AdaptHealth Corp.

Operador: Buenas tardes a todos y bienvenidos a la conferencia de resultados del cuarto trimestre de 2025 de AdaptHealth. Los ponentes de hoy serán Suzanne Foster, directora ejecutiva de AdaptHealth; y Jason Clemens, director financiero de AdaptHealth. Antes de comenzar, me gustaría recordarles que las declaraciones incluidas en esta llamada de conferencia y en el comunicado de prensa emitido hoy pueden constituir declaraciones prospectivas en el sentido de la Ley de Reforma de Litigios sobre Valores Privados. Estas declaraciones incluyen, entre otras, comentarios sobre los resultados financieros de 2025 y más allá. Los resultados reales podrían diferir materialmente de los proyectados en las declaraciones prospectivas debido a una serie de factores de riesgo e incertidumbres, que se analizan con detalle en los informes anuales y trimestrales de la SEC de la compañía. AdaptHealth Corp. no tiene obligación de actualizar la información proporcionada en esta llamada para reflejar eventos posteriores de ese tipo. Además, en la llamada de esta mañana, la compañía hará referencia a ciertas medidas financieras como EBITDA, EBITDA ajustado, margen de EBITDA ajustado y flujo de caja libre, todas las cuales son medidas financieras no GAAP. Puede encontrar más información sobre estas medidas no GAAP en los materiales de presentación que acompañan a la llamada de hoy, los cuales se publican en el sitio web de la compañía. La llamada de esta mañana se está grabando y una repetición de la misma estará disponible más tarde hoy. Ahora me complace presentar a la directora ejecutiva de AdaptHealth, Suzanne Foster. Suzanne Foster: Gracias. Buenos días a todos y bienvenidos a la llamada. El cuarto trimestre de 2025 culminó un año extraordinario de transición para nosotros. A lo largo de 2025, implementamos un nuevo modelo operativo que impulsó la estandarización y la madurez de los procesos en toda nuestra empresa. Cerramos el mayor contrato capitado de la historia de la industria y afinaron nuestro portafolio al deshacernos de activos no esenciales; utilizando esos ingresos y nuestro sólido flujo de caja libre para reducir la deuda y fortalecer nuestro balance. . El trabajo que completamos el año pasado no solo nos posiciona para un crecimiento acelerado y una mejora del desempeño financiero en 2026 y más allá, sino que es esencial para lograr nuestra aspiración de convertirnos en el socio más confiable y fiable en equipos y servicios de atención médica domiciliaria. En el cuarto trimestre, continuamos ese impulso, con un crecimiento amplio del censo de pacientes, un desempeño sólido de ingresos, mejoras operativas significativas y avances comerciales. Permítanme detallar los aspectos. Comenzando con los resultados financieros. Los ingresos del año completo de 3.245 mil millones de dólares y los ingresos del Q4 de 846.3 millones de dólares, ambos superaron el punto medio del rango de nuestra guía. El crecimiento orgánico de los ingresos, que no incluye cambios en los ingresos por desinversiones o adquisiciones, fue de 1.7% tanto para el año completo como para el Q4. Con base en este desempeño de ingresos, establecimos récords de censo de pacientes en salud del sueño, salud respiratoria y bienestar en casa, y un récord de retención en salud de diabetes. En salud del sueño, los nuevos inicios aumentaron aproximadamente un 6% año contra año y quedaron a solo unos cientos por debajo del récord establecido en el Q1 de 2023 durante la recuperación de la demanda posterior al retiro de Philips. El censo de pacientes en salud del sueño creció un 4% año contra año y estableció otro nuevo récord. En salud respiratoria, los nuevos inicios de oxígeno y ventilación aumentaron aproximadamente un 4% y 5%, respectivamente, y el censo de pacientes de ambas líneas de producto alcanzó nuevos récords máximos de todos los tiempos. En ventilación durante el tercer trimestre consecutivo. En bienestar en casa, los nuevos inicios de sillas de ruedas y camas fueron de aproximadamente un 6% y un 5% año contra año, respectivamente, y el censo de pacientes de ambas categorías alcanzó récords máximos de todos los tiempos. Y en salud de diabetes, la retención de pacientes fue mejor que la que hemos experimentado nunca, impulsada por la decisión que tomamos el año pasado de integrar el reabastecimiento de diabetes en nuestras operaciones de reabastecimiento de sueño. El censo de pacientes de diabetes se mantuvo plano año contra año, ya que la tasa de retención mejorada compensó los nuevos inicios más lentos. Pasando a la rentabilidad. El EBITDA ajustado fue de 616.7 millones de dólares para el año completo y de 163.1 millones de dólares para el Q4. Ambos períodos incluyeron un acuerdo legal de 14,5 millones de dólares y aproximadamente 10 millones de dólares en costos acelerados para poner en marcha nuestra nueva modalidad capitada en diciembre, con anticipación al calendario, y para garantizar un lanzamiento puntual para la siguiente fase programada para el 1T. Excluyendo estos 2 conceptos, el EBITDA ajustado estuvo en línea con nuestra guía de todo el año 2025, ya que seguimos demostrando disciplina en los gastos laborales y operativos. La capacidad de generar ganancias subyacente de nuestro negocio sigue intacta, y estamos manteniendo la previsión para 2026, que se adelantó en nuestra