General Dynamics Corporation

Nicole Shelton: 좋은 아침입니다. General Dynamics 2025년 4분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 모든 참가자는 청취 전용 모드로 진행됩니다. 연사들의 발언 이후 질의응답 시간이 이어집니다. 전화 키패드입니다. 질문을 철회하고 싶으시면 1번을 다시 누르십시오. 본 행사는 녹음되고 있음을 알려드립니다. 이제 컨퍼런스를 Nicole Shelton, 투자자 관계 담당 부사장에게 넘기겠습니다. 진행해 주십시오. 감사합니다, 진행자님. 그리고 좋은 아침입니다, 여러분. General Dynamics 2025년 4분기 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 제시되는 미래지향적 진술은 회사에 대한 당사의 추정치를 의미합니다. 이러한 추정치는 일부 위험과 불확실성의 영향을 받습니다. 이러한 요인에 대한 추가 정보는 회사의 10-K, 10-Q 및 8-K 제출서류에 포함되어 있습니다. 또한 당사는 특정 비GAAP 재무 지표를 언급할 것입니다. 이러한 비GAAP 지표에 대한 추가 공시, 즉 이에 대한 비교 가능한 GAAP 지표와의 조정 내역은 당사 웹사이트 investorrelations.gd.com의 투자자 관계 페이지에서 제공되는, 본 웹캐스트와 함께 제공되는 슬라이드를 참조해 주십시오. 오늘 콜에는 Phebe Novakovic, 회장 겸 최고경영자(CEO), Danny Deep, 사장, Kim Kuryea, 최고재무책임자(CFO)가 함께하고 있습니다. 이제 콜을 Phebe에게 넘기겠습니다. Phebe Novakovic: 감사합니다, Nicole. 좋은 아침입니다, 여러분. 함께해 주셔서 감사합니다. 오늘 아침 우리는 4분기 희석주당순이익 $4.17, 매출 $14.3070 billion, 영업이익 $1.1520 billion, 순이익 $1.1430 billion을 발표했습니다. 간단히 요약드리면, 전분기 대비 매출은 7.8% 증가했고 영업이익은 2% 증가했습니다. 순이익과 희석주당순이익은 전년 동기 대비 대체로 보합입니다. 여러분도 아시다시피 전년 동기는 매우 훌륭한 분기였는데요. 여기에는 상당한 일회성 항목들이 포함되어 비정상적으로 높은 마진을 이끌었습니다. 이에 대해서는 조금 후에 더 말씀드리겠습니다. 연속 비교 결과도 매우 매력적입니다. 여기서 우리는 직전 분기의 매출을 11.4%, 영업이익을 9.1%, 순이익을 7.9%, 그리고 완전 희석 EPS를 $0.29만큼 앞섰습니다. 연간 수치는 절대적으로 훌륭합니다. 매출은 10.1% 증가했고, 영업이익은 11.7% 증가, 순이익은 11.3% 증가했으며, 완전 희석 EPS는 13.4% 상승했습니다. Marine Systems와 Aerospace가 이끄는 각 부문 모두에서 매출과 영업이익이 증가했습니다. 매출 성장률은 각각 16.6%와 16.5%였습니다. 또한 영업이익에서도 Marine Systems는 25.9% 상승, Aerospace는 연간 19.3% 상승으로 행진을 이끌었습니다. 이 모든 것은 2023년에 비해 2024년에 놀라운 매출 및 이익 성장이 뒤따른 결과입니다. 이는 우리가 연간과 분기 모두에서 애널리스트들의 컨센서스를 이겼다고 볼 수 있겠습니다. 그럼 이제 사업부로 넘어가 보겠습니다. 첫째, Aerospace입니다. Aerospace에서는 연간 기준으로 매출과 이익 모두의 지속적인 성장을 경험했습니다. Gulfstream 항공기에 대한 견조한 수요, Gulfstream 서비스 사업 전반의 강세, 그리고 Jet Aviation에서의 지속적인 성장과 성과 개선이 그 배경입니다. 분기에는 Aerospace의 매출이 $3.788 billion, 이익이 $481 million이었습니다. 이는 매출이 1.2% 증가했지만 전분기 대비 영업이익은 $104 million 감소했다는 의미입니다. 이익 수치 자체는 독립적으로 보면 매우 좋지만, 이전 연도의 ‘두드러진’ 4분기와는 비교가 좋지 않습니다. 해당 4분기는 여러 개의 개별적으로 유의미한 긍정적 항목의 영향을 받았기 때문입니다. 다만 연속 수치는 매우 긍정적인데, 매출은 17.1% 증가했고 영업이익은 11.9% 증가했습니다. 중요하게도, 연간 기준으로 Aerospace의 매출 $13.1 billion은 2024년보다 16.5% 더 큽니다. 이는 2023년 대비 2024년에서의 30.5% 성장 위에 얹힌 수치입니다. 매출 성장은 상당 부분 158대의 신규 항공기 인도로 인해 이루어졌는데, 이는 전년 대비 22대 더 많은 수치입니다. $1.75 billion의 이익은 2024년 대비 19.3% 증가했습니다. 그럼 수요에 대해 조금 이야기해 보겠습니다.분기 실적이 뛰어난 수준에 이르며 매우 강했습니다. 항공우주 부문은 해당 분기 book-to-bill이 1.3배였고, 걸프스트림은 단독으로도 항공기 book-to-bill이 1.4배였습니다. 분기 중 인도는 크게 증가했음에도 불구하고, 주문은 당사 내부 계획을 상회했습니다. G700과 G800의 인도 및 고객이 직접 운용한 성과가 그들에 대한 수요를 더 늘리고 있으며, 우리는 해당 분기에서 이를 경험했습니다. 우리는 모든 판매 관할에서 모든 모델에 대한 관심이 전반적으로 개선되고 있는 것을 계속 보고 있습니다. 흥미롭게도 모든 지역에서 잠재고객의 전체 수는 계속 증가하고 있습니다. 이제 분기 관점에서 Danny의 의견을 듣겠습니다. Danny Deep: 감사합니다. 그럼 분기 대비 기준으로 영업이익이 1억 4백만 달러 감소한 부분을 살펴보는 데 시간을 쓰고자 합니다. 아마도 짐작하시겠지만, 해당 분기에는 여러 가지 요인이 있었습니다. 마진 이슈는 G600 제품 라인이었고, 해당 분기 영업이익이 7,500만 달러 감소했습니다. 이는 해당 분기에 항공기 3대가 더 적게 인도된 데 따른 것이며, 청구·배상액(liquidated damages) 2,100만 달러의 변동, 전년도 분기에서의 유리한 합의, 직전 분기 대비 일부 높은 비용(오버헤드), 그리고 2024년에는 없었지만 이번 분기에 부과된 관세의 영향 때문입니다. 이러한 항목을 조정하면, G600의 이익과 마진율은 두 분기 모두 매우 유사합니다. 전년 동기 대비로는 G500, 걸프스트림 서비스, 제트 애비에이션의 이익이 소폭 감소했습니다. 그런데 이 모든 가운데 좋은 소식도 있습니다. G800의 이익은 동일 기준에서 G650의 이익을 더 크게 대체했습니다. G700도 인도 대수가 두 대 적었음에도 불구하고 더 높은 이익을 기록했습니다. 