NRG Energy, Inc.

진행자: 좋은 하루입니다. 그리고 기다려 주셔서 감사합니다. NRG Energy, Inc. 제1분기 2026 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [진행자 안내] 오늘 컨퍼런스가 녹음되고 있음을 알려드립니다. 오늘 첫 번째 발언자에게 컨퍼런스를 넘기고자 합니다. 오늘 Brendan Mulhern, 투자자 관계 담당 이사께서 진행하겠습니다. 진행해 주시기 바랍니다. Brendan Mulhern: 감사합니다. 좋은 아침입니다. NRG Energy의 제1분기 2026 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 아침의 콜은 전화와 웹캐스트를 통해 실시간으로 방송되고 있습니다. 웹캐스트, 발표 자료 및 실적 보도자료는 당사 웹사이트 www.nrg.com의 Investors(투자자) 섹션에서 Presentations & Webcasts(발표 자료 및 웹캐스트)에서 확인하실 수 있습니다. 오늘의 논의에는 본 날짜 기준으로 합리적이라고 판단한 가정에 근거한 미래예측 진술이 포함될 수 있음을 유의해 주십시오. 실제 결과는 실질적으로 다를 수 있습니다. 오늘 발표자료에 포함된 면책조항(safe harbor)과, 당사의 SEC 제출서류에 있는 위험요소를 모든 분들께서 검토해 주시길 권합니다. 당사는 법률이 요구하는 경우를 제외하고, 향후 사건의 결과로 인해 이러한 진술을 업데이트할 의무를 지지 않습니다. 또한 우리는 GAAP과 비(非)GAAP 재무지표 모두를 언급할 것입니다. 비(非)GAAP 재무지표 및 이에 대한 가장 직접적으로 비교 가능한 GAAP 지표로의 조정 내역에 대한 정보는 당사 실적 보도자료와 당사 웹사이트 Investors 섹션에 위치한 비(非)GAAP 조정 및 보충 데이터 파일을 참고해 주십시오. 이제 Robert Gaudette, NRG의 사장 겸 최고경영자에게 콜을 넘기겠습니다. Robert Gaudette: 좋은 아침입니다. 함께해 주셔서 감사합니다. 오늘은 저와 함께 당사의 CFO인 Bruce Chung; 그리고 질문에 응답 가능한 경영진의 다른 구성원들이 참석해 있습니다. 분기를 논의하기에 앞서, CEO 전환을 간단히 언급하고자 합니다. 저는 NRG에 2년이 넘는 기간 동안 근무해 왔고, 여러 시장 사이클을 거치며 회사 전반에서 일해 왔습니다. 이러한 경험은 제가 이 사업을 어떻게 생각하고 어떻게 운영하는지에 큰 영향을 줍니다. 지난 수년간의 그의 리더십과 이 회사에 미친 영향에 대해 [식별불가]에게 감사를 전하고자 합니다. 또한 사업 전반에 걸친 당사 임직원들을 기리며 감사의 말씀을 드립니다. 여러분이 매일 수행하는 일이 이 회사가 돌아가게 하고, 고객과 주주를 위해 성과를 제공할 수 있도록 자리잡게 합니다. 제가 이 역할을 맡게 되면서 제 책임을 분명히 인식하고 있습니다. 우리는 여러분의 자본을 맡아 관리하는 수탁자입니다. 우리의 일은 이를 규율 있게 배분하고, 효율적으로 운영하며, 일관된 장기 수익을 제공하는 것입니다. 그것이 제가 이 회사를 운영하는 방식입니다. 저는 이 사업이 가장 좋은 때와 가장 어려운 때 모두를 보아왔습니다. 시간이 지나면 성과는 우리가 얼마나 잘 운영하느냐, 그리고 여러분의 자본을 어떻게 일에 투입하느냐에 달려옵니다. 우리는 시장이 향하는 방향에 맞춰 사업을 포지셔닝해 왔고, 그 위에 더해 다음 단계의 성과를 이끌 수 있는 명확한 기회를 보고 있습니다. 현재의 상황에 대해 높은 수준의 확신을 갖고 있으며, 앞에 놓인 기회에 대해 기대하고 있습니다. 그러면 이제 슬라이드 4로 넘어가 핵심 3가지 메시지를 설명하겠습니다. 첫째, 우리는 견조한 운영 성과를 달성했으며 2026년 재무 가이던스와 자본 배분을 재확인하고 있습니다. 사업은 계획대로 진행 중입니다. 우리 팀들이 실행하고 있으며, 그 결과는 이번 분기의 근본적인 조건을 반영합니다. 둘째, 규제 프레임워크가 대응하며 계속 진화하는 가운데, 우리의 시장 전반에서 전력 수요 전망이 지속적으로 전환되는 양상을 보고 있습니다. 중요한 것은 전력 부하가 증가한다는 사실만이 아닙니다. 속도, 위치, 그리고 기간이 중요합니다. 단기 조건은 변동성이 남아 있으며, 이는 현재의 시장 신호에 반영되어 있습니다. 셋째, 우리는 이러한 환경에서 상당한 가치를 포착할 수 있도록 자리잡고 있습니다. 우리는 시장이 향하는 방향에 맞춘 플랫폼을 구축했으며, 장기 수요와 함께 그 기회들이 진화함에 따라 설비를 개발할 수 있는 유연성을 갖추었습니다. 우리의 기본 플랜은 그 자체로도 서 있습니다. 수치를 달성하기 위해 대규모 부하에서의 추가 기여나 신규 개발이 필수로 필요하지 않습니다. 이러한 부분은 상방 여지가 남아 있습니다.우리의 일은 자본 배분을 효과적으로 실행하고, 바로 앞의 기회를 성과로 전환하는 것입니다. 슬라이드 5로 전환하겠습니다. 1분기 실적은 완만한 시장 환경을 반영합니다. 텍사스는 난방도일(Heating Degree Days)이 전년 대비 30% 감소하며 비교적 온화했고, 시장에서는 제한된 기회만 제공됐습니다. 1월 말 PJM 전역에서 스톰 펌(Storm Firm)이 큰 폭의 가격 급등을 유발했지만, 우리는 폭풍이 대부분 지나간 뒤인 1월 30일에 LS Power 거래를 마무리했습니다. 따라서 그 기간 동안 해당 자산들은 우리 플릿에 포함되지 않았습니다. 브루스가 숫자를 설명해 드리겠습니다. 제가 분명히 하고 싶은 것은, 이 모든 것이 사업이나 올해에 대한 우리의 관점에는 아무런 변화를 주지 않는다는 점입니다. 우리는 가이던스를 재확인하고 있으며, 사업은 순조롭게 진행 중입니다. LS 포트폴리오의 통합이 진행 중이고, 전반적으로 잘 진행되고 있습니다. 자산들은 기대한 대로 성과를 내고 있고, 이를 우리의 운영 및 상업 플랫폼에 완전히 편입하는 데 집중하고 있습니다. 첫 텍사스 에너지 펀드(Texas Energy Fund) 프로젝트인 TH Wharton은 5월에 예정대로, 비용 및 사양(spec)도 적정하게, TH 완료 보너스(Completion bonus)를 받을 수 있을 것으로 예상됩니다. 나머지 TEF 프로젝트들도 계속 일정대로 진척되고 있습니다. 1.5기가와트 규모의 이 3개 프로젝트는 정점 수요(피크 수요) 시 약 300,000채의 텍사스 가구에 전력을 공급할 것입니다. 이는 주가 매년 약 400,000명의 신규 주민을 계속 추가하는 시점과 맞물립니다. 최근에 신규 천연가스 발전을 개발한 경험을 가진 회사는 매우 드뭅니다. 우리는 그 경험을 갖고 있으며, 그에 능숙합니다. 이 프로젝트들은 TEF 프로그램이 존재하기 훨씬 전부터 기회를 확인하고 부지를 수년 전에 준비했기 때문에, 현재의 신규 건설 비용보다 훨씬 낮은 수준에서 개발되었습니다. 기회가 왔을 때 우리는 준비가 되어 있었습니다. 앞서 보이는 대로 실행한다면, 이러한 역량은 우리 업계에서 가장 중요한 경쟁 우위 중 하나가 될 것입니다. 