Main Street Capital Corporation

Operador: Saludos y bienvenidos a la Conferencia Telefónica sobre Resultados del Primer Trimestre de Main Street Capital. [Instrucciones del Operador] Como recordatorio, esta conferencia se está grabando. Ahora me gustaría entregar la conferencia a su anfitrión, Zach Vaughan. Puede comenzar. Zach Vaughan: Gracias, operador, y buenos días a todos. Gracias por acompañarnos en la Conferencia Telefónica sobre Resultados del Primer Trimestre de 2026 de Main Street Capital Corporation. Hoy me acompañan con comentarios preparados Dwayne Hyzak, Director Ejecutivo; David Magdol, Presidente y Director de Inversiones; y Ryan Nelson, Director Financiero. También participa en la sección de preguntas y respuestas de la llamada Nick Meserve, Director Gerente y Jefe del Grupo de Inversión en Crédito Privado de Main Street. Main Street emitió ayer por la tarde un comunicado de prensa que detalla los resultados financieros y operativos del primer trimestre de la empresa. Este documento está disponible en la sección de Relaciones con Inversores del sitio web de la empresa en mainstcapital.com. Una repetición de la llamada de hoy estará disponible a partir de una hora después de la finalización de la llamada y permanecerá disponible hasta el 15 de mayo. La información sobre cómo acceder a la repetición se incluyó en el comunicado de ayer. También les informamos que esta conferencia se transmite en vivo a través de Internet y puede consultarse en la página de inicio de la empresa. Tengan en cuenta que la información reportada en esta llamada solo es válida a la fecha de hoy, 8 de mayo de 2026, y por lo tanto se les recomienda que cualquier información sensible al tiempo puede ya no ser precisa en el momento de cualquier escucha de la repetición o lectura de la transcripción. La llamada de hoy incluirá declaraciones prospectivas. Muchas de estas declaraciones prospectivas pueden identificarse mediante el uso de palabras como anticipa, cree, espera, pretende, hará, debería, puede o expresiones similares. Estas declaraciones se basan en estimaciones, supuestos y proyecciones de la administración a la fecha de esta llamada, y no hay garantías sobre el desempeño futuro. Los resultados reales pueden diferir materialmente de los resultados expresados o implícitos en estas declaraciones como resultado de riesgos, incertidumbres y otros factores, incluidos, entre otros, los factores establecidos en los informes de la empresa ante la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC, por sus siglas en inglés), que pueden encontrarse en el sitio web de la empresa o en sec.gov. Main Street no asume ninguna obligación de actualizar ninguna de estas declaraciones a menos que la ley lo exija. Durante la llamada de hoy, la administración analizará medidas financieras no-GAAP, incluido el ingreso neto de inversión distribuible, o DNII, y el DNII antes de impuestos. El NII es el ingreso neto de inversión, o NII, según se determina de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados en los Estados Unidos, o GAAP, excluyendo el impacto de los gastos de compensación no monetarios. El NII antes de impuestos es el NII según se determina de acuerdo con GAAP, excluyendo el impacto de los gastos de compensación no monetarios y cualquier gasto por impuestos incluido en el NII. La administración considera que presentar el DNII y el DNII antes de impuestos, así como las cifras relacionadas por acción, es una divulgación complementaria útil y apropiada para analizar el desempeño financiero de Main Street Capital Corporation, ya que los gastos de compensación no monetarios no generan un impacto neto de efectivo tras el cierre al liquidarse. Además, los gastos por impuestos incluidos en el NII pueden incluir el gasto por impuesto especial (excise tax), que no es atribuible únicamente al NII, y los impuestos diferidos, que no se pagan en el período actual. Por favor, consulte el comunicado de prensa de ayer para una conciliación de estas medidas no-GAAP con las medidas financieras GAAP más directamente comparables. Dos indicadores clave adicionales de desempeño que la administración analizará en esta llamada son el valor neto de los activos, o NAV, y el rendimiento sobre el capital, o ROE. NAV se define como los activos totales menos los pasivos totales y también se reporta sobre una base por acción. Main Street define ROE como el aumento neto en los activos netos derivado de las operaciones dividido entre el NAV trimestral promedio.Tenga en cuenta que cierta información analizada en esta llamada, incluida información relacionada con las empresas de la cartera, se derivó de fuentes de terceros y no ha sido verificada de forma independiente. Y ahora voy a ceder la palabra al CEO de Main Street, Dwayne Hyzak. Dwayne Hyzak: Gracias, Zack. Buenos días a todos y gracias por acompañarnos. Agradecemos su participación en esta llamada de esta mañana. Esperamos que todos se encuentren bien. En la llamada de hoy, brindaremos nuestras principales actualizaciones trimestrales, después de lo cual con gusto atenderemos sus preguntas. Estamos satisfechos con nuestro desempeño en el primer trimestre, particularmente dadas las circunstancias de incertidumbres económicas y geopolíticas significativas, que dieron como resultado un DNII por acción antes de impuestos, en línea con nuestras expectativas y nuestra guía, y una sólida actividad de inversión en nuestra estrategia de inversión en [indiscernible], tras nuestra muy fuerte actividad de inversión en el cuarto trimestre de 2025, lo que dio lugar a un crecimiento significativo de nuestra cartera de inversiones en el segmento lower middle market durante los últimos 2 trimestres. Creemos que estos resultados siguen demostrando la fortaleza sostenible de nuestra plataforma en general. Los beneficios de nuestras estrategias de inversión diferenciadas y diversificadas pueden continuar fortaleciendo la solidez y la calidad de nuestras empresas de cartera, en particular las empresas de nuestra cartera de lower middle market. También nos complace que hayamos fortalecido aún más nuestra estructura de capital desde el inicio del año. a pesar del entorno desafiante, que Ryan analizará con más detalle. Dada nuestra sólida posición de liquidez y un perfil de apalancamiento conservador, estamos muy bien posicionados para continuar el crecimiento de nuestra cartera de inversiones durante el futuro previsible, y nos entusiasman las oportunidades actuales que