llamada de resultados del 3T. Continuamos avanzando en nuestro balance general. Durante el trimestre, reducimos nuestro saldo de deuda en otros 25 millones de dólares, lo que eleva el total acumulado del año a 250 millones de dólares. Y S&P y Moody’s, ambos mejoraron nuestras calificaciones crediticias, lo que refleja nuestro enfoque en la reducción de la deuda y nuestro sólido flujo de caja libre, que fue de 219,4 millones de dólares para el año completo. Permítanme llevarlos más allá de estos resultados financieros, hacia el progreso operativo que está empezando a reflejarse en nuestras cifras. El crecimiento del censo de pacientes que destaqué previamente refleja nuestro enfoque continuo en la entrega rápida de servicios y en resultados clínicos que impulsan las referencias de médicos y la retención de pacientes. Central para ese enfoque es el modelo operativo estándar implementado en el 3T, que reajustó nuestra estructura organizativa y estandarizó los flujos de trabajo en toda la compañía. Como parte de esa transformación, centralizamos la recepción de pedidos en sleep en el 3T y la extendimos a vents en el 4T. Este cambio está contribuyendo a mejorar los tiempos de instalación y las tasas de conversión de pedidos. En sleep, la referencia a instalación mejoró a 9 días, frente a 10 días en el 3T y a 23 días un año antes. En respiratory, la referencia a instalación mejoró 3 días año tras año tanto para oxygen como para vents. También pusimos en operación los nuevos requisitos de documentación de CMS para vents; creemos que estos requisitos podrían ser difíciles para competidores más pequeños y representar un viento a favor para nuestra participación en vents en 2026. Además, seguimos logrando resultados clínicos líderes en la industria. Por ejemplo, en sleep, la adherencia continúa estando 10 puntos porcentuales por encima del cuartil superior de la industria. Estamos implementando tecnología para mejorar aún más la entrega de servicios. Y los pilotos de IA para la recepción de pedidos de sleep redujeron significativamente el tiempo de procesamiento, y nuestra IA conversacional para la autoprogramación de PAP redujo de manera importante el tiempo telefónico de los pacientes. Dado el éxito de ambos pilotos, planeamos implementarlos en regiones adicionales en 2026. También estamos avanzando nuestras capacidades de participación digital de los pacientes, y la función de autoprogramación que presentamos a principios de 2025 ayuda a más que duplicar a los usuarios de myAPP hasta superar los 327.000 al cierre del año. Otro elemento de nuestra transformación operativa, el centro de contacto de servicios para pacientes centralizado introducido en el 3T, fue fundamental para incorporar con éxito a la cohorte del Mid-Atlantic de pacientes para nuestro nuevo contrato capitado, logrando un 98% de tasas de respuesta. Ese éxito es una prueba temprana de algo que tendrá una importancia enorme durante el próximo año: nuestra capacidad para ejecutar transiciones complejas a gran escala. Nuestro nuevo contrato capitado es un gran proyecto, la mayor transición de servicios en la historia de la industria de HME. Para ponerlo en contexto, cuando esté plenamente en operación, atenderemos a más de 10 millones de pacientes a nivel nacional con aproximadamente 1.200 empleados dedicados en 30 ubicaciones. Salimos en vivo con los 3 estados del Mid-Atlantic en diciembre, cubriendo aproximadamente 50.000 miembros. Esto fue antes de lo planificado y la transición fue notablemente fluida, gracias a 7 meses de preparación por parte de nuestro equipo y a una colaboración excepcional tanto con el proveedor incumbente como con nuestro cliente. Como mencioné anteriormente, también hemos invertido en la infraestructura y el personal necesarios para las fechas de inicio que se avecinan. La preparación, la colaboración y la inversión prospectiva nos brindan confianza en nuestra capacidad para incorporar a los pacientes restantes según el calendario durante el primer semestre de 2026, manteniendo la continuidad de la atención mientras transicionan entre proveedores.It also gives us confidence in our ability to deliver on the contract's performance requirements, metrics like speed to serve, responsiveness and patient satisfaction. También nos da confianza en nuestra capacidad para cumplir con los requisitos de desempeño del contrato, métricas como la rapidez de atención, la capacidad de respuesta y la satisfacción de los pacientes. Sabemos que podemos cumplir con estos requisitos porque esencialmente reflejan lo que hemos estado entregando en el acuerdo capitado de Humana, que ha demostrado que podemos ejecutar este modelo a escala. Turning to our commercial progress. Nos enfocamos en nuestro avance comercial. We continue to strengthen our sales organization in the fourth quarter. Continuamos fortaleciendo nuestra organización de ventas en el cuarto trimestre. We deepened sales leadership across the organization and standardized daily management routines, giving our teams aligned data, clear structure and shared accountability. Profundizamos el liderazgo de ventas en toda la organización y estandarizamos las rutinas diarias de gestión, brindando a nuestros equipos datos alineados, una estructura clara y responsabilidad compartida. These are the building blocks of sales force maturity. Estos