Kinder Morgan, Inc.

운영자: 좋은 오후입니다. 대기해 주셔서 감사드리며, 2026년 1분기 실적 결과 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [운영자 안내] 오늘 컨퍼런스는 녹음되고 있습니다. 이의가 있으시면 지금 연결을 끊으실 수 있습니다. 이제 기쁜 마음으로 Kinder Morgan의 회장 겸 최고경영자(Rich Kinder)에게 콜을 넘기겠습니다. Richard Kinder: 감사합니다, Michelle. 평소와 같이 시작하기 전에, 오늘 KMI의 실적 발표와 이번 콜에는 1995년 「미국 민사소송개혁법(Private Securities Litigation Reform Act of 1995)」 및 1934년 「증권거래법(Securities and Exchange Act of 1934)」의 의미에 따른 미래예측진술(forward-looking statements)과 더불어 일부 비(非)GAAP 재무지표가 포함되어 있음을 상기시켜 드리고자 합니다. 어떤 투자 결정을 내리시기 전에, 미래예측진술 및 비(非)GAAP 재무지표의 사용과 관련해 실적 발표 말미에 제시된 당사의 전면적 공시사항을 읽어보시고, 실제 결과가 해당 미래예측진술에서 예상되고 설명된 내용과 실질적으로 다를 수 있는 중요한 실체적 가정, 기대 및 위험 요인에 대해 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 최신 공시자료도 함께 검토해 주실 것을 강력히 권고드립니다. 이제 저는 이 투자자 콜을 준비하며, 지난 수년간 제가 해왔던 서두 발언의 문구를 되돌아보았습니다. 제가 말씀드린 대부분은 천연가스 수요의 미래와 그것이 Kinder Morgan 같은 미드스트림 에너지 사업자에게 미치는 긍정적 영향에 관한 것이었습니다. 거의 모든 경우에, 제가 제시할 수치가 실제로는 과소평가된 것으로 드러났습니다. 다시 말해, 주로 LNG(액화천연가스) 연료가스 수요의 성장과 전력 생산을 위한 천연가스 사용의 증가에 의해 견인되는 천연가스 수요는, 우리가 예상했던 것보다 훨씬 더 빠르게 성장해 왔습니다. 이제 저는 지난 콜 이후의 사건들이 성장 전망을 더욱더 긍정적으로 만들었다고 생각합니다. LNG 수요와 관련해서는, 최근 중동에서의 사건들이 분명 상당한 영향을 미칠 것입니다. 현재 시점에서는 궁극적인 결과가 확실히 명확하지는 않지만, 카타르의 액화(liquefaction) 시설에 대한 피해와 호르무즈 해협을 통한 선박 통항에 대한 지속적인 불확실성은 미국산 LNG에 대한 선호를 더 크게 만들 것이며, 가스 연소 발전(gas-fired electric generation)에 대한 성장 전망도 또한 상승했습니다. 이번 주에 공개된 한 기사에서 S&P Global Market Intelligence는 유틸리티 업체들이 향후 수년 동안 총 153기가와트(gigawatts)의 가스 연소 발전 설비 용량을 추가할 계획이며, 주로 데이터 센터를 위해 이들 설비의 상당 부분이 2030년까지 온라인에 가동될 예정이라고 보도했습니다. 이는 동일 그룹이 1년 전 제시했던 추정치의 두 배이며, 약 210개의 추가 천연가스 연소 시설을 건설하겠다는 계획을 반영합니다. 당사의 Kinder Morgan은 현재 전체 미국 가스 수요에 대한 전망이 2031년까지 이어지며, 그 해 수요는 하루 150Bcf(10억 입방피트)이고 올해 대비 약 27% 성장할 것으로 추정하고 있습니다. 요약하면, 천연가스 이야기는 탄탄한 근거를 갖고 있으며, Kim과 팀이 설명해 드릴 2026년에 대한 Kinder Morgan의 강한 출발은 이러한 관점을 뒷받침합니다. 다만 ‘떠오르는 물결이 모든 배를 띄운다’라는 옛말이 이 상황에도 어느 정도 적용될 수는 있지만, 분명히 이 긍정적인 이야기에서 다른 누군가들보다 더 많은 이익을 얻는 플레이어가 있을 것입니다. 저는 미드스트림 부문 전체가 그 수혜자가 될 것이라고 생각하며, 이는 투자 등급(Investment-grade) 신용으로 뒷받침되는 장기 처리량 처리계약(long-term throughput agreements)이 미드스트림 자산의 대부분을 떠받치고 있다는 점에서, 천연가스 성장 스토리에 투자할 수 있는 저위험 방식이기도 합니다. 3월에 발표된 한 연구에서 잉가 재단(The Inga Foundation)은 북미가 2050년까지의 시계열에서 하루 70Bcf의 신규 가스 파이프라인 용량이 필요하다고 추정했습니다. 그리고 저는 이러한 환경에서 Kinder Morgan이 매우 잘 해낼 것이라고 믿습니다. 그 이유를 말씀드리겠습니다. 우리는 가스 수요가 급격히 증가하는 지역에 위치한 훌륭한 자산들을 보유하고 있습니다. 우리의 전략은 그 자산들을 공격적이면서도 절제된 방식으로 확장하고 연장하는 데 집중하는 것입니다.이 말은 우리가 현재 목격하고 있는 무수한 성장 기회를 계속해서 찾아내고 추구할 것이며, 그 결과로 이어지는 프로젝트들을 제때, 예산 범위 내에서 완료하기 위해 착수할 것이라는 뜻입니다. 우리의 현금 흐름이 매우 탄탄하기 때문에, 우리는 주로 내부에서 창출되는 현금 흐름으로 이러한 프로젝트들을 재정 조달할 수 있을 것이며, 그리고 이러한 전례 없는 기회에 대해 강도 높고 끊임없는 집중을 약속드릴 수 있습니다. 이러한 전략은 해당 프로젝트들이 향후 수년 내 가동됨에 따라 우리의 EBITDA와 EPS를 상당한 수준으로 성장시키는 동시에, 강력한 재무상태표를 유지하고 배당도 계속 성장시킬 수 있게 해줄 것입니다. 제 생각에, 이건 성공을 위한 꽤 훌륭한 레시피입니다. 그럼, 이제 김에게 넘기겠습니다. 김벌리 덩: 알겠습니다. 고마워요, 리치. 정말 놀라운 1분기였습니다. 조정 EPS가 41% 상승했고, EBITDA는 18% 성장한 것으로 제가 기억하는 한 가장 좋았습니다. 무엇보다도 모든 부문이 25년 1분기 대비 성장세를 보였고, 모든 부문이 당초 예산을 초과 달성했습니다. 가장 큰 성과를 견인한 것은 천연가스였는데, 겨울 폭풍으로 인한 소각(번)과 북동부의 연장된 한파의 영향으로 혜택을 보았습니다. 이번 결과는 우리의 핵심 인프라가 지닌 가치와, 특히 수요가 높은 시기에 고객을 제공하는 데 있어 그 인프라가 수행하는 필수적인 역할을 반영합니다. 