BAE Systems plc

운영자: 좋은 하루입니다. 그리고 대기해 주셔서 감사합니다. BAE Systems 2025 예비 실적 컨퍼런스 콜 및 웹캐스트에 오신 것을 환영합니다. [운영자 안내] 오늘 컨퍼런스가 녹화되고 있음을 알려드립니다. 이제 첫 번째 발언자이신 Paul Checketts에게 컨퍼런스를 넘기겠습니다. 진행해 주시기 바랍니다. Paul Checketts: BAE Systems 2025 연간 실적에 오신 것을 환영합니다. 저는 투자자 관계 담당 이사 Paul Checketts입니다. 그리고 함께하신 분으로는 Charles Woodburn, 당사의 그룹 최고경영자; Tom Arseneault, BAE Systems, Inc. 최고경영자; Brad Greve, 당사 최고재무책임자(CFO)가 있습니다. Charles, 이어서 말씀해 주십시오. Charles Woodburn: 안녕하세요 여러분, 오늘 아침 이렇게 함께해 주셔서 감사합니다. 시작하기 전에, 고객사에 대한 당사 약속을 이행할 수 있도록 지칠 줄 모르는 노력을 해주시는 임직원과 무역 노동조합 및 공급망 파트너들께 감사드립니다. 전 세계적으로 보안 위협이 증가하고 있는 상황에서 우리를 지켜주는 이들을 보호하는 임무를 신뢰성 있게 수행하는 것은 매우 중요합니다. 오늘 여러분께 남기고 싶은 핵심 메시지는 3가지입니다. 첫째, 2025년은 또 한 해 강력한 성과를 거둔 해였습니다. 우리는 매출, 이익, 주당순이익(EPS), 수주 인테이크에서 탄탄한 성장을 달성했고, 다시 한번 현금흐름도 높았습니다. 둘째, 항공, 육상, 해상, 사이버, 우주를 아우르는 사업의 폭과 여러 지역에 걸친 입지는 방위 분야의 현재 및 미래 기회 모두에 대해 우리를 매우 강력한 위치에 있게 합니다. 그리고 셋째, 우리가 앞으로 성장에서 제공할 수 있는 미래 성장과 그 성장의 지속 기간에 대해 확신합니다. 우리는 2025년에 강력한 성과를 달성했습니다. 매출과 EBIT 모두 두 자릿수 비율로 성장했습니다. 현금 창출이 높았고, 당사 제품에 대한 강한 수요를 보여주며 GBP 370억(37 billion) 규모의 신규 수주 인테이크를 확보했습니다. 주문 잔고는 연간 매출의 약 3배에 해당하는 GBP 840억(84 billion)이라는 새로운 기록으로 증가했습니다. 오늘의 납품에 집중하는 동시에, 우리는 미래를 준비하고 있습니다. 그중 하나는 연구개발 및 설비투자(CapEx)에 투자하는 것입니다. 2025년에 이러한 항목들에 대한 우리 공동 지출은 사상 최고 수준이었습니다. 이번 결과는 여러 해에 걸쳐 축적해 온 강력한 재무 및 운영 성과의 실적과 우리가 구축한 가치 복리(compounding) 모델이 실제로 작동하고 있음을 보여줍니다. 지난 5년간의 성과를 한 발 물러서서 바라보면 그 이야기는 설득력 있습니다. 고정 환율 기준으로 매출은 50% 이상 증가했습니다. 이는 매년 약 8%의 복리 성장에 해당합니다. 또한 우리는 마진을 꾸준히 확대해 왔으며, 대략 100베이시스포인트, 즉 대략 연 20베이시스포인트 정도를 추가했습니다. 그 결과, EBIT는 매출보다 더 빠르게 성장하여 60% 이상 증가했습니다. 주당순이익(EPS)은 더욱 강하게 나타나 70% 이상 증가했으며, 이는 12% 복리 성장률에 해당합니다. 무엇보다도 우리는 높은 수준에서 계속해서 이익을 현금으로 전환하고 있습니다. 이 5년 동안 우리는 110억 파운드(GBP 11 billion) 이상의 자유현금흐름(Free Cash Flow)을 창출했습니다. 그리고 그 현금은 우리에게 실질적인 전략적 유연성을 제공합니다. 이를 통해 추가적인 유기적 성장 지원과 목표 지향적인 가치 제고형 인수에 필요한 만큼 사업에 재투자할 수 있었습니다. 또한 주당 배당이 연간 약 9% 성장하는 등 주주 환원도 확대할 수 있었습니다. 따라서 우리는 주요 재무 지표 전반에서 강력하고 일관되게 성과를 내고 있으며, 앞으로의 추가 진전에 매우 분명한 경로가 있다고 봅니다. 우리의 사업은 뛰어난 지역적 입지를 갖추고 있습니다. 우리는 세계에서 가장 큰 방위 시장 중 일부에 자리 잡아 왔습니다. 이는 기회의 폭을 크게 넓혀주고, 특정 지역에 더 집중될 때 발생하는 위험과 변동성을 줄여줍니다. 모든 핵심 지역에서 국가 안보에 대한 위협이 커지면서 방위비 지출이 증가하고 있습니다. 각 시장에서 우리 사업에 투자하고 포지셔닝하기 위해 해온 작업 덕분에, 기존에 입증된 역량 포트폴리오가 고객의 우선순위와 잘 맞아떨어집니다. 곧 유럽과 미국을 좀 더 자세히 살펴보겠습니다.영국에서는 정부가 냉전 종식 이후 최대 규모의 국방 지출의 지속적 증가에 전념하고 있습니다. 영국 전략방위검토(Strategic Defense Review)는 방위를 전투 준비 태세를 더 높이는 방향으로 전환하고 영국의 경제 성장의 엔진 역할을 하도록 한다는 비전을 제시했습니다. 또한 장기 프로그램과 새로운 교란( disruptive) 기술 모두에 투자하기로 약속했습니다. 우리는 일본과 이탈리아의 산업 파트너들과 함께 글로벌 전투 항공 프로그램(Global Combat Air Program) 또는 GCAP에 따라 차세대 전투기 설계 및 개발을 위해 새로운 합작투자 회사를 설립했습니다. 더 넓게 보면, 일본은 2027년까지 국방 지출을 두 배로 늘리는 경로에 있으며, 다른 분야의 국방 역량 측면에서 그 나라를 어떻게 지원할 수 있을지 모색하고 있습니다. 호주 역시 국방 지출을 늘리고 있습니다. 우리는 이미 호주 최대 방산 계약업체이며, 헌터급 프리깃(Hunter class frigate) 프로그램과 SSN-AUKUS를 통해 최첨단 원자력 추진 잠수함을 인도할 예정인 만큼, 강한 장기 성장세를 기대하고 있습니다. 중동의 지정학적 상황은 해당 지역의 국방 지출을 더 크게 이끌 가능성이 큽니다. 그곳에서 가장 큰 국방 시장은 사우디아라비아 왕국이며, 우리는 60년 간의 파트너십 실적을 보유하고 있습니다. 2026년 그들의 국방 예산은 5% 증가할 것으로 예상되며, 장기적 집중 분야에는 전투 항공기, 미사일 방어 체계, 해군 함정, 그리고 국방 지출의 현지화 추가 확대가 포함됩니다. 전 세계적으로 우리의 성장 기회는 상당하며, 강한 매출 성장, 마진 확대, 현금 창출로 이어지도록 장기 전략을 일관되게 실행하는 데 집중하고 있습니다. 지난 12개월 동안 투자자들과의 논의에서 반복해서 등장한 3가지 일관된 주제가 있었습니다. 첫째는 러시아가 이제 해당 지역에서 더 높은 국방 지출을 이끌고 있는 가운데, 그에 따른 위협이 커지면서 우리가 유럽에 노출되어 있다는 점입니다. 둘째는 이 사업의 유럽 내 미사일 시스템 선도 제조업체로서의 중요성이 커지고 있기 때문에 MBDA에 대한 지분입니다. 셋째는 현대 전쟁의 진화와, 특히 Golden Dome과 같은 새로운 기회에 비추어 볼 때 우리 포트폴리오의 지속적이며 실제로 더욱 커지는 관련성에 대해 우리가 얼마나 확신하는지의 문제입니다. 이에 따라 우리는 각 분야에 대해 차례로 몇 분을 할애해 살펴보기로 했고, 톰을 초대해 미국 사업을 다루게 했습니다. 지난 1년 동안 유럽의 안보 상황에는 심오한 변화가 있었습니다. 유럽 대륵은 심각하고 커지는 위협에 직면해 있습니다. 이에 대한 대응으로 대부분의 국가들은 이제 방위비 지출을 크게 늘리고 있으며, 이는 연간 국내총생산(GDP)의 3.5%를 핵심 국방 요건에 지출하고 전체로는 5%를 지출한다는 나토(NATO) 목표를 2035년까지 달성하겠다는 약속에 뒷받침되고 있습니다. 우리는 유럽의 선도적인 방산 기업 중 하나이며, 사업은 힘을 더해 나가고 있습니다. 대륙 전역을 살펴보면, 우리의 장비와 서비스는 25개가 넘는 국가의 방위에 필수적입니다. 우리는 전투 항공, 지상 차량, 미사일 시스템 등 여러 영역에 걸쳐 뛰어난 역량을 갖추고 있습니다. 유럽에서의 성장률은 전체 그룹보다 더 높습니다. 동시에 우리의 수주 잔고는 크게 늘어 현재 이 지역에서의 연간 매출 대비 11%였던 것과 비교해 32%를 차지하고 있습니다. 고객들이 국방 태세를 재구축하려는 관점을 지원하기 위해, 우리는 더 높은 생산 능력, 효율성 및 향상된 역량을 뒷받침하기 위한 투자를 하고 있습니다. 오늘날과 미래 모두에서 유럽 방위에서 우리의 핵심 역할을 보여주는 훌륭한 사례가 MBDA입니다. 상기하자면, MBDA는 유럽에 주권적 역량을 제공하며, 유럽 방위 협력의 빛나는 모범 사례입니다. MBDA는 BAE Systems, Airbus, Leonardo 간의 합작투자이며, 우리의 지분은 총 37.5%입니다. MBDA는 미사일 시스템 분야의 세계적인 리더이자 유럽 내 1위 플레이어입니다. 그들의 포트폴리오는 폭이 매우 뛰어나며, 전 세계 90개가 넘는 무장 부대에서 사용 중인 제품을 포함하고 있습니다.유럽과 동맹국들이 방위 태세를 빠르게 개선하려는 핵심 분야를 살펴보면, MBDA는 검증된 제품을 보유하고 있습니다. 강점 분야로는 MBDA가 타이푼, 라팔, 그리펜, KF21을 포함해 10가지가 넘는 다양한 전투기에 탑재되는 무기들을 제공한다는 점에서 공중 우세를 들 수 있습니다. 방공 분야에서도 지상과 해상 전반에 걸친 역량을 갖추고 있으며, 예컨대 카운터드론, 단거리 방공, 그리고 중거리 분야에서의 대(對)탄도미사일 위협 대응 능력을 포함합니다. 더 장거리의 경우에는 정밀 타격을 위한 딥 스트라이크 제품군을 완비하고 있어, 유럽과 기타 국가들이 무기 역량과 보유 물량을 확대하는 데 집중하면서 방위비 지출 증가의 수혜를 받기에 MBDA는 매우 유리한 위치에 있습니다. MBDA의 제품에 대한 높은 수요와 2021년 이후의 모멘텀을 확인할 수 있습니다. 러시아가 우크라이나를 침공한 이후, 수주 인테이크는 연간 약 40억 유로의 속도에서 130억 유로로 상승했습니다. 수주 잔량은 연간 매출의 7.5배에 해당하는 440억 유로로 150% 증가했습니다. 그리고 4년의 해당 기간 동안 매출은 37% 증가했으며, 최근 몇 년 사이 모멘텀이 개선되면서 연평균 성장률(CAGR) 8%로 58억 유로를 기록했습니다. MBDA는 주문을 이행하고 고객의 긴급한 요구를 지원하기 위해 투자하고 있습니다. 중기적으로 상당한 자금이 이미 배정되어 있습니다. 이들은 시설을 새로 단장하고, 디지털화를 가속하며, 생산 능력을 크게 확대하고, 공급망에 투자하는 한편 새로운 제품과 기술을 개발하고 있습니다. 