Eni S.p.A.

진행자: 안녕하세요, 신사 숙녀 여러분. Francesco Gattei 씨, 최고 전환 및 재무책임자께서 주관하는 Eni 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [진행자 안내] 이제 오늘 컨퍼런스를 시작하기 위해 호스트를 연결해 드리겠습니다. 감사합니다. Claudio Descalzi: 안녕하세요. 지난 2개월 동안 에너지 시스템 전반에 변동성과 혼란이 있었음에도 불구하고, Eni는 재무 성과와 핵심 전략적 이정표의 달성에 계속 집중하고 있습니다. 한 달여 전 자본시장 업데이트에서 밝혔듯이, 우리는 모든 고객에게 신뢰할 수 있고 합리적인 가격의, 그리고 더 낮은 탄소의 에너지를 제공하기 위해 노력하고 있습니다. 기술 역량과 다각화된 포트폴리오 전반의 최상위 자산에 대한 장기 투자를 중심으로 한 우리의 산업 전략은, 올해 이와 같은 사건의 맥락에서도—어쩌면 그 무엇보다—더욱 확실히 입증되었다고 할 수 있습니다. 탄탄한 현금 흐름과 견고한 재무상태표에 기반한 투자 프레임워크는 업계 선도 수준의 성장을 제공하는 데 뒷받침이 됩니다. 그 결과, 매력적인 분배와 더불어 사업의 자본가치가 계속 상승하는 흐름을 통해 투자자들에게도 보상할 수 있으며, 이는 주가 개선에도 반영되어 있습니다. 또한 3월 이후 에너지 시장이 매우 큰 변동성을 보였지만, 1분기 평균치는 자본시장 업데이트에서 제시한 계획 가정과 비교해도—변동성이 큰 우리 업종에서의 역사적 통상 범위 안에 충분히 들어온 수준이었습니다. 실제로 유로 기준으로는 지난해보다 약간 더 완만했습니다. 2026년은 전략적 측면에서 매우 긍정적인 진전을 보였고, 1분기는 강한 재무 실적을 통해 이러한 진전을 뒷받침합니다. 곧 재무 내용을 좀 더 자세히 분석하겠습니다만, 우리는 프로포마 기준 EBIT 35억 유로, 영업으로부터의 현금흐름 29억 유로, 그리고 프로포마 레버리지는 15%로, 당초 예상 범위인 10%, 15% 안에 매우 잘 부합합니다. Plenitude 디컨솔리데이션의 전 효과를 가정한 우리의 프로포마 레버리지는 더 낮아 12%입니다. 연초 이후(연도 누적) 주요 전략적 사건에는 아마도 탐사 분야에서 최고의 출발이라고 할 수 있는 한 해가 포함됩니다. 7개국에서 새로 발견된 자원이 예외적으로 높은 수준으로, 연초 이후 탐사에서 최고의 성과를 보였습니다. 인도네시아에서 Geng North와 Gehem의 FID, 이중 탐사 전략, Baleine 발견에서 지분을 획득한 것, 그리고 앙골라 NGC의 생산 가동과 두 번째 콩고 LNG의 첫 LNG 수출을 통해 뒷받침된 강한 생산 성장도 있습니다. 전환 부문에서는 Plenitude를 재조직하고 디컨솔리데이션하기로 한 합의와, Sannazzaro 및 Priolo에서 2개의 새로운 바이오정유소(바이오리파이너리)를 추진하는 진전이 포함됩니다. 하지만 재무 세부로 들어가기 전에, 탐사에서 가장 주목할 만한 올해 초의 출발에 대해 조금 더 시간을 들여 이야기하겠습니다. 아시다시피 우리는 지난 10년 동안 연평균 9억 배럴의 탐사 성과를 통해, 해당 분야의 선도 탐사 회사로서의 실적을 쌓아왔습니다. 그리고 2026년 첫 4개월 동안 탐사 활동이 다소 선행되는 양상을 보이긴 했지만, 우리는 이미 약 10억 유로 규모의 신규 자원을 추가했습니다. 결정적으로, 이 신규 자원 모두는 개발 및 생산으로 이어지는 신뢰할 수 있고 가시적인 경로를 갖고 있으며, 이는 우리가 업계에서도 선도적인 효율적인 시장 출시 기간(타임 투 마켓)을 중시하는 것과도 일치합니다. 2030년까지의 생산 성장 전망은 가시적이며 업계 선도 수준입니다. 또한 30년대(2030년대)의 옵션성도 구축하고 있습니다. 앙골라에서는 Azule 계열사(운영사)가 블록 15/06에서 Algaita의 중대한 유전 발견을 발표했는데, 예비 추정치로는 원유가 약 5억 배럴 규모로 매장되어 있으며, 단지 18킬로미터 떨어진 곳에 FPSO가 존재한다는 점은 신속하고 효율적인 개발을 약속합니다. 코트디부아르에서는 Murene South-1 시추정이 Calao 가스 콘덴세이트 발견의 검증된(프로븐) 지역을 크게 확장하여, 최대 5 Tcf 및 매장량 4억 5천만 배럴에 달하는 세계적 수준의 발견임을 확인했습니다. 리비아에서 3월에 우리는 기존 바흐르 에살람(Bahr Essalam) 시설과 연계해 신속한 타이백(tieback)이 가능하도록, 현장에 총 1Tcf 이상이 있는 것으로 추정되는 2개의 해상 가스 발견을 발표했습니다. 4월 초에는 이집트 해상의 템사(Temsah) 양허에서 데니즈(Denise) 발견을 발표했습니다. 데니즈에 대한 예비 추정치는 현장에 있는 가스 2Tcf와 콘덴세이트 1억 3,000만 배럴이며, 기존 생산 인프라와는 10킬로미터 미만 거리입니다. 마지막이지만 결코 중요하지 않은 것은 아니지만, 이번 주에는 인도네시아 해상의 쿠테이 분지(Kutei Basin)에서 거대 젤리가(Geliga) 가스 콘덴세이트 발견을 발표했습니다. 우리의 예비 자원 추정치는 현장 가스 5Tcf와 콘덴세이트 3억 배럴로, 젤리가는 미개발된 2Tcf 규모의 굴라(Gula) 발견과 가깝기 때문에 사실상 두 번째 ‘젠그(Geng)’라 할 수 있습니다. 이 굴라 발견에는 추가로 콘덴세이트 7,000만 배럴도 포함되어 있어 개발 시너지뿐 아니라 젠그와 동일한 인프라 및 타임 투 마켓(time to market) 이점이 있습니다. 세 번째 주요 생산 허브를 신속히 개발할 명확한 근거가 있으며, 이것이 의미하는 상당한 생산 및 가치 상승이 기대됩니다. 1분기 결과는 우리가 직면했던 시나리오 조건과 부합했고, 회사 성장을 위해 우리가 만들어내고 있는 긍정적인 모멘텀도 확인되었습니다. 다만 이번 분기에는 시나리오 상승분의 전부가 반영되지는 않았는데, 그 이유는 다운스트림과 바이오정유(바이오리파이너리)가 드라이빙 시즌 시작 전에 수행하는 전통적인 정비 기간에 있었기 때문입니다. E&P는 전년 대비 9%의 생산 성장과 벤처(vanture) 가격에 대한 일관된 반영을 달성했습니다. 연간 기준으로 노르웨이와 콩고의 성장 기여가 특히 두드러졌으며, 3월 중 중동 물량 교란 이후의 결과입니다. GGP의 프로 포마(pro forma) EBIT는 더 변동성이 큰 시나리오를 반영해 3억 유로이며, 프로 포마 EBIT에 대한 업데이트된 가이던스 13억 유로와도 일치합니다. 전환(transition) 사업에서의 프로 포마 EBITDA는 5.2억 유로로, 연간 가이던스 24억 유로와 일치합니다. 고객과 신규 증설 모두에서 계속 성장할 플레니튜드(Plenitude)는 총 EBITDA를 20% 늘려 13억 유로로 만들 것이며, 에닐리브(Enilive)는 우호적인 바이오정유 마진을 지속해 EBITDA 11억 유로에 도달할 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 16% 증가입니다. 정유소 가동률은 대규모 턴어라운드(turnaround) 프로그램을 반영해 낮았고, 이는 연중 나머지 기간을 위해 잘 자리매김할 수 있게 해줄 것입니다. 