CleanSpark, Inc.

운영자: 안녕하십니까. 제 이름은 크리스타이며, 오늘 회의 운영을 맡겠습니다. 이 시간에 CleanSpark의 2026년 2분기 재무 실적 컨퍼런스 콜에 여러분을 모시게 되어 기쁘게 생각합니다. [운영자 안내] 해리, 이제 컨퍼런스를 시작해 주시기 바랍니다. 해리 수독(Harry Sudock): 감사합니다, 크리스타. 오늘 함께해 주셔서 감사드리며, CleanSpark의 2026년 2분기 재무 실적을 검토하기 위해 자리를 함께했습니다. 오늘 제출된 수익 결과 보도자료를 확인해 주시기를 권합니다. 해당 자료는 당사 웹사이트에서 확인 가능합니다. 또한 오늘 콜의 웹캐스트 재방송 및 전사본은 가능한 대로 당사 웹사이트에 추가될 예정입니다. 오늘 콜에는 매튜 슐츠(Matthew Schultz) 우리 회장 겸 최고경영자(CEO)와, 게리 벳지아렐리(Gary Vecchiarelli) 우리 사장 겸 최고재무책임자(CFO)가 함께하고 있습니다. 오늘 우리가 하는 일부 진술은 오늘날 우리가 바라보는 세계와 사업에 대한 최선의 관점에 기초한 미래지향적 내용입니다. 해당 진술과 제공되는 정보는 당사 10-K에 공개된 위험요소의 영향을 받습니다. 또한 오늘 콜에서 당사의 성과와 관련된 특정 비(非)GAAP 재무 지표에 대해 논의하겠습니다. 비(非)GAAP 재무 지표의 조정 내역은 당사 웹사이트에서 제공되는 보도자료에서 확인하실 수 있습니다. 그럼 매트 슐츠를 소개드릴 수 있어 기쁩니다. 매튜 슐츠(Matthew Schultz): 해리, 감사합니다. 그리고 오늘 오후에 함께해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 이번 분기는 CleanSpark가 디지털 인프라 및 데이터센터 개발 회사로 진화하는 과정에서 의미 있는 지속적 진전을 보여줍니다. 이는 우리가 에너지 네이티브로서 쌓아온 역량을 활용하고, 채굴(마이닝) 운영의 강점을 바탕으로 하며, 궁극적으로 우리 포트폴리오가 지원할 수 있는 기회의 범위를 확장하는 방식입니다. 저는 몇 분 동안 시장에서 우리가 보고 있는 내용이 더 높은 수준의 전략에 어떤 영향을 주는지 설명한 뒤, 샌더스빌(Sandersville)과 그것이 대표하는 독특한 기회뿐 아니라 더 폭넓은 포트폴리오에 대한 업데이트도 드리겠습니다. 우리는 개인용 컴퓨터, 인터넷, 모바일폰, 클라우드 컴퓨팅과 유사한 기술 파도를 목격하고 있습니다. 다만 이 경우 잠재적 총주소시장(TAM)이 더 크고, 이를 가동하는 데 필요한 인프라 계층에 미치는 영향이 매우 큽니다. AI는 컴퓨트(연산)가 에너지 및 데이터센터 인프라 접근성의 함수이기 때문에 서로 다릅니다. 우리 모두는 올해 하이퍼스케일러들이 더 높은 CapEx(자본지출)를 지향하는 모습을 지켜봤고, 핵심 질문은 그러한 투자에 투자 대비 수익률이 그들을 정당화할 만큼 충분한지였습니다. AI 랩스 및 클라우드 서비스 제공업체가 보고하는 매출이 지금 실시간으로 이를 입증하고 있습니다. AI의 상업적 환경은 하이퍼스케일러, 칩 제조사, 네오클라우드(Neoclouds), 그리고 AI 랩스 자체 전반에 걸쳐 수렴하고 있습니다. 컴퓨트에 대한 수요는 계속 증가하고 있지만, 현실 세계의 제약은 지속적으로 확장하는 데 필요한 것을 확보하는 그들의 능력에 도전 과제를 던지고 있습니다. 전력과 인프라는 바로 공급 압박(supply squeeze)의 중심에 있습니다. 그리드는 데이터센터용 처리량을 즉시 제공하면서도, 가정과 기업에 대한 서비스 안정성 및 가격 안정성을 유지해야 하는 과제를 안고, 가장 큰 고객들과 함께 빠르게 조정되고 있습니다. 이러한 역동성은 우리가 CleanSpark를 구축한 방식과 직접적으로 맞닿아 있습니다. 우리는 수년 동안 역동적이고 에너지 집약적인 인프라를 운영해 왔습니다. 큰 틀에서, 대규모 디지털 인프라 비즈니스로의 진화를 가능하게 한 핵심 활동은 4가지가 있습니다. 이는 여러 단계에 걸쳐 진행 중이지만, 우리의 활동 전 범위를 포괄합니다. 첫째는 토지와 전력입니다. 이것은 수년간 사업의 핵심이었습니다. 우리는 미국 전역에서 다양한 핵심 관계를 구축해, 현재 계약된 용량 1.8기가와트에 이르기까지 성장을 견인했으며, 고품질 자산과 프로젝트를 포트폴리오에 추가함에 따라 근본적인 가치를 계속해서 창출해 나갈 것입니다. 우리는 항상 기존 사이트를 개선하거나 확장하려고 노력하고 있습니다.지난달에 메트로 애틀랜타 내 한 곳에 계약된 용량 25메가와트를 추가로 확보했으며, 이에 따라 기존 입지가 HPC 활용 측면에서 더 매력적으로 바뀌었습니다. 보수적이고 투명한 접근을 유지하는 차원에서, 모든 메가와트는 완전히 계약되어 승인되었고, 당사의 멀티 기가와트 성장 파이프라인이나 기존 시설에서 추진 중인 잠재적 확장 계획은 포함하지 않습니다. 두 번째는 사업화입니다. 우리는 우선순위로 장기 임대와 고품질 테넌트를 두고 있습니다. 하지만 컴퓨팅 환경이 진화함에 따라, 우리는 항상 기민하고 공격적으로 대응할 것입니다. 우리가 보고 있는 한 가지 중요한 변화는 유망 테넌트들이 단일 사이트뿐 아니라 포트폴리오 기준으로 우리와 협의한다는 점입니다. 이는 그들이 필요로 하는 용량과, 우리가 보유한 크고 다양한 자산 구성에 대한 수요를 반영합니다. 세 번째는 파이낸싱입니다. Gary가 우리의 자본 전략에 대해 더 자세히 설명하겠지만, 시장 상황은 우호적이며 프로젝트 전 생애주기 전반에 걸쳐 매력적인 선택지가 다양하게 있습니다. 마지막으로 건설 납기 제공입니다. 우리는 프로젝트를 제때, 그리고 예산 범위 내에서 제공하는 데 필요한 내부 인재와 핵심 관계를 구축하는 데 상당한 시간을 투자해 왔습니다. 우리는 공급망을 구성해 반복 가능한 프로세스를 만들고, 이를 통해 빠르게 규모를 확대하고 확장할 수 있도록 하고 있습니다. 특히, 이는 현장 노동을 최대 70%까지 줄일 수 있는 제조 및 제작 프로세스를 갖춘 공급업체와 협업하는 것을 포함합니다. 생산을 현장에서 공장으로 이전함으로써 가능한 일입니다. 이러한 비즈니스 전환은 CleanSpark가 지금까지 착수한 것 중 최대 규모의 노력입니다. 이는 에너지 개발 및 운영 분야에서 우리가 시장 리더가 되게 했던 요소들의 실마리를 잇는 동시에, 해시레이트의 최대 국내 생산자로 자리매김하게 한 규율과 운영의 우수성을 기반으로 합니다. 그리고 이제 우리는 지능형 시대에 필요한 AI 팩토리를 구축하기 위해 필요한 요소들을 갖추었습니다. 포트폴리오 대상으로 한 GTM(Go-to-Market) 노력을 실행에 옮기며, Sandersville은 250메가와트 모두가 가동 중인 만큼 자연스러운 출발점이었습니다. 견고한 커뮤니티 관계가 이미 있습니다. 또한 1월에 완전한 그린필드 데이터센터 구축을 지원하는 데 필요한 추가 122에이커 부지를 매입하는 계약을 마무리했습니다. 해당 부지를 마케팅하는 과정에서, 여러 곳에서 관심 의향이 접수되었고 그중 일부는 신용도가 높은 테넌트로부터 왔습니다. 그들 가운데, 우리는 유력한 테넌트와 함께 진행하고 있습니다. 우리는 그들의 엔지니어링 요구사항과 설계의 기반을 이해하고 있습니다. 동시에, 우리는 상업적 관계와 이에 수반되는 계약 세트에 대해 협상을 진행 중입니다. 프로세스는 복잡하지만, 우리는 진전 상황에 고무되어 있으며 그들의 막대한 데이터센터 필요에 부합하는 설득력 있는 해결책을 제시할 수 있다는 확신을 갖고 있습니다. 궁극적으로, 이 환경에서 Sandersville이 얼마나 가치 있는지 우리는 알고 있으며, 이를 현금화하는 방식으로 적절한 주주가치 제공에 전념하는 동시에, 조지아를 훨씬 넘어서는 기간까지 이어질 수 있는 테넌트와의 관계를 구축하고자 합니다. 거래상대방(파트너) 선정에 대한 우리의 접근은 규율이 있고, 장기적인 위험 조정 기준의 자기자본 가치 창출을 우선순위로 둡니다. 