분명히 해당 제품의 마진은 순조롭게 개선되고 있습니다. 페베? Phebe Novakovic: 그러면 방산 사업으로 넘어가겠습니다. 먼저 컴뱃 시스템(Combat Systems)입니다. 컴뱃 시스템은 해당 분기 매출이 25억 달러로, 전년 동기 대비 5.8% 증가했습니다. 이익 3억 8,100만 달러 역시 10 베이시스포인트(bp) 운영 마진 개선에 힘입어 7% 증가했습니다. 운영 마진 15%는 매우 훌륭합니다. 매출과 이익의 순차적 성장률이 각각 12.6%, 13.7%로, 특히 OTS에서 강세가 두드러집니다. 연간으로 보면 매출 92억 달러는 2.8% 증가했고, 이익 13.3억 달러는 4.3% 증가했습니다. 그 결과 운영 마진이 전년 대비 20 베이시스포인트 상승한 데 따른 것입니다. 전반적으로 아주 좋은 모습입니다. 하지만 핵심 스토리는 오더 북(order book)입니다. 컴뱃은 4분기에 견조한 수주를 기록하며 book-to-bill이 4.3대 1이었습니다. 주문은 포트폴리오 전반에서 유입되었으며, 탄약(munitions)에서 주목할 만한 수상이 있었고, 유럽 지역의 Land(유럽 지상)에서 휠 및 궤도(wheel and tracked) 차량 프로그램에서는 탁월한 인입이 있었습니다. 연간 book-to-bill은 2.1배입니다. 이 모든 것이 총 잔고 272억 달러 및 총 추정 계약가치가 거의 420억 달러에 달하는 규모로 집계됩니다. 이는 컴뱃 시스템즈가 미래에 매우 유리한 위치에 있음을 보여줍니다. 요약하면, 이 그룹은 운영 측면에서 매우 탄탄한 한 해를 보냈습니다. 마진이 확대되었고, 수주 활동이 폭발적으로 증가했으며, 앞으로도 강한 주문 파이프라인이 이어질 것입니다. 다만 마린 시스템(Marine Systems)으로 넘어가기 전에, Danny에게 몇 가지 추가적인 설명을 요청하고 싶습니다. Danny Deep: 그러면 몇 가지 핵심 수상(award)에 대한 추가적인 디테일을 드리겠습니다. 한동안 우리는 특히 국제 포트폴리오에서 관찰되는 강한 수요 신호에 대해 이야기해 왔습니다. 그리고 Phebe가 언급했듯이, 그 수요는 4분기에 상당한 규모의 수상으로 전환되었습니다. 독일에서는 전술 차량 Eagle에 대해 40억 달러를 초과하는 규모의 수상 2건을 받았습니다. 노르웨이와 영국에서는 교량(bridges)과 관련해 6억 달러를 수상했습니다. 캐나다에서는 경장갑 차량과 추가 물류 차량과 관련해 6억 4,000만 달러 규모의 수상도 받았습니다. 전체적으로, 지리적으로도 제품 포트폴리오 전반으로도 균형 잡힌 수주 분포였습니다. 여기 미국에서는 미 육군과 긴밀히 협력하면서 차세대 M1E3 주력 전차(main battle tank)의 가속화에 대해 계속 좋은 진전을 이루고 있습니다.이 모든 내용은 Combat에서 지속적인 강점의 탄탄한 기반을 제공합니다. 제가 이를 Phebe에게 다시 전달하겠습니다. Phebe Novakovic: 자, 이제 Marine으로 전환하겠습니다. 다시 한번 말씀드리지만, 우리 조선(선박 건조) 그룹은 탁월한 매출 성장을 기록했습니다. Marine Systems의 매출 48억 달러는 전년 동기 대비 21.7% 증가했습니다. 모든 조선소가 상승했지만, 이번 성장의 진짜 동력은 잠수함 프로그램과 Electric Boat였습니다. 영업이익 3억 4,500만 달러가 영업이익률 210bp 개선에 힘입어 72.5% 증가했다는 점을 매우 기쁘게 말씀드립니다. 다만 공정하게 말씀드리면, 2024년 4분기는 이 그룹의 그 해 최저 수준의 영업이익이었습니다. 그럼에도 불구하고, 지난 분기의 7.2%는 잠수함 건조에서 의미 있는 개선이며 실질적인 진전입니다. 순차적으로도 수치는 크게 같습니다. 매출은 17.6% 증가했고, 영업이익은 18.6% 증가했습니다. 연간 기준으로 보면, Marine 매출 167억 달러는 16.6% 증가했고, 이익 11.8억 달러는 25.9% 증가했습니다. 따라서 매출 성장의 흐름은 계속되고 있으며, 영업이익률에서도 일부 개선이 있고 생산성에서도 측정 가능한 개선이 나타났습니다. 다시 한번, 운영 지표는 우리가 실제로 모든 조선소에서 생산성을 늘렸다는 것을 보여줍니다. Danny, Marine에 대해 운영 관점에서 생각을 끼어들어 말해도 좋습니다. Danny Deep: Phebe가 방금 말씀하신 것처럼, 우리 조선소에서 생산성과 처리량(throughput)이 입증 가능한 수준으로 증가하는 것을 확인했습니다. Electric Boat에서는 아시다시피 지난 몇 년 동안 상당한 투자를 해왔고, 그 투자가 생산량의 큰 증가를 가능하게 했습니다. 생산량을 보여주는 핵심 지표 중 하나가 생산된 잠수함 톤수이며, Electric Boat는 작년 대비 13% 증가했습니다. Bath Iron Works에서는 선박 간(선박-선박 간) 학습이 일관되게 나타나고 있습니다. 그리고 NASCO에서는 우리가 연속적으로 건조한 각 선박에 대해, 계획 대비 일정 변동(schedule variances)이 매우 긍정적인 추세를 보이고 있습니다. Marine 그룹에서 우리의 우선순위는 실행에 대해 레이저처럼 집중을 유지하고 생산 속도를 계속해서 가속하는 것이며, 우리는 이 부분에서도 좋은 진전을 보고 있습니다. Phebe Novakovic: 그리고 마지막으로 Technologies입니다. 이번 분기는 매출 32.4억 달러로 견조했지만 성장세는 없었습니다. 전년 동기와 비슷한 수준입니다. 분기 영업이익 2억 9,000만 달러는 영업이익률이 80bp 감소한 영향으로 2,900만 달러 감소했습니다. 연간 비교는 다소 더 좋습니다. 매출 135억 달러는 2.6% 증가했습니다. 이익 12.8억 달러는 매우 유사한 영업이익률에 기반해 1.3% 증가했습니다. Danny Deep: 이들 사업은 매우 어려운 시장 속에서도 아주 잘 해냈다고 말씀드리고 싶습니다. 장기간 이어진 계속결의안(long continuing resolution)은 특히 정부 효율성부(Department of Government Efficiency)에서 모든 계약을 검토하는 과정에 맞물려 성장에 특별한 영향을 주고 연초에 계약 활동을 둔화시켰습니다. 그럼에도 불구하고 이들 사업은 이를 버텨냈고, 아주 좋은 결과로 그 모든 과정을 통과했습니다. 그 모든 점을 고려하면, 이 그룹은 연간 주문 활동이 매우 좋았습니다. 그룹의 총 수주액은 159억 달러에 달했으며, 그 결과 분기 book-to-bill은 0.92대 1, 연간은 1.2배가 되었습니다. 이로 인해 그룹은 연간 기준으로 잔고가 167억 달러로 늘었고, 총 추정 계약금액은 499억 달러였습니다. 