Equinor ASA

Bård Pedersen: 모두 좋은 아침입니다. 오슬로의 현장에 계신 여러분과 온라인으로 참여하신 모든 분들께 환영 인사드립니다. 2025년 에퀴노르의 4분기 및 연간 실적 발표를 시작하겠습니다. 제 이름은 B�rd Glad Pedersen입니다. 저는 에퀴노르의 투자자 관계 담당 이사입니다. 현장에 계신 여러분께 말씀드리겠습니다. 오늘은 비상 대피 훈련은 계획되어 있지 않습니다. 따라서 알람이 울리면 대피하고 안내 사항을 따르겠습니다. 오늘은 Q&A에 들어가기 전에 먼저 CEO인 Anders Opedal의 발표가 있고, 이어서 CFO인 Torgrim Reitan의 발표가 진행됩니다. [오퍼레이터 안내] 그럼 이제 Anders에게 발표를 부탁드리겠습니다. Anders Opedal: 그리고 모두 함께 현장에 참석해 주셔서 감사드리며, 디지털로도 참여해 주셔서 감사합니다. 에퀴노르에게 2025년은 견조한 성과가 이어진 한 해이기도 했지만, 한편으로는 지정학적 긴장과 시장 불확실성이 높아진 해이기도 했습니다. 우리의 역할은 경쟁력 있는 사업을 유지하고, 언제나 가치를 창출할 수 있도록 자원을 배분하는 것입니다. 오늘 Torgrim과 저는 경쟁력, 현금 흐름, 그리고 견고성을 한층 더 강화하기 위해 필요한 조치들을 어떻게 취하는지 보여드리겠습니다. 이를 통해 시장 변동성과 현재의 거시환경 속에서 헤쳐 나가고 이를 활용할 수 있게 합니다. 오늘 여러분을 위한 3가지 핵심 메시지가 있습니다. 첫째, 우리는 장기 주주가치 극대화를 위한 기반을 잘 갖추고 있습니다. 오늘은 명확한 전략적 우선순위가 2026년과 '27년의 자본 배분을 어떻게 이끄는지 공유드릴 예정이며, 6월의 자본시장일(Capital Market Day)에서는 2030년을 향한 우리의 전략을 제시하겠습니다. 둘째, 우리는 자유현금흐름을 강화하기 위한 단호한 조치를 취하고 있습니다. 우리는 CapEx 전망을 40억 달러 줄였으며, 강도 높은 비용 дисциплин을 유지하고 있습니다. 이는 더 낮은 가격 국면에도 더욱 견고하게 대응할 수 있게 하고, 경기 순환 전반을 거치면서도 탄탄한 재무구조를 유지할 수 있도록 합니다. 셋째, 우리는 매력적인 포트폴리오를 계속 개발해 나가며, 석유 및 가스 생산 성장도 이뤄내고 있습니다. 이를 바탕으로 우리는 앞으로의 변동성에 대비되어 있습니다. 에너지 전환은 많은 시장에서 국면을 전환하고 있으며, 정부와 기업들이 우선순위를 바꾸고 있습니다. 현재의 유가가 지정학적 위험에 의해 지지되고는 있지만, 단기적으로는 중간 정도의 수요 성장과 결합된 강한 공급이 유가에 압력을 가할 것으로 보입니다. 가스의 경우 유럽 시장은 12월 말과 1월에 한파와 저장소에 대한 높은 인출(드로우)이 나타났습니다. 현재 저장 수준은 약 40%로, 최근 5년 평균에 비해 크게 낮고 작년보다도 낮습니다. 우리는 향후에도 변동성이 이어질 것으로 예상하며, 더 많은 LNG가 시장에 나올 것으로 봅니다. 미국에서는 낮은 기온이 지역 수요를 끌어올리고 LNG 수출을 줄였습니다. 하지만 제 설명을 더 진행하기 전에, 저는 언제나 안전부터 말씀드리겠습니다. 더 적은 사람들이 다치고 안전 관련 지표가 올바른 방향으로 움직이고 있음에도 불구하고, 우리는 여전히 중대한 사고가 발생하고 있으며 개선이 필요합니다. 9월에 우리 동료가 몽스타드(Mongstad)에서 양중 작업 중 치명상을 입었습니다. 이는 매일, 누군가가 일터에서 안전하게 집으로 돌아오지 못할 때까지 우리는 결코 안심할 수 없다는 점을 가슴에 새겨 주는 엄중한 경고입니다. 우리의 안전 추세는 우리 조직 구성원과 협력업체들이 수년간 해온 좋은 작업의 결과를 반영합니다. 안전은 여전히 우리의 첫 번째 우선순위입니다. 2025년 한 해 동안 우리는 지정학적 불확실성, 공급망의 높은 인플레이션, 그리고 낮은 원자재 가격에도 불구하고 견조한 성과를 달성했습니다. 그 결과, 양호한 운영 성과와 신규 가동 중인 유전/가스전 덕분에 역대 최고 수준의 기록 생산량을 달성했습니다. 우리는 노르웨이 대륙붕은 물론 국제적으로도 경쟁력 있는 프로젝트 포트폴리오를 성숙시켰습니다. 요한 카스트버그(Johan Castberg)가 가동을 시작하면서, 우리는 바렌츠해(Barents Sea)에서 새로운 지역을 열었습니다. 브라질에서는 국제 기업에 수여된 최초의 프리-솔트(Pre-salt) 운영자용 선박인 바칼라우(Bacalhau)에서 생산을 시작했습니다. 우리는 포트폴리오의 고도화를 계속하고 있으며, 비용과 자본 측면에서의 규율도 유지했습니다. 이 모든 과정을 통해 평균 투하자본수익률(ROCE) 14.5%에 달하는 업계 최고 수준의 성과와, 세후 영업현금흐름 180억 달러를 창출할 수 있었습니다. 연초에 말씀드린 대로, 주주들에게 90억 달러의 자본 분배를 이행했습니다. 지난해에는 Empire Wind에 대해 작업중지 명령 2건을 받았습니다. 저희의 견해로는 두 건 모두 위법입니다. 첫 번째 명령은 5월에 UN 행정부에 의해 해제되었습니다. 두 번째 작업중지 명령은 크리스마스 직전에 내려졌습니다. 해당 명령은 국가안보상의 이유를 들었는데, 이는 이미 광범위한 승인 절차의 핵심 요소로서 저희는 모든 요건을 준수해 왔습니다. 1월에는 공사를 재개할 수 있도록 잠정금지명령을 받았습니다. 이후에도 계속 법적 절차가 진행될 것이며, 발생 가능한 모든 쟁점을 해소하기 위해 미국 당국과의 대화는 계속 이어가고 있습니다. 작업중지 명령으로 인해 발생한 중대한 도전에도 불구하고, 프로젝트 집행은 계획대로 진행되고 있습니다. 프로젝트는 현재 60% 이상 완료되었습니다. 저희는 모든 모노파일, 해상 변전소, 그리고 해저 케이블 약 300킬로미터를 성공적으로 설치했습니다. Empire Wind의 총 CapEx는 현재 약 75억 달러로 예상됩니다. 약 30억 달러가 남아 있으며, 다른 기업들과 마찬가지로 향후 가능한 관세에 대해서는 불확실성에 노출되어 있습니다. 이 프로젝트는 미국 의회가 결정한 대로 세액공제(tax credits) 대상입니다. 이로 인한 현금 효과는 약 25억 달러로 예상됩니다. 지금까지 저희는 프로젝트 파이낸싱에서 27억 달러를 인출했습니다. 올해에는 남은 4억 달러를 인출할 것으로 예상합니다. 2027년과 '28년을 합치면 영업현금흐름은 약 6억 달러로 예상됩니다. ITC와 합산하면 해당 기간의 잔여 CapEx를 충당합니다. 저희는 계속해서 포트폴리오의 고도 선별(하이그레이딩)을 진행해 왔습니다. 이번 주 초에 최신 조치를 발표했는데, 아르헨티나에서 온쇼어 자산을 11억 달러 규모의 총 대가로 매각하여, 가치 창출 기회에 투자할 수 있는 자본을 확보했습니다. Adura 설립은 지난해의 중요한 이정표였습니다. Shell과의 조인트벤처는 영국 대륙붕(U.K. continental shelf)에서 선도적인 운영자를 탄생시켰으며, 전액 자체 조달로 Rosebank CapEx를 모두 커버했고 성장에 대비해 좋은 위치에 있습니다. JV 회사는 2026년 상반기부터 영업에서 발생한 현금흐름의 50% 이상을 주주들에게 분배할 것으로 예상합니다. Adura의 계획에 근거해, 저희는 2026년과 '27년을 합친 총 배당금이 '26년에서 '27년으로의 성장과 더해 10억 달러 이상이 될 것으로 기대합니다. 이로써 저희의 영국 포트폴리오는 CapEx로 인해 현금이 마이너스였던 상태에서 배당금으로 현금이 플러스가 되게 됩니다. 이 2건의 거래는 포트폴리오의 이전 고도 선별에 기반합니다. 성숙 자산을 매각하고, 미국 온쇼어에서 장기 가스 생산에 더 많이 투자하는 한편입니다. 이를 통해 유망한 핵심 영역에 집중하고, 잉여현금흐름을 늘리며, 안정적인 생산을 확보하고, 비용을 낮추고, 탄소 집약도가 낮은 포트폴리오를 구축함으로써 보다 미래지향적인 국제 포트폴리오를 만들었습니다. 이제 2026년과 '27년의 전략적 우선순위와 그것이 자본 배분을 어떻게 이끄는지 말씀드리겠습니다. 세상은 변하고 있지만, 한 가지는 확실하게 유지됩니다. 에너지 수요는 계속 증가하고 있습니다. 저희는 에너지 안보, 경제성, 지속가능성에 기여할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 먼저, 노르웨이 대륙붕을 50년 넘게 개발해 온 뒤, 이곳에서 가치 창출을 위한 독보적인 역량을 보유하고 있으며 계속 투자하고 있습니다. 노르웨이 대륙붕은 여전히 회사의 핵심 기반입니다. 2026년 NCS는 생산 성장에 기여할 것이며, 다음 10년이 훨씬 지난 기간까지도 견고한 생산을 유지하기 위해 노력하고 있습니다. 향후에는, 아시다시피 더 많이, 하지만 더 작은 규모의 발견을 만들 것으로 예상합니다. 상업성을 보장하기 위해 저희는 노르웨이 대륙붕에서의 운영 방식이 바뀌도록 파트너, 공급업체, 당국 및 노조와 함께 노력할 것입니다. 미래 발견을 더 빠르게 개발하고, 더 효율적으로 만들며, 안전을 추가로 개선하는 동시에 수익을 높일 것입니다. 다음으로, 저희는 국제적으로 고도 선별된—국제 석유 및 가스—포트폴리오에서 강한 생산과 현금흐름 성장을 제공할 예정입니다.우리는 핵심 지리 전반에서 프로젝트 실행과 탐사를 진전시키며, 포트폴리오의 장기성과(지속가능성)를 위한 신규 물량과 기회를 추가하고 있습니다. 전력 분야에서는 재생에너지 포트폴리오와 유연한 전력을 결합해 통합 전력 사업을 구축하고 경쟁력을 강화합니다. 