BAE Systems plc

Operador: Buenos días y gracias por mantenerse en línea. Le damos la bienvenida a la conferencia telefónica y webcast de resultados preliminares de BAE Systems 2025. [Instrucciones del operador] Tenga en cuenta que esta conferencia se está grabando. Ahora me gustaría ceder la conferencia a su primer ponente de hoy, Paul Checketts. Adelante. Paul Checketts: Bienvenidos a los resultados del ejercicio completo de BAE Systems 2025. Soy Paul Checketts, director de Relaciones con Inversores. Y conmigo están Charles Woodburn, nuestro director ejecutivo del Grupo; Tom Arseneault, director general de BAE Systems, Inc.; y Brad Greve, nuestro director financiero. Charles, adelante. Charles Woodburn: Hola a todos y gracias por acompañarnos esta mañana. Antes de comenzar, quiero dar las gracias a nuestros empleados, a los sindicatos y a nuestros socios de la cadena de suministro por el trabajo incansable que realizan para asegurarnos de cumplir nuestros compromisos con nuestros clientes. Cumplir de manera fiable nuestra misión de proteger a quienes nos protegen es de vital importancia dadas las crecientes amenazas a la seguridad en todo el mundo. Hay 3 mensajes clave que me gustaría dejarles hoy. Primero, 2025 fue otro año de resultados sólidos. Logramos un crecimiento sólido en ingresos, beneficios, ganancias por acción y pedidos, y una vez más el flujo de caja fue alto. Segundo, la amplitud de nuestro negocio en los ámbitos de aire, tierra, mar, ciberespacio y espacio, y en múltiples geografías, nos sitúa en una posición excepcionalmente fuerte tanto para las oportunidades actuales como para las futuras en defensa. Y tercero, estamos seguros del crecimiento futuro que podemos lograr y de la duración de ese crecimiento. En 2025 entregamos resultados sólidos. Las ventas y el EBIT crecieron a un ritmo de dos dígitos. La generación de caja fue alta y logramos GBP 37 mil millones de nuevos pedidos, lo que demuestra una demanda sólida de nuestros productos. Nuestro backlog de pedidos aumentó hasta un nuevo récord de GBP 84 mil millones, aproximadamente 3 veces nuestras ventas anuales. Al mismo tiempo que nos centramos en la entrega de hoy, nos estamos preparando para nuestro futuro. Parte de ello es invertir en investigación y desarrollo y CapEx. Nuestro gasto conjunto en estos rubros en 2025 fue el más alto de la historia. Estos resultados amplían el historial que hemos construido durante varios años de desempeño financiero y operativo sólido y demuestran nuestro modelo de crecimiento compuesto en acción. Si nos apartamos un momento y observamos nuestro desempeño durante los últimos 5 años, la historia es convincente. A tipos de cambio constantes, nuestras ventas aumentan más de un 50%. Eso equivale a un crecimiento compuesto de alrededor de 8% cada año. También hemos ampliado de manera constante nuestros márgenes, sumando alrededor de 100 puntos básicos o aproximadamente 20 puntos básicos al año. Y debido a ello, nuestro EBIT ha crecido incluso más rápido que las ventas, aumentando más de un 60%. Las ganancias por acción fueron aún más sólidas, incrementándose en más de 70%, lo que equivale a una tasa de crecimiento compuesta del 12%. Lo más importante es que seguimos convirtiendo las ganancias en caja a un nivel muy alto. En estos 5 años, hemos generado más de GBP 11 mil millones de flujo de caja libre. Y ese efectivo nos brinda una flexibilidad estratégica real. Nos ha permitido reinvertir en el negocio para respaldar un crecimiento orgánico adicional y realizar adquisiciones específicas para impulsar el valor. También ha respaldado el aumento de las devoluciones a los accionistas, con crecimiento de los dividendos por acción de alrededor de 9% al año. En conjunto, estamos entregando con fuerza y de manera constante en las principales métricas financieras, y vemos un camino muy claro para lograr avances adicionales. Nuestro negocio tiene una presencia geográfica destacada. Hemos establecido posiciones en algunos de los mercados de defensa más grandes del mundo. Esto nos brinda una excelente amplitud de oportunidades y reduce el riesgo y la volatilidad que conlleva estar más concentrados. En todas nuestras regiones clave, el gasto en defensa está aumentando debido a las crecientes amenazas a la seguridad nacional. En cada uno de nuestros mercados, el trabajo que hemos realizado para invertir en nuestro negocio y posicionarlo significa que nuestra cartera existente y probada de capacidades se alinea bien con las prioridades de los clientes. Miraremos Europa y Estados Unidos con más profundidad en breve.Aquí en el Reino Unido, el gobierno se ha comprometido con el mayor aumento sostenido del gasto en defensa desde el final de la guerra fría. La Revisión Estratégica de Defensa del Reino Unido expuso su visión para que la defensa pase a una mayor preparación para el combate y actúe como motor del crecimiento económico del Reino Unido. Se comprometió a invertir tanto en nuestros programas a largo plazo como en nuevas tecnologías disruptivas. Creamos una nueva empresa conjunta con socios industriales en Japón e Italia para diseñar y desarrollar el próximo avión de combate de generación en el marco del Programa Global de Avión de Combate, o GCAP. De manera más amplia, Japón está en camino de duplicar su gasto en defensa para 2027, y estamos explorando cómo podemos apoyar al país en otras áreas de capacidades de defensa. Australia también está incrementando su gasto en defensa. Ya somos el mayor contratista de defensa en Australia y, mediante los programas de fragatas de la clase Hunter y SSN-AUKUS, donde entregaremos submarinos nucleares de última generación, esperamos un fuerte crecimiento a largo plazo. La situación geopolítica en Oriente Medio probablemente impulsará un mayor gasto en defensa en la región. El mayor mercado de defensa allí es el Reino de Arabia Saudita, donde contamos con un historial de 60 años de colaboración. Se espera que su presupuesto militar de 2026 aumente un 5% y las áreas de enfoque a largo plazo incluyen aviones de combate, sistemas de defensa antimisiles, buques navales y un incremento adicional en la localización del gasto en defensa. En todo el mundo, nuestras oportunidades de crecimiento son significativas, y estamos centrados en ejecutar de manera constante nuestra estrategia a largo plazo para lograr un sólido crecimiento de ingresos, expansión del margen y generación de caja. En los últimos 12 meses, han surgido 3 temas constantes en las conversaciones con inversores. Primero, nuestra exposición a Europa, considerando la creciente amenaza que plantea Rusia, que ahora está impulsando un aumento de los gastos de defensa en la región. En segundo lugar, nuestra participación en MBDA, dado el creciente peso de este negocio como el fabricante europeo líder de sistemas de misiles. En tercer lugar, la evolución de la guerra moderna y por qué nos sentimos tan seguros sobre la relevancia continuada y, de hecho, cada vez mayor de nuestra cartera, especialmente a la luz de nuevas oportunidades como Golden Dome. Como resultado, queríamos dedicar unos minutos a centrarnos en cada una de estas áreas, una por una, incorporando a Tom para cubrir nuestro negocio en EE. UU. El último año ha traído un cambio profundo en la situación de seguridad en Europa, con el continente enfrentando una amenaza aguda y en crecimiento. En respuesta, la mayoría de los países ahora están aumentando de forma significativa la cantidad que dedican a la defensa, respaldados por su compromiso de cumplir el objetivo de la OTAN para 2035 de que el 3,5% del PIB se dedique anualmente a los requisitos básicos de defensa y el 5% en total. Somos una de las principales empresas de defensa en Europa, y nuestro negocio va de fortaleza en fortaleza. Cuando se observa el conjunto del continente, nuestro equipamiento y servicios son fundamentales para la defensa de más de 25 países. Contamos con grandes capacidades en múltiples áreas, incluidas el combate aéreo, los vehículos terrestres y los sistemas de misiles. El crecimiento para nosotros en Europa es superior al del grupo en general. Y al mismo tiempo, nuestra cartera de pedidos ha aumentado de manera sustancial, y ahora representa el 32% del total frente al 11% de nuestras ventas anuales actuales en esta región. Para apoyar a nuestros clientes mientras se preparan para reconstruir su capacidad de defensa, invertimos para respaldar un aumento de la capacidad, la eficiencia y las capacidades mejoradas. Un excelente ejemplo de nuestro papel crítico en la defensa de Europa, tanto hoy como en el futuro, es MBDA. Como recordatorio, MBDA aporta capacidades soberanas a Europa y es un brillante ejemplo de colaboración europea en defensa. Se trata de una empresa conjunta entre BAE Systems, Airbus y Leonardo, con una participación accionarial total del 37,5%. MBDA es un líder mundial en sistemas de misiles y el #1 en Europa. Su cartera tiene una excelente amplitud, con productos en servicio con más de 90 fuerzas armadas en todo el mundo. Cuando se observan las áreas críticas en las que Europa y sus aliados buscan mejorar rápidamente su preparación defensiva, MBDA ha demostrado productos sólidos. Entre las áreas de fortaleza se incluyen la superioridad aérea, ya que MBDA proporciona armas para más de 10 aeronaves de combate diferentes, incluyendo Typhoon, Rafale, Gripen y KF21. En defensa aérea, cuentan con capacidades tanto en tierra como en mar, incluyendo contradrón, defensa aérea táctica de corto alcance y de alcance medio, incluyendo amenazas de misiles antibalísticos. Para mayores alcances, tienen una gama completa de productos de ataque profundo de precisión, lo que sitúa a MBDA en una posición especialmente favorable para beneficiarse del aumento del gasto en defensa a medida que las naciones europeas y otras se centran en desarrollar sus capacidades y arsenales de armas. Se puede ver la