Cheniere Energy, Inc.

운영자: 대기해 주셔서 감사합니다. 좋은 하루 되시고 Cheniere Energy, Inc. 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜 및 웹캐스트에 오신 것을 환영합니다. 오늘 컨퍼런스는 녹화되고 있습니다. 이제 컨퍼런스를 Cheniere Energy, Inc. 투자자 관계 및 커뮤니케이션 부사장인 Randy Bhatia에게 넘기겠습니다. 진행해 주시기 바랍니다. Randy Bhatia: 감사합니다, 운영자님. 모두들 좋은 아침입니다. Cheniere Energy, Inc.의 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 콜의 슬라이드 프레젠테이션과 웹캐스트 접속 정보는 cheniere.com에서 확인하실 수 있습니다. 시작하기 전에, 우리의 발언에는 질문에 대한 답변을 포함하여 미래지향적 진술이 포함될 수 있으며, 실제 결과는 해당 진술에 설명된 내용과 중대하게 달라질 수 있음을 모든 청취자 여러분께 상기시켜 드리고자 합니다. 당사 프레젠테이션의 슬라이드 2에는 그러한 미래지향적 진술 및 관련 위험에 대한 요약이 포함되어 있습니다. 또한 프레젠테이션 부록에서 비(Non-)GAAP 지표를 가장 유사한 GAAP 지표로 조정한 내용도 확인할 수 있습니다. 콜의 진행 순서는 슬라이드 3에 표시되어 있습니다. Jack, Anatol, Zach의 준비된 발언에 이어 Q&A 시간을 열겠습니다. 이제 콜을 Cheniere Energy, Inc.의 사장 겸 CEO인 Jack A. Fusco에게 넘기겠습니다. Jack A. Fusco: 감사합니다, Randy. 그리고 모두들 좋은 아침입니다. 오늘 저희가 2026년 1분기 실적과 연간 전망이 개선된 내용을 검토하는 자리에 함께해 주셔서 감사합니다. 이란 전쟁 시작 직전에 열렸던 지난 실적 컨퍼런스 콜 이후 많은 변화가 있었습니다. 그 작전의 여파로 드러난 것은 글로벌 에너지 시스템에 또 하나의 중대한 충격, 즉 4년이 조금 넘는 기간 동안 두 번째 충격입니다. 호르무즈 해협의 폐쇄와 에너지의 무기화, 특히 Ras Laffan에서 QatarEnergy의 LNG 시설 일부가 입은 피해는 전 세계가 그 영향을 체감하고 있는 비극적인 결과입니다. 중동발 원유와 천연가스의 신뢰할 수 있는 공급이 갑작스럽게 중단되었고, 또한 매일 호르무즈 해협을 통과해 전 세계의 각자 의존적인 시장으로 향하던 수많은 다른 제품들이 갑자기 끊기면서, 공급 보안과 다각화된 포트폴리오의 중요성이 선명하게 부각되고 있습니다. Cheniere Energy, Inc.에서 우리가 판매하는 것은 가정, 기업, 경제에 에너지를 공급하는, 안전하고 신뢰할 수 있으며 감당 가능한 제품에 대한 접근성입니다. 전쟁 이전에도 LNG 시장은 이미 시장이 감당할 수 있는 것보다 더 많은 생산을 요구하고 있었는데, 이는 연초 첫 두 달 동안 저희가 보였던 높은 현물시장 마진에서 확인할 수 있습니다. 중동 물량의 교란은 그 공급 부족을 더욱 악화시켜 가격을 끌어올리고, 빠르게 성장하는 에너지를 갈망하는 신흥 시장을 희생시키면서 가장 부유한 구매자들에게로만 공급 가능성이 제한됩니다. Cheniere Energy, Inc.에서는 이 갈등이 해결되어, 에너지의 가격과 이용 가능성을 통한 번영이 모두에게 혜택을 줄 수 있도록 세계에서 가장 중요한 무역 관문 중 하나에서 상거래가 정상화될 수 있기를 기대하고 있습니다. 이제 슬라이드 5로 넘어가 주십시오. 여기서 저는 2026년 1분기에 대한 우리의 핵심 결과와 성과를 강조하고, 연간에 대해 상향 조정된 가이던스를 소개하겠습니다. 1분기의 성과는 매우 훌륭한 출발이었습니다. 우리는 연결 기준 조정 EBITDA를 23억 달러가 넘는 규모로, 배분 가능 현금흐름을 약 17억 달러 규모로 창출했습니다. 생산 측면에서는 2025년 말에 중단했던 부분부터 다시 시작해 1분기에 LNG를 사상 최대 규모로 생산하고 수출했습니다. 3월까지 총 187척의 화물을 수출한 실적은 지난해 4분기에 세운 종전 기록을 웃돌았습니다. 저는 지난해 우리가 겪었던 급기 가스 조성 관련 과제에 대응하기 위해 해법을 설계하고 배치하는 데 전력을 다해온 우리 운영팀의 끊임없는 노력에 대해 매우 자랑스럽게 생각합니다. 이러한 노력은 분기 동안 향상된 운영 신뢰성을 이끌며 계속해서 성과를 내고 있습니다.오늘은 2026년 연간(Full-year) 재무 가이던스를 연결 기준 조정 EBITDA 72.5억 달러~77.5억 달러, DCF 47.5억 달러~52.5억 달러로 상향 조정한다고 발표합니다. 이러한 전망은 크게 개선되었습니다. EBITDA 가이던스 상단이었던 값이 이제 하단이 되었습니다. 이는 주로 생산 예측이 약 100만 톤 개선된 점, 마케팅 마진의 상승, 그리고 시설의 상류 및 하류 모두에서 연초 누적 기간 중 달성한 최적화 활동의 기여 증가에 기인합니다. Zach은 몇 분 후 가이던스를 보다 자세히 설명하겠지만, 우리는 올해를 위해 상향 조정된 범위 내에서 재무 성과를 제공할 수 있기를 기대합니다. 1분기에는 종합적인 자본배분 계획을 계속 실행했습니다. 우리는 약 2.7백만 주를 약 5억 3,500만 달러에 재매입했으며, 성장(capex) 관련 설비투자 약 10억 달러를 자기자본과 부채로 조달했고, 부채는 2억 5천만 달러 이상을 상환했으며, 주당 0.555달러의 배당을 선언했습니다. 이제 성장 프로젝트로 넘어가겠습니다. 우리는 1분기 동안 성장과 확장 분야에서 훌륭하고 안전한 진전을 계속하고 있습니다. CCL Stage 3 프로젝트는 현재 약 97% 완료 수준입니다. 3월에 Train 5에서 실질적 완료(Substantial completion)가 달성되었으며, Train 6과 Train 7은 각각 여름과 가을에 실질적 완료를 위한 일정에 그대로 맞춰 진행되고 있습니다. 각 열차는 10월에 반영했던 초기 2026년 생산 예측 일정보다 이제는 몇 주 앞서 추적하고 있습니다. Train 6의 첫 LNG는 며칠 내로 예상됩니다. 중간 규모의 Train 8 및 9와 디보틀넥킹(debottlenecking) 프로젝트와 관련해서는, 우리는 안전하게 약 37% 완료까지 진척시켰고, 아직 초기 단계이긴 하지만 여러 실행 측면에서 일정이 앞서가고 있음을 보여주고 있습니다. 파일링(piling)은 거의 완료되어 약 8천 개의 파일을 이미 시공했습니다. 첫 구조용 철골이 설치되었으며, 다음 주요 건설 이정표는 이번 달 설치 예정인 첫 지상 배관(first above-ground piping)입니다. 향후 성장과 관련해서는, Sabine Pass와 Corpus Christi 모두에서 Phase 1 확장에 대한 가시성(line of sight)이 계속 개선되고 있습니다. 지난 실적 발표(earnings call)에서 공개했듯이, 우리는 올해 Sabine Pass 확장 1단계(Train 7)에 대해 제한적인 진행 승인(notices to proceed)을 받을 수 있도록 예산을 책정하고 있습니다. 우리는 Bechtel과 긴밀히 협력해 EPC 계약을 최종 확정하고 있으며, 그 이후 곧바로 LNTP를 발급하기 시작할 것으로 예상합니다. 이는 시장에서 우리가 FID에 도달할 계획대로 진행 중이라는 명확한 신호로 받아들여질 것으로 기대합니다. Corpus Christi에서는 CCL 확장 프로젝트의 개발에 있어 매우 훌륭한 진전을 보이고 있습니다. 