우리는 하는 모든 일에서 가치 중심적이며, 실행과 자본 배분에 있어서는 엄격합니다. ‘26년과 ‘27년의 주요 초점은 이미 승인된 포트폴리오의 안전한 운영과 견고한 프로젝트 실행입니다. 이렇게 노르웨이의 석유·가스, 국제 석유·가스, 전력은 모두 우리의 마케팅 및 트레이딩 역량으로 하나로 연결되어 사업 전반에서 가치 상승(밸류 업)을 창출합니다. 우리는 탄소 포집 및 저장 같은 저탄소 솔루션 안에서 가치를 창출할 수 있는 위치에 있습니다. 다만 시장은 예상보다 느린 속도로 발전하고 있습니다. Northern Lights와 Northern Endurance의 실행에 더해, 몇 가지 선택된 옵션과 시장을 저비용으로 성숙시키는 작업을 계속하겠습니다. 시장이 발전하는 가운데, 고객이 자리 잡고 수익이 견조한 만큼 투자할 수 있는 위치에 있겠습니다. 우리는 2025년의 기록적인 생산 수준에서 2026년에 생산량을 더 높은 단계로 끌어올립니다. 연간 생산 성장률은 약 3%를 예상합니다. 신규 유전 개발을 추진하고 있으며, 이는 매각으로 인한 감소와 자연 감소를 모두 상회합니다. 우리는 포트폴리오를 보강하고 있으며, 3년 평균 예비력 대체비율은 100%입니다. NCS에서는 지난해 14건의 상업적 발견을 이루었는데, 주로 기존 인프라 인근에서 이루어 장기성을 더하고 있습니다. 그리고 탐사를 계속하고 있습니다. 우리는 노르웨이, 브라질, 앙골라에서 매력적인 광구를 추가했으며, 2026년에는 탐사정 약 30기를 시추할 것으로 기대합니다. 우리는 단위 생산 원가를 배럴당 6달러로 낮출 것으로 예상합니다. 우리는 CO2 상류 집약도(업스트림 인텐시티) 배럴당 6.3킬로로, 탄소 효율적인 포트폴리오 제공에 계속 집중하고 있습니다. 우리는 더 높은 시장 불확실성에 직면해 현금흐름을 강화하고 회복력을 한층 높이기 위해 확고한 조치를 취합니다. 2026년에는 세후 기준 영업 현금흐름이 약 160억 달러가 될 것으로 기대합니다. 이는 낮은 가격 전망을 반영하며, 또한 노르웨이의 세금 이연 효과(세금 래그)의 영향도 받습니다. 2027년에는 단일(고정) 가격 가정이 약 180억 달러로 증가하는 흐름입니다. 우리는 시장 현실을 반영해 2026년과 ‘27년의 투자 프로그램을 강화했습니다. 이 2년간의 CapEx 전망을 약 40억 달러로 낮췄는데, 주로 전력과 저탄소 부문입니다. 이는 또한 2030년 및 2035년의 순 탄소 집약도 감축에도 영향을 주었으며, 각각 5%~15%와 15%~30%에는 변함이 없습니다. 우리는 석유·가스에 대해 연간 약 100억 달러 규모의 안정적인 투자를 유지합니다. 2026년 CapEx 가이드는 약 130억 달러입니다. 여기에는 Empire Wind가 포함되는데, 우리는 2027년에 약 20억 달러 규모로 투자 세액 공제를 현금화(수익화)할 것으로 예상합니다. 이를 통해 2027년 CapEx는 90억 달러로 제시합니다. 현재 해상풍력 산업의 상황에서 우리는 실행 중인 프로젝트에 집중하고 있으며, 신규 해상풍력 프로젝트에 자본을 투입하기 위해서는 높은 기준을 적용하고 있습니다. 여기에는 우리의 Ørsted 지분이 포함됩니다. 우리는 포트폴리오 고도화(하이그레이딩) 등 우리가 수행한 개선 작업을 포함해 비용 개선을 계속 추진하겠습니다. 우리는 생산량을 늘리면서도 2026년에 OpEx를 10% 감축하는 것을 목표로 합니다. 우리는 미래 현금흐름을 강화하기 위해 전략적 포트폴리오 최적화를 계속 진행합니다. Peregrino와 온쇼어 아르헨티나 자산의 매각으로 발생하는 수익은 올해 11억 달러 이상에 기여할 것으로 예상됩니다. 현금흐름과 견고성을 강화하기 위한 우리가 취하는 조치는 지속 가능하고 경쟁력 있는 자본 분배를 뒷받침합니다. 이것은 저에게 중요하며, 이사회(Board of Directors)의 우선순위입니다. 출발점은 현금 배당입니다. 우리는 분기별 현금 배당을 주당 연간 0.02달러씩 늘리겠다는 목표를 설정했습니다. 우리는 이를 계속 이행하고 있습니다. 이는 업계 선도 수준의 5% 이상 증가에 해당합니다. 또한 우리는 주식 환매를 계속 활용해 경쟁력 있는 총 분배를 제공하고 있습니다.2026년에 주당 환매매입(share buyback) 프로그램 15억 달러(주 정부 몫 포함)를 발표했습니다. 첫 번째 트랜치는 내일 3억 7,500만 달러부터 시작됩니다. 앞서 말씀드린 대로 노르웨이의 세금 이연(tax lag)과 Empire Wind의 단계적 진행(phasing)처럼 실제 타이밍 효과가 있을 것으로 보고 있으며, 2026년에 경쟁력 있는 자본 배분을 제공하기 위해 재무제표(밸런스 시트)에 기대고 있습니다. 2027년에는 더 강한 잉여현금흐름을 제공하기 위해 조치를 취했습니다. 이는 장기적으로 지속가능한 방식으로 경쟁력 있는 자본 배분을 제공할 수 있도록 하기 위해 중요합니다. 따라서 제 설명은 배경에 두고, Torgrim에게 발언권을 드리겠습니다. Torgrim이 세부사항을 더 자세히 안내해 드릴 것입니다. 그리고 Torgrim이 마치면 함께 질문 시간을 갖겠습니다. Torgrim, 부탁드립니다. Torgrim Reitan: Anders, 감사합니다. 오늘 이 자리에도 와 주셔서 감사합니다. 좋은 아침이자 좋은 오후이며, 오늘 함께해 주셔서 감사드립니다. 그래서 2025년은 Equinor에게 좋은 한 해였습니다. 우리는 강한 성과와 사상 최고 수준의 생산을 달성했습니다. 하지만 재무 결과를 살펴보기 전에, 변동성의 시기에도 어떻게 관리할지에 대해 설명드리고 싶습니다. 우리는 견고한 재무제표(밸런스 시트), 낮은 비용과 CapEx, 그리고 매력적인 프로젝트 포트폴리오를 바탕으로 더 낮은 가격을 전제로 준비되어 있습니다. 우리의 재무 프레임워크는 자본 배분—즉 자본을 배분하고 회사를 운영하는 방식—에 대한 경계 조건을 설정합니다. 먼저, 우리의 최우선 순위는 배당 정책에 부합하는 견고하고 성장하는 현금배당을 제공하는 것입니다. 이는 장기적으로 기초(underlying) 이익의 성장에 대한 반영입니다. 그 다음으로는, 다음 우선순위에 부합하는 낮은 손익분기점(breakeven)과 강한 수익을 갖춘 매력적인 고등급(high-graded) 투자 포트폴리오에 계속 투자할 것입니다. 첫째, 노르웨이 대륙붕(Norwegian continental shelf)에서의 우리의 독특한 입지는 우리에게 경쟁 우위를 제공합니다. 그리고 그렇기 때문에 우리는 이 영역의 개발을 계속 우선순위에 두고, 누구보다 잘 아는 그 지역에 전체 투자의 거의 60%를 배분할 것입니다. '26년에는 노르웨이에서 16개 프로젝트를 실행 중입니다. 이들 중 다수는 기존 인프라에 대한 연결(tie-ins)로, 비용이 낮고 손익분기점이 매우 낮습니다. 그러고 나서 우리는 국제 석유·가스 사업에 자본의 30%를 배분할 것입니다. 이는 주로 이미 승인된(sanctioned) 프로젝트에 해당하며, 2030년에는 하루 90만 배럴을 넘는 생산으로 늘릴 것으로 기대합니다. 그리고 약 10%의 자본은 통합 전력 사업을 구축하는 데 배분될 예정이며, 이때의 주요 초점은 해상 풍력 프로젝트를 안전하게, 적시에, 그리고 비용 내에 실행하는 데 있습니다. 이 3개 영역 밖에서는 향후 2년 동안 투자가 제한적일 것으로 예상합니다. 아시다시피 우리는 언제나 강한 재무제표와 필요한 유동성을 확보하는 것을 우선순위로 둘 것입니다. 이는 리스크를 관리하고 가치를 계속 제공하기 위해 중요합니다. 앞으로 2년 동안 우리는 NCS 세금 이연과 Empire Wind에 대한 세금 공제 같은 타이밍 효과가 영업활동현금흐름에 미치는 영향을 보게 될 것이며, 우리는 재무제표(밸런스 시트)에 기대겠습니다. 2026년에는 CapEx와 배분(distribution)을 충당하기 위해 재무제표에 기대겠습니다. 다음 해인 2027년에는 영업에서의 현금흐름이 더 강해지고 CapEx를 크게 낮춰 잉여현금흐름이 개선될 것입니다. 따라서 우리는 이 기간 동안 재무제표를 관리하면서 주식 환매매입을 포함해 경쟁력 있는 자본 배분을 계속 제공하겠습니다. 10년 넘게 우리는 고용자본이익률(ROCE) 측면에서 업계 최고의 성과를 일관되게 제공해 왔습니다. 제 입장에서는, 그것이 우리 회사가 매우 높게 유지하고 있는 프리미엄 KPI입니다. 그리고 이러한 재무 프레임워크를 바탕으로, 우리는 향후 2년 동안 약 13%를 제공할 것으로 기대합니다. 이는 우리가 앞서 사용했던 것보다 더 낮은 가격(가격 디크(deck))을 사용한다는 점을 반영한 것입니다. 즉, 이는 이전에 말씀드린 내용과 비교 가능합니다. 우리는 변동성을 관리하고 경기순환을 거치면서 가치를 제공하는 데 익숙합니다. 변동을 관리하려면 먼저 강한 재무제표와 견고한 신용등급으로 운영해야 하며, 우리는 그것을 갖추고 있습니다. 또한 유동성을 확보하는 것이 핵심입니다. 현재로서는 약 200억 달러 정도의 규모를 보유하고 있습니다.둘째, 낮은 가격에서도 이익을 낼 수 있도록 낮은 비용 기반이 중요하며, 계속해서 비용을 절감하고 있습니다. 우리는 단위당 생산 비용이 낮습니다. 그리고 2026년에는 배럴당 약 10% 더 줄여 배럴당 6달러로 낮출 것입니다. 우리는 MBtu당 2달러 미만의 올인 비용으로 유럽에 파이프 가스를 공급하는 최저비용 공급자이며, 유럽의 어떤 가격 시나리오에서도 상당한 가치를 창출할 것이라고 확신합니다. 강력한 비용 성과와 포트폴리오 하이 그레이딩을 통해 2026년에 OpEx와 SG&A를 10% 줄이는 것을 목표로 합니다. 