CME Group Inc.

Operador: Bienvenidos a la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de CME Group. [Instrucciones del operador] Ahora me gustaría ceder la llamada a Adam Minick. Por favor, adelante. Adam Minick: Buenos días, y espero que todos estén bien hoy. Esta mañana, publicamos nuestros comentarios de resultados, que proporcionan detalles extensos sobre el primer trimestre de 2026, que analizaremos en esta llamada. Comenzaré con el lenguaje de aviso legal, y luego se lo pasaré a Terry. Las declaraciones hechas en esta llamada y en los otros documentos de referencia en nuestro sitio web que no sean hechos históricos son declaraciones con perspectiva de futuro. Estas declaraciones no son garantías de desempeño futuro. Implican riesgos, incertidumbres y suposiciones que son difíciles de predecir. Por lo tanto, los resultados y resultados reales pueden diferir materialmente de lo que se expresa o se implica en cualquier declaración. Puede encontrarse información detallada sobre los factores que pueden afectar nuestro desempeño en los informes ante la SEC, que están en nuestro sitio web. Por último, en el comunicado de resultados, verá una conciliación entre las medidas GAAP y las medidas no GAAP después de los estados financieros. Con eso, pasaré la llamada a nuestro Presidente y CEO, Terry Duffy. Terrence Duffy: Gracias, Adam, y gracias a todos por acompañarnos esta mañana. Haré algunos comentarios breves sobre nuestro trimestre récord antes de ceder la palabra a Lynne para que proporcione una visión general de nuestros resultados financieros. Además de Lynne, contamos con otros miembros de nuestro equipo directivo presentes para responder preguntas después de las declaraciones preparadas. Me enorgullece anunciar que CME Group ha logrado un inicio récord en 2026. Nuestro desempeño sobresaliente en el primer trimestre refleja el papel esencial que desempeñamos en la economía global y la confianza que nuestros clientes depositan en nuestros mercados para gestionar el riesgo durante períodos de transición económica significativa. El volumen diario promedio de 36.2 millones de contratos del primer trimestre fue el mayor volumen diario promedio trimestral en la historia de CME Group y representó un aumento del 22% en comparación con el mismo período del año pasado, además de 6 millones de contratos al día por encima de cualquier trimestre anterior. Por primera vez en nuestra historia, logramos simultáneamente un volumen récord en cada una de nuestras 6 clases de activos: tipos, acciones, energía, productos agrícolas, metales y divisas. En conjunto, el volumen de nuestro sector de materias primas creció un 38% y el volumen de nuestros productos financieros creció un 18%. Aprovechando el impulso de nuestro récord de 2025, nuestra expansión global continúa acelerándose. El volumen diario promedio internacional alcanzó un récord de 11.4 millones de contratos, un impresionante aumento del 30% en 2025. Las regiones EMEA, APAC y América Latina registraron máximos históricos. De manera destacable, nuestro negocio internacional también vio un volumen récord simultáneo en las seis clases de activos, lo que demuestra que nuestra propuesta de valor está resonando a nivel global. No solo estamos creciendo en volumen: estamos creciendo en el valor para el cliente. Entregamos niveles récord de eficiencia de capital, ahorrando a nuestros clientes en promedio más de $85 mil millones en margen por día. Además, el interés abierto cerró el trimestre con un 11% más que el año anterior y con un 19% más desde el inicio de 2026. Durante el trimestre, el interés abierto en los bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzó un máximo histórico de 36.3 millones de contratos, impulsado por una demanda sin precedentes de futuros y opciones sobre bonos del Tesoro de EE. UU. Este crecimiento refuerza el papel de CME Group como la reserva de liquidez más profunda y eficiente del mundo. Seguimos innovando y proporcionando las herramientas que nuestros clientes necesitan, en un entorno en el que el riesgo siempre está “activo”. Estas incluyen los acuerdos de cross-margining del último semana del CME FICC, o Fixed Income Clearing Corporation, recibieron la aprobación de la SEC y la CFTC para expandirse a nuestros clientes usuarios finales a partir del 30 de abril. La negociación de criptomonedas 24/7 programada para salir en vivo el 29 de mayo. Además, nos entusiasma anunciar que presentaremos una solicitud para cambiar nuestras opciones sobre índices de Micro Equity para que se liquiden financieramente, con el fin de servir mejor a los usuarios de esos productos. Nuestro nuevo entorno en Dallas está en camino para abrir este verano, y proporcionaremos un entorno de pruebas crítico para nuestros clientes antes de que 2 de nuestros productos agrícolas migren a la nube antes de que termine el año. Al mirar el resto de 2026, estamos seguros de nuestra capacidad para seguir aportando valor a nuestros clientes y accionistas. Nuestro sólido desempeño, junto con nuestras inversiones continuas en tecnología e innovación de productos, proporciona una base sólida para el crecimiento futuro. Con eso, ahora cedo la palabra a Lynne para que revise nuestros resultados financieros con más detalle. Lynne Fitzpatrick: Gracias, Terry, y gracias a todos por unirse a nosotros esta mañana. Como Terry mencionó, el primer trimestre fue récord en todos los aspectos. Esto incluyó un crecimiento en nuestros ingresos por compensación y comisiones por transacciones del 15% año contra año. La tasa promedio por contrato para el trimestre fue de $0.652. Nuestra estrategia de precios incluye segmentación por niveles de volumen, lo que da como resultado una tasa decreciente para los contratos en niveles más altos de volumen. Con registros de volumen en cada clase de activo durante este trimestre, esta segmentación por volumen fomentó el trading incremental, proporcionando beneficios de gestión de riesgos para nuestros clientes y generando un volumen incremental altamente rentable para la bolsa. La combinación de nuestro crecimiento en volumen y la estructura de precios resultó en un aumento de $205 millones en tarifas de compensación y transacciones para el trimestre. Los ingresos por datos de mercado también alcanzaron un nivel récord, con un aumento del 15% a $224 millones, lo que marca 32 trimestres consecutivos de crecimiento año contra año de los ingresos por datos de mercado. En conjunto, CME Group generó ingresos récord de $1.9 mil millones, un aumento de $238 millones o 14% respecto al primer trimestre de 2025. Los gastos ajustados fueron de $512 millones para el trimestre y de $405 millones excluyendo las tarifas de licencia. Nuestro ingreso operativo ajustado fue de $1.4 mil millones, o un margen operativo ajustado del 72.8%, el más alto de nuestra historia. El ingreso neto ajustado y el beneficio diluido ajustado por acción alcanzaron cifras récord de $1.2 mil millones y $3.36 por acción, 20% más que en el Q1 2025. Esto representa un margen de ingreso neto ajustado para el trimestre del 64.9%, con $200 millones de los $238 millones de aumento en ingresos que se asignan al ingreso neto ajustado. Devolvimos $3.2 mil millones a los accionistas durante el trimestre, con $2.7 mil millones en dividendos variables y trimestrales regulares y $536 millones en acciones recompradas. Este trimestre registró el mayor volumen, ingresos, ingreso operativo, ingreso neto ajustado y beneficio diluido por acción en la historia de CME Group. Estos resultados reflejan nuestra posición como el principal destino mundial para la gestión de riesgos. A medida que nuestros clientes continúan navegando tiempos inciertos, seguimos plenamente comprometidos a satisfacer sus necesidades cambiantes mediante la innovación continua y una liquidez profunda. Ahora nos gustaría abrir el turno de preguntas. Operador: [Instrucciones del operador] La primera pregunta en la cola es de Patrick Moley de Piper Sandler. Patrick Moley: Terry, mencionaste que has recibido la aprobación regulatoria para ampliar el acuerdo de cross-margining de DTCC a clientes finales. Al mismo tiempo, DTCC ha estado ejecutando un programa piloto para tokenizar los tesoros de EE. UU. como colateral. Entonces, mientras consideras la intersección de estas 2 iniciativas, me gustaría saber cómo ves que una mayor movilidad del colateral impacte el negocio de compensación de CME. Y luego, más específicamente, con la capacidad de los clientes de mover en tiempo real un colateral de tesorería tokenizado, ¿qué podría significar eso para la industria en general? Terrence Duffy: Gracias, Patrick. Suzanne Sprague está aquí, y ha estado trabajando muy estrechamente con FICC y con personas de DTCC y del regulador. Así que voy a pedirle que opine sobre esa pregunta para comenzar, y luego iré yo. Suzanne Sprague: Sí. Gracias, Patrick. Continuamos