Nasdaq, Inc.

Operador: Buen día y gracias por mantenerse en línea. Bienvenidos a la conferencia telefónica sobre los Resultados del Primer Trimestre de 2026 de Nasdaq. [Instrucciones del operador] Se les informa que esta conferencia está siendo grabada. Ahora me gustaría ceder la palabra a su primer ponente, Ato Garrett, Vicepresidente Senior y responsable de Relaciones con Inversionistas. Adelante. Ato Garrett: Buenos días a todos y gracias por acompañarnos hoy para analizar los Resultados Financieros del Primer Trimestre de 2026 de Nasdaq. En la línea se encuentran Adena Friedman, nuestra Presidenta y Directora Ejecutiva; Sarah Youngwood, nuestra Directora Financiera; y otros miembros del equipo de administración. Después de nuestras declaraciones preparadas, abriremos el espacio para preguntas y respuestas. El comunicado de prensa y la presentación de resultados que acompañan esta llamada pueden encontrarse en nuestro sitio web de Relaciones con Inversionistas. Quisiera recordarles que haremos declaraciones prospectivas en esta llamada que implican riesgos. Un resumen de estos riesgos se incluye en nuestro comunicado de prensa y una descripción más completa en nuestro informe anual en el Form 10-K. Analizaremos nuestro desempeño financiero sobre una base no-GAAP, excluyendo el impacto de adquisiciones y desinversiones, así como el impacto de los cambios en las tasas de FX. Las definiciones y conciliaciones de U.S. GAAP con no-GAAP más ajustes se pueden encontrar en nuestra presentación de resultados, así como en un archivo ubicado en la sección de Financials de nuestro sitio web de Relaciones con Inversionistas en ir.nasdaq.com. Y con eso, ahora cedo la llamada a Adena. Adena Friedman: Gracias, Ato, y buenos días a todos. Hoy, comenzaré con una revisión de los resultados financieros de nuestro primer trimestre y, a continuación, revisaremos el desempeño operativo en cada una de nuestras divisiones. Luego, entregaré la llamada a Sarah para que analice con más detalle los resultados financieros. Nasdaq inició 2026 con un fuerte impulso, y el desempeño de nuestro primer trimestre refleja uno de los comienzos de año más sólidos en la historia de nuestra compañía. Logramos el mayor crecimiento orgánico de Q1 desde 2021 en ingresos por soluciones de ingresos netos e ingresos operativos, así como nuestro mayor crecimiento trimestral de ingresos de todos los tiempos en la división de Tecnología Financiera. Los resultados de este trimestre demuestran la amplitud y profundidad del compromiso con los clientes que estamos experimentando en toda nuestra plataforma, lo que se está traduciendo en un crecimiento significativo. Como describimos en el Investor Day, la potencia de nuestra plataforma nos permite actuar como un socio de transformación confiable para nuestros clientes, respaldado por nuestra comunidad de clientes integrada, soluciones profundamente integradas, datos de estándar oro y la excelencia en datos e ingeniería. Este es un momento dinámico para el mundo y para los mercados, impulsado por un ritmo acelerado del cambio tecnológico, tensiones geopolíticas persistentes y preocupaciones sobre la estabilidad del mercado de crédito privado, así como por la complejidad general en toda la economía global. En EE. UU., condiciones laborales más suaves y presiones inflacionarias se ven compensadas por un gasto resiliente de los hogares de mayores ingresos y por la continua implementación de capital en IA. La inversión en IA sigue siendo un impulsor significativo de la actividad económica, especialmente en Estados Unidos, a través de la construcción a gran escala de centros de datos e infraestructura. Dentro de este entorno general, el crecimiento macroeconómico se mantiene equilibrado y constructivo en EE. UU. y en otras economías importantes. La regulación inteligente también empieza a tomar forma en los mercados de capitales y en la industria bancaria. Y como resultado, los clientes avanzan con inversiones en la modernización de su infraestructura central. Dentro del sector bancario, estamos viendo una demanda creciente de soluciones cloud de misión crítica que incluyen funciones de IA para respaldar la automatización de flujos de trabajo. Dentro de Capital Markets, estamos observando demanda de soluciones y servicios relacionados con la transición a mercados siempre activos y la tokenización de activos. A medida que la industria aborda estas tendencias, Nasdaq está bien posicionada para reforzar su papel como el tejido confiable del sistema financiero global. Pasando a nuestros resultados financieros. En el primer trimestre, entregamos 1,4 mil millones de dólares en ingresos netos, un aumento del 13% interanual. Nuestro total de ingresos recurrentes anualizados, o ARR, creció un 12% interanual hasta alcanzar 3,2 mil millones de dólares. Los gastos fueron de 608 millones de dólares, un 8% más interanual. El ingreso operativo fue de 799 millones de dólares, un 17% más, y entregamos un crecimiento del 21% del EPS diluido. Dentro de nuestras divisiones, las plataformas de acceso a capital generaron un crecimiento del 10% en ingresos y un crecimiento del 7% en ARR. Financial Technology registró un crecimiento del 18% en ingresos y un 16% en ARR. Y Market Services entregó un crecimiento del 10% en ingresos netos. A medida que pasamos al desempeño por divisiones, explicaré cómo nuestros resultados reflejan una ejecución disciplinada conforme a nuestro marco de crecimiento de expandir, evolucionar y transformar: desde el cumplimiento de 1 Nasdaq en nuestras franquicias principales, hasta evolucionar nuestras soluciones con nuevas innovaciones y transformar el negocio en áreas estratégicas clave. Empezando con las plataformas de acceso a capital, donde primero hablaré sobre datos y listados. En nuestra franquicia de listados en EE. UU., damos la bienvenida a 15 nuevas compañías operativas que recaudaron más de 5 mil millones de dólares en el trimestre, incluyendo 7 de las 10 principales OPI. A comienzos del segundo trimestre, nos complace dar la bienvenida a Arxis y Kailera Therapeutics, 2 de las mayores OPI en lo que va de Q2. Si bien el entorno de las OPI ha sido irregular en medio de la volatilidad del mercado, el compromiso con emisores sigue siendo sólido. Las compañías en nuestro pipeline continúan preparándose para su entrada al mercado. Vemos un entorno alentador: estamos observando un entorno alentador para mejorar la actividad de OPI al entrar en el segundo trimestre, y creemos que estamos bien posicionados para respaldar esa actividad a medida que se acumula el impulso. En nuestro negocio de datos, continuamos entregando un sólido crecimiento de ingresos, destacado por un crecimiento del 32% interanual de los acuerdos de licencia empresarial y por el impulso continuo en Asia y Medio Oriente. De cara al futuro, vemos un progreso continuo hacia mercados siempre activos, creando operaciones significativas para nuestro negocio de datos, permitiendo la actividad de negociación en regiones donde la demanda de los datos de mercado patentados de Nasdaq ya está aumentando. Nuestra franquicia de índices entregó 79 mil millones de dólares en entradas netas durante los últimos 12 meses, incluyendo 6 mil millones de dólares en el trimestre, cerrando el trimestre con AUM ETP de 836 mil millones de dólares. Nuestro AUM promedio este trimestre aumentó un 32% interanual hasta alcanzar un récord de 877 millones de dólares. Las entradas netas fueron modestamente positivas, impactadas por la rotación sectorial y por un entorno de aversión al riesgo vinculado a la incertidumbre del mercado en marzo. Consideramos este impacto como un comportamiento táctico a corto plazo y no representativo de tendencias estructurales. Aunque no vemos los flujos de principios de trimestre como predictivos, nos alienta el impulso que hemos visto hasta la fecha en el segundo trimestre, con 15 mil millones de dólares de entradas netas en ETP al 20 de abril. El desempeño de nuestros índices se ha sustentado en nuestro éxito en innovación de producto. El 46% de las entradas se debieron a lanzamientos de producto en los últimos 5 años, y el 25% se debieron a lanzamientos en los últimos 3 años. La adopción institucional de