Paramount Skydance Corporation Class B Common Stock

Operador: Buenas tardes. Me llamo Nadia, y hoy seré la operadora de esta conferencia. Me gustaría dar la bienvenida a todos a la llamada de resultados del cuarto trimestre de 2025 de Paramount. [Instrucciones del operador] Ahora me gustaría pasar la llamada a Kevin Creighton, vicepresidente ejecutivo (EVP) de Relaciones con Inversores de Paramount. Ya pueden comenzar su llamada de conferencia. Kevin Creighton: Buenas tardes y gracias por acompañarnos para unirse a la Llamada de Resultados del Cuarto Trimestre de 2025 de Paramount. Soy Kevin Creighton, vicepresidente ejecutivo de Finanzas Corporativas y Relaciones con Inversores. Hoy me acompañan nuestro presidente y director ejecutivo, David Ellison; nuestro presidente, Jeff Shell; nuestro director financiero, Dennis Cinelli; y nuestro director de Estrategia y Operaciones, Andy Gordon. Como recordatorio, hoy realizaremos declaraciones prospectivas que implican riesgos e incertidumbres. Nuestras intervenciones también incluirán medidas financieras no sujetas a GAAP, y las conciliaciones de estas medidas se pueden encontrar en nuestra carta de resultados o en nuestros cuadros de tendencias, que contienen información complementaria. Estos están disponibles en nuestro sitio web de Relaciones con Inversores. Ahora se lo cederé a David para unas breves palabras antes de pasar a las preguntas de analistas. David Ellison: Gracias, Kevin, y buenas tardes a todos. Como habrán visto en nuestros resultados del cuarto trimestre y en la carta más reciente para accionistas, cerramos el año fiscal con un primer trimestre sólido y completo bajo la dirección de nuestro equipo directivo y con impulso positivo de cara a 2026, cumpliendo o superando la guía para el trimestre que delineamos en nuestra carta de Q3. Han sido seis meses y pico de trabajo productivo desde el lanzamiento de la nueva Paramount, y estamos satisfechos con el progreso logrado en un tiempo relativamente corto. Nuestras prioridades de “North Star” continúan guiando todo lo que hacemos, y estamos seguros de que vamos por el rumbo correcto y nos entusiasman las oportunidades que se avecinan. Antes de pasar a sus preguntas, quería tomarme un momento para reconocer la gestión de Andy Warren como nuestro CFO interino. Andy es ampliamente respetado en toda nuestra organización y en la industria, y realmente tuvimos la suerte de contar con su liderazgo durante este periodo tan importante. Le agradecemos enormemente todo lo que ha hecho para posicionar a la compañía para el éxito y valoramos su continua colaboración como asesor estratégico. También quiero dar la bienvenida de manera oficial a Dennis Cinelli. Aporta una experiencia significativa en finanzas y operaciones, ya que ha ocupado puestos de alta dirección en GE, Uber y Scale AI, donde se desempeñó más recientemente como CFO. También fue brevemente miembro de nuestro Consejo de Administración antes de asumir su cargo actual. Nos entusiasma que se haya incorporado a nuestro equipo de liderazgo y esperamos que puedan conocerlo mejor a partir de ahora. Por último, abordaré brevemente nuestra propuesta de adquirir Warner Bros. Discovery. El lunes, presentamos una oferta revisada de 31 dólares por acción, en efectivo total, y esperamos seguir participando con su equipo de liderazgo y con su Junta. Si bien entendemos que obviamente se trata de algo sobre lo que ustedes tienen preguntas, no haremos comentarios adicionales durante la llamada de hoy. Con esto, se la devuelvo a Kevin para sus preguntas. Kevin Creighton: De acuerdo. Gracias, David. Y Nadia, avancemos y abramos la sesión para preguntas. Gracias. Operador: [Instrucciones del operador] La primera pregunta es para Peter Supino de Wolfe Research. Peter Supino: Me preguntaba si podrían comentar sobre su experiencia inicial como la sede del UFC en su servicio de streaming. Y quizá conectar esos comentarios, de manera más amplia, con su pensamiento más reciente sobre la viabilidad de ser “para todos” todos los días. Creo que esa es su estrategia declarada en streaming. Y, obviamente, es un encargo competitivo extremadamente exigente. Me preguntaba qué han aprendido en los últimos 6 meses de ser dueños de este activo, y qué les hace más o menos seguros respecto a ese objetivo. David Ellison: No, en absoluto. Y realmente agradezco la pregunta. Primero, no podríamos estar más entusiasmados con la forma en que ha comenzado la asociación con la UFC. UFC 324 fue un inicio realmente fenomenal para