Rheinmetall AG

Operador: Señoras y señores, bienvenidos a la conferencia telefónica sobre resultados del ejercicio 2025 de Rheinmetall AG. Soy Mortz, el operador de Chorus Call. [Instrucciones del operador] La conferencia se está grabando. [Instrucciones del operador] La conferencia no debe grabarse para su publicación o difusión. En este momento, es un placer para mí dar paso a Armin Papperger, CEO. Por favor, adelante, señor. Armin Papperger: Muchas gracias. Buenas tardes. Empiezo en la página 3, y les doy la bienvenida a la conferencia del año completo del Grupo Rheinmetall. El año 2025 fue un buen año para Rheinmetall. Tuvimos impactos más pequeños en el área de municiones debido al accidente que tuvimos en Murcia. Pero creo que, con casi 10 mil millones de euros en ventas, es un buen año. El resultado operativo crece un 33% hasta 1.841 mil millones de euros, y el margen operativo crece hasta el 18,5%. Es importante entender que ya no tenemos nuestro negocio civil en esas cifras. Así que reducimos aproximadamente 2 mil millones de euros en ventas. También hubo una reducción de personal. En cuanto a la plantilla, ahora estamos sin negocio naval y sin el negocio civil, con 29.000 personas. Muy positivo: vemos el flujo de caja libre operativo. Aunque tuvimos este fuerte crecimiento de casi el 30% en el lado de defensa, tuvimos un flujo de caja libre operativo de 1.218 mil millones de euros, que es un 15% más en comparación con el año pasado. El CapEx está en un nivel del 7,8%. Esto es importante porque seguimos creciendo. Como saben, invertimos en todas estas fábricas para desarrollar las capacidades. En cuanto a las nominaciones, este año tuvimos un retraso; en 2026 será... hay algo que se traspasa a 2026. Pero aun así, el crecimiento de nominaciones de Rheinmetall fue del 9% hasta 26.4 mil millones de euros. Por tanto, el backlog de Rheinmetall es... y también reducimos el backlog desde el lado civil. Se trata de unos 8 mil millones de euros que reducimos, a un nivel de casi 64 mil millones de euros: un 36% de aumento y todo eso ahora está en ese lado. Pasemos a la siguiente diapositiva. En la siguiente diapositiva vemos solo algunas palabras sobre los aspectos macro más destacados, y está muy claro que hay una disrupción del orden geopolítico con el nuevo conflicto desde el lado iraní; también todo el precio del petróleo en Oriente Medio y todas esas cosas están bajo presión. Y en la siguiente página, ven cuál es el impacto para Rheinmetall. Así, la diapositiva n.° 5 muestra que los ataques de los iraníes van a muchos países en Oriente Medio, y que todos o casi todos esos países tienen sistemas de defensa aérea de Rheinmetall. Por eso tienen mucho éxito y luchan de forma muy exitosa contra drones. Así, el Oerlikon Twin-Gun, el cañón Millennium y el cañón Oerlikon Revolver están en todos esos países. Y esperamos pedidos sólidos en los próximos meses porque en los últimos 5 o 6 días, estos países nos han preguntado si somos capaces de entregar rápidamente más de nuestros sistemas. La razón es que, en las primeras 72 horas, Estados Unidos y los aliados de Estados Unidos ampliaron 2.000 municiones. Y el costo fue 4 mil millones de euros, aproximadamente 4 mil millones de euros. Estas son cifras oficiales. Y si ven qué tan fuertes son las reservas de esas municiones de defensa aérea, que durante el periodo de las próximas 2, 3 o 4 semanas, si el conflicto continúa como lo haría durante los primeros 2 o 3 días, las reservas deberían quedar vacías. Entonces necesitamos... y esa es la razón por la que desarrollamos nuestro Skyguard, Skynex y nuestros sistemas de defensa aérea: que podamos, si usamos 5 rondas para luchar con 5.000 dólares contra un dron Shahed, que tiene un precio entre 20.000 y 30.000 dólares hasta 50.000 dólares. El costo del misil está entre 500.000 y 3 millones de dólares. Así que hay dos impulsores en el negocio para nosotros. Uno son nuestros sistemas de defensa aérea, donde creemos que tenemos grandes oportunidades. Del otro lado está la necesidad de cubrir los vacíos de misiles. Y con nuestra nueva línea de producción de misiles, creo que también tenemos grandes oportunidades para nuevos contratos. Si miran ahora la página 6. Aquí, ven la visión macro. En cuanto a la geopolítica, ven el aumento de las tensiones, muy claro; no debo decirlo sobre eso y llevar... y tenemos que impulsar la soberanía europea.Estos son los 2 impulsores desde el lado geopolítico. Del lado de la financiación están los presupuestos alemanes. Estos son los 100.000 millones de euros. También están los 500.000 millones de euros, que se avecinan; dinero SAFE de 150.000 millones de euros, SAFE II en discusión. Y como sabe, el objetivo de la OTAN: no todos los países de la OTAN lo van a cumplir, el 3,5% en defensa central y el 1,5% en infraestructura. Rheinmetall tendrá, en ambas áreas, en defensa central y en infraestructura, algunos proyectos. Por esa razón, esperamos que este año haya una potencial de 80.000 millones de euros en pedidos. No vamos a tiempo en el lado de los pedidos. Hay un retraso por parte del cliente. No es por nuestra parte. Se debe principalmente a que la capacidad del lado del cliente está limitada. Pero por el momento solo hay retrasos menores. No hay nada cancelado y nada, en este momento, en peligro, y eso es positivo. ¿Qué hay en el lado de Rheinmetall en preparación? Por un lado, sin duda, tenemos que aumentar las capacidades. Lo hacemos, y estamos en línea con lo que siempre dijimos en cuanto al lado de las capacidades. Lo mismo ocurre con las incorporaciones de personal: han llegado más de 300.000 CV. Y en la cadena de suministro, tenemos una cadena de suministro estable, pero tenemos que desarrollarla con la segunda y la tercera fuente para ser también más estables en el futuro. Pero en este momento no hay problemas importantes; absolutamente ningún problema importante en la cadena de suministro. Esa es la razón por la que el CAGR está alrededor del 35% a lo largo de los años y también en los próximos años. ¿Cuáles son los próximos puntos destacados? Ahora tenemos todos los ámbitos bajo un mismo techo. Y esto es lo que se ve en la página #7. La razón por la que adquirimos Naval Systems es, por un lado, que naval será un negocio grande solo en Alemania. En los próximos años—10 años, la expectativa es que la Marina alemana tenga que gastar cerca de unos 80.000 millones de euros en sistemas navales. El segundo punto es que queremos implementar los sistemas navales en nuestra familia de digitalización y, por lo tanto, necesitas plataformas. Y el número tres es que, por el lado de los sistemas navales, somos capaces, al igual que con las municiones y los vehículos, de hacer una integración vertical, creando también internamente más valor en Rheinmetall y, de ese modo, al igual que con las municiones, ampliar la rentabilidad del negocio naval. Por eso tomamos 9 sedes, alrededor de 2.100 empleados en esa área, y estoy muy contento de tener a estas personas a bordo porque son gente muy bien formada. Y el backlog entre 5.000 y 6.000 millones de euros, con decisiones que esperamos este año para F126 y F127, que representan, creo, más de 12.000 millones de euros en pedidos en '26. Veamos la página #8. Aquí, puedes ver lo que hicimos el año pasado y lo que queremos construir en términos de capacidades. Y como sabes, la mayor parte del aumento de capacidades ya está en '27. Así que en 2026 es un año muy importante. Pero estamos a tiempo en el aumento de capacidad de las líneas de artillería. La ampliación de capacidad en España está lista. La ampliación de capacidad en Unterluess va por buen camino. Por lo tanto, esperamos poder producir unas 140.000 rondas en Unterluess este año debido a la curva de ramp-up. El próximo año crecemos a 250.000 y luego a la capacidad máxima de 350.000 rondas. Murcia vuelve a la senda. Así que ahora estamos en producción completa también en polvo y en paquetes de green y white. Y la artillería de cohetes comienza en el Q1 '27 con la calificación, de modo que a lo largo del año '27 nuestro producto debería estar calificado para que las ventas lleguen en '28, las primeras ventas más importantes. En el lado de los vehículos, tenemos que—optimizar los ciclos de producción. Fuimos muy exitosos en esta área. Reducimos mucho los ciclos de producción. El nivel de automatización es algo muy importante para avanzar en estas áreas. Contratamos una buena fuerza laboral y, además, es buena. No tenemos problemas con eso. Y estamos listos en el lado de los camiones. La capacidad aún está en 4.500 camiones de inventario y vehículos de combate de inventario y APCs; estamos a un nivel de 1.000. Defensa Aérea: el backlog de 3.000 millones de euros en defensa aérea tenemos que llevarlo a ventas.Preparamos una fábrica