trabajando con FICC, así como internamente, en diversos esfuerzos de tokenización.Entonces pensamos que hay un beneficio para la industria poder reducir la fricción al mover colateral, especialmente para el colateral que no se liquida de forma natural el mismo día. Los Treasuries son un buen ejemplo de eso. Así que seguiremos explorando lo que podríamos hacer en conjunto con FICC, así como con otras iniciativas que estamos impulsando en CME, incluida la tokenización de efectivo y nuestra asociación con Google, además de analizar otros activos que podrían ser de interés en el ecosistema hoy para poder reducir algunas de esas fricciones y liberar liquidez moviendo esos activos mediante tecnología digital. Terrence Duffy: Patrick, para añadir a eso, he dicho y el equipo ha dicho que estamos mirando potencialmente lanzar nuestro propio stablecoin aquí. Estamos evaluando múltiples maneras diferentes de hacer que esas eficiencias de margen de 85.000 millones de dólares al día continúen creciendo, no solo en cuanto a las eficiencias de margen, sino también en cuanto a las eficiencias de capital: cómo movemos el dinero de un lado a otro cada día y cuál es el mejor interés de cada uno de los clientes. Ya sea mediante tokenización, stable, usando efectivo y Treasuries, u otras formas de margen que utilizan con nosotros hoy, queremos que sea lo más efectivo y eficiente posible para ellos. Así que creo que es un momento emocionante para nosotros y esperamos poder informarles más a medida que sigamos desarrollando estas propuestas. Patrick Moley: De acuerdo. Eso es un buen panorama. Como seguimiento rápido, este año hemos visto algunos desarrollos bastante interesantes en el espacio de los futuros perpetuos. El recientemente otorgó una licencia exclusiva para los futuros perpetuos del S&P 500 a una empresa relativamente menos conocida [indiscernible] blockchain. Y en esa plataforma, hemos visto que los volúmenes se disparan en commodity perps. Así que, solo en línea con su objetivo de intentar atraer cada vez a más ojos minoristas al conjunto de productos de CME, me pregunto cómo están pensando en los futuros perpetuos como una estructura de producto que eventualmente podría convertirse en un impulsor más significativo de la participación [minorista]. Y luego, si pudiera hablar también de algunos de los obstáculos regulatorios o de estructura de mercado que, supongo, habría que superar antes de llegar ahí. Terrence Duffy: Así que gracias, Patrick, y me alegra que lo hayas planteado. Hay un par de cosas que quiero desglosar ahí. Primero, hablaremos de la iniciativa de la JV; luego quiero hablar de algunas de las materias primas, y Derek puede abordarlo, y cuáles son los volúmenes reales asociados a eso. Parece muy grande en la forma en que están operando, pero recuerden que eso está en valor nocional, no en términos de contrato como calculamos nuestro negocio. Y también, quién está en esas plataformas, cómo funcionan esas plataformas, cuál es la gestión del riesgo asociada y por qué una institución querría potencialmente participar en algo estructurado de esa manera. Primero que nada, los perpetuos son ilegales en los Estados Unidos de América. Eso es lo primero y lo más importante. Es donde está hoy. No están permitidos bajo la Ley de Intercambio de Productos Básicos de 2000. La pieza central de esa ley era cómo definir qué es un contrato de futuros. No era un conjunto de otras cosas en la ley. La pieza central era qué es un contrato de futuros. Y se definió como un contrato para entrega futura. No se diseñó como un contrato que no termina. Así que, en serio, creo que para los perpetuos, la convergencia es muchísimo importante para los productores comerciales y otros participantes para los que estos contratos están diseñados. Los contratos no están diseñados, no, repito, no están diseñados para especuladores o para coberturistas, o para diseñarlos para especuladores o para un minorista puro. Están diseñados para quienes cubren riesgos, para los comerciales y para los productores. Así es como tienen que ser: tienen que tener un comprador natural y un vendedor natural. Y necesitan que haya convergencia entre efectivo y futuros para poder ejecutar su negocio, lo cual beneficia a los participantes, no solo en Estados Unidos, sino a nivel global. Necesitas que existan estos mercados. Así que, como el gran Dr. Milton Friedman me dijo en 2002 que, si no tuviéramos contratos de futuros hoy, tendríamos que inventarlos para poder avanzar y progresar. Pero eso — la forma en que funciona el mercado entre efectivo y futuros es críticamente importante. Así que las decisiones que la gente quiere en operaciones perpetuas, a mí me parecen más bien que están intentando crear un contrato para el especulador. Esa no es la misión de la bolsa de productos básicos. Eso no es la definición de ello. Así que yo — eso es algo en lo que estoy muy involucrado en lo que respecta a las operaciones perpetuas. Tu otra parte sobre el volumen que entra en algunos de estos productos, supongo que te refieres a algunos sobre plata, algunos sobre petróleo, así que hablemos de eso por un momento. Cuando los listaron en [ XYZ en hyper liquid ], como sabes, la forma en que funciona ese mercado es que, si de hecho hubiera una caída por sobreliquidación en [ el auto ] liquidation, han tenido mucha suerte de tener un mercado ordenado en gran parte, pero si de hecho hubiera una auto liquidación, el dinero de los perdedores sale de los ganadores. Es una propuesta muy difícil para cualquier coberturista institucional usar un producto como ese, donde si les corresponde $1 y reciben $0.45 de vuelta porque el otro lado de la operación salió golpeado, ahí es donde obtuvieron el dinero. Así que me preocupan algunas de esas reglas, y esas se realizan de forma perpetua. Creo que las comunidades agrícolas, las comunidades energéticas y otras no están completamente satisfechas con cierta fijación de precios de esos productos. Pero dejaré que Derek hable de eso. Pero lo que es importante, antes de que él lo mencione, tenemos que pensar en el momento en que esos productos se listaron. Tienes que recordar que la plata pasó de $50 a $118, creo, Derek, ¿eso es más o menos correcto? El máximo, y luego volvió a $86. El petróleo pasó de $50 por barril durante casi 4 años a más de $100, y luego volvió a $86. Así es donde se atrapó esa actividad. Ahora la pregunta será: ¿eso es sostenible? Así que le pediré a Derek que comente esos productos en particular. Derek Sammann: Sí. Aprecio esto, Terry. Creo que si miras los resultados de este último Q1 y aun continuando en el Q2 de este año, estás viendo exactamente lo que Terry habló. El propósito de los contratos de futuros es permitir que los coberturistas puedan saber que pueden identificar la curva forward. Estos productos entonces convergen a la entrega física y a los mercados físicos: ya sea maíz, ya sea ganado, ya sea petróleo, ya sea oro, todo llega a un uso físico. Así que observamos la necesidad comercial de los usuarios finales de estos clientes. Cuando miras el crecimiento y la actividad récord en nuestro portafolio de commodities en su conjunto, verás que cada parte de los segmentos de nuestros clientes creció con crecimiento de dos dígitos en cada grupo, liderado por comerciales, bancos corporativos, lado comprador y [ prop firm ]. El retail es parte de eso, pero los clientes financieros seguirán donde el usuario final gestiona y cubre su riesgo subyacente, y eso está en nuestro mercado de futuros. Terrence Duffy: Y entonces, respecto a la primera parte de tu pregunta sobre el listado del S&P, no se nos informó sobre eso, a pesar de que nosotros poseemos el 27% del negocio del índice. No nos enteramos de esa decisión. Nos enteramos cuando lo listaron, literalmente varias horas antes de que saliera su comunicado de prensa. Su comunicado de prensa salió y coincidió con la apertura de ese mercado. Hemos estado teniendo conversaciones, como puedes imaginar, con nuestros socios. Ambos tenemos un gran respeto por la propiedad intelectual. Hemos planteado nuestros puntos de manera muy contundente, y creo que ahora lo entienden. Así que seguimos trabajando con nuestros socios de S&P para asegurarnos de que, de cara al futuro, estemos todos en la misma página. Operador: Y la siguiente pregunta en la cola es de Dan Fannon de Jefferies. Daniel Fannon: Así que Terry, quería dar seguimiento a tus comentarios sobre la opción del Micro Equity Index para cambiar. Creo que finalmente estás logrando que sea más financieramente liquidada. Así que solo quería hablar de por qué ahora y de qué es lo que ves como la oportunidad de cara al futuro. Terrence Duffy: Dejaré que Tim intervenga, pero te diré por qué ahora es— quizá deberíamos haberlo hecho un poco antes, pero por qué ahora es porque la base de clientes sigue pasando por varias versiones diferentes