nosotros. Alcanzamos aproximadamente 7 millones de hogares en Estados Unidos y América Latina y, además, fue el evento en vivo exclusivo más grande de la plataforma hasta la fecha. También hemos visto que la demanda publicitaria para UFC ha sido fuerte. Y, en general, la alianza realmente ha empezado antes de lo esperado. Además, hemos visto cómo los fans de UFC se involucraron con el gran resto de la oferta de contenidos. Están viendo Landman. Están viendo otras series. Así que realmente vemos que ese efecto expansivo funciona para nosotros. Y también estamos viendo que funciona muy bien con Zuffa Boxing. Y realmente creemos en la teoría de tener en propiedad los deportes de combate, y que toda esa categoría sea un hogar en Paramount+ es algo que nos ha estado funcionando muy bien hasta la fecha. Más ampliamente, aprobamos nuestras 11 series originales desde que tomamos el control hace 6 meses y estamos viendo un crecimiento básicamente fuerte de nuestro servicio de streaming, con un aumento de más del 17% año tras año en Paramount+. Así que, desde ese punto de vista, realmente estamos viendo ese impulso para continuar y nos sentimos muy bien con el inicio de la alianza con UFC y Dana White. Peter Supino: ¿Hay algo que queramos añadir, más bien, sobre esos últimos 6 meses en streaming? Jeffrey Shell: Sí. Así que, primero que nada, solo añadiría a los comentarios sobre UFC que hizo David que estamos realmente en el comienzo mismo de esta alianza, y vamos a experimentar mucho. La belleza de que este deporte sea exclusivo y de que seamos los socios exclusivos de UFC es que podemos probar muchas cosas. Nuestra próxima pelea el 7 de marzo será parcialmente en CBS, y esperamos experimentar mucho a medida que crecemos la marca. Creo que los primeros 6 meses en streaming han ido muy bien. Hemos visto un crecimiento acelerado en Paramount+, con mejores resultados cada trimestre. La clave ahora es lograr una participación continua y el contenido del que estoy seguro que hablaremos más adelante y que tenemos por venir es bastante emocionante para lograrlo. Desde una perspectiva financiera, los ingresos por publicidad han sido mucho más prometedores de lo que esperábamos. Y es que ahora la clave es impulsar esa participación y ese uso porque podemos monetizarlo en Paramount+. Así que nos sentimos bastante bien con el impulso que tenemos en streaming hasta ahora. Operador: La siguiente pregunta va para John Hodulik de UBS. John Hodulik: Jeff, quizá para ti, como seguimiento de los comentarios sobre D2C. Ustedes han orientado hacia una mayor rentabilidad el próximo año frente a algunos suscriptores ligeramente más altos. ¿Qué están viendo en términos de ARPU? Parece que hay algunos factores en juego al salir de los paquetes difíciles, pero también algunos aumentos de precios que se traducen en un mejor crecimiento de ingresos. Y, por el lado de los costos, solo ese comentario agregado sobre cómo está llevando a mejores resultados de D2C. Jeffrey Shell: Sí. Gracias, John. Voy a pasarlo realmente a Dennis para esto. Dennis Cinelli: Sí. John, qué gusto conocerte, y me alegra estar aquí. Así que gracias a todos. Creo que es: John, ¿es útil que para nosotros simplemente enmarquemos nuestra orientación en general? que una gran parte de eso es DTC. Como hemos dicho, en general esperamos que los ingresos de este año sean de 30.000 millones de dólares, un 4% más año contra año. DTC va a ser el motor de eso. Esperamos que DTC siga acelerando el crecimiento año contra año. Así que el crecimiento acelerará en 26 frente a 25. El motor de eso son un par de cosas. Seguimos viendo crecimiento de suscriptores, lo que estamos llamando un crecimiento saludable subyacente de suscriptores que acelera en 26. Esto dará lugar a un mejor ARPU por el cambio en la combinación, así como a que se materialicen los aumentos de precio en el primer trimestre. Como mencionamos antes: y quiero señalar esto, estamos tomando una decisión deliberada de salir de los paquetes difíciles no económicos. Así que verán eso en el crecimiento de suscriptores de este año. Pero si excluyen esas salidas subyacentes, seguiremos viendo que los incrementos netos crecerán año contra año. Y solo para que tengan una referencia, esos paquetes difíciles no económicos representaron menos del 2% de los ingresos de Paramount+ en 2025. Entonces, además del crecimiento de los suscriptores, también esperamos que los ingresos publicitarios de DTC crezcan este año. Hemos estado hablando mucho sobre cómo invertimos en