estamos viendo. Seguimos confiando en que nuestros impulsores de ingresos por inversiones y creación de valor, junto con nuestras operaciones eficientes en costos y nuestra estructura de capital conservadora, nos permitirán seguir ofreciendo resultados superiores para nuestros accionistas en el futuro. Nuestro favorable DNII por acción antes de impuestos del primer trimestre y las ganancias netas realizadas durante los últimos 2 trimestres, combinados con nuestra perspectiva para el segundo trimestre, dieron lugar a nuestros más recientes anuncios de dividendos, que analizaré con más detalle más adelante. Nuestro NAV por acción aumentó en el trimestre principalmente debido al efecto accretivo de nuestras emisiones de capital y al impacto de un aumento neto del valor razonable en nuestra cartera de inversiones de lower middle market, parcialmente compensado por disminuciones netas del valor razonable en nuestra cartera de inversiones en préstamos privados y en nuestro negocio de administración de activos, que Ryan analizará con más detalle. El desempeño favorable continuo de la mayoría de nuestras empresas de cartera de lower middle market dio lugar a otro trimestre de contribuciones de ingresos por dividendos favorables y apreciación neta del valor razonable en nuestras inversiones de capital de lower middle market. Basándonos en nuestras perspectivas actuales sobre estas inversiones y en la retroalimentación de los equipos de gestión de nuestras empresas de cartera, esperamos que estas contribuciones favorables continúen. También nos complace haber salido de nuestras inversiones en una empresa de cartera de lower middle market de alto desempeño, KBK Industries, durante el primer trimestre, lo que resultó en una ganancia realizada material, además de los dividendos significativos recibidos durante la vida de nuestra inversión de capital. Seguimos viendo un interés significativo por parte de posibles compradores en varias de nuestras empresas de cartera de lower middle market, que esperamos que conduzcan a realizaciones favorables durante los próximos trimestres y que, además, consideramos que ponen de manifiesto la solidez y la calidad de nuestras empresas de cartera y sus excepcionales equipos de liderazgo. También nos entusiasman las nuevas inversiones y las inversiones de seguimiento que realizamos en nuestra estrategia de lower middle market durante el trimestre, que incluyeron inversiones en 3 nuevas empresas de cartera e inversiones de seguimiento en 5 empresas de cartera de alto desempeño para respaldar adquisiciones estratégicas, lo que dio lugar a un aumento neto de 157 millones de dólares en inversiones de lower middle market.Nuestra actividad de inversión en préstamos privados en el trimestre fue más lenta que nuestra actividad normal trimestral prevista principalmente debido a niveles generales más bajos de actividad de inversión de la industria de capital privado, lo que dio como resultado un aumento neto en las inversiones en préstamos privados de 37 millones de dólares. David analizará nuestra actividad de inversión con más detalle. También seguimos obteniendo resultados positivos en nuestro negocio de gestión de activos. Los fondos que asesoramos a través de nuestro administrador de inversiones externo siguieron experimentando un desempeño favorable en el primer trimestre, lo que dio lugar a unos ingresos por honorarios por incentivos sustanciales para nuestro negocio de gestión de activos, y, junto con nuestras comisiones recurrentes de gestión base, una contribución significativa a nuestros ingresos netos por inversiones. Seguimos ilusionados con nuestros planes para los fondos externos que gestionamos, y somos optimistas sobre el desempeño futuro de los fondos y los atractivos rendimientos que estamos proporcionando a los inversores de cada fondo, así como sobre nuestra estrategia para hacer crecer nuestro negocio de gestión de activos dentro de nuestra estructura gestionada internamente. Como parte de estos esfuerzos, seguimos centrados en hacer crecer la cartera de inversiones de MSC Income Fund, un BDC cotizado públicamente asesorado por nuestro administrador de inversiones externo, que se centra exclusivamente en la estrategia de inversión en préstamos privados con respecto a nuevas inversiones de empresas de cartera. El resultado del aumento en su capacidad de deuda regulatoria, que entró en vigor a finales de enero de 2026. El fondo mantuvo una capacidad significativa para añadir deuda adicional para financiar el crecimiento futuro de su cartera de inversiones. [indiscernible] La conferencia telefónica sobre los resultados financieros del primer trimestre de 2026 de Income Fund se llevará a cabo más tarde esta mañana para quienes deseen más detalles. Con base en nuestros resultados del primer trimestre, junto con nuestras favorables perspectivas para el segundo trimestre, a principios de esta semana, nuestra Junta declaró un dividendo suplementario de 0,30 dólares por acción pagadero en junio, lo que representa nuestro 19º dividendo suplementario trimestral consecutivo y un aumento de nuestros dividendos mensuales regulares para el tercer trimestre de 2026 a 0,265 dólares por acción. Estos dividendos mensuales regulares del tercer trimestre representan un incremento del 3,9% frente a los dividendos mensuales regulares pagados en el tercer trimestre de 2025. Dividendo suplementario para junio como resultado de nuestro nivel favorable de DNII antes de impuestos en el primer trimestre y nuestras ganancias netas realizadas durante los últimos 2 trimestres, lo que dará como resultado un dividendo suplementario total pagado durante el período de 12 meses que finaliza en 1,20 dólares por acción, lo que representa un 39% adicional pagado a nuestros accionistas por encima de nuestros dividendos mensuales regulares. Actualmente esperamos recomendar que nuestra Junta continúe declarando futuros dividendos suplementarios en la medida en que la DNII antes de impuestos exceda significativamente los dividendos mensuales regulares pagados o generemos ganancias netas realizadas, y mantenemos un NAV estable a positivo en los próximos trimestres. Con base en nuestras expectativas de un desempeño favorable continuo en el segundo trimestre, actualmente anticipamos proponer un adicional significativo dividendo suplementario pagadero en septiembre de 2026. Ahora, pasemos a nuestro flujo de inversión actual. A fecha de hoy, caracterizaría nuestro flujo de inversión de empresas