del complejo de renta variable, ya sea el más grande [ E-mini ], ya sea el micro o algo más pequeño, y cómo participan. Esta base de clientes en los micros parece tener un enfoque más minorista. En realidad no quieren entregar sus opciones en un futuro en el que las personas que negocian con los clientes más grandes sí quieren entregar sus opciones en el futuro. Así que sentimos con mucha fuerza que el contrato micro tendría más sentido para esa clientela. Pero, al mismo tiempo, no pensamos que tuviera sentido cambiar todos nuestros contratos de renta variable para liquidarlos en efectivo. Básicamente, los mantendremos como entregables a futuro. Pero Tim, puedes añadir a eso. Tim McCourt: Excelente. Gracias, Terry, y gracias, Dan. Y creo que parte de ello es, como dijo Terry, que CME Group es el líder integral en la transferencia de riesgos para los complejos del S&P 500 y del NASDAQ. Es importante para nosotros seguir evolucionando nuestros productos para satisfacer las necesidades de gestión de riesgos y acceso al mercado de nuestros clientes. Y ese es el tipo de comentarios que estamos recibiendo. Cuando observamos los productos de tamaño micro y cómo se despliegan esas estrategias, para cubrir otras partes de su cartera de acciones o carteras de ETF, o para acceder al mercado, prefieren los mecanismos financieramente liquidados, en los que las opciones pueden expirar contra el precio de liquidación diario de los futuros. Y ese es el cambio que buscamos presentar. Entonces, como dijo Terry, será diferente de las ofertas E-mini de calidad institucional y de las opciones sobre esos productos, que cumplen una función muy específica y altamente utilizada en el mercado de entrega de los futuros subyacentes, lo cual es una ventaja para la comunidad institucional y para los que cubren riesgos, en particular cuando buscan acceder a los casi 40 mil millones de dólares al día de eficiencias de capital en nuestro complejo de renta variable en CME Group. De hecho, hemos visto una adopción continuada de nuestros productos E-mini por parte de clientes, donde varios grandes clientes del lado comprador también están cambiando algunas de sus estrategias de productos estructurados para aprovechar las eficiencias y los beneficios de negociar opciones basadas en futuros en CME Group sobre el S&P 500. Así que pensamos que esto hará crecer aún más el complejo, ya que eliminamos algunas barreras de entrada para los clientes y les damos una mejor herramienta que satisface las necesidades de gestión de riesgos de su cartera. Terrence Duffy: Y para que no pienses que estoy hablando [indiscernible] con la boca, en este contrato en particular, no lo diseñamos como financieramente liquidado en el micro porque sea solo para minoristas o para la especulación. No es así. Tienes que mirar el valor del S&P 500 y quién utiliza ese contrato hoy. Para tus historiadores que quizá no lo sepan, empezamos con un S&P 500. Y luego reducimos el multiplicador de 250. A medida que el contrato sigue subiendo en valor, los participantes, incluso los grandes, necesitan negociar un contrato más pequeño o necesitan negociar uno más grande, según cuáles sean sus necesidades. Así que estamos intentando tomar estos grupos de liquidez para los participantes a través de todo el espectro de productos de renta variable de CME. Y básicamente las decisiones se están tomando en función del valor del índice en sí, no solo de los participantes que lo están negociando. Así que creo que es una distinción realmente importante. Operator: La siguiente pregunta en la cola es de Ken Worthington, de JPMorgan. Kenneth Worthington: ¿Puedes hablar un poco sobre la evolución del WTI y cómo ves el crecimiento continuo del petróleo del Golfo de EE. UU. influyendo en el dominio del producto liquidado en Cushing? Y en segundo lugar, ¿cómo ves los cambios en Venezuela y el conflicto en Irán cambiando las cadenas de suministro globales? ¿Y cómo podría este comentario repercutir en la actividad energética de CME y en la cuota de mercado de CME del petróleo? Terrence Duffy: Ken, esa es una pregunta realmente buena. Creo que mucha gente quiere tener la respuesta a esa, especialmente en la industria, sin duda. Dejaré que Derek hable un poco sobre la TI porque creo que es importante. Pero cuando nos metemos en el terreno geopolítico, como lo que significa para Venezuela, quiero decir, sabemos lo que se ha dicho públicamente por parte de la administración, pero en última instancia no sabemos qué va a pasar. Así que creo que nos quedaremos con lo que pensamos sobre la TI en este momento, Derek. Derek Sammann: Sí. Creo que es una gran pregunta, Ken. Sin duda es oportuno a la luz de lo que hemos estado viendo en términos de restricciones y apretamientos de [indiscernible] supply. El 20% del mercado del crudo, como usted sabe, proviene de Medio Oriente y fluye hacia la red global. Eso se ha visto interrumpido. Hemos estado hablando durante años sobre las formas en las que hemos seguido evolucionando el WTI como referencia global. Desde que se levantó la prohibición de exportar en 2014, el WTI producido en EE. UU. y, de hecho, el gas natural, han estado fluyendo hacia los mercados globales. Así que para nosotros esto es solo otro punto de confirmación de la naturaleza absolutamente esencial de los productos energéticos producidos en EE. UU., tanto el WTI como Henry Hub, que ahora se están produciendo y exportando a niveles récord fuera de EE. UU. Y esto es solo otro indicador de la adopción global de lo que significan esos mercados y lo que significan estos productos para la gestión de riesgos en todo el espectro. Hemos visto un crecimiento destacado durante 4 años seguidos de la adopción global por parte de clientes comerciales finales en Europa y Asia, y tanto el conflicto ruso con Ucrania ha interrumpido suministros; esta es otra interrupción del suministro, lo que significa una mayor dependencia de otro proveedor como última instancia. Y ese es EE. UU. en este momento. En lo que respecta a su pregunta específica sobre las calidades de crudo, lanzamos estos contratos en 2018 y 2019, con la expectativa total de una adopción global del WTI. Cuando tiene un contrato físico que entrega en Cushing, como vemos cantidades récord fluyendo hacia EE. UU., necesitábamos proporcionar una herramienta de gestión de riesgos para hacer llegar físicamente el crudo en Cushing hasta la Costa del Golfo y, de ahí, al mercado de exportación. Creo que lo que está viendo en el volumen récord en el interés abierto y en nuestros contratos de calidades de crudo, está consolidando realmente al WTI como un proveedor confiable de petróleo para el mundo. Creemos que eso sigue reforzando la importancia del WTI a nivel global. Y si observa la confiabilidad de las entregas físicas, seguimos entregando esos barriles de manera constante mes tras mes. De hecho, nuestro GME: nuestra sede en el GME Global Mercantile Exchange en Dubái, que entrega el contrato de crudo [indiscernible], también se ha entregado físicamente fuera del Estrecho de Ormuz sin interrupciones, y ha estado entregando entre 15 millones y 20 millones de barriles al día también. Así que el mercado necesita encontrar confiabilidad en el suministro. La encontraron en el WTI. Por esa razón estamos exportando no solo cantidades récord de WTI y Henry Hub, sino también el contrato de gasolina [ RBOB ] y el diésel HLR. Así se confirma la importancia de esos productos globales para clientes globales: somos el proveedor confiable, y seguimos incrementando las exportaciones, lo que a su vez consolida aún más los productos energéticos de EE. UU. en las carteras de los clientes globales. Terrence Duffy: Y Ken, no quiero que suene despectivo, así que quiero volver al principio de su pregunta sobre Venezuela. ¿Podría hacer esa pregunta ahora por separado para que quizás pueda abordarla? Pero quizá no pueda. Kenneth Worthington: Así que era simplemente sobre cómo los cambios en Venezuela impactan las cadenas de suministro globales y lo que significa para la actividad de la CME y la participación? Terrence Duffy: Así que creo que para... no estoy seguro de qué significa eso en última instancia con Venezuela. Creo que el veredicto aún está por verse sobre cómo va a funcionar ese país. Como todos saben, creo que su producción disminuyó muchísimo. La infraestructura en Venezuela no estaba haciendo lo que hacía en su punto máximo. Así que esos son todos los temas que tienen que haber abordado de cara al futuro.Y luego va a haber mucha política y otras personas tratando de abordar ese problema en particular. Así que, en lo que respecta a nuestra participación, creo que lo importante, y Derek lo mencionó, es que el WTI no es diferente al Brent, otro más; estos son mercados globales. Tanto si se produce en Estados Unidos como si se produce en Arabia Saudita o en EAU o Qatar, son mercados globales y