이번 분기 중 우리는 텍사스의 모뉴먼트(Monument) 파이프라인 시스템을 약 5억 달러에 인수하기로 하는 계약을 체결했습니다. 이 자산들은 기존 네트워크와 자연스럽게 맞물리며, 장기 계약으로 뒷받침되고 매력적인 멀티플로 인수되었습니다. 어제 HSR의 조기 종료를 받았으며, 이달 말까지 마무리(종결)할 것으로 예상합니다. 연간 가이던스 기준으로는, 모뉴먼트 인수에서 발생하는 어떤 기여도 제외하더라도 당사 EBITDA 예산을 3% 이상 초과할 것으로 이제 예상합니다. 그 초과 성과의 대부분이지만 전부는 아니고, 1분기에 기인합니다. 우리는 아직 한 해의 초반이기 때문에, 올해에 대한 기대에 대해 다소 보수적인 접근을 취했습니다. 하지만, 가스 그룹에서의 지속적인 초과 실적 및/또는 CO2 부문의 10% 헤지되지 않은 오일에 도움이 되는 더 높은 유가가, 연중 나머지 기간의 상방 여지를 제공할 수 있습니다. 2016년 이후 전체 천연가스 시장이 36Bcf(브이큐브) 이상 성장하면서, 당사의 5대 주요 천연가스 파이프라인 가동률이 90%를 넘게 되었습니다. 이 가동률과 더불어 2031년 일일 약 150Bcf로 예상되는 시장 성장 전망은 확장에 대한 필요와 기회를 모두 부각합니다. 이번 분기 우리의 확장 프로젝트 백로그는 101억 달러로 증가했으며, 직전 분기 대비 1억 4500만 달러 상승했습니다. 우리는 약 2억 3000만 달러 규모의 프로젝트를 가동에 투입했고, 데이터 센터 거래 3건을 포함해 3억 7500만 달러 규모의 신규 프로젝트를 추가했습니다. 백로그 멀티플은 6배 미만을 유지하고 있으며, 평균 가동 개시 시점은 2028년 1분기입니다. 프로젝트 백로그의 50% 이상을 차지하는 세 가지 최대 프로젝트와 관련해서는, 우리는 계속해서 일정과 예산을 지키고 있습니다. 공시된 백로그를 넘어, 우리는 다수의 확인된 기회를 적극적으로 추진하고 있습니다. 이 활동의 상당 부분은 전력 성장에 의해 주도되고 있으며, 이러한 기회들 중 의미 있는 양이 2026년에 승인된 프로젝트로 전환될 것으로 기대합니다. 이번 분기의 성과는 7만 8000마일의 파이프라인과 136개의 터미널이라는 우리의 전략적 포지셔닝, 그리고 에너지 인프라의 긴밀함(공급 부족/타이트함)을 보여줍니다. 앞으로 우리는 101억 달러 규모의 프로젝트 백로그를 성공적으로 완료하고, 그 백로그에 더 추가하며, 투자자들에게 엄청난 가치를 제공할 수 있을 것이라고 확신합니다. 그리고 그럼, 이제 대서에게 넘기겠습니다. 댁스 샌더스: 고마워요, 김. 천연가스 사업부부터 시작하겠습니다. 운송 물량은 2025년 1분기 대비 이번 분기 8% 증가했는데, 주로 테네시 가스 파이프라인(Tennessee Gas Pipeline)에서 LNG 인입 가스(LNG feed gas) 인도가 늘어난 영향입니다. 천연가스 수집(가더링) 물량은 2025년 1분기 대비 이번 분기 15% 증가했으며, 대부분의 수집 및 처리 자산 전반에 걸쳐 증가했습니다. 가장 큰 영향은 헤인스빌(Haynesville) 시스템에서 발생했습니다. Winter Storm의 강한 영향과 동북부 지역의 장기간 한파도 또한 물량을 더 높이는 데 기여했습니다. 앞으로도 우리는 자연가스 파이프라인 네트워크 전반에서 점진적인 프로젝트 기회를 계속 보고 있습니다. 예를 들어, 전력발전 부문에서 하루 10 Bcf를 초과하는 천연가스 수요를 공급하기 위한 프로젝트들은 현재 개발 단계의 여러 단계에 있으며, LNG 부문에서는 하루 3 Bcf를 개설했습니다. Products Pipeline 부문에서는 정제 제품 물량이 2025년 1분기 대비 해당 분기에 2% 감소했으며, 원유 및 콘덴세이트 물량도 2025년 1분기 대비 해당 분기에 12% 감소했습니다. 또한 원유 물량 감소의 대부분은 2025년 3분기에 NGL 전환을 위해 Double H 파이프라인을 운용에서 제거한 데서 설명됩니다. 두 기간 모두의 Double H 물량을 제외하면, 원유 콘덴세이트 물량은 2025년 1분기 대비 해당 분기에 2% 증가했습니다. Western Gateway와 관련해, 주 초에 발표된 공동 보도자료에서 언급된 바와 같이 KMI와 Phillips 66은 최근 제안된 Western Gateway Pipeline 시스템에 대한 성공적인 오픈 시즌을 마무리했습니다. 다음 단계는 화물선적업자(shipper)들과의 확정 운송 서비스 계약을 최종 확정하고, 가능하다면 KMI와 P66 간의 수용 가능한 조인트벤처 계약을 체결하는 것입니다. 언급된 확정 계약들에 대해 합의에 도달할 수 있다면, 우리는 향후 몇 달 안에 해당 프로젝트에 FID를 할 것으로 예상합니다. Terminals 사업 부문에서 당사의 액체 임대 용량은 거의 94%로 높은 수준을 유지하고 있으며, 시장 상황도 견조한 요율에 대한 지지 흐름을 계속 보이고 있습니다. 또한 휴스턴 선채널(Houston Ship Channel)과 Carteret의 핵심 허브에서 사용 가능한 당사 탱크의 가동률은 약 99%입니다. Jones Act 탱커 선단은 여전히 매우 우수하게 장기 계약되어 있습니다. 가능성이 높은 옵션이 행사된다고 가정하면, 당사 선단은 2026년까지 100% 임대, 2027년까지 97% 임대, 2028년까지 80% 임대로 계약되어 있습니다. 우리는 더 높은 시장 요율에서 선단의 상당 비율을 기회적으로 전세(차터)했으며, 임대 계약의 확정 커밋먼트 기간은 옵션을 고려할 때 3년 및 3년 초과 기준으로 평균 길이가 3년 이상입니다. CO2 부문은 Q1 2025 대비 2% 높은 오일—순 오일 생산 물량을 기록했는데, 이는 SACROC에서의 생산이 5% 증가한 데 힘입은 것이었습니다. NGL 물량은 5% 더 높았고, CO2 물량은 1% 더 높았습니다. 특히 RNG 물량은 해당 사업을 운영하는 팀이 그 자산들의 전반적인 운영을 개선하는 데 큰 진전을 이루면서, 시설의 가동률이 더 높아지고 탄화수소 회수가 더 늘어난 영향으로 63% 증가했습니다. 그럼 이제 David에게 넘기겠습니다. David Michels: 감사합니다, Dax. 먼저 분기 배당에 대해 주당 $0.2975를 선언하겠으며, 이는 연환산 $1.19로 2025년 대비 2% 증가한 수치입니다. 