Thales S.A.

운영자: 안녕하십니까, 신사 숙녀 여러분. 그리고 대기해 주셔서 감사합니다. 오늘의 Thales 2025 연간 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 이번 발표는 Thales의 회장 겸 CEO인 파트리스 케인(Patrice Caine)과 Thales의 CFO인 파스칼 부쇼(Pascal Bouchiat)가 진행합니다. [운영자 안내] 본 컨퍼런스가 녹음되고 있음을 알려드립니다. 이제 컨퍼런스를 Louis Igonet 씨(투자자 관계 담당 임원, VP)께 넘기겠습니다. 말씀하십시오, 사장님. Louis Thibaut Igonet: 안녕하세요, 여러분. 환영합니다. Thales의 2025 연간 실적 발표에 함께해 주셔서 감사합니다. 저는 최근 Thales에 투자자 관계(IR) 담당자로 합류한 Louis Igonet입니다. 오늘 함께하게 되어 기쁩니다. 오늘은 파트리스 케인 회장 겸 CEO; 그리고 파스칼 부쇼 CFO가 함께합니다. 발표 이후 Q&A(질의응답) 세션이 진행됩니다. 늘 그렇듯, 이번 발표는 thalesgroup.com의 당사 웹사이트에서 오디오 웹캐스트로 실시간 송출되며, 슬라이드와 보도자료도 다운로드할 수 있습니다. 이벤트 종료 직후 재방송도 제공될 예정입니다. 또한 본 발표에는 회사 경영진이 합리적이라고 믿는 가정에 근거한 미래지향적 진술이 포함되어 있음을 유의해 주시기 바랍니다. 이러한 진술은 향후 실적을 보장하는 것이 아닙니다. 이제 파트리스 케인 회장에게 콜을 넘기겠습니다. Patrice Caine: 안녕하세요, 여러분. 이제 저는 슬라이드 2번에 있습니다. 그러면 2025년의 몇 가지 주요 성과부터 공유하겠습니다. 2025년은 Thales에게 또 한 번 매우 강력한 한 해였습니다. 먼저 상업적 성과입니다. 우리는 고성장 시장에서의 전략적 포지셔닝 덕분에 2024년에 도달했던 기록 수준과 맞먹는 수준으로, 견조한 수주 인테이크(주문 접수)를 또 한 해 이어갔습니다. 매출 성장이 가이던스를 상회하며 가속화되었습니다. 2024년 대비 수익성도 견조하게 개선되었습니다. 그리고 무엇보다도, 잉여(자유) 영업 현금 흐름(Free operating cash flow)이 사상 최고 수준에 도달하여 우리의 재무 건전성과 향후 성장에 자금을 투입할 수 있는 능력을 다시 한 번 입증했습니다. 따라서 우리는 2025년의 모든 재무 목표를 달성하거나 초과 달성했습니다. 전략 측면에서도, 우리는 미래를 위한 Thales의 포지셔닝을 구축하는 데 큰 진전을 이루었고, 그 결과 우리의 전략 로드맵을 이행했습니다. 통상적으로 우리는 방위비 지출 확대에 대응하고 고객의 신속한 증산(래프트 업)을 지원하기 위해 생산 능력도 추가로 확대했습니다. 이를 통해 품질이나 납기 준수(온타임 딜리버리)를 타협하지 않으면서 수요를 충족해 왔으며, 이는 고객의 핵심 우선순위입니다. 또한 우리는 2025년의 새로운 돌파구를 통해 R&D 리더십도 계속해서 강화하여, cortAIx로부터 AI, 그리고 GenF 프로젝트로 이어지는 양자, 나아가 원자력 융합에 이르기까지 기술의 최첨단에 계속 머물 수 있도록 했습니다. 아울러 Airbus와 Leonardo와의 MoU(양해각서)를 체결함으로써 우주 분야에서도 큰 한 걸음을 내디뎠습니다. 이를 통해 유럽의 선도적인 우주 플레이어를 만들 예정이며, 이는 산업을 재편하고 이 핵심 영역에서 유럽의 전략적 자율성을 확보하는 계기가 될 것입니다. 이제 슬라이드 3으로 넘어가겠습니다. 유럽의 재무장(리어마먼트) 역동성 속에서 우리의 래프트 업과 성공적인 포지셔닝을 설명하기 위해, SAMP/T NG에서의 획기적인 성과를 언급하고자 합니다. 이는 항공 방공 지형을 재구성하는 전략적 이정표입니다. MBDA와 Eurosam을 통해 파트너십으로 생산된 SAMP/T NG는 세계에서 가장 고도화된 항공 방공 시스템으로, 현재 및 미래의 모든 위협(항공기, 헬리콥터, UAV, 순항 및 탄도 또는 극초고속 미사일)에 대해 독특한 탐지 및 추적 기능을 바탕으로 장거리 항공 방공을 제공합니다. 이는 360도 및 90도 커버리지를 제공함으로써 하늘 어디에서든 위협을 요격할 수 있다는 점에서 항공 방공 분야에서 새로운 기준을 확실히 세웁니다. 또한 NATO 시스템과의 광범위한 상호운용성을 통해 동맹군과의 원활한 통합을 보장합니다. 인력 투입 대비 낮은 인력 요구사항으로 전투력을 극대화하여, 작전 효율성을 최적화하며, 교전(배치) 및 복귀(철수) 과정과 24/7 운영도 가능하게 합니다. SAMP/T NG를 통해 우리는 오랫동안 이어져 온 사실상의 독점 구도를 깨뜨렸습니다. 덴마크가 기존 시스템 대신 SAMP/T NG를 선택하기로 한 결정은 우리의 기술, 성능, 그리고 가치 제안이 명확히 검증되었다는 증거입니다. 이는 항공 방공 분야에서의 유럽 주권이 이제 현실로서 구체화되었음을 보여줍니다.그리고 이것이 SAMP/T NG가 고부가가치의 대규모 시스템임을 보여주는 시작에 불과하다는 점입니다. 우리는 앞으로도 더 많은 수출 성공을 기대하고 있습니다. 슬라이드 4로 넘어가겠습니다. 이제 Thales를 진정으로 차별화하는 요소, 즉 우리의 혁신과 기술 리더십에 대해 이야기하겠습니다. 저는 변화를 이끄는 분야인 AI에 집중하고자 합니다. 우리의 AI 리더십은 800명의 AI 전문가와 100명의 박사 과정 학생을 바탕으로 한 규모와 전문성에 기반합니다. 또한 전 세계 5개 국가 허브를 통해 cortAIx를 글로벌로 확장하고 있으며, AI 기술 전 분야를 아우르는 200건의 특허로 지식재산권과 경쟁우위를 확보하고 있습니다. 우리의 cortAIx 엑셀러레이터는 현재 Thales의 모든 사업부에 완전히 배치되어, 100개+ 제품에 AI를 내재화하고 250개+ 활용 사례를 배치했거나 개발 중입니다. 또 다른 강점은 전략적 파트너십입니다. 우리는 업계 리더들과 힘을 합쳐 솔루션이나 활용 사례를 공동 개발하고 있습니다. 예를 들어 Dassault Aviation과 함께 cortAIx를 차세대 항공 시스템에 통합하여, 유인/무인 항공기의 관측, 상황 분석, 의사결정, 군 작전 중 계획 및 통제 등 기능을 향상시키고 있습니다. Naval Group과는 여러 핵심 분야에서 중요 시스템에 적용되는 신뢰할 수 있는 AI 솔루션의 개발을 가속하는 것을 목표로 합니다. 협력 전투, 의사결정 지원 시스템, 전자전, 훈련 및 시뮬레이션, 물류 및 지원 등을 들 수 있습니다. 몇 가지 예만 더 말씀드리면, 우리가 AI와 혁신을 어떻게 고객 가치로 전환하고 있는지에 대한 구체적인 사례를 소개하겠습니다. 첫째, 우리의 TALIOS 정찰 및 표적 지기(pods) 역량은 이제 타의 추종을 불허합니다. cortAIx AI의 지원으로, 스텔스 위협, 전자전, 그리고 시야가 좋지 않은 상황을 극복하기 위해 AI 보조 표적 탐지, 수동 탐지, 향상된 비전 기능을 제공합니다. 이는 임무 효율을 극대화하여, 최종 사용자 관점에서 모든 영역에 걸쳐 안전을 보장하고 우위를 유지합니다. 두 번째 예시는 해양 분야입니다. 2025년에 프랑스 해군에 처음으로 인도된 우리의 자율기뢰대항 대책은 AI 증강 탐지, 분류, 식별 기능을 제공하는 역량입니다. 이제 슬라이드 5로 넘어가겠습니다. 우주 분야에서의 전략적 목표를 살펴보겠습니다. Thales가 유럽의 주권적 역량 한가운데에 자리매김하고 있는 분야입니다. 우리는 Airbus와 Leonardo와의 양해각서(Memorandum of Understanding)를 체결함으로써 큰 진전을 이뤘습니다. 이를 통해 유럽을 대표하는 선도 우주 플레이어를 만들기 위한 것입니다. 이번 파트너십은 상호 보완적인 강점을 결합해 유럽을 위한 글로벌 스케일의 챔피언을 구축할 것입니다. 우리의 목표는 2027년 운영 개시이며, 물론 규제 승인과 종결 조건에 따라 달라집니다. 그리고 이 이니셔티브는 모든 이해관계자에게—고객에게, 유럽에게, 투자자에게—중요한 가치 창출 잠재력을 지닙니다. 고객에게는 보안 연결성부터 지구관측 및 탐사에 이르기까지 처음부터 끝까지의(엔드투엔드) 우주 솔루션을 의미합니다. 유럽에게는 중요한 분야에서의 전략적 자율성을 보장합니다. 투자자에게는, 가장 빠르게 진화하는 하이테크 분야 중 하나에서 새로운 성장 기회를 열어줍니다. 