Riot Platforms, Inc.

Operador: Buen día y gracias por permanecer en línea. Bienvenidos a la llamada de resultados del Primer Trimestre de 2026 de Riot Platforms. [Instrucciones del operador] También se les informa que esta llamada está siendo grabada. Ahora quisiera entregar la conferencia a Josh Kane, Jefe de Relaciones con Inversionistas de Riot Platforms. Adelante. Joshua Kane: Gracias, operador. Buenas tardes y bienvenidos a la llamada de resultados del Primer Trimestre de 2026 de Riot Platforms. Mi nombre es Josh Kane, Jefe de Relaciones con Inversionistas. Y uniéndose a mí en esta llamada de Riot están Jason Les, Director Ejecutivo; y Jason Chung, Director Financiero. En el sitio web de Riot Investor Relations, pueden encontrar nuestro comunicado de prensa de resultados del primer trimestre de 2026 y la presentación de resultados que lo acompaña, los cuales están destinados a complementar las declaraciones preparadas de hoy e incluyen una discusión de ciertos rubros no-GAAP. Las medidas financieras no-GAAP proporcionadas no deben considerarse como sustituto ni como superiores a las medidas de desempeño financiero preparadas de acuerdo con GAAP, y se incluyen como elementos adicionales de aclaración para ayudar a los inversionistas a comprender mejor el desempeño de la compañía en el primer trimestre de 2026. Durante esta llamada, haremos declaraciones prospectivas sobre posibles eventos futuros. Estas declaraciones se basan en las expectativas y supuestos actuales de la gerencia y están sujetas a riesgos e incertidumbres. Los resultados reales podrían diferir materialmente debido a factores analizados en el comunicado de prensa de resultados de hoy y en los comentarios y respuestas realizados durante esta llamada, y en la sección de Factores de Riesgo de nuestro Formulario 10-K y Formulario 10-Q, incluido para los tres meses finalizados el 31 de marzo de 2026, que se presentará más tarde el día de hoy, así como en otras presentaciones ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. Con eso, entregaré la llamada a Jason Les, CEO de Riot Platforms. Jason Les: Gracias, Josh, y buenas tardes a todos. El primer trimestre de 2026 fue un punto de inflexión definitivo en la transición de Riot para convertirse en uno de los operadores de centros de datos más importantes y capaces de la industria. Observemos nuestros hitos clave del trimestre. Primero, AMD ejerció oficialmente una opción de expansión de 25 megavatios, llevando su huella total contratada en nuestra instalación de Rockdale a 50 megavatios y validando nuestra capacidad de ejecutar a escala institucional. La capacidad inicial del centro de datos para esta expansión se entregará a partir de noviembre de este año. Segundo, en el arrendamiento inicial de 25 megavatios de AMD, entregamos los primeros 5 megavatios de capacidad crítica de TI justo a tiempo en enero, y los 20 megavatios restantes están encaminados para su entrega este mayo. Tercero, seguimos logrando avances significativos en nuestra instalación de Corsicana. Hemos iniciado el desarrollo de nuestro primer edificio de core y shell utilizando nuestro diseño estándar mejorado de 168 megavatios, que consolida de manera eficiente nuestro diseño anterior de 2 edificios, el cual ahora se conectará mediante capacidad administrativa ampliada. Al mismo tiempo, también estamos asegurando elementos de larga adquisición para garantizar la entrega oportuna de la capacidad completa para construir a medida después de que el core y el shell estén terminados. Finalmente, logramos este crecimiento de infraestructura mientras mantenemos una sólida disciplina de capital, financiando proactivamente nuestras iniciativas de centros de datos completamente a través del flujo de efectivo operativo y ventas disciplinadas de Bitcoin, lo que nos permite ejecutar estas iniciativas clave de crecimiento sin emitir una sola acción de capital. Profundicemos en la expansión de AMD. Cuando anunciamos el arrendamiento inicial de AMD en enero, firmamos un acuerdo de 10 años para entregar 25 megavatios de capacidad crítica de TI en nuestra instalación de Rockdale con opciones de extensión que crearon una vía de asociación de hasta 25 años. Ese arrendamiento original incluía una opción de expansión de 75 megavatios y un derecho de primera negativa sobre 100 megavatios adicionales. Más recientemente, nuestra asociación con AMD se ha expandido, ya que trabajaron con nuestro equipo para ejercer una capacidad adicional de 25 megavatios de su opción de expansión. AMD ahora tiene 50 megavatios de capacidad crítica de TI bajo contrato con Riot en las instalaciones de Rockdale. Esta expansión refleja la confianza continua de AMD en nuestra capacidad de entregar y es un indicador claro de que Riot está entregando exactamente como se prometió, a tiempo y dentro del presupuesto. Para resumir la situación económica del arrendamiento ampliado de AMD hoy, estamos entregando una capacidad adicional de 25 megavatios de capacidad crítica de TI, llevando el arrendamiento total a 50 megavatios. Ingresos totales de 636 millones de dólares durante el período primario de 10 años. 51 millones de dólares en NOI promedio anual a lo largo del contrato, que, combinado con el menor gasto de CapEx, impulsará un rendimiento de desarrollo aún más atractivo en relación con el arrendamiento inicial de AMD. El CapEx total requerido para la expansión es de aproximadamente 3,3 millones de dólares por megavatio, con un total de 83,2 millones de dólares, una reducción significativa frente al CapEx inicial de 25 megavatios de 3,6 millones de dólares por megavatio, impulsado por un alcance de construcción más ajustado luego de la preparación del edificio en la fase inicial. La diapositiva 8 muestra de forma clara y visual exactamente cómo está tomando forma esta expansión en el terreno en nuestras instalaciones de Rockdale. En la mitad superior de la diapositiva, puede ver la distribución física de los edificios F y G. Actualmente estamos finalizando los 25 megavatios iniciales de capacidad para AMD que se muestran en amarillo. Ya estamos entregando 5 megavatios para AMD, y los 20 megavatios restantes están firmemente según el calendario para su entrega completa el próximo mes de mayo de 2026. La expansión de 25 megavatios de AMD se desarrollará directamente adyacente a la huella inicial de AMD en el Edificio G y se construirá en 2 fases. La Fase 3, resaltada en azul, entregará 10 megavatios en noviembre de 2026. Mientras que la Fase 4, resaltada en naranja, representa los 15 megavatios restantes para su entrega en mayo de 2027. Como resultado de esta entrega por fases, anticipamos salir de 2026 con una tasa de ingresos por arrendamiento operativo anualizada de 37,8 millones de dólares, con un escalamiento a una tasa de 55,6 millones de dólares al salir de 2027 y cuando la huella total de 50 megavatios de AMD entre en funcionamiento. Importante: esto proporciona una base altamente visible y de alto margen que tiene el potencial de escalar aún más si AMD ejerce sus opciones de expansión restantes. Puede ver la huella física de esas opciones adicionales mapeadas en verde en el plano del sitio. AMD conserva una opción adicional de expansión de 50 megavatios y, además, ahora cuenta con una opción adicional de 100 megavatios, que reemplaza su