Nasdaq, Inc.

운영자: 좋은 하루이며, 대기해 주셔서 감사합니다. Nasdaq의 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [운영자 안내] 오늘 컨퍼런스는 녹음되고 있음을 알려드립니다. 이제 첫 번째 발표자이신 Ato Garrett, 수석 부사장 겸 투자자 관계 담당 임원께 컨퍼런스를 넘기겠습니다. 진행해 주십시오. Ato Garrett: 안녕하세요, 여러분. 오늘 이 자리에 함께해 주시고 Nasdaq의 2026년 1분기 재무 실적을 논의해 주셔서 감사합니다. 통화에 함께하실 분은 Adena Friedman 회장 겸 최고경영자, Sarah Youngwood 최고재무책임자, 그리고 경영진의 다른 구성원들입니다. 준비된 발언 이후에는 Q&A를 위해 회선을 열겠습니다. 본 콜에 수반되는 보도자료와 실적 발표 자료는 당사 투자자 관계 웹사이트에서 확인하실 수 있습니다. 또한 본 콜에서 위험을 수반하는 미래지향적 진술을 하게 될 것임을 상기해 드립니다. 이러한 위험의 요약은 보도자료에 있으며, 더 자세한 설명은 Form 10-K의 연차보고서에 포함되어 있습니다. 우리는 인수 및 매각의 영향뿐 아니라 FX 환율 변동의 영향을 제외한 비(非)GAAP 기준으로 재무 성과를 논의할 예정입니다. U.S. GAAP에서 비(非)GAAP으로의 정의 및 조정과의 조정 내역은 당사 실적 발표 자료와, 당사 투자자 관계 웹사이트 ir.nasdaq.com의 Financials 섹션에 있는 파일에서도 확인하실 수 있습니다. 이제 콜을 Adena에게 넘기겠습니다. Adena Friedman: Ato, 감사합니다. 그리고 안녕하세요, 여러분. 오늘은 먼저 1분기 재무 실적을 점검한 뒤, 각 사업부문 전반의 운영 성과를 살펴보겠습니다. 그다음 Sarah에게 재무 결과를 보다 자세히 설명하도록 콜을 넘기겠습니다. Nasdaq은 2026년을 강한 모멘텀으로 시작했으며, 1분기 성과는 우리 회사 역사상 가장 강력한 한 해의 출발 중 하나를 보여줍니다. 우리는 순매출 솔루션 매출 및 영업이익 전반에서 2021년 이후 최고 수준의 Q1 유기적 성장과, 금융기술( Financial Technology ) 부문에서 사상 최고 수준의 분기 매출 성장을 달성했습니다. 이번 분기의 결과는 당사 플랫폼 전반에서 우리가 경험하고 있는 고객 참여의 폭과 깊이를 보여주며, 이는 의미 있는 성장으로 이어지고 있습니다. Investor Day에서 설명드린 바와 같이, 당사 플랫폼의 힘은 내재된 고객 커뮤니티, 깊이 통합된 솔루션, 골드 스탠더드 데이터, 엔지니어링 역량의 우수함을 바탕으로 고객을 위한 신뢰받는 전환 파트너로서의 역할을 가능하게 합니다. 이는 전 세계와 시장에 있어 역동적인 시점이며, 기술 변화 속도의 가속, 지속되는 지정학적 긴장, 사설 신용 시장의 안정성에 대한 우려, 그리고 글로벌 경제 전반의 전반적인 복잡성이 뒷받침하고 있습니다. 미국에서는 고용 여건이 다소 완화되고 인플레이션 압력이 있는 가운데서도, 소득이 높은 가계의 견조한 지출과 AI에 대한 지속적인 자본 집행이 이를 상쇄하고 있습니다. AI에 대한 투자는 특히 미국에서 대규모 데이터센터 및 인프라 구축을 통해 경제 활동에 의미 있는 동인이 되고 있습니다. 이러한 전반적인 환경 속에서도 거시경제 성장률은 미국과 다른 주요 경제권 전반에서 균형 잡히고 건설적으로 유지되고 있습니다. 또한 스마트 규제가 자본시장과 은행 산업 전반에서 점차 형태를 갖춰가고 있습니다. 그 결과 고객들은 핵심 인프라의 현대화에 대한 투자를 추진하고 있습니다. 은행 부문에서는 워크플로 자동화를 지원하기 위해 AI 기능을 포함한 클라우드 기반 미션 크리티컬 솔루션에 대한 수요가 증가하는 것을 경험하고 있습니다. 자본시장 부문에서는 항상 가동(on) 시장으로의 전환 및 자산의 토큰화와 관련된 솔루션과 서비스에 대한 수요를 경험하고 있습니다. 업계가 이러한 흐름에 대응하는 가운데, Nasdaq은 글로벌 금융 시스템의 신뢰받는 기반 역할을 강화할 수 있는 위치에 잘 자리하고 있습니다. 이제 재무 결과로 전환하겠습니다. 1분기에는 순매출 14억 달러를 달성했으며, 전년 동기 대비 13% 증가했습니다. 전체 연환산 반복 매출(ARR)은 전년 동기 대비 12% 성장해 32억 달러를 기록했습니다. 비용은 6억 800만 달러로, 전년 동기 대비 8% 증가했습니다. 영업이익은 7억 9,900만 달러로 17% 증가했으며, 희석 주당순이익(EPS)도 21% 성장률을 달성했습니다. 사업부 내에서 자본 접근 플랫폼은 매출이 10% 성장했고 ARR은 7% 성장했습니다. 파이낸셜 테크놀로지는 매출이 18% 성장하고 ARR은 16% 성장했습니다. 마켓 서비스는 순매출이 10% 성장했습니다. 사업부 성과로 넘어가면서, 저는 우리의 결과가 어떻게 ‘확장(Expand)’, ‘진화(Evolve)’, ‘전환(Transform)’ 성장 프레임워크에 대한 절제된 실행을 반영하는지 설명하겠습니다. 핵심 프랜차이즈 전반에서 ‘1 Nasdaq’에 대한 성과를 내는 것부터, 새로운 혁신으로 솔루션을 진화시키는 것, 그리고 핵심 전략 영역에서 사업을 전환하는 것까지 다루겠습니다. 먼저 자본 접근 플랫폼부터 시작하겠습니다. 먼저 데이터와 상장을 논의하겠습니다. 미국 상장 프랜차이즈에서 우리는 분기 중 50억 달러가 넘는 조달금액을 모은 신규 영업회사 15곳을 환영했으며, 그중에서도 상반기 기준 상위 10대 IPO 중 7개가 포함됐습니다. 2분기 초에는 2분기 들어 가장 큰 IPO 2건인 Arxis와 Kailera Therapeutics를 환영하게 되어 기뻤습니다. IPO 환경은 시장 변동성 속에서 고르지 못했지만, 발행자와의 교류는 여전히 강합니다. 우리의 파이프라인에 있는 기업들은 계속해서 시장 진입을 준비하고 있습니다. 우리는 시장 변동성 속에서도 2분기 진입 시점에 IPO 활동을 개선할 수 있는 고무적인 환경이 나타나고 있다고 보고 있으며, 모멘텀이 쌓이면서 그 활동을 지원할 수 있는 적절한 포지션에 있다고 믿습니다. 데이터 사업에서도 우리는 기업 라이선스 계약의 전년 동기 대비 32% 성장으로 강조되는 등 견고한 매출 성장을 지속하고 있으며, 아시아와 중동에서의 모멘텀도 이어지고 있습니다. 향후, 지속적으로 가동되는 마켓(always-on markets)으로의 진전이 계속되며 데이터 사업에 의미 있는 운영을 창출하고, 나스닥의 자체 마켓 데이터에 대한 수요가 이미 상승하고 있는 지역에서 트레이딩 활동을 가능하게 할 것으로 봅니다. 인덱스 프랜차이즈는 지난 12개월 동안 7,900억 달러의 순유입을 기록했으며, 그중 60억 달러는 분기 중 유입됐습니다. 분기를 마치며 ETP AUM은 8,360억 달러였습니다. 이번 분기의 평균 AUM은 전년 동기 대비 32% 증가해 8억 7,700만 달러의 사상 최고치를 기록했습니다. 순유입은 업종 로테이션과 3월의 시장 불확실성에 따른 리스크 회피 환경의 영향을 받아 다소 긍정적이었습니다. 우리는 이러한 영향을 단기적인 전술적 행동으로 보며 구조적 추세를 대표하는 것은 아니라고 봅니다. 비록 우리는 분기 초 흐름이 예측 지표라고 보지는 않지만, 4월 20일 기준 순 ETP 유입액 150억 달러로 나타난 2분기 초반의 모멘텀에 대해서는 고무적으로 보고 있습니다. 인덱스 성과는 제품 혁신에서 비롯된 우리의 성공에 의해 뒷받침되었습니다. 유입의 46%는 지난 5년간의 제품 출시에서, 25%는 지난 3년간의 출시에서 발생했습니다. 연금 제공자들 사이에서 인덱스 제품의 기관 채택이 확대되어 보험 관련 매출이 30% 증가하는 데 기여했습니다. 국제 확장은 이번 분기 EMEA와 APAC의 견조한 수요에 의해 이뤄졌습니다. 이로 인해 전체 ETP AUM 중 비(非)미국 고객 비중이 19%에 달했습니다. 우리는 이번 분기에 국제 제품 12개와 기관 연금 부문 11개를 포함해 신규 제품 31개를 출시했습니다. 또한 투자자들이 사모 시장 투자 배분을 벤치마크할 수 있는 방식인 ‘나스닥 프라이빗 캐피탈 지수(Nasdaq Private Capital indexes)’도 출시했습니다. 이 자산 등급은 역사적으로 투명성이 부족했습니다. 