programación para impulsar una mejor participación, mejores tecnologías publicitarias, así como en el equipo al que Jeff se refirió. Y así, esperamos recuperar de manera significativa el crecimiento de la publicidad de DTC durante el año. Al mismo tiempo, volviendo a tu pregunta, de cómo todo encaja, estamos invirtiendo en el negocio, pero esperamos que la rentabilidad de DTC mejore año tras año, ya que crecemos los ingresos y gestionamos nuestras inversiones. Vale la pena dar un paso atrás quizá y hablar sobre el resto del negocio. Así, DTC será el motor de crecimiento. Pero cuando pensamos en el resto de la cartera, tenemos TV Media, esperamos ver algunas caídas en los ingresos, principalmente en línea con los vientos en contra de la industria en torno a la TV de pago. Sin embargo, esperamos que la caída de nuestros ingresos publicitarios sea más moderada mientras ejecutamos el plan general y mejores ventas publicitarias; nos sentimos muy bien con los upfronts que se vienen este año. También tenemos vientos a favor por el gasto político en 2026. Una cosa que vale la pena destacar: compensamos parte de eso; tú tienes algún impacto por la venta de Telefe en Chilevisión. En TV Media en general, solo quiero destacar que nos ha impresionado mucho el equipo que gestiona ese negocio. Mientras los ingresos disminuirán, esperamos que la rentabilidad general en ese negocio sea estable tanto en dólares de beneficio como en términos de margen. Y luego lo otro son los estudios, ¿verdad? Entonces, en cuanto a estudios, sí esperamos que los ingresos del cine disminuyan. Creo que hemos sido muy claros en que estamos en una fase de reconstrucción de ese negocio. A medida que ejecutemos esa reconstrucción, veremos que parte de eso se refleje en el slate de 2026, pero la mayor parte se reflejará en los años futuros. Así que incluso con una caída de los ingresos del cine, esperamos también una mejor gestión de costos, así como beneficios de nuestros acuerdos de licenciamiento para impulsar la rentabilidad de los estudios. Entonces, si lo juntamos todo, en general, estamos reafirmando las previsiones para el año tanto en ingresos como en beneficio, con un panorama de EBIT ajustado de 3.800 millones de dólares. Esto excluye nuestros 300 millones de dólares de compensación basada en acciones, pero está mejorando año tras año impulsado tanto por la línea superior como por el hecho de que realizamos nuestras sinergias. Así que anunciamos que esperamos materializar más de 3.000 millones de dólares en sinergias. Esto incluye sinergias en toda nuestra empresa. Y entonces, esperamos que la rentabilidad mejore en DTC y en nuestro nuevo segmento de estudios, manteniendo aún márgenes en TV Media. Y creo que la última pregunta probablemente sea: ¿cómo se ve eso más allá de 26? Y creo que sin dar una guía específica, solo queremos asegurarnos de que estamos aquí hablando sobre cómo el equipo alrededor de la mesa, David en adelante, somos operadores dueños; estamos invirtiendo para la creación de valor a largo plazo y esperamos que se refleje durante los próximos muchos años. Operador: La siguiente pregunta es para Steven Cahall de Wells Fargo. Steven Cahall: Primero, solo quería preguntar si ya han tenido alguna conversación con la NFL. Es un tema importante para los inversores, especialmente con ustedes y Fox teniendo tantos partidos el domingo. Y mientras piensan en hacia dónde podría ir eso en el futuro, me preguntaba si hay algún potencial para que los partidos en Paramount+, que creo que actualmente están geo-restringidos para estar disponibles a nivel nacional dentro de ese esquema y no solo en Sunday Ticket. Entonces parece que tienen algunas oportunidades, quizá, así como algunos riesgos con la renovación de la NFL. Me encantaría saber cómo lo están pensando. Y luego, solo sobre las perspectivas para 2026 y quizá 2027: si pensamos en el flujo de caja libre, creo que antes has dicho que están comprometidos con el grado de inversión con las 3 agencias de calificación. Pienso que eso implica que, en total, incluyendo la reestructuración, tendrían flujo de caja libre positivo para el próximo año. Así que solo quería saber si estoy pensando correctamente en eso. Jeffrey Shell: Gracias, Steve. Soy Jeff. Tomaré la primera y luego se la paso a Andy para la segunda.Así que tenemos una gran—usted preguntó: ¿hemos hablado con la NFL? Hablamos con la NFL casi a diario. Tenemos una gran relación con la NFL. Fuimos el primer emisor de la NFL cuando empezó, y han sido casi un siglo