Molina Healthcare, Inc.

Operador: Buenos días y bienvenidos a la conferencia telefónica sobre resultados del primer trimestre de 2026 de Molina Healthcare. [Instrucciones del operador] Por favor, tenga en cuenta que este evento está siendo grabado. [Instrucciones del operador]. Ahora me gustaría ceder la palabra a Jeffrey Geyer, vicepresidente de Relaciones con Inversionistas de Molina Healthcare. Adelante. Jeffrey Geyer: Buenos días y bienvenidos a la conferencia telefónica sobre resultados del Primer Trimestre de 2026 de Molina Healthcare. Hoy me acompañan el Presidente y CEO de Molina, Joseph Zubretsky; y nuestro CFO, Mark Keim. Un comunicado de prensa en el que se anuncian nuestros resultados del primer trimestre de 2026 se distribuyó después del cierre del mercado de ayer y está disponible en nuestro sitio web de Relaciones con Inversionistas. Poco después de la finalización de esta llamada, una repetición estará disponible durante 30 días. Los números para acceder a la repetición están en el comunicado de resultados. Para aquellos de ustedes que escuchen la retransmisión de esta presentación, les recordamos que todas las declaraciones se realizan a partir de hoy, jueves 23 de abril de 2026, y no se han actualizado posteriormente a la llamada inicial de resultados. En esta llamada, nos referiremos a ciertas medidas no GAAP. Una conciliación de estas medidas con las medidas GAAP más directamente comparables se puede encontrar en el comunicado de resultados. Durante la llamada, realizaremos ciertas declaraciones de futuro, incluyendo, entre otras, declaraciones sobre nuestra guía para 2026, la tendencia de costos médicos y utilización durante el año, el panorama político, legislativo y regulatorio, el impacto de los requisitos de trabajo de Medicaid y las reinscripciones, nuestro crecimiento esperado y la expansión del margen, el monto estimado de nuestro poder de ganancias integrado y la realización futura de ganancias, los ajustes y actualizaciones de tarifas de Medicaid, nuestras adjudicaciones de RFP y nuestras adquisiciones y actividad de M&A. Se advierte a los oyentes que todas nuestras declaraciones de futuro están sujetas a ciertos riesgos e incertidumbres que podrían hacer que nuestros resultados reales difieran materialmente de nuestras expectativas actuales. Recomendamos a los oyentes revisar los factores de riesgo analizados en nuestro Form 10-K anual presentado ante la SEC, así como los factores de riesgo que aparecen en nuestros formularios Form 10-Q y Form 8-K presentados ante la SEC. Tras la finalización de nuestras declaraciones preparadas, abriremos la llamada para tomar sus preguntas. Ahora cedo la palabra a nuestro Director Ejecutivo, Joe Zubretsky. Joe? Joseph Zubretsky: Gracias, Jeff, y buenos días. Hoy, analizaré varios temas. Nuestros resultados financieros reportados para el primer trimestre, nuestra guía para el año completo 2026, que reafirmamos en aproximadamente 42 mil millones de dólares de ingresos por primas y al menos 5 dólares en ganancias ajustadas por acción, el panorama político y regulatorio, y una breve mirada a nuestra agenda para el Investor Day y las perspectivas de crecimiento. Permítanme comenzar con el desempeño de nuestro primer trimestre. Anoche, reportamos ganancias ajustadas por acción de 2,35 dólares sobre 10,2 mil millones de dólares de ingresos por primas. Describiríamos los resultados como sólidos dadas las circunstancias, aunque esa caracterización se da en el contexto de expectativas moderadas actuales. Nuestro MCR consolidado del 91,1% refleja un sólido desempeño operativo mientras seguimos navegando un entorno desafiante de costos médicos. Obtuvimos un margen pretax ajustado del 1,6% en el trimestre. En Medicaid, durante el primer trimestre, el negocio produjo un MCR del 92%. Si bien las actualizaciones de tarifas del 1 de enero se dieron según lo esperado, nuestra tendencia de costos médicos fue modestamente favorable frente a nuestras expectativas. Continuamos trabajando para mejorar nuestros protocolos de gestión de costos médicos para abordar las áreas de alta tendencia de costos que observamos en 2025. El año pasado, observamos una tendencia de costos médicos del 7,5%, que incluyó 250 puntos básicos de cambio de agudeza (acuity) relacionados con el proceso de reinscripción posterior a la pandemia. Sin embargo, el impacto del cambio de agudeza en la utilización del núcleo disminuyó a medida que avanzaba el año. Nuestra expectativa de que la tendencia de cambio de agudeza que habíamos experimentado en 2025 quedaba atrás y no se repetiría se está cumpliendo. Nos sentimos seguros con nuestra suposición de una tendencia de costos médicos del 5% para 2026. En Medicare, informamos un MCR de 89.8% para el primer trimestre. Al inicio del año, completamos con éxito la transición de los miembros de MMP a los nuevos productos integrados. Nuestro negocio de Duals es el foco estratégico para nosotros en Medicare. Como mencionamos anteriormente, saldremos del producto MAPD para 2027. En Marketplace, el MCR del primer trimestre fue 84%. La membresía se sitúa en 305,000 y es ligeramente superior a nuestra guía previa, pero el perfil de nuestra membresía es el esperado, luego de nuestra decisión de reducir nuestra exposición en este segmento altamente volátil. La mayoría de nuestros miembros son miembros de renovación, y seguimos concentrados en el nivel silver, lo que conlleva una mayor estabilidad y previsibilidad en nuestra base de membresía. Ahora bien, pasemos a nuestra guía para 2026. Aunque el trimestre fue sólido en comparación con las expectativas internas y externas, simplemente estamos reafirmando nuestra guía de ganancias ajustadas por acción para todo el año 2026 de al menos $5. Nuestra guía de ingresos por primas para todo el año 2026 se mantiene en aproximadamente $42 mil millones. Observamos que nuestra previsión de pérdida de membresía en Medicaid aumentó ligeramente, pero se proyecta que la pérdida de ingresos asociada se compense con mayores ingresos en el marketplace. Seguimos siendo optimistas en que los estados pueden proporcionar actualizaciones de tasas fuera del ciclo y retrospectivas durante el año, como lo hicieron el año pasado. Somos plenamente conscientes de que la tendencia de costos médicos y las ganancias resultaron modestamente favorables frente a las expectativas en el trimestre. Dicho esto, simplemente reafirmar nuestra guía previa para todo el año es un enfoque prudente en este punto temprano del año y en este entorno actual. Cuando informemos los resultados del segundo trimestre, actualizaremos nuestra guía para todo el año 2026 para reflejar los resultados del primer y segundo trimestre, lo que proporcionará una base probada en el tiempo a partir de la cual proyectar la segunda mitad del año. Pasemos ahora al panorama político y legislativo. En Medicaid, los estados continúan evaluando sus procesos y cómo implementar requisitos de trabajo y reevaluaciones semestrales. La orientación de la CMS les brinda a los estados cierta flexibilidad sobre cómo proceder con estos requisitos, particularmente en lo que respecta al momento de estas revisiones. Estamos trabajando estrechamente