Brookfield Asset Management Ltd.

운영자: 좋은 날입니다. 대기해 주셔서 감사합니다. Brookfield Asset Management Ltd. 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 현재 모든 참가자는 청취 전용 모드에 있습니다. 발표자 발표가 끝난 뒤 질의응답 시간이 진행됩니다. 세션 중 질문을 하시려면 전화에서 별표 11을 누르셔야 합니다. 그러면 손을 든 상태를 안내하는 자동 메시지가 들리게 됩니다. 질문을 철회하려면 별표 11을 다시 눌러 주세요. 오늘 컨퍼런스는 녹음되고 있음을 알려드립니다. 이제 컨퍼런스를 Jason Fooks, 투자자 관계(Investor Relations) 담당 이사(Managing Director)에게 넘기겠습니다. 진행해 주십시오. Jason Fooks: 오늘 Brookfield Asset Management Ltd.의 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 함께해 주셔서 감사합니다. 오늘 콜에는 Connor Teskey, 최고경영자(Chief Executive Officer); Credit의 공동 최고경영자(Co-CEO) Armen Panossian; 그리고 최고재무책임자(Chief Financial Officer) Hadley Peer Marshall이 함께합니다. 시작하기 전에, 오늘의 코멘트와 관련하여 질문에 답변하거나 새로운 이니셔티브를 논의하는 과정에서 당사는 미래예측진술을 할 수 있음을 상기해 드립니다. 향후의 사건과 결과는 그러한 진술과 실질적으로 다를 수 있습니다. 이러한 리스크와 그 잠재적 영향에 대한 추가 정보는 미국과 캐나다의 증권 규제기관에 제출한 공시자료 및 당사 웹사이트에 게시된 정보를 참고해 주시기 바랍니다. 오늘 콜에서 Connor는 먼저 분기의 개요를 설명하고, 당사의 전반적인 사업에서 나타나는 전략적 모멘텀을 강조할 예정입니다. 또한 Armen이 Oaktree 통합과 관련한 업데이트를 제공하고, 결합된 플랫폼이 오늘날의 시장에서 어떻게 기회를 포착할 수 있는 위치에 있는지에 대한 그의 관점을 공유해 주게 되어 기쁩니다. 마지막으로 Hadley는 당사의 재무 및 영업 결과와 대차대조표에 대해 논의할 것입니다. 공식 발언 이후에는 질문을 위해 라인을 열겠습니다. 가능한 많은 참가자분들의 의견을 들을 수 있도록, 모두가 한 번에 한 질문으로 제한해 주시길 요청드립니다. 추가 질문이 있으시면 다시 대기열에 재참여해 주시면, 시간이 허락하는 한 기꺼이 더 많은 질문을 받겠습니다. 그러면 콜을 Connor에게 넘기겠습니다. Connor Teskey: 감사합니다, Jason. 오늘 콜에 참여해 주신 여러분, 좋은 아침입니다. 2026년은 Brookfield Asset Management Ltd.에 있어 기록적인 한 해일 뿐만 아니라, 장기 성장 목표를 상회할 것으로 기대되는 해이며, 이미 강력한 1분기로 순조롭게 출발하고 있습니다. 이번 분기의 수수료 관련 이익은 11% 증가해 7억 7,720만 달러였고, 배당 가능 이익은 7억 2,200만 달러였습니다. 이번 분기 210억 달러의 자본을 조달했으며, 수수료를 수반하는 자본은 지난 12개월 동안 12% 증가해 6,140억 달러에 이르렀습니다. 여기에는 Just Group 관련 명령과 당사의 주력 사모펀드 펀드와 관련해 발표한 모금이 포함되어 있습니다. 연초부터의 모금 규모는 670억 달러로, 2025년에 전체로 조달한 1,120억 달러의 절반이 넘습니다. 숫자보다 더 중요한 것은 그것이 반영하는 바입니다. 즉, 당사 프랜차이즈의 지속적인 강점, 고객 관계의 품질, 그리고 당사가 투자하는 분야의 중요성이 점점 더 커지고 있다는 점입니다. 당사는 규모(s cale), 유동성, 그리고 글로벌 경제의 기반을 이루는 필수 자산과 사업을 중심으로 한 포트폴리오를 바탕으로 힘 있는 위치에서 운영하고 있습니다. 올해는 더 넓은 플랫폼 전반에 걸친 여러 중요한 전략적 전개에 의해 뒷받침되고 있습니다. 4월 초, Brookfield Wealth Solutions는 영국의 선도적인 연금 리스크 이전(pension risk transfer) 플랫폼인 Just Group의 인수를 완료했으며, 이를 통해 Brookfield Asset Management Ltd.는 은퇴 및 보험 관련 자본 분야에서의 입지를 한층 더 확장하는 추가 400억 달러 규모의 자산운용 위임을 받았습니다. 또한 당사는 Oaktree 인수 완료를 매우 가까운 시점에 두고 있으며, 2분기에 마감될 것으로 예상됩니다. 이는 당사의 글로벌 크레딧 프랜차이즈를 더욱 강화하고 통합하는 데에도 도움이 될 것입니다.몇 분 후 헤들리는 해당 두 거래의 재무적 영향에 대해 보다 구체적으로 설명할 예정입니다. 동시에, 올해 우리는 시장에서 가장 폭넓은 제품 포트폴리오 중 하나를 보유하고 있습니다. 여기에는 이미 60억 달러를 마감한 우리의 대표 프라이빗에쿼티 전략이 포함되며, 이는 향후 몇 달 내 첫 클로즈도 진행할 계획입니다. 또한 우리의 대표 인프라 펀드—사실상 모든 인프라 펀드—와 더불어 증가하는 수의 상호보완적 전략들도 포함됩니다. 우리는 파트너 매니저 전반에서도 훌륭한 모멘텀을 확인하고 있는데, 예컨대 Primary Wave, 17Capital, Pine Grove가 최근 각자 펀드 클로즈를 진행했고, 그 클로즈는 목표를 초과했을 뿐 아니라 세 경우 모두 해당 유형에서 가장 큰 펀드를 의미했습니다. 이러한 폭은 강한 펀드레이징 모멘텀을 견인하며, 연중 남은 기간을 위한 기반을 잘 마련해 주고 있습니다. 이러한 배경 속에서 우리는 2026년이 Brookfield Asset Management Ltd. 역사상 가장 큰 규모의 모금이 이뤄지는 해가 될 것으로 계속 기대하고 있습니다. 우리 플랫폼이 진화하는 가장 명확한 방식 중 하나는 최대 고객과의 소통 방식입니다. 오랫동안 우리는 투자자들이 자산군, 지역, 상품 전반에 걸쳐—또한 자본 구조의 상·하단에 걸쳐—규모 있게 투자할 수 있는 기업을 중심으로, 더 적은 수의 매니저에 사업을 더 많이 집중시키고 있다고 말해 왔습니다. 그러한 파트너들은 특정 한 섹터나 한 펀드에 대한 관점만을 묻는 것이 아니라, 우리 생태계 내 1조 2천억 달러 규모의 자산 전반에서 무엇을 보고 있는지, 자본이 각 시장에서 어떻게 이동하고 있는지, 그리고 그러한 연계가 투자 기회를 어떻게 형성하고 있는지까지 질문합니다. 점점 더, 이러한 대화는 더 폭넓은 전략적 관계로 이어지고 있는데, 우리는 고객의 목표—수익, 자본가치 상승, 듀레이션, 다각화, 유동성—로부터 시작해, 그 목표를 달성하기 위해 우리의 전략들 전반에 걸쳐 맞춤형 솔루션을 구축합니다. 우리는 여러 전략에 걸친 수십억 달러 규모의 파트너십에 대해 구체적인 추진력을 확인하고 있으며, 이를 뒷받침하기 위해 이러한 인사이트와 맞춤형 솔루션을 더 큰 규모로 제공하는 데 전념하는 전담 팀인 Investment Solutions Group를 통해 그에 투자하고 있습니다. 