이것이 NRG에서 여러분이 기대해야 할 모습입니다. 우리는 한 발 앞을 내다봅니다. 준비합니다. 그리고 기회가 있을 때, 제때 그리고 예산 내에서 해냅니다. 슬라이드 6로 넘어가, 주요 시장에 대한 개요를 말씀드리겠습니다. 수요 기대치는 계속 상승하고 있습니다. 이번 분기 실적 발표 시즌은 AI 인프라에 지향되는 투자 규모의 수준을 다시 한 번 보여줬고, 전력 수요에 대한 시사점은 상당합니다. [식별불가] 숫자는 간단합니다. 시스템의 사상 최고 피크 수요는 85기가와트를 초과합니다. 이번 달 제출된 예비 장기 부하 예측(preliminary long-term load forecast)에 따르면, 2033년까지 대규모 부하 요청 대기물량(pipeline)이 36기가와트를 넘는 것으로 나타납니다. 이는 10년도 채 안 되는 기간 동안 오늘날의 기록 최고 피크보다 4배 이상 큰 규모입니다. 그 전부가 실현되지는 않겠지만, 이 파이프라인의 일부만이라도 해당 시점들 사이에서 발생하더라도, 이 시장은 우리가 오늘날 운영하고 있는 시장과는 근본적으로 달라질 것으로 보입니다. 상원 법안 6(Senate Bill 6)과 대규모 부하 배치 프로세스는, 새로운 수요가 그리드에 연결되는 방식에 더 많은 구조를 가져오고 있으며, 우리는 이러한 개혁을 지지합니다. 저는 특히 초기 배치 프로세스에 '자체 발전(Bring your own generation)' 지원을 포함해 준 PUCT와 ERCOT 팀에 대해 구체적으로 감사드리고 싶습니다. 이는 새로운 수요를 새로운 공급과 정렬하고, 신뢰할 수 있는 시스템 성장(s) 을 지원하는 중요한 단계입니다. PJM에서는 신뢰성 백스톱(reliability backstop) 조달이 새 용량을 전진시키는 데 도움이 되는 중요한 단계이며, 우리는 이러한 노력들을 추진하는 과정에서 PJM, 주 정책 담당자, 그리고 연방 정부 간의 협력에 대한 조정을 높이 평가합니다. 기존 플릿 내에서 최대 2기가와트 규모의 업그레이드 및 전환 기회가 있음을 확인하고 있습니다. 이는 추가 용량이 보다 전통적인 천연가스 업그레이드에서 나오며, 이전에 공개된 [식별불가] CCGT 전환 기회에 더해 1기가와트 규모의 증분(incremental)입니다. 우리는 조달 프로세스에서 구조와 수익률이 이를 뒷받침하는 경우 추구하고, 적절한 경우에는 양자 간(bilaterally)으로도 추진할 것입니다. 우리는 선별적으로 진행하겠습니다. 각 기회는 자본을 두고 경쟁해야 하고, 수익률 기준치(리턴 임계값)를 충족해야 하며, 고품질 고객의 장기 약정으로 뒷받침되어야 합니다. 슬라이드 7로 전환합니다.무엇이 -- 우리의 이 시장에서의 입장이 다른지에 대해 구체적으로 말하고 싶습니다. 아직 그 점이 충분히 평가받지 못한다고 생각합니다. 우리는 규모로 상업 및 산업 고객을 제공합니다. 이 업계에서 그 규모를 따라올 수 있는 회사는 매우 드뭅니다. 그것은 단순히 취득하는 것이 아닙니다. 관계, 신용, 운영 실적, 그리고 여러 시장에 걸쳐 복잡한 계약을 구조화할 수 있는 역량을 수십 년에 걸쳐 구축한 것입니다. 우리는 그 기반을 갖추고 있고, 고객들이 문제가 어려워질 때 우리에게 오는 이유이기도 합니다. 유연 부하 측면에서 우리는 국가 최고의 상업·산업 수요반응 사업자이기 때문에 LS Power를 인수했습니다. 우리의 텍사스 주거용 가상 발전소는 1기가와트의 용량을 목표로 하고 있습니다. 그리고 우리는 그 규모로만 운영할 수 있는데, 그 이유는 뒤에 소매 전력 사업과 스마트홈 기술이 있기 때문입니다. 발전과 소매 플랫폼을 모두, 그리고 우리의 규모만큼 동시에 내부에서 운영하는 곳은 1곳도 없습니다. [식별 불가]에게 움직일 것이 필요할 때, 우리는 그것을 움직일 수 있습니다. 발전 부문에서는 ERCOT과 PJM에서 주로 대규모의 지령형 천연가스 플릿을 운영합니다. 이 자산들은 시스템이 필요로 할 때 가동됩니다. 그들은 이번 분기에도 이를 다시 한 번 입증했고, 부하 성장의 실현이 우리 시장에서 가시화될수록 실제적인 이익 레버리지로 이어집니다. 개발 부문에서는 당사의 TEF 프로젝트가 공사 중입니다. GE와 Kiewit과의 파트너십은 이 분야 대부분의 회사가 아직 구축하려고 애쓰는 건설 역량, 설비 접근성, 실행 준비 태세를 제공합니다. 적절한 구조를 가진 적절한 기회가 나타날 때, 우리는 움직일 준비가 되어 있습니다. PJM에서는 가동률 인상(uprates)과 전환(conversions)을 포함한 추가 개발 기회가 있으며, 우리는 조달 프로세스 또는 양자 간 방식 또는 구조를 통해 이를 추진하고 [식별 불가]에 대한 수익을 반환할 것입니다. 종합해 보면, 이것이 이 시장이 요구하는 플랫폼입니다. 우리는 복잡한 부하 문제를 해결할 수 있습니다. 우리는 개발하고 구축하는 방법을 알고 있습니다. 설비와 인력 접근성을 보유하고 있습니다. 그리드가 필요로 할 때 부하를 이동시킬 수 있습니다. 그리고 이를 뒷받침할 고객 관계와 규모도 갖추고 있습니다. 저는 우리가 향해 가고 있는 방향에 대해 확신합니다. 대규모 부하 계약에 대한 논의는 활발히 진행 중이며, 진전되고 있습니다. 이는 복잡한 장기 지속 구조이며, 우리는 규율 있는 방식으로 전진하고 있습니다. 우리는 적절한 유형의 기회에서 강한 참여를 보고 있고, 이러한 논의가 어떻게 전개되고 있는지에 대해 기분 좋게 생각합니다. 오늘 제가 보고 있는 내용에 근거해, 저는 이 회사의 입장에 대해 높은 수준의 확신을 가지고 있습니다. 그럼 Bruce에게 넘기겠습니다. Bruce Chung: 감사합니다, Rob. 1분기 재무 결과에 대한 논의를 위해 슬라이드 9로 넘어가겠습니다. 결과를 말씀드리기 전에 강조할 3가지 사항이 있어 먼저 말씀드리겠습니다. 첫째, 당사는 2026년 가이던스 범위 내에서 제공하기 위해 예정대로 진행하고 있습니다. 이에 따라 우리는 오늘 그 범위를 다시 확인합니다. 둘째, 이번 겨울 폭풍 Firm 동안 당사의 발전 플릿은 뛰어난 운영 및 신뢰성 성과를 다시 한 번 보여주었는데, 이는 지난 몇 년간의 견고한 발전 CapEx 프로그램이 주는 이점을 반영합니다. 그리고 마지막으로, 상기 LS Power 포트폴리오 인수는 1월 30일에 마무리됐습니다. 따라서 당사의 2026년 1분기 결과에는 최근 인수한 포트폴리오에서 약 2개월치의 수익 기여가 반영되어 있습니다. 이제 재무 상황으로 넘어가겠습니다. NRG는 2026년 1분기에 조정 EBITDA 10억 8,000만 달러, 조정 순이익 3억 800만 달러, 조정 EPS 1.49달러를 기록했습니다. 전년 대비 조정 EBITDA는 4,600만 달러 감소했습니다. 이는 대부분의 분기 동안 텍사스의 온화한 날씨 영향과, Winter Storm Fern으로 인해 동부 지역의 공급 비용이 증가해 새로 인수한 포트폴리오의 추가적인 수익을 상쇄한 데 따른 것입니다. 