이제 재무 성과를 몇 가지 도표로 살펴보기 위해 슬라이드 6으로 이동하겠습니다. 앞서 말씀드린 것처럼, 우리는 2025년에 강한 상업적 모멘텀을 누리며 2년 연속 253억 유로를 달성했습니다. 수주 대 청구(book-to-bill) 비율은 1보다 상당히 높은 수준을 유지하며 1.14에 이르렀습니다. 매출은 8.8%의 급격한 유기적 성장으로 기록적인 221억 유로를 달성했습니다. 조정 EBIT은 보고 기준으로 13% 이상 상승했으며, EBIT 마진은 12.4%로 개선되었습니다. 조정 순이익(그룹 지분)은 5.5% 성장해 20억 유로를 넘어섰습니다. 또한 지속 활동에서 창출되는 영업 자유현금흐름도 매우 강력했으며, 27% 증가해 26억 유로에 이르렀고, 특히 수주 인입의 탄탄한 모멘텀이 이를 뒷받침했습니다. 그리고 마지막 도표는 배당입니다. 이러한 강력한 재무 성과가 이어지면서, 이사회는 5월 차기 정기주주총회(AGM)에서 주당 3.90유로로 5.5% 인상안을 제안할 예정입니다.Thales의 정기 주주환원에 대한 자신감과 헌신을 보여줍니다. 이제 슬라이드 7로 넘어가서, 2025년의 추가 재무성과를 살펴보겠습니다. 저는 기업의 사회적 책임과 관련해 우리가 이룬 지속적인 진전을 다시 강조하고자 합니다. 첫 번째 기둥, 사회입니다. 2024년에 배포된 Thales Climate Passport 교육은 직원들의 기후 변화와 그것이 사회에 미치는 영향을 인식시키는 데 기여합니다. 2025년 캠페인은 교육을 완료한 관리자의 94.6% 이상으로 성공을 거두었으며, 85% 목표를 훨씬 상회합니다. 우리는 이 기둥에서 계획보다 분명히 앞서 있습니다. 두 번째 기둥은 기후 변화에 대한 우리의 전략입니다. 1, 2범위 CO2 배출량은 2024년에 75.2% 감소했으며, 3범위 배출량은 2018년과 비교해 15.4% 감소했습니다. 이에 따라 그룹은 연속 세 번째 해에 2030년 목표를 예정보다 앞당겨 달성했습니다. 절대 탄소 발자국 감축 목표는 그룹의 성장 전망을 고려할 때 2023년에도 여전히 유효합니다. 마지막으로, 세 번째 기둥인 ‘사람(people)’은 2025년 말에 2030년 궤도와 일치하도록 성별 다양성을 강화하는 것을 목표로 합니다. 첫째, 고위 경영진 직위에서 여성 비율이 21.8%에 도달했습니다. 그리고 이 성과는 2030년까지 설정된 목표인 25%에 도달하기 위한 그룹의 궤도와 일치합니다. 둘째, 최소 4명의 여성을 포함한 경영위원회의 비율은 2024년 말 64.1%에서 2025년 69.2%로 증가했습니다. 2030년에는 최소 4명의 여성을 포함한 경영위원회가 85%가 되도록 하는 야심 찬 목표를 설정했습니다. 이번 소개에 이어, 이제 파스칼에게 넘기겠습니다. 파스칼이 우리의 재무 결과를 더 자세히 설명할 것입니다. 파스칼 부쉐: 감사합니다, 파트리스. 모두들 좋은 아침입니다. 지금 슬라이드 9로 가겠습니다. 먼저 수주(오더 인테이크)부터 말씀드리겠습니다. 파트리스가 말씀드린 것처럼, 2025년은 상업적 모멘텀이 다시 한 번 강한 한 해였으며, 수주가 기록적인 수준을 유지해 EUR 25.3 billion을 기록했습니다. 이는 고객의 목적에 맞는 Thales의 다양한 제품 및 솔루션 포트폴리오의 품질을 반영합니다. 북투빌 비율(book-to-bill)은 1.14로, 연간 기대치를 충족했으며 방산(Defence) 부문에서는 1.24까지 기록했습니다. 이는 향후 매출 창출에 긍정적인 신호입니다. 이러한 견고한 성과는 모든 유형의 주문에서 비롯되었고, 특히 EUR 100 million 미만 주문에서 두드러진 강한 모멘텀이 확인되었습니다. 대형 수주를 보면, 2025년에 EUR 100 million을 초과하는 단일 가치 주문이 28건 접수되었으며, 그중 절반이 4분기 단독으로 이루어졌습니다. 방산에서는 20건의 대형 수주가 접수되었고, 에어 디펜스(Air Defence)와 관련된 여러 주력 계약을 포함해 눈에 띄는 계약들이 있었습니다. 특히 영국 MOD와의 LMM(Lightweight Multirole Missile) 계약이나 독일 MOD와의 주요 지상 감시 계약을 언급할 수 있습니다. 2025년에는 또한 스페이스에서도 좋은 모멘텀이 나타났습니다. 대형 계약 5건이 접수되었으며, 그중 1건은 OEN, 4건은 통신사(telco)에서 접수되었습니다. 여기에는 IRIS2 초기 단계 계약이 포함됩니다. 항공전자(Avionics)에서는 3건의 대형 계약이 접수되었는데, 그중 2025년 4분기에 미국의 주요 항공사와 체결한 IFE(기내 엔터테인먼트) 주력 계약이 있었습니다. 전반적으로, 2025년 수주 실적은 모든 사업 분야에서 고객의 지속적인 높은 수요에 의해 견조하게 나타났습니다. 이제 슬라이드 10에서 매출로 넘어가겠습니다. 2025년 매출은 EUR 22.1 billion에 달했으며, 유기적 성장률 8.8%로 연결되어 7월에 상향 조정된 가이던스 범위 상단을 크게 상회했습니다. 이러한 견고한 성과는 특히 방산(Defence) 활동에서 다시 한 번 두 자릿수 유기적 성장률을 기록하며 주도되었습니다. 항공우주(Aerospace) 또한 항공전자와 스페이스 활동 모두에서 뒷받침되는 보다 강한 유기적 성장으로 크게 기여했습니다. 사이버 & 디지털(Cyber & Digital) 매출은 유기적으로는 약간 감소했는데, 이는 최신 기대치와 부합하는 수준입니다. 이어지는 슬라이드에서 성과를 더 자세히 설명하겠습니다. 지역 관점에서 보면, 매출 유기적 성장은 다시 한 번 신흥 시장과 성숙 시장 사이에 균형 있게 분포되어 있었습니다. 특히 우리의 모든 신흥 시장인 아시아, 중동, 그리고 기타 지역(Rest of World)에서 두 자릿수 성장률을 기록했다는 점이 주목할 만합니다.보고된 성장률은 올해 유로화가 2025년에 대부분 통화 대비 강세를 보인 영향(모든 분들이 잘 아시는 대로 미국 달러 대비 강세일 뿐 아니라, 호주 및 캐나다 달러 같은 다른 통화 대비 강세)으로 인해 부정적인 영향을 받았습니다. 전반적으로 환율은 2025년 판매 보고 성장에서 1.5퍼센티지포인트의 역풍으로 작용했습니다. 범위(scope) 영향은 긍정적이었고, 주로 2024년 4월의 Cobham Aerospace Communications 인수에서 비롯되었습니다. 이러한 요소들을 고려할 때, 2025년 판매는 전년 대비 견조한 7.6%의 보고 성장률을 기록했습니다. 이제 조정 EBIT을 살펴보겠습니다. 저는 슬라이드 11에 있습니다. 보시는 것처럼 조정 EBIT은 2025년에 급격히 증가해 27억 유로에 도달했습니다. 이 증가는 주로 총이익률(총 마진)의 큰 진전 때문으로, 3억 9,100만 유로(sic) [ 3억 8,300만 유로 ]만큼 개선되었습니다. 이는 주로 방위 및 항공우주에서의 판매 물량 진행(볼륨 진행) 결과입니다. 간접비를 보면, R&D 비용은 계속 증가하고 있으며 2025년에 매출의 6%를 차지해, 당초 기대에 부합합니다. 마케팅 및 판매비는 유기적으로 전반적으로 안정적이었는데, 이는 사업의 전개 변화에 맞춰 Thales가 간접비를 최적화하는 역량을 반영합니다. 이는 특히 2025년의 사이버 & 디지털에서 두드러졌습니다. G&A는 매출 증가 속도의 절반 속도로 유기적으로 성장했는데, 이것도 만족스럽습니다. 지분법(Equity affiliates)은 2025년 조정 EBIT 성장에 6,100만 유로를 긍정적으로 기여했습니다. 여기에는 특히 프랑스의 재정 할증(fiscal surcharge)을 포함하는 Naval Group의 안정적인 기여가 포함됩니다. 또한 다양한 JV(조인트벤처)로부터의 긍정적 기여도 포함되며, 특히 방위 관련 JV에서 비롯됩니다. 아울러 이는 디지털 아이덴티티 사업에서 회계 처리되는 Thales JV와 관련된 일회성의 긍정적 효과도 반영합니다. 기계적(mechanical) 효과에 대해 말씀드리겠습니다. 판매와 마찬가지로, 마이너스 3,700만 유로의 부정적 환율 영향이 플러스 2,400만 유로의 범위 긍정적 영향을 상회했습니다. 이제는 세그먼트별 성과를 살펴보겠습니다. 먼저 슬라이드 12의 항공우주(Aerospace)부터입니다. 