Marathon Petroleum Corporation

진행자: MPC 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 제 이름은 Julie이며, 오늘 통화의 진행을 맡겠습니다. [진행자 안내] 본 컨퍼런스는 녹화되고 있음을 알려드립니다. 이제 통화를 Kristina Kazarian에게 넘기겠습니다. Kristina, 시작해 주세요. Kristina Kazarian: Marathon Petroleum Corporation의 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 본 콜과 함께 제공되는 슬라이드는 당사 웹사이트 marathonpetroleum.com의 Investor 탭에서 확인하실 수 있습니다. 오늘 통화에는 Maryann Mannen, CEO; Maria Khoury, CFO; 그리고 기타 임원진이 함께합니다. 여러분께서는 슬라이드 2에 있는 면책조항(세이프 하버) 내용을 읽어 주시길 바랍니다. 오늘은 미래지향적 진술을 하게 됩니다. 실제 결과는 달라질 수 있습니다. 실제 결과가 달라질 수 있는 요인은 당사 SEC 제출 자료에 포함되어 있으며, 그 외에도 슬라이드에 함께 제시되어 있습니다. 그럼 이제 통화를 Maryann에게 넘기겠습니다. Maryann Mannen: 좋은 아침입니다. 이번 1분기 실적은 우리의 전략과 통합 시스템의 역량이 미친 영향을 보여줬습니다. 운영 측면에서 우리는 성과를 냈습니다. 당사의 정유소들은 거의 100% 포집률로 89%의 가동률로 운영되었습니다. 이는 공정 안전 측면에서 이번 분기가 역대 최강이었을 뿐 아니라, 이번 10년 중 가장 낮은 수준의 계획되지 않은 가동 중단을 기록한 것입니다. 또한 연간 계획 정비 활동의 약 40%를 완료하는 가운데 이러한 성과를 달성했습니다. 2026년 나머지 기간에 대한 건설적인 거시 환경을 고려해, 우리는 선제적으로 운영 준비성을 높이기 위한 결정을 내렸습니다. 그 결과, 당사는 시스템 전반에서 우리가 보고 있는 높은 수준의 수요에 대응할 수 있는 위치에 잘 자리하고 있습니다. 1분기 말, 지정학적 사건으로 인해 글로벌 시장이 타이트해지고, 무역 흐름이 교란되었으며, 글로벌 정제 마진이 더 상승했습니다. 추정치는 다르지만, 중동에서 벌어지는 분쟁 기간 동안 약 6백만 배럴/일, 즉 전 세계 정제 제품 생산능력의 거의 6%에 해당하는 물량이 오프라인 상태가 된 것으로 보고 있습니다. 공급 복귀의 시간표는 해당 설비에 발생한 손상의 정도와 해당 정유소들로의 원유 흐름 재개 여부에 따라 달라집니다. 이러한 배경 속에서도 휘발유, 디젤, 제트 연료에 대한 국내 수요는 견조하게 유지되었고, 수출은 추가적인 상방 여력을 제공했습니다. 당사의 원유 조달이 주로 미국과 캐나다에서 이뤄지기 때문에 우리는 글로벌 원유 공급 차질로부터 대체로 차단되어 있습니다. 또한 고도로 통합된 가치사슬의 깊이와 정교함을 바탕으로, 우리는 변동성을 통해 최적화할 수 있는 위치에 있습니다. 이러한 시장 환경은 이번 분기 당사의 재무 성과에서 드러난 정유 시스템의 강점을 강조합니다. 이번 분기 당사는 정유 및 마케팅 사업에 약 3억 3,000만 달러를 투자했으며, 단기 프로젝트는 제트 옵션성 증가에 초점을 두었습니다. 기대 수익이 높고, 명확한 가시성을 보이며, 규율 있는 자본 집행을 바탕으로, 당사는 수요 풀(고객 수요 기반)이 눈에 보이고 수익화 경로가 명확한 유리한 자산에 자본을 배분하고 있습니다. 2026년 정유 부문의 가치 제고형 자본의 약 25%는 Garyville 정유소에 배정됩니다. 3월에 당사는 Garyville 정유소에서 일 생산량 기준 3만 배럴 이상의 추가 제트 생산 능력을 온라인에 올렸습니다. 이번 투자는 세계에서 가장 경쟁력 있는 정유 자산 중 하나를 강화하고, 증가하는 글로벌 제트 수요를 충족할 수 있는 기반을 마련합니다. 2분기로 접어들면서, El Paso 수율 개선 투자(El Paso yield improvement investment)는 El Paso, 피닉스, 그리고 멕시코 시장을 위한 특수 휘발유를 생산할 수 있는 정유소의 역량을 향상시킬 것으로 예상됩니다. 이는 해당 지역적 이점과 경쟁적 지위를 강화합니다. Robinson 제트 유연성 투자(Robinson Jet flexibility investment)는 3분기에 가동될 것으로 예상되며, 일 생산량 기준 약 1만 배럴의 추가 제트 연료 생산을 가능하게 해 증가하는 지역 수요를 해결하는 데 도움이 될 것입니다. 종합하면, 이러한 투자는 우리의 경쟁적 지위를 강화하고, 우리가 운영하는 각 지역에서 동종 업계 최고 수준의 수익성을 향한 우리의 약속을 뒷받침합니다. 지난 2년 동안 우리는 국제 LPG 트레이딩의 발자취를 의미 있게 확장하며 유럽, 라틴아메리카, 아시아 전역에서 인도(delivered) 기반의 사업을 수행해 왔습니다. 이러한 모멘텀을 바탕으로, 한국 고객 E1과의 합의를 통해 MPC가 MPLX의 새 걸프 코스트 분별 시설에서 구매할 물량의 최대 40%에 해당하는 장기 인도 수요를 확보했습니다. 해당 시설은 MPC의 갤버스턴 베이( Galveston Bay ) 정유소 인근에 위치합니다. MPLX 분별 설비와 JV 수출 시설의 건설은 예정대로( on time ) 진행 중이며 예산 내( on budget )로 마무리되고 있으며, 2028년과 2029년에 가동에 들어갈 것으로 예상됩니다. 2026년은 MPLX에 있어 실행과 성장의 해입니다. 당사는 24억 달러 이상을 투자하고 있으며, 연도 하반기에 건설에서 현금 창출로 전환할 것으로 예상되는 다수의 투자가 포함됩니다. 성장 투자금의 약 90%는 천연가스 및 NGL 기회에 집중되어 있습니다. 지속되는 지정학적 불확실성이라는 배경 속에서도, 안전하고 신뢰할 수 있는 에너지에 대한 글로벌 수요는 계속 증가하고 있으며 국제 고객들은 점점 미국을 선호 공급처로 선택하고 있습니다. 미국의 천연가스 및 NGL은 LNG 수출, 전력 발전, 산업 성장에 의해 견인되는 공급 풍부성과 수요 가시성이라는 설득력 있는 조합을 제공합니다. 이는 엄격한 인프라 투자로 이어집니다. 퍼미언 지역에서는 시크리터리엇 I( Secretariat I ) 처리 플랜트가 가동에 들어갔고, 향후 9~12개월 동안 꾸준히 증설될 것으로 예상되며, 지역 시스템 처리 능력을 일일 14억 입방피트로 끌어올립니다. 이러한 진전 위에, MPLX의 황산성 가스(sour gas) 트레이딩 확장인 타이탄( Titan )은 확실히 일정에 맞춰 진행되고 있으며, 2026년을 기점으로 일일 4억 입방피트가 넘는 처리 능력을 갖출 것으로 기대됩니다. 북동부에서는 하모니 크릭 III( Harmon Creek III )가 3분기 가동 개시를 위해 순조롭게 진행 중이며, 지역 시스템 처리 능력을 일일 81억 입방피트로 늘릴 예정입니다. 종합적으로, 이러한 투자는 유통(distribution) 성장으로 이어지는 명확한 경로를 제공하고, MPC의 현금흐름 내구성을 강화하며, 자본 환원에서의 당사 리더십을 보여줍니다. 1분기에는 10억 달러 이상을 주주들에게 반환했습니다. 그리고 오늘, 사이클(cycle) 전반을 통해 업계 최고 수준의 수익을 제공하겠다는 약속을 재확인하며, 추가로 50억 달러 규모의 자사주 매입( share repurchase ) 승인도 발표했습니다. 당사는 동시에 안전하게 실행하고, 전략적으로 투자하며, 상당한 현금을 창출할 것입니다. 이를 끝으로, 마리아가 우리의 재무 성과를 설명드리겠습니다. 