derecho anterior de primera oferta. En conjunto, esto ofrece una vía claramente visible y con menor riesgo para escalar potencialmente nuestra asociación con AMD hasta 200 megavatios de capacidad crítica de TI en Rockdale. Ahora quiero proporcionar una actualización sobre la actividad de desarrollo en curso en nuestro campus de Corsicana. Como recordatorio, a finales del año pasado anunciamos nuestro plan para iniciar el desarrollo de core and shell en Corsicana. Me complace informar que el desarrollo está en marcha activamente y siguiendo el calendario. Esto marca la transición de Corsicana de ser un sitio con energía aprobada a un sitio activo de desarrollo de centros de datos. Desde ese anuncio, nuestro equipo ha continuado refinando nuestra base estándar de diseño en función de la participación del mercado y la retroalimentación. El resultado es una mejora significativa tanto en la densidad como en la flexibilidad de lo que podemos entregar. Nuestro estándar actualizado es un edificio de TI crítico de 168 megavatios, diseñado para admitir densidades superiores a 1.000 vatios por pie cuadrado. El diseño es configurable como un estándar de 2 pisos o como un formato de alta densidad de un solo piso con galerías sobredimensionadas para aceptar 100% de refrigeración líquida y el equipamiento de próxima generación más denso, sin necesidad de retrofit. Estamos utilizando patines prefabricados y especificaciones de equipos independientes del proveedor para comprimir aún más nuestro cronograma y reducir el riesgo de la contratación. Este es un diseño hecho para la repetibilidad, la rapidez para llegar al mercado y los requisitos de los inquilinos de IA y HPC más sofisticados del mercado actual.Reflejando esta mejora, hemos consolidado los 2 edificios que anunciamos previamente en un único edificio más grande con 168 megavatios de capacidad crítica de TI, frente a los 112 megavatios que originalmente planeábamos en 2 edificios. El CapEx de “core” y “shell” es inalterado con respecto a nuestras indicaciones anteriores, lo que significa que ahora estamos entregando un 50% más de capacidad crítica de TI para el mismo gasto de capital. Esto mejora de manera significativa nuestra eficiencia de capital a nivel de “core” y “shell”. La actividad de desarrollo está en marcha hoy, y tenemos una visión clara de 160 megavatios de “core” y “shell” ya completados en el segundo trimestre de 2027. Al aplicar el diseño actualizado en todo el sitio de Corsicana, nuestra capacidad total planificada del campus ahora se sitúa en 756 megavatios de capacidad crítica de TI, un incremento respecto a nuestro plan anterior, con la misma energía aprobada, el mismo terreno y el mismo calendario de desarrollo. En pocas palabras, estamos extrayendo más capacidad y más valor de la infraestructura que ya teníamos asegurada, y lo estamos haciendo en un cronograma que coincide con la urgencia del mercado actual. Ahora me gustaría cederle la palabra a Jason Chung para que exponga nuestra estrategia de financiación y revise los resultados financieros trimestrales. Jason Chung: Gracias, Jason. Hablando de cómo estamos financiando este crecimiento en la Diapositiva 11. Hay 4 principios principales que guían nuestro enfoque de financiación: Primero, gestionamos cuidadosamente nuestra liquidez actual. Esto implica la gestión estratégica de los flujos de efectivo y de las tenencias de Bitcoin para financiar los requisitos iniciales de capital social para el desarrollo de centros de datos. Segundo, buscamos ampliar la disponibilidad de capital. Al aprovechar los perfiles de crédito de nuestros inquilinos y nuestros flujos de efectivo altamente visibles y contratados a largo plazo, estamos estableciendo nuevas fuentes de financiación institucional y de capital para Riot. Tercero, buscamos reducir de manera sistemática nuestro costo de capital. A medida que nuestra base de activos madura, podemos traducir las sólidas características crediticias y perfiles de financiación en capital de bajo costo que incrementa el valor. Y cuarto, mantenemos una gestión prudente continua del balance. Esto exige una medición activa de la deuda a lo largo de los ciclos del mercado para reciclar el capital de forma limpia, preservar nuestro perfil de liquidez y respaldar el crecimiento a largo plazo. La Diapositiva 12 muestra cómo funcionan estos principios en la práctica. Nuestra estrategia de financiación utiliza un ciclo secuencial de capital para financiar el desarrollo de nuestros centros de datos. En la Fase 1, financiación inicial del desarrollo, utilizamos nuestro balance para avanzar el desarrollo, como se observa con el despliegue inicial de 25 megavatios de AMD, que pasa a una opción adicional de 25 megavatios de AMD, y el desarrollo de “core” y “shell” en Corsicana. Durante el trimestre, financiamos este CapEx mediante una venta disciplinada de una parte de nuestras tenencias de Bitcoin, que es la fuente de financiación más eficiente en capital disponible actualmente. Importante: no emitimos ningún capital social común durante el trimestre. En su lugar, aprovechamos nuestra tesorería de Bitcoin y nuestros flujos de efectivo operativos para financiar este desarrollo. En la Fase 2, financiación de proyectos respaldada por inquilinos. Nos relacionamos activamente con múltiples prestamistas institucionales a nivel de proyecto, con estructuras de financiación sin recurso para el arrendamiento de AMD. La calidad del arrendamiento de AMD tiene un arrendamiento a largo plazo de alto margen con un líder con grado de inversión en el ecosistema de IA, lo que hace que sea el tipo de activo para el que los mercados de project finance están diseñados para financiar de forma eficiente. Seguimos apuntando a razones atractivas de préstamo sobre el costo, en el rango del 80% en estas estructuras. Una vez que cerremos la financiación, estaremos en una posición para recuperar una parte sustancial del capital social que desplegamos en este primer conjunto de proyectos. La Fase 3 es la fase de reciclaje de capital, donde el capital social que recuperamos ya sea por un ajuste (“true-up”) durante el periodo de construcción, como en nuestras conversaciones sobre AMD, o a partir de los ingresos de la refinanciación en activos estabilizados completados, regresa directamente a la siguiente ola de desarrollo de centros de datos. El ciclo es: arrendar, financiar, construir y reciclar.Y a medida que acumulamos a lo largo del ciclo, conservamos la propiedad de activos de caja de alta calidad que generan flujo continuo, al mismo tiempo que redeployamos continuamente el capital para financiar un crecimiento adicional. Pasemos a la primera actualización financiera del trimestre en la Diapositiva 14. Para el primer trimestre de 2026, Riot reportó ingresos totales de 167 millones de dólares. De manera destacada, con la entrega de nuestros primeros 5 megavatios a AMD este trimestre, Riot ahora es un operador activo de centros de datos. Y por primera vez, nuestra línea de ingresos incluye ingresos por arrendamiento contratados de un inquilino con calificación de grado de inversión. Registramos una pérdida neta GAAP de 500 millones de dólares, o 1,44 dólares por acción diluida, y una pérdida ajustada de EBITDA de 311 millones de dólares. Esta pérdida estuvo impulsada por ajustes contables