CME Group Inc.

진행자: CME 그룹 2026년 1분기 실적 컨퍼런스콜에 오신 것을 환영합니다. [진행자 안내] 이제 Adam Minick에게 콜을 넘기겠습니다. 진행해 주세요. Adam Minick: 안녕하세요, 그리고 오늘 모두 잘 지내고 계시길 바랍니다. 오늘 아침 일찍 저희는 실적 코멘터리를 발표했으며, 이는 2026년 1분기에 대한 방대한 세부 정보를 제공하고 있고, 본 콜에서 이를 논의할 예정입니다. 먼저 세이프 하버(safe harbor) 문구부터 말씀드린 뒤 Terry에게 넘기겠습니다. 본 콜에서의 발언과 저희 웹사이트에 있는 기타 참고 문서에서의 진술 중 역사적 사실이 아닌 것들은 미래지향적 진술입니다. 이러한 진술은 향후 실적에 대한 보장이 아닙니다. 이는 예측하기 어려운 위험, 불확실성 및 가정들을 포함합니다. 따라서 어떤 진술에 표현되거나 시사된 내용과 실제 결과 및 성과는 실질적으로 다를 수 있습니다. 당사 성과에 영향을 미칠 수 있는 요인에 대한 상세 정보는 저희 웹사이트에 게시된 SEC 제출 문서에서 확인하실 수 있습니다. 마지막으로 실적 발표 자료에는 재무제표에 이어 GAAP와 비(非)GAAP 측정치 간의 조정 내역이 표시됩니다. 그럼, 우리의 회장 겸 CEO인 Terry Duffy에게 콜을 넘기겠습니다. Terrence Duffy: 감사합니다, Adam. 그리고 오늘 아침 함께해 주신 여러분께 감사드립니다. 저는 Lynne에게 넘기기 전에, 먼저 우리 기록적인 분기에 대해 몇 가지 간단한 코멘트를 드리겠습니다. Lynne 외에도, 준비된 발언 이후 질문에 답변하기 위해 당사 경영진의 다른 구성원들이 함께하고 있습니다. 저는 CME 그룹이 2026년을 기록적인 출발로 시작했다는 점을 자랑스럽게 말씀드립니다. 1분기 동안의 탁월한 성과는 글로벌 경제에서 우리가 수행하는 필수적인 역할과, 큰 폭의 경제적 전환기 동안 위험을 관리하기 위해 우리 시장을 신뢰해 주는 고객들의 믿음에서 비롯됩니다. 1분기 평균 일일 거래량 3,620만 계약은 CME 그룹 역사상 최고 분기 평균 일일 거래량이며, 전년 동기 대비 22% 증가했고, 하루 기준으로는 그 어떤 이전 분기보다 600만 계약 더 많은 수준입니다. 당사 역사상 처음으로, 6개 자산 클래스(금리, 주식, 에너지, 농산물, 금속, 외환) 모두에서 동시에 기록적인 거래량을 달성했습니다. 전체적으로 당사 상품 부문 거래량은 38% 성장했고, 금융상품 부문 거래량은 18% 성장했습니다. 2025년 기록적인 성과의 모멘텀에 더해, 글로벌 확장은 계속해서 가속되고 있습니다. 국제 평균 일일 거래량은 1,140만 계약으로 기록을 경신했으며, 2025년에 비해 무려 30% 증가했습니다. EMEA, APAC 및 라틴아메리카 지역 모두에서 최고 기록을 달성했습니다. 특히, 당사의 국제 사업 역시 6개 자산 클래스 전부에서 동시에 기록적인 거래량을 보였는데, 이는 우리의 가치 제안이 전 세계적으로 공감받고 있음을 입증합니다. 우리는 단지 거래량을 늘리는 것이 아니라 고객 가치를 키우고 있습니다. 저희는 기록적인 자본 효율 수준을 달성하여 고객들이 마진을 하루 평균 850억 달러 이상 절감하도록 했습니다. 또한 미결제약정(open interest)은 전년 대비 11% 증가했으며, 2026년 초 이후로는 19% 증가했습니다. 분기 중에는 미국 국채 미결제약정이 3,630만 계약으로 사상 최고치를 기록했는데, 이는 미국 국채 선물과 옵션에 대한 전례 없는 수요에 힘입은 것입니다. 이러한 증가는 CME 그룹이 세계에서 가장 깊고 가장 효율적인 유동성 풀로서의 역할을 강화합니다. 우리는 계속해서 혁신을 이어가고, 고객들이 필요로 하는 도구를 제공하고 있으며, 항상 ‘리스크 온(risk on)’ 상태인 환경에서도 이를 제공합니다. 여기에는 지난주의 CME FICC, 즉 고정수익 청산 회사(Fixed Income Clearing Corporation) 크로스 마진(cross-margining) 합의가 있으며, SEC와 CFTC 모두로부터 4월 30일부터 당사 최종 사용자(end user) 고객으로 확장하기 위한 승인을 받았습니다. 24/7 암호화폐 거래는 5월 29일에 개시될 예정입니다. 또한, 해당 상품 사용자들을 더 잘 지원하기 위해 당사의 마이크로 주식 지수 옵션(Micro Equity Index options)을 금전결제(financially settled) 방식으로 변경하기 위해 제출할 예정임을 기쁜 마음으로 알려드립니다. 댈러스에 있는 새로운 환경은 이번 여름 개장을 목표로 순조롭게 진행 중이며, 연말까지 당사 농산물 2개 제품을 클라우드로 마이그레이션하기에 앞서 고객을 위한 핵심 테스트 베드를 제공할 것입니다. 2026년의 나머지 기간을 내다볼 때, 우리는 고객과 주주에게 가치를 계속 제공할 수 있는 역량에 자신이 있습니다. 탄탄한 성과와 기술 및 제품 혁신에 대한 지속적인 투자 덕분에, 향후 성장의 탄탄한 기반을 마련했습니다. 그럼 이제 통화를 린에게 넘겨 재무 결과를 좀 더 자세히 살펴보겠습니다. 린 피츠패트릭: 테리, 감사합니다. 그리고 오늘 아침 함께해 주신 여러분 모두에게 감사드립니다. 테리가 언급했듯이 1분기는 전반적으로 기록을 경신했습니다. 여기에는 청산 및 거래 수수료 매출이 전년 동기 대비 15% 성장한 것이 포함됩니다. 분기 계약당 평균 요율은 $0.652였습니다. 당사의 가격 전략에는 물량(볼륨) 티어링이 포함되어 있으며, 그 결과 더 높은 물량 수준의 계약에서는 요율이 낮아집니다. 이번 분기 모든 자산 클래스에서 물량 기록이 있었던 만큼, 이러한 물량 티어링은 추가적인 트레이딩을 유도하여 고객에게 리스크 관리 혜택을 제공하고 거래소로의 매우 수익성 높은 추가 물량을 견인했습니다. 물량 성장과 가격 구조의 조합으로 인해 이번 분기 청산 및 거래 수수료가 $205 million 증가했습니다. 시장 데이터 매출도 기록적인 수준에 도달했으며, 15% 증가해 $224 million을 기록하며 전년 동기 대비 32개 연속 분기 시장 데이터 매출 성장세를 이어갔습니다. 종합적으로 CME 그룹은 19억 달러의 기록적인 매출을 달성했으며, 이는 2025년 1분기 대비 2억 3800만 달러 또는 14% 증가한 수치입니다. 조정 비용은 이번 분기 5억 1200만 달러였고, 라이선스 비용을 제외하면 4억 500만 달러였습니다. 조정 영업이익은 14억 달러로, 조정 영업이익률 72.8%를 기록했으며 이는 당사 역사상 최고치입니다. 조정 순이익과 조정 희석 주당순이익도 기록적인 12억 달러와 주당 $3.36으로 집계되었으며, 이는 Q1 2025 대비 20% 높은 수준입니다. 이는 이번 분기 조정 순이익률 64.9%를 의미하며, 매출 증가분 2억 3800만 달러 중 2억 달러가 조정 순이익으로 귀속되었습니다. 우리는 이번 분기 동안 주주에게 32억 달러를 반환했는데, 변동 및 정기 분기 배당금이 27억 달러였고, 자사주 매입은 5억 3600만 달러였습니다. 이번 분기는 CME 그룹 역사상 가장 높은 거래량, 매출, 영업이익, 조정 순이익, 희석 주당순이익을 기록한 분기입니다. 이러한 결과는 당사가 세계 최고의 리스크 관리 목적지라는 우리의 입장을 반영한 것입니다. 고객들이 불확실한 시기를 계속 헤쳐나가는 동안, 우리는 지속적인 혁신과 풍부한 유동성을 통해 변화하는 그들의 니즈를 충족하는 데 전적으로 전념하고 있습니다. 이제 여러분의 질문을 받는 시간으로 통화를 열겠습니다. 오퍼레이터: [오퍼레이터 지침] 첫 번째 질문은 Piper Sandler의 패트릭 몰리(Patrick Moley)입니다. 패트릭 몰리: 테리, DTCC의 크로스마진(cross-margining) 계약을 최종 사용자 고객까지 확장하기 위한 규제 승인을 받았다고 말씀하셨습니다. 동시에 DTCC는 담보로 U.S. 국채를 토큰화하기 위한 파일럿 프로그램을 운영하고 있습니다. 그래서 이 두 가지 이니셔티브의 교차 지점을 생각해 볼 때, 향상된 담보 이동성(enhanced collateral mobility)이 CME의 청산 사업에 어떤 영향을 줄 수 있다고 보시는지 궁금합니다. 그리고 더 구체적으로, 고객들이 토큰화된 국채 담보를 실시간으로 이동시킬 수 있게 된다면 업계 전반에 어떤 의미가 있을지요? 테런스 더피: 감사합니다, 패트릭. 수잔 스프래그(Suzanne Sprague)가 여기 있으며, 그녀는 FICC와 DTCC 관계자, 그리고 규제 당국과 매우 긴밀하게 작업해 왔습니다. 그래서 저는 먼저 그 질문에 대해 그녀에게 의견을 구한 다음, 제가 이어서 말씀드리겠습니다. 수잔 스프래그: 네. 감사합니다, 패트릭. 우리는 FICC뿐 아니라 내부적으로도 다양한 토큰화 노력들을 계속 진행하고 있습니다.그래서 우리는 특히 당일에 자연스럽게 결제되지 않는 담보를 중심으로, 담보를 이동할 때 마찰을 줄일 수 있다면 업계에 이점이 있을 것이라고 생각합니다. 국채(Treasuries)가 그 좋은 예입니다. 그래서 우리는 FICC와 함께 우리가 함께 할 수 있는 일이 무엇인지 계속 탐색할 것이며, CME에서 추진 중인 다른 이니셔티브도 함께 살펴볼 것입니다. 여기에는 현금 토큰화와 Google과의 파트너십이 포함됩니다. 