nuestros productos de índices creció entre proveedores de anualidades, contribuyendo a un aumento del 30% en ingresos relacionados con seguros. La expansión internacional se impulsó por una fuerte demanda de EMEA y APAC este trimestre. Esto contribuyó a que el 19% del total del AUM ETP proviniera de clientes no estadounidenses. Lanzamos 31 productos nuevos en el trimestre, incluidos 12 productos internacionales y 11 en el espacio de anualidades institucionales. También lanzamos los índices Nasdaq Private Capital, una forma para que los inversores comparen asignaciones de inversión en mercados privados, una clase de activos que históricamente carecía de transparencia. También nos complace anunciar que ampliaremos el acceso a Nasdaq-100 más adelante en la primavera con 2 nuevos socios cuidadosamente seleccionados, BlackRock y State Street, mientras continuamos trabajando estrechamente con nuestro socio de larga data, Invesco. Los términos de precios relacionados con la licencia del índice para los próximos nuevos ETF listados en EE. UU. serán consistentes con los términos de precios de QQQ. Nos entusiasma seguir creciendo y ampliando la distribución de nuestro índice insignia a nuevos inversores en todo EE. UU.y globalmente con todos nuestros socios de alta calidad. Por ejemplo, con Invesco, seguimos creando nuevos productos emblemáticos para atender las necesidades cambiantes de los inversores. Recientemente, ampliamos la suite de innovación Invesco QQQ con el lanzamiento de los ETF Invesco QQQ Equal Weight. Además, con las asociaciones ampliadas con BlackRock y State Street, esperamos trabajar con ellos para que el Nasdaq 100 sea más accesible para su universo de inversores y para ayudar a impulsar una adopción institucional adicional. Pasando a flujo de trabajo e información. Los ingresos crecieron un 6%, impulsados por la solidez continua en analítica. La analítica registró un sólido crecimiento de ingresos, respaldado por el buen desempeño de eVestment, que se beneficia de efectos de red potentes y una demanda sostenida en mercados volátiles. Con una inversión, seguimos ampliando el alcance de nuestros activos de datos para satisfacer las necesidades cambiantes de nuestros clientes y mejorar el valor que aportamos a propietarios de activos y gestores de activos, incluso en mercados privados. Este trimestre, integramos nuestros datos con Databricks para ampliar el acceso habilitado a los datos institucionales integrales de eVestment. En analítica, estamos aprovechando nuestros activos de datos, el estándar de oro, para respaldar la estrategia de IA de nuestros clientes. Los datos listos para IA de inversión han sido adoptados por gestores de activos globales, GP y inversores institucionales que representan más de 9 billones de dólares en activos bajo gestión. y ayudaron a impulsar un aumento del 29% año contra año en las reservas del 1T. En Soluciones Corporativas, la adopción de IA es sólida: el 74% de los usuarios de IR Insight y el 51% de los usuarios de Boardvantage aprovechan nuestras soluciones de IA. En general, el entorno de compras corporativas sigue siendo moderado, impulsado por una menor actividad de IPO en comparación con los niveles históricos. Pasando a Tecnología Financiera. Logramos un crecimiento récord de ingresos del 18%, impulsado por la demanda global sostenida de nuestras tecnologías de misión crítica. Seguimos cumpliendo nuestra estrategia One Nasdaq con un sólido desempeño de reservas para la firma del 1T: 64 nuevos clientes, 1 venta cruzada y 85 ventas adicionales durante el trimestre. La división mantuvo un impulso sólido de “land and expand”, impulsando un crecimiento de más del 50% año contra año en las reservas de ACV. mientras respaldamos la transición de los clientes a la nube. Las soluciones basadas en la nube representaron el 80% de las reservas de ACV en el trimestre. Me gustaría destacar una ampliación clave de este año de un cliente bancario existente de AxiomSL y Calypso Tier 1, que hace realidad nuestra estrategia de nube, IA y on Nasdaq. En el 1T, completamos una renovación y ampliación significativa de AxiomSL impulsada por nuestra capacidad de entregar soluciones regulatorias habilitadas para la nube y la IA. A principios del segundo trimestre, ampliamos aún más la relación con una venta cruzada para Nasdaq Verafin, nuestra solución nativa de gestión de delitos financieros basada en la nube y habilitada para IA. La ampliación de esta relación ilustra el poder de nuestra plataforma a medida que entregamos tecnología innovadora para abordar las principales necesidades de regulación y gestión de riesgos de nuestros clientes. Pasando ahora a una revisión de las subdivisiones, comenzando con la tecnología de gestión de delitos financieros. Nasdaq Verafin registró otro trimestre sólido con un crecimiento de ingresos del 21% en una base de clientes en crecimiento de más de 2,800 clientes, que representan casi 12 billones de dólares en activos colectivos. Durante el trimestre, firmamos 58 nuevos clientes SMB, lo que impulsó un aumento del 24% año contra año en las reservas de ACV desde ese segmento de clientes. En enterprise, firmamos 2 renovaciones y 1 ampliación con clientes existentes, y a comienzos del segundo trimestre, sumamos más impulso con una venta adicional enterprise y una nueva venta cruzada de un cliente Tier 1 que mencioné hace un momento. Nasdaq Verafin está evolucionando su plataforma a través de asociaciones estratégicas, incluida nuestra asociación recientemente anunciada con FIS. Este acuerdo amplía nuestra capacidad para ofrecer soluciones líderes de AML y fraude a los clientes bancarios y de pagos de FIS. Seguimos liderando mediante innovación avanzada impulsada por IA. Nuestra fuerza laboral de IA agentic-AI ahora está desplegada por más de 500 clientes, un 40% más desde Investor Day.Más adelante este trimestre, lanzaremos nuestro nuevo análisis de tráfico de drogas, que integra inteligencia artificial generativa directamente en nuestros modelos y sintetiza inteligencia de código abierto, redes sociales e investigaciones de terceros para ayudar a los clientes a detectar con mayor eficacia posibles actividades de tráfico de drogas. La tecnología regulatoria entregó un impulso sostenido respaldado por nuevas capacidades introducidas en toda nuestra gama de productos, así como por tendencias estructurales que afectan a la industria. Estas tendencias incluyen la transición a mercados siempre activos, la inversión sostenida en la modernización de la infraestructura y la mejora de la claridad del entorno regulatorio. Específicamente para AxiomSL, este impulso se está traduciendo en una expansión significativa de clientes y nuevos logros en regiones, ya que las instituciones globales profundizan su uso de nuestras soluciones de reporting regulatorio y gestión de capital. Por ejemplo, un gran banco internacional expandió significativamente su presencia en EE. UU. con nosotros, extendiendo el uso de nuestra plataforma para respaldar el reporting de CCAR. Otro gran banco se expandió a la gestión de capital y al reporting regulatorio para corredores y distribuidores basados en la nube, lo que subraya la creciente confianza en nuestra infraestructura regulatoria habilitada para la nube. También aseguramos un nuevo cliente en Europa para reporting consolidado sobre requisitos de capital, liquidez y regulación financiera, lo que destaca un impulso continuo en todo el continente. Estamos obteniendo los beneficios de las inversiones que hemos realizado en nuestras capacidades en la nube, ya que aproximadamente el 90% de las reservas ACV de AxiomSL en el primer trimestre corresponden a soluciones basadas en la nube. También estamos viendo un fuerte interés en nuestras soluciones de IA dentro de AxiomSL, incluidas Reg-Copilot, REG Simplify, RegNavigator y REG Investigator, los productos que detallamos durante el Investor Day. En vigilancia, logramos un crecimiento sólido este trimestre, respaldado por ampliaciones (upsells) y renovaciones, incluida la renovación de un banco global de Nivel 1. Estamos experimentando interés en nuestros servicios de vigilancia de cripto, tanto con clientes nuevos como con oportunidades de ampliación. También