de valuación a valor de mercado sin efecto de caja sobre nuestras tenencias de Bitcoin por 326,7 millones de dólares y por gastos de depreciación y amortización sin efecto de caja de 97,7 millones de dólares, que no reflejan la solidez subyacente de la economía fundamental de nuestras operaciones. Profundizando en estas operaciones, el desempeño de nuestro segmento de Minería de Bitcoin se mantuvo sólido. Riot produjo 1.473 Bitcoin en el primer trimestre y cerró el trimestre con una tasa hash desplegada de 42,5 exahash. Generamos 21 millones de dólares en créditos por limitación de energía, lo que redujo nuestro costo neto de energía a 0,03 dólares por kilovatio hora, y así disminuyó nuestro costo directo para minar Bitcoin a 44.629 dólares por Bitcoin, una reducción del 26% en comparación con el cuarto trimestre de 2025. En nuestro recién incorporado segmento de Centros de Datos, logramos salir del trimestre con 5 megavatios de capacidad de TI crítica completamente en línea y generamos 33,2 millones de dólares en ingresos totales, compuestos por 900.000 dólares en ingresos por arrendamiento operativo y 32,2 millones de dólares en ingresos por servicios de adecuación para inquilinos. Finalmente, terminamos el trimestre con 15.679 Bitcoin en nuestro balance, valorados aproximadamente en 1,1 mil millones de dólares, que seguiremos aprovechando para financiar el desarrollo continuo de nuestro negocio de Centros de Datos. Pasando a la Diapositiva 15. Me enorgullece presentar los primeros resultados financieros de nuestro segmento de Centros de Datos. En el primer trimestre, este segmento generó 33,2 millones de dólares en ingresos totales. Al introducir esta nueva línea de reporte, es importante comprender la composición de estos ingresos y cómo evolucionarán a medida que escala nuestra huella. La mayor parte de nuestros ingresos del primer trimestre, 32,2 millones de dólares, se debió a servicios de adecuación para inquilinos. Esto representa la adquisición e instalación de equipos específicos del cliente, que los inquilinos reembolsan con base en costo más margen. Si bien este ingreso naturalmente conlleva un margen más bajo, no requiere riesgo de capital por parte de Riot y acelera la velocidad final de nuestros inquilinos hacia el mercado. El valor fundamental de este segmento, sin embargo, se refleja en los ingresos por arrendamiento operativo. Reconocimos aproximadamente 900.000 dólares en ingresos recurrentes por arrendamiento, impulsados por la entrega inicial de 5 megavatios a AMD en enero, lo que generó un margen bruto del 91% este trimestre. A medida que AMD escala sus operaciones, esperamos que los costos asociados de operación y mantenimiento aumenten de forma natural, lo que normalizará este margen hacia nuestro objetivo de nivel de referencia previamente indicado de 80% o más. De cara al futuro, verán una evolución natural en esta mezcla de ingresos. Si bien hoy los ingresos por adecuación para inquilinos están elevados durante la fase de desarrollo, ya que los megavatios restantes para AMD entran completamente en línea, nuestros ingresos por arrendamiento operativo de alto margen escalarán de manera dramática. Esto incorporará flujos de caja altamente predecibles, de grado de infraestructura, a nuestro P&L consolidado, impulsando una expansión significativa del margen con el tiempo. Pasando a la Diapositiva 16. Nuestro segmento de Ingeniería, compuesto por ESS Metron y E4A Solutions, sirve como un pilar clave de nuestra estrategia de ejecución. Las métricas financieras del segmento de Ingeniería siguen siendo excepcionalmente sólidas. El backlog de Ingeniería se situó en 193,4 millones de dólares durante el trimestre, con aproximadamente el 90% del backlog continuando impulsado por la demanda del sector de Centros de Datos. Lo más importante es que la aparente disminución del backlog en este trimestre estuvo determinada por completo por nuestra decisión de retener de forma estratégica capacidad de fabricación para su despliegue hacia nuestro propio negocio de Centros de Datos.Desde que adquirimos ESS Metron en diciembre de 2021, Riot ha realizado aproximadamente 24 millones de dólares en ahorros acumulados de CapEx en nuestro ámbito de desarrollo, y estos ahorros seguirán acumulándose a medida que sigamos escalando. Si bien esta ventaja de costos por capitalización es favorable, el verdadero valor estratégico de nuestro negocio de Ingeniería es el control sobre la contratación (procurement). Los paneles de distribución de baja y media tensión, los transformadores y los centros de distribución de energía se encuentran entre los componentes más severamente restringidos en la cadena de suministro de centros de datos. Para los desarrolladores que dependen de fabricantes de terceros, los plazos de entrega se están alargando y esos plazos se han convertido en una restricción vinculante para los calendarios de entrega en toda la industria. Debido a que Riot es dueña de un fabricante dedicado de celdas y centros de distribución de energía, podemos secuenciar, priorizar y reducir el riesgo del equipo crítico necesario para poner en marcha un centro de datos. Esta integración vertical fue un factor clave que respaldó nuestra capacidad para entregar la Fase 1 del arrendamiento de AMD en un cronograma acelerado. De cara al futuro, seguiremos invirtiendo en el negocio que es estratégicamente importante. En 2026, esperamos aumentar la capacidad total de ingeniería de ESS Metron en aproximadamente un 25%, y asignaremos de manera estratégica esa capacidad incremental para respaldar el crecimiento de los propios centros de datos de Riot. Además, como fabricamos estos componentes internamente, los diseñamos en paralelo con nuestro equipo de ingeniería de centros de datos, lo que nos permite avanzar más rápido y reduce el riesgo de rediseño. Tan importante como lo anterior, los mismos equipos que fabrican este equipo también brindan mantenimiento en campo, lo que impulsará eficiencias operativas a largo plazo a medida que nuestros centros de datos se energizan y estabilizan. En conjunto, nuestro negocio de Ingeniería es un motor central de nuestro foso competitivo en un mercado donde el tiempo hasta contar con energía es la mercancía más valiosa. Ahora me gustaría volver a darle la palabra a Jason Les. Jason Les: Gracias, Jason. Quiero enmarcar una de nuestras principales ventajas competitivas en el mercado más amplio del desarrollo de centros de datos: la energía asegurada. Hoy, el acceso a la energía es un cuello de botella clave para el desarrollo de centros de datos a nivel global. Esto hace que nuestro gran portafolio de 2 gigavatios de energía totalmente aprobada sea una ventaja competitiva sólida, que nos brinda uno de los pipelines de desarrollo más significativos de nuestra industria. Sin embargo, no nos estamos deteniendo aquí. Reconocemos que la demanda del mercado de energía es alta y estamos persiguiendo de manera agresiva el crecimiento de nuestro portafolio de Energía a través de 4 vías distintas: Primero, mediante desarrollo greenfield y brownfield, asegurando y desarrollando nuevos activos de terreno que ofrezcan capacidad de “prueba” de energía inmediata o a corto plazo. Segundo, mediante generación propia detrás del medidor, lo que nos permite co-ubicar estratégicamente nuestra