마리아 코우리( Maria Khoury ): 감사합니다, 메리앤. 이번 1분기 하이라이트는 사업 전반에서의 실행력과 규율을 보여줍니다. 우리는 주당 조정이익(adjusted earnings per share) 1.65달러, 조정 EBITDA 28억 달러를 달성했습니다. 정유 & 마케팅( Refining & Marketing ) 부문의 조정 EBITDA는 배럴당 5.37달러였습니다. 운전자본 변동을 제외한 영업현금흐름( cash flow from operations )은 17억 달러였습니다. 그리고 자본 배분 프레임워크에 따라, 자사주 매입 7.5억 달러를 포함해 10억 달러 이상을 주주들에게 반환할 예정입니다. 전반적으로 이번 1분기는 우리의 재무적 입지의 견조함과 시장의 일시적 왜곡(market dislocations) 속에서도 관리하고, 현금 지급률(payout ratio) 62%로 주주 환원에 대한 약속을 지켜낼 수 있는 능력을 보여주었습니다. 다음 슬라이드는 2025년 1분기에서 2026년 1분기까지의 조정 EBITDA의 전년 대비 변화를 나타냅니다. 이어서 EBITDA를 순이익(net income )과 연결해 감가상각 및 상각( depreciation and amortization ), 이자와 세금 등 주요 항목들을 명확히 합니다. 조정 EBITDA는 전년 대비 약 8억 달러 증가했으며, 이는 주로 정유 및 마케팅 부문의 영향이었습니다. 정유 턴어라운드( Refining turnaround ) 비용은 1분기에 5.3억 달러였습니다. 우리는 연간 전체 활동의 약 40%를 안전하게 완료했습니다. 연간 전망( full year outlook )은 13.5억 달러로 변함이 없습니다. 우리의 수익 창출력( earnings power )은 지속적으로 영업 성과를 재무 성과로 전환하고 있으며, 우리는 운영 우수성(operations excellence)과 상업적 실행( commercial execution )을 통해 우리가 통제할 수 있는 부분에 집중하고 있습니다.세그먼트 결과로 이동하면, 슬라이드 7에서는 정제&마케팅(R&M) 세그먼트의 개요를 제공합니다. R&M 1분기 조정 EBITDA는 약 14억 달러였습니다. 우리는 강한 정제 마진 환경을 활용하면서도 계획된 정비를 안전하게 수행했습니다. 정유공장은 일일 총 처리량이 거의 300만 배럴로 89%의 가동률을 기록했습니다. 지역별로는 걸프 코스트 89%, 미드콘 88%, 서부 해안 지역 92%였습니다. 강한 국내 및 국제 수요가 걸프 코스트 마진 증가를 이끌었고, 그 결과 조정 EBITDA가 5억 9,600만 달러(증분) 늘었습니다. 미드콘에서는 마진 상승이 계획된 정비 활동 중 발생한 비용과 더 낮은 물량으로 상쇄되어, 조정 EBITDA가 전년 대비 감소했습니다. 서부 해안에서는 강한 시장 환경을 활용하고 플랜트 가동 중단(턴어라운드) 활동이 최소화되어 조정 EBITDA 4억 6,000만 달러(증분)를 달성했습니다. 이번 분기에는 유틸리티 시스템에 대한 완료된 투자 덕분에 로스앤젤레스 정유공장 가동이 이루어졌으며, 신뢰성과 효율이 개선되었습니다. 이러한 개선은 해당 정유공장 포지션의 지속가능성을 강화할 것으로 예상되며, 이 지역에서 가장 경쟁력 있는 플레이어 중 하나가 되기 위함입니다. 시장 상황이 빠르게 바뀔 수 있는 환경에서는 강한 계획과 엄격한 운영 통제가 중요하며, 그리고 우리 팀이 그것을 실행합니다. 무엇보다 우리는 단지 이번 분기만 최적화하는 것이 아닙니다. 신뢰성을 통한 성과 유지, 정해진 지출 원칙(절제된 지출), 그리고 정유공장 전반에 걸친 지속적인 개선에 집중하고 있습니다. 그것이 바로 마진을 지키고, 경기 순환 전반에 걸쳐 사업이 성과를 낼 수 있도록 포지셔닝하는 방법입니다. 이제 슬라이드 8으로 넘어가겠습니다. 1분기 캡처율은 99%였습니다. 상업 전략과 통합 물류를 실행함으로써, 지오(지역) 조정을 동적으로 해가며, 공급 원료를 최적화하고, 제품을 가장 높은 가치의 시장에 배치할 수 있는 능력이 있습니다. 유리한 디스틸레이트 마진이 캡처 성과의 주요 순풍(테일윈드)이었습니다. 우리는 시장 수요에 맞추기 위해 디젤과 제트 생산을 최대화합니다. Maryann께서 말씀하신 것처럼, 제트 생산 역량은 3분기에 가동될 것으로 예상되는 Robinson Jet 유연성 투자로 한층 더 확대될 것입니다. 또한 이는 주로 가격 변동성을 관리하기 위해 사용하는 2차 제품 및 파생상품에서 기인한 시장 주도의 역풍의 영향을 받았습니다. 우리의 유연성은 의미 있는 강점이며, 남아 있는 -- 정제&마케팅 세그먼트의 지속 가능성(내구성)에 대해 우리는 여전히 확신합니다. 슬라이드 9는 이번 분기 미드스트림 세그먼트의 성과를 보여줍니다. 세그먼트 조정 EBITDA는 2025년 1분기 대비 1억 2,200만 달러 감소했습니다. 감소는 주로 파생상품 손실, 2025년 1분기에 있었던 비경상적(일회성) 이익의 부재, 그리고 비핵심 가스 수집·처리 자산의 매각에서 기인했습니다. MPLX는 가치사슬 성장 전략을 계속 실행하고 있으며, NPC에 대한 지속 가능한 현금흐름의 원천으로 남아 있습니다. 이제 슬라이드 10에서 이번 분기 재생 디젤 세그먼트 성과로 넘어가겠습니다. 결과는 더 강한 마진 환경과 45 규제 지침에 따른 클린 연료 생산 세액공제 인식으로 개선되었습니다. 계획대로 Martinez에서 성공적인 턴어라운드를 완료했습니다. 우리는 물류와 전처리(pretreatment) 역량을 활용하면서 재생 시설을 계속 최적화할 것입니다. 슬라이드 11은 1분기 연결 기준 현금 포지션의 변화 요소를 제시하며, 정제와 미드스트림 양쪽의 기여를 강조하고 사업 모델의 강점을 재확인합니다. 운전자본 변동을 제외한 영업현금흐름은 17억 달러였습니다. 운전자본은 5억 7,300만 달러였으며, 이번 분기 현금 사용은 주로 재고가 늘어난 데다 처리량이 낮아진 영향이 있었고, 이는 원유 가격 상승으로 일부 상쇄되었습니다. 이번 분기 동안 우리는 자본 배분 우선순위를 실행하며, 주주들에게 10억 달러 이상 규모의 자본을 반환했습니다.분기 말 기준으로 MPC는 연결 기준 현금 약 22억 달러를 보유하고 있었으며, 여기에는 MPC 현금 6억 4500만 달러와 MPLX 현금 15억 달러가 넘는 금액이 포함됩니다. 이러한 역동적인 환경 속에서도 우리는 사업에 대한 재투자를 뒷받침하고 주주에게 수익을 제공하는 상당한 현금을 계속 창출하고 있으며, 이는 장기적으로 가치를 창출하는 방식의 핵심입니다. 이제 슬라이드 12의 가이던스로 전환하겠습니다. 당사는 정유 & 마케팅 부문의 2분기 전망을 두 번째로 제시합니다. 우리의 초점은 비용을 관리하면서, 시장 상황에 민첩하게 대응하고, 안전하고 안정적으로 성장하는 실행에 있습니다. 그러면 메리언에게 다시 넘기겠습니다. 메리언 만넨: 감사합니다, 마리아. 안전과 신뢰성은 우리가 하는 모든 일의 기반입니다. 그것은 우리의 의사결정에 깊이 자리 잡고 있으며, 시스템 전반에서 자산의 성과를 뒷받침합니다. 우리는 미국 정유 및 미드스트림 전망에 대해 긍정적으로 보고 있습니다. 구조적 이점이 계속해서 탄탄한 펀더멘털과 지속 가능한 수익을 뒷받침하고 있습니다. 당사는 우리의 계획, 상업 및 운영 역량을 활용해 완전히 통합된 가치 사슬을 최적화함으로써 매일 탁월함을 추구합니다. 이러한 접근을 통해 우리는 각 지역에서 동종 업계 수준을 선도하는 수익성을 제공할 수 있도록, 사이클을 거치며도 경쟁력을 유지하고 회복탄력성을 확보할 수 있습니다. 