la gente venderá al mejor postor. Y así es como ha funcionado el mercado del petróleo. Entonces, creo que a veces la gente aquí en Estados Unidos piensa que tenemos este enorme suministro de WTI, por lo que nuestros precios del gas deberían ser mucho más bajos. Nuestros productores venden en todo el mundo. Y así es este mercado: es global. Pero la buena noticia es, creo, lo que Derek está diciendo, es que el punto de referencia del WTI está recibiendo una visibilidad mucho mayor, y yo creo que eso continuará, lo cual será beneficioso para la gestión de riesgos de CME [no se entiende]. ¿Derek? Derek Sammann: Creo que una última pieza pequeña que vale la pena señalar sobre la participación es que el crudo venezolano es extremadamente [pesado]. Va a tomar mucho tiempo reconstruir la infraestructura en Venezuela, importarlo y, luego, realmente proporcionar recursos a algunas de las refinerías en Estados Unidos para adaptarse a eso. Así que creemos que eso es un impacto en el plazo. Si miras la curva forward del mercado petrolero, verás una situación de backwardation, precios más bajos [no se entiende] esperando más flujo de Estados Unidos. El último punto que quiero señalar es sobre la participación de eso. Creo que si has visto cantidades récord de actividad en los mercados globales de energía, hemos visto aumentos de la participación en CME WTI por encima del 79%, 80%. Y eso es solo una confirmación de que cuando los mercados están pasando por momentos de estrés indebido, el mercado se repliega hacia la liquidez central en la bolsa local. Hemos visto eso en los futuros y opciones de WTI en estos últimos 3 a 4 meses. Operador: Y la siguiente pregunta es de Ben Budish de Barclays. Benjamin Budish: Quería quizá empezar con los datos de mercado. Parecía que el crecimiento de ingresos recurrentes de este trimestre fue el más rápido, creo, que has visto en varios años. Me pregunto si hay algo que puedas compartir ahí. En qué medida son estos contratos basados en el volumen. En qué medida provienen de nuevos FCM que se incorporan a la plataforma. Y qué tan sostenible crees que es este crecimiento en el corto plazo. Terrence Duffy: Gracias, Ben. Se lo vamos a dar a Julie Winkler, que dirige esta área en CME. Julie? Julie Winkler: Gracias por la pregunta, Ben. Sí, fue un gran trimestre. Tuvimos un récord de 224 millones de dólares en ingresos. Así que estamos un 15% por encima del Q1 de 2025. Y diría que uno de los cambios más grandes que hemos visto es, en realidad, un fuerte aumento en el entorno de negociación simulado. Entonces, lo que está pasando ahí es realmente un crecimiento sólido y, yo diría, una madurez entre estas plataformas. Y así, estos entornos realmente permiten que nuevos operadores accedan a nuestros datos de mercado. Están aprendiendo cómo funcionan los productos de futuros. Y están aprovechando los recursos educativos que se proporcionan dentro de estas plataformas. Y, en realidad, lo usan como parte del recorrido del cliente para convertirse en nuevos operadores minoristas activos y exitosos. Y así, hemos visto un crecimiento muy fuerte año contra año en estos participantes que utilizan estos entornos de simulación para comenzar su trayectoria de trading en futuros, algo que creemos que realmente va a ser adicional a largo plazo para el ecosistema minorista. Entonces la participación en sim aumentó significativamente. Y eso es, básicamente, lo que está impulsando esa participación minorista o no profesional en nuestro negocio de datos de mercado. También hemos hecho — seguimos haciendo cambios de políticas, claro, al pensar sobre la licencia de los feeds de datos y cómo todo eso necesita funcionar. Eso ha contribuido a parte de ese crecimiento de ingresos recurrentes que estás viendo. Y, por último, el crecimiento de suscriptores ha continuado también en el lado profesional. Estábamos aproximadamente un 1% por encima respecto al Q4 y alrededor de un 2,45% respecto al número de suscriptores profesionales que teníamos el año anterior. Así que diría que es un número de frentes. Una gran parte de esto es un ingreso relativamente “pegajoso”, en ese sentido.Y seguimos trabajando con nuestros clientes para asegurarnos de que se proporcione nuestro conjunto de datos de referencia y de que estén recibiendo los datos de la forma que desean. Lynne Fitzpatrick: Si pudiera recalcar un poco lo que dijo Julie, quiero decir que lo que realmente nos entusiasma es un crecimiento de base amplia. Así que estamos viendo crecimiento de suscriptores. También estamos viendo el crecimiento de los nuevos productos, así como algunos de los cambios relacionados con la fijación de precios. Pero es un ecosistema realmente saludable que estamos viendo en todo el negocio de datos de mercado. Benjamin Budish: Todo muy útil. Quizá solo una pregunta de seguimiento, quizá centrándonos en el equipo minorista. Usted mencionó en el comentario sobre resultados que, del lado de los mercados de predicción, ahora han visto que parece que alrededor del 15% de los volúmenes están relacionados con mercados. Entonces, me pregunto si puede compartir más detalles: qué, si tienen alguna visibilidad sobre qué tipos de clientes están negociando esos contratos en lugar de deportes. Yo imaginaría que todo esto está ocurriendo dentro de sus 2 FCM actuales. Pero me gustaría saber qué aspecto tiene esa base de clientes. Y quizá cualquier detalle que puedan compartir en términos del pipeline de posibles FCM adicionales sería de ayuda. Terrence Duffy: Gracias, Ben. Tim, ¿quieres abordar eso? Tim McCourt: Sí. Gracias, Ben. Así que, cuando salimos en vivo con nuestros mercados de predicción y con la oferta de contratos de eventos en diciembre, hemos visto un crecimiento sólido tanto en términos de adopción como de volumen. Recientemente superamos el umbral de 220 millones de dólares en contratos. Y luego, cuando observamos la participación en esos contratos, comenzamos un esfuerzo de marketing a mediados de marzo con nuestros socios en FanDuel. Y desde entonces, la participación real o la distribución del volumen hacia los contratos basados en mercados en acciones, cripto, energía y metales en realidad superó el 30%. Ese es un cambio con el que estamos satisfechos. Y creo que esto habla de la atractivo de la oferta: estamos atrayendo a estos traders de la próxima generación a nuestros mercados. Están entrando a través de las aplicaciones por medio de nuestros socios FCM, y están negociando todo tipo de contratos de eventos, tanto de deportes como de los contratos del mercado. Y eso es algo que creo que refuerza la propuesta de valor de CME: que tenemos algunos de los productos de referencia líderes en el mundo en CME Group y ahora los estamos haciendo más accesibles y más disponibles para el trader individual y de la próxima generación a través de los contratos de eventos completamente financiados o totalmente respaldados con garantía colateral y la oferta de mercados de predicción en CME. Y otra cosa que nos complace ver es que, desde diciembre, hemos tenido más de 150,000 nuevas cuentas que operan en CME Group en estos productos, lo cual es un comienzo fantástico. Seguimos trabajando con nuestros socios que actualmente operan, y tenemos un pipeline de FCM con el que aún estamos trabajando para incorporarnos y ofrecer estos productos a sus usuarios finales. Así que somos optimistas sobre el futuro, pero estos primeros meses han sido muy buenos aquí en CME Group en nuestra oferta de mercados de predicción. Terrence Duffy: Entonces, Ben, solo para enfatizar un poco algo: cuando negociamos originalmente este acuerdo con FanDuel, nuestro objetivo y meta era que no tuviera nada que ver con deportes. Nuestro objetivo y meta era hacerlo con mercados y con la distribución. Y eso es exactamente lo que estamos empezando a ver que sucede. Aunque, incluso para decirlo de la manera más clara, estamos en etapas muy, muy tempranas, para la temporada de béisbol, Tim tiene toda la razón sobre lo que está pasando aquí. Y eso es exactamente lo que esperábamos ver. Y, de hecho, si nuestro socio, si FanDuel quisiera tener [indescifrable] para que nos acomodáramos a ellos, pero ese nunca fue nuestro objetivo y meta. Nuestro objetivo y meta eran mercados, en eventos, mercados para sus participantes y los nuestros. Y eso es lo que estamos empezando a ver. Y para mí, eso es exactamente lo que queríamos ver que ocurriera. Operador: La siguiente pregunta en la cola es de Alex Blostein, de Goldman Sachs. Alexander Blostein: Tuve un seguimiento sobre los mercados de energía. Y solo tenía curiosidad por conocer tus impresiones sobre la salud del cliente subyacente. Obviamente, hemos visto una volatilidad extrema, que se siente como si pudiera continuar durante algún tiempo. Siempre hay un debate sobre la buena volatilidad y la mala volatilidad. Esto no se siente como una gran volatilidad. Entonces, si