BWX Technologies, Inc.

Operator: 신사 숙녀 여러분, BWX Technologies 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [오퍼레이터 안내] 이제 콜을 당사 진행자이신 Chase Jacobson에게 넘기고자 합니다. Chase Jacobson은 BWXT의 투자자 관계 담당 부사장입니다. 계속 진행해 주세요. Chase Jacobson: 감사합니다. 좋은 저녁입니다. 오늘 콜에 오신 것을 환영합니다. 저와 함께하시는 분들은 Rex Geveden, 사장 겸 CEO; 그리고 Mike Fitzgerald, 수석 부사장 겸 CFO입니다. 오늘 콜에서는 BWXT 웹사이트의 Investors(투자자) 섹션에서 제공되는 2026년 1분기 실적 발표 자료를 참고하겠습니다. 또한 일부 전방위(Forward-looking) 진술을 다룰 것입니다. 이러한 진술에는 투자자 자료에서 확인할 수 있는 세이프 하버 조항과 회사의 SEC 공시에서 설명된 것들을 포함하여, 리스크와 불확실성이 수반됩니다. 우리는 실적 발표 자료의 부록에 GAAP 지표와의 조정 내역이 기재되어 있는 비(非)GAAP 재무지표를 자주 언급할 것입니다. 이제 콜을 Rex에게 넘기겠습니다. Rex Geveden: 감사합니다, Chase. 그리고 여러분 모두 좋은 저녁입니다. 우리는 매우 강력한 1분기 실적으로 2026년을 훌륭하게 시작했습니다. 매출은 26% 성장했으며, 그중 11%는 전적으로 유기적 성장입니다. 조정 EBITDA는 14% 성장했고, 주당순이익(EPS)은 22% 성장했으며, 이는 모두 기대를 상회했습니다. 해당 분기의 초과 성과는 처리량 개선, 작업 일정의 유리한 페이싱, 그리고 사업 전반에 걸친 탁월한 운영 역량이 이끌었습니다. 우리는 1분기를 87억 달러의 백로그로 마쳤으며, 이는 전년 대비 77% 증가, 전분기 대비 19% 증가한 수치입니다. 정부 부문의 견조한 수주와 상업 부문의 일관된 백로그에 힘입어, 향후 성장에 대한 명확한 가시성을 제공합니다. 상업용 원자력 전력 구성요소와 서비스에 대한 수요는 미국, 캐나다, 유럽 전역에서 계속 가속되고 있습니다. 프로젝트가 시작되면서, BWXT를 차별화하는 요인이 될 현지화된 제조 역량이 점점 더 중요해질 것으로 보이며, 캐나다 운영을 보완하기 위해 미국의 상업용 제조 거점 설립을 전략적 우선순위로 삼고 있습니다. 이를 위해 4월에 미국 기반 제조업체인 Precision Components Group, PCG를 인수한다고 발표했습니다. PCG는 미국 해군 및 상업용 원자력 시장을 위한 복잡한 열전달(heat transfer) 구성요소를 제조하는 회사로, 400명 이상의 고도로 숙련된 직원이 있는 2개 시설을 보유하고 있습니다. PCG는 국내 미국 상업용 원자력 제조 역량을 구축하기 위한 첫 단계로서의 의미를 갖습니다. 대부분의 PCG 현재 매출과 백로그는 해군 프로그램과 연관되어 있지만, 그 시설에는 상업 시장에 활용하고자 하는 즉시 사용 가능한 용량이 있습니다. 제품으로는 원자로 내부구성품, 가압기(pressurizer), 열교환기(heat exchanger), 원자로 헤드 어셈블리(reactor head assemblies) 등이 있습니다. PCG 인수 이후에도, 우리는 오하이오 강(Ohio River) 연안의 인디애나 주 마운트 버논(Mount Vernon) 부지에서 그린필드(greenfield) 공장을 설립할 가능성이 높은 형태로, 미국의 상업용 제조 거점의 규모를 확장할 계획입니다. 이 시설에서는 증기발생기(steam generators)와 원자로 압력용기(reactor pressure vessels) 등 더 큰 중(重)원자력 장비를 생산할 수 있을 것입니다. 궁극적으로 우리의 목표는 미국 및 글로벌 SMR(소형모듈원자로)와 대형 원자로 프로젝트를 모두 지원할 수 있는 확장 가능한 미국 상업용 원자력 제조 운영을 구축하는 것입니다. 국내 생산 역량을 추가함으로써, 우리는 증가하는 상업용 수요를 충족하는 동시에 기존 미국 사업과의 의미 있는 시너지를 창출하는 위치에 서게 됩니다. 상업용 전력 부문을 넘어, 우리는 포트폴리오 전반에 걸쳐 규율 있는 성장 투자도 진행하고 있습니다. 기존 사업을 지원하고, 새로운 기술과 역량을 추가하며, 첨단 원자력 및 기타 국가안보 응용 분야에서의 기회를 모색하고 있습니다. 이제 부문별 실적과 시장 전망으로 전환하겠습니다. 정부 운영(Government Operations) 매출은 분기 중 4% 증가했고, 조정 EBITDA는 1% 증가했으며, 이는 우리의 기대보다 약간 앞선 수준입니다. 우리는 강력한 수주를 기록했습니다. 여기에는 지난해 수여된 해군 원자로(Naval reactors) 관련 가격 합의의 두 번째 단계분에서 발생한 14억 달러와, 향후 연도 생산을 위한 장기 리드 타임 자재 조달 계약이 포함됩니다. 이로 인해 세그먼트 백로그가 약 70억 달러로 증가했으며, 전분기 대비 25%, 전년 동기 대비 93% 상승했습니다. 해상 추진 분야에서 우리는 플랜트의 운영 효율성을 높이는 데 주력하고 있으며, 이는 해당 분기의 좋은 마진 성과에 기여했습니다. 우리는 버지니아급의 안정적인 생산 속도, 콜럼비아급의 성장, 그리고 다음 포드급 함정에 대한 초기 작업이 진행되면서 지속적인 매출 성장을 예상합니다. 대통령의 2027 회계연도(FY '27) 예산 요청은 이러한 프로그램과 함정 건조 전반을 뒷받침하여, 장기 성장률에 대한 우리의 확신을 더욱 강화합니다. 특수 소재 분야에서는 기존 프로그램들이 견실한 성과를 내었고, 방위 연료 농축 및 HPDU 프로그램은 초기 프로그램 일정에 맞춰 순조롭게 진행되고 있습니다. 방위 연료 농축과 관련해, 우리는 올해 초 원심분리 농축 연료의 제조 개발 시설의 건설을 완료했으며 첫 유닛에 대한 시제품 제작을 시작했습니다. 4월에는 테네시주 어윈(Erwin)에서 HEU 농축 시설을 건설하겠다는 계획과 관련해 NRC와 협의했습니다. 이번 협의는 NRC 승인 절차에서 규제기관들과의 정렬을 가능하게 해 주는 중요한 이정표입니다. 새로운 대형 HPDU 계약과 관련해서는, 우리는 공급망을 정리하고 테네시주 존스버러(Jonesborough)에 새 시설의 건설을 준비하고 있습니다. 해당 프로그램은 2026년까지 단계적으로 확대되며 이후 여러 해에 걸쳐 계속된 뒤 시운전 및 생산으로 전환될 예정입니다. 특수 소재 분야의 성장 잠재력은 매우 고무적이며, 우리는 기존 고객과 함께 새로운 범위의 사업을 계속 모색하고 새로운 시장 진입을 위한 기회를 평가하고 있습니다. 기술 서비스(Technical Services)는 지난 몇 년 동안 여러 전략적 성과를 바탕으로 견조한 지분(에쿼티) 소득 성장을 제공해 왔습니다. 우리는 향후 12~18개월 동안 예정된 다음 계약 수주 물결을 통해 DOE 시장 및 기타 신규 시장에서 새로운 기회를 추구하고 있습니다. 마이크로리액터와 첨단 원자력 연료로 전환하면, 시장은 육상 기반 방위, 상업 및 우주 시장에서 빠르게 변화하고 있습니다. 