Centene Corp.

Operador: Buenos días y bienvenidos al Informe de Resultados del Primer Trimestre de 2026 de Centene Corporation. [Instrucciones para el operador] Tengan también en cuenta que el evento de hoy se está grabando. Ahora quisiera ceder la conferencia a Jennifer Gilligan, Vicepresidenta Senior de Relaciones con Inversionistas. Adelante, por favor. Jennifer Gilligan: Gracias, Rocco, y buenos días a todos. Gracias por acompañarnos en nuestra Llamada de Resultados del Primer Trimestre de 2026. Sarah London, Consejera Delegada; y Drew Asher, Vicepresidente Ejecutivo y Director Financiero de Centene, serán quienes presenten esta llamada de esta mañana, la cual también puede consultarse a través de nuestro sitio web en centene.com. Cualquier comentario que Centene pueda hacer sobre expectativas, planes y perspectivas futuras constituye declaraciones prospectivas a efectos de la disposición de puerto seguro bajo la Ley de Reforma de Litigios sobre Valores Privados de 1995. En particular, nuestros comentarios sobre nuestra guía de 2026 para el año completo, incluidos los impulsores de dicha guía, son declaraciones prospectivas. Los resultados reales pueden diferir materialmente de los indicados por esas declaraciones prospectivas como resultado de diversos factores importantes, incluidos los analizados en nuestro comunicado de prensa del primer trimestre de 2026 y otros informes públicos presentados ante la SEC, que están disponibles en el sitio web de la compañía en la sección de Inversionistas. Centene anticipa que eventos y desarrollos posteriores pueden hacer que sus estimaciones cambien. Si bien la compañía puede optar por actualizar estas declaraciones prospectivas en algún momento en el futuro, renunciamos expresamente a cualquier obligación de hacerlo. También me referiré a ciertas medidas no-GAAP. Una conciliación de estas medidas con las medidas GAAP más comparables se puede encontrar en nuestro comunicado de prensa del primer trimestre de 2026. Con eso, me gustaría ceder la llamada a nuestro CEO, Sarah London. Sarah? Sarah London: Gracias, Jen, y gracias a todos por acompañarnos. Esta mañana, reportamos un EPS diluido ajustado del primer trimestre de $3.37, superando nuestras expectativas previas para el período. La solidez de nuestro desempeño en el primer trimestre nos permite aumentar nuestra guía de EPS ajustado para todo el año 2026 a más de $3.40, frente a nuestra expectativa anterior de más de $3. Estamos contentos de haber comenzado el año con fuerza, ya que una mayor visibilidad y mejoras operativas están generando un impulso positivo y elevando nuestro desempeño financiero general. Los resultados del trimestre incluyeron un excelente avance dentro de nuestro negocio de Medicaid, mientras seguimos impulsando la mejora de margen mediante iniciativas específicas y cada vez más escaladas para modernizar y estandarizar procesos y así gestionar mejor la tendencia de costos médicos. Los resultados de nuestro segmento Medicare estuvieron por encima de lo esperado, con un desempeño superior tanto en las ofertas de Medicare Advantage como en las de PDP. Y, finalmente, nuestro segmento comercial, cuya gran mayoría está compuesta por Marketplace, se mantuvo en línea con las expectativas en términos de margen antes de impuestos, ya que un HBR ligeramente superior al esperado en el período se compensó con favorabilidad en el SG&A del segmento. Como todos saben, es temprano. Así que, aunque empezamos con gran fuerza, estamos aplicando una guía prudente para el resto de 2026 mientras continuamos ganando visibilidad sobre los factores clave que influirán en el resto del año. Con eso, profundicemos en los resultados. Los resultados de Medicaid del trimestre estuvieron por encima de nuestra proyección previa, superando nuestra expectativa de HBR en el período. Dentro de ello, atravesamos una temporada de gripe más ligera que nuestra previsión original y vimos un pequeño beneficio por utilización derivado de eventos meteorológicos. Dicho esto, también nos complace haber logrado un sólido desempeño fundamental en el trimestre, gracias al enfoque continuo y la ejecución disciplinada de las iniciativas de gestión de la tendencia en todo el portafolio. [ Kavrell ] Health sigue siendo el mayor impulsor de la tendencia, con otras categorías como salud en el hogar y medicamentos de alto costo que continúan siendo contribuyentes consistentes.Dicho esto, estamos empezando a ver bolsillos de desaceleración en este grupo, en gran medida en línea con nuestras expectativas sobre cómo la tendencia maduraría desde 2025 hasta 2026. Al mismo tiempo, seguimos fortaleciendo y escalando el programa de tendencia multipolar que implementamos en la segunda mitad de 2024 y que aceleramos significativamente ante la tendencia elevada en 2025. Esto incluye estandarizar las mejores prácticas en gestión de la utilización en todos nuestros mercados, la incorporación y la expansión adicional de programas clínicos exitosos, la optimización continua de redes basada en datos para garantizar que nuestros miembros tengan acceso a los proveedores con mejor desempeño, la defensa para la reforma de los programas con nuestros socios estatales y, cada vez más, esfuerzos agresivos para erradicar el fraude, el desperdicio y el abuso. Hemos analizado aquí con cierta extensión el trabajo que hemos realizado en torno a la ABA, pero con la ventaja de contar con más de un año de datos a nuestras espaldas, estamos observando tendencias de ABA estables año tras año que creemos que son un resultado directo de las acciones que hemos tomado para garantizar una atención adecuada de alta calidad para los miembros de ABA en todo el país. Seguimos fortaleciendo nuestra identificación de proveedores atípicos que presentan patrones de facturación sospechosos o fraudulentos. Al mismo tiempo, seguimos abogando por la capacidad de abordar de manera más completa el fraude, el desperdicio y el abuso en una postura estandarizada centrada en la prevención en todos los programas de Medicaid. Recientemente resaltamos varias posibles reformas en respuesta a una RFI de la CMS, incluidas permitir suspensiones proactivas de pagos, crear salvaguardas y mejorar el intercambio bidireccional de datos. Esperamos asociarnos con la CMS en los estados que atendemos para proteger mejor el dinero de los contribuyentes y fortalecer la integridad general del programa. De cara al resto del año, nuestra guía asume que la tendencia neta, definida como los costos médicos netos de estas iniciativas de gestión de la tendencia, se mantiene en el rango del 4% medio, y seguimos ejecutando con el objetivo de superar ese objetivo. Las tarifas, por supuesto, son el otro contribuyente importante a nuestra agenda de restauración de márgenes, y seguimos trabajando estrechamente con nuestros socios estatales para garantizar la alineación entre los ingresos del programa y la gravedad de los miembros (acuidad). Con respecto a la perspectiva de todo el año, seguimos siguiendo nuestra expectativa para un rendimiento de tarifa compuesto de aproximadamente 4.5%. Las conversaciones con los departamentos de Medicaid siguen siendo constructivas y continuamos presentando datos actualizados y, en muchos casos, soluciones programáticas para los desafíos que enfrentan nuestros socios estatales mientras buscan equilibrar costos y beneficios dentro del programa de Medicaid. Aún es temprano; nos complace el impulso que estamos viendo en toda la cartera de Medicaid y seguimos viendo oportunidades de avance en 2026 y más allá. Nuestro segmento de Medicare también entregó resultados sólidos en el trimestre. Tanto Medicare Advantage como PDP superaron las expectativas, produciendo un HBR de 84.9%, mejor que nuestro pronóstico anterior y contribuyendo de manera favorable al primer trimestre, EPS ajustado B. En Medicare Advantage, seguimos alineando estratégicamente nuestra membresía con nuestra huella de Medicaid y logramos grandes avances en nuestro camino hacia resultados positivos. Si bien la tendencia sigue estando elevada frente