adicional para ello con 100 nuevos sistemas de defensa aérea aquí en Alemania en Neuss, 150 en Suiza y 150 en Italia; luego creceremos hasta 400 sistemas. En los sistemas digitales, son personas, personas, personas por los algoritmos; ya tenemos a bordo a más de 400 ingenieros de software. Y la integración de Blackned, que es muy importante también para D-LBO, funcionó. Y la demo inicial de TaWAN tuvo éxito y se completó. ¿Es fácil gestionar todos estos proyectos? No, no lo es. Pero, por otro lado, estamos en muy buena situación también junto con los clientes para llevarlo en la dirección correcta. Página -- la siguiente página es la página #9. Ve que hemos construido asociaciones también para un contrato enorme en el lado espacial. Como saben, el ministro Pistorius dio una orden muy clara. Necesitamos un presupuesto total de al menos 35.000 millones de euros para los satélites. El primer contrato SAR de 1.700 millones de euros más casi 1.000 millones de euros de opción está firmado. Y creamos una empresa conjunta, y estamos en camino. Aún no está firmado, pero estamos en camino de crear esta empresa conjunta con [ OHB ], una asociación con nuestro socio alemán. Y en el lado de la comunicación, hay un potencial de al menos 8.000 millones de euros a 10.000 millones de euros. Así que, hasta 200 satélites: se esperan satélites de comunicaciones que debamos llevar al espacio hasta 2029. Si miran ahora la siguiente página, ven que los drones Rheinmetall -- y por cierto, producimos drones desde hace 25 años. Esta es siempre una historia interesante si vemos que Rheinmetall es un recién llegado en la producción de drones. Creo que somos uno de los primeros productores de drones. Presentamos ante los clientes alemanes estos drones. Como saben, los alemanes quieren tener una solución 100% alemana. Presentamos hace más de un año nuestra solución germano-israelí, pero ahora tenemos una solución alemana plenamente calificada. Las pruebas -- las pruebas de disparo están bien y también las pruebas digitales estuvieron bien. Tuvimos una tasa de acierto del 100% en esta área. Y vemos un potencial total de pedidos; como saben, porque el Bundestag alemán lo limitó a 1.000 millones de euros. Pero para nosotros, yo lo veo solo como el punto de partida. Construimos capacidad en el lado de los drones aquí en Neuss, pero también en Italia, una capacidad de hasta 40.000 drones por año. ¿Cómo se puede escalar? Muy fácil. El punto es que necesitas la ojiva. Lo más crítico es la ojiva y el impulsor para expulsar los proyectiles, porque esto es como un misil pequeño. Y -- pero lo tenemos bajo control porque lo producimos nosotros mismos. La electrónica no -- y la parte estructural no es un cuello de botella. Y tenemos los [ gimbals ], que también están ahí, que también es una USP única de nuestra parte. con los gimbals, puedes, durante un período de 70 minutos, incluso crear un dron de reconocimiento si estás en combate o si no quieres pelear; una USP que tiene Rheinmetall. Otra USP es la ojiva. Tenemos una carga útil de 6 kilogramos con esa ojiva. Y esto tiene una tasa de penetración muy, muy buena; puedo decir que no es comparable con la de otros productores de drones. Así que lo vemos muy positivo, y podría ser, a mediano y largo plazo, un buen negocio también para Rheinmetall, y estamos preparados. Ahora paso con mi colega, Klaus Neumann. Klaus les mostrará ahora los datos financieros. Klaus Neumann: Sí. Gracias, Armin. Pasemos a la página #12. Solo para darles un poco más de detalle y antecedentes sobre el desarrollo de nuestro margen de ventas y de operación. Es bastante importante que gran parte del crecimiento de 2025 del 29% fue básicamente orgánico; provino del desarrollo de nuestro negocio existente. Aproximadamente 0,5 mil millones de euros se aportaron por adquisiciones, principalmente por la adquisición de Loc Performance que adquirimos a finales de 2024. Nuestros resultados operativos aumentaron un 33% hasta 1,8 mil millones de euros, lo que dio como resultado un margen operativo del 18,5%. Una vez más, el crecimiento del resultado y el rendimiento provino principalmente de negocios existentes. Tuvimos algunos impactos a la baja más pequeños en el efecto FX sobre las ventas y más pequeños sobre los resultados, principalmente de los Estados Unidos.tipo de cambio del dólar, ya que el dólar se fue deteriorando a lo largo del año 2025. Pasemos a la página 13 para analizar con más detalle el desempeño de los diferentes Segmentos en nuestro negocio. El crecimiento más fuerte, en términos porcentuales, fue el de Electronic Solutions, con un 45%. El negocio creció de 1,7 mil millones de euros a 2,5 mil millones de euros; al mismo tiempo, aumentó la rentabilidad hasta el 14,6%. Se trata de un aumento: una mejora de 2 puntos porcentuales respecto al nivel de 2024, que era del 12,6%. Vehicle Systems creció en casi más de 1 mil millones de euros. Este crecimiento se impulsó básicamente por la contribución de Loc Performance. Además, ese negocio mejoró su rentabilidad del 11,2% al 11,7%. Los principales factores que contribuyeron a las ventas en 2025 fueron los programas técnicos de vehículos en nuestras diferentes ubicaciones y también contamos con una sólida contribución de los vehículos logísticos. El aumento del crecimiento de armas y munición, que fue del 27% en 2025, fue muy significativo, considerando que el crecimiento estuvo limitado por el problema que tuvimos en nuestra planta de Murcia, tal como comentamos durante todo el año, lo que redujo el número de ventas en más de 200 millones de euros en 2025. Si se observa eso, el crecimiento habría sido aún más fuerte que el 27% que estamos reportando para 2025. Al mismo tiempo, la rentabilidad aumentó hasta el 29,3% y, por primera vez, la división generó un resultado operativo de más de 1 mil millones de euros. En general, nuestro grupo incrementó las ventas, como se mencionó, en un 29%. Un comentario sobre la línea de consolidación: tuvimos una contribución positiva en 2024. Por lo tanto, no hay un cambio marcadamente fuerte en las cifras en comparación con 2024. Pasemos a la página 14. Como resultado de nuestro aumento en la rentabilidad y de nuestro desempeño, también las ganancias por acción aumentaron significativamente hasta 25,28 euros por acción, con un impacto adicional derivado del fuerte desempeño de algunas de nuestras minorías: el negocio con minorías, principalmente en Sudáfrica y el negocio de vehículos en Viena, nuestro negocio conjunto con MAN. Como resultado de nuestro sólido desempeño en 2025, junto con el Consejo de Supervisión, proponemos un dividendo de 11,5 euros a la Junta General Anual en mayo. Pasemos a la página 15. Como se mencionó, todas las cifras que estamos analizando no incluyen ninguna contribución de nuestro negocio automotriz. Como saben, decidimos a mediados de diciembre dar finalmente el siguiente y último paso del proceso de desinversión. A partir de ese momento, informamos ese negocio como una operación discontinuada. Creo que es bastante útil mostrar cuáles habrían sido las cifras si hubiéramos seguido incluyendo ese negocio en nuestros resultados. En la cartera de pedidos (backlog) de Rheinmetall, habríamos alcanzado aproximadamente 70 mil millones de euros al cierre de 2025; en ventas, habrían llegado a alcanzar, incluidas esas cifras, 12 mil millones de euros. El resultado operativo, incluido el aporte del negocio de Power Systems, aumentó hasta 1,9 mil millones de euros, lo que equivale a una rentabilidad del 16% frente a las ventas de 12 mil millones de euros. Pasemos a la página 16 para dar algo de contexto sobre nuestro desarrollo en la nominación y también sobre la cartera de pedidos. Al igual que en el año anterior, nuestro ratio book-to-bill estuvo por encima del 200%. La nominación de 26 millones de euros, excluyendo cualquier cifra proveniente del negocio de Power Systems, incluyó 20 mil millones de euros en pedidos fijos. Así que, es una base clave e importante para nuestro crecimiento en los próximos años, que contribuyó a una cartera de pedidos de 64 mil millones de euros para el cierre de 2025. De los 64 mil millones de euros de cartera, 41 mil millones corresponden a pedidos fijos. Pasemos a la página 17. Solo para profundizar un poco más en nuestras cifras de flujo de caja. Como pueden ver —al igual que en muchos otros años— tenemos trimestres muy distintos en cuanto a la generación de caja. 2025 no fue diferente en esto: en el 4T, vimos el mayor flujo de caja positivo del año; superó los 2 mil millones de euros en esos 3 meses por sí solos, contribuyendo de forma significativa a los 1,2 mil millones de euros generados mediante el negocio en curso durante el año 2025.Un factor clave para el positivo flujo de caja en el 4T fueron unas buenas negociaciones o