우리는 전반적으로 강한 수요를 계속 보고 있으며, 시연용 원자로를 위한 TRISO 연료와 여러 원자로 개발업체와 함께하는 향후 상업 프로젝트도 포함됩니다. 특히, TRISO에 대한 협력 합의가 있는 카이로스(Kairos)가 최근 테네시주 오크리지(Oak Ridge)에서 Google을 위한 Hermes 2 원자로 건설을 시작했습니다. 마지막으로, 우리는 Janus 프로그램과 관련해 육군과의 긴밀한 협업을 계속하고 있습니다. 이제 상업 운영으로 넘어가겠습니다. 해당 분기의 결과는 우리의 기대를 크게 상회했습니다. 유기 매출은 39% 증가했고, 총 매출은 121% 상승했으며, 상업용 원자력 및 의료 분야에서 견조한 두 자릿수 성장이 있었고 Kinectrics의 기여도 더해졌습니다. 이러한 초과 성과는 부분적으로 정전(가동 중단) 작업의 시기와 대형 핵심 부품 제조의 진척 때문이기도 했지만, 우리는 처리량을 가속하고 리드 타임을 줄이며 운영 성과도 개선했습니다. 2025년에 백로그가 85% 증가한 이후, 첫 분기에는 전분기 대비 백로그가 정체되었지만, 전년 동기 대비 33% 상승한 수준을 유지하여, 올해 상업용 전력 부문의 유기적 성장률이 한 자릿수 중반(로우 틴즈)에 머무를 것이라는 우리의 기대를 뒷받침했습니다. 신규 원자로 건설(nuclear new build) 프로젝트에 대한 전망은 매우 긍정적입니다. 특히 미국과 일본은 미국 남동부 지역에서 최대 30억 와트(3기가와트)의 GE 히타치(GE Hitachi) SMR을 최대 400억 달러까지 투자해 구축하겠다는 계획을 발표했습니다. 우리의 역할은 캐나다에서 첫 번째 GE 히타치 BWRX-300 SMR의 원자로 용기(reactor vessel) 공급사이며, 이는 향후 이러한 프로젝트에서 좋은 경쟁적 위치를 점하게 합니다. BWXT의 산업 규모와 엔지니어링 및 설계 역량을 고려할 때, 고객들은 현재 및 향후 SMR과 대규모 원자력 프로젝트에 필요한 핵심 원자력 부품을 공급하기 위해 점점 더 BWXT를 찾고 있으며, 이는 향후 12개월 동안 백로그 성장을 추가로 견인할 것으로 기대됩니다. Kinectrics는 인수 사업 사례를 계속 상회하며, 또 하나의 매우 강한 분기를 제공했습니다. 해당 분기의 핵심 하이라이트 중 하나는 Kinectrics가 영국(U.K.)의 한 프로젝트에서 설계 및 제작(design and fabrication) 파트너로 선정된 것이었습니다.삼중수소 루프 시설(Tritium loop facility)은 세계 최대이자 가장 진보된 삼중수소 연료 주기 시설이 될 것입니다. 이는 엔지니어링 서비스 및 특수 장비 제조를 위한 진입 지점을 제공하며, 흥미로운 핵융합 시장의 기회도 함께 열어줍니다. 그러면 이제 통화를 Mike에게 넘기겠습니다. Michael Fitzgerald: Rex, 감사합니다. 그리고 안녕하세요, 여러분. 실적 발표자료의 4페이지(Slide 4)에서 총 회사 재무 하이라이트부터 시작하겠습니다. 1분기 매출은 8억 6,000만 달러로, 전년 동기 대비 26% 증가했으며 유기적 성장률은 11%였습니다. 상업 운영(Commercial Operations)의 강한 성과가 정부 운영(Government Operations)의 안정적인 성장과 함께 이어졌습니다. 조정 EBITDA는 1억 4,800만 달러로 전년 동기 대비 14% 증가했는데, 이는 상업 운영의 견고한 성장과 정부 운영의 완만한 증가에 힘입은 것이며, 부분적으로는 지난 1분기 1분기에 비해 비정상적으로 낮았던 수준에 비례해 더 높은 법인 비용(Corporate expense)이 상쇄했습니다. 조정 주당순이익(EPS)은 1.12달러로 22% 증가했으며, 이는 강한 운영 성과와 비영업 기여(nonoperating contributions)에서 약 0.08달러의 증가분을 반영한 결과입니다. 이번 분기의 조정 유효 법인세율은 15.8%였고, 이는 주식보상(stock compensation) 시점의 영향을 받았습니다. 연간 세율 가이던스는 업데이트하여 21.5% 미만으로 제시했는데, 이는 지난해 세율보다 소폭 높은 수준입니다. 이는 캐나다를 중심으로 한 국제 부문의 이익이 강하게 성장한 데서 비롯됩니다. 1분기 자유현금흐름(Free cash flow)은 5,000만 달러로, 일반적으로 저희에게 계절적으로 가장 약한 분기임을 감안할 때도 좋은 결과였습니다. 견조한 이익과 효율적인 운전자본 관리가 이를 뒷받침했습니다. 분기 중 자본지출(Capital expenditures)은 4,300만 달러였습니다. 우리는 연간 자본지출이 매출의 약 6% 수준일 것으로 계속 예상하고 있습니다. 다만, 향후 기간에는 CapEx가 그 수준을 초과할 가능성도 있습니다. 이는 미국의 상업용 원자력 제조 역량 확장과 첨단 원자력 및 연료 역량을 포함한, 우리가 포착할 것으로 기대하는 중요한 사업에 기반한 목표 성장 투자들을 진행함에 따라 자본지출이 늘어날 수 있기 때문입니다. 저희는 사업 전반에 걸친 수많은 성장 이니셔티브를 평가하면서, 이러한 전략적 투자와 재무 수익 지표(financial return metrics) 간의 균형을 매우 신중하게 맞추고 있습니다. 6페이지(Slide 6)의 세그먼트 결과로 넘어가겠습니다. 정부 운영에서는 1분기 매출이 4% 증가했는데, 특수 소재(special materials)와 해군 추진(naval propulsion)의 성장이 마이크로리액터(microreactor) 물량 감소를 상쇄했습니다. 해당 세그먼트의 조정 EBITDA는 1억 1,800만 달러로 1% 증가했으며, 그 결과 조정 EBITDA 마진은 20.4%였습니다. 더 나은 매출, 견조한 운영 성과, 기술 서비스 소득의 타이밍이 마진에 기여했습니다. 1분기 성과를 감안할 때, 이제 정부 운영의 마진이 올해 19%를 초과할 것으로 예상합니다. 상업 운영(Commercial Operations)으로 전환하겠습니다. 매출은 121%라는 견조한 증가를 기록했으며, 유기적 성장률은 39%였습니다. 이는 상업용 전력(commercial power) 증가와 의료(medical) 및 Kinectrics의 기여가 함께 늘어난 데 따른 것입니다. 성장은 대형 상업용 원자력 부품 프로젝트에서의 처리량(throughput) 증가로 인해 기대를 초과했습니다. 특히 주로 Pickering 수명 연장(Pickering life extension)과 Kinectrics의 기대를 뛰어넘는 성과 때문입니다. 해당 세그먼트의 조정 EBITDA는 3,600만 달러로, 전년 대비 162% 증가했습니다. 1분기 조정 EBITDA 마진은 12.9%였으며, 매출 증가와 강한 실행이 성장 투자로 인한 영향을 상쇄했습니다. 저희는 사업을 계속 확장해 나가고 있습니다. 이제 실적 발표자료 7페이지와 8페이지(Slides 7 and 8)의 2026년 가이던스로 넘어가겠습니다. 이 가이던스에는 최근 발표된 PCG 인수(PCG acquisition)의 기여가 포함되어 있지 않다는 점을 말씀드립니다. 