Weyerhaeuser Company

진행자: 인사드립니다. Weyerhaeuser 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [진행자 안내] 상기해 드리자면, 본 컨퍼런스는 녹음되고 있습니다. 이제 Andy Taylor, 투자자 관계 담당 부사장(Investor Relations)을 소개해 드릴 기쁨이 있습니다. 감사합니다. Taylor 씨, 시작해 주십시오. Andy Taylor: 감사합니다, Rob. 안녕하세요, 여러분. 오늘 함께해 주셔서 감사합니다. Weyerhaeuser의 2026년 1분기 실적을 논의하기 위해 참석해 주신 것에 감사드립니다. 본 콜은 www.weyerhaeuser.com에서 웹캐스트로 중계되고 있습니다. 또한 당사 웹사이트에서 실적 발표 자료와 프레젠테이션 자료를 확인하실 수 있습니다. 이번 컨퍼런스 콜에서 전망정보(forward-looking statements)를 포함한 발언이 있을 예정이므로, 실적 발표 자료와 프레젠테이션 슬라이드에 있는 전망정보와 관련된 위험 경고 문구를 검토해 주시기 바랍니다. 우리는 비GAAP(Non-GAAP) 재무지표를 논의할 예정이며, GAAP 조정 내역은 당사 웹사이트의 실적 자료에서 확인할 수 있습니다. 오늘 아침 콜에는 Devin Stockfish, 최고경영자(CEO); 그리고 Davie Wold, 최고재무책임자(CFO)가 함께하고 있습니다. 이제 콜을 Devin Stockfish에게 넘기겠습니다. Devin Stockfish: 고맙습니다, Andy. 안녕하세요, 여러분. 함께해 주셔서 감사드리며 인사드립니다. 어제 Weyerhaeuser는 2026년 1분기 GAAP 기준 순이익을 1억 5,600만 달러, 희석 주당 0.22달러로 발표했으며, 순매출은 17억 달러였습니다. 특별 항목을 제외하면 희석 주당 0.11달러, 7,700만 달러를 벌었습니다. 조정 EBITDA(Adjusted EBITDA)는 3억 800만 달러로, 4분기 대비 120% 증가했습니다. 이는 견실한 결과이며, 지속적인 집중과 우수한 운영 성과를 보여준 우리 팀들에게 감사드립니다. 그 노력 덕분에 조정 EBITDA는 이전 분기 대비 당사의 각 사업 부문에서 모두 개선되었으며, 이는 거시경제 불확실성이 높은 상황에서도 이룬 의미 있는 성과입니다. 사업 결과에 들어가기 전에, 포트폴리오 최적화를 위해 이전에 발표된 조치들에 대한 간단한 업데이트를 드리겠습니다. 2월에 버지니아(Virginia)에서 비핵심 산림지(non-core timberlands)를 1억 9,200만 달러에 매각 완료했습니다. 그리고 4월에는 브리티시컬럼비아(British Columbia)에서 당사의 목재 라이선스를 Princeton Mill의 매수자에게 이전한 이후 2,200만 달러를 수령했습니다. 이는 Princeton 거래와 관련된 최종 대금입니다. 또한 당사의 목재 제품(Wood Products) 성장 전략과 관련한 최근 진전 사항도 강조드리겠습니다. 먼저, 2월 국제 빌더스 쇼(International Builders Show)에서 AeroStrand와 Pro Panel이라는 두 가지 신규 제품을 미리 선보일 수 있어 기뻤습니다. 우리는 고객의 변화하는 요구를 충족하는 제품을 제공하기 위해 노력하고 있으며, 이 제품들은 향후 수년간 소개할 많은 신규이고 혁신적인 제품들의 첫 사례를 이룹니다. 현재까지의 피드백은 전반적으로 매우 긍정적이었고, 두 제품 모두 시장에 선보이면서 강한 수요가 있을 것으로 기대하고 있습니다. 마지막으로, 1분기 동안 당사의 유통 입지를 확장해 몬태나(Montana) 빌링스(Billings)에 신규 위치를 오픈했고, 내슈빌 인근 테네시(Tennessee) 갤러틴(Gallatin)에서는 연말까지 운영될 신규 시설을 발표했습니다. 이 두 현장은 강점이 있으면서도 아직 충분히 침투되지 않은 시장에서 Weyerhaeuser의 자체(프로프라이어터리) 제품의 지속적인 성장을 목표로 하는 당사의 전략을 뒷받침합니다. 이러한 신규 시설로 인해 유통 네트워크는 22개 거점으로 확장됩니다. 또한 투자자 데이(Investor Day)에서 설명드린 바와 같이, 2030년까지 추가 성장을 위한 기회가 있다고 보고 있습니다. 이제 1분기 사업 결과로 돌아가겠습니다. 먼저 실적 슬라이드의 6~9페이지에 있는 Timberlands부터 말씀드리겠습니다. 특별 항목을 제외하면 Timberlands는 1분기 실적에 5,700만 달러를 기여했습니다. 조정 EBITDA는 1억 2,000만 달러로, 4분기 대비 5% 증가했습니다. 서부에서는 조정 EBITDA가 5,800만 달러로, 전 분기 대비 1,300만 달러 증가했으며, 이는 주로 판매 물량 증가와 계절적으로 더 낮은 비용에 기인합니다. 서부의 국내 시장부터 말씀드리겠습니다. 밀은 목재( lumber ) 가격이 강화되는 데 대응하며 계절적으로 더 낮은 원목 공급을 바탕으로, 1분기 동안 원목 수요와 가격이 개선되었습니다.그 결과, 4분기 대비 평균 국내 판매 실현액이 중간 수준으로 증가했습니다. 저희의 수수료 수확 물량은 약간 더 높았고, 단위당 벌목 및 운반 비용은 더 낮은 고도와 더 저비용 수확 작업으로 계절 전환을 하면서 감소했습니다. 임업 및 도로 비용도 계절적으로 더 낮았습니다. 서부(웨스턴) 수출 사업으로 넘어가겠습니다. 일본의 통나무 시장은 일본 주택 시장에서 지속되는 소비 역풍의 영향으로 1분기에 활기를 띠지 못했습니다. 그 결과, 고객사의 완제품 재고는 높은 수준을 유지했고 통나무 가격은 하락했습니다. 이러한 역학에도 불구하고, 고객사들은 수입 유럽산 목재에 비해 여전히 탄탄한 위치에 있습니다. 수입 유럽산 목재는 일본 시장에서 역풍에 계속 직면하고 있습니다. 해당 분기 동안 일본으로의 수출 통나무에 대한 평균 판매 실현액은 중간 수준으로 낮아졌고, 판매 물량은 중간 수준으로 증가했는데, 이는 주로 선박 일정(타이밍) 때문입니다. 잠시 중국으로 전환하겠습니다. 저희는 이 지역의 전략적 고객을 대상으로 통나무 수출 프로그램을 다시 구축하는 초기 단계에 있습니다. 다만, 지금까지 선적은 제한적이었는데, 이는 주로 중국 부동산 부문의 지속적인 약세와 음력설 연휴를 전후한 건설 활동의 계절적 둔화에 의해 영향을 받았습니다. 1분기에는 중국에 한 척의 선박을 인도했으며, 이는 전 분기와 비교할 만한 수준입니다. 남부로 넘어가겠습니다. Southern Timberlands의 조정 EBITDA는 6,200만 달러였으며, 4분기 대비 700만 달러 감소했습니다. 가격이 개선되고 목재의 인수가(판매)도 확대되었음에도 불구하고, 남부 톱재용 통나무 시장은 1분기에 둔화된 상태를 보였는데, 이는 정상보다 더 건조한 날씨 조건으로 인해 통나무 공급이 수요를 초과했기 때문입니다. Southern의 섬유(파이버) 시장과 관련해서는, 봄 정비(유지보수) 가동 중단이 예정되기 전 밀들이 소비를 줄였고, 완제품의 인수(반출) 물량이 낮아진 데 대응하면서 1분기에 수요와 가격이 둔화되었습니다. 종합하면, 지역 전반에서 당사 납품 프로그램이 견고하게 유지되면서 통나무에 대한 수요는 안정적이었고, 평균 판매 실현액도 4분기와 비교해 비슷했습니다. 단위당 벌목 및 운반 비용 역시 비교 가능한 수준이었으며, 임업 및 도로 비용은 더 높았습니다. 수수료 수확 물량은 1분기에 약간 더 낮았습니다. 북부에서는 조정 EBITDA가 4분기와 비교해 비슷했습니다. 이제 10쪽과 11쪽의 전략적 토지 솔루션(Strategic Land Solutions)으로 전환하겠습니다. 상기시키자면, 이는 저희의 부동산, 에너지 및 천연자원(Real Estate, Energy and Natural Resources) 부문의 새 명칭입니다. 