말씀하신 것처럼, 우리는 뛰어난 1분기를 보냈습니다. KMI에 귀속되는 순이익은 $976 million, EPS는 $0.44였습니다. 이는 각각 2025년 1분기 대비 36% 및 38% 높은 수준입니다. 이러한 매우 인상적인 성과는 전국 전반의 견조한 수요 펀더멘털과 전략적으로 포지셔닝된 자산, 그리고 동료들이 해당 기회를 포착하기 위해 보여준 숙련된 실행이 결합된 결과이며, 사업 부문 전반에서 성장도 확인했습니다. 자연가스 부문은 더 추운 평년 날씨로 인해 이미 높은 이용률을 보이는 자연가스 미드스트림 시스템 전반에 추가 수요가 발생하면서 가장 크게 성장했습니다. 다만 이 부문은 한파만이 아니라 성장 프로젝트, 더 높은 용량 판매, 집합(gathering) 물량, 그리고 수많은 자산 전반에서의 이용률 등 다른 요인에서도 성장했습니다. 제품 부문에서는 유리한 법원 판결 이후에 우리가 반영한 소급 요율 인상의 회복뿐 아니라 상품 가격의 개선으로 혜택을 보았습니다. 또한 터미널 부문에서는 액체 사업에서의 물량과 요율이 증가했을 뿐 아니라 스토리지 계약의 매수(buyout)에서 이익을 얻었고, 벌크 사업에서도 물량이 증가했습니다.2026년 연간 전체의 경우, 아직 연초라 시기상 이르긴 하지만, 조정 EBITDA 기준 예산 대비 3% 이상 유리할 것으로 예상합니다. 이는 추가 EBITDA 기여가 2억5천만 달러가 넘는다는 뜻입니다. 우리는 1분기에 분명히 좋은 성과를 냈고, 올해 나머지 기간에도 추가로 우위를 이어갈 것으로 기대합니다. 이는 천연가스 미드스트림 서비스에 대한 지속적인 강한 수요에 힘입은 것이고, 몬먼트(Monument) 인수에서 비롯되는 기여 역시 더해질 것입니다. 이제 재무상태표(대차대조표)로 넘어가겠습니다. 현금흐름을 계속 늘리고 자본 배분에 있어 엄격한 접근 방침을 지키는 가운데, 당사의 재무상태표는 계속해서 강화되고 있습니다. 순부채 대 조정 EBITDA 비율은 분기를 마감하며 3.6x로 반올림되었는데, 이는 연초의 3.8x에서 낮아진 것입니다. 3.6x 수준의 레버리지는 2014년 통합(컨솔리데이션) 거래 이전부터 기준으로, Kinder Morgan의 한 엔터티로서는 가장 낮은 수치입니다. 그럼에도 불구하고, 2026년 연말에는 레버리지가 약간 상승할 것으로 예상합니다. 연중 남은 기간 동안 자본 지출이 늘어날 예정이며, 몬먼트 인수의 EBITDA 기여는 연중 일부만 반영될 것입니다. 당사의 예산에는 2026년을 3.8x로 마무리하는 계획이 있었지만, EBITDA가 예상을 웃도는 흐름 덕분에 이제 2026년 연말은 3.7x로 끝낼 것으로 기대합니다. 그리고 이는 레버리지 목표 범위의 중간값(midpoint)보다도 충분히 낮은 수준을 유지하는 것입니다. 분기 동안 순부채는 8,200만 달러 증가했으며, 아래는 그에 대한 간략한 설명입니다. 영업활동으로부터 14억9천만 달러의 현금흐름을 창출했습니다. 배당에 6억5천만 달러를 지출했고, 총 자본(자본지출)에는 8억 달러를 사용했으며, 현금의 기타 사용처가 약 1억2천만 달러가 있어, 이는 순부채가 8,200만 달러 증가한 것과 거의 맞닿는 수준입니다. 신용평가기관들은 이제 우리의 강화된 재무 프로필을 완전히 반영했으며, 무디스가 당사를 Baa1로 상향 조정했습니다. 즉, 이제 3개 신용평가기관 모두에서 BBB+에 해당하는 수준입니다. 또한 재무부(기획재정부/재무 당국)는 3월에 가이던스를 발표했는데, 이를 통해 보너스 감가상각(bonus depreciation)을 모든 자산에 대해 보다 충분히 활용할 수 있게 되었습니다. 이로 인해 단기적으로 현금흐름에 긍정적인 효과가 생기고, 이는 추가적인 투자 여력도 창출합니다. 그럼 이제 진행을 킴(Kim)에게 넘기겠습니다. 김벌리 댕(Kimberly Dang): 미셸, 들어오셔도 되고, 질문 받겠습니다. 운영자(Operator): [운영자 지시] 첫 번째 발언자는 Jefferies의 Julien Dumoulin-Smith입니다. 익명 애널리스트: Julien을 대신해 Luke입니다. 분기 성과 정말 잘하셨습니다. 한 가지 여쭤보고 싶은데요. 예상되는 웨스턴 게이트웨이(Western Gateway) 스코핑을 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 예를 들어 초기 용량 직경(initial capacity diameter) 같은 부분, 그리고 총 프로젝트 비용이 어느 정도인지, 또한 해당 자산들이 기여하는 바를 감안할 때 파트너 간 자본 기여가 어떻게 배분될 가능성이 있는지 말씀해 주실 수 있을까요? 김벌리 댕: 몇 가지 말씀드리고, 그 다음에 마이크 가스와이트(Michael Garthwaite)가 추가로 보탤 수 있으면 하겠습니다. 제 생각에는 Dax가 코멘트에서 언급했듯이, 아직 JV(조인트벤처) 조건을 협상해야 하고, 그 결과에 따라 우리가 하는 자본 기여의 내용이 달라질 수 있습니다. 우리는 한 가지로는 자산 기여를 하고, 또 한 가지로는 현금 기여를 하게 될 것으로 기대합니다. 다만 그것이 정확히 어떻게 구성될지, 그리고 이 프로젝트의 총 비용과 그 밖의 세부 사항들은, 이 파트너와의 논의를 통해 프로젝트 FID(최종투자결정)가 통과되는 시점이 되어야 그때 가서 말씀드릴 수 있을 것 같습니다. 논의가 잘 진행된다는 전제 하에요. 마이클 가스와이트: 네. 그리고 용량 측면에 대해 말씀드리자면, 최종 운송 서비스 계약을 실행하기 위해 협의하면서 작업 중인 단계라 전체적인 디테일까지는 들어가고 싶지 않습니다. 다만 계속해서 공개해 오던 지도들을 보시면, El Paso에서 Phoenix로 이어지는 20인치 라인이 우리가 집중한 라인이며, 이는 지금까지 확보된 커밋먼트에 더해 그와 함께 제공되는 성장분까지 포함합니다. 익명 애널리스트: 훌륭합니다. 그리고 별도로, 발언에서 이에 대해 언급하셨는데요. 북동부(Northeast)를 바라봤을 때, 그쪽에서의 잠재적인 확장 가능성에 대해 혹시 말씀해 주실 수 있을까요?가스 탈탄소가 뉴잉글랜드로 더 많이 이루어져야 할 수도 있다는 인식이 점점 커지고 있습니다. 테네시가 그에 대한 잠재적 해결책이 될 수 있는지에 대해 어떻게 생각하시는지 궁금합니다. 그리고 해당 주의 그 지역에서 성장 기회를 다시 살펴보려면 주 및 지역 차원에서 어떤 점이 필요할지에 대해서도 말씀해 주실 수 있을까요? 