propia producción de energía directamente con nuestra carga crítica. Tercero, mediante M&A inorgánico, enfocándonos activamente en identificar y adquirir portafolios o organizaciones que ya cuentan con acceso establecido a la energía. Y cuarto, mediante asociaciones estratégicas, formando empresas conjuntas para ampliar nuestra huella geográfica, crecer rápidamente nuestro pipeline y explorar tecnologías de próxima generación. Para poner en perspectiva la escala y el rigor de este esfuerzo, nuestro equipo de desarrollo corporativo ya ha evaluado más de 100 oportunidades distintas a través de estas 4 vías. Tenemos el equipo, el capital y la estrategia para abastecer continuamente los activos de energía de la más alta calidad necesarios para impulsar nuestro pipeline de desarrollo. Sin embargo, permítanme ser claro. Aunque perseguimos de manera agresiva estas oportunidades, mantenemos una disciplina rigurosa de capital. Solo ejecutaremos transacciones que sean altamente favorables, financieramente responsables y estrictamente alineadas con nuestros umbrales de retorno objetivo. Ahora quiero analizar el camino que hemos seguido para llegar a donde estamos hoy y brindar a los inversionistas una imagen clara de algunos de los obstáculos que Riot ha sorteado para posicionar mejor nuestro portafolio de energía para la creación de valor máxima. A principios de 2025, encargamos a Altman Solon que realizara un estudio formal de viabilidad tanto para Corsicana como para Rockdale, y la conclusión fue inequívoca. Contábamos con 2 de los lugares más atractivos para centros de datos del país. Pero el mismo estudio también identificó 2 restricciones muy específicas que, de quedar sin resolver, nos habrían impedido arrendar esa energía a inquilinos de alta calidad en cualquier escala significativa. La primera era el terreno en Corsicana, donde nuestra huella original era insuficiente para acomodar el desarrollo completo de campus de 1 gigavatio que queríamos entregar. La segunda era nuestro arrendamiento de suelo en Rockdale. Hasta que resolvamos ambas restricciones, no estábamos en una posición para avanzar de manera significativa en el diseño, el desarrollo o el arrendamiento en ninguno de los dos sitios. Resolver estas 2 restricciones requiere una ejecución paciente y disciplinada, y eso es lo que hicimos. A lo largo de 2025, logramos sortear con éxito una serie de obstáculos para adquirir terrenos adyacentes a nuestro sitio original de Corsicana, lo que desbloqueó la posibilidad de desarrollar los 1 gigavatios completos de energía aprobada en terrenos propiedad de Riot en un diseño de campus conectado. En Rockdale, convertimos nuestro interés de un arrendamiento de suelo a largo plazo en una adquisición de dominio absoluto de las 200 acres que subyacen al sitio. Con esas 2 transacciones cerradas, poseemos el terreno, tomamos el control sobre nuestro propio destino en ambos sitios y eliminamos las barreras más significativas entre nuestra cartera de energía y los arrendamientos contratados de alta calidad. Críticamente, no esperamos a que un flujo de trabajo terminara para comenzar el siguiente. En paralelo con el trabajo de terrenos, construimos sistemáticamente la organización a partir del segundo trimestre de 2025 con talento veterano en producto, diseño e ingeniería. Con la situación del terreno en Corsicana encaminada, completamos la base inicial de diseño para nuestro producto estándar de centros de datos y el diseño inicial del campus para la ampliación completa de Corsicana. Hasta el final de 2025, llevamos esos diseños al mercado para recibir comentarios técnicos y comerciales directos de inquilinos potenciales, iniciamos el desarrollo de obra gruesa y estructura en Corsicana y sumamos liderazgo comercial sénior para impulsar la ejecución del arrendamiento. Ese trabajo preparatorio disciplinado y secuenciado fue exactamente lo que nos permitió avanzar con decisión cuando llegó la oportunidad. En enero de este año, firmamos nuestro primer contrato de arrendamiento de centro de datos con AMD y entregamos la fase inicial de capacidad dentro del mismo mes. Desde ese primer contrato, hemos ampliado la relación con AMD hasta 50 megavatios, mejorado nuestro diseño estándar para aumentar la densidad y la flexibilidad y, actualmente, estamos participando activamente en conversaciones comerciales en ambos de nuestros sitios. Cada uno de los pasos de esta línea de tiempo fue necesario para maximizar nuestra oportunidad de creación de valor. Todos ellos se han completado en un calendario acelerado. Y el resultado es que ahora contamos con un flujo comercial activo, respaldado por terrenos asegurados, un diseño probado, capital comprometido y una relación con el inquilino que ya está generando ingresos hoy. Esta es una posición excelente para estar, y confiamos en nuestra capacidad para seguir ejecutando desde aquí. Ahora quiero profundizar en una parte de esa línea de tiempo y tomarme un momento para detallar al equipo que hemos construido para ejecutar esta oportunidad. En el último año, desarrollar una organización de centros de datos de clase mundial ha sido una de nuestras máximas prioridades, porque desde el principio sabíamos que la calidad de nuestro equipo sería igual de importante que la calidad de nuestros activos. Lo que ves en esta diapositiva es la profundidad y amplitud de las capacidades que ya hemos reunido en cuatro pilares: ventas comerciales; operaciones críticas; ejecución de proyectos; y diseño y construcción. Cada una de estas funciones está liderada por un liderazgo con credenciales y experiencia, con trayectorias directas de entrega de infraestructura crítica para la misión en plataformas de escala hiperescalar. En el área comercial, nuestra organización de ventas está liderada por Rhea Williams, nuestra vicepresidenta sénior de Ventas de IA e Hiperescala.Rhea se unió a nosotros después de funciones de ventas anteriores en Oracle, Compass Data Centers y Digital Realty. Y aporta tanto las relaciones como la credibilidad necesarias para entablar conversaciones a la máxima altura con hiperscalers y otros inquilinos de primer nivel. Rhea me reporta directamente. Esa estructura de reporte es deliberada. Nuestra estrategia de arrendamiento es el principal impulsor del valor para los accionistas a largo plazo en Riot, y hacer que las ventas reporten directamente al CEO garantiza que yo participe directamente en cada gran discusión comercial. También me complace anunciar hoy una incorporación significativa a nuestro equipo de liderazgo. Adam es un ejecutivo de infraestructura probado, con más de 15 años de experiencia liderando el desarrollo de centros de datos hyperscale e IA a escala de varios gigavatios. Se incorpora a nosotros más recientemente desde TA Digital Group, donde se desempeñó como Senior Vice President of Design and Construction. Y antes de eso, ocupó puestos de liderazgo tanto en Google como en Meta. Adam es exactamente el tipo de líder que necesitamos en esta etapa de nuestro desarrollo, y estamos encantados de tenerlo al frente de nuestros equipos de diseño, construcción y procurement mientras escalamos Corsicana, Rockdale y nuestra plataforma de centros de datos en general. Completando la organización, nuestro liderazgo crítico de operaciones aporta una gran experiencia gestionando entornos misión-críticos con estándares de SLA para hyperscale. Nuestro equipo de ejecución de proyectos combina experiencia interna en alto voltaje y procurement con gestión integrada de programas en toda nuestra cadena de desarrollo. Y cada una de estas funciones está respaldada por la plataforma empresarial más amplia de Riot, incluidas nuestras capacidades de ingeniería verticalmente integradas en ESS Metron y E4A Solutions. El resultado es una organización de centros de datos que es experimentada, con credenciales y profunda. Es un equipo que ya está entregando para AMD en Corsicana y en todo el proceso de conversaciones de arrendamiento que está en marcha hoy. Tenemos a las personas adecuadas en los puestos adecuados para ejecutar la oportunidad que tenemos por delante. Y nuestra confianza en este equipo se refleja en la velocidad de avance que estás viendo a lo largo de nuestro negocio. Quiero cerrar poniendo este trimestre en perspectiva. Riot tiene 4 cosas que, en conjunto, son extraordinariamente difíciles de replicar. Tenemos los activos. 