de middle market inferior como promedio. De acuerdo con nuestra experiencia en períodos anteriores de amplia incertidumbre económica, creemos que nuestra capacidad para ofrecer soluciones de financiación altamente flexibles y personalizadas a las empresas de middle market inferior y a sus propietarios y equipos de gestión, junto con nuestros períodos de tenencia diferenciados a largo plazo y permanentes, representa una solución aún más atractiva para las necesidades de muchas empresas de middle market inferior, y nos entusiasma la expectativa de un crecimiento continuo de nuestra cartera de inversiones de middle market inferior.Del mismo modo, en nuestra estrategia de inversión en préstamos privados, estamos viendo un entorno de concesión de préstamos mejorado y oportunidades significativas. Creemos que esto nos posiciona bien para capitalizar nuevas oportunidades de inversión en préstamos privados y para generar crecimiento para nuestra cartera de inversión en préstamos privados y para nuestro negocio de gestión de activos. Y a día de hoy, calificaría nuestro pipeline de inversión en préstamos privados como promedio. Con eso, pasaré la llamada a David. David Magdol: Gracias, Dane, y buenos días a todos. Como Dwayne destacó en sus comentarios, creemos que nuestros resultados financieros del primer trimestre siguen demostrando la solidez de la plataforma de Main Street, nuestro enfoque de inversión diferenciado y nuestro modelo operativo único. Nos complace informar que el desempeño operativo general de nuestras compañías de cartera sigue siendo positivo, lo que contribuyó a nuestros favorables resultados financieros del primer trimestre. . A pesar del nivel continuo de incertidumbre en el conjunto de la economía, seguimos confiando en la capacidad de nuestras compañías de cartera para continuar navegando el entorno actual. Cada trimestre, intentamos resaltar un aspecto clave de nuestra estrategia de inversión diferenciada. En este trimestre, nos gustaría volver a revisar las razones por las que creemos que nuestra estructura como empresa cotizada, con los importantes beneficios de un capital permanente, encaja muy bien con nuestra estrategia de mercado inferior. En primer lugar, creemos que nuestra estructura de capital permanente nos permite ser el socio depermanente ideal a largo plazo para los propietarios operadores y los equipos de gestión de empresas que no cotizan. Uno de los desafíos para un inversor institucional típico en private equity es que no puede ofrecer una solución de asociación a largo plazo para los propietarios de los negocios ni para sus equipos de gestión debido a la vida finita de sus fondos de inversión. Nuestra estructura de capital permanente y nuestra estrategia de inversión en mercado inferior a largo plazo y de capital permanente nos brindan la flexibilidad de considerar de manera significativamente más favorable los aspectos estructurales a largo plazo, en lugar de depender lentamente de los precios como ventaja competitiva. Como resultado, creemos que nuestra flexibilidad se traduce en estructuras de inversión altamente atractivas y personalizadas que otros inversores simplemente no pueden proporcionar. Además, nuestra capacidad de ser un socio depermanente a largo plazo en las compañías en las que invertimos permite a los propietarios de estos negocios y a sus equipos de gestión mantener la identidad y la independencia de sus compañías, al mismo tiempo que persiguen la mejor estrategia a largo plazo para lograr resultados atractivos para todos los grupos de interés de su empresa. En segundo lugar, nuestro período de tenencia a largo plazo también da como resultado una cartera diversificada de inversiones en empresas más maduras que, por lo general, tienen un perfil de apalancamiento relativo más bajo, ya que utilizan el flujo de caja libre de las operaciones para reducir el apalancamiento con el tiempo. A medida que nuestra compañía reduce el apalancamiento, trabajamos de manera proactiva con los ejecutivos de nuestras compañías de cartera y con los propietarios de capital individuales para decidir cómo pueden seguir generando los mejores retornos para los accionistas de estas empresas. Esto tiende a crear 3 oportunidades atractivas a través de las cuales nuestras compañías de cartera de mercado inferior con alto desempeño pueden crear valor. La oportunidad de ejecutar de manera reflexiva iniciativas de crecimiento internas y externas para lograr apreciación de capital de largo plazo, la continuación de la reducción del apalancamiento a partir del flujo de caja generado internamente para lograr apreciación de capital y la oportunidad de pagar dividendos significativos a los accionistas del negocio. A menudo vemos que nuestra cartera de compañías aprovecha varias de estas oportunidades generadoras de valor. Dada nuestra estrategia única, estamos bien alineados con nuestros socios operativos de las compañías de cartera para evaluar y perseguir las mejores alternativas para crear valor para los accionistas, ya que compartimos con ellos los beneficios de la propiedad accionaria.Alternativamente, si una de nuestras empresas de cartera se enfrentara a vientos en contra difíciles de la industria o a condiciones económicas u otros desafíos, dado que tienen perfiles de apalancamiento relativamente menores y los beneficios de contar con un socio institucional a largo plazo, tienden a estar bien posicionadas para atravesar cualquier ciclo económico negativo a medida que se presente y para realizar adquisiciones cuando las valoraciones sean más atractivas. En cualquier caso, nuestras empresas de cartera de lower middle market tienen la ventaja adicional de contar con un socio altamente alineado en Main Street para ayudarlas a atravesar potencialmente tiempos difíciles. Nuestra cartera de lower middle market actualmente incluye 48 empresas que han estado en nuestra cartera durante más de 5 años, incluidas 21 que han estado en nuestra cartera durante más de una década. Nos entusiasma la colaboración con estas empresas de lower middle market y las oportunidades futuras que representan. El primer trimestre de 2026 representó otro período atractivo para inversiones adicionales (add-on) de nuestras empresas de lower middle market, mediante el cual apoyamos a 5 de nuestras empresas de cartera con capital adicional para iniciativas de crecimiento. [indiscernible] la sólida disponibilidad de capital de Main Street, su horizonte de inversión a largo plazo