항공우주 부문의 수주는 61억 유로로, 높은 비교 기저의 영향으로 전년 대비 소폭 감소했습니다. Avionics와 Space 모두에서 기저 모멘텀은 견조하게 유지되고 있습니다. Avionics에서는 이러한 견조한 모멘텀이 대부분의 활동으로 확장되었습니다. Space에서는 단가가 1억 유로를 넘는 5건의 수주가 기록되었는데, 여기에는 여러 정지궤도 통신 위성과 IRIS2에 대한 초기 단계 계약이 포함됩니다. 이러한 수주 성과는 향후 수년간의 가시성을 높여줍니다. 매출은 2025년에 59억 유로로, 견조한 8.7%의 유기적 매출 성장을 기록했습니다. 이러한 성과에는 Avionics와 Space가 모두 기여했습니다. Avionics는 실제로 전년 대비 두 자릿수 성장을 보였으며, 이는 OEN(원래 장비 제조업체/생산) 활동에 의해 견인되었습니다. 비행 Avionics OE와 애프터마켓 모두에서 강한 역동성이 나타났고, 이는 항공기 생산의 지속적인 램프업과 또한 견조한 항공교통 모멘텀의 지원을 받았습니다. 민간과 군수 모두에서 수요가 뒷받침했습니다. Space에서도 2025년에 매출이 증가했으며, 주로 OEM(원래 장비 제조업체) 사업이 주도했습니다. 수익성(Profitability)을 보면, 조정 EBIT은 2025년에 5억 6,000만 유로로, 뛰어난 39%의 유기적 증가를 기록했으며, 이에 따라 마진은 9.5%에 도달했습니다. Avionics는 애프터마켓의 강화와 Cobham AeroComms의 추가 기여에 힘입어 수익성이 견조하게 증가했습니다. Space는 지난해 발표보다도 더 나은 회복세를 보이며 2025년에 긍정적인 EBIT을 기록했습니다. 이제 슬라이드 13에서 방위(Defence)를 코멘트하겠습니다. 방위 부문의 수주액은 2025년에 151억 유로로, 올해 다시 한 번 새로운 최고치를 세웠습니다. 수주 대비 매출(book-to-bill) 비율은 1을 크게 상회했습니다. 현재 방위 부문이 수주 대비 매출 비율이 1.2를 넘는 상황이 7년 연속 이어지고 있습니다. 420억 유로의 수주잔고(backlog)와 함께, 이 활동의 가시성 수준은 판매 3.4년으로 계속 더 높게 유지되고 있습니다. Thales는 [Audio Gap] 방공, 이펙터(effectors), 공중 탑재 솔루션 또는 해상(해군) 영역에서 단가가 1억 유로를 초과하는 20건의 주문을 기록했습니다. 또한 예를 들어 Space [Audio Gap] EUR 12.2 billion과 같은 EU MFF 메커니즘을 통한 보다 강한 유럽 간 협력을 믿고 있으며, 포트폴리오 전반에서 생산과 인도가 단계적으로 확대되는 것이 뒷받침되며 [Audio Gap] 확실히 지지되었습니다. 표면 레이더와 구동기(effectors)는 예를 들어 2025년에 성과가 나타난 분야들입니다. 전반적으로 2025년의 유기적 성장은 우리의 기대를 앞질렀습니다. 그리고 이러한 훌륭한 성과로 이어진 연중 전반의 긴밀한 실행을 강조하고 싶습니다. 마지막으로 조정 EBITDA가 아니라 조정 EBIT [Audio Gap] 2025년 EBIT이 2024년에 비해 어떻게 되었는지 말씀드리겠습니다. 이제 슬라이드 14의 사이버 & 디지털로 넘어가겠습니다. 사이버 & 디지털 부문의 매출은 2025년에 유기적으로 전반적으로 보합이었으며, 이는 혼재된 성과를 반영합니다. 공시 수치에서 주목할 점은 FX 영향이 유의하게 부정적이었고, 매출 성장에 3.4포인트의 역풍을 초래했다는 점입니다. 먼저 전체 사이버부터 말씀드리면, 연간 전체 기준 유기적으로 3.8% 감소했습니다. 2025년 사이버 비즈니스에서 80%를 약간 상회하는 사이버 제품(Cyber Products)은 지난해 유기적으로 한 자릿수 초반의 감소를 기록했습니다. 아시다시피 3분기까지는 탈레스와 임페르바(Imperva)의 합병으로 인해 세일즈 조직이 영향을 받았고, 이는 특히 인력 이직률을 높였으며 성과에 부담을 주었습니다. 직원 이직률은 현재 벤치마크 수준으로 돌아왔습니다. 4분기에는 사이버 제품이 다시 성장으로 전환했는데 이는 긍정적이며 2026년의 추가 성장을 위한 발판이 됩니다. 시장 모멘텀은 계속해서 우호적이고, 임페르바 세일즈 조직 통합이 이제 완료된 만큼 매출 성장의 궤적을 점진적으로 회복해야 합니다. 사이버 서비스(Cyber Services) 매출은 호주에서의 소프트 마켓 영향이 계속되면서 전년 대비 유기적으로 두 자릿수 감소했습니다. 이 사업에 탈레스가 채택한 프리미엄화 전략은 우리가 선별적이고 수익성 있는 세그먼트에 집중하고 있는 관련 지역들에서 고무적인 징후를 보였습니다. 디지털 아이덴티티(Digital Identity) 매출은 유기적으로 약간 증가해 1%를 기록했습니다. 디지털 솔루션(Digital Solutions)은 보안 연결 솔루션과 결제 서비스에서 특히 성장을 계속 견인했습니다. 다만 2025년에는 결제 카드의 물량이 낮은 수준을 유지했습니다. 그리고 현재 단계에서는 2026년에 시장이 실질적으로 개선될 것으로 기대하지 않습니다. 수익성으로 넘어가 보겠습니다. 조정 EBIT 마진은 2025년 매출 감소의 상황에서도 견조하게 버텼으며 13.7%를 기록했습니다. 이는 주로 사이버 비즈니스에서의 긴밀한 비용 관리로 2025년에 마진이 증가한 데다, 앞서 2025년 7월에 언급했던 디지털 비즈니스의 일회성 요소들이 긍정적인 영향을 미친 결과입니다. 이제 슬라이드 15로 전환해, 아래의 조정 EBIT 항목을 살펴보겠습니다. 순 금융부채 및 기타 금융결과의 라인 항목은 예상대로 2025년에 다소 증가했습니다. 순 금융이자는 2025년에 크게 감소해 2025년 minus EUR 116 million, 2024년 EUR 166 million 대비 마이너스를 기록했으며, 이는 Cobham AeroComms 인수 이후 진행 중인 디레버리징(부채비율 조정) 때문입니다. 기타 금융결과는 2025년에 minus EUR 28 million, 2024년 plus EUR 35 million에 비해 집계되었습니다. 이러한 변화는 2024년에 기록됐던 긍정적 일회성 항목이 2025년에 반복되지 않았기 때문입니다. 연금과 기타 직원 복리후생에 대한 금융비용은 2025년에 소폭 증가해 minus EUR 56 million을 기록했습니다. 이제 법인세(소득세)로 넘어가겠습니다. minus EUR 561 million에서 2025년 프랑스의 세금 가산(tax surcharge) 75 million 유로가 포함됩니다. 이로 인해 2025년 유효세율은 24.1%에 도달했습니다. 다만 이 수치를 가산분을 제외하면 전반적으로 안정적이라고 평가하는 것이 중요합니다. 2026년 프랑스 예산에는 2026년에도 이 세금 가산이 재발생하도록 포함되어 있습니다. 2026년 탈레스의 P&L에 대한 예상 영향은 약 EUR 90 million이며, 2025년 대비 EUR 50 million 증가입니다. 또한 해군그룹(Naval Group) 순이익에 대한 당사 지분의 영향은 minus EUR 8 million으로 전반적으로 안정적일 것으로 예상됩니다. 소수지분은 전년 대비 유의하게 감소해 EUR 26 million을 기록했습니다. 이는 주로 세금과 관련해 발생한 순손실이 감소한 데에서 기인합니다. 종합하면, 조정 순이익(지배기업 지분)은 EUR 2 billion으로 거의 6% 증가했습니다.조정 EPS는 2025년에 EUR 9.76을 기록했습니다. 프랑스의 세금 추가부담금을 제외하면, 조정 순이익(그룹 지분 기준)은 9% 이상 증가했을 것입니다. 조정 EBIT에서 자유(프리) 영업현금흐름으로의 브리지를 살펴보면, 저는 현재 슬라이드 16에 있습니다. 따라서 2025년 슬라이드 16에서 D&A, 즉 감가상각 및 무형자산상각은 전반적으로 안정적인 반면, 순영업투자(마이너스)는 EUR 746백만으로 유의미하게 증가했는데, 이는 매출 대비 3%~3.5%에 대한 당사의 가이던스와 일치합니다. 이는 이미 언급드린 바와 같이, 예를 들어 추가 산업용량을 통해 미래 성장에 지속적으로 투자하려는 그룹의 전략을 반영합니다. 전반적으로 D&A와 순영업투자의 합계는 마이너스 EUR 260백만이었습니다. 운전자본 요구의 변화는 2025년에 강한 순풍(테일윈드)이었습니다. 다음 슬라이드에서 추가로 코멘트 드리겠습니다. 종합하면 2025년은 현금 창출 측면에서 다시 한번 인상적인 한 해였습니다. 2025년 자유(프리) 영업현금흐름은 거의 EUR 2.6십억에 달했습니다. 이는 조정 순이익에서 자유(프리) 영업현금흐름으로의 전환이 128%였다는 뜻으로, 매우 강력한 성과입니다. 