지난주 FERC로부터 일정 통지(scheduling notice)를 받게 되어 기뻤고, 이를 통해 올해 상반기 중 해당 프로젝트에 대한 FERC 승인 기대가 뒷받침되었습니다. 우리는 이러한 Phase 1 프로젝트들에 대해 매우 큰 기대를 하고 있습니다. 이 프로젝트들은 걸프 코스트(또는 아마도 북미 전역)에서 가장 설득력 있는 위험조정(risk-adjusted) 인프라 투자 기회를 제공한다고 믿으며, Cheniere Energy, Inc.의 생산 플랫폼을 각각 약 10%씩 누적적으로( accretively ) 성장시킬 것으로 예상됩니다. 이제 슬라이드 6으로 넘어가서 2026년 저의 핵심 전략 우선순위를 말씀드리겠습니다. 2026년 제 우선순위는 간단합니다. 실행(execution), 성장(growth), 그리고 자본배분(capital allocation)입니다. 첫째, 실행에 있어서, 제 우선순위는 고객에게 신뢰받고 안정적인 공급자(trusted and reliable supplier)로서, 또한 운영 우수성(operational excellence) 프로그램을 더욱 발전시키면서 최고의 수준의 안전 지표를 지속적으로 제공하는 것입니다. 지난해의 일부 운영상 과제를 다루는 과정에서 팀은 결단과 의지로 대응했으며, 그 노력은 상당한 성과로 이어지고 있습니다. 팀은 문제의 영향을 미치는 요인들에 대응하기 위해 근본 원인(root causes)을 파악하고 혁신적인 해결책을 도입함으로써 양 사이트 모두에서 가동률(utilization)을 늘렸습니다. 단순히 증상만이 아니라 신뢰성에 영향을 주는 이슈를 해결하고 있는 것입니다. 또한 팀은 디보틀넥킹(debottlenecking) 기회를 찾아내고 이를 실행하는 한편, 계획된 정비 활동을 차질 없이( seamless ) 수행함으로써 생산을 늘렸습니다.그리고 우리는 변동성이 높은 시장에서 플랫폼을 관리하는 데 집중하고 있습니다. 변동성이 있음에도 불구하고, 전 세계에 걸친 우리의 협력 팀들은 포지션과 자산을 관리하는 데 탁월한 역할을 해왔으며, 변동성이 큰 국내 가스 시장—예를 들어 우리가 겨울 폭풍 페른(Fern) 당시 보았던 상황—뿐만 아니라 3월 초 이후 지속되어 온 매우 변동성이 큰 국제 가스 및 해운 시장을 통해 포트폴리오를 최적화하면서 고객에 대한 의무를 이행할 수 있도록 했습니다. 다음으로 성장과 관련해, 스테이지 3의 트레인 1~5가 실질적으로 완료됨에 따라 우리의 즉각적인 최우선 과제는 트레인 6과 7의 안전한 완공입니다. 제가 방금 말씀드렸듯이, 이 트레인들은 작년 이후 가속화되었습니다. 이는 Bechtel과의 파트너십이 트레인의 초기 운영을 가능하게 한 것뿐 아니라, 시운전과 풀 생산으로의 램프업 모두에 대한 일정이 더 짧아지는 결과를 가져왔기 때문입니다. 올해 후반에 이 트레인들이 건설 단계로 더 깊이 들어갈 때, 스케일이 중간 규모인 트레인 8과 9에도 이러한 배움이 계속 이어지기를 기대합니다. SPL 확장과 CCL 확장에 대해서는, 해당 프로젝트들의 FID가 가시화되고 있는 만큼 규제, 자금조달, 상업, EPC 계약에 걸쳐 프로젝트 개발 워크스트림을 공격적으로 실행하고 있습니다. 지난주 우리는 CCL 확장 프로젝트와 관련해 FERC로부터 일정 통지서를 받았습니다—이는 FERC 절차에서 핵심적인 단계이며—FERC 승인에 대한 2026~2027년의 예상 일정과 일치합니다. 그리고 마지막으로 자본 배분과 관련해, 최근 콜에서 2020년 기존 비전 플랜의 달성, 분기 중 이사회가 주식 환매를 위해 승인한 신규 90억 달러, 그리고 우리의 새로운 주식 수와 런레이트 DCF 목표에 대한 대대적인 업데이트가 있었습니다. 우리는 수십 년에 걸친 현금 흐름 가시성을 제공하는 믿을 수 없을 만큼 탄탄한 장기 계약 포트폴리오, 브라운필드 성장 기회, 투자등급 재무제표, 그리고 기회가 있을 때의 환매 계획을 바탕으로 매우 바람직한 자본 배분 위치에 있습니다. 2월에는 최초 선적(First cargo) 10주년을 기념했고, 다음 주에는 Cheniere Energy, Inc.에서 제가 10주년을 맞이하는 날이 될 것입니다. 저는 그 시간 동안 함께 이뤄온 수많은 놀라운 이정표에 대해 매우 자랑스럽게 생각합니다. 이러한 기념일은 뒤를 돌아볼 기회를 주지만, 저는 앞으로 나아가길 더 선호합니다. 그리고 우리 앞에 놓인 것은 놀라운 기회입니다. 가까운 시기에 Cheniere Energy, Inc.를 성장시키고 그 다음 단계의 성장까지 확보할 기회, 플랫폼을 추가로 20% 성장시켜 Cheniere Energy, Inc.의 이해관계자에게 이익을 주는 동시에, 삶을 개선하고 사업을 성장시키며 신흥 시장이 자리잡을 수 있도록 더 많은 안전하고 신뢰할 수 있는 에너지를 세계에 제공할 기회입니다. 저는 이러한 기회에 대해 매우 큰 기대를 하고 있으며, 향후 몇 년 동안 이를 성과로 전환하는 데 사활을 걸고 집중하고 있습니다. 그러고 나서 저는 Anatol에게 넘겨 LNG 시장을 논의하겠습니다. Cheniere Energy, Inc.에 대한 변함없는 지원에 다시 한 번 감사드립니다. Anatol Feygin: 감사합니다, Jack. 모두들 안녕하세요, 좋은 아침입니다. 슬라이드 8을 참고해 주세요. 지난 분기는 지정학적 교란, 특히 중동에서의 확전과 그에 따른 호르무즈 해협 폐쇄로 특징지어졌으며, 이로 인해 LNG를 포함한 글로벌 에너지 시장에 상당한 부담이 가해졌습니다. 상황은 여전히 유동적이지만, 우리의 상업적 초점은 두 가지입니다. 첫째, 단기 변동성 속에서 고객을 지원하는 것이고, 둘째, 이러한 교란이 장기적인 LNG 시장 구조와 계약에 대해 의미하는 바를 이해하는 것입니다. 우리는 카타르와 아랍에미리트의 LNG 물량이 글로벌 시장으로 복귀하는 것을 포함해, 안전하고 시의적절한 해결을 계속 기대하고 있습니다. 연초에 업계는 대략 LNG 공급이 약 4천만 톤 증가할 것으로 예상하고 있었습니다. 이러한 예상 공급 증가분은 계속해서 호르무즈 해협을 통한 중동 LNG 흐름이 중단됨으로써 상쇄되고 있으며, 이는 매달 약 700만 톤의 공급을 제거하는 효과가 있습니다. 또한 미국의 겨울철 폭풍 페른(Winter Storm Fern) 기간 동안 국내 가스 시장의 균형을 돕기 위해 수출 물량이 일시적으로 감축되었고, 3월 말에는 호주 약 9 mtpa(메가톤/연) 규모의 휘트스톤(Wheatstone) 설비와 기타 가스 처리 플랜트들이 사이클론 노렐레(Cyclone Norelle) 이후 수주(數週) 이상 정전(운영 중단)을 겪었습니다. 종합하면, 이러한 차질로 인해 1분기(올해 1/4분기)만으로도 공급이 약 800만 톤 규모로 이탈했습니다. 탱커 및 LNG 선박이 타이밍 정상화에 대한 시야가 제한된 가운데 해협을 통과하는 물동량이 계속 제약을 받으면서, 월 약 700만 톤(또는 약 100편)의 LNG 공급이 지속적으로 차질을 겪고 있습니다. 위기(사태)의 즉각적인 영향은 역내 가스 시장 전반에서 급격한 가격 재산정(재책정)이었고, 대부분의 카타르 물량이 아시아로 판매된다는 점을 고려하면 2023년 이후 처음으로 JKM–TTF 스프레드가 반전되면서 아시아로 향하는 LNG에 대한 강한 유인이 발생했습니다. 목적지(도착지) 유연성이 있는 미국 화물은 예상대로 반응해, 더 높은 넷백(netback)을 포착하기 위해 아시아로의 흐름이 다시 최적화되었습니다. 