y su capacidad para proporcionar tanto capital de deuda como de equity a nuestra cartera de empresas. Estamos bien posicionados para actuar con rapidez para respaldar a nuestra cartera de empresas, no solo en la transacción inicial, sino también cuando identifiquen iniciativas de crecimiento. Hoy, el entorno para las adquisiciones add-on por parte de nuestras empresas de cartera sigue siendo sólido, y damos la bienvenida a la oportunidad de realizar inversiones incrementales en nuestras empresas de lower middle market de alto desempeño. En ambas situaciones, Main Street se complace en proporcionar, si no todas, la mayor parte de las necesidades de efectivo de nuestras empresas de cartera para completar sus adquisiciones altamente estratégicas. Estas adquisiciones brindan a nuestras empresas de cartera, a sus operadores propietarios y a sus equipos de gestión, oportunidades para beneficiarse de las importantes posibilidades de creación de valor patrimonial (equity) derivadas de las economías de escala combinadas, oportunidades de cross-selling y otras sinergias que se espera resulten de las adquisiciones add-on. Damos la bienvenida a la oportunidad de apoyar a nuestras empresas de cartera de lower middle market mientras buscan invertir capital incremental en respaldo tanto de iniciativas de crecimiento internas como externas, y creemos que nuestra consolidada cartera de lower middle market seguirá ofreciendo atractivas oportunidades de inversiones de seguimiento en el futuro. Ahora pasemos a la composición de nuestra cartera de inversiones. A 31 de marzo, seguimos manteniendo una cartera altamente diversificada con inversiones en 189 compañías que abarcan numerosos sectores e in mercados finales (end markets). Nuestras empresas de cartera más grandes, excluyendo el administrador de inversiones externo, representaron solo el 4.5% de nuestros ingresos totales por inversiones para el período de 12 meses anteriores y el 3.4% de nuestra cartera total de inversiones a valor razonable al cierre del trimestre. La mayoría de nuestras inversiones en cartera representaron menos del 1% de nuestros ingresos y de nuestros activos. Nuestra actividad de inversión en lower middle market en el primer trimestre incluyó inversiones totales de aproximadamente $206 millones, incluidas inversiones totales de $105 millones en 3 nuevas empresas de cartera de lower middle market, que, tras la actividad de inversión agregada, resultaron en un aumento neto de $157 millones en nuestra cartera de lower middle market. En nuestra estrategia de préstamos privados, completamos $149 millones en inversiones totales en préstamos privados, que, tras la actividad de inversión agregada, resultaron en un aumento neto de $37 millones en nuestra cartera de préstamos privados. Al final del primer trimestre, nuestra cartera de lower middle market incluía inversiones en 93 empresas que representaban $3.2 mil millones de valor razonable, lo que fue un 25% por encima de nuestra base de costo relacionada. y nuestra cartera de préstamos privados incluía inversiones en 85 empresas, que representaban $2 mil millones de valor razonable. La cartera total de inversiones a valor razonable al cierre del trimestre fue del 115% de la base de costo relacionada.Información adicional sobre nuestra cartera de inversiones al cierre del trimestre se incluye en el comunicado de prensa que emitimos ayer. Con eso, pasaré la llamada a Ryan para que cubra nuestros resultados financieros, la estructura de capital y nuestra posición de liquidez. Ryan Nelson: Gracias, David. Para hacer eco de los comentarios de Dwayne y David, estamos satisfechos con nuestros resultados operativos del primer trimestre, dados el entorno actual. Nuestros ingresos totales por inversiones para el primer trimestre fueron de 140,1 millones de dólares, lo que aumentó en 3,1 millones de dólares o un 2,2 % en comparación con el primer trimestre de 2025 y disminuyó en 5,4 millones de dólares o un 3,7 % con respecto al cuarto trimestre de 2025. Los ingresos por intereses aumentaron en 7,3 millones de dólares frente a un año antes y en 2,5 millones de dólares frente al cuarto trimestre de 2025. Los incrementos con respecto al año anterior y al cuarto trimestre se debieron principalmente al impacto de mayores niveles de inversiones en deuda generadora de ingresos, parcialmente compensado por una disminución en las tasas de interés, principalmente como resultado de descensos en las tasas del índice de referencia en nuestras inversiones de deuda a tasa flotante y un impacto negativo de las inversiones en estado de no devengo. . Los ingresos por dividendos disminuyeron en 7,8 millones de dólares en comparación con un año antes, después de un aumento de 700.000 dólares en dividendos inusuales o no recurrentes, y disminuyeron en 7,7 millones de dólares con respecto al cuarto trimestre, incluidos 3,5 millones de dólares de disminución en dividendos inusuales o no recurrentes. Las disminuciones en los ingresos por dividendos en ambos períodos comparables se deben principalmente al desempeño de nuestras empresas de mercado intermedio más bajas y a sus decisiones de asignación de capital en relación con períodos anteriores, y a la disminución en dividendos no recurrentes. Los ingresos por comisiones aumentaron en 3,6 millones de dólares frente a un año antes y disminuyeron en 300.000 dólares frente al cuarto trimestre. El aumento en los ingresos por comisiones con respecto al año anterior se debe principalmente a mayores comisiones de cierre en nuevas inversiones y en inversiones de seguimiento, y a un aumento en los ingresos por comisiones derivados de la refinanciación y el prepago de inversiones en deuda y otras actividades de inversión. Los ingresos por comisiones considerados no recurrentes aumentaron en 1 millón de dólares frente a un año antes y en 500.000 dólares frente al cuarto trimestre de 2025. El primer trimestre incluyó ingresos considerados menos consistentes o de naturaleza no recurrente, principalmente relacionados con comisiones aceleradas y dividendos de nuestras inversiones en acciones, que totalizaron 4,1 millones de dólares. Estos rubros de ingresos fueron 1,7 millones de dólares o 0,02 por acción superiores a los del primer trimestre de 2025, 3,5 millones de dólares o 0,04 por acción inferiores a los del cuarto trimestre y 1,5 millones de dólares o 0,02 por acción inferiores al promedio de los 4 trimestres anteriores. Estas disminuciones se debieron principalmente