또한 오늘날 생태계에서 관심을 가질 만한 다른 자산들을 살펴보며, 그런 마찰을 일부 줄이고 디지털 기술을 통해 해당 자산들을 이동함으로써 유동성을 확보할 수 있는 방법을 찾아볼 것입니다. Terrence Duffy: Patrick, 그 부분에 덧붙이자면, 제가 말했고 팀도 말한 바가 있습니다. 우리는 여기서 잠재적으로 자체 스테이블코인을 검토하고 있습니다. 하루 850억 달러 규모의 증거금(마진) 효율을 계속해서 성장시키는 여러 가지 방법을 모색하고 있습니다. 마진 효율성뿐 아니라, 매일 자금을 주고받는 방식에서의 자본 효율성, 그리고 모든 개별 고객에게 가장 이익이 되는 것이 무엇인지도 살펴보고 있습니다. 즉 토큰화든, 스테이블코인 사용이든, 현금과 국채를 활용하는 방식이든, 아니면 오늘날 우리와 함께 사용하는 다른 형태의 증거금이든, 우리는 그들에게 최대한 효과적이고 효율적으로 만들고자 합니다. 제 생각에는 지금은 우리에게 흥미로운 시기이며, 이러한 제안들을 계속 출시해 나가면서 더 많은 정보를 알려드릴 수 있기를 기대합니다. Patrick Moley: 좋아요. 그 설명은 훌륭합니다. 간단한 후속 질문으로, 올해 퍼페추얼(무기한) 선물 분야에서 꽤 흥미로운 발전들을 보았습니다. S&P Dow Jones JV가 최근 S&P 500 퍼페추얼 선물에 대해 비교적 덜 알려진 회사인 [indiscernible] 블록체인에 배타적 라이선스를 부여했습니다. 그리고 그 플랫폼에서는 상품 퍼페추얼에서 거래량이 폭발적으로 늘어나는 것을 봤습니다. 그래서 CME의 제품군에 더 많은 소매 투자자들의 관심을 끌기 위한 목표와 관련해, 퍼페추얼 선물을 결국 [소매] 참여를 더욱 의미 있는 동력으로 만들 수 있는 제품 구조로 어떻게 생각하고 계신지 궁금합니다. 또한 거기에 도달하기 전에 해결해야 할 규제나 시장 구조상의 몇 가지 난관에 대해서도 말씀해 주실 수 있을까요. Terrence Duffy: Patrick, 그렇게 물어봐 주셔서 감사합니다. 몇 가지를 풀어서 설명해 드리고 싶습니다. 첫째로 JV 사업에 대해 말씀드린 다음, 저는 일부 상품에 대해 이야기하고 Derek이 그 부분을 다룰 수 있도록 하겠습니다. 그리고 그것과 관련된 진짜 거래 규모가 무엇인지도 설명하겠습니다. 그들이 거래하는 방식은 아주 큰 규모로 보일 수 있지만, 기억하셔야 할 점은 그것이 계약 기준이 아니라 명목가치(notional value)라는 것입니다. 즉, 우리가 사업을 계산하는 방식과 달리 계약 조건의 기준으로 계산한 것이 아니라는 점입니다. 또한 그 플랫폼들에 누가 참여하는지, 플랫폼이 어떻게 작동하는지, 그와 관련된 위험 관리가 무엇인지, 그리고 어떤 기관이 그런 형태로 구조화된 것에 잠재적으로 참여하고 싶어할 이유가 무엇인지 생각해 봐야 합니다. 먼저 가장 중요한 점부터 말씀드리겠습니다. 퍼페추얼은 미국에서 불법입니다. 이것이 첫째이자 가장 핵심입니다. 현재로서는 거기에 해당합니다. 2000년 상품거래법(Commodity Exchange Act) 하에서는 허용되지 않습니다. 그 법의 중심에는 선물계약이 무엇인지 어떻게 정의하느냐가 있었습니다. 법 안의 여러 다른 요소들이 아니었습니다. 중심은 바로 선물계약이 무엇이냐 하는 것이었습니다. 그리고 그것은 ‘미래 인도에 대한 계약’으로 정의되었습니다. 끝이 없는 계약으로 설계된 것이 아니었습니다. 그래서 저는 퍼페추얼에 대해서는, 그것이 의도된 상업 생산자들과 다른 참여자들에게 있어서 수렴(convergence)이 대단히 중요하다고 믿습니다. 계약은 투기자(speculators)나 헤저(hedgers)만을 위해—다시 말해 투기자나 순수한 소매를 위해—설계되지 않았습니다. 계약은 헤저, 상업적 참여자, 생산자들을 위해 설계되어 있습니다. 그 방식대로 운영되어야 합니다. 즉 자연스러운 매수자, 자연스러운 매도자가 있어야 합니다. 그리고 그들에게는 현물(cash)과 선물(futures) 간의 수렴이 필요합니다. 그래야 그들이 사업을 운영할 수 있고, 그 혜택은 미국뿐 아니라 전 세계 참여자들에게 돌아갑니다. 이런 시장이 필요합니다. 위대한 Dr.밀턴 프리드먼이 2002년에 제게 말하길, 오늘날 선물계약이 없다면 우리는 앞으로 나아가고 진전을 이루기 위해 그것을 새로 발명해야 할 것이라고 했습니다. 하지만 현금과 선물이 작동하는 방식 사이의 그 차이, 즉 시장이 작동하는 방식은 매우 중요합니다. 그래서 사람들이 퍼퍼추얼(무기한)에서 원하는 결정들은 제게는 투기자(스펙ulator)를 위한 계약을 만들려는 시도처럼 보입니다. 그건 상품거래소의 임무가 아닙니다. 그게 그 정의가 아닙니다. 그래서 저는 퍼퍼추얼과 관련해서 그 부분에 특히 관여하고 있습니다. 다른 한편으로, 일부 상품에 그와 같은 거래량이 들어간다는 이야기에 대해선 아마도 은, 일부는 오일을 말씀하시는 것 같아서 잠깐 그 얘기를 해봅시다. 그들이 [ XYZ를 하이퍼 리퀴드에서] 상장했을 때, 아시다시피 그 시장이 작동하는 방식에서는 만약 실제로 [ 자동 ] 청산(팁오버)이 발생한다면, 대체로 질서정연한 시장이 유지되어 온 것에 대해선 그들이 매우 운이 좋았던 셈입니다. 하지만 실제로 자동 청산이 일어나서 패배한 쪽의 손실에 대한 돈이 승자 쪽에서 나온다면, 그런 구조는 기관 헤저가 사용하기에 매우 어려운 제안입니다. 예를 들어 그들이 1달러를 받을 것으로 되어 있는데 0.45달러만 돌려받는 경우가 생기는데, 이는 반대편 거래가 심하게 맞아서 그쪽에서 돈이 나온 것이기 때문입니다. 그래서 저는 그와 같은 일부 규정들이 우려됩니다. 그리고 그런 규정들은 퍼퍼추얼 방식으로 처리됩니다. 저는 농업 커뮤니티, 에너지 커뮤니티 등 다른 쪽에서도 그 상품들의 일부 가격에 대해 완전히 만족하지는 않는다고 생각합니다. 하지만 그 부분은 Derek에게 맡기겠습니다. 그런데 그가 언급하기 전에 중요한 건, 그 상품들이 상장된 시점을 생각해야 한다는 것입니다. 기억해야 할 것은 은이 50달러에서 118달러까지 갔다가, 제가 알기로 Derek, 그게 맞죠? 높은 구간을 찍은 뒤 다시 86달러로 돌아왔다는 겁니다. 오일은 4년 가까이 배럴당 50달러에서 시작해 100달러를 넘었다가 다시 86달러로 내려왔죠. 그래서 거기에서 그런 활동이 포착된 겁니다. 이제 남는 질문은, 그게 지속 가능하냐는 것입니다. 그래서 저는 Derek에게 그 특정 상품들에 대해 코멘트해달라고 하겠습니다. Derek Sammann: 네. Terry, 말씀하신 내용이 이번 마지막 1분기 결과를 봐도, 그리고 올해 2분기로 이어지면서도 정확히 드러나고 있다고 생각합니다. 선물계약의 목적은 헤저가 포워드 커브를 파악할 수 있게 해 주는 데 있습니다. 그러면 이런 상품들은 물리적 인도와 물리적 시장으로 수렴합니다. 옥수수든, 가축이든, 오일이든, 금이든 결국 모두 실물 용도로 쓰이게 됩니다. 우리는 이 고객들의 최종 사용자 상업적 필요를 봅니다. 전체적으로 우리 상품 포트폴리오에서의 성장과 기록적인 거래 활동을 보면, 고객 세그먼트의 모든 부분이 두 자릿수 성장으로 각각 성장했음을 보게 될 것입니다. 모든 그룹에서 상업 부문이 주도하고, 이어서 기업 은행 매수 측과 [ 프롭 firm ]이 있습니다. 소매도 그 일부이긴 하지만, 금융 고객들은 최종 사용자가 자신의 기초 리스크를 관리하고 헤지하는 방식에 따라 움직입니다. 그리고 그 과정이 바로 우리의 선물 시장에 있습니다. Terrence Duffy: 그래서 S&P 상장과 관련해 질문의 첫 부분에 대해 말씀드리면, 저희는 그 결정을 미리 알지 못했습니다. 지수 사업에서 저희가 27%를 소유하고 있었음에도 불구하고 말이죠. 그 결정을 알게 된 건 그들이 상장한 뒤로, 즉 그들의 보도자료가 나가기 불과 몇 시간 전에야 알게 됐습니다. 그 보도자료는 해당 시장의 개장과도 동시에 나갔고요. 우리가 상상하듯이 파트너들과 대화를 나눴습니다. 우리는 모두 지적재산권에 대해 깊은 존중이 있습니다. 저희는 그 부분에 대해 매우 강하게 우리 의견을 제시했고, 제 생각에는 이제 그들도 그 점을 이해한 것으로 보입니다. 그래서 우리는 앞으로 S&P의 파트너들과 계속 협력하면서 모두 같은 페이지를 공유하도록 하겠습니다. Operator: 다음 질문은 Jefferies의 Dan Fannon입니다. Daniel Fannon: Terry, Terry, 마이크로 이쿼티 인덱스 옵션을 변경하는 것과 관련한 당신의 코멘트를 후속으로 묻고 싶었습니다. 저는 이제 마침내 더 잘 정산(금전적으로 settled)되도록 만들고 있는 것 같다고 생각합니다.그래서 지금 왜 이런 얘기를 하느냐, 그리고 앞서 보이는 기회가 앞으로 어떻게 이어질지에 대해 말씀드리고 싶었습니다. Terrence Duffy: 팀이 끼어들게 하겠지만, 제가 지금이야말로 하는 이유는 말씀드릴 수 있습니다. 아마 조금 더 일찍 했을 수도 있겠지만, 지금인 이유는 고객 기반이 이쿼티 복합상품의 여러 서로 다른 버전을 계속 오가고 있기 때문입니다. 더 큰 [ E-mini ]이든, 마이크로나 더 작은 무언가든, 그리고 그들이 어떻게 참여하느냐에 따라 다릅니다. 이 마이크로에서는 해당 고객 기반이 더 소매 중심인 것으로 보입니다. 그들은 더 큰 고객을 거래하는 사람들이 미래에 자신의 옵션을 결제하려는 상황에서, 자신들도 옵션을 미래에 제공(인도)하고 싶어 하지 않습니다. 