de relación. Y durante ese siglo, el año pasado fue nuestro año más visto; todo encajó este último año para nosotros con la mayor audiencia, el partido más visto, la mayor franja de audiencia, esa ventana de 425 a nivel nacional para CBS. Así que todo va muy bien con la asociación, y nos sentimos muy bien con ellos, y creo que ellos se sienten muy bien con nosotros. Así que no nos preocupa especialmente. Obviamente, se ha dado amplia publicidad a que se viene una discusión de renovación. Y no hablamos de negociaciones individuales. Pero baste decir que nos sentimos bastante seguros de que vamos a seguir haciendo negocios con la NFL durante mucho tiempo, y hemos contabilizado adecuadamente lo que esperamos que sea cualquier impacto de esa negociación en nuestro tipo de previsión interna hacia adelante. Déjeme solo—una cosa sobre la geocercadi¿n? Hablemos de eso por un segundo. Una de las cosas únicas de nuestra relación con la NFL, y de hecho diría que probablemente es similar a la relación de Fox con la NFL, es que la base de la volante de su motor es realmente su alcance, y la base de ese alcance es realmente el alcance de CBS y Fox juntos los domingos por la tarde. Entonces, la manera en que obtenemos ese alcance de la NFL, que realmente ha ayudado a contribuir para el éxito de la NFL en beneficio de ambos, es gracias a nuestro vasto conjunto de estaciones de las que somos propietarios y que operamos, de las cuales tenemos 28 y afiliadas. Así que es importante que esos partidos se regionalicen y que agreguemos esa audiencia y maximicemos la audiencia en cada mercado para el mejor partido, tanto para nosotros como para Fox. Y eso redunda en beneficio de la NFL y de nosotros, y realmente maximiza el alcance en cualquier domingo. Así que no creo que vayamos a hacer nada con Peacock—Paramount+ que sea diferente. Y no creo que Fox vaya a hacer algo distinto a lo que estamos haciendo en lineal, que es maximizar ese alcance y esa regionalización de esa ventana, lo cual creo que funciona para todos nosotros. Tal vez se lo pasen a Andy para... Andrew Gordon: Sí, claro. Steve, gracias por la segunda pregunta. Déjeme tomar primero lo relativo a grado de inversión, y obviamente está relacionado con la conversión de flujo de caja libre. Pero—como les dijimos en el último trimestre—estamos absolutamente comprometidos con llegar a métricas de crédito de grado de inversión. Esto, por supuesto, es en relación con nuestra posición en solitario, y esperamos alcanzarlas en el '27. Con respecto al flujo de caja libre, solo señalaría que, independientemente de que pagamos más de 300 millones de dólares de deuda en el primer trimestre y además tenemos 800 millones de dólares en cargos por reestructuración, si quita esos cargos por reestructuración, en realidad estamos alcanzando una conversión de flujo de caja libre del 5% este año, lo cual, por supuesto, no es donde queremos estar. Y a medida que aceleramos eso hacia el '27 y los años siguientes, esperamos volver a las normas de la industria y, con suerte, superarlas. Eso ciertamente forma parte de nuestro plan estratégico. Así que diría que no hay ningún cambio real de eso con respecto a lo que hablamos en noviembre. Operador: La siguiente pregunta es para Robert Fishman de MoffettNathanson. Robert Fishman: Cuando piensas en tu crecimiento por delante, ¿puedes hablar de qué tan crítico es, para crear valor para los accionistas a largo plazo, revitalizar y construir sobre tus franquicias centrales y tu PI? Y si puedes comentar cómo la PI de Warner Bros. y HBO ayudaría a acelerar ese crecimiento en los próximos 3 a 5 años, ya sea para un Paramount+ en solitario o una plataforma combinada con HBO Max. Y luego, en una nota relacionada, ¿cómo pensamos en el gasto total en contenido, nuevamente, ya sea en solitario o con Warner Bros., especialmente teniendo en cuenta los deportes y la estrategia a largo plazo para hacer crecer esa utilidad y el flujo de caja? Kevin Creighton: Sí. Gracias, Robert, por la pregunta. No vamos a responder nada relacionado con Warner, como mencionó David en sus comentarios iniciales. Así que solo un recordatorio para todos los demás en la sala, pero avanzaremos y, ¿cómo pensamos sobre la franquicia y el valor a largo plazo, como mencionamos en la carta? David Ellison: Sí. No, absolutamente, así que hablaré sobre eso. Y mira, como somos el mayor accionista de las Clases B, realmente abordamos todo a través de la perspectiva de cómo creamos valor para los accionistas a largo plazo. Y eso, en