United States Steel Corporation

Operador: Buenos días a todos y bienvenidos a la conferencia telefónica y transmisión web de resultados del Tercer Trimestre de 2023 de United States Steel Corporation. Como recordatorio, esta llamada se está grabando. Ahora pasaré la llamada a Kevin Lewis, vicepresidente de Finanzas. Kevin Lewis: Gracias, Tommy. Buenos días y gracias por unirse a nuestra conferencia telefónica de resultados del tercer trimestre de 2023. Acompañándome en esta llamada de hoy están el presidente y director ejecutivo de U.S. Steel, Dave Burritt; la vicepresidenta sénior y CFO, Jessica Graziano; y el vicepresidente sénior y director de Estrategia y Sostenibilidad, Rich Fruehauf. También me gustaría aprovechar para dar la bienvenida a Emily Chieng, quien recientemente se incorporó a U.S. Steel como nuestra oficial de Relaciones con Inversionistas. Emily aporta una experiencia extraordinaria por su tiempo como analista del lado de la venta, cubriendo metales y minería. Sé que muchos de ustedes ya tuvieron la oportunidad de conocer a Emily en su nuevo cargo y esperamos su participación continua con ella y con el equipo de Relaciones con Inversionistas. Esta mañana, publicamos las diapositivas para acompañar las declaraciones preparadas de hoy. Estas se pueden encontrar en la página de Relaciones con Inversionistas de U.S. Steel, en la sección de “overview”. Antes de comenzar, permítanme recordarles que cierta información proporcionada durante esta llamada puede incluir declaraciones prospectivas basadas en ciertas suposiciones y sujetas a una serie de riesgos e incertidumbres, según se describe en nuestros documentos ante la SEC, y que los resultados futuros reales pueden variar materialmente. Las declaraciones prospectivas del comunicado de prensa que emitimos ayer, junto con nuestras declaraciones de hoy, se hacen a partir de hoy, y no asumimos ningún deber de actualizarlas a medida que los acontecimientos se desarrollen. Dicho esto, me gustaría pasar la conferencia telefónica al presidente y director ejecutivo de U.S. Steel, Dave Burritt, quien comenzará en la Diapositiva 4. David B. Burritt: Gracias, Kevin, y buenos días a todos los que se han unido. Apreciamos su interés continuo en U.S. Steel y esperamos la conversación de esta mañana. Pero al comenzar, nos entristecen profundamente los acontecimientos recientes en Ucrania, el Medio Oriente, o más temprano esta semana en Maine. Nuestros pensamientos y oraciones están con quienes se han visto afectados por estas tragedias. Pero esta mañana nos gustaría enfocarnos en tres mensajes clave que darán forma a nuestros comentarios. Primero, el alto nivel de interés en U.S. Steel que ha salido a la luz a partir del proceso de revisión de alternativas estratégicas. Segundo, el desempeño continuo y sólido del negocio hoy, como Jess analizará en nuestros resultados del tercer trimestre. Y tercero, la oportunidad que tenemos hoy de conectar el mercado con un EBITDA esperado más alto que lo que actualmente creemos que está proyectando Wall Street para 2024. A lo largo de la llamada esperamos que escuchen la gran energía que tenemos para maximizar el valor para los accionistas. Comencemos con el primer punto, el proceso de revisión de alternativas estratégicas. Anunciamos en agosto que, tras recibir múltiples propuestas no solicitadas de postores creíbles, que iban desde la adquisición de ciertos activos de producción hasta la totalidad de U.S. Steel, la Junta Directiva de U.S. Steel había iniciado este proceso de revisión de alternativas estratégicas. La Junta Directiva de la compañía, con la asistencia del equipo de gestión y sus asesores, está avanzando con un proceso de revisión sólido, justo y riguroso. La Estrella del Norte de la Junta [ph] es y seguirá siendo maximizar el valor para los accionistas. El proceso sigue en curso y, por lo tanto, debemos respetar nuestras obligaciones de confidencialidad y el trabajo que está realizando la Junta. Tengan la seguridad de que se están logrando avances constantes mientras continuamos apoyando los esfuerzos de debida diligencia de los postores dentro del proceso. Para ser muy claros, una vez más, nuestra Junta está completamente comprometida con maximizar el valor para los accionistas. Aunque no puedo hablar de los detalles del proceso, sí puedo decirles esto: hay un interés serio por parte de muchos postores altamente creíbles en el proceso competitivo de la Junta. Guiada por nuestro código de conducta conocido como nuestros Steel Principles, una vez que el proceso esté completo, la Junta Directiva de U.S. Steel tomará una decisión que esté en el mejor interés de nuestros accionistas. Con esa actualización, no responderemos ninguna pregunta sobre el proceso o los participantes. Nos halaga todo el interés en nuestra empresa; nos halaga, pero no nos sorprende. Sabemos que U.S. Steel está estratégicamente posicionada para crear un valor enorme en los próximos meses y años. Hemos estado ascendiendo una montaña de CAPEX estratégico y, ahora que estamos bajando al otro lado, no nos sorprende, así que cuando lo vean, no tardarán en darse cuenta de que estos nuevos activos de clase mundial generarán un fuerte flujo de caja libre. De hecho, estamos creando valor hoy mientras seguimos cumpliendo nuestra estrategia Best for All, el segundo punto de entusiasmo para los accionistas. En ese sentido, nos complace mucho haber entregado con seguridad un sólido desempeño del tercer trimestre: nuestro 12.º trimestre consecutivo de rentabilidad y, incluso con un gasto de capital elevado, generamos otro trimestre positivo de flujo de caja libre. La constancia se ha convertido en nuestro apellido. Nuestros resultados reflejan un sólido desempeño operativo. Nuestra posición en el corazón de Estados Unidos, la industria siderúrgica más sólida del mundo. Nuestra resiliencia y flexibilidad ante condiciones cambiantes del negocio y nuestro enfoque continuo y muy marcado en la seguridad. De hecho, vamos camino de lograr otro año récord en desempeño de seguridad. Digo “otro” porque nuestro excepcional historial de seguridad sigue actuaciones récord en seguridad en 2020, en 2021 y en 2022. Nuestro notable historial de seguridad forma parte esencial de nuestras destacadas operaciones. Tenemos una cultura de cuidado; la seguridad siempre ha sido y siempre será uno de nuestros valores fundamentales. Así lo vemos: si no se opera con seguridad, no se opera bien. Nuestro desempeño en seguridad, habilitado por los mejores empleados de la industria siderúrgica, nos permitió entregar resultados financieros sólidos en el tercer trimestre. Nuestra estrategia Best for All está dando sus frutos. Ya hemos hablado de esto antes: U.S. Steel está bien posicionada para aprovechar los megatendencias que benefician a nuestra industria. Estamos a la altura del desafío de aprovechar estas megatendencias con nuestras ventajas