con nuestros socios estatales en los requisitos administrativos necesarios para implementar estas nuevas políticas. Seguimos creyendo que el impacto en la membresía será menor y se irá manifestando gradualmente a lo largo de 2027 y 2028, por lo que cualquier impacto debido a cambios en el fondo de riesgo será pequeño. En Medicare, nos complace la mejora en el aviso final de tasas de la CMS en comparación con el aviso preliminar. Además, el progreso continuo de los estados al promover la integración de Medicaid y Medicare respalda la posición competitiva a largo plazo de nuestros productos de duals. En Marketplace, a medida que nos acercamos al ciclo de fijación de precios de 2027, probablemente mantendremos una postura cautelosa, ya que aún es posible que se produzcan cambios regulatorios disruptivos. Esperamos actualizarles sobre nuestra perspectiva a 3 años en nuestro evento para Inversionistas el viernes 8 de mayo. Vemos un camino claro hacia la expansión del margen para corregir la tasa y el balance tendencial que existe hoy, y las oportunidades de crecimiento de ingresos en nuestros negocios siguen siendo atractivas. Proporcionaremos una perspectiva financiera detallada para los ingresos por primas y las ganancias por acción hasta 2029 y mostraremos cómo nuevamente realizaremos el valor intrínseco de la franquicia que hemos construido a lo largo de los últimos 8 años. Lo haremos con el mismo nivel de detalle y especificidad que ha sido nuestro sello distintivo. En resumen, nos complace nuestros sólidos resultados del primer trimestre y el enfoque disciplinado continuo para la gestión de costos médicos. Nuestra guía reafirmada para todo el año 2026 refleja una visión prudente de los resultados para todo el año en este punto temprano del año. Con eso, pasaré la llamada a Mark para algunas aclaraciones adicionales sobre las finanzas. Mark? Mark Keim: Gracias, Joe, y buenos días a todos. Hoy, hablaré sobre detalles adicionales sobre el desempeño de nuestro primer trimestre, el balance y nuestra guía para 2026. Comenzando con los resultados de nuestro primer trimestre. Para el trimestre, reportamos aproximadamente 10.2 mil millones de dólares en ingresos por primas, con EPS ajustado de 2.35 dólares. Nuestro MCR consolidado del primer trimestre fue del 91.1% y refleja la continuidad de una disciplina en la gestión de costos médicos. En Medicaid, nuestro MCR reportado en el primer trimestre fue del 92%. La actualización de la tarifa del 1 de enero llegó según lo esperado, mientras que la tendencia de costos médicos fue favorable moderadamente respecto a nuestras expectativas. En Medicare, nuestro MCR reportado del primer trimestre fue del 89.8%, en línea con nuestras expectativas. Seguimos confiando en los ajustes de precios y beneficios que implementamos para 2026. En particular, nuestros productos duales, que ahora incluyen a los miembros MMP del año pasado, están empezando muy bien. En Marketplace, nuestro MCR reportado del primer trimestre fue del 84%. Ajustado por los impactos de ajuste de riesgo y de integridad del programa del año anterior, esa métrica se reduce a aproximadamente 79.5%. Dadas las acciones de precios que tomamos en nuestro segmento de Marketplace este año, hemos reducido nuestra exposición y hemos priorizado la mejora del margen. Nuestro ratio de G&A ajustado para el trimestre fue del 6.9% y refleja el momento de ciertos gastos operativos, sin cambios en nuestra perspectiva para todo el año. Pasando al balance. Nuestra base de capital sigue siendo sólida. En el trimestre, captamos aproximadamente 35 millones de dólares en dividendos de subsidiarias y el saldo de efectivo de la compañía matriz era de aproximadamente 213 millones de dólares al final del trimestre. Nuestro flujo de efectivo operativo para el trimestre fue de 1.1 mil millones de dólares y estuvo impulsado por el momento de los pagos del gobierno en Medicaid y Marketplace. La deuda al final del trimestre era de 6.1 veces el EBITDA de los últimos 12 meses, y nuestro ratio deuda/capital fue de aproximadamente 48; seguimos contando con efectivo suficiente y acceso a capital para impulsar nuestras iniciativas de crecimiento. Los días en cuentas por pagar de siniestros al final del trimestre fueron 44, modestamente más bajos que lo habitual debido al momento de los pagos al cierre del trimestre. Seguimos confiando en la solidez y la consistencia de nuestro proceso actuarial y en nuestra posición de reservas. A continuación, algunos comentarios sobre nuestra guía para 2026. Como mencionó Joe, seguimos esperando que los ingresos por primas para todo el año sean de aproximadamente 42 mil millones de dólares. Dentro de ese número hay algunas piezas en movimiento. Ahora esperamos que la membresía en Medicaid en mismas tiendas disminuya 6% este año, frente a la guía anterior de una disminución del 2%. Esperamos terminar el año con aproximadamente 4.5 millones de miembros. Mientras tanto, Marketplace vendió renovaciones pagadas moderadamente más altas, y cerró el primer trimestre en 305,000. Con una attrición de mercado normal, esperamos que la membresía en nuestro segmento de Marketplace termine el año en aproximadamente 250,000. Los miembros que renuevan ahora representan el 70% de nuestro libro. La menor membresía en Medicaid y la mayor membresía en Marketplace hacen que nuestra guía de primas se mantenga en aproximadamente 42 mil millones de dólares. Con los utilizadores bajos y sin utilizadores ahora en el nivel más bajo que hemos visto, no esperamos ningún cambio en la acuidad por las disminuciones adicionales en la membresía de Medicaid. Nuestro MCR consolidado para todo el año y cada uno de nuestros MCR por segmento no cambian. En Medicaid, el MCR del año completo de 92.9% incluye aumentos de tarifas del 4% y una tendencia de costos médicos del 5%. Los estados continúan actualizando sus datos actuariales para reflejar tendencias observadas más altas. Seguimos optimistas de que los Estados puedan proporcionar actualizaciones de tarifas fuera de ciclo y retroactivas durante el año, como hicieron el año pasado. Varios de nuestros Estados ya han proporcionado aumentos de tarifas fuera de ciclo, y estos representarían un potencial al alza respecto a nuestra guía. La guía de la tendencia de costos médicos para todo el año sigue alineada con nuestras expectativas anteriores. Los Estados continúan evaluando el diseño de programas y los cambios de beneficios para abordar categorías de costos médicos con las tendencias observadas más altas. Nuestra guía de MCR para Medicare es del 94%. Seguimos confiando en el desempeño de nuestro negocio de productos duales para Medicare y de productos integrados. En Marketplace, nuestra guía de MCR para todo el año es del 85.5% e incluye la estacionalidad normal esperada. Seguimos esperando que el ratio de G&A para todo el año sea de aproximadamente 6.4% a medida que impulsemos eficiencias en nuestras operaciones.La proporción más alta reportada en el primer trimestre se explica simplemente por el momento de algunos elementos dentro del año. Reafirmamos nuestra guía de EPS para todo el año de al menos 5 dólares. Seguimos esperando que la estacionalidad