General Mills, Inc.

발신자: 좋은 아침입니다. General Mills, Inc.의 2026년 3분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 모든 참가자는 청취 전용 모드로 되어 있습니다. 발언자들의 말씀을 드린 후에는 질의응답 세션을 진행하겠습니다. 이 시간에 질문을 하시려면 전화 키패드에서 별(*)을 누른 다음 1번을 누르셔야 합니다. 참고로, 이번 컨퍼런스 콜은 녹음되고 있습니다. 이제 Jeff Siemon, 투자자 관계 및 기업금융 부사장에게 통화를 넘기겠습니다. 계속 진행해 주세요. Jeff Siemon: 감사합니다, 줄리앤, 그리고 안녕하세요, 여러분. 오늘 저희 2026 회계연도 3분기 실적에 대한 라이브 Q&A 세션에 함께해 주셔서 감사합니다. 오늘 아침 저희 Investor Relations 웹사이트에 공개한 보도자료를 검토할 시간이 있었고, 준비된 발언을 청취했으며, 프레젠테이션 자료도 확인하셨기를 바랍니다. Q&A 세션에서는 경영진의 현재 견해와 가정에 기초한 미래지향적 진술을 할 수 있음을 중요하게 알려드립니다. 오늘 통화에서 논의될 수 있는 비(非)GAAP 정보의 조정 내역과 함께, 미래지향적 진술에 영향을 줄 수 있는 요인들은 오늘 아침 보도자료를 참고해 주시기 바랍니다. 저는 Jeff Harmening 회장 겸 CEO, 저희 CFO인 Kofi Bruce, 그리고 북미 리테일 및 북미 펫의 그룹 프레지던트인 Dana McNabb와 함께 이 자리에 있습니다. Q&A에 앞서, 개회 발언을 위해 Jeff에게 넘기겠습니다. Jeffrey Harmening: 감사합니다, Jeff. 그리고 좋은 아침입니다, 여러분. 여기서 Q&A로 넘어가려면 몇 분만 더 기다리시면 되는데요, 저는 먼저 올해의 처음 세 분기 동안 우리가 겪어온 과정을 잠깐 짚고, 또 우리가 보여줄 수 있었던 진척을 바탕으로 4분기부터 시작될 의미 있는 재무성과의 큰 도약을 어떻게 뒷받침하고 있는지를 말씀드리는 데 1~2분 정도 시간을 쓰고자 합니다. 그래서 우리가 2026 회계연도 가이던스를 재확인한 이유이기도 합니다. 상기하실 점으로, 이번 회계연도에 들어서면서 우리는 브랜드의 매력도를 높이기 위해 선제적이고 전략적인 결정을 내려 재투자하기로 했습니다. 이 결정은 경쟁력을 다듬는 과정에서 단기 성과에 부담을 줄 수 있다는 점을 충분히 인지한 가운데서였습니다. 이제 그 계획을 세 분기나 진행해 온 시점에서, 지속가능한 성장의 핵심 기반인 즉, 가정 내 침투율(가구 침투), 개선된 기본 볼륨, 유통, 그리고 시장 점유율에서 강점과 모멘텀을 확인하고 있습니다. 이러한 진전은 General Mills, Inc.에 맞는 올바른 전략이라는 우리의 확신을 더욱 강화해 줍니다. 북미 리테일에서 매력도에 대한 우리의 투자는 소비자들에게 반응을 얻고 있습니다. 우리는 미래 성장의 핵심 지표인 가정 내 침투율과 기본 성장(베이스라인 성장)을 다시 구축하고 있습니다. 펫에서는 펫 관련 가구도 추가하고, 빠르게 성장하는 고양이 사료 급식(캣 피딩) 포트폴리오에 힘을 싣고 있으며, Love Made Fresh를 통해 성장 속도를 가속하기 위한 조치도 취하고 있습니다. 북미 푸드서비스와 국제 부문에서도 계속 경쟁력을 갖추겠습니다. 앞으로 더 해야 할 일이 있다는 점은 우리도 알고 있습니다. 다만 대부분의 재투자 국면이 이미 뒤로 넘어간 만큼, 우리는 4분기와 그 이후에 상당히 더 나은 매출(탑라인)과 이익(바텀라인) 성과를 제공할 것으로 기대합니다. 또한 어제 여러분이 보셨을 수도 있는 또 다른 소식에 대해 간단히 말씀드리고자 합니다. 그것은 브라질 사업을 매각하기로 한 우리의 합의입니다. 이는 인수와 매각을 포함해 포트폴리오를 재편해 온 탄탄한 실적의 연장선입니다. 이번 절차가 완료되면 지난 수년 동안 포트폴리오의 거의 3분의 1을 조정하는 셈이 됩니다. 브라질에는 Yoki와 Kitano 브랜드가 포함됩니다. 펫이나 요거트 거래의 규모와는 다르지만, 포트폴리오를 재편하기 위해 우리가 일관되게 취해온 바로 그 절제된 접근 방식이 적용됩니다. 즉, 수익성 있는 성장의 기회가 가장 큰 브랜드와 플랫폼에 우리의 자원과 투자를 우선순위로 두려는 의도가 그것입니다.이 딜은 우리의 마진을 강화하고, 슈퍼 프리미엄 아이스크림, 멕시코 음식, 스낵 바, 펫푸드 등 주요 글로벌 플랫폼에 대한 국제 부문의 집중도를 높일 것입니다. 이들 분야에서는 마진이 더 높고 성장 전망도 뛰어납니다. 따라서 이 거래를 통해 말씀드린 대로, 2018 회계연도 이후 우리의 순매출의 거의 3분의 1을 전환(거래)했습니다. 2027 회계연도도 살펴보면, 저희가 보도자료에서 말씀드렸듯이, 1번 목표는 산업을 선도하는 수준의—그리고 효율성을 유지하기 위해 우리가 진행하는 변혁 이니셔티브까지—동시에 유기적 매출 결과를 계속 개선하는 것입니다. 2026년에는 NAR에서의 파운드 점유율 경쟁력뿐 아니라 다른 부문에서는 달러 점유율도 매우 만족스럽습니다. 