Chevron Corporation

Operador: Buenos días. Me llamo Katie y seré la presentadora de esta conferencia hoy. Bienvenidos a la conferencia telefónica y webcast de resultados del primer trimestre de 2026 de Chevron Corporation. En este momento, todos los participantes están en modo solo escucha. Después de las intervenciones de los ponentes, habrá una sesión de preguntas y respuestas, y en ese momento se darán instrucciones. Como recordatorio, esta llamada de conferencia está siendo grabada. Ahora cedo la palabra al Director de Relaciones con Inversionistas de Chevron Corporation. Por favor, adelante. Ponente desconocido: Gracias, Katie. Bienvenidos a la conferencia telefónica y webcast de resultados del primer trimestre de 2026 de Chevron Corporation. Soy el Director de Relaciones con Inversionistas. Nuestro Presidente y CEO, Michael K. Wirth, y el CFO, Eimear P. Bonner, están hoy en la llamada conmigo. Nos referiremos a las diapositivas y a las declaraciones preparadas que están disponibles en el sitio web de Chevron Corporation. Antes de comenzar, se les recuerda que esta presentación contiene estimaciones, proyecciones y otras declaraciones prospectivas. Una conciliación de las medidas no-GAAP se puede encontrar en el apéndice de esta presentación. Por favor, revisen la declaración de cautela y la información adicional presentada en la diapositiva dos. Dicho esto, ahora lo vuelvo a ceder a Michael K. Wirth. Michael K. Wirth: Gracias y bienvenido a su nuevo cargo. Este trimestre, Chevron Corporation entregó un desempeño sólido impulsado por la ejecución disciplinada y una cartera resiliente. A pesar de la volatilidad del mercado y la intensificación de las tensiones geopolíticas, nuestro personal se mantiene enfocado en entregar de forma segura la energía confiable que el mundo necesita. Nuestro enfoque sigue siendo el mismo. Mantener la disciplina de capital y de costos, generar un fuerte flujo de caja y brindar retornos superiores para los accionistas. Los fundamentos de Chevron Corporation son sólidos. Contamos con una cartera de activos upstream de clase mundial, con márgenes de caja líderes en el sector, y llevamos un fuerte impulso hacia el segundo trimestre, con la producción en EE. UU. por encima de 2 millones de barriles equivalentes de petróleo por día, el Gorgon y el Wheatstone LNG funcionando a plena tasa, 1 millón de barriles equivalentes de petróleo por día, y las refinerías de EE. UU. operando con un récord de procesamiento de crudo. La combinación única de la complejidad de refinación líder en la industria de Chevron Corporation y nuestras diversas corrientes de crudo de participación vía transporte marítimo de TCO, Guyana, el Permian, Venezuela y Argentina crea oportunidades para capturar valor mediante la integración. Nuestras carteras upstream y downstream de alta calidad entregaron beneficios de integración significativos durante el trimestre. Mantuvimos un suministro sólido hacia mercados ajustados y maximizamos los márgenes en productos, incluidos el fuel oil, el azufre y otros productos secundarios, que registraron importantes desalineaciones en precios. Continuamos optimizando los flujos a través de nuestras cadenas de valor para mantener alta utilización y un suministro confiable hacia el mercado. En el segundo trimestre, esperamos que el volumen global de crudo de participación supere con creces año contra año hasta el 40%. En Asia, anticipamos más del 80% de utilización en refinerías. Pasando a Venezuela, seguimos aprovechando nuestra experiencia profunda y nuestra posición de larga data para crear una opción para el futuro. Hace dos semanas, anunciamos un intercambio de activos con PDVSA. El acuerdo incrementa nuestra participación en el Orinoco. Ayacucho 8 amplía nuestra posición de acreencia contigua con PetroPR, ofreciendo sinergias operativas y de desarrollo, junto con potencial de crecimiento y opcionalidad a largo plazo. PetroIndependencia es una empresa conjunta en la que hemos estado durante más de 15 años, donde hemos incrementado nuestra participación de capital al 49%. Las operaciones actuales se están desarrollando sin contratiempos. Seguimos en modo de recuperación de deuda y esperamos que Venezuela continúe representando entre el 1% y el 2% del flujo de caja procedente de las operaciones. Esta transacción se espera que mejore la profundidad de recursos y el potencial alcista de integración, respaldando el crecimiento potencial hacia el futuro. Ahora le cedo la palabra a Eimear P. Bonner para analizar los aspectos financieros. Eimear P. Bonner: Gracias, Mike. Para el primer trimestre, Chevron Corporation reportó utilidades de $2.2 mil millones, o $1.11 por acción.Las utilidades ajustadas fueron de 2,8 mil millones de dólares, o 1,41 dólares por acción. En el trimestre se incluyó un cargo de 360 millones de dólares relacionado con una reserva legal. Los efectos de tipo de cambio disminuyeron las utilidades en 223 millones de dólares. La CapEx orgánica fue de 3,9 mil millones de dólares en el trimestre, en línea con las tendencias históricas de CapEx de un gasto más ligero en la primera mitad del año. La CapEx inorgánica fue de aproximadamente 200 millones de dólares. Esperamos finalizar dentro de la guía de capital del año completo. Las utilidades ajustadas del primer trimestre fueron 440 millones de dólares inferiores a las del trimestre anterior. Las utilidades ajustadas de Upstream aumentaron debido a mayores realizaciones, menor DD&A y efectos favorables de OpEx e impuestos. Las utilidades ajustadas de Downstream disminuyeron principalmente debido a efectos de timing desfavorables, que se vieron parcialmente compensados por mayores márgenes de refinación. Los efectos de timing desfavorables totalizaron alrededor de 3 mil millones de dólares para el trimestre, lo que refleja un fuerte aumento de los precios de los productos básicos en marzo. El efecto se dividió de manera uniforme entre la valuación de inventarios y la contabilidad a valor razonable de posiciones en derivados en papel vinculadas a cargamentos físicos. Anticipamos que aproximadamente 1 mil millones