이 역량은 오랫동안 우리 사업의 차별화 요소였지만, 최근 몇 년 사이 그 중요성은 더욱 더 커졌으며, 대안 투자가 은퇴, 보험, 개인 시장으로 계속 확장되는 과정에서 이것이 핵심 경쟁 우위가 될 것으로 기대합니다. 단기적으로는 지정학적 불확실성이 여전히 높은 수준으로 유지되고 있습니다. 무역 및 에너지 시장은 계속 조정되고 있으며, 투자자들은 그것이 성장, 인플레이션, 금리에 대해 무엇을 의미하는지 평가하는 한편, AI가 특정 비즈니스 모델을 얼마나 빠르게 뒤흔들 수 있을지도 함께 고려하고 있습니다. 이러한 이슈들은 중요하며 단기적으로 투자심리와 시장 가격을 움직일 수 있습니다. 다만 우리의 견해는 이러한 변동이 일시적이고 관리 가능하다는 것이며, 우리가 투자하는 장기 추세는 확고하게 우호적일 뿐 아니라 가속되고 있다는 점입니다. 우리의 일은 좋은 기업을 소유하고 이를 잘 운영하며, 하방 리스크를 방어하고, 시간이 지남에 따라 현금흐름을 복리로 성장시키는 것입니다. 이러한 규율은 수많은 사이클을 거치며 우리에게 잘 작동해 왔고, 오늘날에도 자산의 지속적인 성과에서 그 모습을 확인하고 있으며, 이 시기 역시 다르지 않을 것이라고 믿습니다. 또한 우리가 전에 말했던 점도 다시 한 번 강조할 만합니다. 우리는 대안 시장에서 가장 크고 가장 매력적인 세그먼트에 대해 비중이 큰 반면, 투자자들의 우려가 현재 가장 집중된 영역에는 노출이 제한적입니다. 우리는 전략 전반에서 소프트웨어에 대한 노출이 매우 제한적입니다. 스폰서 중심의 직접 대출은 우리 사업에서 아주 미미한 부분입니다. 그리고 상장된 프라이빗 웰스 신용(credit) 관련 운용 수단은 규모가 지나치게 작아, 우리 프라이빗 BDC는 수수료를 기반으로 하는 자본(fee-bearing capital)에서 1% 미만을 차지합니다. 하지만 우리는 우리의 포지션을 단순히 방어적이라고 보는 관점에 대해서는 경계하고자 합니다. 제한적인 하방은 우리가 오늘날 어디에 서 있는지를 전부 설명하지 못합니다.저희의 관점에서 볼 때, 우리는 압박이 가해지고 있는 여러 영역으로부터 단지 보호받는 데 그치지 않고, 이 환경에서 반드시 실적이 더 뛰어날 것으로 기대되는 영역에 오히려 적극적으로 노출되어 있습니다. 첫 번째 이유는, 이 환경에서는 실물자산이 승리하기 때문입니다. 성장률, 금리, 혹은 이익의 지속성에 불확실성이 존재할 때 투자자들은 높은 품질과 현금창출력을 갖춘 자산, 그리고 필수 서비스 사업으로 이동합니다. 바로 그 지점에 저희의 집중이 맞춰져 있습니다. 부동산에서는 경기 회복이 분명히 가속되고 있음을 확인하고 있습니다. 심리가 개선되고, 금융시장은 실질적으로 더 견고해졌으며, 많은 부문에서 신규 공급은 여전히 제한적이고, 여러 경우 자산을 여전히 대체원가보다 훨씬 낮은 가격에 취득할 수 있습니다. 프라이빗 에쿼티(PE)에서는 저희의 전략은 항상 필수적인 산업 및 서비스 비즈니스에 초점을 맞춰 왔는데, 가치 창출은 금융공학이 아니라 운영에서 나옵니다. 이러한 접근은 현재 시장에 특히 잘 들어맞습니다. 그리고 마지막으로 인프라입니다. 디지털화, 에너지 수요의 증대, 탈세계화가 모두 자본에 대한 지속적인 수요를 만들어내고 있어, 우리는 예외적으로 높은 수준의 고객 관심과 매우 큰 기회 범위를 계속해서 목격하고 있습니다. 두 번째 이유는 AI로 인한 혼란에 대한 우려가 AI 도입의 가속으로 균형 있게 상쇄되고 있기 때문입니다. 이는 Brookfield Asset Management Ltd.에 대한 역풍이 아닙니다. 오히려 매우 강력한 순풍입니다. AI는 막대한 물리적 인프라를 필요로 합니다. 데이터센터, 전력 발전, 송전, 파이버, 컴퓨팅, 냉각 시스템, 그리고 공급망 전반에 걸친 산업 역량이 그것입니다. 우리는 이미 그러한 영역들 전반에 걸쳐 깊게 투자해 왔습니다. 데이터센터와 재생에너지 전력에서 리더십 포지션을 보유하고 있습니다. 우리는 부동산, 인프라, 에너지를 규모에 맞춘 통합 솔루션으로 결합할 수 있습니다. 그리고 점점 더 그것이 바로 가장 큰 하이퍼스케일러, 정부, 그리고 엔터프라이즈 고객들이 찾는 방향이기도 합니다. 이것이 또한 모든 저희 인프라, 에너지, 그리고 AI 인프라 전략에서 그만큼 상당한 관심을 받고 있는 이유입니다. AI 도입이 가속될수록 Brookfield Asset Management Ltd.의 자산 중 매우 큰 비중을 차지하는 시장 선도적 포지션은 더욱더 가치가 커질 것입니다. 세 번째 이유는 신용(크레딧)입니다. 선택된 일부 신용 영역에서 현재의 우려가 지속되거나, 자연스러운 신용 사이클이 계속 전환된다면, 바로 그러한 유형의 환경이야말로 저희 플랫폼이 가장 빛날 수 있는 조건입니다. 저희는 신용 사업을 구축하는 과정에서 일관되게 엄격한 규율을 지켜 왔습니다. 저희는 항상 언더라이팅이 중요한 영역, 구조가 중요한 영역, 그리고 실질적인 하방 보호가 존재하는 영역을 선호해 왔습니다. 특히 실물자산 기반 신용, 자산담보 금융, 그리고 기회형 크레딧이 그렇습니다. 마지막으로, Oaktree와의 통합 시점에 대해서는 그 어느 때보다 더할 나위 없이 기쁘지 않을 수 없습니다. 통합된 Brookfield Asset Management Ltd.와 Oaktree 플랫폼을 통해, 저희가 생각하기에 세계에서 가장 우수한 기회형 크레딧 프랜차이즈를 갖추게 됩니다. 유동성이 부족해지고 자본의 가격이 재산정되는 시점에는, 역사적으로 유연한 자본과 깊은 경험을 보유한 규율 있는 투자자들이 바로 가장 빛나는 수익을 창출해 왔습니다. 잠시 후 Armen이 콜을 이어 받아, 현재의 신용 환경과 Oaktree가 오늘날 어떤 기회 범위를 보고 있는지에 대해 보다 구체적으로 말씀드릴 것입니다. 결론적으로, 저희 메시지는 간단합니다. 저희는 견조한 성과, 상당한 전략적 모멘텀, 가장 큰 우려를 불러일으키는 영역에 대한 제한적인 노출, 그리고 자본이 계속해서 흘러가야 할 곳에 대한 의미 있는 노출을 바탕으로 이 시기에 진입하고 있습니다. 저희는 이 배경을 단지 헤쳐 나가기 위해서가 아니라, 그 과정에서 성과를 초과하도록 포지셔닝되어 있습니다. Armen? Armen Panossian: Connor, 감사합니다. 이렇게나 흥미롭고 역동적인 시기에, Brookfield의 크레딧 사업 부문 공동 CEO라는 역할로 함께하게 되어 기쁩니다. Oaktree와 Brookfield의 통합은 이미 차별화된 저희 플랫폼을 의미 있게 강화하여, 자산 전반에 걸쳐 그리고 자본 구조의 상단과 하단 전반에 걸쳐 고객들에게 통합된 회사의 더 많은 역량을 제공할 수 있게 해줄 것입니다.지난 6년 동안 이 파트너십은 이미 그 가치를 입증해 왔으며, 우리의 문화와 투자 원칙 역시 이미 잘 맞닿아 있습니다. 우리는 장기적인 비전, 절제된 자본 배분에 대한 깊은 존중, 분기(quarter)가 아니라 수년과 사이클에 걸쳐 고객 관계를 구축하는 데 초점을 둡니다. 다만 두 개의 별도 회사가 할 수 있는 일에는 자연스러운 한계도 있었습니다. 플랫폼을 함께 통합함으로써 이러한 장벽을 제거하고 즉각적인 이점을 창출합니다. 