EOG Resources, Inc.

진행자: 여러분, 안녕하십니까. EOG Resources, Inc. 제1분기 2026 실적 결과 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 상기해 드리자면, 본 콜은 녹음되고 있습니다. 개회 인사 및 소개 말씀은 EOG Resources, Inc.의 투자자 관계 담당 부사장인 Pearce Hammond에게 넘기겠습니다. 진행 부탁드립니다, 선생님. Pearce Hammond: 감사합니다, Cindy. 좋은 아침이며, EOG Resources, Inc. 제1분기 2026 실적 컨퍼런스 콜에 함께해 주셔서 감사합니다. 업데이트된 투자자 프레젠테이션 자료는 당사 웹사이트의 Investor(투자자) 섹션에 게시되어 있으며, 오늘 논의 중 일부 슬라이드를 참조하겠습니다. 본 콜의 다시듣기는 오늘 늦게부터 당사 웹사이트에서 이용 가능합니다. 상기해 드리면, 본 컨퍼런스 콜에는 미래예측진술이 포함되어 있습니다. 당사의 실제 결과가 미래예측진술과 실질적으로 다를 수 있는 요인들은 실적 발표 자료와 EOG Resources, Inc.의 SEC 제출 서류에 개요로 정리되어 있습니다. 또한 본 컨퍼런스 콜에는 특정 과거 및 미래예측 비(非)GAAP 재무지표가 포함될 수 있습니다. 이러한 비(非)GAAP 지표의 정의 및 조정 내역 일정표와 관련 논의는 EOG Resources, Inc. 웹사이트의 투자자 관계 섹션에서 확인하실 수 있습니다. 아울러, 본 컨퍼런스 콜에서 언급되는 매장량 추정에는 SEC의 매장량 공시 지침에 따라 반드시 산출된 것은 아닐 수 있는 추정 잠재 매장량뿐 아니라 추정 자원 잠재력도 포함될 수 있습니다. 오늘 아침 콜에 참여하시는 분들은 Ezra Y. Yacob 회장 겸 최고경영자, Jeffrey R. Leitzell 최고운영책임자, Ann D. Janssen 최고재무책임자, 그리고 Keith P. Trasko 탐사 및 생산 담당 수석 부사장입니다. 이제 콜을 Ezra Y. Yacob에게 넘기겠습니다. Ezra Y. Yacob: 좋은 아침입니다. 그리고 함께해 주셔서 감사합니다. EOG Resources, Inc.는 2026년에 탁월한 출발을 하고 있습니다. 지속적으로 고품질의 실행을 보여온 저희의 실적은 차별화의 원천이 되어, 기반 자산 전반에서 강력한 운영 성과를 제공하는 한편, 신흥 사업과 탐사 기회도 꾸준히 전진시키고 있습니다. 이번 1분기는 이러한 모멘텀의 명확한 연장이었습니다. 주요 운영 및 재무 지표 전반에서 기대를 뛰어넘었습니다. 생산 물량, 단위당 총 현금 운영비용, 그리고 DD&A가 가이던스의 중간값을 모두 상회하여 견실한 재무 성과를 이끌었습니다. 저희는 조정 순이익 18억 달러, 잉여현금흐름 15억 달러를 창출했습니다. 절제된 자본 배분에 대한 우리의 약속과 주주가치 제고에 부합하게, 분기 중 정기 배당과 기회 포착형 주식 재매입을 통해 거의 9억 5천만 달러를 반환했습니다. 오늘날의 거시 환경에서 EOG Resources, Inc.는 더 어려운 원자재 가격의 배경 속에서 내린 결정들이 가져다주는 이점들을 현실화할 수 있는 위치에 잘 자리 잡고 있습니다. 이러한 조치들은 의도적으로 실행된 것이며, 성과가 나오고 있습니다. 예를 들어, 저희는 nCino 인수를 통해 포트폴리오를 강화하여 석유 생산을 약 10% 확대했고, 여기에 더해 Eagle Ford에서 전략적 볼트-온 인수도 병행했습니다. 또한 JKM과 Brent와 연동된 LNG 계약을 확보함으로써 글로벌 시장에서 프리미엄 가격을 포착할 수 있도록 시장 노출도 강화했습니다. 아울러 UAE와 바레인의 고품질 양허권을 통해 국제적 입지를 확장했는데, 이는 현재의 가격 환경에서는 재현하기 어려운 기회들입니다. 마지막으로, 중요한 서비스 전반에 걸쳐 수직 통합을 더욱 심화하고 있습니다. 이러한 차별화된 접근은 운영 전반의 효율을 한층 더 높이고, 비용을 낮추며, 실행력을 강화해 줍니다.절제된 속도로 자본을 투자해 온 성과의 한 단면으로서, 2022년—매우 견조한 유가가 형성됐던 마지막 시기였던—부터 2026년까지, 우리가 유사한 유가 환경에 있는 가운데 EOG Resources, Inc.의 순생산에 석유 일일 약 10만 배럴, NGL 일일 14만 배럴 이상, 그리고 가스 일일 16억 입방피트에 가까운 물량을 추가했습니다. 우리는 평균 ROCE 27%를 창출하면서, 주주에게 약 200억 달러를 환원하고, 건전한(프리스틴) 재무상태표를 유지하는 동시에 이를 달성했습니다. EOG Resources, Inc.는 현재 환경에서도 자본 배분에 있어 일관된 접근을 지속하고 있습니다. 유가가 견조한 가운데 천연가스는 약세를 보이므로, 2026년 잔여 기간에 대한 계획을 다듬었습니다. 우리는 가스로부터 유가 비중이 높은 자산으로 자본을 재배분함으로써 65억 달러의 자본 예산을 유지하면서 석유 및 NGL 생산을 늘릴 계획입니다. 이는 다중 분지(multi-basin) 포트폴리오가 지닌 가치와 유연성을 보여주는 절제된 동시에 실용적인 재균형입니다. 2026년 프로그램에는 생산 성장, 국내 및 국제 탐사, 그리고 동료 대비 선도적인 정기 배당이 포함되며, WTI 기준 손익분기 유가가 50달러 미만이어서 현재 스트립(현물/기간별 선도가 반영된) 가격 하에서도 주주에 대한 추가 현금 환원 여력이 충분합니다. 이번 수정된 계획은 장기 가치 창출과 단기 자유현금흐름 창출 간의 균형을 적절히 맞추면서 재무상태표의 강점을 보존합니다. 이제 거시적 배경으로 돌아가 보겠습니다. 이란과 관련된 분쟁은 당사 사업과 더 넓은 에너지 시장에 영향을 미치는 가장 중요한 발전입니다. 원유 공급과 호르무즈 해협을 통한 흐름의 교란으로 인해 2026년 6월까지 전 세계 시장에서 약 9억 배럴이 빠져나갈 것으로 추정됩니다. 분쟁이 비교적 빠르게 해결되는 시나리오에서도, 전 세계 재고를 5년 평균 수준으로 다시 끌어올리면 유가에 대한 지속적인 지지 요인이 될 것입니다. 또한 분쟁 이후 전망에는 전략적 석유 비축분 보충, 남아 있는 전 세계 여유 생산능력의 제한, 그리고 더 높은 지정학적 리스크 프리미엄이 포함될 것으로 예상합니다. 이러한 요인들을 종합하면, 지정학적 전개가 상방 변동성의 국면을 계속 이끌 가능성이 큰 가운데, 건설적인 유가 환경을 시사합니다. 천연가스의 경우 단기 압박은 계속되는데, 48개 주(Lower 48) 저장 수준이 5년 평균을 상회하고 있기 때문입니다. 그러나 중장기 전망은 긍정적으로 유지하고 있습니다. 미국 천연가스는 두 가지 견고한 구조적 순풍의 혜택을 받습니다. LNG 연료 가스 수요의 증가와 전력 소비의 확대입니다. 우리는 미국 천연가스 수요가 10년 말까지 연평균 3%~5%의 복합 성장률로 증가할 것으로 기대하며, 해외 LNG 인프라가 훼손됨에 따라 앞서 예측됐던 글로벌 LNG 과잉 공급 가능성이 상당히 줄어들었다고 믿습니다. 오일 사업을 보완하는 프리미엄 가스 포지션을 구축하기 위한 우리의 투자 덕분에, 이러한 확대되는 시장에 공급할 수 있는 위치를 이미 잘 확보했습니다. 그리고 EOG Resources, Inc.의 주가가 분쟁 발발 이후 상승했음에도 불구하고, 유가의 움직임이 그보다 더 두드러졌습니다. 그 결과 우리는 EOG Resources, Inc.가 여러 이유로 매력적인 투자 기회를 제공한다고 계속 믿고 있습니다. 