a menores dividendos no recurrentes de nuestras compañías de cartera de mercado intermedio más bajas. Nuestros gastos operativos aumentaron en 5 millones de dólares con respecto al primer trimestre de 2025 y en 800.000 dólares con respecto al cuarto trimestre. El aumento en los gastos operativos frente al año anterior se debió en gran medida a incrementos en los gastos por intereses, en los gastos relacionados con la compensación en efectivo y en los gastos de compensación diferida. El aumento en los gastos por intereses frente a un año antes se debió principalmente a un aumento en los préstamos promedio para financiar el crecimiento de nuestra cartera de inversiones, parcialmente compensado por una disminución en la tasa de interés promedio ponderada sobre nuestras facilidades de crédito como resultado de disminuciones en las tasas del índice de referencia y disminuciones en las tasas de margen aplicables derivadas de las enmiendas a la de nuestras facilidades de crédito en abril de 2025, y por una disminución en la tasa de interés promedio ponderada sobre nuestras obligaciones de deuda no garantizadas derivada del pago anticipado de las notas de 2025 y de la emisión de las notas de agosto de 2028. La relación de nuestros gastos operativos totales, excluyendo los gastos por intereses, como porcentaje de nuestros activos totales promedio fue del 1,3 % para el trimestre, sobre una base anualizada, y el -- en el período de 12 meses móvil, y continúa estando entre los más bajos de nuestra industria.Nuestro administrador externo de inversiones contribuyó con 8,3 millones de dólares a nuestros ingresos netos por inversiones durante el primer trimestre, lo que representa un aumento de 500.000 dólares frente al mismo trimestre del año anterior y una disminución de 900.000 dólares frente al cuarto trimestre. Nuestro administrador externo de inversiones obtuvo comisiones brutas de incentivos de 4 millones de dólares durante el primer trimestre y renunció a 1 millón de dólares en comisiones de incentivos del fondo MSC Income, lo que dio como resultado comisiones netas de incentivos de 3 millones de dólares. Este resultado neto representa un aumento de 300.000 dólares en comisiones netas de incentivos respecto al año anterior y una disminución de 1,2 millones frente al cuarto trimestre de 2025. Nuestro administrador externo de inversiones cerró el trimestre con un total de activos bajo gestión de 1,8 mil millones de dólares. Durante el trimestre, registramos una depreciación neta del valor razonable, que incluyó una depreciación no realizada neta y ganancias realizadas netas sobre la cartera de inversiones de 32,6 millones de dólares. Esta disminución estuvo impulsada principalmente por la depreciación neta del valor razonable en nuestra cartera de inversiones en préstamos privados, en nuestro administrador externo de inversiones y en nuestra cartera de inversiones de middle market, parcialmente compensada por la apreciación neta del valor razonable en nuestra cartera de lower middle market. La depreciación neta del valor razonable en nuestra cartera de préstamos privados estuvo impulsada principalmente por la depreciación de una compañía específica de la cartera y por el aumento de los diferenciales de mercado. La depreciación neta del valor razonable de nuestro administrador externo de inversiones estuvo impulsada principalmente por la disminución de los múltiplos de valoración de pares cotizados en bolsa, parcialmente compensada por un aumento de los múltiplos de valoración para transacciones privadas; ambos los utilizamos como puntos de referencia para fines de valoración y aumentaron los ingresos por comisiones. La apreciación neta del valor razonable en nuestra cartera de lower middle market se debió en gran medida al desempeño positivo continuo de ciertas compañías de nuestra cartera. Reconocimos ganancias realizadas netas de 18 millones de dólares durante el trimestre. Se incluyen detalles adicionales sobre nuestra actividad neta de valor razonable realizada en el comunicado de prensa que emitimos ayer. Finalizamos el primer trimestre con inversiones en situación de no devengo de intereses, que representan aproximadamente el 1,2% de la cartera total de inversiones a valor razonable y aproximadamente el 4% al costo. El valor neto de activos, o NAV, aumentó 0,13 dólares por acción durante el cuarto trimestre y 1,43 dólares por acción o 4,5% en comparación con el año anterior, hasta un NAV récord de 33,46 dólares por acción al cierre del trimestre. Nuestro apalancamiento regulatorio deuda-capital calculado como la deuda total, excluyendo nuestras debentures de la SBIC, dividida por NAV, fue de 0,71x y nuestra razón de cobertura de activos regulatoria fue de 2,41x, y estas razones continúan siendo más conservadoras que nuestro rango objetivo a largo plazo de 0,8 a 0,9x y de 2,25 a 2,1x, respectivamente. Continuamos siendo activos este trimestre en actividades de capital, impulsados por nuestras sólidas relaciones a medida que seguimos gestionando nuestros vencimientos a corto plazo y la diversidad general de nuestra estructura de capital. Estas actividades incluyeron una expansión de los compromisos totales bajo nuestra instalación corporativa en 30 millones de dólares a 1,175 mil millones de dólares en febrero, la emisión de 200 millones de dólares adicionales de nuestras notas no garantizadas grado de inversión que vencen en marzo de 2029, lo que dio como resultado un rendimiento efectivo de 6,2% en dicha emisión, y la emisión en abril de 150 millones de dólares de notas no garantizadas de colocación privada que vencen en abril de 2031 con una tasa de interés de 6,93%. También tuvimos actividad en nuestro programa de negociación en el mercado secundario (at-the-market o ATM), recaudando 134,1 millones de dólares en ingresos netos de emisiones de capital, dado el aumento significativo en nuestra actividad de inversiones en lower middle market netas durante los últimos varios trimestres. Después de considerar las actividades de capital del primer trimestre de 2026 y la reciente emisión de notas no garantizadas de colocación privada, entramos en el segundo trimestre con sólida liquidez, incluidos efectivo y capacidad no utilizada bajo nuestras instalaciones de crédito, por un total aproximado de 1,4 mil millones de dólares, con un vencimiento de deuda a corto plazo de 500 millones de dólares en julio de 2026.Seguimos creyendo que nuestro apalancamiento conservador, nuestra