이번 분기부터, 이 부문의 공시 범위를 세 가지 사업 라인으로 확대합니다. 즉, 부동산(Real Estate), 천연자원(Natural Resources), 기후 솔루션(Climate Solutions)입니다. 새로운 명칭은 이들 사업 전반에서의 사업 범위 확대와 성장에 대한 집중을 반영하며, 새로운 공시 보고 구조는 기후 솔루션 활동에 대한 공시 주기를 강화합니다. 1분기 전략적 토지 솔루션은 이익에 1억 6,900만 달러를 기여했습니다. 조정 EBITDA는 1억 9,300만 달러로, 4분기 대비 9,800만 달러 증가했습니다. 이는 해당 부문에서 매우 강한 분기였음을 보여주며, 주로 부동산 매출의 시기와 믹스(구성) 요인 및 플로리다에서 9,400만 달러 규모의 보전(Conservation) 완화지역 설정 거래(보전지역 보호를 위한 지역 제한 조치)의 완료에 의해 크게 좌우되었습니다. 지난 분기에서 말씀드린 것처럼, 해당 보전 거래는 약 61,000에이커의 Weyerhaeuser Timberlands를 더 큰 야생동물 회랑으로 이전하여 향후 개발을 제한하고 다양한 종의 서식지를 보호했습니다. 특히, 그(해당) 완화조치(easement)는 Weyerhaeuser가 토지에 대한 소유권을 유지하면서 지속 가능한 산림 관리(지속가능한 임업 경영)를 계속할 수 있도록 해줍니다. 부문 나머지의 경우, 부동산 시장은 연초 이후(연간 누적)로 견조한 흐름을 유지하고 있으며, 저희는 산림 가치 대비 상당한 프리미엄이 붙는 HBU(High and Better Use) 자산에 대한 안정적인 수요와 가격을 계속 활용하고 있습니다. 해당 분기 동안 당사 결과는 부동산 판매 에이커 수의 큰 증가를 반영하는데, 이는 이 사업에서 1분기에 나타나는 전형적인 추세입니다.지난 분기에 달성한 기록 수준에서 부동산 매각의 평균 가격이 하락했는데, 이는 사우스캐롤라이나에서의 여러 고가 개발 거래의 영향이 컸습니다. 이제 12~14페이지의 목재 제품으로 넘어가겠습니다. 특별 항목을 제외하면 목재 제품은 1분기 이익에 1,400만 달러를 기여했습니다. 조정 EBITDA는 7,100만 달러로, 4분기 대비 9,100만 달러 개선되었으며, 주로 제재목과 OSB 가격 상승에 기인합니다. 제재목부터 살펴보겠습니다. 1분기 조정 EBITDA는 2,700만 달러로, 전 분기 대비 8,400만 달러 증가했습니다. 프레이밍 제재목 복합 지표는, 구매자들이 봄 건축 시즌을 앞두고 마른 재고(lean inventories)를 보충하려는 움직임을 보이면서 1분기 들어 강세를 보였지만, 이전에 시행된 감축(커테일먼트)과 폐쇄로 인해 공급 제약에 직면했습니다. 이러한 흐름은 북미 전반에 걸쳐 나타났지만, 특히 남부 옐로 파인(Southern Yellow Pine)에서 가장 두드러졌으며, 해당 분기 동안 가격이 크게 상승했습니다. 제재목 사업의 경우, 평균 판매 실현가격이 4분기 대비 15--(15)로 증가했으며, 4분기 대비 13% 상승했습니다. 2025년 말의 시장 관련 생산 조정 이후 보다 정상적인 운영 자세로 복귀하면서 생산 물량이 증가했습니다. 그 결과 판매 물량은 소폭 증가했고 단위 제조원가는 더 낮았습니다. 로그 비용은 전 분기와 비슷했습니다. 이제 OSB로 전환하겠습니다. 1분기 조정 EBITDA는 300만 달러로, 4분기 대비 1,300만 달러 증가했습니다. OSB 복합 가격은 봄 건축 시즌을 앞두고 수요가 약간 개선되면서 연초부터 상승 흐름을 보였습니다. 2월에 가격이 안정된 뒤, 분기 나머지 기간 동안은 큰 변동 없이 유지되었습니다. 그 결과 평균 판매 실현가격은 4분기 대비 8% 증가했습니다. 생산 및 판매 물량은 분기 초의 일시적인 겨울 기상 영향으로 인해 다소 낮았으며, 그 영향이 컸습니다. 단위 제조원가는 소폭 낮았고 섬유(fiber) 비용은 소폭 높았습니다. 엔지니어드 우드 제품(Engineered wood products)의 조정 EBITDA는 3,900만 달러로, 4분기 대비 1,000만 달러 감소했는데, 이는 주로 대부분 제품의 평균 판매 실현가격이 낮아진 점과 원자재 비용이 높아진 점 때문이며, 특히 OSB 웹 스톡(web stock)에 대한 비용이 크게 작용했습니다. 솔리드 섹션 제품의 판매 물량은 소폭 증가한 반면, I-조이스트(I-joists) 물량은 전 분기와 비슷했습니다. 단위 제조원가 역시 비슷했습니다. EWP의 판매 물량과 가격은 전반적으로 합리적으로 잘 유지되었지만, 1분기 초반에는 초기 기대보다 수요가 더 약했습니다. 다만 3월에 주문 파일(order files)이 소폭 증가하는 것을 보았고, 2분기에는 판매 물량이 계절적으로 증가할 것으로 예상합니다. 앞으로 EWP 제품에 대한 수요는 신규 주택 건설 활동, 특히 단독주택(싱글 패밀리) 부문과 밀접하게 연동될 것입니다. 유통(Distribution) 부문에서는 4분기 대비 조정 EBITDA가 700만 달러 개선되었는데, 주로 판매 물량이 증가했기 때문입니다. 이상으로 통화를 다비(Davie)에게 넘기겠습니다. 재무 관련 일부 항목과 2분기 전망을 논의하겠습니다. David Wold: 감사합니다, 데빈(Devin). 그리고 안녕하세요, 여러분. 제가 먼저 Page 16에 요약된 주요 재무 항목부터 말씀드리겠습니다. 우리는 분기를 마감할 때 현금이 약 3억 달러였고 총 부채는 54억 달러였습니다. 해당 분기 중 만기에 따라 1억 5,000만 달러 규모의 7.7% 노트(notes)를 상환했습니다. 또한 분기 기본 배당의 지급을 통해 주주에게 1억 5,100만 달러를 환원했으며, 1분기 중에는 주식 재매입 활동을 통해 약 1,000만 달러를 추가로 집행했습니다. 자본지출(Capital expenditures)은 1분기에 1억 1,200만 달러였으며, 여기에는 아칸소(Arkansas) 소재 EWP 시설 건설과 관련된 3,000만 달러가 포함됩니다. 앞서 말씀드린 대로 2026년에 Monticello에 약 3억 달러 규모의 투자를 예상하고 있으며, 또한 이 프로젝트와 관련된 CapEx는 현금 환원 프레임워크(cash return framework)에서 사용되는 조정 FAD를 계산할 때 제외될 것이라는 점을 상기해 드립니다.첫 번째 분기 동안 영업활동으로부터 5,200만 달러의 현금을 창출했습니다. 첫 번째 분기는 계절적 요인에 따른 계절적 재고 및 기타 운전자본의 증가로 인해 일반적으로 당사의 영업현금흐름이 가장 낮은 분기라는 점을 주목할 필요가 있습니다. 할당되지 않은 항목에 대한 첫 번째 분기 실적은 15페이지에 요약되어 있습니다. 이 부문에 대한 조정 EBITDA는 주로 부문 간 이익 제거 및 LIFO의 변화로 인해 네 번째 분기 대비 2,700만 달러 감소했습니다. 앞으로 두 번째 분기의 주요 전망 항목은 18페이지에 제시되어 있습니다. 당사 Timberlands 사업에서 우리는 2026년 1분기와 비교해 두 번째 분기의 특별항목 전 순이익과 조정 EBITDA가 비슷할 것으로 예상합니다. 이제 Western Timberlands 운영으로 전환하겠습니다. 우리는 봄 건설 시즌을 통해 제재목 인출량이 개선되며 제분소가 대응하는 데 힘입어 두 번째 분기 국내 시장의 통상적 통나무 수요가 안정적으로 유지될 것으로 예상합니다. 동시에 계절적으로 날씨 여건이 개선되면서 통나무 공급도 증가할 것으로 예상됩니다. 종합하면, 이는 국내 통나무 시장이 비교적 안정적으로 이어질 것임을 의미합니다. 4월의 가격 인상이 분기 말까지 그대로 유지될 것으로 예상되므로, 평균 국내 판매 실현가격은 1분기보다 약간 높을 것으로 예상합니다. 두 번째 분기에 계절적으로 영업에 유리한 조건이 있는 만큼, 당사의 수수료 수확 물량과 임업 및 도로 비용은 더 높을 것으로 예상되며, 더 높은 고도 지역으로 이동하고 연료 비용이 높은 수준을 반영함에 따라 통나무 및 운반(haul) 단위당 비용은 증가할 것으로 예상됩니다. 