seguimos invirtiendo en nuestro producto central para sostener una sólida participación de los clientes y la demanda. Por ejemplo, recientemente presentamos nuestro copiloto de calibración, una herramienta impulsada por IA que permite a los clientes optimizar flujos de trabajo, reducir los falsos positivos y aumentar la precisión de la detección. En el segundo trimestre, publicaremos la extensión de nuestra plataforma de Gen AI, que conecta noticias y eventos de mercado con datos de operaciones. En beta, esta capacidad ha demostrado ser una solución eficaz para que los clientes descubran riesgos más rápida y eficazmente. Capital Markets Technology entregó un trimestre excelente con una demanda sólida impulsada por un crecimiento amplio en toda la sub división. En los servicios de gestión de operaciones, obtuvimos resultados sobresalientes, impulsados por una demanda sólida y aumentos de precios que Sarah abordará en sus comentarios. En Market Technology, seguimos observando impulso en nuestro negocio de servicios de negociación gestionada con un nuevo cliente de negociación alojado en la nube para activos tokenizados, además de una expansión de servicios con varios de nuestros grandes clientes. También continuamos avanzando en el despliegue de nuestra suite de productos Eclipse con 2 implementaciones significativas de clientes para negociación y compensación completadas en el primer trimestre. Este progreso demuestra la solidez y la preparación de nuestra plataforma moderna habilitada para la nube. Calypso: entregamos 4 nuevas ventas, incluyendo oportunidades de cross-sell. Una de estas victorias fue una nueva reserva basada en la nube para una plataforma empresarial de derivados con una gran compañía de seguros de EE. UU., en apoyo de los esfuerzos más amplios de transformación tecnológica de la compañía. Ahora, pasemos a Market Services. La división logró un crecimiento del 10% en ingresos netos orgánicos impulsado por volúmenes récord en nuestros mercados de EE. UU., tanto en opciones sobre acciones de EE. UU. como en acciones de EE. UU., además de volúmenes elevados en nuestros mercados europeos. Estamos experimentando un fuerte impulso en toda la industria y opciones de corta duración, y nuestra cuota de mercado y volúmenes se alinean con el liderazgo establecido en opciones sobre acciones.También continuamos ampliando nuestra oportunidad en opciones sobre índices, con ingresos que superan el doble en comparación con el año anterior. De cara al futuro, nos entusiasma liderar la transición hacia mercados siempre activos. Con la aprobación de la SEC para ampliar nuestras operaciones de mercado a 23-5, nos centramos en ampliar el acceso, la resiliencia y la continuidad para los participantes globales del mercado con el lanzamiento proyectado del 6 de diciembre de 2026. Nos entusiasma establecer un nuevo estándar sobre cómo operan los mercados regulados en una economía global y digital cada vez más. En paralelo, la aprobación de la FCC de nuestra propuesta para permitir la negociación de valores tokenizados nos permite mejorar la forma en que los inversores acceden a los mercados y cómo los emisores se conectan con los accionistas. Continuaremos colaborando con DTCC y con la industria para construir la infraestructura necesaria para lanzar acciones tokenizadas. Basándonos en esta base, estamos avanzando en el diseño de tokens de capital (equity) de Nasdaq, que lleva la modernización un paso más allá al poner a los emisores en el centro de los derechos de propiedad. Este enfoque brindará a los emisores un mayor control sobre cómo sus acciones se representan y gestionan en forma tokenizada. Tal como se indicó en nuestro anuncio inicial, esperamos proporcionar beneficios tempranos del diseño de Nasdaq Token en la primera mitad de 2027. De cara al futuro, las fuerzas más amplias que están dando forma al sistema financiero global, incluida la creciente complejidad, la inversión en IA y la necesidad de infraestructura confiable y resiliente, siguieron reforzando el papel que Nasdaq desempeña en el centro del ecosistema financiero. Respaldados por la escala de nuestra plataforma y la ejecución disciplinada en nuestras prioridades, seguimos confiando en nuestra capacidad para crear valor duradero para los clientes, así como valor a largo plazo para nuestros accionistas. Y con eso, le cedo la palabra a Sarah para que analice nuestros resultados financieros con más detalle. Sarah Youngwood: Gracias, Adena, y buenos días, a todos. En el primer trimestre de 2026, Nasdaq entregó resultados excepcionales. Impulsados por el crecimiento de los ingresos de soluciones del 14%, el crecimiento récord de los ingresos de tecnología financiera del 18% y el crecimiento del EPS diluido del 21%. El sólido desempeño en el trimestre demuestra el motor de un crecimiento rentable y duradero que hemos creado y la destacada ejecución de nuestros equipos, particularmente en el contexto del entorno macroeconómico volátil durante todo el trimestre. Comencemos con los resultados trimestrales en la Diapositiva 11. Informamos ingresos netos de 1.400 millones de dólares, un 13% más, con ingresos de soluciones de 1.100 millones de dólares, un 14% más. Los gastos operativos fueron de 608 millones de dólares, un 8% más, lo que llevó a un margen operativo del 57% y a un margen EBITDA del 60%, ambos con un aumento de 2 puntos porcentuales. Esto dio lugar a un ingreso neto de 549 millones de dólares y a un EPS diluido de 0,96 dólares, un 21% más. La Diapositiva 12 muestra los impulsores de nuestro crecimiento del 13% de los ingresos netos del trimestre. Generamos 10 puntos porcentuales de contribución, impulsados por clientes nuevos y existentes y la innovación de productos. Mientras tanto, los factores beta aportaron 3 puntos porcentuales de crecimiento este trimestre, impulsados por mayores volúmenes generales en servicios de mercado, partidas únicas en FinTech, que representan apenas menos de 1 punto porcentual de beta, y mayores volúmenes en derivados de índices. Revisemos los resultados por división a partir de la Diapositiva 14. En plataformas de acceso a capital, entregamos ingresos de 565 millones de dólares, un 10% más, con crecimiento del ARR del 7%. Los ingresos de datos y listados crecieron 9% en el trimestre, con ARR en 8%. El crecimiento de ingresos de datos fue sólido y estuvo impulsado principalmente por ventas adicionales (upsells) y por precios. Los ingresos por listados se beneficiaron del entorno de IPO en mejora, de aumentos de precios y de un beneficio único de 2 millones de dólares procedente de comisiones de solicitud de periodos anteriores, parcialmente compensado por la exclusión (delisting) y una amortización menor de las comisiones de listado inicial de periodos anteriores, en línea con nuestros comentarios previos. Los ingresos de índices crecieron 14% en el trimestre, con ARR en 6%, impulsados por el récord de AUM promedio de ETP de 877 mil millones de dólares. El desempeño del trimestre refleja la capacidad de Index para entregar resultados en un entorno macroeconómico volátil, incluido el Nasdaq-100 que cayó 6% en el desempeño del mercado en el primer trimestre.ETP AUM reflejó 79 mil millones de dólares en entradas netas durante los últimos 12 meses, incluidos 6 mil millones de dólares en el primer trimestre. Como dijo Adena, nos alienta el impulso de las entradas de ETP que estamos experimentando a principios del segundo trimestre, con 15 mil millones de dólares en entradas netas a 20 de abril. El crecimiento anual del alquiler, basado en rentas, se compensó parcialmente con una disminución de los ingresos basados en volumen frente al período del año anterior, impulsada por el cambio continuo de la combinación en los volúmenes de derivados desde contratos de muni con precios más altos hacia contratos micro y mini con precios más bajos, debido a un mayor volumen minorista y a una disminución interanual en la captación. Esos factores se compensaron parcialmente con volúmenes récord de derivados, que aumentaron un 9% en el trimestre. En Workflow e Insights, los ingresos aumentaron un 6% en el trimestre, con un crecimiento del ARR también del 6%. El aumento de ingresos se debió principalmente a