또한 1Q 25가 NRG의 사상 기록적인 1분기가 되게 한 데에는 우호적인 날씨가 큰 요인이었으며, 그 결과 1Q '26에 대한 전년 대비 비교가 더 어려워졌다는 점도 언급할 가치가 있습니다. 연결 기준의 결과를 마무리하자면, 전년 대비 기준에서 조정 EPS와 조정 순이익 모두도 낮았습니다. 감소는 LS Power 포트폴리오 인수와 관련된 더 높은 이자비용 및 감가상각/상각비, 그리고 인수한 자산의 부분 기간 기여의 영향이 반영된 것입니다. 부문별 실적을 살펴보겠습니다. 텍사스는 주택용 에너지 물량에서 불리한 기상 영향이 있었고, 평균 전력 가격이 낮았으며 시장 변동성이 미미해, 소매 소비자 사업과 상업용 최적화 활동 모두에 부담이 됐습니다. 구체적으로 휴스턴 온피크 가격은 메가와트시(㎿h)당 평균 29달러로, 작년 대비 약 13% 하락했습니다. 해당 분기에 전반적으로 날씨가 좋지 않았음에도 불구하고, 저희 발전단은 Winter Storm Fern 기간 동안의 함대 성과에서 확인되듯이 기상으로 인한 극심한 변동의 순간에도 대응할 수 있도록 잘 준비돼 있었습니다. 최근 몇 년간 발전 자산에 대한 투자를 회사의 중요한 중점으로 추진해 왔고, 그 투자가 성과로 이어지는 것을 보니 정말 기쁩니다. 동부(East) 부문 실적은 최근 인수한 포트폴리오의 도움을 받았으며, 이 자산들이 결합된 플랫폼에 즉각 기여하고 있음을 반영합니다. 다만, 이러한 성과는 Winter Storn Fern 기간 중 발생한 더 높은 지역 전력 공급 비용으로 상쇄됐습니다. PJM West Hub 온피크 가격은 분기 평균 메가와트시(㎿h)당 103달러로, 작년 대비 약 72% 상승했는데, 이는 발전 디스패치에는 순풍이었지만 Winter Storm Fern 당시에는 인수에 대해 아직 종결하지 않아 소매 공급 비용에는 역풍이었습니다. 상기드리면, 저희는 폭풍 후반에 LS Power 인수를 마무리했기 때문에 해당 이벤트 대부분 기간 동안 그 자산들에 접근할 수 없었습니다. 서부(West) 부문 실적은 공급 비용이 낮았고 고객 믹스가 유리했던 데에 따른 더 높은 소매 전력 마진의 도움을 받았으며, 또한 2025년 5월에 종료된 Cottonwood 리스 만기의 영향도 포함합니다. 스마트 홈(Smart Home) 실적은 연결형 홈 플랫폼에 대한 고객의 지속적인 수요에 힘입어, 견조한 유기적 고객 성장과 확대된 순 서비스 마진이 계속되고 있음을 반영합니다. 이 사업은 분기를 약 237만 명의 고객으로 종료했으며, 연간 기준으로 9% 증가해, 장기 성장 계획에 반영된 5%~6%의 순 고객 성장률보다 훨씬 앞서 있습니다. 10번째 슬라이드로 넘어가 2026년 자본 배분을 살펴보겠습니다. 이는 4분기 콜에서 제가 제시한 내용과 변함이 없으며, 이전에 공개한 우선순위와 완전히 일치합니다. 상기드리면, 왼쪽의 워터폴(waterfall)은 성장 가이던스 범위 이전에 업데이트된 잉여현금흐름(FCF) 중간값을 반영해, 배분 가능한 30.5억 달러의 자본으로 시작합니다. 견고한 재무상태표(밸런스시트)를 위한 지속적인 약속의 일환으로, 저희는 연중 약 10억 달러를 부채 상환에 집행할 것으로 기대합니다. 이와 관련해, 분기 종료 이후에 완료된 중요한 재무상태표 조치를 강조하고자 합니다. 4월 28일, 저희는 35억 달러 규모의 신규 금융을 조달해, 15억 달러 규모의 Lightning 선순위 담보부 채권을 상환하고 리볼버 차입을 줄였습니다. 이는 인수 이후 레버리지를 낮추기 위한 계획의 핵심 단계이며, 3배 순레버리지 목표와도 일치합니다. 이번 금융조달은 인수 당시 적용하고 있었던 링펜싱(ring fencing) 제거를 향후 진행할 수 있는 기반을 마련해 주며, 연간 순이자비용을 1,000만 달러 이상 절감하는 결과로 이어질 것입니다. 자본 환원으로 넘어가겠습니다. 저희는 주주에게 주식 환매와 보통 배당의 형태로 최소 14억 달러의 자본을 반환할 계획을 변함없이 순조롭게 진행하고 있습니다. 2026년 4월 30일까지 회사는 8억 1,700만 달러 규모의 주식 환매를 완료했으며, 여기에는 LS Power로부터 183만 주에 대해 협의한 환매가 포함돼 있습니다. 마지막으로, 남은 자본은 핵심 포트폴리오에 대한 지속적인 투자에 배분하며, 성장 투자에 3억 1,000만 달러를 투입할 계획입니다. 마무리하겠습니다. NRG는 어려운 기상 환경 속에서도 견조한 1분기 실적을 달성했으며, 통합 플랫폼의 회복력을 다시 한 번 보여줬습니다.오늘 우리의 가이던스 재확인은 엄격한 자본 배분, 신중한 부채(부채성) 관리, 그리고 LS Power 포트폴리오의 기여 확대에 뒷받침된 연간 전망에 대한 자신감을 반영합니다. LS Power 통합이 순조롭게 진행되고 계획보다 앞서 진행되고 있어, 우리는 2026년 하반기에도 잘 준비되어 있습니다. 앞으로 다가오는 분기들에서 우리의 진행 상황을 업데이트해드릴 수 있기를 기대합니다. 그럼 이제 말씀을 로브에게 다시 돌리겠습니다. Robert Gaudette: 감사합니다, Bruce. 슬라이드 12에서 우리의 우선순위로 마무리하겠습니다. 우리는 안전, 신뢰성, 성능에 대해 끊임없는 집중을 통해 선단을 운영할 것입니다. 이것이 바로 이 회사가 세워진 기반입니다. 우리는 고객을 계속해서 규율 있게 서비스하되, 가치에 집중하고, 유지(리텐션)에 힘쓰며, 우리의 소매, 스마트 홈, 그리고 유연한 수요 역량을 통합해 시간이 지남에 따라 그 관계를 강화하는 데 초점을 맞출 것입니다. 자본을 배분하는 방식에 있어서도 신중을 기해 강력한 재무상태표를 유지하고, 계속해서 주주에게 자본을 환원하겠습니다. 우리는 핵심 성장 이니셔티브를 추진하고 있으며, 대형 부하나 추가 개발로 인한 어떤 기여도 발생하기 전, 향후 5년 동안 최소 조정 EPS 14%와 주당 자유현금흐름(FCF) 성장을 달성할 수 있는 궤도에 있습니다. 제가 이 역할에 들어서면서, 제 집중은 바로 이 사업을 규율과 일관성으로 운영하는 데 있을 것입니다. 효율성을 이끌고, 책임을 바탕으로 여러분의 자본을 배분하며, 우리 앞에 있는 기회를 성과로 전환하겠습니다. 운영자, 이제 질문을 받기 위해 라인을 열 준비가 되었습니다. Operator: [Operator Instructions] 첫 번째 질문은 Wells Fargo의 Shahriar Pourreza 님께서 주십니다. Shahriar Pourreza: Rob, 첫 실적 컨퍼런스콜을 축하드립니다. 앞으로도 계속 많을 것이라고 알고 있습니다. 물론 초점은 ERCOT에 있는 것 같지만, 거기에서 PJM과 규제 프로세스 측면에서, FERC와 PJM의 콜로케이션(집적) 규정이 열리면서 그 시장에서 신규 발전과 기존 자산의 상향 여지를 동시에 가져올 수 있는 기회가 보이나요? 제 말은, 동종업계가 고객들과 대화를 나누고 있는 것처럼 보이더라고요. 