alta demanda de los productos de MBDA y su impulso desde 2021. Desde que Rusia invadió Ucrania, la captación de pedidos ha aumentado de un ritmo de alrededor de 4.000 millones de euros al año a 13.000 millones de euros. La cartera de pedidos ha crecido un 150% hasta alcanzar 44.000 millones de euros, es decir, 7,5 veces los ingresos anuales. Y durante ese periodo de 4 años, los ingresos han aumentado un 37%, con un crecimiento medio compuesto del 8% hasta 5.800 millones de euros, con un impulso mejorando en los últimos años. MBDA está invirtiendo para cumplir los pedidos y apoyar las necesidades urgentes de sus clientes. Ya se han comprometido fondos significativos a medio plazo. Están renovando emplazamientos, acelerando la digitalización, aumentando de manera significativa la capacidad de producción, invirtiendo en su cadena de suministro y desarrollando nuevos productos y tecnología. La combinación de invertir en el negocio, la elevada cartera de pedidos y la alineación de la cartera con las necesidades de los clientes significa que MBDA está posicionada para mantener un fuerte crecimiento de los ingresos en los próximos años. Ahora se lo cederé a Tom, que explicará por qué estamos seguros del panorama para nuestro negocio en EE. UU. Tom Arseneault: Gracias, Charles. En todo el negocio en EE. UU., nuestro sólido desempeño en 2025 refleja nuestros esfuerzos continuos por alinear la estrategia de nuestra cartera con las prioridades cambiantes de defensa e inteligencia del gobierno de EE. UU. Esto nos permite apoyar una amplia gama de programas y entregar a nuestros clientes con rapidez y a escala. Seguimos bien posicionados en áreas en las que la administración de EE. UU. se centra claramente. El espacio de seguridad nacional y las capacidades de defensa contra misiles desempeñarán un papel crítico en la arquitectura del Golden Dome, y apoyamos varias de las principales soluciones de misión que la sustentan. Por ejemplo, como resultado de la demanda emergente para el interceptor Terminal High Altitude Area Defense, o THAAD, esperamos un aumento de cuatro veces en la producción de nuestro buscador THAAD a lo largo de la vida del contrato de 7 años. Nuestra electrónica crítica y aperturas sofisticadas también se tendrán en cuenta en los aumentos de producción de otras municiones clave, como el misil antibuque de largo alcance o LRASM. La producción de estas municiones adicionales clave al menos se duplicará en los próximos años. Nuestros equipos también están desarrollando y entregando rápidamente capacidades contra UAS (vehículos aéreos no tripulados) rentables. El año pasado, se nos adjudicó un nuevo contrato IDIQ de 5 años, con un valor de hasta 1,7 mil millones de dólares, por parte de la Marina de EE. UU., para producir kits adicionales de APKWS. Esta munición de precisión está demostrada en combate tanto en enfrentamientos superficie-aire como aire-aire contra drones hostiles. Y el equipo de plataformas y servicios ha ampliado su negocio marítimo, lo que nos permite aplicar nuestra mano de obra altamente cualificada y capacidad industrial para contribuir a la base industrial de submarinos y buques de superficie de EE. UU., además del apoyo continuo a la reparación y modernización de buques para la Marina de EE. UU. y clientes comerciales. Si bien hemos estado invirtiendo en capacidad e innovación durante muchos años, el entorno de mercado actual y las señales de demanda a largo plazo presentan oportunidades adicionales. Desde 2020, las empresas de nuestro portafolio en EE. UU. han invertido más de 4.000 millones de dólares para ampliar la capacidad de producción y avanzar en nuestra investigación y desarrollo para impulsar el crecimiento. Para apoyar aún más ese crecimiento, nuestra plantilla ha aumentado casi un 14% y hemos ampliado nuestra presencia en más de 2 millones de pies cuadrados. Si bien ha habido un enfoque considerable en respaldar las tasas de producción récord asociadas con la demanda de municiones clave, también hemos aprovechado inversiones en una serie de otras áreas importantes. En nuestro negocio de Sistemas Electrónicos, hemos invertido para modernizar y ampliar nuestro centro de microelectrónica, a fin de triplicar nuestra capacidad de producción de componentes electrónicos críticos, respaldando la guerra electrónica y otras aplicaciones. Nuestro equipo de Espacio y Sistemas de Misión ha invertido para desarrollar Elevation, una nueva serie de naves espaciales modulares y rentables que ofrecerán fiabilidad y rendimiento de nivel mundial. Una nave espacial Elevation ya fue seleccionada para el programa de mil millones de 1,2 dólares de advertencia y seguimiento de misiles resiliente que ganamos el año pasado. Respaldados por inversiones previas en la fabricación de vehículos de combate y en la soldadura robótica, anticipamos más que duplicar nuestra producción de vehículos en comparación con los niveles de 2024. En el ámbito marítimo, nuestro nuevo Shiplift de última generación en Jacksonville, Florida, ya está en funcionamiento y aumentará la capacidad de ese astillero en tres veces. Estos son solo algunos ejemplos de nuestras inversiones en capacidad y tecnologías clave para respaldar el crecimiento y garantizar que entregamos a nuestros clientes con rapidez y a escala. Con eso, Charles, se lo devuelvo.\nCharles Woodburn: Gracias, Tom. La tecnología y la innovación están justo en el corazón de nuestra estrategia y lo han estado durante muchos años. En 2025, llevamos ese compromiso aún más lejos, incrementando nuestro gasto en investigación y desarrollo financiado con recursos propios hasta un nuevo nivel récord. Veamos cómo desarrollamos la próxima generación de capacidades de defensa y nuestras ventajas competitivas en tecnología. Las áreas del mercado de la defensa se están desarrollando a un ritmo acelerado. La tecnología se está adoptando y varias empresas están compitiendo, incluyendo nuevos participantes que a menudo no provienen de un entorno puramente de defensa. Esto incluye en drones, sistemas contradrón y, en general, la autonomía. Si bien es un mercado competitivo, resolver los complejos problemas que implica producir equipos que funcionen en un entorno de combate es extremadamente difícil. Reunimos la comprensión de las necesidades operativas de nuestros clientes con la comprensión del entorno en el que operan, la capacidad ágil de software, el hardware diferenciado y la capacidad de integrar con éxito rápidamente los distintos elementos y, de manera crucial, la capacidad de aumentar la producción con rapidez. Les daré algunos ejemplos para hacerlo tangible. En primer lugar, nuestras plataformas y productos ya están desplegados en el campo de batalla, lo que nos brinda una comprensión de primera mano de los entornos operativos de nuestros clientes en tiempo real. Por ejemplo, nuestros drones Callen-Lenz han demostrado ser resistentes y capaces en entornos de guerra electrónica extremadamente disputados, y aprovechamos todas estas enseñanzas en otros productos de nuestra cartera. Un segundo punto destacado es nuestra capacidad ágil de software. Estamos utilizando activamente la IA generativa para permitir que los drones comprendan la intención del comandante y, luego, configuren su propio software para satisfacer mejor esa necesidad de misión. Y envolvemos estas capacidades dentro de metodologías de aseguramiento bien comprendidas, lo que significa que los drones solo pueden operar dentro de los parámetros establecidos por sus operadores humanos. Esto permite la introducción rápida de nuevos modelos de comportamiento y permite al dron realizar misiones que originalmente no se habían previsto. A continuación, consideren nuestro hardware diferenciado. Aunque el software puede definir las tácticas óptimas para desplegar artillería, para implementar esas tácticas se necesita una plataforma. Nuestro sistema móvil de artillería, ARCHER, puede disparar 4 rondas y abandonar la ubicación antes de que la primera ronda haya alcanzado su objetivo. Ahora, hablemos de la integración. Al reunir la munición de guiado de precisión APKWS desde nuestro estadounidense tecnología de cuadricópteros de gran capacidad, de nuestra adquisición de Malloy, y nuestra experiencia en integración de armas de FalconWorks; un gran paso se logró cuando utilizamos con éxito el dron para derribar otro dron. En solo 4 meses, pasamos del concepto a ensayos de tiro en vivo con éxito. Por último, nuestra tecnología APKWS, en general, es un gran ejemplo de cómo podemos escalar rápidamente. Ha reducido tanto el costo de la tecnología contradrones que es similar al costo de los drones a los que se dirige. Ahora hemos producido más de 100.000 unidades en total. Y para finales de este año, prevemos más que duplicar nuestra tasa de producción en comparación con 2024. Nuestra combinación de experiencia multidominio ya establecida, décadas de entrega y capacidad ágil de software nos da una ventaja que muchos de nuestros competidores simplemente no pueden igualar. Ofrece a nuestros clientes soluciones confiables y diferenciadas que han demostrado funcionar en el campo de batalla, y esto nos brinda una ventaja competitiva. Y ahora, paso a Brad para los datos financieros. Bradley Greve: Gracias, Charles. Ha sido un año realmente sólido para el negocio. Entregamos el año récord en ventas para el grupo, con un aumento del 10%, mientras construíamos nuestro backlog hasta un máximo histórico de 84.000 millones de GBP. Nuestro enfoque en una entrega eficiente contribuyó a un aumento del 12% en el EBIT subyacente, y también publicamos un incremento de dos dígitos en las ganancias por acción. El flujo de caja libre, de 2.200 millones de GBP, estuvo por encima de nuestra guía, con el beneficio de una entrega sólida y anticipos materiales de los clientes. Este flujo de caja libre fue después de incrementos de dos dígitos en I+D y de niveles de gasto de capital continuadamente altos. Y después de todas estas mayores inversiones internas, devolvimos 1.500 millones de GBP a los accionistas, en línea con nuestra política de asignación de capital disciplinada. Todas estas cifras destacan la salud y la eficacia de nuestro modelo de acumulación de valor. Ahora desglosaré estos resultados con más detalle. Y, como es habitual, al comparar los resultados con periodos anteriores, utilizaré una base de moneda constante. Con pedidos de 37.000 millones de GBP, la relación pedidos-facturación (book-to-bill) fue 1,2 y reflejó la vigencia continuada de nuestra amplia presencia técnica y geográfica. Los pedidos clave del año incluyeron cerca de 9.000 millones de GBP en pedidos de sistemas electrónicos. Esto incluyó 2.000 millones de GBP de nuestro negocio espacial, con los sistemas de satélites de advertencia y seguimiento de misiles para la U.S. Space Force. 