우리에게 중요한 차별점은 MPLX입니다. MPLX는 MPC의 가치 창출 기회를 계속해서 확대하고 있습니다. MPLX의 천연가스 및 NGL(자연가스액) 기반 입지에, 규율 있는 성장까지 더해져 우리의 전(全)사이클 현금흐름 프로파일을 강화하고, 당사 기업의 통합된 강점을 더욱 공고히 합니다. MPLX는 향후 2년 동안 미드-싱글 디짓 조정 EBITDA 성장에 기반해 분배금이 12.5% 성장할 것으로 기대합니다. 이 성과는 MPC에 성장하는 현금흐름 상향 효과를 제공할 뿐 아니라, 업계 선도 수준의 자본 환원 역량을 더욱 뒷받침합니다. 우리의 현금 창출 프로파일의 지속 가능성에 대한 확신은 우리의 행동에 반영되어 있습니다. 이번 분기에 상당한 규모의 자본을 반환하는 것에 더해, 우리는 추가로 50억 달러 규모의 자기주식 매입 승인도 발표했으며, 이는 사이클 전반에 걸쳐 업계를 선도하고 자본을 환원하겠다는 우리의 약속을 재확인한 것입니다. 저는 당사의 계획, 상업 및 운영 역량을 바탕으로 점진적으로 개선되는 결과를 제공할 수 있을 것이라고 확신합니다. 그러면 콜을 크리스티나에게 다시 넘기겠습니다. 크리스티나 카자리안: 감사합니다, 메리언. 여러분의 질문을 받기 위해 콜을 시작하겠습니다. 모든 참가자분들을 위한 배려로, 한 가지 질문과 한 번의 후속 질문만 해주시길 요청드립니다. 시간이 허락되면 추가 질문을 위해 다시 한 번 요청드리겠습니다. 이제 질문을 받겠습니다. 진행자님? 진행자: [진행자 안내] 첫 번째 질문은 골드만삭스의 닐 메타로부터입니다. 닐 메타: 슬라이드 12, 2분기 전망부터 시작하고 싶습니다. 메리언, 이용률 가이드는 여기서 94%로 매우 좋아 보였는데요, 아마도 수치를 조금 더 풀어서 설명해주실 수 있을까요? 각 지역별 계획을 이해할 수 있도록요. 그리고 여기서 가동률이 예상보다 상방으로 나올 경우, 후속으로 어떤 점이 '--' 어떤 내용을 통해 우리가 더 많은 확신과 신뢰성을 갖게 될지, 이면(속)에서 확인 가능한 것이 있는지도 말씀해주실 수 있을까요? 메리언 만넨: 네. 감사합니다, 닐. 2분기 가이던스를 말씀드리면, 말씀하신 대로 저희는 약 94%의 이용률을 계획하고 있으며, 이는 1분기의 매우 강한 턴어라운드(정비/회복) 성과에서 비롯된 수치입니다. 제 코멘트에서 말씀드렸듯이, 우리는 일부 턴어라운드를 앞당겼고, 그 결과 실제로 1분기에 약 40%가 완료되었습니다. 이는 물론 매크로(거시) 환경에 대해 우리가 보았던 바가 좋았기 때문입니다. 그리고 앞으로 이 부분에 대해 더 이야기하게 될 거라고 확신합니다. 범위를 변경하지는 않았습니다. 이는 결코 범위 축소가 아닙니다. 단지 2분기에 강하게 운영을 하고 있는 상황에서, 우리가 보고 있는 수요를 감안할 때 준비가 되어 있도록 그 비용을 앞당기려는 의도였던 것입니다. 또한 제가 계획과 상업적 실행에 대해 말씀드리는 것도 들으셨을 겁니다. 아시다시피 우리는 상당 기간 동안 실제로 상업적 성과에 집중해 왔습니다.팀은 분기 동안 균열(crack)을 확대하는 것을 정말로 최적화하고 있습니다. 그리고 더 중요하게는, 기술 사용과 우리가 보유한 상업적 계획 기회(거래 포함)를 통해 조직의 효과성을 바탕으로 지속 가능한 변화를 개발하고 있다는 점입니다. 그리고 그 내용이 반영된 것을 보실 수 있을 겁니다. 분기별 성과를 먼저 보시면, 1분기에는 저희의 성과가 100%를 초과했을 것입니다. 마리아가 코멘트에서 언급한 대로, 파생상품의 타이밍 영향이 없었다면—저희가 2분기를 생각하면서 그 물리적 흐름이 들어오는 시점까지는—모두가 예상대로 언와인드될 것으로 보였는데요. 그리고 솔직히 말해서, 원자재로 인한 시장 변동성 때문에 2차(secondary)에서는 역풍이 있었습니다. 그래서 그리고 지역 관점에서 보면, 미국 걸프 코스트에서의 계획을 보실 수 있는데요. 그곳의 수출 기회는 계속해서 강합니다. 저희도 그 부분에 더 힘을 실을 수 있습니다. 저희는 Garyville에서 제트 유연성을 확장하는 쪽으로 몇 가지 변경을 했고, 증류액(distillates)과 관련해 수율 역량을 확보했으며, 물론 GBR도 잘 돌고 있습니다. 그리고 웨스트 코스트에서는, 당연히 그 지역의 환경을 보면, 저희의 포지셔닝을 보면, 이란 분쟁으로 인해 주(州)로 유입되는 흐름이 부족해져서 지역에서 발생한 어려움을 보실 수 있습니다. 지역별 성과를 보시면, 그곳에도 아주 강하게 대응할 수 있을 것이라고 보이실 겁니다. 그래서 아마도 이것은 실행이 지속 가능하도록 정말로 바라보고 있다는 감을 드릴 수 있을 겁니다. 제 코멘트에서 1분기 동안 예정되지 않은 가동중단이 가장 낮았고, 탁월한 안전 성과도 있었다고 말씀드렸는데요. 그 점에서 마이크와 나머지 정유(refining) 팀에 감사드리고 싶습니다. 이는 이 조직의 핵심 목표였고, 그들이 이번 분기에 정말로 해냈습니다. 그리고 여러분도 올해 내내 그것이 지속 가능하게 이어질 것으로 기대하실 수 있다고 생각합니다. 잠시 여기서 멈추겠습니다, 닐. 제 질문이 맞게 이해됐는지 확인하고 싶습니다. Neil Mehta: 아니요, 질문은 Maryann, 제가 이해한 대로입니다. 그리고 그 질문이 곧이어 이어진 내용으로 이어지는데요. 그러면 현금으로 무엇을 하실 건가 하는 부분입니다. 마지막 분기 실적 발표에서 하셨던 코멘트들을 생각해 보면, 작년 2025년에 자본환원(return of capital)을 45억 달러 했다고 하셨고, 현재 시장 상황을 보면 올해는 더 높일 수 있을 거라고 하셨죠. 이번 1분기에는 약 10억 달러 정도 하신 것으로 보이는데, 수학적으로는 연중 나머지 기간 동안 자본환원 속도가 가속될 것이라는 의미가 됩니다. 하지만 포워드 커브에서의 캐던스에 대한 관점이 있다면 그 부분을 말씀해 주시면 좋겠습니다. Maryann Mannen: 네. 물론이죠, 닐. 말씀드리자면, 저희는 자본 배분 우선순위에 변화가 없습니다. MPLX의 성장 강도와 그것이 MPC에 제공하는 분배(distribution)를 보고 있다고 말씀드렸습니다. 이 내용은 MPC 측에서 약속한 자본 15억 달러와, 늘어나는 배당을 모두 커버합니다. 그래서 저희는 자본환원에서 진짜로 선도할 수 있는 능력이 있는데요. 2분기에서의 그 강도가 보일 겁니다. 제 생각에는 장기 관점에서도 여러분과 저희의 입장이 꽤 일치할 겁니다. 저희는 이 시장의 결과로 현금 흐름을 창출할 수 있을 것이고, 계속해서 자사주 매입을 통해 자본환원을 보게 될 것입니다—주주들에게 자본을 돌려드리는 수단으로서 말입니다. Operator: 다음 질문은 UBS의 Manav Gupta 님입니다. Manav Gupta: 저는 단기 또는 중기적으로 높은 이익이 지속될 수 있는지에 대해 조금 감을 잡고 싶습니다. 제가 보는 두 가지 측면이 있는데요. 첫째는, 글로벌 정유 매크로인데요. 말씀하신 것처럼 아직도 많은 생산능력이 오프라인입니다. 그리고 결국 그것이 다시 온라인에 들어오더라도, 전 세계적으로 제품의 저장(storage)은 고갈돼 있을 겁니다. 그래서 제 희망은 균열(crack)이 더 오래 높은 수준을 유지하는 것입니다. 그런데 또 한 가지는, 정유 균열이 급등(spike)하면 캡처(capture)도 그에 비례해서 떨어진다는 베어(bear) 테제가 떠돌고 있다는 점입니다. 그런데 1Q 결과를 보면, 3월의 캡처가 강하지 않았다면 여러분의 성과(beat)는 불가능했을 텐데요. 그래서 정유 매크로 관점에서, 균열들 사이에서—어떤 부분을 조금 말씀해 주실 수 있을까요?그리고 이 시스템과 관련해서 더 높은 트랙을 캡처하는 방식으로, 그걸 어떻게 보고 계신지요? 