de dólares de las posiciones en papel se desharán en el segundo trimestre, y la mayoría de los cargamentos relacionados se entregarán en abril. De cara al futuro, esperaríamos efectos adicionales de timing cuando los precios estén subiendo y nuevos desahogos cuando los precios estén bajando. Chevron Corporation generó 7,1 mil millones de dólares de flujo de efectivo de las operaciones, excluyendo el capital de trabajo, en el trimestre. Esto incluye impactos desfavorables de partidas especiales y efectos de timing que totalizaron aproximadamente 3 mil millones de dólares. El flujo de caja libre ajustado fue de 4,1 mil millones de dólares en el trimestre e incluyó un reembolso de un préstamo de 1 mil millones de dólares de TCO. Las recompras de acciones fueron de 2,5 mil millones de dólares, en línea con la guía. El capital de trabajo se vio afectado por aumentos bruscos en los precios de los productos básicos, así como por una acumulación de inventario. Consistente con las tendencias históricas, esperamos un aumento del capital de trabajo en la primera mitad del año y una liberación en la segunda mitad, cuyo alcance estará impulsado principalmente por los precios. Durante el período, se emitieron más de 5 mil millones de dólares en papel comercial para gestionar la liquidez y las necesidades generales del negocio. Aproximadamente la mitad ya se ha pagado en abril, y esperamos que estos saldos de corto plazo disminuyan aún más durante todo el segundo trimestre. La producción equivalente a petróleo del primer trimestre de 2026 aumentó aproximadamente 500 mil barriles por día en comparación con 2025. Esto refleja la integración de los activos heredados de Hess, además del crecimiento orgánico continuo en toda la cartera. El conflicto en Medio Oriente tuvo un impacto limitado en la producción durante el trimestre, ya que menos del 5% de nuestra cartera se encuentra en la región. En la Zona Partitioned, operamos a tasas cercanas a las mínimas para gestionar el almacenamiento. En el Mediterráneo Oriental, tanto Tamar como Leviathan operan a plena capacidad. Durante el trimestre, continuamos ejecutando proyectos clave de expansión, completando el alcance mar adentro para el proyecto de optimización de Tamar y la tercera línea de recolección de Leviathan. Permítanme cerrar reforzando que, a pesar de los cambios en el entorno externo, estamos ejecutando nuestro plan con disciplina, de manera consistente con nuestras prioridades financieras de larga data. Este enfoque disciplinado nos brinda resiliencia durante períodos de volatilidad y la capacidad de invertir y devolver efectivo a los accionistas a lo largo del ciclo, al mismo tiempo que garantizamos mantener un balance construido para el largo plazo. El negocio de Chevron Corporation es sólido, y nuestra guía para 2026 no ha cambiado. Las perspectivas de gasto de capital y de producción son consistentes con la guía anterior, y estamos encaminados para entregar nuestro objetivo de reducción estructural de costos de 3 mil millones a 4 mil millones de dólares para fin de año. Esta consistencia respalda nuestras metas de 2030 compartidas el 9 de noviembre, incluyendo más de un 10% de crecimiento en el flujo de caja libre ajustado y en las ganancias por acción y una mejora del 3% en ROCE, todo ello con Brent a 70. Estos no son objetivos aspiracionales. Están respaldados por activos que están operando hoy, por un modelo organizacional más eficiente y por una disciplina continua en el capital.Ahora se lo devolveré. Voz desconocida: Eso concluye nuestras observaciones preparadas. Gracias, Mike y Eimear. Como recordatorio, la orientación adicional se puede encontrar en el apéndice de la presentación, así como en las diapositivas y otra información que se publica en chevron.com. Ahora abriremos la convocatoria para preguntas. Le pedimos, por favor, que se limite a una sola pregunta, y haremos todo lo posible por responder a todas sus preguntas. Katie, por favor, abra las líneas. Operador: Si su pregunta ya ha sido respondida o desea salir de la cola, por favor pulse 2. Si está escuchando en altavoz, por favor levante su auricular antes de hacer su pregunta para proporcionar la máxima calidad de sonido. De nuevo, si tiene una pregunta, por favor pulse 1 en su teléfono de tonos. Nuestra primera pregunta proviene de Neil Singhvi Mehta de Goldman Sachs. Neil Singhvi Mehta: Janine, ya sabes, Mike, me encantaría conocer tu perspectiva sobre el conflicto actual en Oriente Medio y si podrías compartir cómo lo enfocas en el contexto de tus cuatro décadas de experiencia en petróleo y gas y qué tan significativo es este momento. ¿Cuáles cree que son las implicaciones a largo plazo del conflicto actual? Y sé que en el Analyst Day de noviembre hablamos de un Brent nominal plano de 70 dólares como supuesto de planificación para un punto medio del ciclo, pero, ¿este evento cambia la forma en que piensas sobre la fijación de precios a mitad de ciclo? Michael K. Wirth: Gracias, Neil. Esto es claramente una disrupción muy significativa para el sistema energético global. Es un escenario que hemos considerado y que hemos incluido en algunos de nuestros ejercicios de planificación durante muchísimos años. Es temprano para sacar conclusiones firmes sobre cómo cambiará el sistema energético a largo plazo. Sin embargo, sí creo que habrá cambios, pero tenemos que ver cómo se desarrollan las cosas en las próximas semanas, ojalá no más que eso, a medida que esto empieza a resolverse de algún modo y el sistema energético comienza a recomponerse y a alcanzar algún nuevo equilibrio. Creo que ese nuevo equilibrio se verá diferente de lo que hemos conocido antes, pero no podría sostener con mucha confianza que pudiera describir exactamente cómo se verá. Una cosa que pueden esperar de nosotros es consistencia. Verán disciplina en capital y en costos, pase lo que pase. Verán que invertimos en activos altamente competitivos con escala y longevidad, no importa qué—activos que están en la parte baja de la curva de costos. Van a vernos invertir para impulsar retornos sólidos y flujo de caja libre, y mantener