김벌리 덩: 필요성은 분명히 있습니다. 다만 제가 보기엔, 우리가 여러 차례 말해왔듯이 주정부 허가에 대해 확실성이 있어야 하고, 프로젝트를 인수하기(언더라이팅하기) 위해 필요한 상업적 지원을 확보해야 합니다. 그리고 지난번에는 상업적 지원이 문제였습니다. IPP들은 장기 용량 계약을 맡으면 상환을 받을 수 있는 방법이 사실상 없거든요. 그래서 유틸리티가 있거나, 그 밖에 상업적 지원이 많지 않습니다. 따라서 상업적 지원과 허가가 있어야 한다고 생각합니다. 누군가는 레드카펫을 깔아줘야 합니다. 그리고 우리는 그 기회를 활용하고 싶습니다. 하지만 우리는 그 길을 한 번 이미 가봤습니다. 그 과정에서 상당한 규모의 자본을 손실 처리했어요. 그리고 저는 그걸 또다시 하지는 않을 것이라고 생각합니다. 오퍼레이터: 다음 발언자께서는 바클레이스의 테레사 천(Theresa Chen)입니다. 테레사 천: 모뉴먼트 파이프라인 인수의 배경에 대해 더 설명해 주실 수 있나요? 기존에 그 지역의 보유 자산만으로는 달성할 수 없었을 잠재적인 시너지나 성장 기회가 어떤 것들이 있나요? 그리고 밸류에이션을 생각할 때, 8.0배 미만의 멀티플을 달성한다는 점에서 ‘중기’가 정확히 어느 정도를 의미하는지 더 정밀하게 정의해 주실 수 있나요? 또한 추가적인 CapEx가 필요한가요? 8.0이 실제로 중기라면, 텍사스 역내(인트라스테이트) 가스 자산 전반의 현재 또는 LTM 멀티플은 어느 정도인지, 맥락을 제공하기 위해 참고 지표로 설명해 주실 수 있을까요? 김벌리 덩: 그건 꽤 구체적이네요. 좋아요. 몇 가지를 말씀드리겠습니다. 5억 달러(500 million) 말씀하신 대로, 이를 뒷받침하는 장기 계약이 있고, 이에 따른 가중평균 계약 수명은 약 9년입니다. 이 계약의 90% 이상이 유틸리티와 산업 부문이며, 신용등급이 좋습니다. 이 인수는 기존 자산에 잘 통합됩니다. 또한 우리가 이전에는 접근할 수 없었던 우리 시스템 내 일부 저장소(스토리지)에 접근할 수 있게 해줍니다. 클로징 이후에도 점진적인 추가 자본이 필요한 진행 중인 확장 활동이 있고, 그 확장 기회는 시간이 지나며 반영될 것입니다. 제 생각에는, 올해 말부터 그 부분이 시작될 것 같고요. 그래서 높은 한 자릿수 멀티플을 끌어내리게 되는 데에는, 주로 그 확장이 기여할 것으로 봅니다. 이와 연관된 저장소 측면의 시너지도 일부 있고, 그것에 대해서는 다른 분들이 설명해 주실 수 있을 겁니다. 데이비드 미켈스: 한 발 물러서서 몇 가지를 말씀드리겠습니다. 첫째, 이 시스템은 ‘라스트 마일(last mile)’ 수준에서 정말 잘 통합됩니다. 휴스턴을 거쳐 코프스 코리더(corp’s corridor) 아래쪽까지 연결되어 있습니다. 그래서 그 지역의 수요 프로파일은 매우 강하다고 봅니다. 또한 우리가 이미 추진 중인 것 외에, 질소 무(無) 공급의 추가 요소를 가져옵니다. 시간이 지나면 그 저(低)질소의 가치가 드러날 겁니다. 그리고 Kim이 언급했듯이, 이 자산들은 우리의 저장소와 맞닿아 있습니다. 즉, 독립적으로는 할 수 없는 방식으로 특정 가치를 잠금 해제할 수 있습니다. 이것이 3가지 주요 동인입니다. 그리고 다시 한 번 말씀드리지만, 제가 말하고 싶은 건—정말 잘 맞는 지도가(좋은 지도처럼) 있습니다. 제 생각엔 전반적으로 아주 잘 들어맞습니다. 테레사 천: 파사데나에서 터미널 서비스 계약을 조기 종료하고, 일련의 지급을 받는 것과 관련해서요. 1분기에 일시금(lump sum)을 인식하셨나요? 그렇다면 얼마였나요? 그리고 예상되는 손실 EBITDA는 얼마인가요? 김벌리 덩: 그것도 몇 가지 말씀드리겠습니다. 네, 일시금은 1분기에 인식됩니다. 그리고 제 생각에 이건 터미널 팀이 정말 잘 해낸 일입니다. 종료가 이루어졌고, 그들이 나가서 이 모든 탱크를 다시 채웠습니다. 그리고 이 모든 탱크는 장기 기준으로 다시 채워졌습니다.일부 사람들은 현재 그것을 이용하고 있으며, 연결성이 향상됨에 따라 시간이 지나면서 요율이 올라갑니다. 그리고 다른 고객 중 한 곳은 1년 정도 뒤, 그러니까 18개월 정도 뒤에 그 계약을 이용할 예정입니다. 하지만 그 사이에는 단기 기준으로 그 용량을 임대할 수 있습니다. 그래서 우리는 이 모든 부분을 메울 수 있었고, 요율은 시간이 지나면서 단계적으로 오르기 때문에, 매입되어 해지된 그 계약과 관련해 잃었던 수익을 대부분 상쇄할 수 있었습니다. 그 계약에는 제 생각으로는 1년이 조금 넘게 남아 있습니다. Michael Garthwaite: 2028년 1분기까지요. Operator: 다음으로 Scotiabank의 Brandon Bingham 님입니다. Brandon Bingham: 정제 제품 시장에서 나타나고 있는 몇 가지 동학을 주제로 조금 더 이야기해 보고 싶습니다. 특히 캘리포니아와 웨스턴 게이트웨이와 관련해서요. 스크린에 표시된 제품 가격과 글로벌 시장의 타이트함을 감안할 때 수요가 어떻게 변화하고 있나요? 그리고 그것이 프로젝트에 대한 어떤 확장 기회로 이어질 가능성이 있을까요? Kimberly Dang: 그게 프로젝트의 확장을 촉진한다고는 말하기 어렵습니다. 전반적인 수요가 캘리포니아에서 크게 달라진다고 보지는 않기 때문입니다. 여기서 글로벌 상황이 보여주는 것은 캘리포니아는 공급의 일부를 수입해야 하고, 그래서 성장 시장의 변동성에 영향을 받는다는 점입니다. 즉, 바다를 통해 상당한 양의 제품을 들여오는 대신, 텍사스와 미국 동부에서 공급을 들여오게 되는 겁니다. 또 다른 점은 이게 피닉스 시장을 뒷받침한다는 것입니다. 피닉스 시장도 현재 캘리포니아의 정제 역량에 의존하고 있거든요. 아시다시피, 여러 정유소가 문을 닫으면서 정제 역량이 감소했습니다. 그래서 캘리포니아와 아리조나가 국제 시장에 의존해야 하는 대신 국내 공급에 접근할 수 있게 해주는 훌륭한 해법이라고 생각합니다. Brandon Bingham: 알겠습니다. 도움이 됐어요. 그다음으로, 연중 나머지 기간 동안 초과성과에 대한 기대가 계속된다고 하셨는데요. 이게 이란 분쟁에서 비롯된 역학과 연결돼 있나요? 그리고 이 분쟁이, 제가 말하자면, 더 확실히 끝나거나 혹은 희망적으로는 끝이 보일 때 그 변화가 어떻게, 그리고 혹시 어떻게든 달라질 수 있을까요? Kimberly Dang: 네. 