competitivas. Mientras gran parte de la industria siderúrgica global está estancada, como mínimo, si se consideran las dinámicas del sector en China y en Europa, somos optimistas con el acero estadounidense. ¿Por qué? En nuestra última llamada, mencioné las tres megatendencias globales que proporcionarán vientos a favor para el negocio y para American Steel en los próximos meses y años. Una es la desglobalización acelerada en un mundo afectado por conflictos como los del Medio Oriente y Ucrania y que emerge de una pandemia global que llevó las cadenas de suministro al límite. Estamos presenciando una reversión drástica después de décadas de globalización. El resultado, habilitado por legislación como la Bipartisan Infrastructure Law, la CHIPS Act y la Inflation Reduction Act, lo que nos gusta llamar la Manufacturing Renaissance Act. Estados Unidos está viviendo un auge de “onshoring” (relocalización) que ocurre una vez por generación. El auge de la desglobalización significa que la historia de casi 123 años de U.S. Steel produciendo acero que se extrae, se funde y se fabrica en EE. UU. está pagando dividendos significativos, con más por venir y con un margen considerable para el crecimiento continuo en la demanda de acero en Norteamérica. Fundamental para la tendencia de la globalización es el logro de la independencia energética de Estados Unidos. Entre nuestra fuerte participación en aceros tubulares y nuestros productos de tubería (line pipe) que provienen de Norteamérica y los laminados planos, estamos viendo y seguiremos viendo un sólido portafolio de pedidos que respalda los mercados energéticos de América. Otra megatendencia es la descarbonización. Existe un fuerte compromiso global con la reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero. Con nuestros aceros eléctricos que están impulsando la transición a los vehículos eléctricos (EV), además de nuestra exposición a la fabricación de acero sostenible en Big River, U.S. Steel está bien posicionada para aprovechar la tendencia de la descarbonización. Y la última es la digitalización. Herramientas como la IA generativa nos están permitiendo mejorar la seguridad y la eficiencia y capturar valor de maneras verdaderamente sin precedentes. Por ejemplo, en nuestras operaciones mineras en Minnesota, usamos IA para mejorar el mantenimiento de la flota de camiones.Las aplicaciones de IA están ayudando a los equipos con reparaciones de camiones, pedidos de repuestos y la destilación de información compleja. Creemos que estas megatendencias proporcionarán vientos de cola sólidos para la industria siderúrgica nacional, y especialmente para U.S. Steel. Por último, nos entusiasma lo que viene, ya que nuestra estrategia Best for All desbloquea un valor significativo en los próximos 12 meses. Es un momento emocionante. Estamos en el corazón, si no de la mejor y más brillante industria siderúrgica del mundo, de Estados Unidos de América. Por supuesto, depende de nosotros aprovechar estas megatendencias para fortalecer nuestro negocio y aprovechar esos vientos de cola, y eso es exactamente lo que estamos haciendo con nuestras inversiones estratégicas. Esto nos lleva al tercer mensaje clave de la llamada de hoy, conectando con 2024. Como se mencionó al inicio de la llamada, nuestra estrategia Best for All desbloquea un valor significativo. Valor: no creemos que el mercado esté proyectando plenamente, en su totalidad, lo que sus expectativas para el próximo año. Consideren nuestra nueva línea de acero eléctrico sin orientación a grano, o NGO, que este mes celebró su finalización con una ceremonia de corte de cinta en Big River Steel. Nuestro nuevo acero eléctrico de la marca index ya está oficialmente en el mercado, lo que nos permite aprovechar tanto las tendencias de descarbonización como las de desglobalización. Y por cierto, entregamos NGO a tiempo y dentro del presupuesto. A continuación, nuestra doble línea de recubrimiento galvanizado GALVALUME, o CGL2, en Big River se acerca a su puesta en marcha prevista para 2024. Esta línea aprovechará la fabricación sostenible de acero en el Complejo Big River para ofrecer aceros de construcción y electrodomésticos con valor añadido. Y luego está Big River 2, nuestro mini molino de última generación que se mantiene en línea para una puesta en marcha en la segunda mitad de 2024. Como compartimos durante la última llamada, Big River 2, en combinación con el Big River Steel existente, formará un mega molino de 6 millones de toneladas de vanguardia, que suministrará los aceros más avanzados y sostenibles en Norteamérica, con hasta un 70% a un 80% menos de emisiones de gases de efecto invernadero que la ruta tradicional de fabricación integrada. Nuestro progreso en Big River 2 es tangible. Cuando hablamos por última vez en julio, solo teníamos un trimestre del equipo en sitio. Hoy, casi dos tercios, y nuestro equipo de construcción, con experiencia, avanza para acercarse a la primera bobina en la segunda mitad de 2024. Hoy, dedicaremos tiempo a desglosar 2024 y a ayudar a cerrar la brecha entre las estimaciones de la “Street” de 2024 y Best for All. Este es un tiempo bien empleado dada la transformación en nuestro modelo de negocio y los beneficios que esperamos ver el próximo año. En pocas palabras: creemos que la trayectoria de nuestro desempeño, tanto hoy como mañana, no ha sido apreciada plenamente por el mercado. Estamos a 12 meses del lanzamiento programado de Big River 2, lo que significa creación incremental de EBITDA estratégico y una reducción de aproximadamente 1.000 millones de dólares en CAPEX en 2024 frente a 2023. Después de años de fuerte inversión, por fin estamos bajando de la “montaña” de CAPEX y listos para cosechar la recompensa del flujo de caja libre y desbloquear el valor para los accionistas. Incluso mientras invertimos en proyectos estratégicos que remodelarán nuestro alcance y harán avanzar nuestra estrategia Best for All en 2024, estamos tomando hoy las medidas necesarias ante las condiciones volátiles del mercado. Recientemente tuvimos que tomar algunas decisiones difíciles relacionadas con la reducción de costos fijos en septiembre, cuando tomamos la difícil decisión de poner temporalmente en inactividad nuestro último alto horno en operación en Granite City Works. Digo que esta fue una decisión difícil, y realmente lo fue, pero era una necesaria. Con la huelga de trabajadores automotrices afectando el libro de pedidos en el cuarto trimestre, actuamos para asegurar que nuestra capacidad de fusión esté alineada con la demanda. Seguimos siendo ágiles, lo que nos permite mantener la rentabilidad mientras navegamos condiciones de mercado inciertas. Ahora, pasemos la palabra a Jess, quien revisará las cifras financieras y las expectativas de 2024. Jess? Jessica T. Graziano: Gracias, Dave, y buenos días a todos los que están en la llamada. Continuaré con la Presentación 5, donde empezaremos