analíticas, principalmente inversión y Datalink, y ambos negocios se beneficiaron de un fuerte impulso comercial, la participación de los clientes con las capacidades de IA de la plataforma y la demanda de datos para impulsar la IA. Los ingresos de Corporate Solutions se mantuvieron esencialmente sin cambios, impulsados por las tendencias que ya hemos descrito. El margen operativo trimestral de la división fue del 62%, 2 puntos porcentuales más que en el período del año anterior. Pasando a Financial Technology en la diapositiva 15. El trimestre reflejó ingresos y crecimiento del ARR récord. Los ingresos fueron de 517 millones de dólares, un 18% más, con un crecimiento del ARR del 16%. Nuestro negocio continúa experimentando una fuerte demanda en todas las subunidades fintech y altos niveles de participación de los clientes. Tuvimos un crecimiento muy sólido de las reservas de ACV de más del 50% en el trimestre frente al período del año anterior, estableciendo un nuevo récord de reservas del primer trimestre mientras ejecutábamos nuestra estrategia de land and expand. El 80% de esas reservas de ACV fueron acuerdos basados en la nube, lo que refleja nuestra posición como socio de transformación de confianza para impulsar la modernización de nuestros clientes. La división firmó nuevos clientes, 85 upsells y 1 cross-sell en el trimestre, con otro cross-sell firmado a principios del segundo trimestre. Las ventas brutas siguen representando más del 15% del pipeline de la división de Financial Technology, con fortaleza en las 3 subunidades. Los ingresos de la tecnología de gestión de clientes financieros crecieron un 21% en el trimestre, con crecimiento de AR del 17% y una retención neta de ingresos del 110%. Firmamos 58 nuevos clientes SMB en el primer trimestre frente a 35% en el período del año anterior, con un aumento interanual del 24% en las reservas de ACV de los SMB. En enterprise, firmamos 1 expansión y 2 acuerdos de renovación durante el trimestre, además de 1 nuevo cross-sell de nivel 1 y, en el caso de upsell, a principios del segundo trimestre. Como discutimos el trimestre pasado, la mejora secuencial de ingresos en el cuarto trimestre se debió principalmente a honorarios de servicios profesionales relacionados con implementaciones de clientes SMB y enterprise. Y, por lo tanto, no esperábamos mantener esos niveles durante la primera mitad de 2026, según el calendario de implementación para los acuerdos firmados en la segunda mitad de 2025. Regulatory Technologies entregó un crecimiento de ingresos del 12% y un crecimiento del ARR del 13%. El crecimiento de ingresos en el trimestre refleja un desempeño sólido en vigilancia y un crecimiento sólido en AkzoMasel, impulsado por nuestra ejecución comercial exitosa, así como por un aumento secuencial de los ingresos por servicios profesionales, consistente con nuestros comentarios anteriores. Los ingresos de Capital Markets Technology crecieron un 20% con un crecimiento de AR del 18%. El desempeño excepcional de este trimestre refleja el impulso continuo y una demanda amplia en Calypso, Market Technology y servicios de gestión de operaciones. En concreto, tuvimos una fuerte demanda de servicios de centros de datos en los servicios de gestión de operaciones. Un gran aumento en el reconocimiento de ingresos anticipados frente al año anterior estuvo relacionado con acuerdos de Calypso on-prem firmados y renovados en el trimestre y 2 partidas únicas, que fueron comisiones de terminación relacionadas con M&A en operadores de Market Tech, lo que representa 4 puntos porcentuales del crecimiento de ingresos de capital market tech en el trimestre. El margen operativo trimestral de Financial Technology fue del 47%, casi 3 puntos porcentuales más que en el período del año anterior. Cambiando a Market Services en la diapositiva 16.Tuvimos un récord de ingresos netos de $317 millones, un 10% más. El crecimiento estuvo impulsado principalmente por récords de volúmenes de mercado en las acciones de EE. UU. y por el aumento de los volúmenes de opciones de EE. UU. en las acciones europeas, además de volúmenes sólidos en las acciones canadienses debido principalmente a la volatilidad del mercado en los commodities. También continuamos entregando alfa, como se refleja en el sólido crecimiento de los ingresos en opciones sobre índices, el aumento de la participación de mercado en acciones de EE. UU. y opciones de EE. UU., la adopción inicial sólida de los nuevos productos de opciones a plazos cortos recientemente lanzados y la mayor captación en derivados europeos. Esto se compensó parcialmente por una menor captación en acciones de EE. UU. y opciones de EE. UU., impulsada por los sólidos volúmenes que mencionamos en el trimestre, que vinieron con una variación de la combinación hacia órdenes con menor captación de ingresos. Seguimos gestionando de manera efectiva el equilibrio entre captación y participación de mercado, manteniendo nuestro fuerte liderazgo en captación de acciones de EE. UU. y en participación de mercado de opciones de EE. UU. El margen operativo trimestral para la división fue del 63%, 2 puntos porcentuales más que en el periodo del año anterior. Pasemos a gastos en la Diapositiva 17. Tuvimos un gasto operativo de $608 millones en el primer trimestre, un aumento del 8%, impulsado por inversiones en personas y tecnología para respaldar los ingresos y promover la innovación, así como por mayores costos de compensación relacionados con la entrega de un sólido desempeño de ingresos. El margen operativo del primer trimestre fue del 57%, y el margen EBITDA fue del 60%, ambos 2 puntos porcentuales más que en el periodo del año anterior. Estamos actualizando nuestra guía de gastos no-GAAP para el año a un rango de $2.485 mil millones a $2.545 mil millones, desde $2.455 mil millones a $2.535 mil millones, dado el sólido desempeño de ingresos que hemos experimentado a la fecha. Nuestra guía actualizada asume un impacto de FX consistente con nuestras expectativas anteriores. De cara al futuro, esperamos una tasa de crecimiento del gasto más alta en el segundo trimestre que en el primero, impulsada en parte por el momento de nuestro ciclo anual de compensaciones consistente con el del año anterior. Mantenemos nuestra guía de tasa de impuestos no-GAAP para 2026 de 22.5% a 24.5%. Pasemos a la asignación de capital en la Diapositiva 18. Nasdaq generó flujo de caja libre de $629 millones en el primer trimestre y de $2.1 mil millones en flujo de caja libre durante los últimos 12 meses, con una razón de conversión del 12%. Sin el impacto del momento de los pagos de impuestos, la razón de conversión habría sido del 108%. Pagamos un dividendo de $0.27 por acción, o $153 millones, en el trimestre, lo que representa un índice de pago anualizado del 29%. Como recordatorio, anunciamos en el Investor Day que nuestro Consejo ha aprobado un aumento de nuestro dividendo en $0.04 por acción, a $0.31 por acción a partir de ahora, lo cual se reflejará en el pago de junio. Cerramos el trimestre con un ratio de apalancamiento bruto de 2.8x dentro del rango de objetivo de entre el medio y el alto, que establecimos en el Investor Day. Aprovechamos la volatilidad del mercado y aceleramos nuestras recompras de acciones. En el primer trimestre, recompramos $548 millones, en comparación con un total de $616 millones en recompras en todo 2025. En combinación con el dividendo, Nasdaq devolvió más de $700 millones a los accionistas en el primer trimestre. Para concluir, Nasdaq logró resultados excelentes en un entorno operativo dinámico, reforzando nuestro historial de ofrecer un crecimiento rentable y duradero a través de ciclos macro. Como destacamos en nuestro Investor Day en febrero, somos el socio de transformación de confianza para nuestros clientes mientras navegan cambios estructurales en los mercados financieros y aceleran su recorrido con la IA. El excepcional crecimiento de los ingresos por soluciones y el récord de desempeño en tecnología financiera que entregamos en el primer trimestre son importantes pruebas de ello sobre la historia de Nasdaq. Nos dan la confianza de que estamos alcanzando nuestros ambiciosos objetivos estratégicos y generando valor a largo