그래서 우리는 마이크로 계약이 그 고객층에 더 맞는다고 매우 강하게 느꼈습니다. 하지만 동시에, 우리는 모든 이쿼티 계약을 현금결제(cash settled)로 바꾸는 것이 타당하다고는 생각하지 않았습니다. 기본적으로는 미래에 인도 가능하도록 유지할 것입니다. 하지만 팀, 여기에 덧붙일 내용이 있으면 말해 주세요. Tim McCourt: 좋습니다. 감사합니다, 테리. 그리고 댄에게도 감사합니다. 제가 보기엔, 테리가 말한 것처럼 CME Group이 S&P 500과 NASDAQ 복합상품에서 위험 이전(risk transfer)을 위한 종합적 리더이기 때문에, 고객의 위험 관리와 시장 접근 요구를 충족하기 위해 제품을 계속 발전시키는 것이 중요합니다. 그리고 우리가 받고 있는 피드백이 바로 그것입니다. 마이크로 규모 상품과 그 전략이 어떻게 운용되는지를 보면, 다른 부분의 주식 포트폴리오나 ETF 포트폴리오를 헤지하기 위해 사용하거나, 시장에 접근하려는 목적에서, 그들은 옵션이 선물의 일일 정산가격에 대해 만기 시 결제되도록 하는 재무적으로 결제되는 메커니즘을 선호합니다. 그리고 우리가 제출하려는 변경이 바로 그겁니다. 테리가 말했듯이, 이는 기관 등급의 E-mini 상품 및 그 상품에 대한 옵션과는 다를 것입니다. 그 상품들은 기초 선물을 제공하는, 시장에서 아주 특정하고도 매우 널리 활용되는 기능을 수행하기 때문인데, 이는 특히 기관 커뮤니티와 헤저들에게 이점이 됩니다. 특히 CME Group의 이쿼티 복합상품에서 하루 약 400억 달러 규모의 자본 효율성(capital efficiencies)에 접근하려고 할 때 더 그렇습니다. 실제로 우리는 S&P 500에 대한 CME Group의 E-mini 상품을 고객들이 계속 채택하고 있는 것을 봐왔습니다. 몇몇 대형 매수자 측(buy-side) 고객들이, CME Group에서 선물 기반 옵션을 거래하는 효율성과 이점을 활용하기 위해 일부 구조화 상품(structured product) 전략도 전환하고 있습니다. 그래서 우리는 고객의 진입 장벽을 일부 제거하고, 포트폴리오의 위험 관리 니즈를 충족하는 더 나은 도구를 제공함으로써 복합상품이 더 성장할 것이라고 생각합니다. Terrence Duffy: 제가 이 [indiscernible] 제 말 때문에 그렇게 들리지 않게 하기 위해서 한 가지만 더 말씀드리겠습니다. 이번 계약에서, 우리는 이 마이크로를 ‘재무적으로 결제(financially settled)’하도록 설계한 게 아닙니다. 소매나 투기 때문만은 아닙니다. S&P 500의 가치가 무엇인지, 그리고 누가 오늘날 그 계약을 사용하는지를 봐야 합니다. 이 계약에 대해 아시는 분들 중에는, 이것을 모르실 수도 있을 텐데요. 우리는 S&P 500에서 시작했습니다. 그리고 나서 250의 승수(multiplier)를 줄였습니다. 계약이 계속 올라가고 가치가 커지면, 참여자들은 심지어 큰 참여자들조차도 더 작은 계약을 거래해야 하거나 더 큰 계약을 거래해야 하는 등, 자신의 니즈에 따라 조정이 필요해집니다. 그래서 우리는 CME의 이쿼티 상품 전 범위에 걸쳐, 구성원들을 위한 이 유동성 풀(pool)들을 제공하려고 하는 것입니다. 그리고 기본적으로 의사결정은 그들이 거래하는 ‘구성원’만을 위한 것이 아니라, 지수 그 자체의 가치에 의해 내려지고 있습니다. 그래서 이런 구별이 정말 중요하다고 생각합니다. Operator: 다음 질문은 JPMorgan의 Ken Worthington이신데요. Kenneth Worthington: WTI의 진화에 대해 조금 이야기해 주실 수 있나요? 그리고 미국 걸프 해역(U.S. Gulf oil)이 계속 성장하는 것이 캐싱(Cushing) 정산 상품의 지배력에 어떻게 반영된다고 보시는지요. 둘째로 베네수엘라의 변화와 이란의 갈등이 글로벌 공급망에 어떻게 영향을 바꿀 것이라고 보시는지도 궁금합니다. 그리고 이런 피드백이 CME의 에너지 활동과 CME의 원유 시장 점유율에는 어떻게 반영될 수 있을까요? Terrence Duffy: Ken, 그건 정말 좋은 질문이네요. 제 생각엔 많은 사람들이 특히 업계에서는 그 답을 알고 싶어 하죠. Derek에게 TI에 대해 조금만 더 이야기하도록 하겠습니다. 제 생각에는 그게 중요하니까요. 하지만 베네수엘라에 대해 지정학적으로 어떤 의미가 있는지 얘기할 때는요, 결국 행정부가 공개적으로 말한 내용은 알지만 앞으로 무슨 일이 일어날지는 우리가 궁극적으로 알 수는 없다는 뜻입니다. 그래서 저는 지금 TI에 대해서는 우리가 생각하는 바를 그대로 따르겠습니다, Derek. Derek Sammann: 네. Ken, 제 생각엔 정말 좋은 질문입니다. [식별 불가] 공급의 제한과 압박이 심해지는 상황에서 확실히 시의적절한 질문이죠. 아시다시피 원유 시장의 20%는 중동에서 나오고, 글로벌 네트워크를 통해 흘러나옵니다. 그 부분이 교란됐습니다. 우리는 WTI를 글로벌 벤치마크로 계속 진화시켜 온 방식에 대해 몇 년 동안 이야기해 왔습니다. 2014년에 수출 금지 조치가 해제된 이후로요. 실제로 미국산 WTI, 그리고 천연가스는 글로벌 시장으로 흘러 들어가고 있습니다. 그래서 저희에게는 이것이 미국에서 생산되는 에너지 상품, 즉 WTI와 헨리 허브의 절대적으로 필수적인 성격을 확인해 주는 또 하나의 지점이라고 봅니다. 지금 이 상품들은 미국 밖에서도 기록적인 수준으로 생산되고 수출되고 있습니다. 그리고 이는 리스크 관리 전반에서 이 시장들이 의미하는 바와 이 상품들이 의미하는 바를, 전 세계적으로 받아들이는 또 하나의 이정표이기도 합니다. 유럽과 아시아에서 상업용 최종 사용자 고객들의 글로벌 채택이 4년 연속 과도할 정도로 성장하는 것을 우리는 봐 왔습니다. 러시아의 우크라이나와의 갈등으로 공급이 교란된 데 이어, 이번에는 또 다른 공급 교란입니다. 즉, 최후의 보루 역할을 하는 다른 공급자에 대한 의존도가 커지는 것이죠. 지금 그 역할을 하는 게 미국입니다. 원유 등급에 대한 질문과 관련해서 말씀드리면, 저희는 WTI의 글로벌 채택을 기대하며 2018년, 2019년에 이 계약들을 시작했습니다. 우리가 보듯 미국으로 흘러들어가는 물량이 기록적인 수준이라면, 커싱에서 인도되는 실물 계약을 가지고 걸프 연안에서 수출 시장으로까지 물리적으로 이동시키기 위한 리스크 관리 도구가 필요했습니다. 공개이익(오픈 인터레스트)에서 보이는 기록 규모와 원유 등급 계약에서의 흐름이, WTI를 세계에 신뢰할 수 있는 원유 공급처로 확실히 자리매김시키고 있다고 생각합니다. 저희는 이것이 WTI의 글로벌 중요성을 계속해서 강화해 준다고 봅니다. 또한 실물 인도의 신뢰성을 보면, 저희는 배럴을 매달 일관되게 신뢰할 수 있게 공급하고 있습니다. 실제로 저희의 GME, 즉 두바이의 GME(글로벌 머칸틸 거래소)에서 [식별 불가] 원유 계약을 제공하는 저희 주의(州) 시설은, 호르무즈 해협 밖에서도 15일? 20일? 하루 1일당 1,500? 2,000? (15 million to 20 million barrels a day)라고 말씀드린 것과 같이 하루 1,500만~2,000만 배럴 인도가 중단 없이 이어지고 있습니다. 시장은 공급의 신뢰성을 찾아야 합니다. 그걸 WTI에서 찾았기 때문에, 저희는 기록적인 규모의 WTI와 헨리 허브 수출뿐 아니라 [RBOB] 가솔린과 HLR 디젤 계약도 함께 수출하고 있습니다. 이는 글로벌 고객들에게 글로벌 상품 포트폴리오에서 저희가 신뢰할 수 있는 공급자라는 점을 확인해 주는 것이고, 또한 저희는 수출을 계속 확대하고 있으며, 이것이 다시 한번 글로벌 고객의 포트폴리오에서 미국의 에너지 상품 가치를 공고히 해 줍니다. Terrence Duffy: 그리고 Ken, 제가 무시하는 듯 보이고 싶진 않아서요. 베네수엘라에 대한 질문의 맨 처음으로 다시 돌아가고 싶습니다. 가능하면 지금 그 질문을 따로 해 주실 수 있을까요? 그러면 아마 제가 답변을 해볼 수 있을지도 모릅니다. 다만 제가 못할 수도 있어요. Kenneth Worthington: 그럼 그건 베네수엘라의 변화가 글로벌 공급망에 어떤 영향을 미치고, CME 활동과 점유율에 무엇을 의미하는지에 관한 것이었어요. Terrence Duffy: 그러면 제 생각에는, 베네수엘라와 관련해 궁극적으로 그게 무엇을 의미할지는 잘 모르겠습니다. 그 나라가 앞으로 어떻게 운영될지에 대해서는 아직 결론이 나지 않았다고 봅니다. 모두가 아시다시피, 그들의 생산은 크게 줄어들었고요. 베네수엘라의 인프라 역시 전성기 때처럼 제대로 작동하고 있지 않았습니다. 그래서 그런 문제들을 앞으로 해결해야 할 것들이죠.그리고 그와 관련해서는 많은 정치와 다른 사람들이 그 특정한 이슈를 다루려고 할 겁니다. 그래서 우리 몫(지분)과 관련해서는, 제 생각에 중요한 점이 있는데 Derek도 언급했듯이 WTI는 Brent와 다를 게 없습니다. 다른 하나도 마찬가지고, 이들은 글로벌 시장입니다. 미국에서 생산되었든 사우디아라비아나 UAE, 카타르에서 생산되었든 간에, 이 시장은 글로벌이고 사람들은 가장 높은 입찰자에게 판매할 겁니다. 그게 바로 원유 시장이 작동해 온 방식입니다. 그래서 제 생각에는 때때로 미국에 있는 사람들이 WTI의 공급이 엄청나다고 생각해서 가스 가격이 훨씬 더 낮아야 한다고 여깁니다. 