piensas en lo que está ocurriendo con los usuarios subyacentes y quizá en la durabilidad de la base de clientes de cara al futuro, me encantaría escuchar tus comentarios sobre eso. Terrence Duffy: Derek? Derek Sammann: Sí, es una gran pregunta. Creo que cuando miras los mercados en tiempos de tensión, como mencioné antes, vas a ver que la liquidez se repliega hacia los mercados nacionales. Y nosotros hemos visto eso con total claridad. Cuando pensamos en mercados saludables, pensamos en un par de mercados diferentes. Número uno, queremos ver salud en todo el conjunto de la cartera. Así que vimos actividad récord no solo en futuros de WTI, sino también en opciones. Vimos actividad récord y que el interés abierto se mantiene en el contrato del grado de crudo, como mencioné antes. Estamos viendo una captación récord y, de hecho, la captación más rápida en Europa y Asia. Y estamos viendo que las opciones marcan récords, en particular en la parte de la curva con vencimientos más cercanos. Así que hay actividad de base amplia en todos los productos. No estamos viendo picos de actividad en uno solo. Además, a pesar de que estamos viendo tiempos de volatilidad e incertidumbre bastante sin precedentes, el interés abierto en energía ha sido extremadamente resistente. Si miras el interés abierto desde el documento 31, nuestro interés abierto en energía está un 14% más alto. Incluso si lo comparas año con año, el interés abierto está un 1% más alto. El interés abierto es un indicador de la sostenibilidad y la salud de la actividad, y eso sigue manteniéndose bien. Otro de los indicadores que miramos es la amplitud de la actividad a través de los segmentos de clientes, y cada uno de nuestros segmentos de clientes continúa rindiendo con aumentos de dos dígitos en todo el ámbito, liderados por nuestros clientes comerciales, no sorprende, en mercados como este. La banca minorista ha vuelto a superar en este último trimestre, como también vimos en los mercados de metales: se quería participar activamente en nuestros microcontratos. Pero diría que el crecimiento y la sostenibilidad en la tenencia de interés abierto continúan mostrando tendencias positivas. Y estamos viendo una actividad sostenida. No estamos viendo la actividad que vimos inmediatamente después de la COVID, que fue un pico de actividad al cerrar el interés abierto y una reducción de la actividad en los segmentos de clientes. Así que estamos viendo una cantidad saludable de actividad. Yo atribuiría al menos una parte de esa fortaleza en estos mercados al crecimiento de nuestro negocio de opciones, en particular el de opciones con vencimientos cercanos, que les da a los clientes la capacidad de gestionar de manera discreta el riesgo de eventos, como estamos viendo ahora mismo. Por eso estamos viendo récords en opciones semanales, que creo que los clientes están usando para gestionar el riesgo de corto plazo vinculado a su exposición central de mayor plazo. Así, en este punto, estamos viendo de cara a abril una participación fuerte, la tenencia de interés abierto allí, y buena participación entre los clientes. Terrence Duffy: Y solo para añadir a eso, Alex, creo que tienes que mirar a toda la industria, y no es solo el petróleo: es la industria del transporte marítimo. Son barcos de miles de millones de dólares que están ahí fuera y que necesitan estar asegurados. Las compañías de seguros están muy nerviosas por extender el seguro a algunos de estos barcos de miles de millones de dólares que podrían explotar en un abrir y cerrar de ojos. Así que buscan compensar parte de su riesgo por el lado del seguro, ya sea creando un swap o negociando futuros contra ellos. Así que creo que la base de clientes seguirá expandiéndose porque esto, incluso cuando se resuelva, la gente seguirá muy preocupada. Entonces creo que tendremos una nueva base de participantes, no demasiado distinta de la industria hipotecaria y otras, por parte de aseguradoras y reaseguradoras del negocio energético, que usan nuestros productos y otros instrumentos para gestionar ese riesgo de cara al futuro.Estos son buques muy caros que no pueden permitirse el lujo de que se hundan en el Estrecho de Ormuz ni en ningún otro lugar. Así que creo que es muy interesante lo que está pasando. Mencionaste la volatilidad buena y la volatilidad mala, Alex. Quiero detenerme un segundo en eso. Así, la volatilidad buena es la volatilidad que, en cierto modo, el mercado recorre de manera ordenada en una dirección y quizá vaya hacia otra dirección. Cuando ves bolsillos de volatilidad con poco [no se entiende], para mí eso es volatilidad mala. Pero esa es la volatilidad de titular. Y la volatilidad de titular puede ser muy disruptiva para el mercado. Hay mucho en eso, pero normalmente también es de corta duración en la volatilidad mala. Así que veremos cómo continúa desarrollándose a partir de aquí. Alexander Blostein: Entendido. Sí. No, es súper útil. Una pregunta de seguimiento rápida, solo sobre las cifras. Obviamente, con muchos volúmenes entrando, los RPC bajaron un poco. Y esperaba que pudieras enmarcar cómo pensar el RPC a corto plazo, especialmente en los mercados energéticos donde estamos viendo la caída más grande. Terrence Duffy: Gracias, Alex. Lynne? Lynne Fitzpatrick: Sí. Así que cuando miras el volumen de energía y el RPC en este trimestre, yo tendría en cuenta algunas cosas. Primero, como Derek señaló, evidentemente tuvimos un volumen récord allí. Pero también tuviste algunos picos reales en periodos cortos de tiempo. Así que el nivel de actividad que vimos en marzo, sin duda, está impactando las cifras. Entonces, si miras el crecimiento total del volumen, esperarías un uso adicional de la tarificación por niveles de volumen. También viste un cambio en la mezcla hacia crudo, que tiende a tener un precio más bajo que cosas como nuestro gas natural. Y Derek también tocó otra cosa: el negocio de micro realmente creció de forma significativa. Así que vimos unos 315.000 contratos de energía de micro al día este trimestre. Eso aumentó desde aproximadamente 80.000 contratos al día en el mismo trimestre del año pasado. Así que eso va a tener un efecto amortiguador en el promedio ponderado. Esos están alrededor de 0,52 dólares por contrato. Así que creo que esos 3 factores realmente son lo que pesó en el RPC de energía. El último, que es un poco más difícil de ver, es simplemente el cambio hacia más operaciones por miembros. Ahí es donde vimos ese impacto. Así que de cara al futuro, yo miraría ese nivel general de volumen en términos de tarificación por niveles de volumen. Y luego miraría esas mezclas en términos de crudo versus gas natural, y luego el micro versus los productos de tamaño completo. Operator: La siguiente pregunta es de Michael Cyprys de Morgan Stanley. Michael Cyprys: Solo esperaba que pudieras actualizarnos sobre tu asociación con Google, incluida la tokenización de efectivo: cuál es el marco de tiempo y los hitos clave, cómo ves que esto se desarrollará. Y si también pudieras actualizar las perspectivas para el stablecoin de CME. Terrence Duffy: Sí. Gracias, Michael. Haré que Suzanne y Lynne hablen de ambas cosas, porque las dos están trabajando en esos proyectos. Así que Suzanne, ¿por qué no hablas un poco sobre el Google tokenizado y los tiempos y demás? Suzanne Sprague: Sí, gracias por la pregunta. Así que estamos trabajando con los bancos de compensación en nuestro ecosistema, así como con los miembros de compensación, para poder avanzar etapas de tokenización de efectivo. Es posible que hayan visto un comunicado de prensa de Bank of Montreal en las últimas semanas, anunciando públicamente que han estado trabajando con nosotros y Google en el proyecto de tokenización. Y entonces el objetivo allí es realmente poder aumentar las capacidades de pruebas dentro del ecosistema de bancos de compensación, así como comenzar a integrar a los miembros de compensación en ese proceso de pruebas este año, con el objetivo de poder salir en vivo a finales de este año. Y de nuevo, la tokenización de efectivo realmente para nosotros permite el movimiento de valor fuera del horario tradicional de la banca, especialmente mirando la actividad de trading 24/7, como Terry mencionó en sus comentarios de apertura. Es un componente clave para poder habilitar el movimiento de valor en las horas no hábiles, además de permitirnos construir sobre otros activos tokenizados usando el Google Cloud Universal Ledger. En las stablecoins, también seguimos avanzando en ese esfuerzo con la participación regulatoria. Y como Terry mencionó, buscamos poder obtener una licencia para emitir stablecoin. Además, estamos explorando socios tecnológicos que puedan ayudarnos a hacerlo. Planeamos poder avanzar ese esfuerzo este año, aunque no podemos opinar sobre los plazos de la participación regulatoria. Encantada de que Lynne agregue algo más