아울러, 봄 시즌 후반에 나스닥-100에 대한 접근성을 2개의 새로 엄선한 파트너인 BlackRock과 State Street와 함께 확대할 것이며, 기존 파트너인 Invesco와도 계속 긴밀히 협력할 것이라고 발표하게 되어 기뻤습니다. 이번에 출시 예정인 신규 미국 상장 ETF에 대한 지수 라이선스 관련 가격 조건은 QQQ의 가격 조건과 일관될 것입니다. 우리는 나스닥의 대표 인덱스를 미국 전역의 새로운 투자자들에게 계속 성장시키고 확대해 나가게 되어 기대됩니다.그리고 전 세계적으로 모든 고품질 파트너와 함께합니다. 예를 들어 Invesco와 함께 우리는 투자자들의 변화하는 요구를 충족하기 위해 새로운 메인스트림(대표) 상품을 계속해서 만들고 있습니다. 최근에는 Invesco QQQ 이노베이션 스위트를 Invesco QQQ Equal Weight ETF 출시로 확장했습니다. 또한 BlackRock 및 State Street과의 파트너십을 확장함에 따라 Nasdaq 100을 그들의 투자자 네트워크에 더 쉽게 제공하고, 추가적인 기관 투자자들의 채택을 촉진하기 위해 그들과 함께 일할 것을 기대합니다. 이제 워크플로우와 인사이트로 전환하겠습니다. 매출은 분석 부문의 지속적인 강세에 힘입어 6% 성장했습니다. 분석 부문은 eVestment의 탄탄한 성과를 기반으로 견조한 매출 성장세를 기록했으며, 이는 강력한 네트워크 효과와 변동성이 큰 시장에서의 지속적인 수요의 혜택을 받습니다. 한 투자를 통해 우리는 데이터 자산의 범위를 계속 확장하여 고객의 변화하는 요구를 충족하고, 프라이빗 마켓을 포함해 자산 소유자 및 자산 운용사에 우리가 제공하는 가치를 강화하고자 합니다. 이번 분기에는 Databricks와 당사 데이터를 통합하여 eVestment의 포괄적인 기관투자자 데이터에 대한 권한 기반 접근 범위를 넓혔습니다. 분석 전반에서 우리는 고객의 AI 전략을 지원하기 위해 당사의 골드 스탠다드 데이터 자산을 활용하고 있습니다. 투자용 AI 준비 데이터는 관리 자산(AUM) 9조 달러 이상을 대표하는 글로벌 자산 운용사, GP 및 기관 투자자들에 의해 채택되었으며, Q1 예약 건수(booking)에서 전년 동기 대비 29% 증가를 이끌었습니다. 기업 솔루션 부문에서 AI 채택은 IR Insight 사용자 중 74%, Boardvantage 사용자 중 51%가 당사의 AI 솔루션을 활용하며 강하게 나타나고 있습니다. 전반적으로 기업 구매 환경은 IPO 활동이 과거 수준에 비해 낮은 데 따른 영향으로 여전히 미미합니다. 이제 금융 기술(Financial Technology)로 전환하겠습니다. 우리는 미션 크리티컬 기술에 대한 지속적인 글로벌 수요에 힘입어 사상 최대 매출 성장률 18%를 달성했습니다. 우리는 Q1 계약에서 신규 고객 64곳, 분기 중 1건의 교차 판매(cross-sell) 및 85건의 업셀(upsell) 성과를 바탕으로 당사의 One Nasdaq 전략을 계속 견고하게 이행하고 있습니다. 이 부문은 랜드 앤 익스팬드(land and expand) 모멘텀을 설득력 있게 유지하며, ACV 예약에서 전년 동기 대비 50% 이상 성장을 견인했습니다. 동시에 고객들이 클라우드로 전환하는 과정도 지원했습니다. 분기 중 ACV 예약의 80%는 클라우드 기반 솔루션에서 발생했습니다. 저는 올해의 핵심 확장 사례 하나를 짚고자 합니다. 기존 AxiomSL 및 Calypso Tier 1 은행 고객을 대상으로 클라우드, AI 및 on Nasdaq 전략을 현실로 구현하는 확장을 진행했습니다. Q1에는 클라우드와 AI가 결합된 규제 솔루션을 제공할 수 있는 역량을 바탕으로 AxiomSL의 중요한 갱신 및 확장을 완료했습니다. 2분기 초에는 Nasdaq Verafin에 대한 교차 판매(cross-sell)로 관계를 한층 더 확장했는데, 이는 당사의 클라우드 기반 AI 네이티브 금융 범죄 관리 솔루션입니다. 이번 관계 확장은 고객의 최우선 규제 및 리스크 관리 니즈를 해결하기 위해 혁신적인 기술을 제공해 나가면서 당사 플랫폼의 힘을 보여줍니다. 이제 세부 사업부(subdivisions) 검토로 전환하겠습니다. 먼저 금융 범죄 관리 기술부터 말씀드리겠습니다. Nasdaq Verafin은 21%의 매출 성장을 기록하며, 2,800곳이 넘는 성장하는 고객 기반에서 또 한 번 견조한 분기를 보냈고, 이는 공동 기준 약 12조 달러 규모의 집합 자산을 대표합니다. 분기 중 우리는 58개의 신규 SMB 고객을 확보했으며, 해당 고객 세그먼트에서 ACV 예약이 전년 동기 대비 24% 증가하도록 견인했습니다. 엔터프라이즈에서는 기존 고객과 함께 2건의 갱신 및 1건의 확장을 체결했으며, 2분기 초에는 앞서 말씀드린 엔터프라이즈 업셀과 새로운 Tier 1 고객의 교차 판매(cross-sell)로 추가 모멘텀을 확보했습니다. Nasdaq Verafin은 FIS와의 최근 발표한 파트너십을 포함해 전략적 파트너십을 통해 플랫폼을 발전시키고 있습니다. 이번 계약은 FIS의 은행 및 결제 고객에게 선도적인 AML 및 사기(fraud) 솔루션을 제공할 수 있는 역량을 확장합니다. 우리는 고도화된 AI 기반 혁신을 통해 계속 선도하고 있습니다. 당사의 에이전틱(Aegentic)-AI 인력(workforce)은 현재 500곳이 넘는 고객에 배치되어 있으며, Investor Day 이후 40% 증가했습니다.이번 분기 말에 저희는 새로운 마약 밀매 분석 서비스를 출시할 예정입니다. 이 서비스는 생성형 AI를 당사 모델에 직접 내장하고, 오픈 소스 인텔리전스, 소셜 미디어, 제3자 연구를 종합하여 고객이 잠재적 마약 밀매 활동을 보다 효과적으로 탐지하도록 돕습니다. 규제 기술(Regulatory technology)은 제품 전반에 도입된 새로운 역량과 업계를 좌우하는 구조적 추세에 힘입어 지속적인 모멘텀을 확보했습니다. 이러한 추세에는 상시(항시) 운영되는 시장으로의 전환, 인프라 현대화에 대한 지속적 투자, 규제 환경의 명확성 제고가 포함됩니다. AxiomSL의 경우, 이러한 모멘텀이 각 지역에서 의미 있는 고객 확장과 신규 성과로 이어지고 있으며, 글로벌 기관들이 당사의 규제 보고 및 자본 관리 솔루션에 대한 활용을 심화함에 따라 그 효과가 커지고 있습니다. 예를 들어, 한 대형 국제 은행이 당사와 함께 미국 내 입지를 크게 확장했으며, CCAR 보고를 지원하기 위해 당사 플랫폼의 사용을 확장했습니다. 또 다른 대형 은행은 클라우드 기반 브로커-딜러 자본 관리 및 규제 보고로 확장하여, 클라우드 지원 규제 인프라에 대한 신뢰가 높아지고 있음을 보여주었습니다. 유럽에서도 자본, 유동성 및 금융 규제 요건 전반에 걸친 통합 보고를 위한 신규 고객을 확보함으로써, 유럽 전역에서의 지속적인 모멘텀을 확인할 수 있었습니다. 당사가 클라우드 역량에 투자해 온 성과도 실감하고 있는데, 1분기 AxiomSL ACV 예약의 약 90%가 클라우드 기반 솔루션이었습니다. 또한 AxiomSL 내 AI 솔루션에 대한 관심이 강하게 이어지고 있으며, Reg-Copilot, REG Simplify, RegNavigator, REG Investigator를 포함해 이는 Investor Day에서 자세히 설명드린 제품들입니다. 서베일런스 분야에서는 업셀과 갱신을 바탕으로, 글로벌 Tier 1 은행의 갱신을 포함해 이번 분기에 견조한 성장세를 기록했습니다. 암호화폐 서베일런스 서비스에 대해서도 신규 고객은 물론 업셀 기회 측면에서 관심이 늘고 있습니다. 아울러 강력한 고객 참여와 수요를 유지하기 위해 핵심 제품에 대한 투자도 지속하고 있습니다. 예를 들어, 최근 저희는 고객이 워크플로를 최적화하고, 오탐(false positives)을 줄이며, 탐지 정확도를 높일 수 있도록 돕는 AI 기반 도구인 캘리브레이션 코파일럿(calibration copilot)을 도입했습니다. 2분기에는 뉴스와 시장 이벤트를 트레이드 데이터에 연결하는 Gen AI 플랫폼 확장 기능을 출시할 예정입니다. 베타 단계에서 이 기능은 고객이 더 빠르고 더 효과적으로 리스크를 파악하는 데 도움이 되는 유효한 솔루션으로 입증되었습니다. 