6.000 millones de GBP en nuestro negocio de P&S, incluyendo pedidos importantes en Europa para Hägglunds y Bofors y más de 2.000 millones de GBP para vehículos de combate en EE. UU. El sector aéreo registró 15.000 millones de GBP, incluyendo la victoria del Typhoon en Turquía y 4.200 millones de GBP en MBDA. Nuestro negocio marítimo registró 5.000 millones de GBP en pedidos, incluyendo financiación adicional para submarinos. Y, por último, el sector de Ciberseguridad e Inteligencia registró 2.700 millones de GBP adicionales. Nuestro backlog récord, junto con la cartera de incumbencias, nos posiciona bien para un crecimiento continuo a medio plazo. Aumentamos las ventas un 10% hasta alcanzar 30.700 millones de GBP, con crecimiento en todos los sectores. El crecimiento orgánico fue del 9%. Platforms & Services lideró al grupo con un incremento del 17%, alcanzando 5.000 millones de GBP para el año. El crecimiento europeo en Hägglunds y Bofors fue superior al 30%, mientras que nuestro negocio de vehículos de combate en EE. UU. creció un 15%. El sector marítimo siguió creciendo en dos dígitos, un 11% hasta 6.800 millones de GBP, con un fuerte crecimiento en el trabajo de diseño para el submarino SSN-AUKUS y crecimiento de dos dígitos en Australia. El sector aéreo aumentó un 9% hasta 9.300 millones de GBP, con un crecimiento del 17% en MBDA, el aumento (ramp) de GCAP y el crecimiento continuado de las ventas de drones y de FalconWorks. Las ventas de Sistemas Electrónicos aumentaron un 8%, impulsadas por ganancias de dos dígitos en ventas de EW, contribuciones sólidas de nuestras actividades de ataque de precisión y sensado, y la contribución de todo el año del negocio espacial. Por último, Ciberseguridad e Inteligencia aumentó un 2%, principalmente por ganancias en ventas de contradrone. El EBIT del grupo de 3.300 millones de GBP fue un 12% superior, y nuestro margen del 10,8% representó 20 puntos básicos de expansión.Esto significa que, en los últimos 5 años, hemos entregado 100 puntos básicos de expansión. La mayor mejora en el EBIT provino de P&S, con un crecimiento del 30% para alcanzar GBP 576 millones. El margen subió a 110 puntos básicos hasta el 11,4%, con aportación por mayores volúmenes de producción a tarifa plena de AMPV y el crecimiento de nuestros negocios europeos. El EBIT de Electronic Systems aumentó un 12%, con márgenes que crecieron en 50 puntos básicos hasta el 15,4%, incluyendo una contribución sólida de SMS. El EBIT del sector aéreo creció un 10% con márgenes del 11,9% en el extremo alto de nuestra banda de orientación. Los márgenes marítimos reflejaron la madurez en etapa inicial de la cartera, con varios programas de primera clase que operan con márgenes relativamente bajos. Esperamos que los márgenes mejoren en 2026 y en adelante a medida que estos programas maduren y se alcancen hitos clave, lo que permitirá la liberación de riesgo. El EBIT de Cyber e Intelligence aumentó un 15% con un año completo de Kirintec incluido. El crecimiento orgánico del sector fue del 10%. El grupo entregó un flujo de caja operativo de GBP 2,8 mil millones, significativamente superior a nuestras expectativas, ya que los grandes anticipos de los clientes se recibieron muy tarde en el año. Con cerca de GBP 1 mil millones de CapEx, invertimos una vez más en niveles sustancialmente superiores a la depreciación, con inversiones en expansión de capacidad y eficiencia en toda la cartera. Hubo una reducción en los flujos netos de anticipos recibidos en 2025 frente a 2024 en P&S y Air, que es el principal impulsor de la reducción del flujo de caja operativo. Nuestro flujo de caja libre, después de netear impuestos y costos financieros, fue de GBP 2,2 mil millones. El sólido desempeño contribuyó a una reducción del 22% de la deuda neta, que quedó en GBP 3,8 mil millones. Excluyendo los pasivos por arrendamiento, la deuda neta sobre EBITDA fue de 0,9x. Nuestro sólido balance aporta una excelente flexibilidad para respaldar nuestras ambiciones de crecimiento, y fue bueno ver la mejora de calificación de este mes por parte de Moody's, que nos lleva a A3. Pasando ahora a la orientación. Anticipamos otro año sólido de ventas con un rango de crecimiento del 7% al 9%, respaldado por la cartera récord. Las ventas sólidas en el área de aire y el crecimiento continuado en Europa para P&S deberían impulsar ambos sectores hasta el rango del 9% al 11%, mientras que el crecimiento en espacio y EW impulsará el crecimiento del ES en el rango del 6% al 8%. Se espera que el crecimiento en marítimo y ciber se sitúe en cifras de un solo dígito medio. El EBIT debería crecer por encima de las ventas, con más expansión de márgenes prevista. Nuestra orientación es para un crecimiento del 9% al 11% en la rentabilidad en todo el grupo. Las ganancias por acción deberían crecer en línea con el EBIT, del 9% al 11%, a pesar de una tasa impositiva más alta prevista para 2026. Con respecto al flujo de caja libre, no incluimos en nuestra orientación los cobros materiales por anticipado. Como han visto en 2025, esto puede resultar en grandes variaciones positivas. Pero dado lo difícil que es predecirlos, los excluimos de la orientación. Incluimos la reversión prevista de los anticipos existentes. Para 2026, esperamos que el flujo de caja libre supere GBP 1,3 mil millones, reflejando las reversión de anticipos y la continuación de altos niveles de inversión en CapEx planificados. Así que, con la sólida entrega de 2025, nuestra orientación para 2026 demuestra nuestra confianza en el desempeño alto continuado de nuestro negocio en todas las medidas clave. Me gustaría analizar con un poco más de detalle la entrega de caja a 3 años. Nuestra constancia al cumplir nuestras guías a 3 años se mantuvo en 2025, cuando registramos GBP 7,3 mil millones en estos últimos 3 años. Para el siguiente período de 3 años que cubre de '26 a '28, el objetivo que establecemos hoy es superar los GBP 6 mil millones, incluyendo una reversión asumida de anticipos y altos niveles de inversión para respaldar el crecimiento. Terminaré la sección de mi presentación con un recordatorio rápido de nuestro modelo de asignación de capital constante y creador de valor. El primer escalón de nuestra escalera es invertir en el negocio, específicamente en nuestra gente, nuestras instalaciones y la tecnología. Desde las academias de habilidades que abrimos hasta nuestro compromiso con los programas de primeros años profesionales y el enfoque constante en construir equipos y líderes sólidos, la inversión en nuestra gente es esencial para ejecutar nuestra estrategia. Hemos invertido más de GBP 1 mil millones desde 2020 en educación y habilidades. Nuestras inversiones en CapEx para aumentar la eficiencia con la que entregamos a nuestros clientes, así como para expandir la capacidad de lo que entregamos, continúan mantenidas en niveles muy altos, ayudándonos a impulsar el crecimiento. Nuestras inversiones en CapEx superan los 4.000 millones de GBP desde 2020 y ahora promedian cerca de 1.000 millones de GBP al año. Y nuestras mayores inversiones en I+D autofinanciada ayudan a aumentar la diferenciación y a abrir nuevas fuentes de ingresos. Estas inversiones han aumentado un 70% desde 2020, y programas como el APKWS ilustran cómo se convierten en valor. El segundo escalón de la escalera es nuestro dividendo, que está cubierto aproximadamente 2 veces por las ganancias subyacentes. Nuestros dividendos han aumentado durante 22 años consecutivos. Y hoy, hemos anunciado un aumento del 10% para el dividendo del año fiscal 2025. Mientras mantenemos un balance sólido, con el foco en preservar el grado de inversión, contamos con una gran opcionalidad para usar M&A para hacer crecer la cartera, tal como lo hemos hecho con éxito en los últimos varios años, invirtiendo más de 6.000 millones de GBP desde 2020. Y, por último, cuando hay efectivo excedente después de todas estas asignaciones, recomprar nuestras acciones ha demostrado ser otra forma importante de devolver efectivo a nuestros accionistas, y hemos retirado el 9% de nuestro número de acciones ordinarias desde que el programa comenzó en el verano de 2021. Así que, se lo dejo a Charles con un comentario final: que nuestro modelo de revalorización del valor ha llevado a una alta tasa de crecimiento anual compuesta tanto en ventas como en EBIT subyacente durante los últimos varios años, impulsado significativamente por este enfoque constante en la asignación de capital. Durante este tiempo, también hemos convertido efectivo en niveles muy altos. Con nuestro backlog y pipeline récord, estamos muy bien posicionados para seguir ofreciendo un desempeño sólido a lo largo del mediano plazo. A ti, Charles. Charles Woodburn: Gracias, Brad. De cara al futuro, estamos bien posicionados para seguir construyendo sobre nuestro impulso. Una fortaleza clave de BAE Systems no es solo nuestro crecimiento a corto plazo, sino la visibilidad que tenemos a largo plazo. El backlog de pedidos