negociaciones exitosas con nuestros clientes, que aceptaron pagos anticipados sustanciales y anticipados tempranos a partir de nuevos pedidos. Cuando se observa el lado derecho, el desarrollo del capital de trabajo, se puede ver que, básicamente, la acumulación de inventario de 1.000 millones de euros que necesitamos para producir los pedidos en 2026 en los años siguientes se financió principalmente mediante prepagos de los clientes. Por lo tanto, el cliente aportó 1.200 millones de euros a nuestro efectivo: mejora del capital de trabajo. A finales de 2025, el capital de trabajo operativo del negocio era de poco menos de 500 millones de euros. Pasemos a la página 18. Solo para darles una actualización sobre nuestra posición financiera. La posición financiera se vio impactada positivamente por el flujo de caja, como expliqué antes, pero también contamos con una buena contribución de los convertibles, que se convirtieron a lo largo de 2025 y hubo nuevas conversiones en 2026. Así que, para finales de febrero de 2026, se había convertido el 83% de los convertibles de la Serie B. La Serie A ya se había convertido completamente en 2025. Esto también mejoró nuestra ratio de patrimonio, que ahora se sitúa en el 33,5% al final de 2025. El sólido balance y nuestra buena posición de liquidez, que por primera vez, básicamente, fue positiva al final del año, son una buena base para las adquisiciones que realizamos a finales de febrero, cuando adquirimos el negocio naval. Pero incluso después de esa adquisición, nuestro balance sigue siendo sólido para continuar, básicamente, una senda de crecimiento en la que podemos también adquirir negocios cuando encaje en nuestra estrategia y cartera. Con estos comentarios, se lo dejo de nuevo a Armin para la perspectiva de nuestro negocio. Armin Papperger: Gracias, Klaus. Así, la página 20 nos muestra ahora el backlog de casi 64.000 millones de euros sin automoción. Luego, está el impacto de NPL. Así, el negocio naval de Rheinmetall, con un backlog de 5.000 millones a 6.000 millones de euros, y esperamos nominaciones de un mínimo de 12.000 millones. Luego, está la nominación de Rheinmetall desde el lado alemán, donde la mayor parte, con seguridad, es Boxer. Vendré en la página siguiente a los detalles, pero también vehículos blindados de munición como los camiones [ Puma ], etc. Por tanto, 55.000 millones de euros. Como dije, parte de este negocio pasó de '25 a '26, pero no importa. Es solo un retraso. Para nosotros, no importa. En el lado rumano, Italia y Ucrania, ven el negocio internacional en el que tenemos una oportunidad de alrededor de 16.000 millones de euros. Así, en total, esperamos para — y el momento exacto, si entra en el 2T o si entra en el 3T, por ejemplo, el gran contrato de Boxer y también los contratos de munición— que podamos hacer todo lo posible en el segundo trimestre. Pero si llega al tercer trimestre, creo que también está bien porque no hay influencia sobre las ventas. En el lado de las ventas, los 14.000 millones a 14.500 millones de euros, tenemos una tasa de cobertura del 91%, de modo que casi todo está dentro de los libros que necesitamos y, en especial, el negocio de servicios para productos químicos, etc., etc., todavía no está incluido, así que la cobertura es casi del 100%. Por lo tanto, debería ser relativamente seguro conseguir estas ventas, que entonces serán 100% ventas de defensa. Entonces, el backlog al final de '26 tiene potencial para obtener 135 millones de euros. Si ahora observa la siguiente diapositiva, la diapositiva 21, algunas sobre el mayor programa en este momento en el que estamos en negociaciones. Este es el programa Boxer o el programa Arminius, como lo llama el cliente. Y hay para Rheinmetall un potencial total de 38.000 millones de euros, donde 12.500 millones de euros en el 2T o 3T se espera — es decir, se espera como un pedido fijo, y este pedido fijo también se espera con pagos iniciales. Así que este es el impulsor del flujo de caja libre operativo, y este es también el impulsor — el gran impulsor de las entradas de pedidos. Pero los camiones de munición siempre son contratos de varios miles de millones adicionales, aunque la parte realmente grande es el proyecto Arminius. Y se ven las diferentes variantes, y tienen variantes desde Schakal en el lado izquierdo hasta la defensa aérea Boxer.Entonces, FlaRak Boxer, que tiene muchísimas variantes, es un programa de largo, largo plazo, al menos hasta 2035. Pero en nuestras discusiones estamos llegando hasta 2040. Si miran la página siguiente, es la Página 22. Hay un nuevo negocio, y este nuevo negocio podría crecer con mucha fuerza también. Se trata del negocio de servicios en defensa para gestionar la munición. Como saben, no es fácil hacerlo porque se necesitan las normas y regulaciones para gestionar también los sistemas de armas y trasladar distintos sistemas de la parte occidental de Europa a la parte oriental de Europa. Esto es con infraestructura, con logística: hay una gran oportunidad, con potencial de pedidos durante los próximos años; quizá el primer contrato, que es uno más pequeño, entre 200 y 300 millones de euros. Podría llegar en abril. Pero si es un contrato marco, podría ascender hasta 7.000 millones de euros. Ahora, desde el lado de los servicios, pasemos al lado de D-LBO. En realidad, intentamos profundizar más porque es un programa muy importante para Rheinmetall, pero no solo para nosotros: también para Bundeswehr. Entonces, ¿cuáles son los puntos de interfaz? Y el primer punto es que el ejército tiene que entregarnos los vehículos. Ese es el primer punto de interfaz. ¿Por qué? Porque en este momento tenemos todos estos vehículos en servicio. Así que tienen que sacarlos del servicio, entregárnoslos. Y entonces, en primer lugar, hay una modernización de hardware para radios, monitores, servidores, etc., etc. Así que, en este momento, del lado de Rheinmetall, estamos en un nivel, diría yo, de un 95% para estar listos. No estamos en un 100%, pero un 95% está bien. El segundo punto es entonces integrar el software. Y en el lado del software, Rheinmetall tiene un papel muy importante porque Rheinmetall tiene el llamado “tactical core”. En el tactical core, conectamos componentes de hardware y software en nuestro tactical core. Y eso es un equipo enorme en este momento, trabajando en ello. La optimización del software es el punto que tenemos que cumplir. Y después, si las pruebas de funcionamiento avanzan de verdad, entonces el vehículo puede volver a entregarse al Ministerio de Defensa. Tratamos de hacerlo con esta imagen sencilla, pero si uno de los pasos se retrasa, el gran problema es que hay un retraso en la entrega del vehículo y el ejército se queda sin vehículos. Por eso también el Ministro dice que es un proyecto tan importante. Y como les dije, para Rheinmetall es absolutamente una prioridad número uno. Es el programa digital más complejo que estamos realizando en este momento en todo el mundo. Pero creo que no estamos en mala situación. Está bien en este momento. Así que, si miran la página siguiente, la Página 24. ¿Cuáles son los objetivos claros para el 26? Es la integración de estos sistemas NVL de Rheinmetall. Eso es muy importante para tener la integración vertical, como les dije antes, en Rheinmetall y en los sistemas NVL. El segundo punto es la ampliación de capacidad. Estamos en buen camino, especialmente en el lado del vehículo: la munición está a escala completa y, sin duda, la ejecución de los pedidos. Estos son los puntos principales que hay que cumplir para las ventas. Y si ahora miran las cifras, también está, en el lado de las ventas para el 26, que tendremos una tasa de crecimiento del 40% al 45% en ventas, hasta entre 14.000 y 14.500 millones de euros. Y en el 25, ven casi entre 10.000 y 14.000, hasta entre 14.000 y 14.500 millones de euros. Y, pro forma, si ven que en el 25 tuvimos 11.800 millones de euros, entonces si sumamos el negocio civil. El margen operativo está creciendo del 18,5% al 19% y la expectativa es que el flujo de caja libre operativo también sea bueno en el 26, incluso cuando en el 25 estuvimos bien con el 66,2%. La última página les muestra ahora la tasa de crecimiento con la que estamos creciendo. Tendremos una tasa de crecimiento de aproximadamente el 20% en el lado de los vehículos, de 5.900 millones a 6.000 millones de euros. Armas y munición: 40%. Este es el motor de este año. Este es un motor de éxito, 40% o más. Esto se debe a los retrasos del año pasado, por el accidente que tuvimos en España, pero también al mercado.Y como has visto, tenemos el negocio al 100% reservado. Así que solo pueden detenernos problemas operativos. Digital Systems, de nuevo, con un fuerte crecimiento del 27% y Air Defense con una tasa de crecimiento del 25%. Tal