즉, 단순화, 더 나은 정렬(alignement), 그리고 양 사의 결합된 역량에 대한 더 넓은 접근성입니다. 이 조합은 분명한 운영 및 재무적 이점을 만들지만, 그 가장 큰 의미와 가장 실질적인 영향은 전략 측면에서 나타날 것입니다. 예를 들어, 고객들은 점점 더 폭넓은 솔루션을 원합니다. 이는 대표(플래그십) 전략, 상호 보완적인 전략, 맞춤형 멀티에셋 포트폴리오, 또는 규모에 맞춰 제공되는 공동투자 기회일 수 있습니다. 우리의 결합된 플랫폼은 이러한 수요를 더 효과적으로 충족하고, 고객을 더 포괄적으로 지원하며, 어느 한 회사만으로는 어려웠을 더 크고 더 복잡한 기회를 두고 경쟁할 수 있게 해줍니다. 그리고 이는 오늘날 우리가 처한 시장에서 특히 중요합니다. 지난 5년 동안 크레딧 시장은 놀라운 변화를 겪었습니다. 2021년 경제가 재개되며 정부가 상당한 규모의 경기부양책을 투입하자 인플레이션이 급등했고, 그 결과 현대사에서 가장 공격적인 금리 인상 사이클 중 하나가 촉발되었습니다. 단기금리는 거의 0에 가까운 수준에서 5%를 넘는 수준으로 이동하며 자본시장을 근본적으로 재편했습니다. 이러한 변화는 의미 있는 디스커플(불균형/어긋남)을 만들어냈고, 이어서 막대한 투자 기회를 낳았습니다. 전통적인 은행 대출과 전반적으로 광범위하게 구성된 신디케이티드 시장은 특히 중견기업(미들 마켓) 대출자들을 중심으로 후퇴했고, 프라이빗 크레딧이 그 공백을 메우며 더 처음에는 더 넓은 스프레드(wider spreads)로 자본을 제공했습니다. 이는 매우 매력적인 수익으로 이어지는 데 도움이 되었으며, 종종 10%~12% 범위에 이르렀습니다. 이러한 수익은 자본을 끌어왔고, 모금 속도가 빨라졌으며, 경쟁이 심화되었고, 스프레드는 다시 팬데믹 이전 수준에 가까워졌습니다. 이에 대응해 시장의 일부는 더 높은 레버리지, 더 느슨한 코버넌트(약정), 현금이 아닌 이자 지급(non-cash-pay interest) 대출 또는 PIK 구조, 그리고 더 높은 수익을 얻기 위한 소프트웨어 같은 특정 업종에 대한 노출을 확대하는 쪽으로 기울었습니다. 오늘날 우리는 새로운 국면에 진입하고 있습니다. 최근 헤드라인들은 프라이빗 크레딧의 일부 영역에 대해 정당한 우려를 제기해 왔습니다. 즉, 상승하는 손상(impairments), 밸류에이션에 대한 의문, 레버리지의 사용, 유동성 불일치(liquidity mismatches), 리파이낸싱 위험, 그리고 점점 더 AI 중심으로 바뀌는 세계에서의 소프트웨어 노출입니다. 프라이빗 크레딧의 본질적인 펀더멘털과 일부 직접대출(direct lending) 영역의 과잉을 구분하는 것이 중요합니다. 프라이빗 크레딧 그 자체—맞춤화된 비은행(nonbank) 금융—은 오크트리(Oaktree)가 30년 넘게 적극적으로 관여해 온 검증된 모델입니다. 이는 기업이 성장하도록 자본을 제공하고, 사이클 전반에 걸쳐 공정하고 매력적인 수익을 제공하는 방식으로 작동합니다. 문제는, 자본이 풍부하고 금리가 낮은 시기에는 시장에서 언더라이팅 기준이 느슨해진다는 점입니다. 위험은 강한 시장에서 쌓이는 경향이 있고, 조건이 바뀌어 더 긴장(스트레스)이 커질 때에야 비로소 드러납니다. 우리가 지금 보고 있는 것은 전반적인(시스템적) 문제라기보다, 조정(recalibration)의 기간에 가깝습니다. 종합해 보면, 오늘날의 환경은 더 타이트한 스프레드, 특정 구간에서의 더 높은 레버리지, 그리고 신용 품질의 분산이 증가하는 것이 특징입니다. 이는 곧 위험과 기회를 동시에 만들어내며, 바로 그런 환경에서 우리는 가장 잘 해낼 수 있습니다. 오크트리와 브룩필드(Brookfield) 모두는 사이클을 관통하며 투자해 온 긴 역사를 가지고 있습니다. 우리의 접근은 항상 절제(discipline), 인내(patience), 그리고 단기적 성장보다 리스크 관리와 장기적 가치를 우선시할 의지에 기반해 왔습니다. 우리는 최근 몇 년간 경쟁이 한층 격화되던 시기에 배치를 최대화하지는 않았습니다. 대신 자금 운용 펀드에서 보수적인 레버리지를 유지했고, 단기 성장에 희생이 따르더라도 언더라이팅에서는 선택적으로 접근했습니다.그 결과, 우리는 회복력 있는 플랫폼, 충분한 여유자금, 그리고 기회가 나타날 때 행동할 수 있는 유연성을 갖춘 채 이번 기간에 진입했습니다. 그리고 이러한 유연성은 오늘날에도 중요합니다. 금리가 고점에서 내려오고 스프레드가 수익률의 더 큰 동력이 되는 상황에서, 신용 선택이 그 어느 때보다 중요해지고 있습니다. 우리는 이미 빈티지, 섹터, 구조 전반에서 더 큰 차별화를 관찰하고 있으며, 시간이 지날수록 승자들은 계속해서 자신들을 더욱 차별화해 나갈 것입니다. 우리는 프라이빗 크레딧을 독립적으로 보지 않습니다. 우리는 성과를 내는 크레딧, 유동성 시장, 자산담보 금융, 그리고 기회형 전략 전반에서 상대가치를 끊임없이 비교합니다. 한 영역에서 초기 스트레스 징후를 보게 되면, 방어적으로도 공세적으로도 다른 곳에서의 포지셔닝을 어떻게 잡을지에 대한 신호가 됩니다. 이러한 관점은 Brookfield 에코시스템과의 협업 속에서 더욱 가치가 있습니다. 함께하면 크레딧과 주식 팀, 산업과 지역, 그리고 공공 및 프라이빗 시장을 아우르는 완전히 통합된 정보 네트워크를 갖추게 될 것입니다. 우리는 이미 기초 사업, 자산, 자본구조에 대한 직접적인 익스포저를 통해 수십 개의 신흥 기회를 실시간으로 추적하고, 팀 간으로 노트를 공유하며, 더 일찍 디스커플레이션을 식별하고 있습니다. 오너-오퍼레이터로서의 Brookfield의 강점에 Oaktree의 크레딧 분야 리더십이 결합되어 복잡한 자본 솔루션을 발굴하고 실행하기 위한 차별화된 플랫폼이 만들어집니다. 오늘날의 시장은 분명 실제적인 리스크를 내포하고 있지만, 동시에 바로 우리가 가진 경험, 규율, 규모가 의미 있는 초과성과를 만들어낼 수 있는 그런 유형의 환경을 조성하고 있기도 합니다. 오늘 콜에 함께해 주셔서 감사합니다. 이제 Hadley에게 넘기겠습니다. Hadley Peer Marshall: 감사합니다, Armen. 저는 분기 실적, 자본 포지셔닝, 그리고 2026년의 기록을 달성할 수 있도록 우리가 순조롭게 진행 중인 이유를 말씀드리겠습니다. 1분기 수수료 관련 이익(또는 FRE)은 전년 동기 대비 11% 증가한 7억 7,200만 달러, 주당 0.48달러였습니다. 최근 12개월 동안 FRE는 전년 동기 대비 18% 증가한 31억 달러로 성장했습니다. 배분가능 이익(또는 DE)은 분기 기준 7억 200만 달러, 주당 0.43달러였으며 전년 동기 대비 7% 증가해, 최근 12개월 DE는 27억 달러를 기록했습니다. DE의 성장은 FRE의 성장과 계속해서 밀접하게 맞물리고 있는데, 이는 수익 기반이 고품질이고, 반복적이며, 안정적이기 때문입니다. 마진으로 넘어가면, 우리는 이러한 성장과 함께 강한 수준의 마진을 유지해 왔으며, 분기 마진은 57%, 최근 12개월 마진은 58%였습니다. 앞서 논의드린 대로, Oaktree 인수가 마무리되면(가능성이 높은 2분기) 우리는 Oaktree의 100%를 포함하는 연결 마진을 보고하게 될 것입니다. 