첫째, 우리는 고수익의 국내 및 국제 자산 기반을 보유하고 있으며, 깊고 장기간 지속되는(롱-듀레이션) 재고가 있습니다. 다중 분지 포트폴리오 전반에 걸쳐, 우리는 석유 환산 약 120억 배럴의 자원 잠재력을 추정하며, 이는 WTI 55달러와 헨리 허브(Henry Hub) 3달러에서 100%를 초과하는 직접(직접 후 세금) 투자수익률을 창출합니다. 우리의 절제된 자본 투자는 개발을 적절한 속도로 진행하고, 포트폴리오 내에서 가장 높은 수익률을 제공하는 기회에 자본을 배분할 수 있게 해줍니다. 둘째, 우리는 차별화된 탐사 역량과 약 25년의 비전통(언컨벤셔널) 경험을 보유하고 있으며, 우리는 시장보다 앞서 기회를 찾아내고 포착하는 데 이를 일관되게 활용해 왔습니다.셋째, 우리는 강력한 기술 전문성과 운영 실행력을 뒷받침으로 하는 저비용이면서도 매우 효율적인 운영자로서 입증된 성과를 갖추고 있습니다. 지난 1년만 보더라도 평균 유정 비용을 7% 줄이고 운영 비용을 4% 낮췄습니다. 넷째, 우리는 지속적인 잉여현금흐름을 창출하며, 투하자본수익률(ROCE)을 일관되게 동종 업계 선도 수준으로 제공합니다. 다섯째, 우리는 의미 있는 추가 현금 환원을 보완으로 하는 지속 가능하고 성장하는 정기배당에 계속 전념하고 있습니다. 특히, 우리는 지난 28년 동안 정기배당을 감축하거나 중단한 적이 없습니다. 마지막으로, 당사의 탄탄한 재무상태표는 원자재 사이클을 관통하는 가운데 회복력과 전략적 유연성을 제공합니다. 이 모든 것은 EOG Resources, Inc.의 독특한 문화에 기반합니다. 즉, 자산 수준에서 혁신을 촉진하고 성과를 견인하는 분권화된 협업형 운영 모델입니다. 요약하면, 우리는 2026년에 힘찬 출발을 했으며 현재의 거시 환경 속에서 실행할 수 있는 최적의 위치에 있습니다. 우리는 지속 가능한 잉여현금흐름을 제공하고, 운영의 우수성을 유지하며, 주주를 위한 장기 가치를 창출하는 데 계속 집중하고 있습니다. 이제 재무 성과에 대한 자세한 내용을 Ann D. Janssen에게 넘기겠습니다. Ann D. Janssen: 감사합니다, Ezra. EOG Resources, Inc.는 또 한 번 뛰어난 재무 성과를 기록한 분기를 선보였고, 자본 배분에 대한 우리의 일관된 접근 방식의 힘을 다시 한번 보여주었습니다. 즉, 규율 있게 투자하고 현금을 환원하며, 탄탄한 재무상태표를 유지한다는 것입니다. 1분기에는 주당 조정순이익이 3.41달러, 주당 조정 영업현금흐름이 5.85달러였으며, 잉여현금흐름을 15억 달러로 늘렸습니다. 1분기 동안 우리는 주주에게 약 9억 5천만 달러를 환원했는데, 그중 정기배당을 통해 약 5억 5천만 달러, 자사주 매입을 통해 약 4억 달러였습니다. 3월 31일 기준 현재 자사주 매입 승인 범위 내에 29억 달러가 남아 있어, 추가적인 기회형 매입을 지속할 수 있는 충분한 여력이 있습니다. 우리의 재무 상태는 여전히 매우 뛰어납니다. 우리는 1분기를 현금 38억 달러 이상으로 마감했으며, 이는 2025년 말 대비 약 4억 5천만 달러 증가한 수치이고, 순부채는 41억 달러입니다. 부채를 총부채 기준으로 EBITDA의 1배 미만으로 유지하되, 저점 사이클의 가격을 기준으로 WTI 45달러, Henry Hub 2.50달러로 한다는 우리의 레버리지 목표는 에너지 업종에서 가장 엄격한 수준 중 하나로 남아 있습니다. 이는 어려운 시기에도 하방 보호를 제공하는 동시에 원자재 사이클을 거치며 전략적으로 투자할 수 있는 재무적 유연성도 뒷받침합니다. 2026년을 살펴보면, 저비용 운영과 재무적 탄탄함 덕분에 우리는 헤지 없이 운영할 수 있어 주주들이 더 높은 유가에 대해 전액 노출될 수 있습니다. 현재 스트립(선물) 가격과 가이던스의 중간값을 기준으로 할 때, 당사의 2026년 계획은 사상 최대인 85억 달러의 잉여현금흐름을 창출합니다. 2월 말 이후 유가가 크게 상승했고, 그에 따라 잉여현금흐름도 증가했기 때문에, 우리는 올해 잉여현금흐름의 최소 70%를 환원할 것으로 기대하며, 이는 주주에게 지급하는 사상 최대 연간 현금 환원에 해당합니다. 현금 환원의 기반은 여전히 정기배당입니다. 역사적으로 우리는 정기배당에 더해 자사주 매입이나 특별배당으로 보완해 왔습니다. 지난 3년 동안에는 보충적인 환원 메커니즘으로서 주로 자사주 매입을 선호해 왔는데, 이는 주식이 매력적으로 평가되어 있다고 보고 있으며, 주식 재매입과 배당 증가 사이의 연관성을 좋게 보기 때문입니다. 우리는 기회가 있을 때 자사주 매입을 실행하는 데 전념하고 있습니다. 시장 여건이 필요로 한다면, 미래의 유연성을 제공해 장기 가치 창출을 극대화하기 위해 재무상태표에 일부 현금을 쌓을 수도 있습니다. 우리의 성과는 그 자체로 말해 줍니다. 자사주 매입, 특별배당, 전략적 볼트온 인수, 인프라 투자 등 어떤 방식이든 우리는 주주 가치를 높이기 위해 일관되게 자본을 투입해 왔습니다. EOG Resources, Inc.의 재무 기반은 그 어느 때보다도 강해졌습니다.우리는 상당한 잉여현금흐름을 창출하고 주주들에게 의미 있는 현금을 환원하며, 기회가 발생할 때 이를 활용할 수 있도록 재무 유연성을 유지하고 있습니다. 이러한 운영 우수성과 재무 규율의 조합은 장기 가치 창출에 대해 우리를 특별히 잘 준비된 상태로 만듭니다. 이제 제프리 R. 라이처럴이 우리의 운영 결과에 대해 말씀드리겠습니다. 제프리 R. 라이처럴: 감사합니다, 앤. 먼저 1분기 동안 탁월한 성과와 효율적인 운영 집행을 보여준 모든 임직원 여러분께 감사드립니다. 분기별 물량, 단위당 총 현금 운영비용, 그리고 DD&A는 가이던스의 중간값을 상회했습니다. 이러한 성과는 이번 분기에 수많은 운영 구역에 영향을 미치고 상당한 외부 업체 가동 중단을 초래한 의미 있는 겨울 폭풍 사건이 있었음에도 불구하고 달성되었습니다. EOG Resources, Inc.가 소유하고 운영하는 매집(인필) 수집 시스템, 사내 생산 최적화 도구, 지역별 제어실, 그리고 다양한 마케팅 전략의 도움을 받아 우리 팀은 원격 운영을 관리하고 이번 사건 동안의 가동 중단을 최소화할 수 있었습니다. 이러한 노력 덕분에 2026년을 강하게 시작할 수 있었고, 그래서 저는 여러분의 노고와 헌신에 대해 현장 팀을 포함해 인정을 드리고자 합니다. 2026년 연간 기준으로는 총 자본지출을 65억 달러로 그대로 유지하면서, 원유 생산 가이던스를 하루 2천 배럴 늘리고 NGL 생산 가이던스를 하루 6천 배럴 늘릴 계획입니다. 추가된 원유 및 NGL 물량은 생산 활동 수준을 늘린 것이 아니라 포트폴리오 전반에 걸쳐 자본을 재배분함으로써 이뤄집니다. 개발 관점에서 우리는 현재의 가스 가격에 대응하여 Dorado에서 단기 시추 및 완료(completions) 활동을 완만하게 조정하고 있습니다. Dorado는 대규모의 고품질 건성 가스 자원으로 남아 있으며, 우리는 단기 및 장기 잉여현금흐름의 균형을 이루고, 부상하는 북미 가스 수요로 성장하며, 기술적 학습과 인프라를 활용해 브레이크이븐을 계속 낮추고 마진을 확대하기 위해 이 기반 자산에 그에 맞는 속도로 계속 투자하고 있습니다. 자본은 현재 시장 상황을 활용하기 위해 기반이 되는 원유 플레이에 재배분되고 있습니다. 