realidad, significa que somos inversionistas a largo plazo, operadores-propietarios a largo plazo, y que realmente tenemos una perspectiva de largo plazo en cuanto a cómo abordamos esto. Si te retrotraes y miras a través de todas nuestras empresas, en realidad estamos muy satisfechos con las inversiones que estamos haciendo, realmente yendo de regreso a nuestras prioridades de Norte Estrella. Hablamos sobre streaming. Empezaré en el segmento de Estudios. Como dijo Dennis, heredamos una parrilla que ha tenido un desempeño inferior. Este año veremos una mejora significativa en la rentabilidad de la parrilla cinematográfica. Pero creo que si observas de verdad cómo estamos duplicando nuestras apuestas por nuestras franquicias y revitalizándolas, reinvirtiendo en ellas, que es algo que hicimos en colaboración cuando yo dirigía Skydance y, hasta la fecha, en el poco más de 6 meses que llevamos aquí, en realidad: vamos a estrenar 16 películas este año frente a las 8 películas que heredamos. Y de verdad vamos a estar en un estado estable de más de 15 películas por año. Hemos autorizado 11 películas básicamente desde que llegamos aquí en los primeros 6 meses, incluyendo películas como A Quiet Place y Sonic, que de verdad es una manera de duplicar el valor de nuestras franquicias. Taylor Sheridan, Pete Berg están trabajando arduamente en Call of Duty, del cual estamos muy emocionados. Y tenemos Scream abriéndose este fin de semana. Nuevamente, yendo a Paramount+ además de las inversiones que evidentemente hemos hecho en la UFC y los deportes, en realidad hemos autorizado 11 series originales además de la increíble parrilla en la que tuvimos la fortuna de entrar. Y también estamos invirtiendo de manera significativa en la mejora de la experiencia del producto tanto en P+ como en Pluto. Así que los consumidores van a seguir recibiendo contenido más increíble que les encanta y, en general, una mejor experiencia de usuario, algo que creemos nos posicionará muy bien de cara al crecimiento hacia el futuro. Y luego, cuando te detienes y miras nuestra parte lineal, realmente anclada por CBS, tuvimos 8 de los 10 programas principales en emisión, el #1 en Tracker, el #1 programa nuevo en Sheriff County, el #1 programa de noticias en 60 minutes. Y así, en realidad estamos viendo una demanda sólida de nuestro contenido en todas nuestras carteras, y solo vemos que eso se acelera de cara al futuro. Han sido 6 meses, pero realmente nos sentimos bien con el trabajo que el equipo ha hecho hasta la fecha. Y puedes esperar que eso se acelere rápidamente hacia adelante. Kevin Creighton: ¿Cómo pensamos en el gasto de contenido para Paramount en general? David Ellison: Sí. Entonces, en general, el gasto de contenido: perdón, quiero asegurarme de que... Entonces, hablamos de que: evidentemente, hemos aumentado nuestro gasto en contenido, como anunciamos el trimestre pasado, en 1.5 mil millones de dólares, lo cual se destina realmente a todo lo que les conté, que es realmente escalar nuestra parrilla cinematográfica, escalar nuestras series originales, invertir más en deportes. Y creemos que eso generará valor para los accionistas a largo plazo porque, nuevamente, es una prioridad para nosotros asegurarnos de que podamos ganar en el ámbito del contenido, asegurarnos de que somos la empresa de medios con más capacidad tecnológica y, realmente, tener las eficiencias operativas adecuadas en toda la compañía. Eso es lo que, en realidad, impulsa todas las decisiones aquí. Y creo que estamos empezando con mucha fuerza en los primeros 6 meses. Operator: La siguiente pregunta es para Rick Prentiss de Raymond James. Ric Prentiss: Una pregunta en la carta; mencionaste que aprovecharían su PI a través del ecosistema.Danos algunos ejemplos concretos de lo que esperas lograr al abarcar cine, televisión, streaming, experiencias en vivo, publicación, productos de consumo y cómo podríamos verlo. ¿Y si tuvieras que compararte con el grupo de pares, cómo crees que lo estás haciendo en cuanto a monetizar ese IP? David Ellison: Es una gran pregunta. Y señalaré un par de cosas. Por ejemplo, voy a usar Teenage Mutant Ninja Turtles, obviamente como el ejemplo más reciente de que, obviamente, estamos haciendo 2 películas, obviamente, en el panorama de las Tortugas, tenemos series y también tenemos productos de consumo. Un gran cumplido, obviamente, para Josh, que vino con nosotros desde Mattel, quien en su primer mes, básicamente, al estar en Paramount, creó la asociación de productos de consumo