또한 파트너 매니저들에 대해서 더 많은 투명성을 제공할 예정인데, 이는 마진 표시 방식에 영향을 미치겠지만 사업의 기초 경제성에는 어떤 변화도 반영하지는 않을 것입니다. 중요하게도, 파트너 매니저들은 더 낮은 마진에서 운영되지만, 이들은 마진 측면에서 매우 순기여적이며 전략적으로도 우리 플랫폼에 유익합니다. Connor께서 말씀하신 것처럼, 이들 역시 Brookfield Asset Management Ltd.에 대한 의미 있는 성장 기여원이 될 것으로 기대됩니다. 이들이 계속 규모를 키워 나가면, 우리는 그들이 내재한 운영 레버리지의 이점을 누리게 되어, 그들의 마진뿐 아니라 우리의 연결 마진도 더 확대될 것입니다. 모금(fundraising)으로 넘어가기 전에, 저는 자사주 매입에 대해 말씀드리고 싶습니다. 역사적으로 자사주 매입은 주요한 자본 활용처가 아니었는데, 사업의 성장에 투자할 수 있는 매력적인 기회들이 있었기 때문입니다. 여기에는 파트너 매니저들의 지분을 인수하는 것과 상호 보완적인 전략을 시드(seed)하는 것도 포함됩니다. 하지만 최근의 상장시장 변동성이 있었던 점을 고려할 때, 우리는 우리의 주식이 의미 있게 저평가되어 있다고 보고 있어 자사주 매입을 더 적극적으로 진행해 왔습니다. 1분기에는 기회가 있을 때 3억 7,500만 달러 규모의 주식을 매입했고, 2분기에는 현재까지 추가로 2억 달러를 매입했습니다. 이로써 지난 7개월 동안의 총 매입 활동은 약 8억 달러에 이르게 됩니다. 우리는 또한 더 폭넓은 인덱스 편입 목표에 대한 우리의 의지도 계속해서 지키고 있습니다. 미국 사업의 지속적인 성장과 규모 확장, Angel Oak 인수 및 Oaktree에 대한 지분 확대를 포함해, 시간이 지남에 따라 미국의 더 폭넓은 주식지수 편입 요건을 향한 우리의 경로를 더욱 뒷받침하고 있습니다. 이제 분기에 조달한 210억 달러의 세부 사항으로 넘어가겠습니다. 이는 상호 보완적인 전략과 보험 유입에 의해 추진되었습니다. 인프라 사업 내에서 우리는 34억 달러를 조달했으며, 여기에는 초슈퍼 코어 인프라 전략을 위한 8억 달러가 포함됩니다. 해당 전략은 현재 200억 달러 이상의 자본을 보유하고 있고, 인프라 프라이빗 웰스 전략을 위한 8억 달러도 포함되며 해당 전략은 현재 80억 달러 이상의 자본을 보유하고 있습니다. 프라이빗 에쿼티 사업에서는 14억 달러를 조달했으며, 여기에는 프라이빗 에쿼티 특수상황 전략을 위한 10억 달러가 포함됩니다. 이 전략은 24억 달러 규모로 첫 클로즈를 달성했습니다. 크레딧 사업에서는 전반적인(광범위한) 수요가 계속해서 나타나고 있습니다. 우리는 130억 달러의 자본을 조달했으며, 이 중 47억 달러는 장기 프라이빗 펀드이고, 38억 달러는 Brookfield Wealth Solutions로부터 조달했습니다. 17Capital은 Credit Fund II의 최종 클로즈를 완료하여 분기에 25억 달러를 추가하고, 이 전략을 75억 달러로 끌어올렸습니다. 이는 현재까지 최대 규모의 NAV 대출 전략입니다. 자금조달은 견조한 성과와, 펀더멘털 및 위험조정 수익에 초점을 맞춘 규율 있는 접근에 힘입어 이루어집니다. 이러한 접근은 Brookfield와 Oaktree가 각각 독립적으로 직접대출과 소프트웨어처럼, 우리가 덜 매력적인 위험조정 기회라고 판단한 분야에 대한 노출을 제한하게 만들었습니다. 이 규율은 고객들의 우리의 역량에 대한 신뢰를 강화했고, 자금조달을 계속 지원하고 있습니다. 자금조달은 또한 지역적으로도 잘 다각화되어 있습니다. 우리는 고신념(high-conviction) 전략 전반에서 견조한 견인력을 계속 보고 있으며, 앞서 논의했던 추세—더 적은 수의 전략 매니저에게 약정이 집중되면서, 대규모에서 다양한 전략을 제공할 수 있는 역량을 갖춘 대형 고객이 늘어나는 현상—가 더욱 뚜렷해진 것으로 보입니다. 이러한 요인들은, 당사의 대표(플래그십) 자금조달과 최근 수여된 Just Group 투자 위임과 함께, 자금조달 측면에서 기록적인 한 해를 맞이할 수 있는 탄탄한 기반을 마련해 줍니다. 자금의 집행과 현금화(모넷ization)로 전환하겠습니다. 우리는 340억 달러를 투자하거나 약정했으며, 모넷ization을 통해 약 80억 달러의 주식(에쿼티) 현금 유입을 창출했습니다. 심층적인 파이프라인을 바탕으로, 연중 진행되는 동안 활동이 더 확대될 것으로 예상합니다. 전반적으로 M&A는 활기를 되찾았고, 특히 구매자가 더 큰 확신을 가지고 움직이는 더 큰 규모의 전략적 거래에서 두드러집니다. 불확실성의 일부 구간에도 불구하고, 기업과 스폰서 모두 점점 더 거래를 실행할 의지가 커지고 있습니다. 많은 경우 이러한 불확실성은 거래를 제약하기보다는 오히려 거래를 촉진하고 있는데, 기업들이 더 나은 자본 접근성을 활용해 AI, 지정학, 진화하는 공급망 등 구조적 변화에 대응하여 포트폴리오를 재포지셔닝하고 있기 때문입니다. 동시에 스폰서들은 자본을 회수하려 하고 있으며, 이는 거래 물량 증가로 이어지고 있습니다. 정상화된 금리 환경에서는 밸류에이션에 대한 규율과 수익을 이끌 운영 전문성이 더 요구되지만, 우리는 시장이 이 환경에 적응하고 있는 모습을 보고 있습니다. 이는 우리에게 기회를 만들어 줍니다. 양질의 실물자산과 필수 서비스 사업에 대한 우리의 집중은 내구성과 현금흐름 가시성이 특히 중요한 영역에서 수요가 가장 강한 곳과 맞닿아 있습니다. 또한 당사의 규모, 글로벌 플랫폼, 운영 역량, 자본 접근성은 오늘날의 환경에서 우리가 적극적인 인수자이자 규율 있는 매도자가 될 수 있게 해줍니다. M&A 활동이 넓어짐에 따라, 우리는 더 큰 투자 집행 기회와 모넷ization에 대한 배경이 개선되는 양쪽 모두의 혜택을 받을 것으로 기대합니다. 재무상태표(대차대조표)로 전환하겠습니다. 우리는 계속해서 건전한 유동성을 유지하면서 성장 지원을 위한 유연성을 제공하는 강력한, 자산경량(asset-light) 재무 프로필로 운영하고 있습니다.분기 종료 이후 시장의 틈을 활용해 10억 달러 규모의 무담보 선순위 채권을 발행했으며, 이 중 5년 만기 채권 5억 5,000만 달러(쿠폰 4.832%)와 10년 만기 채권 4억 5,000만 달러(쿠폰 5.298%)로 구성되어 있습니다. 우리는 기업 유동성 25억 달러로 분기를 마감했으며, 이를 통해 사업 전반의 지속적인 운영, 전략적 이니셔티브, 성장에 폭넓은 유연성을 확보했습니다. 우리는 2026년에 좋은 출발을 했고, 기록적인 한 해를 위한 탄탄한 포지션을 유지하고 있습니다. 시장이 여전히 불확실하긴 하지만, 우리의 규모와 전문성은 이러한 환경을 헤쳐 나가고 효과적으로 실행할 수 있게 해줍니다. 그러면 이제 질문을 받겠습니다. 진행자: 이제 질문을 받겠습니다. 질문을 하시려면 별표 11을 누르세요. 질문을 철회하려면 별표 11을 다시 누르세요. 첫 번째 질문은 JPMorgan의 Kenneth Worthington 님이 해주십니다. Kenneth Worthington: 안녕하세요, 좋은 아침입니다. 