하지만 우리 생산자들은 전 세계 어디든지 판매합니다. 이 시장이 그런 방식이고, 글로벌합니다. 그런데 좋은 소식은, Derek이 말하는 바가 바로 이것인데 WTI의 벤치마크가 훨씬 더 높은 가시성을 얻고 있고, 제 생각에는 그 흐름이 계속될 것이며, 이는 CME의 리스크 관리 [식별불가]에 긍정적으로 작용할 겁니다. Derek? Derek Sammann: 여기서 지분(share) 파트와 관련해 마지막으로 한 가지 짚을 만한 점은 베네수엘라 원유가 아주 [무겁다]는 것입니다. 베네수엘라에서 그 인프라를 다시 구축하는 데 오랜 시간이 걸릴 것이고, 그것을 수입한 뒤 실제로 미국 내 정유시설 일부가 그 원유를 채택하도록 하는 데도 시간이 걸립니다. 그래서 우리는 그게 어떤 종류의 기간 영향(terms impact)을 준다고 봅니다. 원유 시장의 선물곡선(forward curve)을 보면 컨탱고가 아니라 백워데이션(backwardation)이 나타나고, [식별불가]—미국의 물량 유입이 더 늘 것이라고 기대하기 때문에 가격이 더 낮아집니다. 제가 마지막으로 언급하고 싶은 건 지분(share) 파트에 관한 것입니다. 제 생각에 글로벌 에너지 시장에서 기록적인 규모의 활동이 있었다는 걸 보셨을 텐데요. 우리는 CME의 WTI에서 79%를 넘고, 80%에 가까운 지분 증가를 보았습니다. 그리고 이는 시장이 과도한 스트레스로 겪을 때 시장이 본거지 거래소의 핵심 유동성으로 후퇴한다는 것을 확인해 줍니다. 지난 3~4개월 동안 WTI 선물과 옵션에서 그걸 보았습니다. Operator: 다음 질문은 Barclays의 Ben Budish입니다. Benjamin Budish: 아마 시장 데이터부터 시작해보고 싶습니다. 이번 분기의 반복 매출(recurring revenue) 증가율이 제가 보기엔 여러 해 중 가장 빠른 것처럼 보였습니다. 그와 관련해 공유할 수 있는 게 있는지 궁금합니다. 이들 계약이 어느 정도는 거래량 기반인가요? 그리고 어느 정도는 새 FCM들이 플랫폼에 합류한 데서 나온 건가요? 또 향후 단기적으로 이 성장세가 얼마나 지속 가능하다고 보시나요? Terrence Duffy: 고마워요, Ben. CME에서 이 분야를 맡고 있는 Julie Winkler에게 넘기겠습니다. Julie? Julie Winkler: 질문 주셔서 감사합니다, Ben. 네, 정말 좋은 분기였습니다. 우리는 매출이 2억 2,400만 달러로 기록을 세웠고요. 그래서 2025년 1분기(Q1) 대비 15% 증가했습니다. 그리고 우리가 본 가장 큰 변화 중 하나는 시뮬레이션 트레이딩 환경이 정말로 급격히 늘었다는 점입니다. 그곳에서는 강한 성장세가 보이고, 또 이 플랫폼들이 성숙해졌다고 말할 수 있습니다. 그래서 이런 환경이 새로운 트레이더들이 우리의 시장 데이터에 접근할 수 있게 해줍니다. 이들은 선물 상품이 어떻게 작동하는지 배우고, 그리고 이 플랫폼 안에서 제공되는 교육 자원을 활용합니다. 그리고 이를 고객 여정의 일부로 삼아 성공하는 신규 활성 리테일 트레이더가 되도록 돕습니다. 그래서 이러한 시뮬레이션 환경을 활용해 선물 트레이딩 여정을 시작하는 참여자들에서 전년 대비 매우 강한 성장세를 보았고, 우리는 이것이 장기적으로 리테일 생태계에 더해지는 요인이 될 것이라고 믿습니다. 그래서 시뮬 참여가 상당히 늘었습니다. 그리고 이것이 곧 시장 데이터 사업에서의 리테일 또는 비(非)전문가 참여를 이끄는 핵심이 되고 있습니다. 또한 우리는 데이터 피드 라이선싱과 그것이 어떻게 작동해야 하는지에 대해 생각하면서, 지속적으로 정책 변경도 해왔습니다. 이것이 지금 보시는 반복 매출 성장의 일부에 기여했다고 볼 수 있습니다. 마지막으로, 구독자 성장도 전문(Professional) 쪽에서 계속 이어졌습니다. 우리는 Q4 대비 약 1% 증가했고, 1년 전 우리가 보유했던 전문 구독자 수 대비 약 2.45% 증가했습니다. 그래서 여러 측면에서 그렇습니다. 이런 의미에서 상당 부분은 상대적으로 매출이 끈끈(sticky)하다고 볼 수 있습니다.그리고 우리는 고객들과 계속 협력하여, 벤치마크 데이터가 제공되고 고객이 원하는 방식으로 데이터를 받을 수 있도록 하고 있습니다. 린 Fitzpatrick: Julie가 말한 내용을 조금만 더 강조하자면, 우리가 정말 만족하는 부분은 전반적인 기반에서의 성장입니다. 그래서 구독자 성장도 보고 있고, 새로운 제품 성장도 보고 있으며, 가격과 관련된 몇 가지 변화도 함께 보고 있습니다. 하지만 이는 시장 데이터 사업 전반에서 나타나는 정말 건강한 생태계입니다. Benjamin Budish: 모두 매우 도움이 됐습니다. 혹시 후속 질문으로, 리테일 팀과 관련해서 말씀드리면 되겠는데요. 실적 코멘터리에서 예측 시장 쪽에서는 지금 보시기에 전체 물량의 약 15%가 시장 관련 마켓(계약)인 것으로 보인다고 하셨습니다. 그래서 혹시 추가로 공유해 주실 수 있는 세부 정보가 있는지 궁금합니다. 즉, 스포츠가 아닌 어떤 유형의 고객들이 그 계약들을 거래하고 있는지, 그리고 지금 이 모든 일이 현재의 FCM 2곳 안에서 일어나는 것으로 보이는데요. 그 고객 기반이 어떤 모습인지 궁금하고요. 또한 추가적인 FCM 가능 파이프라인에 대해 어떤 설명이나 색다른 정보도 공유해 주시면 도움이 될 것 같습니다. Terrence Duffy: 고마워요, Ben. Tim, 그 부분에 대해 말씀해 주시겠습니까? Tim McCourt: 네. Ben, 감사합니다. 12월에 예측 시장과 이벤트 계약 제공을 시작했을 때, 채택 측면과 거래량 측면 모두에서 강한 성장을 봤고, 최근에는 2억 2,000만 달러 규모의 계약 마크를 넘어섰습니다. 그리고 해당 계약들에서의 참여를 보면, 3월 중순에 FanDuel과 파트너들과 함께 마케팅 노력을 시작했습니다. 그 이후로 실제 참여, 즉 형평, 크립토, 에너지, 금속 전반에서 시장 기반 계약으로 향한 물량의 분배는 실제로 30%를 초과했습니다. 이는 우리가 기쁘게 생각하는 변화입니다. 그리고 이것은 제공 방식의 매력도를 보여준다고 생각합니다. 즉, 이러한 다음 세대 거래자들을 우리의 시장으로 유입시키고 있다는 뜻이기 때문입니다. 그들은 앱을 통해, 그리고 우리의 FCM 파트너들을 통해 들어오며, 스포츠와 마켓 스페이스(시장) 계약을 모두 포함한 다양한 유형의 이벤트 계약을 거래하고 있습니다. 저는 이것이 CME의 가치 제안을 다시 한번 뒷받침한다고 생각합니다. 즉, CME Group에는 세계 최고의 벤치마크 상품들이 있고, 이제 이를 CME의 완전 자금 조달 또는 완전 담보로 뒷받침된 이벤트 계약과 예측 시장 제공을 통해 개별 거래자이자 다음 세대 거래자에게 더 쉽고 더 접근 가능하게 만들고 있다는 것입니다. 그리고 우리가 또 기쁘게 보는 점은, 12월 이후로 이들 상품에서 CME Group에서 150,000건이 넘는 새로운 계정이 거래를 했다는 것입니다. 이는 정말 훌륭한 출발입니다. 현재 거래하고 있는 파트너들과 계속 협력하고 있으며, 아직 합류하여 이들 상품을 최종 사용자에게 제공하도록 하기 위해 노력 중인 FCM들의 파이프라인도 있습니다. 미래에 대해 낙관적이긴 하지만, CME Group의 예측 시장 제공에서 첫 몇 달 동안은 매우 좋은 출발을 했다고 말씀드릴 수 있겠습니다. Terrence Duffy: Ben, 아주 조금만 더 강조하자면, 우리가 처음에 FanDuel과 이 딜을 협상했을 때, 우리의 목표와 목적은 스포츠와 전혀 관련이 없었습니다. 목표와 목적은 시장과 유통(배포)이었습니다. 그리고 우리는 바로 그게 일어나기 시작했다는 것을 정확히 보기 시작했습니다. 말하자면, 야구 시즌을 놓고 보면 아직 아주 초기 단계이긴 하지만—Tim 말이 전적으로 맞습니다. 지금 여기에서 벌어지고 있는 일은 정확히 우리가 기대했던 것입니다. 그리고 만약, 사실 우리 파트너인 FanDuel이 [식별 불가]를 원해서 우리가 그 부분에 맞춰 주긴 했지만, 그것이 우리의 목표와 목적은 아니었습니다. 우리의 목표와 목적은 그들의 참가자와 우리의 참가자 모두를 위한 이벤트의 시장, 시장 위주의 마켓이었습니다. 그리고 우리는 지금 바로 그걸 보기 시작하고 있습니다. 제 입장에서는, 이것이 바로 우리가 보고 싶었던 일이 일어난 것입니다. 오퍼레이터: 다음 질문은 Alex Blostein이 Goldman Sachs에서 드립니다. Alexander Blostein: 에너지 시장 관련해서 후속 질문이 있습니다. 그리고 기본 고객의 건강 상태에 대해 의견을 듣고 싶어서요. 분명히 우리는 극심한 변동성을 봤고, 이 변동성이 한동안 계속될 것 같은 느낌이 있습니다. 좋은 변동성, 나쁜 변동성에 대한 논쟁은 늘 있죠. 하지만 이것은 좋은 변동성처럼 느껴지지 않습니다. 따라서 기초가 되는 사용자들과, 앞으로의 관점에서 고객 기반의 내구성에 무슨 일이 일어나고 있는지 생각해 보면, 이에 대한 의견을 듣고 싶습니다. 테렌스 더피: 데릭? 데릭 샘먼: 네, 좋은 질문입니다. 제가 앞서 말씀드렸듯이, 스트레스가 큰 시기의 시장을 보면 유동성이 다시 본거지 시장으로 축소되는 것을 보게 될 겁니다. 그리고 실제로 그렇게 되는 것을 확인했습니다. 