con un vistazo al tercer trimestre.Nos complacimos mucho con el desempeño del tercer trimestre, con un beneficio neto de 299 millones de dólares o 1,20 dólares por acción diluida. Ajustando por ciertos conceptos de una sola vez, el beneficio neto ajustado fue de 350 millones de dólares o 1,40 dólares por acción. Tanto el EPS ajustado de 1,40 dólares como el EBITDA ajustado de 578 millones fueron más sólidos de lo esperado, en gran parte gracias a un mejor desempeño en nuestro segmento NAFR. El flujo de caja libre durante el trimestre fue positivo por 232 millones de dólares. Cuando consideras que invertimos 423 millones de dólares en CAPEX estratégico relacionado con nuestros proyectos en curso, señalaré que el negocio generó 655 millones de dólares de flujo de caja libre invertible en el tercer trimestre. El balance general sigue estando en excelente forma. Terminamos el trimestre con 5,5 mil millones de dólares de liquidez total, incluidos 3,2 mil millones de dólares en efectivo. Nuestro apalancamiento al 30 de septiembre sigue siendo muy bajo, de dos veces la deuda ajustada sobre el EBITDA. Las recompras están en pausa como resultado de la Revisión de Alternativas Estratégicas y, hasta la fecha, nos quedan 125 millones de dólares por comprar en nuestro programa autorizado de 500 millones de dólares. Ahora, dediquemos unos minutos al Q3 dentro de los segmentos en la Diapositiva 6. Nuestro segmento de laminación en frío entregó un tercer trimestre secuencialmente sólido con un EBITDA de 378 millones de dólares, en línea con el desempeño del Q2. A pesar de un entorno HRC secuencialmente más bajo en el Q3, logramos precios de venta promedio más altos de lo esperado, impulsados por beneficios mixtos de una mayor proporción de productos de mayor valor vendidos durante el trimestre. El tercer trimestre también se vio favorecido por vientos de cola en materias primas, incluyendo menores costos de chatarra y aleaciones compradas en el exterior. También nos beneficiamos de reducciones de costos fijos y de menores costos relacionados con la minería durante el trimestre. El EBITDA del segmento Mini Mill disminuyó secuencialmente a 84 millones, ya que los precios de acuerdos spot fueron más bajos y tuvimos envíos ligeramente menores. Los menores costos metálicos sirvieron para compensar parte de los vientos en contra de precios que experimentamos en el Q3, con el beneficio de que nuestra máquina Gary Pig se ajustó para funcionar a plena capacidad durante el trimestre, así como precios más bajos de la chatarra. El margen de EBITDA del segmento Mini Mill para el trimestre fue del 13%. Ahora, señalaré que los resultados de este trimestre incluyeron aproximadamente 17 millones de dólares de costos anticipados de inicio no recurrentes para nuestros proyectos en curso en Big River. Ajustando por esos gastos, el margen de EBITDA de Big River habría sido del 15% en el Q3, lo cual está en línea con las expectativas. Pasando a nuestro negocio en Europa, entregamos 10 millones de dólares de EBITDA en el tercer trimestre. Experimentamos precios en descenso y menores volúmenes que impactaron la línea superior en Europa. También incurrimos en costos relacionados con la parada planificada en agosto en uno de nuestros altos hornos. El segmento Tubular continuó entregando un EBITDA históricamente alto para el tercer trimestre de 99 millones de dólares, con un margen muy saludable del 32%. Recordarán que mencionamos en nuestra llamada de resultados en julio que esperábamos que los resultados se desaceleraran en el Q3 frente al Q2. La disminución secuencial del EBITDA se debió principalmente a una reducción en los precios realizados promedio y los envíos para Tubular. Más adelante, cerraré mis observaciones preparadas con nuestro pronóstico habitual para el cuarto trimestre. Pero antes de hacerlo, dedicaré unos minutos para brindar contexto sobre las expectativas para 2024. Como mencionó Dave, 2024 es un año importante para nosotros estratégicamente, ya que todos nuestros proyectos en curso comenzarán a generar EBITDA y flujo de caja durante al menos una parte del año, y nuestro gasto de capital estratégico comienza a reducirse. Estamos evaluando el momento de esos beneficios a medida que nos acercamos a la finalización del proyecto. También esperamos generar ahorros a partir de acciones identificadas, y en algunos casos completadas, que estamos realizando en costos fijos y con proyectos de mejora continua en nuestras plantas y minas. Estas cifras para 2024 siguen siendo supuestos y están sujetas a cambios, por lo que seguiremos proporcionando orientación trimestral. Pero, dado que reunimos las previsiones para el año, observamos una brecha considerable frente a los modelos actuales de analistas. Así que, para ser útiles, queríamos resaltar los cambios interanuales que esperamos ver. Quiero comenzar en la Diapositiva 7 mostrándoles el progreso estratégico logrado durante los últimos un par de años. Ahora, como pueden ver, ya estamos superando el obstáculo principal del CAPEX elevado, que es una ruta crítica para Best for All. Estamos a unos 12 meses de que esperamos que todas estas iniciativas estén en funcionamiento. Y estamos en la fase de ejecución de nuestro proyecto de la máquina Gary Pig y, como hemos analizado, el primer coil se logró el mes pasado en nuestra línea de NGO. A continuación, en Big River, tenemos nuestra línea continua GALV o CGL2, que sigue en camino para el arranque a mediados de 2024. Nuestra instalación de pellets de grado DR en Minnesota también está en camino para un arranque en el cuarto trimestre de 2023. Estamos en medio de completar la instalación de equipos mientras hablamos en Minnesota, y nuestro equipo comercial está avanzando en las negociaciones para acuerdos de compra de la producción (offtake). Y finalmente, Big River 2 avanza a pasos agigantados. Echen un vistazo a las fotos en la Diapositiva 8 en nuestra presentación para inversores. Claramente, una imagen vale más que mil palabras. Es un sitio hermoso. Así que, como pueden ver en la Diapositiva 9, usando la analogía de Dave, nos estamos acercando al otro lado de la montaña hacia el punto de desbloqueo de un valor considerable. Una vez que este período de inversión se complete, nuestra huella admitirá una mayor estabilidad de las ganancias, reducirá la intensidad de capital y mejorará la generación de flujo de caja libre el próximo año. En la Diapositiva 10, queremos proporcionar algunos detalles sobre las piezas que, en conjunto, ayudarán a cerrar la brecha hacia 2024. Ahora, empecemos con 2023 como nuestro punto de referencia, que esperamos que se sitúe en torno a $2 mil millones de EBITDA ajustado. Al pasar de izquierda a derecha, primero agreguemos los $155 millones a $210 millones de EBITDA incremental procedentes de nuestros proyectos estratégicos. Y en qué punto de ese rango nos encontremos depende en gran