이번 이니셔티브는 다중 분지(multi-basin) 포트폴리오의 강점을 보여주며, 이는 상품 사이클이 변함에 따라 자본 배분을 지속적으로 최적화할 수 있게 해줍니다. 이번 재배분은 포트폴리오 전반의 장기 가치를 보존하고 자본 규율을 유지하면서 2026년에 더 비중을 둡니다. 비용으로 넘어가면, 고품질 리그나 프랙(frac) 스프레드에 대해 서비스나 비용 증가로 인한 의미 있는 인플레이션은 아직 보지 못했습니다. 2026년의 경우, 우리 정유정 비용의 약 50%는 이미 고정되어 있으며, 가격 규율을 유지하기 위해 계속해서 서비스를 재입찰(rebid)하고 있습니다. 일부 공급업체가 연료 할증료를 추가했지만, 고(高) 디젤 가격에 대한 우리의 노출은 많은 동종 업체들보다 구조적으로 더 낮습니다. 우리 드릴링 리그의 약 70%는 천연가스로 가동할 수 있고, 모든 프랙 플릿은 e-프랙 또는 듀얼 연료(dul-fuel) 가동이 가능하며, 둘 다 저비용 연료 가스로 전력을 공급받을 수 있습니다. 이는 디젤 가격 상승에 대한 노출을 크게 완화합니다. 운영 비용 측면에서는 고(高) 디젤 가격의 영향이 미미했습니다. 전반적으로 우리는 계약 전략과 사내 조달 자재의 수직 통합을 통해 이러한 잠재적 인플레이션 압력으로부터 여러 측면에서 방어되고 있습니다. 장기적으로는 순차적으로( staggered ) 체결한 계약이 현물 시장 변동성에 대한 노출을 제한하는 한편, 주요 투입물을 직접 조달하고 통합 인프라를 활용할 수 있는 우리의 역량은 더 높은 가격에 대한 위험을 줄입니다. 종합적으로 이러한 조치들은 우리가 자본 효율성을 유지하고, 실행을 이끌며, 지속 가능한 비용 절감을 추진할 수 있게 해주며, 또한 데이터와 기술을 활용해 현장 체류 시간을 줄임으로써 보완됩니다. 이 모든 것이 분기 동안 포트폴리오 전반에서 의미 있는 성과로 이어졌습니다.먼저, 일 드릴 피트(하루 시추 피트) 기준으로 2026년은 2025년 연평균 대비 다음과 같은 증가를 확인했습니다. 유티카에서는 22% 증가했고, 파우더 리버 분지에서는 13% 증가했으며, 이글 포드에서는 12% 증가했습니다. 우리는 수평 길이 최적화를 통해 자본 투입에서 상당한 진전을 계속하고 있으며, 그 결과 시추해야 하는 수직정 수를 줄이고, 지상과 심부 모두에서의 생산성 있는 작업 시간을 늘렸을 뿐 아니라, 지표 면적(서피스 풋프린트)도 축소했습니다. 또한 EOG Resources, Inc.의 내부 시추 모터 프로그램은 이러한 더 긴 수평정에 대한 지렛대 역할(포스 멀티플라이어)을 하여 심부 시추 성능을 향상시키고, 포트폴리오 전반에 걸쳐 수평정을 계속 연장할 수 있다는 확신을 우리에게 줍니다. 우리는 델라웨어 분지에서는 2~3마일 길이의 수평정을, 유티카와 이글 포드 플레이에서는 3~4마일 길이의 수평정을 시추하는 데 집중하고 있습니다. 둘째, 우리의 완공(컴플리션) 팀은 자극(스티뮬레이션) 효율을 계속 높이고 있습니다. 각 핵심 플레이에서는 완공된 일일 피트 수가 증가했으며, 이글 포드와 델라웨어 분지가 각각 1분기 12%와 17%의 증가로 주도했습니다. 이러한 성과를 가능하게 한 주요 요인 중 하나는 2023년 이후 프랙(프랙 플리트)당 최대 펌핑 속도 처리 용량이 약 20% 증가한 것입니다. 이는 기술 팀이 총 펌프 가동 시간을 줄일 수 있게 했을 뿐만 아니라, 엔지니어들이 각 고강도 완공 설계를 모든 타깃의 고유한 지질학적 특성에 맞춰 유연하게 조정할 수 있도록 해 주었습니다. 또한 우리 팀은 혁신적인 완공 및 타기팅 전략을 통해 포트폴리오 전반의 우물 성능을 개선하기 위해 실시간 지질, 시추, 완공 데이터를 적용하고 있습니다. 예를 들어, 서던 이글 포드 웰은 더 큰 프랙 작업 설계의 혜택을 받고 있으며, 착지 구간(랜딩 존)을 지연(스태거링)시키는 방식으로 유티카에서도 긍정적인 결과를 보고 있습니다. 셋째, 델라웨어 분지의 Janus 천연가스 처리 플랜트를 강조하고자 합니다. 2025년 11월 이후 이 플랜트는 하루 평균 3억 표준 세제곱피트(standard cubic feet per day) 규모를 처리했으며, 이는 플랜트 가동률 94%에 해당합니다. Janus는 2026년 3월에 가동률 100%와 하루 3억 표준 세제곱피트 처리라는 기록적인 성과를 달성했습니다. Janus의 강력한 운영은 델라웨어 분지의 GP&T 비용을 줄이는 데 도움을 주는 동시에 전략적 인프라 투자 이점도 부각시켜 줍니다. 이러한 수준의 일관된 성과를 달성했다는 점은 인상적이며, 현장에서 팀의 실행력을 입증하는 것입니다. 이것은 EOG Resources, Inc.의 운영 우수성이 재무 성과로 이어지는 또 하나의 사례입니다. 마지막으로, 유연성, 분산(다각화), 통제를 바탕으로 한 우리의 마케팅 전략은 계속해서 상당한 가치를 제공하고 있습니다. 그 핵심이자 성장하는 요소 중 하나는 국제 시장에 대한 접근성과 프리미엄 가격에 대한 노출입니다. 원유 측면에서, 우리는 코퍼스 크리스티에서 하루 수출 처리능력 25만 배럴을 확보하고 있습니다. 우리는 이 처리능력을 활용해 국제 시장에 진출하고 있으며, 국내 기반 가격 또는 브렌트 연동 가격 중 어느 쪽으로 원유 가격을 책정할 수 있는 유연성도 갖추고 있습니다. LNG 가스 공급 계약과 관련해서는, 우리 Cheniere 계약이 2026년 동안 하루 14만 BTU에서 하루 28만 BTU로 확대되었습니다. 추가로 14만 BTU는 올해 2분기에 시작되어, 하루 총 42만 BTU에 이르게 됩니다. 이러한 물량은 EOG Resources, Inc.의 월별 선택에 따라 JKM 또는 헨리 허브 가격과 연동됩니다. 또한 우리는 헨리 허브 연동 가격으로 하루 30만 BTU의 LNG 연료 가스를 공급하고 있습니다. 이들 계약은 우리의 마케팅 전략이 경쟁 우위임을 보여 주며, 목표한 국제 가격 노출이 원유와 천연가스 양쪽에서 프리미엄 실현과 추가 가치를 어떻게 견인하는지 잘 보여 줍니다. 탄탄한 1분기 이후 EOG Resources, Inc.는 연간 계획을 실행할 수 있는 좋은 위치에 있으며, 경기 흐름 속에서 운영 팀이 가치를 창출해 낼 수 있는 역량에 대해 기대하고 있습니다. 이제 여기서 Ezra가 마무리하겠습니다. Ezra Y.야콥: 제프, 감사합니다. 다음의 중요한 요점을 말씀드리고자 합니다. 첫째, 우리는 2026년을 사업 전반에서 강한 모멘텀과 실행력으로 시작했습니다. 둘째, 자본 규율은 우리의 가치 제안에서 핵심 기둥입니다. 우리는 자본 지출을 변동 없이 유지하면서 석유 생산을 늘리기 위해 2026년 계획을 업데이트했습니다. 우리의 포트폴리오는 순조롭게 성과를 내고 있고, 재무상태표는 견조하며, 자본 배분은 수익과 주주가치에 단단히 기반을 두고 있습니다. 셋째, 우리는 2026년 이후에도 투자자들에게 성과를 계속 제공할 것으로 기대합니다. 민첩성과 엄격함을 모두 요구하는 거시 환경 속에서, 우리는 변동성을 단순히 헤쳐 나가는 것을 넘어 이를 활용할 수 있는 위치에 있습니다. 기초 자산과 신흥 자산 전반에 걸친 우리의 절제된 투자 접근은 단기와 장기 모두에서 회사의 자유현금흐름 창출 잠재력을 계속 키우고 있습니다. 전반적으로 우리의 성공은 자본 규율, 운영 우수성, 그리고 지속가능성에 대한 우리의 헌신, 그리고 그 기반이 되는 우리의 문화에 뿌리를 두고 있습니다. 경청해 주셔서 감사합니다. 이제 Q&A(질의응답)로 넘어가겠습니다. 진행자: 감사합니다. 질의응답 세션은 전자 방식으로 진행됩니다. 