plazo para nuestros inversores. Con esto, abriré la llamada para preguntas y respuestas. Operador: [Instrucciones del operador] Y muestro que nuestra primera pregunta proviene de la línea de Bill Katz de TD Cowen. William Katz: Entonces, en el Día del Inversionista, pensé que ustedes lo hicieron muy bien al, más o menos, desmentir algunas de las preocupaciones en torno a la IA Agéntica. Y parece que también hay estadísticas realmente buenas esta mañana con respecto a eso. Así que tal vez una pregunta en dos partes. Primero, ¿podrían dar un paso atrás y ayudarnos a encuadrar las capacidades de IA Agéntica para la plataforma de Nasdaq en sí misma? Y luego, en segundo lugar, ¿pueden desglosar parte del crecimiento que vieron en el primer trimestre por parte de los clientes, en términos de dónde ven la mayor adopción en torno a la adopción de IA Agéntica? Adena Friedman: Bill, y cuando dices—solo para que pueda entender, cuando dices la plataforma de Nasdaq en sí, ¿tú… qué quieres decir? ¿A qué te refieres? William Katz: Entonces, su negocio principal, como su estructura de gastos, la innovación, ese tipo de eficiencia, etcétera. Adena Friedman: Solo quería asegurarme. De acuerdo, genial. Solo quería asegurarme de que estuviéramos en la misma página. Así que gracias por los comentarios y la pregunta. Entonces, como mencionamos en el Día del Inversionista, tenemos un programa interno para impulsar la adopción de IA dentro de las operaciones de Nasdaq, y decimos que es IA para el negocio. Y nos enfocamos en algunas áreas clave, y tenemos un programa para esforzarnos por lograr $100 millones en eficiencias de gastos para finales de 2027. También mencionamos que la mayor parte aparecerá en 2027 porque además estamos haciendo inversiones en IA para asegurarnos de que podamos lograr esas eficiencias. Y así, mientras nos enfocamos—en lo que nos enfocamos es, ciertamente, en asegurarnos de automatizar elementos clave del ciclo de vida del desarrollo del producto, asegurarnos de crear nuevas automatizaciones y capacidades para nuestros clientes en el área de éxito del cliente, en términos de servicio al cliente, implementaciones y gestión de nuestras interacciones con los clientes mientras trabajan con nuestros sistemas y nuestros productos. Y además, tenemos otras áreas a lo largo de nuestros equipos de expertos. Tenemos automatización y finanzas, en marketing, legal, RR. HH., y todas esas áreas tienen beneficios que llegan de las capacidades de Gen AI que vemos en todo el negocio. Es un momento emocionante. Tengo que decirte que para entender y aprovechar la tecnología y los beneficios que puede proporcionar. Si yo tuviera que destacar el desarrollo de producto, creo que lo más emocionante es nuestra capacidad para acelerar la entrega de nuevas capacidades a los clientes. Utilizar la automatización para asegurarnos de que el código que estamos entregando esté realmente limpio. Que esté pensado para su propósito. Y que puedas ser más creativo como equipo de producto si sabes que puedes entregar cosas más rápido. Entonces, es bastante emocionante en términos de cómo estamos pensando también en las hojas de ruta del producto. Así que esperamos que eso responda tu pregunta. En cuanto a las áreas en las que nuestros clientes ven el mayor beneficio de nuestras capacidades de IA, anti-fincrime es un área clave porque tenemos muchas formas de automatizar flujos de trabajo asociados con la gestión del delito financiero: en términos de que hay mucho trabajo manual que se invierte en investigar posibles actores y gestionar los informes regulatorios. Y eso—todo eso—tenemos herramientas de automatización. Ahora estamos incorporando algunas de esas herramientas de automatización al área de vigilancia y a las áreas de informes regulatorios de AxiomSL. Entonces, también estamos construyendo una vez, desplegando muchas, en términos de las habilidades que estamos aprendiendo de estas implementaciones. Y luego, como mencionamos, en AxiomSL tenemos algunos clientes que se están registrando y pasando a nuestras soluciones basadas en la nube porque solo ofrecemos nuestras capacidades de IA a través de soluciones basadas en la nube, y realmente les gusta la automatización que podemos aportar desde la perspectiva de los informes regulatorios. Y luego, en CAP, tenemos IA profundamente integrada en nuestra herramienta Boardvantage para resumir documentos de la junta y tanto la junta como también las agendas de la junta, para que puedas construir automáticamente la agenda de la junta además de un IR. Así que está prácticamente en todas partes.Algunos de los productos por los que cobramos intencionalmente y algunos de los productos están integrados en los propios productos, de modo que trabajamos con nuestros clientes para pensar en el valor que están obteniendo al renovar. Operador: Y comparto que la siguiente pregunta viene de la línea de Alexander Blostein de Goldman Sachs. Alexander Blostein: Me gustaría que pudiéramos profundizar en las tendencias que están viendo en fintech, en particular, en el stack de Capital Market. Sarah, resaltó algunos de los impulsores este trimestre. Pero dado el impulso realmente fuerte en ARR incluso de forma secuencial, esperaba que nos pudieran dar un poco más de detalle sobre dónde están viendo la captación incremental, particularmente dentro de cap markets, así como su visión para el resto del año en ese segmento. Adena Friedman: Excelente. Gracias. Así que hay—como mencionamos, en realidad hay un buen impulso en los 3 elementos del negocio de Capital Markets Tech. Empezamos con los servicios de gestión de operaciones, donde ofrecemos servicios de conectividad a nuestros clientes que operan dentro de los mercados de Nasdaq. Ahí, definitivamente estamos viendo un interés cada vez mayor en—incorporar más capacidades de conectividad para asegurarnos de que puedan gestionar los volúmenes en los mercados, pero también para impulsar nuevas estrategias que quieren ejecutar en nuestros mercados. Y así ha sido—y, como recordatorio, el año pasado ampliamos nuestro centro de datos. Entonces creo que—hace 2 años, perdón. Así que ahora tenemos más oportunidades de ofrecer capacidades a nuestros clientes con la huella de centro de datos más grande que tenemos. Pero sí—y estamos trabajando en algunas innovaciones nuevas dentro del centro de datos también, en términos de hacer algunas inversiones en refrigeración y otras cosas para continuar permitiendo que nuestros clientes impulsen nuevas estrategias en los mercados. Eso es emocionante. Y como mencionó Sarah, y creo que yo también, este año también tuvimos un aumento de precios en ese negocio. Con respecto a Calypso, las áreas clave que realmente estamos viendo—estamos viendo mucha demanda en todo el mundo por una cosa. Lo segundo es la gestión de colaterales, como saben, es uno de nuestros módulos más fuertes dentro de Calypso y definitivamente estamos viendo un impulso realmente fuerte en la demanda de gestión de colaterales por parte de nuestros clientes. Y luego creo que—dentro de—también, e internacional, en realidad—tenemos mucha demanda tanto, creo, a nivel nacional como internacional en Calypso. Así que en market technology, definitivamente vemos muchas oportunidades de trading con nuevas clases de activos, nuevas áreas de mercados que están surgiendo. Además de modernizar nuestra base de clientes principal, hemos tenido muy buen éxito al incorporar a nuestros clientes a las soluciones de trading y clearing de próxima generación. Y luego también lanzamos una suite de inteligencia, que nosotros les permitimos a nuestros clientes que la usen internamente. Pero básicamente, una forma moderna para que gestionen todos sus datos dentro de su infraestructura. Y eso ha sido, diría, una venta adicional realmente excelente para nuestros clientes a medida que piensan en cómo aprovechan la IA; la aprovechan para ayudarnos a modernizar su infraestructura de gestión de datos. Así que esas son las áreas de demanda, Alex, en las que nos estamos enfocando, y está impulsando un buen momentum. No damos perspectivas específicamente; damos una perspectiva a largo plazo o de mediano a largo plazo. Pero definitivamente estamos viendo una demanda y un impulso muy