이는 인플레이션을 상쇄하면서 생산을 성장시키는, 평탄한(바닥) 기반의 비용 전개에 해당합니다. 우리는 조직의 모든 부분에서 비용을 다루고 있습니다. 그리고 2025년에 재생에너지 분야에서 OpEx와 SG&A를 27% 낮췄는데, 주로 초기 단계 비용 절감 때문이었습니다. 그리고 셋째로, 더 낮은 가격에서도 의미가 있는 경쟁력 있는 프로젝트 포트폴리오를 갖추는 것이 핵심입니다. 우리는 프로젝트의 대부분을 직접 운영하고 있어, 우리가 그렇게 하기로 할 때 조정하는 데 필요한 유연성을 갖고 있습니다. 포트폴리오 유연성과 하이 그레이딩을 통해 향후 2년간 CapEx를 40억 달러 줄였고, 2024년 이후 60억 달러가 넘는 규모로 매각을 단행했으며, 포트폴리오의 질을 강화했습니다. 우리의 평균 손익분기점은 약 40달러이고, 유가 65달러에서 포트폴리오의 내부수익률(IRR)을 25%로 보고 있습니다. 우리는 CO2 효율성 분야에서 계속 선두이며, 평균 회수기간은 2.5년입니다. 그래서 저는 이를 견고하고 낮은 위험이며 높은 가치의 프로젝트 포트폴리오라고 부르며, 낮은 가격에서도 가치를 창출할 것입니다. 변동성이 큰 시기에는 NCS 포지션과 국제 포트폴리오가 서로를 보완합니다. 노르웨이는 낮은 가격에 더 견고하게 대응하는 반면, 특히 미국을 포함한 국제 시장에서는 가스 포지션을 강화했기 때문에 가격 상승 쪽에 큰 노출이 있습니다. 그래서 노르웨이부터 말씀드리겠습니다. 특수 석유세에 대해 CapEx를 즉시 공제할 수 있습니다. 또한 유전 간 완전한 통합과 자산 링펜싱이 없기 때문에, 약 60억 달러 규모의 세전 CapEx는 세후 투자로 15억 달러 미만으로 전환됩니다. 그리고 가격이 변할 때, 매출에 대한 영향의 78%가 감세(세금 감면)로 흡수됩니다. 따라서 NCS는 다른 분지(basin)보다 낮은 가격에 덜 노출됩니다. 그렇다면 가격이 변하면 어떻게 될까요? 유가가 10달러 움직이면 현금흐름은 세금 조정 및 세금 이연 효과를 반영해도 12억 달러만 영향을 받으며, 이는 글로벌 포트폴리오 전반에 해당합니다. 유럽 가스의 경우 2달러 변화는 8억 달러와 같습니다. 특히 흥미로운 점은 미국 가스인데, 생산량이 현재 우리의 노르웨이 가스 포지션의 1/3 수준입니다. 하지만 그럼에도 불구하고 가스 가격이 2달러 움직이면 노르웨이와 마찬가지로 세후 현금흐름에 미치는 영향이 유사합니다. 그래서 미국 가스에 대해 좀 더 자세히 말씀드리겠습니다. 미국 가스는 우리에게 점점 더 중요해졌기 때문입니다. 2025년에 우리는 해당 자산에서 운영현금흐름 기준으로 약 10억 달러를 창출했습니다. 시점이 잘 맞은 인수에 힘입어 생산이 45% 증가해 하루 약 30만 배럴로 늘었고, 2024년보다 50% 이상 높은 가스 가격을 포착했습니다. 우리는 미국 가스의 단위당 생산 비용이 배럴당 약 1달러로 낮고, 견조한 전력 수요(파워 로드) 성장과 북동부 지역의 수요 증가의 수혜를 받을 수 있는 위치에 잘 자리하고 있습니다. 우리는 가스를 직접 마케팅하고 있으며, 트레이딩, 파이프라인 수용량, 뉴욕시와 토론토 같은 프리미엄 시장에 대한 접근을 통해 가치를 더할 수 있습니다. 올해 1월 북동부의 가스 가격은 겨울 폭풍으로 인해 매우 높은 수준에 도달했는데, 우리는 그 변동성으로부터 상당한 가치를 포착하기 위해 인프라와 트레이딩을 활용했습니다. 좋습니다. 이제 4분기 및 연간 실적입니다. 이 슬라이드는 Anders가 말씀드린 핵심 수치를 요약한 것입니다. 안전이 우리의 첫 번째 우선순위입니다. 우리는 견고한 안전 성과를 보고 있지만, 계속해서 ‘force(역량/준비)’로 개선해야 합니다. 25년 평균투하자본수익률은 14.5%였습니다. 세후 운영현금흐름은 180억 달러였고, 주당순이익(EPS)은 0.81달러로 견조했습니다.올해(연도) 동안 우리는 일일 2,137,000배럴을 생산했습니다. 이는 역대 최고 기록이며, NCS(노르웨이 대륙붕)에서 요한 카스트버그(Johan Castberg)와 한르텐 이스트(Halten East)의 램프업, 미국 육상 가스, 그리고 신규 유정의 생산 개시 등으로 지난해 대비 3.4% 증가했습니다. 분기 기준으로는 노르웨이와 브라질에서 일부 운영 이슈가 있었음에도 불구하고 생산이 6% 증가했습니다. NCS에서는 요한 스베르드루프(Johan Sverdrup)가 또 하나의 강한 한 해를 보냈습니다. 전력 부문에서는 우리는 5.65테라와트시를 생산했으며, 재생에너지 발전량은 25% 증가했습니다. 그럼 재무로 넘어가겠습니다. 조정 영업이익(E&P 노르웨이 기준)은 50억 달러였고, 이는 더 낮은 가격에도 불구하고 생산량이 늘어난 데서 비롯되었습니다. 감가상각은 생산 개시된 신규 유전으로 인해 지난해보다 증가했습니다. E&P 인터내셔널(E&P International) 결과는 포트폴리오 변화와 분기 중 언더리프트 상황의 영향을 받았습니다. 미국에서는 가스 생산이 크게 증가하면서 더 높은 가격을 확보한 것이 결과를 견인했습니다. 그리고 MMP 부문에서는 가스 트레이딩 및 최적화, 그리고 1월의 우호적인 가격 재검토 결과로 인해 결과가 개선되었습니다. 따라서 이 가격 재검토 결과가 MMP 가이던스와의 차이를 설명합니다. 즉, 일회성입니다. 다만 중요할 만큼의 영향이며, 현금흐름 영향은 회계상 효과보다 다소 더 클 것이고 2026년에 반영될 것입니다. 그룹 차원에서는 6억 2,600만 달러의 순손상차손과 2억 8,200만 달러의 자산 매각 손실이 있었습니다. 이들은 조정 수치에는 영향을 주지 않습니다. 이와 관련해 상당 부분은 페레그리노(Peregrino)와 아두라(Adura) 거래에 해당하며, 주로 이러한 거래에 대한 회계처리(기술적인 성격에 가까움)에서 비롯됩니다. 조정 OpEx(영업비용) 및 SG&A는 지난해 같은 분기 대비 7% 증가했고, 연간으로는 9% 증가했습니다. 이는 운송비, 보험 청구, 그리고 통화의 영향 때문입니다. 연간 기준으로는 기초(beneath) OpEx와 SG&A가 1% 증가했습니다. 그리고 통화 역풍을 조정하면 실제로는 약간 감소한 것입니다. 연간 기준으로 영업활동 현금흐름은 가격 변동에 대한 변경분을 조정했을 때 가이던스와 일치하게, 세후 180억 달러에 달했습니다. 연간 유기적 CapEx(유기적 투자액)는 131억 달러로, 우리가 말씀드린 내용과도 일치합니다. 자본투입액 대비 순부채는 17.8%로 마감했습니다. 이번 분기 대비 증가분은 주로 NCS 세금 납부와 Ørsted 권리증자 참여, 그리고 운전자본의 다소 증가 때문입니다. 그럼 이제 가이던스로 마무리하겠습니다. 2026년에는 유기적 CapEx 130억 달러와 석유·가스 생산의 3% 성장을 기대합니다. 우리는 분기 현금 배당을 주당 0.39달러로 5% 이상 늘렸고, 내일부터 첫 번째 트랜치부터 시작하여 연간 최대 15억 달러 규모의 자사주 매입을 발표했습니다. 경청해 주셔서 대단히 감사합니다. 이제 Q&A 세션을 위해 다시 말씀을 Bård에게 넘기겠습니다. 그러면 감사합니다. Bård Pedersen: Anders와 Torgrim, 둘 다 감사합니다. 이제 Q&A를 시작하겠습니다. [운영자 지침] 그럼 시작하겠습니다. 제가 본 첫 번째 질문은 Sparebank의 Teodor Sveen-Nilsen입니다. Teodor Nilsen: 좋은 실적 축하드립니다. 질문 두 가지입니다. 첫째, CapEx에 관해요. 여러분은 2027년 가이던스를 당연히 낮췄는데요. 2028년으로 이어지는 런레이트를 어떻게 해석해야 할지 궁금합니다. 2028년 CapEx도 여러분이 이전에 발표했던 130억 달러보다 훨씬 낮을 것으로 가정해야 할까요? 아니면 이에 대해 말하기엔 아직 이르다고 봐야 할까요? 그리고 두 번째 질문은 MMP에 관한 것입니다. 결과를 끌어올린 가격 재검토가 어떤 배경에서 이뤄진 것인지 설명해 주실 수 있을까요? Anders Opedal: 대단히 감사합니다. 그래서 제가 CapEx에 대해 이야기하는 동안, 가격 재검토에 대해서도 생각해 볼 수 있습니다, Torgrim. 네. 말씀하신 대로 CapEx를 낮췄습니다. 지난 몇 년간의 CapEx 프로파일을 보면 일관성이 있습니다. 노르웨이 석유·가스와 국제 석유·가스에 대해 일관되게 투자해 오고 있는 것을 보셨을 겁니다. 그리고 지난해와 올해에는 재생에너지와 저탄소 솔루션에 대한 CapEx 전망을 줄이고 있습니다. 이는 2, 3년 전에는 지금과는 다른 시장 전망을 갖고 있었기 때문입니다. 우리는 향후 몇 년 동안 이 시장이 극적으로 변할 것으로 기대하지는 않습니다.저희는 Torgrim이 보여준 매력적인 석유·가스 포트폴리오에 대해 꾸준히 계속 집중하고, 시기가 적절할 때 시장 중심으로 저탄소 솔루션과 전력에 투자하려고 합니다. 수익성이 맞고 시장이 올 때죠. 그래서 저는 ‘28년’에 대한 구체적인 가이던스를 이미 말씀드릴 수는 없습니다. 다만, 석유·가스에 대한 이러한 일관된 투자와 이번에 우리가 재생에너지 및 저탄소 솔루션을 위한 CapEx에서 수행한 변화가 있고, 향후 몇 년간 시장이 크게 달라지지 않을 가능성이 높기 때문에, 앞으로 CapEx 가이던스에서도 어느 정도 일관성이 보일 것으로 생각합니다. 그리고 이에 대한 더 자세한 내용은 6월에 다시 말씀드리겠습니다. Torgrim Reitan: 그리고 감사합니다, 테오도르. 가격 재검토와 관련해서는, 그것은 많은 가스 계약에서의 일반적인 메커니즘입니다. 즉, 계약상의 가격이 시장에서 형성되어야 할 수준과 괴리(dislocate)될 경우 그 부분을 재협상하거나 해당 계약을 열어볼 수 있는 메커니즘이 있죠. 