y las posiciones de programas vigentes suman alrededor de 260.000 millones de GBP, casi 9 veces nuestras ventas anuales. Esto incluye tanto productos de ciclo más corto, como drones, contradrones y municiones, donde actualmente estamos experimentando un crecimiento elevado, como también programas críticos de varias décadas, como fragatas y submarinos, con un valor integrado a largo plazo. Algunos de nuestros programas más importantes, como el programa Global Combat Air y los submarinos SSN-AUKUS, no entran en producción completa hasta mediados de la década de 2030 y más allá. La combinación de nuestro backlog de pedidos, las posiciones vigentes y un pipeline sólido de oportunidades de nuevo negocio debido al aumento del gasto en defensa nos da la visibilidad y la confianza de que podemos lograr un crecimiento sólido durante un periodo prolongado. Llevándolo todo junto, ¿qué debería significar esto para los inversores? La combinación de nuestra excepcional amplitud de productos y capacidades de defensa de clase mundial, posiciones sólidas en algunos de los mercados de defensa más grandes del mundo, un enfoque continuado en la ejecución mientras incrementamos nuestras inversiones en tecnología e innovación, y un backlog amplio de trabajo a largo plazo con importantes nuevas oportunidades de negocio significa que estamos convencidos de que podemos ofrecer un crecimiento sólido de los ingresos que sea tanto visible como sostenible durante varios años, con márgenes más altos y una generación de efectivo sólida, todo lo cual se verá amplificado por nuestra disciplinada asignación de capital, dándonos una mayor visibilidad sobre nuestro modelo de revalorización del valor. Muchas gracias. Y con eso, estamos listos para sus preguntas. Operator: [Operator Instructions] Y ahora pasaremos a nuestra primera pregunta y proviene de la línea de Ross Law de Morgan Stanley. Ross Law: La primera es solo sobre el presupuesto de EE. UU. y el posible potencial al alza allí para el ejercicio '27. ¿Ustedes realmente están planificando un escenario de 1,5 billones de GBP (sic) 1.5 mil millones de GBP? ¿Y cuándo se vería reflejado este aumento en su P&L? Segunda pregunta, solo sobre Europa. Usted destacó que es el 11% de las ventas, pero el 32% del backlog.Y, ¿qué espera que ocurra con la contribución de las ventas europeas en la tendencia para el medio plazo, por favor? Y, por último, solo en relación con MBDA, ¿cómo debo pensar en el panorama de crecimiento allí en términos de CAGR? Charles Woodburn: El primero, la mejora del presupuesto de EE. UU. Tom, ¿quieres abordar ese? Tom Arseneault: Sí, claro. Creo que estamos muy animados por la trayectoria del presupuesto. Quiero decir, cómo termina ajustándose la cifra de ingresos de 2027 sigue estando por verse, pero desde luego va en la dirección correcta. No forma parte de nuestra guía actual. Y así es que sí vemos una mejora ahí. Y en la medida en que hemos trabajado para alinearnos bien con la estrategia de Defensa Nacional y con las distintas prioridades que se desprenden de ella, creo que estamos bien posicionados. Por ejemplo, el Golden Dome: hablamos de las victorias recientes en la capa base y de nuestra participación en los interceptores, FAD y otros. Así que creo que verás parte de ese presupuesto aplicado también ahí, además de la construcción naval. Recientemente hemos pivotado algunas de nuestras soluciones marítimas para que sean, como mencioné antes, la mejor parte de la base industrial de construcción naval: el submarino y el buque de superficie. Y así, creo que estamos bien posicionados en la medida en que el presupuesto vaya en esa dirección: a todos nos anima eso. Charles Woodburn: Entonces, sobre la composición europea, quiero decir, claramente, va a crecer de forma bastante significativa con el 11% de Europa ex R. Unido en nuestras ventas actuales y el 32% en el backlog de pedidos. Cuál será exactamente la cifra final, creo que es un poco difícil de determinar; depende de cosas como los presupuestos de EE. UU. y la tasa a la que crecen, así como de la tasa relativa de crecimiento de otras áreas. Entonces creo que es un poco difícil de estimar, pero estamos viendo un crecimiento significativo durante los próximos 5 años mientras desarrollamos ese backlog. En MBDA, Brad, o sea, ya hemos tenido un crecimiento bastante rápido. Creo que fue del 17% de crecimiento interanual el año pasado frente al anterior. Pero, ¿quieres comentar un poco sobre las perspectivas de ese negocio? Bradley Greve: Sí, yo solo haré eco también, en Europa. Nosotros: 3.600 millones de libras de ventas en Europa en 2025. Eso es frente a 2.800 millones de libras en 2024. Así que ya puedes ver cómo el crecimiento de nuestros ingresos europeos realmente se está acelerando. Y, de hecho, nuestro negocio europeo es más grande que nuestro negocio de KSA ahora. Así que creo que vale la pena reflejarlo y que está posicionado para un crecimiento continuo. Pienso que MBDA ha tenido un 2025 realmente sólido, con más de un 17% de crecimiento. Y Charles describió parte de ese backlog que tienen. Así que a veces el crecimiento de los ingresos allí puede ser un poco irregular porque se trata de un punto en el reconocimiento de ingresos por entregas. Así que parte de ese crecimiento de ingresos podría no ser uniforme. Pero con ese backlog que tienen, esperamos niveles realmente altos de crecimiento durante mucho tiempo. Además, Charles mencionó las inversiones en capacidad de producción que están realizando, lo que nos permitirá acelerar el crecimiento en el medio plazo una vez que entren en funcionamiento. Así que creo que todo esto apunta a unas perspectivas realmente sólidas para MBDA a partir de lo que ya es una trayectoria bastante fuerte para ese negocio. Operator: Y la pregunta viene de la línea de Robert Stallard, de Vertical Research. Robert Stallard: Tengo un par para ustedes esta mañana. Primero que nada, esto podría ser para Tom y Charles. Dadas las tendencias más amplias de la industria, ¿esperan un CapEx mucho más alto en su negocio de EE. UU. de cara al futuro? Y en relación con eso, ¿ve algún límite potencial en cuanto a su flexibilidad para devolver efectivo a los accionistas? Y, en segundo lugar, ustedes destacaron el potencial de crecimiento en MBDA y el crecimiento rápido que ya han visto. Hemos visto a uno de sus pares en EE. UU. anunciar planes para traspasar una participación minoritaria en su negocio de misiles. ¿Hay alguna posibilidad de que se dé un movimiento similar para MBDA? Charles Woodburn: Creo que en cuanto a MBDA, creo que estamos muy satisfechos con el negocio. No vemos ninguna necesidad particular de cambiar la estructura ni el sistema de tenencia en este momento. Solo estamos contentos de ver el desempeño y de seguir apoyándolo.En cuanto a CapEx, quizá deje que lo digan ustedes dos, Brad y Tom, con un par de palabras sobre ello. Pero yo volvería al hecho de que, gracias al buen desempeño del negocio, tenemos capacidad suficiente para invertir, como hemos estado a niveles récord. Si necesitáramos aumentar, aún podemos hacerlo y seguir manteniendo nuestra estrategia de asignación de capital muy disciplinada. Pero si quieren, digan un par de palabras específicamente sobre el crecimiento del CapEx en EE. UU., quizá... Tom Arseneault: Rob. Entonces, en EE. UU., quiero decir, claramente, estamos enfocados en que, tal como a todos nos han animado las órdenes ejecutivas, nos posicionemos y apliquemos nuestros recursos de capital de una manera que ayude a crecer la capacidad y a centrarnos en áreas de inversiones tecnológicas, algunas de las cuales mencioné antes. Estamos a punto. Formamos parte del programa FAD. Fabricamos el interceptor. Prevemos firmar nuestro propio memorando de entendimiento con el Departamento de Defensa aquí en las próximas semanas para asegurar la triplicación de la demanda durante el programa plurianual de 7 años. Como parte de eso, buscaríamos invertir de forma adecuada y es bastante más fácil cerrar el caso de negocio sobre una demanda multianual así, pero para garantizar que podamos producir en ese nivel. Así que ese es solo un ejemplo muy cercano. Pero seguimos centrándonos y asegurándonos de aplicar nuestros recursos en beneficio del Departamento de Defensa y sus prioridades. El CapEx generalmente repercutirá en usted. Bradley Greve: Sí. A un nivel más alto, Rob, nosotros: tal como hemos presentado en los guiones en las declaraciones preparadas de hoy, has visto que hablamos de mucha más inversión. Y en los últimos 3 años, hemos promediado aproximadamente 1.000 millones de GBP al año. Yo esperaría que en los próximos 3, sea probable que suba, a medida que vemos este entorno de crecimiento cada vez mayor en el que estamos. Y gran parte de eso, tal como ha planteado Tom, está en EE. UU. Pero, en general, esto está incorporado en nuestra guía de caja a 3 años, donde dijimos que tendremos 6: más de GBP 6.000 millones en los próximos 3 años de flujo de caja libre. Eso refleja mayores inversiones en CapEx. Operador: Y ahora vamos a tomar nuestra siguiente pregunta de la línea de David Perry de JPMorgan. David Perry: Dos preguntas. Primero, solo una actualización sobre AUKUS, por favor. Creo que en los últimos días ha habido bastante cobertura de prensa en Australia de que el gobierno allí está a punto de comprometer AUD 30.000 millones en una nueva instalación de producción. ¿Alguna información que tengan al respecto? Y, en segundo lugar, para Tom: una de las sorpresas para mí en los resultados fue el segmento de vehículos terrestres en EE. UU., donde tanto las ventas como el margen fueron mejores de lo esperado, porque es un negocio sobre el que recientemente ustedes habían sido menos optimistas. ¿Han cambiado su punto de vista sobre eso? ¿Y qué opiniones tienen sobre las perspectivas? Quiero decir, ¿podría haber más potencial de mejora de margen desde el nivel en el