2027 회계연도를 바라보며, NAR에서의 달러 점유율 성과를 개선하는 것을 목표로 할 것입니다. 이미 상당 부분 이러한 가격 투자들은 넘어섰고, 나머지 ‘Remarkability Framework’ 요소들이 자리 잡기 때문입니다. 저희가 가지고 있는 전략에 대해 확신이 있으며, 우리가 진전을 만들고 있다는 것을 알고 있습니다. 우리는 Q4부터 2027 회계연도까지 그 노력을 계속할 것입니다. 그럼 Q&A를 시작하겠습니다. 운영자: 첫 번째 질문은 Barclays의 Andrew Lazar가 하겠습니다. 진행해 주세요. 전화 연결이 되어 있습니다. Andrew Lazar: 질문 주셔서 정말 감사합니다. 모두 좋은 아침입니다. 좋은 아침이요. 그래서 Jeff, 이번 회계연도 말까지 General Mills, Inc.는 대부분의 가격 투자와 함께 많은 ‘remarkability’ 작업을 이미 뒤로한 상태가 될 것입니다. 준비된 발언에서 내년에 가격이 더 안정적일 것으로 기대한다고 말씀하셨는데, 가격을 넘어서는 시점이 되기 때문이라고 하셨죠. 제 생각에는 핵심 지표는, 예, General Mills, Inc.가 2027 회계연도에 카테고리 성장이(적어도 지금 당장은) 장기 수준보다 낮은 상황에서도, 어느 정도의 물량 성장 수준을 회복할 수 있겠느냐 하는 점일 것 같습니다. 물론 아직 2027년의 구체적인 가이드는 말씀드리실 수 없다는 점은 알고 있습니다. 그렇다면 이 시점에서 이러한 방향에 대해 기대하시는 바를 공유해 주실 수 있는 범위 내에서 말씀해 주셨으면 합니다. Jeffrey Harmening: Andrew, 우리의 생각을 기준으로 보면 당신이 맞는 방향을 짚고 있습니다. 제가 말하고 싶은 것은, 2027 회계연도를 볼 때 우리의 목표는 달러 기준으로 경쟁력을 높이는 것입니다. 올해는 확실히 파운드 기준에서도 그렇게 했는데, 이는 모든 가격 조치의 결과로 그쪽에서 더 경쟁력 있게 만들었기 때문입니다. 그리고 2027년에는 가능한 한 파운드도 유지하면서, 동시에 핵심 제품에 대한 혁신과 리노베이션, 그리고 마케팅 캠페인의 개선된 마케팅과 ROIs가 달러 매출 성과를 늘리는 일을 해주기를 기대합니다. 우리가 기분 좋은 점은, 이미 실행에 필요한 기반이 갖춰져 있다는 것입니다. 또한 올해에는 기존 대비 새로운 제품 혁신과 리노베이션을 한 단계 끌어올렸습니다. 우리는 내년을 보면서 혁신과 리노베이션에서도 특히 NAR과 Pet에서 한 걸음 더 나아가기를 기대합니다. 그래서 그것이 우리의 목표입니다. 세상은 매우 변동성이 크기 때문에, 그 결과가 정확히 무엇으로 이어질지는 6월에 이야기하겠습니다. CAGNY에서 말씀드렸듯이, 저희 카테고리는 약 1% 성장하고 있습니다. 하지만 말씀드린 대로 변동성이 있습니다. 저희는 카테고리가 얼마나 성장할 것으로 생각하는지에 대해 수정된 관점으로 다시 돌아오겠습니다. 하지만 확실히 말씀드릴 수 있는 것은, 다른 세 개의 부문에서 해왔던 것처럼 NAR 전반에서 달러 점유율 경쟁력을 높이는 것이 우리의 목표라는 점입니다. Andrew Lazar: 알겠습니다. 그럼 가격 믹스도요. 카테고리 측면에서, 가격 투자들이 있었음에도 불구하고 계속 긍정적이었던 것 같은데요. 본인들의 가격 투자 이후, 핵심 카테고리에서 경쟁적으로 어떤 모습을 보셨나요? 감사합니다. Dana McNabb: 좋은 아침입니다, Andrew. 질문 주셔서 감사합니다. 가격 믹스 관점에서 보면, 저희 카테고리에서 가격 믹스가 소폭 개선되는 것을 확인했습니다. 이는 일부 소규모 브랜드 혁신의 영향이 있긴 합니다. 하지만 무엇보다 올해의 가격 믹스는 전반적으로 보시다시피 상반기에는, 기본 진열대 가격을 정확히 맞추기 위해 투자하는 측면이 컸습니다.그것은 프로모션 활동, 빈도나 깊이를 더하는 문제는 아니었습니다. 경쟁에서의 핵심 절벽과 공백 아래로 들어가는 문제였고, 그것을 바로 잡는 것이 바로 우리의 가격 믹스가 감소한 이유입니다. 이제 그 부분을 따라잡기 시작하면서, 올해 회계연도 하반부에서 그것이 조금 나타났지만, 실제로는 다음 회계연도 초에 완전한 랩이 이뤄질 것입니다. 우리는 가격 격차가 메워지는 것을 기대하고 있으며, 먼저 Pillsbury 사업과 시리얼에서 시작하고, 그 다음에 과일 스낵도 따라오게 될 것입니다. 우리는 2027 회계연도에 다시 가격 믹스 성장으로 돌아갈 것으로 기대합니다. Andrew Lazar: 감사합니다. Operator: 다음 질문은 Goldman Sachs의 Leah Jordan 님입니다. 계속해 주세요. 귀하의 라인이 열려 있습니다. Leah Jordan: 안녕하세요. 감사합니다. 좋은 아침입니다. 방금 말씀하신 내용에 덧붙여, 올해 혁신이 한 단계 높아졌다고 하셨는데요. 지금까지 그것이 어떻게 반응하고 있는지 말씀해 주실 수 있나요? 이전에 말씀하셨던 25% 목표 대비 신제품 성장률은 어떻게 추적되고 있나요? 