vez—hay más, tal vez si ahora el conflicto con Irán continúa y también se está planteando Oriente Medio. Lo que hacemos en este momento es realmente crecer en esa área e invertir también en estas áreas como aquí, porque creemos que, en los próximos 10 años, hay una gran necesidad. Y luego Naval Systems, entre 1.300 millones de euros y 1.500 millones de euros. Depende un poco también de la decisión sobre F126. Y cuando podamos iniciarla, y espero que en los próximos 2 a 3 meses tengamos una decisión final sobre F126 para que Rheinmetall pueda reservar este pedido. Si observas los resultados operativos, no estamos en todas partes dentro del corredor objetivo. Vehicle system, 12% a 13%, Munición está alrededor del 30%. Así que estamos donde queremos estar. Digital Systems sigue con una base de crecimiento debido a todas las inversiones. Por cierto, también está nuestro sistema aéreo, no Air Defense, pero nuestros sistemas aéreos como F-35 y el negocio de drones, donde tenemos que invertir. Air Defense está con un 19% en buena forma. También hay más en—y el Naval System, entre 11% y 13%, todavía no está dentro del corredor donde queremos estar porque, como sabes, este es nuestro objetivo: llegar al 15%. Así que—tendremos unos márgenes de alrededor del 19% de crecimiento del EBIT. Muchas gracias por su atención. Y ahora estamos listos para Q&A. Operator: [Operator Instructions] Y la primera pregunta viene de Sebastian Growe de BNP Paribas. Sebastian Growe: La primera sería sobre la cartera de pedidos. Usted señaló los retrasos del cliente alemán o del cliente alemán en el ejercicio fiscal '25. Y, dado que usted está insinuando pedidos por 80 mil millones de euros en la cartera para '26, ¿cuál es el volumen aproximado que usted considera altamente visible en este año en '26? ¿Y probablemente qué va más allá de esos 12.500 millones de euros relacionados con el programa Arminius? Y, relacionado con eso, ¿cuál es el importe de los pedidos en firme que usted esperaría para '26, es decir, los que luego calificarían para recibir también este rango de adelanto del 20%, 30% que usted había mencionado en la última llamada? Y luego yo tendría una más sobre el negocio de Armas y Munición, pero quizá tomemos primero esta, por favor. Armin Papperger: Sí. Entonces, con diferencia, el más grande es Arminius. En el lado de Arminius, hablamos, como dije, de entre 12 mil millones de euros y 13 mil millones de euros. Esperamos que la tasa de adelanto sea entre 20% y 30% de eso. Esto es lo que tenemos en negociación en este momento. La segunda gran parte es un contrato para la munición. En el lado de la munición, esperamos un contrato fijo entre 600.000 y 700.000 rondas de artillería de disparo completo. Y este también es un contrato de varios miles de millones. Por lo general, en la munición, la tasa de adelanto también es del 20%, entre 20% y 30%. La siguiente gran parte es el contrato Puma. Pidieron un nuevo contrato en el lado de Puma. Esto, en total, en Puma, vemos otro potencial de un mínimo de 3 mil millones de euros, pero hasta 5 mil millones de euros; no todo puede estar en este año, pero puede ser 3 mil millones de euros en este año. Por cierto, continúa también más adelante. No es la fase final en la que ahora reservamos todo y luego todo está hecho. Es un proceso continuo. Entonces, ahora estamos en negociaciones con un nuevo proceso de camiones. Necesitan más camiones protegidos. Esto también es más de 2 mil millones de euros, etc., etc. Así que estos son los puntos en los que estamos. Municiones de calibre medio, municiones SMArt, municiones SMArt de 155. Entonces, creo que hay cientos de contratos en este momento, pero estos son solo los muy grandes. ¿Está bien? Sebastian Growe: Y así—y solo para aclarar que, si tomo entonces los 12 mil millones de euros, 13 mil millones de euros de Arminius, quizá lo que usted dijo sobre la munición me llevaría a unos 3 mil millones de euros, quizá más bien 4 mil millones de euros, los 3 mil millones de euros de Puma.Así que nos estamos acercando fácilmente a unos 20.000 millones de euros en el lado de los pedidos firmes, que considerarías muy realista este año, y luego el resto podría estar más en el lado del marco y cosas así. Armin Papperger: No, hay más fijo: hay más contratos fijos. Quieren cambiar cada vez más hacia más contratos fijos. Creo también que los contratos más pequeños, sin duda, son contratos fijos. Hay cientos de contratos más pequeños, que son de 5 millones, 10 millones, 50 millones de euros en esta zona. Así que creo que es más: es muy estable. Como saben, estamos completamente reservados y eso es importante. Estamos completamente reservados para el 26. Así que en el 27, en los próximos meses, hay: también en el 27, un ritmo que creo que es más del 50 %: entre el 66 % y el 27. Entonces, con la tasa de crecimiento que tenemos. Y esperamos, en base a la tasa de crecimiento, que podamos crecer más del 30 % año con año. Como dije, este año entre el 40 % y el 45 %. Y para los próximos años, el backlog también es enorme. También el backlog fijo. Y el otro programa, nadie lo detendrá. Sí, si sigues el programa, como los vehículos 8x8 o los vehículos de combate de infantería, ves que todos los vehículos, los camiones, las municiones, todo lo que se esperaba se cumplió o incluso más. Y la razón también es muy simple porque todavía no tenemos nada. En cuanto a la munición, no tenemos nada en stock. Todo sigue yendo a nuestros socios en Ucrania, y tenemos que empezar a acumular existencias. Sebastian Growe: Eso es justo. Y si me permite pasar rápidamente a la parte de municiones y, considerando los últimos acontecimientos en Oriente Medio y la importancia aparentemente relacionada de los misiles y también la defensa aérea como tal. ¿Cuál es la oportunidad incremental que usted ve aquí, dado que la artillería de cohetes empieza en el primer trimestre del 27? Y también necesitarán tiempo para prepararse para la subida completa del Skyranger. Entonces, ¿qué tan rápido puede realmente responder a estas solicitudes incrementales, a, y b, qué podría hacer respecto a los objetivos comunicados previamente en esa área de negocio? Armin Papperger: Un impulsor fuerte será realmente el sistema basado en el cañón, y nosotros podemos, y actualmente estamos en negociaciones, y esto es muy, muy rápido: para que los sistemas basados en el cañón entreguen en agosto, los primeros sistemas también en Oriente Medio, porque estamos en producción, incluso si no tenemos contratos, producimos ese sistema. Les dijimos que estamos incrementando la producción hasta 400 sistemas. Y para esos sistemas, necesitamos: debemos ser flexibles para ir en la dirección de entregar al cliente sistemas directamente e impactar directamente. Y si podemos entregar en agosto y están entrenados, porque la mayoría de los estados tienen nuestros sistemas, pueden usarlos inmediatamente. Nadie sabe en este momento cuánto dura el conflicto. El presidente Trump dice que mañana se detiene, pero quizá no se haya detenido. Y lo veremos, pero estos países se preparan. Durante el fin de semana, tengo un montón de llamadas telefónicas con gente de muy alto rango a nivel de ministro para decir cómo podemos ayudar. Eso nos ayudaría en el lado del sistema, pero por otro lado, en el lado de la munición. Así que necesitamos muchísima, muchísima más munición. Y el impulsor #3 es entonces en el lado de los misiles, que realmente podemos empezar. Veo que tenemos un impacto menor en el 27, pero en el 28 deberíamos estar listos. Los misiles no son tan fáciles como nuestra munición porque en la munición tenemos que producir más a partir de lo mismo. Pero en los misiles tenemos que producir nuevas tecnologías. Así que no es tan sencillo. Operador: Y la siguiente pregunta viene de Christoph Laskawi de Deutsche Bank. Christoph Laskawi: La primera de 27: en las diapositivas también destacó que están aumentando mucho la capacidad en el 26. Están preparando un crecimiento sólido para el 27. En el pasado, habían orientado a unos 20.000 millones de euros a potencialmente 25.000 millones de euros de ingresos en 27. Obviamente, eso incluía Power Systems. Ahora eso ya no está; entra Naval. Entonces, como primera pregunta, ¿podría comentar un poco sobre dónde ve el 27 ahora?Y, aproximadamente, en cuanto a la cobertura del pedido—si lo entendí correctamente—están por encima del 60%; alrededor del 66% en los comentarios que acabas de tener. Y también, si vuelve a mantenerse el EUR 20 mil millones, ¿eso sigue siendo para el '27? Y como segunda pregunta, volviendo a la Defensa Aérea y alcanzando esencialmente las 400 unidades por año. ¿Ya están completamente reservados ahora con los pedidos que tienen en cartera? ¿O pueden encajar los pedidos de Oriente Medio? Y con eso, lograr una tasa que