también para las stablecoins. Lynne Fitzpatrick: Sí. En realidad, voy a añadir 2 cosas que están un poco más alejadas, relacionadas con Google. Primero, ya escucharon que Terry mencionó que estamos muy cerca de abrir nuestra instalación en Dallas para realizar pruebas con nuestros clientes, con el objetivo final de operar mercados en la nube. Nos entusiasma el progreso que hemos logrado con Google. Eso llevaba varios años en marcha. Además, eso fue una parte importante de la inversión que Google hizo originalmente en CME. Así que solo quiero asegurarme de que todos ustedes hayan notado que las acciones de Google, que eran acciones preferentes, la única diferencia entre esas acciones y las comunes era que no tenían derechos de voto. Esas se convirtieron en comunes durante este trimestre. Así que verán eso en el recuento de acciones básico y diluido en lugar de ver esa clase separada de acciones preferentes. De cara al futuro, también verán que esas ganancias que se asignaron a la acción preferente se mostrarán solo en el básico y el diluido. Por lo tanto, no verán esa diferenciación de aquí en adelante. Solo quería asegurarme de que lo hayan captado. Terrence Duffy: ¿Tienes algo sobre stablecoin? Vamos a ver—Michael, ojalá que esto responda a tu pregunta? Michael Cyprys: Sí. Solo una breve pregunta de seguimiento, si puedo, sobre la nube. Entonces, con los contratos migrando a la nube. Esperaba que pudieras quizá ampliar sobre los beneficios que ves de los pasos que están dando para facilitar eso. ¿Cómo ves el alcance y el camino para migrar eventualmente otros contratos a la nube, o cómo podría verse eso, y cómo evalúan eso, y cuáles podrían ser los beneficios? Terrence Duffy: Bueno, soy un gran creyente en que este es el futuro. Y creo que si hoy en día quisieras iniciar un exchange o cualquier otro negocio, estarías en la nube. Tenemos 175 años, 200 años de antigüedad en esta etapa de nuestro proceso. Creo que el futuro de los mercados es tener acceso a estar en la nube. Creo que las eficiencias que un hiperescalador como Google podrá aportar a CME y a sus clientes no tendrán comparación. Y creo que eso es realmente emocionante. Tienes que empezar en algún lugar. Queríamos empezar con nuestros productos que son menos sensibles a la latencia, que son el complejo agrícola y esa parte de los commodities. Así que creo que esto será el catalizador que muestre a la gente los beneficios de tener mercados en la nube y la redundancia que tendrán con otros 20 centros, solo en Estados Unidos, si en efecto necesitáramos llegar a eso. Para mí, desde luego, es muy emocionante. Esta era nuestra visión desde hace mucho, durante la pandemia, en 2020 y 2021, de hacerlo con un gran socio como Google. Y creo que el futuro, no solo era algo que se miraba, sino que se está materializando. Entonces, creo que es emocionante y espero que esto siga avanzando, y espero que cada producto esté en la nube, siempre y cuando, y lo diré otra vez, siempre y cuando la tecnología y las instalaciones de Google sean mejores que las que tenemos ahora mismo. Y creo que lo serán. Operador: La siguiente pregunta en la cola es de Bill Katz de TD Cowen. William Katz: Tal vez, Terry, uno para ti. si puedes actualizarnos sobre tu forma de pensar respecto a la asignación de capital en este momento. Obviamente, tienen el dividendo, pero me intriga un poco cuál es tu pensamiento sobre fusiones y adquisiciones. En particular, parece que hay muchos vectores diferentes de crecimiento en la industria, tanto de novo como inorgánicos, y cómo eso podría moldear tus puntos de vista sobre las prioridades. Terrence Duffy: No entendí la parte final.Pero sobre la asignación de capital, Bill, creo que esa era tu pregunta, la primera, y me encargaré de que tú tomes la segunda. Pero sobre la asignación de capital, creo que desde el principio, Bill, volviendo a '02, yo era un gran defensor de pagar un dividendo en CME cuando todo el mundo decía que no debíamos hacerlo. Pero pensé que servía muy bien a nuestros intereses. Todavía lo creo, y creo que devolver capital a los accionistas es realmente importante. Pero al mismo tiempo, no quiero verme atrapados en una situación en la que tengamos miedo de hacer algo que creemos que puede hacer crecer el negocio, ya sea a través de fusiones y adquisiciones u otra cosa, si se presenta la oportunidad. Así que, en lugar de ponerme a mí mismo o a la empresa en una caja sobre la asignación de capital, ahora mismo estamos en una posición muy sólida con nuestro dividendo, y también estamos en una posición sólida con la recompra de acciones, como escuchaste que Lynne dijo antes. Pero, nuevamente, si hay una oportunidad que veamos que tiene sentido para nuestros accionistas, sin salir demasiado del alcance de lo que hacemos, la estaremos evaluando, y eso podría cambiar nuestra asignación de capital en ese momento. Pero por ahora, estamos bastante comprometidos con el lugar en el que estamos en la asignación de dividendo y la recompra de acciones por el momento. ¿Y cuál era la segunda parte de tu pregunta? William Katz: Era la misma pregunta. Y luego quizá solo un seguimiento rápido, uno para Lynne. Si observo tus gastos ajustados, excluyendo las tarifas de licenciamiento, parece que subieron alrededor de un 7% año contra año, si hice las cuentas correctamente. Creo que: creo que confirmaste tu guía para 1.695 mil millones de dólares para el año. ¿Puedes desglosar un poco cuál fue el crecimiento en el Q1 y cómo deberíamos pensar en la — solo el ritmo, al mirar el resto del año? Lynne Fitzpatrick: Sí. Entonces, ciertamente, y tus números son correctos: vimos aproximadamente un 7% de crecimiento en el Q1. Obviamente, con un nivel elevado de actividad, viste que algunas de las partidas variables de gastos entraron un poco más altas. Así que lo verás en compensaciones; y también lo verás en tecnología, donde vimos más actividad recorriendo el sistema. Así que seguiremos monitoreando eso a medida que avancemos. A veces vemos estos picos en la actividad. Estamos viendo una actividad un poco más débil hasta ahora aquí en abril, pero tiende a ser diferente en distintos momentos a lo largo del año. Así que seguiremos revisando esa guía a medida que avancemos. Pero en este punto, estamos conformes con el lugar en el que estamos. Quisiera señalar que esperamos que el costo de ocupación continúe creciendo durante el año mientras hacemos cosas como abrir la instalación en Dallas. Esperarás que la tecnología continúe creciendo a medida que nos movemos más hacia el entorno en la nube. Los demás no tienen tantos impulsores específicos que yo pueda señalar. Operator: La siguiente pregunta es de Craig Siegenthaler, de Bank of America. Craig Siegenthaler: Buscábamos una actualización sobre sus mercados de predicción FCM JV con FanDuel, solo por el anuncio de FanDuel a principios de este mes de que lanzarán un nuevo FCM. Entonces asumo que van a favorecer la nueva empresa donde pueden conservar el 100% de las utilidades. Así que, ¿hay alguna diferencia importante en la oferta? Terrence Duffy: Sí. Gracias por la pregunta, Craig. Y creo que hay un poco de confusión sobre lo que pueden y no pueden hacer con ese posible proceso de solicitud. Dejaré que Lynne te lo describa para que estemos todos en la misma página. Lynne Fitzpatrick: Sí. Así que ciertamente, esto es algo que sabíamos, que ellos iban a hacer esa solicitud. Creo que es importante señalar la diferencia entre una solicitud y un lanzamiento. Así como empezamos un proceso de solicitud, y tardó varios años en obtener la aprobación, ellos quieren estar preparados para cualquier cambio futuro y para requisitos de registro o similares. Así que en realidad, esto no significa ningún cambio en nuestra relación ni en la asociación hacia adelante.Y como mencionó Terry, y como cabría esperar, hay algunas restricciones contractuales en lo que respecta a operar sedes alternativas durante nuestra asociación. Terrence Duffy: Y creo que es realmente importante, Craig; no pueden simplemente obtener una licencia de FCM, solicitar una o comprar una y competir con el JV que armamos con ellos. Eso obviamente va en contra, contractualmente, de lo que indicamos inicialmente con ellos. Así que pienso que desde el principio resultó un poco confuso, como mínimo. Craig Siegenthaler: Eso ayuda. Y solo una pregunta de seguimiento sobre los mercados de predicción. ¿Alguna actualización del lado de DCM y los volúmenes donde hay múltiples entidades conectadas, incluidos DraftKings? Terrence Duffy: ¿Hay algún volumen allí con DraftKings? Tim McCourt: No, creo, Craig; más bien, por mis comentarios anteriores cuando hablábamos de los mercados de predicción, recientemente superamos el umbral de 220 millones de dólares en volumen contractual desde que entramos en funcionamiento en diciembre de 2025. Creo que lo más destacable de los volúmenes es, de