son los componentes básicos de la madurez de la fuerza de ventas. We continue to focus on building our capitated pipeline, several years of demonstrated performance under our Humana arrangement, combined with the scale of the contract we won last year, have established us as a proven partner for large capitated arrangements. Continuamos enfocándonos en construir nuestro pipeline capitado; varios años de desempeño demostrado bajo nuestro acuerdo con Humana, combinados con la escala del contrato que ganamos el año pasado, nos han establecido como un socio comprobado para grandes acuerdos capitados. We believe our operational capacity, technology infrastructure and focus on service excellence uniquely positions us to help payers and integrated delivery networks align incentives and keep patients healthy at the lowest sustainable cost. Creemos que nuestra capacidad operativa, infraestructura tecnológica y enfoque en la excelencia del servicio nos posicionan de manera única para ayudar a pagadores y redes integradas de prestación a alinear incentivos y mantener a los pacientes saludables al costo sostenible más bajo. On the regulatory front, we received a favorable outcome from CMS on the upcoming round of competitive bidding, with our core sleep and respiratory products excluded from the next round, providing stability and clarity in our longer-term outlook. En el frente regulatorio, recibimos un resultado favorable de CMS sobre la próxima ronda de licitaciones competitivas, con nuestros productos principales de sueño y respiratorios excluidos de la siguiente ronda, lo que brinda estabilidad y claridad en nuestra perspectiva de más largo plazo. On the business development front, we closed the acquisition of a Hawaii-based HME provider, expanding our footprint to our 48th state. En el frente de desarrollo de negocios, cerramos la adquisición de un proveedor de HME con sede en Hawái, ampliando nuestra presencia al estado número 48. The deal provides the infrastructure needed to support our capitated contract in the state and establishes a beachhead for winning other business there. El acuerdo proporciona la infraestructura necesaria para respaldar nuestro contrato capitado en el estado y establece una base de operaciones para ganar otros negocios allí. We also completed one divestiture in the fourth quarter, exiting a small remaining infusion asset in our Wellness at Home segment as part of our ongoing effort to sharpen our strategic focus and redeploy capital into our core businesses. También completamos una desinversión en el cuarto trimestre, saliendo de un pequeño activo de infusión remanente en nuestro segmento Wellness at Home, como parte de nuestro esfuerzo continuo por afinar nuestro enfoque estratégico y reasignar capital hacia nuestros negocios principales. Our acquisition pipeline remains active, and we continue to target home medical equipment providers that expand our footprint and increase patient access. Nuestro pipeline de adquisiciones sigue activo, y continuamos apuntando a proveedores de equipos médicos domiciliarios que amplían nuestra presencia y aumentan el acceso de los pacientes. In summary, as we enter 2026, we believe our house is in the best condition it has ever been. En resumen, al entrar en 2026, creemos que nuestra situación está en las mejores condiciones en que ha estado. Our operational foundation is stronger. Nuestra base operativa es más sólida. Our portfolio is more focused. Nuestro portafolio está más enfocado. Our balance sheet is healthier. Nuestro balance está más saludable. Our patient census is growing, and our capitated contract is ramping. El censo de nuestros pacientes está creciendo y nuestro contrato capitado se está implementando. The work of 2025 was hard but necessary, and we are confident it has positioned us to deliver on our commitments to patients, partners and shareholders. El trabajo de 2025 fue arduo pero necesario, y estamos seguros de que nos ha posicionado para cumplir nuestros compromisos con los pacientes, los socios y los accionistas. We look forward to showing you what we can do. Esperamos mostrarle lo que podemos hacer. And with that, I'll pass the call over to Jason to review our financials. Y con eso, le paso la llamada a Jason para que revise nuestras cifras financieras. Jason Clemens: Thank you, Suzanne, and thanks to everyone for joining our call today. Jason Clemens: Gracias, Suzanne, y gracias a todos por unirse a nuestra llamada de hoy. I'll cover our full year and fourth quarter 2025 results, then review our balance sheet and capital allocation before finishing with our 2026 guidance. Cubriré nuestros resultados del año completo y del cuarto trimestre de 2025, y luego revisaré nuestro balance y la asignación de capital antes de finalizar con nuestra guía para 2026. For full year 2025, net revenue of $3.245 billion decreased 0.5% versus the prior year on a reported basis. Para el año completo de 2025, los ingresos netos de $3.245 mil millones disminuyeron 0.5% frente al año anterior en términos reportados. Organic revenue growth was $56.9 million or 1.7% over the prior year. El crecimiento orgánico de los ingresos fue de $56.9 millones, o 1.7%, sobre el año anterior. Full year revenue increased by $19.5 million because of acquisitions and decreased by $92.4 million because of