우리는 수십 년에 걸친 잠재적 관계를 염두에 두고, 그런 유형의 시간 지평에서 가장 잘 성과를 전달하는 방법을 생각하고 있습니다. Sandersville에서 우리가 해온 모든 일의 중심에는 윈윈(win-win) 결과를 만들어내겠다는 약속이 있었습니다. 이는 신뢰성과 감당 가능성을 통해 주민들을 보호하는 전력 구조를 의미했으며, 동시에 우리가 필요로 하는 물량과 가격을 확보한다는 뜻이었습니다. 또한 지역의 세수 기반을 상당히 확충하는 것을 의미했습니다. 지역에서 전일제 직원과 계약자를 고용하는 것도 포함됐고, 스포츠 경기 관람과 휴일 행사, 그리고 지역 비즈니스에 대한 후원까지도 함께하는 의미였습니다. 미국의 심장부(American Heartland)에 뿌리를 내리면, 그 커뮤니티에 함께할 때는 소매를 걷어붙이고 직접 기여하게 됩니다. 우리의 커뮤니티 중심의 접근이 바로 추가 토지(에이커) 인수의 과정이 매끄럽게 진행된 이유입니다.지역 경제 개발 당국은 CleanSpark가 수년간 무엇을 구축해 왔는지 잘 알고 있으며, 앞으로 이어질 일에 대해 확신을 가지고 있습니다. 우리는 우리가 운영하는 전 지역에서 이 모델을 재현하기 위해 노력하고 있습니다. 이 나라는 올바른 방식으로 인프라를 구축해야 하는데, 그 이유는 장기적으로 우리의 프로젝트를 보호하고 가속하는 구조적 이점을 만들어내기 때문입니다. Sandersville을 넘어 포트폴리오 전반에서도 동일한 원칙이 적용됩니다. 우리는 단일 전략이 아니라 플랫폼을 구축하고 있습니다. 지난 통화에서 저는 휴스턴 지역 인프라 허브에서 우리가 보게 될 내용을 형성하는 과정을 설명했습니다. Sealy와 Brazoria는 현재 잠재 유틸리티 용량 기준으로 거의 900메가와트를 함께 차지하며, 다상(多相) AI 캠퍼스 구축 배치를 지원하기 위해 전략적으로 선택되었습니다. Sealy는 285메가와트가 승인되었고, 2027년 상반기에 전력화를 통해 들어올 예정인 용량은 200메가와트가 조금 넘습니다. 변전소 건설은 이미 진행 중입니다. 전력화(energization) 일정에 대한 가시성이 높고, 병행하여 상업화(commercialization) 프로세스를 진행하고 있습니다. Brazoria는 2개 단계로 600메가와트입니다. ERCOT 승인은 첫 300메가와트에 대해 이미 확보되어 있는데, 이는 기회 규모와 시장에서 프로젝트를 진전시키는 데 필요한 조정의 수준을 반영하는 의미 있는 이정표입니다. 두 번째 300메가와트는 검토 절차를 밟고 있으며, 우리는 이 지역 전반에서 확장을 계속해 나가기를 기대합니다. 또한 임차인과의 대화에서 우리를 계속 차별화해 온 한 가지 역량—능력이라고 해야겠네요—을 강조하고 싶습니다. 기존의 그리드(grid) 관계 안에서 확장할 수 있는 우리의 능력입니다. 전통적으로 우리는 Sandersville과 Washington에서 증설을 했습니다. 더 최근에는 메트로 애틀랜타(Metro Atlanta) 거점에 25메가와트를 추가했습니다. 잠재적 임차인이 성장 경로가 어떻게 보이는지 묻는다면, 우리는 추가 규모를 개방(unlocking)해 온 실제 성과를 보여줄 수 있습니다. 포트폴리오 내 여러 사이트에서 중요한 확장 기회를 보고 있습니다. 더 넓은 토지 및 전력 포트폴리오 전반에 걸쳐 현재 계약된 용량은 1.8기가와트입니다. 모든 사이트가 HPC로 전환하는 것은 아니며, 그것이 목표도 아닙니다. 목표는 선택지(optionality)입니다. 수요가 어떻게 변화하든, 올바른 기회를 찾아 올바른 자산을 연계하는 것입니다. 자본 배분과 주주 수익률에 관한 규율은 분석의 중심에 항상 있습니다. 대규모로 그리드 연결 전력을 확보하는 일은 여전히 희소하며, 그렇게 남을 것이라고 우리는 믿습니다. 계약을 확보하고 그 전력을 개발하는 능력은 우리가 수년간 구축해 온 것이고—바로 이것이 시장의 끊임없는 수요를 충족하는 데 가장 필요합니다. 언제나 그렇듯, 이 모든 것이 가능하려면 사업을 전진시키기 위해 지칠 줄 모르고 노력하는 세계적 수준의 팀이 없으면 안 됩니다. 그들의 끈기와 재능은 매일 저에게 영감을 줍니다. 그럼 Gary가 나와서 숫자를 살펴보도록 하겠습니다. Gary? Gary Vecchiarelli: 감사합니다, Matt, 그리고 좋은 오후입니다, 여러분. 숫자를 보기 전에, 채굴(mining)이 우리의 운영에서 계속해서 어떤 역할을 하고 있으며, 우리의 전략에서 그 역할이 어떻게 진화하고 있다고 보는지에 대해 잠시 설명드리겠습니다. 채굴은 여전히 우리 사업의 기반입니다. 채굴은 우리가 플랫폼을 의도적으로 개발할 수 있도록 하는 현금 흐름을 창출합니다. 또한 운영상의 유연성을 제공하며, 그리드 제약 환경에서 전력을 놓고 경쟁할 때 전략적 이점을 계속 제공해 줍니다. 우리의 논리는 수년 동안 그대로였습니다. 에너지 생산이 충분히 빠르게 가동되는 데에는 한계가 있고, 거의 2기가와트 규모의 포트폴리오를 구축하기 위한 '인프라 우선(infrastructure first)' 접근은 그 전략을 반영합니다. 우리가 AI와 HPC로 확장해 나가면서도 우리는 채굴에서 벗어나는 것이 아니라 채굴을 기반으로 하고 있습니다. 두 사업은 동일한 기반—전력, 토지, 운영—을 공유합니다. 채굴이 플랫폼에 자금을 대고, AI가 그것을 수익화합니다. 함께 함으로써 더 균형 잡히고 오래 지속되는 사업을 만들어냅니다. 그리고 우리가 진화해 나갈수록, 채굴은 앞으로의 성장에 자금을 대는 엔진입니다. 이제 숫자로 넘어가겠습니다.2분기 평균 비트코인 가격은 약 76,000달러였으며, 평균 비트코인 가격이 100,000달러였던 직전 분기 대비 24% 차이가 있었습니다. 해당 분기에 매출은 직전 직전인 1분기 대비 약 4,500만 달러 또는 25% 감소했는데, 이는 비트코인 가격 하락에 직접적으로 기인합니다. 해당 분기 동안 우리는 1,799비트코인을 채굴했으며, 이는 직전 분기보다 22비트코인만 적은 수준으로, 네트워크 해시레이트 성장세가 둔화되었음을 시사하는 동시에 운영팀은 업계 최고 수준의 가동률을 유지했습니다. 매출이 낮았음에도 불구하고, 이전 분기의 47%에 비해 해당 분기에는 40%를 초과하는 건강한 매출총이익률을 유지했습니다. 전력 가격은 이번 분기에 킬로와트시(kWh)당 0.052달러로, 직전 분기의 0.056달러보다 더 유리했습니다. 최고의 역량을 갖춘 팀은 시장 환경과 무관하게 지속적으로 실행하고 성과를 내고 있습니다. 이번 분기에는 약 3억 7,800만 달러의 순손실을 인식했는데, 같은 금액의 직전 분기 순손실과 비교해 변동이 없었습니다. 이번 분기의 순손실에는 비트코인 잔고에 대한 GAAP 기준 시가평가(마크-투-마켓) 조정과 관련된 약 2억 6,300만 달러 규모의 불리한 비현금성 비용이 포함되어 있다는 점이 중요합니다. 조정 EBITDA는 지난 분기의 마이너스 2억 9,500만 달러에 비해 마이너스 2억 4,100만 달러로, 이는 1분기 초 약 12만 6,000달러 수준의 비트코인 고점 대비 상당한 하락에서 비롯된 결과를 보여줍니다. 이제 작년 동기 대비 2분기 성과로 시선을 돌리겠습니다. 매출은 약 4,500만 달러 또는 25% 감소해 1억 3,600만 달러였습니다. 이번 분기의 비트코인 생산량은 난이도 상승으로 인해 전년 대비 약 7% 감소했지만, 전력 가격은 kWh당 0.052달러로 같은 기간의 0.06달러보다 낮아져 이와 같은 낮은 비트코인 가격 환경에서 마진에 도움이 되었습니다. 순이익은 전년 대비 약 2억 4,000만 달러 감소했는데, 이는 거의 전적으로 비현금성 마크-투-마켓 조정 때문이었습니다. 또한 작년 동 분기의 평균 비트코인 가격은 약 9만 4,000달러로 더 높았고, 당사 HODL 잔고는 전년 대비 거의 1,700비트코인 증가했기 때문에 마크-투-마켓 조정의 영향이 한층 더 확대되었다는 점도 말씀드리겠습니다. 3월 31일 기준 대차대조표(잔액일)에서 당사의 유동성은 거의 12억 달러로 여전히 견조합니다. 즉, 현금 2억 6,000만 달러와 1억 1,000만 달러 상당의 13,561비트코인을 보유하고 있습니다. 