que están ahora? Charles Woodburn: Gracias, David. Entonces, sobre AUKUS, creo que como ya te has referido, hubo algunos anuncios durante el fin de semana sobre inversiones en infraestructura en el área de Osborne, para la construcción a largo plazo de SSN AUKUS, lo cual creo que es un avance excelente y que, además, subraya la fortaleza del programa a más largo plazo. Desde la perspectiva del Reino Unido también ha habido inversiones continuas en los trabajos de diseño que se están realizando para el submarino SSN AUKUS. Así que creo que, aunque siempre hemos dicho que se trata de un programa de largo ciclo, gran parte de él no da frutos hasta bien entrados los años 2030. Estos son los primeros días, sentando: literalmente las bases para el éxito del programa. Y creo que estamos avanzando bien en eso. En vehículos terrestres en EE. UU., creo que Tom, como dijiste, está en la mejor posición para responder a esa. Tom Arseneault: Sí. Gracias, Charles. Y David, sí, no, gracias por señalarlo. Quiero decir, pienso que el equipo de Platforms & Services ha hecho un trabajo excelente desarrollando la cartera que hemos estado reportando en los últimos años.Y programas como el vehículo de combate anfibio, por ejemplo, que es un programa del Cuerpo de Marines, encajan bien en la dimensión de disuasión en el Pacífico de la Estrategia de Defensa Nacional, como también el vehículo multipropósito blindado, AMPV, que es el vehículo de mayor volumen que circula por las fábricas allí. Parte de la mejora en — y el margen, un rendimiento excelente, junto con algunas de las inversiones que hemos realizado en los últimos años, soldadura robótica, etc., que ayudaron a impulsar un poco de automatización, permitiendo un mejor rendimiento en algunos de esos mercados más exigentes. Y así, seguimos centrándonos en entregar para nuestro cliente y asegurarnos de que, al mismo tiempo, podamos devolver a los accionistas. No voy a señalar, quiero decir, nosotros — nuestra cartera de vehículos de combate también incluye el negocio de Hägglunds en Suecia, y ese negocio está creciendo con bastante fuerza. Nosotros — estaba en la prensa a finales del año pasado, trabajando en un acuerdo de 6 naciones para los CV90. Es probable que eso se traduzca en pedidos de vehículos adicionales por cientos. Las 6 naciones, Finlandia, Suecia, Noruega, los Países Bajos, Lituania y Estonia, y el equipo está trabajando ahora con las 6 naciones para concretar un acuerdo sobre una plataforma de vehículo común en esas naciones. Espero que eso sea útil. Charles Woodburn: Lo que podría decir es un gran ejemplo de una asociación europea. Operator: Ahora vamos a tomar nuestra siguiente pregunta y llega de Christophe Menard de Deutsche Bank. Christophe Menard: Tuve 3. La primera sigue siendo sobre Estados Unidos. ¿Puede comentar la apuesta por la asequibilidad en EE. UU.? ¿Cómo — y le afecta? ¿Está en programas tecnológicos o en — por ejemplo, no sé, la recompra competitiva de Radford que viene? La segunda pregunta es sobre la asignación de capital, recompra de acciones. La GBP 1,5 billones (sic) [GBP 1,5 mil millones] se acaba, creo, alrededor de junio. ¿Cuáles son los planes de los clientes más allá de eso? Y la última es sobre la captación de pedidos. Todavía — siempre me sorprende — quiero decir, siempre me sorprende de forma muy positiva su captación de pedidos. ¿Alguna orientación para 2026 sobre book-to-bill o algún pedido clave que debamos vigilar en términos de influir en la captación en '26? Charles Woodburn: Bueno, Christophe. Sobre la apuesta por la asequibilidad, dejaré que Tom diga unas palabras al respecto, pero estamos totalmente respaldando la intención de la orden ejecutiva de mejorar las tasas de producción y asegurarnos de que cumplamos con los programas. La asignación de capital, tal vez me corrija, es GBP 1,5 mil millones, no GBP 1,5 billones. Y — pero se lo pasaré a Brad para que se encargue de eso. Y luego, la orientación sobre la captación de pedidos: como sabe, no orientamos sobre la captación de pedidos. Suelen ser bastante irregulares. Pero si Brad, mientras responde sobre la asignación de capital, quiere ampliar sobre eso, por supuesto. Entonces, quizá, Tom, adelante con la apuesta por la asequibilidad. Tom Arseneault: Sí. No, es una gran pregunta. Gracias, Christophe. El enfoque en la asequibilidad se habilita en gran medida mediante la producción de volumen, ¿verdad? Y por eso algunas de estas inversiones en capacidad, mencioné la soldadura robótica un poco antes, aportan automatización, impulsan las economías de escala y las economías de mano de obra y automatización que nos permiten crear una situación más asequible. Las inversiones en tecnología sobre cómo impulsamos, por ejemplo, como mencioné antes, la posición en microelectrónica, ¿verdad? A medida que la microelectrónica se vuelve cada vez más densa, podemos incorporar más capacidades en espacios más reducidos, reducir el material — las construcciones de material en algunos de estos elementos y, de nuevo, ayuda con la asequibilidad. Así que lo estamos analizando en todas las dimensiones, desde la forma en que trabajamos hasta la tecnología que aplicamos. Espero que eso sea útil. Charles Woodburn: Brad, ¿quieres hablar sobre la asignación de capital? Bradley Greve: Sí. Creo que es saludable volver a mirar de nuevo nuestra jerarquía de asignación de capital. Y el primer escalón de esa escalera, como dijimos, era la inversión en el negocio.Y así es como toma esa forma la inversión en nuestro personal, los 1.000 millones de GBP que invertimos durante los últimos varios años en academias de competencias y programas de primeras etapas, I+D autofinanciada. Hemos estado logrando aumentos significativos en esas inversiones y en CapEx. En esta presentación hemos hablado mucho sobre cuánto estamos incrementando nuestras inversiones allí en CapEx. Y creo que todo esto está totalmente alineado con un negocio en crecimiento y un entorno favorable en crecimiento. Y todos nuestros clientes quieren más capacidad más rápido, y nuestras inversiones están diseñadas para lograrlo. Así que esa es nuestra primera prioridad, y está completamente alineada con la visión de nuestros clientes sobre este tema. Y después de eso, por supuesto, tenemos una política de dividendos que está muy establecida y es clara: 2 veces cubierta por las ganancias subyacentes. Luego, hemos considerado las M&A como una especie de otra vía, utilizando un balance sólido para aumentar y mejorar nuestra cartera. Y finalmente, si queda efectivo después de todo esto, entonces es cuando entra en marcha el programa de recompra. Y estamos en una situación en la que, a pesar de todos estos incrementos de inversiones internas y dividendos y las M&A que hemos estado realizando, todavía nos ha quedado efectivo. Así que creo que esa ha sido una herramienta útil para desplegar ese excedente de efectivo. Charles Woodburn: Luego, sobre la guía de captación de pedidos, como dije, no damos guía, pero Tom hizo alusión a, por ejemplo, más pedidos potenciales de CV90 que se traduzcan. La selección del Tipo 26 por los noruegos aún no está en el backlog de pedidos. Tenemos una serie de oportunidades adicionales para Eurofighter, tanto de soporte como de ventas de aeronaves nuevas. Sistemas electrónicos: hay oportunidades con Compass Call. Quiero decir, hay una amplia gama de oportunidades. Pero como siempre sabe, algunos de estos grandes programas, exactamente en qué año caen desde la perspectiva de captación de pedidos, puede ser un poco difícil de predecir, por eso somos prudentes al dar una guía específica sobre eso. Christophe Menard: Y sí, efectivamente, fueron 1.500 millones de GBP. Charles Woodburn: Estaba bromeando, la verdad, Christophe, sabía que tú tenías -- en fin, gracias, Christophe. Operator: La pregunta viene de la línea de Ian Douglas-Pennant de UBS. Ian Douglas-Pennant: Tengo 3, al menos una de las cuales es bastante rápida. En primer lugar, sobre el flujo de caja libre. Así que vuestra guía de flujo de caja libre 2025, '27 implica 2.000 millones de GBP de flujo de caja libre en 2027, lo cual es una disminución de lo que hemos visto recientemente. ¿Puedes hablar sobre por qué es así más allá de -- y obviamente, escucho lo que estás diciendo sobre los pagos anticipados, pero algo más además de eso que deberíamos tener en cuenta? En segundo lugar, ¿podrías hablar sobre las perspectivas de las tasas de impuestos? Creo que vuestra comunicación ahí ha cambiado. Y en tercer lugar, sobre el Eurofighter: ¿puedes hablar sobre los planes de ritmo de producción a largo plazo dados algunos de los aumentos de demanda recientes que hemos visto entrando? Y relacionado con eso, ¿podrías hablar sobre el progreso en FCAS y cuándo piensas ahora que estará listo para su uso por nuestros clientes? Charles Woodburn: Así que quizá la primera un par de respuestas para ti ahí, Brad, sobre el flujo de caja libre y... Bradley Greve: El flujo de caja libre: en realidad, la historia de la variabilidad no es nueva. Simplemente se debe a cómo se mueven los anticipos y cómo guiamos con base en un panorama conservador sobre anticipos, donde siempre modelamos la salida de efectivo de esos anticipos. En 2026, esperamos tener aproximadamente una reducción de unos 600 millones de GBP en anticipos. No hemos dado guía sobre ningún material de recibos de anticipos. Así que en la medida en que esos llegaran, eso sería una mejora respecto de lo que hemos guiado. Y eso también es cierto para los rangos de guía a futuro en esos incrementos de 3 años que hemos delineado. Por lo tanto, ninguno de esos incluye recibos materiales para nuevos anticipos, pero todos esos rangos nuevos de cara al futuro incluyen la salida de efectivo por la reducción de anticipos. Así que eso -- creo que esa es la explicación más simple de tu pregunta en ese punto. Y sobre las tasas de impuestos: sí vimos un