medida del momento exacto del arranque. A continuación, estamos implementando aproximadamente $100 millones de beneficios de costos, centrados principalmente en reducciones de costos fijos dentro del segmento North American Flat-Rolled. Y finalmente, anticipamos ciertos vientos en contra, principalmente por impactos de tipo de cambio y precios del acero más bajos, basados en estimaciones promedio del consenso de analistas del lado de venta de alrededor de $750 por tonelada de HRC en 2024. Eso se compensa parcialmente con vientos a favor provenientes de los costos de materias primas y algunos de esos impactos se reflejan; es decir, se reflejan en el rubro de “todos los demás” por $300 millones. En conjunto, consideramos que podemos proyectar al menos un nivel similar de desempeño de EBITDA en 2024 en comparación con 2023. Ahora vale la pena dedicar unos minutos a las contribuciones de los proyectos estratégicos en 2024 en la Diapositiva 11, que en conjunto conforman el rango de $155 millones a $210 millones. Creemos que las contribuciones de estos proyectos en 2024 siguen estando subestimadas en muchos de los modelos de analistas. Empecemos con la máquina Gary Pig. Como quizá recuerden, se puso en marcha, por debajo del presupuesto y antes de lo previsto en el cuarto trimestre de 2022. Utilizar hierro pig de Gary proporciona una ventaja aproximada de costo de $50 por tonelada en comparación con compras a terceros. Esperamos ver el beneficio completo de $30 millones de EBITDA el próximo año. Pasando a la línea de NGO, esperamos entregar un aumento de EBITDA de $60 millones en 2024, en nuestro camino hacia el beneficio total de $140 millones de EBITDA en 2026, a medida que incrementemos y optimicemos la combinación de productos. En nuestra línea de doble recubrimiento o CGL2, está en camino para el arranque en la segunda mitad de 2024. Dependiendo del momento exacto de ese arranque, estamos anticipando entre $10 millones y $15 millones adicionales de EBITDA. Y finalmente, BR2. Dependiendo del momento exacto del arranque en la segunda mitad del año, esperamos entregar $75 millones a $125 millones adicionales de EBITDA que no tuvimos en 2023. Queríamos proporcionar una visión por segmentos para 2024 en la Diapositiva 12. Empezando por el negocio North American Flat-Rolled, creemos que nuestro segmento Flat-Rolled puede entregar aproximadamente $1 mil millones de EBITDA en 2024. Eso está en línea con el orden de $1 mil millones que creemos que equivale al ciclo real para este segmento, cuando se considera el impacto de las inversiones recientes y las mejoras que hemos realizado durante los últimos años. Hemos hablado mucho sobre el valor que se está generando en nuestro segmento de Mini Mill, y creemos que solo seguirá mejorando. Esperamos que el EBITDA ajustado de 2024 se sitúe en torno a 600 millones de dólares, encaminado a un EBITDA proyectado de 1,3 mil millones en 2026 a medida que Big River 2 alcance el ritmo de operación. Hemos implementado ahorros de costos en Europa, que junto con los vientos a favor esperados del sector energético, deberían aportar unos 100 millones de dólares de EBITDA en 2024, compensando los impactos de un volumen de ventas que seguirá enfrentando desafíos y de una cadena de suministro extendida. Y por último, Tubular, una verdadera transformación. Lo que recientemente era un segmento que resultaba inconsistente y vulnerable a los ciclos de las materias primas, ahora está generando un EBITDA material y resiliente. Hemos visto cómo Tubular se beneficia de una mejora estructural en la estructura de costos, la producción con rondas realizadas internamente y conexiones propietarias, además de un entorno comercial favorable y continuo. Nuestras estimaciones actuales para 2024 hacen que Tubular contribuya con aproximadamente 300 millones de dólares de EBITDA. Veamos el perfil de flujo de caja libre en la Diapositiva 13. Nuestro perfil de flujo de caja libre ha cambiado fundamentalmente durante los últimos 10 años. La generación anual promedio de flujo de caja libre pasó de ser esencialmente de equilibrio en el periodo de 2015 a 2019 a lo que estimamos podría promediar cerca de 1 mil millones de dólares en el periodo de 2021 a 2024. De nuevo, al considerar qué impulsa nuestra perspectiva de flujo de caja libre, son tres cosas: la disminución de los requisitos de CAPEX estratégico, el aumento de nuestros proyectos estratégicos y la reducción de la intensidad de capital de nuestra huella transformada. Como pueden ver en la Diapositiva 14, esto nos ha brindado la flexibilidad para fortalecer nuestro balance, invertir en nuestra estrategia y devolver capital a los accionistas, marcando cada una de nuestras prioridades de asignación de capital. Como comentamos antes, nuestro balance es, como me gusta decir, sólido como el acero. Estamos avanzando en nuestros proyectos estratégicos y hemos mantenido nuestro dividendo trimestral. Y aunque nuestro programa de recompra está actualmente en pausa, seguiremos evaluando las devoluciones de capital que sean adecuadas, dado que el negocio continuará generando efectivo excedente. Para cerrar, les comparto nuestra visión actual para el cuarto trimestre. Los precios en todos los segmentos serán un obstáculo en el trimestre y esperamos un EBITDA secuencialmente más bajo en el cuarto trimestre frente al tercero. Esperamos una disminución secuencial del EBITDA del segmento de Flat-Rolled, lo que refleja menores precios y volúmenes. Esto se debe en parte a precios spot más bajos y a la reducción de volúmenes y costos asociados a un mantenimiento planificado que tiene lugar en el cuarto trimestre. En el segmento de Mini Mill, esperamos que los precios del acero más bajos y una parada de mantenimiento planificada afecten los resultados del cuarto trimestre, lo que impulsará un EBITDA secuencialmente más bajo. Se espera que estos elementos se compensen parcialmente con menores costos de metalúrgicos. En Europa, esperamos que el EBITDA del 4T sea consistente con el desempeño del 3T, ya que esperamos menores costos de materias primas y la ausencia de gasto por paradas planificadas para compensar en términos generales los vientos en contra de los precios durante el trimestre. Y finalmente, también esperamos un EBITDA secuencialmente más bajo en las operaciones de Tubular. Esto refleja una disminución de los precios medios de venta, compensada parcialmente por envíos que vuelven a niveles más normalizados. En conjunto, esperamos que el EBITDA ajustado del cuarto trimestre esté entre 200 y 250 millones de dólares. Ahora, antes de que se lo devuelva a Dave, sí quiero invitarlos a que revisen las diapositivas actualizadas que hemos incluido en el apéndice de esta presentación en nuestro sitio web. El análisis incluye supuestos detallados sobre precios y mezcla de productos, así como un desglose de costos de abajo hacia arriba para nuestros segmentos