más significativa en la historia de la compañía, más de 5 veces lo que se ha hecho hasta la fecha. Creo que es un gran ejemplo de, en este trimestre, cómo estamos maximizando nuestro IP a través del flywheel que hemos creado. Y una de las otras cosas, si das un paso atrás, creo que es algo de lo que realmente nos sentimos orgullosos: la iniciativa Paramount One que lanzamos como plataforma de marketing. La UFC es una de las primeras cosas que obviamente ejecutamos, en la que activamos realmente todos nuestros canales lineales, nuestras plataformas direct-to-consumer y, en esencia, todo el ecosistema, para entregar miles de millones de impresiones, lo cual realmente ayudó a impulsar el lanzamiento de UFC 324, que, de nuevo, llegó por delante de nuestras expectativas y realmente nos ayudó a crear el evento en vivo más grande de la historia de Paramount+. Y vas a ver que activamos ese ecosistema de Paramount One a través de muchos de nuestros franquicias de alta relevancia en el futuro, a través de nuestros lanzamientos de series, ya que integramos este negocio para operar como una sola compañía. Y estamos viendo que ese trabajo funciona increíblemente bien en los primeros meses. Y tengo que dar mucho crédito al equipo que ha estado derribando silos y operando como un solo negocio, y los resultados son increíblemente prometedores. Todavía estamos al comienzo, a 6 meses, pero estamos realmente emocionados por la trayectoria. Operador: La siguiente pregunta es para Kutgun Maral de Evercore ISI. Kutgun Maral: Unas sobre IA, si puedo. Primero, GenAI está avanzando de manera clara y dramática. Los clips de formato corto no amenazan hoy el núcleo de tus estudios, pero en el futuro las historias personalizadas de mayor duración podrían volverse factibles. Entonces, ¿cómo están posicionando a la compañía para esa evolución? ¿Esperan que la creación de contenido se vuelva algo básico, una commodity? ¿O las marcas y el IP se vuelven más valiosos en este mundo? Y a alto nivel, con la IA, quizá podrías hablar sobre tus principios rectores en materia de licenciamiento y cualquier tipo de salvaguardas. Y finalmente, uno de tus pares recientemente delineó un camino para llevar clips cortos curados generados por IA al servicio de streaming. ¿Ves un futuro donde el contenido generado por IA, habilitado por IA, de formato corto, generado por usuarios o a partir de indicaciones, viva dentro de Paramount+? David Ellison: Es una gran pregunta. Y primero, miren, voy a dar un paso atrás para decirlo así: uno de nuestros objetivos centrales es convertirnos en la compañía de medios con mayor capacidad tecnológica. Y no hay duda de que la IA va a ser una transformación significativa en nuestra industria y en otras. Pero quiero decir que, primero y ante todo, nosotros somos un hogar para los narradores, y somos una compañía de contenidos en primer lugar. Y por eso vemos la inteligencia artificial realmente como una herramienta increíble para los artistas, que desbloqueará de manera significativa la creatividad. Dicho esto, también somos grandes creyentes en que, si realmente retrocedes a 1992, cuando creo que fue James Cameron y Digital Domain, cuando básicamente dejaron de lado las ópticas y empezaron a trabajar en compuestos digitales, fue realmente el comienzo de esos pipelines de CPU basados en software con los que todos hemos estado iterando durante las últimas varias décadas.Y creo que no hay duda de que estamos en uno de esos puntos de inflexión en los que los flujos de trabajo con GPU impulsados por modelos se van a desplegar en toda la empresa. Pero, de nuevo, realmente lo vemos como una herramienta para que los artistas puedan desbloquear la creatividad. Cuando observas algunas de las cosas que estamos haciendo internamente en términos de cómo invertimos y, al ver a los ingenieros que obviamente tenemos en la empresa actualmente, puedes esperar que más o menos multipliquemos por 10 el tamaño de la plantilla en la que estamos invirtiendo y que realmente queremos estar en una posición para ser líderes en la industria en términos de cómo se configura esta transformación. A tu pregunta sobre si creo que se va a convertir en una mercancía, la respuesta es no. No creo que haya nada que vaya a reemplazar a los artistas. No creo que haya nada que vaya a reemplazar la creatividad del relato original. Yo señalaría — cuando observas el valor de la propiedad intelectual, ya fuera Sora en su lanzamiento o ya fuera Seedance, y creo que viste que nosotros obviamente nos