sólida liquidez y nuestro acceso continuado al capital son fortalezas significativas que han demostrado beneficiarnos históricamente y nos posicionan bien para el futuro, lo que nos permite seguir ejecutando nuestras atractivas estrategias de inversión a pesar de la incertidumbre actual del mercado. Volviendo a nuestros resultados operativos. DNII antes de impuestos por acción para el trimestre de $1.04 fue $0.03 por acción inferior al primer trimestre del año pasado y $0.07 por acción inferior al cuarto trimestre. De cara al futuro, esperamos que el segundo trimestre de 2026 DNII antes de impuestos sea de al menos $1 por acción, con potencial de mejora impulsada por las actividades de inversión de la cartera durante el trimestre. Con eso, ahora pasaré la llamada al operador para que podamos tomar cualquier pregunta. Operador: [Instrucciones del operador] Su primera pregunta proviene de la línea de Robert Dodd, de Raymond James. Robert Dodd: Sobre el ingreso por dividendos del -- hubo una disminución, bastante marcada, en dividendos no recurrentes, que obviamente no son recurrentes. Pero, ¿hay algo temático detrás de eso? Quiero decir, evidentemente, hay mucha volatilidad e incertidumbre en la economía, etc., y hemos visto en algunas ocasiones en el pasado que cuando eso ocurre, tu cartera de empresas retiene un poco más de efectivo. Entonces, ¿esa clase de factor impulsa y esperas que ese ingreso adicional por dividendos sea moderado en el corto plazo? ¿O fue solo algo puntual en el trimestre? Dwayne Hyzak: Y Robin, yo diría que, en el lado de los no recurrentes, serían elementos que están vinculados a una salida de una inversión. Obviamente, si vendemos un negocio y, históricamente, hubo ingresos por dividendos y hay ingresos por dividendos en el trimestre en el que hacemos la salida, eso se marcará como no recurrente. El otro sería si hubo alguna transacción, algún tipo de gran distribución que ocurrió en un solo trimestre y que esa empresa no había pagado dividendos históricamente. Nosotros también lo señalaríamos. Yo diría que la actividad entre el Q4 y el Q1 estuvo más relacionada con las salidas. Creo que hemos hablado del hecho de que hemos tenido un par de salidas realmente atractivas: salidas de empresas que habían estado en la cartera durante mucho tiempo, se habían desapalancado. Estamos pagando dividendos o distribuciones significativas y, obviamente, esos dividendos o distribuciones desaparecen con esa salida. Así que nos gusta la salida porque es atractiva desde el punto de vista del valor. Creemos que respalda el valor a largo plazo de nuestra estrategia de lower middle market. Pero también conlleva la consecuencia negativa de perder los ingresos por dividendos de esas empresas que han pagado históricamente. Más en general, en cuanto a tu punto, sí, y ha habido, más incertidumbre en el mercado en general. Así que yo creo que nuestras empresas, en momentos como este, tienden a volverse más conservadoras en cuanto a la asignación de capital. Entonces, si miras el número total de ingresos por dividendos, tanto entre Q1 versus Q4 y luego Q1 versus el Q1 del año anterior, habría algún impacto por esas decisiones de asignación de capital, y sería una combinación de ambas. Robert Dodd: Entendido. Entendido. Y luego, ¿también ocurre que hubo algunos diferimientos/renuncias a las comisiones de incentivo por [indiscernible], obviamente, desde los actos a eso le cuesta en un momento difícil? Pero, ¿quiero decir, deberíamos esperar que eso continúe en el corto plazo, en términos de que nuestro principal sea un apoyo adicional al desempeño de AMS en cuanto a renuncias a comisiones? Dwayne Hyzak: Claro, Robin. Yo diría que, en cuanto a la renuncia a la comisión de incentivo, creo que se basará en lo que ocurra en ese trimestre. Así que no hay una expectativa o acuerdo preacordado. Vamos a observar lo que pasa en cada trimestre y luego tomar una decisión sobre si creemos que tiene sentido proporcionar esa renuncia de comisión. Obviamente, en el primer trimestre, proporcionamos esa renuncia.Y, en cuanto a tu punto, se trataba de aproximadamente 1 millón de dólares de la condonación de comisiones que se canalizó en beneficio del MSC Income Fund y, obviamente, en detrimento del negocio de Asset Management en el lado de Main Street. Robert Dodd: Entendido. Entendido. Y luego, en general, quiero decir, creo que el préstamo privado que caracterizaste como este promedio. Ha sido más lento en términos de actividad durante gran parte del año pasado porque pensabas que el precio era irrazonablemente bajo. Todas las indicaciones que estamos recibiendo en el mercado son que el precio quizá se está moviendo hacia arriba. Entonces, ¿hay una perspectiva de que la actividad del préstamo privado pueda acelerarse para impulsar el promedio en el segundo trimestre, pero existe la posibilidad de que podamos acelerarla aún más si aumenta el M&A y el precio se vuelve más atractivo? Dwayne Hyzak: Robert. Te haré un par de comentarios, y dejaré que Nick agregue algo o lo aclare. Lo que diría es que eso podría suceder, pero todo depende de las actividades generales de la industria de private equity. Y diría que en el período actual, en el que hay algo de incertidumbre. La gran incógnita es qué hará el private equity. Qué tan agresivos serán en cuanto a la implementación de capital. Pero si son activos, si son agresivos, sí creo que el entorno actual, tanto en términos de precios como de condiciones y estructura en general, es favorable. Creo que hemos hablado de que nuestro rango de precios, en términos generales, está en el rango de 500 a 600. Yo diría que probablemente seguimos pensando que está en ese rango. dentro de ese rango, probablemente nos hemos movido hacia el extremo inferior de ese rango durante el último año. Así que eso quizá haya mejorado un poco, pero creo que aún está por verse cuánta actividad habrá en los próximos 1 o 2 o 3 trimestres y qué eso hará con los precios. Pero Nick, siéntete libre de agregar algo. Nicholas Meserve: Creo que Dwayne lo dejó claro. Lo único que agregaría sería que, en los últimos 12 meses, probablemente perdimos algunos negocios más solo por el precio directo, en el sentido de que bajamos de lo que estábamos cómodos. Y creo que esa dinámica ha cambiado con suerte en el período actual y con suerte el resto del año. Operador: Tu siguiente pregunta viene de la línea de Brian McKenna de Citizens. Brian Mckenna: Excelente. Entonces, solo una pregunta rápida