상황을 감안하면 꽤 잘 해냈습니다. Danny가 여기서 조금 더 자세히 설명하겠습니다. Danny Deep: 앞으로 이 그룹의 포지셔닝에 대해 조금 더 색을 입혀 말씀드리겠습니다. Phebe는 연말까지의 매우 탄탄한 잔고를 언급했습니다. 여기에 1,200억 달러에 가까운 자격을 갖춘 기회로 구성된 견조한 오더 파이프라인이 더해져, 향후에도 건강한 시장 그림을 확실히 보여줍니다. 또한 Mission Systems에서는 기존(레거시) 프로그램으로부터의 전환이 완료되어, 그들이 깊은 도메인 전문성을 보유한 분야에 집중할 수 있게 되었습니다. 이 전문성은 암호화, 대잠(수중)전, 그리고 전략적 억제(strategic deterrent)를 포함한 영역에서 고객들의 우선순위와 잘 맞물립니다. 시장 전망에 더해 매우 탄탄한 수주(win) 및 포착(capture) 비율이 이 그룹을 올해를 넘어 지속 가능한 성장의 기반 위에 올려놓고 있습니다. 다시 Phebe에게 넘기겠습니다. 감사합니다.그리고 Kim에게 이번 분기 및 연간 현금 성과에 대한 세부 내용을 제공해 달라고 요청하겠습니다. 전반적인 수주 활동과 수주 잔고, 그리고 그녀가 다루고 싶어할 만한 기타 항목들 말이죠. 그다음 2026년에 대한 우리의 생각을 논의하기 위해 돌아오겠습니다. Kim Kuryea: 감사합니다, Phebe, 그리고 좋은 아침입니다. 먼저 주문과 수주 잔고부터 시작하겠습니다. 우리의 수주 활동과 수주 잔고는 2025년에도 여전히 강력한 흐름이었고, 우리에게서 두드러진 성과였습니다. 매출이 10% 성장했음에도 불구하고, 연간 전체 북-투-빌 비율은 1.5 대 1을 달성했습니다. 이제 2025년 각 부문별 연간 북-투-빌 비율을 말씀드리겠습니다. 먼저 방산 부문입니다. Combat Systems는 각 사업 부문에서 지속적으로 견조한 수요에 힘입어 2.1배의 북-투-빌을 달성했습니다. 특히 European Land Systems에서는 100억 달러가 넘는 신규 수주를 받았습니다. Marine Systems는 조선소 각각이 2025년에 추가 선박에 대한 수주를 받으며 1.7배의 북-투-빌을 달성했습니다. 그리고 Technologies는 GDIT과 Mission Systems 양쪽에서의 멋진 수주 활동 덕분에 1.2배를 달성했습니다. Aerospace로 넘어가겠습니다. Gulfstream은 2008년 2분기 이후 두 번째로 좋은 주문 분기로 한 해를 정말 강하게 마무리했습니다. 이 부문의 연간 달러 기준 북-투-빌은 1.2배였으며, 북-투-빌이 1을 초과하는 성과를 5년 연속으로 달성했다는 의미입니다. 당사 포트폴리오 전반의 견조한 수요는 연간 기록적인 총 수주 잔고 1,180억 달러로 한 해를 마무리하게 했으며, 이는 전년 대비 놀라운 30% 증가입니다. 옵션 및 IDIQ 계약을 포함하는 총 추정 계약 가치는 연말에도 1,790억 달러로 또 하나의 기록 수준을 달성했으며, 전년 대비 24% 증가입니다. 흥미로운 점은 이들 두 가지 지표 모두에서 각 방산 부문이 연말에 기록 수준으로 마감했고, Aerospace는 2008년 G650 발표 이후로는 보이지 않았던 수준에서 마무리했다는 것입니다. 이제 2025년 현금 성과로 전환하겠습니다. 우리가 한 해를 어떻게 시작했는지를 짚어보는 것이 가치가 있다고 생각합니다. 상기하자면 2025년 초, 우리는 운전자본 관련 일부 과제들을 처리하면서 80~85% 범위의 자유현금흐름 전환율을 예상하고 있었습니다. 연중으로 가면서 우리는 그 전망치를 90%대 초반으로 끌어올렸습니다. 이제 기쁘게 말씀드릴 수 있는 것은, 2025년을 3분기와 같은 수준으로 마무리했다는 점입니다. 구체적으로 말씀드리겠습니다. 4분기는 또 하나의 강력한 현금 분기였으며, 영업현금흐름은 16억 달러로 2025년 영업현금흐름을 51억 달러로 끌어올렸습니다. 이는 2024년보다 10억 달러 높은 수치입니다. 자본 지출을 고려한 후, 연간 자유현금흐름은 현금 전환율 94% 기준으로 40억 달러에 약간 못 미치는 수준이었습니다. 연간 운전자본은 예상보다 강한 수금과 Gulfstream에서의 재고 감소 덕분에, 원래 계획 대비 좋은 개선을 보였습니다. 당사 모든 사업부가 연간 현금흐름에 긍정적으로 기여하긴 했지만, 4분기에는 Combat Systems와 Aerospace가 특히 강한 현금 창출을 보였습니다. 우리가 신호를 보냈듯이, 자본 지출은 4분기에 크게 증가해 6억 90만 달러였으며, 이는 연간 총 12억 달러 지출로 이어집니다. 2025년 자본 지출은 기대치와 부합했으며, 2024년 대비 거의 30% 증가했습니다. 또한 4분기에는 임대 형태로 운영되던 자산을 매입하기 위해 4억 9,000만 달러를 지급했습니다. 당사는 사업의 지속적인 성장을 가능하게 한 시설과 설비를 지원하기 위해, 4분기 동안 매출의 3.1%를 자산에 투자했습니다. 4분기에는 정부 셧다운 기간 중 유동성을 뒷받침하기 위해 기업어음 시장에 진입했지만, 연말에는 기업어음 미상환 잔액이 없었습니다. 연말 기준 현금 잔고는 23억 달러였고, 순부채 포지션은 57억 달러로 2024년 대비 14억 달러 감소했습니다. 이제 2026년 현금흐름 전망으로 넘어가겠습니다. 우리는 순이익의 100%에 해당하는 자유현금흐름 전환율 목표로 다시 돌아갈 것으로 예상합니다. 이는 특히 강력한 영업현금흐름이, 사업 전반에서의 지속적인 투자 확대 수준이 높은 것에 따른 영향을 상쇄하기 때문입니다.자본지출(CapEx)은 2025년 대비 9억 달러 이상 또는 79% 증가할 것으로 예상됩니다. 자본지출은 매출의 3.5~4%에 해당할 것으로 보며, 특히 생산을 가속하고 향후 수요를 충족하기 위해 조선소에 계속 투자할 것입니다. 연간 잉여현금흐름(Free Cash Flow)은 다음과 같이 분해됩니다. 각 분기는 모두 플러스(+)로 유지되며 4분기 역시 가장 큰 비중을 차지하되, 2025년 계획에 비해 상승 폭은 훨씬 줄어들 것으로 예상됩니다. 2026년에 만기가 도래하는 10억 달러 규모의 어음이 있습니다. 저희 계획은 이 어음이 재융자(refinanced)될 것이라고 가정하지만, 이는 시간이 다가올수록 계속해서 평가해 나갈 것입니다. 이제 이자에 대해 말씀드리겠습니다. 4분기 순이자비용은 6,300만 달러였으며, 이로 인해 연간 이자비용은 3억 1,400만 달러가 됩니다. 이는 2024년 해당 기간의 7,600만 달러 및 3억 2,400만 달러와 비교됩니다. 만기가 도래하는 어음을 재융자한다는 가정 하에, 신규 부채에 대한 예상 이자율이 더 높기 때문에 이자비용은 약 3억 4,000만 달러로 증가할 것으로 예상합니다. 이제 법인세로 마무리하겠습니다. 2025년 연간 유효세율은 17.5%로 종료되었으며, 이는 당사 가이던스와 일치합니다. 