Polestar Automotive Holding UK PLC

Operador: Buen día, y gracias por esperar. Bienvenido a la conferencia telefónica sobre los resultados del cuarto trimestre y del año completo 2025 de Polestar. [Instrucciones del operador] Se les informa que esta conferencia se está grabando. Ahora me gustaría entregar la conferencia a su ponente de hoy, Anna Gavrilova. Por favor, adelante. Anna Gavrilova: Gracias, operador. Hola a todos. Soy Anna Gavrilova, directora de Relaciones con Inversionistas de Polestar. Gracias por unirse a esta llamada en la que se presentan los resultados de Polestar correspondientes al cuarto trimestre y al año completo de 2025. Me acompañan Michael Lohscheller, CEO de Polestar; y Jean-Francois Mady, CFO de Polestar, quienes comentarán el desempeño, y luego abriremos el turno para las preguntas de los analistas. Antes de comenzar, quisiera recordar a los participantes que muchos de nuestros comentarios de hoy se considerarán declaraciones con carácter de futuro bajo las leyes federales de valores de EE. UU. y están sujetos a numerosos riesgos e incertidumbres que pueden hacer que los resultados reales de Polestar difieran materialmente de lo que se ha comunicado. Estas declaraciones con carácter de futuro incluyen, entre otras, declaraciones sobre el desempeño financiero futuro de la compañía, volúmenes de producción y entrega, resultados financieros y operativos, perspectivas a corto plazo y objetivos a mediano plazo, necesidades de recaudación y financiamiento, tendencias macroeconómicas e de la industria, iniciativas de la compañía y otros eventos futuros. Las declaraciones con carácter de futuro realizadas hoy son efectivas solo a partir de hoy, y Polestar no asume ninguna obligación de actualizar ninguna de sus declaraciones con carácter de futuro. Para analizar algunos de los factores que podrían hacer que nuestros resultados reales difieran, por favor revisen los factores de riesgo incluidos en nuestras presentaciones ante la SEC. Además, la gerencia puede hacer referencias a medidas financieras no-GAAP durante la llamada. Una discusión sobre por qué usamos medidas financieras no-GAAP y una conciliación con la medida GAAP más directamente comparable se pueden encontrar en el apéndice del comunicado de prensa y en el Form 6-K publicado hoy. Ahora pasaré la palabra a Michael. Michael Lohscheller: Hola a todos, y gracias por acompañarnos hoy mientras presentamos nuestros resultados del año completo 2025 y proporcionamos una actualización sobre desarrollos recientes en el conjunto del negocio. Como todos saben, el mundo que nos rodea continúa planteando desafíos, pero estamos logrando avances y nos estamos enfocando en cumplir con nuestra estrategia. Quiero ponerlos al día sobre los desarrollos más recientes en tecnología, nuestra situación de financiamiento y la expansión de nuestra futura gama de modelos. Pero antes, unas palabras sobre el año que acaba de transcurrir. 2025 fue un año récord para Polestar en términos de ventas minoristas. Entregamos más de 60.100 automóviles durante el año, en línea con nuestra guía de crecimiento del 30% al 35% y un nuevo récord para nuestras marcas jóvenes, un logro del que debemos sentirnos orgullosos dada la competencia y las condiciones del mercado. 2025 también fue un año en el que dimos pasos significativos para adaptar nuestra estrategia comercial y nuestra presencia. Una base importante para nuestro crecimiento futuro y nuestro camino hacia la rentabilidad. Aceleramos la expansión de nuestra red de concesionarios en un 50%, de 140 a 210 puntos de ventas minoristas, y hemos trabajado arduamente para mejorar nuestra eficiencia operativa, mientras también nos preparábamos para la ofensiva de modelos más grande de la compañía hasta la fecha, que presentamos en febrero. Durante el cuarto trimestre, hicimos varios anuncios que refuerzan nuestra posición como líder tecnológico en el segmento de vehículos eléctricos. El modelo actualizado del año '26 Polestar 3, que esta semana está siendo probado por los principales medios automotrices del mundo en el Reino Unido, ha recibido varias