이는 시장이 불균형이나 위기 상황에서 의존하는 바로 그 유연성이며, 글로벌 가스 시장에서 미국 LNG의 핵심적인 강점을 부각합니다. 현재 고객들은 단기적으로 손실된 물량을 대체하는 데에 집중하고 있지만, 오늘날 상업적 대화와 협상에서는 장기 계약을 통한 미국 LNG의 유연성과 안정성이 강조되고 있습니다. 수요 측면에서는 영향이 더 점진적이었습니다. 이미 항만(수상)에 있던 중동 화물은 3월까지 계속 도착해, 공급 차질의 물리적(실물) 영향이 전체적으로 나타나는 시점이 지연되었습니다. 아시아의 LNG 수입은 1월과 2월에 전년 동기 대비 5% 더 높았지만 3월부터 감소하기 시작해 전년 동기 대비 150만 톤(7%) 하락했습니다. 가격에 민감한 시장에서의 수입 감소는 4월에도 계속될 것으로 예상됩니다. 이제 몇 달이 지난 가운데, 아시아의 여러 시장에서 공급 충격에 대응하기 위한 명확한 차별화가 나타나고 있습니다. 중국은 다시 한번 시스템 유연성을 보여, 현물(스팟) 구매를 중단하고 화물을 더 높은 수요가 있는 시장으로 전환했습니다. 파키스탄, 인도, 방글라데시처럼 가격에 민감하고 카타르 의존도가 높은 시장들은 수요를 줄이고 대체 연료원을 찾기 위한 조치를 취했습니다. 반면 대체로 구매 여력이 높은 시장인 대만, 싱가포르, 태국은 대체 화물을 조달하기 위해 대신 나서고 있으며, 우리는 이러한 변동성 속에서 고객들이 대응하도록 적극적으로 지원하고 있습니다. 유럽에서는 겨울을 빠져나오는 시점의 저장(재고) 수준이 5년 만에 최저치에 가까워지며 상황이 점점 타이트해지고 있습니다. 13.2 bcm의 결손(약 1,000만 톤, 또는 LNG 환산 약 150편)으로, 5년 평균 대비 부족분이 발생했습니다. 유럽은 아시아에 비해 상대적으로 교란된 중동 LNG 흐름에 덜 노출되어 있지만, 러시아 파이프라인 공급의 부재와 러시아 가스 및 LNG에 대한 임박한 금지 조치가 추가적인 압박을 가하고 있습니다. 다음 겨울을 앞두고 충분한 저장 수준에 도달하려면, 유럽은 최소 저장률 80%에 도달하기 위해 작년보다 LNG를 거의 1,000만 톤 더 필요로 하고, 역사적 수준인 90%에 도달하기 위해서는 전년 동기 대비 약 1,500만 톤 더 필요합니다. 이는 유럽이 LNG에 얼마나 의존하는지를 보여주며, 특히 겨울을 앞두고 다른 역(분지)과 함께 한계(marginal) LNG 물량을 둘러싼 경쟁이 더욱 치열해지고 있음을 시사합니다. 유럽의 수입은 1분기 동안 12% 증가해 약 4,000만 톤에 이르렀는데, 3월에는 전월 대비 하락이 있었음에도 전년 동기 대비로는 보합세를 보였습니다. 이는 더 많은 화물이 동쪽으로 향하기 시작했기 때문입니다. 전 세계 시장 전반에서, 1분기 동안 가격 역학은 두 가지 뚜렷한 단계로 변화했습니다. 연초에는 기준 가스 가격이 완화되었는데, 시장에 추가 공급 4,000만 톤이 유입될 것이라는 전망을 반영한 것이었습니다. 1분기 JKM은 평균 $10.40/MMBtu였고 TTF는 $11.60/MMBtu였으며, 전년 동기 대비 각각 약 30%, 20% 하락했습니다. 중동에서의 교란 이후에는 명확한 가격 재산정이 나타났고, 선물 가격 및 포워드 커브가 MMBtu당 $3~$4만큼 더 높은 수준으로 이동했습니다.그럼에도 불구하고 규모가 유사한 수준의 혼란이 발생했음에도 불구하고, 이 가격들은 러시아-우크라이나 전쟁 발발 이후 2022년 수준보다는 여전히 훨씬 낮은 수준을 반영하고 있습니다. 우리가 보기에는 이는 시장이 이번 혼란이 일시적일 것이며 잠재적으로 빠르게 해결될 것이라고 기대하기 때문입니다. 반면 헨리 허브( Henry Hub ) 커브는 상대적으로 평평한 상태를 유지해 왔으며, 이는 안정적인 가격 기준점으로서의 위치를 재확인해 줍니다. 이것이 장기적으로 무엇을 의미하는지에 대해 다음 페이지로 넘어가 보겠습니다. 중동 지역에서의 혼란과 관련된 불확실성은 여전히 높으며, 우리는 지속적인 구조적 영향은 제한된 범위에서 그치면서 신속한 해결이 이루어지기를 계속 기대하고 있습니다. 그러나 그러한 가정 하에서도 향후 몇 년간의 공급 전망은 바뀌었습니다. 업계는 카타르에서 사실상 두 개의 액화 플레인(liquefaction train)을 잃었으며, 이는 약 12.8 mtpa의 용량에 해당합니다. 이 용량은 최대 5년까지 가동 중단 상태일 수 있습니다. 또한 이 지역에서 카타르의 노스 필드(North Field)와 아랍에미리트의 루와이스(Ruwais)에서 주요 확장 프로젝트들이 지연될 가능성이 큽니다. 왼쪽 차트에서 보듯이, 여름으로 유입(흐름)이 정상화된다고 해도, 2026년에 대해 이전에 예상되었던 성장분의 대부분, 아니 전부에 가까운 부분이 흡수될 것입니다. 방향성 측면에서 2026년은 이전에 예측되었던 것보다 훨씬 타이트하며, 이제 2027년은 더욱 구조적으로 제약된 상태가 됩니다. 특히 2026년 겨울을 향해 유럽 전역에서 나타나는 기록적인 저수위 저장 위치와 공급 역학을 고려하면, 제가 방금 논의한 2026년 겨울 이전에 2027년 겨울에서도 유사한 시나리오가 나타날 가능성이 큽니다. 이후에는 미국의 신규 프로젝트와 다른 지역의 상대적으로 규모가 작은 프로젝트들이 가동을 시작해 이번 10년의 나머지 기간 동안 생산을 점진적으로 끌어올리면서 순공급 증가가 다시 재개될 것으로 예상됩니다. 새로운 공급이 유입되기 시작해 물량 손실을 완전히 상쇄하고, 카타르 프로젝트들도 그 시점 이후 궤도에 복귀하면서 시장은 더 안정적으로 공급이 충분한 상태로 돌아올 것으로 기대합니다. 따라서 시기가 중요합니다. 하지만 대부분의 시나리오에서 단기 완충 여력은 크게 줄어든 반면, 다음 1~2년 이후의 더 광범위한 궤적은 비교적 변함이 없습니다. LNG 시장은 2030년 무렵까지 약 6억 톤까지 성장할 것으로 여전히 예상됩니다. 신규 공급이 가동되기 시작하면, 그 성장분이 가격을 완화하는 데 도움이 될 것으로 기대합니다. 이는 최근 몇 년간 지속적으로 높은 가격에 의해 제약을 받아 온 가격 민감 시장에서 특히 환영받을 것입니다. 무엇보다 수요 증가는 아시아의 기존 수입자부터 남아시아 및 동남아시아의 새롭게 부상하는 소비자들까지 다양한 시장에서 계속 견인되고 있습니다. 이들은 빠르게 고갈되는 자국 내 유전(필드)을 보완하기 위해 LNG가 필요합니다. 또한 러시아산 분자에 대한 완전한 금지가 유럽에서 계속되고 있으며, 이로 인해 LNG 시장에 대해 구조적인 수요 기반(anchor)이 형성되고 있습니다. Cheniere Energy, Inc.에서 우리의 초점은 일관됩니다. 전 세계의 광범위하고 성장하는 시장에 대해 신뢰할 수 있고 유연한 장기 LNG 공급을 제공하는 것이며, 이를 위해 고객 포트폴리오에서 장기 투자를 뒷받침하는 데 필요한 신용 프로필을 유지하면서도 접근성을 확장하는 직접 관계의 조합을 통해 수행합니다. 이러한 전략적 관계는 현재의 사업 및 인프라 투자뿐 아니라 우리의 확장에도 기반이 됩니다. 35개가 넘는 장기 신용도 있는 대안(상대방)과 함께, 우리는 그들에 대한 우리의 헌신과 차별화된 성과 기록을 확고하게 지켜가고 있으며, 이는 특히 지금과 같은 변동성 높은 시장 조건에서 고객들에 의해 인정받고 높이 평가되고 있습니다. 신뢰성에 대한 이러한 차별화는 중요한 상업적 자산이며, 우리는 오늘 고객들과의 협의를 진행하면서 SPL Train 7이 충분히 상업화되는 지금 시점에 CCL Train 4의 잔여분을 상업화하는 데 초점을 맞춰 이를 활용하고 있습니다. 