질문을 받아주셔서 감사합니다. Armen, 코멘트해 주셔서 정말 감사합니다. Oaktree와 부실(디스트레스트) 시장에 대해 더 자세히 알아보고 싶습니다. 말씀하신 것처럼 우리는 상당 기간 동안 매우 강한 신용 환경에 있었는데요. Oaktree는 투자할 수 있는 돈이 얼마나 있나요? 그리고 부실한 상황이 잠깐이라도 창출될 경우, 또는 더 장기간 지속될 경우 Oaktree가 합리적으로 어느 정도까지 배치할 수 있을까요? 또한 이것이 Brookfield Asset Management Ltd.의 신용 사업에 어떤 의미가 있습니까? 그리고 Connor, 파트너 매니저 회사들이 역대 최대 규모의 빈티지를 조달했다고 말씀하셨는데요. Brookfield Asset Management Ltd.가 이런 비즈니스들을 인수함으로써 그 모금이 어떻게 영향을 받고 있는지 정량화해 주실 수 있습니까? 또한 강한 모금이 Brookfield Asset Management Ltd.의 더 큰 영업 인력과 더 폭넓은 고객 관계에 의해 어느 정도 영향을 받았다고 볼 수 있나요? Armen Panossian: 감사합니다, Kenneth. 질문 주셔서 고맙습니다. Oaktree는 운용 자산과 상당한 규모의 LP(투자자) 관계를 보유하고 있습니다. 다만 모금과 관련된 질문에 대해서는 구체적으로 답변하는 데는 주저하고 싶습니다. 하지만 우리는 현재 시장에 투자할 수 있는 막대한 ‘드라이 파우더(대기 자금)’를 보유하고 있고, 정말로 부실한 기회가 나타났을 때 시장에 깊이 파고드는 방식으로 장기적인 실적을 쌓아왔습니다. 현재 우리는 지난 5년 동안 보았던 것보다 의미 있게 더 높은 배치 패턴으로 이어질 정도의 광범위한 거시적 상황은 보지 못하고 있습니다. 그러나 우리는 항상 섹터별(산업별) 부실은 보게 됩니다. 현재는 소프트웨어, 빌딩 제품, 화학, 자동차, 포장 쪽에서 부실을 보고 있습니다. 이런 섹터별 부실은 빈티지 연도들의 보다 정상적인 패턴을 만들어준다고 말씀드릴 수 있습니다. 금액 규모로는 수십억 달러 단위이긴 하지만, 우리가 그런 방식의 리스크 통제 중심 투자로 접근하는 성격상 수백억 달러 단위까지는 아닙니다. 다만 만약 디스럭션(시장 불균형)이 발생한다면, 12~24개월 기간 기준으로 측정한 우리의 배치 역량은 수십억 달러 규모가 될 수 있습니다. 우리는 과거에도 그렇게 해왔고, 앞으로도 그렇게 할 준비가 되어 있습니다. 지금 우리는 전 세계 여러 측면에서 전개되고 있는 상황을 주의 깊게 지켜보고 있습니다. 에너지 가격으로 인한 인플레이션을 보고 있고, 소프트웨어 산업을 보고 있습니다. 우리는 면밀히 지켜보며 적정한 가격에서 기꺼이 매수할 수 있는 신용 리스트를 가지고 있습니다. 우리는 기회를 찾기 위해 계속해서 시장을 탐색하고 있습니다. 다만 현재 시점에서는 정말로 무리하게 강하게 ‘기울여(집중해)’ 나갈 때라고 보지는 않습니다. 하지만 실제로 ‘기회 세트’가 형성되기 시작하는 초기 징후는 보고 있습니다. 그중 일부는 많은 LBO에서 보이는 만기 도래 때문입니다. 일부는 소프트웨어고, 일부는 소프트웨어 외 영역이지만, 어쨌든 2027년과 2028년에 본격적으로 반영될 것입니다. 그래서 우리는 큰 기회를 준비하고 있습니다. 아마도 가까운 향후 분기들에서 바로 측정되지는 않겠지만, 앞으로 2년 정도의 기간에는 상당한 자본을 배치할 수 있을 것으로 기대합니다. Connor Teskey: 감사합니다, Ken. 파트너 매니저를 인수할 때마다 우리는 특정 섹터에서 그 비즈니스의 성장 프로파일을 Brookfield Asset Management Ltd.의 일부로서 가속할 수 있다고 생각되는 시장 리더를 구체적으로 선택합니다.platform. 우리는 실제로 그 내용이 펼쳐지고 있는 것을 보기 시작했습니다. 올해는 세 명의 파트너 매니저가 새로운 펀드를 조성했는데, 그중에서도 규모가 단연 최대였을 뿐 아니라 각자 업계에서 가장 큰 규모였습니다. 파트너 매니저들은 연결된 전체 사업에서 수익 성장(earnings growth)을 점점 더 주도하고 있습니다. Operator: 다음 질문은 TD Cowen의 Cherilyn Radbourne 님이 해주십니다. Cherilyn Radbourne: 대단히 감사합니다. 안녕하세요. 몇 가지 AI 관련 측면을 짚어주실 수 있으면 좋겠습니다. 즉, 귀사의 펀드에서 모금이 어떻게 진행되고 있는지, 경쟁사 대비 어떤 점에서 차별화된다고 생각하는지, 그리고 보다 전략적으로는 AI에 충분히 적극적으로 대응하면서도 그것에 과도하게 배분되지 않도록 그 균형을 어떻게 관리하는지입니다. Connor Teskey: 감사합니다, Cherilyn. AI—Brookfield Asset Management Ltd.의 경우 실제로는 AI 인프라에 대한 집중을 의미합니다—는 의심할 여지없이 더 넓은 사업 전반에서 가장 크고 가장 빠르게 성장하는 테마입니다. 이는 우리가 AI에 대한 과거의 입력 요소(예: 부동산, 에너지, 디지털 인프라)에서 항상 선도자였기 때문이기도 하지만, 최근에는 AI 인프라의 새로운 형태인 소버린 AI(sovreign AI)에서 리더십 포지션으로 확장했고, 더 나아가 컴퓨트 자체를 판매하는 사업까지도 전개하고 있기 때문입니다. 성장과 관련해 우리가 보고 있는 것에 대한 질문에는, 시장에서 보고 있는 바를 매우 잘 대표하는 ‘눈에 보이는’ 무언가를 짚어보자면, AI 인프라 펀드에서 우리가 진행한 첫 거래가 Bloom Energy와의 파트너십이었습니다. 그 발표는 제가 말하자면 6~9개월 전쯤이었고, 50억 달러 규모의 파트너십이었습니다. 우리는 이미 그 파트너십을 단지 퍼센티지로가 아니라 배수(multiples)로 확대하기 위한 논의를 진행 중입니다. 이는 우리가 그 기회 세트(opportunity set)와 우리가 펼쳐 나갈 것으로 기대하는 규모를 얼마나 반영하고 있는지를 보여줍니다. 균형을 유지하는 부분과 관련해선, 해당 섹터로 흘러 들어가는 자본이 상당함에도 불구하고 투자 기회 세트는 매우 방대하다는 점을 인식하는 것이 중요합니다. 그 결과 우리는 매우 선택적으로 접근할 수 있습니다. 최고의 자산과 최고의 시장을, 최고의 매출 구성(best revenue constructs)과 최고의 기업 신용 대응 상대방(best corporate credit counterparties)과 함께 집중할 수 있습니다. 그렇게까지 선택적으로 하면서도 여전히 매우 큰 규모의 자본을 투입할 수 있습니다. 우리는 모든 활동을 보고는 있지만, 우리가 실제로 실행하고 있는 위험 대비 수익률(risk-adjusted returns) 측면에서는 시장에서 우리가 보고 있는 기회들 중에서도 분명 가장 매력적인 것들에 속합니다. Operator: 다음 질문은 Goldman Sachs의 Alexander Blostein 님이 해주십니다. Alexander Blostein: 안녕하세요, 좋은 아침입니다, 여러분. 올해 하반기 전반적인 전망에 대해 더 넓은 관점의 질문으로 시작해도 될지요. 에너지, AI, 그리고 그 외 여러 가지 등 사업이 직면한 여러 구조적 순풍이 있다는 점은 분명합니다. 