al nivel base histórico, hasta ahora es consistente con lo que planeamos en nuestras ofertas, con una ligera favorable en Q1. Gracias a una ejecución sólida durante el AEP y el OEP, estamos viendo una combinación de membresía ligeramente más favorable y nuestra membresía decente ahora está en el 40% de toda nuestra cartera. También estamos viendo una mayor retención de miembros año tras año, la continuación de un tema ya multianual, que refuerza el valor de las inversiones realizadas durante los últimos años para rediseñar nuestra experiencia de ventas e incorporación. Esta base de miembros duradera nos brinda la oportunidad de implementar modelos de atención diferenciados y mejorar tanto la calidad como los resultados de salud de los miembros a largo plazo. El negocio también continúa avanzando de manera sólida en su estrategia de atención basada en el valor.El equipo ha construido un modelo disciplinado y orientado al rendimiento, estrechamente integrado con la estrategia de red, la ejecución clínica y la gestión de costos. Hemos simplificado nuestra estructura contractual y hemos centrado el portafolio en un ecosistema de socios que creemos que puede impulsar de verdad los resultados en calidad y costos. También estamos desplegando modelos innovadores de costo total de atención frente a especialidades de alto costo como oncología, enfermedad renal crónica y salud conductual. Estos forman parte de un portafolio más amplio de iniciativas diseñadas para generar un impulso crítico mientras buscamos devolver el negocio a la rentabilidad. Nuestro negocio de PDP finalizó el trimestre con apenas más de 8.7 millones de miembros, gracias, una vez más, al enfoque reflexivo y basado en datos del equipo en el diseño de la oferta y la segmentación. Si bien todavía es pronto, el desempeño superior fundamental en el trimestre se debió a una tendencia de medicamentos de especialidad ligeramente inferior a la asumida, lo que nos da mayor confianza en la trayectoria del negocio para el año. Nos complace que nuestros afiliados de Medicare tendrán la oportunidad de participar en el programa CMS Bridge, y apoyamos el objetivo de ampliar el acceso a GLP-1 para más personas mayores. Como el mayor proveedor independiente de Part D en el país, también hemos participado activamente en conversaciones sobre el modelo de balance y seguimos comprometidos con colaborar con la administración para aprovechar datos, mejores prácticas y las lecciones aprendidas del programa Bridge a fin de posicionar el balance para el éxito en el futuro. De cara al futuro, nos alienta que las tarifas finales de 2027 para Medicare Advantage hayan mostrado una mejora en comparación con el aviso de tasa anticipada. Aunque la tasa final sigue estando por debajo de la tendencia observada de costos médicos, continuamos viendo un camino para lograr resultados financieros de equilibrio el próximo año. Los programas de Medicare Advantage y PDP desempeñan un papel vital, ya que brindan acceso a la atención a millones de estadounidenses, incluidos algunos de los más vulnerables de nuestro país, y esperamos trabajar con la administración para identificar nuevas e importantes formas de fortalecer este programa y reforzar en general la red de seguridad. Por último, Marketplace. Terminamos el trimestre con apenas menos de 3.6 millones de miembros, en línea con nuestros comentarios anteriores sobre la membresía posterior al período de gracia. La distribución por nivel (metal) y la edad se mantuvieron consistentes con los patrones que informamos a principios de marzo: apenas la mitad de nuestros miembros en plata, aproximadamente 35% en Bronze y el resto en Gold. Otras características demográficas, como la edad y el género, se mantienen consistentes con las expectativas y con los resultados de los años recientes. Los resultados de Marketplace estuvieron alineados para el trimestre, con un HBR ligeramente más alto compensado por un desempeño superior en SG&A. Dentro de estos resultados, el HBR del Q1 estuvo impulsado por una utilización mayor a la esperada inicialmente, concentrada en la membresía de nuestro nivel Silver; una dinámica que anticipamos a principios de marzo. Con el beneficio de una visibilidad adicional, incluyendo el nuevo informe March Wakely y una experiencia de reclamaciones más completa, ahora vemos esta utilización como consistente con la complejidad (acuity) de los miembros de Silver que incorporamos, y esperamos que esta membresía reciba un ajuste por riesgo significativo a medida que avancemos hacia el resto del año. Permítanme hablar sobre la información adicional que hemos obtenido desde marzo. Después de la volatilidad inesperada del año pasado, Centene se comprometió a encontrar formas de crear una visibilidad adicional y más temprana en este mercado para apoyar la estabilidad a largo plazo. El pasado otoño, nos acercamos a muchos de nuestros pares, y todos ellos mostraron disposición para presentar datos más tempranos sobre las características demográficas de la membresía. Wakely, la firma actuarial independiente que calcula estimaciones de transferencias de riesgo interinas para el mercado durante todo el año, acordó agregar y publicar esos datos a fines de marzo. Como resultado de esa colaboración, la industria tiene más visibilidad que nunca sobre la dinámica general del mercado en esta época del año.Habiendo recibido estos datos demográficos de casi todos nuestros 29 mercados, nos complace ver que el mercado, en general, se comportó en línea con nuestras expectativas o ligeramente favorablemente, a pesar de que 2026 es un año de cambios sin precedentes. En primer lugar, el mercado general se contrajo, como se esperaba, en un entorno posterior a APTCs. Dicho esto, la pérdida de membresía mercado por mercado estuvo en casi todos los mercados, pero fue menor de lo que esperábamos, lo que sugiere que más miembros saludables permanecieron en el mercado en conjunto y que nuestra fijación de precios fue adecuada en relación con la morbilidad general del mercado. En segundo lugar, los datos de Wakely confirmaron un cambio significativo a nivel de mercado de los miembros Plata hacia Bronce y, en menor medida, hacia Oro, lo cual es consistente con nuestras expectativas y con un cambio direccional en nuestra distribución interna de metales. Por último, y quizá lo más importante, estos datos, combinados con nuestra membresía pagada final del primer trimestre y con un trimestre completo de experiencia de reclamaciones, respaldan firmemente la opinión de que Ambetter conserva la membresía Plata con una mayor agudeza en relación con el mercado y que, en última instancia, esta membresía recibirá un ajuste por riesgo compensatorio significativo. Dentro de nuestro nivel Plata, el 75% de nuestros miembros eran renovaciones, lo que nos da un alto grado de visibilidad sobre la captación del puntaje de riesgo año tras año. A lo largo del primer trimestre, los puntajes de riesgo siguieron de cerca lo que esperaríamos según nuestra experiencia de reclamaciones en el período. Los datos de Wakely también nos permitieron ver una correlación sólida y consistente entre los mercados en los que perdimos participación debido a movimientos de precios y un aumento en la agudeza general de nuestra población Plata. Ambos puntos de datos respaldan con fuerza la hipótesis del cambio de combinación. De cara al resto del año, hemos adoptado lo que creemos que es una postura prudente en relación con nuestro pronóstico para el negocio, sin reflejar la compensación total sugerida del ajuste por riesgo para esta población dentro de nuestra nueva guía de más de $3.40. Los datos de junio de Wakely, que consisten en datos de reclamaciones y de puntaje de riesgo en todo el mercado, serán clave para permitirnos refinar aún más esta suposición. Seguimos creyendo en nuestra capacidad para lograr una recuperación significativa de márgenes en el negocio de Marketplace y esperamos actualizar nuestra visión para el año completo con el beneficio de los datos de junio. Mirando hacia atrás, nos complace que