따라서 오늘 우리가 목격하고 있는 혼란은 분명 상당하고 실시간으로 완전히 평가하기는 어렵지만, 장기적으로는 이러한 사건들이 훨씬 더 광범위하고 장기적인 성장 궤적 속에서 상대적으로 작은 ‘변곡점’으로 전환되는 경향이 있습니다.그 관점에서 보면, 신뢰할 수 있고 장기적인 LNG 공급에 대한 근본적인 필요와 이를 가능하게 하는 계약은 그에 따라 더욱 강화되고 있습니다. 이에 따라 저는 콜을 Zach에게 넘겨 우리의 재무 결과와 가이던스를 검토하도록 하겠습니다. Zach Davis: 감사합니다, Anatol, 그리고 좋은 아침입니다. 오늘 저는 당사의 재무 결과와 연간 전망이 개선된 사항을 논의하게 되어 기쁩니다. 슬라이드 11을 살펴봐 주십시오. 2026년 1분기 동안 우리는 연결 기준 조정 EBITDA 23억 달러를 초과했으며, 분배 가능 현금 흐름은 약 17억 달러였습니다. 2025년 1분기와 비교해 2026년 실적은 지난해 3단계(Stage 3)에서 1~4호기(Trains 1 through 4)의 실질적 완료에 따른 LNG 인도 물량 증가, 시설 상류 및 하류에서의 최적화(optimization)로 인한 기여 확대, 그리고 분기 중의 일회성 대체 연료 세액 공제를 반영합니다. 우리는 1분기에 당사 시설에서 생산된 LNG 6.46 TBtu를 수익(Income)으로 인식했습니다. 2026년 물량은 2025년보다 의미 있게 높지만, 2026년 물량은 2025년 4분기와 2026년 2월에 유리하게 작용한 수송 중(in-transit) 타이밍 역학의 영향을 받았습니다. 2026년의 나머지 기간을 보면, 1분기는 올해 인식되는 물량 기준으로 가장 낮은 분기가 될 가능성이 큽니다. 자산 생산이 가동을 본격화함에 따라, 나머지 기간은 3단계의 후속분이 순차적으로 온라인에 들어오는 데서 혜택을 받을 것으로 예상되며, 여기에는 1월 말의 중규모(midscale) Train 5와 조만간 최초 LNG 생산이 예상되는 Train 6가 포함됩니다. 또한 이번 여름에 계획된 주요 정비(turnaround)는 없고, 낮은 주변 온도는 4분기에 도움이 되어, 연도의 마지막 분기가 LNG 생산 및 수익(Income) 인식 기준으로 가장 높은 분기가 될 가능성이 큽니다. 추가로 1분기에 우리는 약 35억 달러의 순손실을 기록했는데, 이는 주로 장기 IPM 계약과 관련하여 주로 당사가 부담하는 미실현(실현되지 않은) 비현금 파생상품 영향, 그리고 천연가스 매입과 이에 상응하는 LNG 판매에 대한 회계 처리 방식의 불일치의 결과입니다. 파생상품 회계 처리와 IPM 계약의 장기적 지속 기간 및 국제 가격 기준(price basis) 때문에, LNG 커브가 변함에 따라 기간마다 공정가치(fair market value)가 변동하며, 이 점은 2021년과 2022년에도 GAAP 순이익 결과에 유사하게 영향을 미쳤던 것으로 기억하실 수 있습니다. 분기 중 국제 가스 가격이 상승하고 변동성이 확대되면서 미실현 비현금 손실이 발생했고, 그로 인해 분기 전체의 순손실도 커졌습니다. 이러한 미실현 비현금 파생손실과 이에 따른 법인세 및 비지배지분(noncontrolling interests) 영향까지 조정한 결과, 우리는 분기에 약 10억 달러의 양(+)의 조정 순이익을 창출했습니다. 이 조정 순이익 수치는 EBITDA와 DCF와 일치하며, 해당 분기의 재무 성과를 더 잘 반영합니다. 분명히 말씀드리면, 당사가 파생상품 또는 경제적 헤지로 회계 처리되는 IPM 계약을 이행해 향후 현금 흐름 변동성을 완화하는 과정에서, 이러한 미실현 매입-평가손익(mark-to-market losses)은 시간이 지나며 되돌려져, 마켓의 LNG 가격 노출이 IPM 계약 상대방에게 전달되는 방식으로 이 계약들로부터 의도된 그리고 상응하는 고정 액화 수수료(fixed liquefaction fees)를 실현함에 따라 매입-평가손익이 이익 쪽으로 전환될 것으로 예상합니다. IPM 계약은 보고되는 GAAP 순이익의 변동성을 유발할 수 있지만, 무엇보다도 그 계약들은 우리 SPAs와 유사하게 수십 년에 걸쳐 안정적인 장기 현금 흐름을 제공하여, 계약된 인프라 플랫폼과 현금 흐름 가시성을 뒷받침합니다. Jack과 Anatol이 언급했듯, 당사의 사업 모델은 시장 환경과 무관하게 번영하도록 설계되어 있으며, 자본 배분 계획 역시 마찬가지입니다. 분기 중 우리는 자본 배분의 핵심 축(capitl allocation pillars)에 약 12억 달러를 투입했는데, 이는 주로 자기자본과 현금 흐름으로 조달된 수익성 있는 성장(acc​retive growth), 자사주 매입과 배당을 통한 주주 환원(shareholder returns), 그리고 재무상태표(balance sheet) 관리에 해당합니다.1분기에는 5억 달러 이상을 투입해 약 270만 주를 자사주로 재매입했으며, 분기 동안 주가가 움직인 점을 고려할 때 프로그램의 기회주의적 성격을 보여주었습니다. 연초 이후 주식 변동성이 있었지만, 당사의 규율 있는 가치 기반 재매입 계획은 설계대로 작동하고 있으며, 현재 승인 범위 내에서 남은 90억 달러(9 billion) 이상을 계속 기회주의적으로 배치하고 있습니다. 이는 재매입 활동을 안내하는 프레임워크에 따라 이루어지며, 10년 말 무렵에 약 1억 7,500만 주가 유통(상장)되도록 하는 현재 목표를 향해 나아가고 있습니다. 1분기에는 보통주 1주당 0.555달러의 배당을 선언했으며, 보통주 주주에게 1억 1,600만 달러 이상에 해당하는 배당을 지급한 것입니다. 당사는 이번 10년이 끝날 때까지 매년 약 10% 수준으로 배당을 성장시키겠다는 약속을 지속하고 있습니다. 배당과 기회주의적 주식 재매입 계획의 조합을 통해 달성되는 주주 환원은 투자자들에게 핵심 가치 제안으로, 시간이 지남에 따라 고정적이고 성장하는 배당과 Sabine Pass 및 Corpus Christi에서의 지분 확대를 제공하는 한편, 장기 자본 배분 계획에 필수적인 재무 유연성도 유지합니다. 재무상태표로 전환하면, 당사는 분기 중 보유 현금으로 부채를 2억 5,000만 달러 이상 상환했으며, 잔여 SPL 2026 어음을 완전히 상환하고 SPL 2037 어음의 일부를 상각했습니다. 또한 3월에 CEI에서 2030년 만기 어음 10억 달러와 2056년 만기 어음 7억 5,000만 달러를 발행했는데, 이는 당사의 최초 30년 만기 발행이며, 20세기 후반까지 만기 구조를 연장함과 동시에 장기 LNG 계약 목록이 늘어나는 흐름과 함께 진행된 것입니다. 일부 조달금으로는 Corpus Christi의 기간대출 중 이미 인출된 5억 5,000만 달러를 선지급했으며, 사용하지 않은 커밋먼트 6억 달러를 추가로 취소했습니다. 당사는 계속해서 상당한 유동성을 유지하고 있으며, Cheniere Energy, Inc. 그룹 전반에서 연결 기준 현금 약 18억 달러와 미인출 리볼버 및 기간대출 여력이 수십억 달러에 달합니다. 또한 분기 중에도 신용평가 기관으로부터 인정을 이어갔는데, Moody’s가 CEI와 CCH의 무담보 어음에 대한 신용등급을 각각 Baa2와 Baa1로 상향 조정했으며, 모두 전망은 안정적이었습니다. 이제 두 프로젝트 모두 하이-BBB 등급에 해당하며, 세 개 신용평가 기관 모두 무담보 기업 수준에서는 중(中) BBB 또는 그 이상입니다. 