이 두 가지에 대해 조금만 더 말씀해 주실 수 있을까요. Maryann Mannen: 네, Manav, 질문 감사합니다. 우선 정제 매크로를 조금만 더 구체화해서 말씀드리겠습니다. 아시다시피 저희는 정제 매크로를 더 긴 기간 동안 매우 건설적으로 보고 있습니다. 지난 10년 동안 우리가 보는 수요는 계속해서 강할 것으로 예상합니다. 공급을 보면 특히 2026년 이후에는 진정한 균형이 형성될 것으로 생각합니다. 실제로 수요는 결국 공급을 약간 상회할 가능성이 있는데, 그 이유는 일부 공급이 온라인에 들어오기 때문입니다. 아시다시피 그중 일부는 석유화학(pet chem) 분야입니다. 그래서 이란 갈등 이전으로 돌아가도, 당연히 장기적으로 정제 매크로에 대해 저희는 매우 건설적이었습니다. 그리고 여기에 제가 말씀드린 이란 갈등의 영향을 더하면요. 말씀드린 것처럼 추정치는 다르지만, 최소 600만 배럴이 중동, 중국에서 오프라인이 되고, 또 다른 100만 배럴은 러시아 쪽으로 빠진다고 합니다. 제가 질문에서 말씀드렸던 것처럼, 저는 그랬던 것 같은데요. 만약 해협이 즉시 열리더라도, 글로벌 흐름이 정상화되는 데에는 시간이 걸릴 겁니다. 저는 이것이 특히 미국 정유소들, 그리고 MPC에 이점이 된다고 봅니다. 첫째로, 우리가 말씀드렸듯이, 저희는 특히 수출 역량에 힘을 싣고 있고, 제가 잠시 Rick에게 넘겨드리면 그 부분에 대해 조금 더 자세히 말씀드릴 수 있을 겁니다. 그때 그 경제성이 맞아떨어지면 저희는 그에 맞춰 유연하게 대응하겠습니다. 다만 저희는 이미 그 역량을 일정 기간 동안 구축해 왔습니다. 저희는 원유의 대부분을 미국과 캐나다에서 조달합니다. 그래서 저희는 대체로 영향으로부터 보호받고 있습니다. 그래서 2분기에 대한 저희 가이던스에서 보시다시피, 그리고 솔직히 말씀드리면 올해 내내를 봐도 저희는 확신을 갖고 있습니다. 저희는 거시적 환경의 배경, 장기 수급, 그리고 무엇보다도 상업적 계획과 운영상 탁월함을 바탕으로 이러한 크랙 환경에서 최적화할 수 있기 때문에 매우 건설적으로 보고 있습니다. 그럼 Rick에게 넘기겠습니다. Rick이 더 많은 뉘앙스를 전해드릴 수 있을 겁니다. Rick Hessling: 네. Manav, 몇 가지 코멘트를 드리겠습니다. 저희가 처한 이례적 상황과 시나리오를 보면, 극심한 변동성이 나타나고 있습니다. 그리고 저는 이 점을 꼭 강조하고 싶습니다. 그래야 이 상황에서 우리가 실행할 때—그리고 실행한다면—엄청난 캡처 생성이 가능해지기 때문입니다. 저는 여러분이 여기서 1Q에서 보셨고 앞으로도 보게 되실 것으로 생각합니다. 저희 팀은 이 환경에서 매우 고무돼 있으며, 크랙을 확장할 수 있는 능력이 상당히 분명하게 드러났습니다. 그리고 앞으로도 그 흐름이 이어질 것으로 생각합니다. 그래서 몇 가지 예시를 들어 드리고, 특히 제품(product) 쪽에서 몇 가지를 중심으로 여러분이 가져가실 만한 포인트를 말씀드리겠습니다. 먼저 원유(crude)부터 이야기해 보겠습니다. 저희가 사용하는 원유의 테마를 생각해 보면, 저희는 전 세계에서 가격이 입찰로 올라가는 값비싼 수송용(waterborne) 원유보다, 내륙 연결성을 활용해 유리한 배럴을 구매하고 있다는 점입니다. 내륙 배럴에 접근할 수 있는 업체들이, 지금 우리가 겪고 있는 것과 같은 이런 이벤트에서 큰 승자가 됩니다. 저희는 미국 걸프 코스트에서 보였던 프리미엄 상승에 대응해 미국 걸프 코스트와 캐나다 물량을 모두 두 배 이상 늘렸습니다. 그리고 4월에는 저희 시스템 전체 기준으로 캐나다 물량의 기록적인 규모를 만들 예정입니다. 지금처럼 많은 볼륨을 저희는 한 번도 본 적이 없습니다. 아시다시피 디퍼렌셜(차액)도 꽤 매력적입니다. 그래서 저희에게는 ‘두 가지 측면에서의 이익’입니다. 그러다가 아마도 조금 더 저희가 자리한 내륙 중심부로 들어가 보면, 저희는 Mid-Con에서 Bakken 물량을 늘렸고, 실제로 Bakken을 퍼시픽 노스웨스트까지 가져가고 있습니다. 그러면서 더 높은 비용의 수송용 배럴을 빼내는 역할을 하고 있습니다. 그리고 여기 더 가까운 집, 즉 Finley, Ohio 인근에서 보면, Utica Marcellus가 있는 곳을 기준으로 저희는 바로 뒤마당에 콘덴세이트(응축유)가 있어 축복을 받았습니다. 저희는 Canton과 Catlettsburg에서 현지 원유를 기록적인 규모로 가동하고 있습니다. 추가로 Manav, 저희는 1Q에 5 Advantage Ven(벤) 카고를 구매했습니다. 그리고 이 Ven 카고들은 많은 주목을 받고 있습니다. 제가 남겨드리고 싶은 포인트는, 저희는 더 많이 샀을 수도 있지만, 무거운(heavy) 캐나다 물량 쪽으로 기울이면서 더 나은 대안들이 있었기 때문에 그렇게 했다는 것입니다.그래서 우리는 원유 벤트(vents crude) 화물 5개 이상을 더 살 필요는 없었습니다. 다만 마나브(Manav) 시장에 벤트 원유(Vans crude)가 나와 있는 상황은 다른 등급에 대한 압박을 만들어내고 있어서, 우리에게는 상당히 순풍(tailwind)이 되고 있다고 말씀드리겠습니다. 그리고 원유 쪽에서는 마지막으로, DOE로부터 직접 약 1,000만 배럴의 어드밴티지(advantaged) SPR 원유를 구매해, 중개인을 빼고 진행했다는 점은 아마 인쇄물로 보셨을 겁니다. 저희는 DOE와 유리한 조건으로 그 배럴들을 2Q(2분기)에 투입하기 위해 운용하고 있습니다. 그리고 어제 나온 입찰(SPR bid)에도 함께 투입할 수 있는 배럴을 확보할 수 있기를 기대하고 있습니다. 이어서 제품 쪽입니다. 메리언(Maryann)이 앞서 말씀드린 내용과 같은 맥락에서 드릴 말씀이 몇 가지 있습니다. 저희는 MAX 디젤, 예상하신 대로, 그리고 시스템 전반에서 제트(Jet)를 운영하고 있습니다. 그리고 보시다시피, 개리빌(Garyville) 프로젝트가 우리에게는 절대적으로 딱 맞는 시점에 가동을 시작했습니다. 이는 우리의 전략적 자본 배치가 수율(yields)과 경쟁력(competitiveness)을 강화해 순풍을 만들어내는 전형적인 사례라고 할 수 있습니다. 제트는 우리에게 큰 이슈였습니다. 잘 아시겠지만 우리는 제트를 대규모로 생산하고 있습니다. 걸프코스트(Gulf Coast)와 미드콘(Mid-Con)뿐 아니라 특히 L.A.(로스앤젤레스)에서도 그렇습니다. 마나브에서는 ULSD 대 제트(제트로의 전환) 디퍼렌셜(differentials)이 급격히 확대되는 것을 보실 수 있습니다. 그리고 존스 액트(Jones Act) 면제 조항을 보면, 그 부분에도 저희가 크게 힘을 실었습니다. 걸프코스트에서 알래스카로 제트를 옮겼고, 걸프코스트에서 L.A.로 알킬레이트(alkylate)를 옮겼으며, 또한 L.A.와 PNW(태평양 북서부) 일대에서 여러 존스 액트 면제 관련 이동도 진행했습니다. 메리언도 미리 준비한 발언에서 수출(exports)에 대해 말씀하셨으니, 저도 그 부분을 조금 짚고 넘어가겠습니다. 저희는 이번 분기, 수출 유리한 거래(수출 관련 거래) 측면에서 정말 창의적이고 독특한 움직임을 만들어냈습니다. ULSD를 LAR에서 호주로 옮겼는데, 이는 저희가 처음으로 한 일입니다. 그리고 이런 창의성과 시장 기회 포착에 대해 팀에 큰 박수를 보내고 싶습니다. 또한 나프타(naphtha)를 아시아로 옮겼는데, 이것 역시 처음입니다. 그래서 제트 수출과 디젤 수출 기회의 관점에서 보면, 우리는 계속해서 강한 시장을 보고 있습니다. 특히 유럽과 라틴아메리카에서의 마나브가 그렇다고 말씀드릴 수 있겠습니다. 