우리는 이런 과정에서 고객과 자주 의견이 엇갈립니다. 그리고 종종, 이번과 같이 그런 사안을 중재에 회부합니다. 그래서 그 절차가 한동안 진행됐고, 우리는 그 중재에서 이겼습니다. 해당 기간 동안은 우리가 강한 사안이라고 봤기 때문에 그와 관련된 수익을 누적해 왔습니다. 우리가 누적한 것보다도 더 나은 결과를 얻었고요. 따라서 이는 해당 연도의 일회성 지급이 될 것입니다. 그리고 이 계약과 관련해서는, 지금부터는 그 계약에 새로운 메커니즘이 적용됩니다. Bård Pedersen: 죄송합니다, 테오도르. 가능한 한 많이 다루고 싶어서 2가지 질문에 맞춰야 합니다. 다음 질문은 제 목록에 있는 John Olaisen, ABG Sundal Collier입니다. John Olaisen: 첫 질문은 Johan Sverdrup에 관해입니다... Bård Pedersen: 존, 온라인으로 사람들이 들을 수 있도록 마이크를 사용해 주세요. John Olaisen: 알겠습니다. 죄송합니다. 저는 ABG의 John Olaisen입니다. 제 첫 질문은 Johan Sverdrup에 관한 것입니다. Anders, 오늘 언론에서 올해 생산이 10% 이상 감소할 것으로 예상한다고 말씀하셨는데, 이에 대해 조금 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 얼마나 더 감소할까요? 그리고 향후 몇 년간도 같은 수준을 예상하십니까? 이것이 Johan Sverdrup 생산 프로파일에 대한 첫 번째 질문입니다. 두 번째 질문은 M&A에 관한 것입니다. 국제적으로 많은 자산을 매각하셨잖아요. 그렇다면 아직도 국제적으로 매각 목록에 올라 있는 자산이 있습니까? 또 두 번째로는, 국제적으로 자산을 매입한 지는 꽤 오래된 것 같습니다. 혹시 국제적으로 잠재적인 인수 기회를 보고 계십니까? 이 두 가지가 Sverdrup과 M&A에 대한 질문입니다. Anders Opedal: 감사합니다. 먼저 Sverdrup에 대해서 말씀드리겠습니다. 저는 우선, Johan Sverdrup에서 일하고 있는 사람들이 해내고 있는 놀라운 작업 덕분에, 매우 매우 오랜 기간 동안 저희가 생산을 유지하고 심지어 늘리는 방법을 입증해 왔다고 생각합니다. 다만 이런 유전은 다른 모든 유전과 마찬가지로 결국 감소기에 들어가며, 지금 그 현상을 보고 있습니다. 저희는 2026년의 Johan Sverdrup 감소율이 10%를 넘지만 20%보다는 훨씬 낮을 것으로 보고, 이를 수치에 반영했습니다. 그렇지만 Equinor에서는 2026년에 3%의 성장이 있을 것이고, 실제로 노르웨이 대륙붕뿐 아니라 국제적으로도 성장할 것으로 예상합니다. 물론 새 유정 시추, 더 잘 위치한 유정 배치, 유정 개조, 높은 생산 효율, 높은 물 비율, 그리고 분리기(separator)를 통한 높은 유량 등, 모든 좋은 작업을 바탕으로 팀이 이 감소 폭을 가능한 한 낮추기 위해 노력하고 있습니다. 10%를 넘고 20%보다는 훨씬 낮다는 수준이 2026년 계획입니다. 한편, 저희는 공개하는 M&A 매각 후보나 목표자산의 특정 목록은 가지고 있지 않습니다. 하지만 제가 생각하기에, 과거에 보여드린 것처럼 저희는 앞으로도 적극적으로 움직일 것이라 예상하실 수 있습니다. 우리는 가치 창출을 위해 시기가 적절하다고 판단되고, 미래 투자도 다른 곳에 더 잘 활용될 수 있다고 보는 경우에 자산을 처분(divestment)하는 일에 적극적이었습니다. 또한 그러한 자산을 현금화(monetize)해 왔습니다. 그리고 투자할 만한 기회가 우연적(opportunistic)으로 나타났을 때는, 예를 들어 미국의 마르셀러스(Marcellus)에서 두 번 정도 그와 같은 투자를 해 왔습니다. 따라서 앞으로도 저희가 활동할 것으로 기대하셔도 됩니다.그리고 우리는 국제 사업을 최적화하는 전략을 가지고 있었고, 이제 이를 최적화하여 성장에 맞게 명확히 설정했습니다. 이제 그 성장에 부합하도록, 선정된 각 영역 내에서 더 매력적인 탐사 기회를 제공하는 데 초점이 맞춰져 있으며, 동시에 시장에서 가치 창출적 기회를 열어두고 있습니다. Bård Pedersen: 감사합니다. 다음은 제 목록에서 UBS의 Henri Patricot입니다. Henri Patricot: 저로부터 두 가지 질문입니다. 첫째는 '26, '27 현금흐름 가이던스와 관련해서인데요, '27년에 $18 billion까지 의미 있는 개선을 보여주고 있습니다. 이 개선의 배경을 좀 더 구체적으로 설명해 주실 수 있나요? Empire Wind가 가동을 시작하는 것과 세금 이연 효과가 있다고 말씀하신 것으로 알고 있는데, 그 외에 무엇이 이 급격한 증가에 기여하고 있나요? 그리고 두 번째로는 Empire Wind 1과 관련해 여전히 불확실성이 있는데, 오늘 제시하신 재무 프레임워크에 대해 프로젝트가 완료되지 않는다면 어떤 영향이 있을지, 그리고 더 광범위한 CapEx와 주주 수익에는 어떤 함의가 있는지 궁금합니다. Anders Opedal: 그래서, 여러분이 Torgrim과 함께 Empire Wind부터 시작한다면, 제가 이후 '27년의 CapEx 감소분을 맡아 설명하겠습니다. Torgrim Reitan: 알겠습니다. 감사합니다, Henri. Empire Wind와 관련해서는, 저희가 결정을 내릴 때 전향적인 경제성과 전향적인 현금흐름에 의해 명확히 좌우된다는 점을 말씀드립니다. 그래서 앞으로 남은 투자분은 앞으로 2년 동안 ITC와 영업활동 현금흐름으로 커버될 것입니다. 따라서 이를 진행하지 않기로 하는 임계치는 매우 높습니다. 즉, 그 프로젝트의 생애주기 전체의 경제성은 다른 문제입니다. 하지만 분명히, 앞으로 어떻게 보느냐에 대한 결정이 실제로 핵심입니다. 그리고 앞으로는 꽤 탄탄합니다. 따라서 중단을 위한 임계치는 매우 높습니다. 우리의 일은 이를 정해진 일정과 시간에 맞춰 제공하는 것입니다. 그리고 저는 올해 이런 변동성 속에서도 해당 프로젝트 조직이 계획대로 궤도에 유지하도록 해낸 성과에 대해 정말 자랑스럽게 생각합니다. 그래서 우리는 납기에 맞춰 제공할 예정이며, 그 외에는 다른 계획이 없습니다. Anders Opedal: 네. 그리고 '27년까지 영업활동 현금흐름이 $16 billion에서 $18 billion으로 증가하는데요. 이는 유가에 대한 가정이 $65로 변동이 없다는 전제, 그리고 유럽은 $9, 미국은 $3.5로 각각 가정한 바탕에 있습니다. 여기서의 답은 세금 이연 때문입니다. 올해는 노르웨이 대륙붕에서 작년의 더 높은 가격을 바탕으로 더 높은 세금을 납부하고 있습니다. 또한 2026년에 생산이 3% 증가하는 것도 더 높은 현금흐름에 기여할 것입니다. Bård Pedersen: 좋습니다. 저도 온라인에 긴 목록이 있어서, 거기서 몇 가지를 가져가 보겠습니다. 먼저 손을 든 분은 RBC의 Biraj Borkhataria였습니다. Biraj Borkhataria: 첫 번째로, Johan Sverdrup에 대한 후속 질문입니다. 2026년에 감소한다고 말씀하셨는데요. 2027년과 그 이후에 대한 기본 시나리오에서 무엇을 전제하고 계신가요? 당연히 그것은 포트폴리오에서 차지하는 비중이 꽤 크기 때문에, 감소율에 대해 어느 정도 명확성을 얻는 게 좋겠습니다. 그리고 두 번째 질문은 Empire Wind 예산이 물론 조금 올라갔다는 점인데요. 새 $7.5 billion 예산에 대해 우리가 고려해야 할 컨틴전시(충당/여유분)의 규모를 어떻게 생각하면 될까요? Anders Opedal: 글쎄요, Johan Sverdrup에 대해서는 지금 2026년을 기준으로 가이드를 제공하고 있습니다. 그리고 '27년에 그것이 얼마가 될지 말하는 것은 아직 이르다는 말씀을 드립니다. 말씀드렸듯이, 그곳에는 정말 훌륭한 팀이 있어서 이 감소를 줄이기 위해 할 수 있는 모든 것을 할 것입니다. 새로운 우물을 시추할 것이고요. 또한 마지막으로 2027년 말에는 Johan Sverdrup Phase 3도 가동 스트림에 들어오게 된다는 점도 상기시켜 드립니다. 노르웨이 대륙붕에서 다른 유전들의 램프업도 진행될 것입니다. 즉, Johan Sverdrup의 '26년 감소가 있더라도 우리는 여전히 생산 성장세를 보이게 됩니다. 그리고 이제 Johan Sverdrup이 감소 초반기에 어떻게 거동하는지, 그리고 우리가 어떤 방식으로 이를 완화하는지 지켜본 다음에 다시 판단할 것입니다. 그래서 지금은 말하기에 너무 이릅니다.제국 윈드(Empire Wind)에서의 증가는 크게 두 가지 요소와 관련이 있습니다. 하나는 프로젝트에 부과된 관세이고, 또 하나는 우리가 받았던 첫 번째 업무정지 명령의 영향이기도 합니다. 두 번째 업무정지 명령에서는 업무정지 명령 초기에 프로젝트의 일부, 그리고 대부분을 실행할 수 있었습니다. 그리고 진행 상황에서 가장 중요한 부분은 가처분 신청 이후에 할 수 있었기 때문에, 프로젝트에 미친 영향은 매우 적었습니다. 즉, 그것은 실행 부분입니다. CapEx 측면에서는 잘 진행되고 있고, 이 프로젝트에서 CapEx를 사용하는 부분도 그렇습니다. 다만 관세에 대해서는 남아 있는 불확실성이 있습니다. 아마 몇 주 전에 기억하실 텐데요. 그린란드(Greenland) 관련 10% 관세가 며칠 뒤에 제거됐습니다. 