그래서 우리가 새 용량 대 기존 용량을 어떻게 맞추는지에 대한 잠정적 프레임워크를 생각하고 있는 맥락에서, 그 자산 기반을 활용할 수 있는 기회가 있는 것 같습니다. Robert Gaudette: 네. 좋은 질문입니다. 제 생각에는 PJM 프로세스가 있고, 그리고 보세요. 주(州), PJM, 백악관 사이에서 현장에서 무언가가 성사되도록 노력하는 모든 일을 저는 높이 평가합니다. 그걸 NRG 관점에서 보면 대략 3가지 기회가 있는 것 같습니다. 먼저, 오늘 이야기한 것처럼 기존 자산을 업그레이드하는 데 약 2기가(2 GW) 수준까지 우리가 보유하고 있고, LS 인수(인수합병)를 통해 취득한 자산 관련 업그레이드도 있습니다. 둘째, 경제성이 맞고 고객이 그쪽으로 가는 것을 기꺼이 받아들인다면, GE 터빈을 그곳(PJM 쪽)으로 옮겨가는 기회도 있었습니다. 그리고 세 번째는, 제가 보기엔 새로움이 있는 부분인데, 바로 부하 관리(load management) 측면에서 ‘인카인드(in kind)’로 제공할 수 있는 잠재력입니다. ERCOT 아래쪽에서 BPP 팀이 만들고 있는 것, 그건 북쪽에서도 활용할 수 있습니다. 또한 [식별불가]를 통해 수요반응(demand response) 측면에서 실제 역량을 갖추고 있습니다. 저는 이 모든 요소가 NRG에 대한 기회라고 생각하며, PJM에서 그 방정식을 어떻게 풀 수 있을지에 대해 생각해볼 만한 실제 이유도 있다고 봅니다. 제 답이 질문에 도움이 됐나요? Shahriar Pourreza: 네, 완전히요, Rob. 감사합니다. 그리고 텍사스의 5기가와트(gigawatt) 플랜트와 관련해서, 미터기 앞단(front of the meter)에서 모든 용량이 활용될 것으로 여전히 예상하시나요? 아니면 PJM 계약에서 더 높은 수익 옵션이 있나요? 우리가 본 것처럼, 미터기 뒤(between/behind-the-meter)쪽 발표가 증가하면서 1억5천만 달러 범위의 더 높은 암시적(implie)d 계열화 수익(레벨라이즈드) 수익이 있는 것으로 보이더라고요. 이전에 말씀하셨던 9천만 달러~9천5백만 달러 범위에 대해, 어떻게 생각하고 계신지 혹시 의견이 있으실까요? Robert Gaudette: 네. 그래서 9,000만 달러에서 9,500만 달러였던 건, 우리가 마치 일반 데이터 센터 거래에서 상단을 정해 둔 것과 비슷한 느낌이었어요. 구조가 어떻게 될지, 그리고 우리가 무엇을 포착하게 될지, Shahriar, 그리고 우리의 수익이 필요로 하는 조건에 따라요. 그래서 가격은 환경에 따라 올라갈 수 있습니다. 우리의 1차 초점은 계량기 전(前) 계통의 발전, 즉 계량기 전 데이터 센터(전면 계통) 쪽입니다. 시장에 있어 그게 맞는 방향이라고 믿기 때문이에요. 하지만 우리는 전부 보겠습니다. 계량기 후(後) 솔루션도 보겠고, 전부요. 오늘 우리가 나누고 있는 대화는 계량기 전 대화들이고, 지난 12개월 동안 그래왔던 것처럼 그것들이 진행 중입니다. 우리는 그걸 해내기 위해 정말 열심히 밀어붙이고 있어요. 제 생각에 계량기 전이 정답이고, 이제는 무언가를 빠르게 해낼 수 있는 단계에 와 있다고 봅니다. Shahriar Pourreza: 알겠습니다. 완벽합니다. 그리고 이번에 한 번만 더요. 위상(Phase) 2에 대해 크게 축하드리고, Larry보다 Bruce를 조금 더 열심히 챙기도록 해 주세요. Operator: 다음 질문은 Jefferies LLC의 Julien Dumoulin-Smith 님으로부터 들어옵니다. Julien Dumoulin-Smith: 역할을 맡은 것 축하드립니다. 버텨 보세요. 말씀드려야겠네요. 지켜보세요. 음, 자, 여기서 빠르게 후속 질문을 드릴게요. 물론 해당 분기에는 온화한 날씨 같은 얘기를 하셨고요. 그런데 '26년의 오프셋에 대해 어떻게 생각하시나요? 그리고 더 중요하게는, 전력 수요 곡선(power curve)에서 지금까지 우리가 본 움직임을 어떻게 보시나요? Rob, 오랫동안 이런 시장을 지켜보셨잖아요. ERCOT에서 앞으로의 움직임을, 나쁜 0(any other interpretation)에서의 지연 가능성이나 다른 어떤 해석과 관련해 어떻게 보시나요? 아니면 지금까지의 경기 둔화 같은 것들을 앞으로 어떻게 옮겨 보시나요? 또 이에 대한 헤지 관점까지요. 지난 시점도 돌아보고 말이죠. Robert Gaudette: 네. 그러면 제가 부분별로 말씀드릴게요. 먼저 시장부터 얘기하겠습니다. 시장은 -- 분기에 물리적으로는 더 약하게 나타났습니다. 그건 공급-수요와 날씨가 없었던 데에 대한 반영이죠. ERCOT에선 실제로 날씨가 크게 없었어요. 거래 시장은 단기 최신성(recenty)에 편향이 있는 경향이 있습니다. 그래서 사람들이 흥분하지 않으면 쪽으로(기대가 약하면) 뒤로 빠져나가고, 곡선이 약간 아래로 거래되는 걸 보게 됩니다. 그리고 제가 또 말씀드리고 싶은 건, 이전에도 얘기했었는데요. 커브 밖, 즉 out the curve에서 실제 거래 능력을 결정하는 건 그 커브를 형성하는 실제 거래를 만들어 내는 것들인데, 바로 큰 C&I 고객들이 시장 주변에서 무엇을 하고 있느냐입니다. 오늘날 우리가 겪고 있는 거시경제 환경을 보면, 그게 우리 큰 고객들에 대해서는 의문부호를 만들죠. 그들이 무엇을 생각하고 있는지 말이에요. 그러한 불확실성이 정리되고, 전 세계의 복잡성이 조금 풀리면서 사람들이 사업에 대한 더 나은 그림을 갖게 되면, 5년 뒤에는 그들이 다시 시장으로 나와 시장에서의 지원을 제공하는 데 도움이 됩니다. 커다란 산업(대형 제조업)이 자신의 시간, 즉 일정을 잠그려고 하는 경우가 아니라면, 밖에 자연스러운 매수자가 없습니다. 두 번째 질문이, Julien, 제가 기억하기로 두 번째 질문이 뭐였는지요? 죄송합니다. Julien Dumoulin-Smith: 음, 그러니까 저는 '26년의 오프셋에 대해 생각하고 있었어요. 올해의 소프트함(softness)을 생각해 보면, 확증(reaffirm)과 관련해서요. 우리가 염두에 두어야 할 게 있을까요? Robert Gaudette: 음, 제 생각엔 우리 시장이 작동하는 방식이 그렇습니다. 제가 아까 -- 연도 중 남은 부분에 대해 설명드렸죠. 올해는 아직 여러분 앞에 남아 있는 부분이 있어요, Julien. 텍사스 쪽에서 언제든지 잠재적인 더위가 있을 수 있으니요. 그래서 우리는 그걸 관리해야 합니다. 우리는 그걸 포착할 수 있도록 플랜트에 투자해 두었고요. 그리고 고객을 상대할 수 있도록 소매(리테일) 사업 부문도 준비돼 있습니다. 오프셋이 그렇게 간다는 것에 대해, 우리가 그걸 어떻게 보느냐를 말씀드리면 Bruce에게 넘길게요. 하지만 물론 저와 Bruce는 여러분에게 약속드린 것을 우리가 전달할 수 있도록 하기 위해 함께 일할 겁니다. Bruce Chung: 예.줄리앙, 봐요. 제 생각엔 정말 이게 전 분기일 뿐이라는 게 핵심인 것 같습니다. 아시다시피 우리 회사와 사업은 어쨌든 늘 계절적으로 뒷부분 3개 분기에 가중치가 실려 있는 편이었죠. 