2026년을 내다보면, 세율이 유사한 수준에서 유지될 것으로 예상합니다. 또한 현금세는 R&D(연구개발) 자본화 회수(R&D capitalization recovery)로 인해 두 해 모두 일부 혜택을 받을 것으로 예상되는 가운데, 대체로 같은 수준을 유지할 것으로 보입니다. 이상으로 제 말씀을 마치겠습니다. 다시 발표를 여러분께, 페베(Phebe)에게 넘기겠습니다. Phebe Novakovic: 감사합니다, 킴(Kim). 그럼 2026년 운영 전망을 각 사업 부문별 아웃룩에 대한 설명과 함께 제공하겠습니다. 그리고 회사 전체로 취합한 내용도 말씀드리겠습니다. 2026년에 항공우주(Aerospace) 매출은 약 136억 달러로 예상하며, 2025년 대비 약 5억 달러 증가입니다. 영업이익률은 약 14%로 늘어날 것으로 예상됩니다. 이는 영업이익이 약 19억 달러가 되는 결과로 이어질 것입니다. 걸프스트림(Gulfstream) 인도량은 160대로, 약간의 상방 여지도 있습니다. 이는 2025년과 상당히 가깝습니다. 전투시스템(Combat Systems)에서는 매출을 96억~97억 달러 범위로 예상하며, 영업이익률은 14.1%입니다. 이는 매출 범위 중간값에서 영업이익이 약 13.6억 달러로 개선될 것으로 이어질 것입니다. 앞서 말씀드렸듯이, 마린(Marine) 부문은 놀라운 성장 스토리를 이어가고 있습니다. 2026년에도 그 흐름이 계속될 것입니다. 올해에 대한 전망은 매출이 173억~177억 달러 범위이며, 영업이익률 라인에서 30bp(0.30%p) 개선이 있을 것으로 예상됩니다. 이는 영업이익이 약 13억 달러가 되는 결과로 이어질 것입니다. 테크놀로지스(Technologies)에서는 2026년 매출이 최대 138억 달러로 예상됩니다. 영업이익률은 약 30bp 하락해 9.2%가 될 것으로 예상됩니다. 우리는 해당 부문에서 장기적으로는 한 자릿수 초반의 낮은 성장(로우 싱글-디짓)과 업계 선도 수준의 마진이 지속될 것으로 계속 보고 있습니다. EBITDA 마진은 매우 인상적입니다. 이는 영업이익이 약 13억 달러 남게 되는 결과로 이어질 것입니다. 따라서 2026년 회사 전체 기준으로는 매출이 543억~548억 달러 범위가 될 것으로 예상합니다. 영업이익률은 10.4%로 예상하며, 이는 2025년 실제치 대비 20bp 상승입니다. 이는 예상 매출 범위의 중간값 기준으로 영업이익이 약 57억 달러가 되는 결과입니다. 이 모든 내용은 EPS 전망이 16.1~16.2달러 범위가 되도록 연결됩니다. 이 모든 것은 어떤 자본 배치(capital deployment)도 고려하지 않으며 포함하지 않습니다. 분기 기준으로 보면, 분기당 평균 4달러를 가정할 경우 1분기는 -0.40달러, 2분기는 -0.30달러, 3분기는 -0.10달러, 그리고 4분기는 전형적인 4분기 증가된 판매(물량)로 인해 +0.80달러입니다. 마무리하며, 2026년으로 들어가면서 우리는 당사 사업과 그해 전망에 대해 매우 좋은 확신을 가지고 있습니다. 여러분께 제시한 이 전망을 실행하고 이를 상회하기 위해 최선을 다하겠습니다. 언제나처럼 우리는 운영에 대해 매우 집중할 것입니다. 니콜(Nicole), 이제 당신 차례입니다. Nicole Shelton: 감사합니다, 페베. 한 가지 안내 말씀드립니다. 참가자분들께는 질문 1개와 후속 질문 1개를 해 주시되, 모두가 참여할 기회를 가질 수 있도록 해 달라고 요청드립니다. 진행자(Operator)께서 참가자들이 대기열(queue)에 들어가는 방법을 안내해 주실 수 있을까요? 감사합니다.이제 질의응답 세션을 시작하겠습니다. 질문을 철회하고 싶다면 별 1을 다시 누르시면 됩니다. 첫 번째 질문은 JPMorgan의 Seth Seifman 님께서 해주십니다. Seth Seifman: 대단히 감사합니다. 좋은 아침입니다, 여러분. Phebe Novakovic: 좋은 아침이에요, Seth. Seth Seifman: 항공우주 수익성에 대해 먼저 질문드리고 싶었습니다. 그리고 여기서부터 제품 전환을 거쳐 $708,100까지의 시장가치(시가총액)에 대해 말씀해 주실 수 있을까요. Phebe Novakovic: 그리고 600. Seth Seifman: 진행하면서요. 올해에는 이와 관련된 시장 비용이 좀 있습니다. Phebe Novakovic: 조금만 끊겨요. 마진에 대해 말씀해 주실 수 있나요? Seth Seifman: 네. 죄송합니다. 지금은 제가 조금 더 잘 들리나요? Phebe Novakovic: 네, 이제 더 잘 들려요. 감사합니다. Seth Seifman: 아, 알겠습니다. 좋아요. 감사합니다. 그래서 다시 한 번 말씀하실 수 있을 것 같네요. 네, 그래서 다른 말마다 끊겨서요. Seth Seifman: 좋아요. 항공우주 수익성은, 이제 제품 전환을 마친 만큼 말씀드리면, 26년에는 약간의 개선이 기대되긴 합니다. 다만 그 마진이 더 견고해지길 기대하는 거죠. 그렇다면 그 목표에 도달하기 위해 어떻게 생각하시는지, 그리고 공급망이 주요한 걸림돌이라고 보시나요? 다른 곳에서도 그런 양상이 보이기도 해서요. 그리고 이를 완화하기 위한 계획은 무엇인가요? Danny Deep: 네. 제가 말씀드릴 수 있어요. 여기 Danny입니다. 보세요. 마진은 계속 개선될 것으로 생각합니다. 아까 말씀하신 것처럼 24년 대비 26년에 약 70bp 상승할 것으로 보고 있어요. 그러면 개선된 가격, 개선된 효율, 낮아지는 오버헤드, 그리고 낮아지는 연구개발비용이 있을 거라 봅니다. 지금 당장에는 관세와 관련된 역풍이 있다고 생각해요. 공급망에서 발생한 일부 비용 증가가, 우리가 그 비용을 가격 인상으로 반영하기 전에 먼저 발생했기 때문입니다. 가격 인상 기회는 있지만, 그런 경우는 대개 공급망에서 비용 증가가 발생한 시점과 맞물리는 경우가 많습니다. 하지만 우리는 그 부분에서도 계속 개선을 기대하고 있습니다. Seth Seifman: 알겠습니다. 좋아요. 그럼, 향후 잠수함 계약에 대한 기대치를 업데이트해 주실 수 있을까요? 콜롬비아와 버지니아 모두요. 일정 측면과, 과거와 어떻게 다른지에 대해 설명해 주시면 좋겠습니다. Phebe Novakovic: 솔직히 말씀드리면, 저희는 아직 잘 모릅니다. 두 계약 모두 진행 중인 건 알고 있고, 수요도 있습니다. 결국 언제 저희에게 오느냐는 정부의 결정에 달려 있죠. 그래서 자세히는 모르지만, 그렇게 되면 알려드리겠습니다. Seth Seifman: 알겠습니다. 감사합니다. Phebe Novakovic: 다음은 Bernstein의 Doug Harned 님으로 넘어가겠습니다. Doug Harned: 안녕하세요, Doug. 