mejoras, incluyendo una arquitectura de 800 voltios; esto significa que nuestro SUV insignia ofrece a los clientes velocidades de carga de hasta 350-kilovatios hasta 500 kilovatios de potencia y una eficiencia 6% mejor. También cuenta con un procesador NVIDIA actualizado, que incrementa su capacidad de cómputo de 30 a 254 billones de operaciones por segundo. La misma actualización también se ofrece a todos los clientes existentes de Polestar 3.Somos el primer OEM en integrar la Guía de Carril en Vivo de Google en nuestros coches. Ya se está implementando en Polestar 4 para clientes en EE. UU. y Suecia, con más por venir. Más evidencia de nuestra sólida relación con Google llegó en noviembre, cuando demostramos el asistente Gemini de Google basado en IA en Polestar 5. Este servicio aporta un nuevo nivel de interacción y experiencia a nuestros coches y se implementará mediante actualizaciones over the air para los clientes actuales de Polestar. Hemos logrado avances sólidos para asegurar financiación adicional en el último mes. A partir de diciembre de 2025, a través de una serie de tres rondas de financiación de capital, hemos obtenido 1.000 millones de dólares de nuevo capital externo con el apoyo de Geely Sweden Holdings. Estas colocaciones refuerzan nuestro balance y amplían nuestra base de accionistas. Paralelamente, hemos anunciado acuerdos con Volvo Cars y Geely Sweden Holdings para la conversión de aproximadamente 640 millones de dólares en préstamos de accionistas a capital. Una vez completadas estas conversiones, se reforzará nuestro perfil de liquidez y se mantendrá la propiedad de Volvo Cars en Polestar en aproximadamente un 19,9%. Tanto las rondas de obtención de capital como las conversiones de deuda a capital son una clara señal del apoyo continuo que recibimos de nuestros principales accionistas. En febrero, presentamos los detalles de la mayor expansión de la gama de modelos de nuestra historia, con cuatro autos nuevos planificados en los próximos 3 años. Polestar 5, nuestro GT de 4 puertas, que se presentó a finales del año pasado, se espera que inicie entregas en el verano. Este coche establece un nuevo estándar en el segmento de rendimiento EV Performance, combinando diseño, rendimiento y lujo de una forma que no se había hecho antes. Más adelante este año, llevaremos al mercado una nueva variante de Polestar 4. Nuestro mejor vendedor global, que representó el 65% de nuestras entregas en el primer trimestre de este año, aportará aún más versatilidad a un coche ya increíble. Esto nos ayudará a atender un segmento más amplio y a ofrecer a más clientes una alternativa basada en su estilo de vida y sus necesidades. Se espera que las primeras entregas comiencen en el cuarto trimestre, con la producción para todos los mercados en Busan, Corea del Sur. Nuestro siguiente modelo será la Polestar 2 de próxima generación, el coche que construyó la marca de Polestar con más de 190.000 Polestar 2 en la carretera; este coche ya tiene una gran base de seguidores de clientes finales, en la que tenemos la oportunidad de capitalizar. Completamente rediseñado con la tecnología más reciente en tren motriz, batería y UX, Polestar 2 desempeñará un papel importante en nuestro éxito futuro. Nuestro SUV compacto premium Polestar 7 ofrece un punto de entrada atractivo a la marca, proporcionando un nivel de rendimiento y diseño que este segmento no tiene hoy. La velocidad con la que desarrollamos y llevamos estos modelos al mercado es una prueba del valor de nuestro modelo de activos ligeros. Nuestra capacidad para trabajar en estrecha colaboración con socios y la señal de nuestras ambiciones subyacentes de lograr un crecimiento más rentable, orientado a segmentos más amplios y más rentables. Antes de pasarle a Jean-Francois los detalles financieros, me gustaría dedicar un momento a reflexionar sobre el primer trimestre de este año 2026. Nuestro equipo comercial ha trabajado increíblemente duro para mantener nuestro rendimiento récord de '25 y llevarlo al inicio de este año. Nuestras ventas minoristas en el primer trimestre totalizaron unos 13.100 coches, una