저희는 매출이 최소 37억 5,000만 달러가 될 것으로 예상하며, 2025년 대비 두 자릿수 후반(high teens) 증가를 예상합니다. 정부 운영에서는 두 자릿수 초반(low teens) 성장을 예상하며, 그중 절반 이상은 국방 연료(defense fuels) 및 HPDU 계약(contracts)에서 올 것으로 기대합니다. 상업 운영에서는 매출 성장 기대치를 약 30%로 상향했습니다. 이는 상업용 전력에서의 두 자릿수 초반 성장, 의료 분야에서의 두 자릿수 후반(high teens) 성장, 그리고 Kinectrics의 연간 기여가 반영된 데 따른 것입니다. 앞서 말씀드린 대로 Kinectrics는 지금까지 저희의 기대치를 이미 초과해 성과를 내고 있습니다.조정 EBITDA의 경우, 각 끝단에 대해 가이던스 범위를 5백만 달러씩 상향 조정하여 조정 EBITDA 가이던스를 6억 5천만 달러에서 6억 6,500만 달러로 수정했습니다. 영업이익의 계절적 흐름과 관련해, 연간 실적은 통상보다 하반기에 약간 더 가중치가 실릴 것으로 계속 예상하며, 연간 EBITDA의 약 55%가 하반기에 예상됩니다. 또한 2분기 EBITDA는 1분기 수준과 비교해 대체로 비슷하거나 약간 낮을 것으로 예상합니다. 이러한 가정에 따라 비(非)GAAP 주당순이익 가이던스는 4.60달러에서 4.75달러이며, 이는 영업이익이 더 높아지기 때문입니다. 당사는 3억 1,500만 달러에서 3억 3,000만 달러의 자유현금흐름을 예상하며, 이는 중간에서 높은 한 자릿수의 영업현금흐름 성장률을 포함하여 지속적인 재투자와 장기 주주가치 창출을 뒷받침합니다. 최근 발표된 PCG 인수와 관련해서는, 해당 사업이 2025년에 약 1억 2,500만 달러의 매출을 창출했으며 EBITDA 마진은 한 자릿수 후반~두 자릿수 초반 수준이었습니다. 그리고 2026년에는 매출이 중간 한 자릿수로 성장할 것으로 예상합니다. 이번 인수는 당사의 상업 운영(Commercial Operations) 부문에 포함되며, 연도 하반기에 종결될 것으로 기대됩니다. 따라서 현재 연간 재무 가이던스에는 PCG의 기여분이 포함되지 않습니다. 전반적으로 우리는 2026년을 강한 출발로 시작했습니다. 견조한 수주잔고는 연중 나머지 기간에 대한 가시성을 제공하며, 방산 및 상업용 원자력 시장 전반에서 마진 확대와 현금 창출, 그리고 새로운 고가치 계약을 확보하는 데 집중할 수 있게 해줍니다. 그럼으로써, 저는 마무리 발언을 위해 렉스에게 다시 넘기겠습니다. 렉스 게베덴(Rex Geveden): 감사합니다, 마이크. 지금 BWXT는 정말 흥미로운 시기입니다. 우리는 프로세스 최적화, 기술 도입, 규율 있는 성장 투자로 가치를 창출하며 고객과 주주에 대한 약속을 이행하고 있습니다. 당사의 2026년 가이던스는 2024년 2월 투자자 데이에서 제시한 중기 재무 목표를 충족하거나 초과하는 것을 뒷받침합니다. 이번 가을 열릴 다음 투자자 데이에서 업데이트를 제공할 수 있기를 기대합니다. 제가 최근 워싱턴 타임스(Washington Times) 사설에서 썼듯이, BWXT는 한 마리의 말에 베팅하는 것이 아닙니다. 우리는 경주에 베팅합니다. 우리는 방산 및 상업 시장에서 원자력 밸류 체인 전반에 걸쳐 참여하고, 머천트 공급업체이자 기술 제공업체로서 다양한 경쟁 결과 전반에서 승리할 수 있도록 해줍니다. 우리는 기록적인 수주잔고, 전례 없는 수요, 그리고 성장을 위해 지속적으로 투자할 수 있는 재무적 건전성을 갖추고 있습니다. 우리는 방산 및 상업용 원자력 시장을 위한 원자력 솔루션에서 시장을 선도하는 입지를 바탕으로 장기 주주가치 성장을 이끌 계획입니다. 그리고 그와 함께 여러분의 질문을 받겠습니다. 진행자(Operator): [진행자 안내] 첫 번째 질문은 BNP 파리바의 맷 아커스(Matt Akers)께서 해주십니다. 매튜 아커스(Matthew Akers): 제가 이 부분을 놓쳤을 수도 있는데요. PCG에 대해 얼마를 지급할 계획인지 말씀하신 적이 있나요? 그리고 또 한 가지 질문으로, 말씀하신 것처럼 이것이 이른바 ‘풋프린트 구축’의 첫 단계라면, 남은 부분을 어떻게 생각해야 할지 궁금합니다. 좀 더 용량에 기반한 것인가요? 기술에 기반한 것인가요? 인원수(head count)인가요? 대략 어떻게 생각하면 될까요? 마이클 피츠제럴드(Michael Fitzgerald): 예. 감사합니다, 맷. 구매 가격 측면에서, 저희는 이를 공개 발표문에 넣지 않았지만 대략 2억 달러 수준이었습니다. 이는 최근 저희가 진행한 일부 인수에서 확인된 멀티플과 대체로 같은 수준입니다. 따라서 궁극적으로는 올해 어느 정도 일정에 맞춰 종결될지 보게 되겠지만, 아주 빠르게 진행될 것으로 기대합니다. 이걸 ‘첫 단계’ 관점에서 보면, 생각할 수 있는 방법이 몇 가지가 있습니다. 하나는 우리가 이 역량들을 좋아한다는 점입니다. 인력도 마음에 듭니다. 그리고 용량 측면에서 제곱피트(square footage)도 분명히 필요합니다. 다만 이 시설은 주로 특정 부문의 제조에 집중하게 될 것입니다. 우리가 제조해야 하는 크고 무겁고, 아주 대형 스케일의 일부 핵심 부품들을 처리할 수는 없을 겁니다.그래서 우리는 일종의 다중 접근 방식으로 보고 있는데, 지난 실적 발표 콜에서 발표했던 내용입니다. 새로운 시설이 마운트 버논(Mount Vernon) 위치 인근에 들어설 수도 있으며, 그러면 더 무겁고 큰 부품들을 처리할 수 있을 겁니다. 그래서 우리는 이 부분을 수용 능력과 인력 측면에서 모두 보고 있습니다. Matthew Akers: 훌륭합니다. 우주 공간 쪽의 엔드마켓과 그곳에서 보고 계신 기회에 대해 조금만 더 말씀해 주실 수 있을까요? 최근에 Maxar 출신의 Dan을 이사회에 추가하셨다는 걸 봤는데요. 그 쪽 파이프라인에서 앞으로 어떤 기회가 나온다고 생각하시는지 궁금합니다. Rex Geveden: 네. 그러니까 제가 이렇게 말씀드리면—저는 Rex입니다—크게 2가지 영역으로 나뉩니다. 민간 우주 기회가 있고, NASA는 관심이 정말 두 가지입니다. 첫째는 핵 전기 추진(nuclear electric propulsion)이고, 둘째는 달 기반(lunar based)을 위한 효율적인 표면 전력(efficient surface power)입니다. 그리고 NASA 국장인 Jared Isaacman에 따르면 핵 열 추진(nuclear thermal propulsion)에 대한 장기적인 약속도 있습니다. 그래서 우리는 그 모든 분야에서 기회를 활용할 수 있습니다. 연료 측면에서도, 그리고 그 어떤 형태든 원자로를 제공하는 측면에서도요. 흥미로운—그야말로 흥미로운 기회입니다. 저희에게는 흥미로운 시장이기도 하고요. 보통 그런 시스템을 한 번 다루는 형태의 ‘원오프(one-off) 시장’에 가깝습니다. 아마도 우리에게 더 비옥한(더 유망한) 지면은 국가 안보(national security) 우주 분야일 겁니다. 그곳에서 전력과 추진에 대한 더 많은 적용이 나타날 것이라고 봅니다. 