aumento; esperamos incrementarlas en lugar de en 2026, y eso proviene principalmente de 2025. Tuvimos algunas liberaciones de años anteriores por temas fiscales retirados. Obviamente, esas no se repiten en 2026.Y el régimen fiscal francés ha trasladado lo que estaba previsto como un superávit de 1 año y los tipos impositivos. Ahora los han llevado a un segundo año. Así que el tipo fiscal de Francia es del 36% frente a lo que esperamos que sea, aproximadamente, en la franja de los 20 y pico. Así que creo que esto explica muy bien los movimientos fiscales y una guía del 22% para el ETR de '26; probablemente sea un rango que es probable que se mantenga durante un poco más. Charles Woodburn: Gracias, Brad. Sobre Eurofighter, quiero decir, hemos hablado antes sobre la vía para duplicar las tasas de producción, y creo que estamos bien encaminados. Una vez asegurada Turquía y con otras oportunidades, quiero decir, obviamente, algunas compras europeas de las que tú ya estás al tanto. Ajustaremos eso. Pero creo que dijimos en su momento en el Día de Mercados de Capitales del año pasado que era como una trayectoria de un par de años para llegar a las nuevas tasas de producción, y estamos bien en ese camino. Y ajustaremos, si es necesario, al alza si tenemos éxito consiguiendo pedidos adicionales. Y, por supuesto, la buena noticia es que ahora tenemos requisitos de producción hasta el momento en que empezamos el ensamblaje final de una capacidad GCAP, lo cual es importante. Y, a tu pregunta final, GCAP está avanzando muy bien. Tenemos un equipo muy sólido, avanzando con buen ritmo y estamos encantados con la asociación que tenemos y avanzando a toda velocidad. Operator: Y ahora vamos a tomar nuestra siguiente pregunta. Y la pregunta viene de la línea de Olivier Brochet de Rothschild & Co. Olivier Brochet: Me gustaría hacer un par de cosas. La primera es sobre el flujo de caja operativo en H2: se duplicó en sistemas electrónicos. ¿Hay alguna área que le gustaría señalar para explicar el movimiento? En la misma línea, ¿tuviste algún ajuste de pagos de efectivo atrasados en el F-35 después de la liberación de aviones de inventario del año pasado? Y la segunda pregunta sería sobre la exposición al espacio. ¿Podrían estimar qué tan grande es dentro del grupo, quizá en términos de cartera y ventas, como ustedes hicieron muy esperanzadoramente para el negocio europeo? Charles Woodburn: Sobre el OCF en efectivo, ¿quieres hacerlo tú, Brad, y luego quizás para espacio, Tom? Bradley Greve: Solo diré esto, Olivier: normalmente tenemos un perfil de flujo de caja muy ponderado hacia atrás. Así que '25 no es una excepción. Vimos algunos avances que entraron en nuestro negocio espacial de SMS hacia el flujo de caja de ES. Eso fue un factor contribuyente. Pero siempre tenemos un perfil de caja muy ponderado hacia H2, y eso continuó en 2025. ¿Tom? Tom Arseneault: Sí. Creo que los backlog en el antiguo Ball Aerospace, ahora nuestro negocio de Space & Mission Systems, están en niveles récord. Quiero decir, después de algún retraso al principio del año, mientras la administración se asentaba y trabajaba a través de sus prioridades, hubo algunos giros por su parte al inicio del año. Aunque a medida que avanzamos hacia la mitad y más allá, hablamos en la mitad, y mencioné antes, la gran victoria sobre aviso y seguimiento de misiles. Ganamos un premio de sistemas terrestres llamado FORGE C2 que será: es un sistema terrestre para este tipo de misión de aviso y seguimiento de misiles; en nuestros negocios de espacio nacional y militar, crecieron y ganaron varios otros programas. Y así, niveles récord. Creo que, Brad, solo compruébame si me equivoco, unos GBP 8.000 millones para SMS. Y, por lo tanto, un desempeño realmente bueno allí, y 1 que se reflejará en el crecimiento de las ventas. Estamos proyectando un crecimiento de ventas de dos dígitos en 2026. Operator: Vamos a tomar nuestra siguiente pregunta y viene de la línea de Alessandro Pozzi de Mediobanca. Alessandro Pozzi: La primera se refiere a sus comentarios iniciales sobre la perspectiva, un pipeline muy fuerte también. Me preguntaba si podemos tener algún detalle sobre el crecimiento a medio plazo. Muchos de sus pares han dado objetivos para 2030. No ofrecemos guía para 2030. Pero me preguntaba si quizá es el momento adecuado para considerar una aceleración en la línea superior y un crecimiento de dos dígitos en lugar de un crecimiento de un solo dígito alto, también en línea con el aumento del gasto en defensa en EE. UU. ¿Y la segunda pregunta sobre el GCAP.Hay muchas especulaciones sobre que Alemania y Francia podrían no seguir adelante con el FCAS por más tiempo. ¿Sería capaz de dar cabida a Airbus como nuevo socio en el GCAP y cuál podría ser la implicación para el programa? Y tal vez una última. ¿Hay alguna actualización sobre la oportunidad potencial del Eurofighter en Arabia Saudí? ¿Y qué opina al respecto? Charles Woodburn: Entonces, de cara al futuro, gracias por la pregunta, Alessandro. No, como sabe, no damos perspectivas a medio plazo, pero hemos estado en un periodo de crecimiento sólido y vemos que continuará. Como probablemente sepa, en esta llamada hay mucho debate sobre, por ejemplo, el Reino Unido, el plan de inversión en defensa y si habrá más financiación al respecto. Y no sé qué más añadir aparte de lo que ya ha aparecido en la prensa. Pero nada de eso, en cierto sentido, son supuestos sobre una potencial subida adicional, que estaría dentro de nuestras previsiones y, de hecho, --pero afectaría a nuestras perspectivas a medio plazo, aunque tenemos que esperar a ver cómo se desarrolla. Así que creemos que hay una subida adicional para las perspectivas a medio plazo, dependiendo de cómo se den las cosas. Y, de hecho, como ya insinuó Tom, con los presupuestos de Estados Unidos, según vemos cómo se desarrolla, pero eso no es un impacto de '26. Sería un impacto de '27, '28 y más allá. En el GCAP, me refiero a que, en realidad, las decisiones sobre ampliar la asociación dependen por completo de los 3 gobiernos de Italia, Japón y el Reino Unido, que ya son socios. Así que realmente no hay mucho más que pueda comentar al respecto, aparte del hecho de que tenemos una asociación muy sólida que está avanzando con grandes progresos y a buen ritmo. Y sobre el Eurofighter, de nuevo, hay muy poco que pueda añadir aparte de que tenemos una gran cartera de oportunidades adicionales para la plataforma Eurofighter. Es un magnífico avión de combate y, con los últimos sistemas de misiles de MBDA, tiene capacidades extraordinariamente buenas. Así que vemos un abanico de oportunidades adicionales, tanto con clientes existentes como con clientes nuevos, como lo que estamos viendo con Turquía entrando en la familia Eurofighter. Eso es todo lo que puedo decir en este punto. Operador: Y la pregunta llega de parte de Sam Burgess, del banco Goldman Sachs. Samuel Burgess: Tres, si me permite. Primero, volviendo a Europa. Si hubiera algún cambio en las normas sobre la participación de empresas del Reino Unido en futuros fondos europeos de defensa, en términos generales de gran panorama, ¿qué tan material podría ser para BAE Systems? En segundo lugar, ¿podría darnos alguna indicación orientativa sobre la magnitud esperada de los anticipos en 2026 en comparación con '25? Quiero decir, dado que bastante cayó en el Q4 '25, ¿podríamos asumir que será un año ligeramente más lento en términos de prepagos? Y, en tercer lugar, quizá una para Tom. Siguiendo la pregunta de Ross sobre posibles aumentos del presupuesto en EE. UU. Sé que ha habido mucho CapEx para Jacksonville y Louisville, pero eso obviamente fue antes de algunos de los mensajes más recientes del Presidente de Estados Unidos sobre el presupuesto. Así que, ¿cuál es su percepción sobre las áreas a las que podría dirigirse el gasto presupuestario incremental? Y, ¿necesitarían acelerar el CapEx para captar esa demanda si no está en su caso base? Charles Woodburn: Gracias. Es un buen conjunto de preguntas. Sobre Europa, me limitaría a volver a lo siguiente: ya estamos... estamos muy bien posicionados dentro de Europa. Nuestra posición con MBDA, Eurofighter y nuestras empresas suecas significa que estamos muy bien posicionados, y podemos asociarnos con empresas como PGZ en Polonia, que son las destinatarias. Por ejemplo, con la financiación podemos trabajar con ellos. Así que vemos, como ya habrán visto en nuestras previsiones de pedidos, que esperamos un crecimiento significativo en Europa, y es una combinación de ventas desde nuestro negocio del Reino Unido, pero muy importante, impulsada de manera muy destacada por nuestra presencia ya dentro de Europa y, específicamente, en la UE. Así que --y en términos de anticipos, quiero decir, no ofrecemos orientación sobre eso. Es muy difícil predecirlo, por eso los excluimos específicamente de nuestras previsiones de caja. Y creo que ese es probablemente el lugar prudente para hacerlo.Y creo que nuestra postura está muy clara en ese punto. Zonas de CapEx — en EE. UU., ¿quieres decir un poco al respecto? Tom Arseneault: Sí. Con gusto. Gracias por la pregunta, Sam. Quiero decir, si tuviera que señalar una sola área y, como mencioné antes, estamos muy alentados por el movimiento de la administración hacia contratos plurianuales, particularmente en torno y relacionados con municiones. Así que, si miras la Ley de Autorización de Defensa Nacional de 2026, el presupuesto ha delineado, especialmente la Sección 804, que realmente describió estas adquisiciones plurianuales donde crean efectivamente 7 años de demanda de algunas de estas municiones. Nuestras municiones —aprox.