cifra récord para un primer trimestre, lo que se traduce en un crecimiento interanual del 7%. Europa sigue siendo nuestra región más grande, y vimos un aumento especialmente fuerte de las ventas en algunos de nuestros mercados más importantes, incluido el Reino Unido, que creció un 20%, Suecia, que creció un 17%, y Alemania, que creció un 35%. Fuera de Europa, nos fue bien en varios mercados, especialmente en Australia y Corea del Sur, dos mercados consolidados que lograron un crecimiento sólido. En EE. UU., los cambios en las políticas gubernamentales han tenido un impacto negativo en la demanda de EV en general. Pero el lanzamiento de Polestar 4 en toda Norteamérica va por buen camino, con buenas reseñas en medios y comentarios favorables de los clientes.Crecemos con cifras cercanas al doble dígito en el mercado actual; dado nuestra edad relativamente joven frente a la competencia, muestra lo que es posible cuando se cuenta con una red de minoristas comprometida y en crecimiento, una red de servicios establecida en grandes automóviles. El interés de los socios regionales existentes y potenciales sigue siendo alto, y esperamos hacer crecer nuestra red hasta alcanzar aproximadamente 250 puntos de venta a finales de este año, lo que supone un crecimiento del 20% frente a finales de 2025. Las condiciones del mercado están siendo cada vez más desafiantes en medio de los continuos desarrollos geopolíticos. Pero como he dicho antes, estamos totalmente centrados en gestionar de manera proactiva los problemas y desafíos que están dentro de nuestro control y en construir un póster más fuerte. Ahora cedo la palabra a Jean-Francois y espero sus preguntas en unos minutos. Gracias. Jean-Francois Mady: Gracias, Michael. Buenos días, buenas tardes, a todos. 2025 fue un año récord de ventas minoristas para Polestar, tal y como destacó Michael. Y, en consecuencia, logramos un crecimiento sustancial de los ingresos y un beneficio bruto ajustado casi en punto de equilibrio. También avanzamos de manera significativa en disciplina de costes y eficiencia organizativa. Además, mejoramos el perfil de nuestra estructura de capital y nuestra posición de liquidez. Este desempeño se logró a pesar de un mercado desafiante, que ejerció presión sobre los precios y de un entorno geopolítico que llevó a aranceles y derechos más altos en 2025. Al analizar los resultados financieros del año completo 2025 y según lo anunciado previamente, las ventas minoristas superaron las 60.000 unidades. Esto representó un aumento del 34% interanual en línea con nuestro objetivo de crecimiento del 30% al 35%. El crecimiento estuvo impulsado por la transición continuada a un modelo de venta activo y, en consecuencia, por una expansión acelerada de la red de ventas minoristas, aprovechando nuestra atractiva gama de modelos. Polestar 4 agrupa, el modelo más vendido, y representó apenas más de la mitad del volumen. Por geografía, observamos un desempeño especialmente sólido en Europa, liderado por el Reino Unido, Alemania, Bélgica y la región nórdica, y en Asia Pacífico con Corea del Sur. Europa, incluidas las regiones nórdicas, aporta el 78% de nuestro volumen total. A lo largo del año pasado, nuestro negocio en EE. UU. se vio desafiado por aranceles más altos, la regulación y los cambios de política. Por ejemplo, los cambios en la regulación significaron que el valor de los créditos de cumplimiento utilizados por la empresa para compensar la disminución de la flota de menor eficiencia. Además, a finales del tercer trimestre, el crédito fiscal para la compra de vehículos eléctricos expiró. Este mercado representó el 7% de nuestras ventas minoristas, frente al 14% en 2024. Operamos en 28 países en todo el mundo, incluidos 17 en nuestras regiones clave de Europa. En cooperación con nuestros socios, abrimos 71 nuevos puntos de venta y dimos de alta a 54 nuevos minoristas en 2025. La mayor parte de esta expansión fue en Europa. El crecimiento del volumen y nuestra oferta de tres modelos se tradujeron en un crecimiento significativo de los ingresos del 50% interanual hasta superar los 3.000 