그렇다면 앞으로 2Q를 보실 때 무엇을 기대해야 하는지, 제 나름대로 요약해 말씀드리면—순풍은 RVP 면제 조항과의 부탄 혼합(butane blending)이고, 또한 우리가 보고 있는 JET/ULSD 스프레드(spreads)도 확실히 그렇습니다. 메리언과 마리아(Maria)께서 말씀하신 것처럼, 우리는 그것들이 계속될 것으로 기대하고 있습니다. 저희는 2Q에 투입할 준비가 되어 있으며, 이미 드라이빙 시즌(driving season)으로 진입하면서 이 점을 매우 잘 포지셔닝해 놓았습니다. 그리고 현재에도 분쟁이 지속되고 있는 만큼, 우리는 마진(margin)을 포착하기에 매우 좋은 위치에 계속 서 있습니다. 또한 미드콘(Mid-Con)에서의 가용 물량(avails)을 활용한 원유 다이어트(crude diet) 측면에서도 엄청난 선택의 여지가 있습니다. 그리고 SPR 배럴 역시 저희에게는 훌륭한 추가 동력(arm)이 될 것입니다. 마지막으로, 헤드윈드(headwinds) 관점에서 마나브에서는 백워데이션(backwardation)을 아주 면밀히 지켜볼 예정입니다. 물론 매우 가파릅니다. 그래서 저희는 필요한 것 이상을 보유하지 않도록 재고를 아주 면밀히 관리하고 있습니다. 다만 마나브에서 보셨던 것처럼, 프롬프트 월(prompt month)이 계속해서 롤링업(rolling up)되고 롤링업되고 있습니다. 따라서 분쟁이 지속되는 한 이런 상황은 계속될 것으로 기대합니다. 그리고 WTI와 브렌트(Brent)가 어떻게 움직이는지, 크랙(cracks)이 어떻게 이동하는지에 따라 세컨더리 제품(secondary products) 시장도 계속 주시하겠습니다. 이렇게 하면, 마나브—지난번에 드렸던 것보다 더 많은 색채를 담아—어느 정도 감이 잡히셨을 것 같습니다. 하지만 이번 분기에는 저에게 맞는 방향이라고 느껴져서, 저도 그 부분을 좀 더 강조해서 말씀드리는 것이 적절하다고 생각했습니다. 왜냐하면 저희 커머셜 팀(commercial team)이 정말 잘 반응했기 때문입니다. Manav Gupta: 아주 상세한 답변입니다. 후속 질문은 짧게 하겠습니다. 먼저, 지역별 배럴당 조정 EBITDA(adjusted EBITDA)를 제공해 주신 것에 감사합니다. 그렇다면 추가로 제공하신 그와 같은 공시(disclosures)들에 대해 조금 더 말씀해 주실 수 있을까요? 제 이해로는, 경영진 보상(management compensation) 일부도 이와 연동되어 있는 것 같습니다. 그래서 배럴당 EBITDA에서 상위가 되도록 노력하는 것뿐 아니라, 이제는 더 나아가 각 특정 지역별로도 범위의 상단(end of the range) 쪽에서 상위가 되기를 원한다는 것인데요. 이에 대해 조금 설명해 주실 수 있을까요?Maryann Mannen: 네, 물론입니다, Manav. 감사합니다. 그래서 말씀하신 대로 확실히 맞습니다. 저희는 지역별 성과에 대해 점진적인 가시성을 제공하고자 했습니다. 아시다시피 한동안 저희는, 우리가 운영하는 모든 지역에서 가장 경쟁력 있는 기업이 되기 위한 목표를 가지고 그렇게 계속해 나간다는 것을 계속해서 강조해 왔습니다. 그리고 말씀하신 대로 정말 맞습니다. 임원 보상, 그 연간 현금 보너스 요소도 그렇습니다. 그중 일부인데, 실제로 약 20%가 우리가 운영하는 모든 지역에서 가장 경쟁력 있는 성과를 달성하는 데 초점이 맞춰져 있습니다. 따라서 이것이 비용 경쟁력을 커버한다고 봅니다. 그래서 Mike와 그의 팀이 턴어라운드에 대한 의사결정을 하고 OpEx에 대한 의사결정을 내릴 때 그것이 배럴당 EBITDA로 반영됩니다. 마찬가지로, 자본 배분을 생각할 때 제가 언급드린 것처럼, 정제 부문에서 자본을 투입하려면 25% 수준의 수익을 내야 합니다. Robinson Jet, Garyville Jet, DHT 같은 프로젝트들—이 모든 결정은 배럴당 EBITDA를 개선하면서 점진적인 수익을 창출해야 합니다. 그래서 저희는 이것이 각 지역에서의 성과를 보실 수 있는 필요한 가시성을 제공하고, 배럴당 EBITDA로 반영되는 우리의 계획, 상업적 역량, 운영상의 탁월함을 평가할 수 있게 해준다고 생각합니다. 도움이 되길 바랍니다. Operator: 다음 질문은 Wells Fargo의 Sam Margolin 님께서 해 주십니다. Sam Margolin: 이 답변이 지난 답변의 연장일 수도 있지만—정제 자본이 이 모든 최적화 프로젝트와 수율 향상에 투입되는 거군요. 그래서 수율에서 얻는 이점과 함께 상업적인 제약이 따르는지 궁금합니다. 그리고 지난 답변으로는 그런 제약이 없는 것처럼 들리긴 하는데요, 그래도 핵심을 더 강조하기 위해 여쭤보고 싶습니다. 만약 그렇다면 MPLX는—가스 밸류 체인에 투자해야 한다는 MPLX의 당위성이 있는 것처럼 보이는데—그 맥락에서 잠재적인 제약을 어떻게 해결할 수 있나요? 결국 정리하자면, 정제소 수준에서 나타나는 이 모든 수율 혜택을 배경으로, 물류 전반에서 자본 경쟁이 벌어지는 상황에서 MPLX는 어떻게 대응하겠다는 것인지요? Maryann Mannen: 네. 감사합니다, Sam. 그래서 답변은 두 가지로 나눠 드려볼게요. 먼저 MPLX에 대해 말씀드리겠습니다. 말씀하신 대로 틀림이 없습니다. 저희 자본 프로그램은 잘 아시다시피 천연가스와 NGL을 대상으로 합니다. 2026년 지출의 대략 90%가 그쪽으로 배정돼 있고요. 또한 2025년에도 유사한 비중으로 배분했는데, 저희가 Titan North Wind의 처리 설비에 투자하며 2분별과 미국 걸프코스트 수출 부두의 진행을 추진해 온 것과 같은 맥락입니다. 그래서 저희는 계속해서 전략적 목표에 부합하는 방식으로 자본을 배분하고, 중간두 자릿수(mid-teens) 수익을 제공할 수 있는 역량을 최적화하며, 또한 지속적으로 중간한 자릿수(mid-single-digit) 성장도 뒷받침하겠습니다. 정제 부문으로 넘어가면, 제가 과거에 말씀드렸던 것처럼 저희의 목표는 약 25%의 수익입니다. 수율 최적화도 원하고, 비용 절감도 원합니다. 장기적으로 최고의 수익성을 제공하는 자산에 계속 집중하고자 합니다. 여러분도 자주 들으셨겠지만, 저희는 단기 포트폴리오와 장기 포트폴리오를 이야기하곤 합니다. 이 프로젝트들은 진입장벽이 높습니다. 하지만 보시는 것처럼, 이 프로젝트들을 가동에 투입하면 Garyville에서는 하루 30,000배럴의 제트(Jet) 물량을 추가로 만들어내고요. 그리고 Robinson에서도 또 하나의 프로젝트가 가동을 시작하게 되어 있습니다. 이 또한 유연성을 제공하는데, 제트 패턴에 변화가 생기면 다른 증류액(distillates)으로 다시 전환할 수도 있습니다. 저희는 이러한 프로젝트들이 뛰어난 역량을 제공한다고 생각합니다. 그래서 다시 말씀드리면, 이 두 사업—MPLX와 MPC—모두 매우 구체적인 명확한 지침과 전략적 집중, 그리고 자본을 배분하기 위해 반드시 넘어야 하는 재무적 장애물이 있습니다. 도움이 되길 바랍니다. Sam Margolin: 네, 그렇습니다. 그리고 이건 이른바 가스 테마와 관련된 후속 질문입니다. 이 가스 노출은 매우 주제적입니다. 아시다시피 자연가스 밸류체인 전반의 모든 범주에서, 각 엔드마켓의 성장도 나타나고 있죠. 그래서 질문은, 저희가 과연 그런 엔드마켓에 참여하고 MPLX의 해당 수직 분야로의 성장하는 노출을 활용하고 싶어질 가능성이 있는지 하는 겁니다? Maryann Mannen: 네, Sam, 흥미롭습니다.먼저 몇 가지 생각을 드리고, 그다음에 그 incremental color(추가 색채)를 드리기 위해 릭에게 넘기겠습니다. 