별(star) 키를 누른 다음 숫자 1을 눌러 주시기 바랍니다. 스피커폰을 사용하시는 경우 질문 1회와 추가 질문 1회를 하실 수 있습니다. 시간이 허락하는 한 가능한 많은 질문을 받겠습니다. 다시 한 번, 별 1번입니다. 첫 번째 질문은 JPMorgan Securities LLC의 아룬 자야람(Arun Jayaram)님께서 주셨습니다. 진행하시기 바랍니다. 아룬 자야람: 네, 좋은 아침입니다. 첫 질문은 마케팅에 관한 것입니다. 귀사는 연간 석유 가이던스를 배럴당 3.25달러 상향 조정하셨습니다. 코퍼스(Corpus)에서 선적되는 수상 운송(바지선/선박) 물량에 대한 가격 책정 메커니즘이 무엇인지, 그리고 2Q에서 420천 MMBtu에 도달하는 시점에서 치니어(Cheniere) 마케팅 계약으로부터 예상하시는 잠재적인 업사이드(추가 이익)를 설명해 주실 수 있을까요? 제프리 R. 라이처럴(Jeffrey R. Leitzell): 네, 아룬, 질문 주셔서 감사합니다. 먼저, 말씀하신 수상 운송 물량과 관련해, 제가 모두발언에서 언급드린 것처럼 저희는 하루 약 25만 배럴의 수출(익스포트) 물량 처리 능력을 보유하고 있습니다. 이 물량은 국내 가격 또는 브렌트(Brent) 연동 가격에 연결될 수 있습니다. 우리는 기본적으로 선적 건(카고) 단위로, 즉 각 선박별로 그때그때 판매합니다. 최근 분쟁 때문에 가격 변동성이 커졌고, 덕분에 매력적인 가격으로 여러 카고를 판매할 수 있었습니다. 이는 석유 측면에서 마케팅을 다변화하기 위한 수출 처리 능력을 보유하고 있다는 점이 실제로 큰 도움이 되고 있습니다. JKM 쪽을 보면 LNG에서 JKM 연동 효과로부터 약간의 이익이 나타나기 시작하는 것을 보실 수 있지만, 동시에 시장의 변동성도 함께 나타나 그 효과를 상쇄하고 있어 약간의 잡음이 있는 상황입니다. 아시다시피 우리는 연초에 그 치니어 계약에 14만 천 MMBtu를 생산해 넣고 있었고, 1분기 중반에 이를 14만 천 MMBtu 더 늘렸습니다. 그래서 아직 완전한 실현 흐름이 반영되는 형태는 아니며, 2분기에 추가 14만 천이 더 들어오게 될 것이고, 이후 전진할수록 그것이 우리의 전체 가이던스에 계속 반영되어 가는 것을 보실 수 있을 겁니다. 가스의 실제 가격 실현과 관련해 또 하나 말씀드리면, 퍼미안(Permian)에서 웨하(Waha)로의 노출이 상당히 미미하긴 합니다(7% 미만). 하지만 그래도 1분기 실현에는 약간의 영향이 보이는데, 특히 그쪽에서의 낮은 가격과 관련이 있습니다. 제가 보기에는 퍼미안 분지에서 더 많은 유출(egress) 물량이 시작되고, 하루 400만~500만 배럴의 처리능력을 확보하기 시작하는 시점까지는 그 영향이 완화되지는 않을 것 같습니다. 종합하면, 저희는 전반적인 국제 노출에 대해 매우 만족하고 있습니다. 이는 전체 마케팅 전략을 다변화하는 훌륭한 요소이고, 특히 변동성이 큰 시기에는 저희 팀들이 이를 잘 활용하고 있다고 생각합니다. 아룬 자야람: 좋습니다. 제 후속 질문은 중동 탐사 프로그램에 관한 것입니다.제가 현장에서 어떤 일이 벌어지고 있는지, 그리고 에즈라, 지정학적 리스크 상황을 고려해 자본 배분을 어떻게 보고 계신지 조금 업데이트를 주실 수 있을지 궁금합니다. 다만 아랍에미리트(UAE)가 OPEC에서 이탈한다면 성장에 잠재적인 순풍이 될 수 있다고도 주장할 수 있겠네요. 그리고 탐사 프로그램과 관련해 바레인이나 UAE에서 초기 결과를 공유할 수 있게 되는 시점이 언제쯤일지 감을 주실 수 있을까요? 에즈라 Y. 야콥: 네, 아룬, 좋은 아침입니다. 말씀하신 내용이 많습니다. 몇 가지를 풀어서 설명해 보겠습니다. 그리고 현재 운영 부문은 케이스 P. 트라스코가 설명하도록 하겠습니다. UAE의 OPEC 탈퇴 결정은 EOG Resources, Inc.에는 실제로 어떤 변화나 영향도 없습니다. 저희는 최근에야 해당 국가에서 운영을 시작했기 때문에 아직 어떤 영향도 느끼지 못했고, 앞으로도 확실히 그럴 것으로 예상하지 않습니다. 제 생각에는 UAE가 자국 내에서 취하고 있는 긍정적인 조치들을 보여주는 사례입니다. 저희 관점에서, 저희의 의도는 항상—그 판(플레이)이 성공한다면—어떤 형태의 생산 쿼터보다도 오일 플레이에서의 수익과 그로 인한 투자 및 성장 동력이 더 중요하게 작용할 것이라는 점입니다. 지정학적 리스크를 고려한 지속적인 자본 배분과 관련해, 장기적으로는 아직 그 갈등이 초기 단계이기 때문에 이런 유형의 결정을 내리기에는 이릅니다. 탐사 단계에서는 이 과정에서 두 가지, 아니 그 이상의 일을 하려고 들어왔습니다. 물론 유전의 지하(서브서피스) 잠재력을 평가하는 것이고요. 또한 지상(표면)과 운영 환경을 평가하고자 했습니다. 고품질 장비에 접근할 수 있는지, 그곳에서 스케일을 구축할 수 있는지, 그리고 그와 유사한 사항들입니다. 또한 탐사 단계에서 지정학, 계약의 준수(적정성), 파트너 등과 같은 요소들을 평가하고 있습니다. 이 갈등 속에서도 저희는 확실히 ADNOC와 BAPCO 양쪽과 강력한 파트너십을 구축했습니다. 운영에 관한 매우 명확한 커뮤니케이션과 곧바로 맞춰진(일치하는) 방향성이 있었고, 이는 앞으로도 상당히 좋은 확신을 줍니다. 실제로 이는 다른 해외 기회에 대해 잠재력을 접근하고 바라보는 방식에서도 자신감을 갖게 해줍니다. 케이스 P. 트라스코: 운영 측면에서는 바레인과 UAE의 상황을 면밀히 모니터링하고 있습니다. 상황이 꽤 유동적입니다. 지역에 계속 남아 있는 직원들이 있고, 다른 직원들은 재배치되었습니다. 프로그램이 아직 탐사 단계에 있기 때문에 바레인과 UAE에 대한 2026년 계획은 상당한 유연성을 바탕으로 설계했습니다. 일정 면에서는 두 프로젝트 모두 탐사 플레이에 대한 우리의 기대와 일치하도록 진행 중입니다. 단기 일정은 연초 계획에서 약간 미뤄져서, 올해 하반기에 결과가 나올 것으로 예상하며, 중대한 변화가 있으면 추가 업데이트를 제공하겠습니다. 장기적으로는 우리는 여전히 매우 기대하고 있습니다. 저희는 UAE와 바레인에 진입한 이유가 설득력 있는 지하 잠재력, 이전 수평 개발에서 나온 긍정적인 생산 결과, 그리고 두 나라 모두에서의 탄탄한 파트너를 봤기 때문입니다. 바레인에는 타이트 가스 샌드가 있습니다. UAE에는 탄산염 머드록이 있는데, 저희는 국내 비전통 자원(언컨벤셔널) 플레이에서 매일 그런 유형의 암석을 다뤄온 데 익숙합니다. 저희가 사용하는 시추 및 완결(개발) 기술이 이들을 유의미하게 크게 개선하는 데 도움이 될 것으로 믿습니다. 현재의 탐사 단계에서는 장기적인 우물 비용에 대한 데이터를 모으고, 고성능의 서비스 장비에 접근할 수 있는 역량을 평가하고 있으며, 두 나라 모두에서 지난해 제한된 운영으로 탐사 활동을 시작했습니다. 저희의 목표는 국내 비전통 개발 분야에서의 핵심 역량을 활용해, 국내 포트폴리오와 경쟁력 있는 수준의 자원을 확보하는 데 있습니다. 운영자: 다음 질문은 Evercore의 스티븐 I. 리처드슨에게서 오겠습니다. 말씀해 주세요. 스티븐 I. 리처드슨: 안녕하세요, 좋은 아침입니다.Ezra, 액체 쪽으로 조금 더 전환하기로 한 결정은 가스에 대한 장기적인 관점이 바뀌었다기보다는, 액체의 기회가 더 크기 때문인 것처럼 들리는데요. 자본을 고정해 두면서 그 조정을 포트폴리오 안에서 어떻게 하느냐의 가치에 대해 말씀해 주실 수 있을까요? 