그리고 앞으로 4Q(4분기)에 강한 시즌 이벤트가 있다고 하셨는데, 무엇을 기대해야 할까요? 2027년에 대해서도 초기 코멘트가 있을까요? Jeffrey Harmening: 전반적으로, 저는 혁신에 대해 정말 만족스럽고 우리가 약 25% 수준에서 추적 중이며, 북미 소매에서는 약간 더 높은 편이고, 포트폴리오 전체로는 합산 기준 20–25% 사이입니다. 저는 NAR에서 본 결과가 특히 마음에 듭니다. 더 공감을 줄 수 있도록 Dana가 어떤 부분이 반응이 좋은지 조금 더 설명해 드리겠습니다. Dana McNabb: NAR 관점에서 보면, 우리는 신제품에서 나오는 25% 성장보다 조금 더 높은 수준에서 마무리할 것으로 생각합니다. 우리는 단백질과 식이섬유 같은 메인스트림 프리미엄 혜택에 크게 집중했고, 일부 스낵 품목의 맛도 더 좋게 개선했는데, 그게 정말 잘 반응하고 있습니다. 예를 들어 Cheerios Protein을 말씀드리겠습니다. 단백질 혜택을 얻으며 가장 크게 브랜드가 성장하는 제품인데, 올해 말까지 1억 달러 규모가 될 것입니다. 그리고 우리가 진행한 짭짤한 스낵과 과일 스낵의 맛 리노베이션도 정말 놀랍게 잘 반응하고 있습니다. 물론 Pillsbury나 곡물처럼 큰 비즈니스도 있는데, 여기서는 훌륭한 맛의 베이크업-바이거나 단백질 소식 같은 것들을 가져올 수 있었고, 그것도 아주 잘 반응하고 있습니다. 그래서 올해 새 제품에 대해 아주 좋은 트라이얼과 리피트를 얻고 있는데, 물론 이는 내년에도 고무적입니다. 왜냐하면 이들 제품의 2년차가 다음 해에 우리에게 도움이 될 의미이기 때문입니다. 다음 해 계획은 더 좋을 것 같습니다. 우리는 새 제품에서 또 한 번의 큰 변화—다시 말하지만, 더 건강에 좋은 기능성 영양—을 보게 될 겁니다. 우리는 1위 시리얼인 Honey Nut Cheerios에 단백질을 도입할 예정입니다. 그리고 막 출시를 시작한 우리의 Ghost Protein Bars는 반응이 아주 좋습니다. 이를 전국적으로 확장할 계획입니다. 우리는 식이섬유 맛도 훌륭하게 만들었습니다. Annie’s Fruit Snacks가 식이섬유와 함께 나올 예정이고, Larabar Protein과 Fiber, Ratio Granola와 Fiber 및 Protein도 준비되어 있습니다. 그리고 출시하는 대담한 맛들을 보면, La Tiara라는 새로운 정통 멕시코 브랜드를 론칭하고 있습니다. Pillsbury 비스킷에는 핫 허니가 들어옵니다. Tabasco Old El Paso 키트와 단백질 셸, 치미창가 키트도 있습니다. 이번 분기에 배송되기 시작하는 아주 좋은 혁신이 있고, 우리는 이를 한자릿수(두 자릿수) 미디어 투자, 시즌 이벤트, 그리고 정말 훌륭한 매장 내 및 온라인 실행으로 뒷받침할 것입니다. 이제 선반 가격을 제대로 맞췄고 파운드 수치도 어느 정도 안정화되었다는 점에서, Remarkable Experience Framework의 나머지 부분에 집중하면 내년에 성과를 개선할 수 있을 것이라고 자신합니다. Leah Jordan: 알겠습니다. 좋습니다. 감사합니다. 그리고 Love Made Fresh에 대한 후속 질문 하나만 더 드릴게요. CAGNY에서 이전에 강조하셨던 변경 사항들 이후, 최근 몇 주 동안 가속이 있었다고 하셨는데요. 그 가속의 규모가 어느 정도인지, 그리고 여기서부터 추가적인 유통 성장에 대해 우리는 어떻게 생각해야 하는지 더 설명해 주실 수 있을까요? 또한 매장 선반 기준에서의 재고/진열 가능성이 어떻게 추적되고 있는지도 업데이트해 주실 수 있을까요?당신에게 있어 이 부분이 집중해야 할 영역이었다는 것을 알고 있습니다. Dana McNabb: 질문에 감사드립니다. 지금까지 Love Made Fresh 출시와 관련해 우리가 보고 있는 상황에 대해 만족하고 있다는 점을 다시 한 번 말씀드리겠습니다. 여러 분야에서 정말 좋은 진척을 보였습니다. 실행이 마음에 듭니다. 현재 쿨러 기준으로 5,000 마크를 훌쩍 넘어섰습니다. 우리의 마케팅 실행이 강력했다고 생각하고 있으며, 리테일러와 소비자 모두로부터 훌륭한 제품 리뷰를 받고 있습니다. 말씀드렸던 것처럼 우리가 집중해야 했던 부분은 선반에서의 회전(턴)을 강화하는 것이었고, 1순위는 매대에서의 재고(온-셸프 가용성)였습니다. 매주 매장 담당자들이 매장에 가서 쿨러가 가득 차 있는지 확인해야 한다는 점을 깨달았습니다. 이제 약 3주 동안 그런 일이 진행되고 있고, 그 매장들에서 회전의 개선을 보았습니다. 다만 아직 3주밖에 되지 않았기 때문에 특정한 숫자에 기대어 말하고 싶지는 않지만, 확실히 상승세는 보이고 있습니다. 회전을 개선하는 데 정말 중요할 것 같은 다른 두 가지 항목은 스탠드업 방식의 재밀봉 파우치 팩이 없었다는 점과, 이 파우치 포맷이 신선 매출의 55%라는 점입니다. 이 제품이 지금 출시 중이며, 곧 마켓에 들어올 예정입니다. 롤 대비 달러 기준으로 2배이기 때문에 회전 관점에서도 크게 도움이 될 것입니다. 브랜드 인지도 구축 측면에서는 우리가 폭넓은 인지도를 어떻게 쌓아왔는지에 대해 정말 만족하고 있습니다. 