la ejecución disciplinada de este trimestre haya generado resultados financieros sólidos. A medida que fortalecemos las operaciones fundamentales de cada uno de nuestros negocios, estamos cada vez mejor posicionados para lograr avances tangibles frente a nuestros objetivos de recuperación de márgenes. Para este trabajo, anunciamos una evolución de nuestra estructura de liderazgo a principios de este mes. Nos complace que Dan Finke se haya incorporado a la organización para servir como nuestro Presidente del Grupo, supervisando los negocios de Medicaid y Comercial, y nos complace haber elevado a Michael Carson a Presidente del Grupo, supervisando nuestros negocios de Medicare PDP y Specialty. Su experiencia conjunta será fundamental para que sigamos fortaleciendo el desempeño en toda la cartera y logremos un crecimiento rentable y sostenible. Me gustaría cerrar señalando dos aspectos adicionales positivos del primer trimestre. Primero, el progreso que Centene y toda la industria han logrado respecto a nuestros compromisos de autorización previa, incluidos compromisos adicionales anunciados la semana pasada que harán que el proceso de autorización previa sea más rápido, más fácil y menos costoso. En nuestra opinión, este trabajo no se trata de autorregularse, se trata de autointerrumpir. El liderazgo de la industria ha trabajado estrechamente junto durante los últimos 1.5 años, no porque sea fácil, sino porque es lo correcto para nuestros afiliados y para el sistema de salud en general. Me gustaría agradecer a mis colegas por su excelente colaboración y reconocer a los muchos integrantes de los equipos en esas organizaciones que, junto con CenTeam, están comprometidos con transformar nuestros sistemas y el sistema en general mediante un nivel sin precedentes de colaboración y transparencia.Finalmente, me gustaría cerrar felicitando a todo el equipo CenTeam por haber sido nombrado en la lista de Forbes Best Employers para cultura de la empresa por segundo año consecutivo, subiendo más de 150 puestos desde nuestra clasificación inaugural del año pasado hasta situarnos entre los 50 mejores empleadores del país este año. Aunque me complace que hayamos logrado resultados sólidos en el primer trimestre, me complace aún más la forma en que logramos esos resultados: colaborando como un solo CenTeam, poniendo en práctica nuestros valores y comportamientos y manteniéndonos enfocados en nuestra misión de transformar la salud de las comunidades a las que servimos, persona por persona. Con esto, se lo paso a Drew para que aporte más detalles sobre el trimestre. Andrew Asher: Gracias, Sarah. Hoy, informamos de un sólido primer trimestre, incluidos 44,7 mil millones de dólares en ingresos por primas y servicios y un beneficio diluido ajustado por acción de 3,37 dólares. Esto fue solo un poco más de 0,50 dólares mejor que nuestras expectativas, impulsado en gran medida por el desempeño superior en los HBR del segmento de Medicaid y Medicare. Nuestro HBR consolidado fue del 87,3% para el primer trimestre. Empezando por Medicaid, cerramos el primer trimestre con 12,4 millones de afiliados, ligeramente por debajo del cierre de año. Más importante aún, demostramos un progreso continuo en el HBR, con el primer trimestre en 93,1%, una mejora de 50 puntos básicos frente al primer trimestre de 2025. Como indicó Sarah, nuestra cartera de iniciativas tanto en ingresos como en gastos médicos está dando frutos mientras seguimos navegando un entorno elevado de salud conductual y de medicamentos de alto costo. Si bien aún nos falta para volver a un margen razonable de Medicaid, este es el tercer trimestre consecutivo de avance hacia ese objetivo. Esperamos mantener el impulso a medida que los estados reflejan la tendencia base en los datos de agudeza en las tarifas y trabajan con nosotros para diseñar programas exitosos y sostenibles. Los resultados del segmento de Medicare fueron mejores que lo esperado, incluyendo un HBR del 84,9%, lo que demuestra un desempeño superior tanto en MA como en PDP para el primer trimestre. Medicare Advantage, esto nos da más confianza sobre el camino hacia el punto de equilibrio para 2027. Y en PDP, siempre es instructivo ver cómo las tendencias de farmacia inician el año en relación con las expectativas. Para ser claros, las tendencias médicas y de farmacia siguen históricamente altas en esos negocios; sin embargo, no son tan altas como lo que habíamos incorporado en nuestra previsión, ya que gestionamos activamente los costos y ajustamos las ofertas en consecuencia. Las tendencias altas en PDP y el costo base alto de 2025, especialmente en farmacia especializada, se incorporarán a las ofertas de 2027. Esto, junto con el mero funcionamiento de un modelo de riesgo que se calibra en función de los datos de reclamaciones previas a la Ley de Recuperación Monetaria (IRA) y, por lo tanto, todavía es insuficiente para abordar la tendencia que no corresponde a ingresos bajos, debería hacer que el subsidio directo aumente bastante en 2027. Mientras tanto, nos complace el fuerte inicio de 2026 tanto en MA como en PDP. Las ganancias antes de impuestos del Marketplace estuvieron en línea en el primer trimestre, con un HBR ligeramente superior al esperado en el trimestre compensado por una sólida gestión de SG&A en el producto. En línea con lo que les contamos en la conferencia de marzo, nuestros miembros del nivel Silver tuvieron un costo médico bruto más alto que el pronosticado originalmente en el primer trimestre, antes de cualquier beneficio incremental de ajuste de riesgo de 2026. Nos entusiasman mucho las primeras perspectivas obtenidas de los datos e informes de Wakely de marzo. Sarah profundizó en esas observaciones, pero baste con decir que los cambios en el tamaño del mercado y la cuota, cuando se combinan con la distribución por nivel de metal y con las tendencias observadas en las puntuaciones de riesgo, son consistentes con compensaciones relevantes por ajuste de riesgo para las mayores tendencias de reclamaciones brutas del nivel Silver. En nuestra guía actual, hemos calibrado estos factores en nuestra distribución de afiliados de manera que nuestra suposición pronosticada de transferencia de riesgo al cierre del año es para un pequeño saldo por cobrar en lugar de un saldo por pagar frente al pronóstico anterior. Permítanme simplificar todo esto en términos de guía. Pensamos que sería prudente incluir en nuestra guía actual un margen antes de impuestos para el Marketplace de alrededor del 3% por ahora, en comparación con nuestra previsión original de aproximadamente el 4%. Y, como escucharon de Sarah, esto no refleja el potencial total de compensación por ajuste de riesgo sugerido por los datos que tenemos actualmente, mientras esperamos los datos de Wakely de junio.Me gustaría también agradecer a mis colegas de la industria por ser receptivos a este nuevo proceso de Q1 y por reconocer la oportunidad de ganar visibilidad antes durante el año y, lo más importante, por la presentación oportuna de datos útiles a Wakely. Esto no solo ayuda con las previsiones de 2026, sino que también les dará a otras personas una visibilidad más temprana sobre su posible posición de transferencia de riesgo al formular la fijación de precios de 2027. Una cosa más sobre Marketplace. Cerramos el trimestre con 3,58 millones de miembros, justo donde les dijimos que esperábamos estar después de gestionar los registros, los pagos y la ejecución. De acuerdo con nuestra guía original, esperamos una ligera pérdida de clientes durante el resto del año, cerrando 2026 con un poco más de 3 millones de miembros. La razón de gastos consolidados ajustados de SG&A fue de 7,6% en el primer trimestre frente a 7,9% el año pasado, lo que refleja disciplina continua y la combinación de productos. Terminamos el trimestre con $437 millones de efectivo disponibles para uso corporativo general. Durante el primer trimestre de 2026, la compañía vendió $1.000 millones de nuestros créditos por participación de riesgo independientes de la Parte D de 2025 y los ingresos