한편, 베르살리스(Versalis)에서의 결과는 계획에 따라 손실을 줄여 나가는 과정에서 보고된 결과에 나타난 분명한 진전을 보여줍니다. 관계회사 기여는 매크로 시나리오 조건을 반영해 강한 생산 성장 보고와 함께 나타났습니다. 연중 더 높은 시나리오는 위성 사업의 결과를 개선할 수 있으며, 분배 및 현금흐름도 개선할 수 있습니다. 42%의 법인세율은 연간 가이던스와 일치했습니다. 영업활동에서 창출된 현금흐름은 관계회사 배당의 기여가 좋았고 현금 세율이 약 25%였던 점을 바탕으로 우리의 기대와 부합했습니다. 운전자본은 3월의 가격 급등과 일관되게 현금흐름에 큰 부정적 영향을 미쳤지만, 이런 맥락에서 그것은 통상적이지 않은 일이 아닙니다. 우리는 향후 분기들에서 이를 되돌릴 것으로 기대합니다. CapEx는 19억 유로로, 연간 총액 70억 유로와 일치했습니다. 순 CapEx는 전반적으로 총 CapEx와 대체로 같았으며, 이번 분기에는 발레인(Baleine) 아이보리코스트(Ivory Coast)에서 SOCAR에 10% 지분을 매각한다고 발표했지만 완료하지는 않은 것을 제외하면 포트폴리오 활동이 제한적이었습니다. 분기 종료 후, 플레니튜드(Plenitude)가 약 5억 유로에 Acea Energy를 인수하는 사전 발표 건을 완료했습니다. 우리는 3월에 2025년에 해당하는 세 번째 분기 배당금을 지급했고, 2억 8,000만 유로를 주식으로 환매했습니다. 발행 주식 수는 2021년 말 이후 17% 감소했습니다. 프로 포마 레버리지는 15%로, 발표되었지만 아직 결론 나지 않은 M&A 거래가 반영되어 있으며, 현금 유입과 유출 측면에서 전반적으로 균형 잡힌 분기입니다.Plenitude의 통합은 Plenitude의 자금 조달이 재구조화되면서 3분기에 마무리될 것으로 예상되며, 그 다음 분기에는 통합 순부채에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 이 효과까지 반영하면, 당사의 프로포마 레버리지는 실제로 12%입니다. 2026년 가이던스를 업데이트하면서, 중동 교란의 영향에 대한 현재 가정을 반영해 E&P 생산 전망을 3% 또는 4%의 성장률로 확인합니다. 또한 현재 상황을 바탕으로 해당 연도의 당사 시장 시나리오 전망을 업데이트했으며, 연간 Brent를 배럴당 $70에서 $83으로, TTF를 메가와트시당 EUR 36에서 EUR 50으로 상향했습니다. 당사는 더 높은 가격이 유럽에서의 비어 있는 저장 설비 재충전과 정제 마진에 필요하다고 믿기 때문입니다. 정제 마진은 배럴당 $6에서 $8로 상향했습니다. 재무 관점에서, 변경된 시나리오로 인한 초과성과를 반영하여, 이제 EUR 138억(운전자본 전) 규모의 영업현금흐름을 연간 EUR 115억에서 20% 증가한 수준으로 추정합니다. 제안된 업데이트된 분배 정책을 적용하면, 이는 약 90% 증액된 주주환원(자사주 매입)이 EUR 28억에 해당함을 의미합니다. 이전에 전달드린 바와 같이, 이는 2026년의 바닥 수준이며 향후 시나리오가 악화되더라도 유지될 것입니다. 실제로 현재 시장 가격이 그 수준보다 훨씬 높기 때문에, 향후 분기에는 분배 정책이 더 추가로 증가할 것으로 기대해야 합니다. 새로운 정책은 5월 6일에 열리는 AGM에서 주주들 승인을 받기 위해 상정될 것입니다. 이상으로 제 발언을 마치겠습니다. 그리고 통화에 참여한 경영진 여러분과 함께, 저는 여러분의 질문을 받을 준비가 되어 있습니다. Operator: [Operator Instructions] 이제 Q&A 세션을 위해 Mr. Jon Rigby에게 발언권을 넘기겠습니다. Jonathon Rigby: 감사합니다, 진행자. [Operator Instructions] RBC의 Biraj로부터 시작하겠습니다. Biraj Borkhataria: [Technical Difficulty] 이번 분기의 5,500만 유로는 어떻게 생각해야 하고, 26년 전체와 27년으로 넘어가면서 무엇을 가정해야 할까요? 그리고 두 번째 질문은 인도네시아입니다. 탐사 성공에 다시 한 번 축하드립니다. 2분기 딜이 종결에 더 가까워진 지금, 현금 조정이 Eni에 대해 순액 기준으로 어느 정도로 설정될지 말씀해 주실 수 있나요? Jonathon Rigby: Biraj, 첫 번째 질문에 대해 다시 한번 설명해 주실 수 있나요? 저희가 질문 시작 부분을 놓쳤습니다. Biraj Borkhataria: 죄송합니다. 변환 비용과 관련해, 제가 말씀드린 5,500만 유로는 풀 이어(연간) 기준으로 무엇을 예상해야 하나요? Claudio Descalzi: 좋아요. 변환 비용에 대한 질문은 Adriano Alfani에게 넘기겠습니다. 인도네시아에 대해서는 현금 정산을 예상하고 있습니다. 그리고 아시다시피, 저희는 이런 유형의 모델로 작업하면서 이 실체의 독립 기준 자금조달 역량과 관련된 일부 분배가 존재합니다. 다만 어떤 경우에도 관련이 없을 것이므로 그 금액을 공개하지는 않습니다. Adriano Alfani: 네, 질문 감사합니다. 먼저 5,500만 유로에 대해 말씀드리면, 저희는 새로운 프로젝트를 시작하는 동시에 전환(변환) 중인 모든 현장에서 효율성을 계속 끌어올리고 있습니다. 그래서 연간 환산 기준으로 대략 5,000만 유로 정도의 효율이 우리가 가져올 것이라고 보시면 됩니다. 따라서 5,500만 유로나 [식별 불가]를 그대로 곱해 보시면 안 되고, 최소한 우리가 가져올 효율로 약 5,000만 유로를 할인(차감)해야 합니다. 다만 오늘날 해당 현장들은 미래를 위해 전환 중이며, 새로운 프로젝트를 통해 새로운 활동을 시작할 예정이므로 미래에 가치를 창출할 것입니다. 그리고 이 부분은 물론 저희의 CFO 가이던스에 반영되어 있습니다. Jonathon Rigby: 감사합니다, Biraj. 이제 저희가— 죄송합니다, 잠깐만요. 이제— 죄송합니다. Alejandro Vigil 씨, Santander로 넘어가겠습니다. Alejandro Vigil: 첫 번째는 포트폴리오에서의 중동 상황에 관한 것입니다. 상황을 어떻게 관리하고, 공급 계약, 전반적인 석유 및 가스 생산 측면에서 잠재적 영향은 어떻게 관리하고 계신가요. 이 맥락을 어떻게 다루고 계신지요?그리고 두 번째는 인도네시아에 관한 것입니다. 새로운 조인트 벤처의 피크가 하루 약 50만 배럴이라는 것에 대해 이야기하고 계셨던 걸 기억합니다. 새로운 발견이 있으니, 이제 이것은 매우 보수적인 가정이라고 봐야 할까요? 아니면 이 50만을 생산 가이던스로서 다시 한 번 확인하시는 건가요? Claudio Descalzi: 두 질문 모두에 대해서는 Guido Brusco가 답변하겠습니다. Guido Brusco: 먼저 중동에 대해서 말씀드리면, 전체적으로 그 영향은 미미합니다. 석유 생산 측면에서도 그렇고, 물론 자유현금흐름 측면에서도 마찬가지입니다. 생산 측면에서 노출이 제한되어 있어서, 중동에서 나오는 생산량은 전체 생산의 3%에 불과합니다. 제품과 LNG 역시 제한적이며, LNG에서는 영향이 거의 없다고 보셔도 됩니다. 포트폴리오의 유연성, 분산된 지리적 기반 덕분에, 카타르에서 빠지는 물량을 본질적으로 상쇄할 수 있습니다. 