이제 마케팅 퍼널에서 조금 더 내려가 소비자와 펫 부모에게 도달하고, 그들이 어디에서 제품을 찾을 수 있는지 알려주며, 체험 구매로 전환하도록 더 많이 유도해야 합니다. 앞으로 한 달 동안 우리는 분명 더 많은 쿨러를 추가할 예정입니다. 또한 주 1회 매장 방문을 통해 해당 쿨러들의 선반 가용성을 더 나아지게 만들 것이고, 회전이 개선될 것이라고 확신합니다. Leah Jordan: 매우 도움이 되었습니다. 감사합니다. Operator: 다음 질문은 Evercore ISI의 David Palmer 님께서 주십니다. 계속해 주십시오. 전화선이 열려 있습니다. David Palmer: 감사합니다. 제가 여쭤보고 싶은 것은 Remarkability 프레임워크에서 얻고 계신 결과뿐 아니라, 지출 수준과 현재 하고 계신 지출의 유형에 관한 것입니다. 그리고 그것을 코로나 이전에 하셨던 것과 비교해 보고 싶습니다. 예를 들어 코로나 이전에는 혁신에서 매출의 5%가 활동률(activity rate)이었던 것 같은데, 지금은 그 수준으로 다시 돌아오고 있는 것 같습니다. 프로모션 지출은 회복됐고, 마케팅에도 더 집중하고 계십니다. 코로나 직전 시기에는 유기적 매출을 안정화하셨던 것으로 알고 있습니다. 그렇다면 오늘날은 당시와 비교해서, 이 각 성장 지출 활동에서 얻고 있는 응답(반응)이 무엇이 다른가요? 그리고 짧게 후속 질문 하나 드리겠습니다. Jeffrey Harmening: 지난 3개 분기 동안 달라진 점은, Dana가 말씀드린 것처럼 기본 가격(base pricing)에 훨씬 더 많은 투자를 해서 경쟁력을 유지하거나 개선해왔다는 것입니다. 새로운 제품 혁신의 수준은 코로나 이전 수준에 접근하고 있고, 우리는 그 점이 좋습니다. 마케팅도 코로나 이전 수준에 접근하고 있고, 그것도 좋습니다. 이제 경쟁사 대비 가격 격차(price gaps)도 코로나 이전 수준에 가까워질 텐데, 이는 최근 몇 년 동안 그런 적이 없었던 부분입니다. 그래서 우리가 이런 가격 조정을 단행한 것입니다. 또한 이것은 우리가 Q4와 내년을 바라볼 때 자신감을 갖게 해줍니다. 즉, 말씀하신 대로 마케팅 측과 혁신 및 미디어 지출 측면에서든, 아니면 가격 경쟁력 측면에서든, 과거에 보였던 수준의 활동으로 돌아가고 있기 때문에 달러 기준 경쟁력이 개선될 것이라고 보이기 때문입니다. 저는 실제로 Dana와 그녀의 팀이 훌륭한 일을 해냈다고 말씀드리고 싶습니다. 핵심(core)에 대한 리노베이션 수준은 아마도 코로나 이전보다 더 나아졌을 겁니다. 바로 이것이, 이제까지의 이 가격 관련 활동의 대부분을 지나 기본 가격에서 조정을 마친 상태에서, 마케팅 프레임워크의 나머지 요소들이 우리를 위해 훨씬 더 열심히 작동할 수 있다는 자신감을 주는 부분입니다. 당신이 짚은 생각, 즉 그것이 우리가 보고 있는 바와 같습니다. 외부적으로 말씀드리자면, 소비자는 2019년보다 약간 더 스트레스를 받고 있습니다. 그래서 프로모션 활동 수준은 깊이가 더 높지는 않고 빈도도 더 높지는 않더라도, 약간 더 높게 나타납니다. 소비자들이 프로모션에서 가져가는 혜택이 조금 더 큰 편이라서, 카테고리에서는 가격 믹스가 조금만 보이는 것입니다. 아마도 이것이 아직 완전히 반등하지 않은 한 가지일 텐데, 이는 분명 순환적인 구조적 요인이라고 봅니다. 경제가 개선되면 소비자도 그에 맞춰 개선될 것으로 예상합니다. David Palmer: 매우 도움이 됩니다. 한 가지 빠른 질문만 드릴게요. 아마도 이것은 코피에게 하는 질문일 수 있겠네요. 매출총이익률과 관련해서, 이번 분기는 상대적으로 낮았는데요. 보통 우리가 보는 회계연도 3Q의 수준보다 낮을 수도 있습니다. 회계연도 2027년에 안정적인 유기 매출을 달성한다면, 이 회사의 매출총이익률이 어느 수준까지 가능하다고 보시나요? 어쩌면 30% 초반대 vs 30% 중반대 정도일지 궁금합니다. 아시다시피 시장(거리의 의견)은 2027년 34% 근처입니다. 유기 매출이 안정적으로 유지된다면, 매출총이익률이 30% 중반대로 다시 돌아갈 수 있을까요? Kofi Bruce: David, 질문 감사합니다. 제 생각에는 지금 보시는 관점이 맞는 출발점이라고 봅니다. 매출총이익률을 되찾고 회복하는 데 있어, 안정적이거나 성장하는 물량이 하나의 촉매가 된다고 봅니다. 다만 2027년에 그것이 어느 수준일지는 아직 공식적으로 말씀드릴 준비가 되어 있지는 않습니다. 그래도 개선으로 가는 경로는 분명히 열려 있고, 물량의 안정성이 이를 뒷받침한다고 생각합니다. 우리가 발견한 것은 그럴 때(물량 안정이 있을 때) 당연히 기업 전반에서 레버리지가 개선된다는 점입니다. 원가 절감에서 더 많은 레버리지를 얻을 수 있는데, 이는 손익계산서 중간 구간에서 안정성과 마진 확장에 항상 중요한 기여를 하며, 동시에 사업에 대한 재투자를 뒷받침합니다. 