millones de dólares. El aumento de los ingresos de más de 1.000 millones de dólares se debió al efecto de mayor volumen de 559 millones de dólares, y al mayor ingreso por vehículo como resultado de la evolución favorable de la combinación de 271 millones de dólares. Los ingresos por créditos de carbono fueron superiores en 181 millones de dólares, según el nuevo acuerdo de fondo de la UE. Sin embargo, estos factores positivos se vieron parcialmente compensados por la presión sobre los precios. De las ventas totales de créditos de carbono por 211 millones de dólares, 192 millones de dólares se registran en ingresos y 19 millones de dólares se registran en otros ingresos operativos. Hemos alcanzado el objetivo de un importe de tres dígitos en millones de dólares en 2025, tal como indicamos en enero de 2025, y esperamos un nivel similar en 2026. El margen bruto fue negativo del 35% en 2025 debido a gastos por deterioro de 1,1 mil millones de USD para Polestar 2, Polestar 3 y proyectos internos de desarrollo, que incluyen Polestar 5.Los factores clave que impulsan el deterioro atribuible a los cambios en la normativa, las políticas y los aranceles, que conducen a un aumento de los costos de producción; la presión creciente sobre los precios y la demanda más lenta en el segmento superior de vehículos eléctricos premium, y la dinámica competitiva. En general, el margen bruto ajustado, que excluye los gastos por deterioro y otros conceptos inusuales, mejoró hasta un nivel cercano al punto de equilibrio negativo del 0,7% frente al negativo del 12,5% del año anterior. Los avances positivos que contribuyeron a la mejora del margen bruto ajustado fueron: primero, una mayor participación de Polestar 4 y la mejora de la combinación de ventas geográficas. En segundo lugar, el aumento de los ingresos por créditos de carbono de 181 millones de dólares. Finalmente, la reducción continua de costos de producto se está logrando mediante negociaciones comerciales y la iniciativa de desconsolidación, lo que impulsa menores costos de materiales, contenidos y baterías. El costo de ventas, excluidos los gastos por deterioro, aumentó en línea con un mayor volumen y la producción relacionada. Hubo un impacto adicional derivado de aranceles y tarifas más altos. Los gastos de venta, generales y administrativos mejoraron en 34 millones de dólares en comparación con 2024. La reducción de plantilla de casi el 25%, la optimización del gasto en marketing y administrativo y la disciplina general de costos dieron como resultado un ahorro de 100 millones de dólares, una disminución del 12% año contra año. Sin embargo, ese ahorro en gastos de SG&A se compensó parcialmente con una remuneración más alta para los agentes de ventas, que aumentó en 65 millones de dólares, en línea con un mayor volumen de ventas. Los gastos de investigación y desarrollo fueron de 78 millones de dólares, frente a 38 millones de dólares el año anterior, impulsados por gastos adicionales en nuevos programas con una tasa de capitalización más baja. En 2025, los resultados de pérdida neta reflejan principalmente los gastos por deterioro. La pérdida de EBITDA ajustado de 783 millones de dólares se redujo un 27%, o cerca de 300 millones de dólares de mejora, a medida que alcanzamos un beneficio bruto ajustado cercano al punto de equilibrio y optimizamos los gastos de SG&A. Si observamos el resultado del cuarto trimestre, las ventas minoristas superaron los 15.600 vehículos en el trimestre, lo que representa un aumento del 27% frente al cuarto trimestre de 2024. Los ingresos fueron de 887 millones de dólares, un 54% más año contra año, respaldados principalmente por un mayor volumen, una evolución favorable de la combinación de modelo y canal, la venta de créditos de carbono por 88 millones de dólares, un ajuste menor de la garantía del valor residual relacionado con los mercados de Norteamérica y un impacto positivo del tipo de cambio, parcialmente compensados por la presión sobre los precios. El margen bruto mejoró en el trimestre año contra año en 109 puntos porcentuales, pero se mantuvo aún negativo en el 