se acerque más al 100% de utilización de la capacidad en los próximos años? Armin Papperger: Creo que podemos ajustarnos. También podemos crecer. No es una inversión tan grande crecer en el sistema de defensa aérea. Así que si necesitamos más de 8 sistemas por semana y esto es lo que planeamos en este momento, podemos hacerlo. Las inversiones no son tan grandes. Lo único que necesitas es tener una cadena de suministro bajo control, pero gran parte de la cadena de suministro la hacemos nosotros mismos. Producimos las armas, producimos los sistemas de alimentación de las armas. Esta es una producción interna, por lo que podemos crecer en capacidades. En este momento no tengo una imagen completa de cuánto realmente esto llegará, porque, como sabes, en Oriente Medio necesitas el contrato y no las negociaciones. No es como en Alemania. Y si tienes el contrato, entonces podemos darte una visión general de eso. En este momento no tengo la imagen completa. Pero las oportunidades son enormes. Esto es para aclarar. Segundo punto para el '27: seguimos en el camino y queremos tener las tasas de crecimiento como discutimos; y en nuestra planificación hay una tasa de crecimiento entre 30% y 40% de CAGR durante el periodo hasta 2030. Y esta es la razón por la que somos capaces de alcanzar estos EUR 50 mil millones; si además podemos hacer procesos de M&A en los últimos años, tuvimos mucha suerte con eso y lo hicimos realidad y realizamos buenas adquisiciones. Así que, seguimos, señor Laskawi, con esa cifra. Christoph Laskawi: Solo una pregunta de seguimiento rápida, si me permite. Como mencionó sobre M&A. ¿Hay alguna actualización en el lado de los camiones Iveco? ¿Está avanzando según lo planeado o? Armin Papperger: Sí. Hay un retraso en el -- ¿por qué? Porque Leonardo ahora ya puede hacer el cierre. Y si el cierre se completa, entonces podemos intervenir. Como sabes, teníamos un acuerdo handshake en el que Rheinmetall se haría cargo de los camiones y los vehículos técnicos debían tomarse, y si los tomaron desde el sitio de Leonardo. Estamos en discusiones semanales con el equipo de Leonardo en estas áreas. Estamos trabajando en nuestro lado de due diligence en esta área, y seríamos más rápidos, debería ser más rápido, pero el primer acuerdo entre Iveco y Leonardo tuvo un retraso, y luego nuestro acuerdo también tuvo un retraso. Operator: Entonces, la siguiente pregunta viene de Marie-Ange Riggio de Morgan Stanley. Marie-Ange Riggio: Tengo 2 en realidad. La primera es sobre la cartera de pedidos, porque este año se quedan EUR 6 mil millones por debajo de las órdenes en comparación con su objetivo inicial de EUR 70 mil millones. Así que mi primera pregunta es: ¿deberíamos esperar que estos pedidos de EUR 6 mil millones se desplacen hacia el '26? Y mi segunda pregunta probablemente es un poco más amplia, pero entiendo que no es una cuestión de demanda, sino más bien de retraso. Así que, ¿hay algún cambio en el proceso de contratación en Alemania para evitar más detalles y para darte confianza sobre la nominación de EUR 80 mil millones para este año? Esa es la primera. La segunda es sobre Alemania porque mencionaste durante la llamada que hay un paquete de EUR 500 mil millones de pedidos en Alemania. Entonces, ¿crees que puedes mantener la misma tasa de captación alrededor de 40%, 45% que en el paquete anterior? ¿Y cuánto ya se ha asignado? Armin Papperger: Sí. Puedo decir que las instituciones alemanas están trabajando muy, muy duro, y hay retrasos, pero es solo debido a este enorme crecimiento interno. Ya sabes, la organización, también la organización BAAINBw, no puede crecer tan rápido como tramitan un contrato. Así que tengo total comprensión incluso si OCCAR está haciendo algo, pero la tarea principal -- está clara en el BAAINBw y el [ buyout] en Alemania. Están bien.Sí, es cierto: se les ha “escapado” algo de '25 a '26. Por ejemplo, lo que esperábamos era reservar entre 600.000 y 700.000 rondas de artillería para '25. Solo eso ya es un contrato de varios miles de millones en esta área. Y eso es lo que perdimos, pero no se ha ido. Lo único es que volvió a la Secretaría de Estado; la Secretaría de Estado dice: ¿está hasta '29? ¿O es que... o tenemos que asignarlo/registrarlo para más allá, hasta 2030 o '31, etc., etc.? En las próximas semanas tomaremos una decisión, pero hay un retraso. Pero no tengo miedo de que tengamos un problema de base. Esto no es un problema de base. Es realmente un problema porque el tamaño del contrato y el número de contratos son tan altos que el parlamento, la BAAIN, el Ministerio de Defensa, todos ellos están realmente ocupados. Están realmente ocupados. Las empresas también estamos ocupadas porque, al final del día, tenemos que redactar las ofertas. Tenemos que entrar en la negociación, pero funciona relativamente bien. No todo llega a tiempo. Pero como siempre dije, Marie-Ange, si lo recibo 3 o 4 meses antes o después para mí, no importa, porque mientras esté asignado/reservado para este año y, casi, también para el siguiente, y esto será muy pronto. No estamos con prisa. Así que tenemos tiempo suficiente para hacerlo. El paquete de 500.000 millones de EUR puedo decir exactamente cuánto reservamos para el paquete de 100.000 millones de EUR, pero no puedo decir exactamente sobre el paquete de 500.000 millones de EUR y cuál es la razón. La razón es, en primer lugar, que hay nuevos... muchos paquetes nuevos como el paquete naval, donde no tenemos tanta experiencia como en municiones. En municiones, en vehículos, para nosotros fue relativamente sencillo decir: vale, vale, estos son los paquetes que recibo. Mi expectativa es que Rheinmetall todavía tenga un valor muy, muy alto en esta área. Si es 42% o lo que sea, por favor, no puedo darte la cifra. Lo único que puedo decirte es que estamos negociando con el gobierno alemán con un número muy, muy alto también para este año y también para los próximos años del paquete de 500.000 millones de EUR. Y ese paquete de 500.000 millones de EUR debería ampliarse hasta 2030, como sabes. Esto no es solo para 1 año. Operador: La siguiente pregunta viene de Adrien Rabier de Bernstein. Adrien Rabier: La primera pregunta es sobre el efectivo y la guía de efectivo, por favor. ¿Podría ampliar qué supuestos hay en la guía? Por lo que se entiende de lo que dijiste antes en esa llamada, suena a que podría ser mucho más alto que el 40%. Y luego, ojalá, una pregunta rápida sobre Armas y Munición, por favor. ¿Podrían comentar dónde creen que están las existencias en este momento? ¿Están mejorando? Klaus Neumann: Sí. Klaus Neumann hablando: voy a retomar la pregunta sobre la guía de flujo de caja para 2026. El 40% que habíamos guiado, aunque por encima del 40%, está en línea con nuestra ambición estratégica básica a medio plazo o guía para nuestra fase de crecimiento actual. Y vemos potencial para generar significativamente más efectivo, pero es muy volátil, y realmente depende del nivel de pagos anticipados que podamos negociar y del calendario de los pedidos, cuando exactamente entren. Si miras 2025 y, como expliqué, necesitábamos un aumento en el pago de los clientes mediante pagos anticipados de más de 1.000 millones de EUR para alcanzar el nivel que logramos en 2025. En 2025... 2026, el nivel del pago anticipado, el importe total, tendrá que ser mayor solo para llegar al 40%, porque invertiremos significativamente en la expansión de nuestras instalaciones y en la automatización de nuestras plantas de vehículos, que requiere... requiere mucho efectivo, y también seguiremos acumulando existencias básicamente... para apoyar la producción de nuestros pedidos existentes. Así que, si bien existe potencial por encima del 40%, considera cierto nivel de pagos anticipados que recibimos, pero creemos que eso será...Armin Papperger: Adrien, creo que es una cosa muy -- muy, muy sencilla si puedo decirlo desde mi lado. No solo por el contrato de Arminius y ammo con EUR 12.5 mil millones y EUR 3 mil millones a EUR 4 mil millones en ejecución: podríamos tener un pago inicial, si todas las negociaciones van bien, de hasta EUR 5 mil millones. Y entonces no -- ya no tenemos que hablar de los tipos de conversión de efectivo, sí. En este momento, parece que estamos en buen camino, pero no está cerrado. Así que entonces todo está bien. Y planteé la pregunta en una de las conferencias de inversores. ¿Qué pasa si registramos EUR 5 mil millones, EUR 6 mil millones, EUR 7 mil millones en efectivo y tenemos un tipo de conversión de efectivo de lo que sea, 300% o 400%, qué pasa el año siguiente. Operador: Entonces, la siguiente pregunta viene de Chloe Lemarie de Jefferies. Chloe Lemarie: Sí. La primera, en realidad, sería de alto nivel sobre el espacio. Creo que Armin, mencionaste en la llamada de prensa que tu objetivo es