비트코인 가격이 분기 말 이후 회복을 시작했기 때문에, HODL의 가치만 기준으로도 현재 약 11억 달러 수준입니다. 또한 당사는 비트코인 리볼빙 신용한도(bBack lines of credit) 전체 4억 달러의 용량도 사용할 수 있습니다. 당사의 재무상태의 강점은 CleanSpark의 핵심 특징입니다. 토지와 전력을 확보하는 데 필요한 충분한 자본이 있을 뿐 아니라, 장기 테넌시(임차) 제공을 위해 부지를 준비할 수 있기 때문입니다. 우리는 자본 운영에 있어 늘 절제되고 신중한 접근을 해왔습니다. 지난 18개월 동안 주식 수를 유의미하게 줄인 사례에서도 이를 확인할 수 있습니다. AI 및 HPC 인프라 개발로의 이러한 진화는 매우 흥미롭습니다. 장기적으로 예측 가능하고 높은 마진의 현금흐름을 창출할 수 있을 뿐 아니라, 과거 채굴 사업에서 보았던 것보다 훨씬 낮은 비용으로 자본에 접근할 수 있기 때문입니다. 이전 컨퍼런스콜에서 ‘옵셔널리티(optionality)’라는 단어를 사용해오셨다는 것을 아실 텐데, 그 접근 방식은 변하지 않았습니다. 당사는 시장에서의 실시간 기회를 활용할 수 있도록 자본 전략을 유연하게 설계했습니다. 우리를 위해 여러 금융 수단이 준비되어 있으며, 우량 신용을 갖춘 테넌트의 AI 사이트 구축을 위한 CapEx나 신규 토지 및 전력 부지의 인수를 위한 자금 조달 모두가 가능합니다. 우리는 근본적인 세컨드 무버(후발 우위) 이점이 있다고 믿습니다. 예를 들어, 지난 1년 동안 데이터센터 임대인에 대한 가격과 조건이 크게 더 유리해졌습니다. 최근의 자금 조달은 투자자 수요가 공모/제안 물량을 크게 초과하는 가운데, 건설적으로(우호적으로) 가격이 책정되었습니다. 최근 딜은 최대 5~6배까지 과잉 청약(oversubscribed)된 바 있습니다.추가로, 이들 딜 중 일부는 6%를 약간 상회하는 가격으로 책정되었습니다. 이것이 상대방(거래상대방) 선정이 얼마나 중요한지 보여주는 큰 이유이며, 그래서 저희는 사업화(commercialization)에 대해 훈련된(절제된) 접근 방식을 취하고 있습니다. 다음으로, 비트코인 HODL 잔고의 수익화(monetization)에서 계속해서 선도하고 혁신해 나가고 있는 디지털 자산 관리(DAM) 활동에 대한 업데이트를 드리고자 합니다. 비트코인과 시장 전반은 해당 분기에 변동성이 높은 수준을 보였고 상당한 조정(drawdown)도 있었지만, 우리는 여전히 약 400만 달러의 순(+) 현금 수익을 창출할 수 있었으며, 그 결과 DAM 주식(DAM equities)에서 발생한 누적 현금은 회계연도 연초 대비 기준(연중 누적) 1,720만 달러로 증가했습니다. 이 수치들은 우리가 비트코인 및 DM 전략에 대해 40% 미만만을 가동(activating)하고 있는 상태에서 만들어지고 있다는 점을 말씀드리겠습니다. 이번 분기의 전체 현금 수익은 더 낮았지만, 이는 다양한 시장 환경에서도 저희 접근 방식이 지속성을 가진다는 점을 입증하는 것으로 보고 있습니다. 여기서의 고려 사항은 다음과 같습니다. 첫째, 하락장에서도 비트코인 잔고에서 수익(yield)을 창출했습니다. 둘째, 적극적인 리스크 관리와 거래 실행 접근 방식 덕분에 하방 위험을 관리함에 있어 민첩하고, 유연하며, 공격적으로 대응할 수 있었습니다. 또한, 사람들이, 프로세스, 기술에 대한 투자와 DAM 팀의 역량 강화가 앞으로의 수익을 더욱 끌어올리고 저희의 능력을 한층 강화할 것이라고 말씀드리고 싶습니다. 마지막으로, 매일 축적하고 있는 데이터와 경험이 기관 투자자 수준의(인스티튜셔널 그레이드) 데스크 전반에서의 지속적인 혁신을 가능하게 하고 있습니다. 저희는 DAM 전략이 채굴 운영을 보완하기 위한 의미 있는 현금 흐름을 만들어낼 수 있음을 입증했습니다. 이번 마지막 분기에는 비트코인 가격이 훨씬 낮은 상황에서 변동성이 높은 수준을 보였는데, 이는 어려운 환경이었지만, 저희의 기관 투자자 수준 24/7 데스크가 리스크를 관리하면서도 변동성을 수익화할 수 있었음을 입증하는 것이었습니다. 이번 분기에 취한 조치들은 거래 실행과 리스크 관리의 정교화를 더 도와줄 것입니다. 그리고 분기 종료 이후에는 1분기에서 경험했던 것과 유사한 수준의 수익 재개를 확인했습니다. 이것으로 해리에게 넘겨드리며 Q&A로 들어가겠습니다. 해리 수독(Harry Sudock): 감사합니다, 게리(Gary). 이제 애널리스트 커뮤니티의 질문을 받겠습니다. 진행자(Operator), Q&A 세션을 위한 안내와 Q&A 관리를 부탁드립니다. 진행자(Operator): [진행자 안내] 그리고 첫 번째 질문은 B. Riley Securities의 닉 길스(Nick Giles)입니다. 닉 길스: 포트폴리오를 생각해 보면 Sandersville, Brazoria, Sealy는 분명한(가장 눈에 띄는) 목표처럼 보이는데요. 다만 거리를 더 멀리(확대해서) 보면, 과거에는 비트코인에만 적합하다고 생각했던 다른 어떤 자산들을 전환할 수 있을까요? 그리고 그 사이트들에는 어느 정도의 확장 잠재력이 있나요? 매튜 슐츠(Matthew Schultz): 질문 감사합니다, 닉. 저는 매트입니다. 저희 포트폴리오에는 여러 사이트가 있습니다. 그리고 저희가 이야기한 것은, 워싱턴—아, 죄송합니다, College Park부터 시작했을 때의 내용인데요. 당시 저희는 5메가와트의 용량을 가지고 있었고, 이를 50메가와트까지 확장했습니다. 워싱턴을 시작할 때는 36메가와트였는데, 지금은 86메가와트입니다. 저희는 그 과정을 포트폴리오 전반에 걸쳐 복제해 왔습니다. 그래서 상당히 훌륭한 자산들이 있습니다. 워싱턴은 아마도 다음으로 높은 확률의 항목일 겁니다. 현재 86메가와트의 가동(energized) 용량을 보유하고 있지만, 상당한 확장 가능성이 있는 라인 스터디(line study)를 완료하는 과정에 있습니다. 또한, 테네시 주 잭슨에서 60메가와트의 용량을 인수했습니다. 이 역시 AI 개발 측면에서 매우 유망해 보입니다. 마지막으로, 와이오밍 주 샤이엔(Cheyenne)에 110메가와트가 있고, 또 다른 하이퍼스케일러(hyperscaler)와 펜스 라인(fence-line) 이웃 관계입니다. 따라서 이를 인터럽터블 로드(interruptible load)에서 퍼머넌트/펌(load)인 firm load로 전환해 잠재적인 데이터센터 고객들의 수요를 수용할 수 있는 엄청난 기회가 있습니다. 닉 길스: 엄청 도움됐어요, 매트. 감사합니다. 아마 후속 질문으로요. 샌더스빌(Sandersville)에 지금까지 얼마나 많은 자본을 투입했는지 말씀해 주실 수 있을까요? 그리고 임대차 계약(리스) 체결 전에 어떤 사이트에 대해 투입할 의향이 있는 자본의 실제 임계치는 어디쯤인가요? 게리 베키아렐리(Gary Vecchiarelli): 네. 이 사람은 Gary입니다. 그 질문은 제가 답하겠습니다. 저희는 수십억 달러, 그러니까 수억 달러 정도를 투자해왔는데 그 안에는 채굴기들도 포함됩니다. 그리고 저희 동종 업체들 중 일부가 겪는 손상과 같은 상황에 일부 영향을 받을 수는 있더라도, AI로 전환하는 순간 그건 단순히 장부 조정이 될 겁니다. 저희는 그 인프라와 채굴기 일부를 다른 곳으로 이전할 수 있을 것이라고 꽤 확신하고 있습니다. 하지만 AI가 가동되고 전력이 실제로 활용되기 전까지는, 그 시점까지는 그 메가와트를 수익화할 수 있을 겁니다. 다만 지금 실제로 해당 부지에 투자하는 금액은 최소 수준입니다. 아시다시피 저희는 현재 Sandersville 부지와 인접한 추가 토지를 일부 매입했습니다. 그리고 저희가 실제로 하는 일은 그 나무들을 정리하고 약간의 토사를 옮기는 정도인데, 수천만 달러, 그러니까 수십만 달러가 아니라 ‘수백만 달러’ 수준입니다. 왜냐하면 중요한 자본을 투입하기 전에 임대 계약이 체결되었는지 확인하려고 하기 때문입니다. 