de los resultados se cargue al inicio de este año, reflejando el ciclo de la tarifa de Medicaid del 1 de enero en la primera mitad del año y la implementación del contrato de CMS de Florida en la segunda mitad. Pasemos a las ganancias incluidas. Recuerde que nuestra definición de ganancias incluidas es la contribución incremental futura de nuestras nuevas adjudicaciones de contrato y adquisiciones. Recuerde que 2,50 dólares por acción de ganancias incluidas es la combinación de las pérdidas de MAPD de 2026 y los costos de implementación de primer año de CMS en Florida. Ambas son impactos positivos seguros para el desempeño de 2027. Las ganancias incluidas seguirán siendo un impulsor de valor en el futuro. Esperamos proporcionarle una visión actualizada de esta importante métrica en nuestro Investor Day. Esto concluye nuestras observaciones preparadas. Operador, ahora estamos listos para tomar preguntas. Operador: [Instrucciones del operador] La primera pregunta viene de Andrew Mok de Barclays. Andrew Mok: Aprecio los comentarios actualizados sobre la menor membresía de Medicaid. ¿Pueden ayudarnos a entender qué estados están impulsando esa presión incremental y cómo eso impacta las perspectivas de MLR y el ritmo para el resto del año? Joseph Zubretsky: Claro, Andrew. Lo enmarco y se lo paso a Mark. Estamos bastante acertados con nuestra previsión de membresía en Medicaid para aproximadamente 15 o 17 de nuestros estados, alrededor de un 2%. Subestimamos el impacto en California, Illinois y Nueva York, y en cierta medida en Texas. Y en California, ciertamente estuvo influido por la población de inmigrantes indocumentados. Se lo paso a Mark para que hable sobre por qué no esperamos un cambio continuo en la agudeza aquí. Y tiene que ver con lo que llamamos usuarios de baja utilización y de no utilización, y el hecho de que, para nuestra población de hoy, eso es un componente mucho más pequeño que en el pasado. ¿Mark? Mark Keim: Sí. Absolutamente. Andrew. Sí, entonces, los estados que mencionó Joe son los que impulsan por qué buscamos una deserción un poco más alta este año: California, Illinois, Nueva York y Texas. Joe mencionó en California que son los miembros con el estatus de inmigración indocumentada, los UIS, que probablemente están impulsando de manera desproporcionada ese estado. Ahora nuestra guía: la deserción de membresía fue del 2% para el año. En nuestra nueva guía, ahora es del 6%. Así que, ciertamente, en volumen, eso está a la baja. En nuestras observaciones preparadas, dijimos que los ingresos se compensarían con el mercado. Pero, en el punto de Joe, el impacto en agudeza, el posible impacto en agudeza con un supuesto de mayor deserción para Medicaid, en realidad no lo estamos viendo. Cuando observamos a los usuarios de baja utilización y de no usuarios, la mayoría surgió en los últimos 1,5 o 2 años desde que comenzó la revalidación después de la pandemia. En este momento, estamos viendo un porcentaje menor de usuarios de baja utilización y de no usuarios en nuestra población de Medicaid que el que hemos visto nunca, al menos desde que lo hemos estado registrando. El otro punto que mencionaría es que, cuando observamos nuestro análisis de escaleras y palancas en Medicaid, las personas que se quedan con nosotros versus las que se van, las palancas en este punto están muy cerca de los promedios de la cartera, lo cual es un dato más que sugiere que cualquier posible cambio de agudeza acumulado está en gran medida detrás de nosotros. Así que sí, más bajo en membresía de Medicaid, pero realmente no vemos un impacto en la agudeza aquí. Operador: La siguiente pregunta viene de Stephen Baxter de Wells Fargo. Stephen Baxter: Solo para dar seguimiento a eso. Entiendo tu punto de que los usuarios de baja utilización y de no usuarios están en el nivel más bajo que han visto. Pero supongo que la inscripción también se está gestionando de manera más estricta, probablemente en cualquier momento de la historia reciente del programa de Medicaid. Entonces, supongo que pueden hablar un poco sobre su nivel de confianza de que, en efecto, eso sea el punto de partida razonable para analizar esto. Y luego, escucho lo que dices sobre la reducción de la agudeza y la reducción de la permanencia en las palancas a medida que avanzaron en la segunda mitad del año.Pero, ¿crees que realmente estás en el punto en el que es verdaderamente 0 y que no hay diferencia? Espero que puedas expandir un poco más sobre esta suposición. Joseph Zubretsky: Un par de datos. Lo [ilegible] y se lo entrego a Mark de nuevo. Nuestra definición de low y no utilizadores, en realidad no hablamos de exactamente qué es, pero es una buena métrica para determinar si hay grandes SKUs de MCRs en tu población. En este momento, eso está muy ajustado. De hecho, en nuestra definición, el porcentaje del total de la membresía que son usuarios low y no es 7,5 puntos porcentuales más alto —más bajo, perdón— que lo que era en el punto máximo de la pandemia, y en realidad está por debajo de los niveles anteriores a la pandemia. Así que estamos realmente seguros de que el proceso de reevaluación posterior a la pandemia eliminó a mucha gente que no estaba usando el sistema y los eliminó de los registros de Medicaid. Ahora, con respecto a la membresía, sí, todo el proceso de verificación de elegibilidad se ha vuelto más estricto en los Estados. En este momento, nos sentimos cómodos con nuestra suposición de una pérdida de membresía del 6% para 2026. Y cuando hablemos contigo en el Día del Inversionista el 8 de mayo, te daremos una perspectiva a más largo plazo de cómo podría verse eso para nuestro negocio de Medicaid durante un período de 3 años. Operator: La siguiente pregunta viene de Ann Hynes con Mizuho Securities. Ann Hynes: ¿Podemos hablar sobre el flujo de caja libre? Nuestro flujo de caja libre fue sólido en el trimestre, después de un par de años que no fueron buenos. ¿Qué esperas para 2026? Y luego, sobre nuestra deuda sobre el capital, sé que ahora mismo es 48%. ¿Cuál es el objetivo? ¿Cuál es el objetivo final para llevarlo a eso y quizá el calendario? Mark Keim: Ann, soy Mark. Gracias por eso. Recibo preguntas sobre el flujo de efectivo operativo todo el tiempo. Y como sabes, en un negocio regulado como Molina, lo que es más importante que el flujo de caja operativo total de la compañía es el flujo de caja en la sociedad matriz, ¿verdad? El flujo de caja operativo fluctúa mucho cuando hacemos provisiones por ajustes de riesgo para los corredores; esas provisiones las mantenemos. Quizá no las pagamos durante un año o dos. Luego, si no estamos acumulando nuevas obligaciones, ves esos flujos de caja operativos, pero no son significativos para la compañía porque, de nuevo, el flujo de caja se queda en las subsidiarias. Lo que sí es significativo es el flujo de caja en la sociedad matriz. Seguimos teniendo mucho éxito con los dividendos que se transfieren de nuestras subsidiarias a la matriz. Llevamos efectivo a la sociedad matriz una vez más en el primer trimestre y nuestras perspectivas para el resto del año son bastante buenas. Mi efectivo en la sociedad matriz es un poco más de 200 millones de dólares en el