crear un gran consorcio de satélites en Alemania. ¿Podrías quizás señalar qué áreas están apuntando? Y, en particular, en comparación con el otro consorcio planificado entre Airbus, Leonardo y Thales: ¿qué tan alineados estarían ustedes con las necesidades de defensa alemanas, la institución europea que va al espacio? Sí, si pudieras arrojar algo de luz sobre lo que exactamente pretenden hacer allí. La segunda pregunta sería en realidad hacer otro intento con la guía de flujo de caja libre. Pero, solo dentro del 40% de conversión al que están apuntando: ¿podrías compartir cuántos anticipos de consumo habías incluido, por favor? Armin Papperger: Entonces, la primera -- desde el lado espacial, la primera pregunta es, como saben, que reservamos el negocio SAR, y lo hacemos, como ya saben, con ICEYE. Y la razón por la que entramos fue muy clara: el gobierno alemán nos dijo que queremos tener una producción alemana y que queremos tener una línea de servicios alemana, porque necesitamos un -- esto es para seguridad nacional. Son datos de seguridad nacional, y por eso una empresa alemana, al final del día, tiene que encargarse de ello. Y como Rheinmetall es el responsable de digitalización también del Ejército Alemán, el ministro dijo: “Está bien, es una buena idea hacerlo de esta manera”. Así que eso era marcar una casilla, y ya está hecho, y lo cumpliremos. Y en el Q3, el primer satélite estará en el espacio. Segundo punto: ahora en el lado de las comunicaciones. En el lado de las comunicaciones. Dijimos: “Está bien, ¿cómo podemos hacer una cosa para que el cliente alemán esté contento, porque esto también es para -- por el lado de la defensa?”. El lado espacial es, por un lado, comercial. Pero en el lado de la defensa, siempre es seguridad nacional. Y por lo tanto, nuevamente, necesitan un consorcio del lado alemán y líneas de producción alemanas. Así que si ahora creamos en Neuss la producción de satélites y OHB tiene una línea de producción en Bremen, y tienen que montar otras líneas de producción porque no hay suficiente capacidad. Discutimos con el gobierno qué podemos hacer. Y hay un socio #3. Tenemos entonces nuestro empresa conjunta entre OHB y Rheinmetall. Pero también habría una comunidad de trabajo que es posible, y eso está en negociaciones en este momento con Airbus. Entonces habría solo un postor. Ese es el consorcio. No hay ningún otro postor que esté avanzando y luego el contrato sería muy seguro para el consorcio. ¿Queda claro, Chloe? Chloe Lemarie: Sí, queda claro. Armin Papperger: ¿Klaus? Klaus Neumann: Sí. También tuviste una pregunta, básicamente, sobre el uso de los pagos anticipados. Yo lo plantearía al revés. Necesitamos un aumento de los pagos anticipados que actualmente tenemos de EUR 5.6 millones, aproximadamente en EUR 2 mil millones, para llegar al 40% como punto de partida. Como Armin mencionó: si logramos EUR 5 mil millones solo por los grandes contratos, sí, tendríamos una tasa de conversión de efectivo significativamente más alta. Armin Papperger: Lo usamos para el aprovisionamiento, sí. Lo necesitamos porque lo que tenemos -- el reabastecimiento que tenemos en nuestras existencias para tener las materias primas básicas. Estas son cosas muy importantes. Ese es el número uno.Y el segundo punto, con seguridad, seguir creciendo continuamente lo que discutimos también antes en el lado de los vehículos para la automatización, porque los robots de soldadura y otras cosas que compramos en este momento, también es una inversión. Pero entonces es: estamos realmente bien preparados, porque entonces la tasa de inversión bajará drásticamente en los próximos años. Operador: Y la siguiente pregunta viene de David Perry de JPMorgan. David Perry: Solo unas pocas preguntas sobre vehículos, por favor. Uno, ¿pueden comentar un poco el Q4 en el que el EBIT llegó bastante en línea con la guía del CMD? Entonces, ¿qué pasó allí, si fue ventas o si fue la ejecución o algo? Y luego el segundo, sobre vehículos. Armin, usted habló de tener capacidad, creo que se refiere al mediano plazo para hacer 1.000 vehículos de combate de infantería y vehículos blindados de combate de transporte de personal (APC). Me pregunto si tienen ese número para 2025, el real. ¿Y en este punto tienen buena visibilidad sobre la rampa anual de aumento? Y si la tienen, ¿pueden compartirla con nosotros, por favor? Armin Papperger: Sí. Así que, con diferencia, no estamos en el 1.000. Estamos casi listos en el lado logístico. Aquí está todo listo, hecho desde hace 2 o 3 años. Empezamos, como sabe, con las inversiones en los vehículos logísticos. Aquí ya estamos listos. Y aquí estamos listos de verdad para aumentar hasta 4.500, o incluso más vehículos si lo impulsamos todo. En los vehículos de combate de infantería y en el lado del Boxer, necesitamos 3 a 4 veces más capacidad. Si compara con lo que hicimos para crecer en esta área. Así que producimos una cantidad. Le dije que los clientes no quieren hablar de todas estas cifras porque esto es: los datos oficiales también para, digamos, los agresores, lo cual no es bueno si dicen cuántos inventarios, citando vehículos que entregamos, etc., etc. Pero puedo decirle que, al final, tenemos 3 a 4 veces más: tenemos que crecer 3, 4 veces para cumplir con estos 1.000. David Perry: De acuerdo. Y en el Q4, ¿qué pasó allí, por favor? Armin Papperger: Sí. Lo del Q4 es algo muy sencillo. Entonces lo que tienes es, primero, que produces vehículos. Si produces el vehículo, todo está bien. Luego, por ejemplo, para los transportadores de armas pesadas y otras cosas, creo que tenemos unos 12 o alrededor de 12 transportadores de armas pesadas listos, pero todavía no hay capacidad del Ministerio de Defensa para hacer las comprobaciones finales en estas áreas. Esto es, como sabe, si lo piensas en términos trimestrales, de un trimestre a otro, siempre puedes tener problemas. Pero a veces tú: ¿recuerdas cuando tuvimos este problema con el camión? No fue un problema de nuestro lado. Nosotros lo producimos. Pero no fuimos capaces porque el cliente no pudo hacerse cargo de estos camiones. Esto pasa a veces, y esto también pasó. Ese fue el número uno. El segundo punto fue que en uno de los vehículos tuvieron algunos problemas de software. Así que tenemos que resolver eso. Ya está resuelto en esta área. Así que a veces hay retrasos si no estás al 100% en producción seriada. Ahora bien, cada vez más, y esta es una señal positiva, cada vez más se convierte en producción seriada. Si producimos miles de Boxers, somos capaces de producirlo como munición. Y la munición es, muy, muy, muy: mucho más fácil, porque producimos miles a partir de lo mismo. Y la belleza es que los vehículos que producimos en los próximos años: solo está el Panther, que es nuevo, y el resto es más de lo mismo. Por eso creemos que tenemos un mejor historial en los próximos años en vehículos que el que tuvimos en los últimos 2 años. Operador: La siguiente pregunta viene de Benjamin Heelan de Bank of America. Benjamin Heelan: Sí. Bueno, quería tocar un poco sobre defensa aérea y, evidentemente, hubo [Brecha de audio], pero ¿han tenido llamadas de... Armin Papperger: Ben, te perdimos en medio. Benjamin Heelan: ¿Me pueden oír? Armin Papperger: Sí, te perdimos en medio. Solo: se detuvo cuando dijiste que tenías una pregunta sobre defensa aérea y entonces no escuchamos. Benjamin Heelan: Perdón. De acuerdo, sí.Así que la pregunta es: usted habló un poco sobre los clientes de Oriente Medio con los que ha tratado en la llamada. ¿Ha tenido llamadas de sus clientes habituales, Alemania, el Reino Unido, etc., sobre sus defensas antiaéreas y lo que puede hacer por ellos? Porque nosotros sentimos que lo que ha ocurrido en el Golfo es bastante inédito desde la perspectiva de las defensas antiaéreas. Así que esa será la primera pregunta. Y luego la segunda pregunta sobre las empresas conjuntas con Lockheed y Anduril, y las aprobaciones. Creo que usted estaba esperando algunas aprobaciones allí. ¿Podría darnos una actualización sobre el calendario en torno a eso y en qué situación están? Armin Papperger: Sí. Sí, Ben, hemos tenido contacto con muchos gobiernos también aquí en Europa. No puedo nombrar el contrato porque, como usted sabe, si esta guerra [ sitios ], quieren hacer mucha cosa entre gobiernos. Esto, creo, puedo decirlo. Hay algunos países que quieren ayudar gobierno a gobierno, nos contactaron y nos dijeron: de acuerdo, ¿qué pueden hacer ustedes, cuánto pueden entregar? ¿Pueden cambiar algo? Sí, para los países europeos que tienen que entregar, porque, como sabe, ahora mismo usted está en producción total para ayudarles. Y en este momento estamos en camino de ponernos de acuerdo sobre eso. No estamos listos con el concepto porque esto es lo que ha ocurrido durante el fin de semana, cuando