운영자: 다음 질문은 BTIG의 Greg Lewis 라인에서 들어오겠습니다. Gregory Lewis: Matt, 제가 방금 하신 말씀 중, 그러니까 다중 사이트—혹은 잠재적인 다중 사이트 배치—와 관련된 어떤 대화들이 있었던 것 같은데요. 어쩌면 1개 임차인과의 계약 같은 형태를 염두에 둔 것 같습니다. 그걸 생각해볼 때, 첫 배치에서 다음 배치로 넘어가는 식으로 큰 틀에서 전력 범위에 어떤 목표치가 있는지요. 잠재적인 임차인들이 찾는 전력의 범위가 있나요? 그리고 이에 대해 더 설명해주실 만한 코멘트가 있으면 좋겠습니다. Matthew Schultz: 네, Greg, 만나서 반갑습니다. 말씀하신 걸 보니 저랑 같은 감기와 싸우고 계신 것 같네요. 제가 그게 왜 이렇게 흥미로워졌는지부터 말씀드리겠습니다. 물론 저희는 토지와 전력에 대해서는 상당히 경험이 많다고 생각합니다. 하지만 데이터센터에서의 리스 업(적합성 갖추기)과 피트 아웃(설비·내장 구성)을 할 때는, 데이터센터 구축에서 큰 비중을 차지하는 부분을 제공하는 제3자 벤더들이 있습니다. 그리고 저희가 코멘트로 말씀드렸던 것은, 저희가 검토 중인 데이터센터 구축의 60%~70%가 공장에서 이뤄진다는 점입니다. 그러면 시장 진입까지의 시간을 단축할 수 있고, 현장에 필요한—구체적인—구축 규모도 줄일 수 있습니다. 그런데 그 벤더들과 미팅을 해보면, 그들은 당연히 하이퍼스케일 임차인들과 탄탄한 협력 관계가 있습니다. 그래서 그들은 수요가 얼마나 되는지, 즉 용량에 대한 수요가 어떤지 잘 알고 있습니다. 결과적으로, 그런 관계를 통해—단일 임차인이 다양한 지역에 걸친 요구조건을 가지고 있을 때 그 필요를 충족시킬 수 있는—포트폴리오 방식으로 배치를 진행할 수 있다는 소개가 이뤄졌습니다. 그래서 저희는 저지연 기회도 있고, 더 큰 규모의 기회도 있습니다. 그리고 저희가 확인해보니, 그런 특성들을 여러 가지로 요구하는 단일 임차인들이 있더라고요. 아직은 이르지만, 그 대화들이 매우 생산적이었다는 건 말씀드릴 수 있습니다. Gregory Lewis: 알겠습니다. 그럼 두 번째 질문은 향후 전력 확보에 관한 건데요. 분명히 저희가 보기에, 이미 확보해둔 전력이 많아서 HPC 사업을 구축하는 데도 투입할 수 있고, 비트코인 채굴 사업도 더욱 강화할 수 있겠습니다. 그런데 지금 여기서—제가 생각하기로 2026년 5월쯤을 말하는 것 같은데요—회사는 추가 전력 확보를 어떻게 생각하고 있나요? Matthew Schultz: 그건 정말 좋은 질문입니다. 그리고 제가 이 부분을 공개하는 방식에 대해 아주 명확히 하고 싶습니다. 1.8기가와트는 승인되어 있고 계약이 체결되어 있으며, 사용 가능하다는 전력입니다. 올해 초 리더십 팀과 자리에 앉아서 OKR을 설계하며, 앞으로의 책임성(accountability)을 위한 전략을 논의했을 때, 저희는 파이프라인에 대해서도 이야기했습니다. 그리고 파이프라인에는, 통화에서 공유했던 내용 외에 5기가와트 이상의 용량이 더 있습니다. 다만 그건 투기적이거나 잠재적인 단계입니다. 그래서 제 생각에는, 일부 회사들은 그들과 논의가 있었던 용량을 공개하는 경우가 있습니다. 저희도 그런 논의는 여러 번 해왔습니다. 저희는 상당한 추가 전력에 대해 의미 있는 대화를 진행하고는 있지만, 저희가 공개하는 숫자는 이미 계약이 완료된 것에 한정해 매우 조심스럽게 관리하고 있습니다.그래서 저는 미래가 우리에게 꽤 밝다고 말할 수 있을 것 같습니다. 모두가 데이터 센터에 대한 정치적 역풍을 보셨죠. 그리고 우리가 이 사이트들을 시장에 제공하면서 받은 긍정적인 코멘트 중 하나가, 서로 다른 관할권에서 관리 가능한 수준의 전력과 의미 있는 규모의 토지를 보유하고 있다는 점이었습니다. 그래서 우리가 봤던, Mr. Wonderful이 제안한 9기가와트 규모 같은 것과는 다르게요. 그 규모 때문에 정치적 역풍이 엄청나게 불어닥친 상황입니다. 그래서 우리가 규율을 가지고, 실제로 우리를 원하면서도 지역사회와 유틸리티에 맞는 ‘한 입 크기’ 접근을 한다는 점이—저희와의 기존 경험에 기반해—흥미로운 순풍을 만들어냈습니다. Operator: 다음 질문은 Needham & Company의 John Todaro 라인에서 나옵니다. John Todaro: 1분기(Quarter) 축하드립니다. Matt, 앞서 리드 관점, 테넌트(임차인)와 관련해 진전이 있다고 말씀하셨는데요. 그에 대해 조금 더 설명해 주실 수 있을까요? 이게 여전히 이전에 제시됐던 IG 하이퍼스케일(IG hyperscale) 관점의 대화 수준인가요? 아니면 그렇게 생각하는 게 맞는 건가요? 아니면 그게 전혀 달라졌나요? 그리고 후속 질문이 하나 더 있습니다. Matthew Schultz: 제 생각엔 꽤 일관적입니다. 저희는—그에 대한 추가 업데이트는 없지만—지금까지 이야기해 온 첫 번째 테넌트들과의 대화는 계속해서 그와 같은 흐름을 유지하고 있습니다. John Todaro: 알겠습니다. 그리고 제가 보기엔, 그냥 정리 차원에서(하우스키핑) Gary에게 질문드리고 싶은데요. 비트코인 마이닝과 해시레이트(hashrate) 관련해서요. HPC로 더 많은 사이트 포트폴리오가 이동한다고 생각할 때, 앞으로 해시레이트에 대해 어느 정도 범위를 생각해야 할까요? Gary Vecchiarelli: 네. 좋은 질문입니다. 제가 코멘트에서 말씀드린 것처럼, 비트코인 마이닝은 앞으로의 ‘기능적 통화(functional currency)’에 가깝습니다. 그리고 안정화된 임대차 계약을 확보하기 전까지 그게 청구 비용을 지불하게 될 것입니다. 그리고 우리가 규모를 갖춘 아주 큰 플릿을 보유하고, 적어도 북미에서 공개 채굴업체 중 가장 효율적인 플릿 중 하나를 운영하고 있다는 점이 그 혜택 중 하나라고 생각합니다. 또한 BITMAIN과의—지난 계약상의 커밋을 통해—일부 침수(immersive) 채굴기(miners)가 착륙했고, 우리는 이를 다양한 사이트에 배치할 예정입니다. 가장 좋은 점은, 이들은 emergent pods(긴급/전개형 모듈) 형태로 들어와서 AI 전략의 일환으로 필요에 따라 옮길 수 있다는 겁니다. 그래서 해시레이트가 올라가기 시작하는 것을 보게 되실 겁니다. 실제로 최근 비트코인 생산량이 23을 넘어섰습니다. 물론 그 중 일부는 비트코인 난이도, 네트워크 난이도, 비트코인 가격에 따라 달라지겠지만, 연말까지 55를 향해 이런 추세가 나타날 가능성이 큽니다. Operator: 다음 질문은 Cantor Fitzgerald의 Brett Knoblauch 라인에서 나옵니다. Brett Knoblauch: Matt, 테넌트 대화와 아마도 이 포트폴리오 접근 방식의 ‘진화’에 대해 말씀해 주신다면요. 샌더스빌(Sandersville)을 검토하던 바로 그 테넌트가, 다른 사이트들도 아마 보고 있는 건가요? 그리고 이런 포트폴리오 접근이 첫 임대 계약(리스) 체결 시점을 뒤로 미룰 수 있을까요? 아니면 여러분의 관점에서는 타이밍이 바뀌지 않는다고 보시나요? Matthew Schultz: 아니요—Brett, 우선 질문해 주셔서 감사합니다. 비트코인 컨퍼런스에서 뵐 수 있어 좋았습니다. 타이밍은 전혀 변하지 않습니다. 그 자산들은—각각 독립적으로—개별적으로 가치가 있습니다. 저희 입장에서는 포트폴리오 전반에 걸쳐 관심을 보일 수 있는 ‘적절한 신용도(credit quality)’의 테넌트를 확보하는 것이 1순위입니다. 그래서 타이밍은 바뀌지 않는다고 봅니다. 지금까지 우리가 유지해 온 리듬(캐던스)에서 어디쯤 와 있는지에 대해 저는 매우 만족하고 있습니다. 그리고 포트폴리오 접근 방식은 ‘케이크 위에 얹는 프로스팅(frosting on the cake)’ 같은 것입니다. Brett Knoblauch: 알겠습니다. 그리고 Gary, 비트코인 쪽에서 보셨을 때는, AI와 비트코인 마이닝을 함께 코로케이팅(co-locating)하는 것도 검토하실 건가요? 테넌트들과 그런 이야기를 논의해 보신 적이 있나요?또는 모든 사이트가 결국 둘 중 하나로 나뉜다고 생각하나요? 