primer trimestre. Será más de 600 millones de dólares al final del año en función de los dividendos que espero recibir durante el resto del año. Así que, muy buen flujo de caja para la matriz, y es ahí donde realmente podemos usarlo para reasignarlo. Eso es lo realmente importante. Entonces, sobre deuda sobre el capital, estamos un poco más altos que lo que hemos estado, pero aun así en un nivel muy cómodo, 47%, 48% dependiendo de cómo lo midas. Normalmente, apuntamos a algo en los 40 bajos como el nivel más sostenible y perdurable. Pero con el ingreso neto normal y la perspectiva que tenemos para el negocio, estoy muy cómodo con en qué punto estamos en deuda sobre el capital. Operator: La siguiente pregunta viene de Kevin Fischbeck con Bank of America. Kevin Fischbeck: Perfecto. Entiendo el deseo de reafirmar esto al inicio del año. Creo que normalmente esperamos mucha más claridad para las empresas con los resultados del segundo trimestre, así que eso tiene sentido. Pero solo intentando entender un poco si esto es ese tipo de suposición normal de siempre esperar al segundo trimestre para ajustar la guía, o si crees que todavía hay incertidumbres significativas que no se pueden cuantificar en este punto. Y si las hay, ¿dónde crees que están esas cosas que podrían empujar las cifras en cualquier dirección y que todavía son desconocidas? Joseph Zubretsky: Nuestra decisión prudente de no incrementar la guía en el primer trimestre, aunque los indicadores para los 3 negocios son positivos por razones muy distintas.En Medicaid, la volatilidad de la inflexión del costo de la red que experimentamos a finales de 2025; obtuvimos un resultado de tendencia muy bueno. De hecho, el resultado de tendencia anualizado del primer trimestre indicaría que incluso podríamos situarnos por debajo del 5% para el año, pero todavía no lo estamos afirmando. En Marketplace, queremos esperar a ver la [indiscernible] de junio antes de ajustar nuestra estimación para el año completo. Y tuvimos un comienzo, muy, muy bueno en nuestros nuevos productos integrados: nuestro FIDE y HIDE en Medicare, pero es 1 trimestre. Es un producto completamente nuevo, miembros existentes, pero un producto completamente nuevo. Queremos ver cómo se desarrolla durante otro trimestre. Usamos el término probado a través del tiempo porque creo que es prudente ver 6 meses de resultados antes de actualizar nuestra guía, especialmente después de un entorno de inflexión muy volátil de costos médicos en 2025, teniendo en cuenta que en Medicaid, con un resultado del 92% en el primer trimestre, hay una indicación del 92,9% en nuestra guía para el año completo; podemos, de hecho, producir ratios de pérdidas por encima del 93% y aun así cumplir nuestra guía para el resto del año. Así que, quizá con cautela, pero en este entorno, creemos que es totalmente prudente hacerlo. Operador: La siguiente pregunta viene de Justin Lake de Wolfe Research. Justin Lake: En cuanto a la tendencia de costos de Medicaid el año pasado, usted dijo 7,5%; este año, está diciendo alrededor de 5%. Aprecio la transparencia de la compañía y el hecho de que proporcione la tendencia de Medicaid por trimestres. Creo que dijo 1,2% en el primer trimestre del año pasado y 1,6% en el segundo. ¿Puede darnos las tendencias del tercer y cuarto trimestre que vio, en términos trimestrales? ¿Qué está viendo en el primer trimestre? ¿Y puede darnos la división entre tendencia y agudeza —acuity— en cada trimestre? ¿Y tal vez también decirnos qué está impulsando la tendencia más baja: qué categorías de costos están impulsando la tendencia más baja este año? Joseph Zubretsky: Claro, Justin. Voy a enmarcarlo y se lo paso a Mark. Los comentarios de marco que haré es que en 2025, en base reportada, la tendencia parecía estar acelerándose. Pero, al normalizarla y verla en términos de periodo puro, en realidad estaba disminuyendo durante todo el año. Ahora, el punto clave real es que toda esa información de 2025 se está intentando usar por los observadores para predecir lo que va a pasar en 2026. En 2026, solo durante 1 trimestre, el componente del cambio de agudeza —acuity— de 2,5% de la tendencia de 2025 no se repitió. Y la tendencia observada en el primer trimestre anualizado, nos pondría en más de un 5% para el año completo. Entonces, a pesar de lo que estaba haciendo en 2025, parece que, al menos durante 1 trimestre, nuestra selección de tendencia para 2026 se mantiene. Mark, ¿quieres hablar del trimestre? Mark Keim: Claro. Justin, aprecio tu pregunta. Y el 1,2% al 1,6% que citaste; ciertamente lo recuerdo. La forma en que miramos nuestros gastos de costo médico es que en el momento lo que reportamos es lo que sabemos en ese momento. La otra forma en que miramos el costo médico es en términos de periodo puro. Retrocedemos y observamos el desarrollo completo de los costos médicos, y los ponemos en los periodos correspondientes a sus fechas de servicio. Esas fechas de servicio en términos de periodo puro, en retrospectiva, pueden verse diferentes a lo que reportamos en ese momento. Entonces, el 7,5% que vimos para el año pasado es ciertamente el número que vimos. La evolución del mismo es un poco diferente a lo que reportamos en ese momento. Lo que vimos es que hubo tendencias más altas en el primer y segundo trimestre; disminuyen cuando ponemos el costo en los periodos de tiempo que les corresponden, que llamamos base de periodo puro. Dentro de esa disminución general del costo médico PMPM, el componente del cambio de agudeza —acuity— del que hemos hablado disminuyó de manera muy significativa, de tal forma que al final del año era prácticamente nulo, casi desaparecido. Y como dijo Joe, lo que nos da una gran confianza es que, en el primer trimestre, estamos viendo que se cumpla exactamente. Estamos viendo la tasa de ejecución del 5% que vimos el año pasado del núcleo, pero no estamos viendo el cambio de agudeza. De hecho, como dijo Joe, estamos viendo apenas algo mejor que esa tasa de ejecución del 5%. Pero en este punto, es demasiado pronto para realmente detallar eso.Siempre me he mostrado reacio a hablar sobre tendencias de forma trimestral porque hay estacionalidad y también hay ruido. Es mucho mejor plantearlo con una perspectiva anual, pero desde luego aprecio la pregunta. Operator: La siguiente pregunta proviene de Sarah James, de Cantor Fitzgerald.. Sarah James: Days se ubicó en 44, por debajo del rango de 46 a 47 en los 3 trimestres anteriores. Sé que lo atribuyen al momento, pero ¿hay alguna manera de que nos puedan dar una mirada del DCP normalizado sin los conceptos de timing y, luego, ayudarnos a entender cómo están pensando en la financiación de reservas para Florida Kids, considerando la escala del contrato y la presión típica al inicio de los contratos nuevos? Y luego, en segundo lugar, en su supuesto de que el dividendo por subparticipación eleva el efectivo del parent hasta 600 millones de dólares al final del año. ¿Sería posible mientras el RBC a nivel de toda la compañía siga siendo similar al 305% con el que se cerró el '25? Joseph Zubretsky: Tomaré el turno para -- creo que su segunda pregunta es sobre Florida Kids. Déjenme enmarcarlo. Y hablaremos