저는 중동 분쟁이 우리에게 미치는 영향이 제한적이라고 말하겠습니다. 물론, 저희 배럴 중 약 10%인 언헤지드 배럴 부문의 CO2 부문에서는 더 높은 원유 가격을 받고 있습니다. 제품 쪽에서 영향을 예상하실 수 있는 지점은 제품 가격 상승이 수요에 영향을 줄 수 있다는 부분인데, 현재까지는 그런 현상을 보지 못했습니다. 터미널 부문에서는요, 제 문서들은 정말 바빴습니다. 수출 문서도 매우 바빴고요. 따라서 그에 따른 기록적인 물량이 나왔습니다. 그래서 그런 이동에 따라 발생하는 부수적 수익은 소량이긴 하지만 저희가 얻고 있습니다. 다만 저희 탱크는 장기 계약으로 판매되며, 월별 창고 보관 요금, 즉 테이크웨이 계약 방식으로 운영됩니다. 그리고 천연가스는 단기에서는 크게 많지 않습니다. 물론 저희는 LNG 수출 시설로 많이 옮기고 있지만, 그것들은 장기 테이크오어페이 계약입니다. 하지만 Rich가 개회사에서 말했듯이, 장기적으로는 미국 LNG에 대한 점진적인 수요를 이끌 것으로 보입니다. Operator: 감사합니다. 다음으로 UBS의 Manav Gupta 님입니다. Manav Gupta: GCS 확장에 대해 좀 물어보고 싶고, 동시에 트라이던트 파이프에 대해서도요. 제가 이해하려는 것은, GCS 확장을 포함해 가스가 이스트 텍사스로 많이 이동하고 있고, 거기서 포트 아서와 헨리 허브로의 이동(이그레스)은 트라이던트 파이프까지 포함해 조금 더 시간이 걸릴 수 있다는 점입니다. 그러다 보니 휴스턴 선박 채널, Katy, Agua Duscher 사이에서 우리가 파악하는 바에 따른 가격의 어떤 디스럭션이 생길 수 있는지 이해하고 싶습니다. 페르미안에서 나오는 가스가 그쪽으로 더 쏟아지기 시작하면 그리고 이그레스가 더 오래 걸리게 되면, 이러한 지역화된 가스 시장을 어떻게 보고 계신가요? David Michels: 좋아요, Manav. 그건 제가 보기엔 두 가지로 나뉜 질문이었어요.자, 먼저 두 프로젝트 모두 순조롭게 진행되고 있습니다. 계속 전진하고 있고요. 이른바 수요·공급 측면의 기저(기반) 이탈, 그 외 여러 요소를 생각하면, 저는 일반적으로 선행(미래) 가격에 대해 코멘트하는 것을 피하려고 합니다. 하지만 근본적으로 말씀드리면, 앞으로를 볼 때는 언제나 어떤 이탈(dislocation)이 생길 수밖에 없습니다. 수요가 따로 들어오고, 그에 맞춰 공급이 넘어오면서 양방향으로 변화가 생기기 때문입니다. 그래서 제가 말씀드릴 수 있는 건—그 가능성은 있나요? 네. 제 말은, 현실은 또한 텍사스에서 전력 측면의 수요도 많이 늘어나고 있다는 점입니다. 텍사스 내 전력 성장에 대해 이야기하고 있어요. 그쪽에서는 시장 진입 속도(speed to market)가 매우 중요하고, 어쩌면 그 공급이 들어갈 자리가 있을 수도 있습니다. 이 정도로만 말씀드리고, 그 코멘트에서 여러분이 판단하시도록 하겠습니다. Kimberly Dang: 그리고 또 하나 말씀드릴 점은 자산 측면입니다. 당분간의 단기적인 가격 이탈로 인해 한계(margin)에서 약간의 이익을 얻고 있습니다. 물론 장기적으로는 그런 것들이 확장 프로젝트를 촉진합니다. 하지만 파이프(관) 기준으로는 대부분의 설비 용량이 장기 take-or-pay 계약에 따라 판매되고 있습니다. Manav Gupta: 완벽합니다. 그 전력 코멘트가 정말 도움이 됐어요. 제 짧은 추가 질문은 KMI가 다소 독특하다는 점입니다. 몇몇 경쟁사에는 없는 천연가스 저장 기회가 있으시더라고요. 12월에 FERC가 NGPL의 기존 저장시설에서 10 Bcf 확장을 승인했다고 했고요. 그리고 Bear Creek 저장시설에서도 오픈 시즌(open season)이 있었던 것으로 알고 있습니다. 그렇다면 포트폴리오에서 천연가스 저장 기회에 대해 조금 설명해 주실 수 있을까요? David Michels: 네. 아주 좋은 질문입니다. 저희가 이 수요가 들어오고 또 그 규모를 보면서, Rich가 언급한 것처럼 큰 차별점 중 하나가 미드스트림 기회이긴 하지만, 그와는 별개로 어떤 차별점이 더 있습니다. 저장(storage)이 저희에게 핵심 차별점이 될 것입니다. 저희는 현장에 설치되는 그 확장 작업을 진행 중이고요. 특히 Bear Creek은 아직 상업화되지는 않았지만, 그 작업을 진행하고 있습니다. 그리고 저희는—저희의 입지 전반에 걸쳐—이 저장을 검토하고 있습니다. 단기적인 이탈을 활용할 수 있을 뿐 아니라, 장기적으로는 이 대규모 수요 거점들이 필요로 하게 될 운영상 밸런싱(균형) 요구를 생각해 볼 때도 그렇습니다. 즉, 가스를 저장에 주입하고 또 상당히 빠른 시점에 저장에서 다시 인출할 수 있는 능력이 그들의 운영에 매우 중요할 것입니다. 저희는 바로 이 부분에서 상당히 잘 차별화된다고 생각합니다. 현재 700 Bcf가 넘는 저장 규모가 실제로 검토·운영되고 있고, 운영 기반(footprint) 관점에서 더 확장하려고 노력하고 있습니다. Operator: 다음으로 Wells Fargo의 Michael Blum 님입니다. Michael Blum: 가능하다면 질문은 한 번에 전부 하겠습니다. 먼저 첫 질문은 자본 배분(capital allocation)과 관련된 것으로, Momentum 이 딜과 Western Gateway 이 두 가지를 모두 포괄합니다. 핵심은, 6배의 투자 배수 투자 기준에서든 그 이상에서든 상당한 수준의 가스 파이프라인 투자 기회가 있다는 점입니다. 그래서 Momentum에서의 전략적 시너지에 대해서는 이미 말씀하셨다고 보는데요. 그럼 Western Gateway에서는, 이 프로젝트의 수익률이 가스 파이프라인 투자와 경쟁할 필요가 있다고 보면 될까요? 그리고 두 번째 질문은 Western Gateway에 대해 구체적으로 여쭤보겠습니다. 만약 이 프로젝트를 위해 기존 파이프를 서비스에서 제외해(철수시켜) 발생하는 EBITDA가 있다면, 그 부분이 전체 프로젝트 경제성(economics)에 반영된다고 명확히 이해해도 될까요? Kimberly Dang: 좋아요. 그럼 이렇게 답할게요. 첫 번째 질문을 자연가스 프로젝트를 보는 방식과 Western Gateway를 똑같이 보느냐는 거죠. 제 생각에는—그건 달라요. 자본 배분 전략에는 변화가 없습니다. 