dispositions. Los ingresos del año completo aumentaron en $19.5 millones debido a las adquisiciones y disminuyeron en $92.4 millones debido a las desinversiones. The dispositions were primarily attributable to the 3 businesses we sold within our Wellness at Home segment during 2025. Las desinversiones se debieron principalmente a las 3 empresas que vendimos dentro de nuestro segmento Wellness at Home durante 2025. For the fourth quarter, net revenue of $846.3 million decreased 1.2% versus the prior year quarter, but increased 1.7% on an organic basis, consistent with our full year rate and was impacted by the disposition actions noted a moment ago. Para el cuarto trimestre, los ingresos netos de $846.3 millones disminuyeron 1.2% frente al trimestre del año anterior, pero aumentaron 1.7% en base orgánica, en línea con nuestra tasa del año completo, y se vieron afectados por las acciones de desinversión mencionadas hace un momento. Sleep health net revenue was $372.3 million, up 4.4% versus the prior year. Los ingresos netos de la salud del sueño fueron de $372.3 millones, un 4.4% más que el año anterior. New starts were approximately 130,600, up about 6% year-over-year and just a few hundred shy of the all-time record set in Q1 2023. Los nuevos inicios fueron aproximadamente 130,600, alrededor de un 6% más año contra año y solo unos cientos por debajo del récord histórico establecido en el primer trimestre de 2023. Sleep health patient census grew 4% year-over-year to a new record of 1.73 million patients. El censo de pacientes de salud del sueño creció 4% año contra año hasta alcanzar un nuevo récord de 1.73 millones de pacientes. Respiratory health net revenue was $178.2 million, up 7.8% versus the prior year. Los ingresos netos de la salud respiratoria fueron de $178.2 millones, un 7.8% más que el año anterior.Los nuevos inicios de oxígeno aumentaron aproximadamente un 4% interanual y los nuevos inicios de ventilación aumentaron aproximadamente un 5%. El censo de pacientes de oxígeno, de aproximadamente 335.000 pacientes, estableció un nuevo récord histórico para el tercer trimestre consecutivo, y el censo de pacientes de ventilación también alcanzó un nuevo récord histórico. Los ingresos netos de Diabetes Health fueron de 158,5 millones de dólares, un 7,4% menos que en el trimestre del año anterior. Si bien los nuevos inicios de CGM siguieron siendo débiles, la retención de pacientes alcanzó un nuevo récord histórico, resultado directo de los cambios que realizamos en nuestras operaciones de reposición a finales de 2024. El censo de pacientes de CGM, de aproximadamente 153.000 pacientes, se mantuvo estable frente al año anterior, pero el cambio en la combinación de pagadores de seguros comerciales a pagadores gubernamentales dio lugar a una menor reembolsabilidad de CGM por paciente. Las bombas y los suministros relacionados siguieron en línea, impulsando los nuevos inicios de pacientes y los ingresos netos frente al año anterior. En general, nos complace la continua estabilización del segmento de Diabetes Health. Los ingresos netos de Wellness at home de 137,3 millones de dólares disminuyeron un 16,1%, impulsados principalmente por la disposición de ciertos activos no estratégicos completada durante 2025. Los nuevos inicios de sillas de ruedas y camas aumentaron aproximadamente un 6% y un 5% interanual, respectivamente, con que el censo de pacientes para ambos alcanzó nuevos récords históricos. Pasando a la rentabilidad. El EBITDA ajustado de todo el año fue de 616,7 millones de dólares, con un margen de EBITDA ajustado del 19,0%. El EBITDA ajustado del cuarto trimestre fue de 163,1 millones de dólares, con un margen de EBITDA ajustado del 19,3%. Como señaló Suzanne, ambos periodos se vieron afectados por un acuerdo legal de 14,5 millones de dólares y por más de 10 millones de dólares de gastos acelerados para incorporar nuestro nuevo contrato capitado más rápido de lo que habíamos previsto inicialmente, y juntos explican la variación respecto a nuestra guía. Antes de pasar de la rentabilidad, quiero señalar que nuestros resultados GAAP del Q4 incluyen un cargo de deterioro de goodwill no monetario de 128 millones de dólares, reconocido como parte de nuestra evaluación anual del deterioro de goodwill y relacionado con el valor razonable estimado del segmento de Diabetes Health en relación con su valor en libros. Este cargo se excluye del EBITDA ajustado y no tiene impacto en nuestros flujos de efectivo ni en nuestras operaciones. Pasando al flujo de efectivo. El flujo de efectivo de las operaciones del cuarto trimestre fue de 183,2 millones de dólares. Los gastos de capital fueron de 103,9 millones de dólares, o el 12,3% de los ingresos, lo que refleja la inversión continua en el crecimiento de pacientes, así como la inversión futura para apoyar la rampa del contrato capitado. El flujo de efectivo libre fue de 79,3 millones de dólares en el trimestre. Y para el año completo, el flujo de efectivo libre fue de 219,4 millones de dólares, superando de manera significativa el extremo superior del rango de nuestra guía. Pasando al balance. Cerramos el año con 106,1 millones de dólares en efectivo no restringido. El capital de trabajo de 16,5 millones de dólares fue inferior a lo normal debido al acuerdo legal antes mencionado y a los gastos de infraestructura. Seguimos