이제 이 인상적인 성과를 이끈 요인을 살펴보겠습니다. 저는 지금 슬라이드 17에 있습니다. 첫째, 그리고 이미 논의드린 것처럼, 2025년은 다시 한번 수주 인도(오더 인테이크) 측면에서 강한 모멘텀의 해였습니다. 주요 수주는 접수되었고, EUR 100백만 미만의 단위 가치를 가진 수주도 역시 탄탄했습니다. 둘째, 고객의 결제 프로파일은 매우 만족스럽습니다. 이는 선수금(다운페이먼트)을 포함하며, 또한 계약 구조에 대한 Thales의 긴밀한 관리도 잘 보여줍니다. 마지막으로, 최근 몇 개 분기와 연도 동안 내부적으로 재고 최적화에 두었던 강조가 2025년에 긍정적인 결과로 이어졌습니다. 종합하면, 전환비율은 연간 기대를 상회하며 128%를 기록했습니다. 2026년에는 현금 전환비율이 95%~100% 범위일 것으로 예상합니다. 이는 당사가 2024 자본시장 데이에서 제시한 가이던스의 상단을 달성할 수 있다는 자신감을 줍니다. 해당 가이던스는 2024~2028년 기간 평균 전환비율이 95%~105%라는 것입니다. 이제 순부채의 변화에 대해 말씀드리겠습니다. 슬라이드 18으로 넘어가겠습니다. 순부채는 2025년에 크게 감소했으며, 2025년 말 기준 Thales의 재무 상태는 특히 강력합니다. 이는 제가 방금 상세히 설명드린 강력한 자유(프리) 영업현금흐름 창출이 주로 이끌었습니다. 인수 및 처분의 영향은 마이너스 EUR 69백만으로, 주로 2024년 5월에 마무리된 Thales의 운송 사업 매각과 관련한 최종 가격 조정에 해당합니다. 배당금 현금 유출은 2025년에 EUR 781백만이었으며, 이는 40%의 지급성향을 나타내고 조정 순이익의 증가를 반영합니다. 종합하면, 순부채는 2025년 12월 말 기준 EUR 1.6십억을 기록했습니다. 마지막으로 슬라이드 19에서 배당에 대해 말씀드리겠습니다. 방금 설명드린 것처럼, 2025년은 견고한 재무 성과와 가치 창출의 해였습니다. 이에 따라 이사회는 다음 정기주주총회(AGM)에서 EUR 3.90의 배당을 제안드립니다. 이는 2024년 대비 5.5% 증가한 수치입니다. 이는 40%의 지급성향과 일치하며, 조정 EPS의 증가를 반영합니다. 오른쪽 차트를 간단히 보면, 최근 수년간 조정 EPS가 꾸준히 성장해 왔음을 알 수 있으며, 이는 Thales가 해마다 지속 가능하고 수익성 있는 성장을 꾸준히 제공할 수 있음을 보여줍니다. 이것으로 이번 재무 검토를 마치겠습니다. 이제 Patrice에게 콜을 넘기며, Patrice는 우리의 전략적 우선순위와 가이던스에 대해 설명할 예정입니다. Patrice Caine: 감사합니다, Pascal. 이제 2026년의 전략과 전망으로 넘어가겠습니다. 슬라이드 21로 이동하겠습니다. 그리고 2026년의 전략적 우선순위를 이야기하기 전에, 먼저 당사의 각 사업을 뒷받침하는 순풍(테일윈드)과 Thales가 활용할 수 있는 핵심 차별화 요소에 대해 큰 그림을 간단히 말씀드리고자 합니다. Thales는 독특한 사업인데, 입지가 긍정적인 장기 모멘텀이 뒷받침되는 시장에만 형성되어 있으며, 이는 검증된 회복탄력성과 지속 가능한 거시적(매크로) 추세에 의해 뒷받침된다는 점입니다. 먼저 국방부터 시작하겠습니다. 우리의 활동은 지정학적 불안정의 맥락에서 더 많은 보안과 더 많은 보호에 대한 강력한 필요에 의해 뒷받침됩니다. 이는 방위비 지출이 전 세계적으로 증가하는 흐름에서 확인되는데, 특히 유럽에 눈에 띄는 집중이 나타납니다. 유럽에서는 2035년까지 매년 한 자릿수 후반대의 높은 성장률로 확대될 것으로 전망됩니다. 또한 고객들이 고성능 제품과 솔루션뿐 아니라, 빠르게 이용 가능한 ‘충분히 좋은’ 제품을 찾고 있다는 점에서도 이런 수요가 나타납니다. 경쟁은 그 어느 때보다 치열하지만, 우리는 상당한 경쟁 우위를 보유하고 있습니다. 첫째, 최신 기술을 제품에 담아낼 수 있는 독특하고 역사적인 역량을 가진, 깊고 다양한 포트폴리오입니다. 예를 들어 AI가 결합된 레이더가 그렇습니다. 둘째, 고객과의 강한 밀착 관계와 고객의 작전개념(CONOPS)에 대한 역사적 지식입니다. 셋째, 탈레스는 유럽 재무장의 중심에서 ‘선택받는’ 전략적 파트너입니다. 우리는 유럽의 방위 생태계에 깊이 내재되어 있기 때문에 포지션이 비교할 수 없을 만큼 확고합니다. 이제 항공전자(Avionics)로 넘어가겠습니다. 항공전자 분야에서는 항공 여행과 모빌리티에 대한 지속적이고 강력한 수요 덕분에 가시성이 매우 높습니다. 이는 둔화될 기미가 전혀 없으며, 전 세계 항공교통 성장으로 이어집니다. IATA(국제항공운송협회)가 20년 예측에서 승객 수가 두 배로 늘어날 것으로 전망하는 것처럼 말입니다. 동시에 상업용 항공기 동체의 글로벌 갱신이 진행되고 있어, OEM으로부터 우리의 장비에 대한 수요가 증가합니다. 물론, 예측정비와 차세대 비행관리 시스템을 통해 예를 들어 항공전자의 미래를 구축하는 데 필요한 역량과 기술을 제공하는 방식으로, 더 지속가능하고 연결된 항공전자를 개발하겠다는 우리의 약속 덕분에 우리는 강력한 차별화 요소도 갖추고 있습니다. 다음으로 스페이스(Space)입니다. 제도권 시장에서의 수요는 정부 투자 확대에 힘입어 점점 개선되고 있습니다. 통상적으로 ESA 예산과 EU MFF가 늘어나고, IRIS2나 ‘우주 초기경보(early warning)’ 이니셔티브처럼 대규모 프로젝트에 대한 필요도 커지고 있기 때문입니다. 우리는 매우 중요한 계약을 따냈고, 달(문) 강하 요소(Lunar Descent Element)를 활용한 Argonaut 미션의 2030년 과학 탐사에서 정말 상징적인 프로젝트를 제공했습니다. 이는 우주 관측 분야에서의 입지의 적합성과, 제품의 품질을 입증하는 것입니다. 관측(Observation)과 관련해서는 인도네시아와의 ‘올인원(all-in-one)’ 계약의 마침내 효력 발생과, 레오나르도(L eonardo) 컨스텔레이션의 첫 번째 슬라이스를 의미합니다. 통신(Telecom) 측면에서도, 우리는 양호한 수준의 주문을 기록했으며 IRIS2의 초기 단계 착수가 탑재체(payload)의 기술 개발을 시작할 수 있게 해줄 것입니다. 마지막으로 사이버 & 디지털(Cyber & Digital)입니다. 연결된 기기들의 편재성과, 그에 따른 사이버 공격으로부터 우리의 데이터, 애플리케이션, 정체성(identities)을 보호해야 할 필요는, 우리의 활동을 계속해서 뒷받침하고 있습니다. 우리는 애플리케이션 보안, 데이터 보안, ID 및 액세스 관리, 그리고 프리미엄 사이버 서비스 전반에 걸쳐 애플리케이션 보안, 데이터 보안, 아이덴티티 및 액세스 관리에서 ‘최고 수준’의 제품을 갖춘 사이버 분야의 글로벌 리더입니다. 또한 모든 산업이 클라우드로 전환하는 과정에서 함께하기 위해 우리가 제공하는 서비스는 경쟁 구도 속에서 이상적으로 자리하고 있습니다. 이제 슬라이드 22로 이동하겠습니다. 이 환경이 만들어낸 모든 기회를 포착하고, 탈레스가 직면한 여러 과제를 해결하기 위해, 저는 2026년을 위한 4가지 핵심 우선순위를 제시했습니다. 첫 번째는 수익성 있는 성장을 포착할 수 있는 우리의 역량입니다. 이 성장을 포착하기 위해 우리는 기존 및 신규 시설 전반에서 생산 규모를 계속 확대할 것입니다. 즉, 레이더, 탄약(munitions), 옵트로닉 카메라(optronic cameras) 같은 고(高)부가가치 수요 제품에 명확히 집중하면서, 예를 들어 SAMP/T NG, 라팔(Rafale) 장비, 카운터-UAS(counter-UAS) 같은 시스템의 생산을 단계적으로 늘리는 방식으로 역량을 확대하겠습니다. 동시에 올바른 인재를 확보하는 것도 보장할 것입니다. 따라서 우리는 2026년에 전 세계에서 9,000명 이상을 채용할 계획입니다.둘째, 우리는 운영 우수성(즉, 정시에, 비용과 품질을 충족하며 계속해서 납기와 성과를 제공하기 위해 내부 프로세스를 지속적으로 개선함)을 통해 경쟁력을 강하게 집중할 것입니다. 여기에 더해 AI 기반 생산성도 추진하겠습니다. 인공지능을 활용해 AI 최적화 물류부터 이른바 소프트웨어 동반자까지, 우리가 운영하는 방식을 혁신하여 개발 사이클을 가속하고 타임 투 마켓을 단축합니다. 마지막으로, 현재의 모멘텀을 완전히 포착하기 위해 고객의 핵심 기대인 근접성(proximity), 지능성(intelligence)에 계속 대응할 것입니다. 