즉, AI이든지 아니면 비트코인 채굴이든지요? Gary Vecchiarelli: 네. 제 생각에는 우리는 AI와 비트코인 채굴을 결합한다는 측면에서 이 분야의 혁신가라고 봅니다. 그리고 제 발언에서 정확히 어떤 부분을 말씀드렸는지 놓치셨는지 모르겠지만, Bighorn 채굴이 실제로 새로운 부지와 전력 기회를 확보할 수 있게 해줄 거라고 생각합니다. 우리가 그 기본 부하(base load)에 대한 전력을 거의 100%에 가까운 수준으로 수익화할 수 있기 때문입니다. 그래서 우리는 대화를 진행 중이고, AI와 비트코인 채굴의 다양한 조합을 기대하셔도 될 것 같습니다. 그중에서도 우리가 특히 기대하는 것 중 하나는, 현재 AI나 HPC를 위한 구축 기간이 18개월 이상이라는 점입니다. 만약 그 사이트에 전력이 공급된다면, AI 사이트가 구축될 때까지 기다리는 동안 채굴 포드(mining pods)를 내려서 실제로 그 전력을 수익화할 수 있습니다. 다시 말해, 이것이 어떻게 구현될지는 여러 가지 형태가 있을 겁니다. 그리고 이것이 시장에선 비교적 혁신적이고 새롭기 때문에 모든 당사자들에게는 시간이 필요하고 교육도 필요하겠지만, 이것은 우리의 전략의 일부이고, 충분히 실행 가능하다고 봅니다. Matthew Schultz: Brett, 여기에 약간의 디테일을 더하자면, 우리가 비트코인 채굴을 하던 시절에 특허가 하나 있습니다. 그 특허는 제어 모듈이 요청 모듈에 전력을 언제, 그리고 어떤 방식으로 분배할지에 대한 결정을 내릴 수 있는 능력이 있다는 점을 말합니다. 우리가 마이크로그리드(microgrid) 사업을 하고 있을 때, 우리는 특정 기준에 따라 요청되는 대로 전력을 배분하는 컨트롤러를 가지고 있었습니다. 핵심 아이디어는 데이터센터 부하들에서는 예를 들어 Sandersville에서 논의되는 피크 PUE(전력 사용 효율, peak PUE)와 관련해서, 테넌트의 피크 PUE는 1.4 범위에 있을 거라는 것입니다. 연평균 POE는 약 1.15 정도일 것으로 봅니다. 그러면 연중 93% 이상, 상당한 메가와트의 여유 전력이 남습니다. 그다음 과제는 유틸리티(전력 공급사)가 하이퍼스케일 테넌트의 [식별 불가] 요구를 충족시키기 위해 그 전력을 이용 가능하게 해야 하는데, 그렇다면 수익으로 연결되지 않는 그 메가와트를 가지고 무엇을 해야 하느냐는 점입니다. 우리가 나눈 대화는 유틸리티가 최소 활용 기준을 충족시키기 위해 비트코인 채굴을 활용할 수 있도록 하는 것입니다. 이는 하이퍼스케일 테넌트에게 매우 중요한 가격 결정을 보장하기 위함이기도 하고, 동시에 비트코인을 수익성 있게 채굴할 수 있는 능력도 갖추기 위함입니다. 그리고 일부 경우에는 그 남는 여유 용량을 활용해 잠재적으로 보조금 형태로 지원할 수도 있습니다. 아직 논의 초기이긴 하지만, 정말 윈윈(win-win) 시나리오를 만들어냅니다. 유틸리티 입장에서는 아직 온디맨드(on-demand)로 이용 가능한데다가 과소 활용되는 전력을 갖고 있지 않더라도, 그 전력을 수익화해서 향후 CapEx에 투자할 수 있는 수익을 창출할 수 있는 능력이 여전히 생깁니다. 즉 하이브리드 접근이지만, 그 잠재력이 어떤 모습일지에 대해 우리는 정말 기대하고 있습니다. Operator: 다음 질문은 Macquarie Capital의 Paul Golding 님의 라인에서 나옵니다. Paul Golding: Brazoria에서 검토 중인 추가 용량이 300메가와트라고 들었습니다. 이 검토 프로세스가 어떻게 진행되고 있는지에 대한 자세한 설명을 해주실 수 있을지 궁금합니다. 그리고 시간이 지나면서 추가 전력 확보가 시장에서 어떤 모습일지에 대한 힌트를 드릴 수 있을까요? 여기 시장이 타이트해지고 있나요? 검토 프로세스가 비교적 엄격하고, 이 용량을 면밀히 검토하고 있나요? 이 검토 프로세스를 어떻게 생각해야 하는지, 그리고 현재 진행 중인 인터커넥트(interconnect) 용량 파이프라인과 전력이 공급된 부지의 가용성, 즉 전력 부지 확보가 부족하다는 점이 앞으로 전력 랜드 뱅킹(power land banking)에 어떤 영향을 줄지에 대해, 귀하의 포트폴리오 관점에서 말씀해 주실 수 있을까요? Harry Sudock: 감사합니다 Paul. 저는 Harry입니다. 그래서 이 모든 것에서 가장 중요한 부분은, 우리가 계약된 전력(전력 계약을 통해 확보하는 전력)과 승인된 전력을 달성하는 과정이 사이트 평가와 M&A 과정에서 시작된다는 점입니다. 다양한 시장에서 이 일을 아주, 아주 여러 번 해온 팀이 있습니다. 그리고 우리는 전력을 공급받을 수 있는 부지 자산(powered land assets)을 인수하는 과정에서 믿을 수 없을 만큼 강력한 딜 파트너라는 평판을 쌓아 올릴 수 있었다고 생각합니다.그래서 승인 기관들과 함께 일할 수 있는 능력—그게 클러스터 스터디든 다른 무언가든—이것은 실제로 인수 프로세스 초기에 모두 시작됩니다. 그것은 우리의 실사(diligence)의 기능입니다. 유틸리티뿐만 아니라 규제 기관, 토지 소유자, 그리고 인접한 부지까지도 전 스택에 걸쳐 교차 기능적으로 어떻게 참여하느냐의 기능이기도 합니다. 그리고 추가적인 역량이 필요하다면, 그 점도 포함됩니다. 그렇다면 이게 브라조리아와 정확히 어떤 관련이 있냐면, 우리가 그 과정에 들어갈 때, 그레이터 휴스턴 시장에 대해 아주 명확한 이해를 가지고 들어갔기 때문입니다. 아시다시피 우리는 시일리 자산(Sealy asset)을 그로부터 불과 60일 전에 마감했거든요. 그래서 우리는 이미 ERCOT에서 시장에 나와 있었고, 이미 CenterPoint에서도 시장에 나와 있었습니다. 우리는 그 지역의 뉘앙스, 구역 설정(zoning), 계획(planning) 등을 이해하고 있었습니다. 그래서 그 대화에서 아주 강력한 입장으로 들어갈 수 있었던 것이고, 바로 그래서 그곳에서 그렇게 건설적인 거래를 성사시킬 수 있었습니다. 또한 300을 완전한 승인 상태로 마감할 수 있었고, 두 번째 300도 매우 진척된 자세로 마감할 수 있었던 이유이기도 합니다. 결국 CenterPoint와 ERCOT 관점에서 보면, 우리는 추가 구성 요소에 대해서는 그 0(제로) 영역에서 살아가고 있지만, 동시에 우리가 가진 이 트랙 레코드를 보여주는 것이기도 합니다. 즉 우리는 한 시장에 들어가면, 거기서 착지(진입)한 뒤 빠르게 확장한다는 것입니다. 그것은 조지아에서도 똑같은 플레이북이었습니다. 물론 거긴 아주 다른 전력 시장이었죠. 테네시에서도 마찬가지로, 완전히 연방 차원에서 규제되는 유틸리티가 있는 환경에서 ERCOT과 비교하면 거의 그만큼 다르다고 할 수 있을 정도의 환경이었습니다. 그리고 지금 여러분은 우리가 ERCOT의 그레이터 휴스턴 지역에서 그것을 하는 것을 보고 계십니다. 그리고 우리가 그레이터 휴스턴 지역에서 아무 이유 없이 땅을 밟고(진입하고) 있었던 게 아닙니다. 그곳의 송전(Transmission) 가용성 때문이기도 했고, 우리가 함께 성장하기를 기대하는 유틸리티의 역량 범위 때문이기도 합니다. Paul Golding: 해리, 저도 여기에 대해 한 가지 코멘트해 주실 수 있을지 기대하고 있는데요. 샌더스빌에서 펼쳐지고 있는(구체화되는) 스펙을 생각할 때, 다른 어떤 사이트에서나 추가로 매입해야 할지 모를 점진적(accrumental)인 면적이 어느 정도일지에 대해 말씀해 주실 수 있을까요? 샌더스빌에서 점진적 면적을 매입하셨잖아요. 혹시 지금 포트폴리오를 보면서 그 스펙을 다른 곳에서 추가로 매입해야 할 토지의 청사진(Blueprint)으로 보고 계신가요? 그리고 그런 관점이 HPC의 타당성(HPC viability) 관점에서 일부 사이트들을 걸러내고 있나요? Harry Sudock: 감사합니다, 폴. 그리고 좋은 질문입니다. 저는 이를 지역별로 나눠서 조각조각(부분별로) 다뤄보고 싶습니다. 텍사스에서는 우리가 Power 인수의 일부로 확보한 토지 필지가, 우리가 구상해 온 AI 캠퍼스를 건설하기에 충분합니다. 