자본시장 기술(Capital Markets Technology)은 하위 부문 전반에서의 폭넓은 성장에 힘입어 강한 수요로 매우 우수한 분기를 보냈습니다. 트레이드 관리 서비스(Trade management services)에서는 견조한 수요와 가격 인상에 의해 뛰어난 성과를 냈으며, 가격 인상 부분은 Sarah가 그의 발언에서 다룰 예정입니다. 마켓 기술(Market Technology)에서는 토큰화 자산을 위한 신규 클라우드 호스팅 트레이딩 고객을 확보하는 것과 더불어 여러 대형 고객과의 서비스 확장에 힘입어, 당사의 관리형 트레이딩 서비스 사업에서 모멘텀이 계속되고 있습니다. 또한 1분기 중 트레이딩과 클리어링을 위한 2건의 의미 있는 고객사 구현을 완료하며 Eclipse 제품군의 롤아웃도 계속 진전을 보였습니다. 이러한 진행은 당사 현대적인 클라우드 기반 플랫폼의 탄탄함과 준비성을 보여줍니다. Calypso에서는 교차 판매를 포함해 4건의 신규 세일즈를 진행했습니다. 그중 하나는 한 대형 미국 보험사가 엔터프라이즈 전사 단위의 파생상품 플랫폼을 대상으로 한 신규 클라우드 기반 예약을 진행한 성과로, 해당 회사의 전반적인 기술 전환 노력을 지원합니다. 이제 마켓 서비스(Market Services)로 전환하겠습니다. 이 부문은 미국 내 시장에서 미국 주식 옵션과 미국 주식 모두에서 기록적인 거래 물량을 기록했으며, 유럽 시장에서도 높은 물량이 이어진 데 힘입어 10% 유기적 순수익 성장(organic net revenue growth)을 달성했습니다. 저희는 업계 전반에서 단기 옵션에 대한 강한 모멘텀을 체감하고 있으며, 당사의 시장 점유율과 물량은 확립된 리더십과 주식 옵션(Equity options)에 부합합니다.우리는 또한 매출이 전년 대비 2배 이상 증가한 지수 옵션 부문에서 기회를 계속 확대하고 있습니다. 앞으로는 항상 가동(on-going) 시장으로의 전환을 선도하게 되어 기쁩니다. 시장 운영을 23-5로 연장하기 위한 SEC 승인에 따라, 2026년 12월 6일 예정된 출시에 맞춰 글로벌 시장 참여자들을 위한 접근성, 회복탄력성 및 연속성을 확장하는 데 집중하고 있습니다. 점점 더 글로벌화되고 디지털화되는 경제 속에서 규제된 시장이 어떻게 운영되어야 하는지에 대한 새로운 기준을 제시하게 되어 기대가 큽니다. 동시에, 토큰화된 유가증권의 거래를 가능하게 하는 우리의 제안에 대한 FCC 승인으로 인해 투자자들이 시장에 접근하는 방식과 발행인들이 주주들과 연결되는 방식을 한층 강화할 수 있습니다. 우리는 토큰화된 주식의 출시를 위해 필요한 인프라를 구축하기 위해 DTCC 및 업계와 지속적으로 협력하겠습니다. 이러한 기반 위에서, 발행인을 소유권 권리의 중심에 두어 현대화를 한 단계 더 나아가게 하는 나스닥의 주식 토큰 설계(Nasdaq equity token design)를 발전시키고 있습니다. 이 접근 방식은 발행인이 토큰화된 형태로 자신의 주식이 어떻게 표현되고 관리되는지에 대해 더 큰 통제권을 갖도록 해줄 것입니다. 초기 발표에서 말씀드린 바와 같이, 우리는 2027년 상반기에 나스닥 토큰 설계의 초기 혜택을 제공할 것으로 기대합니다. 앞으로도 글로벌 금융 시스템을 형성하는 더 광범위한 힘들, 즉 복잡성의 증가, AI에 대한 투자, 그리고 회복탄력적이고 신뢰할 수 있는 인프라의 필요성은 계속해서 나스닥이 금융 생태계의 중심에서 차지하는 역할을 강화하고 있습니다. 당사 플랫폼의 규모와 우리의 우선순위 전반에 걸친 규율 있는 실행의 뒷받침 속에서, 우리는 고객을 위한 지속 가능한 가치뿐 아니라 주주를 위한 장기 가치 창출 능력에 대해 확신을 유지하고 있습니다. 이제 통화는 Sarah가 이어서 더 자세한 재무 결과를 설명하도록 하겠습니다. Sarah Youngwood: 감사합니다, Adena님. 그리고 모두 좋은 아침입니다. 2026년 1분기에 나스닥은 탁월한 성과를 발표했습니다. 솔루션 매출 성장 14%, 기록적인 금융기술(Financial Technology) 매출 성장 18%, 희석 EPS 성장 21%가 그 중심입니다. 이번 분기의 강한 성과는 우리가 만들어낸 수익성과 견고한 성장의 엔진과, 특히 분기 내내 변동성 있는 거시 환경 속에서의 우리 팀들의 뛰어난 실행력을 보여줍니다. 그럼 슬라이드 11에서 1분기 실적부터 살펴보겠습니다. 우리는 순매출 14억 달러를 보고했으며, 이는 13% 증가한 수치입니다. 솔루션 매출은 11억 달러로 14% 증가했습니다. 영업비용은 6억 800만 달러로 8% 증가했으며, 이로 인해 영업이익률 57%와 EBITDA 마진 60%를 기록했는데, 두 지표 모두 2퍼센트포인트 상승했습니다. 그 결과 순이익은 5억 4,900만 달러, 희석 EPS는 0.96달러로 21% 증가했습니다. 슬라이드 12는 이번 분기 순매출 13% 성장의 동인들을 보여줍니다. 우리는 신규 및 기존 고객과 제품 혁신에 의해 견인된 오퍼(offer)에서 10퍼센트포인트를 창출했습니다. 한편 베타 요인은 이번 분기에 3퍼센트포인트 성장에 기여했는데, 이는 시장 서비스의 전반적인 거래량 증가, 핀테크(FinTech)의 일회성 항목이 베타에 1퍼센트포인트 미만을 의미하고, 지수 파생상품의 거래량이 증가한 데서 비롯되었습니다. 그럼 슬라이드 14부터 사업 부문 실적을 검토해 보겠습니다. 자본 접근 플랫폼에서 우리는 매출 5억 6,500만 달러를 제공했으며, 10% 증가했고 ARR 성장 7%를 기록했습니다. 데이터 및 상장(Listings) 매출은 분기 중 9% 증가했으며 ARR은 8% 증가했습니다. 데이터 매출 성장은 강했고, 주로 업셀(upsell)과 가격 책정에 의해 견인되었습니다. 상장 매출은 개선되는 IPO 환경, 가격 인상, 그리고 직전 기간의 애플리케이션 수수료(application fees)에서 발생한 200만 달러의 일회성 이익의 영향을 받았으며, 이는 직전 기간 초기 상장 수수료의 상장폐지(delisting) 및 더 낮은 상각(상각비)으로 일부 상쇄되었는데, 이는 이전의 코멘트와 일치합니다. 지수(Index) 매출은 분기 중 14% 증가했으며 ARR은 6% 증가했는데, 8,770억 달러 규모의 기록적인 평균 ETP AUM이 이를 견인했습니다. 이번 분기의 성과는 나스닥이 변동성 있는 거시 환경 속에서도 인풋(inputs)을 제공할 수 있는 능력을 반영합니다. 예를 들어, 1분기 시장 성과에서 나스닥-100은 6% 하락했습니다.ETP AUM은 최근 12개월 동안 순유입(net inflows)에서 790억 달러를 반영했으며, 이 가운데 1분기에 60억 달러가 포함되었습니다. Adena가 말했듯이, 우리는 2분기 초에 경험하고 있는 ETP 유입의 모멘텀에 고무되어 있습니다. 4월 20일 기준 순유입은 150억 달러였습니다. 연간 임대료 기반 성장률은 전년 동기 대비 물량 기반 매출의 감소로 일부 상쇄되었는데, 이는 소매 볼륨이 더 높고 연간 기준(capture)에서 감소가 나타난 가운데, 더 높은 가격의 뮤니(muni) 계약에서 더 낮은 가격의 마이크로 및 미니 계약으로 파생상품 볼륨이 지속적으로 믹스 전환되었기 때문입니다. 이러한 요인들은 분기 중 기록적인 파생상품 물량으로 부분적으로 상쇄되었으며, 분기 기준 9% 증가했습니다. Workflow와 Insights에서 매출은 분기 중 6% 증가했으며 ARR 성장도 6%였습니다. 매출 증가는 주로 애널리틱스에서 비롯되었는데, 특히 투자 및 Datalink가 중심이며 두 사업 모두 견조한 영업 모멘텀, 고객의 플랫폼 AI 역량에 대한 참여 확대, AI를 구동하기 위한 데이터 수요의 영향을 받아 혜택을 받았습니다. Corporate Solutions 매출은 앞서 설명한 추세에 따라 사실상 보합세였습니다. 해당 부문의 분기 영업이익률은 62%로, 전년 동기 대비 2%p 상승했습니다. 슬라이드 15의 Financial Technology로 이동하겠습니다. 이번 분기는 기록적인 매출과 ARR 성장을 반영했습니다. 매출은 5억 1700만 달러로 18% 증가했으며 ARR 성장률은 16%였습니다. 당사의 사업은 모든 핀테크 세부 사업에서 강한 수요와 높은 수준의 고객 참여를 계속해서 경험하고 있습니다. 