comprimiendo nuestro ciclo de conversión de efectivo a lo largo de 2025, y cerramos el año en 40,8 días de ventas pendientes, el más bajo desde la interrupción de Change Healthcare en 2024. La deuda neta fue de 1,694 mil millones de dólares al cierre del año, con un ratio de apalancamiento neto de 2,75x. Esto es ligeramente superior a 2,68x al final del Q3, lo que refleja el impacto del acuerdo de litigio y los costos del contrato previos a los ingresos en el EBITDA ajustado con base en resultados acumulados. Seguimos enfocados en nuestro objetivo de apalancamiento neto de 2,5x y seguimos viendo la reducción de deuda como una de nuestras máximas prioridades de asignación de capital, ya que creemos que un balance sólido es esencial para desbloquear y sostener el valor para los accionistas. Reducimos el gasto por intereses en aproximadamente 21 millones de dólares frente al año anterior, y las recientes mejoras de calificación crediticia de S&P y Moody's en el cuarto trimestre reflejan el progreso que hemos logrado como organización. En cuanto a la asignación de capital, nuestras prioridades siguen siendo invertir para acelerar el crecimiento orgánico, reducir la deuda y realizar adquisiciones selectivas “tuck-in” que expandan nuestra huella geográfica y aumenten el acceso de los pacientes.Durante 2025, desplegamos 250 millones de dólares para reducción de deuda y aproximadamente 42 millones de dólares para adquisiciones, autofinanciado totalmente a través de nuestro flujo de caja libre y los ingresos por desinversiones, reciclando capital de activos no centrales hacia negocios con retornos más sólidos y mejor encaje estratégico. Este enfoque disciplinado de asignación de capital es la forma en que pretendemos impulsar una mejora del retorno sobre el capital invertido en 2026 y en adelante. Pasando a la guía. Esperamos ingresos netos de 3.44 mil millones de dólares a 3.51 mil millones de dólares, EBITDA ajustado de 680 millones de dólares a 730 millones de dólares, y flujo de caja libre de 175 millones de dólares a 225 millones de dólares. Nuestras suposiciones subyacentes para los ingresos representan un crecimiento de 6% a 8% sobre 2025. Anticipamos que el crecimiento orgánico de 7.5% a 9.5% se verá compensado por una compresión de aproximadamente 1.5%, neta de los ingresos por adquisiciones y desinversiones provenientes de acuerdos cerrados previamente. Esperamos un crecimiento del 5% al 6% sobre los ingresos de 2025 derivado de un nuevo acuerdo capitatado, y esperamos otro crecimiento de 2.5% a 3.5% procedente del resto del negocio. Creemos que la salud del sueño y la salud respiratoria crecerán más rápido que ese rango, compensado por expectativas generalmente estables para la salud y el bienestar de la diabetes en el hogar. Para el primer trimestre de 2026, esperamos un crecimiento de los ingresos de 2% a 3% frente al mismo trimestre del año anterior. A lo largo del año, esperamos que el aumento de los ingresos capitatados resulte en la adición de unos cuantos puntos de crecimiento interanual incremental cada trimestre, alcanzando un máximo de dos dígitos bajos para el Q4. Nuestro punto medio de 2026 para el EBITDA ajustado se traduce en un margen de EBITDA ajustado de aproximadamente 20.3%, un punto porcentual completo mejor que en 2025. Para el primer trimestre de 2026, esperamos un margen de EBITDA ajustado de aproximadamente 16%, ya que esperamos asumir gastos de infraestructura capitatada en la primera parte del trimestre antes de que los ingresos aumenten en la segunda mitad. Esperamos mejorar el margen durante todo el año a medida que aumentan los ingresos capitatados, particularmente en la segunda mitad. Y de manera similar, esperamos que el flujo de caja libre sea negativo de 20 millones de dólares a negativo 40 millones de dólares en el primer trimestre, con una mejora durante todo el año a medida que los ingresos capitatados aumentan y los costos de infraestructura asociados se absorben. Como es habitual, esperamos generar aproximadamente 1/3 de nuestro flujo de caja libre anual en la primera mitad del año, y el resto se registrará en la segunda mitad. Tengo un último punto con respecto a las inversiones en infraestructura que estamos realizando para apoyar nuestro nuevo contrato capitatado. Como verán en nuestro 10-K que presentaremos posteriormente al 31 de diciembre de 2025, adquirimos ciertos activos de un proveedor de equipos médicos domiciliarios por una consideración total de 47.6 millones de dólares. Para respaldar esa adquisición y posibles adquisiciones futuras similares, retiramos 100 millones de dólares de nuestra línea de crédito revolvente. Creemos que estas adquisiciones de equipos apoyarán transiciones fluidas para los pacientes, y esperamos amortizar el revolver a medida que el flujo de caja libre se acumule durante el año. Con esto, termino mis comentarios. Operador, ¿podría abrir la llamada para preguntas? Operador: [Instrucciones del operador] Tomaremos nuestra primera pregunta de Eric Coldwell, de Baird. Eric Coldwell: Solo quería referirme al acuerdo legal. Quería confirmar si se trata de la demanda colectiva de cobro de deudas civil de Carolina del Norte que se inició hace varios años. Y si los 14.5 millones de dólares son un acuerdo final o una estimación. ¿Cubre todas las reclamaciones similares o potenciales? En