분기 동안 당사는 성장 자본을 약 10억 달러 규모로 당사 사업 전반에 투입했으며, Stage 3 및 중규모 8, 9의 건설 진행, SPL 및 CCL 확장 프로젝트의 개발, 그리고 중규모 열차가 완공됨에 따라 장기적으로 Corpus의 증분 전력 수요를 지원하기 위한 Gregory Power Plant도 함께 추진하고 있습니다. 분기 성장 CAPEX 10억 달러 중 약 3억 달러는 자기자본으로 조달되었고, 약 7억 달러는 계획대로 지연인출 방식의 Corpus Christi 기간대출과 최근 CEI 채권 조달(발행) 대금 일부를 통해 효율적으로 부채로 조달했습니다. 당사는 올해 말 Sabine Pass의 Train 7에 대한 지출을 늘릴 것으로 예상합니다. 이는 내년 초에 예상되는 최종투자결정(FID) 이전에 Bechtel로의 제한적 착공지시가 내려질 수 있다는 가능성을 예산에 반영해 두었기 때문이며, 그래서 이번 분기에는 CQP 분배의 변동(가변) 구성 요소를 조정(flexing)함으로써 CQP에 현금을 보유하고 있습니다. 앞으로의 관점에서 보면, 당사는 현금흐름 전망 내에서 규율 있는 성장 목표를 충분히 재원으로 뒷받침할 수 있는 매우 탄탄한 위치에 있으며, 동시에 투자등급 수준의 강한 신용 지표와 경기 순환을 거치면서 주주 환원을 위한 중요한 재무적 유연성을 유지하고 있습니다. 이제 슬라이드 12로 넘어가서, 2026년 재무 가이던스와 연간 전망이 상향 조정된 내용을 말씀드리겠습니다.오늘 우리는 2026 회계연도 전체 기준(연결) 조정 EBITDA 및 가분현금흐름의 가이던스 범위 중간값을 각각 5억 달러와 4억 달러 상향 조정하고 있으며, 그 결과 예상(연결) 조정 EBITDA는 72.5억~77.5억 달러로, 가분현금흐름은 47.5억~52.5억 달러로 늘어날 것으로 예상됩니다. 우리는 연간 CQP 분배 가이던스도 주당 보통 유닛 기준 3.10~3.40달러로 유지하고 있습니다. 이번 상향 조정은 몇 가지 주요 요인에 기인합니다. 즉, 연간 생산 전망의 증가, 개선된 마진 전망, 그리고 시설 상류와 하류 양쪽에서 연초 이후 이미 확정된 최적화 활동의 기여 등이 포함됩니다. Jack이 언급한 것처럼, 공급 가스 조성 변동성과 관련된 지속적인 디벗틀넥킹 및 탄력성(resiliency) 노력의 결과로 기존 트레인들의 이용률이 증가했고, 또한 스테이지 3의 나머지 트레인들에 대한 일정이 앞당겨지면서, 우리는 2026년 생산 전망을 약 100만 톤—연간 약 5,200만~5,400만 톤—으로 상향 조정하고 있습니다. 이로써 올해 CMI에 사용할 수 있는 추가 물량이 해제됩니다. 이번 증가와 분기 중에도 이어지는 당사 팀의 전방 판매(forward selling)에도 불구하고, 우리는 2026년에 남아 있는 미판매(open) 물량이 100만 톤 미만—50 TBtu 미만—일 것으로 여전히 전망하고 있습니다. 따라서 현재로서는 시장 마진이 1달러 변동할 경우 EBITDA에 대한 영향이, 역시 연간 기준 5,000만 달러 미만일 것으로 예상합니다. 연중 나머지 기간에 대해 개방 노출(open exposure)이 매우 적음에도 불구하고, 결과가 여전히 여러 요인의 영향을 받을 수 있기 때문에 특히 글로벌 에너지 시장의 지속적인 변동성뿐 아니라, 생산 전망의 변동성, 스테이지 3에서 트레인 6과 7의 실질 완료에 대한 램프업 및 구체적인 시점, 연말 전후 특정 화물의 타이밍, 연중 나머지 기간 동안의 추가 최적화 활동의 기여, 그리고 Henry Hub 변동성이 마진을 끌어올리는 데 미치는 영향 등을 감안하여 우리는 5억 달러 가이던스 범위를 유지하고 있습니다. 우리가 연중 진행하면서 이러한 변수 중 일부를 확정해 나갈수록, 과거에 해왔던 것처럼 이 범위를 더 타이트하게 조정할 계획입니다. 1분기 실적과 수정된 가이던스 범위는 다시 한 번, Cheniere Energy, Inc.가 당사 플랫폼을 활용하고 시장 신호에 대응하며, 사업 전반에서 최적화 기회를 발굴하는 한편, 신용도 있는 거래상대방으로부터 발생하는 장기 고정 수수료 현금흐름(long-duration fixed-fee cash flows)이라는 기반 위에 구축된 고도로 계약된 사업 모델을 유지할 수 있는 능력을 강조합니다. 아울러 Sabine과 Corpus에서 추가적인 수익 증대형 브라운필드(brownfield) 성장을 위한 자금을 조달하는 한편, 연도마다 신뢰할 수 있는 형태의 자사주 매입과 배당을 통해 주주 환원을 동시에 늘려 나갈 계획을 세우면서, 이러한 확신은 더욱 강화되었습니다. 이러한 예측 가능한 현금흐름은 지난 10년 더의 기간 동안 우리가 구축해 온 500억 달러가 넘는 천연가스 인프라 플랫폼뿐 아니라, 절제된(all-of-the-above) 자본 배분 프레임워크에도 필수적이며, 현 시점의 시장 환경 속에서도 이 접근법의 경기 전반을 관통하는(through-cycle) 견조한 가치가 더욱 강화되었다고 볼 수 있습니다. 앞으로도 우리는 전 세계의 이해관계자들에게 수십 년에 걸쳐 유연하고 안전한 LNG를 계속 안정적으로 제공하는 동시에 의미 있는 장기 가치를 제공할 수 있도록 안전하고 신뢰할 수 있는 운영을 유지하는 데 집중하겠습니다. 준비된 발언은 여기까지입니다. 시청해 주셔서, 그리고 Cheniere Energy, Inc.에 대한 관심을 가져 주셔서 감사합니다. 진행자(Operator)님, 이제 질문을 받기 위해 전화선을 개방할 준비가 되었습니다. 진행자(Operator): 감사합니다. 전화로 연결하셨고 질문을 하고 싶으시면, 전화 키패드에서 별 1(star 1)을 눌러 신호를 보내 주십시오. 스피커폰을 사용 중이라면 신호가 장비에 도달할 수 있도록 음소거 기능을 꺼 주시기 바랍니다. 큐에 다시 합류하기 전에 질문 1개와 후속 질문 1개로 제한해 주십시오. 다시 말씀드리지만 질문을 하시려면 별 1을 누르시면 됩니다.JPMorgan의 Jeremy Bryan Tonet에게서 저희 첫 질문을 받겠습니다. Jeremy Bryan Tonet: 안녕하세요, 좋은 아침입니다. 오늘 여러 가지 설명해 주셔서 감사합니다. 몇 가지 발언에 대해 조금 더 확장해서 말씀드리고 싶었습니다. Anatol, 현재 고객과의 대화에서, 중동의 혼란을 고려할 때 신뢰성과 Cheniere Energy, Inc.의 그동안의 실적을 바탕으로 미국 LNG에 대한 톤이나 수요 욕구를 어떻게 설명하시겠습니까? 그리고 동시에, 상대적으로 더 높은 가격이 LNG 전반에 대한 수요에 어떤 영향을 미치는지—이 두 가지 요인이 대화에서 어떻게 흘러갔는지 궁금합니다. Anatol Feygin: 감사합니다, Jeremy, 좋은 아침입니다. 우리는 매우 바람직한 위치에 있습니다. 플랜트가 더 잘 가동되고, 보시는 것처럼 추가 물량도 있고, 장기적으로 중요한 거래처가 딱 서너 명의 ‘도너티브(counterparties)’가 아니라, 이 세 자리(three dozen) 규모의 핵심 장기 거래처만 가지고 있기 때문에, 우리는 이러한 핵심 관계를 지원하는 데 집중할 수 있고, 지난 몇 달 동안 바로 그렇게 해왔습니다. 상상하실 수 있듯이, 이들 가운데 여러 참여자들의 초기 반응은, 월 700만 톤의 이 물량이 대체되기 때문에 단기적으로 불이 꺼지지 않도록 충분한 공급이 있는지 확인하는 것입니다. 