un balance sólido para poder generar distribuciones de accionistas predecibles y en crecimiento. Tenemos una gran visibilidad hasta 2030. Eimear acaba de reiterar nuestra guía, y ya tenemos activos en funcionamiento que entregan un crecimiento predecible y visible del flujo de caja durante el resto de esta década, y tenemos una “bandeja” completa para más allá de eso. Las cosas de las que habló Eimear—consistencia, disciplina, la fortaleza de nuestro portafolio operativo hoy—son todas características que sustentan nuestra estrategia hacia adelante. A medida que veamos cómo se resuelve esto y cómo empieza a verse el sistema energético después del conflicto, si quisiéramos ajustar eso en algún grado, volveremos y hablaremos con ustedes sobre ello. Es temprano para cualquier cosa concreta, aparte de reiterar las cosas que en mis 44 años nos han servido bien ante eventos y ciclos inesperados. Gracias. Operador: Gracias. Tomaremos nuestra siguiente pregunta de Arun Jayaram de JPMorgan. Arun Jayaram: Mike y Eimear, parece que uno de los temas clave del informe es la oportunidad para que Chevron Corporation optimice los márgenes del sistema de refinación, así como su mayor exposición a crudos transportados por agua tras la fusión con Hess. Estoy mirando la diapositiva cuatro y me preguntaba si podrían ayudarnos a pensar en las oportunidades de captación de valor y quizá en la experiencia del 1T. ¿Cómo deberíamos pensar en que esta integración impacte favorablemente su capacidad de generar ganancias hacia adelante? Michael K. Wirth: Gracias, Arun. Como parte de los cambios organizacionales que hicimos el año pasado, creamos un equipo global de optimización de la empresa.Tienen el mandato en toda la cadena, tanto aguas arriba como aguas abajo, para asegurarnos de que obtenemos el máximo valor del conjunto completo de activos, y estamos integrando donde tiene sentido. Hicieron un trabajo excelente en el último trimestre, manteniendo nuestro sistema operando con altos niveles de utilización y capturando buenos márgenes a través de la volatilidad. Nuestra cartera ofrece opciones para mover cosas en momentos como este. Nuestras refinerías en Asia participan en diversos tipos de empresas conjuntas. Esperamos que operen con un 40% o más de crudo de capital social de Chevron Corporation en el segundo trimestre, mucho más que bajo condiciones normales de mercado, y probablemente mucho más que lo que veremos en algunos de los otros activos de refinación en esa región, porque tenemos la capacidad de dirigir los flujos de capital social hacia esas refinerías en un momento en el que el acceso al crudo es muy importante y muy difícil. En EE. UU., estamos operando con más de un 50% de crudo de capital social; algunas refinerías están mucho por encima de eso. Utilizamos la exención de la Ley Jones para trasladar crudos de la Costa del Golfo hacia la Costa Oeste. En Asia, en el primer trimestre, procesamos CPC Blend, Mars y WTI, todos en nuestra refinería GS Caltex en Corea del Sur. Como referencia, cuando antes dirigía nuestro negocio de downstream, estábamos aproximadamente en un 15% de crudo de capital social dentro de nuestro sistema de refinación y un 85% de crudos del mercado. Como dije, esperamos estar por encima del 40% en Asia, por encima del 50% y mucho más alto en algunas refinerías de EE. UU. Ese es un cambio significativo con respecto a nuestra historia. En un momento en que es probable que los márgenes se muevan de un lado a otro a lo largo de la cadena de valor, tanto en aguas arriba como en aguas abajo, podremos capturarlos con un grado mucho mayor de confianza. Es importante: en un mundo que se está volviendo muy estrecho en cuanto a productos, vamos a mantener nuestros activos muy completos y poder proporcionar un suministro significativo a mercados que lo necesitan con urgencia. No vamos a cuantificar el valor que estamos capturando, pero creo que lo verán reflejado en las cifras. Es relevante y ya continúa entrando en el segundo trimestre y probablemente más allá. Gracias. Operador: Gracias. Haremos nuestra próxima pregunta a Devin J. McDermott, de Morgan Stanley. Devin J. McDermott: Buenos días. Gracias por tomar mi pregunta. Eimear, en tus declaraciones preparadas resaltaste las prioridades financieras de larga data y consistentes de Chevron Corporation. Quería profundizar un poco y conocer tu postura más reciente sobre la asignación de capital con precios más altos y el equilibrio entre las devoluciones a los accionistas, la generación de efectivo y el crecimiento. Dejaste el rango de recompra sin cambios trimestre contra trimestre, lo cual tiene mucho sentido. En el lado del gasto para crecimiento, ¿qué tendríamos que ver para cambiar el gasto, tal vez añadir algún capital en el Permian y pasar del nivel estable hacia el crecimiento en ese activo? Eimear P. Bonner: Gracias, Devin. Vuelve a mantenernos consistentes con nuestras cuatro prioridades financieras y ser realmente disciplinados ante la volatilidad. Hoy, no estamos cambiando ningún marco de asignación de capital. No estamos cambiando rangos, y estamos satisfechos con en qué estamos. Para recapitulación: primero, aumentar el dividendo. Este año lo aumentamos por el 39º año consecutivo. Segundo, invertir en el negocio de la manera más eficiente en capital. Nuestro presupuesto es de $18 mil millones a $19 mil millones para el año, y vamos en línea. Nuestro desempeño de capital es realmente sólido. Con ese capital, vamos a crecer entre un 7% y un 10% la producción este año, así que estamos reconfirmando ese crecimiento. Tercero, el balance. Está en muy buena salud y se fortalecerá con una mayor generación de efectivo. Cuarto, la recompra: permaneciendo dentro del rango de $2.500 millones a $3.000 millones por trimestre. Con solo ocho semanas desde el inicio del conflicto, como dijo Mike, es demasiado pronto para tener una visión diferente sobre el panorama fundamental en torno al precio o para ver si está cambiando de manera estructural. En cuanto a la asignación de capital, estamos cómodos con en dónde estamos, y estamos manteniendo la consistencia