buenos en las 3 áreas de fintech y en el Capital Markets day. Operador: Y nuestra siguiente pregunta viene de la línea de Dan Fannon de Jefferies. Daniel Fannon: Quería ampliar sus comentarios sobre la fortaleza en los datos. Creo que mencionó 24/5 y algo de crecimiento a nivel internacional por parte de los clientes. Así que esperaba que pudiera ampliar un poco eso y cómo ve que progresa, mientras pensamos en el año. Adena Friedman: Claro. Bueno, ha sido interesante durante los últimos 5 a 6 años: hemos visto un aumento amplio en la demanda a nivel internacional de los datos de mercado de Nasdaq.Y creo que parte de ello se debe a que simplemente hay más demanda de las empresas que figuran en Nasdaq y de las acciones estadounidenses en general por parte de inversores globales. Lo segundo es que los inversores minoristas realmente han crecido y se han expandido por todo el mundo, y hay una mayor accesibilidad a los mercados estadounidenses para los inversores minoristas. Por eso, las plataformas de corretaje minorista de todo el mundo quieren poder ofrecer acceso en tiempo real a los datos de mercado de nuestros mercados. Y entonces todo eso ha impulsado, en cierta medida, una tendencia a más largo plazo de expansión global de datos. Sin embargo, hemos visto cierta aceleración de eso en el último año, diría yo: no es solo en este trimestre, sino a lo largo del último año, ya que el trading 23/5 en acciones de EE. UU. hoy existe tanto algo de negociación que ya ocurre en la oscuridad. Pero a medida que estas firmas se preparan para el trading 23/5 con mercados con transparencia, como el nuestro, y con transparencia central, creo que se están preparando para poder ofrecer esas capacidades para poder operar en horas domésticas, y eso definitivamente está impulsando una mayor demanda de acuerdos de licencias empresariales con nuestros clientes en todo el mundo. Operador: Comparto su siguiente pregunta en la cola que proviene de la línea de Ben Budish de Barclays. Benjamin Budish: Quería preguntar sobre los ingresos por índices en el trimestre; bajaron un poco de forma secuencial, aunque sus volúmenes son bastante buenos. El AUM promedio aumentó. Sé que hay una dinámica con la tarifa del CME que se reajusta al inicio del año, pero parece que los volúmenes son bastante sólidos. Entonces me pregunto si hay algo más ocurriendo en el trimestre, si hay algún comentario sobre el momento de ese reajuste de tarifas y qué significa para el Q2. Sarah Youngwood: Lo que hemos experimentado es un cambio en la mezcla en futuros. Y de eso hablé cuando dije que el minorista está impulsando más volúmenes micro y con una captura menor que en los mini. Ese fue el principal motor. El volumen en futuros en realidad fue bueno. Y luego hay un segundo, pero digamos que más pequeño, impulsor: un cambio en la mezcla que continúa, y esa es la historia que hemos contado sobre el AUM de ETP mientras avanzamos hacia un perfil un poco más institucional. Adena Friedman: Y sobre el reajuste, creo que definitivamente lo que logramos: tiene razón en que las tarifas… los reajustes del acuerdo de reparto de tarifas interanual… y vimos que… ya hemos pasado al nivel superior al cierre del primer trimestre. Así que eso entrará… comenzará a entrar en un nivel más alto en el Q2. Operador: Y comparto nuestra siguiente pregunta en la cola que proviene de la línea de Owen Lau de Clear Street. Owen Lau: Hasta ahora, su estrategia de tokenización: ¿podría darnos un cronograma actualizado sobre sus capacidades de trading tokenizado? Sé que ya tienen trading 23/5 en marcha, pero ¿cuáles son los obstáculos restantes que necesitan superar antes de poder ejecutar las primeras 3 operaciones? Adena Friedman: Claro. Bueno, somos muy activos trabajando con DTCC y con la industria para asegurarnos de que lo hacemos en conjunto y de manera organizada. Creo que el DCCC tiene esfuerzos importantes en marcha y, al menos, han expresado interés en intentar llegar a la primera operación que mencionó antes de que termine el año. Entonces, creo que ese es el objetivo que tienen y también están trabajando de manera colaborativa con nosotros, así como con actores de la industria, para llevar a cabo todo el proceso; asegurarnos de que estén avanzando sus sistemas, hacer algunas… querrán hacer operaciones de prueba a medida que avancen en el año, y eso nos permite llegar a eso, como usted dijo, a la primera operación. Dicho eso, yo diría que es probable que esto siga siendo una fase temprana… una fase temprana al final del año para asegurarnos de que… el extremo a extremo esté funcionando sin problemas. Así que va a tomar un tiempo, Owen, pero… quiero decir, estamos haciendo mucho trabajo juntos y va bien hasta ahora. Operador: Muestro nuestra siguiente pregunta que proviene de la línea de Brian Bedell de Deutsche Bank. Brian Bedell: Quizá solo Adema, de eso hablaste sobre el impacto de los mercados siempre activos, ayudando con los datos, pero ¿puedes hablar también sobre el posible impacto en toda tu plataforma fintech a medida que los clientes necesitan cada vez más responder a los mercados siempre activos, en particular en los negocios de Calypso y Capital Markets? Sé que hablamos en el pasado de que la orientación inicial de las empresas de Adenza no contemplaba tanto las criptomonedas y eso ya ha sido una ayuda. ¿Hasta qué punto ves este crecimiento dinámico “siempre activo” en estas empresas? Adena Friedman: Sí. Entonces, creo que las áreas que estamos viendo… estamos teniendo muchas conversaciones con los clientes y, en algunos casos, ya clientes se están inscribiendo para servicios ampliados. Diría que el primero es la supervisión. Así que, incluso sin que estén los mercados establecidos, ellos quieren poder supervisar la actividad, la actividad de negociación, si de hecho la están ofreciendo a los clientes durante las horas internacionales que existen hoy. Así que eso ya está impulsando la demanda en términos de clientes de supervisión. También nuestra negociación. Entonces, nuestros clientes en todo el mundo, que están en otros mercados, que analizan cómo quieren ampliar sus horarios de negociación y, en realidad, continuar modernizando nuestra infraestructura de negociación, lo que está impulsando más demanda de nuestra plataforma de negociación Eclipse porque está diseñada para poder soportar 24/7. Y luego, lo tercero, en Calypso, como mencionaste, la gestión de colateral, la gestión de riesgos, la gestión de capital, solo la infraestructura central de las operaciones. Si bien Calypso generalmente respalda instrumentos OTC, hay un movimiento y un deseo de asegurarse de que puedan respaldar la gestión de colateral en todos sus mercados y que estén conectados tanto con firmas de compensación como con cámaras de compensación. Y ciertamente, los mercados de EE. UU. se están moviendo hacia ahí. Creo que eso es algo que definitivamente están viendo con más demanda para la gestión de colateral. Y luego los servicios de gestión de operaciones dentro de Capital Markets Tech, también: a medida que las firmas piensan en cómo van a dar soporte a mercados 23/5 por sí mismas, quieren incorporarse y tener más capacidades de colocación (colocation). Eso también está impulsando cierta demanda. Así que esas son áreas sobre las que estamos dialogando activamente con los clientes mientras nos preparamos para 23/5. Operador: Y nuestra siguiente pregunta viene de la línea de Michael Cho de JPMorgan. Y. Cho: Solo quería retomar el negocio de índices. Creo que uno de los beneficios que citaste en términos de licenciarlo a BlackRock y State Street es el acceso a nuevos inversores. Así que me preguntaba qué tipo de segmentos incrementales de inversores crees que BlackRock y State Street podrían aportar para Nasdaq. Y luego, a más largo plazo, ¿cómo están pensando en el potencial de expansión de AUM y de productos a partir de la licencia de índices, frente a cualquier cambio en las tarifas de licencia que pudiera haber por fusiones y adquisiciones en los próximos años? Estoy observando la evolución de otros proveedores insignia de índices que han sido más susceptibles a eso que Nasdaq en el pasado. Adena Friedman: Claro. Entonces, bien, solo para abordar el tema de