우리가 이 프로젝트에서 마주하고 있는 불확실성도 바로 그것입니다. Bård Pedersen: 다음은 Citi의 Alastair Syme입니다. Alastair Syme: Anders에게 한 가지 질문만 드리겠습니다. Equinor가 최근 몇 년 동안 전환과 관련해 어떤 여정을 걸어왔는지에 대해, 제가 한 번 생각해 보고 싶었습니다. 오늘은 낮은 CapEx로 더 이상의 야심 축소를 시사하고 계십니다. 업계에서 이런 일을 하는 데에 당신만 있는 건 아니라는 건 알고 있습니다. 하지만 몇 년 전으로 돌아가 보면, Equinor가 전환이라는 공간에서 차별화될 수 있는 경쟁적 포지션을 제시하셨잖아요. 그래서 제 질문은, 이 여정에 대한 당신의 생각은 무엇이고, 그리고 몇 년 전 예상과 비교해 무엇이 달라졌다고 보시는지요? Anders Opedal: 감사합니다. 정말 좋은 질문입니다. 제가 오늘 말씀드리고자 한 것과 같은 맥락인데요, 우리는 일관성을 시사하고 있다는 점이라고 생각합니다. 지난 5년 동안 우리는 석유와 가스를 중심으로, 석유와 가스 포트폴리오를 어떻게 개발하고 최적화할지에 관해 커뮤니케이션을 매우 일관되게 해왔고, 실제로 그에 맞춰 성과를 냈습니다. 다만 해상풍력과 특히 CO2의 운송 및 저장에 대해서는 다른 시장 전망을 갖고 있었습니다. 우리는 CO2 운송 및 저장을 위한 시장이 우리가 실제로 보았던 것보다 더 빠르게 성장하고 있다는 것을 확인했습니다. 예를 들어 수소도 마찬가지로, 몇 년 전에는 고객들과 헤드 오브 테erms(합의서) 계약을 실제로 체결했습니다. 그런데 그 계약이 취소되면서, 그 영역에서 이러한 프로젝트를 많이 진전시키지 못했습니다. 하지만 Northern Lights—Northern Lights 2단계, Northern Endurance는 해낼 수 있었습니다. 그래서 이제는 CO2 포집을 위한 허가 또는 지원 제도, 그리고 적용이, 프레임워크와 법률이 CO2에 대해 이전보다 훨씬 더 유리해졌음에도 불구하고 더 느리게 진행되는 것을 보고 있습니다. 요약하면, 몇 년 전에는 정부와 잠재 고객들과의 실제 논의를 바탕으로 한 서로 다른 시장 관점을 갖고 있었습니다. 3~4년 전에는 고객들이 저희에게 천연가스를 사달라고 했을 뿐 아니라, 잠재적인 수소와 CO2의 운송 및 저장도 요청했습니다. 오늘날에도 고객들은 천연가스를 구매하고 있지만, 2030년 이후 배출 감축에 대한 자체 목표를 연기했습니다. 몇 년 전에는 모두가 2030년 목표를 갖고 있었기 때문에, 고객들이 이 시장을 매우 빠르게 가동하고자 하는 데 훨씬 더 집중이 되어 있었죠. 하지만 2030년 이후의 다른 목표를 바탕으로 장기 계약을 체결할 수 있을 만큼 충분한 CO2를 모으기 위해서는, 저희가 보기엔 그게 매우 어려웠습니다. 그래서 시장 상황 때문에 더 이상 해당 분야에 CapEx를 배분하지 않고 있습니다. 그게 일어난 일입니다. 그리고 저희는 목표를 연기한, 이른바 대체하기 어려운 업종의 비즈니스-투-비즈니스(B2B)에 집중해 왔습니다. Bård Pedersen: 다음 질문은 Bernstein의 Irene Himona입니다. Irene Himona: 제 첫 질문은 확인 차원입니다. 통합 전력 포트폴리오를 구축하겠다는 목표에 대해 언급하셨는데요. 통상 동종업계에서 통합 전력(integrated power)을 말할 때는 본질적으로 재생에너지에 가스 발전을 추가하는 것을 의미합니다. 그래서 제가 여쭙고 싶은 건, 당신에게 있어서 통합 전력이란 무엇을 의미하나요? 그리고 �rsted는 그 안에서 어떤 역할을 하나요?두 번째 질문을 이어서, 자사주 매입(share buyback) 얘기를 다시 해보겠습니다. 이전에, 장기적이고 지속 가능한(through-the-cycle) 자사주 매입 규모를 약 20억 달러 정도로 안내해 주셨었죠. 그런데 오늘은 그 금액을 15억 달러로 낮추셨습니다. 본질적으로 보면, 그때와 지금 사이에 무엇이 달라졌는지 이해하고 싶습니다. 안데르스 오페달: 토르그림, 그 부분부터 시작할 수 있고, 저는 통합 파워(integrated power)를 다루겠습니다. 토르그림 레이탄: 네. 감사합니다, 아이린. 말씀하신 것처럼 초기에는 지속 가능한 수준을 일종의 기준으로 12억 달러라고 말씀드린 바 있습니다. 그래서 15억 달러는 그보다 실제로 상회하는 수치입니다. 12억 달러는 조금 전에, 약간의 여유를 드리고자 조정해서 처리했습니다. 맥락을 조금 더 드리자면, 아이린, 사이클을 거치면서 안정적인 자사주 매입을 가져가자는 개념은 다소 이론적인 측면이 있습니다. 우리는 슈퍼 사이클에서 막 나오고 있고, 그런 방식에 기반해 지난 3년 동안 540억 달러를 환원해 왔습니다. 그래서 지금 우리가 있는 위치는 대차대조표가 정상화된 첫 해에 해당하고, 우리는 우리의 여력(means) 내에서 관리하는 것을 목표로 합니다. 오늘 제시하는 숫자는 15억 달러입니다. 올해는 대차대조표에 기대고 있지만, 2027년에도 보셨듯이요. 그래서 여기서 몇 년에 걸친 전망을 제시드리고 싶습니다. 자사주 매입을 생각하실 때의 방식은, 그것이 자본 배분의 자연스러운 일부라는 점입니다. 현금배당(cash dividend) 위에 얹혀서 정기적으로 이뤄지는 것입니다. 그리고 현금배당은 은행에 맡길 수 있는 것(bankable)으로 생각하시면 됩니다. 자사주 매입은 앞으로 거시환경(macro environment)에 더 크게 좌우될 것입니다. 안데르스 오페달: 통합 파워(integrated power)를 얘기하면, 우리에게는 해상풍력(offshore wind)처럼 간헐적인 전력과 육상풍력, 태양광뿐만 아니라, 유연한 전력인 배터리와 CCGT까지 모두 포함합니다. 우리는 이 모든 분야에 노출돼 있습니다. 영국에는 발전용 가스(gas to power)가 있고, 폴란드에는 배터리가 있으며, 육상 및 해상과 태양광도 있습니다. 이는 서로 다른 사업 영역으로 나뉘어 있었습니다. 이제는 모든 것이 하나의 사업 영역인 파워(power)로 통합됐습니다. 그리고 덴스크 커모디티즈(Danske Commodities)는 이러한 전체를 통합해 여기에 추가적인 가치를 더할 수 있습니다. 그렇게 말하자면, 통합 파워에서 향후 1년의 우선순위는 이미 승인된 프로젝트를 이행하는 것입니다. 이를 통해, 우리가 적절한 투자 기회를 얻는다면 통합 파워를 더 확장할 가능성도 열려 있습니다. 물론 유럽과 미국에서의 가스 포지션이 있기 때문에, 앞으로 적절한 기회를 본다면 발전용 가스 쪽에서도 우리는 잘 포지셔닝돼 있습니다. Ørsted와 협업하고 Ørsted와의 협력은, 우리가 말해 온 것처럼 이런 유형의 통합 파워에 부합합니다. 우리는 해상풍력(offshore wind)에 다양한 방식으로 노출될 수 있고, Ørsted와 함께 작업하며 Ørsted와 협업하는 것은 잠재적 구조의 다양한 유형에서 통합 파워에 맞게 될 것입니다. 보르드 페데르센: 감사합니다, 아이린. 그 설명은 여기까지 받고, 전화로 한 가지 더 하고 나서 이 자리로 다시 오겠습니다. 다음은 BNP 파리바(BNP Paribas)의 폴 레드먼(Paul Redman)입니다. 폴 레드먼: 첫 번째 질문은 에퀴노르(Equinor)의 성장에 대해 어떻게 생각하시는지입니다. 제가 이 질문을 드린 이유는 지난해 캐피털 마켓 데이(Capital Markets Day)에서 2026년 이후 생산이 보합~감소(flat to decline)할 것이라고 강조하셨기 때문입니다. 그리고 그것에는 바까 무에르따(Vaca Muerta) 생산도 포함됐다고 가정하고 있습니다. 재생에너지 포트폴리오의 투자 지출을 크게 줄이고 계신데, 그렇다면 앞으로 여기서부터의 성장에 대해서는 어떻게 생각해야 할까요? 그리고 두 번째로, MMP를 보면 장기적으로는—음, 연간 가이던스가 16억 달러, 분기 4억 달러였는데요. 이번 분기에서 장기 가스 계약 검토를 제외하면, 분기에 약 12.5억 달러에서 13억 달러를 창출하셨습니다. 가이던스를 업데이트하지 않은 이유가 있을까요? 그리고 앞으로 MMP는 어떻게 생각해야 할까요? 안데르스 오페달: 성장부터 시작해서, MMP는 따로 나눠서 보실 수 있게 하겠습니다. 먼저 재생에너지는요. 우리는 이미 승인한 것 이상의 투자를 더 하고 싶지 않다고 말씀드렸습니다. 그런데 그것이 성장으로 이어지기도 합니다.올해 재생에너지 사업에서 분기 대 분기 기준 45% 성장, 연간 기준으로는 2025년에 25% 성장을 했습니다. 따라서 향후 1년간 통합전력(Integrated Power)에서도 성장이 이어질 것입니다. 말씀드린 것처럼, 이 분야에서 추가로 수익성 있고 규율 있는 성장을 만들어내는 방법을 생각해야 할 겁니다. 국제 사업과 관련해서는 해당 포트폴리오를 재정비했습니다. 오늘 수준에서 2030년까지 이 생산량을 하루 9억 배럴로 성장시킬 것으로 기대하실 수 있습니다. 따라서 그 안에서도 성장, 생산 증가, 잉여현금흐름(Free cash flow) 증가가 분명합니다. 노르웨이 대륙붕에서는 계속 탐사를 진행할 것입니다. 노르웨이 대륙붕에서 추가적인 성장을 만들어내기는 어렵겠지만, 매력적인 유망 면적(acreage)을 확보했습니다. 우리는 내년에 노르웨이 대륙붕에서 탐사정 26개를 시추할 계획입니다. 또한 탐사부터 생산까지 걸리는 시간을 5~7년에서 2~3년으로 줄이기 위해 노력하고 있습니다. 이를 통해 더 높은 수준의 생산을 노르웨이 대륙붕에서 가능한 한 유지하고, 그 포트폴리오에서 잉여현금흐름을 성장시키기 위한 효율성을 높일 수 있습니다. 