상기시키자면, 우리는 다년간의 전환(transformation) 이니셔티브의 중간 단계에 있으며, 내년에는 올해에 더해 생산성에 의미 있게 기여할 것으로 기대합니다. Jeff께서 언급했듯이, 내년으로 접어들면서 가격 믹스의 개선을 기대할 수 있고, SRM 레버 전반의 효율을 더 잘 활용할 수 있을 것으로 봅니다. 저는 이 모든 요소의 조합이 우리가 다시 움직이기 시작하는 데 도움이 될 것이라고 생각합니다. 2027년에 우리가 원하는 위치와 관련해서는, Q4를 마무리하고 내년 1분기로 넘어가면서 말씀드릴 수 있을 것 같습니다. Operator: 다음 질문은 Piper Sandler의 Michael Lavery에게서 들어오겠습니다. 계속 진행해 주세요. 지금 라인은 열려 있습니다. Michael Lavery: 감사합니다. 좋은 아침입니다. 방금 말씀하신 것에 이어서, 인플레이션 부분을 좀 더 깊게 살펴볼 수 있을까요. 이번 분기에 이미 인플레이션 압박이 있다고 언급하셨는데요. 앞으로 회계연도 2027년에는 어떻게 보시는지, 잠재적으로 석유나 디젤 또는 석유 파생상품 비용이 높을 경우와 그렇지 않을 경우를 모두 포함해 감을 잡아주실 수 있을까요? 그리고 초기 관점에서 현재 흐름이 어떻게 형성되고 있는지도 궁금합니다. 절감 효과가 이미 일부 있다고 말씀하셨지만, 그 절감이 앞으로 보실 수 있는 인플레이션의 일부를 상쇄하려면 어느 정도까지 강하게 작동해야 할까요? Kofi Bruce: 질문 감사합니다. 우리는 아직 2027년에 대한 가정 전체 세트를 제공할 준비가 되어 있지 않습니다. 현재로서는 인플레이션 범위에 대한 저희의 최선의 추정이 대략 올해와 유사한 수준입니다. 범위의 끝에서(마진 측면에서) 거시 바구니(macro basket)로부터 더 완만한 압박이 추가로 나타날 수는 있겠습니다. 노동(labor)은 아마도 우리 비용 구조에서 가장 큰 인플레이션 요인 중 하나로 계속 남을 가능성이 큽니다. 물류나 제조에 내재된 비용이든, 또는 전환된 원자재(commodity)에서의 비용 전가(pass-through)든 말입니다. 다시 한 번 그 점을 상기드리겠습니다. 또 다른 핵심 버팀목(tent poles)으로는, 업계 선도 수준의 HMM이 최소 4%는 이어질 것으로 기대합니다. 제가 이전 답변에서 언급했듯이, 올해의 유의미한 기여에 더해 전환 이니셔티브에서 나오는 몇 가지 중요한 기여가 전체 그림을 완성하는 데 도움이 될 것입니다. 2027년과 관련해 이 지점을 마무리하기 전에, 장부의 다른 한쪽 면(other sides of the ledger)도 함께 말씀드려야 한다는 점이 중요합니다.우리는 53번째 주를 한 번 넘기게 될 텐데, 올해에는 순풍(tailwind)이지만 내년에는 역풍(headwind)으로 바뀔 것입니다. 올해 성과에는 미국 요거트 결과가 한 달 반영되어 있습니다. 상기하자면, 해당 부분은 6월 말에 종료되었으므로 역풍으로 작용하는 것을 보게 될 것으로 예상합니다. 인센티브 보상은 내년에 정상화될 것으로 예상합니다. 이는 우리가 내년의 핵심 가정(tent-pole assumptions)을 볼 때, 저울 반대편에 있는 세 가지 요소입니다. Michael Lavery: 정말 도움이 됩니다. 2026 회계연도를 마무리하는 시점을 보시면, 연초에 회계 4Q에서 긍정적인 유기 매출 성장(organic revenue growth)을 기대한다고 말씀하셨습니다. 그런데 지금 표현은 그냥 “개선된 추세(improved trends)”로 되어 있네요. 유기 매출의 긍정적인 성장이라는 부분이 제외된 것이라면, 아니면 여전히 달성 가능하다고 보시는 건가요? 그렇다면 그것이 전체 회사 기준인가요, 아니면 NAR 기준인가요, 아니면 아마 둘 다일까요? 올해 나머지 기간이 어떻게 전개될지 생각하는 올바른 방식은 무엇일까요? Kofi Bruce: 우리의 가이던스 중간 지점에서 추적하면, 연간 가이던스에 내재된 유기 매출 성장(organic sales growth)은 아마도 중간값 기준 약 75~80bp 정도입니다. 우리는 사업 전반에서 경쟁력을 계속 유지할 것으로 기대하고 있습니다. 즉, 나머지 사업에서 점유율과 매출 비중(dollar share)을 방어하겠다는 의미입니다. 하지만 이번 가이던스에서는 4Q에서 시장 성과가 극적으로 반전되는 상황을 기대하지는 않습니다. 대신 이런 개선의 상당 부분이 몇 가지 기계적인(mechanical) 요인에서 나올 것으로 보고 있습니다. 저희는 발언에서 3Q의 상당한 리테일러 재고 역풍(inventory headwind)이 4Q에는 순풍(tailwind)으로 뒤집힐 것으로 예상한다고 말씀드렸습니다. 그 자체만으로도 4Q 유기 성장에 약 200포인트 정도의 이점이 있을 가능성이 큽니다. 나머지 개선분은 거래비용(trade expense) 타이밍이 되돌아오는 데서 올 것으로 기대합니다. 거래비용 타이밍은 3Q에는 역풍이었고, 지난해 4Q를 경과(lap)한 뒤에는 꽤 건강한 순풍이 될 것입니다. Michael Lavery: 알겠습니다. 좋습니다. 정말 감사합니다. Kofi Bruce: 그러면요. Operator: 다음 질문은 AllianceBernstein의 Alexia Howard 님이 해주십니다. 