그래서 우리가 제시해 둔 범위를 재확인하는 데 편안함을 느끼는 이유라고 생각합니다. 그리고 확실히 그건 EBITDA 기준에서도 그렇고, 저는 더 나아가 자유현금흐름 기준에서는 더 확신합니다. 올해 나머지 기간 동안 특정 운전자본 항목들이 제자리를 찾아가는 흐름이 보입니다. 그래서 우리가 제시한 자유현금흐름 수치를 여전히 달성할 수 있을 것이라는 데 많은 확신이 있습니다. 줄리앙 뒤무랑-스미스: 좋네요. 롭, 더 큰 그림의 질문이네요, 맞죠? 이제 회사를 맡게 됐잖아요. 여기서 회사의 전략적 방향을 어떻게 생각하고 있나요? 솔직히 말해서 한 번 여쭤보고, 답변할 기회를 드리고 싶습니다. 제 말은, 회사가 이미 신규 전력을 계약으로 구축하는 쪽으로 움직이고 있고, 전체 계약 포트폴리오에 기간을 더하고 있다는 점이 분명하죠. 다들 그런 방향으로 가고 있는 것 같습니다. 여러분은 그 진술에 더 힘을 싣고 있군요. 오늘은 PJM에서 기회가 늘어난 데 더해, 또 다른 발전소 구축이 이뤄지는 것 같고요. 하지만 보세요, 저는 그냥—만약 여러분의 지문이 묻어있는 방식으로 전략을 정의한다면, 제가 방금 말씀드린—방금 설명한—내용을 어떻게 보태거나, 어떻게 발전시킬 수 있을까요? 로버트 고데트: 네. 그래서 브루스, 저와 다른 분들은 래리와 함께 전환이나 변화를 함께한 사람들이에요. 그래서 줄리앙, 아주 크게 다르게 들리진 않을 겁니다. 하지만 제 손에 한번 더 힘을 실어 말하자면, 우리는 확실히 계약된 현금흐름에 더 초점을 두고 있습니다. 상대방과의 현금흐름 기간(듀레이션)을 늘리는 데 말이죠. 그래서 데이터센터 딜, 그리고 신규 구축 발전 같은 것들이 그 연장선에 있습니다. 하지만 동시에 우리는 총 가용 시장(TAM)을 바라보는 방식도 다르게 하게 됩니다, 맞죠? 우리는 역사적으로 경쟁 시장에만 주로 있었는데요. 저는 규제 대상 기관과의 파트너십을 통해, 즉 NRG가 가지고 있지 않을 수 있는 자본, 관계, 설비, 개발 역량이 없는 기관들과 협력함으로써 계약된 현금흐름을 확보할 수 있는 기회가 있다고 봅니다. 우리에겐 정말 탄탄한 플랫폼이 있고, 이를 대서양에서 태평양까지 다른 고객들의 니즈를 해결하는 데 가져갈 수 있을 겁니다. 줄리앙 뒤무랑-스미스: 말씀은 제가 대신 하는 건 아니지만, 그건 다른 무언가를 말하는 것이라기보다 계약, 즉 [판독불가] 같은 발전 구축 전략에 더 가깝게 들리네요. 다른 곳을 지목하려는 건 아닙니다만. 로버트 고데트: 글쎄요, 저는 다른 사람들이 무엇을 하는지 알아내려 하지는 않겠습니다. 정말 제가 하고 있는 일에만 집중하고 있고요. 하지만 요지를 짧게 말하자면, 우리는 장기 계약을 통해 투자자들의 자본을 발전이나 다른 프로그램에 투입함으로써 투자자들에게 가치를 만들어낼 수 있다고 생각합니다. 오퍼레이터: 다음 질문은 Wolfe Research의 마이클 설리번 라인에서 나옵니다. 마이클 설리번: 축하드립니다 [판독불가]. 혹시 데이터센터와 관련해, 연간 기준으로 ‘순조롭게 진행 중’이라는 말이 정확히 무엇을 뜻하는지 조금 더 설명해 주실 수 있을까요? 가격과 경제성에 대해서는 어느 정도 오랫동안 감을 잡고 계셨던 것 같거든요. 그렇다면 어떤 주요 영역들이 진행되고 있는 건가요? 그리고 2029년 COD를 맞추려면 올해 설비 조달 측면에서 무엇을 해야 하나요? 로버트 고데트: 좋아요. 질문에 역순으로 답해볼게요. ‘29를 맞추려면 ‘26년에 뭔가를 해내야 합니다. 그 이상으로 더 구체적으로 오늘 시작하면서 말하진 않겠어요. 그리고 우리가 진행하는 것들 같은 건, 경제성은 꽤 명확하죠? 우리는—어떤 부분을 어디까지 ‘압박’해야 수익을 낼 수 있는지 알고 있고, 고객들이 그 수익을 얻기 위해 어디에 있어야 하는지도 알고 있습니다. 그래서 그 부분은 이슈가 아니에요. 진짜 대화와, 아직 진행 중인 작업은 아마 모든 프로젝트마다 같은데요. 그게 인프라 쪽입니다.그래서 저는 발전( gen )과 부하(load ) 간의 연결을 생각하고, 그리고 위치에 따라 현장들 등이 있는데, 그만큼 그 가스 인프라는 어떤 모습인지도요. 그리고 우리가 관리할 수 있는 모든 것들이요. 저는 우리가 그걸 해낼 수 있을 거라고 확신합니다. 다만 그건 조금 더 시간이 걸리는 것들이고, 단순히 “숫자가 얼마냐” 같은 문제는 아닙니다. 여러 당사자와의 대화가 필요한 일이기 때문입니다. 규제를 받는 기관들과의 대화이고, 우리는 그 절차를 진행하고 있습니다. 그리고 해낼 수 있을 거라는 확신이 있습니다. Michael Sullivan: 알겠습니다. 좋아요. 그리고 자사주 매입 속도가 연초부터 꽤 빨랐는데, 그 안에 읽어볼 만한 게 있나요? 그중 일부는 LS와의 직접 거래였던 걸로 알고는 있는데요. 그래도 10억 달러를 넘을 가능성이 있을까요? 아니면 자사주 매입이 약간 속도보다 앞서 진행됐다는 걸 볼 때 다른 의미가 있는지 궁금합니다. Bruce Chung: 네. 그에 대해 읽어볼 부분은 우리가 1분기 초반에 주가가 우리가 원하는 수준이 아니라고 느꼈다는 점입니다. 그래서 가능한 한 기회를 최대한 활용하려고 했습니다. 지금 여기 있는 시점에서 우리가 매입한 주식의 평균 가격은, 전반적으로 봤을 때 우리가 가이던스에서 계획했던 수준보다 훨씬 낮습니다. 따라서 주당 기준으로는 그에 따른 잠재적인 상방이 있을 것으로 확실히 기대하고 있습니다. 지금 당장 10억 달러를 초과할 수 있겠냐는 질문에는요. 현재 계획은 여전히 10억 달러입니다. 다만 추가적인 현금흐름을 창출할 수 있는 기회가 보인다면, 주식의 환매(repurchase) 형태로 배치할 수 있도록 꽤나 레이저처럼 집중할 거라고 보시면 됩니다. Operator: 다음 질문은 Evercore ISI의 Nick Amicucci로부터 오겠습니다. Nicholas Amicucci: 그리고 Larry도 제가 Bruce에게 축하를 전해주길 원할 줄 알고요. 축하드립니다. 저는 주택(residential) 쪽을 좀 더 파고 싶습니다. 특히 지금 전력(Power) 업계 쪽, 즉 LS Power 쪽이 문을 두드리고 있는 상황에서, 주택과 함께 그 기회가 어떻게 레버리지될 수 있는지, 그리고 그것이 DPP 기회라는 그 제안 안에서 어떻게 양쪽—주택 부문과 세그먼트, 그리고 사업 라인—을 함께 활용할 수 있는지 궁금합니다. Robert Gaudette: 네, 좋은 질문이고요. 고객을 위한 자산가치를 창출하면서도 동시에 고객의 부담가능성(affordability)을 관리하는 데 도움이 되는, 우리에게는 독특한 기회를 제공하는 사안입니다. [식별 불가]를 중심으로 우리가 하고 있는 포트폴리오와, 스마트홈 사업을 통해 확보한 기술 스택, 그리고 C-Power를 추가하는 것까지 있습니다. C-Power는 더 C&I(상업·산업) 쪽 플레이이지만, 무언가를 움직이게 만드는 방법을 이해하고 있습니다. 이런 요소들이 우리를 성공으로 세팅해 줍니다. 