de esto el 8 de mayo como una prueba de la cantidad significativa de nuevas victorias de negocios que hemos obtenido durante los últimos 5 o 6 años. El programa de Florida Kids, Florida CMS, es el nombre oficial. Creemos que el total de ingresos de ejecución es un programa de 6 mil millones de dólares. Actualmente estamos en modo de implementación total. Somos expertos en gestionar vidas de alta acuidad, que es de lo que se trata. Y también contamos, en nuestra opinión, con una plataforma sin igual para gestionar los costos de conducta, tanto desde la perspectiva clínica como la de costos, que es un componente muy grande de este programa. Realmente nos enorgullece la propuesta de RFP que presentamos en uno. Ahora tenemos buena visibilidad sobre la economía del programa, ya que estamos en modo de implementación. Contamos con todos los datos de costos y de reclamaciones de nuestro cliente, de nuestro regulador estatal, y tenemos visibilidad sobre las tasas del programa para '25 y '26. Así que, dicho todo esto, creemos y hemos visto que el perfil financiero de este programa es atractivo, y creemos que proporcionará una adición significativa a nuestras utilidades integradas que ya ha permitido capturar durante un período de 2 años. Mark, ¿quieres abordar la reserva? Mark Keim: Absolutamente. Sarah, en esa pregunta había mucho. Empecemos con DCP. Estuvimos en 44 en el primer trimestre. Ahora bien, eso fue 1.5 días menos que nuestro promedio reciente. Y lo que dijimos en las observaciones preparadas fue que se trataba por completo del momento de los pagos. Ahora, si quisieran profundizar en eso, mirarían lo que llamamos la conciliación del movimiento de nuestras reservas, que estaba en el comunicado de resultados, y lo verán de nuevo en el [ queue ]. Pero si lo observan en una base de por miembro por mes, lo que verían es que nuestros gastos médicos se estaban alineando con lo promedio en cuanto a incurridos. Pero en base pagada, simplemente pagamos más rápido, y eso se notará en los PMPM si hacen las cuentas. Ahora, otra cosa que ustedes hacen muchas veces para probar nuestras reservas es que miran el crecimiento de la prima frente al crecimiento de las reclamaciones por pagar. Y nuestros ingresos por primas en realidad fueron ligeramente negativos año contra año y nuestras reclamaciones por pagar en realidad fueron significativamente positivas año contra año, lo cual sin duda les daría tranquilidad. Ahora, además de esto, solo son pruebas de pasivos del balance; subyacentes hay verdaderos [ tics ] actuariales, que siguen siendo estándar, como siempre han sido. Creo que la última parte de su pregunta era: ¿las dividendos de los que hablé todavía podrían ser posibles en presencia de la razón de RBC? Absolutamente. Solo tomamos dividendos cuando están por encima del objetivo de RBC de 300 millones de dólares. Así que nunca se distribuiría un dividendo para quedar por debajo de 300. Si ese era el punto de su pregunta, cerraremos el año muy por encima de 300 millones de dólares de RBC incluso con esos dividendos pronosticados. Operator: La siguiente pregunta proviene de A.J. Rice, de UBS. Albert Rice: Tal vez solo para aclarar algo sobre la tendencia trimestral y luego preguntar sobre el mercado. Ustedes iban muy por delante en MCR en relación con el consenso. Me pregunto cómo se comparó eso con su expectativa interna. Y, ¿hay alguna de su reticencia para avanzar con eso y actualizar las directrices relacionada con artículos inusuales que podrían haber impactado el trimestre? Sé que algunas de las otras compañías han señalado que el clima y la gripe fueron favorables. No sé si eso tuvo algún impacto en la tendencia que ustedes vieron. Y luego, sobre mi pregunta en las bolsas, probablemente sea el único que dice que ve que el nivel de plata continúa siendo el predominante. Los demás hablan de pasar a bronce; alguien incluso dijo que tuvo algo de respaldo hacia el oro. ¿Eso se debe, en gran medida, al diseño de los beneficios que impulsa eso? ¿O están viendo algo diferente en el mercado que quizá otros no ven? Y finalmente, por comentar sobre sus 305.000 miembros actuales que bajan a 250.000. ¿Se distribuye eso de manera uniforme en la segunda mitad del año? ¿Ustedes esperan una caída más material en algún momento? Joseph Zubretsky: Permítanme tomar el orden inverso. Así que puedo recordar los aproximadamente 305.000; piénsenlo como bajar a 250.000. Piensen en 40.000 terminaciones por trimestre y 20.000 altas de SAP. O sea, una disminución de 20.000 por trimestre durante 3 trimestres. Esa es la parte más fácil. En la mezcla de productos de HICS, todavía predominamos en plata con un 50%. Pero sí, estamos en bronce donde, cuando los Estados permiten un régimen de precios que el bronce puede ser rentable. Y sí, hubo un ligero cambio hacia el oro durante el año, y le pediré a Mark que lo tome y agregue algo de color sobre eso en un minuto. Y sobre su pregunta acerca del Medicaid MCR. Usamos la palabra “probado con el tiempo” por una razón muy específica. No hubo nada inusual sobre el primer trimestre. Sí, la temporada de gripe, que nosotros llamamos ILI, viene ligeramente mejor que el año pasado, pero dentro de las expectativas. El clima tuvo algún efecto aquí y allá en varios estados, pero por unos días aquí y allá. Sin impacto. El trimestre estuvo limpio. Al salir de la inflexión sin precedentes de 2025, queremos ver 2 trimestres de información antes de declarar que la tendencia del 5% está bajando y que las tasas del 4% están subiendo; así de simple. Mark, ¿hay algo más que agregar sobre HICS? Mark Keim: Sí, absolutamente. Sobre el punto de las mezclas metálicas, el mercado ciertamente está avanzando con el bronce: una gran parte de lo que la gente llama “buy-downs” como los subsidios disminuyeron. Y, desde luego, nosotros tenemos un poco más. Informamos que aproximadamente el 20% de nuestra mezcla fue bronce este año, lo cual sube un poco respecto al año pasado. Estamos en plata con 50% y oro, casi 30%. Lo interesante del oro es que muchos estados han cambiado sus componentes metálicos de modo que el oro se vuelve tan atractivo como la plata. Como resultado, tenemos mucho oro y plata. Ahora, ¿por qué tal vez tenemos menos buy-downs que el mercado? Recuerden que nuestra tasa de renovación es del 70%. Así que estamos manteniendo a mucha de la misma gente. Y muy a menudo, se quedan con el mismo metal. Operator: [Instrucciones del operador] La siguiente pregunta viene de Scott Fidel de Goldman Sachs. Scott Fidel: Esperaba que pudiera, tal vez, solo sobre el Medicare MLR, ya que ustedes tienen la dinámica de salir del plan MAPD para el próximo año. ¿Podrían desglosar qué parte de lo que sería la continuidad de operaciones en Medicare, que imagino serían más bien los duales frente al MAPD MLR, fue en el trimestre? Y quizá también cualquier comentario sobre la posibilidad de darnos esos parámetros, de cada uno de estos trimestres, mientras intentamos pensar sobre la tasa de referencia del Medicare MLR de cara al próximo año? Joseph Zubretsky: Tiene razón al señalar que la historia de Medicare es un poco más complicada que la mayoría de historias de Medicare, porque es una