뭐라고요? 안녕하세요. 혹시 Marine 맞나요? Phebe Novakovic: 수익은 아주 좋습니다. 보시다시피 처리량(throughput)이 크게 늘어난 것으로 보이죠. 해군은 오랫동안 처리량을 끌어올리고, 연간 버지니아급 2척 수준으로 다시 돌아가려는 노력을 해왔습니다. 예산에 지금 돈이 많이 들어가 있는 상황을 고려할 때, 현재 Marine을 해군이 궁극적으로 원하시는 수준의 격차를 메우는 측면에서 어떻게 설명하시겠습니까? Phebe Novakovic: 제가 보기에는 Electric Boat에서 효율 개선과 인력 유지를 계속 승인하고 있습니다. 아시다시피 저희 처리량은 늘고 있어요. 그리고 숙련도(proficiency)도 중요하지만, 인력 유지(retention)도 정말 핵심입니다. 공급망은 여전히 관문(gating) 역할을 하는 항목이고, 일부 영역에서는 상당한 개선이 있었지만, 여전히 리스크가 있는 공급업체와 공급망의 일부가 있습니다. 정부가 공급망에 매우 적극적으로 투자해 왔기 때문에 일부 개선이 나타난 것이긴 합니다. 하지만 특히 병목이 있는 단일 공급업체(sole source suppliers)에 대해서는 더 집중하고 더 많은 조치가 필요합니다. 공급망이 개선되기 시작해서 그들의 생산성도 높아지고, 그리고 품질은 여전히 높은 수준을 유지하고 있으니 품질 문제는 없습니다. 결국 그들이 가진 생산능력(capacity) 제약과, 처리량을 끌어올리는 문제에 관한 것이거든요.하지만 일단 그렇게 되면, 그것은 생산성의 처리량을 개선하고 고객에 대한 인도를 더 가속할 수 있는 능력을 높이기 위한 다음의 큰 단계가 될 것입니다. Doug Harned: 그리고 전투기(Combat)와 관련해서는, 백로그(수주잔고) 스토리가 정말 강했고, 분명 유럽의 수요가 매우 높습니다. 그리고 우리의 가정은 이런 종류의 수요 성장세가 계속될 것이라는 것입니다. 백로그 증가 규모를 보면 거기에서, 그것을 매출 성장으로 전환하는 데 얼마나 걸릴지, 혹은 시간이 지나면서 그 전환에 대한 기대는 무엇인지 궁금합니다? Phebe Novakovic: 그래서 올해는 매출 성장에 약간의 증가가 있을 것이고, '27년으로 가속하면서 유럽에서 이들 프로그램 일부의 생산 단계로 들어가기 시작합니다. 올해는 주로 계획과 엔지니어링 R&D 작업을 진행하고, 그러다 생산으로 넘어갑니다. 제 생각에는 엔지니어링 작업에서 생산으로의 전환에는 상당히 매끄러운 경로가 있을 것이고, 이제 실행할 수 있는 자원, 부지, 공장 및 장비, 인력 인프라가 마련되어 있습니다. Doug Harned: 아주 좋습니다. 감사합니다. Phebe Novakovic: 이제 Gautam Khanna 씨( TD Cowen )에게로 넘어가겠습니다. Gautam Khanna: 좋습니다. Aero에서 Gulfstream과 관련해 관세 영향에 대해 언급하셨는데요. 25년에 여러분이 얼마나 흡수(감당)했고, 26년에 무엇을 예상하시는지 궁금합니다. 그것을 저희가 이해할 수 있게 설명해 주실 수 있을까요? Danny Deep: 네. 물론입니다. 2025년의 관세 영향은 4,100만 달러였습니다. 하지만 관세에 대해 제가 가능한 한 조금 더 도와드리겠습니다. 관세가 부과될 때, 자재가 해당 국가로 들어올 때 그에 따른 현금 지출(cash outlay)이 발생합니다. 그런데 비용이 수익(earnings)으로 반영되는 시점은 다릅니다. 아시다시피 우리는 실제로 항공기를 인도할 때 매출과 이익을 인식합니다. 그리고 그때가 바로 관세 영향도 인식하는 시점입니다. 그래서 그 관세 중 어느 정도를 어떤 형태의 환급(보상)으로 돌려받을 수 있는지라는 또 다른 요소가 있는데, 이 부분은 예측하기 어렵습니다. 따라서 2026년에 우리가 보게 될 관세는 크게 2025년에 우리가 지출한 현금을 기반으로 합니다. 2025년보다 더 클 것이고, 즉 4,100만 달러보다 높겠지만, 그 관세들은 2026년 마진에 반영되어 있습니다. Gautam Khanna: 알겠습니다. 감사합니다. 도움이 됐습니다. 그리고 Marine으로 전환한다면, 순차적으로 18% 증가인데요. 생산성 측면에서 야드 자체에서는 얼마나 되는지, 아니면 공급 쪽에서는 얼마나 되는지 궁금합니다. 역사적으로는 업체들이 공급망이 제약 요인이라고 지적해 왔거든요. 이 부분이 이전에 비해 얼마나 개선됐는지 궁금합니다. Danny Deep: 네. 봐요. 말씀드리면, 두 요인 각각의 영향을 어떻게 배분(apportion)해야 할지는 모르겠습니다. 하지만 둘 다 마진에 영향을 줍니다. Phebe가 말했듯이, 공급망이 완전한 페이스(cadence)와 완전한 효율로 운영되면 마진에 영향을 미칠 것입니다. 그리고 그와 마찬가지로, 우리의 자체 생산성(productivity)과 실행에 대한 집중도 중요한 역할을 합니다. 우리가 계속 개선해 나가고 있고 그 경로를 밟고 있는 만큼, 마진에서의 개선을 기대할 수 있습니다. 그래서 여러분이 2024년부터 2025년까지 보셨던 것처럼, 이러한 개선이 지속적이고 꾸준할 것이라고 생각합니다. 거기서 계속 강세가 이어지고, 증가도 있을 것으로 보입니다. Gautam Khanna: 감사합니다. Phebe Novakovic: 다음 질문은 Deutsche Bank의 Scott Deuschle 씨가 하겠습니다. Scott Deuschle: 좋은 아침입니다. Kim, '26년에 자유현금흐름 전환이 100% 범위로 가는 것을 무엇이 이끌고 있나요? CapEx가 그만큼 큰 폭으로 늘어나는데도 말이죠. Kim Kuryea: 네. 물론입니다. 기본적으로 말씀드리면, 사업 부문들에서의 전반적으로 견조한 영업 성과가 가장 큰 동인입니다. 그게 주요 원인입니다. 물론 우리는 상당한 수준으로 CapEx를 늘리고는 있지만, 그 부분은 이미 반영되어 있습니다. 그리고 저희의 목표는 100%에 도달하는 것이고, 2026년을 위해 그것을 목표로 하고 있습니다. 그리고 솔직히 말해, 앞으로 몇 년간도 그렇습니다. Scott Deuschle: 알겠습니다. 한 가지 확인드리면, 해군(Navy) 측에서 해군 CapEx를 위한 운전자본(working capital) 지원을 제공하나요? Kim Kuryea: 현재로서는 아닙니다. Scott Deuschle: 알겠습니다. 저희가 아는 한으로는, 아니네요.그리고 나서 대니, 걸프스트림에서 강력한 수주와 수요가 있는 데다 생산 및 공급망 측면의 강점도 있으니, 제 생각에는 2026년 납품 증가율이 이 1% 증가보다 더 높지 않을까요? 다른 말로 묻겠습니다. 걸프스트림에서 납품 성장의 한계를 좌우하는 요인은 무엇인가요? Phebe Novakovic: 음, 그 부분은 제가 대신 말씀드릴게요. 