근접성: 고객은 현지의 현실과 주권적 요구사항에 부합하길 기대하며, 보통 우리의 역량을 활용합니다. 가치 사슬의 핵심 요소를 가치가 창출되는 곳에 현지화함으로써 고객과의 긴밀한 관계를 더욱 강화하겠습니다. 예를 들어 최근 UAE에서 오픈한 레이더 팩토리로 보여드린 바와 같습니다. 지능성 역시, 이미 운영 환경에서 배치되어 전투에서 검증된 AI 지원 시스템의 트랙 레코드를 바탕으로, 당사 전 제품 포트폴리오 전반에 AI를 내재화하여 우리가 제공하는 가치를 계속 향상시키겠습니다. 우리는 모든 제공 항목에서 AI 역량을 확장하고 있습니다. 2026년에 또 하나의 주요 집중 분야는 사이버 사업에서의 성장을 회복하는 것입니다. Imperva의 통합은 파스칼이 말했듯이 완전히 완료되었습니다. 따라서 이제 우리는 다시 공세 모드로 전환할 준비가 되었습니다. 첫째, 영업팀 재조직의 이점을 거두는 것입니다. 해당 재조직은 현재 완전히 가동 중이며, 모든 세그먼트 전반에 걸쳐 의미 있는 기회들을 포착하고 공략하기 위해 견인력을 확보할 것입니다. IAM, 소프트웨어 모네타이제이션, 그리고 애플리케이션 보안을 좌우하는 그와 유사한 분야들입니다. 둘째, Imperva와 Thales의 최고 역량을 당사 고객을 위한 솔루션에 결합해 제공함으로써(예: 크로스셀링을 통해) 상업적 시너지를 계속 제공할 것입니다. 마지막으로, 우리 팀들은 차세대 사이버 제품을 개발하고 있습니다. 이러한 변화는 우리가 경쟁사보다 더 나은 성과를 내는 데 필수적일 것입니다. 요약하자면, 우리는 이러한 시장에서 성장할 수 있도록 모든 준비를 갖추고 있습니다. Bromo 프로젝트와 관련해서는, 모든 것이 계획대로 진행된다면, 이 공동 벤처는 2년 내에 운영될 것입니다. 따라서 그 기간 동안 우리는 모든 이해관계자들로부터의 지원을 확보하는 데 집중하고 있습니다. 여기에는 유럽 집행위원회뿐 아니라 많은 주요 국가와 그들의 규제 기관도 포함됩니다. 무엇보다도, 그 사이에도 우리는 로드맵을 이행하고 회복의 속도를 탄탄하게 유지하는 데 계속 집중하겠습니다. 이는 매우 중요합니다. 왜냐하면 정의상, 합병이 승인된다고 하더라도 승인되기 전까지는 아직 해야 할 일이 상당히 많기 때문입니다. 따라서 우리는 독립적으로도 우리가 할 수 있는 한 최선의 방식으로 계속 사업을 수행하는 것이 핵심입니다. 그리고 우리가 시행해 온 회복 계획은 보시다시피 2025년에 결실을 맺고 있습니다. 그러나 그 이상으로, 우리는 이 프로젝트가 강한 타당성을 가진다는 데 동의합니다. 즉, 우주 분야에서 유럽의 미래를 확보하고, 공동 R&D와 최첨단 우주 임무를 통해 혁신을 가속할 수 있습니다. 나아가 글로벌 플레이어에 대한 경쟁력을 강화하고, 유럽 국가들의 주권 및 군사 우주 프로그램을 선도하며, 유럽 우주 생태계를 더욱 탄탄히 하여 공급업체와 직원 모두에게 기회를 창출합니다. 마지막으로 Avionics와 관련하여 말씀드리면, 2026년 우리의 초점은 그 사업을 확장해 나가는 것입니다. 오늘날 우리는 세계적 수준의 포트폴리오를 바탕으로, 고객이 항공을 더 친환경적이고 더 디지털화하며 더 연결되게 만드는 데 기여하고 있습니다. 우리의 야망은 모든 항공기 제조업체에 걸쳐 리더십을 확장하는 것입니다. 아시다시피, 민간과 국방 시장 모두에서 시장의 가장 강력한 구조적 흐름은 2030년대 무렵까지 대부분의 항공기 플랫폼을 갱신하는 것입니다. 우리는 이미 이 중대한 기회를 위해 적극적으로 준비하고 있습니다. 이를 위해 2026년에도 우리는 산업 역량과(능력) 기술에 대해 큰 규모로 계속 투자하고 있습니다.기술 분야에서는 비행 제어, 고성능 IMA, 통합 모듈형 항공전자, 헬프 디스플레이, 내비게이션 헤드 등 9개 제품 라인을 포함해 이미 경쟁력이 있는 상태이며, 차세대 플랫폼 요구사항을 충족하기 위해 추가로 강화하고 있습니다. 산업 역량에서도 마찬가지로, 모범 사례 수준의 성능과 경쟁력을 보장하기 위해 산업 현장을 계속 업그레이드하고 있습니다. 따라서 이미 진행된 조치와 진행 중인 투자 덕분에 다가오는 경쟁에서 매우 유리한 위치에 있습니다. 가장 진보적이고, 신뢰할 수 있으며, 산업적으로 경쟁력 있는 항공전자 솔루션을 제공하게 되어 기쁩니다. 그래서 지금 저는 슬라이드 23번입니다. 자, 이 모든 우선순위는 탈레스가 2026년에 야심 찬 재무 목표를 추구하도록 만들 것입니다. 첫째, 1을 초과하는 북투빌 비율입니다. 둘째, 6%~7% 범위의 역동적인 유기적 매출 성장인데, 이는 FX 영향을 포함해 매출이 EUR 233억~EUR 236억에 해당해야 합니다. 셋째, 조정 EBIT 마진 12.6%~12.8%로, 2028년 목표를 제공하는 데 순조롭게 궤도에 올라 있습니다. 넷째, 잉여(자유) 영업 현금흐름 전환 비율은 여전히 높은 수준으로, 95%~100% 사이로 예상됩니다. 이것이야말로 당사 모델의 핵심 강점임이 분명합니다. 따라서 전반적으로, 우리가 2024년 CMD에서 2028년까지의 전망을 제공하며 약속했던 다양한 이행 사항을 순조롭게 달성할 수 있는 상태입니다. 2024~2028 기간도 아직 절반이 채 지나지 않았습니다. 하지만 방금 말씀드린 사업 기회 측면에서, 유기적 매출 가이던스의 상단에 도달할 수 있다는 데 매우 자신이 든다고 이미 말씀드릴 수 있습니다. 영업 마진 측면에서는 2028년까지 13%~14%를 달성하는 데 확실히 궤도에 있습니다. 잉여 영업 현금흐름 창출과 관련해서도, 우리가 안내한 범위의 상단에 도달할 수 있는 위치에 있을 것이라고 다시 한번 자신합니다. 다시 한번 여러분의 주의에 감사드리며, 이제 파스칼이 모든 질문을 받도록 하겠습니다. 운영자: [운영자 지침] 그리고 질문은 Jefferies의 클로에 르마리에(Cloe Lemarie) 님의 라인에서 나옵니다. 클로에 르마리에: 가이던스부터 시작해서, 부문별 성장 기대치를 자세히 살펴봐도 될까요? 2026년에 방위(Defence), 항공우주(Aerospace), 사이버 & 디지털(Cyber & Digital)에서 유기적 성장 측면으로 어떤 부분을 고려하고 계신지요? 그리고 사이버에서는 ‘활기찬 시장’이라고 표현하시는 게 어떤 의미이며, 탈레스가 그 시장 성장률에 비해 어떻게 성과를 낼 것으로 보시나요? 파스칼 부셰아: 좋아요. 먼저 2026년 각 세그먼트의 예상 성장에 대해 조금 더 통찰을 드리겠습니다. 총체적으로, 말씀드렸듯이 2026년 그룹 차원의 유기적 성장 가이던스는 2025년 대비 6%~7%입니다. 이제 부문별로 말씀드리겠습니다. 먼저 방위입니다. 방위는 현재로서는 한 자릿수 중반(high single digit)입니다. 참고로 이는 2025년 기준으로 우리의 가이던스였고, 결국 그 수준을 넘어섰다는 것을 보셨습니다. 이제 2026년으로 들어가면, 방위 전반에 대해 한 자릿수 중반(high single digit)이 합리적인 가이던스라고 보며, 이는 탈레스 그룹 전체의 6%~7%와 일관됩니다. 참고로 이것도 2025년 가이던스였습니다. 결국 그 수준을 넘어섰다는 것을 보셨고요. 이제 2026년으로 들어가면, 방위 전반에 대해 한 자릿수 중반(high single digit)이 합리적인 가이던스이며, 이는 탈레스 그룹 전체의 6%~7%와도 일관된다고 봅니다. 두 번째, 항공우주입니다. 항공우주는 즉, 항공전자와 당사 우주 사업 모두에서 성장하고 있습니다. 항공우주 전반에서는, 아마도 ‘중간 한 자릿수(mid-single digit)~중간 한 자릿수 플러스(mid-single digit plus)’ 정도로 보이며, 항공전자에서는 중간 한 자릿수(mid-single digit)입니다. 저희가 2025년 성장에 대해 발표했을 때 항공전자는 2025년에 두 자릿수 초반대(low double digit)였다고 말씀드렸는데, 그래서 지금 시점에서는 2026년 항공전자에 대해 다소 더 보수적으로 보고 있습니다. 현재 우리가 보는 것은 중간 한 자릿수인데, 이는 한편으로는 OEM 측면에서 에어버스(Airbus)의 발표에 기반한 것이고, 또 한편으로는 2026년에 항공 교통이 어떻게 전개되는지도 함께 반영한 것입니다. 우주는 2025년 수주 인테이크(intake)를 바탕으로 긍정적이며, 2026년 전반도 그렇게 보고 있습니다.