그래서 귀사가 2026년 투자자 데이(Investor Day) 목표를 초과할 것이라고 재확인해 주셔서 듣기 좋았습니다. 몇 가지 질문이 있습니다. 첫째, 확인 차원에서 말씀드리면: 2026년의 주당 수익은 2025년 베이스를 기준으로 수수료(fee) 관련 주당순이익(earnings per share)이 증가하는 이야기를 하는 것인가요? 그리고 무엇보다도, 모멘텀을 이어가기 위한 관점에서 지난 3~4개월 동안 모금 환경이 어떻게 달라졌나요—지형 변화에 따라 말입니다. 무엇이 더 좋아지는 느낌이고, 무엇이 더 나빠지는 느낌이며, 무엇은 같게 느껴지나요? Connor Teskey: 질문해 주셔서 감사합니다, Alex. 말씀하신 대로 저희는 2026년에 대해 매우 긍정적인 전망을 가지고 있습니다. 우리는 모금이—조금이 아니라—의미 있는 ‘기록적인’ 수준이 될 것으로 기대합니다. 모금 면에서 분명 큰 폭의 기록을 세울 것으로 봅니다. 질문에 대한 답으로 말씀드리면, 실적(초과 성과, outperformance)은 주로 FRE 측면에서 나타날 것이고, 연말까지의 나머지 기간에 대한 그 초과 성과는 상장 제휴사(상장 관련 자회사)들을 통해 우리가 가진 제한적인 시장 노출을 제외하면 대체로 이미 확보된 것으로 느껴집니다.지난해 말까지 이어진 강력한 실적의 실행력에 의해 뒷받침되며, 파트너 매니저의 매우 강한 성장, 그리고 올해 시작해 솔직히 말해 내년까지 이어질 몇 가지 큰 폭의 매출 추가 요인들이 있습니다. 바로 당사의 대표 PE 펀드, 대표 인프라 펀드, Just Group 위임, 그리고 Oaktree 인수입니다. 그 FRE 성장에 영향을 줄 큰 요인들이 무엇이냐는 점에서 보면, 정확히 그 요소들입니다. 저희 두 개의 대표 펀드에 대해 믿을 수 없을 만큼 강한 수요가 나올 것으로 기대합니다. PE는 아주 좋은 출발을 했고, 해당 유형에서 가장 큰 규모의 빈티지가 될 것으로 예상합니다. 저희는 매우 운이 좋은 위치에 있습니다. 현재 모든 펀드가 시장에 나와 있는 가운데, 역사상 가장 큰 인프라 자본 집행 환경에 있다는 점입니다. 이것들이 가장 큰 동인입니다. 인프라와 에너지 측에서는 전반적으로 성장하고 있고, 그리고 프라이빗 에쿼티 측에서는 과거 선례 대비 초과 성과를 보이고 있습니다. Operator: 다음 질문은 RBC Capital Markets의 Bart Dziarski 님이 주셨습니다. Bart Dziarski: 좋은 질문 감사합니다. 질문을 받아주셔서 감사하고, 모두 좋은 아침입니다. 자본 배분에 대해 여쭤보고 싶습니다. 디스커플링(시장 비정상) 상황을 활용하기 위해 자사주 매입에 발을 디디신 점이 좋게 보입니다. 향후 자사주 매입을 어떻게 생각하고 계신가요? 그리고 관련해서, 분기에 부채를 발행하셨는데—기업어음 프로그램과 선순위 채권입니다. 펀딩(조달) 포지션에 대한 업데이트와, 더 나아가 자사주 매입과 더 많은 부채 발행에 대해 어떻게 철학적으로 접근하고 계신지 말씀해 주실 수 있을까요? Hadley Peer Marshall: 질문 감사합니다. 저희가 선택지를 생각할 때, 유동성 측면에서는 분명 Brookfield Asset Management Ltd. 내에 파트너 매니저와 보완적인 전략을 시딩(seeding)하는 등 여러 매력적인 기회가 있습니다. 그래서 저희는 사업을 키우기 위해 항상 그러한 매력적인 기회를 평가하고 있습니다. Brookfield Asset Management Ltd.의 주가가 비합리적으로 저평가되어 있다고 판단되는 시기에는, 자산운용사로서의 과소 레버리지된 포지션을 활용하고 그 자본을 써서 저희에게 매력적인 수익을 창출하는 것이 기회입니다. 이것은 저희가 기회가 있을 때마다 하는 일입니다. 저희는 4분기부터 현재까지 적극적으로 활동해 왔고, 그에 해당하는 자사주 매입 규모가 약 8억 달러입니다. 유동성 측면에서, 저희는 올해 초—4월에—시장에서 유동성을 추가하기에 꽤나 건설적인(긍정적인) 창이 열렸을 때 채권 시장에 진입했습니다. 저희는 10억 달러를 발행했고, 집행(실행)도 탄탄하게 이뤄졌습니다. 그러면 저희는 20억 달러+ 규모의 초과 부채 여력을 보유하게 됩니다. 기억해 주세요. DE가 성장하면 부채 여력도 함께 커집니다. 이는 Brookfield Asset Management Ltd. 내에서 폭넓게 보이는 기회들에 대해 계속 기회적으로 대응할 수 있는 기반이 되어주며, 또한 파트너 매니저의 남은 지분과 저희의 보완적인 전략들을 계속 매입하도록 지원하는 데도 도움이 됩니다. Operator: 다음 질문은 BMO Capital Markets의 Sohrab Movahedi 님이 주셨습니다. Sohrab Movahedi: 감사합니다. Connor, 선도하신 대로 업계에 타격을 준 여러 이슈가 있었는데, 그중 하나가 소매(redemptions) 환매였습니다. 과거에 말씀하신 바에 따르면, 소매 부문은 모금 관점에서도, 개인의 참여 관점에서도 중요하며, 펀딩 측면에서 여러분에게 있어 성장의 큰·중요한 원천일 가능성이 큽니다. 지금까지 일어나는 상황을 지켜보면서—항상 방법론적이고 규율 있게 대응해 오셨는데—최근에 본 것들을 바탕으로 소매 부문에 대한 야망을 다시 생각하고 계신가요? 만약 그 야망을 다시 생각하고 있지 않다면, 이런 상황이 ‘두 번째 쥐가 치즈를 가져가는’ 경우, 즉 다른 사람들이 빠져나가고 있을 때 여러분은 들어가서 달릴 수 있는 기회 중 하나인가요? 그리고 여러분이 해 둔 Oaktree 인수가 잘 숙성된 것처럼, 언젠가 어떤 기회가 나타날 수도 있을 것 같습니다. 그렇다면 소매 계획을 앞당겨 처리하는 데 얼마나 의지가 있으실까요? Hadley Peer Marshall: 질문 감사합니다. Connor Teskey: 지금 우리가 보고 있는 것과 그것이 앞으로의 접근 방식으로 이어지는 측면에서, 우리는 프라이빗 웰스, 리테일, 개인 시장을 어떻게 구축해 왔는지에 대해 매우 자랑스럽게 생각하며, 우리의 접근이 지금 성과를 내고 있고 시장이 우리에게로 오고 있다고 봅니다. 프라이빗 웰스는 일부 동종업계 동료들에 비해 우리 사업에서 차지하는 비중이 더 작습니다. 이는 우리가 장기적으로 그 사업을 어떻게 구축할지 매우 방법론적이고 신중하게 접근해 왔기 때문입니다. 프라이빗 웰스 사업은 지난해 이 시점 대비 성장했습니다. 프라이빗 웰스 크레딧에 대한 우려에도 불구하고, 실물자산 측면에서 우리 프라이빗 웰스 상품으로의 엄청난 자금 유입이 계속되고 있습니다. 이것은 오늘날에도 여전히 사업에서 비교적 더 modest한 부분이지만, 매우 빠르게 성장하고 있습니다. 최근 몇 년 동안 약 40% 성장해 왔고, 특히 해당 시장의 투자자들이 실물자산 쪽으로 점점 더 크게 전환하고 있다는 점에서, 우리는 이러한 성장세가 계속될 것으로 기대합니다. 개인 은퇴 시장도 언급하고 싶습니다. 사람들이 생각하는 것보다 개인 시장에서의 우리의 성장과 침투가 아마도 더 빠르게 가속되고 있다고 봅니다. 401(k) 및 퇴직자 시장 측면에서는, Brookfield Asset Management Ltd.