combinación de nuestro producto D-SNP, que ha estado en vigor durante muchos, muchos años. Nuestros miembros de MMP que ahora se convierten en opciones basadas en lo comercial HIDE y FIDE, y luego nuestro producto MAPD, que va a ser que vamos a eliminar ese producto para 2027. Citamos una carga en los resultados de este año debido al producto MAPD. Creo que citamos una carga de alrededor de 1 dólar de EPS que no se repetirá el próximo año. Y está siguiendo el plan.Los D-SNPs siempre han generado un beneficio modesto, y siguen, para sorpresa, si es que hubo alguna, una sorpresa positiva de que adoptamos un enfoque muy prudente al convertir 80.000 miembros y más de $2 mil millones de ingresos en HIDE y FIDE, que son productos nuevos de alta competitividad y un nuevo régimen de calificación. Lo hizo mucho mejor desde el inicio de lo que habíamos anticipado. Pero es 1 trimestre, y vamos a ser prudentes al actualizar la guía para el año completo sobre ese producto. Entonces, en 2027 y en adelante, solo hablaremos de los duales. Hablaremos de D-SNP y hablaremos de HIDE y FIDE, que se convertirán en un segmento dual, y será mucho más fácil de seguir. Esas son las 3 partes, y tendrán dinámicas diferentes por distintas razones. Mark, ¿hay algo que añadir? Mark Keim: Sí. Solo voy a poner algunos números. Para nuestra guía de Medicare, tenemos aproximadamente $6,6 mil millones en ingresos, $6,6 mil millones, y una pérdida de $1,25. Como mencionó Joe, el componente MAPD de eso es una pérdida de $1 sobre $1,2 mil millones de ingresos. Eso desaparece el próximo año. Entonces, de cara al próximo año, como son solo los duales, los D-SNPs, las FIDEs, las HIDEs. La tasa de ejecución actual es de aproximadamente $5,5 mil millones, alrededor de un 94% de MLR, y vemos que solo va a mejorar con el tiempo. De hecho, nuestro perfil de Stars para el año de pago 2027 ha mejorado. Así que la perspectiva para 2027, pero eso debería darte el punto de partida. Joseph Zubretsky: Les daremos una buena proyección a 3 años para nuestro negocio de duales en un par de semanas en nuestro Investor Day. Estamos bastante entusiasmados con eso. Como saben, el régimen regulatorio está favoreciendo la integración de Medicaid y Medicare. Y dado que tenemos una huella muy profunda y amplia en Medicaid y un negocio de Medicare que es bastante sólido. Somos bastante optimistas sobre las perspectivas para nuestro negocio de duales. . Operator: La siguiente pregunta viene de John Stansel de JPMorgan. John Stansel: En los últimos trimestres, normalmente en las observaciones preparadas, usted dedicó tiempo a hablar de un pipeline de M&A accionable. Un poco de comentario final sobre eso hoy. Solo quiero entender: hemos visto que algunos planes de Medicaid se anuncian y que están saliendo ya sea en 26 o en 27. ¿Cómo están viendo el pipeline? ¿Ha cambiado algo o hay algo que lo esté haciendo más o menos accionable ahora mismo? Joseph Zubretsky: John, realmente, la única razón, de manera muy práctica, por la que no hablamos de crecimiento este trimestre fue porque tenemos un Investor Day que viene en 2 semanas. Sobre eso es de lo que hablaremos. Y usted tiene razón al citarlo mientras profundiza en lo que ocurre en distintos estados en todo el país: hay planes que, según se informa, están en problemas, en una situación de dificultades. Sabemos dónde están. Sabemos quiénes son. Probablemente hemos hablado con ellos. Y el pipeline, el pipeline de M&A, está bastante lleno de oportunidades accionables. Vamos a mantener la disciplina, a ceñirnos a nuestro plan en cuanto a propiedades que encajen con nuestra estrategia central. Y les diré que Mark y yo tenemos este debate con nosotros mismos todo el tiempo. Si bien solo pagamos el 22%, 23% de los ingresos en el pasado, el valor contable parece ser el mejor punto de referencia que uno puede mirar en este momento. Y si estás pagando solo por capital regulatorio, una oportunidad de M&A es tan buena, si no mejor, que una nueva victoria contractual. Así que hablaremos más de eso dentro de 2 semanas. La única razón por la que no hablamos de ello aquí no es porque sea menos importante. No es que no sea accionable. Hablaremos de ello con mucho detalle dentro de 2 semanas. Operator: La siguiente pregunta viene de Erin Wright de Morgan Stanley. Erin Wilson Wright: Entonces, usted mencionó varias de esas piezas en movimiento a lo largo de toda la llamada en términos de los distintos libros de negocios donde quiere mayor claridad: por ejemplo, mencionó los datos de June Wakely, pero ¿cuáles son los datos semanales más recientes? ¿Cómo le informaron eso? Y luego, cuando pensamos en todas esas variables, puede clasificarlas en términos del nivel de claridad, o qué tan cómodo o vulnerable es usted en esos distintos segmentos?Y luego, cuando pensamos en lo que significa para ustedes, objetivos o aspiraciones de crecimiento a largo plazo el 8 de mayo, ¿cómo nos sentimos cómodos con la base si: podrían darnos alguna claridad incremental sobre el corto plazo, el 8 de mayo, por lo menos? Joseph Zubretsky: Erin, estamos alentados por el inicio del nuevo año. Los puntos de datos que expusimos son reales. Como alguien sugirió antes, ¿hay algo en el primer trimestre de naturaleza inusual que esté creando la cautela que ustedes están mostrando? Y la respuesta es no. Utilizamos la prueba del tiempo que se ha verificado en el pasado, porque en este entorno creemos que es totalmente razonable, si no prudente, tener 2 trimestres completos de información; dejar que el primer trimestre se desarrolle y se consolide por completo. [Miren] en el segundo trimestre, especialmente en negocios donde tiene nuevos miembros, para actualizar nuestro pronóstico. Así que no, no hay nada en el resultado del primer trimestre que esté causando esta cautela. Es la prueba del tiempo que llega después de esa inflexión sin precedentes que experimentamos el año pasado. Ahora, cuando lleguemos al Investor Day en dos semanas, todo lo que ustedes tendrán en la base será nuestra guía actual para 2026 de $5, pero les daremos una vista realmente buena de cómo se ve esto en 2029. Les mostraremos los componentes del crecimiento. Les mostraremos cómo esperamos que los márgenes se recuperen y en qué medida. Obviamente, les daremos los números entonces. Pero verán, bloque por bloque, ladrillo por ladrillo, cómo estamos construyendo una historia para 2029 en los tres de nuestros negocios. Y esa base del 2026 de $42 mil millones de ingresos y $5 será la base. No la actualizamos en el Investor Day. Operator: La siguiente pregunta viene de Ryan Langston con TD Cowen. Ryan Langston: Perdón si me lo perdí, pero ¿podrían ampliar un poco más sobre los comentarios del calendario de los gastos operativos y de G&A? ¿Eso es para la compensación por incentivos o algo más? Y luego, sobre el negocio de MAPD, salida. Dijeron en el pasado que podrían tener una oportunidad de monetizar eso. ¿Podrían darnos una actualización sobre en qué punto están en ese proceso? Joseph Zubretsky: Claro. Voy a comentar la segunda pregunta, Ryan, primero y a marcarla con Mark sobre el calendario de los gastos operativos. Sí, en el negocio de MAPD, que en su mayor parte