현재 우리가 실행할 수 있다고 확신을 가지고 제공드린 납품량이 있습니다. 최종 시험(마지막 변수)이야말로 텐트의 긴 장대(long poles)처럼 가장 큰 걸림돌인 편입니다. 다만 우리는 효율을 높여 완료(완성) 능력을 확장하고, 필요한 경우 추가적인 설비와 지그/치구를 도입하고 있습니다. 하지만 이걸 어느 정도 관점에서 봐보죠. ‘24년에 매출이 30.5% 증가했고, ‘25년에는 16.5% 증가했습니다. 이건 해내기 어려운(난이도 높은) 범주에 해당합니다. 그래서 지금 우리가 하는 일은 그 성장을 흡수하면서도 마진을 늘리는 것입니다. 따라서 저희는 이것이 신중한 계획이라고 생각합니다. 이 계획은 고객에 대한 우리의 의무를 충실히 이행하는 데 초점이 맞춰져 있고, 생산성을 높이는 데도 맞춰져 있습니다. Scott Deuschle: 이해했습니다. 감사합니다. Phebe Novakovic: 이어서 Jefferies의 Sheila Kahyaoglu에게로 넘어가겠습니다. Sheila Kahyaoglu: 모두 좋은 아침이고, 훌륭한 분기입니다. 아마 방금 하신 마지막 코멘트와 관련해 말씀드리자면, 저희는 항공 부문이라서요. 주문 모멘텀이 이미 확보된 상태입니다. 그 동인이 무엇인지 조금만 말씀해 주실 수 있을까요? 아마도 지역별로요. 보너스 감가상각(bonus depreciation) 때문인가요? 아니면 새 모델이 투입되기 때문인가요? Phebe Novakovic: 제 생각엔 여러 요인이 증가된 수요를 이끌었습니다. 확실히 새로운 제품이 큰 영향을 미쳤습니다. 800이 수요를 주도했고, 그다음이 700과 600이었습니다. 보너스 감가상각도 한 요인이었을 거라고 생각하고요. 다양한 경제의 견조함도 말씀드릴 수 있습니다. 그리고 말씀드리고 싶은 건 파이프라인이 활발하며, 성장 중이라는 점입니다. 활동도도 좋습니다. 그래서 저희는 수요 측면에서 보이는 흐름을 긍정적으로 보고 있습니다. Sheila Kahyaoglu: 좋습니다. 그리고 자본 배치(capital deployment) 코멘트에 대해 후속 질문을 드려도 될까요. 지금 GD Combat 쪽에서 벌어지고 있는 상황은 어떻게 보고 계신가요? 역량과 임무, 탄약에 관한 보도가 꽤 많더라고요. 예를 들어, 전투용 부문에서 역량이 언제 가동되는지에 대해 어떻게 생각하시는지, 그리고 이게 향후 몇 년간 CapEx 대비 매출 비율 3.5%에 어떤 영향을 주는지 궁금합니다. Phebe Novakovic: 그래서 이번 해에 집행되는 CapEx의 대부분, 적어도 절반은 Electric Boat에 배정되어 있습니다. 우리는 포트폴리오 전반에서 전투 시스템(Combat Systems)에 투자해 왔고, 앞으로도 그렇게 계속할 것입니다. 탄약(munitions) 쪽에서는, 북동부 펜실베이니아(Northeast Pennsylvania)에서 그 역량을 실행에 옮겨 확대해 왔습니다. 지난 12개월 동안 월 36발(rounds) 수준으로 처리해 왔고요. 로드 팩(load pack)을 늘리고, 로드 팩 조립(load pack assembly) 시설을 구축했으며, 월 55만 발(rounds) 생산 능력을 확보했습니다. 또한 추진제(propellant) 생산 능력도 늘렸습니다. 종합해 보면, 추가 투자가 필요하다고 보이는 몇몇 경우들이 있고, 그에 맞춰 적절히 투자할 계획입니다. Sheila Kahyaoglu: 좋습니다. 감사합니다. Phebe Novakovic: 다음 질문은 BNP의 Matt Akers로부터 받겠습니다. Matt Akers: 제 생각에 Phebe, 역사적으로 여러분은 대체로 x만큼의 자본 배치(capital deployment)를 전망(guided)해 오셨고, 아마 우리 대부분은 어쨌든 그대로 모델에 반영해서 쓰고 있을 겁니다. 그런데, 업계에서 자사주 매입(buybacks)에 가해지는 압력이 있는 걸 봤기 때문에, 올해를 가정할 때 조금 더 보수적으로 접근해야 한다는 의견을 내주실 수 있을지요? Phebe Novakovic: 지난 몇 년 동안의 우리 자본 배치 전략은 성장하는 사업에 계속 투자하는 것이었습니다. 그 결과 백로그(backlog)가 늘어났고요. 그래서 우리는 포트폴리오에 대해 추가적인 투자가 이어질 것이라고 보고 계획하고 있습니다. 이를 통해 우리가 그 백로그를 효율적으로 실행하고, 고객의 요구와 필요를 충족시킬 수 있도록 하려는 겁니다. 배당(dividend)과 관련해서는요. 저희는 25년 넘게 배당을 해 오고 있습니다. 그리고 매년 3월에 이사회(board)가 어느 정도의 증액을 할지 결정하지만, 우리는 배당에 대한 약속을 지키고 있으며 자사주 매입(share repurchase)에 대해서는 코멘트를 하지 않습니다. 지금 당장은 그다지 인기가 없는 건 알고 있습니다. 주식 재매입에 대해 코멘트를 하지 않는 우리의 습관과 성향 말이죠. 제 생각에는 그게 적절하다고 봅니다. 하지만 제 생각에는 우리의 전략이 여전히 사업에 크게 투자되어 있다는 점이 더 중요합니다. 수요와 백로그가 있기 때문에 정당화된 것이죠. Matt Akers: 네. 알겠습니다. 그리고 올해의 단계와 관련된 CapEx도 하나 더 여쭤보고 싶어요. 이걸 다년 간의 투자로 보아야 할까요? 아니면 27년과 그 이후에는 더 정상화된 수준으로 다시 돌아갈 가능성이 더 클까요? Phebe Novakovic: 감사합니다. 저희는 사업에서 해마다 계속 투자하겠습니다. 그 안에는 장기 성장에 대한 확신이 있고, 백로그에 내재되어 있습니다. 그게 적절하다고 봅니다. 따라서 CapEx에 대한 투자는 연도별로 약간 달라질 수는 있지만, 앞으로도 그 전략을 기대하시면 됩니다. Matt Akers: 좋습니다. 감사합니다. Phebe Novakovic: 다음 질문은 Wolfe Research의 Myles Walton입니다. Myles Walton: 감사합니다. 좋은 아침입니다. 이전에 Aerospace에 대해 중기 마진 확대에 관한 나름의 색깔을 주셨잖아요. 그 마진 전망 목표를 업데이트해주실 수 있을지 궁금합니다. Phebe Novakovic: 저희는 걸프스트림에서의 마진 개선과 여유(헤드룸)가 있을 것으로 보고, 계속해서 그 부분을 추구하겠습니다. 물론 백로그에 있는 성장 자체를 '추구'하는 것에 관한 얘기만은 아닙니다. 핵심은 실행, 실행이죠. 그것은 회사 전체에 걸쳐 동일합니다. 걸프스트림과 제트 에비에이션도 본질적으로 다르지 않습니다. 그래서 저희는 계속 마진을 밀어붙이고 있고, 시간이 지나면서 마진이 개선될 가능성이 높다고 봅니다. Myles Walton: 27년에는 중간~높은 십여 퍼센트(mid to high teens)가 여전히 합리적일까요? Phebe Novakovic: 글쎄요. 