precios, para asegurarnos de que estemos claros, con las nuevas relaciones que tenemos con BlackRock y State Street, los términos de licencia y fijación de precios del índice son los mismos que para QQQ. Así que no se está cambiando nuestro paradigma de precios. Lo que realmente estamos enfocados con BlackRock y State Street es que tienen su propio universo único de inversores. Tienen una distribución increíble en el ecosistema institucional, así como una base minorista amplia. Y complementan a Invesco, que ha estado y continúa siendo un socio increíble para nosotros. Así que en este punto, el Nasdaq-100 se está convirtiendo en un componente central de una estrategia de inversión entre los propietarios de activos, las compañías de seguros. Y queremos asegurarnos de que podamos distribuirlo a través de los canales que ellos suelen usar, ¿verdad? Así que no tienen que… pueden aprovechar las relaciones que ya tienen con BlackRock o State Street para obtener acceso a estos productos de manera fluida. Y así, de hecho, se siente como el siguiente paso adecuado para nosotros, de cierta manera, un nuevo capítulo de crecimiento y expansión para el Nasdaq-100, mientras seguimos ejecutando el crecimiento global, así como el crecimiento institucional de ese índice. También —ya trabajamos con State Street y BlackRock y otras áreas de productos. Así que simplemente continúa — una evolución de nuestras relaciones allí— para asegurarnos de poder aprovechar la fortaleza de sus plataformas para nuestro producto insignia, mientras también trabajamos con ellos en la expansión de nuevos productos. En términos generales, a lo largo del negocio de índices, somos muy afortunados de contar con una franquicia de índices que está realmente enfocada en la innovación y en índices temáticos, con los que trabajamos de manera muy colaborativa con nuestros socios. Utilizamos todos nuestros recursos de marketing para impulsar la distribución y la adopción de estos productos. Y creo que la forma en que nos asociamos con nuestros clientes nos permite tener una base de comisiones de la que nos sentimos muy seguros de que estamos entregando un gran valor para ellos, pero también valor para nosotros. Y esperaríamos que esto continúe a medida que lancemos otros productos nuevos. Operator: Y nuestra próxima pregunta proviene de la línea de Elias Abboud, de Bank of America. Elias Abboud: Se espera que el nuevo modelo Mythos de Anthropic publique riesgos de ciberseguridad significativos para las instituciones financieras. Así que, como uno de los mayores proveedores de software bancario, me preguntaba si usted ha revisado Mythos y si puede hablar sobre el alcance en el que el lanzamiento plantea riesgos o crea responsabilidad para Nasdaq. Y luego, por separado, ¿crea alguna oportunidad nueva? ¿La ciberseguridad bancaria es un área de expansión interesante para ustedes? ¿O está demasiado lejos de su negocio actual? Adena Friedman: Así que responderé primero a la segunda pregunta, que es que hay empresas cibernéticas increíbles, muchas de las cuales cotizan en Nasdaq, que nos proporcionan a nosotros y a nuestros clientes bancarios capacidades de ciberseguridad muy, muy avanzadas. Y esperaríamos que sigamos asociándonos con ellas y que esperemos que los bancos sigan asociándose con ellas. Y hablando de ellas, tenemos mucha interacción con nuestros socios de ciberseguridad, con nuestros socios hiperescaladores con los bancos y con el gobierno sobre cómo se están introduciendo nuevos modelos en la industria financiera. Somos muy cuidadosos en la forma en que introducimos nuevos modelos en Nasdaq. Aprovechamos Bedrock, la infraestructura de plataforma de IA de AWS, para respaldar gran parte de nuestra infraestructura de IA aquí en Nasdaq, además de que trabajamos con Microsoft y, como Azure. Así que tenemos estos grandes socios que nos ayudan a asegurarnos de que nos estamos protegiendo. Hacemos mucha producción adicional. Y luego probaremos los modelos extensamente antes de incorporar cualquier modelo nuevo en nuestra infraestructura; hacemos muchísimas pruebas de modelos. Así que no vamos a avanzar a toda velocidad con cualquier modelo nuevo y traerlo. Primero hacemos mucho trabajo para determinar si tiene utilidad y luego hacemos revisiones increíbles de seguridad de TI sobre ello. Y luego lo incorporaremos y determinaremos de qué manera puede usarse mejor para nuestros propósitos. También pienso que, a medida que entran estos nuevos modelos, obviamente habrá nuevas protecciones que tanto los proveedores de LLM, como también sus socios, proporcionarán para asegurar que puedan integrarse de manera segura. Operator: Y muestro nuestra próxima pregunta proviene de la línea de Patrick Moley, de Piper Sandler. Patrick Moley: A grandes rasgos, una para mí sobre la tokenización. Usted mencionó el diseño de tokenización de valores, poniendo a los emisores en el centro de los derechos de propiedad, la gobernanza, la experiencia del inversor. Entonces, si la liquidación tokenizada y el trading 24/5 se convierten en una realidad, Adena, me pregunto si usted ve que esto transforme fundamentalmente el propio proceso de IPO, en particular en lo que se refiere a ampliar el acceso minorista global y reducir algunas de las fricciones y los costos asociados con la suscripción tradicional. Y si es así, ¿representa alguna oportunidad estructural para inversores que no sea la capacidad de Nasdaq de hacer crecer la lista? Adena Friedman: Sí. Entonces, lo primero que diría es que hoy existen múltiples vías hacia los mercados públicos en cuanto a que puedes hacer un listado directo, puedes hacer una combinación con una SPAC o puedes hacer una IPO. Así que hay opciones. En lo que respecta al cambio en la operativa y la organización, quiero decir, yo sí pienso que la naturaleza de los valores, es decir, el constructo real del CUSIP subyacente y las capacidades tecnológicas que proporciona, son interesantes y, obviamente, permiten el libre flujo de capital y, potencialmente, permiten que las empresas tengan una interacción más directa con los inversores a lo largo del tiempo. Pero también pienso que el proceso de IPO o el proceso de salir a bolsa es algo enorme para relacionarse y comprometerse tanto con inversores institucionales como minoristas, para asegurarte de que estás desbloqueando esa demanda antes del día en que entras en los mercados públicos. Y hay valor en ese proceso. Ya sea mediante un listado directo o mediante una IPO o una combinación con una SPAC, ese compromiso con los inversores previo a ello, y en algunos -- ciertamente, el underwriting de nuevo capital que se está recaudando y asegurarte de que tienes respaldo en la acción en los primeros días y semanas de cotización, creo que es importante. Pero no puedo decir que piense que la tokenización tiene la oportunidad de desbloquear y ampliar el alcance de los inversores durante ese proceso. Puede mejorar la interacción con los inversores minoristas mientras atraviesan ese proceso. Pero no estoy imaginando un cambio fundamental en el proceso de IPO, tengo que decirlo. Creo que solo el tiempo dirá si esa es una oportunidad. Operador: Y nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Jeff Schmitt de William Blair. Jeffrey Schmitt: Usted mencionó que está trabajando en opciones relacionadas con resultados en Market Services. ¿Serían similares a productos de mercados de predicción? ¿Y podría darnos algunos detalles más sobre lo que está haciendo ahí? Adena Friedman: Sí, claro. Sí, son -- esencialmente, puedes llamarlas opciones orientadas a resultados u opciones sobre eventos. Piensa en ellas como -- y la primera que estamos buscando que reciba la aprobación de la SEC es una opción sobre la predicción del desempeño futuro del Nasdaq 100. Así que algunas personas las llaman opción binaria, supongo, en el sentido de “¿va a subir o va a bajar?”