의 실물자산 상품을 일부 기본 포트폴리오에 포함시키는 데 관심이 있는, 가장 큰 타깃데이트 펀드 제공업체들 중 일부와 현재 고도화된 논의를 진행 중입니다. 그들은 장기 듀레이션, 인플레이션 연동, 현금 창출 능력이 있는, 하방 방어가 되는 투자가 할 수 있는 역할을 인식하고 있습니다. 또한 우리는 Brookfield Wealth Solutions와의 파트너십을 통해 보험 정책 및 연금(annuity) 포트폴리오에 실물자산 노출을 도입하는 데 있어 시장 리더이기도 합니다. 우리의 접근이 효과가 있습니다. 이 시장에서 아주 잘 작동합니다. 우리는 계속해서 더 강하게 밀어붙일 것이지만, 이는 전략의 큰 전환이라기보다는 지금과 같은 기조를 한층 더 강화하는 것입니다. Operator: 다음 질문은 Deutsche Bank의 Brian Bedell 님께서 주십니다. Brian Bedell: 좋습니다, 감사합니다. 좋은 아침입니다. 제 질문을 받아주셔서 감사합니다. 에너지 전환이라는 주제로만 잠시 바꿔 보겠습니다. 귀하는 그 분야의 리더이고, 에너지 플랫폼 전반이 재생에너지 측면에서 리브랜딩되었습니다. 그렇다면 이러한 상품 내에서의 마케팅에 어떤 변화가 있나요? 에너지와 인프라를 어떻게 연결하시는지 궁금합니다. 이러한 테마들은 상당 부분 유사하고, LP 투자자 기반도 비슷한 야심을 갖고 있을 것으로 생각됩니다. LP 투자자들에게 그러한 상품을 하나의 솔루션으로 어떻게 판매하시나요? 그리고 지정학적 배경 속에서 공급망이 교란되는 와중에 AI에 필요한 전력 수요가 어떤 영향을 미치는지, 에너지 전환에 대한 수요에 대한 견해는 어떠신가요? Connor Teskey: 그 질문은 역순으로 답하겠습니다. 에너지 수요는 전례 없는 수준에 있으며, 이번 10년 말까지 그리고 그 다음 10년에도, 아마 그 이후까지도 전례 없는 높은 수준을 계속 유지할 것입니다. 이는—당신이 선택하는 슬로건대로—‘다(多)방면’(all of the above) 유형의 에너지 솔루션을 필요로 할 텐데, 우리는 그 모든 영역에서 선도적인 플레이어라는 점에서 운이 좋습니다. 큰 축은 분명 저비용 재생에너지, 유연한 가스, 그리고 믿을 수 있는 원자력입니다. 저희는 [청취불가]. 그것은 우리의 배분 전략이나 [청취불가] 측면에서 아무것도 바꾸지 않았습니다. 고객을 위해 에너지와 인프라를 연결하는 부분에서는, 점점 더 우리는 예를 들어 전력 + 데이터센터 + 그리드 업그레이드를 하나로 묶은 솔루션을 패키징하고, 이를 우리의 대표(플래그십) 전략과 맞춤형 위임(mandate)을 통해 제공하고 있습니다. 그러면 고객은 고립된 개별 상품이 아니라 통합된 성과에 접근할 수 있습니다. Operator: 다음 질문은 Jefferies의 Daniel Fannon 님께서 주십니다. Daniel Fannon: 감사합니다. 좋은 아침입니다. 자금조달이 강하다는 데에 이어서, 타이밍을 고려한 관리수수료의 흐름(management fee cadence)에 대해 조금 더 도와주실 수 있을까요? 또한 연도가 진행되면서 진행되는 퍼스트 클로즈와 파이널 클로즈를 생각할 때 catch-up fee(추가 정산 수수료)도 함께요. 그 부분에 대한 타이밍이나 가이던스가 있다면 도움이 될 것 같습니다. Hadley Peer Marshall: 네. 우리는 이미 우리의 대표 프라이빗 에쿼티 전략을 위해 클로즈를 마쳤습니다. 초기 퍼스트 클로즈가 60억 달러였고, 올해 말에 최종 퍼스트 클로즈를 진행할 예정입니다. 당사는 인프라 플래그십 펀딩에서 2026년에도 의미 있는 퍼스트 클로즈를 달성할 것으로 예상합니다. 두 가지 전략 모두에 대한 수수료는 아주 곧부터 적용될 예정입니다. 예를 들어, 이번 분기에는 추가 보완(캐치업) 수수료가 전혀 없었지만, 연중 내내 그 부분이 누적되어 구축되는 것을 보실 수 있을 겁니다. 진행자: 다음 질문은 뱅크 오브 아메리카의 Craig Siegenthaler 님께서 해주십니다. Craig Siegenthaler: 안녕하세요, 좋은 아침입니다. Brookfield Asset Management Ltd.의 주식기반 보상 지급액은 미국 내 동종업계(피어) 그룹 중 최저 수준이지만, 약간 들쭉날쭉하긴 합니다. 이 중 일부가 계절적인 요인이라는 건 알겠는데요. 계절성의 주요 동인과, 주식기반 보상이 귀사의 전반적인 직원 보상 프로그램에 어떻게 들어맞는지 설명해 주실 수 있을까요? 이것은 우리 중 많은 분들에게 밸류에이션의 중요한 입력값입니다. Connor Teskey: 물론입니다. 제가 기업 측면에서 말씀드릴 수 있을 것 같습니다. 우리는 Brookfield Asset Management Ltd.의 시니어 리더십 팀 전체에 대한 보상의 주요 형태로 주식기반 보상을 사용합니다. 그뿐만 아니라, 회사 내 모든 투자 전문 인력에게도 주식기반 보상을 구성 요소로 포함하고 있습니다. 이는 투자 전문 인력이 각자 맡은 개별 전략에서 가치를 창출하는 데만 집중하는 것이 아니라, 전체 회사에 걸쳐 가치를 창출하도록 더 넓은 차원의 정렬을 이뤄준다는 점에서 독특하다고 생각합니다. 수직계열, 부문, 또는 지역과 무관하게 어떤 사람이 거래나 이니셔티브에 가치를 더할 수 있다면 그들을 참여시키는 방식입니다. 우리는 회사 전체에 걸쳐 주식기반 보상을 매우 폭넓게 활용합니다. 제 관점에서는 피어 그룹의 거의 누구보다 훨씬 더 광범위하게 사용하고 있습니다. 진행자: 다음 질문은 스코샤뱅크의 Mario Saric 님께서 해주십니다. Mario Saric: 아마 Armen, Oaktree 통합과 관련해서요. 말씀하신 것처럼 Brookfield와 Oaktree 간의 관계는 이미 어느 정도 시간이 지난 뒤에 형성되어 있습니다. 100% 지분 보유와 통합에서 비롯되어, 외부에서는 덜 분명하게 보일 수 있지만 Brookfield Asset Management Ltd.의 FRE에 직접적인 추가(인크리멘털) 영향을 줄 수 있는 ‘손에 잡히는’ 몇 가지 예를 들어주실 수 있을까요? 별도의 두 개체로 존재하던 상황과 비교해, 그 통합 효과가 더 크다는 관점에서요. Armen Panossian: 질문 감사합니다. 몇 가지가 있습니다. Brookfield Asset Management Ltd.와 Oaktree는 2019년에 파트너십을 설립했으며, 그 파트너십과 양 기관 간의 관계는 성장하면서 훨씬 더 긴밀해졌습니다. 우리는 서로를 아주 잘 알아가게 되었습니다. 우리는 매우 잘 정렬되어 있습니다. 기반이 매우 탄탄하고, 긴 호흡으로 사이클을 거쳐 장기적인 관점을 취하는 것을 포함해 많은 공통의 문화와 투자 원칙을 공유하고 있습니다. 초기 단계가 아닙니다. 이제는 몇 년에 걸쳐 만들어진 성과입니다. 우리는 시너지에 대해 생각해 볼 기회가 있었습니다. 시너지는 주로 매출 시너지입니다. 두 회사를 결합하면 시장의 가장 큰 일부 고객들에게 더 맞춤화된 솔루션을 제공할 수 있는 능력이 생깁니다. 즉, Brookfield Asset Management Ltd.