여러분은 우리가 value chain(가치사슬)이라는 이 개념에 대해 자주 이야기하는 것을 들으셨을 겁니다. 예를 들어, 정제 사업을 집이라고 본다면 말이죠. 그렇죠? 우리는 말하자면 자연 단기(short) 또는 자산, 수요, 그리고 운영에 필요한 천연가스를 매일 매일의 모든 데이터로 필요로 합니다. 그리고 그 반대편을 MPLX에서 보면, 우리는 처리하고, 만약 말하자면, 매일 미국 천연가스의 10% 이상을 처리하면서 그 입지를 확장하고 있습니다. 릭과 그의 팀은 이제 천연가스 조직을 갖추었고, 우리가 이야기하고 있는 미국 걸프코스트 프로젝트에서 그 집중을 어떻게 최적화할지 보고 있습니다. 아시다시피 우리는 MPC와 MPLX가 계약을 맺어, 즉 MPC가 그 두 정유(분별)기(fractionators)에서 나오는 제품을 모두 가져가고, 그리고 릭과 그의 팀이 제가 사전에 준비한 발언에서 언급했듯이 그 제품의 마케팅을 맡습니다. 맞죠. 우리는 방금 E1과 함께 수요의 40%에 해당하는 잠재 계약을 여기서 마무리했습니다. 그래서 우리는 이 기회가 계속 커지고 있다고 봅니다. 이제 그 부분을 릭에게 넘기겠고, 그가 우리가 그 내용을 어떻게 생각하고 있는지 조금 더 색을 입혀 드릴 수 있을 겁니다. 릭 헤슬링(Rick Hessling): 네, 샘. 제가 보기에 메리앤이 정말 아주 잘 말씀하셨어요. R&M(정유 및 마케팅) 측면에서 보면 우리는 막대한 천연가스 쇼트(short, 매도 포지션)를 가지고 있습니다. 그리고 아시다시피 상당한 풋프린트를 바탕으로, MPLX를 통해 우리가 파이프라인 커밋먼트와 그들이 파이프라인에서 보유한 지분을 가지고 있는데, 이는 특히 미국 걸프코스트의 정유소와 매우 보완적입니다. 그래서 우리는 이러한 포지션들을 활용해서, 특히 미국 걸프코스트를 따라 우리의 정유소에 유리한 천연가스를 확보하려고 합니다. 그리고 또 하나의 작은 힌트를 드릴게요. 전력 측면에서는, 우리는 풋프린트 전반에 걸쳐 여러 개의 코젠(cogen)을 보유하고 있고, 그 코젠들은 상업적으로 해당 시장에 참여합니다. 그리고 그 코젠들이 확실히 우리의 정유 자산에 필요한 전력을 공급해 줍니다. 그래서 거기에도 우리가 정말 밀고 들어가고 있는 기회와 시너지가 있습니다. 샘, 이 영역에는 정말 많은 기회가 있어요. 운영자(Operator): 다음 질문은 Wolfe Research의 더그 레게트(Doug Leggate)께서 해주십니다. 더글러스 조지 블라이스 레게트(Douglas George Blyth Leggate): 메리앤, 제가 생각하기에 캡처(capture)에 대해 매우 철저한 답을 얻은 것 같긴 한데요, 그래도 충분하지는 않죠, 죄송합니다. 정말 간단한 성격 규정 질문을 하나만 드려도 될까요? 여러분은… 여러분이 트레이딩 비즈니스에서 캡처 100%를 목표로 하고 있고, 당연히 이번 같은 종류의 시장에서 큰 영향을 받았다는 것은 알고 있습니다. 하지만 고려해야 할 움직이는 부분들이 많습니다. 특히 2차 제품과 관련해서요. 그리고 이미 여러분이 물리적 원유 시장에서 포트폴리오를 어떻게 흔들고(swinging) 있는지에 대해서도 말씀하셨습니다. 제 간단한 질문은 이겁니다. 전례 없는 지표(지표성) 마진을 본다면, 그리고 어떤 상쇄(offset)가 있을 거라는 점을 감안할 때, 이러한 전례 없는 환경에서도 100% 목표를 유지할 수 있다고 보시나요? 이게 첫 번째 질문입니다. 두 번째 질문은 좀 더… 매크로와 그 밖의 모든 것에 대해 하신 코멘트를 이해합니다. 사실 우리 모두가 지금 우리가 겪고 있는 상황을 예상하지는 못했죠. 제 질문은, 여러분이 현재 확보하고 있는 이 이익이 'windfall(초과 이익)'이라고 보시나요? 그렇다면 그것이 닐의 질문에 대한 현금 수익(cash returns) 측면에서의 페이싱(pacing)이나 의사결정을 어떻게 알려주나요? 제가 말하려는 요지는 이것입니다. 몇 주 전 이란의 외무장관이 정전(턴어라운드)과 관련해 직진성(straightness)이 재개되면서요. 그날 원유 가격이 하루에 17달러 하락했고, 모든 것이 꽤 강하게 타격을 받았습니다. 이 사이클에서 매입 시점을 놓친(referred to as missed time buybacks) 환매가 있다고 했을 때, 위험은 그 windfall 현금 흐름이 주가 하락과 함께 사라질 수 있다는 겁니다. 제 질문은 그 부분이 여러분의 생각에 어떻게 반영되는지입니다. 첫 번째는 캡처, 두 번째는 여러분의 현금 수익의 페이싱에 관한 질문입니다. 메리앤 만나엔(Maryann Mannen): 네, 물론입니다. 더그, 물론이죠. 캡처에 대해서 먼저 말씀드리면, 무엇보다도 우리는 일정 기간 동안 우리의 상업적 성과(commercial performance)를 개선하기 위해 노력해 왔습니다. 그리고 아시다시피 어떤 분기든 상업팀의 목표는, 시장이 어떤 것이 주어지든 그 크랙(crack)을 확대하는 것입니다. 그래서 매 분기마다, 매크로 환경이 어떻든 간에, 그들은 프롬프트(prompt, 즉 단기물) 전반의 모든 이슈를 해결하면서 그 크랙을 확장하기 위해 부지런히 작업하고 있습니다.동시에 상업팀은 장기적으로 지속가능한 변화를 추진하고 있는 거죠, 맞나요? 말씀하신 대로, 수주(capture)가 기간 대비 기간으로 계속 개선되고 있다고 계속 말할 수 있을까요. 조직 변화에 대해서도 Rick이 과거에 이야기했었고, 미국 외 지역에 대한 접근/시장도 그렇고요. 그래서 말하자면 24시간 내내 커버리지를 갖추게 됐습니다. 우리는 다른 디지털 및 기타 기술 역량을 활용하고 있습니다. 이제는 기회가 조직 내 어디에 존재하는지를 식별하는 데 핵심적인 계획 조직이 생겼고, 이를 통해 상업팀과 Mike의 팀이 운영적으로 실행하고 증분 가치(incremental value)를 제공할 수 있습니다. 그래서 지속가능성을 만드는 것도요. 그런데 단지 1분기만 놓고 보면, 말씀하신 두 가지가 아니었다면 이번 분기 수주는 100%를 초과했을 겁니다. 첫째, 세컨더리(secondary)이고요. 둘째, 파생상품(derivatives)의 영향입니다. 그리고 세컨더리는 우리가 반드시 전적으로 통제할 수 있는 어떤 것만은 아닙니다. 원자재 변동성이 위아래로 빠르게 움직이면서 하락 구간에서 가격을 포착하거나 유지하는 능력, 혹은 급격한 상승에 대응하는 능력이 어려움이 되고, 그래서 우리는 이번 분기에 세컨더리 시장에서 순풍이 아니라 역풍(headwind)을 봤습니다. 파생상품. 파생상품은 우리의 리스크 관점(risk lens)에서 보면 일반적이고 통상적인 범위의 절차입니다. 우리는 재고의 일정 부분을 보호하기 위해 헤지(hedges)를 사용하고, 그것은 정상적이고 통상적인 절차이며, 솔직히 말해 이번 분기도 전혀 다르지 않았습니다. 달랐던 것은 원자재의 변동성이었습니다. 그래서 그 타이밍, 즉 해당 물리적 배럴(physical barrel)이 실제로 언제 접수됐는지가, 1분기이든 2분기이든 모두 역풍이었습니다. 다만 그 영향은 2분기에는 해소(unwind)될 텐데, 그 기간 동안 수주 측면의 역풍이 있었던 것이 이번 분기의 포인트였습니다. 따라서 질문에 답해보자면, 여러분도 아시다시피 우리가 통제할 수 없는 것들이 있고, 그 변동성이 변수를 만들 것입니다. 우리는 심지어 상관관계가 빡빡한지(tight correlations)도 보려고 노력해서, 우리가 직접 몇 가지 예측을 할 수 있도록 하려 합니다. 