그리고 우리는 그 기회에 대해 이미 확보하고(진입해) 있다고 생각합니다. Operator: 다음 질문은 Seaport Research Partners의 Jeffrey Campbell 님이 해 주시겠습니다. Jeffrey Campbell: 강한 분기 성과에 축하드립니다. 첫 번째 질문입니다. 아직 FID에 도달하지 않은, 새 상업 시설은 Hitachi Westinghouse나 Rolls-Royce 같은 고객을 위한 구성품에 대해 어떤 제한이 있나요? Michael Fitzgerald: 전혀 제한이 없습니다. 그러니까 저희가 수요 신호를 볼 때, 특히 여러 해를 내다보면 Cambridge 시설에서도 분명 수용 능력 제약이 있는 걸 보고 있습니다. 또 하나는, 미국 내에 이렇게 현지화되어 있다는 점이 경쟁 우위를 만든다는 것을 발견하고 있다는 겁니다. 우리는 그 역량들을 추가해서 미국 내 입지를 확보하는 것에 대해 기대가 큽니다. 그리고 시장 관점에서 보면 그게 차별점이라고 생각합니다. 결국의 목표는 잠재적으로 ‘센터 오브 엑설런스(우수 센터)’를 구성하는 것인데, 특정 시설들은 원자로 인테리어(reac tor internals)와 탱크, 프레셔라이저(pressurizers) 같은 것에 집중하게 하고, 다른 시설들은 대형 증기 발생기(large steam generators), 원자로 압력 용기(reactor pressure vessels) 같은 것에 집중하게 하는 식입니다. 그렇게 생각하고는 있는데요. 궁극적으로는 그걸 여러 고객과 여러 플랫폼에 걸쳐 적용하게 될 겁니다. Jeffrey Campbell: 알겠습니다. 설명 감사드립니다. 또 다른 질문인데요. PCG의 인수가 미국의 상업 활동을 육성하는 데 기여할 것이라고 말씀하신 걸로 알고 있습니다. 그런데 그 인수가 귀하의 해군 사업에도 어떤 긍정적인 영향을 미칠 수 있을지 궁금합니다. Rex Geveden: 네, Jeff, 그럴 수 있다고 봅니다. 제로부터 존재하는 수준의 인증을 갖춘(존재에 필요한 요건을 충족하는) 핵 전문 인력이 있는 좋은 사업입니다. 말씀하신 대로 충분한 수용 능력이 있고, 우리는 그 수용 능력을 즉시 활용할 겁니다. 하지만 더 중요한 점은, 핵 제조 자격(크레덴셜)은 희귀하고 확보하기 어렵다는 것입니다. 그래서 인증 절차를 거쳐 그것에 찍힐 수 있는 스탬프가 있어야 하고, 예를 들어 N 스탬프, NPT 스탬프, U 스탬프 같은 것들을 받게 됩니다. 이는 ASME 인증을 받은 공장들이고, 또한 핵 품질 시스템(nuclear quality systems)도 갖추고 있습니다. 확보하기가 어렵고, 우리에게는 즉각적인 역량이 생기는 셈입니다.그래서 우리 해군 고객에게는 분명히 도움이 되는 일입니다. 해당 역량을 아주 오랫동안 사용해 왔기 때문입니다. 하지만 더 중요한 점은, 상업적 측면에서의 케이스라고 생각합니다. 우리가 미국으로 확장해 나가야 하므로 이런 종류의 제조 역량이 필요하고, 우리는 즉시 그 일을 시작할 것입니다. Operator: 다음 질문은 CGS Securities의 Bob Labick 님입니다. Bob Labick: 실적에 대한 축하와 기대되는 전망에 대해서도 축하드립니다. 미국 내 생산능력 확충에 관한 질문을 조금 더 확장해 보고 싶습니다. 이미 결정하신 것이 있나요? 아니면 얼마나 많은 생산능력을 추가할지 알고 계신가요? 그리고 미국 그린필드에 필요한 자본 규모와, 그 구축에 얼마나 시간이 걸릴지 대략적으로 설명해 주실 수 있나요? Rex Geveden: 네, Bob. 우리는 현재 케임브리지 공장에서 6만 평방피트 규모의 생산능력 확장을 진행 중입니다. 그리고 마운트 버논에서 필요한 생산능력은 그보다 50%, 60% 더 높은 수준으로 보고 있는데요, 대략 10만 평방피트 정도라고 생각하시면 됩니다. 그리고 그 공장을 설비하는 데 필요한 비용까지 포함하면요. 그래서 케임브리지에서 진행하는 확장은 브라운필드이고, 마운트 버논은 사실상 준(準) 그린필드가 됩니다. 따라서 케임브리지 구축보다 비용이 더 들긴 합니다. 하지만 마운트 버논 부지를 매력적으로 보는 이유는 그곳에 레일 스퍼가 있고, 크레인 용량이 1,000 미터톤 크레인 패스이며, 방사선촬영 시설도 갖춰져 있기 때문입니다. 즉 그곳에 있는 해군 사업과 연계된 자연스러운 비용 시너지가 있습니다. 또한 옆 공장에 핵 관련 자격을 갖춘 인력이 있다는 점도 포함됩니다. 그래서 이런 점들이 그 배경이 되는 논리입니다. 예산 측면에서는 대략 케임브리지에서 우리가 하는 것의 두 배 정도라고 생각하시면 됩니다. Bob Labick: 알겠습니다. 훌륭하네요. 수요가 워낙 많고 계속 커지고 있는 건 분명한데요. 상업적 생산능력 성장을 위한 고객의 자금 지원을 검토할 생각은 없으신가요? 아니면 정부 쪽에서 하는 것과 비교했을 때, 상업 쪽에서 점진적으로 생산능력을 늘리는 데 대한 위험을 어떻게 줄이실 계획인가요? Rex Geveden: 네, 제 생각에는 우리가 필요한 생산능력을 확보하는 데 있어 필요한 만큼의 재무 건전성, 즉 대차대조표가 있다고 봅니다. Operator: 다음 질문은 Alembic Global의 Pete Skibitski 님입니다. Peter Skibitski: 양쪽 부문에서 생산성(throughput) 개선을 말씀하셨던 것 같은데요. 그 부분을 좀 더 구체적으로 설명해 주실 수 있을까요? 생산성을 돕기 위해 마련해 둔 특정 이니셔티브가 있는지, 아니면 단순히 인력을 더 채용하는 것인지 궁금합니다. Rex Geveden: 네, Pete. 사내에서 저희가 이름 붙인 공식 이니셔티브가 있었습니다. Driving Performance Excellence, 줄여서 DPX라고 부르는데, 저희가 운영 우수성에 대해 붙인 이름이기도 합니다. 이와 같은 프로세스는 오랫동안 플랜트에서 계속해 왔습니다. 이제는 전체 엔터프라이즈로 확대했습니다. 그래서 공급망, 인적 자본 등 다른 여러 영역에서도 그런 방식들을 활용하고 있습니다. 다만, 네, 생산성을 높이기 위한 전용(전문) 프로젝트들도 있습니다. 예를 들어 Pickering 증기발생기, TheraSphere 같은 것들이죠. 또한 지난해 저희 Lynchburg 공장에서도 ‘하이어 tier’라고 부르는 영역과 관련된 중요한 생산성 프로젝트가 있었습니다. 그래서 우리는 그 부분에 매우 집중하고 있습니다. 기본적으로 우리가 가진 것보다 더 많은 생산능력이 필요하기 때문에, 생산능력을 확보하는 방법은 2가지뿐입니다. 첫째, 생산성을 높여 생산능력을 확보하는 건데, 이것이 가장 저렴하면서도 가장 좋은 방법입니다. 둘째, 평방피트, 즉 공장 면적을 추가하는 방식입니다. 인수나 브라운필드 및 그린필드 플랜트를 통해서요. 우리는 생산능력이 너무 필요하기 때문에 이 모든 방식을 다 하고 있습니다. 하지만 이렇게 생각하고 있고, 그래서 생산성에 집중하게 된 이유입니다. Peter Skibitski: 알겠습니다. 알겠습니다. 그리고 마지막 질문입니다. 제 생각에는 공군 DIU의 최근 ANPI 어워드에서 Radian, Westinghouse, Antares가 받았습니다. 