2 gigavatios de potencia eléctrica de utilidad, incluidos 1.7 gigavatios de capacidad plenamente aprobada y energizada en 2 de los sitios de desarrollo de centros de datos más atractivos de Estados Unidos. Tenemos el balance. Un tesoro de 15,679 Bitcoin con un valor aproximado de $1.1 mil millones al cierre del trimestre, efectivo significativo disponible, flujo de caja operativo de operaciones de minería eficientes y de bajo costo, y sólidas relaciones con mercados de capitales nos brindan la capacidad de financiar nuestro crecimiento en términos que aumentan el valor. Tenemos el equipo. Nuestra organización interna de centros de datos incluye liderazgo veterano en diseño de producto, construcción, ingeniería, ventas y operaciones, y están cumpliendo con el arrendamiento para AMD, desarrollando nuestro producto de centros de datos, construyendo Corsicana y avanzando nuestra próxima ola de conversaciones de arrendamiento. Y tenemos un enfoque repetible. Nuestra estrategia de “power first”, arrendar a inquilinos con solvencia, financiar eficientemente, construir con disciplina, reciclar capital está diseñada para acumularse a través de múltiples acuerdos y múltiples sitios. Las prioridades para el segundo semestre de 2026 están claras. Primero, entregar megavatios contratados a AMD en tiempo y dentro del presupuesto; segundo, ejecutar arrendamientos adicionales tanto en Rockdale como en Corsicana, con conversaciones activas en marcha con hiperscalers y otros inquilinos de alta calidad; tercero, avanzar en el desarrollo de core y shell para respaldar la entrega de capacidad de centros de datos “build-to-suit” de Nivel 3; cuarto, asegurar una financiación atractiva y de bajo costo que refleje la calidad de nuestros inquilinos y sitios; y quinto, continuar creciendo de manera selectiva nuestro pipeline de energía mediante desarrollo en greenfield y brownfield, autogeneración, asociaciones y adquisiciones específicas. La oportunidad que tenemos por delante es significativa.La demanda de centros de datos continúa creciendo rápidamente, impulsada por la comercialización de la IA y la necesidad acelerada de cómputo de alta densidad. La energía, el talento de ejecución, el acceso a la cadena de suministro y la disciplina de capital siguen siendo las limitaciones determinantes y los plazos para la nueva capacidad continúan extendiéndose. Riot está en el lado correcto de ambas tendencias: cuenta con energía activada y totalmente aprobada en los mercados exactos adecuados, y con un modelo operativo ya desarrollado que está entregando resultados. La expansión de AMD es una reflexión directa de esa posición y creemos que es solo el comienzo. A medida que sigamos convirtiendo megavatios en contratos de arrendamiento de centros de datos con inquilinos con solvencia crediticia, esperamos que el mercado reconozca cada vez más la calidad, la escala y la visibilidad del flujo de caja de nuestra plataforma y que, en consecuencia, vuelva a valorar a Riot. En nombre de todo nuestro equipo de gestión, quiero agradecer a nuestros accionistas, a nuestros socios y a nuestros empleados su apoyo continuo mientras ejecutamos esta oportunidad. Con esto, abriremos la llamada para preguntas. ¿Operador? Operador: [Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta vendrá de la línea de Paul Golding, de Macquarie. Paul Golding: Felicitaciones por todo el progreso de este trimestre. Quería hacer un par de preguntas. Primero, sobre la expansión de 25 megavatios con AMD. Me gustaría que pudieran explicar los aspectos favorables y desfavorables. Parece que el valor total del contrato a lo largo de los 25 megavatios es mayor frente al arrendamiento inicial, mientras que, como usted señaló, el CapEx por megavatio es menor debido a una construcción más ajustada. Me preguntaba si podrían dar algo de contexto sobre esos aspectos favorables y desfavorables sobre cómo lograron realizar un mejor TCR -- TCV frente a una construcción más ajustada y un mejor perfil de CapEx. Y luego tengo una pregunta de seguimiento. Jason Les: Claro. Gracias, Paul. Esta expansión se enmarca dentro del arrendamiento original que ejecutamos con AMD a principios de este año. Por lo tanto, es la misma tarifa de alquiler en términos generales. Creo que la única razón por la que podría ver esa diferencia es que hay una cláusula de escalador en nuestro acuerdo y este nuevo acuerdo se ejecuta después -- a lo largo de esos escaladores. Pero, en lo demás, es sustancialmente similar: los términos son parecidos, la tarifa es parecida, todo eso. La única diferencia económica real es el costo de construcción más bajo que mencionó, y podemos lograr ese menor costo porque estamos aprovechando toda la preparación del edificio que ya se hizo en la fase original. Entonces, cuando hicimos los primeros 25 megavatios, tuvimos que preparar todo el edificio, y eso implicó algunos gastos adicionales. Y ahora, cuando ejercemos -- ejecutamos la siguiente expansión de 25 megavatios, completando esa construcción, no tenemos que volver a hacer ese trabajo otra vez. Por lo tanto, el costo es menor al aprovechar trabajo adicional y con términos sustancialmente los mismos mejores condiciones. Pero como puede ver en nuestra diapositiva, al combinar todos estos factores, tienen costos de construcción más bajos, un valor de contrato ligeramente más alto y, en conjunto, rendimientos incluso mejorados con respecto a nuestro acuerdo original. Paul Golding: Excelente. Y quizá un seguimiento en dos partes. A raíz de esos comentarios, parece que podría haber un periodo de construcción un poco más largo para esa expansión de 25 megavatios. ¿Puede hablar sobre eso y también sobre la parte de ROFR que se convirtió en una opción como seguimiento? Sé que también hay otros 50 megavatios en esa opción original, además de los 100 megavatios del ROFR, pero solo para entender cómo se convirtió y también algunas consideraciones de tiempo con la expansión? Jason Les: Sí. Entonces, este es un calendario bastante rápido para entregar la capacidad. Ve que estamos firmando este acuerdo. Estamos anunciando este acuerdo aquí en abril y, luego, lo entregamos a finales de octubre, principios de noviembre. Por lo tanto, el cronograma es bastante