y la disciplina. Gracias, Devin. Operador: Gracias.Tomaremos nuestra próxima pregunta de Doug Leggate, de Wolfe Research. Doug Leggate: Gracias. Buenos días a todos. Mike y Eimear, me pregunto si puedo dar seguimiento a la pregunta de Devin y pedir un poco más de detalles sobre dos activos específicos. Has tenido algunos cambios en Venezuela, Mike. Mi entendimiento es que, esencialmente, has estado reciclando el flujo de caja para mantener el negocio y pagar la deuda heredada. ¿Están ya en un punto en el que los términos fiscales hayan cambiado, la situación de seguridad sea diferente y ustedes estén dispuestos a aportar de manera incremental más capital para ponerlo a trabajar? Haría la misma pregunta sobre el Pérmico, donde tenían una historia de crecimiento y luego la estabilizaron. En ambas áreas, podría haber un llamado a un aumento incremental de la producción de petróleo a más largo plazo, y ustedes están en una posición sólida para desplegar capital si así fuera. Así que es una pregunta sobre un incremento de capital, pero específica para esos dos activos. Michael K. Wirth: Doug, en primer lugar, estamos operando ahora, como mencioné en mis comentarios preparados, con TCO de más de 1 millón de barriles por día; el Pérmico, por encima de 1 millón de barriles por día con solidez; las instalaciones australianas de LNG funcionando a plena capacidad; y el Golfo de México. Los grandes pistones del motor están en marcha, y a medida que entramos en el segundo trimestre, tenemos un tremendo impulso en todo el sistema. Se espera que la producción en el segundo trimestre sea mayor que en el primero. Eimear reiteró la guía de crecimiento de la producción de 7% a 10% para el año. Ahora mismo tenemos un crecimiento sólido en el negocio, y contamos con un portafolio que presenta opciones. Como dijo Eimear, es temprano en este conflicto para estar haciendo cambios importantes. No sabemos cómo se resolverán las cosas. Puedes construir un escenario en el que esto se resuelva rápidamente, el estrecho se reabra y volvamos a un mercado bien abastecido. Puedes construir otro escenario en el que esto continúe, el mercado esté más ajustado y se vea diferente al otro lado. No vamos a hacer cambios apresurados o inmediatos en un sistema que hoy opera con un alto grado de capital y eficiencia operativa. Es realmente importante mantener el foco en la confiabilidad y la seguridad en un momento como este. Específicamente para Venezuela, tu entendimiento es correcto. Seguimos reciclando el flujo de caja. Seguimos teniendo deuda que recuperar. Estamos recuperando a una tasa más rápida en este tipo de entorno de precios, y hay indicadores de desarrollos positivos en el país, pero aún hay preguntas. Los términos fiscales no están claros. Hay rangos que han indicado para impuestos y regalías. Aún hay cosas que necesitan abordarse en relación con la resolución de disputas, etc. Continuaremos operando en el modo en el que estamos ahora, lo que ha generado algo de crecimiento durante los últimos un par de años e, de hecho, este año. Necesitamos ver más progreso antes de poner más capital a trabajar. Tenemos muchos recursos allí y podríamos hacerlo crecer. En el Pérmico, estamos trabajando para entregar un fuerte flujo de caja libre ahora mismo. Podríamos acelerarlo y volver a empezar a crecer, pero no sé cómo se verá el futuro. El valor que estamos viendo en la mejora de la confiabilidad de los activos y la reducción de pérdidas de producción por tiempos de inactividad es muy real, y lo logramos porque estamos tan enfocados en ello. Un cambio rápido hacia un crecimiento mayor de la producción podría diluir ese enfoque. Los mantendremos informados a lo largo del tiempo si cambia nuestra visión. Por ahora, es seguir así. Operator: Tomaremos nuestra próxima pregunta de Stephen I. Richardson, de Evercore. Stephen I. Richardson: Gracias. Mike, me preguntaba si podrías hablar un poco sobre el acuerdo de exclusividad con Microsoft para los proyectos de energía. Ustedes han estado en esto desde hace un tiempo con un tipo diferente de contraparte en una industria diferente. ¿Podrían actualizarnos sobre el tiempo que falta para tener claridad sobre los contratos, el FID y esos temas? Michael K. Wirth: Se ha informado —y nosotros lo hemos confirmado— que actualmente estamos en conversaciones exclusivas con Microsoft. Estamos muy contentos de estar en esas discusiones con un cliente de tan alta calidad. Es una empresa que conocemos bien.Han sido socios nuestros durante mucho tiempo: nuestro proveedor principal de la nube y un proveedor clave de tecnología para nosotros durante muchos años. Tenemos una relación profunda y muy buena. El proyecto que estamos impulsando en West Texas avanza bien. Hemos presentado una solicitud de permiso de aire. Hemos asegurado no solo las grandes turbinas de las que hablábamos antes, sino también generación en bloques pequeños que es útil para el escalamiento inicial y para la fiabilidad. Hemos seleccionado un EPC que está realizando trabajos de ingeniería. Hemos acordado con un proveedor de agua, etc. Estamos avanzando el proyecto con mucho ritmo y empezamos a recibir las turbinas este año. Sujeto a acuerdos definitivos—que estamos negociando—avanzaremos hacia FID más adelante este año. Esperamos entregar un proyecto con rapidez y escala, que esté diferenciado. Mantendremos la disciplina en cuanto a los rendimientos. Las negociaciones hasta ahora parecen indicar que podemos encontrar un punto de encuentro donde tanto las expectativas de Microsoft sobre los precios de la energía como nuestras expectativas sobre el retorno de la inversión puedan satisfacerse. Es probable que tengamos más que decir en la siguiente llamada. Operador: Gracias. Tomaremos nuestra siguiente pregunta de Biraj Borkhataria, de Royal Bank of Canada. Biraj Borkhataria: Gracias por tomar mi pregunta. Quería dar seguimiento a Venezuela. La situación está evolucionando bastante rápido. A principios de año, los comentarios de la administración de EE. UU. estaban, esencialmente, en que todas las empresas no miraran hacia atrás en el saldo de las