제품의 경우에는—모든 원자재, 즉 휘발유, 디젤, 심지어 제트 연료까지—우리는 고객과의 모든 약속을 이행할 준비가 되어 있습니다. 그래서—인도네시아에 대해서는요, 그렇습니다. 그 가정은 당시 자원 기반의 상태를 반영하고 있던 것이었습니다. 물론 Geliga를 발견했는데, 매장량(대략 in place) 기준으로 Geng과 동급이며, 그곳에 또 다른 좌초자산인 Gula도 있습니다. Gula는 대략 2 Tcf 정도의 범위이니, 이 지역에서 또 다른 허브를 본질적으로 재현할 수 있습니다. 따라서 확실히 이는 중장기적으로 생산 목표를 500을 넘어서, 제 생각에는 700, 750 정도가 합리적인 수치일 수 있습니다. Jonathon Rigby: 감사합니다, Guido. 이제 UBS의 Josh로 넘어가겠습니다. Joshua Eliot Stone: 두 가지 질문입니다. 첫째, 자사주 매입과 그것을 상장하려는 결정에 관한 건데요. 물론 새로운 현금흐름 가이던스에 따른 어떤 기계적인 성격이 있다는 것은 이해합니다. 다만, 왜 그렇게 자본시장일(Capital Markets Day) 직후에 곧바로 진행하기로 했는지에 대한 타이밍이 더 궁금합니다. 그리고 그때의 확신은 어디에서 비롯된 것인지요? 두 번째로는, 매크로 덱을 보면 EUR 50/MWh의 가스 가정이 눈에 띕니다. 이는 커브보다 높은 값입니다. 여러분은 시장에 참여하고 있고, 저장 사업도 하고 계십니다. 왜 가격이 지금까지 더 높게 움직이지 않았는지 설명해 주실 수 있을까요? 주요 이유가 무엇이라고 보시나요? 또한 왜 포워드 커브보다 높은 가정을 설정하셨나요? Claudio Descalzi: 질문해 주신 내용은 분명 부분적으로 연결되어 있습니다. 저희가 자사주 매입을 이동(진행)하기로 결정한 이유는, 실제로 그 배경에서 이미 분명한 다른 추세가 존재한다는 것을 우리가 믿기 때문입니다. 자본시장일과 비교해도 완전히 다른 흐름이 이미 보입니다. 자본시장일은 3월 중순에 열렸습니다. 그 당시 행사는, 우리가 첫 시나리오를 제시하던 때였는데, 그 시나리오는 분명 위기가 배경에 있었지만 더 짧은 시간에 해결될 수 있다고 본 것이었습니다. 그 특정 시점에 시설에 대한 폭격이 아직 있었던 것은 아니었고, 그 이후 몇 주 동안에 더 확대되었습니다. 우리는 현재 그 위기가—사실상—이미 2개월 가까이 지속되고 있다고 봅니다. 이 위기는 일종의 휴전이나 평화에 이르는 문제만이 아닙니다. 또한 그동안 중단되었거나 화재와 폭격으로 영향을 받은 인프라와 생산 시설, 처리 시설을 다시 가동하는 일도 포함되어 있습니다. 그래서 시간이 더 걸립니다. 이런 이유로 저희는, 시장이 아마도 평가하고 있는 것보다 훨씬 더 큰 영향을 미치는 이 위기 기간에 대해 시장이 꽤 예상 밖의 수용(동의)을 보이고 있다고 생각합니다. 가스에 대해서는 특히, EUR 40, EUR 45/MWh 수준에서 가스 공급 부족이 장기간 이어질 것으로 보고 있습니다. 특히 카타르에서의 공급과 관련해서는, 카타르가 재가동할 수 있거나 향후 몇 주 안에 어떤 형태의 합의가 이뤄진다고 하더라도, 이 시설들에서 전체 플랜트를 재가동하고 그 흐름을 다시 시작하는 데는 시간이 걸립니다. 또한 탱커나 선박, 그리고 무엇보다 LNG 운반선과 관련된 병목도 고려해야 합니다. 따라서 유럽의 저장소를 채우는 전체 과정은 최소한 겨울 동안 완료되기는 했고, 최소 25%까지는—그 수준에서—이뤄졌습니다.현재는 30%에 도달해 있고, 다음 겨울이 시작되기 전 최소 80%, 90%까지 가기 위해서는 일부 가격 신호가 더 높아져야 할 필요가 있습니다. 가격 신호는 첫 번째 프런트 월 값의 규모뿐만 아니라, 지지적이지 않은 커브(수익률/가격 곡선)의 구조에서도 나타나야 합니다. 그래서 우리는 석유와 가스 모두에서, 우리가 상향 조정한 가격 덱(deck)이 여전히 보수적이라고 봅니다. Jonathon Rigby: 이제 Alessandro Pozzi, Mediobanca로 이동하겠습니다. Alessandro Pozzi: 첫 번째는, 올해 지금까지 여러분이 해오신 발견(탐사 성과) 건수에 관한 것입니다. 그리고 당신들의 자본배분(capital allocation) 프레임워크에서는 CapEx를 늘릴 여지가 조금 있는 것으로 보이는데요. CapEx 예산 편성에 있어 규율을 지켜야 한다는 점은 우리도 모두 공감하고 있습니다. 그런데 지금까지의 시점에서, CapEx가 여러분의 모델링 가정에서 더 의 input(투입 변수) 쪽에 가깝나요? 즉, 현재의 상황에서도 그 CapEx 수준을 그대로 유지하려는 건지, 아니면 특히 인도네시아의 일부 프로젝트를 가속하는 데에 대한 여유(헤드룸)가 있는 건지 궁금합니다. 두 번째 질문은 GGP에 대해서입니다. 가이던스(guidance) 증가 배경에 대해 좀 더 설명해 주실 수 있는지, 그리고 그것이 여러분의 더 높은 거시 가정(macro assumptions)과도 연결되는지 궁금합니다. Francesco Gattei: 알겠습니다. 아주 짧게 먼저 설명드리고, 두 가지 질문에 대해서는 Guido Brusco와 Cristian Signoretto에게 넘기겠습니다. 분명히 말씀드리면, CapEx는 우리가 특정 범위 안에서 유지하려는 CapEx 수준을 엄격히 따르고 있습니다. 탐사에서는, 우리의 사업결합(business combination) 또는 지분으로 보고되는 계열사/관계사(affiliates, associates) 내부에서 이루어지는 탐사도 고려해야 합니다. 따라서 Azule나 인도네시아에서 발견을 보게 되면, 그때의 CapEx 처리 방식이 달라집니다. 그리고 이런 경우 CapEx가 상대적으로 더 부드럽게(덜 공격적으로) 나타날 이유도 Guido가 설명드리도록 하겠습니다. Guido Brusco: 네. 여기에는 두 가지 레버(핸들)가 있다고 생각합니다. 하나는 일부 발견이 인프라 근처에 있다는 점입니다. 그래서 우리의 타이백(tieback)들은 막대한 자본 집약도를 요구하지 않습니다. 즉, Francesco가 말씀드린 것에 더해, 예를 들어 앙골라의 Algaita 같은 경우, 리비아의 사례, 이집트의 사례 같은 것들이 여기에 해당하는데요. 기본적으로 저비용(low cost)과 연결되어 있습니다. 다른 한 가지는, 우리가 코트디부아르와 Geliga에서 진행해 온 발견들입니다. 인도네시아의 사례도 Francesco가 방금 설명한 개념이 적용됩니다. 다만 그것도 비즈니스 조합(사업결합) 안에서 이뤄진 것이고요. 하지만 이런 경우에는 결국 우리 듀얼 탐사 모델(dual exploration model)을 적용할 수도 있습니다. 그러면 관점상 순( net) CapEx는 더 순증(accresitive)적일 수 있습니다. 이제 Cristian... Cristian Signoretto: 네. GGP 가이던스에 대해서 말씀드리면요. Q1 결과를 기반으로 하겠습니다. Q1은 상당히 강했고, 더 변동성이 큰 시나리오에서 보았던 물량 증가와 자산 담보형 거래(asset-backed trading)의 증가를 고려해 가이던스를 업데이트했습니다. 