그래서-- 그리고 마지막으로 말씀드리면, 제가 말하려는 것은 CDI 전반적으로는 한자릿수 중반의 수준이고요. 물론 사이버는 이 수준보다 높고 디지털은 이 수준보다 낮습니다. 아시다시피, 파트리스가 언급한 우리 핵심 우선순위 중 하나는 오늘날 꽤 긍정적인 시장에서 사이버를 다시 성장 궤도에 올리는 것입니다. 그래서 현재 시점에서는 물론, 사이버 제품의 경우 Q4에 성장으로 복귀하고 있었던 반면, Q4에는 사이버 서비스는 하락세였다고 말씀드렸습니다. 이 시점에서는 물론 조금은 조심스러울 필요가 있지만, 수요 측면에서 시장은 존재합니다. 이제 문제는, 특히 사이버 제품에서 다시 성장으로 돌아가야 한다는 것인데, 이는 가치 창출 측면에서 우리에게 절대적으로 필수적입니다. 2026년 앞으로 나아가면서 더 많은 내용이 있을 겁니다. 하지만 전반적으로, 네, 다시 회복하고 재성장하는 것이 우리에게 있어 핵심 우선순위 중 하나입니다. 운영자: [운영자 지침] 이제 다음 질문을 진행하겠습니다. 질문은 뱅크 오브 아메리카의 벤자민 힐런(Benjamin Heelan) 님의 라인에서 들어왔습니다. 벤자민 힐런: 두 분 모두 잘 계시길 바랍니다. AI와 그것이 사이버에 미치는 함의에 대해 질문드리고 싶습니다. 분명히 지난 몇 달 동안 에이전틱 AI(Agentic AI)의 위협과 관련해 소프트웨어 기업들에 많은 압력이 있었습니다. 사이버 시장에서 여러분이 보고 있는 바를 조금 말씀해 주실 수 있을까요? 이를 위협으로 보시나요, 아니면 기회로 보시나요? 그리고 바깥에서 볼 때 에이전틱 AI가 사이버에 미칠 영향을 어떻게 생각하면 좋을까요? 그리고 두 번째 질문은, 그에 대한 후속 질문이라면, AI와 관련해 기술 관점에서 지금 무슨 일이 일어나고 있는지에 비추어 볼 때, M&A(인수합병) 전략은 그것을 포괄하도록 어떻게 진화하고 있나요? 사이버에서 딜을 더 가속할 시점인가요, 아니면 다른 영역으로 이동할 시점인가요? 아니면 상황이 어떻게 전개되는지 지켜보며 속도를 늦출 시점인가요? 이에 대해 업데이트해 주실 수 있는 내용이 있을까요? 파트리스 케인: 제가 이 질문을 맡겠습니다, 벤. 질문 주셔서 감사합니다. 네, 실제로 최근 AI, 특히 에이전틱 AI가 소프트웨어 시장을 교란할지 여부와 관련해 많은 논의가 있었습니다. 글쎄요, 사이버 시장의 관점에서 보면, 우리 시장은 우선, 제가 보기에는 하드웨어 제품과 소프트웨어 솔루션이 혼합되어 있습니다. 그리고 전통적으로 하드웨어 쪽에서는, 제가 보기에는, 염려할 만한 점이 실제로 크지 않습니다. 반면 우리 소프트웨어 솔루션과 관련해서는, 이것이 분명한 기회라고 저는 생각합니다. 즉, AI에 맞서서--죄송하지만 AI에 맞서는 것이 아니라 사이버 공격에 맞서 싸우기 위한 더 효율적인 솔루션이 있을 수 있다는 점에서요. 제게는 이것이 큰 기회입니다. 특히 우리는, 제가 보기에는 에이전틱 AI를 활용해 일부 제품--사이버 제품--을 지원하기 위한 새로운 솔루션을 곧 출시 직전이라고 말할 수 있습니다. 이것이 우리에게는 핵심 플러스입니다. 이제 M&A에 대해 말씀드리면--M&A로 넘어가겠습니다. 뭐, 제가 허락한다면, 자본 배분 전반과 특히 M&A 측면에서의 글로벌한 접근이나 마인드셋에 대해서는 변화가 없습니다. 우리는 항상, 제가 보기에는, 매우 실용적이고 재무적으로도 규율 있게 움직일 것입니다. 우리는 탈레스(Thales)의 각 수직 영역--방산, 항공우주, 혹은 사이버 및 디지털--을 모두 보고 있습니다. 다만, 이미 BROMO 프로젝트와 관련해 큰 규모의 M&A 이니셔티브를 진행 중이기 때문에, 아마도 일부 공간을 조금 비워두는 정도는 있을 수 있습니다. 하지만 분명히, 제가 보기에는 어떤 세그먼트나 정의든 M&A 기회를 통해 혜택을 받을 수 있다면 그것을 배제하지는 않습니다. 따라서 분명히, 앞으로의 어느 시점에 어떤 것이 의미가 있을지 보겠지만, 제가 보기에는 여러 해 연속으로 이미 우리가 논의해 온 내용과는 변함이 없다고 말씀드릴 수 있습니다. 운영자: 다음 질문은 Rothschild & Co. Redburn의 올리비에 브로셰(Olivier Brochet) 님의 라인에서 들어왔습니다. 올리비에 브로셰: 그러면 질문 두 가지입니다. 첫째, 사이버에서 성장하기 위한 포지셔닝을 하고 계시는데요. 그게 이 분야에서 어떤 가격 노력, 즉 가격 조정이 필요하다는 뜻인가요? 그리고 2026년에 사이버와 디지털의 마진에 대해 어떤 영향을 보시나요? 컨센서스는 15.1%인데, 이것이 합리적이라고 보시나요?그리고 두 번째 질문은 2025년 귀사의 매출에서 우크라이나에 대해 직접 및 간접으로 얼마나 이뤄졌는지, 수치로 알려주실 수 있을까요? Pascal Bouchiat: 아마 제가 먼저 시작하고 Patrice가 이어서 보완할지도 모르겠습니다. 마진이요. 그러니까 먼저, 우리가 이해하듯이 이 사이버 제품이 우리 사이버 비즈니스의 80%를 차지합니다. 바로 여기에서, 즉 성장세로 다시 돌아가야 한다는 게 우리의 과제이고, 물론 가격을 희생하는 방식이 되어서는 안 됩니다. 기본적으로, 그러니까 이것은… (음성 끊김) 그리고 제가 ‘30의 법칙’을 이야기할 때, 이는 약 20% 수준의 EBIT 마진과 전체적으로 10% 수준의 성장으로 이어져야 한다는 의미입니다. 이것이 이 사업의 중기 목표 측면에서 우리가 염두에 둔 바입니다. 그리고 물론 2026년에 들어가더라도, 우리는 성장을 되찾기 위해 가격을 포기하지 않겠다는 입장입니다. 첫 번째 포인트는, 절대 그렇게 할 의사가 없다는 뜻입니다. 두 번째 포인트로 우크라이나와, 우크라이나로 향한 매출 규모를 말씀드리겠습니다. 3가지 수치만 드리겠습니다. 제 말은, 2024년에 우크라이나로 향한 전체 매출은 약 2억 유로였습니다. 2025년에는 꽤 강하게 증가해서, 2025년 전체 기준 매출은 약 4억 5천만 유로 수준이었습니다. 이를 테일스의 방산 부문 매출 120억 유로와 비교하면 됩니다. 따라서 2025년에 120억 유로 중 우크라이나로 향한 4억 5천만 유로는, 대략 우리 매출의 3.5%, 3.6% 정도에 해당합니다. 이제 우리는 우크라이나로의 매출이 2026년에도 계속 성장할 것이라고 보고 있습니다. 그리고 오늘의 2026년 전망으로는 우크라이나 매출이 약 6억 유로에 가까운 수준이 될 것으로 보고 있습니다. 즉 성장 동력입니다. 이제 이것이 우리 글로벌 방산 노출 대비 어느 정도인지 보면, 대략 방산 부문 매출의 3.5% 수준인데, 아직은 꽤 제한적입니다. Olivier Brochet: 정말 도움이 됩니다. 죄송하지만, 26년 사이버에서 합의(컨센서스) 수치에 대해 언급하신 게 맞는지 제가 놓쳤습니다. Pascal Bouchiat: 컨센서스요—아니요, 저는... Olivier Brochet: 15.1%네요... Pascal Bouchiat: 2026년이요. 전반적으로, 제가 말씀드린 것은 사이버와 디지털의 성장률이 중(中)단위 한 자릿수, 즉 mid-single digit 수준이라는 겁니다. 그러니까 2025년의 매출 수준에서 시작해서 5%를 더하면 [기술적 어려움], 2026년의 매출 수준이 됩니다. 전반적으로 2025년 수준 [기술적 어려움] CDI—여기에 가격을 얹는다면, 이것이 CDI의 2026년 예상 매출에 도달하는 방식이라고 보시면 됩니다. Olivier Brochet: 알겠습니다. 아니요, 저는 마진 컨센서스가 15%라고 생각하고 있었습니다. Pascal Bouchiat: 아니요. 전반적으로, 그러니까—우리가 염두에 둔 것보다 더 높습니다. 우리가 염두에 둔 것보다 더 높아요. 2025년부터 시작해서, 저희는 CDI의 마진을 13.7% 수준으로 말씀드렸습니다. 다만 이 마진 수준 안에는 몇 가지 긍정적인 일회성 요인이 포함돼 있다고 했죠. 우리는 2025년의 반복(리커링) 마진 수준은 그러한 일회성을 빼면 13%에 더 가깝다고 믿습니다. 그러니까, 참고로 2025년에 CDI는 두 가지 역풍에도 직면했습니다. 하나는 미국 달러 약세(환율)였고, 다른 하나는 미국 관세의 이행이었습니다. 이 모든 것이 아마도 역풍이 약 1%포인트 정도에 해당하는 것으로 볼 수 있습니다. 그리고 이로 인해 2025년 리커링 마진은 13%가 됩니다. 그리고 그로부터, 이것이 2026년에 대해 기대할 수 있는 내용입니다. 