se utilizaron para recomprar $1.000 millones de bonos senior que, junto con los sólidos resultados de Q1, dieron como resultado un índice deuda-capital (debt-to-cap) de 43,2%, por debajo del 46,5% al cierre del año. La responsabilidad por siniestros médicos totalizó $20,6 mil millones y representa 48 días en cuentas por pagar de siniestros, un aumento de 2 días en comparación con el cuarto trimestre de 2025. De cara al futuro, debido a la estacionalidad del crecimiento de PDP y a que la proporción de PDP de 2026 respecto al total de la compañía, esperaríamos que este negocio de finalización más rápida reduzca DCP uno o dos días a medida que avance el año. El flujo de efectivo proporcionado por las operaciones fue de $4,4 mil millones para Q1, principalmente impulsado por los sólidos ingresos netos, la venta parcial de cuentas por cobrar PDP de CMS de 2025 y el momento de otros pagos netos y cobros. De cara al resto de 2026, nos complace aumentar la guía de EPS ajustado para el año completo a más de $3,40. En la tabla del comunicado de prensa, pueden ver que agregamos $1.000 millones de ingresos por primas a nuestro rango anterior, impulsado en gran medida por Texas Medicaid. Esperamos que la membresía total de Medicaid disminuya alrededor de 6% de cierre de año a cierre de año. Seguimos en línea y esperamos que el rendimiento de la tasa compuesta de Medicaid se sitúe alrededor de 4,5%. También ajustamos a la baja el rango de nuestra guía consolidada de SG&A en 10 puntos básicos y agregamos $50 millones a los ingresos por inversiones esperados, sin cambios en nuestro rango anual completo de HBR de 90,9% a 91,7%. Un tema final, dentro de finanzas, estamos implementando análisis avanzados y herramientas de IA selectivas habilitadas para IA en la previsión, la economía médica y la integridad de los pagos. Hoy, estas capacidades se utilizan como una capa de validación independiente junto con nuestro proceso tradicional de previsión, aportando datos más oportunos sobre cómo evaluamos las tendencias médicas emergentes. Esto también nos ayuda a identificar el fraude, el desperdicio y el comportamiento anormal de los siniestros antes, apoyando una mejor priorización de los recursos y una gestión de costos más disciplinada en nombre de los contribuyentes fiscales estatales y federales. Nos complace tener un gran inicio de 2026 y esperamos seguir impulsando la oportunidad de recuperación del margen. Gracias por su interés en Centene y Rocco, podemos abrir el espacio para preguntas. Operador: [Instrucciones del Operador] Y la primera pregunta de hoy proviene de Andrew Mok de Barclays. Andrew Mok: Quería hacer un seguimiento sobre la mayor siniestralidad (acuity) en el segmento Silver de ACA. ¿Podrían ayudarnos a entender por qué creen que atrajeron a un grupo con mayor siniestralidad para este año? Y parece que actualmente están acumulando para un posible ajuste parcial por compensación de riesgo y márgenes del 3% antes de impuestos. Si finalmente obtuvieran la compensación total por ajuste de riesgo, ¿qué tipo de margen implicaría eso para el año completo de ACA? Sarah London: Sí, gracias, Andrew. Así que permítanme dar un paso atrás y centrarnos en lo que más cambió en 2026 para todos, que realmente es la expiración de las APTCs mejoradas, y gracias al nuevo informe de Wakely con datos más tempranos, podemos confirmar que, como se esperaba, eso llevó a una cantidad significativa de consumidores a salir del mercado.También, como hemos visto, como han dicho nuestros pares y como los datos confirman, impulsó un cambio en el mercado desde la membresía Silver hacia productos Bronze cuando los consumidores buscaban plantas más asequibles. Y, como resultado, la membresía del nivel Silver que se mantiene realmente sigue la regla de oro de los pools de riesgo: cuando se fortalece, se vuelve cada vez más “bid”. Así que, dados el tamaño de nuestro mercado, nuestra huella Silver y, francamente, nuestra decisión intencional de no ir con tanta fuerza con la estrategia de Abram, con la que aún estamos plenamente de acuerdo, estábamos en condiciones de retener y atraer a más miembros Silver, que ahora son más agudos en ese entorno posterior a APTC en general. Ahora, es importante señalar que en otros mercados de seguros, el concepto de selección adversa puede dar miedo, pero en Marketplace no es realmente así, porque, como saben, el mecanismo de ajuste de riesgos está diseñado específicamente para contrarrestar la selección adversa. Y a menudo, incluso puede ser una estrategia rentable atender a miembros más enfermos en este mercado. Y eso se basa en nuestra visión, con más de una década de experiencia en el mercado. Así, mientras pensamos en la visibilidad adicional que tenemos desde marzo en virtud de los datos de Wakely, que realmente han confirmado que, a diferencia del año pasado, el mercado se está comportando de la manera que esperábamos en varios casos, en realidad favorable a nuestras expectativas; y, luego, el trimestre adicional de experiencia de reclamaciones para nuestra membresía de pago, en el que estamos viendo que las puntuaciones de riesgo, año tras año, siguen directamente en línea con la experiencia de reclamaciones que observamos. Eso nos da confianza en la visión de que tenemos una membresía Silver de mayor agudeza, que atraerá y obtendrá un derecho por ajuste de riesgos. Como escucharon tanto en mis comentarios como en los de Drew, no hemos contabilizado el rango completo de lo que podría ser ese derecho en la guía actualizada; sin embargo, ese rango abarca nuestro objetivo original de margen del 4% para 2026 en Marketplace y, francamente, es mayor que eso en el extremo superior. Y entonces —en el resultado final— creemos que lo que hemos incorporado en la guía es una postura prudente por ahora, antes de obtener los datos de Wakely de junio, y seguimos sintiéndonos muy bien con la entrega de una mejora de margen significativa para el negocio en 2026. Operador: Y nuestra siguiente pregunta de hoy proviene de A.J. Rice de UBS. Albert Rice: Así que creo que, al llegar al año, básicamente en Medicaid, ustedes estaban pronosticando una tendencia de costos de aproximadamente 4,5%, en el rango de 4,5 a mediados, y que las actualizaciones de las tarifas estaban en 4,5%. Parece que las actualizaciones de tarifas están llegando de manera consistente. La —quizá el MLR y Medicaid están mostrando una tendencia un poco mejor. ¿Eso se debe principalmente a la gripe y el clima que están mencionando? ¿O están viendo un mejor desempeño subyacente allí? ¿Y eso los pone en una trayectoria de deslizamiento si la tendencia es un poco mejor versus las actualizaciones de tarifas para volver a acercarse a un margen objetivo para Medicaid el próximo año? Sarah London: Sí, gracias, A.J. Entonces, tienes razón. Llegamos al año con el supuesto de un HBR plano año tras año y, realmente, la idea de que la tarifa en ese rango de 4,5 a mediados se igualará con la tendencia neta, que evidentemente es la tendencia general neteada frente a nuestras iniciativas de costos médicos de 4,5%. Obviamente, vimos un mejor desempeño en el primer trimestre. Una parte mayor de eso fue la gripe, un poco de clima, pero aun así hubo un desempeño fundamentalmente sólido por encima en Medicaid HBR impulsado por el negocio. Y eso es un resultado de ese programa consistentemente de tipo multiténit que hemos implementado durante los últimos 1,5 años y de ajustar palancas en optimización de redes, mayor escalamiento de programas clínicos, obviamente todo el trabajo que estamos haciendo en torno a la integridad de pagos y el fraude, el desperdicio y el abuso. También estamos viendo un aumento de la inercia por parte de los estados en cuanto a cambios de programa y empezamos a ver que los estados son cada vez más receptivos. Hemos señalado varios ejemplos de eso en el pasado, ya sea sobre la gestión del formulario o aclarar algunos de los beneficios. Ahora estamos viendo que los estados comienzan a intervenir directamente sobre los proveedores mismos en torno al fraude, el