그리고 전에 말씀드렸듯이, Francesco께서 앞서 설명하신 상황을 감안해, 이 상황과 시나리오를 말하자면 다음 달까지 폭넓게 연장한다고 봤습니다. Alessandro Pozzi: 올해 나머지 기간 동안 우리가 알아야 할 새로운 중재(arbiration)가 있나요? Cristian Signoretto: 다시 한번 말씀해 주시겠어요, 죄송합니다? Alessandro Pozzi: 올해 나머지 기간 동안 우리가 알아야 할 새로운 중재가 있나요? Cristian Signoretto: 아니요. 전혀 없습니다. Jonathon Rigby: 감사합니다, Alessandro. 다음으로 Citigroup의 Al Syme로 이동하겠습니다. Alastair Syme: 첫 번째 질문은 기어링(gearing)에 관한 건데요. 3분기에 비연결(consolidation 해제)되는 Plenitude의 순부채가 정확히 얼마나 되는지 확인해 주실 수 있나요? 그리고 두 번째로는 바이오연료 시장에 관한 질문입니다. 분명히 우리는 1분기 동안 대규모 가격 상승을 보았습니다. 그런데 여러분은 그 사업에 많은 성장 자본을 투입하고 있죠. 하지만 이번 주 유럽 최대 규모의 항공사가 제트 연료 가격 때문에 노선 운항을 줄이기로 발표한 것도 봤습니다. 그런데 저는 지속가능 항공 연료(SAF)가 제트 연료보다 40% 더 비싼 것을 확인하게 됩니다.그래서 저는 예측과 투자에서 바이오연료의 가격(affordability) 문제를 어떻게 바라보는지 궁금합니다 [판독불가]? 클라우디오 데스칼치: 네. 우리가 향후 비합병(연결 해제)할 예정인 플레니튜드 부채의 규모는 26억 유로입니다. 이는 새로운 법인 내부에서 자본이 증가하게 되면 분명히 줄어들 것입니다. 그리고 나서 스테파노 발리스타에게 바이오연료와 SAF에 대해 답변하라고 하겠습니다. 스테파노 발리스타: 네. 말씀하신 대로 시나리오는 크게 개선됐습니다. 그리고 실제로 시나리오가 개선된 가장 큰 이유는 시장의 기본 여건에 의해 주도된 것입니다. 규제와 시행 중인 의무(mandates)로 인해 우리가 보고 있는 수요 증가에 의해 이뤄집니다. 이것들은 이미 정해진 규칙, 의무, 목표입니다. 가장 최근의 신규 목표 정의를 본다면, 예를 들어 미국에서 새로운 재생에너지 의무량(renewable volume obligation)이 도입되는데, 향후 몇 년간 수요가 약 60% 증가할 것으로 나타났습니다. 이것이 가장 큰 이유입니다. 지정학적 상황은 약간의 추가적인 여유분(headroom)을 제공하겠지만, 기본 여건에 비하면 미미합니다. 즉 실제로 바이오연료에 대한 전망은, 그리고 계속해서 분명히 강할 것입니다. 바이오연료를 볼 때는 한편으로는 재생 디젤, 다른 한편으로는 지속가능 항공연료(SAF) 두 가지를 함께 봐야 합니다. 시장은 연동돼 있습니다. 지속가능 항공연료는 항공 운송을 탈탄소화하기 위한 유일한 답입니다. 현재로서는 다른 해답이 없습니다. 또한 유럽에서 블렌딩에 관한 목표가 현재 약 2%에 불과하더라도 상당한 수요를 만들 수 있지만, 전체 비용 포지션에는 대체로 미미한 영향을 줄 뿐입니다. 그래서 재생 디젤에서뿐만 아니라 지속가능 항공연료에서도 개선 여지가 큽니다. 이것은 항공 사업 전체라는 더 큰 맥락에서 보았을 때, ‘한계적인 영향’만 미치는 부품에 대한 한계적 개선이라고 할 수 있습니다. 이것이 바이오연료에 대한 관점입니다. 그리고 제가 말했듯, 한동안 항공 부문을 탈탄소화하기 위한 다른 답은 실제로 없습니다. 알라스테어 사이미: 스테파노, 제 말은, 유럽 최대 항공사가 기본적으로는 현재 이 가격으로는 제트 연료를 감당할 수 없다고 말했단 겁니다. 의무는 2%뿐이라는 건 인정합니다. 하지만 그 비율은 올라갈 예정입니다. 그렇다면 제트 연료 가격보다 40% 더 비싼 SAF의 바이오연료를 높은 비율로 어떻게 감당할 수 있겠습니까? 그들은 제트 연료를 감당하지 못하는데요. 이건 난제(conundrum)처럼 보입니다. 클라우디오 데스칼치: 좋아요. 저는 그 발언이 무엇이었는지에 대해 언급할 수는 있지만, 우리 관점에서 보면 지금의 바이오연료는 공급이 부족한 상황에서 자원을 확보하기 위한 해법입니다. 프리미엄은 결국 이러한 희소성( scarcity )의 영향을 반영할 수 있습니다. 그리고 SAF의 공급망, 즉 생산 체인은 비교적 젊고 규모도 작습니다. 더 큰 시장이 형성되면 시너지( synergies )도 개선될 수 있습니다. 따라서 비용 포지션은 단지, 예컨대 산업 공정의 문제가 아닙니다. 수요 잠재력과 규모 및 물질성(materiality)이 이 공정과 맞물려 정렬되어 있는 문제이기도 합니다. 우리는 이번 위기 이후에는, 환경적 해법뿐 아니라, 선박과 항공기, 자동차에 대해 이러한 유형의 대체 솔루션을 더 크게 활용함으로써 발생 가능한 ‘다각화 위험(diversification risk)’에 대응하는 차원에서 적용이 이뤄질 것으로 기대합니다. 조나톤 리그비: 고마워요, 프란체스코. 고마워요, 알. 이제 골드만삭스의 미켈레 델라 비냐에게로 넘어가겠습니다. 미켈레 델라 비냐: 저는 당신의 뛰어난 탐사 성과를 후속으로 확인하고 싶었습니다. 리비아에서 첫 심해(딥워터) 유정을 이미 완료했다는 이야기도 들었는데, 거기서 초기 결과는 무엇이었나요? 그리고 두 번째로는 항공으로 다시 돌아가고 싶지만, 다른 관점에서 말씀드리겠습니다. 이번 여름에 등유(케로신, kerosene)가 부족할 수도 있다고 계속 읽게 되는데요. 당신은 그 상황을 어떻게 보고 있습니까? 또, 비행기가 실제로 결항(지상 대기)되기 시작하기 전까지 재고 일수(inventory days)가 얼마나까지 낮아질 수 있다고 보나요? 그리고 당신의 정유소에서 실제로 제트 연료 생산을 더 늘리도록 전환할 수 있다고 생각하시는 게 어느 정도인가요? 클라우디오 데스칼치: 두 질문 모두 구이도에게 답하게 하겠습니다. 구이도 브루스코: 리비아에 있는 설비는 비상업적 발견으로 이어졌습니다. 하지만 이것은 우리에게 분지(basin)를 더 잘 이해하는 데 매우 중요했는데, 그 분지는 규모가 크고 잠재력이 매우 다양합니다. 그래서 우리가 생각해봐야 할 것은, 이 블록에서 마지막으로 시추한 우물이 우리가 2000년대 초에 시추했다는 점입니다. 즉, 상당히 큰 분지에 아직 개발되지 않은 자원이 꽤 많다는 이야기예요. 그러니 첫 번째 우물이지만, 분지에 대해서는 확실히 더 잘 알게 될 것입니다. 제트 연료와 관련해서는, 제가 앞서 말했듯이 우리는 고객과의 약속을 충족하고 이행할 수 있도록 준비돼 있습니다. 물론, 항공 운항사와 공급업체를 어떻게 보느냐에 따라 상황은 매우 다르고 다양합니다. 하지만 엔i(Eni)의 경우, 우리는 고객을 만족시키기 위해 준비돼 있습니다. 조나선 리그비: 감사합니다, 미켈레. 이제 BNP의 폴 레드먼으로 넘어가겠습니다. 폴 레드먼: 네. 첫 번째 질문은 Enilive로 다시 돌아가서입니다. 마진과 관련해 지금까지 보신 내용, 즉 2월과 3월의 상황, 그리고 4월에 바이오연료 사업에서 무엇을 보고 계신지에 대해 통찰을 주실 수 있나요? 또 그것이 훨씬 더 강하다면, 제가 놀랐던 부분은 EBITDA 가이던스가 상향 조정되지 않았다는 점입니다. 