그래서 아마 약간 더 높은 수준일 수도 있지만, 어쨌든 이것이 2026년 CDI EBIT 마진에 대해 우리가 기대할 수 있는 전반적인 범위입니다. Patrice Caine: 하지만 제 생각엔 Olivier, 당신의 질문은 CDI 전체가 아니라 사이버에 관한 것이었습니다. 2026년 사이버에 대해 15.1% 컨센서스를 말씀하셨는데, 그 수치는 2026년에 CDI의 사이버 부문에 대해 전 세계적으로 우리가 보고 있는 수준과 일치합니다. 그래서... Pascal Bouchiat: 네. 2026년 말입니다. 죄송하지만, 그 연결고리가 그리 좋지는 않습니다. 그래서 질문이 2026년 사이버 EBIT 마진에 관한 거라면, 전반적으로 2026년 15.5% EBIT 마진이 우리가 염두에 둔 수준입니다. Operator: 이제 다음 질문으로 진행하겠습니다. 질문은 Mediobanca Capital의 Alessandro Pozzi 라인에서 들어오고 있습니다. Alessandro Pozzi: 첫 번째는 잉여현금흐름(FCF) 전환입니다. 자본 운용(운전 자본)과 CapEx(자본적지출)에 대해 가정하신 내용을 공유해 주실 수 있을지 궁금했습니다. 저는 2025년에 운전 자본이 핵심 기여 요인이었다고 생각합니다. 그리고 수주(오더 인테이크) 상황을 보면, 아마도 '26도 비슷한 가정을 해야 할 것 같습니다. CapEx도 제가 듣기로는, 물론 램프업이 진행되고 계시고 레이더 생산을 늘리셨으며 잠재 CapEx가 2026년에 다시 증가할 것이라고 말씀하셨는데요. 이를 수치로도 어느 정도까지인지 정량화해 주실 수 있나요? 또 다른 질문으로는, 자본 배분(capital allocation)입니다. 이 질문은 첫 번째 질문에서 자연스럽게 이어지는데요. 순부채가 상당히 줄어들었고, 회사의 레버리지를 낮추는 것이 우선순위라는 것도 알고 있습니다. 다만 2026년쯤이면 아마도 그 목표가 달성되었거나 거의 달성된 상태일 가능성이 높다고 봅니다. 그렇다면 자본 배분을 달리해서, 예를 들어 환매(바이백) 같은 것을 더 늘리는 것도 고려해야 할까요? 이에 대한 어떤 생각이 있으신지 듣고 싶습니다. 파스칼 부셰아: 좋습니다. 대단히 감사합니다. 알레산드로. 음, 먼저 말씀드리면 저희는—참고로 이전과 달리—말씀이 또렷하게 잘 들립니다. 그러니 2026년 현금 흐름 창출부터 시작해 보죠. 제가 말씀드린 것처럼, 전환 비율(conversion ratio)은 95%여야 합니다. 이는 제가 더 자세히 인사이트를 드리기 위해 전제로 하는 몇 가지 가정들을 반영한 것입니다. 첫째, CapEx 측면입니다. 사실 2026년에도 CapEx는 계속 증가하는 흐름을 보게 될 것입니다. 전반적으로 2025년을 보면 CapEx는 약 7억 5,000만 유로였고, 2026년에는 더 높아질 것으로 보입니다. 제 관점에서는 2026년 CapEx가 8억 2,000만 유로에서 8억 5,000만 유로 정도가 될 가능성이 높습니다. 이는 매출 대비 전체 CapEx 비율 약 3.5%와도 거의 일치합니다. 이 3.5%는 2024년 11월에 진행했던 자본시장 데이에서 공유드린 가이던스의 상단이었습니다. 첫 번째 포인트입니다. 둘째, 운전 자본(working capital) 측면입니다. 2025년에는 운전 자본의 변동이 명확한 순풍이었고, 특히 선급금(down payments)과, 특히 방산 수출 계약에서의 큰 선급금이 반영된 것이었습니다. 2026년의 경우, 이 시점에서 저희는 제가 말씀드린 전환 비율 가이던스가 운전 자본이 평탄한 수준을 기반으로 한다고 보고 있습니다. 즉, 이런 그림을 염두에 두고 있다는 말씀입니다. 물론, 이는 결국 수주 인입(order intake)과 수주 인입의 프로파일, 특히 수출 계약에서 비롯되는 부분에 달려 있을 것입니다. 하지만 현재까지 공유드린 것은 현금 흐름 창출의 수준입니다. 다시 말해, 운전 자본이 안정적인 수준에 근거해 100%에 가깝도록 만들기 위한 것입니다. 따라서 운전 자본이 안정적으로 유지된다면, 현금 흐름 창출도 다시 상당히 강한 수준이 될 것입니다. Thales가 CapEx 측면에서도 더 많이 투자한다는 점도 있습니다. 제가 말씀드린 것처럼 CapEx 수준은 8억 2,000만 유로, 8억 1,500만 유로 정도이며, 이는 감가상각비가 약 5억 3,000만 유로를 조금 상회하는 수준과 비교해야 합니다. 기본적으로 저희는 모든 산업 현장에 계속 투자합니다. ISIT에도 계속 투자합니다. 또한 향후 우리가 보게 될 성장의 혜택을 누리기 위해 엔지니어링 툴링에도 계속 투자합니다. 아마도 자본 배분은 파트리스 쪽입니다. 파트리스 케인: 네, 제가—알레산드로, 더 글로벌한 관점에서 이 지점에 대해 다시 말씀드릴 수 있습니다. 아시다시피 우리는 한동안 Thales의 ‘툴박스(ToolBox)’라고 부르는 그 안에 다양한 레버(선택 수단)들이 있다는 점을 계속 말씀드려 왔습니다. 분명히 말씀하신 것처럼 첫째는, 회사의 레버리지를 낮추는 것(deleveraging)인데, 이는 우리에게도 중요한 사항입니다. 우리는 Thales가 견고한 재무제표를 바탕으로 투자등급(investment-grade) 기업으로 남아 있기를 원하기 때문입니다. 명확히 유기적 성장(organic growth)을 CapEx와 R&D로 재원 조달하는 것도 있습니다. 그리고 R&D는 우리에게 매우 중요합니다. M&A도 마찬가지로, 앞서 논의한 것과 같은—제가 보기에는 동일한—철학으로 M&A를 논의합니다. 배당(dividends)도 있고, 저희는 이 전선에 대해 명확한 가시성을 제공하기 위해 40%의 지급률(payout ratio)을 주주총회(AGM)에 제안하겠다고 말씀드렸습니다. 그리고 마지막으로, 자사주 매입(바이백)입니다. 즉 바이백도 툴박스의 일부입니다.이제 -- 우리가 자사 매입(바이백) 여부를 결정해야 할 때 살펴보는 다양한 기준들 중에서, 분명히 회사의 가격, 즉 주가가 있습니다. 가격에 공백이 있나요, 없나요? 시장이 충분히 이해하지 못하고 있는 회사의 가치(밸류에이션) 측면에서 분명한 잠재력이 있다고 보나요? 그리고 사실 현재 탈레스의 주가를 보면, 회사의 전체 잠재력과 시장이 평가하고 있는 회사의 가치 사이에 오해나 불일치가 있다고 말할 수는 없습니다. 결론적으로, 그 툴박스에는 우리가 쥐고 있는 레버가 모두 있고, 정의상 어떤 하나도 다른 것들 가운데서 배제하지는 않습니다. 진행자: 이제 다음 질문을 진행하겠습니다. 질문은 Deutsche Bank의 크리스토프 메나르(Christophe Menard) 라인에서 들어왔습니다. 크리스토프 메나르: 두 가지가 있습니다. 첫 번째는 BROMO입니다. 업데이트 감사합니다. 권한 부여에 관해 추가로 업데이트된 것이 있나요? 이에 대해 상당한 진전이 이뤄지고 있나요? 물론 말씀하신 것처럼 권한 부여가 필요하다고 하셨는데, 그게 핵심 요소입니다. 그리고 두 번째 질문은 SAMP/T NG 입니다. 업데이트도 감사합니다. 덴마크의 계약은 확인됐나요? 9월에 발표된 건 알겠습니다만, 아직까지도 확정된 건가요? 또한 코멘트해 주실 수 있을까요? 말씀하신 몇몇 잠재 시장이 있는데, 9월 [CH] 또는 9월 발표 이후 더 많은 관심이 생겼다고 보시나요? 그리고 업데이트된 잠재력은 어느 정도인가요? 파스칼 케인(Patrice Caine): 제가 먼저 시작하고, 필요하다면 파스칼이 보완하겠습니다. 음, BROMO에 대해서는 지금까지는 전반적으로 잘 진행되고 있다고 말씀드릴 수 있습니다. 첫째, 사회적 절차가 진행 중입니다. 그리고 노조와의 건설적인 논의를 통해, 이 이니셔티브의 취지를 이해하고 있습니다. 그리고 이 이니셔티브가 모든 이해관계자, 즉 고객, 직원, 그리고 그룹의 주주들에게 가져다줄 이익이 있다는 점도 말씀드릴 수 있습니다. 물론 두 번째 작업 흐름이 중요한데, 바로 독점금지(반경쟁) 권한 부여입니다. 이 부분에서는 논의가 긍정적인 방향으로 진행되고 있다고, 저는 그렇게 말하고 싶습니다. 모두가 긍정적인, 다시 말해 건설적인 마인드로 임하고 있습니다. 그래서 이것은 -- 그런 결과가 나오리라고 우리가 예상한다고 말하고 싶은 것은 아닙니다. 하지만 전반적으로 이 사안에서도 논의가 건설적이라고 저는 생각합니다. 이 두 가지가 핵심 작업 흐름입니다. 다른 작업 흐름도 많지만, 제 생각에 이 두 가지에 비해 중요도가 낮을 가능성이 큽니다. 