사업에 대한 투자, 높은 수주 잔량, 그리고 포트폴리오가 고객 요구와 부합한다는 점의 조합은, MBDA가 향후 몇 년간에도 견조한 매출 성장에 대한 기반을 갖추고 있음을 의미합니다. 이제 Tom에게 넘기겠습니다. Tom은 미국에서 우리 사업의 전망에 대해 우리가 자신감을 갖는 이유를 설명할 것입니다. Tom Arseneault: 감사합니다, Charles. 미국 사업 전반에서 2025년의 우리의 강한 성과는, 진화하는 미 정부의 방위 및 정보 우선순위에 맞춰 포트폴리오 전략을 지속적으로 정렬해 온 노력을 반영합니다. 이를 통해 우리는 광범위한 프로그램을 지원하고, 고객을 위해 신속하고 대규모로 성과를 제공할 수 있습니다. 우리는 미국 행정부가 명확히 집중하고 있는 분야에서 여전히 매우 유리한 위치에 있습니다. 국가안보 우주 및 미사일 방어 역량은 골든 돔(Golden Dome) 아키텍처에서 핵심적인 역할을 수행할 것이며, 우리는 이를 뒷받침하는 여러 핵심 임무 솔루션을 지원하고 있습니다. 예를 들어, 터미널 고고도 방어(THAAD) 요격기(Interceptor)에 대한 수요가 새롭게 나타남에 따라, 7년 계약의 생애 주기 동안 우리의 THAAD 시커(Seeker) 생산은 네 배로 증가할 것으로 기대합니다. 또한 우리의 핵심 전자장치와 정교한 개구부(apertures)는 장거리 대함 미사일인 LRASM과 같은 다른 주요 탄약의 생산 램프에도 반영될 것입니다. 이 추가 핵심 탄약의 생산은 향후 몇 년 동안 최소한 두 배로 늘어날 것입니다. 우리 팀은 또한 비용 효율적인 카운터-UAS 역량을 빠르게 개발하고 제공하고 있습니다. 지난해 우리는 미 해군으로부터 최대 17억 달러 규모의 새로운 5년 IDIQ 계약을 수주하여, 추가 APKWS 키트를 생산하기로 했습니다. 이 정밀 탄약은 적대 드론에 대한 지대공 및 공대공 교전 모두에서 전투에서 검증된 제품입니다. 그리고 플랫폼 및 서비스 팀은 해상 사업을 확장하여, 높은 수준의 숙련 인력과 산업 역량을 활용해 미국의 잠수함 및 수상함 산업 기반에 기여할 수 있게 되었을 뿐 아니라, 미 해군과 상업 고객을 위한 계속되는 함정 수리 및 현대화 지원도 제공할 수 있게 되었습니다. 여러 해 동안 생산 능력과 혁신에 투자해 왔지만, 현재의 시장 환경과 장기 수요 신호는 추가 기회를 제시하고 있습니다. 2020년 이후, 미국 포트폴리오 전반의 사업들은 성장에 기여하기 위해 생산 능력을 확장하고 연구개발을 진전시키는 데 40억 달러 이상을 투자했습니다.성장을 더 뒷받침하기 위해, 당사 인력은 거의 14% 증가했으며, 200만 평방피트 이상 규모로 사업 거점을 확장했습니다. 핵심 탄약 수요와 관련된 기록적인 생산 속도를 지원하는 데 상당한 집중이 있었던 반면, 우리는 다른 여러 중요한 분야에 대한 투자도 활용하고 있습니다. 전자시스템 사업에서는 전자부품의 생산능력을 3배로 늘리기 위해 마이크로전자 센터를 현대화하고 확장하는 데 투자해, 전자전 및 기타 응용 분야를 지원하고 있습니다. 우주 및 미션 시스템 팀은 비용 효율적인 신규 모듈형 우주선 시리즈인 Elevation을 개발하기 위해 투자했으며, 이는 세계 수준의 신뢰성과 성능을 제공할 것입니다. Elevation 우주선은 당사가 지난해 수주한 12억 달러 규모의 견고한 탄도미사일 경보 및 추적 프로그램에 이미 선정되었습니다. 전투 차량 제조와 로봇 용접에 대한 이전 투자에 힘입어, 2024년 수준 대비 차량 생산을 2배 이상 늘릴 것으로 예상합니다. 해상 분야에서는 플로리다 주 잭슨빌에 새로 마련한 최신형 Shiplift가 현재 가동 중이며, 해당 조선소의 처리 능력을 3배로 확대할 것입니다. 이는 성장과 고객에게 속도와 규모로 납품하기 위해 역량과 핵심 기술에 투자한 사례 중 일부에 불과합니다. 그럼 찰스, 다시 당신 차례입니다. Charles Woodburn: 고마워요, 톰. 기술과 혁신은 우리의 전략 한가운데에 있으며, 이는 수년 동안 그랬습니다. 2025년에는 그 약속을 더 한 단계 끌어올려, 자체 조달 연구개발(R&D)을 새로운 기록 수준으로 늘렸습니다. 다음 세대 방위 역량이 어떻게 개발되는지, 그리고 기술에서의 경쟁 우위를 살펴보겠습니다. 방위 시장의 여러 분야는 빠른 속도로 발전하고 있습니다. 기술이 적극적으로 수용되고 있으며, 여러 회사들이 경쟁하고 있습니다. 이에는 종종 순수한 방위 분야에서 출발하지 않은 신규 진입자들도 포함됩니다. 예를 들어 드론, 대(對)드론 시스템, 그리고 보다 전반적인 자율성 분야가 그렇습니다. 경쟁이 치열한 시장이긴 하지만, 전장(戰場)에서 작동하는 장비를 생산하는 데 필요한 복잡한 문제를 해결하는 것은 매우 어렵습니다. 우리는 고객의 작전상 요구를 이해하는 것과, 작동 환경에 대한 이해, 민첩한 소프트웨어 역량, 차별화된 하드웨어, 그리고 다양한 요소를 빠르고 무엇보다도 성공적으로 통합하며, 생산을 신속하게 확장하는 역량을 결합해 이 문제를 해결합니다. 이를 실제로 체감할 수 있도록 몇 가지 예를 들어보겠습니다. 첫째, 우리의 플랫폼과 제품은 오늘날 이미 전장에 배치되어 있으며, 이를 통해 고객의 작동 환경을 실시간으로 직접 이해할 수 있습니다. 예를 들어, 당사의 Callen-Lenz 드론은 매우 치열한 전자전 환경에서 견고하고 성능이 입증되었고, 우리는 이 모든 학습 내용을 포트폴리오 전반의 다른 제품에도 적용합니다. 두 번째 하이라이트는 민첩한 소프트웨어 역량입니다. 우리는 생성형 AI를 적극적으로 활용해 드론이 지휘관의 의도를 이해하고, 그 임무 요구를 가장 잘 충족하도록 자신의 소프트웨어를 구성할 수 있게 하고 있습니다. 그리고 이러한 역량을 잘 정립된 보증(assurance) 방법론으로 감싸서, 드론은 인간 운영자가 설정한 범위 내에서만 작동할 수 있습니다. 이를 통해 새로운 행동 모델을 신속하게 도입할 수 있으며, 원래는 구상되지 않았던 임무를 드론이 수행할 수 있게 됩니다. 다음으로 차별화된 하드웨어를 보겠습니다. 소프트웨어는 포병을 운용할 최적 전술을 정의할 수 있지만, 이러한 전술을 실제로 구현하려면 플랫폼이 필요합니다. 당사의 이동식 포병 시스템인 ARCHER는 포탄 4발을 발사한 뒤, 첫 번째 포탄이 목표물에 도달하기 전에 해당 위치를 이탈할 수 있습니다. 이제 통합입니다. 당사의 미 U.S. 사업과 관련해 Malloy 인수로 확보한 헤비 리프트 쿼드콥터 기술, 그리고 FalconWorks의 무기 통합 역량을 바탕으로 중요한 진전이 이뤄졌습니다. 우리는 드론을 사용해 다른 드론을 성공적으로 격추하는 데 성공했습니다. 불과 4개월 만에 개념 단계에서 성공적인 실사격(라이브 파이어링) 시험으로 나아갔습니다. 마침내, 우리의 APKWS 기술은 보다 일반적으로 우리가 얼마나 빠르게 규모를 확장할 수 있는지를 보여주는 훌륭한 사례입니다. 카운터 드론(counter drone) 기술의 비용을 크게 낮춰, 표적이 되는 드론과 비슷한 수준이 되었습니다. 이제 총 100,000대 이상을 생산했습니다. 그리고 올해 말에는 2024년 대비 생산 속도를 2배 이상으로 끌어올릴 것으로 예상합니다. 이미 확립된 다중 분야 역량, 수십 년에 걸친 납품 경험, 민첩한 소프트웨어 역량이 결합되어, 많은 경쟁사들이 단순히 따라올 수 없는 우위를 제공합니다. 이는 전장(戰場)에서 실제로 작동이 입증된 신뢰할 수 있고 차별화된 솔루션을 고객에게 제공하며, 그 결과 우리에게 경쟁 우위가 됩니다. 이제 Brad에게 재무를 넘기겠습니다. Bradley Greve: 감사합니다, Charles. 올해는 사업 측면에서 정말 강력한 한 해였습니다. 우리는 그룹의 매출에서 기록적인 한 해를 달성했는데, 10% 증가와 함께 백로그(수주잔고)를 사상 최고치인 840억 파운드(GBP)로 쌓았습니다. 효율적인 납품에 집중한 결과 기초 EBIT이 12% 증가했으며, 주당순이익(EPS) 역시 두 자릿수 증가를 기록했습니다. 22억 파운드(GBP)의 잉여현금흐름(Free cash flow)은 강력한 납품과 중요한 고객 선급금(advances)의 혜택으로 가이던스를 상회했습니다. 이 잉여현금흐름은 연구개발(R&D)에서의 두 자릿수 증가와 계속 높은 수준의 자본 지출(capital expenditure) 이후에도 나온 결과입니다. 그리고 이러한 내부 투자가 모두 늘어난 뒤에도, 자본 배분에 대한 우리의 엄격한 정책에 따라 주주에게 15억 파운드(GBP)를 환원했습니다. 이 모든 숫자는 가치 복리(value compounding) 모델의 건전성과 효과를 보여줍니다. 이제 이러한 결과를 더 자세히 설명하겠습니다. 그리고 평소처럼, 이전 기간과의 비교에서는 일정 환율(constant currency) 기준을 사용하겠습니다. 370억 파운드(GBP) 규모의 수주로 book-to-bill 비율은 1.2였으며, 이는 광범위한 기술 및 지리적 역량이 계속해서 중요하다는 점을 반영합니다. 해당 연도의 핵심 수주는 전자 시스템 전반에서 약 90억 파운드(GBP) 규모를 기록했는데, 여기에는 미국 우주군(U.S. Space Force)을 위한 미사일 경보 및 추적 위성 시스템을 포함한 우주 사업에서 20억 파운드(GBP)가 포함됩니다. 방호·안보(P&S) 사업에서는 60억 파운드(GBP)로, 유럽에서 Hägglunds와 Bofors에 대한 주요 수주가 포함되었고, 미국 전투 차량에도 20억 파운드(GBP) 이상이 투입됐습니다. 항공 부문은 150억 파운드(GBP)를 기록했으며, 터키에서의 Typhoon 수주 성과와 MBDA에서의 42억 파운드(GBP)가 포함됩니다. 해상(Maritime) 사업은 잠수함을 위한 증액된 자금 조달을 포함해 50억 파운드(GBP)의 수주를 기록했습니다. 마지막으로 사이버 및 정보(Cyber and Intelligence) 부문은 27억 파운드(GBP) 추가로 기록했습니다. 기록적인 백로그와 기존 사업자(incumbencies)들의 파이프라인이 더해지면서, 중기적으로 지속적인 성장 기반을 탄탄히 마련했습니다. 우리는 모든 부문에서 성장을 바탕으로 매출을 10% 성장해 307억 파운드(GBP)로 늘렸습니다. 유기적 성장(Organic growth)은 9%였습니다. Platforms & Services가 17% 증가하며 그룹을 이끌었고, 연간 50억 파운드(GBP)에 도달했습니다. Hägglunds와 Bofors의 유럽 성장률은 30%를 넘었으며, 미국 전투 차량 사업은 15% 성장했습니다. 