저희는 계속해서 항상 그래왔던 것과 같은 범위에서 위험 조정(risk-adjusted) 수익을 목표로 합니다. 따라서 네, 이는 자연가스와 경쟁합니다. 그래서 접근법에도 변화가 없습니다. 또한—질문하신 내용 중 '저희가 만약—'이라는 부분에 대해 말씀드리면, 저희는 추가 자본을 투자하고, 그에 따라 EBITDA가 증분(incremental)으로 늘어나며, 이 프로젝트를 진행하기 위한 투자 수익이 괜찮게 나오는 방식이 될 겁니다. David Michels: Mike, 한 가지만 확인하겠습니다. 우리는 모멘텀(momentum)이 아니라 모뉴먼트(monument) 파이프라인을 구매하는 겁니다. Operator: 다음 호출자는 뱅크 오브 아메리카의 Jean Ann Salisbury님입니다. Jean Ann Salisbury: 저는 Manav가 말씀하신 트라이던트(Trident) 지연된( staggered ) 시작 날짜와 관련해 비슷한 질문이 있었습니다. 말씀하신 것처럼 페르미안(Permian)에서 나오는 가스 파이프라인이 트라이던트처럼 더 동쪽으로 가져가기 위한 가스 파이프라인보다 훨씬 먼저 가동될 것이라는 우려가 있는 것 같습니다. 그래서 제 질문은 2027년에 트라이던트에서 그 가스의 30%를 넘어서 더 끌어오는 수요가 있다면, 그 물량을 공급(deliver)할 수 있느냐는 겁니다. 아니면 트라이던트 가동 속도 자체가 결국 30% 수준을 맞추는 정도로 제한되는 건가요, 이해하신 대로요? David Michels: 네. 트라이던트는 1단계로 2027년 1분기에 가동될 예정입니다. 그게 일정입니다. 그리고 그 파이프가 올라가서 작동을 시작하기 전까지는 가교(advanced) 가스가 다른 쪽으로 넘어갈 수 없습니다. Jean Ann Salisbury: 죄송합니다. 제가 말하고 싶었던 건 2027년 동안, 뉴스 릴리스에서 언급하신 30%만큼이 아니라 그보다 더 많은 수요가 있다면요. 예를 들어 100%에 대한 수요가 있다면, 그건 전달(배송) 가능할까요? 아니면 더 아래 단계의 제약(다운스트림 constraint) 쪽에 가까운가요? Kimberly Dang: 오늘 기준으로는 2027년에 우리가 이동할 물량 대비 일부 추가적인 용량이 있습니다. Jean Ann Salisbury: 알겠습니다. 이해가 됩니다. 그리고 제 다른 질문은 팬핸들(Panhandle) 지역의 NGPL 550 MMcfe 확장에 관한 것이었습니다. 그건 가스 양으로 보면 꽤 많은 것 같더라고요. 그게 기본적으로 그 지역의 유틸리티 수요를 끌어당기는 수요(pull) 때문인지, 아니면 페르미안에서 나온 공급이 일부 다른 파이프라인으로 흘러가기 위해 NGPL 이후에 실리는 것(공급이 밀어내는 힘)인 부분도 있는지 궁금합니다. David Michels: 아마릴로(Amarillo) 확장을 말씀하시는 거죠. 네, 네. 그러면 그건 전력으로부터 비롯된 시장 수요(마켓 풀)입니다. Operator: 다음 통화는 Wolfe Research의 Keith Stanley님입니다. Keith Stanley: 웨스턴 게이트웨이(Western Gateway) 관련해서 후속 질문을 드리고 싶었습니다. 그러니까, 여러분이 그 프로젝트를 어떻게 생각하고 있는지요. 먼저, 전체 SFPP 파이프라인을 JV에 전부 기여하신다는 점을 확인해 주실 수 있나요? 제가 알기로는 그게 대략 3억 5천만 달러 규모의 EBITDA 정도일 것 같은데요. 그리고 수익(returns)과 관련해서, 그걸 JV에 투입하는 현금 기여에 대한 단순한 수익으로 보시는 건지, 아니면 새로운 장기 계약과 더 경쟁력 있는 공급원 덕분에 자산 가치가 실질적으로 업그레이드되는 효과까지 함께 반영하시나요? Kimberly Dang: 좋아요. 그러니까 SFPP 시스템 전체가 아닙니다. 저희가 말하는 건 East 라인인데, 아마릴로(Amarillo)에서 피닉스(Phoenix)까지 가는 라인이고요. 그리고 West 라인도 있습니다. West 라인은 이제 캘리포니아(California)에서 피닉스로 제품을 옮기게 됩니다. 아, 죄송합니다. 아까 아마릴로라고 했지만, East Line은 실제로 엘파소(El Paso)에서 피닉스로 가는 라인입니다. 그리고 이 라인들이 JV에 기여되는 라인들입니다. 캘리포니아에 있는 추가적인 SFPP 자산들은 기여되지 않습니다. 그리고 두 번째 질문인 EBITDA에 대해서는, 한 번만 다시 말씀해 주실 수 있을까요? Keith Stanley: 수익만요. 그러니까, JV에 대한 여러분의 기여를 기준으로 현금-대-현금(cash-on-cash) 수익으로만 보시는 건지, 아니면 프로젝트의 업그레이딩 효과도 반영하시나요? Kimberly Dang: 음, 저희가 생각하는 방식은 이겁니다. 우리가 얼마의 현금을 기여하고, 그에 대해 얼마의 현금을 돌려받는지, 그리고 우리가 어쩌면 포기하게 될 것이 있는지까지를 비교해 보는 거죠. 그래서 저희는 그것을 자본에 대한 추가(incremental) 수익률로 봅니다. 그리고 IRR(내부수익률)을 기준으로 합니다. 즉, 단순히 1년 차 현금-대-현금만 보는 게 아니라, 전체 프로젝트의 IRR을 봅니다. Keith Stanley: 알겠습니다. 강한 분기(일정이 좋았던 분기) 관련 두 번째 질문입니다. 페르미안 가스 스프레드(permiam gas spreads)가 사업에 미치는 영향에 대해 어떤 색깔(color)을 말씀해 주실 수 있나요? 한 자릿수(singgle-digit) 백만 달러 규모인가요, 수십만 달러인가요, 아니면 1억 달러(hundred million)인가요? 그리고 겨울 폭풍 퍼른(fenrn)과 관련해서도 특히 짚고 넘어갈 만한 영향이 있나요? Kimberly Dang: 몇 가지 말씀드릴게요. 와하-휴스턴 선박 운하(Waha-Houston Ship Channel)는 저희에게 어느 정도의 완만한 이익이 있긴 합니다. 하지만 저희의 선호와, 실제로 해온 방식은 장기 기준으로 고객들에게 운송 능력을 판매하는 것입니다.그리고 제가 겨울 폭풍에 대해 일반적으로 말씀드리면, 일어나는 일은 수요가 정점으로 치솟는 것이고, 따라서 저희가 고객에게 제공하는 서비스의 가치가 상승한다는 것입니다. 