defendimos contra ambas cosas: defendimos nuestra PI frente a ambas. Pero el hecho de que hubiera tanta participación en torno a los personajes y la propiedad intelectual que al público le encanta, yo creo que habla del valor de esa propiedad intelectual. Y estamos en una posición única para poder aprovechar eso. No hay nada de lo que yo esté en una posición realmente para elaborar plenamente más. Pero, de nuevo, creo que cuando observas el poder de la PI habilitada por IA, va a ser algo que es, creo, un viento a favor para nosotros como empresa, y estamos entusiasmados con ayudar a ser impulsores clave de esa innovación. Operador: La siguiente pregunta es para Michael Morris de Guggenheim. Michael Morris: Quería preguntar primero sobre el estudio. Dennis, creo que mencionaste una caída esperada de los ingresos de taquilla en '26. Espero que puedas reconciliar eso con el aumento significativo que estás esperando en la cantidad de títulos que se van a lanzar. Y al pensar en esa caída, ¿se refiere a todo el negocio del Estudio? ¿O es solo el componente de taquilla y esperas crecimiento en la licencia? Y luego, si puedo, sobre los vientos en contra de Pluto que citaste, la tendencia allí parece estar bastante por debajo del conjunto de la industria de CTV. ¿Es un negocio que esperas revertir como impulsor de crecimiento? ¿O tal vez no sea algo central para el futuro según lo ves? Dennis Cinelli: Gracias, Michael. Sí, déjame abordar la primera parte y luego se la paso a David. Así que, en cuanto al negocio del Estudio en general, veremos crecimiento en el negocio del Estudio en términos de ingresos. Y eso estará impulsado principalmente por la licencia y también por la combinación de Skydance dentro de ese segmento. Lo que yo estaba comentando es la taquilla, ¿verdad? Así que, en taquilla, estamos aumentando la cantidad de películas, pero estamos compensando el año pasado, que fue una producción importante en Misión Imposible. Así es lo que impulsará la caída de taquilla año contra año para 2026. Y luego, sobre la segunda parte de tu pregunta, cuando pensamos en Pluto, quiero decir, lo que verás es que en el segmento DTC, ¿verdad? En Q4, crecimos un 10% año contra año. Paramount+ subió un 17%, Paramount+ no fue de Paramount+ bajó un 16%. Y como señalamos, eso se debe principalmente a Pluto, y se debe principalmente a la monetización de Pluto. Lo que deberíamos destacar es que, en realidad, la participación con Pluto está aumentando. O sea, los usuarios activos mensuales y la participación de esos usuarios, en realidad, están aumentando. Y entonces lo que enfrentamos es un viento en contra en la monetización, al que nos estamos dirigiendo y que abordamos en nuestra guía. Y creo que vale la pena pasárselo a David para que hable, en general, de cómo pensamos sobre Pluto y la estrategia FAST. David Ellison: Sí. Y quiero ampliar lo que dijo Dennis del lado del estudio. Así que, de nuevo, el año pasado entramos en un calendario cinematográfico que tuvo un rendimiento inferior. Hemos pasado de 8 películas a 16 estrenos este año, y va a ser significativamente más rentable.Pero cuando realmente piensas en volver a poner en línea nuestras franquicias principales, no es algo que empiece a ocurrir hasta '27, solo por lo que implica el ciclo de vida de obviamente hacer un gran pilar. Son 2 años, básicamente, desde el inicio hasta el lanzamiento, como muy temprano. Así que yo miraría que — estamos realizando mejoras significativas en la rentabilidad en toda nuestra cartelera de películas este año. Y luego en '27, cuando empieces a ver películas como A Quiet Place y Sonic, Call of Duty, y varias de nuestras otras franquicias que básicamente estaremos lanzando en '27, '28 y en adelante, verás que aumentan nuestros números de taquilla. Verás que aumenta la rentabilidad. Pero hay un ciclo de vida mínimo de 2 años para esas grandes películas-evento. Y en realidad creo que el equipo ha hecho un trabajo excepcional al colocarnos en una buena posición para este año, para el nivel de crecimiento que vamos a tener en toda nuestra cartelera teatral. Y luego verás que eso se acelera significativamente hacia '27. Como dijo Dennis, mirando bien Pluto, yendo un paso atrás, soy un gran creyente en el espacio FAST. Y creo que cuando realmente lo miras a nivel global, FAST es algo que solo va a crecer en importancia. Y cuando miras las señales que también son realmente alentadoras en Pluto, estamos viendo crecer la participación. El viento en contra al que nos enfrentamos es la