혹시 여러분이 이번에 상을 받지 못한 것에 대해 아쉬워하셨나요? 앞으로 더 ANPI 기회가 있을까요? 아니면 초점이 더 Janus와 BANR 원자로에 더 맞춰져 있는 건가요?그런데 혹시 -- 이 이니셔티브들이 서로 어떤 관계가 있어 보이더라고요. 그래서 저희가 이해할 수 있게 대략 정리해 주실 수 있을지 궁금했습니다. Rex Geveden: 네, 물론이죠, Pete. 그래서 우리가 그런 기회를 추구하지 않았다고 해서 실망할 일은 없습니다. 그것들은 출력이 더 낮은 규모의 소형 리액터에 대한 성격이 강했어요. 그리고 그 어떤 리액터도 저희의 Pele 리액터처럼 운반이 가능한 형태는 아닙니다. 즉, 특정한 사용 사례에 맞는 운반 가능한 Pele 리액터가 있고, 그건 정말 흥미롭지만, 그와 관련된 특정 기회들에는 해당되지 않습니다. 그리고 Pele의 상용 파생형이라고 할 수 있는데, BANR이라고 부르는 것으로 20메가와트 전기 출력의, 여러분이 대부분의 사례에서 보는 것보다 훨씬 큰 마이크로리액터이며, 그건 완전히 다른 사용 사례에 적합합니다. 그래서 그 대회들은 사실상 저희에게는 해당이 되지 않았던 겁니다. 저희는 Pele 후속 작업에 집중하고 있습니다. Janus에 집중하고 있고, 마이크로리액터와 TRISO 연료에 대해서는 충분한 기회가 있다고 봅니다. Operator: 다음 질문은 TD Cowen의 Marc Bianchi 님이 해주실 예정입니다. Marc Bianchi: Maybe Rex, TRISO에 대한 지난 답변에 이어서 질문드릴게요. 최근에는 제조를 담당하는 다른 회사들과 관련해 그에 대한 추가적인 관심이 생겼고, 이제 몇몇 기업들이 공개를 했습니다. 거기서의 공정에 대해 말씀해 주실 수 있을까요? 그리고 시간이 지남에 따라 경쟁 구도가 어떻게 쌓일 것이라고 보시는지요? 현재는 직접 하고 계시니 그런 점에서 좋은 신호긴 합니다. 하지만 앞으로 몇 년을 보시면서 경쟁 우위를 어떻게 굳혀 나가실지요? Rex Geveden: 네, 그 부분에 대해 나름의 설명을 드려볼게요. 네, 현재 규모로 보자면 저희가 TRISO의 유일한 생산업체입니다. 저희는 연간 수백 킬로그램을 생산하고 있고, Pele 리액터에 필요한 연료는 전부 저희가 만들었습니다. Antares용 연료도 만들고 있고, 그 외에는 아직 공개하지 않은 일부 고객사에도 연료를 공급 중입니다. 그래서 저희는 TRISO에서 상용 사업을 하고 있는 셈입니다. 제 생각엔 지금의 저희 생산능력 한계가 연간 수백 킬로그램 수준 정도예요. 그래서 그걸 가지고 할 수 있는 일이 한정적입니다. 이를 확장하기 위해서는 브라운필드와 그린필드 기회를 검토하고 있습니다. 저희가 와이오밍에서 더 큰 규모로 뭔가를 하게 될 수도 있다는 점은 공개적으로도 이야기해 왔습니다. 그리고 시장이 필요로 하는 것은 그 규모가 아주 큰 플랜트입니다. 그래야 TRISO의 비용을 낮춰서 이 리액터들이 상업적으로 실행 가능해질 수 있어요. 그리고 덧붙이자면, 마이크로리액터와 소형 모듈형 리액터 쪽에서 연료 부문에 참여하고 있는 지금의 시장 위치는 정말 흥미로운 곳이라고 생각합니다. 제가 스크립트에서도 말했듯이, 저희는 경주에서 레이스를 믿고 말에는 베팅하지 않습니다. 이런 포지셔닝이 다양한 경쟁 구도에서 승리할 수 있게 해주죠. TRISO에 대해서는 우리가 원하는 정확한 위치에 있습니다. 즉, 자체 목적을 위해 생산하기도 하지만 시장을 위해서도 생산하고 있고, 앞으로도 그렇게 할 계획입니다. Marc Bianchi: 알겠습니다. 그러면 제가 또 하나였던 건 일본 발표 관련이었는데요. GE Hitachi에 대한 400억 달러 규모 투자 말입니다. 그 장비에 대해 수주가 내려서 시장에 반영되는 건 언제쯤 현실적으로 기대할 수 있을까요? 그러니까 -- 제가 알아야 하는 건 여전히 수주를 따내야 한다는 점이지만, 그런 것들이 잠재적으로 백로그에 추가될 수 있는 시간표를 생각해 보면 언제쯤일지요. Rex Geveden: 제 생각에는요. 이 건은, 그리고 AP1000 건도 마찬가지로, 원전 프로젝트 기준으로 보면 꽤 단기적이라고 생각합니다. 저는 GE의 최고 리더십과 접촉하고 있고, Westinghouse의 최고 리더십과도 접촉하고 있어요. 그리고 이 딜들은 상무부와의 협상 과정에서 -- 제가 보기엔 -- 긴급하게 진행되고 있는 분위기입니다. 그래서 저는 -- 이전 통화에서도 말씀드렸지만 -- 올해 이런 대형 -- 그러니까 대량 발주와 관련된 주문을 받기 시작하더라도 놀랍지 않다고 생각합니다. 다만 그때까지 넘어가야 할 것들이 많습니다. 즉, 지금부터 그 시점까지 해결해야 할 여러 가지 장애물이 있는 거죠. Operator: 다음 질문은 Northland Capital Markets의 Jeff Grampp 님이 해주실 예정입니다. Jeffrey Grampp: Rex, 버지니아주 마운트 버논에서의 상업적 확장에 대한 확신과 추진을 한다고 했을 때, 최종적으로 거기서 진전을 결정한 이후 실제로 운영이 가능해지기까지 대략 얼마나 걸릴 것 같나요? 그리고 여러분이 보기엔, 그런 무언가를 실제로 운영할 수 있는 역량을 갖추는 것이 미국 기반 비즈니스를 따내는 데 얼마나 중요하다고 느끼나요? Rex Geveden: 네. 방금 Jeff, 당신이 말씀하신 핵심 두 가지가 있는데요. 우선 일정 측면에서, 그건 완료하는 데 2~3년이 걸립니다. 그리고 이는 이런 대형 오더를 받아서 가동을 시작할 수 있는 적절한 시기 안에 들어오게 될 겁니다. 다만 마지막에 짚으신 핵심 포인트가 있는데요. 미국의 산업 생산 역량을 갖추는 일이 얼마나 중요한지에 관한 부분입니다. 저는 핵 분야에서 공급망의 현지화가 결국 그러한 형태로 진행될 거라고 생각합니다. 우리가 캐나다에서 강하게 활동하고 그곳에 현지 역량도 갖추고 있기 때문에, 특히 캐나다에서는 그런 점을 강하게 강조하고 있습니다. 유럽에서도 같은 양상이 나타나는 것을 보게 될 거라고 생각합니다. 경제 발전에 미치는 영향 때문에 현지 공급을 선호할 것으로 봅니다. 그래서 미국에서의 현지화는 중요할 거라고 생각하고요. 특히 10기의 AP1000, 그리고 최대 10기의 X-300 같은 정부 프로젝트에서 그 중요성이 더 클 거라 봅니다. 그래서 우리가 그것을 추진하는 이유이기도 합니다. 물론 아직 오더는 없지만, 이런 프로젝트들은 주기가 너무 길어서 오더가 들어왔을 때 ‘존재적’(실질적) 생산 역량이 있어야 합니다. 그래서 우리는 그 흐름을 보고 미리 역량을 갖추려는 방식으로 생각하고 있습니다. 우리는 그 결과를 매우 낙관하고 있습니다. 그런데 덧붙여, 장기적으로 다아링턴에서 10기의 원자로냐 4기의 원자로냐 같은 걸 저는 오래 생각하지 않습니다. 전 세계적인 산업 기반, 즉 핵 산업 기반이 70~80~90년대에 무엇을 했는지 보면, 600기의 대형 원자로를 건설했습니다. 그리고 AI의 에너지 수요를 충족하고 전기화의 에너지 수요를 맞추기 위해 전 세계적으로 전력망을 탈탄소화하려면, 수백 수백 기의 원자로를 이야기하게 됩니다. 그 수요를 수천 기의 소형 모듈 원자로로 환산하면요. 