다음으로 Western Export Program을 살펴보겠습니다. 우리는 2분기에도 일본과 중국의 통나무 시장이 상대적으로 안정적으로 유지되겠지만, 물량은 감소된 수준일 것으로 예상합니다. 그 결과, 당사의 통나무 출하량과 가격은 1분기와 비슷할 것으로 예상됩니다. 다만, 수출 비용은 중동 분쟁의 영향으로 증가했습니다. 남부 지역으로 전환하면, 두 번째 분기 초 시점의 통나무 재고는 높은 수준이었고, 통나무 공급은 계절적으로 증가할 것으로 예상됩니다. 분기가 진행됨에 따라, 톱재(sawlog) 수요는 비교적 안정적으로 유지될 것으로 예상하는 반면, 섬유(fiber) 수요는 봄철 정비 가동 중단과 완제품 인출량(takeaway) 감소의 영향으로 부진할 것으로 예상됩니다. 종합하면, 지역 전반의 납품 프로그램(delivered programs) 덕분에 통나무에 대한 인출량은 안정적으로 유지될 것으로 보이며, 판매 실현가격도 1분기와 비슷할 것으로 예상합니다. 수수료 수확 물량과 임업 및 도로 비용은 두 번째 분기에 통상적으로 나타나는 더 건조한 날씨 조건으로 인해 더 높을 것으로 예상되며, 연료 비용 증가가 주요 원인으로 단위당 통나무 및 운반 비용은 중간 수준으로 더 높아질 것으로 예상합니다. 북부 지역에서는 당사의 평균 판매 실현가격이 혼합(mix)과 수수료 수확 물량에 따라 1분기보다 중간 수준으로 더 높을 것으로 예상하는 한편, 봄철 결빙 해제(spring breakup) 조건 때문에 수수료 수확 물량은 상당히 더 낮을 것으로 예상됩니다. Strategic Land Solutions 또는 SLS로 전환하겠습니다. 우리는 계속해서 연간 조정 EBITDA가 약 4억 2,500만 달러일 것으로 예상합니다. 또한 새로운 부문 공시 체계에 따라 SLS 매출 총액 대비 비율로 기준(basis)이 제공되며, 해당 비율은 연간 20%~30% 사이일 것으로 예상됩니다. 부동산 시장은 연초부터 지금까지 견조하게 유지되어 왔으며, 연중 진행되면서 산림(목재가치) 대비 상당한 프리미엄이 붙는 거래가 일관된 흐름으로 이어질 것으로 기대합니다. 아울러 2026년에는 Climate Solutions 사업에서 안정적인 성장을 제공할 것으로 예상합니다. 2분기에는 SLS 조정 EBITDA가 1분기 2026 대비 약 7,000만 달러 낮아지고, 보존(conservation) 유닛 관련 대규모 거래가 1분기에 발생한 영향으로 인해 이익은 약 8,000만 달러 낮을 것으로 예상합니다. 이는 부동산 사업의 더 좋은 결과가 타이밍과 믹스에 기인해 일부 상쇄할 것으로 기대합니다.목재 제품 부문과 관련해, 당사는 특수항목을 제외한 2분기 순이익(earnings before special items)과 조정 EBITDA가 2026년 1분기와 비교 가능할 것으로 기대하며, 이는 제재목(lumber)과 OSB의 평균 판매 실현액 변동 효과를 제외한 수치입니다. 특히, 건축 시즌에 더 깊이 접어들면서 모든 목재 제품 사업 전반에서 판매 물량이 개선될 것으로 예상합니다. 이는 2분기 비용 증가로 상쇄될 텐데, 주로 운송 및 특정 원자재와 관련된 인플레이션 압력, 그리고 당사 OSB 공장 3곳에서 계획된 연간 정기 유지보수 중단이 그 배경입니다. 제품 가격과 관련해, 제재목의 최근 상승 모멘텀에 대해 고무되어 있습니다. 19페이지에 표시된 것처럼, 제재목의 당사 현재 및 분기 누적 평균 판매 실현액은 1분기 평균보다 유의미하게 높고, OSB 실현액은 약간 더 높은 수준입니다. 제재목 사업의 경우, 2분기에 판매 물량이 더 늘고 통나무(log) 비용도 약간 더 높아질 것으로 예상합니다. 단위 제조원가는 직전 분기와 비교 가능할 것으로 예상됩니다. OSB 사업의 경우, 2분기에 판매 물량이 늘고 섬유(fiber) 비용이 중간 정도로 더 높아질 것으로 기대합니다. 단위 제조원가는 앞서 언급한 계획된 중단과 수지(resin) 가격 상승으로 인해 증가할 것으로 예상됩니다. 엔지니어드 우드 제품(Engineered Wood Products) 사업의 경우, 2분기에 모든 제품의 판매 물량이 증가하고 평균 판매 실현액은 비교 가능할 것으로 예상합니다. 원자재 비용은 약간 더 높을 것으로 예상됩니다. 유통(Distribution) 사업의 경우, 계절적으로 판매 물량이 증가함에 따라 1분기보다 조정 EBITDA가 약간 더 높을 것으로 기대합니다. 그러면 이제 통화를 데빈(Devin)에게 다시 넘기겠으며, 여러분의 질문을 기다리겠습니다. Devin Stockfish: 감사합니다, Davie. 오늘 아침 마무리에 앞서 주택 및 수리·리모델 시장에 대해 몇 가지 간단한 코멘트를 드리겠습니다. 먼저 주택입니다. 2025년이 부진했던 이후에도 주택 시장은 여전히 주로 ‘2단’에 머물러 있는 모습입니다. 당사 주택 건설업체 고객들과의 대화에 따르면, 가장 큰 문제는 계속해서 약한 소비자 신뢰와 지속적인 주택 감당(affordability) 관련 어려움입니다. 그리고 보다 최근에는 중동의 갈등이 인플레이션 압력을 다시 불러오고, 경제에 대한 불확실성을 높였습니다. 또한, 한때 6% 아래로 잠시 내려갔던 모기지 금리가 최근 다시 약 6.3% 수준으로 상승했습니다. 이러한 역풍을 고려하면, 2026년 초에 예상했던 것보다는 봄 건축 시즌의 시작이 다소 더 부드럽게 진행되고 있습니다. 다만 우리는 아직 연초 단계이므로, 특히 중동의 해소를 보거나 모기지 금리가 하락하는 흐름을 보게 된다면 주택 시장이 모멘텀을 일부 되찾을 시간과 여지가 분명히 있습니다. 주택과 관련해 긍정적인 점도 몇 가지 말씀드리겠습니다. 첫째, 우리가 예상했던 것보다 3월 착공(starts) 수치가 훨씬 더 좋았습니다. 또한 최근 모기지 신청 건수에도 약간의 개선이 있었습니다. 더불어, 최근의 행정명령과 주택 관련 양당(양당제) 입법 가능성 등 정책 측면에서 긍정적인 전개도 있어, 시간이 지나면서 추가적인 순풍이 될 수 있습니다. 하지만 그럼에도 불구하고, 단기적으로는 소비자들이 지속적인 주택 감당 어려움과 경제에 대한 불확실성을 헤쳐 나가는 과정에서 주택 시장의 변동성이 이어질 것으로 보입니다. 한편 주택의 중장기 펀더멘털에 대한 당사의 전망은 여전히 우호적이며, 이는 강한 인구통계학적 추세와 대규모로 부족한 주택 재고(underbuilt housing stock)에 의해 뒷받침됩니다. 이제 수리·리모델 시장으로 넘어가겠습니다. 활동은 꾸준했지만, 명확한 촉매가 부족했는데, 이는 주로 주거용 건설 시장에 영향을 미치는 많은 동일한 요인들에 기인합니다. 당사는 건축 시즌에 더 깊이 접어들면서 활동이 전형적으로 증가할 것으로 기대하며, 더 나아가 금리가 더 낮아지고 기존 주택 판매에 일부 개선이 나타나면 활동이 더 폭넓게 강화될 것으로 봅니다.아울러, 지난 몇 년간 대규모 재량 프로젝트의 연기(deferrals)와 관련된 역학이 궁극적으로 순풍(tailwind)으로 작용할 것이라고 생각합니다. 특히 거시 환경이 개선될 경우 더욱 그렇습니다. 다만 주택 시장과 마찬가지로, 수리 및 리모델 활동에서의 실질적인 개선(material pickup)은 전체 소비자 신뢰의 개선을 필요로 할 가능성이 큽니다. 단기 불확실성은 잠시 접어두더라도, 주택 자산가치(홈 에쿼티) 수준이 우호적이고 주택 재고가 노후화되고 있다는 점을 포함해 건강한 수리·리모델 수요를 뒷받침하는 주요 동인들이 여전히 유지되고 있어, 우리의 장기 전망은 계속 긍정적입니다. 마무리하자면, 우리는 1분기 동안 각 사업부문 전반에서 견실한 성과를 제공했습니다. 또한 우드 제품(Wood Products) 사업에서 핵심 성장 이니셔티브를 진전시켰고, 포트폴리오를 추가로 최적화하기 위한 조치들에 대해서도 진전을 이뤘습니다. 