monetización, y estamos haciendo varias cosas para corregirla. Y aunque Pluto siempre ha sido un líder en el espacio FAST, es una plataforma rentable. Desde nuestra perspectiva, estuvo subinvertida por los dueños y administradores anteriores, tanto en el punto de vista de contenido como desde el punto de vista del producto. Y también hemos incorporado, obviamente, un liderazgo nuevo para ayudarnos en el lado de la publicidad. Tenemos un liderazgo nuevo en el lado D2C que realmente está funcionando muy bien, mano a mano, para asegurarnos de que mejoremos el producto y mejoremos la monetización. De verdad, toda nuestra convergencia de streaming de la que hablamos en nuestra última llamada de resultados, en la que teníamos realmente 3 pilas separadas funcionando en múltiples nubes, todas independientes entre sí, esa convergencia obviamente se completará en los próximos trimestres. Y verás una mejora continua del producto tanto en Pluto como en P+. Y con eso, veremos que se corrige la curva de monetización y comenzaremos a ver una monetización mejor, un crecimiento mejor y más alineado con pares y con expectativas de estar por encima. Operador: La última pregunta es para Bryan Kraft, de Deutsche Bank. Bryan Kraft: Primero, sobre UFC: sé que ustedes habían citado 7 millones de MAUs. Me preguntaba si pueden darnos algo de contexto sobre el número de espectadores únicos que tuvieron, considerando que tienen 79 millones de suscriptores, para tratar de entender qué porcentaje de esos suscriptores, en general, está interactuando con UFC en algún nivel. Y, en segundo lugar, quería preguntar si pueden comentar qué han visto desde que completaron la adquisición, tanto en churn como en CAC. ¿Cómo están esas tendencias? ¿Cuánta oportunidad ven para mejorar en ambos, dentro de esas dos métricas clave, en los próximos 1 o 2 años? ¿Y qué tan crítico es mejorar cualquiera de las dos o ambas para el éxito económico a largo plazo del negocio de streaming? David Ellison: Sí. No, absolutamente. Así que miren, quiero reiterar que estamos increíblemente contentos con la forma en que ha comenzado nuestra asociación con la UFC. Cuando se trata de los 7 millones de hogares en EE. UU. y Latinoamérica, eso estuvo por encima de nuestras expectativas. Y de nuevo, es el evento deportivo exclusivo más grande que hemos tenido, obviamente, en la historia de Paramount+. Así que — y estamos viendo que ese impulso continúa. En cuanto al churn, básicamente estamos viendo que esa tendencia va en la dirección correcta. Pero todavía pienso que hay áreas en las que podemos seguir mejorando, por eso están viendo que nosotros invertimos tanto en contenido como en el producto de la manera en que lo estamos haciendo. Sabemos que, con 79 millones de suscriptores globales, hay mucha oportunidad de crecimiento por delante. Y cuando miras las inversiones que estamos haciendo, de nuevo, en los primeros 6 meses, autorizando 11 series originales, así como el trabajo que Dane Glasgow y su equipo están realizando realmente para mejorar significativamente el producto, creo que verás que mejoramos en todas esas métricas de cara al futuro. Y obviamente, creemos que esas inversiones rendirán de forma significativa un valor para el accionista a largo plazo. Así que nos complace el trabajo realizado hasta la fecha, pero solo verás que eso mejora de cara al futuro. Quiero decir, Jeff, ¿hay algo que quieras añadir a eso? Jeffrey Shell: No, solo pienso que —lo que diría es que también hay un aspecto estacional en el negocio. Así que la rotación es algo que tradicionalmente veíamos en Paramount+ que subía de forma pronunciada en verano después de Masters y luego volvía a bajar con la NFL. Entonces 2 de las cosas de las que hemos hablado hoy que David ha mencionado, tanto la UFC y su programación durante todo el año, combinadas con el mayor calendario de estrenos de películas, que luego paga dividendos a medida que pasa a Paramount+ durante todo el año, creo que tendrán un impacto significativo en la rotación además de los otros factores de los que David acaba de hablar. Dennis Cinelli: Y Bryan, solo saltando para intervenir, esto es Dennis. Una cosa para corregir. La cifra son 7 millones de hogares que participan en UFC 324. Kevin Creighton: Genial. Gracias, equipo, y gracias a todos por unirse a la llamada de hoy. Lo apreciamos. No duden en ponerse en contacto si tienen alguna pregunta. Operator: Gracias. Esto ahora concluye la llamada de hoy. Gracias a todos por unirse, y ahora pueden desconectar sus líneas.