otras palabras, ¿podemos esperar que esto sea algo único y que no se repita? Y finalmente, obviamente, estas reclamaciones se relacionan con actividades que comenzaron hace muchos años bajo un liderazgo diferente. Pero ¿qué medidas ha tomado la compañía para evitar quejas o problemas similares en el futuro? Suzanne Foster: Gracias, Eric. Sí, para todas las suposiciones que mencionaste anteriormente, es decir, que se trata de una reclamación presentada contra la compañía en 2022. Y en cuanto a tu punto, se refiere a la cuestión técnica y las prácticas de cobro de deudas. Esto es: es la cantidad final y resuelve todas las reclamaciones en ese estado.Y desde entonces, o incluso justo después de eso, esos -- en cuanto al tecnicismo, no o no hemos corregido nada que pudiera percibirse como una violación de ese tecnicismo. No digo que pensáramos que estábamos en violación de ello desde el principio. Sin embargo, todo lo que pudiera interpretarse como tal se ha corregido. Y decidimos resolver esto en lugar de continuar con este litigio como un medio para reducir aún más el riesgo del negocio. Tenemos muchísimo con lo que ilusionarnos en los próximos un par de años, así que pensamos que lograr dejar este legado de demanda detrás de nosotros tenía mucho más sentido en este punto. Jason Clemens: Eric, soy Jason. Podría añadir que desde 2022 ha habido un importante proceso de maduración en el entorno general de control aquí en AdaptHealth, tanto así que en el 10-K que se publicará esta tarde verán por primera vez que AdaptHealth ha obtenido una opinión de nuestro auditor con un certificado de salud limpio con respecto a nuestro entorno SOX. Y así, las debilidades materiales de años anteriores, realmente en varios momentos a lo largo del camino, se han remediado, lo cual nos deja muy contentos. Operator: Pasaremos a la siguiente pregunta con Kevin Caliendo de UBS. Kevin Caliendo: Y Jason, gracias por la información sobre el ritmo. Solo quiero asegurarme de entender completamente cómo pensar el impacto de la inversión en el 4T y las proyecciones, como el ritmo de márgenes para el año fiscal '26. Parece que va a ser diferente al año fiscal '25 en cierta medida, ¿correcto? Hay una combinación de negocios en su incorporación. ¿Cómo deberíamos pensarlo en el contexto de lo largo del año? Sé que hiciste comentarios sobre el 1T y el flujo de efectivo libre, pero ¿hay más detalles allí mientras lo modelamos para empezar? Jason Clemens: Claro. Sí, Kevin. Entonces, comenzamos con la guía del 4T para los ingresos de un 2% a 3% de crecimiento y un margen EBITDA ajustado de aproximadamente 16%. Y entonces, particularmente a medida que el nuevo acuerdo capitado empieza a ponerse en marcha, esperamos que, a medida que avancemos hacia el segundo trimestre, los ingresos estén otros 3% más o menos, de manera incremental desde el 1T. Esperamos que el 3T esté otros 3% más o menos en términos de crecimiento con respecto al 2T. Y luego, como dijimos en nuestras observaciones preparadas, esperamos que en el 4T, en comparación con el año anterior, crezcan los ingresos en cifras de un solo dígito bajo, dos dígitos. Para alinearnos con ese crecimiento de ingresos, nuevamente, nos enfrentamos a esa presión en el primer trimestre por el hecho de cargar con gastos significativos en el P&L antes de que realmente las fechas sustanciales del contrato comiencen aquí en el primer trimestre y a lo largo del año. Esperamos que el margen esté en o cerca del 20% cuando lleguemos al segundo trimestre. Y luego creemos que añadiremos aproximadamente 1.5 puntos en cada uno de los trimestres tercero y, de nuevo de manera incremental, hacia el cuarto. Entonces, de nuevo, para el año completo, creemos que el crecimiento de ingresos será del 7% en el punto medio. Creemos que el margen EBITDA ajustado para el año completo será apenas superior al 20%, representando un punto incremental sobre el año anterior. Kevin Caliendo: Y solo una pregunta de seguimiento rápida. Mencionaste los 2 pilotos para el año fiscal '26. ¿Son materiales en algún sentido para su desempeño financiero aquí? ¿Cómo deberíamos pensarlo? ¿Hay alguna actualización que recibamos sobre ellos a lo largo del año? Jason Clemens: Bueno, Kevin, diría que aún no son materiales, ciertamente, en el 4T que acabamos de reportar ni en la guía del 1T, la guía formal que presentamos esta mañana. Sin embargo, creemos que obtendremos apalancamiento operativo a lo largo del año en relación con estas inversiones tecnológicas, y eso está incorporado en la guía que presentamos. Operator: Nuestra siguiente pregunta viene de Richard Close con Canaccord Genuity. Richard Close: Me interesa saber si ustedes pueden hablar sobre la cartera de acuerdos capitados. Obviamente, un comienzo fuerte para este gran contrato y la ejecución continua del acuerdo anterior con Humana. Así que tal vez solo un panorama general sobre las oportunidades que existen de cara al futuro en ese frente. Suzanne Foster: Empezaré por ahí.Estamos ahí fuera, obviamente respondiendo a algunas solicitudes entrantes y obviamente a algunas solicitudes salientes para analizar cómo operamos ese negocio, el valor para ambos lados y para el paciente en este tipo de acuerdos. Como ya he dicho antes, podemos atender este negocio, ya sea por servicio por honorarios o por capitación. Y creo que hay cierto