그 시장에서 우리가 취한 목적 기반의 인수 궤적(purpose-built kind of acquisition trajectory)으로 들어간 게 주는 이점이죠. 샌더스빌은 달라 보입니다. 왜냐하면 우리는 50에이커 규모의 한 부지에 250메가와트의 마이닝을 착지시킬 수 있었지만, 데이터 홀과 그에 인접해 필요한 기계/전기/배관(MEP, mechanical, electrical and plumbing) 시설은 훨씬 더 큰 물리적 공간이 필요하기 때문입니다. 그래서 우리는 그 추가 면적을 더 확보한 것입니다. 우리가 하려는 방식에서 좋은 점은—and 이것은 정말 수없이 말씀드리게 될 내용이기도 한데—커뮤니티 관계는 사업 도구이기도 하고 올바른 일을 하는 것이기도 하다는 것입니다. 그래서 우리가 이미 형성해 둔 커뮤니티 관계 덕분에, 필요할 때 추가 토지를 확보할 수 있다는 점이 우리에게는 아주 비옥한 기반이면서 동시에 마찰이 매우 적습니다. 하지만 궁극적으로는, 사이트별로 평가할 것입니다. 오늘도 토지가 충분한 사이트가 있다고 생각합니다. 또 어떤 곳에서는 전체 HPC 배치를 구축하기 위해 공간을 조금 더 확보하려고 할 것입니다. 결국 중요한 건, 그렇게 할 수 있도록 리얼에스테이트 쪽과 개발(development) 쪽의 역량(조직/스토어)이 있다는 점이고, 그래서 그걸 매끄럽게(seamless way) 할 수 있다는 겁니다. Matthew Schultz: 그리고 폴, 저는 매트입니다. 이게 어떻게 작동하는지에 대해 조금 더 색깔(상황)을 드리기 위해 말씀드릴게요. 우리가 샌더스빌의 경제 개발 디렉터(Economic Development Director)와 만났을 때, 우리가 하려는 일을 설명했고…그들은 추가로 122에이커를 확보하는 데도 도움을 주었습니다. 그건 울타리 선(경계) 이웃 필지가 아닙니다. 드라이브로 치거나 9-아이언이면 갈 거리예요. 그래서 그다음에는 전력(전원을) 끌어오기 위한 통행권(지상권)에 대해 협상하는 것도 도와주었습니다. 그렇게 해서 우리는 인프라를 전환하기 전까지는 비트코인을 계속 채굴할 수 있고, 전환한 뒤에는 이를 병행해서 채굴할 수 있습니다. 그런데 그게 중요한 이유는, 이번엔 도시가 주도해서 우리의 요구 사항이 충족되도록 보장했고, 또 우리 역사에 비추어 그들이 그것을 해주게 되어 들뜬 상태였기 때문입니다. 이건 우리 포트폴리오 전반에 걸쳐 일관됩니다. 저희가 테네시의 작은 마을이나 조지아의 작은 마을에 가서 CleanSpark 골프 셔츠를 입고 있는 때도 있었는데, 사람들이 저희가 거기에 있는 걸 반가워하고 우리가 만들어낸 것에 대해 흥분해 해서 커피 한 잔 값도 못 낸 적이 있습니다. 그래서 이건 언론에서 보고 있는 것과는 완전히 다른, 매우 차별화된 접근 방식입니다. Operator: 다음 질문은 Clear Street의 Brian Dobson 님이십니다. Brian Dobson: 그래서 아까 말씀하신 게, AI 데이터 센터 구축이 개인용 컴퓨팅과 비슷하다고 했는데요. 아직은 정말 초기 단계인 것 같아요. 예를 들어 2030년쯤, 즉 이 구축을 시작해서 몇 년 뒤에는 CleanSpark에 대한 비전을 어떻게 설명할 수 있을까요? Harry Sudock: Brian, AI 구축이 일어나는 상황을 이해할 때 중요한 점이 있는데, 저는 이걸 인터넷의 다크 파이버(dark fiber) 물결과 정말로 구분되는 것으로 봅니다. 그때는 파이버를 한 번 파서 깔고 난 뒤에, 5가닥이 아니라 50가닥을 미루지 않고 한 번에 하는 게 더 합리적이어서, 기회가 있을 때 투기적으로 확장한 구축이었거든요. 그런데 결국 그 파이버 가닥 저편의 사용자들은 아직 거기에 없었습니다. 인터넷이 가치 있는 도구가 되지 않을 거라서가 아니라, 인터넷이 경제적으로 구매력을 충분히 만들어서, 오늘날처럼 글로벌하게 혁신적인 기술 플랫폼이 되기까지 거쳐야 하는 유통(배포) 곡선이 있었기 때문이죠. AI는 거인의 어깨 위에 서 있는데, 우리 모두 노트북과 모바일 폰을 들고 다니고, 집과 자동차에서도 연결성을 갖고 생활하고 있기 때문입니다. 그래서 30년 전에 유통 레일(배포 기반)이 이미 만들어져 있었기 때문에, AI는 근본적으로 하드웨어 중심으로 가능했던 이전 컴퓨팅 물결들보다 훨씬, 훨씬 더 가속된 방식으로 사용자 기반 전반에 확산될 수 있습니다. 그렇다면 이게 우리 포트폴리오와 사업에 대한 비전에는 어떻게 이어지냐면, 시간이 지나면서 지능(인텔리전스) 태세로 경제적으로 밀어 넣을 수 있는 모든 메가와트는 결국 그렇게 될 가능성이 높습니다. 그럼 단기적으로는 무엇을 의미하느냐? 전자가(전력) 충분하지 않다는 뜻입니다. 그래서 이용 가능해 구축 인프라 환경으로 투입될 수 있는 전자들은, 매우 공격적으로 입찰(경쟁)하는 과정을 통해, 그 토큰들이 가능한 한 가장 큰 경제적 효익을 가장 많은 사람들에게 줄 수 있는 곳에 들어가도록 해야 합니다. 그래서 출발부터 10, 20, 50 메가와트 사이트가 되겠죠. 2022년과 2023년을 되돌아보면 250메가와트 이상 사이트를 의미했습니다. 그리고 '22년부터 오늘까지는 미래를 보면 기가와트 단지 캠퍼스처럼 보일 겁니다. 여기서 중요한 점은, 오늘날 기가와트 캠퍼스가 엄청난 경제적 가치를 제공하고는 있지만, 250대도 여전히 생산 중이고, 50대도 여전히 생산 중이며, 10대도 이 전체 스펙트럼의 배치된 토큰 팩토리 환경 전반에서 여전히 생산하고 있다는 겁니다. 그다음 단계는 무엇이냐면, 지능을 근본적인 경제적 선(가치)으로 계속해서 증식하고 분배하는 것입니다. 그래서 이 모든 과정 속에서 저희의 역할은, 스마트폰과 인터넷의 확산으로 혜택을 받지 못했던 지역사회가 이 AI 기술 물결에서 뒤처지지 않도록 보장하는 것입니다.이곳들은 기반 시설이 수십만 명의 삶을 근본적으로 바꾸게 될 장소들입니다. 그리고 우리가 그 일을 가능하게 하며 가져오고 분배할 수 있는 개발자가 될 수 있다면, 우리는 우리가 일하는 그 장소들을 위해, 그리고 우리를 지원해 준 주주들을 대신해서 그 일을 하게 될 겁니다. Matthew Schultz: 그리고 Brian, 저는 Harry가 거기서 보인 열의 부족에 대해 사과하고 싶습니다. 참고할 만한 한 가지가 있는데, Duke University가 발표한 ‘Rethinking Load Growth’라는 연구가 있습니다. 그리고 그것이 논의하는 내용은, 현재 이 나라에서 가장 큰 22개의 전력망 기준으로, 76~125기가와트의 여유 용량이 있다는 사실입니다. 이 여유 용량은 0.5%~1.5%의 시간 동안 출력 제한(커티얼)이 가능하다면 해제되어 사용 가능한 상태가 됩니다. 그래서 우리는 ‘전력망이 과부하다’, ‘초과용량이다’, ‘과도하게 압박받고 있다’, ‘과도하게 무리하고 있다’ 같은 얘기를 많이 듣습니다. 하지만 현실은, 연간 115시간 동안이라도 출력 제한을 할 수 있다면 실제로는 그 용량을 풀어낼 수 있는 여유 용량이 100기가와트나 있다는 겁니다. 그래서 우리가 발견한 것은, 이보다 더 작은 일부 관할 지역에서 작업하고, 그 요인에 비트코인 채굴을 추가할 수 있는지 논의하는 것인데, 비트코인 채굴은 빠르게 중단할 수 있는 부하입니다. 이런 점이 논의의 출발점 자체를 바꾸어 놓습니다. 우리는 우리가 추진 중인 ‘기가와트 캠퍼스’뿐 아니라 250메가와트 캠퍼스들에 대해서도 기대하고 있습니다. 또한 우리가 보유한 20년대, 50년대, 60년대—즉 20대, 50대, 60대의 규모—에 대해서도 아주 기대하고 있어요. 너무 깊게 들어가지 않으려면, 임차인들과 대화를 나눴는데, 특히 2027년까지 현재로부터 60메가와트 이상을 얼마나 구매할 수 있는지 요청한 사례가 있었습니다. 수요는, 당신이 가질 수 있는 것을 최대한 빨리 확보하는 것입니다. 