이는 바이오연료가 상업 사업에 긍정적이어서라기보다, 몇 가지 더 이슈가 있어서일까요? 그리고 두 번째로 운전자본에 대해서요. 준비된 발언에서 이것이 감소할 것으로 예상하신다고 말씀하셨는데, 이 부분이 어떻게 전개될지 설명해 주실 수 있을까요? 프란체스코 가테이: Enilive에 대해서는 스테파노에게 답을 맡기고, 저는 운전자본에 대해 답하겠습니다. 스테파노 고베르티: 네. 먼저 시나리오에 대해서 말씀드리겠습니다. 실제로 바이오연료의 시나리오는 분쟁이 시작되기 전인 1분기 동안에 크게 개선됐습니다. 이게 유럽에서의 사실입니다. 그리고 제가 앞서 말했듯이 이것은 의무할당량(mandates)과 연결돼 있으며, 즉 근본 요인(fundamentals)과 연결돼 있습니다. 예를 들어, 최근 네덜란드에서 승인받은 바에 따르면 새로운 GHG 목표는 14%의 비율 대비 28%이고, 더 이상 이중계산이 없었습니다. 그래서, 솔직히 말해 좋은 소식이고 충분히 예상됐던 일이었습니다. 미국에서도 마찬가지로 시장이 상당히 증가했는데, 역시 근본 요인과 연결돼 있습니다. 1분기에도 RIN 기준으로 평균이 RIN당 약 1.5달러였습니다. 지난해에는 1달러 미만이었죠. 이제는 새로운 목표 승인 이후 1.8달러 정도에 도달했습니다. 즉, 시장은 이미 새로운 의무할당량을 예상하고 있었던 겁니다. 생산량(output) 측면에서는 그보다 더 좋았습니다. 그래서 이것이 전반적인 마진에 추가적인 동력을 제공했습니다. 이것이 시장 설정 측면입니다. 결과(results)에 대해서 코멘트드리겠습니다. 1분기에는 Enlive 전체로서 EUR 2억 2000만의 EBITDA(프로포마, 조정 기준)가 나왔습니다. 이는 지난해 1분기보다 EUR 5000만 높다는 뜻입니다. 그리고 이 모든 것은 바이오정유소(바이오리파이너리) 성과가 주도했습니다. 말씀하신 대로 상승 여력을 이끌었을 뿐 아니라, 동시에 유럽에서 화석연료 가격과 연동해 우리가 경험하고 있는 소매가격에 대한 부분적인 하방 압력을 상쇄했습니다. 또한 1분기에는 베니스(Venice)가 유지보수 및 업그레이드 유지보수로 인해 가동이 중단되어 분기 전체 동안 셧다운 상태였다는 점을 강조하고 싶습니다. 그럼에도 불구하고, 그런 종류의 생산이 없는데도 그 결과를 달성했습니다. 베니스는 2분기에 가동에 들어갈 예정이고, 2차(하반기)에는 최대 잠재력(full potential)으로 가동할 계획입니다. 즉, 결과를 포착하는 조건이 갖춰진다는 뜻입니다. 마지막으로, 제가 말씀드렸듯이 우리는 사업계획(business plan)에서도 사업 시나리오의 개선을 확실히 기대하고 있었습니다. 이번 개선의 상당 부분은 이미 근본 요인과 관련된 부분으로 사업계획에 반영돼 있었습니다. 추가 상승(assuming the extra upside)이 현재로서는 계속된다면, 이는 우리가 포착해 얻고 있는 추가 가치에 더해지는 것이며, 우리는 계속 포착해 나갈 것입니다. 조나선 리그비: 감사합니다, 폴. 그러니 이 지켜봅시다.다음 질문은 바클레이스의 리디아 레인포스(Lydia Rainforth)로부터 나옵니다. Lydia Rainforth: 두 가지 질문만 해도 될까요. 그러니까 그냥... Francesco Gattei: 아니요, 운전 자본에 대해 아주 빨리 답변하고 싶습니다. 운전 자본은 다시 회복되어 다음 분기에 즉시 개선될 것이고, 연간으로도 분명하게 개선될 것입니다. 이는 우리가 1분기에 인식했던—예를 들어—가격 스파이크의 변동에 달려 있습니다. 죄송합니다, 리디아, 계속해 주세요. Lydia Rainforth: 아니요, 아니요, 그건 중요했습니다. 그냥 질문 두 개만요. 첫째로 저는 베네수엘라를 짚고 싶었고, 그곳에서 여러분이 보고 있는 것을요. 그리고 두 번째는 죄송하지만 이건 좀 더 장기적인 사안입니다. 그런데 호스트 국가들과 정부들과 나누고 있는 대화 측면에서, 아직 어떤 변화가 있었나요? 아니면 갑자기 “실제로 우리는 탐사 계획을 가속하고 싶습니다. 에너지 안보 측면에서 더 많은 것이 필요합니다. 여러분이 더 많이 참여해 주길 바랍니다” 이렇게 나오는 건가요? 그러니까 어떤 대화가 있거나—그런 종류의 것들이 있는지, 아니면 이 시점에서는 너무 이른 건지 궁금합니다. Guido Brusco: 베네수엘라에 관해서는, 불과 한 달 전 우리는 카드온 IV 지속가능성 합의(Cardón IV Sustainability Agreement)에 서명했습니다. 이 합의는 우리가 기본적으로 가스를 지속가능하게 생산하고 해당 국가에 에너지를 공급할 수 있게 해줍니다. 이는 또한—즉, 미래를 위한 이 해결책—미래를 위한 것이기도 하고, 동시에 플랜트의 병목을 해소하기 위한 일부 활동도 포함되어 국내로 공급되는 물량을 약간 늘리고, 페를라(Perla)가 보유한 더 큰 자원에 대해서 수출 출구를 마련하는 것을 의미합니다. 기본적으로 페를라는 20 Tcf의 저장고(저장량)입니다. 그래서 수출 잠재력이 꽤 큽니다. 석유 측면에서는 거기에 자산이 2개 있습니다. 하나는 전통적인(컨벤셔널) 워터 쪽이고, 다른 하나는 비전통적인 육상(onshore) 자산입니다. 두 가지 일이 있었습니다. 첫째, OFAC가 새로운 일반 면허(general license)를 발급했는데, 이를 통해—즉 운영사가—베네수엘라에서 활동을 수행할 수 있게 됐습니다. 둘째, 올해 1월 말에 새로운 탄화수소 법(hydrocarbon law)이 제정됐습니다. 이는 우리의 석유 자산을 지속가능한 방식으로 개발하기 위한 틀, 즉 법적 프레임워크와 재정(과세/부담) 프레임워크를 제공합니다. 그리고 물론 우리는 이를 현실로 만들기 위해 당국과 협의하고 있습니다. Jonathon Rigby: 그리고 리디아의 두 번째 질문은 호스트 정부들과 변화에 관한 것이었습니다. Guido Brusco: 베네수엘라에서요. Jonathon Rigby: 더 넓게 보면, 제 생각에는요. Lydia Rainforth: 탐사를 가속하세요. Guido Brusco: 예. 아니요, 제 말은, 전반적으로 정부의 긍정적인 반응이, 물론 있습니다. 그리고 여러 지역에서 우리가 보고 있는 것은 정부들이 탐사를 확대할 수 있도록 운영사에게 적절한 제도적 기반을 제공하려는 경향이 더 강해지고 있다는 점입니다. 또한 매몰된(스트랜디드) 자원을 생산할 수 있도록 생산을 위한 재정 조건(fiscal term)도 제공하고 있습니다. 물론 가격 요소가 상당한 역할을 하지만, 많은 정부가 실행 가능하게 해주는 장치를 도입하려고 합니다. 초점은 에너지 안보이고, 물론 대부분은 정부 측에서 국내 생산을 최대화하려고 노력하고 있습니다. 국제 석유 회사 쪽에서는, 물론 전략의 또 다른 축이 바로 다각화(diversification)입니다. 지난 5년 동안 에너지의 두 주요 공급자, 즉 러시아와 중동이 오일과 가스 모두에 대해 실패했거나, 혹은 실패할 수 있음을 보여 주었고—다른 지역, 예를 들어 극동(Far East)과 남미, 혹은 미국 전반, 그리고 아프리카 같은 곳에서의 다각화가 필요하다는 점이 입증됐습니다—이제 그러한 다각화가 전략에서 매우 환영받고 있습니다. 