. Y, por tanto, es una forma de llevar la noción de nuestro constructo de mercado de predicción a un mercado regulado. Lo bueno con nuestro negocio de opciones es que está totalmente supervisado por la SEC, y tenemos muchos controles regulatorios en su lugar. Estamos trabajando con OCC, que es la cámara de compensación, para asegurar que pensamos en los modelos de riesgo en torno a ello y en los modelos de margen, para que podamos introducir, digamos, la noción de, lo que yo llamaría, opciones de nivel inicial en un mercado que tiene un marco regulatorio que está muy bien establecido. Así que es nuestro primer esfuerzo en ese ámbito. Operador: Y compartimos nuestra siguiente pregunta desde la línea de Ashish Sabadra de RBC Capital Markets. Ashish Sabadra: Muy fuerte el impulso de ACV en Verafin y también habló sobre la planta Tier 1 firmada en 2T. Mi pregunta era: ¿puede hablar sobre el pipeline para clientes Tier 1 y Tier 2? Y como seguimiento, al pensar en estas implementaciones que entran en funcionamiento, ¿es razonable que asumamos que empezamos a recuperar el crecimiento de ARR en el rango de mediano plazo a medida que nos acerquemos a la segunda mitad del año? Adena Friedman: Excelente. Gracias. Bueno, en realidad, como Sarah había mencionado, con muchas de las firmas que tuvimos en la segunda mitad del año pasado. Así que nuestro impulso en las firmas empresariales realmente se aceleró a medida que avanzamos durante el año pasado; creo que más que duplicamos -- no, es que no triplicamos -- el número de firmas el año pasado versus el año anterior. Pero una gran parte de eso ha ocurrido en la segunda mitad. Así que -- y no reconocemos ARR en los clientes hasta que estén completamente implementados. Por lo tanto, todavía estamos en modo de implementación para una cantidad justa de esos clientes, además obviamente de cualquier cosa que hayamos firmado en el primer trimestre. Así que sí anticipamos que los beneficios de esos acuerdos empiecen a fluir más adelante en este año.Creo que lo segundo es que nuestro pipeline es muy sólido. Tenemos una participación asombrosa en una amplia gama de clientes, ya sea en POC donde nos están probando, o en negociación de contratos, o simplemente estamos teniendo un muy buen diálogo con ellos, tal como piensan al modernizar sus capacidades de [ ASC ]. Así que el pipeline es fuerte. La actividad y las firmas han sido muy sólidas, y estamos emocionados de empezar a mostrar el beneficio de eso a medida que implementamos los clientes. Operador: Y muestro que nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Alex Kramm de UBS. Alex Kramm: Solo quería volver rápidamente a las divulgaciones sobre mercados de capitales que Sarah dio sobre esas cancelaciones. Entonces, en primer lugar, ¿está eso completamente dentro del ritmo de ejecución? ¿O aún sale de lo que creo que mencionaste un 4% de un solo vez? Entonces, ¿eso significa que quizá hay un 1% de freno al crecimiento? ¿O tal vez puedes dimensionar qué tipo de freno es eso? Y luego, en general, al pensar a más largo plazo con la expectativa de que la M&A bancaria pueda estar aumentando, ¿esperas ver más de estos? ¿O piensas que son como eventos únicos aquí o eventos inusuales. Sarah Youngwood: Sí. Entonces yo diría que el impacto hacia adelante en realidad no es mucho de esos cuatro puntos porcentuales que tienes muy correctos, que es algo positivo de este trimestre que hemos puesto, tal como se describe, como relacionado con M&A. Es de operadores de mercado, lo cual es realmente diferente a la M&A bancaria. Y entonces no estamos viendo que ocurra muy de eso. Solo sucede que tuvimos ese impacto este trimestre. Y esos han estado mucho tiempo en camino, en términos de como conocimiento/conciencia de ellos. Así que no estamos viendo una secuencia de eso como una tendencia en absoluto. Adena Friedman: Y creo que Sarah también, las comisiones por terminación no están en proporción con el valor de ACV real. Es diferente. Entonces el valor de ACV de estos, tal como van a salir de ARR, es bastante modesto frente a las comisiones por terminación que recibimos como resultado de los cambios. Operador: Y comparto nuestra última pregunta en la cola, que proviene de la línea de Michael Cyprys de Morgan Stanley. Michael Cyprys: Solo quería preguntar sobre el trading 23/5 que se espera que se lance. Escuché que mencionaste el 6 de diciembre. Me gustaría que pudieras darnos una actualización sobre los pasos que están tomando entre ahora y entonces, ¿cómo ven que se desarrolle? ¿Qué tipo de hitos anticipan en el primer año? También escuchamos cierta reticencia por parte de algunos participantes del mercado, alguna reticencia solo en torno a incluir potencialmente liquidez limitada en la sesión nocturna. Entonces, supongo que, ¿qué tipo de pasos están tomando para abordar algunas de esas preocupaciones? Adena Friedman: Claro. Entonces, en términos de— de hecho, tomaré primero la última pregunta. Yo diría que en cualquier momento que hay un cambio en la industria, hay personas que están emocionadas por eso y personas que se ponen nerviosas por eso. Eso es solo— creo que eso es bastante saludable porque quieres asegurarte de que estás considerando las preocupaciones mientras intentas avanzar el mercado. Hoy, si miras los volúmenes que ocurren hoy. Así que operamos de 4:00 a.m. a 8 p.m.; nuestros sistemas están abiertos para operar durante ese período de tiempo fuera de nuestras horas. Entonces, de 8 p.m. a 4 a.m. hora de EE. UU., el— hay aproximadamente un 2% de los volúmenes que está ocurriendo hoy. O sea, 2 puntos porcentuales de volumen. Entonces hay volumen ocurriendo fuera del horario de operaciones para nuestro negocio. Y entonces estamos emocionados de poder aprovechar esa demanda que tiene la actividad del mercado, pero también de usar la infraestructura que estamos preparando y que la industria está implementando para asegurarnos de que podamos hacer crecer eso. Y entonces lo que estamos haciendo es asegurarnos de que, de aquí en adelante, a partir de diciembre no solo Nasdaq esté lanzando su sede/venue, sino que el tape haya anunciado que están lanzando el consolidated tape para ser— hacer que de modo que todo el mejor precio de compra y venta nacional (best bid in offer) y la venta (less sale) estarán disponibles. Obviamente, nuestros datos de mercado estarán disponibles. Y entonces tendrás un entorno de mercado más amplio.También tendrás -- nosotros también tenemos MarketWatch, ampliando nuestro horario de Market Watch, ampliando las horas de nuestro equipo de operaciones de mercado, nuestras tech ops, nuestras network ops; todas esas organizaciones se ampliarán para asegurarnos de poder apoyar a los clientes que están entrando y operando en todo el mundo. Y luego también nos aseguraremos de que, cuando lancemos eso, tengamos mucha educación para inversionistas. Queremos asegurarnos de que estamos trabajando con corredores minoristas y a través de -- cuando hacemos una venta de nuestros datos de mercado, a menudo también trabajamos con ellos en educación y otras cosas que pueden hacer para promover y asegurarnos de que sus inversionistas estén listos para poder operar nuestros valores. Así que es un esfuerzo integral, y esperaríamos que con el tiempo; pero yo también diría que es una evolución, no una revolución, ver una expansión del interés de los inversionistas en todo el mundo para tener la oportunidad de operar en su horario local y contar con liquidez durante el período de 23 horas. Me gustaría señalar que los futuros de Nasdaq, los futuros del Nasdaq-100, operan 24/5 hoy. Entonces, la idea de poder operar en el futuro, operar los ETF y operar el activo subyacente todo dentro de las horas domésticas para esos -- para esas acciones es emocionante, pero se ofrecerá a cada acción en todo el mercado bursátil de valores de EE. UU. Por eso lo veo como el siguiente paso natural aquí, pero tomará tiempo lograr que exista una gran penetración. Operador: Esto concluye nuestra sesión de preguntas y respuestas de hoy. Ahora me gustaría volver a ceder la palabra a Adena Friedman, Presidenta y CEO, para los comentarios finales. Adena Friedman: Genial. Bueno, muchas gracias. Estamos muy satisfechos con el desempeño y el impulso en Nasdaq mientras ejecutamos nuestra estrategia de modernizar los mercados, impulsar la economía de la innovación y generar confianza en el sistema financiero. Muchas gracias por unirse a la llamada y que tengan un excelente día. Operador: Esto concluye la conferencia de hoy. Gracias por participar. Ya pueden desconectarse. Adiós.