저희가 이 백로그를 실행해 나가면서 계속 마진을 밀어붙일 겁니다. 잘 아시겠지만 이 사업에는 수많은 '요인과 상쇄요인(puts and takes)'이 있습니다. 그리고 향후 몇 년 동안 비용과 가격 기회가 어떻게 전개되는지에 따라 그 결과가 달라질 겁니다. 다만 시간 경과에 따라 계획 기간 내내 상당하고 일관된 마진 개선이 있을 것으로 예상하셔야 합니다. Myles Walton: 그리고 '26년의 전투(Combat) 성장이 Ajax 프로그램에 대한 어떤 역풍(headwind)도 상당 부분 흡수하나요? 가능하다면 규모를 가늠해 주실 수 있을까요? Phebe Novakovic: Ajax 프로그램에 역풍이 있다고 말하긴 어렵습니다. 현장 배치는 잠시 멈춤이 있지만, 저희는 이 기체에 대해 매우 확신하고 있습니다. 수만 마일에 달하는 테스트를 거쳤고, 그만큼 신뢰도도 높습니다. Myles Walton: 알겠습니다. 감사합니다. Phebe Novakovic: 다음 질문은 Vertical Research의 Robert Stallard입니다. Robert Stallard: 정말 감사합니다. 좋은 아침입니다. Phebe Novakovic: 좋은 아침입니다. Robert Stallard: Phebe, 지난 몇 주간의 일부 지정학적 활동을 감안할 때, 실제로 유럽에서 만드는 물건이 아니라 미국산 장비를 구매하는 것과 관련해 유럽 고객들과의 대화에서 변화가 있었는지 궁금합니다. Phebe Novakovic: 그렇지는 않습니다. 다만 상기시켜 드리고 싶네요. 유럽에서 저희가 보유한 사업의 가장 큰 원천은 EU 기반의, 거의 전량 조달된 유럽 비즈니스입니다. 즉 현지 토착 기업들이죠. 경우에 따라서는 25년이 넘는 기간 동안 함께해온 업체들입니다. 그리고 그들은 유럽에서 인력으로 운영되고, 현지에서 관리되며, 현지에서 조달됩니다. Robert Stallard: 알겠습니다. 그리고 두 번째로 Aerospace 쪽에서는 지난 몇 달 사이 아마도 이 AI 버블에 대한 우려가 있었는데요. 여기 백로그에 주목할 만한 변화가 있었는지, 그리고 지난 예컨대 6~12개월 동안 AI 관련 주문이 늘었는지가 있는지 궁금합니다. Phebe Novakovic: 말씀하신 게 '걸프스트림 AI'를 말하는 건가요? AI 기반 회사로부터요? 저희는 그런 것을 본 적이 없습니다. 수요는 포트폴리오 전반에 걸쳐 매우 무겁고, Fortune 500, 순자산이 많은(고액자산) 개인들, 그리고 Fortune 500에 속한 고액자산 개인들 쪽에서 특히 강합니다. 다만 유독 튀어나오거나 이상(anomalous)한 특정 세그먼트가 있다고 보긴 어렵습니다. Robert Stallard: 알겠습니다. 훌륭합니다. 아주 감사합니다. Phebe Novakovic: 다음은 Bank of America의 Ron Epstein입니다. Ronald Epstein: 안녕하세요. 좋은 아침입니다. 여러분, 어떻게 지내고 계신가요? Phebe Novakovic: 좋은 아침입니다, Ron. 론 앤터스타인: 여기서 당신을 위해 몇 가지만 빠르게 말씀드릴게요, 페브. 전함. 전함에 대해 어떻게 생각하세요? 전함, 골든던. 그러니까 이게 정말 많은 일이 동시에 일어나고 있잖아요. 그걸 당신의 함대 사업과 연결해서 어떻게 생각하세요? 페브 노바코빅: 배스티언은 이번에 막 발표된 그 전함의 설계에 다른 업계 파트너들과 함께 참여하고 있습니다. 제 생각엔 진행되기까지 꽤 시간이 걸릴 것 같아요. 하지만 정말로 아직은 설계 초기 단계입니다. 그래서 지금은 어떤 것도 단정하기엔 너무 이릅니다. 시간 측면에서 론 앤터스타인: 예를 들면, 다운셀렉트가 있나요? 그걸 이미 가져왔나요? 제가 무슨 뜻인지 아시죠? 저는 그걸 어떻게 생각해야 할지 모르겠어요. 왜냐하면 그들은, 그러니까 어떤 형태로든 페브 노바코빅: 저는 현재 우리가 경쟁 전략을 알고 있다고 생각하지 않습니다. 론 앤터스타인: 알겠습니다. 오케이. 그럼요. 그리고 걸프스트림을 생각하기엔 이게 너무 단순한 방식인가요? 그러니까요, 다들 그런 질문을 해왔잖아요. 죄송하고요. 여러분께 사과드립니다. 그런데 아주 간단히 말하면, 여러분이 시장에 내놓은 건 '리프레시된' 기종의 함대예요. 맞죠? 그러니까 새로운 항공기가 많이 나왔고, 그게 수요를 끌어올리고 있어요. 최신 제품을 갖고 있으니까요. 이 프로그램들 중 많은 건 아직 초기 단계예요. 그래서 학습 곡선을 내려가면서, 즉 그만큼 새로운 항공기를 만들면서 점점 익숙해지면, 마진이 확장돼야 한다는 거죠. 우리가 앞으로 몇 년 동안 걸어가면서, 자연스럽게 더 잘 만들어질수록 마진이 개선될까요? 그리고—다른 사람 말을 제가 대신해서 하고 싶진 않지만—아무것도 당장 즉시 런칭하진 않을 것 같아요. 그러니까 이 제품들이 성숙해지는 과정이 있고, 마진이 올라가요. 또 수요도 좋은 상태를 유지하는데, 새로운 제품이 시장에 있기 때문이죠. 이게 너무 단순한 시각이 아닐까요. 페브 노바코빅: 안나, 제 생각엔 당신이 우리 전략을 꽤 능숙하고도 명확하게 정의하고 표현하셨어요. 우리의 새로운 항공기 라인이 수요를 이끌고 있고요. 우리는 계속해서 학습 곡선을 내려가고 있습니다. 공급망도 개선되고 있는 방향이긴 하지만, 확실히 예전보다는 훨씬 나아졌어요. 그리고 이 모든 것이 추가적인 마진 개선을 이끌 겁니다. 시간이 지나며 측정해 보면요. 하지만 우리가 몇 년 전 이 새로운 제품들에 투자했던 것들이 이제 결실을 맺고 있고, 시장이 그 혜택을 보고 있습니다. 이 새 '클린 시트' 항공기 패밀리가 바로 그겁니다. 다른 곳에서는 이런 것이 없어요. 우리는 열심히 일했고, 해냈습니다. 하루아침에 벌어진 일이 아니에요. 길고 신중한, 목표를 가진 R&D와 자본 투자가 많이 들어갔습니다. 론 엡스타인: 알겠습니다. 알겠습니다. 그리고 아마 마지막 하나만 더 바꿔서 질문해도 될까요. 페브 노바코빅: 물론이죠. 론 엡스타인: 그 회사를 한동안 운영해오셨고, 그리고 당신은 의회 쪽에도 있었고, 여기저기 다녀보셨잖아요. 행정부가 방산 기업들에게 자본을 어떻게 배치할지 지시하면서 나오는 여러 가지 사안들을 어떻게 생각하시나요? 그러니까요, 한 조직의 리더로서, 당신은 지난 수년간 자본을 상당히 신중하게—어쩌면 꽤 합리적으로—투입해 왔다고 볼 수 있는데, 그걸 어떻게 생각하세요? 페브 노바코빅: 글쎄요, 지난 몇 년 동안 우리의 전략은 생산을 늘리겠다는 행정부의 의도와 맞닿아 있습니다. 그리고 증가된 수요 신호는 매우 강해요. 그래서 우리는 사업에 계속 투자해 왔고, 앞으로도 그렇게 할 겁니다. 