그리고 지금 말씀하신 것처럼, 이것이 시장에 미치는 장기적인 영향이라면 제가 보기에 동의할 만한 부분이 있습니다. 그렇다면 액체와 잠재적인 석유 성장 관점에서 2027년과 그 이후를 어떻게 준비하고 계신가요? Ezra Y. Yacob: 네, Steve, 좋은 질문이고 좋은 아침입니다. 올해의 자본 재배분 결정부터 시작하겠습니다. 그것은 단지 연초 이후에 역학이 어떻게 전개됐고 무슨 일이 있었는지를 보는 것입니다. 액체 쪽, 석유 쪽에서 극적인 반전이 있었고, 석유 가격이 그에 따라 극적으로 반응하는 것을 보셨을 겁니다. 반대로 천연가스 쪽에서는, 연초에 가격을 지지하는 수준으로 꽤 강하게 시작했는데도 불구하고 재고 수준이 5년 평균을 상회했고, 가스 가격은 약간 되돌려졌습니다. 저희에게는 Dorado의 일부 활동을 석유 비중이 더 큰 자산 쪽으로 재배분하는 비교적 단순한 계산입니다. 단지 수익을 위한 것뿐 아니라, 솔직히 말해 현재 전 세계적으로 석유 공급 확대에 대한 요구가 커지고 있어서, 그래서 그에 맞춰 하고 있는 것입니다. Dorado에서는 굉장한 진전을 이뤘습니다. 목표치를 발자국당(foot) 700달러 미만으로 낮추며 유정 비용을 줄였고, 올해 그 목표를 달성할 수 있다고 자신합니다. 아시다시피, 저희는 Mcf당 약 1.40달러의 낮은 손익분기 가격을 갖고 있습니다. 지리적·제품 측면의 다양성을 포함한 멀티 분지 포트폴리오를 보유하면, 올해처럼 드라마틱한 일이 생겼을 때 연도 전반에 걸쳐 자본 배분을 유연하게 움직일 수 있다는 장점이 있습니다. 2027년에는, 지금 우리가 해온 이런 모색을 통해 액체를 성장시키는 데 더 유리한 기반이 마련됩니다. 아마 2027년에 액체를 좀 더 키우고, 석유도 조금 더 공격적으로 가져갈 수 있을 겁니다. 하지만 솔직히 그 단계까지 가기에는 아직 이르다고 봅니다. 갈등이 어떻게 전개되는지 계속 지켜봐야 합니다. 그래서 오늘 저희가 자신 있게 말씀드리는 것은, 자본 예산을 유지하겠다는 계획입니다. 이런 것들이 조금 더 어떻게 전개되는지 보면서 싶기 때문입니다. 아직까지는 렉(rig)이나 프랙(frac) 플릿을 늘리거나 장기적으로 투자하는 쪽에 대한 판단을 내리기에는 충분히 도달하지 못한 상태입니다. 방금도 방금 전까지 지난 10~12시간 동안 보면, 상황이 얼마나 변동적인지 알 수 있습니다. 비록 이게 장기적으로는 우리가 연초에 진입했을 때의 석유 가격 수준보다 훨씬 더 높은 바닥을 만드는 환경을 조성한다고 보긴 하지만, 추가적인 조치를 취하기 전에 그것을 조금 더 명확히 보고 이해할 수 있으면 합니다. Stephen I. Richardson: 좋습니다. 매우 명확하네요. 매입(바이백) 관련해서도 하나 더 여쭤봐도 될까요? 4월 한 달 동안 바이백을 꽤 상당한 수준으로 늘리신 것으로 보이는데요. 말씀하신 변동성 속에서도, 제가 보기엔 동의할 만하게도 유가가 중사이클(mid-cycle) 전망을 상회하고 있는 상황입니다. 저는 Ann이 그녀의 발언에서 이 부분을 언급한 것으로 기억하는데, 바이백에 대해 어느 정도 전술적으로 대응할 의사가 있는지, 그리고 그것을 연중 내내 동일하게(비례하게) 진행하는 프로그램의 가치와 어떻게 비교해서 생각하시는지 설명해 주실 수 있을까요? 어차피 앞으로 보게 될 대로, 원자재와 주가에는 변동성이 큰 상황이니까요. Ann D. Janssen: 네. 좋은 아침입니다, Steve. 2026년 초부터 첫 4개월 동안 저희 주식에서 비범한 가치가 나타났고, 말씀하신 바이백 활동에도 그 부분이 반영되어 있습니다. 덕분에 올해 연간 잉여현금흐름(프리 캐시 플로)의 최소 70%를 주주들에게 되돌려드릴 수 있는 좋은 위치에 서게 됐습니다. 1분기 기준으로 보면, 저희는 320만 주를 환매했습니다.그것을 좀 더 자세히 분석해보면, 4분기 실적 발표 기간 동안 자사주 매입에는 몇 가지 제한이 있었습니다. 2026년 상반기 첫 두 달 동안은 10b5-1의 조건에 따라 운영하고 있었기 때문에 해당 320만 주 가운데 대부분은 3월에 매입됐습니다. 이후 방향을 전환해 4월 1일부터 4월 28일까지 약 230만 주를 추가로 매입했습니다. 이는 당사가 회사 내부에서 보이는 강력한 긍정적 모멘텀에 힘입어 주식에 대한 가치가 계속해서 크다고 보고 있음을 보여주는 좋은 사례라고 생각합니다. 우리는 이러한 자사주 매입이 정기 배당의 지속 가능한 성장을 뒷받침한다고 믿습니다. 마지막으로 S&P 500에서 에너지 섹터의 가중치를 보면, 주가가 상승했음에도 불구하고 여전히 약 3.5%로 매우 낮습니다. 또한 에너지 섹터의 잉여현금흐름 수익률이 사상 최고치에 가깝다는 것도 확인할 수 있습니다. 당사는 2023년 주식 매입을 시작한 이래로 자사주 매입에 71억 달러 이상을 배정했으며, 이를 통해 매력적인 가격에서 보유 주식 수를 10% 이상 줄일 수 있었습니다. 이러한 절제된 접근은 기회를 포착하는 데 초점을 맞추며, 주주 여러분을 위해 의미 있는 가치를 창출할 수 있는 기반이 됩니다. 우리는 앞으로도 사업이 계속 개선되고 내재가치가 성장함에 따라 당사가 계속해서 더 많은 기회를 통해 주식을 매입할 수 있을 것이라고 확신합니다. 운영자: 다음 질문은 UBS의 Joshua Silverstein 님이 해주실 예정입니다. 질문해 주십시오. Joshua Silverstein: 활동이 이동하고 있는 것과 관련해 한 가지 여쭤보고 싶습니다. 서로 다른 세 개의 분지(basin)들 사이에서 어떻게 재배분하기로 결정했는지 궁금합니다. 왜 유티카(Utica)에서는 10개를 더하고 델라웨어(Delaware)에서는 5개를 했나요? 예를 들어 유티카나 델라웨어에 15개를 전부 배정하는 식은 아니었나요? 무엇이 이 결정을 이끌었는지, 아니면 그곳에서 보유하고 있는 기존 장비와 frac crews로 무엇을 할 수 있었는지가 기반이었는지 궁금합니다. 감사합니다. Jeffrey R. Leitzell: 안녕하세요, Josh. 질문 감사합니다. 거기에는 전혀 읽을 것이 없습니다. 그것은 단지 연중 현재 시점에서 모든 자산의 활동 일정에 우리가 가진 유연성이 그 결과로 나타난 것뿐입니다. 몇 가지 말씀드리겠습니다. 유티카에서 10개를 늘리고 있는데, 거기서는 회사에서 가장 쉬운 시추가 이뤄지고 있는 것을 확인해왔습니다. 우리는 그것을 아주 솔직하게 얘기해왔고, 1분기에도 시추 피트(foot)가 하루 기준으로 22% 증가하는 등 견고한 효율 개선이 나타났습니다. 거기서의 뛰어난 성과는 다른 일부 플레이보다 근소하게 더 많은 워킹 DUC(완료 대기 중인 시추 후 유니트) 카운트를 구축하는 데 도움이 됐습니다. 델라웨어에서도 모든 것이 잘 진행되고 있습니다. 우리는 그쪽에서 완성(completion) 측면에서 약간 더 효율적입니다. 해당 함대 전체에 걸친 풀(pull) 슈퍼-지퍼(super-zipper) 운영이 갖춰져 있고, 모래 물류(sand logistics)도 이미 마련되어 있어서 실제로는 지연이 거의 없습니다. 또한 1분기에는 일완성 수평정 피트(per day)에서 17% 증가가 있었고, 이로 인해 DUC 카운트가 더 타이트하게 유지될 수 있었습니다. 그게 전부입니다. 