integrados y el negocio de Mini Mill. Y, por supuesto, siempre pueden comunicarse con el equipo de Relaciones con Inversionistas si tienen cualquier pregunta. Así que, con esto, se lo devuelvo a Dave antes de pasar a sus preguntas y respuestas. Dave? David B. Burritt: Gracias, Jess. Antes de pasar a preguntas y respuestas, quisiera agradecer a los accionistas la oportunidad de proporcionar una actualización sobre el proceso de revisión de alternativas estratégicas.Nos sentimos halagados y emocionados por el sólido interés en U.S. Steel y, en especial, por nuestros accionistas. Pero hemos proporcionado toda la información que vamos a dar. Le pedimos amablemente que sus preguntas se centren en nuestro desempeño operativo y financiero, que con gusto analizaremos. Kevin, abramos la línea para las preguntas y respuestas. Kevin Lewis: De acuerdo. Gracias, Dave. Y, por supuesto, como muchos de ustedes saben, normalmente comenzamos nuestras llamadas con una pregunta enviada desde nuestra plataforma de inversores minoristas e institucionales, por ejemplo, tecnologías. Pero hoy creemos que hemos abordado adecuadamente estas cuestiones en nuestras observaciones preparadas. Así que ahora pediré al operador que abra la línea para preguntas. Operator: [Instrucciones del operador]. Y procederemos con nuestra primera pregunta en la línea de Bill Peterson de J.P. Morgan. Adelante con sus preguntas. William Peterson: Sí, hola, buenos días. Y gracias por responder a las preguntas. Es interesante que estén publicando la orientación ilustrativa de 2024 para el EBITDA. Solo quiero aclarar: creo que están usando 750, HRC, para asegurarme. ¿Y también podrían dar un poco más de detalle sobre las suposiciones subyacentes en torno a los costos de insumos, energía, mano de obra, la inflación o cualquier otra cosa del lado de los costos? Jessica T. Graziano: Hola, sí, allí, sí. Buenos días, Bill. Así que estamos usando 750, eso es, empezaré por ahí. Y luego daré un poco de contexto detrás tanto de NAFR como del segmento de Mini Mill. Un par de cosas: en primer lugar, claramente, esos 750 dólares de HRC van a tener cierta sensibilidad, ¿no? dado que el 30% de nuestros envíos se vende bajo contratos de precio fijo. Y nuestros contratos basados en el mercado, en particular los contratos trimestrales, van a exhibir un poco menos de volatilidad que la que veríamos ante movimientos de precios en el mercado spot. Eso se refleja en algunas de nuestras estimaciones para los 1.000 millones de dólares que esperamos para NAFR. Creemos que veremos un viento a favor en los costos de carbón. Los costos de carbón de 2024 se esperan como un viento a favor si pensamos que, al empezar, lo hacemos con una base de costos más baja que la competencia en carbón. Y tenemos una ventaja competitiva en nuestra capacidad de mezcla de carbón. Entonces, cuando lo juntamos y miramos a través de los precios de las materias primas, creemos que eso será un beneficio en ese número. También creemos que las materias primas, en general, serán un viento a favor para nosotros durante el año, aunque no entraremos en muchos más detalles por materia prima, pero sí en conjunto. Y luego, para NAFR, esos 100 millones de dólares de beneficios en costos, el número anualizado que estamos viendo en 2024, es también un impulsor significativo. En cuanto a Big River, en términos de la Mini Mill, vemos un aumento en los envíos que se esperan, particularmente si se considera el impacto de las líneas adicionales; la línea de NGO agrega alrededor de 100.000 toneladas y envíos adicionales desde CGL2 y Big River, dependiendo del momento en que se inicien. También vemos una mejor combinación de productos a medida que consideramos el beneficio de valor agregado para la cartera al poner esas líneas en marcha, específicamente NGO y CGL. También vemos un beneficio adicional en la Mini Mill, y eso se refleja en el número de 600 millones de dólares a través del beneficio continuo que proviene de Gary Pig dentro del costo de los metales (metallics). Así que creo que eso proporciona a grandes rasgos algunas de las mayores entradas y salidas dentro de esos números. Si hay algo más específico, Bill, si te atreves con una segunda pregunta. William Peterson: Sí, no, eso es una buena descripción general. Quería preguntar, supongo, qué están buscando en términos de un entorno de mercado para volver a encender las subvenciones, es decir, para volver a poner ese activo en marcha. Quiero decir, hemos visto que los precios mejoran aquí en las últimas semanas. Pero ¿cuáles son los tipos de indicadores o parámetros de referencia que están buscando antes de volver a encender ese activo? David B. Burritt: Sí, tal vez yo solo haga—esto es Dave. Para hacer algunos comentarios, luego Jess me pasará la palabra. La clave para nosotros es que tenemos que ser ágiles y responder a cualquier dinámica del mercado.Y desde luego, la actualización que hemos escuchado por parte del UAW y Ford es claramente una señal positiva. Pero las negociaciones con Stellantis y General Motors siguen pendientes. Es claramente algo que estamos siguiendo de cerca a medida que pasan los días. Y quizá, Jess, podrías dar un poco más de contexto, si puedes. Jessica T. Graziano: Claro, Dave. Gracias. Entonces, claramente, como acaba de mencionar Dave, es un resultado positivo ver la resolución de la huelga entre Ford y la UAW. Pero aún estamos a la espera de ver qué sucede tanto con Stellantis como con GM. La industria automotriz representa aproximadamente el 30% del segmento de Planos Laminados en Caliente (Flat-Rolled). Y así, aunque también tenemos exposición a otros trasplantados (transplants), que no se han visto afectados, sí tuvimos en cuenta el impacto de la huelga al considerar la decisión de poner temporalmente en inactividad la planta de Granite City. Entonces, al avanzar a lo largo del trimestre, realmente nos vamos a centrar en el libro de pedidos y, en última instancia, tomar una decisión sobre si vemos que esa actividad del libro de pedidos se acelera de nuevo y usar eso como guía para decidir hacer el uso más eficiente posible de la huella (footprint) y, finalmente, determinar si decidimos volver a encender Granite City. En este punto, simplemente es — es demasiado pronto para poder dar una actualización al respecto. Operador: Muchas gracias. Y procederemos con nuestra siguiente pregunta en la línea. Proviene de la línea de Alex Hacking de Citi. Adelante. Alexander Hacking: Sí, buenos días. Gracias por la llamada. Entonces, mi primera pregunta sobre Big River, la nueva planta. Una que se anunció; creo que ustedes dijeron que esas — que, que eso no necesariamente representaría toneladas incrementales para el mercado. A medida que nos acercamos al inicio de esa planta el próximo año, ¿esa sigue siendo la estrategia o van a adoptar un enfoque más basado en el mercado y ver cómo evoluciona la demanda? Gracias. David