우리는 이번 분기 전년 동기 대비 50% 이상 매우 강한 ACV(연간계약가치) 예약 성장과 함께, 토지 앤드 익스팬드(land and expand) 전략을 실행하며 새로운 1분기 예약 기록을 달성했습니다. 그 ACV 예약의 80%는 클라우드 기반 딜로, 고객의 현대화를 추진하기 위한 신뢰받는 전환 파트너로서의 당사 위치를 반영합니다. 해당 부문은 분기 중 신규 고객을 확보하고 85건의 업셀, 1건의 크로스셀을 진행했으며, 2분기 초에 또 다른 크로스셀 1건이 체결되었습니다. 총 매출은 금융기술(Financial Technology) 부문의 파이프라인에서 계속 15%를 초과하고 있으며, 3개 세부 사업 모두에서 강세를 보이고 있습니다. 금융 고객관리 기술(technology) 매출은 분기 중 21% 성장했으며, AR 성장 17% 및 순매출 유지율(net revenue retention) 110%를 기록했습니다. 우리는 1분기 중 신규 SMB 고객 58곳을 확보했는데, 이는 전년 동기의 35% 대비이며, SMB로부터의 ACV 예약은 전년 대비 24% 증가했습니다. 엔터프라이즈(enterprise)에서는 분기 중 1건의 확장(expansion)과 2건의 갱신(renewal) 딜을 체결했으며, 2분기 초에는 1건의 신규 Tier 1 크로스셀과 업셀도 체결했습니다. 지난 분기 논의한 바와 같이, 4분기의 순차적 매출 개선은 주로 SMB 및 엔터프라이즈 고객의 구현(implementation)과 관련된 전문서비스 수수료(professional services fees)에 의해 이루어졌습니다. 따라서 우리는 2025년 하반기에 체결된 딜의 구현 일정(타이밍)에 근거해, 2026년 상반기에는 이러한 수준을 유지하지 못할 것으로 예상했습니다. 규제 기술(Regulatory Technologies)은 매출 성장 12%와 ARR 성장 13%를 달성했습니다. 이번 분기의 매출 성장은 감시(surveillance)에서의 견조한 성과와 AkzoMasel에서의 탄탄한 성장에 반영되는데, 이는 성공적인 영업 실행뿐 아니라, 이전 코멘트와 일관되게 전문서비스 매출이 순차적으로 개선된 데서도 기인합니다. 자본시장 기술(Capital Markets Technology) 매출은 20% 성장했으며 AR 성장 18%를 기록했습니다. 이번 분기의 예외적인 성과는 Calypso, Market Technology 및 트레이드 관리 서비스(trade management services) 전반에서 지속적인 모멘텀과 폭넓은 수요가 이어진 결과입니다. 구체적으로 트레이드 관리 서비스에서 데이터센터 서비스에 대한 수요가 강했습니다. 분기 중 체결되고 갱신된 온프레미스(on-prem) Calypso 딜과, Market Tech 운영자에 대한 M&A 관련 종료 수수료(termination fees) 2건의 일회성 항목 등으로 인해, 전년 대비 선인식(upfront) 매출 인식이 크게 증가했으며 이는 해당 분기 자본시장 기술 자본시장 tech 매출 성장의 4%p를 차지했습니다. Financial Technology의 분기 영업이익률은 47%로, 전년 동기 대비 거의 3%p 상승했습니다. 이제 슬라이드 16의 Market Services로 전환하겠습니다.우리는 3억 1,700만 달러의 기록적인 순매출을 달성했으며, 10% 증가했습니다. 성장은 주로 미국 주식의 기록적인 시장 거래량과 유럽 주식에서 증가한 미국 옵션 거래량, 그리고 상품 시장의 변동성에 주로 기인한 캐나다 주식의 강한 거래량에 의해 견인됐습니다. 또한 우리는 인덱스 옵션에서의 강한 매출 성장, 미국 주식 및 미국 옵션에서의 시장 점유율 확대, 새로 출시된 단기 만기 옵션 상품에 대한 초기 채택 확대, 그리고 유럽 파생상품에서의 높은 포착(캡처)을 통해 나타난 바와 같이 알파를 계속 제공했습니다. 이는 분기 중에 우리가 언급한 강한 거래량이 더 낮은 매출 포착 주문 흐름으로의 믹스 전환과 함께 나타나면서, 미국 주식 및 미국 옵션에서의 포착이 낮아진 영향으로 일부 상쇄되었습니다. 우리는 포착과 시장 점유율 간의 균형을 계속 효과적으로 관리하면서, 미국 주식 포착에서의 강력한 리드와 미국 옵션 시장 점유율에서도 강점을 유지하고 있습니다. 이 부문의 분기 영업이익률은 63%로, 전년 동기 대비 2%p 상승했습니다. 슬라이드 17로 넘어가겠습니다. 첫 분기 영업비용은 6억 800만 달러로, 8% 증가했으며, 매출을 지원하고 혁신을 추진하기 위한 인력과 기술에 대한 투자 및 강한 매출 성과 제공과 관련된 더 높은 보상 비용이 그 배경입니다. 1분기 영업이익률은 57%였고, EBITDA 마진은 60%로, 모두 전년 동기 대비 2%p 상승했습니다. 우리는 연간 비(非)GAAP 비용 가이드를, 연초에 제시했던 24.55억~25.35억 달러에서 24.85억~25.45억 달러 범위로 업데이트하고 있습니다. 연초 이후 지금까지 우리가 경험한 강한 매출 성과를 감안한 것입니다. 업데이트된 가이드는 이전 기대와 일관된 FX(환율) 영향이 반영된다고 가정합니다. 향후 전망으로는, 1분기보다 2분기에 더 높은 비용 성장률을 예상합니다. 이는 부분적으로 전년도와 일관된 연간 보상 주기의 시점 때문입니다. 우리는 2026년 비(非)GAAP 법인세율 가이드를 22.5%~24.5%로 유지합니다. 슬라이드 18의 자본 배분으로 전환하겠습니다. Nasdaq은 1분기 자유현금흐름(FCF) 6억 2,900만 달러를 창출했고, 최근 12개월 동안 자유현금흐름은 21억 달러였으며, 전환 비율(conversion ratio)은 12%였습니다. 세금 납부 시점의 영향이 없었다면 전환 비율은 108%였을 것입니다. 우리는 분기에 주당 0.27달러, 총 1억 5,300만 달러의 배당금을 지급했으며, 이는 연환산 기준 29%의 지급성향(annualized payout ratio)을 의미합니다. 참고로, 투자자 데이에서 우리는 이사회가 향후 주당 0.04달러를 인상해 배당금을 주당 0.31달러로 늘리도록 승인했으며, 이는 6월 지급분에 반영될 것이라고 발표했습니다. 우리는 분기를 종료하며 투자자 데이에서 설정한 목표 범위인 중간~상단의 2.8x 수준 내에서 순부채 레버리지 비율(총 레버리지 비율)을 기록했습니다. 우리는 시장 변동성을 활용해 주식 환매를 가속했습니다. 1분기에는 5억 4,800만 달러를 환매했으며, 2025년 전체의 환매 총액 6억 1,600만 달러와 비교됩니다. 배당과 함께 Nasdaq은 1분기에 주주들에게 7억 달러 이상을 반환했습니다. 마무리하자면, Nasdaq은 역동적인 운영 환경 속에서 훌륭한 결과를 제공했습니다. 거시적 경기 사이클 전반에 걸쳐 수익성 있고 견고한 성장을 제공해온 우리의 기록을 다시 한번 강조합니다. 2월 투자자 데이에서 말씀드렸듯이, 우리는 고객들이 금융시장의 구조적 변화를 헤쳐 나가면서 AI 여정을 가속할 수 있도록 돕는 신뢰받는 전환(Transformation) 파트너입니다. 1분기에 우리가 제공한 탁월한 솔루션 매출 성장과 기록적인 금융기술 성과는 Nasdaq 이야기의 중요한 증거입니다. 이는 우리가 야심찬 전략적 목표를 달성하고, 장기적으로 투자자들에게 가치를 창출하고 있음을 확신하게 해줍니다. 그럼 이제 Q&A를 위해 콜을 열겠습니다. Operator: [Operator Instructions] 그리고 첫 번째 질문은 TD Cowen의 Bill Katz 님의 라인에서 나오게 됩니다. William Katz: 그래서 Investor Day에서 여러분이 Agentic AI와 관련된 몇 가지 우려를 어느 정도 바로잡는 데 정말 잘하신 것 같아서요. 그리고 오늘 아침에도 그에 맞춰서 정말 좋은 통계가 있는 것 같습니다. 그래서 아마 2가지로 질문드려볼게요. 첫째, Nasdaq 플랫폼 자체에 대해 Agentic AI의 역량을 한 발 뒤로 물러서서, 우리가 이해할 수 있도록 틀을 잡아주실 수 있을까요? 그리고 둘째로, 첫 분기에서 고객들로부터 보신 성장에 대해, Agentic-AI 채택과 관련해 어디에서 가장 큰 전환(수요 증가)이 일어나고 있다고 보시는지 풀어서 설명해 주실 수 있을까요? Adena Friedman: Bill, 그리고 제가 이해할 수 있도록 여쭤보고 싶은데요. Nasdaq 플랫폼 자체라고 하신 게—혹시 어떤 의미로 말씀하신 건가요? 