해상 부문은 두 자릿수로 계속 성장해 11% 증가, 68억 파운드(GBP)로 올랐으며, SSN-AUKUS 잠수함을 위한 설계 작업에서의 강한 성장과 호주에서의 두 자릿수 성장도 확인했습니다. 항공 부문은 9% 상승해 93억 파운드(GBP)에 도달했으며, MBDA에서 17% 성장, GCAP 램프, 드론 판매 및 FalconWorks의 지속적인 성장까지 포함됩니다. 전자 시스템(Electronic Systems) 매출은 8% 증가했는데, EW(Electronic Warfare) 매출에서의 두 자릿수 증가, 정밀 타격 및 센싱 활동에서의 강한 기여, 그리고 우주 사업의 연간 기여가 이뤄진 점이 이를 견인했습니다. 마지막으로 사이버 및 정보(Cyber and Intelligence)는 카운터 드론 판매에서의 성과가 주로 반영되어 2% 증가했습니다. 그룹 EBIT은 33억 파운드(GBP)로 12% 증가했으며, 마진 10.8%는 20 basis points(기초포인트) 확장을 의미합니다.이 말은 지난 5년 동안 우리는 확장(Expansion) 100bp(베이시스 포인트)를 달성했다는 뜻입니다. EBIT에서 가장 큰 증가는 P&S에서 30% 성장에 힘입어 GBP 5.76억에 도달한 데서 나왔습니다. AMPV의 고(高) 풀 레이트 생산 물량 증가와 유럽 사업의 성장에 따른 기여로 마진이 110bp 상승해 11.4%를 기록했습니다. 전자시스템(Electronic Systems) EBIT은 SMS의 강한 기여를 포함해 12% 상승했으며, 마진은 50bp 늘어나 15.4%가 됐습니다. 항공(air) 부문 EBIT은 가이던스 범위 상단에서 11.9% 마진을 기록하며 10% 성장했습니다. 해양(maritime) 마진은 포트폴리오의 초기 단계 성숙도를 반영했는데, 여러 퍼스트 인 클래스 프로그램이 상대적으로 낮은 마진에서 거래되고 있습니다. 우리는 이러한 프로그램이 성숙해지고 주요 이정표가 달성되어 리스크 해제가 가능해짐에 따라 2026년 이후 마진이 개선될 것으로 기대합니다. 사이버 및 인텔리전스(Cyber and Intelligence) EBIT은 Kirintec이 연간 포함되면서 15% 증가했습니다. 해당 부문의 유기적 성장(Organic growth)은 10%였습니다. 그룹은 영업현금흐름(operating cash flow) GBP 28억을 달성했는데, 대규모 고객 선급금이 연말에 매우 늦게 접수되면서 우리의 기대보다 크게 높았습니다. CapEx가 거의 GBP 10억에 달하는 가운데, 우리는 다시 한 번 감가상각보다 실질적으로 더 높은 수준에서 포트폴리오 전반의 설비 확장과 효율성 투자에 재투자했습니다. 2024년 대비 2025년에는 P&S와 항공에서 순(純) 선지급 유입(net advanced inflows)이 감소했는데, 이는 영업현금흐름 감소의 주요 원인입니다. 세금과 금융비용을 순액으로 반영한 후의 잉여현금흐름(free cash flow)은 GBP 22억이었습니다. 이러한 견조한 성과는 순부채(net debt)를 22% 줄여 GBP 38억으로 마감하는 데 기여했습니다. 리스부채를 제외하면 순부채/EBITDA는 0.9x입니다. 우리의 탄탄한 재무상태표는 성장 목표를 뒷받침할 수 있는 훌륭한 선택권(optional ity)을 제공합니다. 그리고 Moody's의 이번 달 신용등급 상향이 A3로 이어진 것을 보게 되어 좋았습니다. 이제 가이던스로 넘어가겠습니다. 우리는 기록적인 수주잔고(record backlog)를 바탕으로 매출이 7%~9% 성장하는 또 하나의 강한 한 해를 예상합니다. 항공에서의 견조한 매출과 P&S에서의 유럽 지속 성장(en continued growth in Europe)이 두 부문 모두 9%~11% 범위로 올라가게 만들 것으로 보입니다. 반면 우주(space)와 EW의 성장은 ES의 6%~8% 성장을 견인할 것입니다. 해양과 사이버의 성장은 한자릿수 중반(mid-single digits) 수준으로 예상됩니다. EBIT은 매출보다 높은 수준으로 성장할 것으로 보이며, 더 큰 마진 확장이 예상됩니다. 우리의 가이던스는 그룹 전반의 수익성(profitability)에서 9%~11% 성장을 목표로 합니다. 주당순이익(Earnings per share)은 2026년에 예상되는 더 높은 법인세율에도 불구하고 EBIT과 같은 수준인 9%~11%로 성장할 것으로 기대합니다. 잉여현금흐름(free cash)에 관해서는 우리는 물질적인 선급 수령분(material advance receipts)을 가이던스에 포함하지 않습니다. 2025년에서 보신 것처럼, 이는 큰 양(+)의 변동(variances)을 초래할 수 있습니다. 하지만 이를 예측하기가 어렵기 때문에 가이던스에서 제외합니다. 다만 기존 선급금의 예상 환입(unwind)은 포함합니다. 2026년에는, 선급 환입과 계획된 지속적인 높은 수준의 CapEx 투자에 힘입어 잉여현금흐름이 GBP 13억을 초과할 것으로 기대합니다. 따라서 2025년이 강하게 마무리된 가운데, 2026년 가이던스는 핵심 모든 지표에서 우리 사업의 높은 성과가 계속될 것이라는 확신을 보여줍니다. 이제 발표의 3년 현금 제공(cash delivery)을 좀 더 자세히 논의하고 싶습니다. 3년 가이드를 맞추는 우리의 일관성은 2025년에도 지속됐고, 지난 3년 동안 GBP 73억을 기록했습니다. '26~'28을 아우르는 다음 3년 기간에 대해 오늘 설정하는 목표는, 선급금 환입(안정적 가정)과 성장을 뒷받침하기 위한 높은 수준의 투자까지 포함해 GBP 60억을 초과하는 것입니다. 저는 발표의 마지막으로, 우리가 일관되게 가치 창출을 하는 자본배분(capital allocation) 모델을 간단히 다시 상기하고자 합니다. 사다리의 첫 번째 단계는 사업에 투자하는 것입니다. 특히 우리의 인재, 시설, 기술에 투자합니다. 우리가 열었던 스킬 아카데미부터 초기 커리어 프로그램에 대한 우리의 약속, 그리고 강한 팀과 리더를 구축하는 데 대한 지속적인 집중에 이르기까지, 인재에 대한 투자는 우리의 전략을 실행하는 데 필수적입니다. 우리는 2020년 이후 교육과 역량 강화에 GBP 10억 이상을 투자했습니다.2020년 이후 고객에게 제공하는 방식의 효율을 높이고 우리가 제공하는 역량의 확장에 투자해 온 CapEx에 대한 투자는 매우 높은 수준으로 지속되고 있으며, 이를 통해 우리는 성장 동력을 확보하고 있습니다. CapEx에 대한 우리의 투자는 2020년 이후 40억 파운드(GBP) 40억을 초과했으며, 현재는 연간 10억 파운드(GBP) 1,000백만 파운드(GBP) 수준에 가까운 규모로 평균을 내고 있습니다. 또한 자체 자금으로 진행하는 R&D에 대한 더 높은 투자는 차별화를 높이고 새로운 매출 채널을 여는 데 도움이 됩니다. 이러한 투자는 2020년 이후 70% 증가했으며, APKWS와 같은 프로그램은 이것이 가치로 어떻게 전환되는지를 보여 줍니다. 사다리의 두 번째 단계는 배당이며, 이는 기본 이익(underlying earnings)으로 약 2배 수준 커버되고 있습니다. 배당은 22년 연속 증가해 왔습니다. 그리고 오늘, 2025 회계연도 배당에 대해 10% 증가를 발표했습니다. 투자등급(investment grading)을 보존하는 데 초점을 맞춘 탄탄한 재무구조를 유지하면서도, M&A를 통해 포트폴리오를 성장시킬 수 있는 강력한 선택권이 있습니다. 이는 지난 몇 년 동안 2020년 이후 60억 파운드(GBP) 6,000백만 파운드(GBP) 이상을 투자하며 성공적으로 해 온 방식이기도 합니다. 마지막으로, 이러한 모든 배분 이후 잉여 현금이 남는 경우에는 주식을 매입하는 것이 주주에게 현금을 돌려주는 또 다른 중요한 방법임이 입증되었고, 2021년 여름 프로그램이 시작된 이후 보통주(ordinary share) 수의 9%를 소각했습니다. 이제 Charles에게 넘기겠습니다. 최종 코멘트로, 우리의 가치 복리(compounding) 모델이 최근 몇 년간 매출과 기초 EBIT(underlying EBIT) 모두에서 높은 복리 연 성장률을 이끌어 왔으며, 이는 자본 배분에 대한 이러한 일관된 접근으로 크게 가능해졌다고 말할 수 있습니다. 이 기간 동안 우리는 또한 매우 높은 수준으로 현금을 전환해 왔습니다. 기록적인 수주잔고와 파이프라인을 바탕으로, 중기 전반에 걸쳐 계속해서 강한 납품을 이어갈 수 있는 위치에 매우 잘 자리하고 있습니다. Charles, 이어서 말씀해 주십시오. Charles Woodburn: 고마워요, Brad. 앞으로 전망을 보자면, 우리는 모멘텀을 이어 가며 계속 구축할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. BAE Systems의 핵심 강점은 단지 단기 성장뿐만 아니라 장기적으로 확보한 가시성(visibility)입니다. 우리의 수주잔고(order backlog)와 기존(incumbent) 프로그램의 합계는 약 2,600억 파운드(GBP)로, 연간 매출의 거의 9배에 해당합니다. 여기에는 드론, 대드론(counter-drones), 탄약(munitions)과 같은 더 짧은 주기의 제품뿐 아니라, 구축함(frigates)과 잠수함(submarines)처럼 장기간에 걸쳐 내재 가치가 축적되는 중요한 다년 프로그램도 포함됩니다. Global Combat Air 프로그램이나 SSN-AUKUS 잠수함 같은 가장 큰 프로그램들은 2030년대 중반 이후에야 본격적인 생산에 들어갑니다. 수주잔고, 기존 사업 위치, 그리고 국방비 지출 증가에 따른 강한 신규 사업 기회 파이프라인이 결합되어, 우리가 장기간에 걸쳐 강한 성장을 제공할 수 있다는 가시성과 확신을 갖게 해줍니다. 이를 모두 종합하면, 투자자에게 이것이 의미하는 바는 무엇일까요? 세계 수준의 방산 제품과 역량에 있어 예외적으로 폭넓은 포트폴리오를 갖추고, 세계에서 가장 큰 방산 시장 중 일부에서 강한 입지를 보유하며, 실행에 계속 집중하는 가운데 기술과 혁신에 대한 투자를 늘리고, 장기 작업에 대한 대규모 백로그(backlog)와 상당한 신규 사업 기회를 의미하므로, 우리는 여러 해에 걸쳐 가시적이고 지속 가능한 강한 매출 성장을 제공할 수 있을 뿐 아니라 더 높은 마진과 견조한 현금 창출을 함께 달성할 수 있다고 확신합니다. 이 모든 것은 우리의 엄격한 자본 배분(disciplined capital allocation)으로 인해 더욱 증폭될 것이며, 그 결과 가치 복리 모델에 대한 가시성도 강화됩니다. 