저장 서비스든 운송 서비스든, 수요 대역에서 증가가 나타나고 높은 변동성이 있으며 우리가 이야기했던 것처럼 시스템이 높은 가동률로 돌아가고 있다면, 그것이 곧 우리에게 기회를 만들어냅니다. 그래서 저는 이것이 첫 분기 실적에서 보이고 있는 것이라고 생각합니다. Operator: 다음 발언자는 Goldman Sachs의 Olivia Foster입니다. Unknown Analyst: 저는 앞으로 이어질 가스 송전(transmission) 기회 세트부터 시작하고 싶습니다. 상업적으로 논의 중인 다양한 프로젝트와 섀도 백로그(shadow backlog)를 생각해 볼 때, 대부분의 기회가 전력 수요 증가와 관련이 있다는 점은 이해하고 있습니다. 그렇다면 이러한 프로젝트의 전반적인 규모나 범위에 대해 다른 세부 사항을 어느 정도 틀로 잡아 설명할 수 있을까요? 그리고 가능하다면, 어떤 지역에서 가장 많은 수요를 보고 계신지도요. 오늘 여러 프로젝트가 전진했는데, 그러면... Kimberly Dang: 저는 그 부분을 일반적으로 설명할 수는 있습니다. 다만, 제 생각에는 제가 그것을 일반론으로 설명한다고 해서 질문에 대한 답이 되진 않을 것 같습니다. 그리고 -- 저희가 그에 대해 더 자세한 정보를 제공하지 않는 이유는 대부분이 경쟁 상황이기 때문입니다. 그래서 저희는 이 프로젝트가 확정되기 전에 커뮤니케이션을 하는 과정에서, 저희에게 경쟁상 불이익이 될 수 있는 어떤 것을 말하지 않도록 하려는 것입니다. 하지만 전반적으로 말씀드리면, 백로그를 넘어서 프로젝트 기회 세트 안에는 전력이 많이 있고 또 일부 LNG도 있습니다. 산업 부문도 일부 포함되며, 전반적으로 미국 남부 전체에 걸쳐 있습니다. 즉, 아리조나에서부터 플로리다까지 이어지는 기회들이 있습니다. Richard Kinder: 덧붙이자면, 파이프라인 네트워크가 보시는 것처럼 이 나라에서 큰 수요 동인이 있는 곳과 지리적으로 매우 잘 맞물려 있다는 점을 이해하는 것이 중요합니다. 그래서 저희는 파이프라인의 규모와 입지의 공유 규모에 의해 엄청난 이점을 누리고 있다고 생각합니다. Unknown Analyst: 도움이 되는 색다른 설명입니다. 자세한 내용을 주셔서 감사합니다. 그럼 두 번째 질문으로, 잠깐 매크로 상황에 대해 여쭤보고 싶습니다. 더 높은 상품 가격에 대한 반응으로, 예컨대 G&P나 잠재적으로 정제 제품(refined product) 관점에서 볼 때, 시스템에서 물량 변동의 징후를 보고 계신가요? Kimberly Dang: 해당 분기의 정제 제품 물량은 조금 내려갔지만, 그게 더 높은 가격 때문이라고 보지는 않습니다. 아까 말씀드린 것처럼, 더 높은 가격이 아직 소비자에게 눈에 띄는 영향을 미치고 있다고 생각하진 않지만, 그것은 계속 지켜볼 것입니다. 그리고 G&P 물량과 관련해서는, 저희의 대부분은 G&P 측면에서 가스입니다. 그 물량은 분기에 아주 잘 늘었습니다. 분기 15% 증가했고요. 그리고 헤인스빌(Haynesville)의 KinderHawk 물량은 34% 증가했습니다. 거기서는 정말 좋았습니다. 저희의 원유 집하(gathering) 포지션은 주로 배컨(Bakken)에 있고, 그쪽은 괜찮은 편입니다. 올해 초에는 콘티넨탈(Continental)이 리그를 줄였지만, 가격은 더 좋아졌습니다. 그래서 어딘가 시점에는 저희 생산자들이 리그를 늘릴 수도 있겠지만, 현재까지는 그렇게 보지 못했습니다. Operator: 다음 발언자는 JPMorgan의 Jeremy Tonet입니다. Jeremy Tonet: 방금 3%를 예산보다 더 초과한 부분과 관련해서 다시 돌아오고 싶습니다. 그 3%가 일회성 성격인지, 아니면 반복되는 성격인지 어느 정도인지 확인하고 싶습니다. 그리고 '27년을 앞으로 생각할 때, 그 3% 중 얼마 정도가 내년에 정기적으로 다시 돌아올지, 아니면 일회성일 가능성이 더 큰지 생각해 보면 될까요? Kimberly Dang: 글쎄요, 터미널 인수(buyout)와 관련해서는 분명히 어느 정도 일회성 성격이 있습니다. 그리고 나머지 부분에 대해서는, 제 생각에는 일부는 상품 가격에 따른 기능일 겁니다. 왜냐하면 한계(margin) 측면에서 저희는 상품 가격으로부터 어느 정도 이익을 얻기 때문입니다. 그리고 앞으로도 겨울이 있다면 말이죠.그래서 좋은 겨울 날씨를 어느 정도 확보하고 있다면, 시스템은 한동안 타이트하게 유지될 것이고—우리의 자산이 고객에게 제공하는 가치도 그런 상황에서 계속 강하게 유지될 것입니다. Jeremy Tonet: 알겠습니다. 그러면 그 버킷은 일회성 날씨 계약이라고 생각해도 되는 건가요? 그리고 그 결과가 어떻게 나왔는지, 그리고 상품 가격이 거기서 주요한 동인이라고 보면 될까요? Kimberly Dang: 네. 제 생각에는 CO2의 물량, 즉 생산 물량이 늘었습니다. 그건 좋습니다. 그리고 RNG도 더 잘했는데, 그 부분은 이미 말씀드린 것 같아요. 그래서 제품 기반 사업은 매우 안정적이고 잘되고 있습니다. 따라서 기반 사업은 전반적으로 매우 잘 수행되고 있고요. 그리고 여기에 수요 증가, 변동성 증가, 그리고 마진 측면에서 상품 가격 상승이 겹치면서 그로 인한 엄청난 실적 초과가 나오고 있다고 봅니다. Jeremy Tonet: 알겠습니다. 그런데 한 발 물러서서 말씀드리고 싶습니다. 탄소 포집에 대해서는 한동안 대화가 많지 않았던 것 같습니다. 시장에서 그에 대한 수요가 보이나요? 아니면 이쯤 되면 완전히 사라진 건가요? Kimberly Dang: 제 생각에는 지금은 대부분 사라진 상태라고 봐야 할 것 같습니다. 몇 가지를 보고는 있지만, 그래도 전반적으로는 대부분 사라졌다고 말할 수 있을 것 같아요. 다만 우리가 그 분야에 대한 전문성을 갖추고 있다는 점은 말씀드릴 수 있고요. 기회가 다시 생기고, 그것을 경제적인 근거 위에서 실행할 수 있다면 그때는 검토해볼 수 있는 사안이라고 생각합니다. Operator: 다음 발언자는 RBC Capital Markets의 엘비라 스코토(Elvira Scotto)입니다. Elvira Scotto: 현재 상품 가격이 있는 수준이라면, 석유 헤지 전략을 다시 한번 설명해 주시고, 앞으로 1년 정도에 걸쳐 어떻게 헤지할 계획인지도 말씀해 주실 수 있을까요? Kimberly Dang: 네. 제 말은 올해 잔여 기간(밸런스)에 대해서는 90% 헤지된 상태입니다. 