하지만 우리가 통제할 수 있는 것들, 즉 프롬프트 시장(prompt market)에 대한 분기별 대응과 장기적인 지속가능성에 대해서는, 우리는 지역 전반에서 배럴당 EBITDA(EBITDA per barrel) 기준으로 증분 성과를 더 많이 제공할 수 있는 기회가 있다고 믿습니다, Doug. 질문에 대한 답이 되었으면 합니다. Douglas George Blyth Leggate: 네, 매우 명확합니다. 그리고 아마도 그 뜻밖의 초과이익(windfall) 질문, 즉 현금 배분(allocation of cash)과 관련해서요. Maryann Mannen: 네, 물론입니다. 뜻밖의 초과이익 질문에 대해 말씀드리겠습니다. 아시다시피 우리의 자본 배분(capital allocation)은 변하지 않았습니다. MPLX가 우리의 자본 계획을 지원하고 분배(distribution)를 커버해 줌으로써 우리가 자본 환원(captial returns)에서 선도할 수 있는 능력을 갖게 된다고 계속 믿고 있습니다. 그것은 바뀌지 않아야 합니다. 물론 변동성이 계속되는 동안에도요. 우리는 재무상태표(balance sheet)를 지켜볼 것입니다. 자본을 배분하는 방식에 대해서는 자본 환원을 통해서든, 프로젝트를 생각할 때 등 전반적인 시스템 전반에서든 아주 엄격하게 운영할 것입니다. 하지만 전반적으로, 자본 환원(return of capital)에 관한, 말하자면 우리의 철학(philosophy)은 바뀌지 않았습니다. Douglas George Blyth Leggate: 그건 명확하네요. 다만 한 가지 확인만 더 하자면, 주식 환매(share buyback) 속도를 조절할 계획이신가요, 아니면 그때그때 균등하게(ratable) 진행하나요? Maryann Mannen: 우리는 시스템 전반에 걸쳐, 우리가 내릴 수 있는 최선의 결정을 내리기 위해 그리고 자본을 환원할 때 최대한 규율 있게(disciplined) 하려고 아주 최선을 다합니다, Doug. Operator: 다음 질문은 Barclays의 Theresa Chen 님께서 해주십니다. Unknown Analyst: 지금까지 보았던 슬롯(slot) 가격의 상방 변동성에 비추어, 귀사의 수요 관찰(demand observations)과 전망(outlook)이 귀사가 커버하는 범위 내 제품들 전반에 대해 어떻게 되는지 업데이트를 듣고 싶습니다. 수요 측면에서 어떤 지역이나 영역에서 저항이 보이는지, 또는 수요 탄력성(demand elasticity)에서 전환점(point of inflection)을 테스트하고 있는 곳이 있는지요? Rick Hessling: Theresa, 저는 Rick입니다. 그러면 말씀드리자면, ‘탄탄하다(resilient)’가 제가 드리고 싶은 단어입니다. 우리는 Mid-Con, 걸프 코스트(Gulf Coast), 그리고 웨스트 코스트(West Coast) 전반에서 가스와 디젤 모두에 대해 탄탄한 수요가 지속되고 있다고 계속 보고 있습니다.그리고 하나의 아이러니한 점은, 미국 전역에서 서로 다른 가격을 살펴보면—서해안에서는 실제로 다른 플레이어들이 그 시장에서 빠져나가는 가운데, 저희의 도매 거래 부문에서 소폭 증가를 확인했다는 것입니다. 그래서 그 이점을 봤고, 앞서 언급드린 것처럼 호주로의 디젤 같은 수출을 위한 새로운 시장도 보고 있습니다. 그리고 제트 관점에서는 제트 수요가 감소하는 모습은 전혀 보이지 않습니다. L.A., 걸프 코스트, 그리고 미드콘 시카고 지역에서 강한 제트 수요를 보고 있어요. 전반적으로 아직까지는 어떤 영향도 보이지 않습니다, 테레사. Unknown Analyst: LPG 수출 프로젝트로 전환해 보겠습니다. 그 시설에 대한 제3자 오프테이크를 확보하는 측면에서 상업화 진행 상황이 좋은 소식입니다. 남은 60%에 대한 계획이 궁금합니다. 다른 쪽의 소비자 같은 오프테이커에 맡기는 전략이나 계획을 갖고 계신가요? 아니면 그 용량의 일부를 자체 마케팅 목적을 위해 유지할 계획인가요? 그리고 초기 하루 200,000배럴을 넘어, 미국 내 자원과 전반적인 수출 인프라에 대한 수요가 있는 상황에서, 생산 분지에서 공급 측 푸시 관점으로 점점 쌓이는 물량이 커지고 있는데요. 해당 시설의 추가 확장 단계에 대해 어떻게 생각하시나요? Rick Hessling: 네. 테레사, 아마 제가 그 부분부터 시작해볼게요. 테레사. LPG를 당사 문서 E1을 통해 계속 운송하려는 전략은, 메리앤이 개회 발언에서 말씀드린 것처럼 그저 시작일 뿐입니다. 즉, 그 배럴은 한국으로 가는 인도형 물량입니다. 우리는 다른 아시아 및 유럽 시장, 아프리카 시장 등도 보고 있습니다. 그래서 궁극적으로는, 프로젝트가 2028년에 Frac 1과 함께 가동되기 전에 그 배럴 중 상당 부분을 더 계약하려는 것이 목표입니다. 더 많은 물량을 확보할 계획이고요. 우리는 인도형(Delivered)과 FOB 옵션 모두에 기대고 있습니다. 그리고 수년 동안 제가 수차례 말씀드린 바와 같습니다. 저희가 보기에 가장 좋은 경제적 신호가 무엇인지 보려고 합니다. 현재로서는, 저희의 전문성과 제때 용선할 계획인 VLGC들, 그리고 우리가 조달할 VLGC들이 있다는 점에서 인도형이 그 신호라고 믿고 있습니다. 그래서 FOB와 Delivered의 조합이 될 것이고, 동시에 현장(스팟) 시장에도 일부를 남겨서, 그 Frac들이 가동될 때 변동성 있는 시장을 활용할 수 있도록 할 것입니다. 저희가 기대하는 대로는, 프락 가동 타이밍이 유리하다고 봅니다. 카타르 LNG 시설이 가동을 중단(다운)하는 상황도 있고, 전 세계의 다른 프로젝트들이 지연되고 있기 때문이죠. 따라서 저희 자산이 가동되기까지의 시기는 더할 나위 없이 좋을 수 없다고 생각합니다. Maryann Mannen: 그리고 테레사, 질문의 첫 부분—아마 그 이후의 가능성에 대해—메리앤입니다. 이 프로젝트를 발표할 때 우리는 이것을 성장 플랫폼으로 보았다고 말씀드렸습니다. Frac 1과 Frac 2 말이죠. 2028년과 2029년에 각각 하나씩 온라인에 들어오게 될 텐데, 그 두 프락이 모두 full이 될 가능성이 높다고 확신하고 있습니다. 우리는 그 기회를 계속 평가해 나갈 것입니다. 하지만 분명히, 이것은 저희에게 성장 플랫폼입니다. Operator: 다음 질문은 TD Cowen의 Jason Gabelman으로부터 나옵니다. Jason Gabelman: 내륙 시장과 서해안 쪽에서 지금 어떤 모습이 보이는지로부터 시작하고 싶었습니다. 거기서는 1Q에 비해 조금 반대 방향의 성과가 있었는데, 내륙은 제 생각에 통상적인 계절성보다 더 약했습니다. 그 원인이 무엇이라고 보시나요? 그리고 2Q로 넘어가면서 그런 현상이 정상적인 계절성으로 되돌아갈 것으로 보시나요? 또 1Q에서 매우 강했던 서해안의 경우에는, 2Q 시작 이후 변동성이 있어 왔는데요, 그것과 관련해서도 어떻게 보십니까? Rick Hessling: 네. Jason, 저는 Rick입니다. 먼저 미드콘부터 말씀드리겠습니다. Q1에 미드콘은 저희가 예상했던 대로 정확히 성과를 냈고, 그것은 계절적 추세와도 일치했습니다. 1월과 2월은 쉽지 않았지만, 그건 예상치 못한 일이 아니었고요. 그런데 3월로 기울어지면서, 미드콘이 점점 더 확대(벌어짐)되는 모습을 봤습니다. 그리고 오늘날의 미드콘을 보면, 지금 저희 시스템 안에서 당장 가지고 있는 최상의 시장이 바로 미드콘이라고 단언할 수 있습니다.가스와 디젤 재고에서 극심한 타이트함을 보고 있습니다. EIA 통계는 1월과 2월에 재고 측면에서 길게 늘어나는 흐름이었다가, 지금은 비정상적으로 낮은 수준으로 바뀌었습니다. 