B. Burritt: Bueno, diría que sí, Alex, Big River está progresando bien. Y obviamente, este es el motor del EBITDA incremental en 2024. Y creo que una de las razones por las que hoy nos enfocamos en eso es porque Jess aportó más contexto. Pero la oportunidad de alinear el mercado sobre el enorme valor está obviamente por ocurrir el próximo año. Estamos encaminados hacia el inicio en la segunda mitad de 2024 y vamos a estar generando EBITDA, por supuesto, el próximo año. Jess, creo que quizá tienes más para decir sobre eso. Jessica T. Graziano: Sí, creo que es similar a — mientras piensas en la huella y el impacto en los volúmenes incrementales, creo que es una conversación similar a la que acabamos de tener para Granite City, que es que vamos a mirar el libro de pedidos, ¿verdad? Vamos a asegurarnos de que siempre estemos equilibrados en términos de la manera en que pensamos acerca de nuestra capacidad con nuestra huella. Ahora bien, no nos estamos yendo más allá de 2024 hoy. Entonces, a medida que tomemos decisiones en el futuro, es demasiado pronto para poder hablar sobre cualquier otro cambio a la huella a medida que llevemos Big River a operación y empancemos a observar los volúmenes que esperamos que lleguen al mercado específicamente desde BR2 en 2024. Realmente estamos limitando nuestra conversación de hoy a lo que vemos, al nivel de visibilidad que tenemos para 2024. Pero obviamente, esas decisiones son de carácter inmediato (en tiempo real) que tomamos en cuanto a cómo alinear mejor nuestra huella con lo que estamos viendo en todo el mercado, y seguiremos haciéndolo. Alexander Hacking: De acuerdo, gracias. Y luego una pregunta de seguimiento. En mis notas tengo que todo el CAPEX estratégico está completado en 2024 y no hay arrastre hacia 2025; ¿es correcto? Jessica T. Graziano: Hay un poco de timing. Así que en este momento, estamos viendo, llamémosle, tal vez entre 50 millones y 100 millones de alguna salida de efectivo, no compromisos, una salida de efectivo que se trasladaría a 2025, pero nada material. La mayor parte — es decir, casi todo — realmente se completará para 2024. Alexander Hacking: De acuerdo, gracias. Volviendo al operador [ph]. Jessica T. Graziano: Gracias, Alex. Operador: Muchas gracias. Recibiremos nuestra próxima pregunta en la línea de Carlos De Alba de Morgan Stanley. Adelante. Carlos De Alba: Sí, buenos días. Gracias. Solo vimos esta mañana una noticia de que usted todavía está aumentando los precios [ilegible] o todos los precios planos en aproximadamente 100 dólares por tonelada. Solo queríamos ver si podría confirmarlo o qué color podría ofrecer, lo que ve en el mercado que respalda esta decisión si en efecto va a seguir adelante con ello? David B. Burritt: Yo diría que sí, confirmo eso, por supuesto. Y obviamente, tenemos un pleno de pedidos para este trimestre. Así que muchos de los aumentos de precio que llegarán probablemente se verán reflejados en el primer trimestre del próximo año. Pero estamos viendo muchos impulsores diferentes en nuestros cuatro segmentos operativos. Y quizá, Kevin, si me permites, voy a pedirte que los repases rápidamente uno por uno aquí para que tengan una idea de cuáles son esos impulsores. Kevin Lewis: Sí. Gracias, Dave. Encantado de hacerlo y buenos días, Carlos. Así como Dave mencionó, estuvimos con un aumento de precios de 100 dólares por tonelada a principios de esta semana. Creemos que está muy respaldado por la fortaleza que estamos viendo en el libro de pedidos y por la inercia que continúa construyéndose mientras concluimos el año calendario 2024. Así que, si piensas en el sector automotriz, sabemos que se ha visto afectado por la interrupción del trabajo de la UAW, pero esperamos que, con algo de luz al final del túnel, eso se corrija en el corto plazo y que continúe apoyando la demanda a través de nuestro portafolio automotriz. Tenemos una exposición única y diversa a mercados finales a través de nuestro portafolio de productos. Así que nos beneficiamos del aumento en las consultas y en la actividad de pedidos a través de los mercados de tubería de línea y de energía. El sector de electrodomésticos sigue fuerte y va camino de lograr su tercer mejor año de todos los tiempos en electrodomésticos. La construcción se ha mantenido estable y, desde nuestra perspectiva, la actividad de los centros de servicio, creo, está empezando a aumentar, y estamos viendo niveles más altos de actividad de pedidos en el cuarto trimestre. Entonces, con inventarios bajos y una demanda continua y sólida en nuestros diversos mercados finales, creemos que el impulso en los precios es real y, desde luego, estamos entusiasmados por el aumento que anunciamos esta semana. En Europa, esperamos mayores volúmenes frente al tercer trimestre. Tenemos los tres altos hornos en operación durante el trimestre. Tuvimos una parada planificada de dos meses en Europa. Así que, si bien la demanda sigue siendo lenta, es probablemente como diríamos, seguirá en una posición para operar los tres altos hornos. Y luego, los mercados de Tubular, petróleo y gas están mejorando. Siguen siendo bastante fuertes y hemos visto que el número de plataformas aumenta. Las importaciones han disminuido durante todo -- desde los niveles pico, pero todavía permanecen obviamente elevadas. Y con inventarios reducidos en el sistema, vemos, ciertamente, mejores envíos en el cuarto trimestre. Así que, en resumen, creo que estamos empezando a ver que continúa construyéndose un impulso positivo, y esperamos que comience a reflejarse en el cuarto trimestre y que nos coloque en una muy buena posición para iniciar 2024. Carlos De Alba: Gracias, Kevin. Y entonces otra pregunta. Dado que usted está bien adelantado o muy avanzado en su transformación y con sus proyectos de capital a tiempo y dentro del presupuesto, ¿hay algún momento en el que tomaría una decisión sobre si aumentar el dividendo o recompras y/o establecer un marco de asignación de capital que vincule ya sea las devoluciones a los accionistas o el dinero -- los flujos de efectivo a los accionistas con el EBITDA menos CAPEX de mantenimiento o el flujo de caja libre o algún tipo de ese indicador? David B. Burritt: Sí. Carlos, has visto nuestro proceso de asignación de capital, si quieres llamarlo así, y la prioridad es el efectivo, y nos vamos a mantener en eso. Pero Jess, quizá hable un poco más específicamente sobre la pregunta del dividendo. Jessica T. Graziano: Claro. Claro, absolutamente. Bueno, como mencioné en las observaciones preparadas, quiero decir, a medida que seguimos con el proceso de revisión de alternativas estratégicas, ¿verdad?, no es que no estemos priorizando nuestro marco de asignación de capital. O sea, al contrario, hemos ido marcando casillas en esas prioridades mientras gestionamos el negocio todos los días. Pero en cuanto a cuál es lo siguiente, es una conversación que, si y cuando sea