저희가 건강한 시장이라고 생각할 때는 몇 가지 다른 관점을 봅니다. 첫째, 포트폴리오 전반에 걸친 건강 상태를 보고 싶습니다. WTI 선물뿐 아니라 옵션에서도 기록적인 거래 활동을 봤습니다. 앞서 말씀드린 것처럼 원유 등급 계약(crude grade contract)에서 기록적인 거래와 미결제약정이 유지되는 것도 확인했습니다. 또한 유럽과 아시아에서 기록적인 인수량, 실제로 가장 빠른 인수량을 보이고 있습니다. 그리고 옵션이 특히 커브의 단기 구간에서 기록을 경신하고 있습니다. 즉 모든 상품에 걸친 폭넓은 거래 활동이 나타나고 있습니다. 특정 한 곳에서 거래 활동이 급증하는 모습은 보이지 않습니다. 또한 우리가 꽤 전례 없는 변동성과 불확실성의 시기를 겪고 있음에도 불구하고 에너지의 미결제약정은 매우 탄탄합니다. 데크 31 이후 미결제약정을 보면 에너지 미결제약정은 14% 증가했습니다. 연간 기준으로도 미결제약정은 1% 증가했습니다. 미결제약정은 활동의 지속가능성과 건강 상태를 나타내는 지표인데, 이것은 여전히 잘 유지되고 있습니다. 저희가 또 하나로 보는 지표는 고객 세그먼트 전반에 걸친 활동의 폭입니다. 그리고 저희 고객 세그먼트 각각은 전반적으로 두 자릿수로 계속 성과를 내고 있습니다. 이런 시장에서 선도하는 것은 예상대로 상업용 고객들입니다. 소매 부문은 메탈 시장에서도 보았던 것처럼, 지난 분기에 다시 돌아왔고 저희의 마이크로 계약에 적극적으로 참여하고 싶어 했습니다. 다만 제가 말하자면, 미결제약정 보유 측면에서의 성장과 지속가능성은 계속해서 긍정적인 흐름을 보여주고 있습니다. 또한 지속적인 거래 활동이 나타나고 있습니다. 즉, 고객 세그먼트 전반에서 미결제약정을 마감하고 거래 활동이 줄어들며 나타났던, COVID 직후에 보였던 그런 형태의 활동은 나타나지 않습니다. 그래서 전반적으로 건강한 수준의 활동이 나타나고 있습니다. 저는 적어도 이들 시장에서의 강세의 일부가 저희 옵션 사업의 성장, 특히 단기 옵션 사업의 성장에 기인한다고 생각합니다. 단기 옵션은 지금 우리가 보고 있는 것처럼 고객들이 사건(이벤트) 리스크를 분명하게 분리해서 관리할 수 있는 능력을 제공해 줍니다. 그래서 주간 옵션에서의 기록이 나오고 있는데, 제 생각에는 고객들이 이를 활용해 장기적인 핵심 노출에 대한 리스크를 둘러싼 단기 리스크를 관리하고 있는 것으로 보입니다. 따라서 현 시점에서 4월까지도 강한 참여가 이어지고 있고, 미결제약정 보유도 잘 유지되고 있으며, 고객 전반에서의 참여도 좋습니다. 테렌스 더피: 그리고 거기에 덧붙여서, 알렉스, 업계 전체를 봐야 한다고 생각합니다. 단지 오일만의 문제가 아니라, 선박 산업도 그렇습니다. 이건 수십억 달러 규모의 선박들이 바깥에 정박해 있는 상황인데, 이들은 보험 가입이 필요합니다. 보험사들은 이런 수십억 달러짜리 선박 중 일부가 한순간에 폭파될 수 있다는 점 때문에 보험 제공을 확대하는 것에 매우 신경이 쓰입니다. 그래서 보험 측면에서의 리스크를 일부 상쇄하려고 합니다. 이를테면 스왑을 만들거나, 그 선박을 대상으로 하는 미래/선물과의 거래를 통해서죠. 그래서 이 기반 고객층은 계속 확대될 것으로 봅니다. 왜냐하면 이 일이 해결되더라도 사람들은 여전히 매우 걱정할 것이기 때문입니다. 그래서 전반적으로 기존의 모기지 산업이나 다른 업종에서처럼, 보험사와 재보험사들이 에너지 사업에서 저희의 상품 등을 활용해 앞으로 리스크를 관리하는 새로운 참여자 집단이 생길 거라고 생각합니다. 이것들은 아주 비싼 선박들이라 호르무즈 해협이나 어디에서든 침몰하는 일이 감당하기 어려운 것들입니다. 그래서 저는 지금 벌어지고 있는 일이 매우 흥미롭다고 생각해요. Alex, 좋은 변동성과 나쁜 변동성에 대해 말씀하셨죠. 그걸 잠깐 짚어보고 싶습니다. 좋은 변동성은 시장이 어떤 방향으로 비교적 질서 있게 움직이면서, 그 방향이 나중에 다른 방향으로도 갈 수 있는 변동성을 말합니다. 반면 변동성의 ‘주머니’가 보이는데 별다른 [식별 불가]가 없다면, 그건 제게는 나쁜 변동성입니다. 하지만 그건 바로 헤드라인 변동성이고, 헤드라인 변동성은 거래 시장에 아주 큰 교란을 줄 수 있어요. 그 부분에 대해 할 말이 더 많긴 한데, 보통 나쁜 변동성은 지속 기간이 짧습니다. 그래서 앞으로 어떻게 계속 진행될지 지켜보겠습니다. Alexander Blostein: 알겠습니다. 네. 정말 도움이 되는 말씀이네요. 수치 관련해서 하나만 추가로 여쭤볼게요. 당연히 많은 물량이 유입되긴 했지만 RPC는 조금 하락했습니다. 그리고 특히 에너지 시장에서 더 큰 하락을 보이고 있는데, 가까운 기간의 RPC를 어떻게 생각하면 좋을지 틀을 잡아 주실 수 있을까요? Terrence Duffy: 감사합니다, Alex. Lynne? Lynne Fitzpatrick: 네. 이번 분기의 에너지 거래량과 RPC를 볼 때 몇 가지는 염두에 두셨으면 합니다. Derek이 말씀하신 것처럼, 우선 거래량이 기록적인 수준이었습니다. 하지만 짧은 기간들에 실제로 큰 폭의 급등도 있었어요. 그래서 3월에 우리가 본 활동 수준이 분명히 수치에 영향을 미치고 있습니다. 총 거래량 성장만 보면, 거래량 티어링(volume tiering)을 위한 추가 사용이 있을 것으로 예상할 수 있습니다. 또 원유 쪽으로의 믹스가 바뀐 것도 보였는데, 이는 천연가스 같은 것보다 가격이 더 낮아지는 경향이 있습니다. 그리고 Derek이 말씀하신 또 다른 한 가지로, 마이크로 비즈니스가 정말 크게 성장했습니다. 이번 분기에 하루 약 315,000건의 마이크로 에너지 계약을 봤는데, 이는 작년 같은 분기의 하루 약 80,000건에서 늘어난 수치입니다. 그래서 이 부분이 가중 평균에 감쇠 효과를 줄 것입니다. 이 값들은 계약당 약 0.52달러 수준입니다. 제 생각에 이 3가지 요인이 에너지 RPC에 영향을 주어 ‘무게를 실은’ 요인들이고요. 조금 더 파악하기 어려운 마지막 하나는, 더 많은 회원(멤버) 거래로의 이동입니다. 바로 그 지점에서 그 영향이 나타났습니다. 그래서 앞으로는 거래량 티어링 관점에서 전체 거래량 수준을 보고, 원유 대 천연가스 믹스와 마이크로 대 대형(풀사이즈) 상품의 믹스를 각각 보시면 좋겠습니다. Operator: 다음 질문은 Morgan Stanley의 Michael Cyprys입니다. Michael Cyprys: Google과의 파트너십에 대해 업데이트해 주실 수 있길 바랍니다. 여기에는 현금의 토큰화가 포함되는데요. 그 타임프레임과 주요 이정표가 어떻게 되며, 이 일이 어떻게 전개될 것으로 보시는지 궁금합니다. 그리고 CME 스테이블코인의 전망도 함께 업데이트해 주실 수 있을까요? Terrence Duffy: 네. 감사합니다, Michael. Suzanne과 Lynne이 둘 다 그 프로젝트들에 관여하고 있으니, 두 분께서 둘 다 다뤄주도록 하겠습니다. Suzanne, tokenized Google과 관련된 것, 타이밍 같은 부분을 조금 말씀해 주시겠어요? Suzanne Sprague: 네. 질문 주셔서 감사합니다. 저희는 생태계 안의 정산 은행(settlement banks)과 청산 회원(clearing members)과 함께 현금(cash)을 토큰화하는 단계들을 전진시키기 위해 작업하고 있습니다. 지난 몇 주 동안 Bank of Montreal이 이번 토큰화 프로젝트와 관련해 우리와 Google과 함께 일하고 있다고 공개적으로 발표한 보도자료를 보셨을 수도 있을 겁니다. 그래서 그 목표는 정산 은행 생태계 내에서 테스트 역량을 늘리는 것뿐 아니라, 올해 그 테스트 과정에 청산 회원들을 통합하기 시작하는 것입니다. 그리고 목표는 올해 말에 실제 가동(go live)이 가능하도록 하는 것입니다. 또한 저희 입장에서 현금의 토큰화는 기존의 전통적 은행 영업 시간 밖에서, 특히 Terry께서 개회 발언에서 말씀하신 것처럼 24/7 거래 활동을 바라볼 때 가치(value)의 이동을 가능하게 해 주는 핵심 요소입니다. 오프 아워(off hours)에서 가치 이동을 가능하게 하는 데 중요한 구성요소이기도 하고, Google Cloud의 Universal Ledger를 사용해 다른 토큰화 자산들에 대해서도 구축해 나갈 수 있게 해줍니다.스테이블코인과 관련해서도 우리는 규제 당국과의 소통을 통해 그 노력을 계속 진전시키고 있습니다. 그리고 Terry가 말씀드린 것처럼, 스테이블코인을 발행할 수 있는 라이선스를 취득하는 방안을 모색하고 있습니다. 또한 이를 도와줄 수 있는 기술 파트너도 함께 탐색하고 있습니다. 우리는 올해 그 노력을 진전시킬 계획이지만, 규제 소통의 일정에 대해서는 의견을 드릴 수 없습니다. 스테이블코인에 관해서 Lynne이 추가로 말씀해 주셔도 좋습니다. Lynne Fitzpatrick: 예. 제가 Google과 관련해 조금 더 범위를 벗어난 두 가지를 덧붙이겠습니다. 먼저 Terry가 말씀하신 대로, 우리는 고객들과 함께 테스트를 위해 댈러스 시설을 개방하는 데 가까워졌고, 궁극적으로는 클라우드에서 시장을 운영하는 것을 목표로 하고 있습니다. Google과 함께 이룬 그 진전에 대해 매우 기대하고 있습니다. 그건 여러 해에 걸친 작업이었습니다. 또한 그것은 CME에 Google이 처음 투자할 때 큰 부분을 차지했던 것이기도 합니다. 