그들을 지원할 수 있다는 점이 관계를 더 넓히고 더 깊게 만드는 데 도움이 되고 있으며, 실제로 그러한 여러 미팅/협업에서 상당한 순풍(tailwind)으로 작용하고 있습니다. 장기적으로는, 2020년의 코로나처럼, 뒷거울(rearview mirror)을 보면 이 같은 중단은 작은 ‘순간의 착시(blip)’일 뿐이라고 생각합니다. 다만, 우리가 기대하던 것에 비해 대략 12~18개월 정도 지연되면서 그 동학은 바뀌었지만, 전체적인 궤적은 그대로였습니다. 우리는 이 이슈가—그리고 바라건대 이 이슈도—유사할 것으로 기대합니다. 우리는 매우 좋은 위치에 있습니다. 우리는 상대적으로 큰 추가/증분(incremental) 상업 계약 없이도 성장 목표를 뒷받침해야 하고, 분명히 이것이 매우 ‘저렴하고(affordable), 신뢰할 수 있는(reliable)’ 제안이라는 점을 이미 증명해 왔습니다. 그리고 Cheniere Energy, Inc.는 고객의 이러한 장기적 야망을 지원하는 데 도움이 되는 훌륭한 거래 상대방(counterparty)입니다. Jeremy Bryan Tonet: 알겠습니다. 그 설명이 타당하네요. 그다음 운영과 실행 쪽으로 넘어가고 싶습니다. Corpus 확장에 대해 조금 더 말씀해 주실 수 있을까요? 해당 일정 측면에서 좀 더 앞서가는 것처럼 보이는데요. 동시에 약간 더 많은 처리(용량) 역량을 끌어내는 것도 가능하셨다고 들었습니다. 어떤 병목(bottlenecks)을 해결할 수 있었고, 또 무엇까지 가능할 여지가 있을까요? Jack A. Fusco: 감사합니다, Jeremy. 제가 준비된 발언에서 말씀드린 것처럼, 운영과 생산 엔지니어링 측면에서 우리가 해낼 수 있었던 일들에 대해 매우 만족하고 있습니다. Corpus에서는 Bechtel이 보장한 일정보다도 열차(trains)가 훨씬 더 빨리 들어오고 있을 뿐만 아니라, 램프업(ramp-up)도 더 높고 더 안정적이었습니다. 팀이 그 작은 미드스케일(midscale) 열차를 만드는 방법을 정말로 배웠고, 그 결과 우리에게는 아주 좋은 물량이 나오고 있습니다. 저는 이러한 학습이 최소한 6, 7, 8, 9번 열차에도 계속 반영될 것으로 기대합니다. 또 하나 유용했던 점은, Sabine Pass와 Corpus Christi 모두에서 공급 가스(feed gas)의 변동성을 처리하기 위해 몇 가지 서로 다른 운영 모드(operational modes)를 알아냈다는 것입니다. 우리는 좋은 용제(solvents) 공급업체들과 협력해서 해동(defrost)의 필요성을 완화하기 위해 용제를 활용하는 창의적인 방법들을 마련했습니다. 지금 당장 우리가 사용하는 도구(toolkit)에는 수백 가지 다른 것들이 있고, 우리는 그것들을 매일 하나도 빠짐없이 활용하고 있습니다. 그리고 모두가 의미 있는 수준의 추가 생산으로 합쳐지고 있는 것 같습니다. 바로 이것이 우리가 이번 가이던스(guidance) 상향에서 보여드리고 있는 내용입니다. Zach Davis: 그리고 성장과 확장과 관련해서, 관점을 잡아드리기 위해 설명드리면, 지금 화이트보드(whiteboard)에는 SPL Train 7이 나와 있습니다. CQP 배분(distribution) 가이던스와 우리가 Q1에서 도달한 수준을 보면, 우리는 올해 말에 LNTP를 시작할 수 있고, 다음 해 초에 이 프로젝트에 대해 허가(permit)를 받은 상태에서 FID를 할 수 있는 위치에 있기 때문에, 지금은 현금을 유보하고 있습니다. Corpus 확장은 조금 뒤처져 있는데, 이는 Trains 8과 9에서 FID와 NTP를 공식적으로 발표한 이후에야 허가를 신청했기 때문입니다.하지만 그건 전반적으로 상황이 좋고, 예컨대 내년 중~말쯤 허가를 받을 수 있을 것으로 추적되고 있습니다. 아나톨에게 드렸던 이전 질문의 맥락에서, 아직 사용되지 않은 SPAs 약 1,000만 톤이 오늘날까지 FID 프로젝트의 기반이 되도록 뒷받침하고 있다는 점을 고려하면 SPAs에 대해서는 매우 엄격하게 접근할 수 있습니다. 그 정도면 SPL Train 7 프로젝트와 디보틀넥킹까지 모두 커버하기에 충분하고, 코퍼스(Corpus) 확장의 첫 번째 단계에서도 첫 번째 트레인조차 상황이 좋습니다. 따라서 우리는 단지 어떻게 성장하고, 우리가 스스로에게 적용하는 파라미터—즉 업계 그 누구보다도, 특히 북미에서—를 지켜 나가는 데서 그치지 않고, SPAs에 대해서도 엄격하게 대응하면서 결국 장기적으로 회사에 가치를 창출하며 앞으로 나아갈 수 있습니다. Operator: 다음 질문은 Citi의 Spiro Michael Dounis 님께서 해 주시겠습니다. Spiro Michael Dounis: 감사합니다, 운영자님. 안녕하세요, 여러분. 계약과 관련해 살펴보면, 미국산 LNG에 대해 계약(체결) 물량의 물결이 나타날 것이라는 기대가 있는 것 같습니다. 근래까지의 관심이 주로 단기 공급을 채우는 데 있었다는 점을 이해는 하지만, 시장이 계약 물결을 예상하는 것이 맞는 건가요? 그리고 귀하의 논의를 바탕으로, Corpus IV 1단계가 연말까지 SPAs로 언더라이팅되지 않을 경우 놀라실 것인가요? Anatol Feygin: 감사합니다, Spiro. 전반적인 가설은 맞습니다. 선택지가 많지 않고, 이것이 볼륨을 소싱하기에 정말 좋은 곳이라는 점을 계속해서 입증하고 있습니다. 오늘날 NYMEX 경제성 기준으로 우리로부터 FOB 조건으로 인수하는 고객들은, 우리가 10년 넘게 보여준 신뢰성과 유연성을 바탕으로 대략 $6/MMBtu에 인수하고 있습니다. 지금이 아니라면, 우리 말고 누구고, 그리고 언제겠습니까? 다만 이 시장은 매우 경쟁적입니다. FID로 진행 중인 신뢰할 만한 프로젝트들이 있고, FID를 받은 프로젝트들 중에서도 아직 배치되지 않은 여유 용량이 많습니다. 우리는 그러한 상품화된 경쟁에 참여하지 않으면서 계속 대응할 수 있다는 점에서 운이 좋습니다. 우리는 파트너로 계속하고 싶은 상대를 선택해서 결정할 것입니다. 여러분은 앞으로도 지난 4~5년 동안 우리가 보여준 것과 같은 모습을 계속 보게 될 겁니다. 즉 기존 고객들과의 추가 물량 확보입니다. 우리는 Corpus Train 4에 이미 상당한 진전을 만들어 왔고, 연말이든 우리가 FID를 준비하는 시점이든, 이를 뒷받침할 수 있는 매우 좋은 상업적 위치에 있을 것으로 생각합니다. Spiro Michael Dounis: 감사합니다. 그리고 LNG 가격에 대해, 유럽이 저장을 다시 채워야 하고, 필요한 공격적인 카고 램프(아마도 2027년까지 이어질 수 있음)를 생각할 때, 왜 가격이 그렇게까지 강하지 않은 것에 놀라시나요? 그게 언제쯤 곡선(curve)에 반영될까요? ’27/’28을 넘어서는 구간에서도, 잔존 공급 이슈가 곡선을 적절히 반영하고 있다고 보시나요? Anatol Feygin: 가격이 지금의 수준이라는 사실에 놀랄 뿐입니다. 유럽과 아시아의 가격이 겨울로 갈수록 백워데이션(backwardated)되어 있습니다. 미국은 겨울에 중간 $4대로 들어가는 구간에서 50% 상승해 있지만, 전 세계 가스 시장은 이상하게도 백워데이션되어 있습니다. 러시아 가스 금지라는 정책과 함께, 유럽은 흐름(flow)을 감안해도 기록적인 수준의 저장량 저하에 처해 있고, 가격에 민감한 인도 아대륙도 이미 꺼져 버렸습니다. 우리는 올해 3분기와 4분기에는 전 세계적으로 물량을 두고 매우 공격적인 경쟁이 벌어지는 환경이 될 것으로 봅니다. 