각 사업부에서 시추 장비(rigs)와 완성 플릿(completion fleets) 사이의 타임라인이 어떻게 움직였는지, 그리고 그 자본을 배분해 각 사업부를 건강하게 유지하고 각 사업부가 계속 개선될 수 있게 만드는 데 무엇이 합리적이었는지에 대한 ‘기계적인’ 문제였던 겁니다. Joshua Silverstein: 알겠습니다. 답변 감사합니다. 그리고 올해 탐사를 위한 추가 CapEx는 추가하지 않으신 걸로 알고 있는데, 이제 쌓아두게 될 추가 현금을 바탕으로 내년에 탐사를 위해 준비하고 있는 새로운 가능성들이 있는지 궁금합니다. 국내와 해외 모두요. 여러분은 늘 새로운 진입 지역—자원 업사이드가 있는 곳—을 찾고 계신 것으로 알고 있습니다. 그래서 그 부분에 대한 업데이트가 궁금합니다. 감사합니다. Keith P. Trasko: 네. 국내와 국제 양쪽 모두에서 여러 가지 탐사 플레이가 있습니다. 사실 굳이 말하자면, 국제보다 국내 쪽이 더 많을 수도 있다고 말씀드릴 수 있습니다.우리 팀은 항상 성공적인 유전에서의 데이터를 활용해 기존 유전들을 재검토하고, 새로운 유전들을 살펴보며, 우리가 다른 유전들에 적용해 온 새로운 기술과 유전이 처음 검토되었을 당시보다 오늘날의 더 낮은 비용을 바탕으로 무엇을 추가로 확보(언락)할 수 있을지 확인합니다. 우리는 항상 인벤토리를 더 좋게 만들 수 있는 것이 무엇인지 찾고 있습니다. 구체적인 내용에 대해서는 언급할 수 없지만, 아시다시피 탐사는 항상 저비용 매장량을 추가하기 위해 우리가 선호해 온 방식이었습니다. DoradoCo를 보세요, Dorado를 보세요, 우리의 Utica 선구자(퍼스트 무버)들을 보세요, Trinidad 탐사를 보세요. Encino 인수 역시 그 이전 몇 년간의 유기적(오가닉) 탐사에서 비롯되었습니다. 우리는 모든 자산 팀이 인벤토리 추가 및/또는 무언가를 획기적으로 변화시킬 만한 탐사를 진행하고 있기를 기대합니다. 현재 여러 유망 자원(프로스펙트)과 임대(리스) 캠페인이 있고, 특정 프로그램에 대한 구체적인 내용을 코멘트할 준비가 되면 그렇게 합니다. 탐사는 우리가 주주들에게 가치를 제공하는 데 있어 큰 방법입니다.\nOperator: 다음 질문은 RBC의 Scott Michael Hanold 님이 해주겠습니다. 계속해 주세요.\nScott Michael Hanold: 네, 감사합니다. 주주 환원 논의로 다시 돌아가 볼 수 있다면, 이게 Ann인지 Ezra인지 잘 모르겠지만요. 변동(가변) 배당에 대해 여러분이 어떻게 생각하는지 관점을 말씀해 주실 수 있을까요? 동 개념을 유보해 온 동종 업계의 회사들이 여러 곳 있는 것으로 알고 있습니다. 만약 주가가 어느 시점에 도달한다면, 변동 배당이 여전히 어느 정도 가치를 갖는다고 보시나요? 그리고 두 번째로, 주주 환원과 관련해, 과거 분기들에서 해오셨던 기본 70% 수준보다 예를 들어 90%~100%로 밀어붙일 수 있는지, 또는 그렇게 하려는 의지가 있는지 궁금합니다.\nEzra Y. Yacob: 좋은 아침입니다, Scott. 질문 감사합니다. 특별 배당(special dividend) 부분에 대해서는, 그것도 여전히 우리의 구성(믹스)에 포함되어 있습니다. 주주들에게 현금 환원을 하는 데 있어 정기 배당(regular dividend)이 그 기반이라는 점은 분명히 말씀드려 왔습니다. 우리는 그 정기 배당을—지속 가능하게 성장시키는 정기 배당을—가장 선호합니다. 이것은 투자자들에게 절제(디서플린)의 메시지를 전달하는 것으로 보며, 앞으로의 자본 효율성(capital efficiency)에 대한 확신이 높아지고 있음을 보여줍니다. 우리가 추가적인 현금 환원을 시작한 지 약 3.5~4년 전부터는, 자사주 매입(buybacks)보다 특별 배당에 조금 더 무게를 두었습니다. 우리는 일반적으로 그 추가 현금을 주주들에게 돌려주는 방식에 대해서는 꽤 중립적(애그노스틱)이라고 늘 말해 왔지만, 자사주 매입과 관련해서는 기회주의적으로 대응하는 데 전념하고 있습니다. 우리는 지난 몇 년 동안 실제로 크게 전환했습니다. 이제 3년이 조금 넘는 기간 동안, 매일 시장에 존재하며 기회를 찾는 방식으로 일관된 실적을 보여드렸습니다. 즉, 기회주의적이라는 것은 반드시 극적인 ‘블랙 스완(예상치 못한 큰 사건)’이 일어날 때까지 기다리는 것만을 뜻하지는 않지만, 경기 순환(cycle) 전반에서 주주들에게 가치를 창출할 수 있는 지점을 찾는다는 의미입니다. 저는 그 점에서 훌륭하게 해왔다고 생각합니다. 또한 이 프로그램이 경기순응적(procyclical)으로 흘러가지 않도록 매우 의식하고 있는데, 그래서 70% 최소 환원(minimum return) 약속이 있습니다. 이렇게 높은 가격 구간에서 90%~100% 환원을 말할 때는, 불가능하다고는 말하지 않겠지만, 이 업사이클(upcycle) 구간에서는 대차대조표에 조금 더 현금을 쌓아두고, 가격이 향후 조정될 수 있는 시나리오에 대비해, 경기역행적(countercyclical) 투자로 긍정적인 실적을 계속 이어갈 수 있기를 원한다고 강조하고 싶습니다. 앞서 제가 언급한 몇 가지—Janus 처리 플랜트에 대한 투자, Encino 인수, Eagle Ford에서의 볼트온(bolt-on), 일부 마케팅 계약들—은 바로 우리가 주주들에게 상당한 가치를 창출할 때의 요소들입니다. 즉, 다른 사람들이 ‘zag(반대로 가는 선택)’을 하는 순간에 우리가 ‘zig(다르게 선회하는 선택)’할 수 있도록 대차대조표를 갖추는 것입니다.\nScott Michael Hanold: 그 맥락 감사합니다. 제 후속 질문은 계약에서의 프리미엄 가격(premium pricing)입니다. 여러분은 이런 계약들에 서명하고 지금 당장 그 혜택을 누리는 면에서 다른 회사들보다 분명히 한 발 앞서 오셨습니다. 앞으로도 그 부분을 더 확장할 기회가 있는지, 아니면 이것들이 더 경기역행적(countercyclical) 결정에 가까운 것인지요?\nJeffrey R. Leitzell: 네, Scott. 우리 마케팅 팀은 날마다 새로운 기회, 새로운 판로, 그리고 보유 포트폴리오를 다각화할 수 있는 방법을 찾고 있습니다. 국내에서는 성장 가능성이 있는 사업이 있고 새로운 지역에서도 활동 중이며, 해외에서도 지속적으로 새로운 시장을 추가하고 서로 다른 가격 차이를 최소화해 순실현수익(netbacks)을 극대화하려고 합니다. 해외 쪽에서는 LNG 계약을 통해 이야기드렸던 것처럼 하루 약 1Bcf에 가까운 물량을 확보하고 있어 노출이 큽니다. 우리는 변동성을 줄이고 프리미엄 가격을 얻기 위해, 해상(offshore)에서 가스를 어떻게 가격 책정할지에 대한 독특한 방법을 계속 모색하고 있습니다. 말씀드렸듯이 Cheniere 계약은 일종의 ‘특혜 거래’에 가깝기 때문에 그런 수준의 조건을 얻기는 어렵습니다. 그럼에도 우리는 여전히 시장에 머물며 기회를 살피고 있습니다. 현재 회사 규모가 큰 만큼, 이 모든 분지와 해외에서도 규모의 경제가 있습니다. 또한 우리가 저비용인 덕분에 일관된 활동성을 유지하며 운영을 계속할 수 있습니다. 이는 거래 협상에서의 장점이며, 상대방은 우리의 대차대조표가 경기순환을 거치더라도 회복력이 있을 것임을 알고 있습니다. 그리고 우리는 그 부분에 기대고 있습니다. 이런 점은 협상에서 더 나은 가격을 받는 데 도움이 되는 경향이 있습니다. 우리의 목표는 전반적인 가격 실현도를 계속 개선하고 순실현수익을 극대화하는 것이며, 이를 위한 방법을 계속 찾겠습니다. 