그래서 우리가 생각하는 기회는 바로 그런 것입니다. 우리는 그런 결과를 매우 낙관하고 있고, 오더보다 앞서 역량을 구축하고 있습니다. Jeffrey Grampp: 매우 도움이 되는 디테일이네요. 감사합니다. 제 후속 질문은 농축 쪽입니다. 원심분리기 제조 시설과 관련해서, 예컨대 대략적인 타이밍이나 진행 지점들—NRC 라이선스 관련 참여 같은 것들—에 대해 높은 수준에서의 감을 주실 수 있을까요? 프로젝트를 앞으로 밀어붙일 때 우리가 무엇을 특히 지켜보면 좋을지요. Rex Geveden: 네, 저는 공개적으로도 앞으로 몇 년에 걸쳐 그 작업이 진행될 것이라고 말씀드린 적이 있습니다. 우선 테네시주 오크리지에 있는 우리의 원심분리기 제조 개발 시설은 이미 완료했습니다. 현재는 그 장비를 구축하고 시제품 작업을 진행 중인데, 이것도 계속해서 진전될 겁니다. 즉, 오크리지 국립연구소에서 BWXT로의 기술 이전은 향후 몇 년에 걸쳐 이루어질 예정입니다. HEU(고농축 우라늄) 부분에 대한 라이선스도 향후 몇 년 동안은 통상적인 절차대로 진행될 것으로 봅니다. 더 흥미로운 부분은 원심분리기 생산 단계로 들어갈 때인데, 고농축 우라늄 캐스케이드에 필요한 부분이기 때문입니다. 그리고 장기적으로 우리에게 흥미로운 것은 저농축 우라늄과 고농축이 아닌 고정밀(고농도) 저농축 우라늄 사이의 ‘공백’을 어떻게 메우느냐입니다. 그 공백은 매우 뚜렷하고, 근본적으로 사업 개발 관점에서 매우 흥미롭습니다. Operator: 다음 질문은 Wells Fargo의 David Straus로부터 들어왔습니다. Joshua Korn: 데이비드를 대신해 제가 질문드릴게요, Josh Korn입니다. 메디컬에 대해 묻고 싶습니다. 제가 알기엔 분기에서 강한 두 자릿수 성장을 말씀하신 것 같은데, 여기서 전망에 대해 짚어볼 만한 특정 제품이나 시장이 있을까요? 그리고 Tc-99에 대한 업데이트도 가능할까요? Rex Geveden: 네. 메디컬 쪽에 대해서는 스크립트(발표 자료)에서 자세한 디테일을 많이 드리진 않았지만, 그래도 우리에게는 좋은 뉴스 스토리입니다. 전반적으로 성장세가 좋습니다.그리고 추가로 향후 3년 동안 복리 20% 성장에 이어, 우리는 올해는 높은 십대(고(高)두 자릿수) 성장률을 전망하고 있으며 스트론튬에서 강점을 보고 있습니다. 게르마늄에서도 그렇습니다. TheraSphere에서도 그렇습니다. 악티늄-225는 과도할 정도로 빠르게 성장하고 있지만, 그건 꽤 작은 매출 기반에서 나온 것이고, 우리는 ytterbium 176으로 안정화 동위원소 생산을 늘리고 있습니다. 그 생산은 순조롭게 진행되고 있습니다. 그리고 리드-212 같은 새로운 치료제 제품들과, 기타 흥미로운 제품들이 파이프라인에 있습니다. Tc-99도 진행 중입니다. 본질적으로 그와 관련해 달라진 소식은 없습니다. 지난 콜에서 우리는 자사 제품의 특수성에 기반해 시장에 대한 몇 가지 접근 방식을 평가하고 있다고 말씀드렸습니다. 그리고 Tc에 대해서는 2026년 전망에 포함된 항목이 없지만, 우리는 그것을 결승선까지 계속 밀어붙이고 있습니다. Joshua Korn: 알겠습니다. 그럼 방산 쪽에 대해 하나 더 여쭤보고 싶습니다. Golden Dome의 SHIELD 계약 수혜자이신데요. 27년 예산에 그 돈이 모두 들어간다면, 어떤 식의 작업이 수반될 수 있는지, 그리고 귀하에게 해당되는(주소 가능한) 시장 규모는 어느 정도인지 설명해 주실 수 있을까요? Rex Geveden: 네. 저희는 Golden Dome 계약 수혜자(수상자)입니다. 그게 흔한 일은 아닙니다. 제가 알기로는 그들은 수백 개의 여러 회사에 수여했습니다. 저희의 경우는 상당히 폭넓은 인프라 범위였는데, 이는 저희에게 꽤 흥미롭다고 생각합니다. 우리가 보유한 핵 역량 때문이죠. 즉, Golden Dome이 미사일 방어 기지나 레이더 등에 투입하기 위해 마이크로리액터가 필요하거나, 어떤 형태든 분산 전력이 필요하다면, 소형 모듈 원자로 수준까지도 포함해서 저희가 연료 공급업체로 참여할 수 있을 가능성이 크다고 봅니다. 다만 현재로서는 그 부분이 저희에게는 꽤 정의되지 않은 상태입니다. 하지만 저희는 일종의—사냥을 나갈 수 있는 라이선스를 갖고 있고, 그걸 어떤 형태든 구체화해 무언가로 만들어낼 겁니다. Operator: 다음 질문은 Deutsche Bank의 Scott Deuschle 님께서 해 주시겠습니다. Scott Deuschle: Kinectrics는 더 넓은 전력 및 그리드 인프라 영역과 연계된 매출을 어느 정도 가져왔는데요. 예를 들어 고전압 테스트와 케이블 커미셔닝 같은 분야를 포함해서 말입니다. 그 사업 규모가 어느 정도인지, 그리고 그쪽 성장 전망은 어떤지 감을 주실 수 있을까요? Rex Geveden: 네. 현재 기준으로는 전체 Kinectrics 사업의 약 10% 정도이고, 그 포트폴리오의 다른 여러 부분보다 더 빠르게 성장하고 있습니다. 네, 굉장히 흥미로운 사업입니다. 초고전압 역량을 기반으로, 그리드용 부품 공급업체 입장에서 전력망 구성요소를 테스트하는—일종의 언더라이터스 연구소 같은 성격의 사업이죠. 하지만 저는 진짜 성장의 싹—진짜 녹색 싹은 유럽에서의 풍력 전원(풍력 발전)을 위한 케이블 테스트 쪽이라고 봅니다. 우리는 휴대용 테스트 세트를 보유하고 있고, 더 많은 휴대용 테스트 세트에 투자해 왔습니다. 그리고 그 시장에서 좋은 점유율을 확보하고 있으며, 성장도 꽤 스마트하게 진행되고 있습니다. 따라서 꽤 흥미로운 사업이고, 분명히 이전에 없던 다른 시장에 우리를 노출시키며, 저희는 그 방향을 좋게 보고 있습니다. Scott Deuschle: 이런 고전압 데이터센터 구축이 진행되면서, 그 데이터 센터 구축에 대한 직접적인 노출이 있나요? Rex Geveden: 네. 그 세부 내용은 모르겠습니다. 다만 저희가 어느 정도 노출돼 있다고 보기는 합니다. Scott Deuschle: 알겠습니다. 그리고 Mike, 향후 CapEx가 매출의 6%를 잠재적으로 초과할 수 있다고 말씀하셨는데요. 그 초과분에 대해 최대 임계치로 공유해 주실 수 있는 게 있을까요? 예를 들어 여전히 매출의 8% 미만일까요? 아니면 그 이상도 가능할까요? Michael Fitzgerald: 아니요, 제 생각엔 그 정도가 맞습니다. 제 말은, 2026년에 대해 우리가 보고 있는 6% 수준에 대해서는 꽤 편안하게 느끼고 있다는 겁니다. 그 코멘트는 정말, 미국에서 또 다른 종류의 대규모 제조 컴포넌트 시설을 그린필드로 짓는 결정을 내리게 되면 6%를 초과할 수 있다는 정도예요. 다만 저는 그게 7%대 초반-ish 정도의 범위 안에 있을 거라고 봅니다.우리가 하고 싶지 않은 건, 지난 10년 동안 우리가 봤던 것처럼 9%, 10%에 가까운 수준으로 다시 돌아가는 겁니다. 그리고 대규모 CapEx 지출을 하는 것도요. 그래서 우리는 꽤 합리적인 수준으로 유지할 건데, 제가 보기엔 아마 7%대 정도로 올라갈 가능성은 있어 보입니다. Operator: 우리의 다음 질문은 William Blair의 Jed Dorsheimer로부터 나옵니다. Jonathan Dorsheimer: 그 이름 발음 잘하셨습니다. 