그래서 Brad가 그에 대한—어떤 종류의 마일스톤이 있고, 우리는 그걸 어떻게 접근하고 있는지—그 부분을 좀 더 이야기해보겠습니다. 네. 주택 측면에서 우리는 성과에 정말 만족하고 있습니다. 우리는 텍사스 주변에서 원하는 고객의 품질에 대해 몇 가지 선택을 했고, 그 결과 부실채권과 그 방면에서의 기록적인 churn(이탈률) 측면에서 그 효과가 나타나는 것을 봤습니다. 다만 어떤 세그먼트에서는 아직 침투가 부족하다고 생각합니다. 그래서 그 부분을 성장으로 되돌릴 계획입니다. 홈 자동화 측면에서는 2025년을 기록적인 성장으로 마쳤고, 그 모멘텀은 계속 이어지고 있습니다. Vivint의 인수 측면에서도 그리고 보유(유지) 측면에서의 기록적인 유지율(retention) 수치에서도 정말 기쁩니다. 그러면서도 마진 성장도 견인하고 인수 비용(acquisition cost)도 관리하고 체크하고 있습니다. 그래서 거기에는 기회가 정말 많다고 봅니다. 그리고 또한 우리는 이 두 가지 제품을 어떻게 함께 묶어서, 번들 형태의 서비스로 고객에게 더 많은 부담가능성을 제공할 수 있는지에 대해 많은 시간을 투자하고 있습니다. 그래서 주택 부문에는 긍정적인 모멘텀이 많이 있습니다. Nicholas Amicucci: 좋습니다. 그리고 줄리언의 질문에 이어서 제가 하나만 더 여쭤봐도 될까요? 먼저—당연히 여러분이 말씀하신 것처럼 가격 관점에서 ERCOT에는 날씨가 거의 없었잖아요. 그런데 RTC 플러스 B(RTC plus B) 이니셔티브의 영향에 대해, 그리고 (마치) 부가 비용(ancillary costs)이 영향을 줄 수 있는 상황이 정상화(normalization)되는 부분에 대해, 어떤 색깔을 덧붙여 설명해 주실 수 있을까요? 그러니까 그것들이 미치는 영향에 대한 설명이요.Robert Gaudette: 네. 그래서 제가 처음 그 얘기를 시작했을 때부터 계속 그걸 지켜보고 있었어요. 우리가 예상했던 방식대로 어느 정도 나타났죠. 솔직히 말해서 닉, ERCOT 시장은 결국 몇 가지 사실로 귀결되는 것 아닌가요? 몇 년 전, 큰 규모의 태양광이 들어오는 걸 봤고요. 그리고 그다음은 지난 몇 년 동안 배터리가 들어오는 걸 봤죠. 이 두 가지 모두 앞으로 1년 정도 안에 둔화되거나 둔화될 거예요. 그리고 사람들이 그 시장들에 대해 기대하도록 만들 만한 날씨가 없었죠. 목표는 설정됐고—아니, 피크는 몇 년 전에요. 1번의 아주 뜨거운 여름이 오고, 사람들이 가격이 5,000달러까지 갈 수 있다는 걸 기억하는 며칠이 몇 개 있으면, 그때 곡선이 급격히 변합니다. 우리가 그걸 만들기 위해 준비하고 있는 겁니다. 그게 우리가 기반으로 삼고 있는 것이고, 그렇게 포트폴리오를 운영하는 거예요. 말씀드린 것처럼 발전을 추가하기 시작하면—아, 죄송합니다. 그 부하가 마침내 밖에 있던 어떤 한계 메가와트라도 먹어치우기 시작하면—이 시장은 시나리오 발언에서 말한 것처럼 아주 다르게 보일 겁니다. Operator: 다음 질문은 Goldman Sachs의 Carly Davenport님에게서 나옵니다. Carly Davenport: LS 자산부터 시작하면 될까요. 그 자산들을 통합하는 과정에서 지금까지 어떤 핵심 학습이 있었는지, 그리고 오늘날 보이는 시너지 기회가 있다면—당초 계획에는 없었을 수도 있는 부분—그게 궁금합니다. Robert Gaudette: 저희가 인수했을 때—인수 절차가 마무리되어 중간쯤에 earn look을 닫은 뒤에—자산들을 속속들이 살펴보니, 우리가 기대했던 대로 들어오더군요. 인수에 대한 실사 과정에서의 저희 평가는 꽤 정확했어요. 그래서 큰 놀라움은 없었습니다. 우리가 기회를 봤던 부분은, 아마 기억하시겠지만 인수를 발표했을 때는 계속해서 그 자산들을 들여다보면서 업사이드가 있을 수 있다는 걸 봤죠. 시장 구조에 따라 달라지긴 하지만, Carly, 규칙을 제대로 맞춰야 하고 저희 앞에 기회가 있어야 합니다. 하지만 그걸 최대 2기가로 가져갈 수도 있어요. 그래서 그 점이 플러스이고 흥미롭습니다. 시너지 측면에서는, 인수가 발전 시설 쪽 인력에 무게가 실려 있었기 때문에—플랜트를 돌게 만드는 사람들 말이죠—그래서 여기서는 시너지가 많지 않습니다. 다만 시간이 지나면서 그걸 포트폴리오에 어떻게 녹여낼지 작업해 나가면, 저희에게 헤지에 대해 생각할 더 나은 기회가 생기고, 고객을 어떻게 더 잘 제공하고 그 시장들을 어떻게 상대할지에 대한 기회가 더 좋아질 겁니다. 그래서 저는 거기에 기회가 있다고 봅니다. 다만 아직 그걸 손끝으로 딱 짚지는 못했어요. Carly Davenport: 알겠습니다. 네. 그 부분은 계속 지켜보겠습니다. 그리고 테스트 개발과 관련해서도 말씀드리자면, 여기서 TH에 정말 거의 다 오신 것 같은데요. 자산을 온라인으로 올리기 위해 남은 작업이 무엇인지 좀 더 구체적으로 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 2028년 가동 예정일로 나아가면서 [indiscernible] 및 [indiscernible]에 대한 프로세스가 어떻게 진행되고 있는지에 대한 scats 업데이트도 가능할까요. Robert Gaudette: 네. 저희는 TEF 프로젝트들이 정말 좋습니다. 현재 어디에 있는지에 대해 매우 신이 납니다. 그리고 Matt가 [indiscernible]에 대한 업데이트를 해드릴 텐데요. 28에 들어오는 나머지 2개도요. SP541324311 TH Wharton의 경우, COD 기준으로 저희가 지금 있는 위치와 비교했을 때 남아 있는 단계는, 초기 등급을 가라앉히는 작업을 하고, ERCOT이 저희가 기대하는 방식대로 그것들이 나타날 수 있도록 승인해주는 걸 받는 것뿐이에요. 그래서 모든 게 순조롭고 일정대로 진행 중입니다. 그리고 [indiscernible] 및 [indiscernible]로 전환하면, 그 프로젝트들은 2028년 말 COD에 해당합니다. 공사 진행 단계가 다양하긴 하지만, 현재 시점에서 28 COD에 맞추기 위해 우리가 기대하던 수준에 있는 기간은—이미 오래 걸렸죠—바로 지금쯤이면 이 정도일 거라고 예상한 것과 맞습니다. Operator: 다음 질문은 BNP Paribas의 Moses Sutton님에게서 나옵니다. Moses Sutton: 저희는 ERCOT 부하 파이프라인이 계속 상승하는 걸 보이고 있습니다. 슬라이드 6에서 공급/수요를 보여주는데, 그게 저희 관점에서는 충분히 그럴듯해 보이기도 하고, 아니면 보수적이라고까지 느껴집니다.텍사스에서 당신의 비경제 발전(uneconomic gen)을 연간 테라와트시(terawatt hours) 기준으로 얼마나 상향 여지가 있는지 어떻게 규모를 잡으면 될까요? 10, 15 테라와트시 정도의 상향 여지가 가능할까요? ERCOT의 열(thermal) 발전 플릿은 향후 연도들로 갈수록 점점 더 많은 호출을 받게 된다고 보나요? 순풍을 어떻게 구도화할지 고민 중입니다. 