에니(Eni)로서 우리는 이 3개 지리적 권역에서 매우 잘 포지셔닝되어 있습니다. 우리는 러시아에 대한 노출이 매우 제한적이었고, 제가 앞서 말씀드린 것처럼 중동에 대한 노출도 제한적이었습니다. 그리고 장기적으로 포트폴리오를 보면, 지난번 CMU에서도 발표했듯이 아메리카, 아프리카, 극동이 우리 포트폴리오에서 더 큰 역할을 하게 될 것입니다. Jonathon Rigby: 고마워요, 기도. 이제 모건 스탠리(Morgan Stanley)의 마르티인 라츠(Martijn Rats)로 넘어가겠습니다. 마르티인? Martijn Rats: 저는 두 가지가 있습니다. 우선, 저는 수요 파괴(demand destruction)에 대해 좀 포괄적인 질문을 드려보고 싶었습니다.이 문제는 분명 주제이고, 이처럼 높은 가격의 결과로 석유·가스 수요가 어느 정도, 그리고 정말로 파괴되었는지에 대한 다양한 관점이 있습니다. 그런데 제가 궁금한 점은 관점을 공유해 주실 수 있는지입니다. 그리고 분명히 말씀드리면, 질문의 성격은 제트 연료를 넘어서는 것으로, 제트 연료는 그 자체로도 별개의 주제입니다. 그렇다면 이처럼 매우 높은 가격의 결과로 파괴된 석유 수요의 규모는 어느 정도라고 보시나요? 두 번째로 여쭤볼 것은 아르헨티나 LNG FID에 관한 것입니다. 1Q 성명에는 더 이상 언급이 없는 것을 보았지만, 올해 말에 예정된 일정에는 여전히 포함되어 있어야 합니다. 이것을 확인하고 싶었습니다. Francesco Gattei: 수요 파괴에 관해 말씀드리면, 1.5개월이라는 기간을 두고 수요 파괴를 생각하기에는 아직 너무 이릅니다. 그래서 수요는 있다고 봅니다. 물론 잠재적 구매자 중 여력이 없는 일부에서 소폭 감소가 있을 가능성은 있습니다만, 수요 파괴는 대체로 특정한 시계열 안에서 일어납니다. 따라서 현재로서는 수요 파괴가 없다고 보입니다. 공급 파괴는 있습니다. 저장 활용이 있고, 가능하다면 어느 종류의 전환이 있을 것입니다. 예를 들어 특정 석탄 가스 플랜트에서처럼요. 하지만 우리가 수집할 수 있는 데이터 기준으로는 수요 측면에서 실제로 중요한(실질적인) 파괴를 본 적은 없습니다. 아르헨티나 LNG에 대해서는 구이도가 질문을 마무리하면서 답변하겠습니다. Guido Brusco: 아르헨티나 LNG에 대해 말씀드리면, 우리는 연말까지 FID를 여전히 전망하고 있습니다. 활동에 대해 더 가시성을 드리자면, 엔지니어링 작업은 거의 완료 단계입니다. 주요—모든 주요 EPC 입찰이 진행 중이고, 우리는 Q2까지 그 대부분을 완료하고, 남은 부분은 늦은 Q3 초에 완료할 것으로 추정하고 있습니다. 또한 동시에 LNG 및 NGL 마케팅은 물론 프로젝트 파이낸싱에서도 상당한 진전이 있었습니다. 따라서 우리는 연말까지 FID를 진행할 수 있도록 아르헨티나의 파트너와 모든 이해관계자들과 확실히 준비하고 있습니다. Jonathon Rigby: 감사합니다, Martijn. 그리고 분명히 말씀드리면, 이는 아마도 모든 분기에 맞춰 넣을 수 없는 프로젝트들이 길게 리스트로 잡혀 있기 때문일 것입니다. Martijn Rats: 훌륭합니다. 네. Jonathon Rigby: 네, Martijn. 다음으로 JPMorgan의 Matt Lofting이 있습니다. Matt, 질문이 있나요? Matthew Lofting: 네, 두 가지입니다. 첫째, 2026년 수정된 현금 흐름 가이던스를 살펴보니 Q1을 연환산하면 새로운 연간 목표치가 그보다 충분히 높아 보였습니다. 석유·가스에서는 가격이 따라오지 못하는 효과가 있었을 가능성이 있고, 특히 3월에 가격이 급등했다는 점을 고려하면 그 영향이 Q1의 수치에 반영됐을 수 있지 않을까 싶었습니다. 가격의 래깅(지연) 효과가 어느 정도였는지, 그리고 그것이 어떻게 반영될 수 있을지 공유해 주실 수 있을까요? 그리고 둘째로, 연초에 이렇게까지 분배와 자사주 매입을 많이 늘리는 것은 여러 면에서 이례적입니다. 지금 우리가 처한 거시 상황도 이와 관련해 분명 비정상적입니다. 다만 과거에, 자사주 매입 수정에 대해 사실상 강한 바닥과 일종의 부드러운 상한이 있다고 말씀하신 적이 있는데, 2.8의 기준선과 비교해 2026년에도 그것이 여전히 적용되나요? Francesco Gattei: 네. 영업에서 발생한 현금 흐름 결과에 대해 말씀드리면, 명확히 말씀드릴 수 있는 것은—아시다시피 1분기에는 우리가 언급드린 대로—다운타임이 있었고, 여전히 일부 유지보수가 있었습니다. 그래서 우리는 특정한 결과를 포착할 수 없었습니다. 또한 GGP 관점에서는 일부 이익을 부분적으로 포착할 수 있었지만, 그것도 분기의 마지막 한 달 정도에 한정돼 있었습니다. E&P 쪽에서 생산이 연중 추가적인 이익을 개선하기 위해 램프업되기 시작합니다. 반면, 다른 측면으로는, 결부된(연계된) 관계회사로부터의 분배가 특정 경우에는 분기별로, 다른 경우에는 반기별 또는 연간으로 지급된다는 점을 고려해야 합니다. 따라서 다음 3개 분기에서의 분배는 1분기와는 다른 여러 요소들에 의해 결정될 것입니다. 다른 질문은. 네, 특이한 분포는 우리가 정책을 가지고 있고 그 정책을 적용하고 있기 때문입니다. 시장이 지속된다면 향후 몇 분기 동안 이 분포가 잠재적으로 더 특이해질 것이라고는 기대하고 있습니다. Jonathon Rigby: 감사합니다, Matt. 이제 Equita의 Massimo Bonisoli로 넘어가겠습니다. Massimo Bonisoli: 두 가지 질문입니다. 하나는 PETRONAS와의 SEARAH JV 관련 인도네시아에서의 탐사 성과에 관한 것입니다. 인도네시아에서의 상당한 탐사 성과를 고려할 때, 방금 말씀하신 추가 자원 업사이드를 선(先)확인하여 클로징 전에 이미 계약 조건에 반영해 놓았는지 여부를 명확히 해주실 수 있나요? 그리고 두 번째는 민감도 표에 관한 것입니다. 최근 원유 품질과 지리적 요인에 따른 디퍼런셜이 확대되면서 실물 상품 시장의 변동성이 크게 증가한 상황에서, 벤치마크 가격에 대해 제공하신 민감도는 여전히 충분히 대표성이 있다고 보십니까? 아니면 현재 환경에서 벤치마크의 움직임과 귀사의 실현 수익성 사이에 어떤 차이가 발생할 것으로 예상해야 할까요? Francesco Gattei: 민감도에 대해서는, 인도네시아 질문은 Guido에게 넘기겠습니다. 민감도에 관해서는, 우리가—말하자면 더 넓은 변동성 범위를 전제로 적용했다는 점을 기억해 주시면 좋겠습니다. 그래서 더 짧은 규모의 변동을 기준으로 고정한 통상적인 민감도와는 다릅니다. 분명 변동성과—죄송합니다, 민감도는 단지 이론적인 숫자입니다. 또한 우리는 모든 차익거래(arbitrage)를 포착하지 못합니다. 왜냐하면 이 잠재적인 격차가 어디에서 발생하는지, 그리고 그것이 실물 배럴 병목(bottleneck)에 어떤 영향을 줄 수 있는지 예측할 수 없기 때문입니다. 그래서 이를 핵심 기준으로 두되, 민감도가 적용되지 않는 특정 현물(specific spot) 상황이 일부 존재할 수는 있다는 점은 분명합니다. 다만 민감도는 하루 170만 배럴 생산에도 적용됩니다. 따라서 그 영향은 어떤 특정 케이스를 희석시키는 방식으로 이미 반영되어 있습니다. 