가 소유·운영자(owner-operator)로서 가진 강점과, Oaktree가 신용 매니저로서 가진 강점이 결합됩니다. Oaktree는 30년이 넘는 기간 동안 여러 사이클을 거치며, 가장 큰 단일 전략인 ‘디스트레스드(distressed)’에 투자해 왔습니다. 이러한 맞춤형 솔루션 기회는 Brookfield Asset Management Ltd. 내의 Investment Solutions Group이라는 새로운 그룹을 통해 실행됩니다. 이 그룹은 포트폴리오 분석 역량을 갖추고 있어, 고객들에게 시간 경과에 따라 포트폴리오를 어떻게 조정할지에 대한 자문을 제공하고, 또한 Brookfield Asset Management Ltd., Oaktree, 파트너 매니저 솔루션을 어떻게 조합해 적용할 수 있을지도 모색할 수 있습니다. 결합된 하나의 기관이 갖는 폭과 깊이는 정말 독보적이며, 그러한 상품을 원활하게 ‘원-파밍(원-퍼밋, one-firm)’ 방식으로 제공할 수 있다는 점은 새롭고도 흥미롭습니다. 또 다른 이점은 재무상태표(밸런스시트) 최적화입니다. Oaktree는 그 자체로 밸런스시트가 있었고, Brookfield Asset Management Ltd.도 그 자체로 밸런스시트가 있었습니다. 두 개의 밸런스시트를 별도로 최적화하는 것은, 우리가 기대하는 만큼 효율적이지 않았습니다.이들을 하나로 묶으면, 하나의 대차대조표와 다른 대차대조표 사이에 소유가 제각각으로 나뉘어 있는 경우보다 단일 플랫폼 아래에서 주주 가치를 극대화하는 데 도움이 됩니다. 마지막으로, Oaktree는 규모가 매우 크고 구축이 잘 된 크레딧 플랫폼을 보유하고 있으며, 전략과 그 이상의 모든 것을 지원할 수 있는 실질적인 미들 및 백 오피스 역량도 갖추고 있습니다. Brookfield Asset Management Ltd.와의 파트너십을 통해 크레딧 역량을 보다 통합된 방식으로 성장시켜 나가면, 비용은 크지 않게 늘리면서도 추가적인 수익과 AUM을 더할 수 있습니다. 우리는 이미 스케일 플레이어이기 때문에 의미 있는 수준으로 비용을 늘릴 필요가 없습니다. 즉 비용 이점은 있지만, 비용 구조에 큰 칼을 대는 것에 관한 것이 아니라, 우리가 성장하는 과정에서 플랫폼을 스케일에 맞게 활용해 수익성을 끌어올리는 데 관한 것입니다. Operator: 다음 질문은 Piper Sandler의 Kristen Love 님이 해 주시겠습니다. Kristen Love: 감사합니다. 좋은 아침입니다. 제 질문을 받아 주셔서 감사합니다. 먼저 부동산에 대해—Connor, 준비된 발언에서 회복이 가속되고 있다고 말씀하셨습니다. 이 부분을 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있나요? 오늘날 자본을 투입할 수 있는 가장 큰 기회가 나타나는 부동산 분야는 어디인지, 그리고 관련해서 오피스에 대한 전망은 어떻게 보시는지요? Connor Teskey: 그에 대해 두 가지를 말씀드리겠습니다. 부동산 회복—그리고 그 매우 빠른 가속—은 우리가 현장에서 보고 있는 것이 헤드라인에서 보시는 것보다 훨씬 앞서 있다는 점에서, 저희 비즈니스의 한 부분입니다. 거래 활동, 딜 볼륨, 그리고 밸류에이션에서 매우 의미 있는 증가를 보고 있습니다. 부동산 플랫폼을 자산 측면에서 보면, 딜 볼륨의 속도와 폭을 감각적으로 드리기 위해, 향후 두 달 동안 약 200억 달러 규모의 부동산 거래를 진행하려고 합니다. 이런 활동이 나타나는 영역을 말씀드리면, 주로 제가 말하겠지만 부동산의 ‘성장’ 형태에서 나타나고 있습니다. 즉, 호스피탈리티, 로지스틱스, 그리고 주택입니다. 지금까지 오피스와 리테일에서는 거래 활동이 더 낮았지만, 오피스의 펀더멘털이 정말로 훨씬 더 잘 되고 있다는 점 때문에 그 이유는 곧 나올 것으로 봅니다. 그리고 그건 한 가지로 귀결됩니다. 상대적 기준으로 볼 때, 아무도 새로운 건설을 시작하지 않았습니다. 팬데믹 이후인 2020년부터 시작해서, 금리 상승 이후, 그리고 재택근무 우려 때문에 추가 공급이 새로 생성되지 않았습니다. 이제 수요 회복이 나타나고 있으며, 이는 시장에서의 ‘0’에 가까운 신규 공급과 맞물리고 있습니다. 1티어 시장에서는 임대료가 상단에서 내려오고 있는데, 임대료는 실제로 지난 5년 전보다 50%, 70%, 80% 더 높은 수준이었고, 이제 그 흐름이 수치로 반영되기 시작했습니다. 이것이 계속된다면, 그 부문에서도 딜 활동이 다시 그 궤도로 돌아올 것이라는 것이 논리적입니다. Operator: 다음 질문은 Morgan Stanley의 Michael Cyprys 님이 해 주시겠습니다. Michael, 음소거 버튼이 해제되어 있는지 확인해 주세요. 다음 질문은 UBS의 Michael Brown 님이 해 주시겠습니다. Michael Brown: 좋은 질문 감사합니다. 이미 많은 부분이 다뤄졌지만, 모델에서 영향이 큰 두 가지를 여쭤보고 싶습니다. 마진이 50% 후반대로 확대됐지만, Oaktree를 연결 편입하게 되면 마진이 경기적으로 낮은 구간에 해당해 희석 효과가 있을 수 있습니다. 2Q를 고려할 때 중기 마진 궤적이 어떻게 될지, 그리고 Oaktree가 정상화되고 플랫폼에 대한 운영 레버리지가 더 커지면 마진이 어떻게 다시 쌓여갈지 설명해 주실 수 있을까요? 또한 수수료율에 대해서도 마진에 대한 함의가 있으니, 1Q에는 일부 수수료율이 예상보다 낮게 들어왔고, 2Q에는 파트너들의 바이인과 관련해 약간의 변동(노이즈)이 있을 예정이라고 하셨는데요. 2Q에 대해서도 그에 대한 영향이 있을까요? Hadley Peer Marshall: 네. 마진 측면에서는 2분기에는, Oaktree를 인수(연결)하는 것을 전제로—예상된 시점에 맞춰 마감할 예정이니—마진을 조정해 파트너 매니저들을 보다 투명하게 보여드리겠습니다. 또한 Oaktree의 100%가 반영될 텐데, 이들은 약간 더 낮은 마진으로 운영하므로 그 부분이 상쇄 효과가 있을 것입니다.참고로 중요한 점은, 당사 모든 사업 부문을 살펴볼 때 2024년 및 그 이후에 대한 당사 전망을 보면 각 사업 부문에 대해 영업레버리지가 있다는 것입니다. 이는 마진과 관련해 강조할 필요가 있는 대로, 동일 기준의 비교(사과 대 사과) 방식에서도 계속해서 분명하게 나타날 것입니다. 수수료율 측면에서는 전반적으로 수수료율에 대한 스프레드 축소 현상이 나타나지 않고 있습니다. 우리는 계속해서 강한 모금(펀딩) 흐름을 보고 있습니다. 거래 수수료가 그에 한몫을 합니다. Connor가 설명한 2026년 수치를 보면, 이는 모든 항목에서 기록적인 한 해가 될 것입니다. 진행자: 이것으로 오늘의 질의응답 세션을 마치겠습니다. 이제 마무리 발언을 위해 콜을 Jason Fooks에게 다시 넘기겠습니다. Jason Fooks: 오늘 발표와 관련해 추가 질문이 있으시면 언제든지 저에게 직접 연락해 주시기 바랍니다. 함께해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 진행자: 오늘의 컨퍼런스 콜이 종료되었습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 해제하셔도 됩니다.