cuentas por cobrar y miraran hacia adelante. Más recientemente, usted y algunos de sus pares han estado hablando sobre la posibilidad de recuperar parte de ese dinero. ¿Cómo deberíamos pensar en un plazo razonable para asumir que recuperarán su saldo de cuentas por cobrar de unos cuantos miles de millones de dólares? Michael K. Wirth: Biraj, empezamos el año con, redondeando, algo cercano a 1.500 millones de dólares en cuentas por cobrar. La tasa a la que se liquida depende del precio, y este año lo estamos recibiendo más rápido que el año pasado. Creo que seguiremos manteniendo algún tipo de saldo para el cierre de este año, pero mucho más bajo que el nivel en el que estamos actualmente. Creo que probablemente quedará totalmente saldado en algún momento de 2027. A partir de ahí, le actualizaremos sobre el modelo de distribuciones de efectivo hacia adelante. Para cuando lleguemos a 2027, es probable que se aclaren algunas de las preguntas abiertas a las que me referí—impuestos, regalías, términos del contrato, etc.—y podremos dar más orientación sobre la posible inversión de capital. En cualquier escenario, seguimos siendo el incumbente con ventaja, con personal en terreno, operaciones, cadenas de suministro y recursos contractuales que nos sitúan en una muy buena posición para ser un actor importante allí, asumiendo que vemos más avances. Operador: Gracias. Tomaremos nuestra siguiente pregunta de Sam Margolin, de Wells Fargo. Sam Margolin: Buenos días. Gracias por tomar la pregunta. En el corto plazo, están ocurriendo cosas extraordinarias. Las escaseces localizadas podrían comenzar a convertirse en un problema en algunos de los lugares donde operan. Chevron Corporation está expuesta a este tipo de eventos idiosincráticos de mercado y volatilidad, no solo en las operaciones, sino también en la manera en que gestionan la cadena de suministro. En el contexto del efecto temporal en el 1T y la exposición a derivados, ¿ha cambiado algo, o están ajustando su postura operativa en este entorno altamente volátil? Michael K. Wirth: Sam, es un entorno inusual. Tenemos experiencia trabajando en entornos inusuales. En 2020, vimos lo inverso con el colapso de la demanda y el exceso de oferta. En 2022, vimos una versión de esto cuando comenzó el conflicto en Ucrania. Tenemos un plan de trabajo para abordar estas situaciones. Se trabaja en optimizar el suministro hacia estos mercados, evaluar las exposiciones financieras y las circunstancias de los contrapartes, y gestionar los riesgos. Los efectos temporales que se informaron son del tipo de cosas que esperan en un mercado como este y del tipo de cosas que ya hemos visto antes. Hubo una gran escalada del precio del crudo a lo largo del trimestre. Las cosas que normalmente no aparecen de manera tan clara en relación con los derivados se vuelven muy evidentes en un mercado como ese. En un mercado que va en el sentido contrario, se ven esos efectos revertirse. Yo no reaccionaría de más ante nada de nuestras cifras. Nos centramos mucho en el suministro en los mercados. En Asia, donde claramente existen tensiones de corto plazo, estamos trabajando para mantener nuestras refinerías funcionando con lo que yo diría es el mayor grado de utilización disponible allí, porque podemos dirigir crudo hacia esas refinerías. Podemos tomar crudos que normalmente irían a nuestras refinerías de EE. UU.: tenemos buenas alternativas, y mover otros crudos a los que tenemos acceso hacia Asia. Estamos muy atentos a tratar de mantener el suministro en mercados ajustados y a las implicaciones para los clientes y los contrapartes. Es una situación dinámica, pero contamos con una organización con mucha experiencia en gestionar estos mercados impredecibles y cambiantes, y tengo mucha confianza en que podemos gestionar bien esas exposiciones. Operador: Gracias. Tomaremos nuestra siguiente pregunta de Betty Jiang, de Barclays. Betty Jiang: Buenos días, Mike y Eimear. Gracias por responder a mi pregunta. Quiero preguntar sobre TCO. En sus comentarios preparados, mencionó que TCO está produciendo por encima de 1 millón de barriles equivalentes de petróleo (BOE) por día; es decir, por encima de la capacidad nominal, y que se está recuperando de las interrupciones de 1T. ¿Puede hablar sobre el desempeño de ese activo, qué está impulsando esa superación del rendimiento y quizá las oportunidades de eliminación de cuellos de botella? Mientras tanto, sobre este tema, ¿podría darnos una actualización sobre las conversaciones de renegociación del contrato? Michael K. Wirth: Claro, Betty. TCO volvió al servicio completo en marzo después de las reparaciones del sistema eléctrico realizadas en febrero, y a inicios de marzo hubo algunas dinámicas adversas del clima en el Mar Negro. Tenemos dos de los tres amarres de un solo punto disponibles en CPC, y el tercero estará más adelante este año. Con dos, podemos manejar el flujo completo del oleoducto. El oleoducto está funcionando a plena capacidad. La planta está funcionando a plena capacidad. Hemos realizado mucho trabajo de mantenimiento durante este último periodo, y esperamos que la planta esté cerca de la disponibilidad plena para el resto de este año. Usted mencionó el trabajo de eliminación de cuellos de botella que hicimos a finales de 2025. Eso está en marcha en su nueva configuración. El desempeño inicial ha sido muy alentador. Aún no tenemos suficiente tiempo de funcionamiento para ofrecer una guía específica. Necesitamos más datos operativos, pero puede esperar una actualización en la próxima llamada. En momentos como este, cuando las señales del mercado son que se hagan funcionar los activos con la mayor intensidad posible, es precisamente lo que está ocurriendo en TCO. Seguimos viendo los beneficios de un centro de control centralizado que optimiza todas las distintas generaciones de capacidad de procesamiento y encuentra “espacios en blanco” para exprimir más producción a través de esos activos. Se trata de una optimización muy compleja, y contamos con herramientas nuevas para hacerlo de maneras que nunca habíamos tenido antes. En cuanto a la concesión, estamos