그리고 그 추가 발전이 도매시장에 반영되고 소매 사업에 통합되지는 않는다고 가정해도 공정할까요? 아니면 앞서 이야기한 그와 같은 순풍의 뒷이야기(앞으로의 변화)와 관련해 우리가 알 수 있는 다른 정보가 있을까요? Robert Gaudette: 네. 그래서 저는요—좋은 질문이고, 저희는 매일 이 부분을 고민합니다. 어떻게 생각해야 하는지, 그리고 그 맥박을 어떻게 짚어낼지 조언드린다면요. 먼저, 말씀하신 대로 맞습니다. 그 증가분 발전은 소매 주도(retail led) 쪽으로 귀속되지 않을 겁니다. 그래야 합니다. 제가 그렇게 말하는 이유는, 현재 저희가 시장 곡선(market curves)과 관련된 포지션을 관리하고 있기 때문입니다. 즉, 그 부분을 커버하게 될 텐데요. 이는 가격이—정확히 말해—가격이 적절한 위치로 움직이면, 그 발전은 경제성이 생기고 추가 메가와트가 된다는 뜻입니다. 그래서 여러분의 고객 또는 그 누군가에게 이 내용을 어떻게 구도화해서 설명할지 생각한다면, 먼저 수급(supply demand)이 어떻게 될지 보시면 됩니다. 저희는 Slide 14에 있는 그래프/슬라이드를 꽤 괜찮게 제공해 드렸고, 그걸 보면 이 가격 곡선이 어떤지, 그리고 그게 발전에 어떤 영향을 주는지 확인할 수 있습니다. 따라서 저희는 숫자들은 어느 정도 드렸다고 생각합니다. 여러분이 생각해 봐야 할 핵심은, 가격이 얼마나 영향을 받는다고 보느냐, 그리고 그게 ERCOT 가격 전반에 실제로 어떤 영향을 미치느냐입니다. 제가 알기로는, 이게 여러분이 원하는 답은 아닐 수 있지만, 어디에서 그 정보를 얻을 수 있는지를 짚어드리려는 겁니다. Moses Sutton: 아니요, 아니요. 정말 도움이 됩니다. 그리고 이 내용이 앞의 답변 중 하나에 언급하셨던 것과도 좀 연결되는 것 같은데요. 특히 텍사스에서의 배터리(industrial battery) 구축과 관련해서요. 수익률이 [알 수 없음]인 상태에서 지금까지 성과가 있었던 것 같고요. 파이프라인은 여전히 거기에 있는데, 그게 이상합니다. 그러면 곡선에서 배터리가 미치는 영향은 어떻게 보십니까? 제가 알기로는 조금 말씀하셨지만, 여전히 수익이 없어도 다중 기가와트 규모의 구축(build)이 계속 나온다고 보시나요? 아니면 이런 건 구속(holding) 계약들인가요? 배터리 측면에서 텍사스에 아직도 들어오는 것들이 곡선에 영향을 줄 수 있는 게 무엇인지, 그리고 하락(감소) 속도를 어떻게 보시는지 궁금합니다. 앞서 태양광과 배터리 코멘트에서 그 부분을 언급하신 것 같아서요. Robert Gaudette: 네. 제가 배터리 구축이 어떻게 감소할 것이라고 보는 코멘트는, 방금 여러분이 지적한 사실에 정확히 기반합니다. 즉, 그들의 경제성이 제대로 작동하지 않는다는 거죠. 그래서 배터리는, 예를 들어 타이트해지는 구간에서 압력 포인트를 몇 시간 정도 밀어내는 역할을 합니다. 지금은—예를 들면—피크 수요가 오후 4~5시쯤에 있다고 하면, 여름철에는 피크 가격이 저녁 7~8시에 형성돼 있습니다. 배터리가 하는 일은 그 시간을 오후 9시나 10시쯤으로 밀어내는 겁니다. 다만 결국에는 다시 끌어와야(draw) 합니다. 즉, 하루 중 일부 구간에서는 시장에 지지(support)를 제공하고, 피크 시간대에는 그때 방출(discharge)하게 되는 구조죠. 만약 데이터센터 부하가 지금부터 제가 앞서 언급했던 것처럼 그 사이에 실제로 들어오는 모습이 이 데이터와 유사한 것의 심지어 일부 퍼센트만이라도 된다면, 이 시장은 말 그대로 순식간에 달아오릅니다(off to the races). 그 배터리로 밀어낸 힘을 다 소모해 버리면, 모두가 아는 바로 그 타이트한 시장이 나타나는 거죠. 저희가 2022년과 2023년에 봤던 바로 그 상황처럼요. Operator: 다음 질문은 Melius Research의 James West 라인에서 들어왔습니다. James West: Rob, CEO로서 첫 컨퍼런스 콜을 하게 된 것 다시 한 번 축하드립니다. 그리고 Texas에서 유머러스(humorous) 사이트와 관련해 1분기 결과를 두고 온화한 기온(mild temperatures)을 불평했다는 점도요. 상황이 더 나빠질 거라는 건 알겠습니다. 7월에 다시 만나서 어떻게 대응하는지 보겠습니다.하지만—제가 말하고 싶은 건 데이터 센터 부문의 대규모 데이터(부하) 관련 기회들인데요. ERCOT과 PJM 모두에서 규제 측면의 여러 움직임이 있어, 시장을 어느 정도 정리해서 절차를 더 빠르게 진행하려는 것 같지만, 한편으로는 자유시장입니다. 그래서 경매 절차를 거치지 않고도 계약을 할 수 있고, 특히 규제기관의 도움이 필요하지 않게 계약할 수도 있습니다. 그렇다면 지금 (tрибute) 관련해서 대화가 어디까지 진행됐고 개발 프로세스는 어디쯤인가요? 하이퍼스케일러들이 계약하기 전에 어떤 형태의 규제 명확성을 기다리고 있나요? 아니면 그 때문에 일이 멈춰 있나요? PJM에서는 앞으로 한두 달 정도 기다리는 건가요, 그리고 ERCOT에서는 아마 더 오래요. 그리고 제가 어느 정도 설명을 좀 들어보고 싶은 건, 이런 것들이 지금 건설되고 있으니 전력이 필요하다는 점을 고려할 때, 언제 이 엄청난 수요가 나타날 것으로 예상해야 하고, 언제 계약에서 어떤 움직임이 나타날지에 대한 일정이나 색깔을요. 네. 그래서 두 번째 부분은 ERCOT인데요. 제가 보기에 규제 구조와 PUCT가 SB 6에 관한 규칙을 내놓는 부분은 꽤 잘 정비되어 있습니다. 그건 확실히 진행 중이에요. 데이터 센터 쪽은 물론 발전 쪽의 상대방들도—우리는 규칙을 알고 있습니다. 그래서 그들이 어떤 모습일지에 대한 꽤 좋은 감이 있어요. 따라서 텍사스 쪽에서 모든 것의 ‘가장 큰 병목’이 그 부분이라고는 말하기 어렵습니다. 제가 말했듯이, 텍사스에서 병목이 된다면 인프라의 상호연결(인터커넥션) 문제이고, 규제 대상 사업자 관점에서 파트너들과 함께 작업하는 부분일 가능성이 큽니다. 그리고 모두가 텍사스로 데이터 센터를 가져오기 위해 정말 열심히 하고 있다는 건 알고 있습니다. 관련된 모든 당사자들이 한 번쯤은 그래요. 그럼 PJM으로 이야기해볼게요. PJM에서는 새로운 장기 경매가 있는데, 백악관의 요구에 따라 그걸 진행하고 있고, 그것은 좋은 해결책이며, 사안들을 어느 정도 선을 넘게 하기 위해 움직임을 만드는 데 도움이 되는 좋은 답입니다. 제가 말씀드리고 싶은 건, 거기서 상대방들과 대화해보면—잠재 고객들 말이죠—그들도 양자계약(bilaterals)에는 열려 있다는 겁니다, 맞죠? 그리고 저희는—몇몇 다른 곳과 함께—그 PJM 경매가 필요 없는 양자계약 솔루션을 제공할 수 있는 독특한 포지션에 있습니다. 저한테 경매는 우리가 할 수 있는 대화의 ‘백스톱(안전장치)’에 더 가깝습니다. 즉, 경매가 가격이 적절하고 규칙이 맞다면요. 그렇게 하면 2기가와트의 uprates를 저희 플릿에 투입할 수 있죠. 