우리는 최근 목재(루마버) 가격의 상승에 고무되어 있으며, 다양한 시장 상황을 헤쳐 나갈 수 있는 위치에 있습니다. 그리고 우리는 고객을 계속 제공하는 데 집중하고, 운영 역량의 탁월함을 견인하며, 성장을 가속하고 주주를 위한 중장기적 가치를 실질적으로 제공하기 위한 전략을 발전시키는 데 계속 매진하고 있습니다. 그러면 이제 질문을 받도록 하겠습니다. Operator: [Operator Instructions] 첫 번째 질문은 골드만삭스(Goldman Sachs)의 Susan Maklari 님께서 주십니다. Susan Maklari: 첫 질문은 우드 제품을 살펴보는 것입니다. 특히 목재에서 그쪽 마진이 다시 돌아온 것을 보니 좋습니다. 우드 제품 전반에서 수익성을 계속 끌어올릴 수 있는 역량에 대해 이야기해 주실 수 있나요? 순차적으로 가격이 아마도 보합세를 유지할 가능성과, 특히 목재의 경우를 생각해볼 때, 공급과 수요의 변화가 어떤 방식으로 작용하며, 이에 대한 귀사의 포지셔닝이 어떻게 반영되는지 말씀해 주실 수 있을까요? Devin Stockfish: 고마워요, Sue. 공급·수요 역학과 관련해 특히 좋은 질문이라고 생각합니다. 물론 우리는 지난 몇 년 동안 어려운 주택 환경에서 운영해 왔습니다. 그 과정에서 대부분의 제품에 걸쳐 가격에 많은 압력이 가해졌고, 이는 업계 전반에서도 마찬가지입니다. 우리 사업과 수익성의 잠재력에 대해 이해해야 할 점 중 하나는 이렇습니다. 물론 우리는 주택이 개선되는 것을 보고 싶고, 또 궁극적으로는 여러 이유로 그렇게 될 것이라고 생각하며, 이전 통화들에서 그에 대해 논의해 왔습니다. 하지만 결국 우리 사업에서 수익성을 좌우하는 것은 제품 라인 전반에 걸친 공급·수요 역학입니다. 그리고 여러분은 1분기 목재 사업에서 그 점을 아주 좋은 사례로 보셨을 겁니다. 우리는 주택 착공이 150만 달러 수준이기를 원합니다. 하지만 지난 수십 년을 되돌아보면, 주택 착공이 150만 달러보다 훨씬 낮은 수준에서도 우리가 상당한 이익을 거둔 시기가 여러 번 있었습니다. 결국은 각 개별 제품 라인에서의 공급·수요 역학이 무엇인가에 달려 있습니다. 지난해 목재 가격이 인플레이션 조정 기준으로 역사적 최저 수준이었던 것을 보면, 시장은 밀(공장) 운영을 중단하고 가동을 줄임으로써 대응했습니다. 그리고 이러한 공급 영향이 바로 1분기 목재 가격에서 벌어진 일의 핵심 동인 가운데 하나라고 생각합니다. 따라서 중요한 점은, 주택이 개선될 것이라고 보더라도 최종적으로는 각 제품 라인에서의 공급·수요 역학이라는 사실입니다. 물론 우리는 비용, OpEx(영업비용), 그리고 우리가 집중해야 하는 모든 것에 대해 매우 집중해 왔고, 혁신도 더해 왔습니다. 또한 브랜드 인지도가 매우 강하고 고객 지원도 탄탄해서, 우리는 매일 현장에서 치열하게 대응하고 있습니다. 가격이 개선되는 경우에 대한 업사이드는 분명히 크고, 1분기 목재에서 이미 그 일부가 나타나기 시작했습니다. 그리고 주택 시장이 보다 정상화된 수준으로 제대로 돌아오는 시점이 오면, 우리 사업과 우드 제품 전반에 걸쳐 엄청난 업사이드가 생길 것이라고 확신합니다. Susan Maklari: 좋아요. 멋진 설명이네요, Devin.그리고 Wood Products에 계속 주목한다면, 올해 Builder Show에서 선보이신 혁신과 새로운 제품들에 대해 들으니 정말 좋습니다. 그곳에 마련된 파이프라인에 대해 조금 말씀해 주실 수 있을까요? 또한 AeroStrand와 이밖에 다른 몇몇 제공 상품, 모멘텀이 의미하는 바가, 평균을 웃도는 성장세를 이끌어낼 수 있는 역량 측면에서 무엇을 뜻하는지도 궁금합니다. 그리고 Monticello가 가동되면, 그 물량을 어떻게 채워나갈 수 있을지, 그것이 사업에 어떤 의미가 있을지도요. Devin Stockfish: 네. 지난 몇 년 동안 저희가 특히 집중해 온 것 중 하나는, 신제품 개발과 관련해 우리에게 있는 자원과 역량을 더 잘 활용하는 것이었습니다. 특히 Wood Products 사업에서요. 저희는 예전부터 굉장히 뛰어난 목재 과학자들을 보유하고 있었습니다. 이 목재 제품 분야에 정말 훌륭한 분들이 계신데, 말씀드리자면 지난 10년 동안 그 역량을 충분히 활용하지 못했던 면이 있었지만, 최근에는 그 노력을 크게 끌어올렸습니다. Builder Show에서 선보인 신제품인 Pro Panel과 AeroStrand는 시장에 내놓는 첫 번째 큰 제품들이긴 하지만, 우리는 장기적인 파이프라인을 갖고 있습니다. 결국 핵심은 고객에게 어떻게 봉사하느냐, 즉 고객의 문제를 어떻게 해결하느냐입니다. 비용을 낮추고 효율을 개선하며, 날씨와 코드와 관련된 모든 이슈들을 처리하는 데 도움을 주는 것이죠. 우리는 고객을 위해 존재합니다. 그리고 저는 앞으로 우리가 이를 해나가는 한 가지 방식이자, 시장에서 우리를 차별화할 수 있는 진짜 방법이 바로 이러한 새로운 제품 개발을 통해서라고 생각합니다. 그래서 건전한 파이프라인을 갖추고 있고, 앞으로도 계속해서 새로운 제품을 출시할 것으로 기대하고 있으며, 말씀드리자면 앞으로 더 가속해 나갈 계획입니다. 다만 우리는 특히 이 두 제품에 대해 정말 기대가 큽니다. AeroStrand는 특히 저희의 목재 스트랜드(timber strand) 기술을 기반으로 합니다. 내년 Monticello를 다음으로 끌어올리면, 그에 따라 기회가 훨씬 더 커질 것입니다. 그래서 이것은 timber strand 기술에 대해 기회 영역이 얼마나 폭넓은지를 보여주는 또 하나의 사례이기도 합니다. 그리고 저희가 내년 Monticello가 가동될 것에 대해 유독 기대하는 이유가 바로 여기에 있습니다. Operator: 다음 질문은 Bank of America의 George Staphos 님께서 해주십니다. George Staphos: 그래서 Devin, 올해 동안 관세와 부과금이 귀하의 사업에 어떤 식으로 전개될지에 대한 귀하의 관점을 업데이트해 주실 수 있는지 궁금합니다. 그리고 관련해서, 목재 가격이 더 높은 것을 보니 좋네요. 확실히 저희 관점에서 볼 때, 귀하의 모든 사업에서 매우, 매우 강한 영업 분기가 있었습니다. 그런데 최근 남부 옐로우(Southern Yellow)에서는 약간의 조정이 있었습니다. 그걸 무엇이 이끈다고 보시나요? Devin Stockfish: 그럼 제가 먼저 목재 쪽 이야기를 하고, Davie가 관세가 사업에 미친 영향에 대해 덧붙일게요. 목재 관점에서 보면, 저희는 Southern Yellow Pine에서 좋은 흐름을 보았고, 복합재 전반에서도 전반적으로 상승세가 나타났지만, 특히 Q1에는 Southern Yellow Pine에서 두드러졌습니다. 제 생각에는 그 배경에는 크게 두 가지 핵심 요인이 있었던 것 같습니다. 첫째, 지난해 시스템에서 공급이 꽤 많이 줄어든 것을 봤기 때문입니다. 앞서 지난 몇 년 동안 말씀드렸던 것처럼, 아마도 50여 개 정도의 공장이 폐쇄되었거나 가동이 제한되었습니다. 그래서 그 부분은 공급이 줄어든 영향이었고, 여기에 2026년으로 진입하는 흐름도 함께 고려해야 합니다. 또한 리스크 완화 차원에서, 많은 딜러 네트워크와 고객들이 전반적으로 재고를 상당히 빠듯하게 들고 있었던 것으로 보입니다. 그래서 봄 건축 시즌으로 넘어가면서 제품을 확보하기 위한 약간의 분주함이 있었죠. Southern Yellow Pine에서는 여기서도 수위가 조금 안정되는 것을 보셨을 겁니다. 지난 몇 주 동안은 변동성이 있었지만요. 하지만 궁극적으로는 트리터(treaters)와 멀티패밀리(multifamily)를 고려하면, Southern Yellow Pine은 앞으로도 비교적 잘 버틸 것으로 저는 봅니다. 