entraron todas las llamadas. Pero Alemania se encarga de eso y Alemania también quiere ayudar en esa área. Y creo que los países valoran mucho eso. Pero no solo está Alemania. Hay muchos otros países europeos que están buscando hacer eso para ayudar y ayudar muy rápido. El acuerdo de Lockheed y el de Estados Unidos que tenemos, debo decir que es — creo que es demasiado lento. Normalmente — por lo general somos mucho más rápidos con eso. Y queremos y tenemos que acelerar. Benjamin Heelan: ¿Y puedo hacer una pregunta de seguimiento rápida? Quiero decir, cuando usted recibe consultas de gobiernos, etc., teniendo en cuenta el nivel de magnitud de lo que ha ocurrido en las últimas couple de semanas. Si piensa en los próximos 18, 24 meses, ¿ve potencial para que los gobiernos cambien sus prioridades en el gasto hacia las defensas antiaéreas, en comparación con otras áreas? ¿O cree que esto será simplemente una demanda incremental que se sumará a todo lo demás? ¿Cómo deberíamos pensarlo? Armin Papperger: Yo no veo que cambien. Así que, desde mi lado, la prioridad #1 sigue siendo la munición. Y en cuanto a la munición, hay todo tipo de munición. Pero aun así, la munición de artillería es un impulsor muy, muy importante en estas áreas, pero también la munición de calibre medio está viviendo un renacimiento. Solo Alemania está buscando miles de millones en este momento para el calibre medio, donde también esperamos contratos enormes. Y luego todo el negocio de misiles, donde todo el mundo occidental, en este momento, ve que se están quedando sin munición porque es — como dije antes, EUR 4 mil millones en — gastar EUR 4 mil millones en misiles, es una cifra enorme. Pero si observa las capacidades del mundo occidental, incluso de Estados Unidos, sí, es una capacidad muy pequeña. En algunas áreas, las empresas estadounidenses tienen una capacidad de 70 misiles por año. Normalmente eso se cierra a la mitad en medio día. Operator: La siguiente pregunta viene de Michael Raab de Kepler Cheuvreux. Michael Raab: Mike Raab, Kepler Cheuvreux. Señor Papperger, me gustaría volver al tema de D-LBO. Obviamente, mi comprensión es que se trata de un proceso bastante largo para reacondicionar esos vehículos y equiparlos con la tecnología correspondiente. Así que probablemente, no lo sé, un par de meses, trimestres por vehículo, incluyendo pruebas, lo que sea que haga falta. Mi pregunta es: esto ocurre en una fase en la que usted está aumentando las capacidades de producción. ¿Necesita reacondicionar esos vehículos para cumplir con los requisitos de D-LBO del Ministerio de Defensa alemán? ¿Eso compromete de alguna manera su capacidad de aumentar la producción de nuevos Boxers, por ejemplo? Armin Papperger: No, absolutamente no, porque los nuevos Boxers reciben el módulo D-LBO de inmediato desde el principio. Entonces, si producimos los nuevos Boxers, es mucho mejor que los anteriores porque entonces tienes la tecnología D-LBO incorporada inmediatamente dentro de ellos. Pero si tienes todo el material antiguo, o sea, todas las nuevas producciones, porque ahora contamos con una definición clara de la integración en vehículos de combate de infantería, en Boxers, en vehículos 4x4: qué equipo, cómo tiene que verse. En el caso de los nuevos, es fácil porque entonces lo implementas directamente. En el caso de los antiguos, es un problema. Pero la cuestión es que, como tenemos todos los camiones y bla, bla, bla, hay miles y miles de vehículos. Esa es la razón por la que este contrato es tan grande. Es un contrato multibillonario. Si D-LBO realmente, si estás listo y todo está listo para esa cosa, creo que al final del día crecerá hasta EUR 10 mil millones. Michael Raab: ¿Estarían dispuestos a subcontratar parte de la actividad para la modernización a otros actores de la industria con el fin de acelerar el proceso? Armin Papperger: No podemos. Y la razón es que: al final del día, nosotros somos responsables de eso. Lo que hacemos es, en este momento, implementar tecnologías de otros, y eso está subcontratado, seguro. Como sabrán, Rhode está haciendo las radios. Y hay muchos otros proveedores que se encargan de eso. El punto es que, al final del día, el software funcione realmente, realmente bien. Y no podemos: esto es nuestra cámara caliente. No quiero que otros chicos estén mirando nuestro algoritmo. Operador: [Instrucciones del operador] La siguiente pregunta viene de Joe Orchard de Rothschild & Co Redburn. Joseph Orchard: La primera es sobre el programa XM30. Por favor, ¿podría proporcionarnos una actualización de su parte dado que la aprobación del hito B aún no ha sido firmada por el Ejército de EE. UU.? ¿Siguen confiando en que se trata de una oportunidad realista para ustedes? Y la segunda pregunta es sobre el dividendo. ¿Por qué han aumentado el índice de pago este año por encima del rango que ustedes comunicaron previamente del 35% al 40%, dado que el negocio todavía requiere una gran cantidad de inversión para ampliar las capacidades de fabricación y convertir su cartera de pedidos en ingresos? Armin Papperger: ¿Se sienten descontentos si aumentamos el dividendo? Joseph Orchard: No, no necesariamente. Creo que es una decisión interesante. Armin Papperger: Sí, sí. Sí, sí. Empezaremos con el programa XM30. En el lado del XM30, estamos, digamos, en un camino muy, muy bueno con el Ejército de EE. UU. La retroalimentación, como siempre dije, es muy positiva. En el lado del XM30, ellos quieren ver, y este es ahora un programa que también está guiado desde la Casa Blanca. Este es también un programa muy interesante, muy interesante. La Casa Blanca y el propio presidente Trump se ocupan de los grandes programas en este momento porque dijo que vamos tarde en diferentes áreas. Y especialmente en el lado del Ejército, pero también en el lado de la Marina. Y podría haber también una oportunidad interesante para nosotros en EE. UU. en el lado de la Marina porque quieren aumentar más capacidades y también quieren obtener la tecnología que tenemos en el lado terrestre. Y han visto que somos capaces, en los vínculos, de tener un sistema digital completo. Y el XM30 no es otra cosa que enlaces americanos, con IPRs americanos. Así que estoy positivo. Creo que a finales de este año, al inicio del próximo, podremos obtener una indicación sobre el programa. Y espero que el próximo año realmente den una orden. No está dentro de nuestro caso de negocio. Todo el programa no está dentro de nuestro caso de negocio. Pero tenemos más en EE. UU. En EE. UU., no es solo el XM30: está el programa de artillería. Es el programa del nuevo obús con el que ofrecemos: este es el mismo obús que Alemania obtiene en este momento, el obús autopropulsado con el cañón ligero de 47 cal. Luego, tenemos estos programas de vehículos autónomos funcionando en Estados Unidos.Y lo más novedoso ahora es —y esto también se debe a que ahora contamos con Local Performance— que se está preparando un programa enorme de la Armada, y buscan competencias, y buscan empresas que sean capaces de desarrollar capacidades en Estados Unidos para construir algunas de las fragatas que tienen, y ese podría ser un programa interesante. Está en una fase muy temprana. Pero al final del día, creo que para fin de año, recibimos una decisión de los estadounidenses sobre si hay algo en lo que Rheinmetall pueda participar. Klaus Neumann: Sí. Y algunos comentarios sobre el dividendo. Tuvimos una discusión muy extensa en el Consejo y también con el Consejo de Supervisión sobre el nivel de dividendos para 2025. Mencioné el ratio de distribución. Sí, estamos por encima del ratio de distribución 1 que comunicamos y que se había indicado para los años anteriores. Pero ya nos habíamos movido hacia el extremo superior en los últimos años. Ahora también analizamos la posición de patrimonio. Y si observa el balance, ahora tenemos un patrimonio de 5,6 mil millones de euros, frente a 4,5 mil millones de euros en 2034. Y, en conjunto con todos los diferentes factores, creemos que —es la decisión correcta aumentar el ratio de distribución del dividendo en 2025. Examinaremos todos los diferentes elementos de la fortaleza financiera, nuestro desempeño básico y también nuestra posición de patrimonio para decidir hacia dónde vamos a partir de aquí. Operador: Entonces, la siguiente pregunta viene de Afonso Osorio de Barclays. Afonso Osorio: Solo una última para mí, si puedo. Sobre su gasto en CapEx, creo que estoy viendo su presentación del CMD; planeaban invertir el año pasado '25 aproximadamente el 11% de las ventas en CapEx. Creo que ustedes hicieron 8%. De cara a '26 y '27, ¿los planes siguen siendo los mismos: aproximadamente 16% de las ventas en '26 y alrededor de 12%, 13% de las ventas en '27? ¿Sigue siendo ese el plan? Klaus Neumann: Sí. El CapEx será