무엇을 가리키는 건지요? William Katz: 예를 들어 여러분의 핵심 사업 말이죠. 비용 구조라든지, 혁신, 그런 식의 효율성 같은 것들요. Adena Friedman: 확인하고 싶었습니다. 좋아요. 같은 페이지를 보고 있는지 확인하려고요. 코멘트와 질문에 감사드립니다. Investor Day에서 말씀드렸듯이, Nasdaq의 운영 내에서 AI 채택을 촉진하기 위한 내부 프로그램이 있습니다. 이를 ‘비즈니스의 AI’라고 부르고요. 우리는 몇 가지 핵심 영역에 집중하고 있으며, 2027년 말까지 1억 달러 규모의 비용 효율을 달성하기 위해 노력하는 프로그램을 갖추고 있습니다. 또 말씀드렸듯이, 그 대부분은 2027년에 반영될 텐데요. 우리가 그 효율성을 달성할 수 있도록 AI에 대한 투자를 함께 하고 있기 때문입니다. 그래서 우리가 집중하는 부분은—우선 제품 개발 라이프사이클의 핵심 요소들을 자동화해 확실히 하고, 또한 고객 성공 영역에서 고객들을 위한 새로운 자동화와 역량을 만들어내는 것입니다. 예를 들어 고객 서비스, 구현, 그리고 고객이 우리 시스템과 제품을 사용하면서 상호작용을 관리하는 부분에서요. 그뿐 아니라 전문 팀 전반에도 다른 영역들이 있습니다. 자동화와 재무, 마케팅, 법무, HR 등 모든 영역에서 비즈니스 전반에 걸쳐 우리가 보고 있는 Gen AI 역량에서 비롯되는 이점이 들어오고 있습니다. 정말 흥미로운 시기입니다. 기술을 이해하고, 그 기술이 제공할 수 있는 혜택을 활용할 수 있다는 점을 말씀드리고 싶어요. 제품 개발 측면에서 가장 흥미로운 부분을 꼽자면, 고객에게 새로운 역량을 제공하는 속도를 높일 수 있다는 점입니다. 자동화를 활용해서 우리가 제공하는 코드가 정말 깔끔하고, 목적에 맞게 잘 갖춰져 있으며, 제품 팀으로서 더 창의적으로 일할 수 있다는 거죠. 더 빨리 전달할 수 있으니까요. 그래서 제품 로드맵을 어떻게 생각하고 있는지에서도 상당히 흥미롭습니다. 이 부분이 질문에 대한 답이 되길 바랍니다. 이제 고객들이 우리 AI 역량에서 가장 큰 혜택을 보고 있는 영역에 대해서 말씀드리면, 반자금세탁(anti-fincrime)이 핵심 분야입니다. 금융 범죄 관리와 관련된 워크플로를 자동화할 수 있는 방법이 너무 많기 때문입니다. 잠재적 행위자를 조사하는 데 들어가는 수많은 수작업부터 규제 보고서를 관리하는 데까지 많은 작업이 들어가는데요. 그 모든 부분에 대해 자동화 도구가 있습니다. 현재는 이러한 자동화 도구들을 감시(surveillance) 영역과 AxiomSL 규제 보고 영역으로도 가져오고 있습니다. 그리고 이런 배치(도입) 과정에서 우리가 학습한 역량을 바탕으로, 여러 곳에 한 번에 확산 배치하고 있는 단계이기도 합니다. 또 AxiomSL에 대해서도 말씀드렸듯이, 일부 고객들은 클라우드 기반 솔루션에 가입하고 있습니다. 우리가 AI 역량을 클라우드 기반 솔루션을 통해서만 제공하기 때문인데요. 그들이 규제 보고 관점에서 우리가 제공할 수 있는 자동화에 정말 마음에 들어하더라고요. 그리고 CAP에서는 Boardvantage 도구에 AI가 깊게 내장돼 있습니다. 보드 문서를 요약하고, 보드 안건(Board agenda)까지도 요약해, IR(투자자 관계)과 더불어 보드 안건을 자동으로 구성할 수 있게 해줍니다. 그러니까, 전반에 걸쳐 어디에나 있습니다.우리가 의도적으로 비용을 청구하는 일부 제품이 있고, 또한 일부 제품은 제품 안에 포함되어 있어서, 갱신 시 고객이 받고 있는 가치에 대해 우리가 고객과 함께 생각해볼 수 있도록 하고 있습니다. Operator: 그리고 다음 질문은 Goldman Sachs의 Alexander Blostein 님의 라인에서 나옵니다. Alexander Blostein: 핀테크에서, 특히 자본시장 스택에서 여러분이 보고 계신 트렌드를 조금 더 자세히 들여다보고 싶습니다. Sarah, 이번 분기에 몇 가지 동인(drivers)을 강조하셨습니다. 그런데 ARR이 전 분기 대비로도 정말 강한 모멘텀을 보이고 있기 때문에, 그 모멘텀이 어디에서 발생하는지, 특히 캡 마켓(cap markets) 내에서의 점진적인 수요 확대가 구체적으로 어디에서 나타나고 있는지, 그리고 해당 세그먼트에서 올해 남은 기간에 대한 전망을 조금 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요. Adena Friedman: 좋습니다. 감사합니다. 말씀드린 대로, 자본시장 테크 비즈니스의 3가지 모든 요소에서 실제로 좋은 모멘텀이 있습니다. 우리는 트레이드 관리 서비스부터 시작하는데, Nasdaq 거래소에서 거래하는 고객에게 연결성(connectivity) 서비스를 제공합니다. 거기에서 우리는 시장의 거래 물량을 관리할 수 있을 뿐 아니라, 우리가 운영하는 시장에서 그들이 실행하고자 하는 새로운 전략을 추진할 수 있도록 더 많은 연결성 역량을 도입하는 데 대한 관심이 점점 더 늘고 있음을 확실히 보고 있습니다. 또한, 참고로 우리는 지난해 데이터 센터를 확장했습니다. 그러니까 죄송합니다. 2년 전입니다. 그래서 현재 우리가 가진 더 큰 데이터 센터 풋프린트 덕분에 고객에게 제공할 수 있는 역량에 대한 기회가 더 커졌다고 봅니다. 하지만 그뿐 아니라, 데이터 센터 내에서 냉각 등과 같은 분야에 대한 투자 형태로 새로운 혁신을 진행하고 있어 고객이 시장에서 새로운 전략을 계속 추진할 수 있도록 지원하려 하고 있습니다. 그래서 이 부분이 기대됩니다. 그리고 Sarah가 언급했듯이, 제가 아마 저도 언급했을 텐데요, 올해 그 비즈니스에서는 가격 인상도 있었습니다. Calypso와 관련해 우리가 특히 보고 있는 핵심 영역은 다음과 같습니다. 첫째는 전 세계적으로 한 가지 측면에서 많은 수요가 있다는 점입니다. 둘째는 담보 관리(collateral management)인데, 아시다시피 담보 관리는 Calypso 내에서 가장 강력한 모듈 중 하나이며, 고객들로부터 담보 관리 수요 측면에서 매우 강한 모멘텀이 나타나고 있습니다. 그리고 제 생각에는 Calypso 안에서도, 또한 국제적으로도 정말—국내와 국제 모두에서 실제로 수요가 많습니다. 시장 기술(market technology)에서는 확실히 새로운 자산군, 새롭게 부상하는 시장의 새로운 영역과 관련해 많은 거래 기회가 보입니다. 또한 우리의 핵심 고객을 현대화하는 것뿐 아니라, 고객을 차세대 트레이딩 및 청산(clearing) 솔루션으로 전환시키는 데에서도 좋은 성과를 거두고 있습니다. 그리고 지능형 인텔리전스 스위트(intelligence suite)도 출시했는데, 이는 고객이 사용하도록 할 수 있도록 하고 있으며, 기본적으로는 고객이 내부에 사용할 수 있는 형태로 제공됩니다. 즉, 고객의 인프라 전체에서 모든 데이터를 관리할 수 있도록 하는 현대적인 방식입니다. 그리고 고객이 AI를 어떻게 활용하고 있는지, 또 저희를 통해 데이터 관리 인프라를 어떻게 현대화하는 데 도움을 받는지를 고민하는 과정에서, 이 부분은 정말 훌륭한 추가 판매(add-on sale)가 되었다고 말씀드릴 수 있을 것 같습니다. 이것들이 우리가 집중하고 있는 수요의 영역들입니다, Alex. 그리고 이것이 좋은 모멘텀을 만들어내고 있습니다. 우리는 전망(outlook)을 구체적으로 제시하지는 않고, 장기 또는 중·장기 전망을 제시합니다. 하지만 핀테크와 자본시장 데이(Capital Markets day)의 3개 모든 영역에서 전반적으로 정말 좋은 수요와 모멘텀이 나타나고 있다고는 확실히 말씀드릴 수 있습니다. Operator: 그리고 다음 질문은 Jefferies의 Dan Fannon 님의 라인에서 나옵니다. Daniel Fannon: 데이터의 강세에 대한 여러분의 코멘트를 조금 더 확장하고 싶습니다. 말씀하신 바에 따르면 24/5와 고객의 국제적인 성장에서 일부를 보셨다고 하셨는데요. 그래서 이를 앞으로의 연도를 생각할 때 어떻게 진행될 것으로 보시는지, 그리고 그에 대해 좀 더 설명해 주실 수 있을까요. Adena Friedman: 물론입니다. 음, 지난 정말 5~6년 동안은 Nasdaq의 시장 데이터에 대해 국제적으로 전반적인 수요 증가가 있었고, 그리고 그중 일부는 단순히 나스닥에 상장된 기업들과 일반적으로 미국 주식에 대해 글로벌 투자자들로부터 수요가 더 많기 때문이라고 생각합니다. 