está en -- aquí en el Noreste y en California, todavía estamos trabajando con posibles contrapartes para transferir ese negocio. Preferiríamos transferirlo a un socio estratégico. Seguimos trabajando con varias contrapartes para ese fin. Si sentimos que no tendremos éxito haciendo eso, terminaremos el negocio y terminaremos el producto para el próximo año. Así que, de cualquier manera, saldremos de -- del producto tradicional de MAPD para 2027. Preferimos la transferencia a un socio estratégico. Pero si no podemos hacerlo y seguimos en el proceso de explorarlo, lo reduciremos gradualmente. Mark, ¿calendario de gastos? Mark Keim: Sí. Ryan, la guía para el año completo se mantiene sin cambios; como dije en mis comentarios preparados, 6.4%. Registramos 6.9% en el primer trimestre, lo cual es totalmente cuestión de calendario. Hay algunos proyectos de TI. Y, por separado, como ya saben, nos estamos preparando para ese contrato muy grande en Florida, el contrato de CMS Kids de Florida, que es de $6 mil millones de ingresos recurrentes. Pueden imaginar que es un gran esfuerzo al pensar en eso. Así que son algunos gastos irregulares de un trimestre a otro. El énfasis aquí es que el año completo se mantiene sin cambios en 6.4%. Es solo la naturaleza irregular de cómo reconocemos el gasto. . Operator: Siguiente pregunta de Michael Ha con Baird. . Hua Ha: Solo quería dar seguimiento a la pregunta de Steve sobre los usuarios de bajo y nulo uso. Entiendo que tienen muchos; ya han visto. No esperan cambios adicionales en la aptitud por necesidad, disminuciones de Medicaid, y que sus usuarios de bajo uso, creo que dijo 7.5% por debajo del pico. Y sé que, Joe, mencionaste que no proporcionarías una definición de eso, pero ¿hay alguna forma de que puedan darnos un poco más de color sobre, quizá, qué segmentos de MLR consideran de bajo uso?¿O se trata de si va de 0 a 20%, de 20% a 40% de MLR más alto? Por ejemplo, ¿un número de MLR del 70% se consideraría así porque el hecho de que el número de MLR del 70% caiga sigue siendo como una variación de 20% básicamente, donde tu libro está funcionando hoy? Entonces, tengo curiosidad por saber si tienes más contexto: qué porcentaje de tus miembros encaja en esos rangos, cómo cambian esos cohortes durante los últimos un par de años. Además, ¿cómo se comparan frente a tu libro de expansión? Joseph Zubretsky: No estoy seguro de que realmente — voy a respetar tu pregunta e intentar responder lo mejor que pueda sin. Creo que vamos a quedarnos cortos al momento de dar cifras detalladas. Así que permíteme plantearlo de esta manera. Primero que nada, ¿en qué período de tiempo? Si alguien no utiliza un servicio en un período de 90 días, ¿eso es que no es usuario? Mucha gente no contrata un servicio por 3 meses a la vez. Entonces, la forma en que lo planteo es que no nos fijamos en una definición; probamos todas las definiciones. Probamos períodos de tiempo. Probamos 0 utilizadores: muy claro, sin reclamaciones. ¿Qué es un utilizador bajo? ¿Es un número de PMPM? ¿Es un número de índice de siniestralidad médica? Probamos definiciones y nos centramos en una. Y, para ser honesto, el hecho de que los utilizadores bajos y los no utilizadores estén disminuyendo de manera sustancial, incluso por debajo de los niveles anteriores a la pandemia, casi no importa. No importa qué definición uses: está a la baja. Así que no estamos dando cifras absolutas, y tampoco estamos dando el modelo que estamos usando. Pero puedo asegurarte que inventar una definición para que te sientas bien con eso no es lo que hacemos aquí. Probamos la definición a lo largo de una amplia gama de períodos de tiempo y costos médicos de PMPM para ese período, para probar si importaba o no. Y te digo que no importa tanto. Está claramente a la baja y, por lo tanto, no anticipamos un cambio de aciutidad. Mark, ¿eres el arquitecto de todo esto? ¿Tienes algo que añadir? Mark Keim: Sí. Lo importante es que esto es una estadística direccional. Como dijo Joe, hemos tomado muchos enfoques diferentes. Y de manera direccional, la cantidad de usuarios bajos y de no usuarios con cualquiera de los enfoques es mucho menor. Las cifras específicas, en este caso, son menos relevantes. El otro dato que uso, que nos da mucha tranquilidad sobre lo que estamos viendo, es el análisis de stayers y levers. Hace uno o dos años, levers habría salido con PMPM más bajos o con MLR más bajos, mientras que ahora están saliendo con esos ratios mucho más cercanos al promedio, lo cual es un dato más que respalda nuestra visión. Operator: La siguiente pregunta viene de Lance Wilkes de Bernstein. Lance Wilkes: ¿Podrían hablar un poco sobre los comportamientos de los estados que están observando mientras avanzan en esto? Y lo que me interesa, obviamente, es que comentaste un poco sobre los aumentos de la tasa fuera de ciclo. Y quizá si puedes hablar sobre cuáles son las características que ayudan a impulsar eso. Pero me interesa también recibir comentarios sobre el pipeline, cómo los estados están abordando la implementación, procesos nuevos, qué tipos de productos, si es que hay alguno, están mirando con ese contexto de fondo. Y luego, como una limpieza, si pudieras hacer algún comentario sobre la tendencia favorable en el primer trimestre. Si hay algún aspecto de la tendencia más allá de un cambio de aciutidad que estés viendo con cierta favorabilidad positiva en 1T, eso sería útil. Joseph Zubretsky: Claro, Lance. Sobre los comportamientos de los estados, es difícil — puedes trazar algunas tendencias entre los distintos estados, pero todos son diferentes. Pero, en general, estamos viendo que los estados se adaptan a la realidad de que ha ocurrido una inflexión en los costos y están poniéndose al día con eso. ¿Con qué necesitan ponerse al día? Si miras las tendencias que hemos experimentado en los últimos 3 años: 4.5, 6.5 y 7.5; la base de costos es 20% más alta que hace 3 años. Eso es con lo que tienen que ponerse al día. Ahora bien, creemos que estamos operando 300 puntos básicos — entre 300 y 400 puntos básicos — mejor que el promedio del mercado. Así que cuando se pongan al día, deberíamos volver a un territorio mucho más positivo que el que ya estamos viendo.Teniendo en cuenta nuestra guía en Medicaid, para este año buscamos un margen antes de impuestos del 1,5%, eliminando el impacto de Florida Kids. Así que estamos bien en ese sentido. Entonces, los estados están dando un paso al frente en las tarifas. También, obviamente, debido a los impactos indirectos de OB3, están revisando la elegibilidad. Están mirando los carbonos y las exclusiones. Están lidiando con los impuestos a los proveedores y a las MCO. Están gestionando todos los efectos de eso. Están viendo cómo ayudar a las MCO a reintroducir la UM en lo conductual, por ejemplo; durante la pandemia, una parte de eso se relajó porque la gente no estaba usando los servicios. Así que puedes revisar estado por estado, pero esos son los temas generales con foco en elegibilidad, en características del programa, beneficios suplementarios que tal vez no necesiten financiarse y tratando de abordar los impactos residuales de OB3; eso es lo que estamos viendo. En la tendencia