제 생각엔 그게 가장 좋은 방식으로 바라보는 방법이에요. 론 앤터스타인: 알겠습니다. 알겠습니다. 감사합니다. 페브 노바코빅: 다음 질문은 Citi의 존 개든으로부터 받겠습니다. 존 개든: 제 질문을 받아주셔서 감사합니다. 탄약 쪽의 흐름을 계속 파고들고 싶었습니다. 준비된 발언에서 긍정적인 언급이 정말 많았는데요. 당연히 전투 시스템 내에서 무기 시스템 및 탄약 하위 부문에서 많은 성장이 있었던 건 우리가 보긴 했어요. 그리고 저는 그 강세가 얼마나 오래 지속될지에 대해, 또 생산 속도와 런레이트 매출이 향후 몇 년 동안 어느 정도까지 갈 수 있는지에 대해 많은 질문을 받고 있습니다. 또한 탄약 매출에서의 추가 마진이 전체 전투 시스템 마진과 비교해 어떻게 보일지 궁금합니다.그래서 모든 그런 자세한 내용을 다 말씀하시기 원치 않을 수도 있다는 건 알지만, 앞으로 몇 년 동안 사업의 형태를 더 잘 파악하기 위해 그 궤적에 대해 조금 대화해 볼 수 있길 바랐습니다? Phebe Novakovic: 저희는 탄약 분야에서 좋은 사업을 하고 있습니다. 저희는 여러 미사일 회사들의 공급사입니다. 그래서 미국 행정부 안팎에서 내놓고 있는 수요 신호가 계약으로 구체화되고 있다고 보고 있습니다. 그 흐름은 계속될 것으로 예상합니다. 재고와 비축분은 낮습니다. 그리고 그 재고는 보충되어야 합니다. 그래서 저희는 잘 포지셔닝되어 있습니다. 저희는 늘 그래왔던 것처럼 마진을 계속 관리해 나갈 것입니다. 이 사업은 대체로 14~15% 마진 범위에 해당하는 경향이 있습니다. 어느 정도 변동이 있긴 하겠지만 그럴 것으로 기대합니다. 핵심은 그들의 영업 레버리지입니다. 그리고 학습 곡선을 낮추고 비용을 통제하는 역량입니다. John Gadden: 알겠습니다. 정말 도움이 됐습니다. 그리고 공급망과 걸프스트림에 대해 하나만 더 여쭤봐도 될까요. 제가 통화에서 그 부분에 대한 대화가 이미 있었다는 건 알고 있습니다. 다만 특히 상업용 항공기 생산 물량이 램프업되는 가운데 Bizjet 공급망에 어떤 연쇄 영향이 있을지, 예를 들어 자재 수요, 부품, 노동력 등에서 어떤 영향이 있는지 생각해볼 게 있나요? Phebe Novakovic: 음, 노동력은 문제가 아닙니다. 공급망에서 자재 이슈가 보이냐는 질문이신가요? John Gadden: 보잉이 생산을 크게 늘리고 있고, 에어버스도 그렇습니다. 연쇄 영향이 있나요? Phebe Novakovic: 이렇게 답해보겠습니다. 일부 공급업체가 다른 곳보다 더 성공적으로 램프업했다고 가정해 봅시다. 저희는 아직 할 일이 있는 업체들을 알고 있습니다. 그들은 용량을 늘리기 위한 투자에 전념하고 있습니다. 그래서 핵심은 용량 처리량(capacity throughput)이고, 일부 공급업체에서 그 제약이 걸린 환경을 만드는 원인은 결국 용량 확충을 위한 훈련으로 인력을 투입하는 데 있습니다. 하지만 품질은 좋게 유지되고 있고, 이는 중요합니다. 그래서 Audra, 제가 한 번 더 질문을 받을 시간이 있는 것 같아요. Audra: 감사합니다. 이 질문은 BTIG의 Andre Madrid가 해주신 것입니다. Andre Madrid: 제 질문에 답해주셔서 감사합니다. 좋은 아침입니다. Phebe Novakovic: 좋은 아침입니다. Andre Madrid: 국제 부문에 대해 좀 더 정확히 짚어보고 싶습니다. 이번 분기와 연간의 북투빌(book-to-bill)이 얼마였는지 알려주실 수 있을까요? 그리고 26년으로 수요가 이동하는 데 대해 어떻게 생각하고 계신가요? 각 세부 사업 부문에서 이미 말씀은 나눴지만, 국제 부문의 성장률이 올해 전체 사업의 성장률보다 더 앞설 가능성이 있다고 말해도 공정할까요? Phebe Novakovic: 전투체계(Combat Systems)를 말씀하시는 건가요? 왜냐하면 마린 그룹에는 없고, 걸프스트림에도 없기 때문이죠. 그래서 Andre Madrid: 네. 네. 알겠습니다. 네. Danny Deep: 네, 제가 답할 수 있을 것 같습니다. 네. 그래서 Kim이 말했듯이 4분기 북투빌은 특히 유럽 육상 시스템(European Land Systems)에서 4대 1이 넘는 수준이었습니다. 그게 단연 가장 큰 영향이었습니다. Combat을 기준으로 생각해보면, 그곳이 저희 국제 활동의 대부분이기도 한데요. European Land Systems가 훨씬 빠른 성장 주체가 될 것으로 봅니다. 따라서 사업 계획 기간 전반에 걸쳐 매우, 매우 긍정적인 성장을 기대하고 있으며, 앞서 Phebe가 말했듯이 27년 이후에서 실제 가속이 나타나기 시작할 겁니다. 이런 것들은 대체로 장기 사이클 프로그램이긴 하지만, 확실히 European Land Systems에서는 빠르게 성장할 것으로 기대합니다. Andre Madrid: 알겠습니다. 그리고 하나만 더 짜서 여쭤보겠습니다. 10월 AUSA 때 UGV와 관련해 저희가 보고 있는 수요에 대해 강조하셨던 걸로 알고 있습니다. 지금 동유럽에서 그것들이 극한의 효과로 사용되고 있는 걸 봤습니다. 무인 지상(unsmanned ground) 시장은 어떻게 보시나요? 그러니까, 앞으로 몇 년 동안 훨씬 더 구체적인(가시적인) 영역이 될 수 있는 건가요? 그리고 여러분이 그 사업이 어떻게 성과를 낼지에 대해 정해놓은 일종의 벤치마크 같은 게 있나요? Phebe Novakovic: 저희는 특정한 벤치마크를 설정하고 있지는 않지만, 미 육군이 전환기(transition)에 있다는 점은 말씀드릴 수 있습니다.하지만 그들은 무인 시스템, 이동식 방호 화력, 통신, 그리고 GPS가 불가능한 환경에 이르기까지 그들의 전반에 걸쳐 가장 기술적으로 진보되고 역량이 뛰어난 체계들로 이전했습니다. 그래서 우리는 미 육군이 전력을 현대화하는 과정에서 정말로 전환이 일어나고 있음을 보고 있습니다. 그리고 우리 입장에서는 일부 더 작은 영역들에 관해 특정한 벤치마크가 있는 것은 아니지만, 그러한 성장에 대비하기 위해 그 투자를 해 왔고, 앞으로도 그들을 지원할 수 있는 적절한 위치에 잘 자리 잡고 있다고 확신합니다. Andre Madrid: 감사합니다. 잘 들었습니다. Phebe Novakovic: 좋습니다. 오늘 통화에 함께해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 4분기 실적 발표와 하이라이트 자료는 General Dynamics 웹사이트를 참고해 주세요. 추가 질문이 있으시면 (703) 876-3152로 연락하실 수 있습니다. 이것으로 오늘 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 해제하셔도 됩니다.