avanzando bien en las discusiones. Estamos trabajando estrechamente con todos los socios de la empresa conjunta y con la República. Se han establecido equipos técnicos y comerciales, y todos los socios y representantes del gobierno participan activamente. Esto ha garantizado que mantengamos a todos alineados y avanzando por el mismo camino. Está avanzando y, en algún momento más adelante este año, les daremos una actualización. Esta es una empresa conjunta que está creando un valor enorme para todos los grupos de interés—socios y la República—durante los últimos 33 años. Buscamos una solución que continúe esa historia. Punto final sobre TCO en general: nuestra guía de 6 mil millones de dólares en flujo de caja libre este año con Brent a 70 dólares se mantiene sin cambios, y eso contempla los problemas operativos del primer trimestre y lo que estamos viendo hoy. A precios más altos, veremos algo más fuerte que eso. Gracias, Betty. Operador: Pasaremos a nuestra siguiente pregunta de Lucas Oliver Herrmann, de BNP Paribas. Lucas Oliver Herrmann: Muchas gracias. Tocando brevemente el negocio de LNG, el mercado está más ajustado. ¿Cuánta flexibilidad tienen a través de su cartera para aprovechar el arbitraje u otras oportunidades que puedan estar surgiendo, y cuánta producción no está comprometida de manera efectiva? Michael K. Wirth: Gracias, Lucas. Cerramos el año pasado con una cartera de LNG de aproximadamente 16 millones de toneladas por año, la mayoría provenientes de Australia. Contamos con 40 Tcf de recursos y acceso a una demanda sólida y en crecimiento en Asia. A nivel global, nuestra cartera es aproximadamente un 80% de contratos a largo plazo vinculados al petróleo y cerca de un 20% expuesta al mercado spot. Nos gusta eso con el tiempo. Entrando en este año, con expectativas de duración en el mercado de LNG, la gente diría que es un buen lugar para estar. Cuando los precios spot se vuelven muy fuertes, le gustaría tener más spot, pero tenemos que atravesar los ciclos. Nuestros contratos vinculados al petróleo tienen un desfase, por lo que no reflejan mucho el entorno actual del mercado en el primer trimestre. Puede esperar que en los trimestres posteriores vea ese traspaso en la fijación de precios de aproximadamente el 80% de nuestro volumen. El 20% vendido bajo contratos spot está viendo los tipos de precios que ustedes han observado. Acabamos de vender nuestro primer cargamento con base en EE. UU., y eso crecerá para 2030 hasta otros 4 millones de toneladas por año, llevándonos hasta 20. Ese cargamento se vendió en Europa con precios basados en spot. Nuestra cartera está funcionando con mucha fuerza: Wheatstone y Gorgon a plena capacidad, lo mismo en África Occidental. Estamos viendo los beneficios de esto, con las proporciones como se describió. Operador: Gracias. Haremos nuestra siguiente pregunta a Manav Gupta de UBS. Manav Gupta: Buenos días. Quería cambiar a productos químicos. A nivel global, estamos viendo que los craqueadores de nafta se quedan sin nafta porque no hay suficiente nafta. Su cartera está muy centrada en EE. UU., con un poco en Corea en GS Caltex, pero la mayor parte de la capacidad está en EE. UU. Estamos escuchando presiones para un aumento del precio del polietileno de 0,20 dólares por libra. Cerramos el cuarto trimestre con márgenes históricos en mínimos récord, pero febrero podría estar por encima de la mitad del ciclo. ¿Puede hablar sobre eso y cómo se benefician? Michael K. Wirth: Claro, Manav. Nuestra exposición a los petroquímicos es principalmente a través de Chevron Phillips Chemical, y también en parte a través de GS Caltex en Corea. CPChem está orientada al craqueo basado en etano en Norteamérica y a algunos en el Medio Oriente. El craqueo de líquidos de GS Caltex proviene de sus propios flujos de refinación y no depende del suministro de nafta desde el Medio Oriente. Hemos visto movimientos de precios sólidos, particularmente en la cadena de olefinas, que es donde está la mayor parte de nuestra exposición. Esos movimientos de precios se dan principalmente en el segundo trimestre, así que no se ve mucho en el primer trimestre. Los márgenes de cadena han mejorado significativamente desde niveles muy bajos del año pasado hasta lo que ahora probablemente son márgenes de cadena mejores que los de la mitad del ciclo. Para activos que están en marcha en partes del mundo donde tiene ventajas en la alimentación para el craqueo—ciertamente el etano en Norteamérica encaja—debería ver una captura de márgenes bastante buena en esos negocios. Operador: Haremos nuestra siguiente pregunta a Jean Ann Salisbury de Bank of America. Jean Ann Salisbury: Hola, buenos días. Quería conocer sus ideas más recientes sobre la Formación Bakken: si las iniciativas para reducir costos le han dado más convicción de que es un activo central en su cartera, y si los precios más altos del petróleo han aumentado el interés de otros en poseer ese activo. Michael K. Wirth: Los activos de Bakken han estado funcionando bien. Hemos dicho que deberían esperar ver una producción de un par de cientos de miles de barriles por día en un nivel estable. El primer trimestre estuvo un poco por debajo de eso, principalmente debido a efectos meteorológicos. Redujimos el número de plataformas de perforación, pasando de cuatro a tres ahora. Estamos perforando laterales más largos y creemos que podemos sostener esa producción de esa manera, aprovechando plenamente la infraestructura existente, y generar un fuerte flujo de caja libre. Estamos aplicando las mejores prácticas de nuestra cartera e incorporando algunas de Hess, como hicimos con Noble y PDC. Esta es una posición en shale con más peso en líquidos, y con precios sólidos de líquidos, funciona muy bien. Hemos recibido interés de otras partes desde que anunciamos y cerramos la operación. Queremos más datos operativos y entender de verdad el activo. Subestimamos la calidad del DJ cuando adquirimos Noble; por suerte, no lo vendimos rápidamente. Aquí queremos apreciar plenamente el valor que tenemos en Bakken. Por ejemplo, estamos probando productos