rápido. Para darle un poco de contexto, cuando hicimos los primeros 25 megavatios para AMD, estábamos avanzando en ese calendario antes de que se firmara el arrendamiento.Teníamos que asumir algunos riesgos calculados, riesgos manejables, para estar preparados y lograr poner en marcha el primer arrendamiento. Ahora, con esta expansión, realmente estás viendo todo el proceso desde el principio. Y eso significa que este calendario está, en términos generales, alineado con el calendario de construcción que viste en la primera fase. La diferencia es que simplemente no pudimos anunciarlo hasta que avanzáramos más en el proceso. En cuanto a la opción de expansión y el ROFR, desde el principio aquí dijimos que veíamos nuestro acuerdo inicial con AMD como el comienzo de una asociación más grande. Y la mejor manera en que nosotros en Riot podemos lograrlo es siendo un socio constante y confiable para AMD. Al hacerlo, nos posicionamos como el proveedor preferido por elección. Así que, al continuar haciendo lo que estamos haciendo, creemos que estamos posicionados para seguir haciendo crecer esa relación. Y creo que el hecho de que AMD haya ejercido parte de su opción tan rápido, apenas unos meses después del acuerdo inicial, demuestra que estamos logrando nuestro objetivo de hacer crecer esta relación. Ahora, más específicamente sobre el ROFR aquí. Convertimos el ROFR en una opción realmente solo para simplificar la vía de expansión del arrendamiento de AMD. Queremos avanzar esta relación. AMD quiere avanzar esta relación, y queremos tener una vía simple para hacerlo. Y tener una opción en lugar de ROFR les da realmente lo que ellos querían y funcionó mejor para nosotros. Con el ritmo de interés en Rockdale y además de Corsicana, fue mejor para nosotros contar con un mecanismo definido sobre lo que AMD está buscando, en lugar de tener que llamar a eso ROFR con condiciones o con un diseño que es diferente a lo que las necesidades de AMD requieren. Así simplificamos nuestras discusiones con otros posibles arrendatarios, a la vez que simplificamos la vía para expandir la relación con AMD. Y así fue como estábamos pensando en cambiar este ROFR por esta opción. Operador: Y eso provendrá de la línea de John Todaro de Needham. John Todaro: Felicidades por la capacidad adicional con AMD. Me preguntaba si podríamos obtener una actualización sobre las conversaciones de arrendamiento actuales, tal vez más allá de AMD en Rockdale y Corsicana; cómo describirían el progreso que han tenido desde el trimestre pasado, si ha habido algún tipo de puntos de fricción o factores de bloqueo en esas conversaciones. Y luego tengo un seguimiento. Jason Les: Sí. Gracias por la pregunta. Así que, durante los últimos pocos trimestres, trazamos la hoja de ruta que hemos seguido para ejecutar un proceso comercial. Y lo que hemos hecho es completar el trabajo fundamental que necesitábamos para cubrir las brechas que teníamos. Hablamos de eso en el lado del cronograma y presentar una oferta sólida para los tipos de contrapartes a las que queremos arrendar. Como resultado de esta preparación, podemos actuar sobre el interés sustancial del que me referí en nuestra última llamada de resultados. Y esas conversaciones han avanzado considerablemente desde entonces. Así que estamos en una gran posición. No hay elementos de bloqueo ni problemas aquí. Estamos avanzando. Hay interés por capacidad tanto en Corsicana como en Rockdale, y estamos buscando esas oportunidades en paralelo. En cuanto al arrendamiento, nuestra filosofía siempre ha sido enfocarnos en arrendatarios de alta calidad que puedan impulsar los términos de financiación que maximizan el valor. Y la retroalimentación que puedo darte es que el tipo de compromiso que estamos recibiendo realmente ha validado el enfoque metódico que hemos tomado. Nuestra capacidad de tener éxito en este proceso comercial se mejora realmente cuando estamos pasando por un proceso de incorporación con un hiperescalador y podemos marcar afirmativamente la casilla en la gran mayoría de los cientos de requisitos que ellos tienen. Ese es el resultado de la preparación. Arrendar este tipo de capacidad a arrendatarios de primer nivel supone un esfuerzo enorme. Y eso puede tener un cronograma de tiempo impredecible. Hemos visto que algunos de nuestros pares comentan sobre tener varios acuerdos que comienzan y luego se detienen o se caen antes de que uno llegue a la línea de meta.Entonces, si bien es un proceso impredecible, puedo decirte que estoy más seguro que nunca de nuestra capacidad para tener éxito aquí, en función del progreso que hemos logrado y en función del tipo de compromiso que estamos recibiendo. Así que todo esto para decirte que no puedo decirte cuándo se firmará el próximo arrendamiento, pero sí puedo decirte que creo que seguirás viendo que avanzamos a lo largo de la hoja de ruta que hemos trazado, y que culminará finalmente en una puesta en marcha completa del uso de nuestra capacidad. John Todaro: Eso es genial. Y si pudiera pedir una actualización, quizá en términos de señales de demanda, en general. ¿Crees que hemos visto menos arrendamientos en el mercado público hasta ahora, de lo cual algunos inversores esperaban para 2026? En fin, ¿hay algo más allá de tus conversaciones en las que haya cambios en las señales de demanda o algo por el estilo en las últimas semanas o meses, o algo que podamos destacar? Jason Les: Vemos que el tema más amplio de la demanda de centros de datos está superando la oferta y que esa tendencia continúa, y vemos que ese tema seguirá para el futuro previsible. La realidad es que la comercialización de la IA avanza rápidamente y todos van a seguir quedándose cortos de capacidad de cómputo debido a la capacidad de centros de datos que se requiere para respaldarla. Y creo que ese tema quedó evidenciado en todas las llamadas de resultados de los hiperescalares de ayer, donde los hiperescalares están incrementando su CapEx y todos están faltos de cómputo y capacidad; identificaron eso como una cuestión clave que mantiene a algunos CEOs despiertos por la noche. Así que ese tema sigue intacto. Pero cada comprador siempre está en una fase diferente de su propio ciclo de compra. Y en distintos momentos, distintas empresas están en un estado de urgencia mayor que otras. Y puedes imaginarte, en este entorno que cambia rápidamente impulsado por la IA, que este ciclo se está desarrollando mucho más rápido de lo que ha sido históricamente. Pero siempre vas a ver el mismo nivel de urgencia en todo el sector y luego ese sector cambiará prácticamente por completo de un trimestre a otro, ya que las distintas empresas se encuentran en partes diferentes del ciclo de compra. Lo importante es que, en Riot, hemos construido una estructura en la que podemos estar totalmente preparados y responder con rapidez y participar a medida que el interés de los clientes se presenta. Eso significa que estamos posicionados para responder y trabajar con lo que el mercado nos ofrece, ya sea una dependencia de nuestro diseño estándar o requisitos específicos que nuestro diseño puede acomodar fácilmente. Nuestra preparación está dando resultados, y estamos en el mercado correcto en el momento correcto. Operator: Y eso vendrá de la línea de Mike Grondahl, de Northland. Mike Grondahl: ¿Puedes hablar de