nuevo, lo que comentábamos: que el porcentaje de volumen en contratos basados en el mercado en los productos de referencia del CME Group en renta variable, criptomonedas, energía y metales supera el 30% desde mediados de marzo, cuando—con nuestro socio en FanDuel—incrementamos los esfuerzos de marketing, y hemos tenido 150.000 cuentas operando en CME Group. Así que esos son, más o menos, los datos de actualización en términos de cifras para los mercados de predicción. Y diríamos que va por un gran comienzo y que somos optimistas sobre el crecimiento continuo desde aquí. Terrence Duffy: Craig, lo que también me parece importante es que hay mucha actividad, por falta de un término mejor, en torno a los mercados de predicción deportivos entre los estados y los proveedores. Donde no hay mucho ruido, y tampoco debería haberlo, es alrededor de los contratos de eventos de mercado o los mercados de predicción sobre productos financieros. Y creo que por eso los estamos viendo crecer. Y pienso que es una muy buena señal para el futuro. Y creo que vas a empezar a ver que otras personas se inclinan hacia esa dirección, no solo mirando el deporte en sí. Así que tendremos que esperar, pero creo que esto augura muy bien para el CME si de hecho se llega a eso, porque potencialmente los ajustes o compensaciones que podrías estar buscando frente a nuestras múltiples clases de activos en CME Group que otros no. Me interesa bastante ver cómo se desarrolla todo esto en el futuro en términos de inversiones en mercados de predicción en el lado deportivo de la ecuación. Operator: La siguiente pregunta es de Brian Bedell, de Deutsche Bank. Brian Bedell: Quizá solo seguir con esa misma línea de su respuesta sobre los mercados de predicción: es bueno ver que el lado del mercado está creciendo como mezcla del porcentaje del volumen. ¿Cuál es su visión sobre la posibilidad de crear contratos tipo KPI de la empresa, como contratos de KPI financieros? Y sé que—creo que tal vez puedan opinar sobre esto—pero creo que lo más probable es que tendrían que estar regulados por la SEC. Así que quizá su visión sobre cualquier tipo de cronograma de eso, si es algo que les interesa desarrollar. Y luego también si pudieran confirmar: creo que la captación de tarifas en los contratos para ustedes es de aproximadamente 0,01 dólares por contrato. Solo quería confirmarlo. Terrence Duffy: De acuerdo. Gracias, Brian. Entonces, ¿quieren abordar primero eso? Tim McCourt: Sí, claro. Brian, y gracias por la pregunta: ciertamente estamos viendo mucho interés en otros contratos económicos o basados en el mercado, donde hemos visto un buen crecimiento tanto en los indicadores económicos como en los productos de referencia del CME Group. Creo que en lo que respecta a cualquier cosa que sea financiera o KPI o relacionada con acciones individuales, eso es algo con lo que seguimos involucrándonos con los clientes. Pero como usted señaló, hay algunas preguntas regulatorias y se necesita claridad sobre cómo esos productos se llevarían al mercado y cuál sería la diferencia entre una oferta de tipo “seguridad” versus una basada en “commodities”. Así que seguimos involucrándonos con los reguladores en eso.Entonces diría que estén atentos a eso, pero no hay planes inmediatos ni un camino a seguir para esas opciones todavía. Lynne Fitzpatrick: Y en lo que respecta a la fijación de precios, no lo desglosamos del todo; obviamente, hay piezas distintas dependiendo de de dónde provenga el volumen, ya sea por medio de varios canales. Obviamente, la tarifa de compensación y la tarifa de transacción son transparentes. Pero, una vez más, para nosotros, esto se trata de ganar tracción con la base potencial de clientes y captar la atención en esa distribución, y lograr también esa exposición de la comunidad a nuestros productos, que estamos viendo que tiene buena aceptación en este momento. Brian Bedell: Genial. Y luego, quizá si puedo preguntarle a Lynne, si pudiera hablar sobre los saldos de garantías en abril que están viendo hasta ahora y si eso es -- si todavía gestionan un diferencial de alrededor de 30 puntos básicos en esos saldos. Dije 30 puntos básicos -- 10 puntos básicos en el apartado no en efectivo, creo, y 30 en el otro, en el efectivo. Lynne Fitzpatrick: Claro, Brian. Entonces, en el primer trimestre, mostramos un promedio de saldos para efectivo de alrededor de 149.000 millones de dólares. Eso ha aumentado un poco hasta ahora en abril, en 153.000 millones de dólares. En el primer trimestre, promediamos alrededor de 33 puntos básicos en el efectivo. No -- normalmente no divulgamos para el periodo parcial cómo vamos en abril, pero se mantuvo estable en alrededor de 33% frente al trimestre anterior. Luego, en el apartado no en efectivo en el primer trimestre, teníamos 171.000 millones de dólares en promedio con esos 10 puntos básicos. Hasta ahora en abril, estamos promediando 174.000 millones de dólares. Así que ambos suben ligeramente en términos de los saldos promedio. Operator: La siguiente pregunta en la cola es de Ashish Sabadra, de RBC Capital Markets. William Qi: Soy Will Qi por parte de Ashish Sabadra. Agradezco que ustedes nos den cabida. Solo quería quizá dar seguimiento a algunos de los comentarios sobre datos de mercado y servicios de información. Creo que el año pasado ustedes tuvieron algunos cambios en las licencias de datos en relación con la introducción de la categoría de datos de fin de día frente a datos en tiempo real con demora e históricos. Parece que los clientes todavía, en general, están construyendo la infraestructura para rastrear esos datos y que les han facturado nuevamente ese cargo. ¿Qué parte de contribución tiene ese cambio de licencia para el crecimiento de los servicios de información y de datos de mercado? ¿Y hay alguna otra política que debamos tener en cuenta que sea notable también? Terrence Duffy: ¿Julie? Julie Winkler: Sí. Gracias por la pregunta. Ciertamente, eso fue un cambio de política. Y parte de ello, precisamente, es proteger lo que creemos es una sólida propiedad intelectual de nuestros activos de datos y cambiar prácticas comerciales dentro del sector. Así, en el pasado y seguirá siendo, los suscriptores profesionales en tiempo real son el núcleo de esa línea de ingresos por datos de mercado. Y entonces, si bien la licencia de fin de día está aportando al crecimiento del negocio, no es un impulsor significativo de esos ingresos de los que hablamos cada trimestre. Eso sigue siendo el suscriptor profesional en tiempo real. Diría que, en términos de políticas en general, este es el punto en el que -- y Lynne lo mencionó antes, ¿verdad? -- existe esa combinación de utilizar políticas, introducir cosas como precios empresariales con nuestros socios principales, entornos de negociación simulada, cosas de ese tipo, que vamos a seguir haciendo; [ Term SOFR ] es otro gran ejemplo de la ampliación que estamos haciendo en nuestro espacio de índices de referencia. Así que todo esto son aspectos en los que el equipo está trabajando activamente a medida que este sector continúa evolucionando y cambiando. Y creo que está funcionando, dado el crecimiento interanual de 32 trimestres consecutivos. Así que seguiremos actualizándoles sobre eso. Pero, nuevamente, iniciativas estratégicas relacionadas con precios, así como el desarrollo de nuevos productos, van a ser una parte central de cómo seguiremos impulsando este crecimiento hacia adelante. Operator: La siguiente pregunta en la cola es de Simon Clinch, de Rothschild & Co. Redburn. Simon Alistair Clinch: Me preguntaba si puedo preguntar solo sobre [ BrokerTec ] y BrokerTec Chicago en particular. Me preguntaba si ustedes nos podrían dar una actualización sobre cómo está avanzando.