대단히 감사합니다. 이제 여러분의 질문을 받을 준비가 됐습니다. Operator: [Operator Instructions] 이제 첫 번째 질문을 진행하겠고, 질문은 Morgan Stanley의 Ross Law 님께서 해주십니다. Ross Law: 첫 번째는 미국 예산과, 27 회계연도(fiscal '27)에서의 잠재적 상방에 대한 질문입니다. 실제로 15억 파운드(GBP) 1.5조(트릴리언) (sic) 15억 파운드(GBP) 1.5 billion 시나리오를 계획하고 계신가요? 그리고 그 증가분은 언제 귀사 손익계산서(P&L)에 반영되나요? 두 번째 질문은 유럽입니다. 유럽이 매출의 11%라고 하셨지만, 수주잔고(backlog)는 32%라고 하셨는데요.그리고 유럽 매출 기여 비중의 혼합이 중기(중장기)로 가면서 어떻게 추세를 보일 것이라고 예상하나요? 마지막으로 MBDA에 대해서는 성장 전망을 CAGR 기준으로 어떻게 생각하면 될까요? Charles Woodburn: 첫 번째는 미국 예산 상방(상승)입니다. Tom, 그 부분을 말씀해 주시겠어요? Tom Arseneault: 네, 물론입니다. 저는 예산의 궤적(전망) 자체에 대해 아주 고무돼 있습니다. 그러니까, 2027년 매출 상단이 어떻게 끝나게 될지는 아직 지켜봐야 하지만, 분명히 올바른 방향으로 가고 있습니다. 이는 현재의 저희 가이던스에 포함된 것은 아닙니다. 그래서 거기에는 상방이 있다고 봅니다. 그리고 우리가 그 과정에서 미 국방 전략(National Defense strategy) 및 그로부터 나오는 여러 우선순위에 맞춰 잘 정렬되도록 노력해 왔기 때문에, 저는 우리가 잘 포지셔닝되어 있다고 생각합니다. 예를 들어 골든 돔(Golden Dome) 같은 경우, 우리는 최근 기지 계층(base layer)에서의 성과와 요격기(interceptors)에서의 참여, FAD 등과 관련해 이야기해 왔습니다. 그래서 그 예산이 거기에 적용되는 것을 보게 될 것이고, 조선( shipbuilding )도 그렇습니다. 우리는 앞서 말씀드린 것처럼 해양 솔루션 일부를 조선, 즉 잠수함 및 수상함(surface ship) 산업 기반을 지원하는 데 더 잘 맞게 일부 전환해 왔습니다. 그래서 저는 예산이 그 방향으로 향한다면, 우리는 그에 대해 잘 준비되어 있다고 봅니다. 그런 점에서 모두가 고무돼 있습니다. Charles Woodburn: 그러면 유럽 구성에 대해 말씀드리자면, 분명히 현재 매출 기준으로는 ‘영국 제외 유럽(유럽 ex U.K.)’ 11%가 있고, 주문 잔고에서는 32%입니다. 최종 수치가 얼마가 될지는 모르겠지만, 상당 부분은 미국 예산이 얼마나, 어느 속도로 성장하는지와 다른 영역들이 상대적으로 얼마나 성장하는지 같은 것에 달려 있다고 봅니다. 그래서 판단이 조금 어렵습니다. 다만 우리는 그 잔고를 구축해 나가는 과정에서 향후 5년 동안 상당한 성장을 기대하고 있습니다. MBDA에 대해서는 Brad, 이미 꽤 빠른 성장세를 보였다고 생각합니다. 작년이 전년 대비 17% 성장인 것으로 기억합니다. 하지만 그 사업의 전망에 대해 조금 더 코멘트해 주실 수 있을까요? Bradley Greve: 네, 저도 유럽과 관련해서 같은 맥락으로 말씀드리겠습니다. 2025년에 유럽 매출이 36억 파운드(GBP)입니다. 이는 2024년의 28억 파운드(GBP)와 비교됩니다. 따라서 유럽 매출 성장 속도가 실제로 얼마나 가속되고 있는지 이미 확인할 수 있습니다. 그리고 실제로 저희 유럽 사업은 지금 KSA 사업보다 더 큽니다. 그러니 이를 반영해 볼 가치가 있고, 계속 성장할 수 있는 포지션이라고 생각합니다. 저는 MBDA가 2025년에 정말 강했습니다. 17%가 넘는 성장입니다. 그리고 Charles가 그들이 확보한 잔고에 대해 설명해 주셨습니다. 때로는 그 매출이 다소 ‘톱니/변동’이 있을 수 있는데, 이는 납품에 따른 매출 인식 시점이 포인트이기 때문입니다. 그래서 그 매출 성장의 일부는 고르게 나타나지 않을 수도 있습니다. 하지만 그 잔고가 있는 만큼, 우리는 앞으로도 아주 오랫동안 계속 높은 수준의 성장세가 이어질 것으로 기대합니다. 또한 Charles가 언급하신 것처럼, 그들이 중기적으로는 생산 능력 투자를 통해, 그것들이 가동되면 성장 속도를 가속할 수 있게 해줄 것입니다. 그래서 이 모든 것들이, 이미 해당 사업이 꽤 강한 흐름을 타고 있는 상황에 더해 MBDA의 전망이 정말 탄탄하다는 쪽으로 시사합니다. Operator: 질문은 Vertical Research의 Robert Stallard 라인에서 들어왔습니다. Robert Stallard: 오늘 아침에 몇 가지 여쭙겠습니다. 먼저, 이건 Tom과 Charles 모두에게 해당될 수도 있겠는데요. 더 폭넓은 업계 트렌드를 고려할 때, 향후 미국 사업에서 CapEx가 훨씬 더 늘어날 것으로 예상하시나요? 그리고 그와 관련해, 주주들에게 현금을 환원하는 데 있어 잠재적으로 보실 수 있는 유연성의 한계가 있을까요? 그리고 두 번째로, MBDA에서의 성장 잠재력과 이미 보신 빠른 성장에 대해 말씀하셨습니다. 미국의 동종 업체 중 한 곳이 미사일 사업에서 소수 지분을 스핀(spin)하겠다는 계획을 발표한 것을 봤습니다. MBDA도 유사한 움직임을 할 가능성이 있을까요? Charles Woodburn: MBDA에 대해서는, 저는 그 사업이 아주 만족스럽다고 생각합니다. 현재로서는 지배 구조나 보유 시스템(holding system)을 바꿀 필요가 있다고 보지 않습니다. 그냥 성과가 잘 나오는 것을 보고, 계속 지원하고 싶을 뿐입니다. CapEx 관련해서는 Brad와 Tom, 두 분이 이에 대해 한두 마디씩 해주면 좋을 것 같습니다. 다만 저는 우리가 좋은 사업 성과 덕분에, 지금까지 기록적인 수준에서 해왔던 것처럼 충분한 투자 여력이 있다는 점은 다시 강조하고 싶습니다. 만약 더 늘려야 한다면 우리는 여전히 그렇게 할 수 있고, 매우 엄격한 자본 배분 전략도 계속 유지할 수 있습니다. 하지만 특히 U.S.의 CapEx 성장에 대해 한두 마디만 말씀해 주시겠다면, 아마… Tom Arseneault: Rob. 네. 미국에서는, 분명히 우리는 -- 행정명령에 따라 우리가 기술 투자 같은, 앞서 언급했던 분야에서 역량을 성장시키고 집중할 수 있도록 자본 자원을 배치하고 적용하는 데 확실히 초점을 맞추고 있습니다. 우리는 한창 직전 단계에 있습니다. 우리는 FAD 프로그램의 일원입니다. 저희는 -- 요격기를 만듭니다. 향후 몇 주 안에 국방부와 자체적인 양해각서(head of agreement)를 체결할 것으로 예상하고 있으며, 이를 통해 7년 다년 프로그램 기간 동안 수요가 4배로 늘어날 것을 확보하려고 합니다. 그 일환으로 우리는 그에 맞게 투자할 것이고, 이런 다년 수요 수준에 대해서는 사업 타당성(case)을 닫기(설득력 있게 정리하기)가 훨씬 더 쉽습니다. 다만 그 수준으로 생산할 수 있어야 하므로 그렇게 하기 위한 준비도 해야 합니다. 그래서 이것이 바로 아주 가까운 시기의 한 가지 예입니다. 하지만 우리는 계속해서 국방부의 이익과 그들의 우선순위에 도움이 되도록 우리의 자원을 적용하는 데 집중하고 있습니다. CapEx는 전반적으로 여러분에게 영향을 미칠 것입니다. Bradley Greve: 네. 더 상위 수준에서 말씀드리면, Rob, 저희는 오늘 준비된 발언에서 스크립트로 이미 설명드린 바와 같이 더 많은 투자를 이야기해 드렸습니다. 그리고 지난 3년 동안 저희는 대략 매년 GBP 10억을 평균으로 보고 있었습니다. 앞으로 3년은, 저희가 지금 겪고 있는 이러한 성장 환경이 점점 더 커지는 것을 보며 증가할 것으로 예상합니다. 그리고 그중 상당 부분은 Tom이 말씀드린 것처럼 미국 쪽에 있습니다. 하지만 전반적으로 이것은 저희의 3년 현금 가이드에 내재되어 있는데, 여기서 향후 3년 동안 자유현금(Free cash)이 6 -- GBP 60억 이상이 될 것이라고 말씀드렸습니다. 이는 더 높은 CapEx 투자에 반영된 것입니다. Operator: 그리고 이제 다음 질문은 JPMorgan의 David Perry 님으로부터 받겠습니다. David Perry: 두 가지 질문입니다. 첫째, AUKUS에 대한 업데이트를 부탁드립니다. 최근 며칠 동안 호주 쪽에서 호주 정부가 300억 AUD 규모의 새로운 생산 시설에 곧 투자하기로 할 것이라는 보도가 꽤 있었던 것으로 알고 있습니다. 이에 대해 저희가 아는 정보가 있나요? 그리고 둘째로 Tom에게요. 결과에서 제게는 한 가지 놀라운 점이 있었는데, U.S.의 지상 차량에서는 매출과 마진이 모두 예상보다 좋았다는 겁니다. 이는 최근에는 해당 사업에 대해 그다지 낙관적이지 않았던(덜 긍정적으로 보았던) 사업이었기 때문입니다. 그에 대해 시각을 바꾸신 건가요? 그리고 전망에 대한 생각은 어떤가요? 즉, 현재 위치에서보다 더 큰 마진 상방 여지가 있을까요? Charles Woodburn: 감사합니다, David. 먼저 AUKUS에 대해서 말씀드리면, 이미 말씀하신 것처럼, 주말 동안 Osborne precinct 주변의 장기 SSN AUKUS 건조를 위한 인프라 투자와 관련된 몇 가지 발표가 있었습니다. 제 생각에 그건 매우 훌륭한 진척이고, 장기적으로 프로그램의 강점이 잘 드러난다는 의미입니다. 영국 관점에서도 SSN AUKUS 잠수함의 설계 작업과 관련해 지속적인 투자가 이뤄지고 있습니다. 그래서 저희가 늘 말해 왔듯이 이는 긴 사이클의 프로그램이지만, 그 대부분은 2030년대 중반까지는 실제 성과로 이어지지 않습니다. 이는 프로그램 성공을 위한 기반을 '바로 지금' 닦고 있는 초기 단계입니다. 그리고 저는 그 점에서 좋은 진전을 만들어가고 있다고 생각합니다. U.S. 지상 차량에 대해서는, Tom이 말씀드린 것처럼 그 부분은 Tom이 가장 적임자라고 생각합니다. Tom Arseneault: 네. 감사합니다, Charles. 그리고 David, 말씀해 주신 점도 감사합니다. 제 생각에는, 팀과 Platforms & Services가 최근 몇 년 동안 저희가 보고해 온 백로그(backlog)를 잘 펼쳐서 실행해 왔습니다.예를 들어 수륙양용 전투차량 같은 프로그램은 해병대(미 해병대) 프로그램이고, 국가방위전략의 태평양 억지 차원에서 잘 작동합니다. 또한 해병대에 중요한 차량이며, 장갑 다목적 차량인 AMPV도 그렇습니다. AMPV는 그 공장들을 통과하는 물량 기준으로 가장 높은 볼륨의 차량입니다. 