한 가지 덧붙이면, 동시에 Douglas fir 가격에서도 꽤 좋은 상승 흐름을 보았습니다. 그래서 거기서는 당연히 저희가 수혜를 받습니다. 하지만 궁극적으로는, 제가 앞서 말했듯 결국 공급과 수요의 문제입니다.그리고 제 생각에, 특히 북부 지역에서 더 추운 몇 달이 지나가면서 약간의 활동이 다시 늘어날 수 있는 부분에 대해 수리와 리모델링 기회가 아직 어느 정도 있습니다. 그래서 우리의 관점은, 목재 가격이 전체(집계) 수준에서는 대체로 합리적으로 잘 버틸 것으로 봅니다. 다만 단기적으로는 남부 옐로 파인(Southern Yellow Pine)에서 약간의 변동성이 있을 수는 있습니다. 하지만 그것 역시 기회로 보고 있습니다. 특히 미국으로 들어오는 SPF 물량이 줄어드는 것을 보게 된다면, 그건 남부 옐로 파인에 대한 기회입니다. Davie, 관세에 대해 말씀해 주시겠어요? David Wold: 네, 물론이죠, George. 관세와 그것이 우리 쪽의 비용 및 조달에 어떤 영향을 미치는지와 관련해서 말씀드리면, 그것은 또 하나의 인플레이션 압력입니다. 물론 우리는 지난 몇 년 동안 어느 정도의 인플레이션이 있었고, 그것이 약간 높은 수준으로 지속되어 온 환경에서 살아왔습니다. 따라서 이것도 우리 팀들이 집중해야 하는 또 다른 요소입니다. 특히, 그것은 우리가 하는 CapEx 프로그램에 영향을 미칠 겁니다. 예를 들어 철강과 알루미늄을 생각하면, 그 비용 투입 요소들과 더불어 공급망 전반에 걸쳐 있는 여러 다른 요소들이 여기에 해당합니다. 하지만 궁극적으로, 우리는 관세에 대해 1년 넘게 알고 있었고, 이를 우리의 자본 파이프라인과, 특히 각 프로젝트의 수익률 프로필을 어떻게 생각하는지에 대한 분석에 반영해 왔습니다. 그래서 다른 어떤 인플레이션 압력처럼, 그것은 우리가 다루고 있는 것이지만, 우리 팀들은 규율 있는 비용 집행에 집중해서 그 비용을 최소화할 수 있도록 하고 있으며, 자본 프로그램 전반에서 매우 유리한 수익을 얻을 수 있기를 계속 기대하고 있습니다. George Staphos: Davie, 그 점 고맙습니다. 관세(관부가)와 관련해서는요. Devin과 Davie, 늦여름쯤 관세가 어디 정도로 재조정될 것으로 보며, 지금은 어디에 와 있는지에 대한 견해는 어떻게 되나요? Devin Stockfish: 네. AR7의 예비 결과가 관세를 약 10% 낮춘 것으로 나왔습니다. 그래서 그 예비 관세가 설정된 수준과 비슷하게(크게 벗어나지 않고) 들어온다면, 전부 합산 관세(all-in duties)는 약 45%에서 35%로 내려오게 된다는 뜻입니다. 이는 소프트우드 목재 관세뿐 아니라 232 10% 관세도 포함됩니다. 그리고 이것은 대략 8월쯤에 반영될 텐데, 종종 그 일정이 약간 가을로 밀리긴 하지만, 전반적인 시기는 그 정도입니다. Operator: 다음 질문은 BMO 캐피털 마켓의 Ketan Mamtora 님이십니다. Ketan Mamtora: 좋은 분기였습니다. 축하드립니다. Devin Stockfish: 감사합니다. David Wold: 감사합니다. Ketan Mamtora: Devin이나 Davie부터 시작해서, 여러분이 보고 있는 인플레이션 압력에 대해 조금만 말씀해 주실 수 있을까요? 특히 OSB용 수지(resin)와 일반적인 운송(화물) 운송비와 관련해서요. 민감도(sensitivity)처럼 수치를 어느 정도로 정량화할 방법이 있는지, 아니면 잠재적 영향이 어느 정도일지 생각하는 방법은 어떤지요. David Wold: 네, Ketan, 가능합니다. 그건 Davie입니다. 말씀드리면, 우리는 물론 예상하신 대로 중동 지역의 분쟁으로 인해 여러 곳에서 에너지 비용이 더 높아진 영향이, 사업 전반에 걸쳐 나타나고 있습니다. Timberlands에서는 특히 이것이 통나무(log) 및 운송(haul) 비용, 비료, 그리고 수출 사업에서의 해상 운임(ocean freight)에 반영될 가능성이 큽니다. Wood Products 쪽에서는 말씀하신 대로 수지 및 첨가제(additive) 비용뿐 아니라, 제품을 고객에게 가져가기 위해 필요한 운송비에서도 그 영향을 보게 될 것입니다. 현재는 이 모든 것을 사업 전반에 걸쳐 합쳐 보면, 총액 기준(gross basis)에서 역풍(headwind)이 월 약 1,000만 달러 수준입니다. 다만 그럼에도 불구하고, 우리는 그 역풍의 대부분을 상쇄할 수 있습니다. 늘 그렇듯, 조달과 물류(로지스틱스) 전문성을 활용해 비용을 최소화하는 데 집중하고, 또한 규율 있는 실행에 초점을 맞추고 있습니다. 동시에, 이러한 비용 중 일부는 로그 앤 핸드(운송) 요율이나 고객에게 통상적으로 전가되는 납품(delivery) 비용 등을 통해, 벤더와 고객과 함께 나눌 수 있습니다. 따라서 그로 인한 순효과(net effect)는 2분기 가이던스에 반영되어 있습니다.물론입니다. 매크로 환경이 어떻게 진화하는지 계속 모니터링하겠지만, 동시에 규율 있는 실행과 비용 통제에 계속 집중할 것입니다. 케탄 맘토라: 알겠습니다. 매우 도움이 됐습니다. 그다음 자본 배분으로 전환하겠습니다. 레버리지는 대략 5% 정도로 올라왔고, Q1에서 운전자본 사용 분기라고 인식된 부분이 조금 더 5%를 조금 넘는 수준이었습니다. 다만 우리가 이런 ‘더 오래 지속되는’ 더 높은 환경에 있다면, 올해도 몬티첼로 투자(투자) 계획이 있으시더라고요. 레버리지의 수준 자체와, 시간이 지나며 이를 낮추기 위해 고려할 수 있는 잠재적 옵션에 대해 어떻게 생각하시는지요. 그리고 그 과정에서 잠재적으로 산림지(팀버랜드)에서 매각하는 방안도 포함될 수 있을까요? 데이비드 월드: 네. 보시다시피 저희는 투자등급(Investment-grade) 신용등급을 유지하는 것을 기반으로 삼고 있습니다. 우리는 레버리지를 경기 사이클(mid-cycle) 목표치로 관리할 것이며, 다양한 시장 상황 전반에 걸쳐 유연성과 레버가 많이 있습니다. 관점에서 말씀드리자면, 저희는 분명히 경기적 저점 구간에서 실적을 운영하고 있고, 이것이 특히 후행 레버리지 지표에 영향을 미칠 겁니다. 지난해 하반기에 봤던 매우 낮은 가격 환경이 그 비율에 여전히 큰 부담을 주고 있기 때문입니다. 그래서 다시 말씀드리지만, 순부채 대 EBITDA 3.5x 목표는 저점(trough)이 아니라 사이클을 기준으로 평가되도록 설계된 것입니다. 따라서 레버리지를 미드사이클 관점에서 봤을 때도 저희는 대차대조표에 대해 여전히 매우 편안하고, EBITDA가 정상화되면 레버리지가 자연스럽게 개선될 것으로 기대합니다. 즉, 현재 수준에서 3.5x 목표로 돌아가기 위해서는 큰 개선이 필요한 건 아니니 계산해보면 됩니다. 그리고 올해의 자본 배분 우선순위와 우리가 어떻게 그 길을 헤쳐 나가고 있는지 생각해볼 때, 저희의 접근은 정말로 일관되고 규율 있게 유지될 것입니다. 아시다시피, 우리가 지출하는 모든 1달러를 평가하고, 그 자금이 주주에게 가장 큰 가치를 창출하는 방식으로 배분되도록 하겠습니다. 또한 올해 몬티첼로를 위해 약 3억 달러를 마련해 두었고, 몬티첼로 [식별불가]와 관련해, 프로그램적(programmatic) 방식으로 우리 사업에 계속 투자할 것입니다. 그리고 팀버랜드(산림지) 처분과 관련해, 1분기에 우리가 받은 프린스턴(Princeton) 관련 수익금은 2026년 한 해에 걸쳐 예상되는 몬티첼로 지출의 상당 부분을 상쇄할 것이라는 점을 짚어볼 가치가 있다고 생각합니다. 그래서 다시 말씀드리지만, 저희는 대차대조표의 견실함과 지난 여러 해 동안 포트폴리오를 강화하고 개선하기 위해 해온 일의 결과에 대해 매우 좋게 보고 있습니다. 또한 이러한 조건을 헤쳐 나가면서 활용할 수 있는 레버가 많이 있습니다. 운영자: 다음 질문은 D.A. Davidson의 커트 잉거(Kurt Yinger)님께서 해주십니다. 