운영자: 다음 질문은 BMO의 Phillip J. Jungwirth 님께서 해주실 예정입니다. 진행해 주십시오. Phillip J. Jungwirth: nCino 인수를 발표한 지 거의 1년이 되어가고 있습니다. 당시 언급하신 것 중 하나가 EOG Resources, Inc.의 변동성이 있는 유정이 Encino보다 생산성이 8%~10% 더 높다는 점이었습니다. 유정 비용이 낮다는 이야기는 많이 나눴지만, 지금은 EOG에서 시추하고 완공한 유정들을 가지고 보이는 생산성 측면의 업데이트를 해주실 수 있을까요? 그리고 앞서 말씀하셨던 ‘엇갈린(lagged/staggered) 측방(수평) 구간’에 대한 코멘트를 좀 더 확장해서, 정확히 무엇을 하고 있는지 설명해 주실 수 있을까요? Keith P. Trasko: 아침입니다. 생산성 측면에서, 유티카(Utica)에서는 이제 모든 것을 하나의 자산처럼 다루고 있습니다. 프로그램 연도 over year로 보았을 때 정말 일관된 생산성이 보입니다. 어떤 스텝아웃(step-out) 구역에서는 오히려 상승 쪽으로 조금 놀랄 정도라고 말씀드릴 수 있습니다. Jeff가 언급한 ‘엇갈린 타깃’에 대해서는, 특히 지층이 더 두꺼운 북쪽에서 테스트를 해왔습니다. 좋은 결과를 보고 있습니다. 우리의 목표는 항상 각 에이커와 각 구간에서의 회수(recovery)를 늘리는 것이며, 그런 학습 내용을 정밀한 지질 매핑과 통합해, 해당 플레이에서 어디에 적용할 수 있는지 보겠습니다. 장기적으로는, Encino가 해왔던 방식에서 얻은 학습을 회사 내 다른 유사(analog) 플레이들에 적용할 수 있는 기회가 많이 있어, 유정 성과를 계속 개선할 수 있을 것입니다. Phillip J. Jungwirth: 알겠습니다. 그리고 준비된 발언에서 앞서 Eagle Ford 볼트-온(bolt-on)도 언급하셨는데요. 효율성, 장거리 수평(4마일러, four milers) 같은 요소를 통해 서부 이글 포드(Western Eagle Ford)의 수익성(returns)을 정말 잘 개선해 오셨습니다. 이 지역은 업계 차원의 추가적인 통합을 많이 보지 못한 곳입니다. 유티카에서 이미 실현한 시너지를 바탕으로, 여러분이 더 뛰어난 운영 및 마케팅 역량을 가져와 가치를 창출할 수 있다면, 이글 포드에서든 다른 곳에서든 추가 볼트-온을 추진하는 것에 대해 더 확신을 갖게 되었나요? Ezra Y. Yacob: 감사합니다, Philip. 좋은 질문입니다. 우리는 nCino 인수를 진행하기 전부터 여러 면에서 우리가 우위를 가질 수 있을 거라고 늘 알고 있었습니다. 말씀하신 것처럼 운영과 비용 구조, 그리고 마케팅으로 자산을 개선할 수 있는 부분들이죠. 다만 항상 어려웠던 점은, 모든 비용 포함(all-in) 수익이 실제로 충분히 경쟁할 수 있을 만큼의 가격에서 이런 딜을 성사시키는 것입니다. 생산량이 큰 무언가를 사게 되면 전체 프로젝트의 수익성 프로필에 부담이 되기 때문에, 전형적으로 10%~12%에 달하는 ‘입찰-매각 호가(bid-ask) 스프레드’를 상쇄할 만큼의 상방(upside)이 실제로 거기에 있어야 합니다. 그게 늘 과제였습니다. 말씀하신 것처럼 경기 순환적으로 보면, 지난해에는 몇 건의 딜을 성사시킬 수 있었습니다.첫 번째는 엔시노였고, 물론 생산량이 많았지만 키스는 업사이드가 엄청나다고 방금 이야기했죠. 우리는 당신이 요청한 것이 정확히 무엇인지 스스로에게 입증해야 했습니다. 즉, 단일 분지 밖에서의 우리의 스케일과 지식 기반, 그리고 데이터베이스—그리고 다른 분지에서 오는 데이터를 결합하는 것—이 엄청난 가치를 더할 수 있다는 점입니다. 우리는 마진이 크게 확대되는 것을 보았고, 정작 우물 생산성 측면에서도 크게 개선이 있었으며, 지적하신 대로 우물 비용 측면에서도 개선이 있었습니다. 우리가 한 또 다른 작업은 이글 포드에서였습니다. 그건 말 그대로 건초 더미에서 바늘을 찾은 격이었어요. 본질적으로 생산량이 사실상 0에 가까울 정도로, 아주, 아주 낮았고 우리는 그 해당 면적을 둘러싸고 있었습니다. 마치 퍼즐 조각이 딱 맞아떨어지듯 들어맞았습니다. 우리에게는 환상적이었죠. 우리는 그곳에 이미 있던 생산을 즉시 일부 인프라에 연결했습니다. 우리는 그 면적을 둘러싸고 시추하던 몇몇 래터럴을 곧바로 해당 면적 쪽으로 확장하기 시작했고, 이 포트폴리오에 ‘볼트온’으로 추가된 지 불과 첫 해 안에, 이미 그 위에서 높은 수익의 우물들을 여러 개 시추했습니다. 맞습니다. 이것은 우리에게 ‘반경기적으로(역행/역사이클) 계속해서’ 그리고 수익에 초점을 맞추는 것이, 어느 쪽이든 볼트온이든 혹은 약간의 생산을 동반하는 잠재 딜이든, 우리에게는 승리하는 전략이라는 점을 알려주는 데 큰 도움이 됐습니다. Operator: 다음 질문은 Wolfe Research의 Doug Leggate가 해주십니다. 말씀해 주세요. Doug Leggate: 에즈라, 제가 액체(liquids) 피벗 쪽으로 다시 돌아가도 될지 궁금합니다. 거기서 당신이 실제로 무엇을 하고 있는지 조금 더 이해하고 싶습니다. 물리적으로 장비를 재배치한 건가요, 아니면—죄송하지만—전형적인 EOG식 ‘비트 앤 레이즈(실적 상회 후 상향)’였나요? 실제로 무엇을 다르게 했는지 말해주실 수 있을까요? 제가 묻는 이유는, 그렇게 빨리 조정한다면 어떻게 효율을 유지할 수 있느냐는 겁니다. 저는 이것이 어차피 발생했을 기존의 생산 및 생산성 성과를 바탕으로 한 것인지가 궁금합니다. Jeffrey R. Leitzell: 얘기해볼게요, Doug. 올해 실제 생산성 ‘레이즈’를 말씀드리면, 먼저 우리는 1분기에 첫 번째로 ‘비트(상회)’는 있었습니다. 그 외에는, 가격 측면에서 우리가 보고 있는 것에 대응하면서 포트폴리오의 활동 일정에 아주 modest한 조정만 하고 있습니다—가스에서 오일로 투자를 ‘전환’하는 거죠. 그게 의미하는 바는, Dorado에서 약간의 자본을 빼고 있다는 겁니다. 그리 많지는 않습니다. 우리는 ‘프랙 플릿(frac fleet)’ 규모보다 약간 못 되는 수준으로 내려서, 해당 자산에 집중하고 계속 전진시키며 진행시킬 수 있는 충분한 활동은 유지하게 될 겁니다. 다만 그 결과로 Dorado의 출구 생산 속도(exit rate)는 조금 떨어집니다. Bcf 목표에서 하루 8억 달러(800 million)~8억 100만?이 아니라요—‘just over 800 million a day’이므로 하루 8.0억 달러가 아니라 ‘하루 8억(800 million) 수준을 조금 웃도는’ 정도로 가게 됩니다. 실제로 우리 쪽에는 거기에 가동 중인 리그가 하나 있는데, 그 리그가 올라가서 San Antonio에서 DUC 두 개 정도를 시추할 예정입니다. 나머지 자본은 델라웨어 분지에서 5개의 순( net ) 완결(완공) 추가, 그리고 유티카에서 10개의 순 완결을 더하는 데로 돌리겠습니다. 유티카 쪽 10 net은 매우 소액이고, 반올림하면 얼마 되지 않는 규모에 가깝습니다. 델라웨어에서의 5개는 하나의 패키지에 대한 추가일 뿐이라, 사실상 추가적인 장비가 들어가는 건 아닙니다. 유티카도 비슷합니다. 리그가 앞서 나가서 이미 DUC 재고(inventory)를 다루는 ‘몇 개의 패키지’가 있는 정도예요. 제가 말했듯이, 이 대부분은 뛰어난 성과와 일관된 효율 덕분이고, 그 덕분에 동일한 CapEx 65억 달러 안에서 연간 전체에 대한 ‘레이즈’를 해낼 수 있었습니다. 