중국은 저장과 자국 생산을 다시 한 번 구원 밸브(relief valve)처럼 사용하는 데 훌륭한 역할을 해 왔습니다. 현재 상황은 어깨 기간(shoulder period)에 가려져 있고, 해협이 닫히면서 인도(deliveries)에 물리적인 혼란이 실제로 느껴지기 시작한 건 불과 한 달 전부터입니다. 우리는 연도 하반기에 가격이 어디로 갈지에 대해서는 매우 긍정적으로 보고 있으며, 이는 다시 2027년에도 반영될 가능성이 큽니다. 그러면 다시금, 까다로운 Zach의 신용 요건을 충족할 수 있는 당사자들에게 Cheniere Energy, Inc.의 장기 SPA가 얼마나 매력적인지 부각될 것입니다. Operator: 다음 질문은 Bank of America의 Jean Ann Salisbury 님입니다. Jean Ann Salisbury: 안녕하세요, 좋은 아침입니다. 당신은 과거에 Sabine Pass 7과 Corpus 4 이후, 블루스카이 성장 시나리오에서는 75mtpa를 넘는 향후 열차들이 Corpus 쪽에서 더 가능성이 높을 것이라고 말씀하셨습니다. 확장과 관련해 두 사이트 간의 트레이드오프를 이야기해 주실 수 있나요? 잠재적으로 다음 두 편의 열차인 Sabine Pass 7과 Corpus 4를 중심으로, 그리고 그 이후까지요? Jack A. Fusco: 안녕하세요, Jean Ann. Corpus는 손대지 않은 상태에 가까운 부지 500에이커를 추가로 확보했습니다. 우리는 그 토지를 기존 Sherwin Alumina 부지에서 매입했어요. 현재 그 부지를 환경적으로 바로 가동할 수 있도록 준비하는 작업을 하고 있습니다. 물 접근성이 매우 좋고, 바로 옆에 위치한 전력 플랜트가 있습니다. 저희가 소유하고 운영하는 Gregory Power Plant죠. Permian에 가깝습니다. 저희 파이프라인 시스템과 가스 공급을 위한 Agua Dulce까지는 40마일 정도의 스트로우 거리입니다. 성장해 나가기에 설득력 있는 다양한 이점이 있습니다. Sabine의 경우도 아직 부지는 남아 있지만, 그중 상당 부분이 습지라서 적절하게 완화해야 하고, 그게 비용을 추가합니다. 그리고 몇 가지 다른 뉘앙스도 있고요. 긍정적인 측면에서는 Sabine에 이미 3개의 베르스(berth)가 있습니다. 그래서 전혀 불가능한 건 아니지만, 첫 단계 이후의 추가 성장은 아마도 Sabine보다 Corpus에서 먼저 일어날 가능성이 더 높다고 저는 느낍니다. 그리고 그건 우리가 지금 있는 위치보다 훨씬 먼 미래의 일이죠. Operator: 다음 질문은 TD Cowen의 Jason Gabelman께서 해주겠습니다. Jason Gabelman: 질문을 받아주셔서 감사합니다. 먼저 2026년 EBITDA 가이던스에 대해 말씀드리겠습니다. 보통 여름 유지보수 이전 시기에는 연중 초반이라 더 보수적으로 보시는 편인데요. 올해 유지보수가 더 낮은 쪽으로 가이드를 하고 계신 것처럼 보이므로, 현재 시점에서 계획에 반영된 보수성이 조금 덜한 건가요? 그다음 후속 질문은, 전 세계적으로 정부들이 더 높은 글로벌 가스 가격에 대응해 무엇을 하고 있는지에 대한 겁니다. 지난 5년 동안 두 번째로 나타나는 높은 수준이면서도 매우 변동성이 큰 가격 구간인데요. 특히 아시아 국가들에서 가스를 벗어나 석탄과 재생에너지에 대한 장기 계획으로 더 전환하는 움직임을 보셨나요? Zach Davis: 연중 초반에는 우리가 자주 보수적이라는 말을 많은 애널리스트들이 하긴 하지만, 우리는 과도하게 약속하지는 않습니다. 우리의 초기 가이던스는 예산과 목표를 세우는 방식과 일관됩니다. 이번에 가이던스를 올릴 수 있었던 이유는 몇 가지가 있습니다. 생산이 순조롭게 진행되고 있다는 점도 있고요. 중규모 열차들이 더 빨리 가동에 들어오며, Bechtel과의 팀워크를 통해 램프업도 더 빨리 이뤄졌다는 점입니다. 여기에 더해, 지난해 이후 수행해 온 회복탄력성(resiliency) 작업도 생산을 끌어올렸습니다. 그 결과 마진 기준으로 대략 9~10달러 범위에서 약 4억 달러가 추가됩니다. 또한 마지막 콜 이후 100만 톤 미만의 적은 규모에서 마진이 올랐는데, 그것도 약 1억 달러 정도를 더하는 효과가 있습니다. 최적화(Optimization): 아직 잠금(lock)되지 않은 최적화를 가정에 넣지 않습니다. 이미 잠금이 해제된 추가 최적화로 1억 달러를 더할 수 있었어요. Henry Hub는 2월 이후 올해 나머지 기간에 대해서는 약간 내려왔는데, 이것이 그중 일부를 상쇄했고, 그래서 총 5억 달러를 올린 것입니다. 우리는 이 범위에 대해 자신감이 있지만, 변수들이 있습니다. Henry Hub에서 0.50달러 변동이 생기면 약 1억 달러의 스윙이 발생하고, 6번과 7번 열차의 일정이 반 달 정도 움직이면 대략 5천만 달러 스윙이 됩니다. CMI 마진에서 1달러 변동마다 대략 5천만 달러 또는 그 이하이고요. 전체 LNG 생산 변동성은 10 TBtu 기준으로 플러스/마이너스 1억 달러입니다. 그리고 O&M은 통상 플러스/마이너스 2천만 달러입니다. 이 모든 것을 합치면, 그래서 저희는 5억 달러 범위를 고수하는 겁니다. 우리는 과도하게 잘해내는 쪽을 선호합니다. Anatol Feygin: 가스에서 전환(피벗)하는 문제에 대해 질문하신 것과 관련해, 우리는 아직 그 움직임을 실제로 보지 못했습니다. 이 혼란은 아직 초기에 가깝고, 시장은 처음에는 해결이 빠를 것이라고 생각했죠. 몇 주 안에 정상화될 것이라고 보지는 않습니다. 우리는 몇 달 단위로 봅니다. 우크라이나 전쟁 이후에는 몇몇 정부가 이동하는 모습을 보긴 했지만, 지금은 그런 걸 보지 못하고 있습니다. 장기 거래를 할 수 있는 주체들은, 저희로부터 제공받는 장기 가스 가격이 계획 범위 안에 있거나, 심지어 그보다 낮은 수준으로 제공되고 있다는 것을 보고 있습니다.신용도가 있고 장기 계약을 수행할 수 있으며 현물 가격에 휘둘리지 않는 기업들은 재검토할 이유가 없습니다. 큰 판을 놓고 보면 LNG는 1차 에너지의 약 3%에 불과합니다. LNG는 세계를 위한 해법이 아니라, 안정성·간헐성·배출을 보완하는 세련된 방식입니다. 우리는 이것이 머지않아 뒷전으로 밀려날 것이라 낙관하며, 2040년에 우리가 기대하는 7억 톤 플러스 시장 규모로 세계는 계속 성장할 것입니다. 운영자: 다음 질문은 Research and Advisory의 Alexander Bidwell 님이 해 주시겠습니다. Alexander Bidwell: 좋은 아침입니다. 시간을 내주셔서 감사합니다. Corpus와 SPL의 향후 확장을 살펴보면, 미국 걸프 지역의 다양한 프로젝트에서 노동 경쟁이 상승하는 양상을 보고 있습니다. 향후 Sabine과 Corpus 확장에 대해 EPC 비용 측면에서 그 영향이 파급될 것으로 예상하시나요? Jack A. Fusco: 우리의 FID(최종 투자 결정) 시점은 Bechtel의 현재 일정과 그들의 성장 전망과 아주 잘 맞을 것이라고 생각하고, 저희 미드스케일 인력(약 5천 명)과 관련해 어떤 문제도 보지 못했습니다. 그래서 저는 문제 없다고 봅니다. Zach Davis: 미드스케일에는 좋은 사이클이 있습니다. 올해 Stage 3를 완료한 뒤 8과 9를 진행하고, 그다음 내년부터 2028~2029년에 걸쳐 Sabine 7로 램프업하며, 그 이후에는 CCL 4로 램프업을 이어갑니다. 