interés del mercado por llegar a un punto en el que los incentivos estén alineados. Así que hay muchas conversaciones en marcha que se están desarrollando para nosotros, pero estas sí llevan tiempo. Si piensas en el contrato que acabamos de ganar, fue una conversación de más de un año, llámalo 2 años. Hay infraestructura y sistemas de TI y otras cosas que tienen que ocurrir, especialmente si es un acuerdo nuevo de capitación. Así que vamos a seguir avanzando y manteniendo esas conversaciones, pero sí veo que hay apetito en el mercado por estas, digamos, no por acuerdos de servicio por honorarios. Jason Clemens: Richard, lo último que añadiría ahí es que vemos el pipeline de capitación, como hacemos con nuestro pipeline de fusiones y adquisiciones, en el sentido de que seguimos persiguiendo ambas cosas, pero no asumimos ningún impacto dentro de nuestra guía hasta que o a menos que cerremos acuerdos. Richard Close: Está bien. Eso es útil. Y luego, quizá, solo muy rápidamente sobre diabetes. Aprecio el éxito en la retención y en consolidarlo con el sueño. Me pregunto, cuando ustedes esperan que, desde una perspectiva de un inicio nuevo, empiece a mostrar crecimiento; o cuáles son sus ideas a largo plazo sobre el crecimiento de ese segmento? Suzanne Foster: Claro. Empezaré por ahí. Sí, gracias por señalar el arduo trabajo que el equipo de reabastecimiento en Nashville ha hecho en torno a mejorar de manera sustancial la forma en que atendemos a nuestros pacientes de reabastecimiento y las tasas de retención son la prueba de ello. Sabíamos, de cara a la puesta en marcha del turnaround que iniciamos, hace, ¿18 meses o en el otoño de 2024? que nuestra -- la confianza en el equipo de Nashville daría una perspectiva mejor y más pronta para la diabetes, y que se necesita tiempo para fortalecer la fuerza de ventas, volver a capacitarlos y ganarnos de nuevo la confianza de los proveedores remitentes. Y así ha sido el trabajo a lo largo del último año hasta el punto de que también hemos empezado a ver mejoras en algunos puntos del país. Y también hemos tomado la decisión de ampliar nuestra fuerza de ventas de diabetes para mejorar nuestro CGM, especialmente los nuevos inicios de CGM en 2026, independientemente de que estamos manteniendo la expectativa en línea, sin cambios, hasta que eso se confirme. Y luego, me salté la última parte de esa pregunta. Jason Clemens: Sí. Diría, Richard, si pensamos en los componentes de los segmentos, en CGM tenemos el reabastecimiento, como mencionó Suzanne. Tenemos la actividad de nuevos inicios en la que estamos haciendo inversiones clave con el objetivo de impulsar la actividad de inicio desde nuestra fuerza de campo, así como desde nuestras operaciones de farmacia. Y así, nos sentimos bastante bien con poder lograrlo a medida que avancemos en el año. Y luego, finalmente, no se olviden de las bombas. Quiero decir, tuvimos un buen año con los ingresos por bombas. Y en el Q4, tanto los nuevos inicios como los ingresos netos de las bombas subieron en cifras de dos dígitos bajas. Operator: Nuestra siguiente pregunta viene de Brian Tanquilut de Jefferies. Meghan Holtz: Soy Meghan Holtz, interviniendo por Brian Tanquilut. Quería empezar con esto: ¿pueden darnos alguna actualización sobre la preparación de la infraestructura para esta nueva asociación con el sistema nacional de salud este año? ¿Hay alguna inversión adicional que debamos tener en mente? ¿O ustedes van de acuerdo con su pronóstico inicial? Jason Clemens: Meghan, yo diría que estamos justamente sobre la cancha según nuestro pronóstico inicial. Las inversiones que hicimos en Q4 y que estamos trasladando a Q1, han reforzado una fecha de inicio del 1 de febrero en la Costa Oeste, con la que ahora estamos atendiendo a muchos pacientes a partir de este nuevo acuerdo capitado. Tenemos fechas de inicio posteriores a medida que entramos en la segunda mitad del Q1 y a lo largo de todo el año. Ahí también hemos hecho inversiones clave. Hablamos sobre la adquisición de Hawái, que por sí sola es un negocio excelente, y formará parte de apoyar las operaciones de Hawái para este contrato, dado que esa fecha de inicio ocurre más adelante en el año. Y luego, por último, nos referimos al desembolso de 100 millones de dólares en el revolver en relación con una adquisición que ya está cerrada en apoyo a esa fecha de inicio de febrero, y estamos persiguiendo adquisiciones similares para apoyar el resto de las operaciones de la Costa Oeste. Y así que no, no, todavía no estamos celebrando. Quiero decir, todavía hay mucho trabajo por delante. Pero en general, estamos muy satisfechos de tener aseguradas las fechas de inicio de diciembre y febrero, y nos sentimos bien con el resto del año. Meghan Holtz: De acuerdo. Y luego, como seguimiento rápido, al considerar la guía de flujo de caja libre, el CapEx aumentó, obviamente, también en lo que respecta al apoyo de este contrato. Al salir de Q4, ¿es esta la tasa de ejecución adecuada hacia adelante? Jason Clemens: Sí, creemos que esta es, prácticamente, la tasa de ejecución adecuada como porcentaje de los ingresos. Quiero decir, me gustaría señalar que, a través de la actividad de disposiciones de los últimos, digamos, 5 trimestres, o algo así, es decir, sacamos aproximadamente un 5% de los ingresos del segmento superior. Ahora, ninguno de esos negocios