말씀드린 대로, 이는 연간 오일 쪽으로는 하루 2천 배럴을, NGL 쪽으로는 하루 6천 배럴을 추가하는 효과가 있습니다. 계속 강조하지만, 이 멀티 분지 포트폴리오를 갖고 있다는 것이 주는 이점 중 하나입니다. 회사 전반에 걸쳐 여러 개의 높은 수익 자산이 있고, 이들은 모두 자본을 두고 경쟁합니다. 그래서 우리는 큰 혼란 없이—그리고 실시간으로—계획을 매우 빠르게 바꿀 수 있고, 경기 사이클을 거치면서 주주가치도 극대화할 수 있습니다. Doug Leggate: 감사합니다, Jeff. 그럼 에즈라, 아마도 제 후속 질문은—대체로 자본 환원 질문이라기보다는—일종의 철학적인 질문입니다. 놀랍게도 현재 귀사의 수익률은 엑손모빌보다 높아졌고, 우리는 그들이 배당 부담을 관리하기 위해 자사주 매입을 활용하는 것으로 보는 경향이 있습니다. 또한 귀사는 매우 건전한(프리스틴) 재무상태표를 갖고 있습니다. 배당 부담을 상향시키는 것을 허용하는 것과, 앞서 지적하신 것처럼 경기순응적(프로사이클릭) 자사주 매입의 위험 사이의 균형을 어떻게 생각하십니까? 그리고 그에 덧붙여, 재무상태표를 다시 순부채 0으로 되돌릴 준비가 되어 있나요? 그런 이슈들에 대해 말씀해 주실 수 있을까요. Ezra Y. Yacob: 좋은 질문입니다. 순부채 0에 대해서는 그것을 목표로 삼는다고 말하진 않겠습니다. 다만, 귀하도 분명히 보셨겠지만 우리는 과거에 그 수준에 도달해 본 적이 있습니다. 다시 그 수준에 도달하는 것을 마다하지는 않습니다. 현재 우리가 실행 중인 최소 70% 커밋먼트로는 올해 그 수준까지 가기는 어렵겠지만, 향후 몇 년 안에는 가능할 수 있습니다. 염두에 둘 점 중 하나는, 우리는 프리스틴한 재무상태표를 갖는 것이 경쟁우위라고 생각한다는 것입니다. 이는 재무적으로 강한 위치에서 움직일 수 있게 해주고, 그 안에는 재무상태표 상의 현금도 포함됩니다. 배당과 관련해서는, 부디 배당 수익률이 반대 방향으로 움직여 더 낮아지기를 바랍니다. 우리가 자사주 매입을 바라보는 방식은—이 부분은 다소 학습의 과정이기도 했는데—주식을 매입하면, 그것이 귀하의 절대적인 배당 커밋먼트를 줄인다는 것은 단순한 수학입니다. 3년 동안 시장에서 자사주 매입을 해 오면서 우리는 그에 대해 매우 좋은 경험을 갖고 있고, 이를 좋아합니다. 스콧의 질문으로 돌아가서, 아마도 우리는 더 이상 특별배당과 자사주 매입 사이에서 완전히 무관심(아그노스틱)하다고 보긴 어려울 것 같습니다. 왜냐하면 우리는 정기 배당을 계속해서 늘릴 수 있는 능력과의 상시적인 이점 및 상관관계를 실제로 보고 있기 때문입니다. 정기 배당은 현재 주당 연환산 약 4.80달러이며, 폭넓은 시장 전반에서 경쟁력 있는 수익률을 가지고 있습니다. 지난 3년 동안—경기 사이클에서 더 부드러운 국면에 있었던 기간 동안—우리는 자사주를 매입해 왔고, 그 결과 배당에 대한 복합연 성장률(CAGR)이 약 9%였습니다. 우리는 이를 자랑스럽게 생각하며, 이사회와 계속해서 논의해 나가길 기대하고 있습니다. 배당 증가는 성장, 마진 확장, 그리고 회사의 지속적인 자본 효율성을 반영해야 하며, 자사주 매입은 분명히 그 또한 돕습니다. Operator: 다음 질문은 Truist의 애널리스트입니다. 계속해 주시기 바랍니다. Analyst: 감사합니다, Cindy. 좋은 아침입니다. 모두에게 시간을 내 주셔서, 그리고 준비된 발언을 해 주셔서 감사합니다. Ezra, 매크로에 대한 귀하의 견해로 다시 돌아가 주실 수 있을까요? 이 모든 일이 끝난 뒤에는, 이란 분쟁 이전에 우리 모두가 예상했던 수준보다 중기(미드-사이클) 원유 가격이 더 높을 수 있다는 쪽으로 편향되어 있는 것처럼 보이기도 합니다. 이러한 전망이 향후 자본 배분 방식에 어떤 변화를 줄 수 있을지 말씀해 주실 수 있을까요? 지원적인 유가 환경에서 더 많은 성장 기회를 어떻게 보시는지, 그리고 원유 대 가스의 배분을 어떻게 생각하시는지도 궁금합니다. Ezra Y. Yacob: 좋은 질문입니다. 앞으로는 우리가 조금 더 낙관적이라고 말씀드리겠습니다. 약간 말장난일 수도 있지만, 중기 가격이 극적으로 바뀌었다고는 말하기는 어려울 것 같습니다. 이렇게 정리하고 싶습니다. 앞으로 몇 년 동안 우리는 중기 가격보다 높은 환경에 있을 것이라고 봅니다. 역사적으로 이것은 경기순환적인 사업입니다. 5년, 10년, 15년 단위로 과거를 돌아보면 WTI는 보통 결국 60달러 중반대로—약 65달러로—마무리됩니다. 지금의 핵심은, 재고 수준이 이미 낮아진 상태이기 때문에 재고를 5년 평균으로 다시 끌어올리는 데는 꽤 시간이 걸릴 것이라는 점입니다. 이는 바렐이 호르무즈 해협을 통해 비교적 원활하게 흐르고, 약속된 SPR(전략비축유) 방출이 시장에 도달하며, 그리고 2026년에 진입했을 때보다 미국 및 비(非) OPEC의 투자 규모가 더 크다는 것을 전제로 합니다. 그게 우리에게 의미하는 바는 무엇일까요? 우리는 올해 초에 3년 시나리오를 내놓았는데, 그 시나리오는 기초여건에 기반한 환경을 가정했습니다. 즉, 사업을 원유 쪽에서 성장시키기 위해 투자하는 수준이 낮은 한 자릿수(로우 싱글 디짓) 정도라는 내용이었습니다. 만약 셰일에 대해 기초여건에 의해 뒷받침되는 실질적인 수요가 이어진다면, 그 수준을 중간 한 자릿수(mid-single digits)까지도 늘릴 수 있을 것입니다.솔직히 말해, 그 한 자릿수 초반의(낮은 한 자릿수) 계획은 매우 설득력 있는 시나리오입니다. 이것은 가이던스가 아니라 시나리오입니다. 보수적인 WTI 배럴당 60~80달러 범위에서 15%~25% ROCE, 잉여현금흐름으로 120억~240억 달러(자유현금흐름) 그리고 잉여현금흐름 기준 복합연간성장률이 6% 플러스(+)입니다. 이는 순수한 잉여현금흐름이지 1주당이 아닙니다. 따라서 추가적인 자사 매입은 당연히 그 금액을 더 키웁니다. 핵심 요지는, 최근 3년과 같은 스트립 가격이라고 해도 앞으로의 시나리오는 최근 3년 대비 누적 잉여현금흐름을 약 20% 증가시킨다는 점입니다. 성장에 조금 더 공격적으로 베팅하려면 펀더멘털이 뒷받침돼야 할 뿐 아니라, 비용 환경도 염두에 둬야 합니다. 인플레이션 압력(물가 상승 역풍)에 부딪혀 있다면, 생산을 늘리기 위해 더 높은 비용 환경으로 ‘기울이는’ 것은 원하지 않습니다. 재고 수준을 5년 평균으로 되돌리는 것은 소비자와 에너지의 가격(에너지 감당 가능성) 측면에서 가장 좋지만, 그 일을 적절한 비용으로 해야 합니다. 우리는 그런 조치를 하기 전에는 매우 신중하고 의도적으로 검토할 것입니다. 분석가: 감사합니다, Ezra. 정말 도움이 됐습니다. 시간이 됐기 때문에 여기서 마무리하겠습니다. 바쁘신 와중에도 시간을 내주셔서 정말 감사합니다. Ezra Y. Yacob: 감사합니다. 진행자: 이것으로 질의응답 세션을 마치겠습니다. 마무리 발언을 위해 컨퍼런스를 다시 Ezra Y. Yacob에게 넘기겠습니다. Ezra Y. Yacob: 오늘 모두의 시간에 감사드린다는 말씀을 드리고 싶습니다. 보내주신 주주 여러분의 지원에 감사드리며, 또다시 한 번 탁월한 분기를 제공해 준 우리 임직원 여러분께 특별히 감사드립니다. 진행자: 이제 컨퍼런스가 종료되었습니다. 오늘 발표에 참석해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 종료하셔도 됩니다.