38%, principalmente debido a gastos por deterioro significativamente más bajos de 340 millones de dólares registrados en el cuarto trimestre de 2025, frente a 622 millones de dólares registrados en el cuarto trimestre de 2024. El margen bruto ajustado mejoró hasta un 2% positivo, frente a un margen negativo del 39% en el período comparable, respaldado por una combinación favorable de producto y de ventas geográficas, con una proporción de Polestar 4 en la combinación de ventas del 66%, de los cuales el 84% de los vehículos Polestar 4 se vendieron en Europa. Mayor venta de créditos de carbono de 88 millones de dólares frente a 11 millones de dólares en el período comparable y menores ajustes de la garantía del valor residual relacionados con el mercado de Norteamérica. Los efectos positivos se vieron parcialmente compensados por la presión sobre los precios y aranceles y tarifas más altos. La pérdida neta del trimestre fue de 799 millones de dólares, una mejora del 32% en comparación con el período del año anterior, principalmente debido a los factores explicados anteriormente y a menores gastos por deterioro en el trimestre. El EBITDA ajustado mejoró sustancialmente hasta situarse en negativo en 223 millones de dólares, frente a -470 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2024. Esta mejora se debió a que el beneficio bruto ajustado pasó de -224 millones de dólares en el cuarto trimestre de '24 a 17 millones de dólares positivos en el cuarto trimestre de 2025. Con el fin de financiar nuestras operaciones y la liquidez, con un fuerte apoyo de Geely Holding, Polestar aseguró en total 1,2 mil millones de dólares de nueva inversión de capital por parte de inversionistas existentes e instituciones financieras externas desde junio de 2025 hasta marzo de 2026.En junio de 2025, recaudamos 200 millones de dólares de nuevo capital social de PSD Investment y de inversores existentes, y de una entidad que está controlada por el señor Li Shufu, fundador y presidente del grupo Geely Holding. Desde diciembre de '25, hemos recaudado 1.000 millones de dólares adicionales de varias instituciones en 3 rondas. El precio de la acción al que se realizaron estas inversiones fue de 19,34 dólares. Mediante esta transacción, ampliamos nuestra base de accionistas y mejoramos nuestro free float hasta más del 40%. Además, nuestros socios, Geely Sweden y Volvo car, acordaron convertir en capital de Polestar, aproximadamente 639 millones de dólares del préstamo para accionistas pendiente correspondiente propiedad de Polestar en virtud del acuerdo correspondiente; de los cuales Volvo car convirtió el primer tramo en capital de Polestar y se extendió el vencimiento del saldo restante del préstamo para accionistas hasta diciembre de 2031. Se espera que Geely Sweden convierta aproximadamente 300 millones de dólares en capital de Polestar más adelante este trimestre. Tras este evento, se espera que Volvo car convierta otros 65 millones de dólares para mantener su participación en Polestar al 19,9%. Esta transacción, que supone la captación de capital por parte de fuentes existentes y externas, y la conversión de deuda a capital por parte de nuestros socios, es un paso importante hacia la mejora de nuestra estructura de capital y nuestra posición de liquidez, y ayuda a que Polestar refuerce su balance. Agradecemos el apoyo continuo mostrado por Geely Holding y su confianza en la visión de Polestar. En términos de líneas de préstamo en 2025, conseguimos aproximadamente 1,6 mil millones de dólares en nuevas líneas a plazo de 12 meses y renovamos alrededor de 3 mil millones de dólares en líneas a plazo existentes de 12 meses. Estas líneas permiten una financiación eficiente de las actividades operativas y de inversión de Polestar. Nuestra posición de caja al final de diciembre de 2025 era de aproximadamente 1,2 mil millones de dólares estadounidenses. Mantenemos un diálogo constructivo continuo con nuestros prestamistas del club. Polestar cerró el año cumpliendo con todas sus covenants y los miembros del préstamo sindicado acordaron modificar covenants para 2026. En cuanto