¿Qué beneficios estás viendo y qué tipo de cambios de comportamiento estás observando en todo ese complejo de tesorería? Y supongo que, ¿cómo podríamos pensar que eso podría afectar el desempeño general de la tesorería de BrokerTec en el futuro? Terrence Duffy: Gracias, Simon. Mike? Michael Dennis: Sí, Simon, gracias por la pregunta. Aunque aún es temprano, la adopción de BrokerTec Chicago se está expandiendo a medida que los clientes aprovechan la propuesta de valor de la plataforma de tamaños de tick más pequeños, y la co-ubicación junto a nuestros mercados centrales de futuros y opciones en Aurora. Lo que me gusta de BrokerTec Chicago es que les da a nuestros clientes opciones y un lugar de ejecución, según su estrategia de trading y las condiciones del mercado. Ya contamos con más de 35 clientes conectados a la plataforma. Y eso incluye varios participantes del ámbito de los derivados que negocian exclusivamente los tesoros en efectivo de EE. UU. en BrokerTec Chicago. ADV creció 93% mes contra mes en marzo, y vimos un día récord de 1,2 mil millones de dólares el 8 de abril. Entonces, además, vemos BrokerTec Chicago como una base importante de un esfuerzo mayor para ofrecer eficiencias de trading únicas, acercando nuestros mercados de efectivo y de futuros. Así que estamos satisfechos con BrokerTec Chicago hasta ahora, y les mantendremos informados sobre nuevas funciones a medida que avance. Simon Alistair Clinch: Excelente. Y solo como seguimiento sobre los mercados de predicción. Terry, ¿podrías ampliar un poco más sobre—creo que dijiste 150.000 nuevos contratos— nuevas cuentas que empezaron a operar en la plataforma de la CME, al haber pasado por ese embudo de mercado de predicción. Me preguntaba si podrías hablar de lo que estás viendo, los comportamientos iniciales de ese tipo de cuentas, y qué—cómo crees que podría evolucionar cuando intentes “graduar” a esos tipos de clientes en los futuros tradicionales reales [indiscernible]? Terrence Duffy: Así que le pediré a Tim que comente, Simon. Pero creo que cuando observas esas nuevas cuentas que entran a operar ese producto en particular, es realmente difícil predecir cómo se verá en los próximos 6 meses o un año con esa base de clientes. Podría ser un grupo completamente nuevo. El mercado puede ponerse un poco más lento o puede ponerse emocionante. Simplemente no sabes qué pasará y qué impulsará el crecimiento de esas nuevas cuentas o qué podría restárselo. Así que me cuesta intentar hacer una predicción sobre eso. Preferiría intentar crear eficiencias para cada y cada cliente y construir el negocio de esa manera. Pero dejaré que Tim hable más sobre ello. Como dije antes, cuando originalmente hicimos este acuerdo con FanDuel, se trataba de la distribución y de hacer que la gente viera nuestros productos, y luego participara, y después, con suerte, se graduaran hacia otras partes de nuestra industria, lo cual creemos que harán y que lo harán. Para mí, ese es el juego largo aquí, y vamos a seguir centrados en la adquisición de nuevos clientes, como hemos hablado durante muchísimos años. Y esto es solo una extensión de la adquisición de nuevos clientes a través de nuestra asociación con FanDuel. Tim, ¿quieres ampliar? Tim McCourt: Sí. Gracias, Terry. Creo que lo único que ampliaría sobre eso es que, cuando pensamos en la tesis original de por qué intentamos atraer a la próxima generación de traders a nuestros mercados, es porque queremos que nuestros productos de referencia y estos beneficios y la propuesta de valor de CME Group lleguen a los traders antes en su ciclo de vida como participantes del mercado. Entonces, cuando pensamos en lo que es emocionante del mercado de predicción es que, antes de la introducción del margen completo del valor de los contratos de eventos, que hace más fácil acceder a algunos de estos mercados en CME Group. Estábamos en el ciclo de vida de quizás un trader que empezó en otros mercados, ya fuera acciones individuales o ETFs u opciones, y luego eventualmente pasó a CME Group para abrir una cuenta de futuros, trabajar con nuestros brokers de futuros y empezar a operar ya sea con contratos de tamaño completo o contratos de tamaño micro en CME Group.Lo emocionante, aunque no conocemos la motivación exacta de esos 150.000 traders de CME Group con el contrato de margen de valor completo, de tamaño más pequeño, es que ahora tenemos la oportunidad de quizá ser su primera operación en los mercados financieros. Y eso es algo que está evolucionando y transformando nuestra oportunidad aquí en CME Group, en el sentido de que podemos atender a estos clientes antes en su trayectoria. Y, como señaló, Simon, una vez que estén dentro del ecosistema de CME Group, somos optimistas de que considerarán otros productos. Pero es difícil decir exactamente cómo será esa graduación o su ciclo de vida. Sin embargo, captarlos antes en ese recorrido es una de las cosas que consideramos atractiva de esta oportunidad. Y es genial ver que dé frutos tan pronto en el esfuerzo. Operador: Y la siguiente pregunta en la cola es de Chris Allen de KBW. Christopher Allen: Solo una pregunta rápida de seguimiento sobre la discusión de capital de antes. Solo quiero preguntar sobre la filosofía de recompra. Así que el nivel de recompra se duplicó este trimestre frente al trimestre anterior, incluso con la acción mejorando materialmente este trimestre. Así que me pregunto cómo lo están pensando: ¿lo ven como una recompra oportunista o es…? ¿Tiene que ver con la conversión preferida a acciones comunes? Cualquier detalle sería útil. Terrence Duffy: Gracias, Chris. ¿Lynne? Lynne Fitzpatrick: Sí, seguro. Entonces, Chris, una cosa que estás diciendo es que comentamos que utilizaremos los ingresos de OSTTRA y los pondremos a trabajar en la recompra. Así que seguiremos siendo oportunistas con las recompras, pero también vamos a utilizar esos 1.550 millones de dólares que recibimos de la venta de OSTTRA y destinarlos a recompras. Entonces, entre el trimestre pasado y este trimestre, hemos completado aproximadamente la mitad de eso. Así que al final de Q1 teníamos alrededor de 758 millones de dólares restantes en efectivo de los ingresos de OSTTRA. Operador: Y la última pregunta en la cola es de Michael Cyprys de Morgan Stanley. Michael Cyprys: Solo esperaba poder volver a la compensación de márgenes entre productos (cross margining), donde ven la aprobación regulatoria para lanzar la compensación ampliada de tesorería entre márgenes (treasury cross-margining) a los clientes finales en las próximas semanas. Así que esperaba que pudieras ayudar a cuantificar el impacto en términos de margen adicional y eficiencia de colateral para los clientes; cómo ven el alcance para la mayor interacción con clientes, la velocidad (velocity) y cuál podría ser ese camino. Terrence Duffy: Esa es una buena pregunta, Mike. Y no sé si vamos a tener visibilidad completa sobre cómo se verá finalmente. Pero estamos entusiasmados con el inicio. Le pediré a Suzanne que hable desde su perspectiva de lo que está viendo. Suzanne Sprague: Sí. Sí, gracias por la pregunta. Nos entusiasma reunir esos 2 grandes pools de liquidez en el espacio de tasas de interés. Creemos que, tal como hemos visto en el programa de House, tenemos la capacidad de ofrecer un ahorro bastante convincente a las 2 cámaras de compensación. Anticipamos que los ahorros pueden ser de hasta un 80% para el libro de clientes, tal como hemos visto en el lado de House del programa hoy. Hoy estamos en alrededor de 22 miembros de compensación que han firmado los acuerdos para el programa de House. Y aunque solo acabamos de anunciar la aprobación, ya tenemos 1 miembro de compensación que firmó el acuerdo para el programa de clientes, con fecha de salida al mercado al final de este mes, y nos estamos involucrando con varios otros miembros de compensación para ofrecer también el programa a los clientes. Así que es difícil especular sobre los ahorros en dólares, pero sí anticipamos que la fase de ramp-up será similar a la que vimos en el lado de la salud y que podremos entregar ahorros significativos para los clientes, tal como hemos logrado hasta ahora en el programa de House. Lynne Fitzpatrick: Y yo añadiría que este es un beneficio único que les permite obtener esas compensaciones entre su actividad en CME y en FICC. Así que ayuda a reforzar la propuesta de valor de nuestra oferta. Michael Cyprys: Y ¿cuáles fueron los ahorros en el lado de House? Suzanne Sprague: Las mayores ganancias han estado alrededor de $1.5 mil millones. El promedio diario está más bien cerca de apenas un poco más de $1 mil millones. Operador: Y no mostrando más preguntas. Ahora voy a devolver la llamada a la gerencia. Terrence Duffy: Bueno, gracias. Nuestro inicio de 2026 que rompe récords subraya la importancia de nuestro ecosistema de gestión de riesgos. Quiero insistir en una cosa de la que Lynn habló antes. Seguimos haciendo crecer este negocio, expandiendo exponencialmente la base de clientes a nivel global y trayendo más participantes aquí para mitigar y gestionar el riesgo. La tasa por contrato es algo que siempre resulta difícil de determinar. Y creo que al observar eso, debes ponerle un poco más de enfoque a medida que seguimos creciendo, porque en realidad pensamos que esto es algo realmente positivo a medida que seguimos creciendo. Así que esto no es nuevo. Estamos creciendo el negocio y estamos muy entusiasmados con eso, porque permite que múltiples participantes sigan haciendo crecer su negocio aquí en CME y paguen un precio que tiene sentido para ellos y para nosotros y, para ser más importante, para ustedes. Y estamos viendo una participación sin precedentes en todas nuestras clases de activos globales hoy. Seguimos centrados en la ejecución disciplinada y en entregar un valor superior a nuestros accionistas. Una vez más, quiero darles las gracias a todos por unirse a esta llamada hoy. Operador: Esto concluye la llamada de hoy. Gracias por su participación. Puede desconectarse en este momento.