desperdicio y el abuso.Y así estas conversaciones siguen avanzando. Estoy muy complacido con la idea de que parte del desempeño superior en Medicaid en el trimestre se debió a cumplir con las iniciativas planificadas y también a que parte de ese pipeline de iniciativas adicionales de 2026 se desarrolló un poco antes de lo esperado. Obviamente, en el pronóstico para el resto del año, no estamos apostando ni contando con que ese desempeño superior continúe, pero dado, más bien, los impulsores fundamentales de ello. Evidentemente, se inclina en positivo. Y eso significaría que llegaríamos en HBR, digamos, 15 o 20 puntos básicos por delante de ese 93,7%. Como ya te dije antes, me decepcionaría si no superamos el 93,7% dadas las condiciones en las que estamos hoy. Reiteraré que me decepcionaría si eso fuera todo lo que podemos hacer. Al mirar hacia 2027, nuestro objetivo es seguir impulsando la mejora del margen. Y evidentemente tenemos requisitos de trabajo y una serie de cambios de políticas que estamos considerando. Pero a medida que fortalecemos las operaciones principales del negocio, lo hacemos con la mentalidad y el objetivo de seguir impulsando la mejora progresiva del margen durante 2027. Operador: Y nuestra siguiente pregunta de hoy viene de Justin Lake de Wolfe Research. Justin Lake: Solo un par de seguimientos. Uno, habló sobre los intercambios, y habló de — como estás hablando de registrar una cuenta por cobrar en el ajuste de riesgo, no solo sobre la magnitud que crees que podría llegar a ser, sino también sobre el hecho de si eso es así para el — para la totalidad del libro o solo para el negocio de Silver's. Y luego nos dio márgenes de Medicaid e intercambios, lo cual agradecemos. ¿Puede darnos lo mismo sobre Part D y Medicare Advantage en cuanto a márgenes, en términos de dónde los ve ahora versus al entrar al año? Sarah London: Claro. Primero, tienes razón en que cambiamos nuestra posición para esperar una ligera cuenta por cobrar en Marketplace. Eso es para todo el libro porque, como sabes, el ajuste de riesgo es independiente del nivel de metal. Y por lo tanto tiene en cuenta la gravedad relativa de la población a la que te inscribes, independientemente de dónde se encuentren entre Silver, Bronze y Gold. Así que esa cuenta por cobrar corresponde a toda la población. Y nuevamente, no registramos el monto total que sugiere el rango de datos, ni con eso que rodea nuestro margen objetivo original y lo supera, francamente. Y luego, en Medicare, de nuevo, no estamos reflejando el desempeño superior continuo en los trimestres 2, 3 y 4 en ninguno de los PDP o Medicare Advantage, pero como tanto Drew como yo comentamos, los impulsores fundamentales de esos negocios nos hacen sentir muy bien con respecto a la trayectoria de esos negocios. Y así, eso sugeriría que tanto para esos — el margen del segmento para el año completo llegaría ligeramente mejor. Operador: Nuestra siguiente pregunta de hoy viene de Ann Hynes de Mizuho Securities. Ann Hynes: Quiero enfocarme en el balance. Parece que han pagado aproximadamente $1 mil millones de pagarés senior que vencían en 2027 vendiendo algunas cuentas por cobrar. Y según nuestro cálculo, tienes otros $1,2 mil millones que vencen en 2027 y otros $2,3 mil millones en 2028. Entonces, solo para propósitos de modelado, ¿deberíamos asumir que tendrás que refinanciar eso a tasas más altas? ¿O esperas poder pagar parte de esa deuda? Andrew Asher: Sí. Buena pregunta, Ann, gracias por prestar atención al balance, como lo hacemos nosotros. Así que sí, somos plenamente conscientes de que tenemos algunos vencimientos que se presentarán en diciembre de 2027 y luego en el verano de '28. Y por lo tanto, miraríamos para refinanciar eso o quizá, en tu punto, al menos una parte, con un año de anticipación más o menos, mientras nos preparamos para ir incorporando esos pagos en pagarés senior adicionales. Así que estamos revisando nuestra posición de caja y ha mejorado bastante en los últimos 6 a 12 meses, no solo por la venta de la cuenta por cobrar de PDP. Y todavía tenemos, como puedes leer en la última K y en la Q, la capacidad de vender más de esa cuenta por cobrar de '25.Pero en última instancia, pensamos que recopilaremos eso, a más tardar en octubre, desde CMS. Y luego, a medida que establezcamos, digamos, una nueva cuenta por cobrar para el año 2026, si ahí es donde terminamos en esa posición, entonces también lo tendremos en cuenta. Así que, en realidad, estoy muy satisfecho con la generación de efectivo del negocio. Lo viste en el flujo de caja de las operaciones de este trimestre. Y evaluaremos, en cierto modo, la modificación continuada de los saldos de la deuda. Al pensar en la volatilidad de este negocio durante los últimos un par de años y en cuál es la carga de deuda adecuada para la empresa, para abrir otras vías de despliegue de capital. Operador: Y nuestra siguiente pregunta hoy viene de John Stansel de JPMorgan. John Stansel: Quiero hablar sobre el desarrollo de tarifas en Medicaid. Sé que la guía de desarrollo de tarifas de CMS alude, en cierta medida, a la idea de los requisitos de trabajo. Y mientras entramos en la segunda mitad de este año, vas a tener estados que establezcan bases de tarifas que tendrán que contemplar o podrían contemplar requisitos de trabajo que afectan la agudeza de la valuación. Supongo que, ¿cómo estás pensando esas conversaciones cuando vas a hablar con los estados? Y sé que tenemos a Nebraska implementando requisitos de trabajo, bueno, ¿qué, el viernes? ¿Cómo han ido tus conversaciones con los estados mientras comenzamos con una implementación completa de los requisitos de trabajo? Sarah London: Sí. Gracias por la pregunta. Entonces, tienes razón en que tenemos a Nebraska que va a iniciar antes que los demás, aunque son un estado 7-1. Y realmente, son el único estado que ha adelantado a 2026 hasta ahora. Pero como operamos en ese estado, creo que eso será instructivo. Al entrar en conversaciones sobre tarifas este año, estamos, como señalaste, muy conscientes de que algunos de esos meses de miembros se extenderán hasta 2027. Y dependiendo de la tarifa y el ritmo con el que los estados implementen o desplieguen los requisitos de trabajo, y obviamente, CMS les ha dado cierta flexibilidad al respecto, la necesidad de incorporar cualquier cambio de agudeza previsto en esas tarifas. Y entonces, desde luego, lo estamos llevando a la conversación. Como dije antes, esas conversaciones continúan siendo constructivas. Mientras consideramos la experiencia con mirada hacia atrás, estamos viendo más datos de 2025 y, francamente, los datos de la segunda mitad de 2024, que incluían ese -- el cambio importante de agudeza derivado de las reevaluaciones. Y luego, la tendencia que vimos en 2025 se fue incorporando al periodo base. Y por lo tanto, eso respalda contar con tarifas que coincidan con la agudeza y la tendencia generales. Y luego, muy agradecidos, como notaste al revisar los detalles, por un conjunto de orientación realmente importante que CMS proporcionó a los estados con respecto a cuándo van a solicitar la certificación de las tarifas; siendo muy explícitos sobre cómo han incorporado el impacto de OB3 y los requisitos de trabajo, y lo que eso podría significar en términos de un cambio de agudeza. Así que creemos que eso es muy útil para crear conciencia y un marco de contención en torno a eso, y también para la gestión de expectativas a medida que esas tarifas se presenten ante CMS. También, creo, hubo un conjunto de orientación realmente útil sobre el hecho de que, en este tipo de situaciones, también se justifican tarifas interinas y retros. Y entonces, a grandes rasgos, lo que pienso que estamos viendo es que el sistema está flexionando los músculos que construimos durante el proceso de reevaluación. Y así, de nuevo, cada vez más, los actuarios no están tan ligados a los periodos retro, sino pensando en cambios materiales del programa que podrían venir y en cómo necesitan contabilizarlos. Y luego, en general, diría que la flexibilidad que se ha dado