apropiado, tendríamos con nuestra Junta.Ahora mismo, el enfoque está en completar un proceso justo y adecuado. La Junta está plenamente comprometida y participa activamente en ese proceso. Y, como la conversación sobre la asignación de capital y las prioridades con el dividendo y las recompras será algo que tendremos, nuevamente, si y cuando sea apropiado. Así que agradezco la pregunta. Está claro que, al pensar en dónde estamos, en tu punto, en el proceso Best for All, se avecina una liberación enorme de flujo de caja libre para nosotros, como dice Dave, a medida que lleguemos al otro lado de la montaña en CAPEX. Así que, claramente, nos centramos en ser los mejores administradores de ese efectivo, y tendremos conversaciones, según corresponda, sobre qué hacer con ese efectivo. David B. Burritt: Estamos enfocados en maximizar de manera muy clara el valor para el accionista, y el proceso estratégico nos ha puesto en un lugar realmente bueno para liberar una gran cantidad de valor. Y escuchaste los comentarios de Jess sobre el programa de recompra de acciones, que fue retrasado, francamente, por razones de confidencialidad, porque tenemos mucha información sobre lo que está ocurriendo aquí. Así que no podemos ejecutar ese programa. Tenemos que atravesar esto, obviamente. Y pueden contar con nosotros en este entorno. La Junta tomará una gran decisión para maximizar el valor para el accionista porque, de hecho, cada vez que nos reunimos sobre esto, hablamos de nuestros trabajos o de nuestras obligaciones fiduciarias para maximizar el valor para el accionista dentro del código de conducta, nuestros principios siderúrgicos. Estamos comprometidos con hacerlo, y luego podemos hablar de algunos de estos otros temas. Pero nuestras prioridades son superar este proceso alternativo estratégico y maximizar ese valor. Operador: Muchas gracias. Pasaremos a nuestra siguiente pregunta. La pregunta en la línea es de Tristan Gresser, de Exane BNP Paribas. Por favor, adelante. Tristan Gresser: Sí, hola. Buenos días. Gracias por responder a mis preguntas. La primera es sobre Europa. Parece que operan con normalidad otra vez, a pesar de las malas condiciones del mercado. Así que, si lo entendí correctamente, no anticipan recortes de capacidad y tal vez no cerrarían el horno como el año pasado. Y también, ustedes orientan a un EBITDA estable, de un trimestre a otro, pero si miro los márgenes al contado, la demanda y todos los indicadores son bastante negativos. Entonces, ¿por qué no es tan malo como el año pasado y por qué su mensaje es un poco más constructivo este año versus el año pasado? Esa es mi primera pregunta. Kevin Lewis: Gracias Tristan, soy Kevin. Si observamos el cuarto trimestre para Europa, tienes razón: estamos orientando a un nivel plano de desempeño de un trimestre a otro. Hay algunas piezas móviles, obviamente, que impactan de manera única al tercer trimestre, y luego realmente comenzarán a revertirse en el cuarto trimestre. Eso está relacionado con parte del trabajo de paradas significativas que se realizó en el 3T. Esperamos contar con una cartera de pedidos que respalde la producción equivalente a tres altos hornos. Y veremos que eso genere, de manera secuencial, envíos más altos en el cuarto trimestre frente al tercero. En términos de magnitud, quizá entre 30.000 y 40.000 toneladas de volúmenes incrementales, de un trimestre a otro. Estamos viendo que los ingresos se están debilitando, como mencionaste, en el cuarto trimestre. Pero, con nuestro enfoque continuo en costos, y con algunas de las eficiencias operativas que podremos generar en el cuarto trimestre, además de los vientos a favor en materias primas, creemos que el negocio en Eslovaquia estará en una posición para entregar un EBITDA estable, de un trimestre a otro. David B. Burritt: No hay duda de que Europa está ante un panorama difícil en el momento en que estamos. Pero solo ten en cuenta también que este negocio ha estado extraordinariamente bien gestionado. Estos muchachos saben cómo ejecutar las operaciones, muy, muy bien. Este último año, yo creo que se espera que la demanda de acero de la UE caiga 5% y que, más bien, se espera que se recupere 6%. Así que cómo todo eso se traslada a nuestros resultados en este próximo año, tendremos que verlo. Pero, francamente, no es tan sólido como lo que ha sido en el pasado. Es un negocio desafiante, sin duda, a corto plazo. Tristan Gresser: De acuerdo. Eso lo aclara y, en realidad, me lleva a una pregunta de seguimiento rápida para el próximo año. Quiero decir, el EBITDA de 100 millones de dólares para el negocio es prácticamente lo mismo que los niveles de la COVID. O sea, la expectativa es que veamos algún repunte en la demanda, al menos al inicio. Entonces, ¿hay algo en el negocio que sea estructuralmente diferente o simplemente están siendo muy conservadores sobre cómo se perfilará la primera mitad del año allí? Kevin Lewis: Así que, si pensamos en el desempeño de 2024 frente a 2023, permítanme hablar de algunos de los cambios favorables que esperamos ver en este segmento. En primer lugar, la energía debería ser un viento a favor para nosotros en 2024 frente a 2023. Esperamos ver un aumento del volumen de embarques nuevamente con tres altos hornos funcionando durante todo el año. Recuerden que tuvimos una parada de dos meses en el tercer trimestre de este año, y además también tuvimos un alto horno inactivo para comenzar el año calendario 2023. Así que eso es un cambio año contra año. Es probable que veamos algunos vientos en contra de materias primas, ya sea en pellets de mineral de hierro utilizando la referencia IDEXX como indicador de costos, o con carbón coquizable frente a 2023, además de algunos costos más altos de mano de obra y CO2. Pero todo eso, en conjunto, nos da visibilidad para un EBITDA secuencialmente estable, además de que el FX estará plano en términos interanuales. Tristan Gresser: De acuerdo, es justo. Y una rápida sobre los costos de CO2 que mencionó: ¿es un gran aumento para el próximo año? Kevin Lewis: Ciertamente será un viento en contra. No creo que estemos en una posición ahora mismo para evaluar, en términos absolutos, el nivel del cambio interanual. Pero debería pensarlo como un viento en contra año contra año. Tristan Gresser: De acuerdo, eso está muy claro. Y quizá mi segunda pregunta, dado eso: todo Europa es un poco más sobre la asignación de capital y dejando a un lado el proceso estratégico. Creo que mirando a 2025, ¿cuál sería realmente el plan después de Big River 2 desde el punto de vista de la gerencia? ¿Hay un Big River 3 en algún lugar del futuro? Parece que esa es la estrategia que maximiza el valor para los accionistas. ¿O esperan algún tiempo de pausa en 2025 en cuanto al crecimiento y ajustar un poco el crecimiento para recompensar mejor a los accionistas? ¿Qué tipo de estrategia hay después de Big River 2? Jessica T. Graziano: Tengo que decir