— que allí se señalan como municiones clave. Desempeñamos un papel en 6 de esas. FAD, como mencioné antes, tiene una. Y así, al observar los incrementos de volumen asociados con ellas, desde duplicar la producción hasta cuadruplicarla, definitivamente se esperará algún CapEx en esas áreas dentro de la cartera. Por cierto, eso es tanto ES como SMS; esas 2 empresas contribuirán. Así que lo señalaría como probablemente el área dominante, aunque habría otras. Operador: Pasaremos a nuestra siguiente pregunta desde la línea de Chloe Lemarie de Jefferies. Chloe Lemarie: Tengo una primera pregunta, por favor, sobre la perspectiva de efectivo de 2026 a '28. Usted amablemente dijo que el adelanto de GBP 600 millones se consume en '26. ¿Podría compartir cuánto está factorizando para todo el período? La segunda pregunta es sobre P&S. Obviamente, un desempeño bastante sólido en '25. Tocamos el desempeño de la plataforma de EE. UU. Pero creo que se mencionó un crecimiento del 30% tanto para Hägglunds. Entonces, ¿podría comentar la utilización de capacidad ahora en esas empresas y la programación de la expansión hacia adelante? Charles Woodburn: Le paso la palabra a usted, Brad, para la guía de caja, y luego, Tom, para el excelente desempeño en P&S. Bradley Greve: Sí. Creo que el consumo de GBP 600 millones es probablemente un promedio razonable para usar en el mediano plazo. Entonces, la guía de caja '26 a '28. De nuevo, no asumimos que entren adelantos, es decir, ninguna prefinanciación que ingrese. Tenemos un CapEx ligeramente mayor durante los próximos 3 años y luego están los movimientos normales del capital de trabajo, pero tendremos mayores ganancias, que se convertirán en caja. Entonces todo eso, ponderado, es lo que le da color a esa guía de caja de GBP 6 mil millones — más de GBP 6 mil millones durante los próximos 3 años. Quiero decir, va a depender del momento en los programas que dictan el consumo de caja por los adelantos. No necesariamente se distribuirá de manera uniforme GBP 600 millones cada año. Pero no me sorprendería si fuera un número como ese durante los próximos 3. Tom Arseneault: Sí. Y luego, sobre Adrien (sic) [Chloe], sobre el desempeño del vehículo y la producción. Me refiero a P&S: de nuevo, gracias por destacar ese desempeño realmente excelente por parte de ese negocio. Recuerde que P&S incluye tanto la cartera de EE. UU. como Hägglunds y Bofors en Suecia. Esperamos que vayamos a enfocar — de nuevo, no vemos necesidad de capacidad adicional en EE. UU.; por ejemplo, nosotros — ya lo hemos desarrollado a lo largo de los últimos 5 o 6 años. Y así, ahora estamos funcionando más bien a ritmo, enfocándonos en un buen desempeño allí y en cómo eso se ve en el resultado final en ese negocio. Entonces, en Hägglunds, mencioné antes la oportunidad de 6 naciones que probablemente requeriría algún CapEx adicional en Suecia, pero nosotros, como hemos reportado en el pasado, distribuimos ese trabajo de capacidad entre los países a los que esos vehículos se entregarían y en la cooperación industrial. Y así, esperamos que sea una inversión modesta. Pero es un negocio que quizá eran 50 vehículos al año hace solo unos pocos años, y ahora mira a estar entre 200 y 300 vehículos al año. Entonces, realmente es una muy buena oportunidad, y el negocio ha sabido escalar bien. Espero que eso sea útil. Operador: Pasaremos a tomar nuestra siguiente pregunta y viene de la línea de Adrien Rabier de Bernstein. Adrien Rabier: También tengo 2, por favor. Perdón por preguntar de nuevo sobre EE. UU. presupuesto, pero si no preguntas: si no te importa que pregunte de manera un poco más básica, si tenemos en algún lugar cerca del 50% de crecimiento en el presupuesto de EE. UU. en 2027, ¿qué significaría eso para ti? ¿Cuánto esperas participar? ¿Y cuánto tiempo tardará en reflejarse en tu P&L? Y, por favor, la segunda pregunta sobre tu guía de 2026. Tu objetivo de crecimiento de ventas implica cierta desaceleración secuencial frente a 2025. Pero, como dijiste, los presupuestos están creciendo en tus regiones clave y el backlog es muy bueno, además de que has estado ampliando capacidad. Entonces, ¿deberíamos verlo como una cautela razonable? ¿O hay alguna razón para esperar realmente una desaceleración este año? Charles Woodburn: Bueno, en la segunda, la respuesta es no. Pero, ¿quieres explicar un poco esa parte de la guía? Estás diciendo que se está desacelerando en comparación con este año. Pero Bradley Greve: ¿En el nivel superior? Charles Woodburn: Sí, en el nivel superior. Bradley Greve: Sí. El crecimiento que registramos para 2025, el 10%, incluyó un año completo de SMS, nuestro negocio de espacio, el antiguo Ball Aerospace. Así que eso se compara con un año parcial en 2024. Si miras nuestra tasa de crecimiento orgánico en 2025, fue del 9%. Entonces, de nuevo, si lo pones en el contexto de nuestra guía de cara al futuro, donde decimos 7% a 9% para 2026, seguimos creciendo a estos niveles tan altos, sobre una base de 2025 más alta. Así que esperamos que eso te ayude a entender un poco que seguimos creciendo en niveles bastante altos aquí. Charles Woodburn: Sí, todavía vemos un impulso fuerte en el negocio. Y quizá a ti, Tom, sobre los presupuestos de EE. UU. Tom Arseneault: Entonces, hay tantas cosas que tienen que desarrollarse aquí antes de entender dónde se asentará el nivel superior para 2027. Quiero decir que: de nuevo, estamos muy alentados por la dirección de las discusiones en torno al presupuesto. Tendrías que imaginar que, en la medida en que eso se traduzca en carteras, sería más o menos en función de qué tan bien alineados estemos con las señales de demanda. Y sentimos que estamos muy bien alineados, como mencioné antes. Así que esperamos obtener una participación razonablemente proporcional. El enfoque en la estrategia nacional de defensa, la disuasión en el Pacífico, nuestro ámbito de guerra electrónica, nuestra cartera espacial, el trabajo que estamos haciendo para apoyar la base industrial de submarinos y construcción naval. Cuando se trata de defender el territorio de la Patria, hablamos de Golden Dome. Claramente, el lado del espacio y las municiones de eso, Counter-UAS, con nuestra solución APKWS. Así que hemos trabajado para alinearnos lo mejor posible con la estrategia nacional de defensa. Creo que eso está dando dividendos para nosotros, y esperaríamos poder ganar nuestra parte justa de ese presupuesto cuando se consolide. Charles Woodburn: Pero esto realmente se verá en el '28 y el '29. Tom Arseneault: Correcto. Habrá algún tiempo antes de saber exactamente dónde será, pero la dirección es claramente alentadora. Operator: Y la siguiente pregunta proviene de la línea de George Mcwhirter de Berenberg. George Mcwhirter: Tal vez sobre I+D, volviendo a los comentarios que Charles hizo sobre la I+D autofinanciada que alcanza un máximo histórico este año. ¿Esperas que la I+D autofinanciada siga representando la minoría de la I+D? ¿O podrías ver que la participación autofinanciada crece un poco más rápido que la financiada por el cliente, a medida que el gobierno se desplaza hacia una empresa más grande, esa innovación para reducir el tiempo que tardan los productos en llegar al mercado? Esa es la primera pregunta. Charles Woodburn: De acuerdo. ¿Esa es la única pregunta? ¿O quieres preguntar... George Mcwhirter: Claro, puedo hacer la segunda. Quizá sobre los márgenes. Hablas de 20 puntos básicos de expansión del margen por año durante los últimos 5 años. ¿Crees que es un nivel razonable que puedas lograr en los próximos 5 años? Charles Woodburn: Entonces, sobre los márgenes, le dejaré responderte esa parte a ti, Brad. Sobre I+D, me refiero a que, como dijiste, hemos estado incrementando la I+D autofinanciada. El área más intensiva de I+D autofinanciada es la cartera de sistemas electrónicos en EE. UU., y esas han sido inversiones realmente buenas. Cosas como APKWS es: fue un programa de I+D autofinanciada que ahora está funcionando de manera extremadamente bien y ha sido un gran éxito comercial para nosotros.Así que se nos anima a seguir invirtiendo en I+D. El equilibrio entre eso y la I+D financiada por el cliente, quiero decir, en gran medida depende también de la cantidad que obtenemos mediante la financiación de clientes en programas de I+D. Así que no estoy seguro de que vaya a cambiar drásticamente, pero seguiremos invirtiendo en I+D autofinanciada. Hemos tenido cierto éxito allí. El otro ámbito en el que hemos invertido y seguimos invirtiendo con fuerza en I+D autofinanciada es en el sector aéreo del Reino Unido, específicamente en torno a los drones; algunos de esos elementos de capacidades contra drones consisten en asegurarnos de que realmente desarrollemos lo que ya es una cartera líder en el mercado y lo sigamos desarrollando. En márgenes y en la progresión del margen, ¿quieres decir algo al respecto, Brad? Bradley Greve: Sí. En los últimos varios años, nuestro lema aquí ha sido crecimiento de la línea superior, expansión de márgenes y conversión de efectivo. Y nos complació generar esos 100 puntos básicos de expansión en los últimos 5 años. Y cuando miramos hacia adelante, seguiremos centrados en estas cuestiones. Y donde tenemos oportunidad para una mejora mayor es prácticamente en todos los ámbitos. La eficiencia operativa es una palanca clave de la expansión. En la medida en que entregamos nuestros programas y transferimos el riesgo a la línea final en lugar de consumirlo. Esa es una parte realmente importante de cómo vamos a hacer crecer los márgenes desde aquí. Tendremos algo de apalancamiento operativo con el crecimiento de la línea superior, donde podamos mantener los costos indirectos estables. Esa es otra palanca clave. Y nuestra función de cadena de suministro sigue aumentando nuestro tamaño, que es nuestra ventaja de escala, para que podamos hacer que los volúmenes de compras se reduzcan y eso se traduzca en la expansión de márgenes en la línea final. O sea, en todo el negocio, analizamos estas palancas de margen para impulsar una mejor entrega, y lo hemos visto durante los últimos varios años. Ahora, mirando hacia dónde vamos a partir de aquí y dónde esperarás