또 일부는 -- 그리고 마진 개선, 뛰어난 성능에 더해, 최근 몇 년 동안 우리가 해온 투자들, 예컨대 로봇 용접 등이 결합되어 약간의 자동화를 이끌어내면서 일부 더 높은 시장에서 처리량을 더 좋게 할 수 있었습니다. 그래서 우리는 계속해서 고객을 위한 제공에 집중하면서, 동시에 주주들에게도 돌아갈 수 있도록 하겠습니다. 굳이 지적하자면, 그러니까 우리는 -- 전투차량 포트폴리오에는 스웨덴의 Hägglunds 사업도 포함되어 있고, 그 사업은 꽤 강하게 성장하고 있습니다. 우리는 -- 지난해 말 언론에서도 보도됐듯이 CV90을 위한 6개국 합의 작업을 하고 있습니다. 이는 수백 대 규모의 추가 차량 주문으로 이어질 가능성이 큽니다. 6개국은 핀란드, 스웨덴, 노르웨이, 네덜란드, 리투아니아, 에스토니아이며, 현재 이 6개국 모두와 함께 팀이 일하며, 이들 국가에 공통된 차량 플랫폼에 대한 합의를 끌어내기 위해 노력하고 있습니다. 도움이 되길 바랍니다. Charles Woodburn: 제가 말하자면, 이것은 유럽 파트너십의 훌륭한 사례입니다. Operator: 이제 다음 질문을 받겠습니다. 질문자는 Deutsche Bank의 Christophe Menard입니다. Christophe Menard: 저는 3가지가 있습니다. 첫 번째는 여전히 미국에 관한 겁니다. 미국에서의 경제성(affordability) 확보를 위한 추진에 대해 코멘트해 주실 수 있나요? 그리고 그것이 여러분에게 영향을 미치나요? 기술 프로그램 쪽에 있나요, 아니면 -- 예를 들어 다가오는 Radford 재입찰 같은 것과 관련이 있나요? 두 번째 질문은 자본 배분, 즉 자사주 매입입니다. GBP 1.5조(SIC) [GBP 1.5 billion]는 제 생각에 6월쯤이면 종료될 것으로 보이는데요. 그 이후에는 고객사들이 어떤 계획을 갖고 있나요? 마지막은 수주 실적(order intake)에 관한 것입니다. 저는 늘 -- 항상 매우 긍정적으로 놀라는 것이 수주 실적이거든요. 2026년에 대한 책대금 비율(book-to-bill) 가이던스나, '26년 수주 실적에 영향을 주는 데 있어 우리가 주목해야 할 주요 주문이 있다면 알려주실 수 있을까요? Charles Woodburn: 네, Christophe. 경제성 확보 추진에 대해서는 톰이 몇 마디 하도록 하겠습니다만, 우리는 행정명령의 의도—생산 속도를 개선하고 해당 프로그램을 차질 없이 납품하겠다는—를 전적으로 지지합니다. 자본 배분에 대해선 제가 정정하겠습니다. GBP 1.5조가 아니라 GBP 1.5 billion입니다. 그리고 -- 그 부분은 제가 아니라 Brad에게 넘기겠습니다. 이어서 수주 실적 가이던스는, 아시다시피 우리는 수주 실적에 대해 가이드를 제공하지 않습니다. 수치가 꽤 들쑥날쑥(lumpy)하기 때문입니다. 다만 Brad가 자본 배분을 답하는 동안, 원하시면 그에 대해 확장해서 말씀해 주실 수 있을 텐데요. 그러면 Tom, 경제성 확보 추진 쪽부터 말씀해 주시겠습니까? Tom Arseneault: 네. 아니요, 아주 좋은 질문입니다. 감사합니다, Christophe. 우리는 경제성(affordability)에 대한 초점이 본질적으로 바로 대량 생산에 의해 크게 가능해진다고 봅니다. 그래서 제가 조금 전에 말씀드린 생산능력(capacity)에 대한 일부 투자들, 즉 로봇 용접 같은 것들이 자동화를 가져오고, 규모의 경제와 노동 및 자동화 측면의 경제성을 촉진해서 더 저렴한 상황을 만들 수 있게 해줍니다. 또 앞서 말씀드린 것처럼 마이크로일렉트로닉스(미세 전자) 포지션에 대한 기술 투자를 포함해, 우리가 어떻게 추진하고 있는지에 대한 기술 투자도 있습니다. 마이크로일렉트로닉스가 점점 더 고밀도로 발전할수록, 더 작은 공간에 더 많은 역량을 담을 수 있고, 일부 품목에서 자재 투입(material)을 낮출 수 있으며, 다시 말해 경제성에도 도움이 됩니다. 우리는 우리가 일하는 방식부터 적용하는 기술까지 모든 차원에서 이를 보고 있습니다. 도움이 되길 바랍니다. Charles Woodburn: Brad, 자본 배분에 대해 말씀해 주실까요? Bradley Greve: 네. 저는 자본 배분의 우선순위 체계를 다시 한번 돌아보는 것이 건강하다고 생각합니다. 그리고 우리가 말했듯이 그 사다리에서 첫 번째 칸은 사업에 대한 투자였습니다. 그리고 이것은 우리의 인재에 대한 투자, 즉 지난 수년 동안 스킬 아카데미와 조기 커리어 프로그램에 쓴 10억 파운드(GBP 1 billion), 자체 자금으로 조달한 R&D의 형태로 나타납니다. 우리는 이러한 투자와 CapEx를 의미 있게 늘려 왔습니다. 본 발표에서 CapEx 측면에서 우리가 그곳에 얼마나 늘리고 있는지에 대해 많이 말씀드렸습니다. 그리고 저는 이 모든 것이 성장하는 사업과 성장하는 배경과도 매우 잘 맞물려 있다고 생각합니다. 그리고 우리 고객들은 더 빠른 역량을 원하며, 우리의 투자는 그 목표를 달성하도록 설계되어 있습니다. 그래서 이것이 바로 우리의 첫 번째 우선순위이고, 이는 고객의 관점과도 완전히 일치합니다. 그리고 그다음으로는 물론, 확립되고 명확한 배당 정책이 있으며, 이는 기초 이익에 의해 2배(2x)로 커버됩니다. 우리는 또한 M&A를 또 다른 축으로 보고, 강한 재무상태표를 활용해 우리의 포트폴리오를 늘리고 강화하고자 했습니다. 마지막으로, 이 모든 것을 하고 나서도 현금이 남는다면 그때 환매 프로그램이 가동됩니다. 우리는 내부 투자, 배당, 그리고 우리가 해 온 M&A 등 이러한 모든 증가에도 불구하고 여전히 현금이 남아 있는 상황에 있습니다. 그래서 저는 그 잉여 현금을 활용하는 데 유용한 도구가 되었던 것 같다고 봅니다. Charles Woodburn: 그리고 인주문 접수(주문 수주) 지침에 관해서는, 말씀드렸듯이 우리는 지침을 제공하지 않지만, Tom이 언급했듯 예를 들어 CV90 잠재 주문이 더 늘어나는 것 등이 있습니다. 노르웨이인들의 Type 26 선정은 아직 주문 백로그(order backlog)에 반영되지 않았습니다. 유로파이터(Eurofighter)에 대해 추가적인 기회가 여러 가지 있는데, 지원뿐 아니라 신규 항공기 판매도 포함됩니다. 전자 시스템에서는 Compass Call과 관련한 기회가 있습니다. 즉 기회 풀이 폭넓습니다. 다만 아시다시피 -- 이런 대규모 프로그램들은 주문 접수 관점에서 어느 해에 해당하는지 예측하기가 다소 어렵기 때문에, 우리는 그에 대한 구체적인 지침을 제공하는 데 신중합니다. Christophe Menard: 그리고 맞습니다. 정말 15억 파운드(GBP 1.5 billion)였죠. Charles Woodburn: 솔직히 말해 농담이었어요, Christophe. 어쨌든 말씀해 주셔서 감사합니다, Christophe. Operator: 질문은 UBS의 Ian Douglas-Pennant의 라인에서 나왔습니다. Ian Douglas-Pennant: 저는 3가지가 있는데, 그중 적어도 하나는 꽤 빠릅니다. 첫째, 잉여현금흐름(자유현금흐름, free cash flow)입니다. 그래서 귀사의 2025~'27 잉여현금흐름 지침은 2027년에 잉여현금흐름이 20억 파운드(GBP 2 billion)라는 것을 의미하는데, 이는 최근에 우리가 봐온 것과 비교하면 감소입니다. 이런 점이 왜 그런지, 즉 단순히 선급금(advanced payments) 때문이라고 말씀하신 것 외에 또 어떤 요인이 있는지 설명해 주실 수 있나요? 둘째, 세율(tax rates) 전망에 대해 말씀해 주실 수 있을까요? 그 커뮤니케이션이 바뀐 것 같다고 느꼈습니다. 그리고 셋째, 유로파이터에 대해, 최근 들어오는 수요를 고려할 때 장기 생산 속도(long-term production rate) 계획에 대해 말씀해 주실 수 있을까요? 그리고 이에 연관해 FCAS(미래 전투 공군 체계) 관련 진행 상황과, 이제 그 시점에 언제쯤 고객들이 사용 가능한 상태가 될 것으로 생각하는지도 말씀해 주실 수 있을까요? Charles Woodburn: 아마 Brad, 거기서 첫 두 가지 정도는 제가 먼저 답하겠습니다. 잉여현금흐름과... Bradley Greve: 잉여현금흐름에서 변동성이 크다는 이야기는 사실 새로운 것이 아니고요. 핵심은 선급금이 어떻게 움직이느냐, 그리고 우리는 항상 선급금의 소진(burn)을 어떻게 모델링하는지를 기준으로 보수적인 전망에 근거해 지침을 제시하기 때문입니다. 2026년에는 선급금의 소진이 약 6억 파운드(GBP 600 million) 규모가 될 것으로 예상합니다. 우리는 그 어떤 중대한 선급금 수령(material advanced receipts)도 지침에 포함하지 않았습니다. 따라서 그런 것들이 실제로 들어온다면, 그것은 우리가 지침으로 제시한 수치 대비 상방(upside)이 될 겁니다. 또한 우리가 제시한 그 3년 단위의 향후 지침 범위(forward guidance ranges)에서도 이 점은 동일합니다. 즉, 그 모든 신규 범위에는 앞을 내다보며 소진이 포함되어 있지만, 신규 선급금에 대한 중대한 수령은 포함되어 있지 않습니다. 그래서 이 질문에 대한 가장 간단한 설명은 그 점입니다. 그리고 세율(tax rates)에 대해 말씀드리면, 우리는 증가를 보았고 2026년에도 증가할 것으로 기대합니다. 이는 주로 '25년에서 비롯되는데요. 일부 은퇴한 세금 이슈(retired tax issues)에서 과거 연도의 환입(releases)이 있었기 때문입니다. 그런 것들은 당연히 '26년에는 다시 반복되지 않습니다.또한 프랑스의 세제는 원래 1년 흑자로 예정되어 있던 부분과 세율을 이월해 왔습니다. 이제 그 내용을 2년 차에 반영한 거죠. 그래서 프랑스 세율은 우리가 예상하는 것, 그러니까 20%대 중반 수준과 비교해 36%입니다. 제 생각에 이것이 세금 변동을 정말 잘 설명해 줍니다. 그리고 ETR(연간 유효세율) '26에 대한 22% 가이던스도, 아마 당분간은 이어질 가능성이 높은 범위라고 봅니다. Charles Woodburn: 고맙습니다, Brad. 유로파이터에 대해서요. 생산 속도를 두 배로 늘리는 경로에 대해 이전에 말씀드렸는데, 저는 그 부분을 순조롭게 진행 중이라고 생각합니다. 터키를 확보했고, 또 다른 기회들도 있습니다. 물론, 잘 아시겠지만 일부 유럽 구매자들 말입니다. 우리는 그것을 조정해 나갈 것입니다. 