그리고 이것이 우리가 노르웨이 대륙붕, 국제적으로, 그리고 통합전력에서 목표로 하는 바입니다. 토르그림 레이탄(Torgrim Reitan): 감사합니다, 폴. MMP에 대해서요. 그래서 가격 재검토를 걷어내면 4분기에 약 4억 달러가 됩니다. 이는 우리가 안내드리는 범위와 거의 동일한 수준입니다. 그러니 어떤 의미에서는 분기별로 그렇게 예상하셔야 합니다. 다만 보시다시피 변동은 있을 수 있습니다. 통상적으로 성과를 좌우하는 것은 상품 시장의 변동성과 콘탱고(contango) 대 백워데이션(backwardation)입니다. 실제로 제가 1월 사례 하나를 드릴 수 있는데요. 가스 시장에서 변동성이 매우 컸습니다. 유럽에서는 일일 선물(day-ahead) 노출이 70%, 한 달 선물(month-ahead) 노출이 30%입니다. 그러니 1월에 보셨던 그런 스파이크가 유럽의 손익계산서(P&L)에 반영된다는 점은 안심하셔도 됩니다. 미국에서는 우리가 원하는 확실한 고정 노출이 있는 것은 아니지만, 트레이더들이 일정 부분을 열어 둡니다. 그래서 1월로 들어갈 때 미국에서 트레이더들이 프롬프트(prompt) 또는 현물(cash) 가격에 대해 30%를 노출해 둔 상태였습니다. 예를 들어, 가장 극단적인 경우로 마셀러스(Marcellus) 가스의 유역(in-basin) 가격이 MBtu(메가줄당 배럴)당 60달러였고, 우리는 그 가격을 반영한 것입니다. 그리고 펜 스테이션(Penn Station)에서 실제로 연결되는 뉴욕으로의 수송 능력도 확보되어 있었는데요. 그렇게 해서 해당 주말에 MBtu당 100달러 이상을 달성했습니다. 이처럼 변동성을 보실 때, 우리는 어떤 방식으로든 그 변동성을 잡아내어 반영할 수 있을 거라고 보시면 됩니다. 그래서 이러한 결과들은 통상적으로 변동합니다. 보르드 페데르센(Bård Pedersen): 감사합니다, 폴. 댄스케 뱅크(Danske Bank)의 비다르 융브뵈르(Vidar Lyngv�r)입니다. 비다르 융베르르(Vidar Lyngvær): 먼저 2027년 재생에너지 지출에 대한 또 한 가지 확인 질문입니다. CapEx를 40억 달러 줄이신다고 하셨죠. 세액공제(세금 크레딧, tax credit) 부분은 이해했습니다. 그렇다면 남은 삭감분이 어디에서 오는지 좀 더 설명해 주실 수 있을까요? 두 번째로 요한 스베르드루프(Johan Sverdrup)에 대해 말씀하신 감산(decline rates) 관련해서요. 그게 출구 대 출구(exit to exit) 기준인가요? 즉 '25 출구 대 '26 출구 말씀이신가요? 아니면 2026년 평균 생산 감소율이 2025년 평균과 비교해 평균 기준으로 나타나는 건가요? 토르그림 레이탄(Torgrim Reitan): 요한 스베르드루프의 출구 대 출구 기준이냐, 아니면—그 구체적인 부분은 다시 말씀드리겠습니다. 하지만 제 생각엔, 어쨌든 지난해 생산과 내년 생산을 비교해 보면 그런 형태일 가능성이 크다고 봅니다. 그리고—네, 팀도 고개를 끄덕이고 있습니다. 그래서 네, 그 방식으로 작동합니다. 안데르스 오페달(Anders Opedal): 네. 네, 이에 대해 조금 더 설명드리겠습니다. 제가 앞서 답변드린 것처럼, 우리는 다른 시장 관점을 가지고 있었습니다. 그래서 예를 들어, 잠재적인 수소 프로젝트, 그리고 CapEx 전망에서 지난해 제시했던 CCS 프로젝트의 수송(transportation) 관련 프로젝트들이 있는데, 그러한 프로젝트들이 실현되지 않았습니다. 또한 우리는 육상(onshore) 재생에너지 CapEx도 줄였습니다. 그리고 이 모든 것을 합치면 그 40억 달러가 됩니다. 또한 말씀하신 대로 ITC(투자세액공제, ITC)와 함께 그 금액이 반영됩니다. 보르드 페데르센(Bård Pedersen): 좋습니다. DNB 카네기(DNB Carnegie)의 스테펜 에브옌(Steffen Evjen)입니다. 스테펜 에브옌: ITC 관련해서요. 해당 지급이 들어오려면 필요한 마일스톤이 무엇인지, 즉 첫 번째 전력과 그 밖에 충족되어야 할 사항들이 어떤 것들인지 다시 한번 상기시켜 주실 수 있을까요? 두 번째 질문은 아두라에 대한 간단한 확인입니다. 제가 들은 게 배당금이 10억 달러라고 하신 것 같은데, 그게 지분이신가요? 아니면 양측 주주 모두에 대한 총 지분인가요? 토르그림 레이탄: 우리의 지분이고 그다음이 ITC입니다. ITC는요, 맞습니다. 작동 방식은 생산을 시작하면 이를 인식할 수 있고, 여러 터빈을 가동하기 시작하면서 그 규모가 커지는 식의 개념입니다. 우리가 가정한 것은 2027년에 이 모든 것을 인식하는 것인데, 그게 계획이기 때문입니다. 다만 2026년에 일부 ITC가 인식될 가능성(상방)이 있긴 합니다. 하지만 저희 분석에는 그 점을 반영하지 않았습니다. 그래서 이것이 인식 부분이고요. 그다음은 현금흐름에 미치는 영향입니다. 이를 인식한 뒤 현금흐름이 실제로는 저희 계정에 들어오기까지 시간이 걸립니다. 슬라이드에서 보시는 것은 2027년에 ITC가 20억 달러 영향을 미친다고 가정한 것입니다. 그런데 총 수치, 절대값은 25억 달러입니다. 그래서 이 점에서 약간의 관점을 드리려는 것입니다. 말씀하신 것처럼, 이 모든 것을 관리하는 데는 상당한 재무 운영이 필요하지만, 미국의 잘 기능하는 시장에서 ITC에 대한 크고 성장하는 수요가 있습니다. 보르드 페데르센: 다음은 모건 스탠리의 마르틴 라츠입니다. 마르틴 라츠: 2가지만 말씀드려도 될까요. 먼저 CapEx 감축에 대해 다시 한 번 여쭤보고 싶습니다. 이와 관련해 이미 몇 가지 질문이 있었던 것으로 알고 있습니다. 하지만 에퀴노르가 오스트드(Ørsted)에 처음 10% 지분을 인수했을 때, 그 직후에도 해상풍력과 전반적인 재생에너지의 CapEx 전망이 감소한 적이 있었습니다. 여러 면에서 이 두 가지를 함께 놓고 보면, 우리는 유기적으로는 덜 하고 비유기적으로는 더 한다는 성격이었습니다. 완전한 감축이라기보다는 한 종류의 지출을 다른 종류의 지출로 바꾸는 요소가 있었던 것이죠. 이번 기회에서의 CapEx 감축을 어떻게 해석해야 하는지 궁금합니다. 파워 및 로우 카본 CapEx가 내려간다면, 그것을 이 회사가 그 일을 전반적으로 더 덜 하겠다는 의미로 해석해야 할까요? 아니면 시간이 지나면 이것도 결국 교환(스왑)으로 판명되어 유기적으로는 덜 하지만 비유기적으로는 더 하게 될 것으로 예상해야 할까요? 이에 대해 몇 가지 말씀해 주실 수 있으면 합니다. 그리고 두 번째 질문은 10% OpEx 및 SG&A 감축 목표에 관한 것입니다. 단일 연도에 10%를 줄인다는 것은 꽤 큰 규모이고, 더구나 에콰도르는 이미 한동안 그 부분에 매우 집중해 왔습니다. 그럼에도 불구하고 여전히 그런 유형의 기회가 남아 있다는 점에 저는 긍정적으로 놀랐습니다. 지출을 줄일 수 있는 핵심 레버가 무엇인지 조금만 이야기해 주실 수 있을까요? 또한 10%를 달성한다면, 그게 절대적인 달러 금액으로는 어떻게 환산되는지도 말씀해 주시면 도움이 될 것 같습니다. 안데르스 오페달: 먼저 그 질문부터 시작하겠습니다. 그리고 토르그림. 토르그림 레이탄: 좋아요. 감사합니다, 마르틴. 10% 감축 관련해서요. 지난 몇 년 동안 우리는 생산을 늘렸음에도 불구하고, 그리고 인플레이션이 존재함에도 OpEx와 SG&A를 평평하게(변화 없이) 유지할 수 있었습니다. 즉, 저희 인력과 조직이 그 일을 잘해 왔다는 뜻입니다. 내년에는 그 수치가 10% 내려갈 것으로 예상합니다. 그건 상당히 큰 숫자입니다. 다만, 페레그리노의 처분과 아두라 설립이 구조적으로 그렇게 회계처리되면서(지분법 반영) 그로 인한 영향이 큽니다. 그래서 보고되는 숫자는 10% 낮아질 것입니다. 하지만 구조적 변화를 조정하면, OpEx와 SG&A를 평평하게 유지하면서 3% 성장하고, 인플레이션도 여전히 감안해야 할 것으로 기대합니다. 이것은 여러 출처에서 나옵니다. 첫째는 활동 수준입니다. 분명히 저희는 그 부분을 정말 강하게 낮추고 우선순위를 조정했습니다. 이는 그 자체로 직접적인 영향을 미칩니다. 또한 포트폴리오에서 초기 단계 비용을 유의미하게 낮췄는데, 이것도 중요한 기여 요인입니다. 직원들은 계속해서 하이그레이드(우선순위 재조정)를 하고, 효율을 끌어내는 방식으로 절감합니다.그리고 사업 부문들이 이 부분을 분명히 잘 진행하고 있습니다. 그래서—질문하신 내용으로 돌아가서, 더 나올 것이 있나요? 답은 ‘예’입니다. 우리는 우리가 있는 위치에 결코 만족하지 않습니다. 그리고 앞으로 나올 것에 대해 2가지 예시를 들어드릴 수 있습니다. 하나는 NCS 2035를 둘러싼 작업입니다. 이에 따른 상당한 비용 영향이 있는 것으로 보고 있습니다. 그래서 6월에 그와 관련해 더 많은 내용을 보여드리길 기대합니다. 다른 하나는 실제로 인공지능입니다. 이미 저희 수치에서 NOK 10억 정도를 확인했습니다. 이는 좋은 신호입니다. 다만 이는 초기 단계입니다. 하지만 저희는 대규모 운영과 자산 전반에 걸친 효과를 제거할 수 있는 역량을 바탕으로 AI가 향후 추가적인 비용 개선에 있어 정말로 중요한 기여를 할 수 있다고 믿습니다. 그래서 계속해서 이 부분을 싸우며—작업하겠습니다. 다만 10%는 우리가 진행한 무기적(비유기적) 움직임이 분명히 반영된 것입니다. Anders Opedal: 네. 그리고 그 CapEx 질문에 감사드립니다, Martijn. 이와 관련해 제가 생각하는 바를 조금 더 자세히 설명드리겠습니다. 왜냐하면 이제 보실 수 있듯이, 저희는 몇 차례 재생에너지 및 저탄소 솔루션 CapEx를 줄여왔습니다. 