그래서 Rex, 여기서 말의 흐름을 좀 읽어보면, Mount Vernon이 전반적으로 더 신호로 작용하는 것 같은데요—제가 알기로는 행정부가 공급망 회사들, 당신을 포함해서, 회의를 하고 있고요. 그러면 AP1000 대 SMR의 측면에서, 불균형이라고 할 정도는 아니더라도, 조금 더 균형 잡힌 것처럼 들립니다. 그래서 제 질문은, 원자력 설비의 수용 능력을 갖추기 위해 E&C 측면에서, 즉 CapEx를 어떻게 구축하고 지출하는 문제를 어떻게 생각하고 계신지입니다. 그리고 이런 것들을 가동할 때 필요한 노동력에 대해서인데, Scott이 GE 쪽에서 한 우려가 있다는 것도 알고 있습니다. 그래서 큰 질문으로, 이 전체 공급망과 퍼즐의 각 조각을 어떻게 보고 계신지, 그리고 Mount Vernon과 AP1000에 관해 제가 생각하는 방식이 맞는지 궁금합니다? Rex Geveden: 네. Jed, 핵 프로젝트의 납기 리스크에 대해 broadly하게 말씀드리면, 그건 존재론적이고 중요한 리스크라고 봅니다. 그리고 아마도 시장에서 가장 큰 리스크일 겁니다. 그 프로젝트들을 납기에 맞춰 제공하는 문제 말이죠. Vogtle 같은 좋지 않은 사례도 있고요. 하지만 그에 대한 반대의견도 있습니다. 캐나다의 개보수 프로젝트들이 지금까지는 Bruce 현장과 Darlington 현장에서 모두 계획보다 앞당겨진 일정으로, 예산도 초과하지 않고 진행됐습니다. 그러니까 업계가 계획대로 프로젝트를 구축하고 제공할 수 있다는 점을 보여주는 사례들이 있습니다. 저는 업계가 그 지점에 도달할 수 있기를 바라고 있습니다. Mount Vernon 같은 프로젝트의 건설 납기 제공 리스크에 대해 말씀하시는 거라면, 우리는 그 일을 할 수 있다는 역량을 입증해 왔습니다. 우리는 Cambridge 프로젝트로도 아주 잘하고 있습니다. 예산보다 적게 들어가고, 제때 끝날 겁니다. 또 우리는 Centrifuge Manufacturing Development 시설도 납품했는데, 그 시설은 말하자면 엄청나게 인상적인 시설이었습니다. 땅에 첫 삽을 뜬 순간부터 완공까지 7개월 만에 끝났거든요. 그래서 저는 BWXT 내부에서 필요로 하는 프로젝트를 납품하는 데 필요한 높은 수준의 숙련도를 갖췄다고 봅니다. 그건 원자력 발전소의 복잡성과는 별개지만, 우리는 좋은 리스크 관리 자세로 시설을 구축할 수 있습니다. Jonathan Dorsheimer: 네. 그건 타당합니다. 제 질문은 앞의 것, 즉 Mount Vernon을 세우고 그걸 태우면서(가동으로 이어가면서) 제때에 들어오게 하는 데 대해 업계가 걱정하지 않는다는 부분이었습니다. 그러니 좀 더 넓게—지금까지 우리는 LPO를 봤고, 행정부가 EO를 통해 진행하는 것도 봤습니다. 그렇다면 핵심 구성요소 중 하나인—말하자면 공급망이 구축되고 있는 것 같다는 건데—이 리스크를 완화하기 위해 정부가 개입한다면, 무엇이 도움이 될 거라고 보십니까? 단순히 시퀀싱(순서) 문제인가요, 아니면 다른 무언가가 있다고 보시나요? Rex Geveden: 다시 말해, Jed. 원자력 아일랜드에서 밸런스 오브 플랜트의 납기 리스크에 대해 말씀하시는 거죠. Jonathan Dorsheimer: 다른 질문으로, BWX에 대해서는 이미 요청이 있었습니다. 그래서 제가 두 번째 질문으로, 좀 더 거시적인 더 넓은 관점에서 생각해보려고 하는데요. 당신이—제 생각엔—후반 단계의 논의를 하고 계신다고 보면— Rex Geveden: 네. 그러면 제가 2가지로 나눠서 말씀드려도 될 것 같습니다. 제 생각에 공급망 리스크는 관리 가능하다고 봅니다. 우리는 BWXT라는 회사가 고객이 필요로 하는 납기 일정에 맞춰 구성품을 납품할 수 있다는 점을 보여주고 있습니다. 원자로 압력용기, 증기 발생기, 뭐든지요. 우리는 그에 맞춰 조직을 꾸리고 있습니다. 그리고 업계도 그렇게 구축하고 해낼 수 있다고 봅니다.물론, 저희가 핵무장(核) 해군에 약 420기의 소형 모듈 원자로를 인도했다는 점도 상기시켜 드리겠습니다. 그래서 그게 어떻게 이뤄지는지 알고 있습니다. 다만 제가 보기엔—말씀하신 것에 동의합니다—더 큰 리스크는 엔지니어링 조달 및 건설 쪽에 있고, 이는 전 세계의 Bechtel과 Fluor 같은 업체들이 해결해야 하는 문제입니다. 그들은 어쨌든 해내야 합니다. 그리고 더 높은 수준의 인재 투입이 필요할 것으로 생각합니다. 아마도 AI가 그 계획 단계에서 도움을 줄 수도 있고, 장기적으로는 로봇 건설에도 도움이 될 수 있겠지만, 어쨌든 업계가 해결해야 할 사안입니다. BWXT가 그 자체로 해결할 수 있는 문제는 아니라고 생각하지만, 이 문제는 원자력 부흥의 성공을 위한 관문 항목(gating item)이라는 점은 인지하고 있습니다. Operator: 다음 질문은 Baird의 Peter Arment가 해주겠습니다. Peter Arment: Rex, Mike, Chase. 좋은 결과네요. Rex, 전반적인 일정에 대해 최신 업데이트나 생각을 주실 수 있을까요? OPG가 지난 3월 말에 Darlington에 대한 업데이트를 방금 발표한 것으로 알고 있습니다. 또 기초(기단) 또는 지하 모듈이 설치되는 것에 관한 업데이트도 있었습니다. 그렇다면 그 내용이 첫 번째 원자로 압력 밸브 인도 일정과 어떻게 맞물리며, 그리고 모든 게 계획대로 추적되고 있나요? Rex Geveden: 말씀하신 건, Peter, Darlington의 소형 모듈 원자로 말씀인가요? Peter Arment: 네. 맞습니다. 맞아요. 맞습니다. Rex Geveden: 네. 그 프로젝트가 어떤 식으로 진행되는지에 대한 자세한 인사이트는 없지만, 현재로서는 꽤 순조롭게 궤도에 올라 있다고 듣고 있으며, 후속 유닛들—그 유닛들을 위한—주문이 비교적 곧 들어올 것으로 기대하고 있습니다. Peter Arment: 알겠습니다. 그리고—한 가지 확인 차, 첫 압력 밸브 인도는 언제인가요? Rex Geveden: 제 기억으로는 내년입니다. 네, 아마 내년일 겁니다. Peter Arment: 알겠습니다. 그다음, Rex, 큰 틀에서 Department of War와 Department of Energy의 예산이 자세히 공개됐는데요. 미세원자로든 농축이든, 특히 눈에 띄는 점이 있었나요? 그리고 그중에서 여러분이 고무된 것이 있나요? Rex Geveden: 네, Peter. 그 모든 게 저는 고무적입니다. Pele에 대한 좋은 지원이 있고, 방위 연료(defense fuels)에 대한 지원도 좋습니다. 그리고 그 안에 추가 Columbia급 잠수함 두 척을 위한 일부 장기 리드 조달도 들어가 있습니다. 그래서 잠수함 전력에 Columbia 유닛을 추가하는 소식이 들리기 시작하는 것 같고, 그 점이 상당히 고무적입니다. AUKUS에 더해 추가 Columbia가 들어간다고 보면, 우리 해군 원자력 추진 프로그램이 불과 몇 년 전보다 더 탄탄해지고 더 매력적으로 보인다고 생각합니다. 