다만, 작년 자본시장 데이에서 당시 말씀드린 것처럼, 새로운 생산 속도에 도달하기까지는 대략 몇 년의 궤적이 필요했고, 지금 우리는 그 여정에 잘 올라타 있습니다. 그리고 추가 주문을 확보하는 데 성공한다면 필요에 따라 위로 조정하겠습니다. 그리고 물론 좋은 소식은, GCAP 역량의 최종 조립을 시작하는 시점까지 생산 요건이 모두 확보되어 있다는 점인데, 이것이 중요합니다. 그리고 마지막 질문에 답하자면, GCAP은 정말 좋은 진척을 보이고 있습니다. 우리는 아주 강한 팀을 갖추고 있고, 순조롭게 움직이고 있으며, 우리가 맺은 파트너십이 만족스럽고 속도감 있게 진행되고 있어 기쁩니다. Operator: 이제 다음 질문을 받겠습니다. 질문은 Rothschild & Co.의 Olivier Brochet 님의 라인에서 들어왔습니다. Olivier Brochet: 몇 가지 여쭤볼 게 있습니다. 첫째는 2분기(하반기) 영업현금흐름(H2)인데, 전자 시스템에서 두 배로 증가했습니다. 이 변화를 설명하기 위해 짚어볼 만한 부분이 있습니까? 같은 맥락에서, 지난해 재고 항공기에서 방출된 이후 F-35에 대해 현금 지급에 대한 따라잡기(catch-up)가 있었는지도 궁금합니다. 두 번째 질문은 우주 사업 노출도입니다. 유럽 사업에 대해 아주 희망적으로 보여주셨던 것처럼, 그룹 전체에서 그 규모가 어느 정도인지—예컨대 수주잔고와 매출 측면에서—대략 크기를 잡아주실 수 있나요? Charles Woodburn: 현금 OCF에 대해선 Brad, 원하시면 먼저 그 부분을 해 주시고, 그다음 우주 쪽은 Tom께서 말씀해 주시겠습니까? Bradley Greve: Olivier, 저희는 대체로 현금 흐름이 뒤로 가중(back weighted)되는 프로파일을 갖고 있습니다. 그래서 '25도 예외가 아닙니다. 저희는 SMS에서 ES로 전환되면서 우주 사업에서 일부 진전이 현금 흐름으로 반영되는 것을 보았습니다. 그것이 한 가지 기여 요인이었습니다. 다만 저희는 항상 하반기(H2)에 가중된 현금 프로파일을 갖고 있었고, 그것은 2025년에도 계속됐습니다. Tom? Tom Arseneault: 네. 제 생각에, 과거 Ball Aerospace의 백로그—이제는 저희의 우주 & 미션 시스템 사업—는 기록적인 수준입니다. 연초에는 행정부가 자리를 잡고 우선순위를 정리하는 과정에서 약간의 지연이 있었고, 연초에 그쪽에서 몇 가지 전환(pivot)이 있었습니다. 하지만 상반기를 지나면서, 저희는 반기 때 말씀드렸고 앞서 제가 언급했듯이, 미사일 경보 및 추적에서 큰 수주를 따냈습니다. 저희는 'FORGE C2'라는 지상 시스템 상을 수주했는데—이것은 미사일 경보 및 추적을 위한 임무 성격의 지상 시스템이며—국가 및 군(軍) 우주 사업에서 성장하며 여러 다른 프로그램도 수주해 왔습니다. 그래서 기록적인 수준입니다. Brad, 제가 틀리면 확인해 주세요. SMS 기준으로 GBP 약 80억(8-ish) 정도라고 생각하는데요. 그래서 성과가 정말 좋았고, 이것이 여기서 매출 성장으로 이어질 것입니다. 저희는 2026년에 두 자릿수 매출 성장을 전망하고 있습니다. Operator: 다음 질문을 받겠습니다. 질문은 Mediobanca의 Alessandro Pozzi 님의 라인에서 들어왔습니다. Alessandro Pozzi: 첫 번째는 전망에 관한 개회사(오프닝 멘트)와 마찬가지로 파이프라인이 아주 강하다는 부분입니다. 중장기 성장에 대해 어떤 추가 설명을 들을 수 있을까요? 많은 동종업계 동료들이 2030년 목표를 제시했는데, 저희는 2030년은 가이던스를 제공하지 않습니다. 다만, 지금이 매출 상단(Top line)에서 가속—고(高)한 자릿수 성장, 즉 높은 싱글이 아니라 두 자릿수 성장—을 반영하기에 적절한 시기인지 궁금합니다. 또한 미국의 국방 지출이 늘어나는 것과도 맞물리는지요. 두 번째 질문은 GCAP에 관한 것입니다.FCAS를 더 이상 진행하지 않을 수 있다는 독일과 프랑스에 대한 추측이 많습니다. GCAP에서 새로운 파트너로 에어버스를 수용할 수 있을지, 그리고 그것이 프로그램에 어떤 함의를 가질 수 있는지 설명해 주실 수 있나요? 그리고 마지막으로 하나만 더요. 사우디아라비아에서 유로파이터의 잠재적 기회에 대해 업데이트가 있나요? 그리고 이에 대한 생각은 어떠신가요? Charles Woodburn: 전망에 대해 말씀드리겠습니다. 질문 감사합니다, 알레산드로. 아시다시피 우리는 중기 전망을 제공하진 않지만, 우리는 성장의 강한 국면에 있었고 또 그게 계속될 것으로 보고 있습니다. 아마 이 통화에 참석한 여러분도 아실 텐데, 예를 들어 영국에 대해서도 많은 논의가 있고, 국방 투자 계획에서 그에 따른 추가 재원이 있을지에 대한 얘기들이 나오고 있습니다. 저는 이미 언론에 나온 내용 말고는 더 보탤 것이 없습니다. 다만 그런 것들이, 어떤 추가 상승 여지가 더 있을 경우 그 부분이 우리의 가이던스에 포함되지는 않지만, 실제로는 중기 전망에 영향을 줄 수는 있을 겁니다. 결국 그것이 어떻게 전개되는지를 지켜봐야 합니다. 그래서 중기 전망에 대해서도, 상황이 어떻게 흘러가느냐에 따라 추가 상승 여지가 있다고 생각합니다. 그리고 Tom이 이미 언급했듯이, 미국 예산과 관련해서도 우리가 보기에 그것이 어떻게 전개되는지에 달려 있지만, 그건 ‘26년 영향이 아닙니다. ‘27년, ‘28년, 그리고 그 이후에 대한 영향일 것입니다. GCAP에 대해서는 말이죠. 파트너십을 확장하기 위한 결정은 실제로 이미 파트너인 이탈리아, 일본, 영국 3개 정부에 달려 있습니다. 그래서 그 부분에 대해 제가 더 코멘트할 수 있는 건 많지 않습니다. 다만, 우리가 아주 강한 파트너십을 갖고 있고 큰 진전을 이루며 빠른 속도로 움직이고 있다는 점은 말씀드릴 수 있습니다. 그리고 유로파이터에 대해서도, 실제로 제가 더 보탤 수 있는 건 많지 않지만, 우리는 유로파이터 플랫폼에 대한 추가 기회가 큰 포트폴리오를 갖고 있습니다. 유로파이터는 훌륭한 전투기이고, MBDA의 최신 미사일 시스템과 결합돼 매우 뛰어난 역량을 갖추고 있습니다. 그래서 우리는 기존 고객과, 터키가 유로파이터 패밀리에 들어오는 것처럼 새 고객이 생기는 것까지 포함해 다양한 추가 기회가 있을 것으로 봅니다. 제가 지금 할 수 있는 얘기는 여기까지입니다. Operator: 질문은 골드만삭스의 Sam Burgess의 라인에서 나왔습니다. Samuel Burgess: 셋, 가능하다면. 먼저, 유럽으로 돌아가서요. 향후 유럽 방위 기금에서 영국 기업의 참여에 관한 규칙에 변화가 있다면, 큰 그림에서 볼 때 BAE Systems에 이것이 얼마나 중대한 영향을 줄 수 있을까요? 둘째로, 2026년에 예상되는 선지급(advanced payments)의 규모가 ‘25년에 비해 어느 정도일지에 대해 방향성이라도 알려주실 수 있나요? Q4 ’25에 상당 부분이 반영되었다면, 선지급(prepayments) 측면에서 1년이 조금 더 느릴 것으로 가정해도 될까요? 그리고 셋째로, Tom에게 질문 하나요. Ross의 잠재적 미국 예산 증가에 대한 질문에 이어서요. 잭슨빌과 루이빌에 CapEx가 상당히 집행되고 있는 건 알지만, 그건 미국 대통령이 예산에 대해 내놓은 최신 메시지 이전이었던 건 분명합니다. 그렇다면 증분 예산 지출이 향후 어느 영역에 배정될 가능성이 있다고 보시나요? 그리고 그 수요가 여러분의 기본 시나리오(base case)에 없다면, 그 수요를 포착하기 위해 CapEx를 가속해야 할 수도 있을까요? Charles Woodburn: 감사합니다. 좋은 질문 세트입니다. 유럽에 대해 말씀드리겠습니다. 유럽에서는 우리는 이미 잘 자리 잡고 있습니다. 즉, MBDA, 유로파이터, 스웨덴 사업과 관련해 우리의 포지션이 매우 탄탄하며, 수혜 기업인 폴란드의 PGZ 같은 회사들과 기꺼이 파트너십을 맺을 수 있습니다. 예를 들어, 자금 조달 측면에서 우리가 함께 일할 수 있습니다. 그래서 여러분이 이미 주문 전망(order outlook)에서 보신 것처럼, 우리는 유럽에서 상당한 성장을 기대하고 있고, 그것은 영국 사업에서 판매가 유입되는 부분도 있지만, 무엇보다 유럽 내, 특히 EU 내에 이미 갖고 있는 우리의 기반(footprint)이 강하게 강화된 데에서 비롯됩니다. 그리고 선지급(advanced payments)에 관해서는, 우리는 그에 대해 가이던스를 제공하지 않습니다. 예측하기가 매우 어렵기 때문이고, 그렇기 때문에 그것을 현금 가이던스(cash guidance)에서 의도적으로 제외합니다. 제 생각에는 그게 가장 신중한 접근일 겁니다.그리고 저는 거기서 우리의 입장이 아주 명확하다고 생각합니다. Tom, CapEx에서 특히 검토해야 할 부분이 있는데요—미국에서는, 그에 대해 조금 말씀해 주실 수 있나요? Tom Arseneault: 네. 기꺼이 말씀드리겠습니다. 질문 주셔서 감사합니다, Sam. 제가 한 가지를 짚어야 한다면, 그리고 앞서 말씀드렸던 것처럼, 행정부가 다년 계약으로 나아가는 움직임—특히 탄약(munitions)과 관련해서—에 대해 우리는 매우 고무되어 있습니다. 그래서 2026년 국가방위수권법(2026 National Defense Authorization Act)을 보면, 예산이 특히 804조에서 이러한 다년 조달을 명확히 제시하고 있는데, 여기서는 일부 탄약에 대해 사실상 7년간의 수요를 만들어냅니다. 저희가 그곳에서 ‘8-ish’ 탄약이라고 부르는 것들, 즉 핵심 탄약으로 지목된 항목들이 있습니다. 저희는 그중 6개에서 역할을 수행합니다. 앞서 언급한 FAD는 1개가 있고요. 그래서 그러한 것들과 관련해 생산량이 증가하는 규모를 보면, 생산이 두 배에서 네 배까지 늘어나는 경우가 있을 텐데, 그에 따라 포트폴리오 전반에서 그 영역들에는 분명 CapEx가 예상됩니다. 참고로 그건 ES와 SMS 두 사업 모두가 기여할 것입니다. 그래서 아마 가장 지배적인 영역이라고 말씀드리겠지만, 그 외에도 다른 부분이 있긴 합니다. Operator: 다음 질문을 받겠습니다. Jefferies의 Chloe Lemarie 님의 라인입니다. Chloe Lemarie: 첫 번째 질문이 있습니다. 2026년부터 2028년까지의 현금 전망 관련해서요. 유익하게도 2026년에 GBP 6억의 어드밴스(advance) 소진(burn)을 말씀해 주셨습니다. 그렇다면 전체 기간 동안 이와 관련해 어느 정도를 반영하고 계신지 공유해 주실 수 있을까요? 