그리고 실제로 이것을 유발하는 요인은 로빈슨 같은 일부 위치에서 진행 중인 턴어라운드(정비) 이슈가 포함되어 있다는 점입니다. 하지만 정말로 이것을 이끄는 것은 제이슨, 저희가 수요가 좋다는 점을 보고 있고, 해당 지역에서 계획에 없던 유지보수가 많이 발생하고 있다는 점입니다. 따라서 오늘 기준으로 마커는 매우 강한데, 이는 시장에 존재하는 공급/수요 측 요인 때문입니다. 그리고 디젤 모드에 있는 모두가, 아시다시피, 수요 신호를 맞추기 위해 강하게 움직이고 있으며 농업용 수요도 강해서 긍정적이라고도 말씀드리고 싶습니다. 다만 그로 인해 디젤 재고뿐 아니라 가스 재고도, 드라이빙 시즌으로 접어들면서 타이트함이 나타났습니다. 미드콘 관점에서 현재 상황과 드라이빙 시즌 진입을 앞둔 전망에 대해서는 저희가 매우 좋게 보고 있습니다. 서부 해안에 대해서는, 조금 떨어진 듯한 신호를 주셨지만, 그럼에도 불구하고 여전히 매우 견고한 크랙(정제마진) 수준이며, 서부 해안은 구조적으로 짧기 때문에 이것이 지속될 것이라고 믿습니다. 아시다시피 정제 관점에서 볼 때 아시아에서 넘어오는 물량이 있는데, 메리앤이 준비 발언에서 언급한 모든 정제 이슈로 인해 아시아발 수입 물량이 크게 줄었습니다. 그래서 저희는 서부 해안이 현재 전반적으로 유지되고 있는 좋은 구간(10초 기준의 영역)에서 계속 머물 것이라고 매우 확신하고 있습니다. 제이슨 개이블먼: 알겠습니다. 그건 색깔이네요. 후속 질문은 MPLX와의 사내거래 계약에 관한 것입니다. 그리고 향후 몇 년 동안 그 계약들 중 여러 건이 갱신을 앞두게 될 텐데요. 지금과 비슷한 조건으로 갱신될 것으로 예상해야 할까요? 또한 그 계약들을 갱신할 때 어떤 과정을 거치는지 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 한 가지 마지막으로, 여러 번 언급하신 1Q에 대해 발생했다고 하신 파생상품 영향(derivative impact)을 구체적으로 제공해 주실 수 있을까요? 메리앤 만넨: 네, 제이슨. 알겠습니다. 메리앤이고요. 그다음 분기 파생상품에 대한 구체적인 내용을 마리아가 설명해 드릴 테니, 저는 먼저 전체적인 코멘트를 드리겠습니다. MPLX MPC 계약은 물론, 그 계약들을 갱신할 것으로 예상하셔도 됩니다. 보통 18개월 기간 안으로 들어가면 갱신을 진행합니다. 하지만 해당 계약이 갱신될 의도는 확실히 가지고 있습니다. 아시다시피 MPC와 MPLX 간의 관계는 계속해서 매우 중요합니다. 두 조직 모두의 전략적 초점, 그리고 말하자면 우리가 가진 불가분의 관계와, 무엇보다도 통합 시스템을 전반적으로 활용할 수 있는 능력은 매우 핵심적입니다. 그래서 네, 그 계약들은 갱신될 것으로 보셔도 됩니다. 그리고 파생상품 측면에 대해서는 곧 마리아에게 넘기겠지만, 먼저 한 가지 더 말씀드리겠습니다. 1분기 파생상품 프로그램은 저희가 지금까지 실행해 온 어떤 분기와도 다르지 않습니다. 저희는 물리적 재고의 일부를 커버하기 위해 파생상품을 사용해, 분명히 가격을 보호합니다. 다만 이번 분기의 도전 과제는 상품의 극심한 변동성입니다. 즉 러시아-우크라이나 전쟁 당시의 위기 상황으로 되돌아가 보더라도 유사한 점을 볼 수 있을 텐데, 변동성 또는 상품 자체의 변화는 그때만큼 심각하지는 않았던 것입니다. 1분기에 물리적 물량의 일부가 반영되었고, 나머지 부분은—대체로 나머지는—저희는 언윈드(해제)할 것으로 예상하고 있습니다. 마리아에게 넘기겠습니다. 마리아가 조금 더 색을 입혀 드릴 수 있습니다. 마리아 쿠리: 제이슨, 그래서 파생상품 관점에서 1분기에 미실현 손실이 약 5억 달러였습니다. 그리고 미드스트림은 약 6,300만 달러였고, 마진콜이 운전자본에 미친 영향은 전반적으로 약 3억 4,000만 달러로, 현금 사용을 의미합니다. 운영자: 다음 질문은 모건 스탠리의 조 라에츠치(Joe Laetsch)에게서 오겠습니다. Joseph Laetsch: 그래서 재생 연료부터 시작하고 싶었습니다. 즉 재생 연료 쪽, 집권을 이끄는 빈(바인)과 함께 시작하고 싶은데요. 아마도 그 사업에서는 성과가 계속해서 개선되는 것을 보게 될 것이라고 생각합니다. D4 RINs와 마진에 대해, 릴리즈 세그먼트의 전망에서 전반적으로 어떤 경로라고 생각하고 계신지 설명해 주실 수 있을까요? 그게 사업에서 차지하는 비중은 더 작다는 건 알지만, 여기서는 순풍으로 바뀔 수도 있습니다. Maryann Mannen: 네, Maria가 Joe에게 그 부분의 색깔을 좀 더 설명해 드릴 겁니다. 감사합니다. Maria Khoury: 감사합니다, Joe. 말씀하신 것처럼 거시 환경은 더 높은 임대료와 더 높은 디젤 가치를 바탕으로 개선되고 있습니다. 하지만 무엇보다 저희에게 중요한 건 우리가 통제할 수 있는 것에 집중하고 있다는 점입니다. 방금 보셨듯이 저희는 1분기에 Martinez 시설에서 첫 번째 주요 턴어라운드를 완료했습니다. 그리고 2분기에는 가동을 준비하고 있으며, 2분기에는 가동률을 90% 초반 수준으로 가져가려 합니다. 그래서 이 환경에서 2분기에 성과를 내기 위한 기준점이 바로 그 부분입니다. Joseph Laetsch: 도움이 됐습니다. 그 다음으로 정제 및 가동률과 관련해 몇 가지 첫 코멘트에 후속 질문을 드리고 싶습니다. 1분기는 85% 가이던스 수준을 89%로 상회했습니다. 분기 동안 성과를 좌우한 요인들에 대해 말씀해 주실 수 있을까요? 더 효율적인 턴어라운드였나요, 아니면 자산이 가동 중일 때의 더 높은 가동 시간이었나요? 그리고 말씀하신 Lowes의 계획되지 않은 가동 중단도 아마 여기에서 요인으로 작용했을 겁니다. Maryann Mannen: 네, Joe, 물론이고 감사합니다. 질문에 잘 답해 주셨다고 생각합니다. 저희의 손실 용량, 즉 계획되지 않은 가동 중단은 오랜 기간 중 가장 낮은 수준이었고, 이는 운영에 분명한 이점을 제공했습니다. 제가 Mike에게 조금 더 설명을 부탁드리겠습니다. Mike와 정제 팀은 운영 효율성과 탁월함, 그리고 신뢰성을 보장하기 위해 부지런히 노력해 왔습니다. 그래서 분기 동안 어떤 일이 있었는지에 대해 그에게 좀 더 자세한 색깔을 말씀해 달라고 하고 싶습니다. Unknown Executive: 물론이죠. 감사합니다, Maryann. 가동률 관점에서 저희가 가장 크게 작업해 온 것, 즉 신뢰성과 그리고 당연히 신뢰성 관련 프로젝트를 통해 줄이고 있는 부분이 주된 내용입니다. 저희가 1분기로 앞당겨 진행한 몇 가지가 있었습니다. 그 외에도 인간 신뢰성과 운영 역량 강화와 함께 신뢰성 집중 프로그램을 지속하고 있습니다. 그리고 저희에게 있어 가동률의 핵심 초점은 단순히 기본적인 운영 단계에 타깃을 맞추는 것이기도 합니다. 즉, 저희가 최고의 운영자임을 확인하는 것이죠. 이는 정말로 1분기 동안 우리가 만들고 있던, 어떤 면에서는 주요 변화들이었습니다. 하지만 2분기에도 그 방향을 계속 가져가면서, 신뢰성 프로젝트에서 추가로 진행하는 성장 프로젝트를 거쳐 나갈 겁니다. 그리고 이것이 바로 저희 가동률 수치에서 가장 큰 목표이자 핵심 타깃이 되어 왔습니다. Kristina Kazarian: 다른 질문은 없습니다. 오늘 Marathon Petroleum Corporation에 대한 관심에 감사드립니다. 오늘 아침 논의된 주제들에 대해 추가 질문이 있거나 더 명확한 설명이 필요하시면 저희에게 연락해 주십시오. 그리고 저희 팀이 전화를 받기 위해 대기하고 있을 겁니다. 함께해 주셔서 감사합니다. Operator: 참여해 주셔서 감사합니다. 참가자 여러분, 지금 이 시간에 연결을 끊으셔도 됩니다.