진행해 주십시오. 연결이 열려 있습니다. Alexia Howard: 좋은 아침입니다. 이번에는 푸드서비스(Foodservice) 약세에 대해 여쭤봐도 될까요? 제과용 밀가루(bakery flour) 물량을 언급하셨는데, 이것이 계속될 가능성이 있나요? 해당 세그먼트에서 어떤 범주나 채널 역학에 대해 우리에게 알려주는 것이 무엇인가요? Jeffrey Harmening: Alexia, 푸드서비스 전반에 대해서는, 밀가루 얘기 전에 한 걸음 물러서서 설명드린 뒤 밀가루로 가보겠습니다. 푸드서비스를 생각해 보면, 집에서 먹는 식사 기회(eating occasions at home)는 약 86%이고, 지난 몇 달 정도는 꽤 안정적이었습니다. 상업용 트래픽(commercial traffic)은 약 0.5포인트 하락했고, 비상업용 트래픽(noncommercial traffic)은 약 1포인트 상승했습니다. 상기하자면, 저희는 비상업(noncommercial) 영역에서 과도하게(높게) 지출 대비 성과를 내는 편입니다. 3분기를 보면, 물량이 약간 감소하고 수익성이 감소하는 것을 보실 수 있습니다. 수익성 측면에서 말씀드리자면, 감소의 절반 정도는 요거트 사업부 매각(yogurt divestiture) 때문입니다. 그래서 그 큰 감소 수치를 보실 때, 그중 절반은 요거트이고 또 다른 30~35%는 밀가루입니다. 이 두 가지가 가장 큰 항목입니다. 4분기를 생각해 보면, 올해 4분기에는 저희 밀가루 사업이 다시 돌아올 것이라고 보고 있습니다. 무슨 일이 벌어질지는 지켜봐야 합니다. 푸드서비스를 통한 유통의 복잡한 특성 때문에, 어느 쪽으로든 움직임이 다소 더 느립니다. 저는 K–12 학교에서의 경쟁력에 정말 자부심을 느끼고 있습니다. 그리고 저희가 그렇게 하겠다고 말했던 시점보다 앞서 자연색(natural colors)으로 전환했다는 점에서도요. 또한 밀가루 밖에서도 상당히 효과적으로 경쟁하고 있습니다. 따라서 푸드서비스 사업 중 그 한 가지를 제외하면, 저는 전반적으로 저희 성과와 경쟁력 수준에 대해 꽤 만족스럽습니다. 올해 나머지 기간에 대해 우리가 세운 이 전망은, 향후 3개월 동안 밀가루에서 더 경쟁적으로 바뀌는 것을 고려하지 않고 있습니다. Alexia Howard: 알겠습니다. 그럼 Love Made Fresh도 이어서 여쭤봐도 될까요? 1월 목표가 5,000개의 쿨러(cooler)였는데, 제 생각엔 그 목표를 달성하셨고, 지금은 아마 그보다 조금 더 높은 수준일 것 같습니다.추가 유통 측면에서 공유할 수 있는 또 다른 이정표가 있나요? 아니면 현재는 유통 쪽에서 큰 전진을 하기 전에 먼저 회전율을 끌어올리는 데 집중하고 있나요? Jeffrey Harmening: 유통 측면에서는 먼저 쿨러의 수가 있고, 그 안에서의 유통이 있습니다. 방금 출시한 스탠드업 재밀봉 파우치가 유통을 추가하겠지만, 매장 수는 늘리지 못할 수도 있습니다. 지금 우리가 들어가 있는 매장에서 보유한 SKU 수를 늘려줄 것이고, 그 부분이 가장 생산적일 것이라고 생각합니다. 우리의 초점은 우리가 있는 곳에서의 회전율을 강화하는 데 정말로 있습니다. 추가 유통이 조금 더 생긴다면 그것도 괜찮습니다. 하지만 Dana가 말씀하신 것처럼, 가용성을 크게 높이고, 마케팅이 퍼널의 하단, 즉 구매 지점에 더 가깝게 진행되고 있는지 확인하는 것이 우리의 초점이 될 것입니다. 우리는 훌륭한 제품을 가지고 있다는 걸 알고 있습니다. 이제는 좋은 유통이 있습니다. 이제 해야 할 일은 우리가 있는 곳에서의 회전율을 계속 개선하는 것입니다. Dana가 말씀하신 것처럼, 더 많은 사람들이 선반에 더 자주 나가게 한 지 3주가 지나면서 그 긍정적인 이점을 보고 있습니다. 그 흐름이 계속되는지 살펴볼 것이고, 또한 마케팅 믹스를 다시 짜서, 말하자면 공격 지점에 더 많이 노출되도록 할 것입니다. Operator: 다음 질문은 TD Cowen의 Robert Moskow에서 들어왔습니다. 진행하시죠. 발언권은 열려 있습니다. Robert Moskow: Dana와 Jeff, 저는 스낵의 두 자릿수 초반이 아닌 ‘10%대 중반’이라고 표현할 정도의 높은 한 자릿수 감소에 대해 자세히 살펴보고 싶었습니다. 짭짤한 스낵 부문은 가격 인하와 혁신으로 시장 내 경쟁이 훨씬 더 치열해졌습니다. 그중 일부가 혹시 귀사에 인접한 요인일 뿐인가요, 아니면 그 경쟁이 여러분의 브랜드를 실제로 파고들고 있다고 보나요? 그 부문에서 성장으로 다시 돌아가게 만드는 요인은 무엇인가요? Dana McNabb: 질문 주셔서 감사합니다, Rob. 좋은 아침입니다. 먼저 짭짤한 제품부터 말씀드리면, 저희가 경쟁하는 카테고리에서는 다른 일부 짭짤한 경쟁사들에서 보이는 것과 같은 흐름을 똑같이 보지 못하고 있습니다. 짭짤한 부문은 저희가 파운드와 달러 점유율 모두에서 3개 분기 연속으로 성장세를 보이고 있습니다. 저희는 가격 투자가 소비자 반응으로 이어지는 것을 보고 있습니다. 