aproximadamente el mismo. Podría ser algo más bajo que lo planeado originalmente porque hay un movimiento constante en la forma en que invertimos y también queremos invertir, sí, solo lo que realmente se requiere. Pero el nivel será muy similar a lo que comunicamos en el Capital Markets Day. Siempre necesitamos tener en cuenta que algunas de las inversiones, especialmente los préstamos que hacemos en —junto con socios— se cofinanciarán mediante contribuciones de capital con —por parte de nuestro otro socio en la empresa conjunta. Armin Papperger: Y dimos un objetivo claro, Afonso, para encontrar sinergias también en el lado de la inversión. Y lo que también es interesante es que, al final del día, lo que es posible en este momento para reducir también los costos en este ámbito. Así que es una combinación de eso: que el CapEx no sea tan alto como se había planeado al principio. Si está inmerso en el programa, al final del día, encontramos que siempre es posible reducir costos. Operador: Y la siguiente pregunta viene de Christian Cohrs de Warburg Research. Christian Cohrs: Tengo dos, en realidad. Primero, ¿es correcto que el beneficio operativo de su división de Electronic Solutions incluyó un elemento excepcional de 48 millones de euros relacionado con desinversiones? Y si es así, ¿esa es también la razón para el trasfondo del margen para Digital Systems en la orientación del segmento que ustedes han descrito al final de la presentación? Y en segundo lugar, en lo que respecta a Power Systems. Si no me equivoco, originalmente ustedes contemplaban que el acuerdo se cerrara antes de Semana Santa. Ahora tienen razón sobre el 2T o el 3T. ¿Este cambio en la declaración implica más cautela sobre si, digamos, realmente puede materializarse, es decir, dado el debilitamiento estructural en el sector automotriz, el entorno macroeconómico desafiante, etcétera? Klaus Neumann: Sí. Empecemos con la pregunta sobre Electronic Solutions. Sí, hay esta ganancia por la disposición de una inversión tecnológica basada en una empresa en la que tuvimos durante varios años. Y, como se explica en nuestro informe anual, nos deshicimos de esa empresa tecnológica porque esta tecnología forma más parte de nuestro portafolio estratégico. Desde nuestro punto de vista, es una desinversión de cualquier otro activo que hayamos mantenido en uso durante muchos años; simplemente se presenta en forma de desinversión.Pero esa no es la razón principal del movimiento de la rentabilidad de Digital Systems en 2026. Como explicó Armin, muchos programas nuevos que se están poniendo en marcha en 2026 requieren inversiones, necesitan los costos de puesta en marcha y solo se cubrirán con ingresos que se materializarán en un momento posterior. Por lo tanto, en 2026 hay presión de costos a través de la puesta en marcha. Esta ganancia por desinversión en 2025 es un elemento; si miras ambos años uno al lado del otro, pero no es la razón que impulsa. Armin Papperger: Los grandes impulsores son el F-35 y el negocio de los satélites, donde invertimos en esta área. Pero a largo plazo, estamos seguros de que la digitalización, sí, llegará a un área como la que tenemos en el lado de la defensa aérea. Klaus Neumann: Y luego, sí, el objetivo original era básicamente llegar a un acuerdo final antes de Semana Santa, pero ahora parece haberse retrasado por unas pocas semanas. Esperamos concluir un acuerdo en el segundo trimestre. Pero estos procesos son difíciles de predecir. Y el tercer trimestre es la fecha más tardía para finalizar este proceso. Armin Papperger: Por cierto, el proceso de compra de NVL también tuvo un retraso de 2 a 3 meses. Eso es muy normal en estas áreas, pero necesitas un objetivo, ante todo. Y este es nuestro objetivo. Queremos alcanzar este objetivo. En este momento, todavía esperamos poder firmarlo en abril y tener entonces la firma. Y luego depende un poco, como sabes, de la Comisión Monopolies, de cuánto tiempo necesitamos para tener el cierre. Pero el proceso está en marcha y nadie lo va a detener. Operator: La siguiente pregunta viene de Sven Weier de UBS. Sven Weier: Y disculpen si esto ya se ha preguntado porque solo pude incorporarme un poco más tarde. La primera pregunta es solo sobre sus empresas conjuntas existentes con Lockheed. Y dado el debate actual que tenemos en torno a la defensa aérea, me refiero a que, ¿podrían imaginar que también se amplíe la cooperación a otros misiles e incluyendo Patriot? Esa es la primera. Armin Papperger: Sí, estamos en conversaciones con Lockheed. No estoy contento con la velocidad que tenemos en esa área, porque hablé con Jim, el director ejecutivo de Lockheed, sobre esto: tenemos que dar prisa para reducir la burocracia en distintas áreas, porque el mundo necesita en este momento las capacidades. Por el lado de los motores de cohetes, hay una gran necesidad por parte de Lockheed y también una gran necesidad por parte de nosotros. Pero lo que hacemos en este momento no es solo hablar con Lockheed, sino también con otras empresas, también empresas europeas, para crear las capacidades, porque esas capacidades existen. A finales de año, estaremos listos; a principios del próximo año, pasamos a la calificación. Y entonces queremos llenar la fábrica y la demanda es tan enorme que, en este momento, nos estamos preparando para llenarla con cualquier misil que sea. Así que somos muy flexibles. Sven Weier: Suena bien. La otra pregunta que tenía era sobre NVL, porque el otro día vi un artículo en el que se decía que ustedes esperan o que podrían producir hasta 1.000 embarcaciones no tripuladas. ¿Podrían ampliar un poco sobre eso? Armin Papperger: Sí. Este es un programa en el que tenemos: pienso que esta es la primera decisión y el primer éxito. Vamos a crear una empresa conjunta en la que Rheinmetall Naval tiene la mayoría con Kraken. Como saben, Kraken tiene contratos con la Marina de EE. UU. y con el Cuerpo de Marines de EE. UU. Y con eso —en esa empresa conjunta— tenemos la capacidad de empezar con embarcaciones de unos 8 a 9 metros, luego con 12 metros; llegamos a 24, pero también con embarcaciones más grandes, que son no tripuladas. Así que esos 1.000 barcos son para los más pequeños, seguro, no para los grandes. Pero hay una gran oportunidad de crecer con fuerza en esa área. El gobierno alemán está muy, muy interesado, y estos barcos tienen la oportunidad de alcanzar hasta 17 nudos. Y para ser realmente un barco rápido, en áreas donde es muy difícil maniobrar, creemos que hay un mercado realmente grande. Para los barcos pequeños, solo por tu idea, sin sistemas de armas, el precio será de aproximadamente entre GBP 300.000 y GBP 400.000; así que es una clase más pequeña para los más grandes. Nosotros estamos en el rango de varios millones.Para que esto pueda ser solo una afirmación, si todo funciona bien, mucho más de 1.000 millones de euros, existe la oportunidad de obtener ventas de mucho más de 1.000 millones de euros. La tecnología es interna. Ahora también combinamos la tecnología de Rheinmetall, la automatización, como ya saben, en el área de Land Systems. Hemos logrado mucho en programas de automatización. Debería ser más fácil navegar en el mar porque hay mucho más espacio que en tierra en esa zona. Y esto es lo que hacemos actualmente. Los grupos de trabajo están juntos. Pero si lo saben, ahora llevamos casi 2 semanas como propietarios de la empresa, así que dennos un poco de tiempo. Sven Weier: La última pregunta que tenía era solo sobre la línea de consolidación. Quiero decir que llegó mucho más baja para el '26, al 8%, frente a la guía original del 12%. Me refiero a si pensaría que también para el próximo año, donde yo creo que ustedes guían el 11%, que existe la probabilidad de que también el 11% sea quizá más bien por el lado alto. Klaus Neumann: Sí. Hay cambios significativos en la estructura, como expliqué, con una composición diferente. Creo que lo miraría más bien en lo que guiamos para 2026 y en lo que mencionamos en el Capital Markets Day. Armin Papperger: Sí. Y es una combinación de productos. Y como saben, ampliamos la combinación de productos donde tenemos menos consolidación. Si miran en el satélite, no hay mucha consolidación. En el lado de los barcos, tampoco hay mucha consolidación. Así que vamos en la dirección correcta. Operator: Señoras y señores, esta fue la última pregunta. Ahora me gustaría devolver la conferencia a Armin Papperger para cualquier comentario de cierre. Armin Papperger: Muchas gracias por su tiempo. Discusión muy interesante. Y espero que pudiéramos darles una visión general. Nosotros somos responsables del desempeño. Ustedes son responsables del precio de la acción. Gracias. Adiós. Operator: Señoras y señores, la conferencia ha terminado. Gracias por unirse y que tengan un agradable día. Adiós.