그리고 그것은 반드시 우리가 무기적 움직임을 했기 때문만은 아닙니다. 미래 CFD(계약 차액 거래)를 따내기 위한 기준선을 더 높였기 때문에, 일부 입찰에서 성공하지 못했기 때문이기도 합니다. 또 몇 년 전 저희 CapEx 전망 안에 있었던 몇몇 프로젝트들은, 의도적으로 그 입찰들에서 성공하지 못함으로써 이제는 CapEx 전망에 포함되어 있지 않습니다. 몇 년 전에는, 제가 말씀드렸던 대로 ‘Ørsted 인수 10%’ 당시에는 유기적(자연적) 움직임을 하는 것보다 그 시점에서 무기적 움직임을 하는 편이 더 가치 창출적이라고 판단했습니다. 이와 마찬가지로 저희는 해상풍력의 CapEx를 추가로 낮췄고, 육상 재생에너지에서도 마찬가지입니다. 몇 년 전 그리고 지난해에는, CO2 하이웨이와 엠스하벤(Eemshaven)의 수소 프로젝트와 관련해 더 긍정적인 시장 전망이 있었고 고객과 직접적인 논의도 있었습니다. 하지만 이 프로젝트들은 이제 시간상 더 뒤로 밀려 있습니다. 실제로 엠스하벤의 수소 프로젝트는 FEED 이전에 중단되었고, 저희는 앞으로 나아가지 않을 것입니다. 이러한 영역에서는 가치 창출로 이어질 무기적 움직임이 할 일이 많지 않다고 생각합니다. 따라서 저희가 이 부분에서 많은 작업을 할 것이라고 기대하시면 안 됩니다. 저희는 CO2의 운송 및 저장 분야에서 선도적인 기업이 되기 위해, Northern Lights 1, 2 및 Endurance를 기반으로 계속 노력하겠습니다. 하지만 저희는—장기 계약이 있고 비용이 내려오는 것을 봤으며, 수익성 있는 프로젝트를 확인하기 전에는—투자를 진행하지는 않겠습니다. 즉, 오늘 우리가 보는 것보다 더 나은 시장이 필요하다는 뜻입니다. Bård Pedersen: 감사합니다, Martijn. 다음 질문은 Barclays의 Nash Cui입니다. Naisheng Cui: 두 가지 질문 드리겠습니다. 첫 번째는 상류(upstream) 예비력의 수명과 관련된 것입니다. 중장기적으로, AI 같은 더 나은 기술이 기반을 연장하는 데 도움이 될 수 있다면, 합리적인 수준의 상류 예비력 수명은 어느 정도라고 생각하시는지 궁금합니다. 두 번째 질문은 Ørsted와 관련해서입니다. 앞서 어떤 방식으로든 잠재적인 다양한 구조에 대해 Ørsted와 더 많이 협업할 수 있다고 말씀하셨는데, 그 ‘잠재적인 구조’가 무엇을 의미하는지 자세히 설명해 주실 수 있을까요? Anders Opedal: 음, 여러분은 이미 보셨겠지만 영국에서 Shell과 함께 한 사례가 바로 그 예입니다. 항상 함께 일해서 양쪽 주주를 위해 가치를 만들어낼 수 있는 방법이 있습니다. 다만 현재 시점에서는 그런 논의가 있지는 않습니다. 그렇지만 Ørsted와의 추가 협업이 두 회사 모두에게 도움이 될 수 있다고는 봅니다. 그렇지만 오늘은 더 자세히 설명할 새로울 내용은 없습니다. 예비력 수명에 대해서는, 이것도—앞으로 몇 년 동안 ROP(상업화까지의 기간)가 영향을 받을 것이라고 생각합니다. 왜냐하면 더 많은 탐사정, 더 작은 발견, 그리고 발견에서 생산까지의 더 빠른 전환이 이어질 것이기 때문입니다. 그러면 ROP는 노르웨이 대륙붕에 큰 ‘코끼리(대형 발견)’들이 있었던 전통적인 경우보다 더 낮아질 것입니다. 동시에 우리는 현재 수준의 ROP에 만족합니다. 현재 약 7 정도로 보는데, 탐사정이 너무 많고 발견이 있기 때문입니다. 그리고 작년에는 14건의 발견이 있었고, 이를 합산하면 신규 자원으로 1억2,500만 배럴을 추가한 것입니다.Lofn과 Langemann은 Sleipner 지역에 있는데, 우리가 더는 찾을 것이 없다고 생각했던 곳이었습니다. 하지만 새로운 기술, 새로운 시추/지진(지진 탐사) 기술, 그리고 AI의 활용 덕분에 더 많은 발견을 할 수 있게 됐습니다. Ringvei Vest 지역에서도 똑같은 것을 보았습니다. 그래서 우리는 과거에 감시되거나 간과됐던(관리하에 있던) 새로운 자원을 더 발견할 수 있도록 탐사에 AI를 계속 적용해, 이제는 더 빠른 방식으로 시추하고 시장에 내올 수 있게 하겠습니다. 탐사뿐 아니라 운영 등에서도 AI를 활용하고 있습니다. 우리는 지난해 1억 3,000만 달러를 절감했고, 이 속도는 더 빨라지고 있습니다. Torgrim이 앞서 말했듯, 우리는 회사 안에서 가치를 창출하기 위해 AI를 도입하는 데 정말 집중하고 있습니다. 그리고 이것은 여러분이 앞으로 더 듣게 될 내용입니다. Bård Pedersen: 다음은 TD Cowen의 Jason Gabelman입니다. Jason Gabelman: 먼저 Empire Wind의 가이던스로 돌아가 보고 싶습니다. 그리고 6억 달러의 현금흐름이, Equinor가 받기를 기대하는 금액이 맞는지 궁금합니다. 아니면 프로젝트 파이낸싱과 관련된 일부 상환이 초기 연도들에서 그 금액을 줄이는 방식으로 반영될 예정인가요? 그리고 Dogger 프로젝트에 대해서도 유사한 수치를 갖고 계신지요. 마지막으로 후속 질문인데, 여러분이 논의하신 것 외에 더 넓은 탐사 기회에 관한 것입니다. 저희가 본 바로는, 중동과 서아프리카처럼 재정/세제 조건이 개선된 지역으로 기업들이 다시 돌아가고 있습니다. 회사가 그런 지역들을 공략할 잠재적 기회로 본다면, 혹은 그런 지역에서의 입지(발자국)가 부족하다는 점 때문에 핵심 집중 분야가 아니라고 보시는 건가요? Anders Opedal: 네. 그 질문부터 시작하겠습니다. 그리고 거기서 6억 달러와 시너지 효과를 말씀드리면요. 기본적으로, 국제 석유·가스 포트폴리오에서 우리가 해온 일은 그 포트폴리오를 집중하는 것이었습니다. 우리는 30~40개 국가에 있었는데, 비용이 높고 탐사 비용도 높았습니다. 그런데 우리는 그 전략으로는 성공하지 못했는데, 너무 많은 비용이 들고 새 자원을 인벤토리에 넣는 데에는 진전이 너무 적었기 때문입니다. 그래서 우리는 앙골라, 브라질, 미국의 해상(오프쇼어) 같은 집중된 지역에 대해 매력적인 탐사 포트폴리오를 만들기 위해 정말 열심히 노력해 왔습니다. 물론 바이데노르이스트 캐나다(Bidenor East Canada)도 있습니다. 우리는 해당 지역의 바이데노르(Bidenor) 필드를 작업 중인데, 여기서도 Castberg와 다른 신규 유전에서 우리가 보는 것과 유사한 매력적인 탐사 기회가 있을 것으로 봅니다. 그럼에도 불구하고, 물론 이 핵심 범위 밖에서도 아이디어가 있거나 가치 창출형 탐사 활동이 있다면 우리는 언제나 열려 있습니다. 다만 기준은 높습니다. 우리는 전 세계의 모든 지역을 대상으로 글로벌 탐사 전략을 이리저리 바꾸지는 않을 겁니다. 지금 우리가 알고 있는(해당 분지/바신을 배운) 지역이 있고, 경험이 있으며, 그 한 곳에서는 상당히 많이 확장할 수 있다고 생각합니다. 예를 들어 브라질의 경우, 바깔라우(Bacalhau)와 라야(Raya) 쪽은 지금 매력적인 탐사 기회가 있습니다. BP의 버메랑구(Bumerangue) 발견과 인접한 이웃 블록입니다. 라야에 가까운 블록도 있고, 그 지역에서 어떤 종류의 탐사 프로그램을 할 수 있을지 확인하며 성숙(계획 구체화)시키고 있습니다. 그리고 다음으로—올해 실제로 앙골라에서는 탐사정(탐사 우물)도 시추할 계획입니다. 다른 지역에도 관심은 있지만, 결국 대부분의 집중은 그 집중된 지역에 둘 것입니다. Torgrim Reitan: 그리고 Jason, Empire Wind와 관련된 6억 달러 현금흐름에 대해 말하자면, 그것은 기본적으로 우리의 지분(자기자본)과 관련된 것입니다. 그 돈이 대주(대출) 제공자들에게로 가는 형태는 아닙니다. 몇 가지가 있습니다. 첫째, 프로젝트 내 현금흐름 자체 외에도 포트폴리오 효과가 있습니다. 그리고 이 효과는 Empire Wind에서 발생하는 감가상각이 IFRS 결과에 반영된다는 점과 관련이 있습니다. 또한 미국에서의 최소세(minimum tax)는 IFRS 결과에 기반해 산정됩니다. 그래서 미국 각 주에서 최소세 납부가 어떤 식으로든 줄어드는 효과가 나타납니다. 결과적으로, 프로젝트의 직접적인 현금흐름 위에 포트폴리오 효과가 추가로 발생하는 구조입니다. Bård Pedersen: CFFO를 조금 더 명확히 하자면, 앞서 말한 대로 이자 지급은 포함되지만 대출자들에게 지급하는 금액은 포함되지 않는다는 점입니다. 감사합니다, Jason. 다음은 제 목록에 있는 HSBC의 Kim Fustier입니다. Kim Fustier: NCS에 대해 몇 가지가 있습니다. 우선, 지난 11월에 귀하가 NCS 사업을 해저 시추 등 중앙 집중형 기능 라인에 따라 재조직하겠다고 발표하신 것으로 알고 있습니다. 이에 대해 조금 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 이러한 변화가 향후 NCS에서 큰 규모의 개발은 줄이고, 더 많은 소규모 개발을 통해 대비하는 데 어떻게 도움이 되나요? 또한 두 번째로, FID 이전 프로젝트 중 두 가지, 즉 캐나다의 Wisting과 Bay du Nord에 대해 최근 기술적 진전이 있는 것으로 보이는데요, 이에 대한 업데이트를 주실 수 있을까요? Anders Opedal: 네. 감사합니다. 노르웨이 대륙붕은 변화하고 있습니다. Johan Sverdrup과 Bacalhau 이후로, 제가 앞서 말씀드린 것처럼 훨씬 더 작은 규모의 발견과 더 작은 유전들이 나타나고 있습니다. 이제 개발의 대부분은 해저 타이인(tie-in) 프로젝트가 될 것입니다. 