그리고 저희에게는 오프테이크(offtake)의 재무적 역량과 프로젝트의 자금조달 가능성이 해당 범위 안에 잘 들어오도록 하는 ‘정렬(sorting)’ 과정에 더 가까워졌습니다. Operator: 다음 질문은 H.C. Wainwright의 Mike Colonnese 라인에서 나옵니다. Michael Colonnese: 첫 번째는 제 쪽에서요. 지금 말씀하신 벤더 관계와 전략을 바탕으로 데이터 센터 구축에 대해 꽤 독특한 접근을 하게 될 것처럼 들리는데요. 첫 임대 계약을 체결한 뒤, 그리고 이러한 구축에 대한 메가와트당 예상 CapEx 비용을 고려했을 때, 데이터 센터 배치(배치/완공) 일정이 어느 정도일 것으로 보나요? 여러분이 여기서 약간의 우위가 있을 것 같은데, 그에 대해 더 정보를 얻고 싶습니다. Harry Sudock: 고마워요, Mike. 그리고 우리가 하는 모든 일과 말에서 보수적이라고 말씀드리면 결국 질리실 텐데요. 그래도 결국 우리가 구축 및 배치 관점에서 보기에, 임대 계약 체결로부터 납기까지는 14~18개월 범위를 보고 있습니다. 이는 ‘첫 데이터 홀’(first data hall)과 ‘마지막 데이터 홀’(last data hall)의 차이에 따른 것이고, 프로젝트 규모와 그에 포함된 몇 가지 요소들의 함수이기도 합니다. 하지만 궁극적으로 저희가 하려는 것은 보수적으로 접근하면서도 시작부터 시간과 예산을 공격적으로 맞추고, 시간이 지남에 따라 공급망과 납품 측면에서 매끄럽게 개선하고 혁신할 수 있어 프로젝트별로 타임라인을 압축할 수 있도록 만드는 것입니다. 실제로 저희가 비트코인 채굴 배치에서 학습 곡선을 겪어보니, 첫 구축이 아니라 말기 구축에서 훨씬 더 좋아질 수 있었거든요. 그래서 이번에도 유사한 유형의 학습과 혁신을 저희 배치에 통합할 수 있을 것으로 기대합니다. Michael Colonnese: 알겠습니다. 그리고 이런 더 모듈형, 일종의 공장 기반 데이터 센터 구축 방식을 사용하면 CapEx 측면에서 이점이 있나요? 아니면 다른 구축에서 보아온 것과 대체로 비슷한 수준인가요? Harry Sudock: 네. 구축 및 배치 관점에서는 대체로 비슷할 것이라고 생각합니다. 다만 저희가 하려는 것은, 여러 ‘리프레시(refresh) 사이클’에 걸쳐 고객에게 총소유비용(TCO)을 최대로 유리하게 만드는 제공 형태를 만드는 것입니다. 이에는 본질적으로 미래 대비(future proofing)에 기반한 요소가 있는데, 가능한 한 효과적으로 고객의 요구를 충족시키고 싶기 때문입니다.그 말은 단순히 처음 GPU를 꽂을 때의 차이만이 아니라, 이를 갱신할 때도, 또 다시 갱신할 때도, 또 다시 갱신할 때도 총 소유 비용(TCO) 차이를 제공한다는 뜻입니다. Michael Colonnese: 아주 유용하네요, 해리. 그리고 저에게는 두 번째 질문이요. GPU 소유와 콜로케이션(공간 임대) 기회 중에서 비교해 볼 때, 여러분은 현재의 경제성 및 예상 수익 프로파일에 근거해서 여전히 GPU 클라우드 서비스 기회를 추구하는 쪽을 고려하시겠습니까? 그렇다면, 포트폴리오에서 어떤 자산이 여러분이 자체 GPU를 소유하는 쪽이 콜로케이션 [ one ]보다 더 타당하게 느껴지나요? Harry Sudock: 네. 보세요. 제가 보려면 시계를 4~5년 전으로 되돌려야 할 것 같습니다. H100이 시장에 처음 나왔을 때, 아무도 오늘날과 같은 가격으로 렌트(임대)할 거라고는 생각하지 못했을 겁니다. 그래서 이것은 GPU 서비스(GPU-as-a-Service) 비즈니스 모델뿐만 아니라 전반적으로 AI 컴퓨팅 수요 프로파일이 견조하다는 점에서도 매우 긍정적인 신호입니다. 하지만 궁극적으로 우리에게 필요한 것은 콜로케이션과 테넌트(임차인) 관계가 제공할 수 있는, 매우 높은 안정성, 높은 마진, 장기 지속형 현금 흐름으로 시장에 나서는 것입니다. 우리는 절대 ‘절대 안 한다(never say never)’는 사업을 하지는 않겠습니다. 다만 궁극적으로 우리는 말 그대로 한 발씩 내딛어, 바로 앞에 놓인 프로젝트와 기회를 직접 보고, 그것에 대해 공격적으로 실행한 다음, 더 멀리 내다본 다른 기회로 초점을 옮길 수 있을 겁니다. 하지만 그 전에 먼저 이것을 해내야 합니다. Operator: 다음 질문은 Maxim Group의 Matthew Galinko 님이 하겠습니다. Matthew Galinko: 먼저, 포트폴리오 전반에서 다중 사이트의 리스크를 어떻게 관리하시나요? 다시 말해, 단일 테넌트가 여러분의 파이프라인을 포화시키는 것에 대해 편안하신가요? 아니면 이런 멀티사이트 계약을 여러 개 갖는 쪽을 보시나요? Matthew Schultz: 그 질문에 감사드립니다. 저는 Matt입니다. 제 생각에는 그것이 테넌트의 신용 품질에 따라 정말로 달라집니다. 이번 과정에서 저희는 엄청난 수준의 유입 문의를 받았습니다. 그래서 만약 Neocloud 거래를 한다면 더 높은 임대료 수치를 ‘인쇄’할(제시할) 수는 있습니다. 다만 그것에는 래퍼(wrapper)가 필요하고, 경우에 따라 그 래퍼가 대가를 치르게 합니다. 그리고 많은 경우 상당한 수준의 자기자본(equity) 스크랩, 즉 상당 부분의 지분을 가져가는 조건이 포함됩니다. 그래서 이를 보면 결국 신용 품질과 리스크를, 주주들에게 궁극적으로 제공되는 가치나 장기 비용과 균형 있게 맞추는 문제로 귀결됩니다. 따라서 그것이 ‘적절한’ 1조 달러 규모 테넌트라면 집중 리스크에 대해 회피하는 편이라고는 말하지 않겠습니다. 하지만 그것도 정말 케이스 바이 케이스입니다. 저희는 Neocloud에 과도하게 노출되어, 거래를 금융 조달하기 위해 너무 많은 워런트(warrants)를 발행해야 하는 상황까지는 원치 않습니다. Matthew Galinko: 좋습니다. 알겠습니다. 그리고 제 후속 질문으로는, 스크립트에서 Sandersville에 있는 일부 장비를 전환을 통해 재배치할 수 있다고 언급하셨는데요. 거기의 일부 장비를 은퇴시키려고 보시나요? 아니면 다른 곳의 공간이 부족해서 그런 건가요? 이동을 어떻게 구상하시는지 궁금합니다. Gary Vecchiarelli: Matt, 저는 Gary예요. 네, 저희는 XPs가 있고, 가장 최근 S21도 있으며, 더 최신 침지(immersion) 채굴기들도 있습니다. 그래서 시간이 지나면서 그 ASIC 중 일부는 은퇴시키게 되겠지만, 우리가 늘 해왔던 것처럼, 완전히 고장날 때까지 기다리기만 하는 대신, 여전히 유용한 경제적 수명이 남아 있는 동안 그것들을 수익화할 방법을 찾을 겁니다. 하지만 궁극적으로는 제가 ‘옵셔널리티와 유연성(optionalitiy and flexibility)’에 대해 언급했던 것처럼, 저희는 시장에서 매우 민첩하게 대응할 수 있습니다. 예를 들어 내일 비트코인이 125,000달러로 간다면 XPs는 아마도 테라와트(terawatt)나 테라해시(terahash)당 가격이 급등할 겁니다. 그러면 저희가 그 일부를 옮기는 것도 가능하고, 기회가 되면 그렇게 할 수 있을 겁니다. 하지만 궁극적으로는, 저희 팀이 ASIC의 채굴 자산들에서 ‘가장 좋은 활용’이 무엇인지, 그리고 그것을 어느 사이트에 배치할지를 포함해 실시간으로 평가하고 있습니다.그래서 제 생각에는 이 일이 지난 몇 년 동안 여러분이 저희에게서 보아온 운영의 지속적인 일부가 될 것 같습니다. Operator: 다음 질문은 Ladenburg의 Jon Hickman 님이 보내주십니다. Jon Hickman: 누가 이 질문에 답하길 원하는지 잘 모르겠지만, 0.95 파워를 제공하면서도 비트코인 채굴을 시작(offer on)해야 할 때마다 원할 때 얻을 수 있는 만큼의 전력을 전부 받는 데 익숙한 커뮤니티의 필요를 여전히 충족할 수 있는지에 대해 조금 혼란스럽습니다. 그 균형은 어떻게 맞추나요? Harry Sudock: 감사합니다, 존. 결국 중요한 점은 저희가 전력 계약 일부가 전환되는 과정을 거치면서 유틸리티와 커뮤니티와 손을 맞잡고 함께 움직인다는 것입니다. 제 생각에 Sandersville이 그 시작점으로 정말 적합합니다. 