두 번째 질문은 P&S입니다. 25년에 상당히 강한 성과가 있었고, 미국 플랫폼 성과도 짚어주셨지만, Hägglunds에서 30% 성장(이 언급되었습니다). 그래서 향후 그 사업들에서의 설비 가동률(capacity utilization)과 확장(증설) 단계가 어떻게 진행되는지 말씀해 주실 수 있을까요? Charles Woodburn: 현금 가이던스는 Brad가 답변하고, P&S의 훌륭한 성과는 Tom이 답변하겠습니다. Bradley Greve: 네. GBP 6억 어드밴스 소진(burn)은 중기 동안 사용하기에 아마도 적절한 평균일 겁니다. 그래서 2026년부터 2028년까지의 현금 가이드에서도요. 다시 말씀드리지만, 저희는 유입되는 어드밴스—즉 선수금—가 들어온다고는 가정하지 않습니다. 다만 향후 3년 동안 CapEx가 약간 더 높고, 그 다음에는 정상적인 운전자본(working capital) 변동이 있을 겁니다. 하지만 이 모든 것에 가중치(weighted in)를 반영하면, 이익이 더 높아지고 그 이익이 현금으로 전환될 것이기 때문에 결과적으로 향후 3년간 GBP 60억(6 billion)—GBP 60억을 초과하는—현금 가이드가 반영되는 형태가 됩니다. 즉, 어드밴스에 따른 현금 소진(cash burn)은 프로그램의 시기에 좌우될 텐데요. 매년 GBP 6억이 균등하게 분배되지는 않을 수 있습니다. 하지만 향후 3년 동안 그런 규모의 숫자가 나올 가능성은 충분히 있을 거라고 생각합니다. Tom Arseneault: 네. 그리고 Adrien(이하 (sic)) [Chloe]에 대해 차량 성과와 생산 관련해서요. 말씀드렸듯 P&S는 다시 한 번, 그 사업의 정말 뛰어난 성과를 강조해 주셔서 감사합니다. P&S에는 미국 포트폴리오뿐 아니라 스웨덴의 Hägglunds와 Bofors도 포함됩니다. 저희는 예를 들어 미국에서는 추가적인 용량이 필요하다고 보지 않습니다. 저희는 지난 5~6년 동안 그 부분을 이미 구축해 왔기 때문입니다. 그래서 이제는 일종의 가동 속도로 운영하면서, 그 사업에서 보시는 대로 해당 사업의 실적(바텀라인)로 나타나는 좋은 성과에 집중하고 있습니다. 그래서 Hägglunds 쪽에서는, 앞서 말씀드린 6개국(6-nation) 기회가 스웨덴에서 추가적인 CapEx를 필요로 할 가능성이 있긴 하지만, 저희가 과거에 보고드렸듯이 그 용량 작업은 그 차량들이 인도될 국가와 산업 협력 하에 있는 국가들로 분산해 진행하고 있습니다. 따라서 그에 대한 투자는 비교적 소규모로 예상합니다. 다만 이 사업은 아마도 몇 년 전에는 연간 차량 50대 수준이었는데, 이제는 연간 어딘가 200대~300대 사이를 목표로 보는 단계입니다. 그래서 정말 좋은 기회이고, 사업이 규모를 키우는 데 잘 해내고 있습니다. 이게 도움이 되기를 바랍니다. Operator: 다음 질문을 받겠습니다. Bernstein의 Adrien Rabier 님 라인입니다. Adrien Rabier: 저도 2개 있습니다. 죄송하지만 미국에 대해 다시 한 번 질문드리겠습니다.예산이요. 하지만—질문하지 않을 수도 있다면, 좀 더 기본적인 방식으로 여쭤봐도 될까요—2027년 미국 예산에서 50%에 가까운 성장이라면, 그것이 당신에게는 어떤 의미가 있을까요? 얼마나 참여할 것으로 예상하십니까? 그리고 그것이 당신의 손익계산서(P&L)에 반영되기까지 얼마나 걸릴까요? 그리고 2026년 가이던스에 대한 두 번째 질문도 부탁드립니다. 매출 성장 목표는 2025년 대비 어느 정도 순차적인 둔화를 시사합니다. 하지만 말씀하신 것처럼, 주요 지역에서 예산은 늘고 있고 백로그도 훌륭하며, 또한 생산능력을 확장해 오고 계십니다. 그렇다면 이것을 합리적인 정도의 보수적 전망으로 봐야 할까요? 아니면 올해 실제로 둔화를 예상할 만한 이유가 있나요? Charles Woodburn: 두 번째 것에 대해서는 답이 아니요. 하지만 그 부분을 가이던스 관점에서 좀 설명해 주시겠어요? 올해 대비 둔화된다는 말씀이시잖아요. 그런데 Bradley Greve: 매출(Top line)에서요? Charles Woodburn: 네, 매출에서요. Bradley Greve: 네. 2025년에 저희가 제시한 성장률은 상단 기준 10%였고, 그 안에는 SMS, 저희 우주 사업, 구 Ball Aerospace의 연간 전체가 포함돼 있습니다. 이는 2024년의 부분 연도와 비교됩니다. 2025년의 유기적 성장률을 보면 9%였습니다. 따라서, 2026년 가이던스에서 7%~9%라고 말씀드린 것을 그 맥락에 두면, 더 높은 2025년의 기반 위에서 계속해서 이와 같은 매우 높은 수준으로 성장하고 있다는 의미예요. 그래서 저희가 여기서도 상당히 높은 수준으로 계속 성장하고 있다는 점을 이해하는 데 도움이 되길 바랍니다. Charles Woodburn: 네, 저희는 여전히 사업에서 강한 모멘텀을 보고 있습니다. 그리고 혹시 Tom, 미국 예산 쪽으로 말씀해 주실 수 있을까요? Tom Arseneault: 그래서 2027년의 매출(상단)이 최종적으로 어디에 자리 잡을지 이해하려면 여기서 펼쳐져야 할 것들이 정말 많습니다. 즉, 다시 말씀드리지만 예산 논의의 방향성에 대해 우리는 매우 고무되어 있습니다. 그것이 포트폴리오로 어떻게 번역될지는, 수요 신호와 우리가 얼마나 잘 정렬되어 있는지에 달려 있을 겁니다. 말씀드린 대로 저희는 매우 잘 정렬되어 있다고 느낍니다. 그래서 저희가 어느 정도 비례하는 몫을 가져가길 기대합니다. 국가 방위전략에 대한 집중, 태평양에서의 억지, 전자전, 그리고 저희 우주 포트폴리오, 잠수함과 조선/함선 건조 산업 기반을 지원하기 위해 하고 있는 작업들이 있습니다. 홈랜드를 방어하는 부분에서는 Golden Dome을 말씀드렸고요. 분명히 우주와 탄약 쪽, 그리고 APKWS 솔루션을 통한 Counter-UAS가 그 부분입니다. 그래서 가능한 한 국가 방위전략과 최대한 맞추려고 노력해 왔습니다. 제 생각에는 그게 저희에게 성과로 돌아오고 있고, 예산이 최종적으로 확정될 때 저희가 공정한 몫을 거둘 수 있기를 바랍니다. Charles Woodburn: 하지만 이건 실제로는 ’28, ’29년에 본격적으로 나타날 겁니다. Tom Arseneault: 맞습니다. 정확히 그게 어디로 정해질지는 시간이 좀 걸리겠지만, 그 방향성은 분명히 고무적입니다. Operator: 다음 질문은 Berenberg의 George Mcwhirter 님으로부터 오겠습니다. George Mcwhirter: R&D에 대해 여쭤보고 싶습니다. Charles, 올해 자체조달(자체재원) R&D가 사상 최고치에 도달했다고 하신 코멘트로 돌아가 보겠습니다. 자체조달 R&D가 계속해서 R&D의 ‘소수’ 비중을 차지할 것으로 예상하십니까? 아니면 정부가 더 많은 기업으로 전환하면서—시장 쪽으로 혁신이 가속되어 제품이 시장에 나오는 데 걸리는 시간을 줄이기 위한—자체조달 비중이 고객(고객재원)조달 대비 더 빠르게 성장하는 것을 보실 수 있을까요? 그게 첫 번째 질문입니다. Charles Woodburn: 좋아요. 그게 유일한 질문인가요? 아니면… George Mcwhirter: 네, 두 번째도 질문해 보겠습니다. 아마도 마진에 대해서요. 지난 5년 동안 연간 20베이시스포인트의 마진 확장을 말씀하셨는데, 향후 5년에서도 달성할 수 있는 합리적인 수준이라고 보시나요? Charles Woodburn: 마진에 대해서는 제가 답하진 않고 Brad, 당신이 그 부분을 답해주시면 될 것 같네요. R&D에 대해서는요. 말씀하신 대로 저희는 자체조달 R&D를 계속 늘려 왔습니다. 자체조달 R&D에서 가장 집중적인 영역은 미국의 전자 시스템 포트폴리오이고, 그 투자들은 정말로 좋았습니다. 예를 들어 APKWS 같은 것들이—원래 자체조달 R&D 프로그램이었는데—지금은 매우 잘하고 있으며 저희에게는 큰 규모의 상업적 성공이 되고 있습니다.그래서 우리는 R&D에 계속 투자하라는 권유를 받고 있습니다. 그 투자와 고객이 자금을 지원하는 R&D 사이의 균형은, 말하자면, 우리가 고객 자금으로 R&D 프로그램에 얼마나 받는지에 따라 크게 달라집니다. 그래서 극적으로 바뀔 것 같지는 않지만, 우리는 자체 자금으로 하는 R&D에 계속 투자할 것입니다. 그쪽에서 이미 좋은 성과가 있었습니다. 우리가 투자했고 앞으로도 계속해서 자체 자금 R&D에 집중하는 또 다른 영역은 영국 항공 분야, 특히 드론과 대드론 관련 분야입니다. 그 중 일부 역량을 말하자면, 이미 시장을 선도하는 포트폴리오를 우리가 제대로 더 확장하고, 그 발전을 도모하는 것이 핵심입니다. 마진과 마진의 진행(증가)에 대해 조금 말씀해 주시겠어요, Brad? Bradley Greve: 네. 지난 몇 년 동안 우리의 구호는 매출 성장, 마진 확대, 그리고 현금 전환입니다. 그리고 지난 5년 동안 그 확대가 100베이시스포인트 나타났다는 점에 만족했습니다. 앞으로도 우리는 이런 것들에 계속 집중할 것입니다. 그리고 더 개선할 수 있는 여지가 있는 곳은 정말 어디에나 있습니다. 운영 효율성은 확대를 위한 핵심 레버입니다. 우리가 프로그램을 제공하고, 바닥으로 내려가는 손익에 리스크를 소비하기보다는 그 리스크를 아래로 전가하는 정도가 중요합니다. 그게 여기서 마진을 성장시키기 위한 우리가 취할 방식에서 정말 중요한 부분입니다. 매출 성장으로 운영 레버리지가 일부 발생할 텐데, 간접비를 평탄하게 유지할 수 있다면 그 또한 또 다른 핵심 레버입니다. 그리고 공급망 기능은 조달 물량을 바닥 라인 마진 확대 쪽으로 끌어내릴 수 있게 하여, 규모의 장점을 계속 만들어내고 있습니다. 제 말은, 전체 사업을 놓고 봤을 때 우리는 이러한 마진 레버들을 통해 더 나은 납기와 제공을 실제로 추진하고 있으며, 지난 여러 해 동안 그것을 확인해 왔습니다. 이제 앞으로 어디로 가서, 어떤 수준의 마진을 더 기대할지 보면, 분명해진 건 해양(maritime) 부문이 우리가 그 부문에서 기대하는 범위보다 낮다는 점입니다. 그래서 저는 향후 3년 동안 가장 큰 이익을 견인하는 부문이 바로 그 해양 부문일 것이라고 보겠습니다. 다만 우리는 이미 전반적으로 상단 범위에 꽤 가깝고, 그 부문 전반에서 많은 납품을 진행하고 있습니다. 우리는 ES가 15.4%, P&S가 11.4%라고 봅니다. 아직 그 부분에서 갈 여지는 있습니다. 그러니 향후 5년 동안 매년 20베이시스포인트만큼 단순 연장해서 보지는 않겠지만, 우리는 확실히 그것에 집중하고 있습니다. 