그래서 예측되는 것들을 보면서 정말로 기대가 큽니다. Operator: 다음 질문은 Bank of America의 Ron Epstein가 해주겠습니다. Ronald Epstein: 한국과 관련해서, 어떤 형태로든 한국용 핵잠수함을 위한 작업을 하는 전면에서 변화가 있나요? Rex Geveden: 아니요, Ron. 그런 변화는 아직 보지 못했습니다. 잠수함을 말씀하시는 건가요? Ronald Epstein: 네. 맞습니다. 어떤 시점에 한국이 핵 관련 무언가를 하려는 이야기가 있었는데요. 제 생각엔 아마도 여러분이 그들을 도와줬을 가능성이 있겠지만, 잘 모르겠습니다. 그저 조사(survey) 수준이죠. Rex Geveden: 네, 맞습니다. 그렇고요. 또한 백악관과 한국 사이에서 핵추진 잠수함을 보유하는 것에 대한 논의가 있긴 합니다. 한국의 의지는 실제로 강합니다. 그들은 핵추진 잠수함을 갖게 될 거라고 생각합니다. 그러니까—주권적 의도가 거기에 있다고 할 수 있겠죠. 다만 핵연료를 어디서 조달하는지가 핵심 질문입니다. 아마 미국에서 오지 않을까 싶습니다. 만약 그렇다면, 우리에게도 뭔가 흥미로운 기회가 생길 수 있겠지만, 현재는 아주 초기 단계라서—어떤 수요 신호가 있을지, 혹시라도 있다면—그건 해군 원자로(naval reactors) 쪽 고객으로부터 받아야 할 것입니다. 그래서 가능성은 저는 긍정적으로 봅니다만, 현 시점에서는 굉장히 성숙하지(아직은 초기) 않은 단계라고 말씀드리겠습니다. Ronald Epstein: 알겠습니다. 그리고 M&A 측면에서는요. 아직도—여러분은 여전히 드라이 파우더(dry powder)를 보유하고 있는 것 같은데요. 오늘 특히 관심을 두는 어떤 분야가 있나요? 혹은 여러분이 무엇을 생각하고 있을지 감을 잡을 수 있게 설명해 주실 수 있을까요? Rex Geveden: 죄송합니다, Ron, 오디오가 조금 약했어요. 질문의 전면(서두)은 뭐였죠? Ronald Epstein: M&A. Rex Geveden: 네, 거기에 파이프라인이 많습니다. Mike, 그 질문을 맡아 주실 수 있나요? Michael Fitzgerald: 네. 저는 이렇게 말씀드리겠습니다. 저희는 올해를 시작하면서 증설 용량 확대에 정말 집중했고, 그게 계속 우선순위입니다. 다만 인접한 다른 여러 기회도 살펴보면서 우리의 역량을 확장하려고 하고 있습니다. 이와 관련해 우리는 원자력의 전체 생애주기 동안 기회 세트를 추진하는 데 초점을 맞추고, 처음부터 끝까지 고객을 지원하는 방식을 원합니다. 그래서 그 역량을 계속해서 강화해 줄 수 있는 어떤 것이라도 저희는 매우 관심이 있습니다. Operator: 다음 질문은 BTIG의 Andre Madrid 님이 해주십니다. Andre Madrid: PCG에 대해 잠깐 다시 초점을 맞추고 싶습니다. 처음에는 고객 구성이 주로 정부와 해군에 집중된 것처럼 보이지만, 용량은 상당히 전환 가능하다고 알고 있습니다. 그렇다면 그 비율을 상업 쪽으로 얼마나 빠르게 전환할 수 있는지에 대한 맥락을 조금만 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 그 결과로 나타날 수 있는 마진이나 가동률 상승폭은 어느 정도일지도요? Rex Geveden: 네, Andre. 제가 먼저 말씀드리고 Mike가 덧붙일 수도 있겠습니다. 우선 현재 시점에서 상업용 원자력 비중이 아마 70-30 정도고, 2개 사이트에 분산되어 있습니다. 뉴욕, 펜실베이니아, 그리고 플로렌스, 뉴저지입니다. 둘 다 좋은 사이트예요. 제조 역량이 많고, 대본에서 말씀드렸듯 거기에 400명의 직원이 있습니다. 더 많은 용량이 있고, 사용 가능한 여유 용량이 충분합니다. 그래서 저희가 당장 할 수 있는 것 중 하나는 상업 사업에서 외주로 맡기고 있던 일부 작업을 해당 플랜트로 옮기는 것입니다. 그렇게 하면 기존에 공급망으로 흘러가던 이익을 저희가 포착할 수 있습니다. 이것이 저희에게는 즉각적인 기회입니다. 그리고 말씀드리고 싶은 점은, 해군 및 기타 정부—정부 고객—의 기존 고객들의 니즈를 확실히 충족시킬 것이라는 점입니다. 저희는 납품 계약 하에 있으며, 의심의 여지가 없이 반드시 납품할 것입니다. 다만 시간이 지나면서 그 사업의 포트폴리오 구성이 더 상업 쪽으로 바뀔 가능성이 큰데, 그쪽에 필요한 용량이 있기 때문입니다. Mike, 괜찮나요? Michael Fitzgerald: 네. Andre, 제가 생각하는 방식으로 설명드리면요. 저희가 활용할 수 있는 용량이 대략 50% 정도라고 봅니다. 다만 실제로는 역량을 끌어올리기 위해 시간도 필요하고, 인력을 채용하는 데도 시간이 걸립니다. 400명이고, 주당 몇 명 정도는 채용할 수 있다고 가정해 봅시다. 그러면 전체 램프를 갖추는 데는 결국 몇 년이 걸릴 겁니다. 그래서 Rex가 언급했듯이, 저희에게는 당장 외주를 일부 사내로 옮길 수 있는 즉각적인 기회가 있고, 그것은 마진 측면에서 플러스 요인이 될 것이라고 생각합니다. 하지만 사업 사례를 보면 더 긴 램프를 전제로 했고, 재무적으로도 여전히 타당하다는 걸 확인했습니다. 마진 관점에서 보면, 현재 공개된 값은 두 자릿수 초반(LOW double-digit) EBITDA 마진입니다. 규모를 키우고, 공급망 관점에서 특정 부분을 인소싱하면서 그 마진도 확보할 수 있는 기회가 늘어난다면, 그 수준을 약간 더 높일 수 있을 거라고 확실히 생각합니다. 그래서 시간이 지나며 확장할 수 있는 여지가 있습니다. Andre Madrid: 알겠습니다. 정말 도움이 됐어요. AUKUS도 언급하셨던 것 같은데요. 거기에서 더 구체화된 업데이트를 들은 지는 좀 됐습니다. 혹시 진행 중인 대화와, 그 노력을 지원하기 위해 어떻게 준비하고 계신지에 대해 설명해 주실 수 있을까요? 말씀하신 대로 할 일(기회)이 많으신 것 같더라고요. Michael Fitzgerald: 새로운 공개할 만한 내용이 사실상 있지는 않다고 생각합니다. 다만 저희는 AUKUS를 지원하기 위한 기반 인프라 측면에서 계속 구축해 나가고 있고, 그에 대한 자금 지원도 좋은 편이었습니다. 그래서 저희는 계속해서 용량 확충을 진행하고 있으며, 향후 수주(어워드)를 기다리고 있습니다.하지만 계속되는 부분에 대해 훌륭한 지원이 많지만, 저는 현재 시점에서 실제로 더 공개해야 할 다른 내용이 무엇인지 잘 모르겠습니다. 진행자: 현재 추가 질문은 없습니다. 이제 콜을 마무리 인사로 체이스 제이콥슨에게 다시 넘기겠습니다. 체이스 제이콥슨: 네. 감사합니다. 그리고 오늘 함께해 주신 모든 분들께도 감사드립니다. 저희는 앞으로 여러분 다수와 대화할 수 있기를 기대하며, 다음 한 달 정도 동안 이동 일정과 몇 차례의 컨퍼런스에서 열릴 예정인 다가오는 투자자 행사에서 여러분을 만나 뵙기를 바랍니다. 질문이 있으시면 investors@bwxt.com으로 언제든지 연락해 주십시오. 진행자: 이것으로 오늘의 콜을 마치겠습니다. 참석해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 종료하셔도 됩니다.