a las directrices para 2026, reiteramos una tasa de crecimiento de dos dígitos bajos para el volumen de ventas minoristas, con avances a lo largo del año y en línea con la estacionalidad. La combinación de ventas seguirá evolucionando para incluir una mayor proporción del grupo Polestar 4. Nuestro modelo más vendido y, más adelante en 2026, la nueva variante de Polestar 4, el SUV Polestar 4. Para concluir, nuestra prioridad sigue siendo: primero, impulsar el crecimiento a través del modelo de venta activa y nuestra red de ventas en expansión, y aprovechar nuestra atractiva gama de modelos. Segundo, mejorar los procesos, agilizar la organización y encontrar sinergias operativas adicionales; tercero, extraer eficiencias y mantener la reducción de costos y la disciplina financiera. Y, por último, pero no menos importante, centrarnos en la gestión del ciclo de conversión de efectivo y explorar fuentes de financiación futura. Ahora se lo entrego al operador. Operador: [Instrucciones del operador] Ahora tomaremos la primera pregunta de la línea de Andres Sheppard de Cantor Fitzgerald. Anand Balaji: Soy Anand por Andrés. Para empezar, quizá me pregunte cuánta presión a la baja esperan por aranceles y geopolítica, dado el importante componente de fabricación en China. Y, ¿esperan que la planta en Estados Unidos y Carolina del Sur compense esto en cierta medida? ¿Pueden darnos un poco más de contexto allí? Michael Lohscheller: Sí. Gracias, Andres. Entonces, obviamente, es una época de incertidumbre. Es justo decirlo, ¿verdad? Pero creo que la huella de fabricación que hemos establecido es bastante buena porque, obviamente, como usted sabe, también producimos en Norteamérica, también ahora en Corea del Sur y en China, pero hay incertidumbre. Y, obviamente, nos aseguraremos de intentar equilibrar esto lo mejor posible. Y por eso, entonces, a medio plazo, queremos localizar más aquí en Europa, como detallamos, ¿verdad? El Polestar 7, como un SUV compacto que entra entonces en una instalación europea. Pero creo que hacemos lo correcto. Tenemos flexibilidad, y por eso también consolidamos el Polestar 3 en Charleston, ¿verdad?, para tener una única huella de fabricación para el Polestar 3, pero es justo decir que es una época de incertidumbre. Anand Balaji: Entendido. Aprecio la explicación. Y, por separado, dado que la autonomía se está convirtiendo realmente en un tema importante en los vehículos eléctricos. Me preguntaba si podrían comentarnos cómo ven ustedes el espacio y, quizás, recordarnos cuáles son sus planes de autonomía con Polestar. Michael Lohscheller: Sí. Quiero decir que es un tema importante para nosotros porque, obviamente, defendemos la innovación. Ya lo hemos documentado varias veces, ¿cierto? Llevamos innovaciones a nuestros autos de forma temprana. Por ejemplo, la integración de Google fue un elemento. Pero la conducción autónoma es un tema importante. No llegará de la noche a la mañana, en pasos. Y por eso, por ejemplo, la alianza con Mobileye pero también el acceso al ecosistema de Geely es importante. Así que, obviamente, iremos a Nivel 2, Nivel 2+ y luego iremos paso a paso. Pero es evidente que es un tema para el futuro porque hace la vida más fácil para los consumidores, lo vemos, pero llega gradualmente. Así que no de golpe, y tampoco del Nivel 2 al Nivel 4, sino que es algo en lo que estamos muy centrados. Y lo bueno es que tenemos acceso a la tecnología a través de varios socios, ¿verdad? Y es un campo muy dinámico. Y, obviamente, también queremos ocupar una posición de liderazgo allí. Operador: Pasaremos ahora a la siguiente pregunta desde la línea de Dan Levy de Barclays. Trevor Young: Es Josh en sustitución de Dan Levy. Así que tengo una pregunta y luego una de seguimiento. Primero, para ustedes, después de la iniciativa de reducción de plantilla del año pasado. ¿Podrían guiarnos por las iniciativas de costos más recientes y quizás el ritmo de implementación? Jean-Francois Mady: De acuerdo. Así que gracias, Dan, por la pregunta. Entonces, efectivamente, hemos logrado una reducción bastante significativa de los costos fijos