más márgenes. Obviamente, el sector marítimo es uno que está por debajo del rango que esperamos de ese sector. Y así que yo miraría ese sector como el que impulsará las mayores ganancias en los próximos 3 años. Pero ya estamos bastante en el rango alto y gran parte de nuestra entrega en el sector. Vemos ES en 15,4% y P&S en 11,4%. Todavía hay margen para avanzar. Así que no diría que extrapolemos 20 puntos básicos al año durante los próximos 5 años, pero sin duda estamos centrados en ello. Y seguimos pensando que podemos impulsar los márgenes desde ya estos niveles altos en 2025. Operador: Y la siguiente pregunta la realiza desde la línea de Nick Cunningham de Agency Partners. Nick Cunningham: Sí, así que la -- algunos detalles sobre lo de EE. UU... Charles Woodburn: Sí, podemos oírte, Nick. Nick Cunningham: ¿Puedes oírme? Charles Woodburn: Te oímos con claridad. Te estamos escuchando. Nick Cunningham: Entonces la administración va bien. Así que la administración de EE. UU. no está muy contenta con el presupuesto de NOAA y NASA. Y obviamente está involucrada en una gran pelea con el Congreso. Pero mientras tanto, ha estado emitiendo cheques firmados. Y, ¿eso es un problema para BAE? ¿O están asumiendo que esos pagos retrasados se pondrán al día más adelante en el año? Y además, por supuesto, ¿se compensará más que eso con el crecimiento en el espacio militar de todos modos? En segundo lugar, sobre el movimiento en construcción naval de P&S, ¿se trata de algo nuevo, como construir módulos? ¿O es más bien el equipamiento de buques de superficie que ustedes hicieron en años anteriores? ¿Y qué tan grande podría llegar a ser? Y, por último, una pregunta de alto nivel para Brad. La reducción de deuda no se mencionó como una opción en la asignación de capital. Algunos de sus pares en EE. UU. están mirando retirar deuda en lugar de recompras. En ese contexto, ¿cuál es el nivel correcto de deuda? Charles Woodburn: De acuerdo. Entonces, Tom, quiero decir, tú ya insinuaste la transición a principios de año de espacio civil a militar y hacia dónde crees que eso va. Así que creo que quizá puedas decir un poco sobre eso, y también sobre la construcción naval y quizá la transición a submarinos. Tom Arseneault: Muy bien, Nick. ¿Cuál era la primera de nuevo? Charles Woodburn: La pregunta era sobre espacio civil -- [ NASA ]. Tom Arseneault: Sí. No, tienes razón. Y eso se ha reflejado un poco en la prensa de los últimos tiempos. -- nuestra trayectoria actual depende únicamente de los contratos que tenemos en mano. Hay un posible potencial al alza en este debate sobre las prioridades de la NASA y NOAA. Pero tienes toda la razón exactamente, y es que nuestro -- el crecimiento que hemos visto se ha impulsado realmente por el ámbito militar y el espacio nacional. Y ese backlog del que hablé antes se construyó en torno a eso. Así que, en la medida en que el debate de la NASA y NOAA se decante en la dirección que nos gustaría, es decir, reinstituir parte de esa capacidad, como el programa GeoXO, por ejemplo, eso sería beneficioso para nosotros. Pero nuestro enfoque ha estado en garantizar que estemos bien posicionados para cumplir con ese ámbito militar y el espacio nacional. Y luego, la segunda pregunta sobre construcción naval. Y aquí, déjame ser muy claro. No pretendemos construir barcos completos, y nos habíamos metido en problemas a mediados de la última década o más en una aventura de construcción naval comercial. Esa no es nuestra intención aquí. Estamos aportando componentes y trabajando para ganarnos el derecho a convertirnos en un proveedor fiable. Por ejemplo, hacemos el módulo de carga útil Virginia para los submarinos de la clase Virginia hoy en día. Estamos buscando ampliar parte de ese trabajo. Pero lo que estamos intentando es ser un proveedor bueno, sano y fiable en esta base industrial de submarinos y construcción naval, pero en la cadena de suministro. Espero que quede claro. Charles Woodburn: ¿Harías, Brad, sobre la reducción de la deuda y los niveles de deuda? Bradley Greve: Sí. No estamos buscando hacer ninguna reducción acelerada de nuestra deuda. Ya estamos en 0,9x deuda neta sobre EBITDA. Así que tenemos un balance bastante sólido. Y creo que la deuda constructiva puede ayudar a hacer crecer el negocio. Y eso es lo que hemos hecho con las adquisiciones de Ball Aerospace. Y estoy realmente cómodo con la situación de nuestro balance, y eso nos da una flexibilidad realmente sólida, que es lo que se quiere como empresa. Así que no tenemos planes de acelerar ningún vencimiento anticipado de la deuda. Charles Woodburn: Muchas gracias, Nick. Así que creo que para la última pregunta, paso contigo, Ben. Operator: Y ahora vamos a tomar nuestra última pregunta para hoy. Y viene de la línea de Benjamin Heelan de Bank of America. Benjamin Heelan: Gracias por mantener la línea para mí. Así que la primera pregunta que tenía era sobre M&A, Charles: ¿puedes hablar sobre el pipeline de M&A? Da la sensación de que la recompra de acciones se ha dejado un poco de lado en cuanto a la posibilidad de hacer crecer ese crecimiento a medio plazo; mucho foco en CapEx, mucho foco en I+D financiada internamente. Pero ¿cómo estáis viendo el M&A dentro de eso? Y si pudieras hablar sobre el pipeline, cómo estás pensando en dónde quieres desplegar capital, de forma geográfica y en términos de tecnología, durante los próximos un par de años. Eso sería genial. Y luego, la segunda pregunta, supongo que para Tom: si miro Electronic Solutions, yo habría supuesto que habría crecido un poco mejor de forma orgánica en el 25 que ese 5%. Y cuando miro la guía, para el 26, del 6% al 8%, siento que estaría más cerca de la parte alta y en dígitos altos de una sola cifra, dado el mix de programas que tenéis ahí. Entonces, la primera pregunta sobre eso: ¿hay algo en eso que sea más lento y que debamos pensar? Y entonces, has tenido muchas preguntas sobre el presupuesto en EE. UU. Quiero decir, obviamente, no sabemos qué va a pasar. Pero supongo que una forma de formularlo es: si ves que el presupuesto pasa a ese rango de GBP 1,2 billones a GBP 1,3 billones en los próximos un par de años, ¿crees que la exposición de EE. UU. que tiene BAE será capaz de superar ese presupuesto a medio plazo? ¿Es eso lo que deberíamos estar pensando? Charles Woodburn: M&A lo tomaré primero. Quiero decir, en realidad, es mucho de lo mismo en áreas de enfoque que antes: oportunidades de tipo bolt-on que añadan a nuestra cartera de Electronic Systems han sido un buen campo de caza para nosotros en el pasado, y continuaríamos si encontráramos las oportunidades adecuadas para mirarlo.Europa está presentando más oportunidades dada la tasa de crecimiento allí, aunque hay que ser cuidadosos y prudentes con nuestras valoraciones y asegurarnos de que no estemos pagando por oportunidades. Acabamos de anunciar nuestra intención de avanzar con la adquisición de un negocio relativamente pequeño en Suecia, que suministra barriles y piezas fundidas a nuestras empresas suecas. Creo que será una gran adición a la cartera. Yo ya había identificado antes a los países nórdicos como un área que estaríamos considerando. Y luego, verán que, de nuevo, muy dentro de la categoría de adquisiciones complementarias (bolt-on) durante los últimos un par de años, hemos realizado algunas adquisiciones muy interesantes en el espacio de los drones y la contradrone, cosas como Malloy, Callen-Lenz, las capacidades de Kirintec. Y de nuevo, buscaríamos ese tipo de oportunidades para añadirlas a la cartera. Así que, muy en el espacio bolt-on y en las áreas que hemos mirado en el pasado. ES growth, ¿quieres decir un poco más sobre eso, Tom? Tom Arseneault: Sí. Claro. Entonces, ES, como sabrán, incluye el negocio de SMS, Space & Mission Systems (Sistemas de Misión y Espacio). Y como estábamos comentando un poco antes, vimos un enfriamiento del crecimiento en Space & Mission Systems frente a lo que originalmente esperábamos para 2025, impulsado por parte de esta incertidumbre, algunos de los retrasos en... de nuevo, a medida que la administración se asentaba y trabaja con sus distintas prioridades, vimos algunas decisiones y adjudicaciones que se retrasaron a lo largo del año. Y eso resultó en un crecimiento de ES un poco más bajo en general a nivel del segmento de reporte. Sin embargo, como se mencionó antes, las victorias que finalmente llegaron aquí en la segunda parte de 2025 nos posicionan para un crecimiento de dos dígitos en 2026; ese backlog que se traduce. Y así, un crecimiento muy bueno que se recuperará en el año que viene. Y luego, la otra pregunta sobre el crecimiento del presupuesto. Y de nuevo, aquí estamos con nuestra bola de cristal tratando de entender si esa trayectoria, cuál será la pendiente de ese crecimiento del presupuesto. Nuestra estrategia todo este tiempo, como hemos dicho, es que estamos trabajando para pivotar y alinear nuestra cartera lo más exactamente posible con las señales de demanda del Departamento, es decir, dónde es probable que se gaste ese presupuesto. Está en las áreas que hemos mencionado: municiones. El secretario que quizás salió el otro día diciendo que, con el presupuesto más alto, podrían potencialmente duplicar el presupuesto de construcción naval para la Marina. Marine Corps y ACV, así que una adjudicación adicional allí. Así que hemos hecho bastante para que esa alineación salga bien. Y por lo tanto, de nuevo, nos gustaría ganarnos una parte proporcional de ese beneficio cuando llegue. Gracias por la pregunta, Ben. Charles Woodburn: Creo que eso nos trae el final de las preguntas ahora. Pero gracias a todos por unirse. Creo que veré a muchos de ustedes en la carretera en las próximas semanas y más allá. Pero gracias por unirse y... gracias por unirse. Operator: Esto concluye la conferencia de hoy. Gracias por participar. Ahora pueden desconectarse todos. Que tengan un buen día.