, 우리는 26년에 들어가서 상당히 강한 상황이라고 느낍니다. 에너지, 라인 파이프, 송전, 풍력 등 특정 엔드유스 시장에서의 견조함이 아주 강합니다. 비거주(Nonres) 건설도 계속 견조합니다. Leon이 우리 구조물 백로그를 언급한 바도 있습니다. 그리고 인프라, 특히 교량은 계속해서 견조한 상태로 남아 있습니다. 그래서 수요 전망이 강하고, 수입 수준은 낮으며, 백로그는 탄탄하니 26년에 대해 꽤 확신이 있습니다. Randy Spicer: Tristan, Lexington에 대한 업데이트로 말씀드리면…먼저, 안전하고 성공적으로 이 새로운 투자들을 확대해 나가는 데 지속적으로 집중해 온 렉싱턴 및 킹맨 팀에 진심으로 감사드리고 싶습니다. 우리는 그 운영 성과에 매우 큰 격려를 받고 있습니다. 팀이 확대해 나가면서, 그 팀이 해당 프로젝트들을 어떻게 실행하고 있는지도 개발해 나가고 있습니다. 우리는 계속해서 더 많은 이정표를 달성하고 있습니다. 매주 정기적으로 생산 기록을 세우고 경신하고 있습니다. 따라서 이 시점은 이 투자들을 본격적으로 추진하기에 정말 훌륭한 때입니다. 현재 이 사업 측면에서 기록적인 수주잔고를 보유하고 있습니다. 그래서 우리는 솔직히 말해 우리 렉싱턴 및 킹맨 양쪽 운영이 1분기 말까지 EBITDA 기준으로 플러스(+)를 달성할 것이라는 확신을 유지하고 있으며, 연말까지 두 운영 모두 완전한 램프업을 완료할 것으로 기대합니다. Operator: 현재 추가 질문은 없으며, 마무리 인사로 Leon Topalian, 회장 겸 CEO에게 발언권을 넘기고자 합니다. Leon Topalian: 오늘 통화에 참석해 주셔서 감사합니다. 2026년에 우리가 진입하는 시점의 상황에 대해 매우 긍정적으로 보고 있으며, 앞서 우리에게 놓인 기회를 기대하고 있습니다. 2025년에 여러분이 보여준 안전, 운영 및 재무 성과에 대해 우리 팀에 감사드리며, 매일 매일 Nucor와 거래하기로 선택해 주신 고객 여러분께도 감사드립니다. 마지막으로, 소중한 주주 자본을 우리와 함께 투자해 주신 주주 여러분께도 감사드립니다. 좋은 하루 보내십시오. Operator: 감사합니다. 이것으로 오늘의 통화를 마치겠습니다. 참석해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 이제 통화선을 종료하셔도 됩니다.