두 번째로는 소매 투자자들이 전 세계적으로 정말 성장하고 확장해 왔고, 소매 투자자 입장에서 미국 시장에 대한 접근성이 더 커졌습니다. 그래서 전 세계의 소매 브로커리지 플랫폼들은 우리 시장의 시장 데이터를 실시간으로 제공할 수 있어야 합니다. 따라서 이 모든 것이 데이터의 글로벌 확장을 뒷받침하는, 다소 더 장기적인 추세를 만들어 왔습니다. 다만 저는 지난 1년, 그러니까 제 생각에는 지난 1년 동안 그 속도가 좀 더 빨라졌다고 봅니다. 그러니 이것은 이번 분기만의 일이 아니라, 지난 1년 동안 23/5 미국 주식 거래가 이미 오늘날 암장에서 일부 거래가 이루어지고 있는 면도 있고, 하지만 이런 기업들이 우리 같은 lit 시장과 중앙 투명성을 바탕으로 23/5 거래를 준비하면서, 국내 영업시간에 그와 같은 역량을 제공할 수 있도록 스스로를 준비하고 있는 것 같습니다. 이것이 확실히 전 세계 고객들과의 엔터프라이즈 라이선스 딜에 대한 수요를 더 키우고 있습니다. Operator: 다음 질문을 위해 대기열에 계신 Ben Budish 님(Barclays)입니다. Benjamin Budish: 볼륨이 꽤 좋은데도 분기 중 지수 수익이 약간 순차적으로 하락한 것에 대해 여쭙고 싶습니다. 평균 AUM은 증가한 것으로 알고 있습니다. CME 수수료가 연초에 리셋되는 동적인 점은 알고 있지만, 거래량이 꽤 강해 보입니다. 그래서 분기에 그 외에 무슨 일이 있는지, 그 수수료 리셋 시점에 대한 설명이나 그것이 Q2에 의미하는 바가 무엇인지 궁금합니다. Sarah Youngwood: 우리가 겪은 것은 선물에서의 믹스 변화입니다. 저는 소매가 더 많은 마이크로 볼륨을 만들어내고, 그에 따라 미니보다 더 낮은 캡처가 나타난다고 말씀드렸는데, 이것이 주요한 동인이었습니다. 선물의 거래량 자체는 실제로 좋았습니다. 그리고 두 번째로는, 말하자면 더 작은 동인이 있는데, 이것도 어느 정도 계속된 믹스 변화에 해당하며, 우리가 ETP AUM에서 조금 더 제도권(인스티튜셔널)으로 나아가면서 지금까지 들려드린 이야기입니다. Adena Friedman: 그리고 리셋과 관련해서는, 제 생각에 확실히 저희는—말씀하신 대로—연도 대비(전년 대비) 수수료를 공유하는 계약이 리셋되었고, 우리가 Q1 말 기준으로 더 높은 티어로 올라간 상태입니다. 그래서 그 부분은 Q2에서 더 높은 수준으로 반영되기 시작할 것입니다. Operator: 다음 질문을 위해 대기열에 계신 Owen Lau 님(Clear Street)입니다. Owen Lau: 토큰화 전략과 관련해서, 토큰화된 거래 역량에 대한 업데이트된 일정(타임라인)을 알려주실 수 있을까요? 23/5 거래는 진행 중인 것으로 알고 있는데, 첫 번째 3가지를 실행하기 위해 넘어서야 할 남은 장애물이 무엇인지 궁금합니다. Adena Friedman: 물론입니다. 글쎄요, 우리는 DTCC와, 그리고 업계와 함께 이 작업을 락스텝으로, 체계적으로 하고 있는 데 매우 적극적입니다. 제 생각에 DCCC는 상당한 노력을 진행 중이고, 그들이 아까 말씀드린 첫 거래를 연말 이전에까지 하려는 데 관심을 표명해 왔습니다. 그래서 그게 그들이 가진 목표이고, 그들도 우리와 함께, 그리고 업계 참여자들과 협력해서 전체 프로세스를 진행하면서 시스템을 발전시키고 있습니다. 그리고 연중 더 진행해 나가면서 테스트 트레이드도 하게 될 텐데, 그러면 앞서 말씀하신 것처럼 그 첫 거래에 도달할 수 있게 됩니다. 다만 이것이 연말까지는 아직—어느 정도—초기 단계일 가능성이 큽니다. 그래서 엔드투엔드가 완벽하게 원활히 작동하는지 확인하기 위해서는 시간이 좀 더 걸릴 수 있습니다. 그래서 시간이 조금 걸리겠지만, Owen, 그럼에도 불구하고 저희는 함께 많은 작업을 하고 있고 지금까지는 일이 잘 진행되고 있습니다. Operator: 다음 질문은 Deutsche Bank의 Brian Bedell 님으로부터 들어왔습니다. Brian Bedell: 아데나, 항상 온(Always on) 마켓이 미치는 영향과 데이터 지원에 대해 말씀하신 것처럼, 핀테크 플랫폼 전반에서, 특히 Calypso와 Capital Markets 사업에서 고객들이 항상 온에 더 잘 대응해야 할 필요가 커지고 있는 가운데 잠재적 영향에 대해서도 말씀해 주실 수 있나요? 지난번에 Adenza 사업부의 초기 가이던스에서는 크립토(crypto)를 크게 염두에 두지 않았고, 그 점이 이미 도움이 되었다고 우리 대화에서 언급했던 것으로 알고 있습니다. 이런 사업들에서 ‘항상 온’이 동적으로 성장에 기여하는 영향을 어느 정도로 보고 계신가요? Adena Friedman: 네. 제가 보기에는 우리가 보고 있는 영역들이 있습니다. 우리는 고객들과 많은 대화를 하고 있고, 경우에 따라서는 이미 고객들이 확대된 서비스를 신청하고 있습니다. 그중 첫 번째는 감시(surveillance)입니다. 확립된 시장이 그 자리에 존재하지 않더라도, 오늘날 존재하는 국제 영업시간 동안 고객에게 실제로 제공하고 있다면, 그 활동과 거래 활동을 감시할 수 있기를 원합니다. 그래서 감시 쪽에서 이미 수요를 견인하고 있습니다. 또한 우리의 거래(trading)도 그렇습니다. 전 세계의 다른 시장 관련 고객들이 거래 시간을 어떻게 확장하고, 거래와 관련된 인프라를 현대화해 나갈지 고민하고 있습니다. 바로 그런 점이 24/7을 지원하도록 설계된 Eclipse 거래 플랫폼에 대한 더 많은 수요로 이어지고 있습니다. 그리고 세 번째로, 말씀하신 Calypso에서는 담보 관리(collateral management), 리스크 관리, 자본 관리, 그리고 핵심 거래 인프라입니다. Calypso는 일반적으로 OTC(장외) 상품을 지원하지만, 모든 시장에 걸쳐 담보 관리를 지원할 수 있어야 한다는 움직임과 욕구가 있습니다. 또한 그들은 결제(클리어링) 회사와 클리어링 하우스 양쪽에 연결되어 있습니다. 그리고 물론 미국 시장에서도 그 흐름이 가고 있습니다. 저는 그들이 담보 관리에 대한 수요가 확실히 더 늘고 있다는 점을 보고 있다고 생각합니다. 그리고 Capital Markets Tech 내의 거래 관리(trade management) 서비스도 있습니다. 각 기업이 스스로 23/5 시장을 어떻게 지원할지 고민하는 과정에서, 더 많은 콜로케이션(colocation) 역량을 갖추려고 하며, 이것도 일부 수요를 끌어내고 있습니다. 그래서 이것들이 우리가 23/5를 준비하면서 고객들과 활발히 대화하고 있는 영역들입니다. Operator: 다음 질문은 JPMorgan의 Michael Cho 님에게서 들어왔습니다. Y. Cho: 인덱스 사업에 대해서도 다시 한 번 짚어보고 싶었습니다. 제가 보기에, BlackRock과 State Street에 라이선싱하는 것과 관련해 인용하신 이점 중 하나는 신규 투자자에 대한 접근성입니다. 그래서 Nasdaq에 대해 BlackRock과 State Street가 제공할 수 있을 것으로 생각하는 어떤 종류의 추가적인 투자자 세그먼트를 알고 싶습니다. 그리고 장기적으로는, 인덱스 라이선싱과 관련한 잠재적 AUM 및 상품 확장의 가능성을 어떻게 보고 계신지, 그리고 향후 몇 년간 M&A가 가져올 수 있는 라이선싱 수수료 변경 가능성에 대해서도요. 저는 과거 Nasdaq보다 그 영향을 더 받았던 다른 대표 인덱스 제공자들의 진화 양상을 보고 있습니다. Adena Friedman: 물론입니다. 우선 가격(pricing)과 관련해 분명히 하기 위해 말씀드리자면, BlackRock과 State Street와의 새로운 관계를 바탕으로 한 인덱스 가격 및 라이선스 조건은 QQQ에 적용되는 조건과 동일합니다. 따라서 우리의 가격 패러다임은 변하지 않습니다. BlackRock과 State Street를 통해 우리가 정말로 집중하는 것은, 그들이 각자 고유한 투자자 ‘우주(universe)’를 갖고 있다는 점입니다. 그들은 기관 생태계로의 유통도 매우 뛰어나고, 광범위한 개인 투자자 기반도 가지고 있습니다. 또한 그들은 우리에게 계속해서 놀라운 파트너로서의 Invesco와 상호 보완 관계에 있습니다. 