químicos avanzados para mejorar la recuperación en Bakken, cosas que hemos estado haciendo en Permian y DJ. La respuesta inicial parece prometedora. En la medida en que podamos mejorar la recuperación y el valor de ese activo y hacer algunas cosas que no están disponibles para otros, deberíamos poder generar más valor que el que potencialmente podría generar un comprador. Está funcionando muy bien. No tenemos prisa por hacer nada más que mejorarlo. Con el tiempo, como en todo activo, nos preguntamos cómo encaja a largo plazo, pero hoy todavía es prematuro plantearlo. Operador: Gracias. Tomaremos nuestra siguiente pregunta de James West, de Melius Research. James West: Buenos días, Mike y Eimear. Quería profundizar en sus activos del Mediterráneo Oriental. Dado el conflicto cerca de esa región, esos activos son mucho más valiosos en este momento. Al considerar Leviathan, Tamar, que ustedes operan, y Afrodita, en la que ustedes participan, ¿cómo están pensando en esos activos de cara al futuro, dado el requisito de gas natural en la región para la seguridad energética y por otras razones? Michael K. Wirth: En términos generales, estoy de acuerdo. Desde el principio nos han gustado estos activos. Por eso estamos invirtiendo en ampliar la producción tanto en Tamar como en Leviathan, avanzando bien en esos proyectos, con un aumento este año de otros 600 millones de pies cúbicos por día de producción sobre una base del 100%, y una expansión a más largo plazo de Leviathan en marcha: tomamos la FID en enero y estamos entusiasmados con ello. Hemos comenzado trabajos de FEED en Afrodita. Es gas biogénico de alta calidad y limpio. La demanda en la región sigue creciendo. La confiabilidad del suministro en todas partes es una prioridad. Los mercados a los que abastecemos están creciendo y la calidad del recurso es muy alta. La calidad de los activos—crédito a Noble—sigue impresionándonos a medida que observamos las ampliaciones y la forma en que fueron concebidos, diseñados e ingenierizados. Vemos el Mediterráneo Oriental como una zona con potencial de crecimiento. Tenemos actividad de exploración allí. Piensen en ello como un gran centro de gas, con mucho ya descubierto y más por descubrir. Estamos satisfechos con nuestra posición y pueden esperar que sigamos con oportunidades de exploración y desarrollo a lo largo del tiempo. Operador: Tomaremos nuestra siguiente pregunta de Bob Brackett, de Bernstein Research. Bob Brackett: Buenos días. Usted mencionó que Chevron Corporation tiene un manual de juego para lidiar con choques de oferta. Los gobiernos también desempolvan sus manuales durante esos choques. ¿Qué políticas son útiles durante un choque de oferta y cuáles quizás no lo son? Michael K. Wirth: Tiene razón, Bob. Hay políticas que ayudan a responder a una situación como esta, y otras que no. En términos generales, tenemos un desafío de suministro en el mundo, por lo que las políticas que fomentan, permiten y facilitan la facilidad de abastecimiento son las que ayudan. Ejemplos: las liberaciones de reservas estratégicas colocan petróleo en el mercado que, de otro modo, no estaría allí. En Estados Unidos, la exención de la Ley Jones permite que barcos que, de otro modo, no podrían operar, muevan suministros desde donde existen hacia donde se necesitan. Relajar especificaciones puede permitir el movimiento de productos que se necesitan y que, de otro modo, no podrían trasladarse. Otro ejemplo es el uso de la Ley de Producción para la Defensa para habilitar que cierta producción en alta mar en California entre en servicio y llegue al mercado. Estamos trabajando con el operador de ese activo para llevarlo a nuestra refinería de El Segundo y así cubrir las necesidades locales. California es donde primero y con mayor intensidad se siente el estrechamiento del suministro, y eso se ha reflejado en el mercado callejero. Se han tomado varias acciones que son muy positivas para generar suministro y flexibilidad en el sistema.Las acciones que pueden resultar poco útiles son los topes de precios, que distorsionan las señales para utilizar la energía de manera eficiente y pueden desincentivar la creación de suministros, incluso si la intención es buena. Las prohibiciones de exportación pueden restringir los suministros que, de otro modo, fluirían hacia donde se necesitan y empeorar la situación. Los impuestos sobre las ganancias generadas durante períodos como este históricamente no generan tanta recaudación como se anuncia y pueden enviar señales poco útiles sobre futuras inversiones, ralentizando la respuesta de la oferta en el mediano plazo y creando vulnerabilidades futuras. Estamos trabajando con gobiernos de todo el mundo para fomentar políticas que ayuden a responder a la situación y para advertir sobre aquellas que podrían no ayudar. Una empresa como la nuestra, con una cartera amplia y diversa, no está excesivamente expuesta a una posible mala decisión de política en ningún mercado en particular debido a nuestra amplia presencia. Gracias, Bob. Operador: Tomaremos nuestra siguiente pregunta de Phillip J. Jungwirth de BMO. Phillip J. Jungwirth: Gracias. Ahora mismo hay muchas cosas pasando en el mundo, pero quería preguntar sobre los litigios climáticos en Estados Unidos, porque han sido una carga. Podríamos obtener algo de claridad con la Corte Suprema al abordar el tema con el caso de Colorado. ¿En qué medida cree que esto podría resolver la cuestión sobre la jurisdicción estatal frente a la federal y avanzar el debate climático en Estados Unidos? Michael K. Wirth: Nosotros no somos parte de ese litigio, Phil, así que no puedo comentar demasiado específicamente. Somos parte de otro caso que fue escuchado por la Corte Suprema y en el que se concluyó que un caso que se había visto en un tribunal estatal realmente debería haberse trasladado a un tribunal federal. Los principios son algo análogos. En nuestra opinión, se trata de una cuestión que deben decidir los tribunales federales. De hecho, es verdaderamente un asunto para que lo decidan los funcionarios electos y establezcan políticas climáticas que reflejen adecuadamente