정말 좋은 ‘가격 패키지’ 구조를 갖추고 있고, 맛을 개선하기 위해 진행한 제품 리노베이션도 매우 잘 반응하고 있습니다. 저희의 짭짤한 사업은 정말 놀라울 정도로 좋은 성과를 내고 있으며, 내년에도 그럴 것으로 생각합니다. 다만 저희가 확인한 과제는 핫 스낵 사업 쪽입니다. 그것이 스낵에서 여러분이 보고 계신 둔화의 원동력이었습니다. 핫 스낵에 관해 제가 이전에 이야기했던 것처럼, Totino’s에서 그 주요한 동인 중 하나는 가격 패키지 구조의 전환이었습니다. 가방에서 박스로 옮겼고, 오늘날의 경기 상황에서 소비자들이 부담을 느끼는 상황에서는 그 박스에서 가치를 보지 못해 매출이 크게 감소했습니다. 현재 그 전환을 다시 되돌리는 과정에 있습니다. 리테일러들이 정말로 적극적으로 협조하고 있습니다. 저희는 가격은 맞췄다고 생각합니다. 그리고 제품 품질을 한층 끌어올리고, 소비자에게 제품을 설명하는 방식도 개선해야 합니다. 이는 올해 마켓플레이스에 반영되어 나타날 것입니다. 스낵에 대해 앞으로의 핵심 초점은 그것입니다. 저희의 곡물 스낵과 과일 스낵에서는, 정말 맛이 좋아야 하고, 단백질과 식이섬유를 포함한 ‘더 건강한(웰빙) 혁신’이 충분히 있어야 하는데, 저희는 그 부분을 실제로 갖추고 있습니다. 또한 스낵 카테고리에서는 Annie’s 사업에 기대고 있는데, 그 역시 저희에게 매우 잘 작동할 것으로 생각합니다. Robert Moskow: Totino’s를 제외하면 스낵이 안정적인가요, 아니면 분리해서 보여주실 수 있나요? Dana McNabb: Totino’s를 제외하면, 저희 입장에서는 스낵 전체가 여전히 약간 하락한 상태입니다. 그것은 저희의 곡물 사업에서 기인합니다. Nature Valley 사업은 꽤 잘하고 있습니다. 단백질 제품은 매우 좋은 성과를 내고 있고, 웨이퍼(와퍼) 사업도 잘하고 있습니다. 실제로 Fiber One은 GLP-1 사용자들과 함께 다시 올라오는 흐름이 있지만, 여전히 하락해 있습니다. 곡물에서는 소비자들이 더 ‘성과 중심의 영양’으로 이동하고 있습니다.그래서 여러분이 저희가 성과가 정말 좋은 고스타(Ghostar) 혁신을 늘리는 것을 보셨을 겁니다—고단백, 저당. 우리는 지금 이를 전국 단위로 확대할 계획입니다. 저희는 Nature Valley에서 잘 작동하는 모든 것에 계속 집중할 것이며, Fiber One과 Protein One 사업에서 GLP-1 사용자와 함께 더욱 강하게 추진하겠습니다. Jeffrey Harmening: Dana가 말한 것처럼 가장 큰 과제는 Totino’s이고, 바(Bar) 쪽에서도 조금 있습니다. 바는 혁신의 영역인데, 그곳에서는 좋은 스토리가 있다고 생각합니다. 짭짤한 스낵에 대해 다른 사람들이 들려줬을지도 모르는 것과는 달리, 저희 짭짤한 스낵 사업은 3분기에 두 자릿수 성장했습니다. Dana와 그녀의 팀이 짭짤한 스낵에서 해낸 성과에 정말 만족하고 있습니다. 가격 팩(Price pack) 아키텍처가 정말 좋고, Chex Mix는 순조롭게 잘 나가고 있으며, 과일 리테일 매출은 보합입니다. 전체를 분해해서 보면, 저희는 짭짤한 스낵과 가정간편식(Home meal), 그리고 과일에서 정말 강합니다. 해야 할 일은 주로 Totino’s 쪽이며, 바 쪽도 조금 있습니다. Robert Moskow: 알겠습니다. 감사합니다. Operator: 다음 질문은 Jefferies의 Scott Marks입니다. 진행해 주세요. 지금 연결이 되어 있습니다. Scott Marks: 질문 주셔서 감사합니다. 먼저, 여러분이 언급하신 일부 소매 재고 조정에 대해 여쭤보고 싶습니다. NAR 및 Pet 사업에서 어떤 부분이 영향을 받았는지, 그리고 각 세그먼트에서 회복(되돌림)을 재무 Q4에서 어떻게 생각해야 하는지 설명해 주실 수 있을까요? Dana McNabb: 질문 감사합니다. 저희는 소매 재고와 관련해 분기 대 분기 변동이 분명 있었던 것을 확인했습니다. NAR 관점에서는 일반적으로 순매출과 리테일 매출 추세가 비교적 일관되게 움직입니다. 3분기에는 약간 어긋났지만, 4분기에는 다시 되돌아갈 것으로 생각합니다. 차이가 더 큰 곳은 Pet입니다. 그 영향은 약 3포인트 수준입니다. 4분기를 바라볼 때, 현재의 가이드는 Pet에서 4분기 역풍이나 순풍이 있을 것을 전제로 하지는 않습니다. 역사적으로 Pet에서 출하 시점과 소매 재고를 예측하는 것이 저희에게는 매우 어려웠기 때문에, 4분기에는 중립이라고 가정하는 것이 최선의 계획 가정이라고 생각합니다. Scott Marks: 이해했습니다. 그다음 가이드를 조금 더 여쭤보고 싶습니다. 가이드를 유지한다는 것은 4분기에서 꽤 폭이 넓은 범위를 의미하는 것 같은데요. 한쪽 끝으로 결과를 더 밀어줄 수 있는 흔들림 요인(스윙 팩터)이 무엇인지 이해할 수 있게 설명해 주실 수 있을까요? Kofi Bruce: 네. 이익 기준 가이드는 매출(탑 라인) 기준보다도 더—심지어 상당히—폭이 넓을 수 있습니다. 