유틸리티는—조지아에서 전력이 어떻게 조달되는지부터 생각해 본 뒤—시장에 나가서, 해당 위치에서 저희가 대변하는 계약 수요에 대해 기간에 걸쳐 직접 전력을 조달합니다. 그리고 이러한 조달 방식으로 전환함으로써, 그들은 본질적으로 그 전력을 개방 시장에서 조달하면서 그 전력이 정확히 어디에 안착할지(바로 저희에게) 알고 있기 때문에, 그 전력의 되돌림(pass back)과 관련된 커뮤니티 리스크를 완화했습니다. 반대편에서는 저희가 그 전력 아래에서 일정 비율의 가동률(uptime)을 소비하기로 하는 용량요건(capacity factor obligation)이 있습니다. 따라서 그들이 시장에 나가 조달하는 방식과 저희가 테넌트를 대신해 그 전력을 소비하기로 동의하는 방식 때문에, 이러한 계약 마이그레이션 유형과 관련해 커뮤니티로의 되돌림이 없습니다. Texas에서 좋은 점은 ERCOT의 규제 시장이, 시장 전체에서 그런 종류의 중단(interruption)이나 중단에 대한 기대(expectation of interruption)를 전혀 전제하지 않는다는 것입니다. 그래서 저희는 대규모 AI 데이터 센터 캠퍼스를 구축하기 위한 목적으로 그 시장으로 명시적으로 진입했습니다. 그곳의 전력 시장이 그것을 충분히 뒷받침할 수 있다는 것을 알고 있고, 테넌트 커뮤니티 역시 그곳에서의 입지 확장에 대해 분명히 매우 건설적입니다. 그래서 제 생각에는 조지아에서는 텍사스와는 약간 다르게 보이지만, 궁극적으로는 저희가 테넌트에게 매우 견고하고 높은 가동 안정성(uptime)을 제공할 수 있으며, 커뮤니티와 인프라에 미치는 영향이 낮은 방식으로 그 전력을 조달할 수 있다는 것입니다. Jon Hickman: 그럼 비트코인 채굴 운영에 익숙한 Sandersville의 커뮤니티는, HPC로 전환하더라도 괜찮을까요? Harry Sudock: 저희 사업의 진화에 대해 그들은 믿을 수 없을 정도로 적극적으로 지지하고 있습니다. Operator: 다음 질문은 Northland Securities의 Michael Grondahl 님이 보내주십니다. Mike Grondahl: 몇몇 더 작은 사이트에 대한 수요가 어떻게 변화해 왔는지 업데이트를 받고 싶었습니다. 그리고 현재 그 수요는 어디에 위치해 있나요? Matthew Schultz: 네, 질문 주셔서 감사합니다, 마이크. 오늘 Neocloud라는 회사와 스탠드업 콜을 했고, 그들의 요청은 ‘오늘 또는 단기적으로 이용 가능한 전력이 60메가와트 이상인 모든 사이트를 보여 달라’는 것이었습니다. 수요는 전혀 멈출 기미가 없고 계속 위로 올라가고 있습니다. 실제로 그 통화 중에 그들은 8기가와트(gigawatts) 용량을 공격적으로 찾고 있다고 코멘트했습니다. 그래서 500메가와트 또는 1기가와트 최소 임계치(minimum thresholds)가 여러 요인 때문에 정말로 떨어지기 시작하고 있습니다. 첫째, 전력망에 연결된 그 mega 사이트들 중 상당수는 아직 몇 년이나 남았거나, 이미 논의 중이거나 임대(leasing) 단계에 있기 때문입니다. 둘째, 전력망 뒤(behind-the-meter)에서 전력을 생산하는 경우에 실제로 큰 리스크가 있다는 점입니다. 배후(behind-the-meter)에서 가스 발전(gas) 결정을 내린 많은 회사들이 시운전(energization) 지연이나, 전력망에 연결된 사이트에서 관측되는 수준의 두 배 혹은 세 배에 달하는 유틸리티 비용에 직면하고 있습니다. 이제 제가 보기에는, 백악관(White House)에서 하이퍼스케일러들과 함께 추가 전력을 생산해 그 전력을 다시 전력망(grid)으로 밀어 넣기로 합의하는 등 몇 가지 건설적인 대화가 있었던 것 같습니다.하지만 저는 그런 종류의 주장이 오늘날 그리드에서 100기가와트의 여유 용량(headroom)을 식별한 듀크 대학교 연구와는 배치된다고 생각합니다. 그리고 예를 들어 특정 고객으로부터 8기가와트의 수요를 충당하기 위해 증분(incremental) 구성 요소를 활용하는 포트폴리오 접근 방식으로 그 균형을 맞출 수 있다면, 데이터 센터에는 단단한(firm) 부하와 함께 인터럽터블(interruptible) 부하를 매칭함으로써, 이전에는—제 생각에—눈에 띄지 않았던 엄청난 양의 용량을 해방시킬 수 있다고 봅니다. Mike Grondahl: 좋네요. 더 작은 일부 사이트로 이동하는 게 보이는 것 같아서 좋습니다. 그건 확실히요. Operator: 질문 한 가지를 더 받을 시간이 있습니다. 그 질문은 Chardan의 James McIlree 님께서 주실 예정입니다. James McIlree: 네. 엔지니어링 분야의 인재뿐 아니라 노동력에 대해서도, 특히 다음—향후 12~18개월 이후—다음 단계의 구축 과정, 즉 데이터 센터의 다음 물결을 구축하기 위한 인재를 어떻게 관리하고 확보하고 계신지에 대해 말씀해 주실 수 있기를 기대했습니다. Matthew Schultz: 환상적인 질문이고, 아주 현실적인 우려입니다. 저희는 McKinsey 같은 회사들과 데이터 센터 컨설팅 및 개발을 진행해 왔습니다. 그리고 파악된 것 중 하나가 텍사스 같은 시장에서의 노동 병목 현상이었습니다. 향후 36~48개월 동안 배관공과 전기기사를 찾는 수요를 보면, 정말 끔찍합니다. 하지만 저는 저희가 할 수 있는 범위 내에서 그것을 완화하기 위해 최선을 다해 왔다고 생각합니다. 그리고 예를 들어 설명드리겠습니다. 다들 대형 하이퍼스케일러의 웨스트 텍사스 개발과 관련해, 방향을 바꾸고 소유권이 바뀌면서 실제로 여러 난관이 있었던 사례에 대한 얘기는 들어보셨을 겁니다. 매일 흙길을 달리며 4,000~6,000명의 사람들이 작업하고, 진행을 계속하려고 신선한 [ pool of ] 인력을 투입한다는 이야기들이 있더군요. 하지만 저희의 개발 파트너들과의 대화에서는 그 부분을 약 70% 정도 없앨 수 있었습니다. 예를 들어 Sandersville에서는 494,000평방피트 규모의 건물이 들어서게 되며, 4,000~6,000명이 아니라 공사 팀에 400명의 정규직 직원이 투입될 것입니다. 이는 데이터 센터의 상당 부분을 공장에서 구축하는 방식 덕분입니다. 복제가 가능하고, 일관적이며, 조립 라인(assembly line) 프로세스입니다. 그래서 예를 들어 칩 제조업체의 특정 요구사항을 맞추기 위해 그에 맞게 설계대로 제작한 다음, 이를 그대로 복제해서 현장에 설치하기만 하면 됩니다. 그러면 현장에 있는 인력은 건설, 배관, 전기 분야에 한정되어, 저희가 모듈형 솔루션으로 가져오는 MEP로 연결만 하면 됩니다. 그 과정에서 위험의 일부를 줄이는 효과가 있습니다. 지금까지 저희는 꽤 탄탄한 팀을 확보해 왔고, 아까 말씀드린 것처럼 향후 로드맵을 지원하기 위해 McKinsey와 몇몇 다른 업체들인 Accenture와도 협업해 왔습니다. 그리고 저희가 그동안 해왔던 방식이 로컬에서 인력을 채용하는 것이었기 때문에, 유입 문의가 굉장히 많았습니다. 현재 저희가 운영하는 여러 관할지역에는 전국에서 데이터 센터 구축을 쫓아다니지 않는 직종들이 여럿 있는데, 그들은 고향에서 기회를 찾고 있습니다. 그리고 저희는 필요한 것을 뒷받침할 수 있는 로컬 인재가 상당히 있다는 점을 확인하고 있습니다. Operator: 그리고 이것으로 질의응답 세션을 마치겠습니다. 이제 진행자들이 마무리 코멘트를 위해 다시 발표자 측으로 진행하겠습니다. Harry Sudock: 여러분, 다시 한 번 오늘 실적 발표 콜에 함께해 주셔서 감사합니다. 앞으로 다가오는 여러 분기 동안 여러분과 계속 소통하면서 향후 성과를 공유할 수 있기를 기대합니다. CleanSpark에서 앞으로 이어질 더 많은 진전과 흥미로운 성취를 계속 지켜봐 주세요. Operator: 신사 숙녀 여러분, 이것으로 오늘 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 참석해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 해제하셔도 됩니다.