그리고 우리는 2025년에도 이미 이 높은 수준에서 마진을 더 끌어올릴 수 있다고 계속 생각합니다. Operator: 그리고 다음 질문은 Agency Partners의 Nick Cunningham 님으로부터 들어옵니다. Nick Cunningham: 네, 그래서—미국 관련해서 몇 가지 세부사항을요... Charles Woodburn: 네, Nick. 들립니다. Nick Cunningham: 제가 들리나요? Charles Woodburn: 아주 크게 또렷하게 들립니다. 우리가 듣고 있습니다. Nick Cunningham: 그러면 행정부는 Good이고, 즉 미국 행정부가 NOAA와 NASA 예산에 대해 그리 만족하지는 않습니다. 그리고 당연히 의회와의 큰 대립에 관여하고 있습니다. 하지만 그와 동시에 결제 수표를 계속 서명해 주고는 있습니다. 그게 BAE에 이슈가 되나요? 아니면 그 지연된 지급이 연말에 가서 따라잡힐 것으로 보시나요? 그리고 물론 그런 영향이 군사 우주(military space)에서의 성장으로 더 크게 상쇄될 것인지도 궁금합니다. 둘째로, P&S 조선(building) 움직임과 관련해 이것이 모듈을 만드는 것과 같은 새로운 방식으로 가는 건가요? 아니면 이전 몇 년 동안 하셨던 것처럼 수상함(surface ships) 쪽의 탑재/마감(fit out) 중심인가요? 그리고 규모는 어느 정도까지 커질 수 있을까요? 마지막으로 Brad에게 드리는 최종 고수준 질문입니다. 자본 배분(capital allocation)에서 부채 감축이 옵션으로 언급되지는 않았습니다. 일부 미국의 동종사들은 자사주 매입 대신 부채를 상환하려고 보고 있습니다. 그런 맥락에서, 적정 수준의 부채는 무엇이라고 보시나요? Charles Woodburn: 좋아요. 그럼 Tom, 제가 알기엔 당신이 연초에 이미 언급하신 전환이 있지요. 민간 우주에서 군사 우주로의 전환과, 그 방향이 어디인지에 대해서요. 그래서 저는 아마 그 부분에 대해 좀 더 말씀하시고, 또 조선과 관련해서, 그리고 아마도 잠수함으로의 전환에 대해서도 이야기하실 수 있을 것 같습니다. Tom Arseneault: 좋습니다, Nick. 첫 번째 게 뭐였는지 다시 한 번만 말해주시겠어요? Charles Woodburn: 질문은 민간 우주— [ NASA ]에 관한 거였어요. Tom Arseneault: 네, 맞습니다. 그리고 그 내용이 최근 언론에서 조금씩 전개되기도 했습니다. -- 현재 우리의 진행 방향은 우리가 보유한 계약에만 의존하고 있습니다. 이 논쟁에는 NASA와 NOAA 우선순위와 관련해 잠재적인 상방 여지가 있습니다. 하지만 당신 말이 정확합니다. 그리고 우리의 -- 우리가 본 성장의 대부분은 정말로 군사 및 국가 우주 부문에 의해 주도되었습니다. 그리고 제가 앞서 언급한 그 백로그도 그것을 기반으로 구축되었습니다. 그래서 NASA와 NOAA 논쟁이 우리가 원하는 방향으로 정리되고, 예를 들어 GeoXO 같은 그 프로그램에 일부 역량을 다시 투입하는 쪽으로 간다면, 그것은 우리에게 유익할 것입니다. 하지만 우리의 초점은 우리가 그 군사 및 국가 우주 부문을 제공하는 데 있어 잘 포지셔닝되어 있는지를 보장하는 데 있었습니다. 그리고 두 번째 질문은 조선/선박 건조에 관한 것입니다. 여기서는 아주 분명히 말씀드리겠습니다. 우리는 완전한 선박을 건조할 의도가 전혀 없습니다. 우리는 지난 10년 중반쯤, 상업용 선박 건조 사업 쪽으로 손을 뻗었다가 곤란을 겪은 적이 있습니다. 그것은 우리의 의도가 아닙니다. 우리는 부품을 제공하고, 신뢰할 수 있는 공급업체가 되기 위해 노력하며 제 몫을 해내는 방식으로 기여하고 있습니다. 예를 들어, 우리는 현재 버지니아급 잠수함용 버지니아 페이로드 모듈을 하고 있습니다. 우리는 그 작업을 일부 확장하려고 보고 있습니다. 하지만 우리는 이 잠수함 및 조선/선박 건조 산업 기반에서, 공급망 차원에서, 좋은 상태의 그리고 신뢰할 수 있는 공급업체가 되려고 할 뿐입니다. 이 점이 분명하길 바랍니다. Charles Woodburn: 부채 감축과 부채 수준에 관해서요, Brad. Bradley Greve: 네. 우리는 부채를 어떤 가속 감축도 할 계획이 없습니다. 이미 EBITDA 대비 순부채가 0.9배입니다. 그래서 재무상태가 꽤 건강합니다. 그리고 건설적인(긍정적인) 부채가 사업 성장을 도울 수 있다고 믿고 있습니다. 그게 우리가 Ball Aerospace 인수를 통해 해온 일입니다. 그리고 현재 재무상태에 대해 저는 정말 확신이 있고, 그 덕분에 우리가 원하는 강력한 옵션성이 생깁니다. 즉, 비슷하게 말하면, 우리는 부채의 조기 만기를 앞당기는 데 대한 어떤 계획도 없습니다. Charles Woodburn: 정말 감사합니다, Nick. 그러면 마지막 질문은 Ben, 당신 차례로요. Operator: 이제 오늘의 마지막 질문을 받겠습니다. 그리고 질문은 뱅크 오브 아메리카의 Benjamin Heelan 라인에서 나옵니다. Benjamin Heelan: 제게 시간을 양보해주셔서 감사합니다. 제가 처음으로 드릴 질문은 M&A에 관한 것으로, Charles입니다. M&A 파이프라인에 대해 말씀해주실 수 있나요? 자사주 매입이 중장기적으로 성장할 가능성 측면에서는 다소 소홀해진 느낌이 들고요. CapEx에 대한 초점이 크고, 자체 자금으로 조달하는 R&D에 대한 초점도 큰 것 같습니다. 그런데 그 안에서 M&A는 어떻게 보고 계신가요? 그리고 파이프라인을 말씀해주신다면, 앞으로 몇 년 동안 자본을 어느 지역, 그리고 기술 측면에서 어디에 투입하고 싶다고 생각하시는지도 궁금합니다. 그 다음 두 번째 질문은 Tom에게 드리는 것 같습니다. Electronic Solutions를 보면, '25년에는 유기적으로 5%보다 조금 더 나아졌을 거라고 저는 예상했었습니다. 그런데 가이드를 보면 '26년은 6%~8%인데, 거기 프로그램 믹스를 보면 상단, 즉 높은 한 자릿수로 더 가깝지 않을까 하는 느낌이 듭니다. 그래서 첫 질문은, 그 안에 우리가 생각해야 할 더딘 부분이 뭔가 있는지, 조심해야 할 요소가 있는지입니다. 그리고 미국 예산에 대해 질문이 많았죠. 물론 어떤 일이 벌어질지 우리는 모르지만, 한 가지 방법으로 물어보자면, 향후 몇 년 동안 예산이 GBP 1.2조~GBP 1.3조 범위로 움직인다고 본다면, BAE가 받는 미국 노출이 중장기적으로 그 예산보다 더 빠르게 성장할 수 있을까요? 우리가 그렇게 생각하면 될까요? Charles Woodburn: M&A는 제가 먼저 답하겠습니다. 정말로, 이는 이전과 크게 비슷한 초점 분야에 기반한 것입니다. 즉, 과거에도 전자 시스템 포트폴리오에 덧붙이는(볼트-온) 기회를 찾는 것이 우리에게 좋은 사냥터였고, 적절한 기회를 발견한다면 우리는 계속 그렇게 할 것입니다.유럽은 그곳의 성장률을 바탕으로 더 많은 기회를 제시하고 있습니다. 다만 밸류에이션에 신중하고 합리적으로 접근하면서, 우리가 기회 때문에 대가를 과도하게 치르지 않도록 해야 합니다. 우리는 방금 스웨덴에서 비교적 소규모 사업체를 인수하기로 추진하겠다는 의도를 발표했는데, 이 회사는 스웨덴 내 사업체에 배럴(barrel)과 캐스팅(casting)을 공급합니다. 제 생각에는 이 포트폴리오에 훌륭한 추가가 될 것 같습니다. 저는 이전에도 노르딕스를 우리가 살펴볼 만한 영역으로 확인했었습니다. 그리고 최근 몇 년간 보시다시피, 매우 전형적으로 볼트온(bolt-on) 범주에서 우리는 드론과 대드론(counterdrone) 분야에서 Malloy, Callen-Lenz, Kirintec 역량 같은 아주 흥미로운 인수들을 진행해 왔습니다. 그리고 마찬가지로, 포트폴리오에 추가할 수 있는 이런 유형의 기회를 찾을 것입니다. 그러니까 이는 매우 볼트온 공간이고, 과거에 우리가 봐왔던 그런 영역들입니다. ES 성장과 관련해요. Tom, 그에 대해 조금 더 말씀해 주실 수 있을까요? Tom Arseneault: 네. 물론입니다. 말씀드리자면, ES에는 SMS, 즉 Space & Mission Systems 사업이 포함됩니다. 아까 논의했던 것처럼, 우리는 2025년에 대해 당초 예상했던 것보다 Space & Mission Systems의 성장세가 둔화되는 것을 보았습니다. 이는 이런 불확실성, 그리고 여러 지연 때문이었습니다. 다시 말해, 행정부가 자리를 잡고 다양한 우선순위를 처리하는 과정에서 연중 일부 결정과 수상이 지연되었습니다. 그 결과, 보고 세그먼트 수준에서 전반적으로 ES 성장이 다소 낮아졌습니다. 다만 아까 언급드린 것처럼, 2025년 후반기에 결국 여기서 발생한 성과들이 2026년에 두 자릿수 성장을 위한 토대를 마련해 줍니다. 즉, 백로그(backlog)가 그것을 뒷받침해 줍니다. 그래서 오는 해에 회복될 아주 좋은 성장입니다. 그리고 예산 성장에 대한 다른 질문도 있습니다. 다시 말해, 여기서는 우리가 수정구슬을 보고 있듯, 그 예산 성장의 궤적—즉 그 기울기(slope)—이 어떻게 될지 감을 잡으려고 합니다. 우리가 처음부터 지켜온 전략은, 우리가 말해왔듯이 가능한 한 우리의 포트폴리오를 국방부의 수요 신호와 정확히 맞추기 위해 노력하고 있다는 점입니다. 그 예산이 어디에 지출될 가능성이 높은가 말이죠. 우리가 언급드렸던 분야들, 즉 탄약(munitions) 쪽입니다. 그리고 며칠 전 나온 소식에 따르면, 예산이 더 커지면 해군의 조선 건조(shipbuilding) 예산을 잠재적으로 두 배로 늘릴 수 있다고 국방장관이 언급했다는 점도 있었습니다. 그에 따른 추가 수주가 있을 수 있다는 뜻이죠. 그래서 우리는 그 정렬(alignment)을 맞추기 위해 꽤 많은 노력을 해 왔습니다. 따라서 다시 말씀드리면, 그 성장과 관련해서 우리가 비례적인 혜택을 얻을 수 있기를 기대합니다. 질문 주셔서 감사합니다, Ben. Charles Woodburn: 제 생각에는 이것으로 이제 질문은 모두 마무리되는 것 같습니다. 질문해 주신 여러분께 감사드립니다. 앞으로 몇 주 동안, 그리고 그 이후에도 도로 현장에서 뵐 분들이 많을 거라 생각합니다. 함께해 주셔서 감사합니다. 그리고—참여해 주셔서 감사합니다. Operator: 오늘 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 모두 연결을 해제하셔도 됩니다. 좋은 하루 되세요.