매출 기준에서는, 앞서 말씀드린 대로 소매 재고 리셋에 따른 기계적 요인으로 유기적 성장률이 Q3 대비 약 200 베이시스포인트 정도 개선될 것으로 예상하고 있습니다—분기 기준으로 약 50 베이시스포인트—and 그리고 나머지는 매출 쪽의 트레이드 비용(Trade expense) 타이밍이 뒷받침할 것으로 봅니다. 이익 기준에서는, Dana의 발언에서처럼 이미 들어가 있던 예상치에 더해 추가적인 압박을 본 것이 있었습니다. 구체적으로 3분기에 들어가기 전에는 ‘주목도(remarkability) 투자’, 매각(처분) 관련 역풍, 그리고 트레이드 비용 타이밍 비교가 부담으로 작용할 것으로 예상했는데요. 이것들이 3분기 하락의 약 3분의 2를 차지했습니다. 나머지 요인 중에는 CAGNY에서 들어가 가이드를 리셋할 때까지도 여전히 변동적이고 폭이 컸던 것이 있었는데, 출하 시점과 그에 영향을 준 날씨 관련 요인, 그리고 저희에게 발생한 공급망 차질이 그것입니다. 이 요인들은 결과에 추가 압박을 더했고, 이익 기준에서 범위가 넓게 나타나는 데 크게 기여했습니다. 공급망 차질로 인한 비용 부담분에서 완전히 회복할 수 있는지에 대해서는 저희가 진전을 보이고는 있지만, 가이드 하단 쪽에서는 완전히 회복하지 못할 수도 있습니다. 가이드 상단 쪽에서는 해당 비용들에 대한 더 완전한 회복이 나타날 것이고, 또한 트레이드, 공급망, 그리고 소매 재고가 분기 중 순풍(tailwinds) 쪽으로 뒤집히는 요인들까지 더해질 것으로 보입니다.제가 마지막으로 드리고 싶은 것은 4분기 53주차에서 상당한 기여가 있을 것으로 기대하며, 그것이 우리의 가이던스에 기계적인 요인으로 반영되어 있다는 점입니다. 하지만 실제로는 공급망과 리테일 재고 회복과 관련된 변동성이 이익에서의 범위 폭을 설명할 것입니다. Scott Marks: 이해했습니다. 정말 감사합니다. Operator: 다음 질문은 뱅크 오브 아메리카의 Peter Galbo 님입니다. 진행해 주십시오. 발언권은 열려 있습니다. Peter Galbo: Kofi, 내년 인플레이션과 관련된 질문으로 다시 돌아가겠습니다. 아마 완전히 알기에는 아직 조금 이르긴 하겠지만, 몇몇 동종 업체들이 운송비를 잠재적인 역풍으로 지목했고, 디젤에서 발생한 일 외에도 운송비가 있을 수 있다고 생각합니다. 운전자 수급이 타이트한지 등, 그 측면에서 잠재적인 차질 요인이 무엇인지에 대해 지금 보고 계신 내용을 코멘트해 주실 수 있을까요? Kofi Bruce: 전반적으로, 우리가 서로 다른 요인을 따로 지목한다고 보긴 어렵습니다. 우리는 그것들을 추적하고 있습니다. 회계연도가 아직 끝나지 않았기 때문에, 우리가 대부분 계약된 요율로 대응하고 있으므로 올해에는 그것들이 중대하지 않을 것으로 기대합니다. 이 변수는 제가 앞서 통화에서 말씀드린 내년 예상 인플레이션에 대한 범위에 포함해 반영하고 있습니다. 분기와 연도를 마무리하는 시점에서 앞으로 두 달 뒤에는 더 완전한 그림을 제공할 준비가 되어 있습니다. Peter Galbo: 알겠습니다. 충분히 공감합니다. 그리고 Jeff, 아마 이것이 많이 언급되진 않았을 텐데요—브라질에서 철수하기로 한 결정은 크게 놀랍지 않다고 생각합니다. 이번에 시장을 떠나기로 한 결정의 배경과 무엇이 그 결정을 이끌었는지 몇 가지 더 자세한 설명을 해주실 수 있을까요? Jeffrey Harmening: 이는 미국 밖에서 우리의 핵심 글로벌 브랜드에 집중하기 위한 전략에서 비롯된 것입니다. 그곳에서는 핵심 글로벌 브랜드를 통해 이길 수 있는 좋은 기회가 있습니다. 그 브랜드들은 성장 속도가 빠르고 수익성도 높습니다. 브라질 사업을 살펴보니, 브라질 팀이 정말 좋은 성과를 내긴 했지만 브라질에서의 과제는 단지 우리가 규모가 작다는 것만이 아니라, 그 포트폴리오가 사실상 우리의 글로벌 브랜드로 구성되어 있지 않다는 점입니다. 현지의 좋은 브랜드들이 일부 있긴 합니다. 이처럼 현지 브랜드를 보유하고 있고 동시에 규모가 부족하다 보니, 브라질 사업은 꽤 오랫동안 수익성이 높지 않았습니다. 브라질 사업을 매각하겠다는 생각은 결국 핵심 글로벌 브랜드에 집중하기 위한 것으로, 그에 따라 국제 부문에서 마진 프로필을 개선할 수 있게 됩니다. 올해도 이미 그 부분에서 정말 좋은 성과를 내긴 했지만, 여전히 한 단계 더 도약할 기회가 있습니다. 이번 사업 매각은 성장도 유지하면서 마진 프로필을 개선하는 데 도움이 될 것입니다. 그렇게 함으로써 우리는 장기적으로 더 유리한 승부처라고 보고, 우리에게 더 수익성 있는 곳으로 자원을 전환할 수 있게 됩니다. Peter Galbo: 알겠습니다. Jeff Siemon: 대단히 감사합니다. Julianne, 제 생각에 오늘 아침은 여기까지인 것 같으니 마무리하는 게 좋겠습니다. 좋은 질문과 논의에 감사드리고, 앞으로 다가오는 분기 동안 계속 소통드릴 수 있기를 바랍니다. Operator: 이것으로 오늘의 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 해제하셔도 됩니다.