el sentir del público y los intereses nacionales. Las ciudades, los condados y los estados no son los lugares apropiados para que se establezca la política climática ni para que los temas climáticos estén sujetos a litigios. Esperamos que el caso que llegue a la Corte Suprema proporcione algo de claridad a nivel de tribunales federales. Hemos visto posturas encontradas. Es un tema que se beneficiaría de la claridad de la máxima corte del país. Gracias, Phil. Operador: Tomaremos nuestra siguiente pregunta de Nitin Kumar de Mizuho. Nitin Kumar: Volviendo a noviembre, usted nos dio una actualización sobre su programa de exploración orientado a configurar la empresa más allá de 2030, incluyendo posibles opciones en nuevos países. Dados los acontecimientos de las últimas ocho semanas, ¿hay algún cambio en el orden de prioridad de esos objetivos o en lo que está procesando más rápido para llevar petróleo al mercado? Michael K. Wirth: No, realmente no ha cambiado. La exploración es una actividad de ciclos más largos. Tenemos una cartera diversificada; eso es valioso en las circunstancias actuales. Tenemos algunas oportunidades en la región de Oriente Medio, pero también contamos con varias oportunidades fuera de Oriente Medio que nos interesan mucho. El mundo necesita suministro de energía durante mucho tiempo hacia el futuro, así que debemos seguir buscando recursos en todo el mundo. Estamos satisfechos con la cartera que hemos construido y con el nuevo talento que se ha incorporado a la compañía. Ahora tenemos un modelo diferente para tomar decisiones y estamos utilizando nuevas tecnologías para mejorar tanto el tiempo de ciclo como las tasas de éxito. Puede esperar que esas cosas continúen. También hemos incrementado nuestro compromiso financiero con la exploración. Esta es una conversación que se mantendrá a lo largo de los próximos años. Si no estamos cambiando los niveles de actividad en Pérmico en respuesta a las últimas semanas de disrupción—un lugar donde sí tiene palancas a plazos más cortos—entonces algo como la exploración, que tiene un ciclo más largo, no se ve afectado por esto a corto plazo. Gracias. Operador: Tomaremos nuestra siguiente pregunta de Jason Daniel Gabelman de TD Cowen. Jason Daniel Gabelman: Gracias por tomar mi pregunta. Usted ha orientado que las distribuciones de su afiliada de capital estarán en aproximadamente el 70% de la guía para el año completo al finalizar el 2T.Supongo que parte de eso está relacionado con un precio más alto del petróleo. ¿La relación entre las distribuciones de capital y el precio del petróleo es lineal? ¿Tienen una regla general para ayudar al mercado a pensar en el potencial alcista como resultado de lo que estamos viendo? Eimear P. Bonner: Sí, Jason. Como comentó Mike, entramos en el segundo trimestre con un impulso muy fuerte en nuestras filiales, empezando con TCO a las tarifas completas y probando el potencial alcista de la capacidad. CPChem también está contribuyendo, y Angola LNG está al 100%. Esos son ejemplos de vientos de cola y de un impulso sólido. Por eso pudimos aumentar hoy la guía de distribución de nuestras filiales. Es más de $2 mil millones en comparación con el primer trimestre debido a la confianza que tenemos en el desempeño. Otra cosa que mencionaría es que TCO ya ha cambiado su calendario de distribución y ahora nos paga dividendos mensuales. Ya tenemos el primero en el banco en abril. Estas acciones, junto con el impulso operativo, son las razones por las que se eleva la guía. La guía está en $60 Brent, así que hay mucho potencial alcista dependiendo de cómo evolucionen los precios. Gracias por la pregunta. Operador: Gracias. Tomaremos nuestra pregunta final a Geoff Jay de Danielle Energy Partners. Geoff Jay: Hola, a todos. Una pregunta de seguimiento sobre la de Bob Brackett, específicamente sobre California. Se ha escrito mucho sobre su dependencia de las importaciones y sus bajos niveles de inventario. Como operador de refinerías en el estado, ¿ha habido otros mecanismos de alivio? ¿El Jones Act ha ayudado? ¿Ha habido otros cambios operativos para asegurar que ese mercado esté adecuadamente abastecido? Michael K. Wirth: Usted se refirió a un par, y yo también lo haré. La capacidad de llevar nueva producción desde mar adentro, desde el Platform Hidalgo (campo Sable) hacia tierra firme, y asegurarnos de que eso llegue al mercado de California—petróleo de California a través de un oleoducto de California hacia una refinería de California y hacia clientes de California—no estaba ocurriendo hace solo unos meses. Lo mismo con el Jones Act. Podemos traer petróleo crudo o productos desde la Costa del Golfo que se necesitan en California. Hay especificaciones especiales que hay que cumplir, así que tal vez se ajusten las mezclas de stocks. Somos muy sensibles a nuestros clientes en California y a las circunstancias allí. Usted conoce bien lo que las políticas de California han entregado al estado: una industria petrolera en declive—producción upstream y refinación—donde hemos visto que este año se cerraron algunas refinerías. Eso ha limitado la capacidad de suministro. En un momento en que el mundo siente esas restricciones, California depende de suministros de otras partes del mundo que quizá se necesiten para mantener en marcha sus propias economías. Es un dilema real para el estado. Estamos haciendo todo lo que podemos para cumplir con nuestras obligaciones de suministro allí, pero sí pone de manifiesto las vulnerabilidades que se han creado en California como resultado de décadas de mala política energética. Bien, Katie. Suena a que esa fue la última persona en la fila. ¿Es correcto? Operador: Correcto. No hay preguntas adicionales en la cola en este momento. Voz desconocida: Me gustaría agradecer a todos por su tiempo hoy. Apreciamos su interés en Chevron Corporation y su participación en la llamada de hoy. Por favor, manténganse a salvo y saludables. Katie, vuelvo con usted. Operador: Gracias. Esto concluye la conferencia telefónica de resultados del primer trimestre de 2026 de Chevron Corporation. Ahora puede desconectarse.