하지만 하이퍼스케일러와 대화를 해서 같은 시간 내에 그중 1기가와트를 넣는 것도 가능합니다. 즉, 저희는 2가지 레버를 가지고 있는 셈입니다. 거기서 대부분의 대화는 고객과 직접 이렇게 가죠. “저는 당신과 양자계약을 하고, 그리고 그에 더해 RBA 관련 비용을 지불해야 하는 건 원치 않습니다.” 그리고 저는 이런 것들이 시간이 지나면서 다 정리될 것이라고 믿습니다. PJM이 옳은 일을 하려고 노력하고 있다고 봅니다. 신뢰성과 경제성(affordability)을 해결하려고 한다는 것도 알고 있어요. 저희는 그들이 하고 있는 일을 지지하고 있고, 당연히 저희는 그 모든 대화의 한가운데에 있습니다. 왜냐하면 PJM이 지금은 저희 삶에서 큰 부분을 차지하고 있으니까요. 좋아요. 네. 매우 도움이 됐습니다. 그다음은 제 입장에서 짧게 후속 질문 하나만 드릴게요. 이 전력 발전의 상당 부분이 천연가스에서 올 거라서요. 여러분이 다른 곳들보다 더 독특한 위치에 있는 이유가, 여러분의 발전이 천연가스 기반이기 때문입니다. 중간유통(midstream) 쪽에서 활동이 꽤 많더라고요. 아마 ‘혼란’이라고 표현해야 할지 모르겠지만, 가스 생산자들이 가스가 생산되는 곳에서 전력 발전에 필요한 곳까지 가스를 보내려고 하고 있습니다. 여러분은 이 과정에 어느 정도 정렬(align)되어 있다고 느끼고 있나요? 그래야 공급의 안정성(security of supply)을 확보할 수 있으니까요. 제 생각에 이 부분이 전체 대화에서 아마 누락되고 있는 것 같아요. 즉, “여기에 터빈을 놓고, 콜로케이션을 짓거나 전력망에 붙여 설치할 수는 있겠지만, 실제로 [식별 불가] Robert Gaudette: 네. 아주 중요한 지점을 말씀하셨어요. 저희는 훌륭한 가스 플랫폼을 갖고 있습니다. 그리고 수십 년 동안 C&I 고객들에게 서비스를 제공해왔죠. 또한 저희 소유의 발전소뿐 아니라, 저희 것이 아닌 발전소들도 가스 측을 통해서 서비스를 제공해왔습니다. 그래서 그 덕분에 미드스트림 쪽 관계자들과 업스트림 쪽 관계자들 모두와 정말 좋은 관계를 갖게 됐습니다. 따라서 우리가 장기 가스를 조달하려면 연락해야 할 적임자를 알고 있고, 고객이 원한다면 그렇게 할 것입니다. 하지만 제가 가진 플랫폼에 대해서는 정말 자신이 있습니다. 그 플랫폼은 우리 고객뿐 아니라 우리 회사에도 실제로 가치를 창출할 수 있는 능력이 있기 때문입니다. Operator: 마지막 질문은 Scotiabank의 Andrew Weisel 님의 라인에서 나옵니다. Andrew Weisel: [식별 불가] 관련 몇 가지 후속 질문과 몇 가지 서로 연관된 질문이 있습니다. 먼저, 1기가에서 그만큼으로 업레이트 잠재력(potential)에 대한 개선이 인상적이라는 점부터요. 제가 듣기로는, 증분(incremental)의 대부분이 기존 자산이 아니라 LS Power 자산에서 나온 것 같은데, 제가 맞게 들은 건가요? 그리고 그런 자산을—좋습니다. 장기 계약이 뒷받침되는 경우에만 그런 자산을 추진하시겠습니까? 양자(bilateral) 계약이든 경매에서 나온 것이든 말입니다. 아니면 하이퍼스케일러 계약이 없어도 경제성이 나올 수 있는 경우가 있을까요? 또한 네트워크 업그레이드 비용에 대한 불확실성이 있는 상황에서, PJM에 그린필드(신규) 빌드를 입찰할 때 얼마나 편안하십니까? 아니면 기존 자산만이고, 모든 신규 빌드는 ERCOT에서만 하시겠습니까? Robert Gaudette: 그래서 우리는 PJM에서 신규 빌드를 만들 수도 있습니다. 다만 말씀하신 것처럼, 그에 따른 리스크 조정(risk adjustments)은 당연히 반영해야 합니다. 두 번째로 말씀드리고 싶은 것은, 계약이나 장기 매출이 없이는 자본을 투입하지 않겠다는 점입니다. PJM에 우리가 운용하는 플릿(fleet)이 있고, 위치 관점에서 좋은 상황입니다. 하지만 머천트(merchant) 기반으로는 돈을 투자하지 않겠습니다. 그래서 양자 딜을 찾거나 PJM 경매 절차를 통해 새로운 빌드를 뒷받침할 수는 있지만, 그 뒷받침 없이 하지는 않을 것입니다. 그리고 마지막으로 말씀드리자면, get things done 관점에서 ERCOT과 비교해 보면, 우리는 이 터빈(turbines)과 이 자본을 가능한 한 빨리 가동 상태로 전환하려고 합니다. 아까 말씀드린 것처럼 규제 절차에서는 ERCOT이 조금 더 앞서 있어, 그쪽으로 기울어지게 합니다. 하지만 이 터빈들은 어디든 보낼 수 있고, 적절한 경제성에 적절한 상대방(counterparty)까지 갖춰지면, 그게 우리가 정확히 하려는 일입니다. Andrew Weisel: 그다음 두 번째로는, 좀 더 철학적인 질문인데요. 해가 갈수록 극심한 겨울 폭풍과 유사한 기상 이벤트가 늘고 있는 것을 보고 있습니다. 동시에, 회사로서는 분명히 위험을 줄이고 수익과 현금흐름의 예측 가능성과 안정성을 높이려고 노력하고 계십니다. 이전에 이에 대해 조금 말씀해 주셨는데요. 이런 기상 이벤트로부터, 예를 들어 헤징(hedging)이나 보험 같은 것뿐 아니라 M&A나 기타 기업 조치 같은 더 큰 방식까지 포함해, 특히 보호하기 위해 추가로 취할 수 있는 조치가 있을까요? Robert Gaudette: 우리는 LS 인수(acquisition of LS)를 마무리함으로써 겨울철 포트폴리오의 위험을 줄이기 위해 큰 진전을 이뤘습니다. 그게 우리에게 준 것은 [식별 불가]였고, 우리가 익스포저(exposures)를 가진 동부 시장에서 현장에 나가 있는 역량이 생겼다는 뜻입니다. 그리고 소매(retail) 사업과 관련된 익스포저는 재무적으로 헤지할 수는 있지만, 그보다 더 나은 헤지는 유연하고(dispatchable) 운전 가능한(l flexible, dispatchable) 천연가스 자산입니다. 바로 그게 우리가 한 일입니다. 브루스와 저, 그리고 팀은 매일 우리의 리스크와 헤지를 고민합니다. 그 폭풍들이 겨울에 닥치든, 여름에 더위 이벤트가 오든 그 상황을 관리하는 것이 바로 여러분이 저희에게 맡겨주시는 일입니다. 그래서 그에 맞춰 우리가 작업하고 있는 것입니다. Operator: 이것으로 Q&A 세션을 마치겠습니다. 이제 마무리 발언을 위해 Robert Gaudette 님께 다시 말씀드리겠습니다. Robert Gaudette: 여러분, 오늘 아침 함께해 주시고 NRG에 대한 지속적인 관심을 가져주셔서 감사합니다. 앞으로의 기회에 대해 기대가 크고, 이렇게 중요한 시기에 그리고 회사와 업계에 있어 매우 중요한 때에 이 역할을 맡게 되어 영광스럽습니다. 우리는 탄탄한 플랫폼을 구축해 왔습니다.우리는 강한 기반 위에서 운영하고 있으며, 우리의 실행 능력과 주주들을 위한 중장기적으로 의미 있는 가치를 창출할 수 있다는 점에 자신이 있습니다. 오늘도 시간 내주셔서 다시 한번 감사드립니다. 진행자: 신사 숙녀 여러분, 오늘 컨퍼런스 콜에 참여해 주셔서 감사합니다. 이것으로 프로그램을 마치겠습니다. 이제 연결을 해제하셔도 됩니다.