algunos de los ingresos iniciales de centros de datos de este trimestre, cómo se relaciona eso con los primeros 25 megavatios que estamos entregando? Y, ¿cómo pensar en los márgenes de este trimestre y hacia adelante? Jason Chung: Mike, gracias por la pregunta. Soy Jason Chung. Quizá pueda intentarlo yo. Entonces, para obtener una imagen clara de las finanzas iniciales de nuestro centro de datos, es importante desglosar el total de los ingresos de segmento que informamos de 33,2 millones de dólares para el trimestre, porque realmente hay 2 flujos de ingresos distintos en juego. Primero, la gran mayoría de ese total de la línea superior, 32,2 millones de dólares, se relaciona directamente con los servicios de adecuación para inquilinos, que ejecutamos bajo un esquema de costo más margen. Y esto generó 1,4 millones de dólares de utilidad bruta, con un margen de aproximadamente 5%. Dicho esto, creo que el punto de datos restante y más interesante está realmente en torno al ingreso del arrendamiento operativo central, que llegó a 900.000 dólares para el trimestre. Esto refleja un poco más de 2 meses de ingresos a partir de esa entrega inicial de 5 megavatios a AMD, que ocurrió a finales de enero. Y así, en relación con tu pregunta sobre los márgenes: el margen del componente del arrendamiento operativo central para este trimestre fue del 91%. Sin embargo, ese 91% es una función de estar en las etapas iniciales de la fase de ramp-up de AMD en Rockdale. Y eso significa que hay costos operativos relativamente más ligeros durante esos primeros 2 y un poco meses.A medida que AMD escala hacia su capacidad total y que las operaciones del sitio maduran, esperamos que los costos de O&M se escalen naturalmente en línea con ese aumento progresivo. Y eso impulsará los márgenes de NOI hacia el rango objetivo del 80% que publicamos antes. Y pensamos que eso ocurrirá cuando cerremos el Q3 y avancemos hacia el Q4. Mike Grondahl: Entendido. Y luego, tal vez una más para ti, Jason. ¿Puedes hablar un poco sobre la estructura de financiamiento que imaginaste para AMD? Y no sé, las conversaciones iniciales que has tenido con prestamistas. Jason Chung: Absolutamente. Así que los comentarios iniciales han sido realmente positivos sobre el financiamiento de AMD, y eso se debe sobre todo al sólido perfil de flujo de caja del arrendamiento, al atractivo y alto rendimiento de desarrollo, así como a la fortaleza general de contar con AMD como inquilino con grado de inversión en el sitio. Así que, aunque no puedo comentar en este momento sobre los diferenciales específicos, creemos que la estructura general del acuerdo y la combinación de la falta relativa de deuda de AMD en el mercado hoy apoyan diferenciales que serán altamente competitivos con lo que estamos viendo en los mercados de financiamiento más amplios. Operador: Un momento para nuestra próxima pregunta, y esta vendrá de la línea de Stephen Glagola de KBW. Stephen Glagola: Solo dos partes para mí también. Con los cambios recientes en el liderazgo del lado de Data Center, ¿eso ha tenido algún impacto en las conversaciones de arrendamiento que están teniendo con hiperescalares o con posibles inquilinos en general? Y segundo, supongo que estando aquí hoy, ¿sientes que tienes al equipo en su lugar para avanzar simultáneamente con los esfuerzos de arrendamiento tanto en Rockdale como en Corsicana? Jason Les: Gracias por la pregunta, Stephen. Así que una de mis responsabilidades continuas como CEO es asegurar que tengamos la estructura de liderazgo y el equipo adecuados para ejecutar nuestra estrategia. Para lograrlo, estamos constantemente evaluando cómo estamos organizados y dónde el talento adicional puede mejorar nuestra capacidad para tener éxito. Incorporar líderes como Adam Black para liderar diseño y construcción es un ejemplo perfecto de esa filosofía en acción. Y puedes imaginar que esto no es algo que haya ocurrido de la noche a la mañana. Fue un proceso que llevó algún tiempo, y fue el movimiento correcto para mejorar nuestra estructura de liderazgo. Estos cambios no han tenido absolutamente ningún impacto en el desarrollo ni en las discusiones comerciales. Y creo que nuestra entrega continua y rápida para AMD y el hecho de que ellos decidan ejercer parte de su opción es un ejemplo perfecto de eso. Y creo que más adelante, a medida que sigamos avanzando, eso se hará aún más claro. Y para la segunda parte de tu pregunta, ¿sentimos que tenemos al equipo adecuado en su lugar en este momento? Yo creo que tenemos un equipo extremadamente fuerte para ejecutar de manera concurrente en Rockdale y en Corsicana. Y la razón por la que lo digo es porque estamos haciendo eso ahora mismo. Desde la perspectiva de diseño, construcción, ventas comerciales, operaciones críticas y ejecución de proyectos, tenemos un equipo de liderazgo increíblemente sólido reunido, y todos están trabajando de la mano para avanzar en nuestra estrategia, y estamos muy, muy orgullosos de ello. Definitivamente puedes esperar algunas contrataciones incrementales para roles de apoyo en esos distintos departamentos en el futuro. Nuestro equipo seguirá escalando a medida que lo haga nuestro negocio, pero la estructura de liderazgo central ya está construida, y ese es el equipo que está ejecutando hoy. Operador: Un momento para nuestra próxima pregunta. Y esta vendrá de la línea de Brett Knoblauch de Cantor Fitzgerald. Brett Knoblauch: Tal vez solo quiero entrar en más detalle sobre Corsicana. Parece que ahí hay mucho impulso. En el último trimestre, hablamos sobre conversaciones con clientes o conversaciones con clientes para tomar el sitio completo. Me pregunto si eso sigue siendo el caso. ¿Tienes preferencia por que sea un único inquilino o varios inquilinos? ¿Y luego, quizás, como seguimiento, sobre el proceso de procurement para el core y shell? Supongo que, en ese caso, en qué punto están tanto en ese proceso de procurement como en el proceso de procurement de lo que vendría después del core y shell? Jason Les: Claro. Gracias, Brett. Tu pregunta sobre que la mayoría de las conversaciones aún gira en torno a todo el sitio: sí, eso sigue siendo así. Y probablemente esa es nuestra preferencia. Pero quiero enfatizar que todavía tenemos la capacidad de dar cabida a un modelo multiinquilino, si es que las cosas siguen por ese camino. Y la única razón por la que digo eso es porque, con un potencial de 756 megavatios de capacidad alquilable, Corsicana es un asunto enorme. No hemos visto acuerdos firmados por nuestros pares en esa escala. Ahora bien, esa es la oportunidad para nosotros. Es un activo fantástico para nosotros, pero también significa que es una gran decisión para los inquilinos que se comprometerían con un calendario de despliegue de varios años a una escala tan grande. Así que creo que eso sigue siendo el caso. La mayor parte del interés es por el sitio completo. Eso es lo mismo que el comentario que hice en nuestra llamada anterior. Solo te estoy dando un poco de contexto sobre los múltiples resultados potenciales que esto todavía puede tener. Todavía hay un interés sustancial, y estamos muy entusiasmados con eso. Con respecto a tu pregunta sobre la adquisición, previamente aseguramos y, de hecho, ya hemos comenzado a recibir el equipo de subestación necesario. Así que estamos en una