que en esta llamada te estás poniendo un poco codicioso. Te acabo de dar 2024. Ahora escúchame: no vamos a llegar tan lejos en esta llamada. Nos sentimos muy cómodos con el camino que vemos para 2024. Estamos muy cómodos hablando sobre los impactos financieros que esperamos que eso tenga, pero no vamos más allá de eso hoy. David B. Burritt: Eso está bien que no le hayamos dado más. Estaría pidiendo 2026. Tristan Gresser: No, eso es justo. Y agradezco la divulgación adicional que proporcionaron. Gracias. Eso es todo por mi parte. Jessica T. Graziano: Gracias. Operator: Gracias. Pasaremos a nuestra siguiente pregunta en la línea de Gordon Johnson de GLJ Research. Adelante, por favor. Gordon Johnson: Hola, chicos, felicidades por los resultados. Solo una pregunta rápida. Quiero decir, ya se han hecho muchas de las preguntas. Así que quizá pueda hacer un par. Parece que ha habido un aumento de inventario, algunas compras hechas hasta ahora, y los precios están al alza. He escuchado algunas preocupaciones de algunos de los centros de servicio y distribuidores del Medio Oeste de que podrías potencialmente ver una pausa en la compra dado que algunas de las preocupaciones por inventario ya se han abordado. ¿Han visto ustedes algo de eso y, si no, podrían ampliar? Gracias. Kevin Lewis: Sí. Claro, Gordon. Esto es Kevin. Diría que, del lado de inventarios, los inventarios en los centros de servicio estaban bajos al final del tercer trimestre. Creo que era alrededor de 1,9 meses de inventario en mano, lo cual está muy por debajo del promedio de 10 años. Así que pensamos que, con cierta resolución de la UAW, una mejor perspectiva de demanda entrando en 2024, eso en realidad hará que algunos de los compradores salgan de la banca y empiecen a ver, como ya hemos visto, una recuperación en las tasas de entrada de pedidos.Entonces creo que, al menos a corto plazo, somos bastante optimistas en que parte de la incertidumbre se resuelva y se resuelva por completo en mayor medida. Eso proporcionará cierta demanda. Gordon Johnson: Gracias. Una más, si pudiera. Ustedes están asumiendo 750 dólares en 2024 para la guía, pero la curva está actualmente en 850. ¿Podrían ustedes estar siendo un poco conservadores allí? Gracias. Kevin Lewis: Obviamente, Gordon, queríamos alinearnos con un nivel de expectativas que creemos que actualmente está reflejado en el mercado desde la perspectiva de un analista de ventas en 750. Obviamente, nuestros resultados fluctuarán a medida que se muevan los precios del acero. Y en la medida en que -- y apenas recientemente, como usted señaló, la curva forward se ha desplazado significativamente. Obviamente, vamos a estar -- seguiremos enfocados en ejecutar nuestras operaciones extremadamente bien, tener la estrategia comercial adecuada en su lugar, ya sea esa combinación correcta de exposición al mercado, la combinación correcta de contratos, volúmenes fijos, índice, mensual y spot para optimizar los resultados independientemente del entorno de precios. Así que vemos ese mismo impulso que usted está viendo, pero no necesariamente lo incluimos en nuestras perspectivas para 2024 en este momento. Pero se lo pasaré a Jess si tiene algunos comentarios adicionales. Jessica T. Graziano: Sí. Solo para subrayar, queríamos ser de ayuda para cerrar la brecha que vimos, y estas cifras aún son supuestos, ¿verdad? Entonces, desde nuestra perspectiva, si piensa en la diapositiva donde mostramos el recorrido, ¿verdad?, esos son los otros 300 millones. Eso se va a mover. Eso tendrá los factores positivos y negativos de lo que ocurra en el mercado en 2024, tanto en la línea superior como dentro de la base de costos. Así que, para el nivel de visibilidad que tenemos ahora mismo, nos sentimos cómodos al dejar claro que esperamos que 2024 probablemente se vea igual -- en el mismo rango aproximado que 2023. Pero todos los factores positivos y negativos en el negocio que vamos a experimentar están más o menos en ese grupo, si quiere llamarlo así. Gordon Johnson: Gracias de nuevo, muchachos, felicidades. Jessica T. Graziano: Sí, gracias. Operator: Muchas gracias. [Instrucciones del operador]. Pasaremos a nuestra próxima pregunta en la línea de Carlos De Alba de Morgan Stanley. Adelante. Carlos De Alba: Sí, muchas gracias. Y Dave, entonces escuché lo que dijiste sobre no hacer comentarios sobre el proceso. Solo tengo uno, me voy a arriesgar. ¿Algún comentario sobre el calendario? Como que no hay detalles aparte de que es un proceso que la Junta está tomando muy en serio, pero existe la idea de si se completará este año o a principios del próximo, eso sería extremadamente útil. Gracias. David B. Burritt: Bueno, Carlos, solo quiero asegurarme de que entendiste mis comentarios anteriores, que diré: no estamos en condiciones de proporcionar más detalles sobre el proceso de alternativas estratégicas más allá de lo que ya se ha dicho. Como indiqué antes, hay un interés serio por parte de muchos postores altamente creíbles, ¿verdad? Y también se dijo que estamos muy satisfechos con ese interés. Tenga la seguridad de que estamos llevando a cabo un proceso sólido, justo y riguroso. Seguimos centrados en maximizar el valor para los accionistas, y proporcionaremos actualizaciones cuando sea apropiado, pero no antes. Y hasta entonces, simplemente no podremos darle más detalles. Carlos De Alba: Está bien, lo entiendo. Muchas gracias. Operator: Gracias. Y esa fue la última pregunta. Ahora se lo devuelvo, de vuelta, al CEO de U.S. Steel, Dave Burritt, para los comentarios de cierre. David B. Burritt: Gracias a todos por acompañarnos esta mañana y por la conversación. Realmente apreciamos su interés y su participación con U.S. Steel. Gracias, como siempre, a nuestros accionistas. Agradecemos sus comentarios mientras avanzamos en nuestro proceso de alternativas estratégicas para maximizar el valor para los accionistas. Gracias también a nuestros clientes. Nos honra asociarnos con ustedes y ayudarlos a satisfacer sus necesidades sirviéndoles con las mejores soluciones de acero disponibles en cualquier lugar. Por supuesto, no habría tanto interés en U.S. Si no fuera por los increíbles empleados que tenemos, que hacen posible nuestro éxito cada día. Así que gracias a los empleados de U.S. Steel en todas partes. De verdad: de ustedes, ustedes son verdaderamente los mejores de la industria, y con su trabajo arduo, su innovación, su compromiso con la seguridad primero, están llevando a U.S. Steel a nuevas alturas. En U.S. Steel valoramos a cada uno de estos grupos de interés. Nos complace ofrecer soluciones de acero diferenciadas que son las mejores no solo para las personas, sino también para el planeta. Ahora volvamos al trabajo de forma segura. Operador: Gracias. Con esto concluye la conferencia telefónica de hoy. Le agradecemos su participación y le pedimos que, por favor, desconecte sus líneas. Que tenga un buen día, a todos.