del primer trimestre, creo que tu pregunta era si hay más matices al respecto. Desde la perspectiva de costos médicos, estamos viendo buenos controles sobre el ingreso hospitalario en Medicaid. La tendencia de hospitalización se está aplanando en Medicaid. Eso es bastante evidente. La farmacia en realidad se está comportando favorablemente. Los medicamentos de alto costo siguen siendo un punto de presión. Pero el número de recetas por cada 1.000 y el costo unitario también se están estabilizando. Y BH, que ha sido una inflexión de tendencia durante los últimos 2 o 3 años, este año está siendo más favorable, al menos en las etapas iniciales, que en el pasado debido a los controles estatales, los controles del cliente y los controles de la empresa. Esas son algunas, pero sin duda son buenas noticias y alentadoras en el primer trimestre, ya que la tendencia anualizada del primer trimestre en Medicaid nos llevaría a estar ligeramente mejor que la suposición de tendencia del 5% para el año. Mark, ¿se me pasó algo? Mark Keim: No, Joe, creo que quedó bien resumido. Lo único que agregaría sobre [indiscernible] son los comentarios que hizo Joe, obviamente, muy apropiados. Siempre hay preguntas sobre ILI o gripe, lo que sea que quieras llamarlo; prácticamente es una temporada normal para nosotros, y ahora estamos saliendo de eso. Así que creo que eso quedó atrás. Gracias, Lance. . Operador: La siguiente pregunta la hace George Hill, de Deutsche Bank. . George Hill: Dos rápidas. Mark, creo que hablaste sobre -- quiero dar seguimiento a la pregunta de Michael. Hablaste sobre la disminución en los usuarios de 0 o de baja utilización hasta llegar al nivel más bajo. Parece que se mueve mucho de manera secuencial de Q4 a Q1. Me encantaría que hablaras un poco sobre qué lo impulsó. Y Joe, mientras hablamos con administradores estatales en la parte de Medicaid, estamos escuchando mucha preocupación sobre los requisitos de participación comunitaria de cara a 2027. Me encantaría escuchar cualquier idea inicial que ustedes hayan tenido. Sabemos que los requisitos laborales son un problema, pero muchos estados están preocupados por cómo administrar los requisitos de participación comunitaria. Me gustaría saber lo que piensas al respecto. Joseph Zubretsky: Tomaré primero la segunda y luego volveremos a la de baja y nula utilización, Mark. Participación de Acuity. Cada estado es diferente. En realidad, tenemos la fortuna de contar con un negocio en Nebraska, que es un estado que ha declarado que lo hará pronto en materia de requisitos laborales. Así que tenemos algunas perspectivas. Y te diré que van a moverse y se van a mover hacia la mitad de este año. Pero es muy claro que las reglas sobre qué información necesitas para terminar Comex Part de manera procedimental, cómo funciona, cuál será la definición de fragilidad médica que se usará. Entonces, estamos trabajando con cada uno de nuestros estados de distintas maneras. Varios estados permiten distintos niveles de intervención con las MCO en términos de si puedes ayudar a la gente a encontrar trabajo, si los controlas, o cómo funciona, todo estado es diferente. Pero nuestros equipos de participación comunitaria a nivel nacional, propiedad por propiedad, están sumamente comprometidos con cada uno de nuestros clientes estatales para trabajar estos requisitos.Pero te diré que todavía hay un poco de incertidumbre dada la orientación tan general que el CMS ha brindado: ¿qué información se requerirá para terminar a alguien o permitirle el acceso en un proceso ex parte y cuáles son las excepciones, particularmente en casos de fragilidad médica? Mark, ¿quieres encargarte ahora de la pregunta del usuario? Mark Keim: Absolutamente. Entonces, George, el mercado está a la baja. El mercado de membresía de Medicaid está bajando alrededor de un 20% desde su punto máximo en 2023, cuando comenzó la recertificación. A medida que esas personas, ese 20%, salieron, muchos de ellos eran usuarios cero y de baja utilización. Eso fue lo que impulsó el cambio de nivel de atención, ¿verdad? A medida que salen, la población restante, en promedio ponderado, tiene un costo ligeramente más alto por miembro. Entonces lo que vimos en 24 y 25 fue un componente de nuestra tendencia atribuible a ese cambio de mezcla, al que llamamos cambio de nivel de atención de 24 a 25. A lo largo de 25, vimos que el porcentaje de usuarios de baja utilización y de usuarios cayó al nivel más bajo, con un poco más al inicio de 25 y, al final de 25, estaba en su nivel más bajo. Eso nos dio confianza de que ese cambio de nivel de atención está en gran medida detrás de nosotros. Entonces, nuevamente, el componente de que los usuarios de baja y nula utilización caen en 24 y 25, eso es lo que contribuye al cambio de nivel de atención. Y nuestros datos nos muestran que eso está en gran medida detrás de nosotros, si no totalmente. Operador: Nuestra última pregunta proviene de Jason Cassorla de Guggenheim. . Jason Cassorla: La mayoría de mis preguntas ya han sido respondidas. Tal vez solo una rápida sobre la estacionalidad de los resultados. Hablaste de la mayoría de los resultados en la primera mitad: tienes una expectativa actualizada de inscripción en Medicaid, con una mayor inscripción en el intercambio al inicio del año. Sé que existe esta prudencia en tu panorama, dada la incertidumbre y algunos matices de timing con el G&A y el impulso del Florida CMS; quizá solo podrías dar un paso atrás: ¿hay algo más, o cualquier otra cosa sobre el tema de la estacionalidad que estén dispuestos a compartir con nosotros aquí hoy, antes de su Día del Inversionista, sería de ayuda? . Joseph Zubretsky: Mark, ¿quieres que tomes lo que esperamos para la estacionalidad de este año? Mark Keim: Absolutamente. .Lo que habíamos dicho previamente era aproximadamente 2/3 en la primera mitad y 1/3 en la segunda mitad. No voy a actualizarlo ahora porque si lo hiciera, efectivamente les estaría dando resultados del segundo trimestre. Pero proporcionalmente estamos en el mismo lugar. Tuvimos un buen primer trimestre, pero creo que proporcionalmente estaríamos en la misma parte, en la primera mitad frente a la segunda mitad. Lo que impulsa eso: mientras que el ciclo de la tasa de Medicaid, recuerden, que nosotros recibimos — estamos un poco cargados hacia el frente en el ciclo de tasas de Medicaid. Recuerden, la estacionalidad en el mercado significa que siempre la primera mitad del año es un poco mejor que la segunda mitad. Eso está incorporado en nuestra guía para todo el año. Y por último, en el cuarto trimestre, Florida Kids: como Joe mencionó anteriormente en esta sesión de preguntas y respuestas, Florida Kids entrará con un MOR bastante alto en su primer trimestre, lo cual es típico para los nuevos negocios. Eso pondrá algo de peso en el cuarto trimestre, sin duda. Pero esos son los componentes principales y, proporcionalmente, hay más en la primera mitad y menos en la segunda mitad, como dijimos. Operador: Esto concluye nuestra sesión de preguntas y respuestas y la Llamada de Resultados del Primer Trimestre de 2026 de Molina Healthcare. Gracias por asistir a la presentación de hoy. Ya pueden desconectarse.