vendidos tenía realmente CapEx en absoluto. Y así, solo eso agrega aproximadamente 0,5 puntos al CapEx, y por eso la tasa de ejecución que estamos viendo aquí en Q4, nos sentimos bastante cómodos de cara al futuro. Operador: Pasaremos a continuación con Pito Chickering de Deutsche Bank. Kieran Ryan: Soy Kieran Ryan y estoy cubriendo a Pito. Solo quería verificar primero el negocio de sueño. Ver si hay algo de lo que debamos estar al tanto en cuanto a la cadencia año con año o a las comparaciones año con año, o si hay algo que te gustaría destacar, quizá desde una perspectiva de mezcla de precios. ¿O deberíamos, en general, solo esperar que los ingresos sigan el ritmo de los fuertes nuevos inicios y el censo que están viendo? Jason Clemens: Kieran, soy Jason. Me alegra que lo llames, porque hay algo de ruido en la comparativa de 2025. Quizá recuerdes que el año pasado analizamos un cambio en la mezcla de alquiler y ventas dentro de sueño relacionado con el registro contable de un componente de los CPAPs. Es decir, en el primer trimestre del año pasado, eso fue aproximadamente 15 millones de dólares, un poco menos. Ese recorte se redujo a la mitad aproximadamente en el segundo trimestre y nuevamente en el tercero, y luego empezó a agotarse en el cuarto trimestre. Y así, eso prepara una comparativa más fácil en 2026 con respecto a 2025. De lo contrario, el crecimiento de nuestros inicios, hemos estado muy satisfechos. Estamos cerca de alcanzar un récord de actividad de inicios para sueño, y nos sentimos muy bien con el negocio de sueño para 2026. Kieran Ryan: Y luego, como seguimiento una vez más sobre diabetes. Solo quería revisar qué estás viendo en el lado de DME frente al de farmacia. Sé que creo que ya has visto que la mayor parte de ese cambio ya ocurrió en el lado del CGM. Así que, en cierto modo, solo me preguntaba si eso es estable y, sobre todo, qué estás viendo en bombas a medida que vemos que más bombas se mueven a ese canal. Jason Clemens: Claro, Kieran. Entonces, en el lado de CGM, diría que absolutamente vimos menos cambios de políticas de pagadores o notificaciones a medida que iniciamos este año, en comparación con lo que vimos en 2025 o, en particular, en 2024. Eso es algo positivo para el negocio. Y luego, en el lado de bombas, tenemos capacidad completa dentro de nuestras operaciones de farmacia para distribuir bombas a través de ese canal también, así como a través del canal de DME más tradicional, que es parte de por qué estamos viendo un crecimiento de bombas muy bueno aquí en la segunda mitad de '25, y pensamos que continuará en 2026. . Operador: Tenemos una pregunta de seguimiento de Eric Coldwell de Baird. Eric Coldwell: Y solo quería, para que quede constancia, volver al gasto de incorporación del contrato capitado en el cuarto trimestre de—creo que fue apenas superior a 10 millones de dólares. ¿Nos puedes recordar cómo eso se comparó con lo que estaba incluido en tu guía previamente? ¿Hubo alguna diferencia en esa cifra? Y luego podría tener un seguimiento rápido. Jason Clemens: Claro, Eric. El delta estuvo apenas por debajo de $10 millones, aproximadamente en $8 millones. Ahora, considerando que dirigimos la primera semana de noviembre, quiero decir, ciertamente teníamos la sensación de que íbamos a excedernos y sobrepasarnos en mano de obra y vehículos y en el OpEx general dentro del trimestre. Sin embargo, queríamos ser cautelosos al comunicarlo, sin el correspondiente aumento de ingresos que iba a venir con ello. Así que, al final del día, quiero decir, gastamos más de lo que comunicamos. Sin embargo, las previsiones iniciales que proporcionamos en '26 y los ingresos que vinieron con eso: observarán que aumentamos de manera bastante importante la contribución de este acuerdo capitado. Quiero decir, ya en noviembre, dijimos que creíamos que sería un crecimiento del 3% al 5% atribuible a ese contrato en 2026. Y hoy lo aumentamos a un crecimiento del 5% al 6%. Entonces, esto fue cuestión de timing. Los gastos llegaron más grandes y más rápido de lo que dijimos que sería. Sin embargo, los ingresos también están llegando más grandes y más rápido de lo que dijimos que sería. Así que nos sentimos bastante bien al respecto. Eric Coldwell: Y luego, sobre la adquisición en Hawái, puede que me haya perdido esto, pero ¿dimensionaron la contribución de los ingresos? Sé que nos dieron un impacto neto de M&A y desinversiones en el -- incluido dentro de las previsiones de crecimiento. Pero ¿dimensionaron específicamente el acuerdo de Hawái? Jason Clemens: No lo hicimos, pero con gusto, Eric. Ese acuerdo de Hawái, excluyendo cualquier impacto del próximo acuerdo capitado, el ritmo de ejecución es de aproximadamente un poco más de $1 millón al mes. Ahora, lo neteamos con lo que proyectamos que será una tercera y final desinversión en nuestros activos de infusión domiciliaria. que también era de apenas más de $1 millón al mes. Ese acuerdo se cerró el 1 de enero. Así que, posteriormente al final del trimestre, verán eso en el filing. Y por eso realmente se compensan, que es por lo que no lo mencionamos. Operator: [Operator Instructions] No vemos más preguntas en este momento. Esto concluirá nuestra sesión de preguntas y respuestas, así como nuestra conferencia. Gracias a todos por su participación, y puede desconectarse en cualquier momento.