그 부분은 Guido에게 맡기겠습니다. Guido Brusco: 운전자본 관련 자유현금흐름에는 조정이 있지만, 중간 기간과 그 이후에 새로 발견된 자원에 대해서도 조정이 있습니다. 따라서 그에 맞춰 가치를 재조정할 수 있는 메커니즘이 계약에 마련되어 있습니다. Jonathon Rigby: 감사합니다, Massimo. 이제 Rothschild의 Fergus Neve로 넘어가겠습니다. Fergus? Fergus Neve: 올해 초부터 탐사 성공이 잇따랐고, 발견된 자원이 10억 BOE라는 점은 매우 인상적입니다. 올해 추가로 시추되는 우물에 대해 어떤 추가적인 정보를 제공해 주실 수 있는지, 그리고 특히 기대하는 다른 우물이 있는지 궁금합니다. 그리고 두 번째로, 이번 분기에 화학 부문 결과가 전 분기 대비 개선된 점은 긍정적이었습니다. 이 개선을 Versalis 구조조정의 기여 측면에서 어떻게 생각해야 할지, 그리고 분기의 시나리오(상황) 측면에서는 어떤 의미인지 설명해 주실 수 있나요? 또한 2Q를 내다봤을 때, 사업이 실제로 개선된 마진이 나타난다면 이를 포착할 수 있을 것으로 기대하십니까? Francesco Gattei: 그럼 탐사에 대해서는 Aldo Napolitano에게, Versalis에 대해서는 Adriano Alfani에게 넘기겠습니다. Aldo Napolitano: 네. 연중 나머지 기간의 프로그램—탐사 프로그램 측면에서는 물론, 올해는 프로그램이 정말 앞당겨(전(前)집중) 진행되었습니다. 임팩트가 큰 우물 상당수가 이미 시추되었습니다. 그래서 4개월 만에—말씀하신 대로 결과의 흐름이 있었습니다. 다만 연중에는 여전히 시추할 흥미로운 우물들이 있습니다. 다시 말해 인도네시아, 쿠테이(Kutei) 분지에서 말이죠. 우리는 또 다른 우물, 또 다른 흥미로운 가능성(prospect)을 시추할 계획입니다. 또한 이집트에서 두 개의 우물, 가나에서 한 개의 우물이 있습니다. 이렇게 하면 최소한 일정 수준의 실질성(materiality)을 갖춘 범위에서 우물 시추가 마무리될 것입니다. 어쨌든 우리 탐사 포트폴리오의 상당 부분은 근거리(field) ILX 시추를 위한 드릴링에 관심이 있으며, 이는 매우 단기적으로 생산에 기여할 수 있습니다. 다만 그런 경우에는 매장량이 더 제한적입니다. Adriano Alfani: 그렇다면 화학 쪽에서 Q1을 되돌아보면, 전환이 약 1억 유로의 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 다만 1분기에는 이전에 Francesco가 말했던 것과 같은 일종의 시간 지연이 있었고, 공급의 부정적 영향이 나타났기 때문에 부정적인 시나리오에 직면해 있습니다. 우리가 원료 투입 측면에서 비용이 더 높았고, 유틸리티 측면에서도 비용이 더 높았기 때문입니다. 결론적으로 프로 포마 기준의 분기 대 분기 긍정적 영향은 부정적 시나리오의 효과로 인해 1억 유로보다 조금 적은데, 그 효과는 대략 8,500만 유로입니다. 2분기로 가면, 비용을 추가로 절감하는 조치와 더불어 전환 계획을 계속 실행하기 위해 중요한 조치를 마련하고 있으며, 원료 투입과 유틸리티 측면의 비용이 여전히 높은 상황에서도 폴리머 시장에서 우리가 보고 있는 일부 수급 부족을 포착하면서 2분기가 Q1보다 유의미하게 더 나아질 것으로 예상합니다. Jonathon Rigby: 감사합니다, Adriano. 이제 Jefferies의 Mark Wilson으로 이동하겠습니다. Mark? Mark Wilson: 좋아요. 첫 번째 질문입니다. 고객에 대한 약속을 어떻게 지킬 수 있는지 말씀하셨는데, 가솔린, 제트 연료, 디젤 등은 완전히 이해할 수 있습니다. 그런데 이것이 원료 가격 때문에 마진이 압박받을 수 있다는 생각을 시사하나요? 이것이 첫 번째 질문이고요. 두 번째로는 좀 더 일반적인 질문인데, 탐사 성과에 관해 말씀하셨고, 심해(deepwater)에서의 추가적인 발전, 추가 개발에 대해서도 언급하셨습니다. Claudio, 이전에 말씀하신 것처럼 서비스 시장에서 잠재적으로 타이트함이 있을 수 있다고 하셨는데요. 우리는 서비스 제공업체들이 새롭게 발전이 진행되고 있다고 말하는 것을 보고 있습니다. 그렇다면 그 계약자(컨트랙터) 시장에서 타이트함을 어떻게 보시며, 우리가 보고 있는 발전들 때문에 어떤 특정 서비스가 압박을 받을 수 있다고 느끼시나요? Francesco Gattei: 네. 첫 번째 질문, 즉 마진에 관한 것—마진 스퀴즈(마진 압박)의 잠재적 위험—에 대해 말씀드리면, 이는 우리에게 상대적 위험입니다. 즉, 공급망에서 우리가 고객에게 제공하는 제품의 대부분을 커버할 수 있습니다. 따라서 우리의 관점에서는 화물(cargo) 시장에 지나치게 의존해야 하는 상황이 아닙니다. 제트 연료와 관련해 일부 물량이 있을 수는 있지만, 이는 아주 미미한 수준입니다. 이런 이유로 우리는 그 약속을 지킵니다. 이것은 공급망을 따라 연계된 우리의 통합 가치와 분명히 연관된 약속입니다. 그리고 석유 시장에서의 계약 서비스에 대해서는 Guido에게 넘기겠습니다. Guido Brusco: 죄송합니다. 다시 시작해야겠습니다. 마이크를 끄고 이야기하고 있었기 때문에요. 지금 비용을 좌우하는 요소가 2가지 있습니다. 하나는 단기 비용 인플레이션을 일으키는 요인이고, 이것은 주로 중동의 분쟁과, 물론 석유 및 가스 가치사슬 전반에 걸친 영향으로 인해 높아진 에너지 가격, 물류, 보험, 원자재 비용의 증가에서 비롯됩니다. 이로 인해 거의 즉각적인 비용 인플레이션이 발생하고 있습니다. 하지만 잠깐 가정해 보겠습니다. 이 비용 압력이 곧 해소되어, 단기에서의 비용 압력이 사라진다고 하면요. 물론 더 장기적인 비용 압력의 동인도 있습니다. 즉 업스트림에서의 활동 증가—여기에서 저는 기본적으로, 2022년부터 2023년, 2023년부터 2024년, 그리고 2025년까지의 인플레이션 추세를 보면—이미 2022년부터 시작해서 15%의 비용 증가가 있었습니다. 전쟁 이전의 2026년으로 넘어와서도 비용 증가율은 3%에서 4% 수준이었습니다. 하지만 제가 앞에서 언급했던 단기 요인을 더하면, 그 범위는 4%에서 7%로 확대됩니다. 물론 이는 평균입니다. 장기적으로 더 압박을 받는 비용도 있습니다. 예를 들어 심해 활동을 위한 선박 설치(vessel installation) 같은 항목들이고, 반대로 육상 시추(onshore drilling rig) 같은 항목은 상대적으로 덜 압박을 받습니다. 그러나 이것이 시장에서 우리가 보는 일반적인 개요입니다. 그리고 이것은 IHS UCCI Index 같은 출처로도 뒷받침됩니다. Jonathon Rigby: 좋은 내용이네요. 감사합니다, Guido. 감사합니다, Mark.이제 Chris Kuplent 씨, Bank of America로 넘어가겠습니다. Chris? Christopher Kuplent: 제가 잘 들리셨으면 합니다. 방금 뒤에 이어질 아주 짧은 두 가지의 구체적인 질문이 있습니다. BP로 귀결된 그 탐사 블록들에 대해 말씀해 주실 수 있는지 궁금합니다. Azule로 이걸 진행하는 데 대한 고려가 있었나요? 