따라서 말씀드릴 점은, Google이 보유한 그 주식—우선주—과 일반 주식의 유일한 차이는 의결권이 없었다는 점입니다. 이 우선주는 이번 분기 중 보통주로 전환되었습니다. 그래서 우선주의 별도 클래스를 보여주는 대신, 기본 및 희석 주식 수에서 그 부분을 보게 되실 겁니다. 또한 앞으로는 우선주에 배정되었던 그 이익 역시 기본 및 희석으로만 반영되어 표시되며, 더 이상 그 구분이 보이지 않게 됩니다. 그 점을 모두가 파악하셨는지 확인하고 싶었습니다. Terrence Duffy: 스테이블코인에 대해 할 말이 있나요? 그럼 Michael, 아마도 그 답변이 질문에 도움이 되었겠죠? Michael Cyprys: 네. 클라우드에 대해 빠르게 후속 질문을 드리고 싶습니다. 계약들이 클라우드로 마이그레이션되면서, 그 과정에서 여러분이 취하고 있는 조치가 가져다준다고 보시는 이점이 무엇인지 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? 다른 계약들을 결국 클라우드로 옮기는 것에 대한 범위와 경로는 어떻게 보시는지, 그것이 어떤 모습일지, 그리고 그렇게 판단하는 방식과 예상되는 이점은 무엇인지 궁금합니다. Terrence Duffy: 글쎄요. 저는 이것이 미래라고 크게 믿습니다. 그리고 오늘날 거래소를 새로 만들거나 어떤 다른 사업을 시작한다고 한다면, 그건 클라우드에서 하게 될 거라고 생각합니다. 우리는 현재 절차가 진행되는 단계에서 175년, 200년이 된 회사입니다. 제 생각에는 시장이 클라우드에 접속할 수 있게 되는 것이 미래의 모습이고, Google 같은 하이퍼스케일러가 CME와 그 고객들에게 제공할 수 있는 효율성은 그 어떤 것과도 비교가 안 될 만큼 대단할 것이라고 봅니다. 그래서 정말 기대됩니다. 어디에선가는 시작해야 합니다. 우리는 지연 민감도가 상대적으로 낮은 제품들, 즉 농업 관련 복합 부문과 상품 쪽부터 시작하고자 했습니다. 그래서 이 시도가, 정말로 미국 내 다른 20개 센터와 같은 수준의 중복성을 갖추게 될 수 있다는 점과, 시장을 클라우드에서 운영할 때 얻는 이점이 무엇인지 사람들이 보게 만드는 촉매가 될 거라고 생각합니다. 제 입장에서는 꽤 흥미롭습니다. 이것은 팬데믹 당시인 2020년과 2021년 무렵, Google 같은 큰 파트너와 함께 이 일을 해보려던 우리의 비전이었습니다. 그리고 제가 보기에, 단지 검토만 했던 것이 아니라 이제 실현되기 시작하고 있습니다. 그래서 기대가 됩니다. 앞으로 모든 단일 제품이 클라우드에 들어가게 될 것을 기대하고 있습니다. 다만—and 제가 다시 한 번 말하겠습니다—Google의 기술과 시설이 현재 우리가 가진 것보다 더 낫다고 한다면 말입니다. 그렇게 될 거라고 믿습니다. Operator: 다음 질문은 TD Cowen의 Bill Katz입니다. William Katz: 아마도 Terry, 하나만 여쭤볼게요. 현 시점에서 자본 배분에 대한 생각을 업데이트해 주실 수 있을까요? 물론 배당은 있지만, M&A에 대해서는 어떤 생각을 갖고 계신지 궁금합니다. 특히 업계에는 신규로 시작하는(de novo) 성장과 비유기적(inorganic) 성장 등 여러 성장 동력이 있는 것 같은데, 그것이 우선순위에 대한 여러분의 관점을 어떻게 좌우할 수 있을지 말씀해 주시면 좋겠습니다. Terrence Duffy: 후반부는 놓쳤습니다. 하지만 자본 배분에 관해선요, Bill. 아마 질문이었던 것 중 첫 번째가 그거였던 것 같은데요. 두 번째 질문은 제가가 아니라 당신이 받게 하겠습니다. 자본 배분에 관해서는 제가 02년부터 시작해서, CME에서 배당을 지급하는 것에 대해 제가 오히려 크게 찬성했어요. 다른 모든 사람들이 그러지 말아야 한다고 했을 때도 말입니다. 저는 그게 정말로 우리 이익에 잘 부합한다고 생각했고, 지금도 그렇게 생각합니다. 그리고 주주에게 자본을 환원하는 것은 정말 중요합니다. 하지만 동시에, 우리가 M&A를 통해서든 다른 어떤 방식이든 비즈니스를 키울 수 있다고 우리가 생각하는 일을 할 수 있는데, 그런 기회가 생겼는데도 그걸 할까 봐 겁이 나서 꼼짝 못 하는 상황에 갇히고 싶지는 않습니다. 그래서 지금 당장은 자본 배분에 대해 저 자신이나 회사가 상자에 갇히는 대신, 현재는 배당 측면에서 매우 탄탄한 위치에 있고, 앞서 Lynne이 말씀드린 것처럼 주식 환매에서도 강한 위치에 있습니다. 하지만 다시 말해, 주주들을 위해 합리적이라고 우리가 보면서도 우리가 하는 일의 범위를 너무 벗어나지 않는 기회가 있다면, 그때 그런 것들을 평가하게 될 것이고, 그 시점에는 자본 배분이 달라질 수도 있습니다. 하지만 지금은 배당과 주식 환매 배분에 있어 우리가 있는 위치에 상당히 헌신하고 있습니다. 그리고 질문의 후반부가 뭐였죠? William Katz: 질문은 전부 같은 거였어요. 그리고 아마 빠르게 후속 질문 하나요. Lynne에게요. 라이선싱 비용을 제외한 조정 비용을 보면, 제 계산이 맞다면 전년 대비 약 7% 정도 오른 것 같습니다. 제 생각엔 -- 제 생각엔 연간 16.95억 달러 가이던스에 대해 확언하신 것으로 알고 있어요. Q1에서 어떤 부분이 성장했는지, 그리고 연중 나머지 기간을 볼 때는 이런 부분의 속도를 어떻게 생각해야 할지 좀 풀어서 설명해 주실 수 있을까요? Lynne Fitzpatrick: 네. 물론이고, 말씀하신 수치가 맞습니다. 그래서 Q1에서는 약 7% 성장률을 보았습니다. 당연히 활동 수준이 높다 보니 일부 변동 비용이 조금 더 높게 나타났을 거예요. 그래서 보상(Compensation)에서는 물론이고, 기술 쪽에서도 시스템 전반에 걸쳐 더 많은 활동이 있었기 때문에 그 부분이 보일 겁니다. 앞으로도 계속 모니터링하겠습니다. 우리는 때때로 이런 활동의 급증이 나타나는 것을 보곤 합니다. 지금은 4월에 들어서는 활동이 다소 부드러운 모습이 보이긴 하지만, 연중 기간에 따라서는 시기별로 다르게 나타나는 경향이 있습니다. 그래서 앞으로 나아가면서 그 가이던스를 계속 보게 될 겁니다. 하지만 지금 시점에서는 우리가 현재 위치에 대해 편안하게 생각하고 있습니다. 또 한 가지 말씀드리면, 댈러스 시설을 여는 것 같은 일을 해나가면서 연중 내내 점유(occupancy) 비용은 계속 증가할 것으로 기대합니다. 그리고 클라우드 환경으로 더 옮겨가면서 기술(technology)도 계속 성장할 것으로 보셔야 합니다. 다른 항목들은 제가 따로 지목할 수 있을 만큼의 구체적인 동인이 그리 많지 않습니다. Operator: 다음 질문은 Bank of America의 Craig Siegenthaler입니다. Craig Siegenthaler: 저희는 FanDuel의 이달 초 발표와 관련해서, FanDuel과의 FCM JV에 대한 예측 시장 업데이트를 보고 싶었습니다. FanDuel이 새로운 FCM을 출시하겠다고 했으니, 저는 그들이 이익의 100%를 가져갈 수 있는 새로운 벤처를 선호할 거라고 가정하고 있습니다. 그렇다면 제공되는 상품(오퍼링) 사이에 어떤 주요 차이가 있나요? Terrence Duffy: 네. Craig, 질문 감사합니다. 그리고 그 잠재적 애플리케이션 과정과 관련해 그들이 할 수 있고 할 수 없는 것에 대해 약간 혼선이 있는 것 같습니다. 제가 Lynne이 설명해주시는 대로 들으면서, 우리 모두 같은 페이지를 보도록 하겠습니다. Lynne Fitzpatrick: 네. 그래서 확실히, 우리는 그들이 이 신청을 진행할 거라는 점을 사전에 알고 있었습니다. 여기서 중요한 것은 '신청(application)'과 '런칭(launch)'의 차이를 짚는 것입니다. 저희가 처음 신청 절차를 시작했을 때처럼, 그 승인까지 몇 년이 걸렸던 것과 유사하게, 그들은 향후 어떤 변화나 등록 요건 같은 것이 생길 경우에 대비할 수 있도록 준비해두고 싶어하는 겁니다. 그래서 이것은 실제로 우리가 앞으로의 관계나 파트너십에 어떤 변화가 생긴다는 것을 의미하지는 않습니다. 그리고 Terry가 언급했듯이, 예상하신 대로 파트너십 기간 동안 대체 장소를 운영하는 것과 관련해 몇 가지 계약상 제한이 있습니다. Terrence Duffy: 제 생각에 Craig, 정말 중요합니다. 그들은 단지 FCM 라이선스를 받기만 하고, 신청하거나, 하나를 사서 우리가 그들과 함께 구성한 JV와 경쟁할 수는 없습니다. 그건 당연히 그들과 처음에 우리가 밝혔던 내용과 계약상으로도 어긋납니다. 그래서 제 생각에 처음에는 그 부분이 다소 혼란스러웠다고 봅니다. Craig Siegenthaler: 도움이 됩니다. 그리고 예측 시장에 대해 하나만 더 여쭤볼게요. DCM 쪽은 어떠한 업데이트가 있나요? DraftKings를 포함해 여러 엔터티가 연결된 경우의 거래량은요? Terrence Duffy: DraftKings 쪽에선 거래량이 있나요? Tim McCourt: 아니요, Craig. 제 아까 코멘트와 관련해 말씀드리면, 예측 시장을 이야기하던 중에도 방금 전에, 2025년 12월에 오픈한 이후 — 계약 거래량 기준으로 2억 2천만 달러 임계치를 방금 넘겼습니다. 거래량 측면에서 주목할 만한 점은, 우리가 앞서 설명드렸듯이 CME Group 벤치마크 상품들에서 시장 기반 계약 비중이, 주식·암호화폐·에너지·금속 전반에서 3월 중순 이후 30%를 초과한다는 것입니다. 