커트 잉거: 우드 제품(wood products) 쪽부터 시작하고 싶었습니다. Q1 동안 홈 센터(home center) 고객들에서 보신 수요 패턴에 대해 조금 말씀해 주실 수 있나요? 특히 3월과 4월을 봤을 때, 보통 기대하는 계절적 반등(seasonal pickup)이 발생했는지, 아니면 조금 지연되어 더 뒤로 밀린 것인지 궁금합니다. 데빈 스톡피시: 제 생각엔 전반적으로—상황이 좀 혼재돼 있습니다. 고객들과 이야기해보면 대체로 R&R 전반을 말할 수 있겠지만, 그 안에는 홈 센터도 포함됩니다. 지역에 따라 서로 다른 관점들이 있었고, DIY보다는 전문(professional) 부문이 더 잘 버티는 모습을 보셨을 가능성이 크며, 또한 보통 더 적은 목재를 사용하는 더 작은 규모의 리모델링 프로젝트에 조금 더 집중하는 흐름도 보이는 것 같습니다. 그래서 전반적으로는 혼재돼 있지만, ‘견조하다’고는 말할 수 있겠습니다. 다만 분명히, 이 시기에 때때로 나타나는 것 같은 의미 있는 수준의 반등은 보지 못했습니다. 그럼에도 불구하고, 저희는 여전히 ‘성수기’의 중심에 있다고 보고 있습니다. 수리가고 리모델(pair and remodel) 계절 말인데요. 더 추운 지역들에서는 따뜻한 계절로 막 들어가는 단계라서, 남부가 한여름 더위 때문에 본격적으로(혹은 계획된 방식대로) 속도를 줄이기까지는 아직 시간이 좀 남아 있습니다. 다시 말해, R&R과 관련해 지금까지의 상황은 일종의 혼합된 이야기입니다. Kurt Yinger: 알겠습니다. 그 말이 이해됩니다. 설명해 주셔서 감사합니다. 그리고 EWP와 관련해서는, 최근 두 분기 동안 인사이트가 조금씩 들어오고 있습니다. 몇몇 분들은 지난 몇 달 사이 가격에서 바닥이 형성된 것으로 보인다고 이야기하더군요. 초기 2분기 현재 시장 균형을 어떻게 설명하시겠습니까? 수요 측이나 경쟁 구도 측면에서, 어떤 ‘초록빛 신호’라도 보이고 있나요? Devin Stockfish: 네. 제 생각에는 큰 틀에서 EWP와 관련해 일어나고 있는 일은 결국 ‘가족 주택’과 관련된 상황이 거의 전부라고 봅니다. 말씀드렸듯이 최근 여기서는 단독주택 환경이 더 어려워졌고, 그로 인해 가격에 하방 압력이 생겼습니다. 계절적으로 보면 예상하시는 것처럼 약간의 상승세를 보고 있습니다. 3월과 4월로 들어가면서 주문 물량이 조금씩 회복되는 것을 확인했는데, 이는 분명 긍정적인 요소입니다. 다만 가격 측면에서는 다시 말씀드리지만, 이건 역학이 매우 지역적이라는 점에서 그렇습니다. 그래서 포트폴리오 전반에서 수요와 가격을 관리하는 방식도 결국 시장별로 이뤄집니다. 궁극적으로 EWP 수요와 그에 따른 가격에서 의미 있는 반등이 나타나려면, 단독주택의 개선을 봐야 할 것 같습니다. EWP 측에서 R&R 수요가 상대적으로 더 나타나는 것과 달리, (목재/OSB와는 달리) EWP는 주로 주거용 건설입니다. 그래서 우리는 그것이 안정적이라고 봅니다. 2분기에 대해 우리가 제시한 가이드를 기준으로는, 가격은 비교 가능 수준에서 매출 물량에는 상방이 있을 것으로 생각하지만, 현재는 여기까지가 저희의 상황입니다. Operator: 다음 질문은 Seaport Research Partners의 Mark Weintraub 님께서 주십니다. Mark Weintraub: Devin, 먼저 래미너와 OSB를 포함해, 특히 목재에서 매우 강한 비용 성과가 있었던 것으로 보이는데, 인플레이션이 있었던 상황에서도 그렇게 된 것 같습니다. 제 계산으로는(틀릴 수도 있지만) 목재의 단위당 비용이 최근 몇 년 중 최저였던 것처럼 보이더군요. 이를 이해하는 데 도움이 되도록, 특히 무엇을 짚어 주실 수 있을까요? 그리고 그게 지속 가능할지, 아니면 일회성에 가까운 것이었는지요? Devin Stockfish: 전반적으로 Mark, 이건 여러 해 동안 저희가 해왔던 Opex(운영비)와 비용 중심의 노력이 이어진 결과라고 봅니다. 물론 중동과 관련해 특히 인플레이션 압력이 일부 있었고, 그건 우리가 넘어야 할 비용 역풍입니다. 다만 더 어려운 운영 환경 속에서 비용을 더욱 타이트하게 통제해야 한다는 점에서는, 그 또한 하나의 이유라고 생각합니다. 그래서 ‘통제 가능한 비용’ 측면에서 보면, 목재 제품(Wood Products) 팀은, 그리고 이건 사업 전체에 걸쳐서도 동일하지만, 자신들이 쓰는 모든 달러에 대해 아주, 아주 집중해 왔고, 비용 측면에서 정말로 철저하고 면밀하게 대응하고 있었습니다. 여기에 더해, 1분기로 넘어가면서는 보다 정상화된 수준으로 운영할 수 있었습니다. 지난해 후반에는 시장 상황 때문에 통상 우리가 운영하는 수준보다 조금 낮게 가동하고 있었습니다. 하지만 저희 사업이 가득(풀) 가동되는 상태에서는 비용 포지션이 매우, 매우 강합니다. 그래서 결국 통제 가능한 비용에 대한 지속적인 경계와, 제분소를 정상 수준으로 운영하는 것이 결합되어 비용이 좋은 포지션을 만든다고 생각합니다. 따라서 앞으로도 그게 계속되지 않을 이유는 없다고 봅니다. Mark Weintraub: 알겠습니다. 좋습니다. 그리고 한 가지 더 궁금한데요. 저는 물량이 예상보다 조금 약했다고 들은 것 같기도 한데, 동시에 지금은 풀로 돌리고 있었다고 말씀하셨더라고요. 이 부분을 어떻게 조정해서 봐야 할까요? 예를 들어 재무제표 등에서 확인할 수 있겠지만, 1분기에 재고를 어느 정도 쌓아 두신 건가요, 아니면… Devin Stockfish: 그건 나눠서 보겠습니다.그래서 제가 방금 말씀드린 것은 사실 작년 하반기의 뒷부분과 관련해서였는데요, 시장 상황 때문에 정상 수준보다 약간 낮게 운영하고 있었습니다. 그리고 저희는 목재(lumber) 쪽은 물론 OSB 쪽에서도 별도로 재고를 조금 쌓아 두었습니다. 보통 Q1에 대비 차원에서 약간의 재고를 구축하는데, 그래야 다가오는 본격적인 건축 시즌 전체에 대비할 수 있기 때문이고요. 이건 꽤 전형적인 방식입니다. 그래서 재고 구축과 관련해서는 규범에서 벗어난 건 전혀 없었습니다. 마크 와인트라우브: 알겠습니다. 그다음으로 관점을 바꿔서, 예를 들어 태양광 리스 쪽에서는 어떤 것을 보고 계신지요? 에너지 비용이 많이 올라간 만큼, 사람들이 그동안 당신들과 대화를 시작하게 되는 데 추가적인 동력이 생긴 건가요? 그리고 상황이 어떻게 느껴지는지에 대해 저희가 알 수 있도록 좀 더 색깔을 더해 주신다면 좋겠습니다. 우리는 곧 그런 선택지들 중 일부가 잠재적인 행사(exercise)로 올라오는 시기에 더 가까워지고 있거든요. 데빈 스톡피시: 저희는 재생에너지 사업 전반에서 정말 좋은 모멘텀을 보고 있습니다. 리스를 운영형 태양광 시설로 전환하는 측면에서 그렇고요. 현재 운영 중인 시설이 하나 있습니다. 다음 시설은 며칠 내로 운영이 시작될 예정입니다. 현재 건설 중인 시설이 세 개가 있고요. 올해 말까지는 건설 중인 시설이 4~6개까지 늘어날 수 있습니다. 그래서 파이프라인이 아주 잘 형성되고 있다고 봅니다. 그리고 흥미롭게도, 새로운 옵션(option) 전선에서 활동이 정말 많이 늘어난 것을 방금 목격했습니다. 최근 여기에 계약한 태양광 옵션이 한동안 계속 이어졌고, 심지어 풍력에서도 마찬가지입니다. 다만 풍력은 시설을 구축하는 데 시간이 조금 더 걸리기 때문에, 풍력은 조금 뒤에 따라올 겁니다. 하지만 전반적으로, 올해 재생에너지에 대한 관심 수준은 매우 강했습니다. 운영자: 다음 질문은 CIBC 캐피털 마켓의 하밋 파텔(Hamir Patel)입니다. 하밋 파텔: 데빈, 올해 말에 가동을 시작할 예정이었던 OSB 신규 공장이 두 개가 있었습니다. 상대적으로 수요가 부진한 배경을 고려하면, 공급 증대가 27년으로 지연될 것으로 보시나요? 데빈 스톡피시: 그 부분에 대해서 제가 추측하기는 어렵습니다. 