a los estados, el hecho de que se trata de, en equilibrio, una población más pequeña y más enfocada, estamos viendo que los estados en realidad se vuelven muy precisos mucho antes en el proceso. Estaba hablando con un estado en particular que ya ha aplicado su definición de fragilidad a su población, que tiene una visión muy clara de cuál es el grupo en riesgo, que probablemente es más pequeño de lo que cabría esperar.Y ya estamos pensando en ello con detenimiento: vale, ¿qué significa eso en términos de asegurarnos de que los miembros que son elegibles porque están correctamente atendidos o porque están dentro de esa población ex parte reciban cobertura? ¿Y luego, cómo apoyamos a los demás para que encuentren oportunidades? Todo eso, creo, nos da confianza. Ahora bien, sin duda es un cambio de política y hay implementación, y por lo tanto es probable que exista algún grado de impacto en el fondo de riesgos. Pero creo que la forma en que se está implementando es mucho más reflexiva, mucho más sustentada en datos, y mucho más alineada en relación con nuestro trabajo, el trabajo del estado y el trabajo de CMS. Y así, creo que eso nos lleva a ver 2027 y 2028 como algo que sentimos que podemos gestionar. Operador: Y nuestra siguiente pregunta de hoy proviene de Erin Wright de Morgan Stanley. Erin Wilson Wright: Más bien una pregunta de modelado, pero sobre la progresión trimestral en términos de MLR y ganancias desde aquí. Sé que hay algunas piezas en movimiento en los supuestos desconocidos que también estás haciendo en Marketplace. Pero ¿cuál es tu orientación ahora mismo [ilegible]? O, ¿puedes darnos algo en términos de ese ritmo trimestral en torno a MLR y ganancias que deberíamos estar incorporando al modelo, dado el posible desajuste en términos de si está en línea con tus expectativas de este trimestre y de si a Wall Street le gustaría que lo acertaran? Sarah London: Sí. Gracias, Erin. Entonces, en general, la progresión de EPS sigue el mismo arco que describimos al inicio del año, pero le diré a Drew que entre en un poco más de detalle y luego nos enfocaremos en líneas de negocio específicas. Andrew Asher: Sí, la pendiente del EPS, igual que dijimos el trimestre pasado: esperamos una disminución de las ganancias de Q1 a Q2, pero seguir siendo rentable. Q3 alrededor del punto de equilibrio y luego Q4 en una posición de pérdida, dado el carácter estacional del negocio. Y entonces, tal vez, Erin, más importante, por debajo de eso, qué impulsa esa pendiente subyacente. En Medicaid, obviamente, tuvimos un buen primer trimestre. Esperaríamos que los HBR de Q2 y Q3 sean más altos que el promedio y luego que Q1 y Q4 sean más bajos este año, por debajo del promedio. Y luego, piense en la pendiente tradicional de los negocios comerciales, incluido Marketplace: es como un aumento gradual constante de HBR a lo largo del año, dado el diseño de los planes de beneficios y la estacionalidad de los deducibles. Medicare, de manera similar, impulsado en gran medida por el PDP, así que puedes ver un avance constante del aumento de HBR a lo largo del año. La línea de la pendiente debería estar inclinada un poco más alto este año solo porque el impacto matemático del PDP es una proporción mayor del segmento de Medicare. Así que piense en eso mientras modela el segmento de Medicare, el HBR durante el resto del año. Y luego, SG&A: si retrocedes varios años, siempre es el más alto en Q4 dado el período de inscripción abierta y la preparación para la temporada del 1/1. Eso ayuda a impulsarnos a una posición de pérdida para Q4. Operador: Nuestra siguiente pregunta de hoy proviene de George Hill de Deutsche Bank. George Hill: Y tengo una pregunta un poco esotérica, Sarah. Al pensar en las iniciativas de ustedes en fraude, abuso y desperdicio, en particular en ABA, cuando hemos tenido conversaciones con representantes de los estados, cuando esos temas se abordan, suelen salir de la tarifa desde la perspectiva del estado. Entonces, en realidad, corregir el fraude, el abuso y el desperdicio termina siendo un viento en contra para la tarifa desde la perspectiva del estado. Quiero saber si ustedes ven algo de eso. Y si es un viento en contra que ustedes sortean. Y agradecería mucho entender cómo van esas conversaciones con sus homólogos estatales. Sarah London: Sí, absolutamente. Entonces, creo que hay probablemente dos componentes. Uno es dónde vemos un uso excesivo o un comportamiento fraudulento. Y, lamentablemente, hemos visto mucho de eso, tanto en términos de — y creo que nos detuvimos bastante en detalle sobre esto en la última llamada. Pero como ejemplo, proveedores que simplemente estaban recetando el número máximo de horas cada semana para cada paciente.Y así, dentro de eso y luego — y francamente, más o menos todo el camino a lo largo del continuo hacia un comportamiento más fraudulento, esa es una oportunidad real para ahorrar dólares de los contribuyentes y asegurar que la fidelidad de las tasas que están en vigor para ABA realmente vaya al cuidado adecuado. Y luego creo que de manera similar, asegurarse de que, ya sea con unidades por usuario o con el número de usuarios, se prescriba correctamente la ruta de terapia adecuada y se obtenga la cantidad correcta. Así que gran parte de lo que hemos estado enfocando es lo que yo llamaría, más o menos, esa tendencia excesiva, y luego, en línea con tu punto, en última instancia, si hubiera un ajuste del diseño del beneficio que entonces permitiría algún grado de ahorro en las tasas. Pero creo que aún nos falta un trecho antes de llegar a ese punto. Y es realmente asegurarse de que el estado esté pagando la terapia correcta para los miembros correctos, en el nivel correcto. Y todo eso está bien, ¿verdadero? Exactamente es lo que queremos que suceda. Pero nuestro enfoque ha estado en lo que consideramos ese tipo de dominio de tendencia excesiva. Y francamente, también estamos viendo que los estados, como mencioné antes, toman acciones más directas e intervienen sobre algunos de estos proveedores de ABA sospechosos o fraudulentos, ni siquiera confiando en los MCOs, sino haciéndolo directamente, porque existe un reconocimiento de, creo, la carga negativa que eso está creando en el sistema en general. Operador: Y nuestra siguiente pregunta de hoy viene de Stephen Baxter de Wells Fargo. Stephen Baxter: En realidad, otra pregunta sobre el balance. Parece que el importe neto por pagar por el ajuste de riesgo aumentó, creo, en más de $300 millones de forma secuencial frente al cierre de año. Y creo que obviamente no está hablando de una posición de receptor. Entonces, ¿se trata solo de cómo se registró Q1 frente a cómo ahora está pensando el resto del año en términos de la guía? Y si pensamos, en esencia, en el rango alrededor del posible beneficio y perjuicio sobre el cambio del ajuste de riesgo que está analizando en el beneficio potencial si llega por completo a un punto estimado, ¿es correcto pensar que el escenario de desventaja, si se retrocede a la suposición original, es similar en términos de orden de magnitud? Andrew Asher: Sí, Stephen, no, una observación aguda en el Q que presentamos esta mañana. Sí, hay un proceso de pensamiento diferente para lo que realmente registramos en el primer trimestre. Y estamos esperando ver, digamos, la corroboración de los datos de June Wakely en cuanto a la contabilidad de eso, que luego pensamos en nuestro pronóstico; pronosticamos para fin de año estar en esa ligera posición de acreedor. Así que esa es, más o menos, la diferencia cuando evalúas esa tabla en la Q. Y luego, como dijo Sarah, en el rango de beneficio y perjuicio, sí, siempre estás pensando en — y créeme, cuando elevamos la guía en Q1, estamos pensando en lo que podría ir en cualquier dirección en todas nuestras empresas y nos sentimos bastante bien con lo que creemos que es una postura cauta y prudente en un margen de Marketplace de alrededor del 3%, antes de impuestos, integrado en la guía actual. Y como dijo Sarah, con la oportunidad de que, si logramos la corroboración de que los datos