이는 FanDuel과 파트너십을 맺고 마케팅 노력을 늘린 때가 3월 중순이었고, CME Group에서 150,000개의 계정이 거래를 해왔습니다. 따라서 이게 예측 시장에 대한 수치 기반 업데이트입니다. 그리고 우리는 매우 좋은 출발을 했다고 보고, 여기서의 지속적인 성장에 대해서도 낙관적입니다. Terrence Duffy: Craig, 제가 또 중요하다고 생각하는 건, 더 나은 표현이 없어서 그렇지만, 주(州)와 제공자들 사이에서 스포츠 예측 시장 전반에 대해 활동이 꽤 많다는 점입니다. 잡음이 많지 않고, 또 그래서는 안 되는 부분이 있습니다. 바로 금융 상품의 시장 이벤트 계약 또는 예측 시장 쪽입니다. 그리고 그래서 그것들이 커지는 걸 보고 있다고 생각합니다. 이건 미래를 보여주는 아주 좋은 신호라고 봅니다. 그리고 아마 여러분도, 순수 스포츠 자체만 보던 다른 사람들이 그 방향으로 기울기 시작하는 걸 보게 될 겁니다. 그러니 지켜봐야겠지만, 이게 CME에 대해 사실상 매우 유리하다고 봅니다. 왜냐하면 CME Group에 우리가 보유한 여러 자산 클래스에 대해 다른 곳이 제공하지 못하는 잠재적 상쇄 효과를 기대할 수 있기 때문입니다. 그래서 스포츠 측면의 예측 시장에 대한 향후 투자들이 앞으로 어떻게 전개될지, 저는 꽤 기대가 큽니다. Operator: 다음 질문은 Deutsche Bank의 Brian Bedell 님입니다. Brian Bedell: 예측 시장에 대한 그 답변의 흐름을 조금 이어서 말씀드릴게요. 거래량 비중에서 시장 측이 상승하는 모습을 보니 좋네요. 잠재적으로 회사 KPI 유형의 계약을 만들 가능성에 대해 어떻게 보시나요? 예를 들어 금융 KPI 계약 같은 것 말이죠. 그리고 제가 알고 있기로는 — 아마 당신이 여기에 의견을 주실 수 있을 것 같은데 — 아마도 그건 대부분 SEC 규제를 받아야 할 겁니다. 그렇다면 그 일정(타임라인)에 대해, 그리고 그것이 개발하고자 하는 방향인지에 대한 견해를 말씀해 주실 수 있을까요? 그리고 계약에 대한 수수료 포착률(rate capture)이 여러분 기준으로 약 계약당 0.01달러인 것으로 알고 있는데, 그 부분도 확인해 주실 수 있을까요? Terrence Duffy: 좋아요. Brian, 먼저 그 첫 번째 질문부터 답해주고 싶으신 건가요. Tim McCourt: 네, 알겠습니다. Brian, 질문 주셔서 감사합니다. 저희는 확실히 다른 경제 지표 또는 시장 기반 계약들에 대한 관심이 많다는 걸 보고 있습니다. CME Group의 경제 지표와 벤치마크 상품들에서 좋은 성장을 보였기 때문입니다. 금융이거나 KPI이거나 개별 종목과 연관된 어떤 것이든 그런 부분은, 저희가 고객들과 계속해서 논의하고 있습니다. 하지만 말씀하신 대로, 그런 상품을 시장에 내놓는 방식에 대해서는 규제와 명확성이 필요한 부분들이 있습니다. 또한 보안(security) 대 상품(commodities) 기반 제공이라는 관점에서 어떤 식으로 다루어질지에 대한 부분도 있습니다. 그래서 저희는 계속해서 규제 기관들과 논의하고 있습니다.그 부분에 대해서는 계속 지켜봐 달라고 말씀드리겠지만, 아직 임박한 계획이나 그에 대한 진로는 없습니다. Lynne Fitzpatrick: 가격 측면에 대해 말씀드리면, 전부를 완전히 따로 공개하진 않지만, 물량이 어디에서 발생하는지에 따라 다양한 요소가 있겠죠. 당연히 청산 및 거래 수수료는 투명하게 공개됩니다. 하지만 저희에게는 잠재 고객 기반에서 견인력을 얻고, 해당 유통 채널에서 관심을 끌어내며, 제품에 대한 일종의 커뮤니티 노출을 만들어내는 것이 핵심입니다. 그리고 지금 그 부분에서 좋은 반응을 보고 있습니다. Brian Bedell: 좋습니다. 그다음 Lynne, 지금까지 보시는 4월 담보 잔액과 관련해서 말씀해 주실 수 있을까요? 그리고 그 잔액에서 여전히 약 30bp 스프레드를 관리하고 계신 건지요. 제가 들은 건 30bp였는데요—비현금은 10bp, 현금은 30bp인 것으로 생각합니다. Lynne Fitzpatrick: 네, Brian. 1분기에는 현금에 대한 평균 잔액이 약 1,490억 달러였던 걸 보여드렸습니다. 이는 현재 4월 들어서 약 1,530억 달러로 약간 증가했습니다. 1분기에는 현금에 대해 약 33bp를 평균으로 봤고요. 저는 통상 부분 기간인 4월의 현재 진행 상황에 대해서는 공개하지 않는데, 다만 그 수치가 지난 분기 대비 약 33%로 그대로 유지되고 있습니다. 그다음 비현금의 경우 1분기에는 평균 1,710억 달러, 그리고 10bp였습니다. 현재 4월에는 평균이 1,740억 달러로, 평균 잔액 기준으로 둘 다 소폭 상승한 상태입니다. Operator: 다음 질문은 RBC Capital Markets의 Ashish Sabadra에서 들어옵니다. William Qi: 저는 Ashish Sabadra를 대신해 Will Qi입니다. 일정이 빠듯하신 와중에도 시간을 내주셔서 감사합니다. 시장 데이터와 정보 서비스와 관련된 몇 가지 코멘트에 대해 후속 질문을 드리고 싶습니다. 지난해에 end-of-day 데이터 카테고리의 도입과 관련해 실시간·지연·과거 데이터와는 다른 데이터 라이선스 변경이 있었던 것으로 알고 있습니다. 고객들이 그 데이터를 추적하기 위한 인프라를 여전히 전반적으로 구축하고 있는 것 같고, 그에 대한 비용을 소급 청구받은 것으로 보입니다. 시장 데이터 및 정보 서비스의 성장에 대해 이러한 라이선스 변경이 어느 정도 기여하고 있나요? 또 주목할 만한 다른 정책 변경이 있으면 알려주실 수 있을까요? Terrence Duffy: Julie? Julie Winkler: 네. 질문해 주셔서 감사합니다. 그렇습니다. 그것은 정책 변화였습니다. 그리고 그 이유의 한 부분은, 저희가 데이터 자산에 대해 강력한 지적재산권이라고 믿는 것을 보호하기 위한 것이고, 또한 해당 분야에서의 비즈니스 관행을 변경하기 위해서이기도 합니다. 과거에도 그랬고 앞으로도, 실시간(리얼타임) 전문 구독자들이 그 시장 데이터 수익 라인의 핵심입니다. 그래서 end-of-day 형태의 데이터 라이선싱이 사업의 성장에 더해지긴 하지만, 매 분기마다 저희가 이야기하는 그 수익의 규모를 좌우하는 데는 크게 기여하는 요인은 아닙니다. 그 핵심은 계속해서 실시간 전문 구독자입니다. 다만 일반적인 정책 측면에서는—그리고 Lynne이 앞서 언급했듯이—정책을 활용하고, 엔터프라이즈 가격을 핵심 파트너들과 도입하는 것, 시뮬레이션 트레이딩 환경 같은 것들이 여기에 해당합니다. 또 [ Term SOFR ]는 벤치마크 영역을 구축해 나가는 또 다른 아주 좋은 예입니다. 이런 것들은 모두 이 시장이 계속 진화하고 변화해 가는 과정에서 팀이 적극적으로 작업하고 있는 것들입니다. 그리고 제가 보기에 이게 효과가 있는 이유는, 연속 32개 분기에 걸친 연간 기준 성장 때문이라고 생각합니다. 그러니 앞으로도 계속 업데이트해 드리겠습니다. 하지만 다시 말씀드리면, 전략적이면서 가격과 관련된 이니셔티브, 그리고 신규 제품 개발이 앞으로도 그 성장을 견인하는 핵심이 될 것입니다. Operator: 다음 질문은 Rothschild & Co. Redburn의 Simon Clinch에서 들어옵니다. Simon Alistair Clinch: [ BrokerTec ]와 특히 BrokerTec Chicago에 대해 질문드려도 될까요. 그 진행 상황에 대한 업데이트를 주실 수 있는지 궁금합니다.또한 그 재무(트레저리) 복합단지 전반에서 어떤 종류의 행동 변화도 함께 나타나고 있는 건가요? 그리고 그게 향후 BrokerTec의 전반적인 트레저리 성과에 어떤 영향을 줄 수 있을지, 우리는 어떻게 생각해볼 수 있을까요? Terrence Duffy: 고마워요, Simon. Mike? Michael Dennis: 네, Simon, 질문 감사합니다. 아직 초기 단계이긴 하지만, 고객들이 플랫폼의 가치 제안인 더 작은 틱(호가 단위)과 Aurora에서의 핵심 선물 및 옵션 시장과의 공동 입주(콜로케이션)를 활용하면서 BrokerTec Chicago의 도입이 확대되고 있습니다. 제가 BrokerTec Chicago에서 마음에 드는 점은, 고객의 거래 전략과 시장 상황에 따라 선택할 수 있는 거래 장소와 실행(체결) 방식을 제공한다는 것입니다. 현재 이미 35개 이상의 고객이 이 플랫폼에 연결되어 있습니다. 여기에는 BrokerTec Chicago에서 미국 현금 재무채권(캐시 트레저리)을 독점적으로 거래하는 파생상품 부문의 여러 참가자도 포함되어 있습니다. 3월 ADV는 전월 대비 93% 성장했고, 4월 8일에는 12억 달러(1.2 billion) 규모의 기록적인 하루를 보았습니다. 따라서 추가로 우리는 BrokerTec Chicago를, 현금 시장과 선물 시장을 더 가깝게 연결해 서로 다른 새로운 거래 효율을 제공하기 위한 더 큰 노력의 중요한 기반으로 보고 있습니다. 지금까지 BrokerTec Chicago에 대해 만족하고 있으며, 진행되는 대로 새로운 기능들도 계속 업데이트하겠습니다. Simon Alistair Clinch: 훌륭해요. 