posición excelente en cuanto al equipo de plazo largo para core y shell. En este punto, en el desarrollo de core y shell, es en gran medida un ejercicio para movilizar mano de obra. Y a ese respecto, me complace mucho compartir que hemos conseguido un contratista general para este espacio en el desarrollo, y que ellos lo están ejecutando. De hecho, es el mismo contratista general que ejecutó y que está ejecutando para nosotros con AMD en un cronograma muy acelerado. Así que nos sentimos muy bien con esta asociación. Más allá de core y shell, hablando de la construcción final de la Fase 3 del sitio. Sí, hemos estado asegurando equipo de plazo largo para eso. Entonces, cuando digo equipo de plazo largo, me refiero a generadores de respaldo, chillers. Y como mencionó Jason en las declaraciones preparadas, ESS Metron se está escalando y preparando capacidad para el uso de Riot. Toda esta adquisición es resultado de nuestra confianza en cómo está avanzando nuestra estrategia. Estamos haciendo todo esto para asegurarnos de que tengamos una oferta atractiva en un cronograma atractivo. Así que puedes entender por qué estamos dando los pasos que estamos haciendo en relación con esta adquisición. Nos sentimos bien con el progreso que estamos logrando y el desarrollo se mantiene en calendario. Operador: Un momento para nuestra próxima pregunta. Y esta vendrá de la línea de Brian Dobson de Clear Street. Brian Dobson: Así que, solo una pregunta de seguimiento sobre la financiación en general. Las ventas de Bitcoin han sido una parte importante de tu financiación inicial. ¿Esperas que eso continúe? ¿Y podrías ampliar tu visión sobre, digamos, la financiación de deuda a largo plazo y cómo encaja en tu estrategia más amplia de cara al futuro? Jason Les: Déjame trasladar esa pregunta a Jason Chung. Jason Chung: Brian, así es. Así que, ahora mismo, el tesoro de Bitcoin y los flujos de efectivo operativos siguen siendo las fuentes de financiación más eficientes en términos de capital y sin dilución disponibles para nosotros. Y, como recordatorio, ejecutamos el desarrollo de nuestro T1 enteramente sin emitir ninguna acción ordinaria. De cara al futuro, en cuanto a nuestra filosofía de financiación más amplia, a medida que nuestra canalización de arrendamientos escala, reconocemos que establecer un acceso profundo y diversificado al capital es fundamental. Y así, estamos en conversaciones activas con participantes de los mercados de capitales, y estamos evaluando una amplia gama de opciones de deuda que van desde la financiación de proyectos específica por activos hasta mercados más amplios de deuda corporativa. Y para ser claros, no buscamos impulsar todo el crecimiento futuro a través de un único canal de financiación. Esperamos plenamente que nuestra estructura de capital a largo plazo vaya a utilizar una combinación de diferentes instrumentos. Y la ruta específica que tomemos para cualquier proyecto dado va a depender por completo de la dinámica de ese arrendamiento subyacente en particular, del perfil crediticio del inquilino, de las condiciones del mercado prevalecientes en ese momento y de las necesidades de Riot.Creo que, independientemente de si un proyecto específico se financia a través de project finance o de los mercados de capitales o de cualquier otra vía, la mecánica va a seguir siendo la misma: la deuda se respaldará con flujos de efectivo a largo plazo y muy visibles provenientes de inquilinos con calificación de grado de inversión, en línea con nuestra estrategia de arrendamiento. Y así, al mantener hoy un balance sólido, lo que buscamos es preservar la opcionalidad para acceder al mercado adecuado con el instrumento adecuado al costo de capital adecuado para cada arrendamiento futuro. Operador: Un momento para nuestra próxima pregunta. Y esta vendrá de la línea de Nick Giles con B. Riley Securities. Henry Hearle: Soy Henry Hearle, hablando para Nick Giles. Quería preguntar sobre el posible calendario de la opción de expansión restante de 150 megavatios de AMD. ¿Y hay una fecha en la que las opciones expiran? Entonces, veo el gráfico ilustrativo en la diapositiva 22, que muestra que el segundo tramo de 100 megavatios está condicionado a la disponibilidad de energía. ¿Y qué significa exactamente? Jason Les: Entonces, el calendario de la expansión con el arrendamiento de AMD realmente va a estar impulsado por ellos. Como dije en una pregunta anterior, lo que haremos es seguir siendo buenos socios, entregar capacidad y asegurarnos de que seamos la primera opción a la que recurran cuando busquen expandir la capacidad. En cuanto a la mecánica de las opciones, la nueva opción de 100 megavatios es condicional a que ellos primero utilicen toda la primera opción, que ahora tiene 50 megavatios restantes. En cuanto a algunos detalles sobre cuándo —sobre cómo funciona esa opción— hay cierta confidencialidad en este acuerdo. Así que no quiero entrar en demasiados detalles más allá de eso. Pero una cosa que sí comentaré es que esta expansión inicial de arrendamiento claramente abarca estos 2 edificios que ya tenemos: Edificios F y G para los próximos 100 megavatios, lo que requeriría que se desarrolle una nueva edificación o capacidad. Así que yo diría: manténganse atentos mientras trabajamos en esos planes y en que ese pipeline de desarrollo se consolide. Henry Hearle: Entendido. Y para mi seguimiento. Con respecto a su pipeline y las 4 opciones de crecimiento diferentes, ¿cuál es la que más les favorece? Y, de las oportunidades de más de 100 a las que se hace referencia en sus comentarios preparados, ¿se trataba principalmente de proyectos greenfield y brownfield, detrás del contador, M&A o JVs? Jason Les: Creo que en este entorno, donde la energía está tan limitada, yo no creo que se pueda tener una preferencia. Presentamos esa diapositiva porque estamos tirando de cada palanca posible para construir nuestro pipeline. Y a medida que avanzamos nuestras discusiones comerciales en Rockdale y Corsicana, este pipeline se vuelve aún más importante porque eso significa que hemos construido la base de nuestro negocio con estos enormes activos fundamentales. Y ahora estamos pensando en cómo continuamos la historia y la estrategia a partir de ahí. Entonces, nuestra filosofía es que, en este entorno, se va a requerir creatividad y va a requerir estar abiertos a toda clase de esas opciones. Creo que todas tienen mérito. Todas tienen sus ventajas y desventajas. Y yo creo que pueden esperar ver un poco de todo a medida que avancemos en la construcción de nuestro pipeline. Operador: Eso es todo el tiempo que tenemos hoy para nuestra sesión de preguntas y respuestas. Ahora me gustaría devolver la llamada al Sr. Jason Les para cualquier comentario de cierre. Jason Les: Quiero agradecer a todos por sintonizar nuestra llamada de hoy, inversores, accionistas, analistas y socios. Estamos increíblemente emocionados por el progreso que hemos logrado y por la posición en la que estamos hoy. Creo que podemos decir que tenemos más confianza que nunca en este momento, y estamos muy entusiasmados por continuar compartiendo el progreso a medida que lo hagamos. Los veremos en nuestra próxima llamada de resultados, si no es antes. Operador: Esto concluye el programa de hoy. Gracias a todos por participar. Ahora pueden desconectarse.