그리고 가격이 $1 움직이면 약 $4백만보다는 조금 낮아서, 3.5백만 정도라고 생각합니다. 그리고 내년은 70%, 75% 헤지이고, 2027년은 76% 헤지 수준입니다. 그리고 그건 대략 배럴당 $65~$60 정도에서라고 보면 되고요. 그래서 헤지 전략은—근래 구간에서는 현재 연도의 80% 이상, 즉 많은 비중을 헤지하려고 합니다. 그리고 보통 연도에 들어갈 때쯤이면 90% 정도 헤지해 두는 편입니다. 그 다음으로 2년차에 대해서는 그것을—더 가까워질수록 그 부분을 더 많이 헤지하고요. 그래서 현재 시점에서 2027년에 대해 70%—76% 헤지하는 것은, 우리가 역사적으로 해온 방식과 일치합니다. 3년차 이후로는 보통 더 많은 헤지를 “깔아두기”를 기다리는 편인데, 그 이유는 여러분의 비용 구조가 상품 가격에 의해 좌우되기 때문입니다. 따라서 그 두 가지를 맞추고 싶습니다. 즉, 단기에는 매우 안정적인 현금 흐름을 확보하되, 대규모의 상품—많은 양의 상품 노출은 피하고, 마진 측면에서의 일부 노출 정도가 우리가 원하는 수준이라고 생각합니다. Richard Kinder: 물론 계획을 초과해서 실적을 낸다면, 그 비율들은 계획된 물량을 기준으로 한 것입니다. 그리고 앞서 말씀드린 것처럼 물량 면에서 매우 좋은 한 해를 보내고 있고, 그런 물량을 당연히 개방 시장(open market)에 판매할 것이라고 했으니요. Operator: 다음 통화는 TD Cowen의 제이슨 게이블먼(Jason Gabelman)입니다. Jason Gabelman: 먼저 웨스턴 게이트웨이(Western Gateway)로 다시 돌아가서 말씀드리고 싶습니다. 그리고 거기서 두 가지 확인 질문이 있습니다. 첫째, 그게 프로젝트 백로그(project backlog)에 들어있나요? 이 시점까지는 들어가 있지 않다는 건 알고 있는데, 그래도 아직 거기에 없다는 점을 확인하고 싶습니다. 둘째, 프로젝트를 FID하는 데 완료해야 할 단계들을 생각해볼 때, 그게 오픈 시즌(open season) 완료하는 것보다 덜 어렵다고 보시나요? 아니면 여전히 이 프로젝트를 마무리까지 가져가는 데 있어 적지 않은 리스크가 있다고 보시나요? Kimberly Dang: 좋아요. 첫 번째 질문에 대해서는, 아니요. 그것은 우리의 101억 달러(10.1 billion) 백로그에 들어 있지 않습니다. 일반적으로는 승인/FID가 완료될 때까지 어떤 프로젝트도 거기에 넣지 않습니다. 여러분이 어떻게 생각하든 간에요. 다만—그리고 그중에서 무엇이 가장 어렵다고 보는지에 대해서는 마이크가 답변하도록 하겠습니다. Michael Garthwaite: 네. 저희가 오픈 시즌으로 밖으로 나가는 것처럼, 진행하면서 진입한다고 했을 때 시장을 이해해야 할 것들이 정말 많다고 생각합니다. 그리고 아마 그 부분이 더 어려웠던 것 같습니다. 저희가 앞으로 실행을 해 나가서 FID에 도달하려고 할 때는 물론 규제적인 측면도 검토해야 합니다. 하지만 저희는 저희가 운영하는 모든 주에서의 경험이 있습니다. 해당 규제기관들과의 경험이 있고, 이를 순조롭게 진행하는 데 자신감이 있습니다. Jason Gabelman: 알겠습니다. 좋습니다. 그리고 제 후속 질문은 향후 성장에 대한 코멘터리와, 이 나라에서 가스 수요에 대해 더 건설적인 전망을 이야기하시는 맥락에서입니다. 추가 성장을 추구하는 데 있어서 공격적인 성장을 보신다고 말씀하셨는데요. 퍼미언 파이프라인이 서쪽으로 가는 노선인데 그쪽을 따내지 못했던 과정으로 다시 생각해 보면, 이 나라에서 향후 성장 기회를 두고 경쟁할 때 적용할 만한 그 과정에서의 교훈이 있었나요? 특히 자산 기반의 경쟁적 포지션을 생각할 때요? Kimberly Dang: 저는 그 프로젝트를 다른 모든 프로젝트를 대하는 방식과 똑같이 접근한다고 생각합니다. 그래서 거기서 특별히 배운 교훈은 없었다고 봅니다. Operator: 다음 질문은 TPH의 Zach Van Everen입니다. Zackery Van Everen: 걸프 코스트의 천연가스 수요를 생각할 때요. NGPL의 남행 노선(NGPL Southbound)에 대해, 여러분이 그 파이프에 더 많은 가스를 공급할 수 있었다면 사용 가능한 여유 수용량이 어느 정도나 있나요? David Michels: 보세요. 다시 말씀드리지만, 여러분이 들으신 것처럼 우리는 매우 높은 가동률로 운영하고 있습니다. 제 생각에는, 저절로 얻을 수 있는 모든 과실은 이미 거의 다 치워진 상태입니다. 우리는 확장 가능성 쪽을 보고 있습니다. 저쪽에 나가 있는 몇 가지 예약 물량도 보이는데요. 분명 우리는 양방향 모두에서 꽤 견고한 기회 세트를 만들고 있습니다. 수요 측면에서 보면 전력, 공급 집합(애그리게이션), 그리고 공급을 최종 수요처 쪽으로 이동시키는 것을 생각하게 되는데요. 제 생각에는 그 기회 세트가 상당히 탄탄합니다. 하지만 특정 수용량에 대해서 말하자면, 글쎄요. EBB(이 비즈니스 블록)에 이미 수용량의 주머니(구역)들이 너무 많습니다. 거기에 정말로 무언가가 있다면 말이죠. 다만 여러분이 필요로 하는 핵심 지역들에 의미 있는 수준의 여유 수용량이 있다고는 놀랍게도 생각되지 않습니다. Zackery Van Everen: 이해했습니다. 그럼요. 그리고 KinderHawk에서는 물량이 계속 잘 나오는 것 같습니다. 그 확장 프로젝트의 일부를 이미 투입하셨나요? 그리고 올해 나머지 기간 동안 그 용량을 어떻게 투입할 계획인지, 일정(캐던스)은 어떻게 되나요? David Michels: 네. 보세요. 첫째, 우리는 거의 우리의 처리 역량(능력)과 거의 같은 수준으로 운영하고 있고, 물량도 거기에 있습니다. 다만 우리는 아직 확장을 완전히 가동에 올리지는 않았습니다. 하지만 올해 남은 기간 동안 단계적으로 투입하면서, 처리 용량을 추가로 Bcf(십억 입방피트) 단위로 늘릴 계획이며, 그렇게 하는 데 일정이 맞춰져 있습니다. Operator: 현재로서는 추가 질문이 없는 것으로 보여드립니다. Richard Kinder: 알겠습니다. 여러분께 아주 감사합니다. Operator: 감사합니다. 이것으로 오늘의 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 지금 바로 연결을 해제하셔도 됩니다.