그리고 예측 시장(prediction markets)에 대한 후속 질문 하나만 더 드리겠습니다. Terry, 예측 시장 퍼널을 거쳐 CME 플랫폼에서 거래를 시작한 15만 건의 신규 계약—신규 계정에 대해, 조금 더 확장해서 설명해주실 수 있을까요? 그런 계정들에서 지금 보고 있는 것, 초기 행동 양식이 어떤지 궁금합니다. 그리고 실제 전통적 선물 [알 수 없음]로 옮겨가며(graduate) 고객이 어떻게 발전할지 어떻게 보시는지도요. Terrence Duffy: 제가 Tim에게 코멘트를 부탁하겠습니다, Simon. 하지만 저는 이 특정 상품을 거래하기 위해 들어오는 신규 계정들을 볼 때, 그 구성과 관련해 향후 6개월 또는 1년이 어떻게 될지 예측하기는 정말 어렵다고 생각합니다. 그 자체로 완전히 새로운 집단일 수도 있습니다. 시장이 좀 시들해질 수도 있고, 더 흥미로워질 수도 있습니다. 그 신규 계정의 성장으로 이어지게 하거나 그것을 꺾는 일을 무엇이 만들어낼지는 알 수 없어요. 그래서 저는 그 부분을 예측하려고 하기보다는, 각 고객마다 효율을 만들어내고 그 방식으로 사업을 구축하는 쪽을 택하고 싶습니다. 다만 Tim이 더 이야기하도록 하겠습니다. 아까 말씀드린 것처럼, 우리가 FanDuel과 처음 이 딜을 했을 때는 유통(distribution) 목적이었고, 사람들이 우리의 상품을 보게 한 다음 참여하도록 하며, 그리고 희망적으로 그들이 우리 업계의 다른 영역으로 ‘승격(graduate)’해 들어오기를 기대한 것이었습니다. 저는 그들이 그렇게 하고 있다고 믿고, 또 그렇게 될 것이라고 생각합니다. 제게 이건 결국 장기 게임(long game)입니다. 그리고 우리는 앞으로도 우리가 수년간 이야기해온 신규 고객 확보에 계속 집중할 것입니다. 이것은 FanDuel 파트너십을 통한 신규 고객 확보의 연장선일 뿐입니다. Tim, 확장해서 말씀해주실래요? Tim McCourt: 네. Terry, 감사합니다. 제가 더 보태고 싶은 한 가지는, 우리가 다음 세대 트레이더를 우리 시장에 끌어들이려는 데 있어 처음 세운 논리(가설)가 무엇이냐면, 시장 참여자의 생애주기(life cycle) 초반에 이들이 우리 벤치마크 상품들과 이러한 이점, 그리고 CME Group의 가치 제안을 더 일찍 접하게 하고 싶다는 것입니다. 그래서 예측 시장이 흥미로운 점은, CME Group에서 이런 시장에 더 쉽게 접근할 수 있게 해주는 이벤트 계약의 전체 가치 마진(full value margin)이 도입되기 이전에 있다는 겁니다. 우리는 어떤 트레이더가 다른 시장에서 시작했을 가능성—예를 들어 단일 주식이나 ETF, 옵션 같은 곳에서 시작한 다음—결국 CME Group으로 넘어와 선물 계정을 개설하고, 선물 브로커와 함께 일하면서 CME Group에서 풀 사이즈 또는 마이크로 사이즈 계약을 거래하기 시작하는 그 생애주기를 이야기합니다.그렇긴 하지만 CME Group의 150,000명에 달하는 모든 트레이더들의 정확한 동기가 무엇인지는 모르겠지만, 규모가 더 작은 완전 가치(full value) 마진 계약을 통해 그들에게 금융시장에서의 첫 거래 기회를 제공할 수 있을지도 모른다는 기회가 생겼습니다. 그리고 이것은 CME Group에서 우리가 가진 기회에 대해 진화적이고도 전환적인 변화이며, 고객들이 그 여정에서 더 일찍 우리를 만날 수 있게 해줍니다. 그리고 말씀하신 것처럼 Simon, 일단 CME Group의 생태계 안에 들어오면 우리는 그들이 다른 상품들도 살펴볼 것이라고 낙관합니다. 다만 그 ‘졸업’ 또는 라이프사이클이 정확히 어떤 모습일지는 말하기 어렵습니다. 그러나 그 여정에서 더 일찍 그들을 포착하는 것이 이 기회에서 우리가 매력적으로 보는 부분 중 하나입니다. 그리고 이 도전에서 이렇게 이른 시점에 결실을 보는 것은 정말 좋습니다. 운영자: 그리고 대기열의 다음 질문은 KBW의 Chris Allen으로부터입니다. Christopher Allen: 방금 전 자본 논의에 이어서 아주 간단히 한 가지 질문드리고 싶습니다. 자사 매입(바이백) 철학에 대해 여쭤보고 싶어요. 이번 분기 자사 매입 수준이 전 분기 대비 두 배로 늘었는데, 이번 분기 주가가 상당히 개선되었음에도 그렇게 됐습니다. 그래서 제가 궁금한 건, 이걸 기회주의적인 자사 매입으로 보시는 건지, 아니면—그리고 우선주 전환을 보통주로 하는 것과 관련된 어떤 요소가 있는지—그에 대한 설명이나 추가적인 색깔을 조금 알려주시면 도움이 될 것 같습니다. Terrence Duffy: 감사합니다, Chris. Lynne? Lynne Fitzpatrick: 네, 확실히요. Chris, 한 가지는 지금 말씀하신 것처럼 우리는 OSTTRA 매각 대금을 사용해서 그 돈을 자사 매입에 투입하겠다고 설명드렸습니다. 따라서 우리는 자사 매입에 대해서 계속 기회주의적으로 접근할 것이지만, 동시에 OSTTRA 매각에서 우리가 받은 15.5억 달러도 자사 매입에 투입할 것입니다. 그러니까 지난 분기와 이번 분기 사이에 우리는 그 금액의 약 절반을 완료했습니다. 그래서 Q1 말 기준으로 OSTTRA 매각 대금에서 현금으로 약 7억 5,800만 달러가 남아 있었습니다. 운영자: 그리고 대기열의 마지막 질문은 Morgan Stanley의 Michael Cyprys로부터입니다. Michael Cyprys: 저는 교차 마진(크로스 마진)과 관련해서, 다가오는 몇 주 안에 규제 승인을 받아 확장된 미( treasury ) 교차 마진을 엔드 클라이언트에게 런칭할 예정인 것으로 알고 있습니다. 그래서 그 영향—추가 마진과 고객들의 담보 효율 측면에서—어느 정도일지 정량화해 주실 수 있는지, 또한 확장된 고객 참여의 범위와 속도, 그리고 그 경로가 어떻게 될지에 대해 설명해 주시면 감사하겠습니다. Terrence Duffy: 좋은 질문입니다, Mike. 그리고 그것이 궁극적으로 어떻게 보일지에 대해 우리가 완전한 가시성을 갖게 될지 모르겠습니다. 다만 우리는 그 시작이 기대됩니다. Suzanne이 본인 입장에서 무엇을 보고 있는지 설명해 주겠습니다. Suzanne Sprague: 네. 질문 주셔서 감사합니다. 우리는 금리 영역에서 두 개의 큰 유동성 풀을 함께 연결해 제공하게 되어 기쁩니다. 우리는 하우스(House) 프로그램을 보았듯이, 두 개의 청산소(clearing house)에서 꽤 설득력 있는 절감 효과를 제공할 수 있는 능력이 있다고 생각합니다. 고객 장부(customer book) 기준 절감 효과가 프로그램의 하우스 측에서 우리가 오늘 확인한 것처럼 80%까지 상향될 수 있을 것으로 예상합니다. 현재 우리는 오늘 하우스 프로그램에 대한 합의서에 서명한 청산 회원이 약 22곳입니다. 그리고 승인 발표를 방금 했지만, 이 달 말에 고객 프로그램이 개시되도록 예정된 합의서에 이미 서명한 청산 회원 1곳이 있습니다. 또한 다른 여러 청산 회원들과 함께 고객 프로그램도 제공할 수 있도록 논의하고 있습니다. . 따라서 달러 기준 절감 효과를 단정하긴 어렵지만, 우리는 초기 가동 과정(ramp-up)이 헬스(health) 측에서 보았던 것과 유사할 것이고, 그 결과 하우스 프로그램에서 지금까지 해왔던 것처럼 고객들을 위해 상당한 절감 효과를 제공할 수 있을 것이라고 예상합니다. Lynne Fitzpatrick: 그리고 덧붙이자면, 이것은 CME에서의 활동과 FICC에서의 활동 사이에서 오프셋(offset)을 받을 수 있다는 독특한 혜택입니다. 그래서 우리 제공(offer)의 가치 제안을 더욱 뒷받침해 줍니다. Michael Cyprys: 그럼 하우스 측에서는 절감 효과가 어느 정도였나요? 수잔 스프래그: 최대 절감 효과는 약 15억 달러 수준이었습니다. 평균 일일 수치는 10억 달러를 약간 넘는 데 더 가깝습니다. 운영자: 그리고 더 이상 질문이 없는 것으로 보입니다. 이제 콜을 다시 경영진에게 넘기겠습니다. 테런스 더피: 잘 주셔서 감사합니다. 2026년의 기록적인 시작은 우리의 리스크 관리 생태계의 중요성을 잘 보여줍니다. 앞서 린이 이야기했던 한 가지에 대해 다시 한번 강조하고 싶습니다. 우리는 이 사업을 계속해서 성장시켜 왔고, 전 세계적으로 고객 기반을 기하급수적으로 확대했으며, 이곳에 더 많은 참여자를 유치해 리스크를 완화하고 관리하고 있습니다. 계약당 수수료율은 늘 파악하기가 쉽지 않은 부분입니다. 그런데 그것을 보실 때, 우리가 사업을 계속 성장시키는 과정에서도 그 부분에 조금 더 집중하실 필요가 있다고 생각합니다. 실제로 우리는 이것이 우리가 성장하는 데 있어 정말 좋은 일이라고 보고 있습니다. 따라서 이것은 새로운 것이 아닙니다. 우리는 사업을 키우고 있고, CME에서 여러 참여자들이 각자 사업을 계속 성장시킬 수 있게 해주며, 무엇보다도 여러분을 위해 우리와 여러분에게 모두 합리적인 가격을 지불할 수 있게 해준다는 점에서 매우 기대하고 있습니다. 오늘날 우리는 전 세계 모든 자산 클래스에서 전례 없는 참여를 보고 있습니다. 우리는 규율 있는 실행과 주주에게 더 나은 가치를 제공하는 데 계속 집중하고 있습니다. 마지막으로, 오늘 이 콜에 함께해 주신 모든 분들께 다시 한번 감사드립니다. 운영자: 이것으로 오늘의 콜을 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이 시점에서 연결을 끊으셔도 됩니다.