sobre las rebajas no realizadas en el trimestre. Parece que la mayoría de eso provino de marcar al valor su negocio de asset manager dadas las caídas en las valoraciones de los alts públicos. Pero, ¿había algo más significativo dentro de eso en términos de otros factores? Y luego, si es que -- podría ser difícil de responder, pero si tuvieras que marcar al valor de mercado la cartera en estos activos para reflejar cierta recuperación a la fecha en el trimestre, ¿cuánto de las rebajas del primer trimestre se revertiría? Dwayne Hyzak: Claro, Brian. Gracias por la pregunta. Diría un par de cosas. Desde el punto de vista del valor razonable, diría que fue una mezcla este trimestre. El segmento de middle market inferior continúa teniendo una apreciación significativa. Probablemente lo viste en el comunicado de resultados, pero también será más detallado en el 10-Q; aun así, tuvimos solo un poco menos de 30 millones de dólares de depreciación en el trimestre. . Por otro lado, tocaste el negocio de asset management. Fue una cantidad bastante significativa de depreciación, y eso se basó únicamente en las evaluaciones de pares que usamos como parte de las entradas de valoración para ese proceso de valuación. Y luego también tenías el préstamo privado que bajó en una cantidad significativa, alrededor de 36 millones de dólares de depreciación. Y diría que, -- fue una mezcla de un nombre específico que tuvo una depreciación importante y luego, más en general, una mezcla a lo largo del resto de la cartera, tanto por el desempeño subyacente como por el movimiento en el mercado en términos de spread. Brian Mckenna: Okay. Eso ayuda. Y luego, yendo de vuelta a capital y liquidez. Quiero decir, has recaudado una cantidad decente de capital en lo que va del año.Creo que es un gran ejemplo de la fortaleza subyacente del balance, el negocio y, en realidad, su acceso tanto a los mercados de capital de deuda como de capital patrimonial y [ilegible]. Así que levantaron, se me hace como si hubieran levantado un millón de nueva deuda capital. También levantaron algo de capital patrimonial para el ATM. Y escuché los comentarios de hoy sobre el pipeline que es promedio, pero parece que están en una posición bastante sólida para entrar de lleno desde la perspectiva de la implementación, pero ¿cómo deberíamos pensar la velocidad de las originaciones y, en realidad, el crecimiento neto de la cartera durante los próximos trimestres? Dwayne Hyzak: Claro, Brian. Así que, con respecto a sus comentarios, habíamos estado muy activos en el lado de los mercados de lower middle market, tanto en el Q4 como en el Q1. Creo que todavía estamos viendo buenas oportunidades y esperamos seguir viendo buenas oportunidades a medida que avanzamos, particularmente dado el estado actual de la economía. Creemos que nuestra estrategia de mercado y nuestras ofertas son siempre muy atractivas. Creemos que deberían volverse incluso más atractivas en este tipo de entorno, y eso es lo que hemos visto a lo largo de los últimos 20 años. Así que esperaríamos que sea el caso. Cuando miran nuestras actividades de capital relacionadas con lower middle market, creo que han escuchado que lo hemos dicho en el pasado, pero cuando emitimos capital patrimonial, realmente está vinculado a que nosotros crecemos nuestra cartera de lower middle market. Entonces hemos crecido la cartera significativamente en el Q4 y en el Q1. Así que planeábamos ponernos al día un poco con la emisión de capital patrimonial para respaldar ese crecimiento en lower middle market. En el lado del capital de deuda, diría que nuestras actividades estuvieron más orientadas a anticipar la madurez de julio que tenemos. Tenemos una madurez de 500 millones en julio. Así que estábamos construyendo liquidez y flexibilidad en la estructura de capital para asegurarnos de que podamos no solo atender esa madurez, sino también tener un “dry powder” importante para seguir creciendo porque creemos que, como nos escucharon decir en nuestros comentarios y como dije antes, esperamos tener buenas oportunidades en el lado del mercado [ilegible]. Y nosotros — como dijimos hoy aquí — esperamos tener buenas oportunidades en el lado del crédito privado, pero eso estará determinado en gran medida por el conjunto del mercado. Sin embargo, sí esperamos tener buenas oportunidades, y estamos intentando asegurarnos de que estemos posicionados, desde el punto de vista del capital, para actuar en consecuencia. Operador: De acuerdo. Entendido. Y luego una más, si me permite. Cuando miran a través de su cartera, ¿qué porcentaje de sus inversiones en lower middle market se beneficiarán directa o indirectamente de todo lo que está ocurriendo en torno a la IA y la infraestructura digital? Y lo pregunto porque se siente como que la economía antigua está volviendo de una gran manera aquí, y sospecho que muchas de las empresas en las que están invertidos están destinadas a beneficiarse de forma bastante significativa de todo esto. Así que solo estoy intentando medir qué tan grande podría ser el impacto que podríamos ver con todo esto en los próximos varios años. Y qué significa eso, en última instancia, para la creación de valor para los accionistas. Dwayne Hyzak: Claro, Brian. Creo que, por su punto, si miran nuestra cartera de lower middle market, y diría también nuestra cartera de crédito privado, somos inversionistas basados en valor. Somos inversionistas basados en la economía antigua. Tenemos algo de software tecnológico limitado, pero es, admitidamente, una parte pequeña de nuestra cartera. Así que la mayoría de nuestras empresas son bastante de industrias y compañías bastante básicas y tradicionales. Entonces, cuando miramos la IA, diría que todas nuestras empresas la están considerando. Es algo que enfatizamos como parte de la reunión de nuestro Presidente cada año. Lo hicimos en nuestra reunión más reciente en octubre, y seguiremos enfatizándolo hacia adelante en ese foro, pero también, como parte de nuestros equipos de gestión de cartera, nuestros administradores de cartera, de nuestro lado, están hablando con las compañías de la cartera de manera continua, ya sea en reuniones de directorio o solo en otras conversaciones periódicas. La IA y lo que están haciendo allí es una conversación constante [ilegible]. Dicho esto, creo que no esperamos que sea un gran cambio determinante.Creemos que será beneficioso, pero creo que aún está por verse qué tan beneficioso será a largo plazo. Encantado de dejar