que estamos viendo actualmente respaldan eso, entonces eso presentaría algún grado de ventaja sobre esa guía actual. Sarah London: Y yo solo añadiría, tal vez específicamente sobre el escenario de desventaja, nuevamente, enfatizando todo lo que dijiste, sentimos que hemos anclado en un punto conservador y que la desventaja no implicaría volver a donde empezamos en términos de la suposición de importe neto por pagar sustancial que se incluyó en la guía inicial para el año, porque creo que eso estaba quizá incorporado en la pregunta. Operador: Y nuestra siguiente pregunta de hoy viene de Dave Windley de Jefferies. David Windley: Quería volver al tema de fraude, desperdicio y abuso, y como seguimiento a la pregunta de George. Hemos escuchado a algunos consultores sugerir que, como, los objetivos de fraude en el desarrollo de tasas estatales pueden realmente crear, entre comillas, una especie de “ir y conseguir” para los planes en términos de los ahorros que necesitas dentro — nuevamente, dentro del desarrollo de tasas.Me pregunto si ves algo de eso, Sarah. Y luego el mismo tema, pero en el Marketplace, me pregunto qué, si es que hay, medidas adicionales de integridad del programa, digamos que en general, esperas que sean aplicables en el '27 que no lo son en el '26? Sarah London: Sí, gracias. Entonces, si doy un paso grande atrás en cuanto a fraude, desperdicio y abuso, no hemos -- no creo que hayamos visto explícitamente la dinámica que describes, donde los estados se están conteniendo en la tasa y diciendo, en cambio, que puedes compensar la diferencia en fraude, desperdicio y abuso. Pero, francamente, no creo que estemos en contra, ¿verdad? La idea de que los estados pueden -- permitirnos operar de manera más amplia frente a nuestro mandato, que literalmente es preservar la integridad del programa, hay muchos lugares donde creo que estamos limitados en relación con una base comparativa, y donde podríamos, creo, nuevamente, preservando todos los beneficios adecuados y la calidad y la experiencia del afiliado, preservar los dólares de los contribuyentes. Y entonces, ese es un diálogo que creo que estaríamos abiertos a tener. Y pienso que cuando los estados empiezan a pensar en formas de hacer cambios de programa que no necesariamente requieran más cambios de tasa, ese es un ejemplo perfecto. Y sentimos que -- quiero decir, hemos llegado a esto un par de veces, pero sentimos que este es un lugar donde hemos estado realmente, realmente enfocados en donde estamos aplicando el hecho de que contamos con datos de 30 estados. Agregamos esos datos, no solo para mirar las mejores prácticas, sino, francamente, para encontrar proveedores fraudulentos que montan un negocio y luego son expulsados de un programa y reaparecen en otro estado. Y así, de manera única, tenemos la capacidad de adelantarnos a eso. Drew habló de eso en sus comentarios también, en términos de dónde estamos desplegando IA y algunos de esos algoritmos diarios que ejecutamos. Entonces, nuevamente, creo que hay una oportunidad de reforma del programa que no necesariamente cree un obstáculo en la tasa, pero que crea una oportunidad de mejora continua del margen y una mayor integridad del programa para nuestros socios estatales. Y luego, en relación con el Marketplace, estamos viendo una base de afiliación más sólida como resultado de las medidas de integridad del programa que se implementaron el año pasado y que se trasladaron a este año. Obviamente, algunas de esas se mantuvieron, y forman parte de un caso judicial que estimamos que podría ver alguna resolución a medida que avancemos durante el verano, puede que no. Y entonces es posible que algunas de esas se trasladen y entren a 2027, y lo estamos teniendo en cuenta al pensar en la fijación de precios de 2027 y en el impacto ligeramente adicional que eso podría tener o no en la base de afiliados y en el fondo de riesgo a medida que lo trasladamos. Andrew Asher: Como estoy seguro de que sabes, tenemos un período de inscripción abierta acortado para 2027, así que nos estamos preparando para eso de acuerdo con esas reglas. Operator: Nuestra próxima pregunta de hoy viene de Kevin Fischbeck de Bank of America. Kevin Fischbeck: Quería profundizar un poco más en algunos de los comentarios sobre Medicaid. Supongo que dijiste que estabas viendo bolsas de desaceleración en algunas áreas de las tendencias. Entonces, ¿podrías hablar un poco más de eso? Pero además, ¿qué estás viendo en cuanto a la gravedad? Supongo que ha habido muchos cambios en el fondo de riesgo del lado de Medicaid y que algunos de tus competidores están hablando de estabilización allí. Me encantaría saber cómo estás pensando en la forma en que el fondo de riesgo ha estado evolucionando en las últimas trimestres? Sarah London: Absolutamente. Entonces, hemos hablado sobre la salud conductual, la atención domiciliaria y los medicamentos de alto costo como tres de los principales impulsores de tendencia desde hace más de un año. Y la salud conductual ha sido y sigue siendo, más o menos, el impulsor principal de eso. Pero profundizamos y vemos cómo creemos que está evolucionando la tendencia en cada una de esas áreas, ya sea el impacto de PMPM, ya sea que, como mencioné antes, los usuarios totales, las unidades por usuario, dependiendo del dominio que estés mirando.Así que, cuando miramos ese grupo, vemos algunos focos de desaceleración, particularmente en torno a las unidades por usuario en el ámbito de la salud conductual. Creo que probablemente sea, en parte, un indicador de que los socios estatales están volviéndose más sofisticados al definir el beneficio, y de que la comunidad de proveedores se está fortaleciendo en términos de la formulación de directrices basadas en evidencia. Y obviamente, eso está en una asociación sólida con el trabajo que estamos realizando. ABA es un subconjunto de eso. Y usted me escuchó hablar de que estamos viendo cierta estabilización en esa tendencia. Esas tendencias siguen estando elevadas con respecto a años anteriores, pero vemos una estabilización relativa año tras año; de nuevo, en nuestra opinión, como resultado directo de todo el trabajo que hemos hecho a lo largo del año pasado. Así que no necesariamente es una disminución importante. Más bien, se trata de una ligera meseta en la tendencia. No vemos los avances continuos año tras año que hemos visto en los últimos un par de años, y creemos que muchas de las acciones que hemos tomado realmente están teniendo un impacto. Y luego, desde el punto de vista de la agudeza, el año pasado hablamos de la tendencia general, aproximadamente 6,5%. Incrustado en eso estaba el supuesto de una continuación de la pérdida de miembros en la base debido al endurecimiento de las reevaluaciones a nivel estatal y el correspondiente desplazamiento en la agudeza; creo que fueron 1 punto, 1,5 puntos de miembros por trimestre, que estaban incorporados en ese 6,5%. Y así, cuando miramos el 2026, de manera similar, dentro del supuesto de la tendencia neta del 4,5% se incluye la visión continua de la deserción trimestral para ese trabajo de reevaluaciones y cualquier cambio de grupo de riesgo que vaya asociado a ello. Operador: Y nuestra siguiente pregunta de hoy viene de Lance Wilkes de Bernstein. Lance Wilkes: Un par de preguntas sobre Medicaid también. ¿Puede hablar un poco sobre el impacto de la tendencia neta? Y, en concreto, al observar la gestión de la utilización y los esfuerzos de gestión de redes? ¿Cuál es el impacto de todo eso, en el sentido de lo que les aporta de bruto a neto? Y quizás, dentro de eso, si hay un componente de cambios en el diseño de beneficios a nivel estatal y si pudiera cuantificarlo. Y luego, al avanzarlo, mientras interactúa con los estados, ¿qué están mirando desde la perspectiva de RFP y de la canalización en términos de los tipos de áreas de enfoque, nuevos negocios que podrían sacar y/o de cómo están respondiendo a las presiones federales que están viendo? Sarah London: Gracias. Permítame tomarlas, más o menos, en orden inverso. Así que, después de que realmente