지연에 관한 기사들은 몇 개 봤지만, 제가 거기에 대해 구체적으로 아는 정보가 있는 건 아닙니다. 결국 그건 현재의 시장 상황을 보면서 그들이 결정해야 할 문제일 겁니다. 저는 거기에 대해 더 추가할 게 많지는 않은 것 같습니다. 하밋 파텔: 그렇다면 괜찮습니다. 그리고 마지막으로 질문 하나 드리겠습니다. 로그 수출(Log Export) 사업에서, 남부 옐로 파인(Southern Yellow Pine) 수출을 키우기 위한 이니셔티브는 어떻게 진행되고 있나요? 데빈 스톡피시: 잘 되고 있습니다. 물론, 중동 분쟁과 관련해 발생한 운송 비용은 우리가 넘어가야 할 역풍이 될 가능성이 큽니다. 하지만 전반적으로, 특히 인도 시장에서 이것이 어떻게 전개되고 있는지에 대해 정말 만족스럽게 보고 있습니다. 저희는 그 고객 기반과 함께 꽤 좋은 성과를 얻었습니다. 그래서 계속해서 성장할 수 있는 기회가 많다고 봅니다. 저희는 공급망 전반에서 비용을 줄이기 위해 지속적으로 노력하고 있습니다. 특히 걸프사우스(Gulf South)에서 진행 중인 브레이크 볼트(break bolt) 프로그램이 그렇고요. 거기에서 단기적으로도 의미 있는 비용을 제거할 수 있는 기회가 있다고 생각합니다. 그러면 비용 측면에서도 저희가 더 경쟁력 있게 될 겁니다. 그래서 저희는 그 부분이 기대됩니다. 인도 프로그램을 성장시키려 하고 있습니다. 그리고 다시 말하지만, 화물(freight) 측면에서 추가 비용을 일부 더 부담해야 하긴 하겠지만, 그건 해낼 수 있다고 생각합니다. 인도를 넘어서는 경우에도, 캄보디아, 베트남, 태국에서의 기회도 있고요. 거기서도 좋은 수준의 고객 관심을 봐 왔습니다. 결국 유럽으로 수출할 수 있는 기회가 있을지도 모른다고 생각합니다. 현지에서 톱밀(sawmill) 고객들과 초기 대화를 이미 몇 차례 나눴습니다. 그래서 기회가 많고, 저희는 그걸 적극적으로 공략하고 있습니다. 운영자: 다음 질문은 씨티(Citi)의 앤서니 페티나리(Anthony Pettinari)입니다. 앤서니 페티나리: Timberland의 2Q 전망에서의 결과를 보면, 상반기 Timberlands의 EBITDA는 전년 동기 대비 하락할 수 있을 것 같고요. 아마도 '25년 상반기 대비 약 25% 정도일까요? 그리고 앞으로 팀버랜드(Timberlands)에서 큰 그림의 이익 개선 동인을 생각할 때, 정말로 서부(Western) 지역의 원목 가격으로 흘러들어오는 목재 회복만의 문제인가요? 아니면 남부에서 원목 가격을 의미 있게 개선하거나 비용을 절감하는 데 대한 여지가 보이거나, 날씨와 관련된 어떤 비특이적(아이디오신크라틱) 항목을 염두에 둬야 할까요? 팀버랜드의 이익 개선이 앞으로 어떻게 전개될지 큰 그림에서 궁금합니다. 빌딩 블록은 무엇인가요? Devin Stockfish: 물론입니다. 몇 가지 코멘트를 드리겠습니다. 우선, 팀버랜드 사업에서 무슨 일이 있었는지부터 말씀드리면요. 제 생각에는 주로 서부에 해당하는 얘기인데, 목재 가격이 역사적 최저 수준에 있다 보니 원목 가격에 상당한 하방 압력이 가해졌습니다. 그리고 지난 몇 분기 동안 그게 실제로 어떻게 나타났는지 보실 수 있습니다. 이제 1분기에 원목 가격이 개선되기 시작했고, 2분기에도 개선이 이어졌지만, 그래도—지난 몇 년을 되돌아보면—여전히 비교적 낮은 수준입니다. 그래서 단기적으로는 특히 최근 더글러스 퍼(더글러스 전나무, Doug fir) 가격이 오르는 걸 보면서, 서부에서 원목 가격을 밀어 올릴 수 있는 여지가 조금 더 생겼다고 봅니다. 따라서 그럴 것으로 예상합니다. 다만 여전히 원목 바스켓(목재 원재료 구성)이 매우 타이트한 상태입니다. 그래서 첫 번째로, 주로 서부에서의 가격 이슈였다고 말씀드릴 수 있겠습니다. 두 번째로, 물량 측면에서 보면, 지난 몇 분기를 돌이켜보면 특히 서부에서—그리고 남부에서도 날씨 이슈 때문에—물량이 조금 줄어들었습니다. 2026년 전체로 보면, 저희가 말한 것은 남부에서는 물량이 약간 늘고, 서부에서는 벌채 물량이 서부와 비교 가능하다는 것입니다. 그래서 그걸 연간 흐름으로 놓고 보면 물량 측면에서 업사이드가 있습니다. 제가 보기에 또 하나, 최근 들어 특히 문제가 되어 온 부분은 비용 쪽입니다. 아까 Davie께서 언급하신 것처럼 중동 쪽의 일부 이슈로 인해 추가적인 비용 압력이 생겼고, 우리는 그걸 이겨내는 방법을 찾아야 합니다. 저는 그게 앞으로 구조적으로 이어지지는 않는다고 생각합니다. 하지만 보세요, 궁극적으로 운송 비용이 오르면 가격 측면에서 그걸 통과시키는(전가하는) 방법을 찾아야 할 것이고, 저희가 그렇게 하겠습니다. 약간의 시차(lag)는 있을 수 있지만, 결국 충분히 해결할 수 있는 부분입니다. 그리고 그보다 더 나아가, 미래를 내다볼 때는, 저희가 Investor Day에서 말씀드렸듯이 서부에서 상당한 규모의 물량 증가가 올 것으로 봅니다. 그래서 지난 몇 분기 동안 팀버랜드 쪽에서는 조금 더 어려웠던 면이 있지만, 시간이 지나면서 확실히 개선될 것으로 보고 있습니다. Anthony Pettinari: 알겠습니다. 정말 도움이 됐어요. 그다음으로 방향을 바꿔서, 유통(distribution)은 사업에서 가장 큰 비중은 아니지만, 그린필즈(greenfields)와 관련해서는요. 목표가 정말로 아직 진출하지 않았거나 침투율이 낮은 새로운 시장에 들어가는 건가요, 아니면 가치가 높은 EWP와 신규 제품을 더 많이 판매하기 위한 건가요? 그린필즈를 통해 하려는 바가 기존 유통 파트너십을 활용하는 것과 비교해 무엇인지 말씀해 주실 수 있을까요? Devin Stockfish: 네, 맞습니다. 핵심적인 이유(rationale)는 우리가 현재 EWP의 약 50%를 유통 사업(distribution business)으로 판매하고 있다는 점입니다. 그리고 핵심 성장 시장과 정말 중요한 빌딩 시장으로 그걸 맞춰(정교하게) 조정하려는 과정에서, 우리가 해당 시장에 자체 유통 세일즈 포스를 현지에 두게 되면, EWP 제품의 더 많은 물량을 밀어 넣고 시장 점유율을 확보할 수 있다는 것을 확인했습니다. 그래서 그게 주요한 이유입니다. 그 외에도 기회가 더 있습니다. 저희는 유통 사업을 통해 커머다이티(commodities)도 판매하고 있으니까요. 즉, 또 다른 채널을 통해 그 제품을 이동시킬 수 있다는 의미입니다.그리고 팀이 데킹과 사이딩 분야에서 벤더 파트너십을 구축하는 데 정말 좋은 일을 해냈고, 그래서 그쪽에도 매출 이익 기회가 있는 거죠. 하지만 주요한 근거는 우리가 현재 침투가 덜 됐다고 느끼는 시장에서 EWP 매출을 견인하고 성장시키기 위한 것입니다. 진행자: 다음 질문은 JPMorgan의 홍 장(Hong Zhang)입니다. 홍 장: 제 첫 질문인데요, 래럼 가격(lumber prices) 하락/안정(런오프)과 관련해서, 밸류에이션 거래 물량에 [식별 불가] 변화가 보이나요? 데이비드 월드(David Wold): 죄송합니다. 방금 말씀하신 부분이 -- 제가 조금 끊겨서요. 그 질문을 다시 말씀해 주실 수 있을까요? 홍 장: 네. 래럼 가격 상승세(런업)와 관련해서, 밸류에이션에 변화가 있나요, 아니면 티머랜즈(Timberlands) 거래에서 시장으로 나오는 상품의 양에 변화가 있는 건가요? 데빈 스톡피시(Devin Stockfish): 꼭 그렇지는 않습니다. 티머랜즈 시장은 분기에서 분기로, 주에서 주로 크게 바뀌는 편이 아니고요. 기본적으로는 장기적인 가격 상승(가치 제고)이 더 핵심입니다. 그래서 단기적으로는 래럼 가격과 함께 티머랜즈 가치가 움직이는 걸 굳이 보지 못하실 수 있습니다. 물론 래럼 가격에 더 장기적인 구조적 변화가 있다면 결국 그 영향이 반영될 수는 있겠지만, 보통은 단기에서는 그런 모습을 잘 보지 못합니다. 홍 장: 알겠습니다. 그리고 래럼 가격이 더 높은 상황에만 한정해서 질문드리자면요. 