그래서 현재 Nasdaq-100은 자산 소유자들, 보험 회사들 사이에서 실제로 투자 전략의 핵심 구성 요소로 자리잡고 있다고 봅니다. 그리고 우리가 그것을 그들이 보통 사용하는 채널을 통해 배포할 수 있어야 한다고 생각합니다. 맞죠? 그들이 반드시—그들은 BlackRock이나 State Street와 이미 맺고 있는 관계를 활용해서, 이러한 상품에 대해 원활한 방식으로 접근할 수 있게 되는 것이니까요. 그리고 그런 점에서, 저희에게는 Nasdaq-100에 대한 성장과 확장의 다음 올바른 단계처럼 느껴집니다. 글로벌 성장뿐 아니라 해당 지수의 기관(인스티튜셔널) 성장도 계속해서 실행해 나가고 있기 때문입니다. 또한 저희는 이미 State Street, BlackRock 및 기타 제품 영역과도 작업을 하고 있습니다. 그래서 그곳과의 관계가 계속해서—관계의 진화가 이어지는 거죠. 저희의 대표(플래그십) 제품을 위해 그들의 플랫폼 강점을 활용할 수 있도록 하면서, 동시에 새로운 제품 확장에 대해서도 그들과 함께 일하기 위함입니다. 지수 사업 전반에 관해서는, 저희는 혁신 지향적이고 테마형(thematic) 지수에 정말 집중한 지수 프랜차이즈를 갖고 있어, 파트너들과 매우 협력적으로 이를 구축한다는 점에서 정말 운이 좋습니다. 우리는 이러한 제품의 유통과 채택을 이끌기 위해 모든 마케팅 자산을 활용합니다. 그리고 저희가 고객들과 파트너십을 맺는 방식 덕분에, 고객들에게 훌륭한 가치를 제공하고 있다는 것에 대해 확신을 가질 수 있을 뿐 아니라, 저희에게도 가치가 되도록 할 수 있습니다. 그리고 저희는 다른 새로운 제품을 출시해 나가면서도 이러한 흐름이 계속되기를 기대합니다. Operator: 그리고 다음 질문은 Bank of America의 Elias Abboud 님으로부터 오겠습니다. Elias Abboud: Anthropic의 새 Mythos 모델은 금융 기관에 대해 상당한 수준의 사이버보안 리스크를 야기할 것으로 예상됩니다. 그래서 가장 큰 은행 소프트웨어 벤더 중 하나로서, 혹시 Mythos를 사전에 확인해 보셨는지, 그리고 그 출시가 Nasdaq에 어느 정도의 리스크를 만들거나 또는 책임(리어빌리티)을 발생시키는지에 대해 말씀해 주실 수 있는지 궁금합니다. 그리고 별도로, 혹시 새로운 기회도 만들어지나요? 은행 사이버보안이 귀사에게 흥미로운 인접 분야인가요? 아니면 현재 귀사의 사업과는 거리가 너무 먼가요? Adena Friedman: 두 번째 질문부터 먼저 답하겠습니다. 즉, 우리에게는 정말로 매우 고도화된 사이버 역량을 제공하는 훌륭한 사이버 기업들이 있고, 그중 많은 기업이 Nasdaq에 상장되어 있습니다. 우리는 그들과 계속 파트너십을 맺을 것이고, 은행들도 계속 그들과 파트너십을 맺을 것으로 기대합니다. 그리고 그와 관련해 말씀드리면, 저희는 사이버 파트너들과, 하이퍼스케일러 파트너들과, 은행들과, 정부와 함께 신(新) 모델이 금융 산업에 어떻게 도입되고 있는지에 대해 많은 교류를 하고 있습니다. 우리는 새로운 모델을 Nasdaq에 도입하는 방식에 대해 매우 신중합니다. 저희는 AWS의 AI 플랫폼 인프라스트럭처인 Bedrock을 활용해서 Nasdaq에서의 많은 AI 인프라를 지원하고, 또한 Microsoft 및 Azure와도 협력합니다. 그래서 우리를 보호하는 데 도움이 되는 훌륭한 파트너들이 있습니다. 저희는 추가적인 프로덕션(생산/운영) 작업도 많이 합니다. 그리고 새로운 모델을 인프라에 도입하기 전에 모델을 광범위하게 테스트합니다. 저희는 어떤 새로운 모델이든 그저 앞서서 무작정 들여오지 않습니다. 먼저 그 모델에 유틸리티(실용성)가 있는지 판단하기 위한 작업을 많이 하고, 그다음에는 그에 대해 믿을 수 없을 만큼의 IT 보안 리뷰를 수행합니다. 그리고 나서 도입한 후, 저희의 목적에 맞게 어떻게 가장 잘 활용될 수 있을지 결정합니다. 또한 이런 새로운 모델이 들어오면, LLM 제공업체뿐 아니라 그들의 파트너들이 보안을 갖춘 형태로 도입될 수 있도록 제공할 새로운 보호 장치들이 당연히 생길 거라고 생각합니다. Operator: 그리고 다음 질문은 Piper Sandler의 Patrick Moley 님으로부터 오겠습니다. Patrick Moley: 토큰화에 대한 큰 그림을 하나 여쭤보고 싶습니다. 토큰화된 증권 설계와 관련해, 소유권 권리와 거버넌스, 투자자 경험의 중심에 발행사를 두신다고 말씀하셨습니다. 그렇다면 토큰화된 결제와 24/5 트레이딩이 현실이 된다면, Adena, IPO 프로세스 자체가 근본적으로 변형될 가능성이 있다고 보시나요? 특히 글로벌 개인(리테일) 접근성을 확장하고, 전통적인 인수(언더라이팅)와 관련된 일부 마찰과 비용을 줄이는 측면에서 말입니다. 그렇다면 이것이, 투자자들이 Nasdaq이 리스트를 성장시키는 능력 이상의 어떤 sort의 구조적 기회로 보게 될 수 있는 것인가요? Adena Friedman: 네.그래서 제가 먼저 말씀드리고 싶은 건, 오늘날 퍼블릭 마켓에 이르는 여러 경로가 있다는 점입니다. 예를 들어 직접 상장(Direct listing)을 할 수도 있고, SPAC 조합을 할 수도 있으며, IPO를 할 수도 있습니다. 즉 선택지가 있습니다. 거래와 조직이 바뀌는 측면에서 말씀드리자면, 저는 증권의 성격, 즉 기초가 되는 CUSIP 자체의 실제 구조와 그것이 제공하는 기술적 역량이 흥미롭다고 생각합니다. 그리고 이는 자본의 자유로운 흐름을 가능하게 하며, 시간에 따라 기업이 투자자와 보다 직접적으로 상호작용할 수 있게 할 잠재력을 제공합니다. 하지만 저는 IPO 프로세스, 즉 기업이 상장으로 나아가는(go public) 과정은, 기관 투자자와 소매 투자자 모두와의 협의를 통해 공모일 이전에 그 수요를 해제하고 있는지 확인하는 데 매우 크고 중요한 가치가 있다고도 생각합니다. 그 과정에는 가치가 있습니다. 그것이 직접 상장이든, IPO든, SPAC 조합이든 상관없이, 이를 이끌어가는 투자자와의 사전 교류가 있고, 또 어떤 경우든—새 자본을 조달하기 위한 언더라이팅과, 거래 개시 후 첫 며칠과 몇 주 동안 주식에 대한 지지를 받고 있는지 확인하는 것이 중요하다고 생각합니다. 하지만 저는 그 과정에서 토큰화가 투자자 접근성을 열어 확장할 기회를 갖고 있다고는 생각하지 못하겠습니다. 그 과정에서 소매 투자자와의 참여를 개선할 수는 있습니다. 하지만 저는 IPO 프로세스 자체가 근본적으로 바뀔 것이라고는 구상하지 않고 있습니다. 제 생각에는 그런 기회가 있는지는 시간이 말해줄 것입니다. Operator: 그리고 다음 질문은 William Blair의 Jeff Schmitt 님으로부터 들어옵니다. Jeffrey Schmitt: Market Services에서 성과(결과) 연동 옵션을 작업 중이라고 말씀하셨는데요. 이게 예측 시장(prediction market) 상품과 비슷한가요? 그리고 거기서 무엇을 하고 있는지 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있나요? Adena Friedman: 네, 물론입니다. 네, 그것들은—본질적으로 결과 지향 또는 이벤트 옵션이라고 부를 수 있습니다. 우리가 SEC의 승인을 받으려고 하는 첫 번째 상품은 Nasdaq 100의 미래 성과를 예측하는 옵션입니다. 그러니까 어떤 분들은 이를 이진 옵션(binary option)이라고 부르는 것 같아요. 즉, 올라갈지 내려갈지 같은 것 말입니다. 그래서 이것은 예측 시장이라는 우리 고유의 상품 구성 개념을 규제된 시장으로 가져오는 방식이라고 보시면 됩니다. 좋은 점은, 옵션 사업이 SEC의 완전한 감독을 받고 있고, 우리에게는 많은 규제 통제 장치가 갖춰져 있다는 것입니다. 우리는 청산기관인 OCC와 함께, 이를 둘러싼 리스크 모델과 마진 모델을 어떻게 생각해야 하는지에 대해 작업하고 있습니다. 그래서 아주 잘 정립된 규제 프레임워크를 가진 마켓플레이스에, 제가 말하자면 진입 단계(entry-level) 옵션을 도입할 수 있도록 하려는 것입니다. 