ocurriera ese impulso de “puesta al día” en las RFP, que sentí que vimos en los años posteriores al COVID, este 2026 es un poco un año más tardío. Tenemos solo un número pequeño de estados grandes que están ya sea en proceso o planeando un proceso de RFP. En general, diría que estamos empezando a ver que los estados alinean mejor el proceso de RFP para distintos programas. Y así, por ejemplo, Indiana va a volver a licitar la totalidad de su programa de una sola vez, cuando históricamente lo hacía en un calendario “fuera de ciclo” en relación con el programa central frente a LTSS. Y por eso, creo que es algo positivo en términos de una oportunidad para nosotros, porque gracias a la solidez del programa central, podemos expandir la membresía a través de esos procesos. Creo que de manera similar, estamos viendo que los estados consideran si esta es una oportunidad para mover cohortes de membresía de mayor agudeza a los esquemas de atención administrada, porque están viendo presiones presupuestarias como resultado de OB3 y de la presión económica en general. Y así, al contar con una visión más estable del costo, esto es una oportunidad para pensar en qué otras poblaciones podrían incluir en el proceso de RFP. Estamos haciendo un seguimiento muy de cerca de eso y sentimos que estamos muy bien posicionados. En relación con la tendencia neta, no hemos cuantificado realmente la tendencia de crecimiento, pero sí creo que los factores que hemos comentado de forma bastante constante en torno a la red, los programas clínicos, la integridad de los pagos, el fraude, el desperdicio y el abuso, todo eso realmente nos lleva a ese 4,5% de tendencia neta. Y de nuevo, como vio en el primer trimestre, hubo un desempeño superior a eso.Tenemos una cartera realmente sólida de iniciativas de ese tipo mientras pensamos en el resto del año, lo que nos da confianza en nuestra ambición de superar incluso, de algún modo, el ritmo de ejecución actual. Y como mencioné, hay varios lugares donde los estados están apostando por cambios de programa; nuevamente, no necesariamente específicos para el impacto en la tarifa, pero pensando en dónde pueden tener más claridad sobre el diseño de beneficios y en dónde pueden permitir que los MCO apliquen nuestro enfoque basado en datos para encontrar la atención de la más alta calidad y con el menor costo, y gestionarla en nombre del estado para mejorar el perfil de margen y, en última instancia, darles un poco de alivio sobre la necesidad de seguir impulsando las tarifas como la solución al problema. Operator: Y nuestra siguiente pregunta proviene de Sarah James de Cantor. Sarah James: Si armo las piezas móviles sobre HBR de empresa total retenida, Medicaid, Medicare, el resto del año, Marketplace con +100 bps, básicamente implica que Medicare en 1T superó sus expectativas en aproximadamente 370 bps. ¿Es así como hay que pensarlo? ¿O su HBR consolidada se movió dentro del rango? Y luego, entiendo que hay un cambio de programa entre '25 y '26, pero la pendiente implícita en Part D y Medicare blended es significativa. Para mí, parece ser 1.100 bps. Entonces, ¿pueden darnos un poco más de detalle sobre cómo su confianza en que la pendiente será tan pronunciada en el HBR de Part D? Andrew Asher: Sí, no, buenas preguntas. Permítanme tomarlas en orden inverso. Sí, es cierto que la pendiente del HBR de nuestro segmento de Medicare debería ser más pronunciada este año, pero eso es realmente una función de que el PDP representa una proporción mayor, de unos 25.000 millones de dólares de ingresos de ese segmento. Y tenemos datos que se remontan al inicio de Part D en 2006 en términos del impacto de los cambios de beneficios y cómo se debe ajustar esa pendiente. Así que me siento muy bien con el comienzo del año en PDP. Y eso enlaza con su pregunta sobre el HBR del segmento de Medicare en general. Hubo una superación. Ciertamente, superamos en 1T, no en la medida en que lo calcularon, pero estamos satisfechos de que tanto Medicare Advantage como PDP hayan contribuido al desempeño superior en 1T. Y luego, como dijo Sarah, básicamente asumimos que regresamos a nuestras suposiciones previas para 3T: 2T, 3T y 4T, aunque obviamente vamos a seguir impulsando eso: tanto en una como en otra de esas empresas para superar incluso la guía actual. Así que esperamos que eso ayude con el contexto del trimestre. Operator: Y nuestra última pregunta de hoy proviene de Scott Fidel de Goldman Sachs. Scott Fidel: Quería preguntarlo quizá sobre Part D. Y si pueden profundizar un poco más en la LAS versus la no-LAS y, primero, cuál era la combinación de miembros al final del primer trimestre. Y una cosa que hemos estado siguiendo es la variación en las tendencias de gasto y de utilización en farmacia especializada entre la utilización en LAS versus no-LAS desde la IRA, y luego cómo se podrían actualizar las puntuaciones de riesgo para eso a partir de CNS. Y me pregunto, a medida que avanzamos ahora hacia el primer trimestre, cuánto de esa dinámica han estado viendo. ¿Están observando una convergencia entre ambas en esas tendencias de gasto? ¿O siguen bastante divergentes y luego cómo es que las puntuaciones de riesgo se comportan por debajo de eso? Andrew Asher: Sí. Buenas preguntas en relación con nuestro negocio de PDP. Así que estamos aproximadamente en 1/3 en nuestro producto básico, que es esencialmente el subsidio para personas de bajos ingresos, el LIS, en alrededor de 1/3, y el producto mejorado en aproximadamente 2/3, que en gran medida no corresponde a bajos ingresos. Y tiene razón en que, por las motivaciones de la IRA y la aplicabilidad del monto máximo de bolsillos, vimos comportamientos diferentes en la población que no tiene bajos ingresos versus la población con subsidio para bajos ingresos, que siempre han estado esencialmente totalmente [indiscernible] protegidos. Esas tendencias continúan siendo muy altas en no-bajos ingresos. O sea, básicamente, los miembros aprovechando eso y, de hecho, también la farmacéutica aprovechando ese máximo de 2.000 dólares de bolsillo.Ahora, la buena noticia es que vimos que en 2025 logramos, a través de eso, seguir generando margen y margen antes de impuestos en la franja de los “3”, pero luego tuvimos esos datos para fijar las ofertas y, francamente, fijar las previsiones para 2026, asumiendo la continuación de una tendencia muy alta de ingresos no bajos, especialmente en la farmacia especializada. Y por eso se refleja en nuestras previsiones. Se reflejó en nuestras ofertas. Sigue siendo una tendencia muy alta. Hemos podido contenerla hasta cierto grado, pero sigue siendo un número absoluto muy alto, solo que no tan alto como lo que asumimos en nuestras previsiones. Así que tiene razón con el cambio de modelo: propusimos que el modelo acelera el reconocimiento del impacto de la Ley IRA, especialmente en la población de ingresos no bajos. Esa sugerencia no se adoptó. De forma natural, esos datos se integrarán en el modelo de riesgo, pero no para 2027. Y por eso creemos que el subsidio directo va a aumentar bastante de nuevo cuando pensemos en 2027. Así que, buen desempeño en 2026 hasta ahora, y estamos optimistas sobre la posibilidad de seguir cumpliendo con el PDP y creemos que estamos bien preparados para 2027. Operador: Y eso concluye nuestra sesión de preguntas y respuestas. Me gustaría devolver la conferencia a Sarah London para cualquier comentario final. Sarah London: Gracias, Rocco, y gracias a todos por unirse a nosotros esta mañana y por su interés en Centene. Salimos al arranque de 2026 con un impulso sólido, y esperamos mantenerlos informados sobre cómo avanza el negocio durante los próximos meses. Mis colegas de Centene, gracias por marcar el tono. Me entusiasma ver qué podemos lograr para nuestros afiliados, nuestros clientes y nuestros accionistas este año y en adelante. Gracias a todos. Operador: Gracias. Eso concluye la conferencia telefónica de hoy. Les agradecemos a todos haber asistido a esta presentación. Ahora pueden desconectar sus líneas y que tengan un excelente día.