cuando se trata de la plantilla en 2025. Así que hemos reducido la plantilla en un 25%, lo cual es un logro significativo. Además, hemos optimizado el gasto en marketing y comunicación. Pero diré que también seguiremos buscando más sinergias en el futuro. Pero cuando se trata de la reducción de costos, también me gustaría detenerme un poco en la reducción del costo del producto, donde también hemos logrado algunos resultados relevantes en '25 frente a '24%, especialmente en el Polestar 4, donde hemos reducido la reducción del costo del producto a niveles de doble dígito bajos año contra año, lo cual es un gran logro, no solo en materiales sino también en la batería. Y, por supuesto, no queremos detenernos aquí. Seguiremos centrando nuestros esfuerzos en esas reducciones de costos del producto a través de negociaciones comerciales, pero también reduciendo componentes (decontenting) de nuestro producto sin comprometer la posición premium. Así que diría que seguimos avanzando. Para nosotros, es muy importante mejorar, diría, nuestros costos, no solo los costos del producto, sino también nuestros costos fijos. Así que estamos bien encaminados de cara a 2026, pero habrá más por venir en estos dos temas. Trevor Young: Perfecto. Y luego, en términos del pronóstico más reciente sobre el consumo mensual de caja. ¿Podrían guiarnos por los aspectos positivos y negativos allí y qué deberíamos tener en cuenta para este año y luego hacia adelante? Jean-Francois Mady: Sí. Entonces, en 2025, el nivel de consumo de caja es, en promedio, de alrededor de 120 millones de dólares estadounidenses por año. Así que diré que es muy similar a 2024. Así que uno podría decir que no estamos mejorando, pero de forma estructural, el consumo de caja está mejorando en el sentido de que estamos mejorando nuestros resultados operativos. Hemos recortado las pérdidas en lo que respecta al EBITDA ajustado en 300 millones de dólares estadounidenses año contra año; cuando también miras el capital de trabajo, hemos reducido significativamente el nivel de inventario en alrededor de 7.000 vehículos nuevos año contra año. Sin embargo, este impacto positivo se ha compensado con una mayor actividad cuando se trata de las cuentas por cobrar debido al aumento del volumen, pero también con un mayor desembolso de caja cuando se trata de nuestras cuentas por pagar debido a las cuentas por pagar de 2024 que entran en 2025.Además, es justo reconocer que, cuando observamos el nivel de endeudamiento, tenemos un peso importante en términos de intereses financieros. Y, al considerar también el flujo de salida de efectivo relacionado con nuestras actividades de inversión, todavía teníamos en 2025 un flujo de salida de efectivo vinculado al programa heredado. Pero al entrar en 2026, vamos a seguir mejorando los resultados operativos con todas las acciones que hemos puesto en marcha, con la mejora del volumen, la combinación de ventas, pero también con acciones sobre los costos, como acabamos de comentar. Además, también es justo señalar que, debido a la reestructuración de nuestra estructura de capital con la reciente conversión deuda-capital, el peso de los intereses financieros en nuestro flujo de caja operativo se reducirá. Lo mismo ocurre con el flujo de salida de CapEx durante la última Strategy Day, el 18 de febrero. Reiteramos el hecho de que queríamos avanzar en la estrategia de plataforma única, y que queríamos apoyarnos también en las tecnologías del Grupo Geely. Y, por supuesto, eso nos ayudará, diría, a reducir el flujo de salida de CapEx a futuro. Por lo tanto, estamos seguros de que la quema de caja en 2026 debería mejorar frente a 2025. Operador: No hay más preguntas en este momento. Ahora me gustaría devolver la conferencia a Michael Lohscheller, CEO de Polestar, para concluir la llamada. Michael Lohscheller: Sí. Gracias a todos por unirse, y estaremos en contacto, ya que revisaremos los resultados del primer trimestre en tres semanas. Les deseo un maravilloso día y hablamos pronto. Adiós. Operador: Esto concluye la conferencia de hoy. Gracias por participar. Ya pueden desconectarse.