que David agregue cualquier comentario adicional que tenga. David Magdol: Creo que Dwayne lo cubrió. Lo único que añadiría es que sí tenemos algunas empresas que están más orientadas a la infraestructura, en lo que se refiere a la construcción de infraestructura relacionada con la IA, y que también debería beneficiarse. Así que veremos algún beneficio en todo el portafolio que consideramos incremental. Seguiremos apreciándolo con el tiempo. Operador: Su próxima pregunta viene de la línea de Arren Cyganovich, de Truth Securities. . Arren Cyganovich: Me gustaría hablar un poco sobre la calidad crediticia. Hemos visto en las BDCs que cubrimos cierta debilidad, digamos, durante los últimos un par de trimestres. ¿Qué están viendo ustedes en sus empresas de cartera? ¿Y hay algunos vintages específicos de originaciones que podrían estar rindiendo por debajo? Dwayne Hyzak: Claro, Aaron. Gracias por la pregunta. Diría que cuando hemos visto debilidad, diría que ha sido debilidad más específica de la empresa, en lugar de algo más amplio en todo el portafolio o en la economía. Lo 1 que podría añadir, que es algo que quizá dijimos en trimestres anteriores y que hemos visto continuar evolucionando en los períodos más recientes, es que están viendo una mayor bifurcación entre las empresas que lo están haciendo realmente bien y las que no lo están haciendo tan bien. Creo que hemos seguido viendo esa bifurcación. Entonces, a pesar de cierta incertidumbre en la economía, hay ciertas empresas que simplemente lo están rompiendo. Así que se ve más de eso. Pero, del otro lado, también están viendo que, si algo está rindiendo por debajo, probablemente estén viendo más presión sobre ese rendimiento inferior. Esos serían mis comentarios. Pero David o Nick, si ustedes tienen algo más que añadir, pero nosotros añadimos. David Magdol: Solo específicamente sobre tu comentario respecto a los vintages en el lado del middle market bajo, nuestros socios con los que transaccionamos están transaccionando por razones personales que existen en todo tipo de períodos de tiempo, ya sea un entorno económico más prolífico o más desafiante. Están mirando la planificación de la sucesión o lo que sea. Así que no vemos realmente un impacto importante en relación con el vintage en ese lado de nuestro portafolio, que obviamente es la mayoría de nuestro negocio. Jason Beauvais: Sobre el [indiscernible], lo único que yo añadiría serían los acuerdos que se hicieron en '21, '22 con -- en un entorno de tasas más bajas, sobrevivieron a las tasas más altas, pero estás empezando a ver si están luchando, a más largo plazo con esas tasas más altas, y el diferimiento del efectivo o de cash flow es más por interés vs. CapEx está dañando a esas empresas. Y creo que estamos viendo ese tipo de acumulación con el tiempo durante esos últimos 2, 3 años de tasas de interés más altas. Operador: Su próxima pregunta viene de la línea de Sean Paul Adams, de B. Riley Securities. Sean-Paul Adams: Tienen un historial largo de apreciación del NAV a partir de esas ganancias realizadas en esas salidas de acciones. ¿Cuál es su referencia sobre el ritmo de las próximas salidas de acciones, dado la efervescencia general en el mercado? Dwayne Hyzak: Gracias por su pregunta. Gracias por acompañarnos esta mañana. Nosotros -- con un portafolio grande, hoy, creo que tenemos 93 empresas de cartera, una parte significativa de las cuales han estado en nuestro portafolio durante mucho tiempo y han tenido un buen desempeño. Diría que esas empresas de manera constante reciben interés de terceros. Mucho de ello es interés entrante no solicitado que o bien impulsa una transacción a través de ese proceso, o al menos impulsa a nuestro equipo de gestión y a nuestros socios de equity en esas empresas a considerar una salida. Así que hemos estado y seguimos teniendo varias de nuestras empresas en diferentes etapas de análisis de una salida. Y creemos que durante el transcurso de los próximos un par de trimestres, deberíamos ver 1 o más salidas.Y cuando ocurren esas salidas, pensamos que tienden a ser buenos resultados, tanto para nosotros como para nuestro equipo de gestión, socios, los otros propietarios de capital y los miembros del equipo de gestión de esas empresas. Así que diría que hoy no ha cambiado nada. No hemos visto nada que se haya elevado, pero también seguimos viendo algunas actividades en todo el portafolio que creemos que llevarán a buenos resultados si se produce una salida. Pero David, si quieres añadir algo, [indescernible] agrega algo. Operador: Su última pregunta proviene de la línea de Kenneth Lee, de RBC Capital Markets. Kenneth Lee: Solo una sobre el apalancamiento. Solo quiero obtener una visión actualizada de hacia dónde cree que podría tender el apalancamiento. Creo que previamente usted dijo que podría tomar un poco más una postura conservadora, pero dado el pipeline que ustedes están viendo, así como el contexto macro. Solo quería conocer su postura más reciente ahí. . Ejecutivo desconocido: Gracias por la pregunta, Ken. Para recordarle, el objetivo de apalancamiento desde una base regulatoria es de 0.8 a 0.9x. -- actualmente, tal como estamos hoy, estamos en 0.71x, lo cual es consistente con donde estábamos al final del trimestre. Podrían vernos acercarnos a nuestro rango objetivo, dependiendo de en dónde estamos o en dónde terminemos desde el punto de vista de la originación neta. Pero como hemos comunicado en el pasado, estamos cómodos estando más bien en el extremo conservador de ese rango objetivo. Dwayne Hyzak: Quiero decir, una cosa que yo añadiría. Creo que nos ha oído decir esto en el pasado, pero solo asegúrense de que esté en la mente de la gente. Creo que valoramos más la flexibilidad de capital y la liquidez que aumentar el apalancamiento e intentar obtener algunos rendimientos económicos a través de ese proceso. Sé que no todos tienen esa visión, pero siempre ha sido una visión que nos ha servido bien durante los últimos 20 años, y esperaríamos seguir manteniéndola. Así que esa es la única otra cosa que añadiría. Creo que, como dijo el operador, esa fue nuestra última pregunta del día, así que apreciamos muchísimo a todos por acompañarnos esta mañana, y esperamos volver a ponernos al día en agosto después de nuestro anuncio de resultados del segundo trimestre. Gracias. Operador: Damas y caballeros, gracias por su participación. Esto concluye la teleconferencia de hoy. Puede desconectar sus líneas y que tenga un excelente día.