이전에 공장을 셧다운했던 운영사들이, 가격에 대한 대응으로 다시 공장을 재가동하기 시작한 사례가 있나요? 데빈 스톡피시: 일반적으로는 그렇지 않습니다. 공장이 셧다운된 뒤, 공장이 실제로 폐쇄 절차를 진행하고 직원들을 해고하는 과정을 거친 경우에는, 연장된 2~3주 정도의 가동 중단(아웃티지)을 겪은 경우와는 달리 다시 돌아오는 일이 꽤 드뭅니다. 그래서 우리는 그런 걸 실제로 보지 못했습니다. 다만 경계선의 수준에서는 조금 보긴 했고, 이건 남부(southern) 이야기라서 그렇습니다. 특히 2025년 하반기쯤에 계셨을 때, 가동이 완전 풀(풀 가동)이 아닌 공장이 상당수 있었던 걸로 기억합니다. 그래서 많은 경우 남부 전역의 제분(밀, mills) 시스템에는 약간의 여유 생산능력이 있었던 거죠. 남부 래럼 가격이 올라오면서, 거기서 약간의 모멘텀/회복이 있었던 건 분명 보셨을 수도 있습니다. 하지만 제 관점에서 보면 그게 크다고는 말하기 어렵습니다. 진행자: 다음 질문은 Truist Securities의 마이크 록스랜드(Mike Roxland)입니다. 마이클 록스랜드(Michael Roxland): 첫 번째로, SLS 가이던스 관련입니다. EBITDA 기준으로 2분기 전망을 보면—제가 보기엔 약 3억 2,000만 달러 정도($320 million) 수준이어야 하는데, 2026년에는 4억 2,500만 달러($425 million)로 안내하고 있죠. 그러면 연간 후반부로 갈수록 상당한 단계적 하락(step down)을 의미하는데요. 1분기에 부동산 관련 일회성 이익이 있었던 건 알지만, Q2가 꽤 강했다는 점을 고려할 때, 연도 후반부에 그렇게 큰 하락이 있을 수 있다는 자신감은 어디에서 나오나요? 데이비드 월드: 네, 마이크. 저희가 Strategic Land Solutions 사업에서 실적이 앞당겨지는(전반기에 집중되는) 일이 꽤 전형적입니다. 지난 몇 년을 보면 그 패턴이 보이실 거예요. 그건 타이밍과 믹스 때문입니다. 그래서 올해 하반기를 생각하면, 그 믹스가 하반기에 조금 반영되는 걸 보게 되겠지만, 저희가 예상하는 추세 측면에서는 거기서 특별히 이상한 일이 생긴다기보다는 정상 범주라고 보시면 됩니다. 언제나처럼 강한 부동산 시장이 계속 나타난다면 조정할 수도 있습니다. 하지만 지금은, 제가 보기엔 4억 2,500만 달러는 우리가 연도에 대해 생각하던 가이던스 기준으로 적절한 값입니다. 마이클 록스랜드: 알겠습니다. 그다음으로 Climate Solutions에서는 1분기에 매출이 1억 달러—1억 1,100만 달러($100 million~$111 million)였고, 전년 대비, 전분기 대비 모두 큰 증가였는데요. 데이비, 그걸 무엇이 견인했나요? 데이비드 월드: 네. 제가 1분기에 말씀드렸던 보존 지역 관련 이젬먼트(conservation easement) 때문입니다. 큰 거래가 9,400만 달러($94 million)였고요. 그게 가장 큰 구성 요소입니다. 마이클 록스랜드: 알겠습니다. 완벽합니다. 마지막으로 하나만 빠르게 질문드릴게요. 앞서 EWP 관련 질문에 대한 후속입니다. 1분기 기준 EWP 마진이 약 17%를 넘는 수준인데요. 가격이 예상보다 더 많이 하락한 것처럼 보입니다. 지난 분기를 말씀하시는 것 같더라고요. 소폭 하락이었고, 가격은 전분기 대비 약 4%~5% 내려갔습니다. 그래서 제가 배경은 이해하고 있는데요, 경쟁사들이 사업을 더 끌어오기 위해 더 공격적으로 움직이고 있나요? 아니면 경쟁 구도가 바뀌어서 예상보다 더 큰 수준의 가격 하락이 생기며 매출을 밀어내기 위한 경쟁이 심해졌나요? Devin Stockfish: 글쎄요, 일반적인 말로 하면 경쟁사들은 항상 사업을 따내기 위해 공격적입니다. 지금도 그 점은 예전과 다르지 않아요. 물론 주택 착공이 몇 년 전과 비교하면 조금 둔화된 상황입니다. 그만큼 파이가 줄어드니 다들 치열하게 싸우는 거죠. 저희가 경쟁하는 영역에서는 가격에 대해 신중해야 한다는 점은 분명합니다. 하지만 제가 생각하기에 저희가 시장에서 경쟁하려는 방식은 고객에게 가치 있는 서비스 모델을 갖추고 있다는 점입니다. 가치가 높은 제품들도 있고요. 고객의 니즈를 해결하려고 계속 혁신하고 있습니다. 그래서 꼭 최저가 기회를 놓고 서로 경쟁한다고 보긴 어렵습니다. 저희는 가치 제안으로 장기적인 전략 고객을 모시려는 데 초점을 두고 있어요. 따라서 경쟁 구도는 쉽지 않습니다. 어디에 있든 경기 사이클이든 어느 구간이든 결국 이기기 위한 방법을 찾아야 하고요, 그래서 늘 어렵습니다. Operator: 마지막 질문은 BMO Capital Markets의 Ketan Mamtora 님입니다. Ketan Mamtora: 몇 가지 짧은 질문만 드릴게요. 최근 더글러스 퍼(더그 퍼) 가격의 강세를 이끄는 요인은 무엇인가요? Devin Stockfish: 네. 우선 캘리포니아에서 수요가 늘어난 게 가장 큰 요인이라고 생각합니다. 지난해에는 전반적으로 캘리포니아 시장이 약간 둔화되는 흐름이 있었는데, 최근 들어 그 수요가 다시 회복됐고요. 그리고 그 부분이 더그 퍼 제품이 주로 가는 곳의 비중이 큰 편이라, 그게 큰 동력이 됐다고 봅니다. 그리고 공급 기회는 대체로 한정돼 있습니다. 다른 지역들에서는 우리가 봤던 것만큼 공급이 크게 조정되지는 않았던 것 같아요. 그래서 수요가 개선되더라도 그 수요를 충족할 만한 추가 공급이 충분히 늘지 않아, 결과적으로 가격에 영향을 준 측면이 있다고 봅니다. Ketan Mamtora: 이해했습니다. 알겠어요. 그럼 하나만 더요. 신규 주택 건설에서 Southern Yellow Pine(서던 옐로 파인) 사용이 늘어나는 징후를 보시나요? 수익성 같은 것들을 염두에 두고 있습니다. Devin Stockfish: 그렇습니다. 여기에는 몇 가지가 있다고 봐요. 첫째, 오늘날 미국으로 들어오는 SPF 물량이 전반적으로 훨씬 줄었습니다. 이는 미국의 긴 장기 추세뿐 아니라, 딱정벌레(해충) 피해, 그리고 캐나다에서 목재를 생산하기를 매우 어렵게 만든 규제 요인들과도 관련이 있습니다. 또 이는 저희가 현재 적용하고 있는 관세(의무)·tariff 역학의 영향이기도 합니다. 그래서 전반적으로 SPF가 미국으로 덜 들어오게 됐고요. 그 결과 더글러스 퍼에 기회가 생길 뿐 아니라 Southern Yellow Pine에도 기회가 생깁니다. 추가로, 적어도 최근 과거에는 SPF와 Southern Yellow Pine 가격 간 델타가 있었기 때문에 시장에서 가치를 인정받는 방식으로 나가기가 가능했던 측면도 있습니다. 다만 전반적으로 공급이 늘어나는 곳과 줄어드는 곳을 보면, Southern Yellow Pine의 비중이 더 커질 수밖에 없고요. 그래서 이 흐름은 계속될 겁니다. 아마 최근에는 특히 Weyerhaeuser 쪽에서 그 부분에 대해 약간 더 탄력을 보셨을 수도 있는데, 저희가 그 전선에서 적극적으로 움직여 왔습니다. 저희는 일부 제품—warp stable(뒤틀림 안정) 제품 같은 것들이 있는데, 이 제품들은 역사적으로 SPF를 사용하던 분들이 Southern Yellow Pine으로 전환하기에 정말 좋은 전환용 제품입니다. 그래서 거기서 모멘텀이 붙은 것으로 보이고요. 저희는 앞으로도 우리가 앞으로 나아가는 과정에서 이런 추세가 계속될 것으로 기대합니다. Operator: 현재 추가 질문은 없습니다. 마무리 코멘트를 위해 진행을 Devin Stockfish 님께 다시 넘기겠습니다. Devin Stockfish: 네. 오늘 아침 함께해 주신 여러분께 감사드리고, Weyerhaeuser에 대한 지속적인 관심에도 감사드립니다. 좋은 하루 되세요. 운영자: 이것으로 오늘의 컨퍼런스를 마칩니다. 지금 통화를 종료하셔도 되며, 참여해 주셔서 감사합니다.