그 과정이 저희에게 유리하고, 최근 FID를 했거나 지금 당장 FID가 절실한 많은 프로젝트들과 비교하면 약간 일정이 엇갈려 있습니다. Alexander Bidwell: 감사합니다. 그리고 미드스케일 열차 성과와 관련해, 지금까지 OpEx와 유지보수 측면에서 기존의 대규모 열차와 어떤 차이가 있는지 감이 오실 수 있도록 설명해 주실 수 있나요? Jack A. Fusco: 아직은 조금 이르습니다. 지금까지는 대체로 비슷했지만, 더 많은 디보틀네킹을 계속하면서 미드스케일이 조금 더 높은 수준일 수는 있습니다. 우리가 더 많은 출력을 얻기 위해 수행하는 디보틀네킹 활동과 지속가능한 O&M(운영·유지보수)을 구분해 세그먼트화하기는 어렵습니다. 운영 경험이 조금 더 쌓일 때까지 시간을 더 주시면, 더 많은 투명성을 제공하려고 하겠습니다. Zach Davis: 한 가지 참고사항은 미드스케일 열차는 더 많은 전력을 필요로 하므로, 매출원가의 증가분에서 점진적으로 그 비용을 보게 되실 겁니다. 규모를 키우면 Corpus의 1,500만 톤급 다른 체계와도 간단히 그리고 일관되게 맞출 수 있습니다. 단지 다섯 대의 열차를 넘어 더 많은 규모로 가면 상대적으로 격차가 줄어들 것입니다. 다만 미드스케일은 더 많은 전력이 필요하므로, 그에 따른 영향은 어느 정도 다른 ‘버킷’에 담길 뿐입니다. 운영자: 다음 질문은 UBS의 Manav Gupta 님이 해 주시겠습니다. Manav Gupta: 좋은 아침입니다. 배당 외에도 자사주 매입으로 주주를 보상하는 몇 안 되는 미드스트림 기업 중 하나이시네요. 현재 환경과 창출 중인 잉여현금 규모를 고려할 때, 여기서 자사주 매입을 어떻게 생각하고 계신가요? Zach Davis: 현재로서는 자사주 매입에 대해 매우 긍정적으로 보고 있습니다. 저희의 자사주 매입은 기회적이면서도 규율 있게 진행하려는 목적입니다. 주가는 기본적으로 1분기에 200달러 미만에서 300달러까지 변동했는데, 우리는 약 202달러 수준에서 5억 달러 이상을 매입했습니다. 이는 규율과 기회 포착이 동시에 반영된 결과입니다. 지난해 3분기와 4분기에는 10억 달러가 넘는 금액을 매입했는데, 이는 상반기에 7억 달러 미만을 매입했고 배정분을 이월했기 때문입니다. 자사주 매입 배치는 분기마다 다소 들쭉날쭉할 수는 있지만, 자사주 매입을 위해 배정되고 유보된 현금은 그렇지 않습니다. 이것이 매우 안정적이며, 그래서 우리는 이 10년 동안 총 100억 달러 규모의 자사주 매입을 약속드렸던 것입니다. 또한 배당성향(배당+자사주매입)과 DCF의 비율을 보면 기본적으로 연간 약 50~60%로, 동종 업계 중 상단에 해당합니다. 사실상 이 정도 규모로 자사주 매입을 하는 곳은 저희가 거의 유일합니다. DCF가 성장하면 자사주 매입을 위한 현금이 더 늘어납니다. 우리는 내년 초에 SPL 7에 대한 FID를 집행하고, 내년 중~후반에는 Corpus의 첫 단계에 대해서도 FID를 진행하는 것을 예산에 반영하고 있습니다. 이처럼 현금 흐름을 유보해 두면서도 여전히 100억 달러를 약속하는 상황이므로, 자사주 매입은 분기마다 복리처럼 계속 누적될 것으로 기대하셔도 됩니다. 만약 FID가 단지 한 달이라도 지연된다면, 그만큼 단기적으로 자사주 매입에 사용할 수 있는 잉여현금흐름이 더 늘어납니다. 운영자: 마지막 질문은 Wolfe Research의 Burke Charles Sansiviero 님이 해 주시겠습니다. Burke Charles Sansiviero: 시간 내주셔서 감사합니다.이전 업데이트된 가이드에 잠겨 있지 않은 어떤 최적화도 반영하지 않고 있다는 점은 이해했습니다. 연중 남은 기간 동안, 다른 조건이 모두 같다는 가정하에, 잠재적 상방 최적화가 어떤 모습일 수 있는지 추가로 설명해 주실 수 있을까요? Zach Davis: 통합 플랫폼 전반에 걸쳐 어떤 것에서든 나올 수 있습니다. LNG에서 누구와 비교해도 우리가 가진 파이프라인 네트워크, 두 개의 시설, 그리고 단순히 CMI가 유휴 용량을 처리하는 것뿐 아니라 DES 계약과 IPM 계약까지도 갖추고 있다는 점에서 차별화된 우위가 있습니다. 이런 규모는 최적화할 수 있는 능력의 수준을 한 단계 다르게 해주며, 연말까지 추가 최적화가 더 있을 것으로 기대합니다. 지난 분기에는, Winter Storm Fern를 포함해, 필요할 때 미국 가스 시장에 일부 가스를 다시 공급할 수 있었습니다. 또한 2월 말 전쟁이 발발한 이후 선박 운임과 LNG 가격에서 급등이 있었는데, 그때도 필요로 하는 고객들에게 선박과 LNG를 공급할 수 있었습니다. 이런 것들은 실제로 발생했던 주 안에, 심지어 같은 주에조차도 예측할 수 없었던 것들입니다. 규모와 통합 플랫폼을 갖추고 있다는 점이 우위입니다. 지난 3개월 동안 우리는 Sabine과 Corpus 상류에서의 최적화의 일환으로 시설 상류에서 더 저렴한 가스를 매입했습니다. 그 결과 30 TBtu가 넘는 제3자 물량을 조달할 수 있었고, 이를 통해 운송을 확보하면서 특정 화물도 최적화할 수 있었습니다. 앞으로도 더 있을 가능성이 큽니다. 가이던스에서 보수적으로 잡는 한 가지 측면이 있다면, 현재의 대략 75억 달러 EBITDA 가이던스에는 그와 같은 추가분을 더 반영하지는 않는다는 점입니다. Anatol Feygin: 플랫폼이 계속 확장되고 이 트레인들이 가동되면서, 추가 DES 및 IPM 계약이 체결되면 그 계약들이 부담하는 추가 선적(Shipping)도 함께 따라옵니다. 오늘날 저희 포트폴리오에 포함된 선박 수는 역대 최고 수준이며, 이는 계속 늘어날 것입니다. 다시 말해 장기 약정으로 지급되지만, 변동성을 활용할 기회를 우리에게 줍니다. 저희의 수정구슬은, 이 기회가 다음 주에 어디에 나타날지, 하물며 올해 하반기 동안 어디에 나타날지까지도 알려줄 만큼 충분히 좋지 않습니다. Burke Charles Sansiviero: 이해했습니다. 마진이 개선되면서, 정상보다 조금 더 이르게 2027년의 일부 미결(오픈) 노출을 선제적으로 헤지할 수 있었나요? Zach Davis: 우리는 현물(즉시) 연도와 때로는 그 다음 연도의 재무적 역량을 사용합니다. 변동성이 얼마나 클 수 있는지, 그리고 아시아로 향하는 냉방기 전환을 앞둔 어깨 시즌에 있고 유럽 쪽에서는 저장이 채워지는 기간이라는 점을 고려하면, 보통은 너무 멀리까지 재무적으로 헤지하려고 하지 않습니다. 2027년을 위한 재무적 헤지는 우선순위가 아닙니다. 다만 지난 콜 이후, 2027년의 오픈 용량을 100만 톤 이상 판매했습니다. 콜 당시인 2월 기준 마진은 4달러 미만이었는데, 현재는 6~7달러에 더 가깝습니다. 이런 상황을 보고, 그리고 구매 의향이 있는 매수자가 있을 때는 그 물량을 고정합니다. 저희는 이미 내년의 오픈 용량에 대해 어느 정도 진척을 이뤘고, 이는 현금흐름 가시성을 강화하며, 당연히 자사매입(buybacks) 같은 항목을 위한 현금 확보에도 도움이 됩니다. Operator: 이상으로 질의응답 세션을 마치겠습니다. 추가 또는 마무리 발언이 있으시면 컨퍼런스를 다시 진행하겠습니다. Jack A. Fusco: 안녕하세요, 저는 Jack입니다. Cheniere Energy, Inc.에 대한 여러분의 지원에 다시 한 번 감사드립니다. Operator: 이것으로 오늘의 콜을 마치겠습니다. 다시 한 번 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 해제하셔도 되며, 즐거운 하루 보내시길 바랍니다.