제가 말하는 것은 나미비아입니다, 죄송합니다. 그리고 왜 Azule로 하지 않았는지 설명해 주실 수 있을까요? 두 번째로, 더 작은 디테일이지만, CMD와 현재 사이에 ADNOC Refining에서 배당금을 받는 것에 대한 기대치를 바꾸신 것이 있는지 궁금합니다. Francesco Gattei: 나미비아의 블록에 대해서는 Aldo에게 답을 맡기고, ADNOC에 대해서는 제가 나중에 답하겠습니다. Aldo Napolitano: 제가 이해한 대로라면, BP가 나미비아에서 가져간—새로 받은—그 블록들을 말씀하시는 거죠. 즉, 이들은 개척지(프런티어) 지역에서의 실제 탐사 블록입니다. 따라서 현재로서는 BP의 이니셔티브입니다. 우리는 물론 서로 대화를 하고 있지만, 이는 Azule Energy의 활동에 포함된 것은 아닙니다. Francesco Gattei: ADNOC Refining에 대해서는, 그 배당은 2가지 활동을 바탕으로 한다는 점을 고려하셔야 합니다. 하나는 원유 정제(crudes) 쪽이고, 다른 하나는 트레이딩과 관련된 부분입니다. 이 2가지 활동은 현재 위기 상황에서는 관점이 명확히 다릅니다. 우리는 아직 어떤 가정도 바꾼 적이 없습니다. 제가 보기에, 올해 우리가 받은 배당금의 전체 규모에서 볼 때 그것은 중요하지 않습니다. 그래서 저는 가정을 그대로 유지하겠으며, 결국 이 두 활동 사이에 일정한 헤징 관계가 있을 것으로 보고 있습니다. Jonathon Rigby: 감사합니다, Chris. Christopher Kuplent: 죄송합니다. 첫 번째 답변은 너무 많은 그린필드라서라고 했는데요. 물론 여러분이 참여하지 않는다는 건 알고 있지만, 그럼에도 불구하고 왜 참여하지 않았는지 궁금했습니다. Francesco Gattei: 제가 말씀드린 대로, 그건 BP가 주도한 이니셔티브입니다. 그들의 지질학적 재구성에 기반한 것이죠. 그래서 죄송하지만, 그 질문은 BP에 하셔야 할 것 같습니다. Jonathon Rigby: 감사합니다, Chris. 이제 HSBC의 Sadnan Ali 씨로 넘어가겠습니다. Sadnan Ali: 먼저, 올해 나머지 기간에 대해 기대하는 지분 매각(디베스트먼트) 수익금이 얼마나 되는지 다시 한 번 상기해 주실 수 있을까요? 그리고 둘째로, 트레이딩에 다시 진입하려는 계획에 대해 추가적인 업데이트나 발전이 있는지 궁금합니다. 현재 우리가 보고 있는 변동성 높은 가격 환경은 트레이딩 이익을 포착하기에 완벽한 기회이고, 동종 업계의 다른 기업들도 그로부터 혜택을 볼 것입니다. 그래서 현재 환경이 어느 정도라도 여러분의 계획을 앞당겼는지 궁금합니다? Francesco Gattei: M&A와 관련해, 1분기에 Baleine을 완료했다는 점을 아실 겁니다. 그리고 반대편에서는 Plenitude와 함께 인수 측에서 HNR, Energea도 완료했습니다. 또한 연중에 추가적인 처분이 완료되길 기대하고 있습니다. 지난해에 발표했던 건 하나가 있고, 또한 우리가 가치평가하고 있는 추가적인 기회가 있을 예정입니다. 우리는 탐사 모델을 통해 일부 비핵심으로 간주하는 잔여 자산이나 지역을 보유하고 있습니다. 그래서 거의 완료 단계에 가까워지는 진행 중인 협상이 있고, 결국은 나중에 추가로 공개할 것으로 기대합니다. 말씀드린 대로 올해는 이것이 꽤 중요한 규모일 것입니다. 그뿐 아니라, 기회로서 Plenitude의 비연결(디컨솔리데이션)도 포함하셔야 합니다. 분명히 인도네시아도, 인도네시아의 부분 처분에서 혜택을 받게 될 10%와 관련해 또 하나의 요인입니다. 이는 시나리오가 꽤 우호적이라는 점뿐 아니라, 해당 분지(basin)에서 새롭게 나타나는 신규 발견들과 그에 따른 전반적인 상방 잠재력과도 관련이 있습니다. 트레이딩에 대해서는 제가 이어서 말씀드리겠습니다. Guido Brusco: 네. 트레이딩과 관련해, 저희는 1단계부터 시작한 여정이 있었습니다. 1단계는 글로벌 천연자원(value chain) 전체의 밸류체인에 트레이딩을 포함시켜 모든 마진을 포착하려는 것이었습니다. 이것이 1단계입니다. 2단계는 모델을 바꾸는 것이었습니다. 내부적으로 일부 전환을 해서, 서로 다른 사업을 위한 순수한 서비스 제공자에 머물러 있던 트레이딩 부문을 시장의 필요에 의해 좌우되는 자산 중심으로 활동을 최적화한 마켓플레이스로 전환한 것이죠.그리고 우리가 트레이딩에서 소프트 스킬을 향상시키고자 했던 이 세 번째 단계가 있습니다. 우리는 자산의 큰 기반을 가지고 있습니다. 우리는 정유시설을 갖고 있고, 저장 시설도 갖고 있으며, 원유를 보유하고 있고, 천연가스도 보유하고 있습니다. 자원과 자산 면에서 많은 것을 가지고 있으며 소프트 스킬을 향상시키고자 했습니다. 그래서 우리는 오일 회사의 장점과 트레이딩 회사의 장점을 결합해 최고의 것을 만들기 위해 다른 트레이딩 플레이어들과 이 협업을 시작했습니다. 그리고 이것이 세 번째 단계의 목표인데요. 이는 분명히 곧 이루어질 것입니다. 그리고 이 시나리오는 물론 그것을 가속할 것입니다. 하지만 이러한 우발적 상황에도 불구하고, 두 경우 모두 그렇게 했을 것입니다. 네. Jonathon Rigby: 마지막 질문으로 넘어가겠습니다. 케플러의 Bertrand Hodee 님입니다. Bertrand Hodee: 마지막 질문만 하나 남았습니다. 베네수엘라와 관련해, 약 23억 달러의 미수금이 있었고 추정 실현 가치는 10억 달러였습니다. 새로운 Cardón IV 지속가능성 계약 때문에 10억 달러를 초과하는 금액을 회수할 것으로 예상하십니까? Guido Brusco: 네. 제가 전에 말씀드린 것처럼, 우리는 미래를 고치기 위한 하나의 계약, 즉 Cardón IV 지속가능성 계약에 방금 서명했습니다. 그리고 이제 우리가 오일 자산을 어떻게 개발할지에 대해 진행 중인 이 새로운 협업과 대화 속에서, 과거도 함께 정리하게 될 것입니다. Bertrand Hodee: 그렇다면 이 23억 달러의 미수금에 대해서는 어떻게 생각해야 할까요? Guido Brusco: 오일 유전 개발의 틀 안에서 이 과거 미지급금을 회수하기 위한 메커니즘이 개발될 것입니다. 더 명확한가요? Bertrand Hodee: 네. 즉 Cardón IV JV 안에서가 아니라, 새로운 오일 프레임워크 안에서라는 말씀이군요? Guido Brusco: 또는 그 조합입니다. 매우 유연하지만, 본질적으로 오일 개발에 더 집중되거나 그 중심에 있을 것입니다. Francesco Gattei: 화물로 활용될 수 있는 부분이나 생산을 통해 발생할 수 있는 새로운 수익 측면에서 분명히 더 많은 유연성을 제공하는 새로운 개발이 될 것입니다. Jonathon Rigby: 우리가 마주한 모든 과제에 대한 포괄적인 해결책이라고 생각해 주세요. 감사합니다, Bertrand. Q&A에 함께해 주시고 Eni의 1분기 관련해 주의를 기울여 주셔서 여러분 모두 감사합니다. 곧 다시 말씀드리겠습니다. 좋은 주말 보내세요. 감사합니다. Operator: 신사 숙녀 여러분, 참석해 주셔서 감사합니다. 컨퍼런스는 이제 종료되었습니다. 전화 연결을 해제하시면 됩니다.