따라서 이 분야에서의 첫 번째 시도라고 보시면 됩니다. Operator: 그리고 다음 질문은 RBC Capital Markets의 Ashish Sabadra 님으로부터 들어옵니다. Ashish Sabadra: Verafin에서 매우 강한 ACV 모멘텀이 있었고, 2Q에 체결된 Tier 1 플랜트도 말씀해 주셨습니다. 제 질문은 Tier 1, Tier 2 고객에 대한 파이프라인에 대해 이야기해 주실 수 있나요? 그리고 후속 질문으로, 이러한 구현이 실제로 가동될 것으로 보면서, 올해 하반기로 들어갈수록 ARR 성장률이 중기 범위(midterm range)로 다시 돌아올 것이라고 보는 게 타당할까요? Adena Friedman: 훌륭합니다. 감사합니다. 글쎄요. 사실 Sarah께서 말씀하신 것처럼, 작년 하반기에 있었던 많은 계약들 덕분에, 기업 대상 계약에서의 모멘텀이 지난해를 거치면서 크게 올라갔습니다. 제가 알기로는—지난해 계약 건수가 전년 대비 두 배를 넘고, 제가 말하기로는 세 배까지는 아니지만—여하튼 이전 연도 대비 훨씬 더 많은 계약을 체결했습니다. 그런데 그 상당 부분이 하반기에 발생했습니다. 그리고 우리는 고객사에 ARR을 계약이 완전히 구현된 이후에야 인식합니다. 그래서 우리는 1분기에 체결한 것뿐 아니라, 그 외에도 적지 않은 고객들에 대해 여전히 구현 모드에 있습니다. 그러니까 그 거래들에서 얻는 이점은 올해 후반에 들어서면서 흐르기 시작할 것으로는 예상하고 있습니다.저는 두 번째가 우리 파이프라인이 매우 강하다는 점이라고 생각합니다. 우리는 광범위한 고객사들에 걸쳐 놀라운 참여도를 보여주고 있습니다. 고객사가 저희를 테스트하는 POC 단계에서든, 계약 협상 단계에서든, 또는 고객사 현대화 관점에서 [ ASC ] 역량을 강화하는 것을 염두에 두고 저희와 정말 좋은 대화를 나누고 있는 경우든요. 그래서 파이프라인이 강합니다. 활동과 서명도 매우 강했고, 고객사를 구현해 나가면서 그 효과가 나타나는 것을 보여드리게 되어 기대가 큽니다. Operator: 그리고 다음 질문은 UBS의 Alex Kramm 라인에서 들어오겠습니다. Alex Kramm: 방금 Sarah가 그 취소 건에 대해 말씀하신 자본시장 공시에 대해 빠르게 다시 확인하고 싶었습니다. 먼저, 그 영향이 완전히 런레이트에 포함된 건가요? 아니면 제가 아마도 4% 원타이머라고 말씀하신 것처럼 아직도 I think you mentioned a 4% onetimer에서 나오는 건가요? 그래서 성장에 대한 1% 정도의 역풍이 있을 수도 있나요? 아니면 그게 어떤 수준의 역풍인지 규모를 좀 짐작해 주실 수 있을까요? 그리고 전반적으로 장기적으로 은행 M&A가 더 활발해질 수 있다는 기대를 갖고 있는데, 이런 사례가 더 늘어날 것으로 보시나요? 아니면 이런 것들은 일회성 사건이거나 이례적인 사건에 가깝다고 보시나요? Sarah Youngwood: 네. 그래서 앞으로의 영향은 사실 여러분이 정확히 말씀하신 4퍼센티지포인트 정도가 그렇게 크지 않다고 말씀드리겠습니다. 그 4퍼센티지포인트는 이번 분기에 M&A 관련으로 우리가 설명한 긍정적인 부분으로 들어가 있는데, 이는 은행 M&A와는 다른 시장 운영자(market operators) 관련 사안입니다. 그래서 그런 일이 많이 발생하고 있지는 않습니다. 다만 이번 분기에 우연히 그 일이 발생한 것이고요. 그런 요인들은 우리 인식의 관점에서 오래전부터 예견되어 오던 것이었습니다. 그래서 그런 것들이 추세로 이어져 연속적으로 나타나는 상황은 전혀 아닙니다. Adena Friedman: 그리고 Sarah, 해지 수수료는 실제 ACV 가치와 비례하지는 않는 것 같습니다. 그래서 이 건들이 ARR에서 빠져나오게 되는 그 ACV 가치는 아주 소박한 반면, 변경의 결과로 우리가 받은 해지 수수료는 그와 다릅니다. Operator: 그리고 제가 큐에 있는 마지막 질문을 공유드리겠습니다. Morgan Stanley의 Michael Cyprys 라인입니다. Michael Cyprys: 23/5 트레이딩이 예정된 출시와 관련해 여쭤보고 싶습니다. 12월 6일에 말씀하신 걸 들었습니다. 그때까지 지금부터 어떤 단계들을 밟고 계신지, 그리고 이게 어떻게 전개될 것으로 보시는지 업데이트를 받을 수 있을까요? 또한 첫 해에 예상하시는 어떤 이정표(milestones)가 있을지도 궁금합니다. 아울러 업계의 일부 시장 참여자들 사이에서 망설임이 있는 것도 들었습니다. 특히 야간 세션에서 잠재적인 제한적 유동성 때문에 망설이는 것 같은데요. 그래서 그 우려를 해소하기 위해 어떤 단계들을 취하고 계신지 말씀해 주실 수 있을까요? Adena Friedman: 물론입니다. 그래서 -- 제가 마지막 질문부터 답변드리겠습니다. 산업에 변화가 생기면 그 변화를 기대하는 사람도 있고, 불안해하는 사람도 있습니다. 제 생각에 그건 꽤 건강한 일입니다. 시장을 진전시키려 할 때 우려를 충분히 검토하고 있다는 것을 확인하고 싶기 때문입니다. 오늘을 기준으로 보시면, 현재 발생하는 거래량을 보면요. 저희는 오전 4시부터 오후 8시까지 운영하고, 그 기간 외에도 해당 시간 동안 거래를 위한 시스템이 열려 있습니다. 즉 미국 시간 기준으로 오후 8시부터 오전 4시까지는 오늘 기준으로 거래량의 약 2%가 발생하고 있습니다. 다시 말해 거래량의 2퍼센티지포인트가 영업 시간 외에서 발생하고 있다는 뜻입니다. 그래서 우리는 그 수요를 활용할 수 있다는 점에 기대가 큽니다. 동시에 업계가 구축하고 있는, 그리고 저희가 구축하고 있는 인프라를 실제로 활용해 그 수요를 성장으로 연결할 수 있도록 하려는 것입니다. 따라서 우리가 하는 일은, 앞으로 12월 기준으로 단지 Nasdaq이 자체 거래소(venue)를 출시하는 것뿐 아니라, 테이프(tape)도 통합 테이프(consolidated tape)를 출시하겠다고 발표한 상태라는 점까지 포함됩니다. 즉, 모든 국가 최우선 매수-매도(National Best Bid and Offer)와 최저 매도(less sale)가 이용 가능하도록 만들겠다는 것입니다. 물론 저희의 시장 데이터는 제공될 것이고요. 그러면 더 나은 시장 환경이 조성될 겁니다.또한 저희에게는 -- 저희는 MarketWatch도 보유하고 있으며 Market Watch의 시간을 확장하고 있습니다. 또한 저희 시장 운영 팀, 기술 운영(tech ops), 네트워크 운영(network ops) 등 모든 해당 조직의 시간을 확장하여 전 세계에서 들어오고 거래하는 고객들을 지원할 수 있도록 하겠습니다. 그리고 이를 시작함에 있어서는 투자자 교육도 충분히 제공할 수 있도록 하겠습니다. 저희는 소매 브로커들과 협력하고자 합니다. -- 저희가 시장 데이터 판매를 진행할 때도 종종 그들과 교육 및 투자자들이 저희 증권을 거래할 준비가 되도록 촉진하는 데 필요한 다른 활동들에 관해서도 함께합니다. 따라서 이는 포괄적인 노력이며, 시간이 지나면서 기대할 수 있지만, 저는 ‘혁명’이라기보다는 ‘진화’라고 말하고 싶습니다. 전 세계적으로 투자자들의 관심이 확대되어, 각자의 홈 시간대에 거래할 기회를 갖고 23시간 기간 내내 유동성을 누릴 수 있게 되는 것입니다. 한 가지 짚고 넘어가자면, 오늘날 Nasdaq 선물과 Nasdaq-100의 선물은 24/5로 거래됩니다. 그러므로 향후 거래를 통해, ETF와 기초자산을 국내 거래 시간에 모두 거래할 수 있다는 발상은 흥미롭지만, 이는 미국 주식 시장의 모든 종목에 걸쳐 제공될 것입니다. 저는 이를 여기서의 자연스러운 다음 단계로 보고 있습니다. 다만, 그만큼 많은 보급을 이루려면 시간이 걸릴 것입니다. Operator: 오늘 Q&A 세션은 이것으로 마치겠습니다. 이제 콘퍼런스를 종료 발언을 위해 Adena Friedman, 사장 겸 CEO에게 다시 넘기겠습니다. Adena Friedman: 훌륭합니다. 네. 정말 감사합니다. 저희는 시장을 현대화하고 혁신 경제를 뒷받침하며 금융 시스템에 대한 신뢰를 구축하기 위한 전략을 실행하는 과정에서 Nasdaq 전반의 성과와 모멘텀이 매우 만족스럽습니다. 콜에 참여해 주셔서 대단히 감사합니다. 좋은 하루 되세요. Operator: 오늘 콘퍼런스 콜은 이것으로 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 종료해도 됩니다. 작별인사.