실제로 향후 10년 동안 저희 포트폴리오에 그러한 프로젝트가 75개나 있습니다. 따라서 이러한 프로젝트들을 더 빠르게 실행할 수 있는지 확인하는 것이 핵심입니다. 우리는 탐사정 시추를 더 빠르게 하고, 더 많은 가치를 창출할 수 있습니다. 그래서 우리는 실제로 일하는 방식이 어떤지 살펴보기 시작했습니다. 파트너와 협업하는 것부터 내부 승인 프로세스, 해저 타이인 프로젝트의 현장 개발 프로세스 등 전 과정에 걸쳐 말입니다. 시추부터 개발까지 약 70개의 작업 프로세스를 검토했고, 이를 단순화했습니다. 그리고 이러한 프로세스들을 함께 검토하여, 전 과정에 걸쳐 전반적으로 원활하게(스트림라인) 만들었습니다. 그리고 제가 하게 될 변화 하나를 말씀드리면, 이 프로젝트들에 대해 하나씩 7~8건의 개별 결정을 내리는 대신, 결정을 묶어서 내리겠습니다. 그리고 연 2회, 여러 프로젝트에 대한 일괄 결정을 내림으로써 더 빠른 의사결정 프로세스를 가능하게 하고 이 프로젝트가 더 빨리 진행될 수 있도록 하겠습니다. 일하는 방식을 바탕으로, 저희는 노르웨이 대륙붕에서의 프로젝트 조직, 시추 조직, 그리고 운영 단위까지도 재편하고 있습니다. 이는 해상(offshore)이 아니라 전부 육상(onshore) 기능을 대상으로 하며, 새로운 단순화된 작업 프로세스에 따라 일할 수 있게 하기 위함입니다. 이것은 실제로 2007~2008년에 StatoilHydro 회사를 설립하고 StatoilHydro를 다시 합병한 이후, 노르웨이 대륙붕을 개발하면서 우리가 해온 것 중 가장 큰 변화 중 하나입니다. 지질과 노르웨이 대륙붕의 매장량이 변화하고 있기 때문에 일하는 방식이 바뀌고 있는 것입니다. 그렇다면 우리가 이루고자 하는 것은 무엇일까요? 발견에서 생산까지 걸리는 시간을 5~7년에서 2~3년으로 줄이고 싶습니다. 그리고 탐사 중 우리가 찾아낼 수 있는 물량(볼륨)을 늘려야 합니다. 이를 위해 노르웨이 대륙붕에서 200~300 수준의 효율 개선이 필요합니다. Wisting에 관해서는, 바렌츠해의 아주 북쪽에 있는 어려운 프로젝트입니다. 우리는 이를 단순화하기 위해 많은 노력을 하고 있습니다. 그와 관련해 많은 진전을 이뤘습니다. 2026년 상반기 또는 2026년에 개념(concept) 확정에 대해 결론을 내리고, 그 다음 2027년에는 아마도 DG3로 나아갈 수 있기를 기대하고 있습니다. 하지만 이 점을 강조하고 싶습니다. 우리는 일정에 쫓기는 방식이 아닙니다. 이 프로젝트는 정말로 아주 어려운 프로젝트이기 때문에, 이것이 올바른 프로젝트이고 재무 조건도 맞으며, 적절한 손익분기와 NPV가 있으며, 모든 것이 갖춰져 있는지 확인해야 합니다. Bay du Nord에 대해서는, 우리가 ‘결정 게이트 2(Decision Gate 2)’라고 부르는 단계에서 개념 선택에 접근하고 있습니다. 우리는 캐나다의 지역 당국과 정부와의 협력이 좋습니다. 그래서 함께 일할 수 있습니다. 이것은 매우 좋은 프로젝트입니다. 우리는 공급업체들과 오랫동안 협력해 왔고, 비용과 손익분기(breakeven)를 가능한 한 많이 낮추기 위해 노력해 왔습니다. 그리고 만약 앞으로 몇 달 동안 우리가 성공한다면, 향후 수년 내 투자 결정을 그 방향으로 가져갈 수 있습니다. 이 두 프로젝트 모두, 성공한다면 2030년 이후까지 높은 생산량에 기여할 것입니다. Bård Pedersen: 감사합니다, Kim. 제 목록에는 몇 가지가 더 남아 있는데요. 가능한 한 많은 항목을 다루고 싶습니다.그래서 가능한 한 많이 기회를 드리기 위해 질문은 한 가지만 해달라고 요청드립니다. 다음은 뱅크오브아메리카의 크리스 쿠플런트입니다. Christopher Kuplent: 토르그림을 위해 질문은 하나로 하겠습니다. 그리고 빠른 머릿속 계산을 조금 양해해 주세요. 그런데 15억 달러 규모의 자사주 매입을 설정하실 때, CFFO의 덩어리와 요철 같은 요소와 CapEx도 감안하면 '26년과 '27년의 흐름에 대해 사실상 그렇게 주장하는 것인가요? 배당과 자사주 매입 이후에는 잉여현금흐름이 중립(Free cash flow neutral)이 되도록 목표하고 계시다는 말씀이죠. 제 말이 너무 앞서 나간 건가요? 아니면 향후 2년 동안 하려는 일을 공정하게 묘사한 것일까요? Torgrim Reitan: 글쎄요, 크리스. 여기서는 매우 정확해야 할 것 같습니다. 그러니까, 말씀하신 방향으로 보셔도 됩니다. 즉, 우리가 현금배당과 주식환매에 사용할 수 있도록 가용한 잉여현금흐름 창출에 대해 말씀하셨다면, 그 2년을 걸쳐 보셔야 합니다. 우리는 탄탄한 재무상태표를 바탕으로 운영하려고 합니다. 다만 26년에는 재무상태표를 활용하는 쪽으로 기울일 텐데, 내년이 더 큰 잉여현금흐름이 될 것임을 잘 알고 있습니다. 그래서 그 2년을 함께 보는 것이 합리적입니다. 그리고 26년의 주식환매 수준을 그렇게 설정할 때도 저희는 그와 같은 점을 고려했습니다. 그러니까, Bård Pedersen: 감사합니다, 크리스. 매트 로프팅, JPMorgan. Matthew Lofting: 제국 윈드와 그로부터의 리드스루(파급 효과) 관련해서 질문 하나만요. 제 생각에는 에퀴노르가 과거의 현행 유보 명령들(hold orders)에도 불구하고 프로젝트 실행을 궤도에 맞춰 잘 유지한 것 같습니다. 그런데 저는 회사가 이에 대해 어떤 함의를 어떻게 비추어 보고 있는지 궁금합니다. 그리고 100% 지분을 그대로 유지함으로써, 예컨대 향후 자본 배분에서 리스크 관리와 리스크 조정 수익률을 가장 잘 평가할 수 있었을 텐데요. 그렇다면 제국 윈드에서 최적 규모 산정과 관련해 어떤 학습이 나오고 있나요? 아마도 지상(above-ground) 요인뿐 아니라 지하(belowground) 요인까지 감안해서 말이죠? Anders Opedal: 감사합니다. 정말 좋은 질문입니다. 그리고 네, 확실히 곱씹어봐야 할 부분입니다. 우리는 보통 어떤 라이선스에서도 100%를 가져가지 않습니다. 석유가스에서도 그렇고, 해상 풍력에서도 그렇습니다. 그런데 BP와의 딜 때문에 일부를 가져가게 되었고, 저희도 그렇게 했습니다. 더 높은 행사가격(strike price)과 재무 패키지로 어느 정도 디리스킹(위험 완화)을 했습니다. 그리고 보시다시피 새 행정부와 관련된 정치적 위험이 예상보다 더 컸습니다. 이는 에너지 투자가 점점 더 정치화되고 양극화되는 것을 여러 나라에서 현재 우리가 보고 있는 추세입니다. 노르웨이에서도 그렇고, 영국에서도 그렇고, 미국에서도 그렇습니다. 그리고 분명히 저희에게는, 이것이 감당할 수 있는 지상(above-ground) 위험이 어느 정도인지에 대한 몇 가지 성찰을 가져옵니다. 저 자신도, 향후 프로젝트에 대해 초당적(bipartisan) 지지가 있는지를 보기 위해 상당히 많이 생각해 봤습니다. 만약 잠재 프로젝트들에 대해 어느 정도 강한 분열이 있다면, 우리는 한 번 더 생각해야 하고 정치적 위험을 정말로 이해해야 합니다. 이건 새로운 일입니다. 미국만의 일이 아닙니다. 최근 여러 나라에서 우리가 보아온 새로운 현상이죠. 그리고 이런 학습 내용을 받아들여, 향후 의사결정 과정에 반드시 반영해야 합니다. 거기서 제기하신 매우 중요한 질문입니다. 그리고 우리가 보아온 정치적 변화는, 위험을 낮추던 다른 여러 요인들보다도 더 크게 작용했던 측면이 있었기 때문에, 과거에 제국 윈드를 보았을 때는 아마 다른 식으로 생각했을 것입니다. Bård Pedersen: 감사합니다. 저희가 벌써 한 시간이지만, 하나만 더 가죠. 그리고 짧게 해주길 바라면, 여기서 마무리할 수 있겠습니다. 베렌버그의 제임스 카마이클입니다. James Carmichael: 마지막으로 하나만 아주 짧게 질문드릴게요. 제국 윈드에 대해 다시 한 번요. 기초가 되는 소송의 타이밍에 대한 소위 최선의 시나리오(베스트 케이스) 추정을 좀 더 명확히 해주실 수 있을까요? 그리고 향후 hold orders 같은 불확실성을 언제쯤 해소할 수 있을지, 대략 언제쯤 가능할지요. Anders Opedal: 네. 약간 일러서 이렇게 말씀드리긴 어렵습니다. 미국에서는 판사가 이 사안의—사건의 쟁점(merits)이 법정에서 다뤄질 시점을 결정해야 하니까요.어느 정도 빠르게, 앞으로 몇 달 안에 이런 일이 일어날 것이라는 징후가 있었고, 그러면 이 사안을 좋은 방식으로 더 자세히 설명할 수 있는 기회가 생깁니다. 또한 여러분께 상기드리고 싶은 것은, 우리가 하고 있는 것과 똑같이 다른 4명의 운영자들도 이 문제를 법정에서 다투고 있으며, 그들 모두 예비 금지명령(preliminary injunction)을 받았다는 점입니다. 즉, 이번 중지명령(stop-work order)은 불법이었다는 의미입니다. 그리고 예비 금지명령이 이처럼 일관되게 내려진 만큼, 앞으로도 우리가 강력한 사건을 가지고 갈 수 있다고 생각합니다. 저는 엔지니어이지 변호사는 아닙니다. 그래서요. 하지만 네, 우리는 법정에서 좋은 사안을 제시할 수 있을 것이라는 강한 믿음으로 계속 나아가고 있습니다. 강한 사건입니다. Bård Pedersen: 감사합니다. 참여해 주시고 질문해 주셔서 모두에게 감사드립니다. 목록을 끝까지 다 진행하지는 못했지만, 모두의 시간을 존중하고자 합니다. 그리고 언제나처럼, 오늘 또는 이번 주 후반에 추가 질문이 있으시면 투자자 관계(Investor Relations) 팀이 계속해서 연락 가능하니 참고해 주세요. 모두 좋은 오후 보내시고, 함께해 주셔서 감사합니다.