그러니 지켜봐 주시고, 물론 계속 알려드리겠습니다. 하지만 현재로서는 긍정적인 의미에서 작업이 진행 중입니다. SAMP/T에 대해서는, 제 관점에서는 2026년에 이 계약을 수행하지 못할 리스크가 전혀 없다고 봅니다. 덴마크 고객이 우리에게 일부 LLI 계약(장납기 물자 계약)을 이미 넘겨주기까지 했는데, 제가 보기엔 2026년에 분명히 기대되었던 공식적이고 확정적인 전체 범위 계약을 미리 예상하기 위한 조치라고 볼 수 있습니다. 그러므로 2025년에 예약되지 않았다는 사실에 놀랄 일은 아닙니다. 덴마크는 [식별불가]를 거치기로 선택했습니다. 그래서 시간이 조금 걸립니다. 그리고 다시 말씀드리지만, 이는 단순히 반복적인 프로세스입니다. 이 부분에서도 놀랄 일이 없습니다. 그래서 여러분은, 제 생각에 그것이 99%는 확실하다고 보셔도 될 것 같습니다. 이제 물론 다른 많은 잠재 고객이 있습니다. 보통 유럽, 동유럽, 중동에서도 그렇습니다. 그런데 참고로, 지난 주말의 최근 사건들은 우크라이나 이후에도 계속해서 방공이 얼마나 중요하다는 점을 다시 한 번 보여주며, 제가 보기엔 방공의 중요성을 아주 분명하고 인상적으로 보여준 또 다른 사례입니다. 그리고 물론 이는 우리 확신을 강화했습니다. 즉, 앞으로의 수년 동안 일부 SAMP/T NG가 많은 잠재력을 갖고 있다는 점입니다. 저는 특정 국가를 언급하고 싶지는 않습니다. 대화 내용을 공개하는 것을 그들이 원치 않기 때문입니다. 하지만 믿어 주세요, 이 분야에서 파이프라인(관심)은 중요합니다. 그리고 특히, 제 생각에 다음 두 가지 측면에서 그렇습니다. 첫째는, SAMP/T NG가 주요 경쟁사인 패트리엇(Patriot) 시스템 대비 제공하는 성능입니다. 둘째로는 의사결정의 중요한 기준인 리드 타임(납기까지의 기간)입니다.그리고 다시 말해, SAMP/T NG는 제 생각에는 2030년 이전의 단기적으로는 분명히 이용 가능하고, 2028년과 2029년에는 가능합니다. 반면 패트리엇 체계는 내일 하나를 사려고 하면 제가 SAMP/T NG에 대해 말씀드린 날짜보다 훨씬 더 오래 기다려야 합니다. 그래서 이 모든 기준, 이 모든 요소들은 긍정적인 요소들이고, 그것이 바로 SAMP/T NG가 향후 앞으로 있을 대규모 주문의 좋은 후보가 된다는 이유입니다. 운영자: 이제 다음 질문으로 넘어가겠습니다. 질문은 Kepler Cheuvreux의 Aymeric Poulain 라인에서 들어왔습니다. Aymeric Poulain: 첫 번째 질문은 다시 사이버에 관한 것입니다. 그리고 가속 재개와 관련해, 가이던스에서 하시는 점진적인 코멘트의 일정(페이징)을 이해하고 싶습니다. 또한 왜 지난 해의 잃어버린 시장점유율을 회복하는 데 그렇게 오래 걸리는지요? 이것이 첫 번째 질문입니다. 둘째로, Ben의 질문에서 출발해 사이버에 대한 AI의 함의를 후속으로 묻되, 아마도 질문을 전체 포트폴리오로 넓혀 보고 싶습니다. 즉, 다양한 사업들에 대한 AI의 전반적인 경쟁 영향에 대해 무엇을 보시는지요? 가장 중요한 도전 과제나 기회는 무엇인가요? 그리고 아마도 이미 매출 기여 또는 비용 측면의 이익, 혹은 AI 전환에 투입하고 있는 투자 규모와 관련해 제공 가능한 수치가 있는지도 말씀해 주실 수 있습니까? 파스칼 부셰: 아마도—먼저 좋은 아침입니다, Aymeric. 두 가지 질문 주셔서 감사합니다. 아마 제가 사이버부터 시작하겠습니다. 요지는 왜 그렇게 낮고, 왜 그렇게 느린가 하는 점입니다. 물론, 2025년이 기대에 못 미쳤다는 것은 분명했습니다. 그리고 2025년에 겪은 그런 어려움이, 2025년 초에 우리가 예상했던 것보다 더 컸다는 점도 분명히 말씀드렸습니다. 또 실제로 그것을 통제하는 데 시간이 좀 걸렸습니다. 예를 들면 영업사원 조직을 정비하는 측면에서, 새로운 변동 보상 프로그램을 실행하는 측면에서, 그리고 인력 전반에 걸쳐 적절한 수준의 훈련을 제공하는 측면에서 시간이 걸렸습니다. 고객과 영업사원 사이의 새로운 형태의 긴밀성, 그리고 영업사원들이 새로운 제품 포트폴리오를 대상으로 교육을 받아야 했던 부분도 포함됩니다. 겉보기에는 쉬워 보일 수 있습니다. 하지만 영업사원 1,000명 이상을 이끌고 관리해 보면 그렇게 쉽지 않다는 것을 말씀드릴 수 있습니다. 그래서 우리는 당연히 다소 신중합니다. 이것이 또한 전 세계적으로 우리의 특징이기도 합니다. 그리고 2026년 내내 성장이 가속될 것으로 우리는 기대합니다. 이제 그에 대해 분기별로 나눠 더 말씀드리겠습니다. 다만 안심하셔도 됩니다. 우리는 이 사이버 제품 사업에서 성과를 가속하기 위해 할 수 있는 모든 일을 하고 있습니다. 파트리스 케인: 설명을 시도해 봤지만, 아마 프레젠테이션 중에 제가 충분히 명확하지 않았을 수도 있습니다. 우리는 이미 여러 제품 라인 전반에서 AI를 활용해 왔습니다. 예를 들어, 제가 TALIOS 포드의 예를 들기는 했지만, 레이더에 AI를 어떻게 내장하는지, 전자전 장비에 어떻게 AI를 적용하는지, 그리고 심지어 무전 통신 장비에까지 AI를 어떻게 활용하는지에 대해서도 언급할 수 있었을 겁니다. 첫째입니다. 둘째로는, 군사용 약어로 말하자면 C2(지휘통제) 시스템, 즉 의사결정 및 판단 시스템에서 AI를 어떻게 활용하는지입니다. 우리는 이미 여러 고객을 대상으로, 많다고 해도 좋고 적다고 해도 좋지만(여러 건의), 다수의 C2, C3, C4I 시스템을 AI로 동력화했습니다. 따라서 AI가 우리를 더—더욱 매력적으로 만들어 준다는 효과가 어느 정도인지 수치로 딱 맞게 말씀드리는 것은 가능하지 않습니다. 하지만 제가 고객들과 나누는 대화에서 관찰한 바에 따르면, 세계적인 수준의 제품을 바탕으로 AI를 통해 그들의 역량을 강화함으로써 그 제품들이 더, 말하자면 더 매력적이 되도록 만들고 있다는 점입니다. 이것이 우리에게는 분명하고도 직선적인 전략입니다. 마지막으로도, 우리는 내부 프로세스에 대해서도 AI를 잘 활용합니다. 이것 또한—제가 말하자면—AI를 사용하는 방식의 또 다른 측면입니다. 그것은 우리 전체적이고 글로벌한 경쟁력 강화 계획에서 핵심적인 요소라는 점이 분명합니다. 이제 그것은 많은 요소들 가운데 하나일 뿐입니다.즉, 다시 말해, 저는 이것을 다른 모든 것과 분리해서, 좋아요, 이 요소의 기여가 그룹의 경쟁력을 개선하는 데 있어서 어느 정도—어느 퍼센트—만큼 도움이 되는지 말하는 것은 불가능하다고 생각합니다. 하지만 분명히 이것은 우리가 사용하거나 우리가 쓰는 중요한 촉진 요소로, Thales의 전반적인 경쟁력을 향상시키는 데 쓰입니다. 운영자: 이제 다음 질문으로 진행하겠습니다—질문은 JPMorgan의 David Perry 라인에서 들어왔습니다. David Perry: 질문 두 가지입니다. 하나는 간단하고, 하나는 조금 더 긴 질문입니다. 간단한 것은, 어소시에이트(지분 투자) 라인이 매우 강했다는 점입니다. 이에 대해 코멘트해 주시면 도움이 될 것 같습니다. 두 번째는, 조금 도발적이겠지만요. 만약 제가—그룹 전체에 대해 좋은 EBIT 수치를 내셨고, 그것이 컨센서스보다 더 좋았다는 점은 알겠습니다. 그런데 제가 12개월 전의 기대치와 비교해 보면, 방산과 항공우주에서는 두 자릿수 정도 더 좋고, 사이버와 디지털에서는 약 20% 더 나쁩니다. 그렇다면, 자주 달성하시는 그룹 가이던스를 12개월 뒤에 만날 가능성이 어떤지—방산이나 항공우주는 훨씬 더 좋아지고 사이버, 또는 사이버와 디지털은 더 나빠질 가능성이 얼마나 되는지—또는 개별 부문 각각에 대해 전체적으로 어느 정도 확신이 있는지 설명해 주실 수 있나요? Pascal Bouchiat: David, 다시 한 번 감사드립니다. 이렇게 통찰력 있는 질문을 주셔서요. 먼저 첫 번째 질문, 즉 지분법(Equity affiliates)과 관련해서 말씀드리면, 네, 2025년은 꽤 좋았습니다. 다만 2024년의 지분법 이익에 대한 기준(base)은 상당히 낮았습니다. 그리고 2024년에 몇 가지 마이너스 성격의 일회성 요인이 있었다는 점도 맞습니다. 제 생각에는, 지분법 이익의 더 나은 기준은 2024년보다 2023년일 가능성이 큽니다. 그리고 2025년을 2023년과 비교해 보면, 2025년의 우리의 지분법 이익이 2년 전 우리가 보고했던 것보다 전반적으로 20%가량 높다는 것을 알 수 있습니다. 이것은 기본적으로, 즉 기대되는 정상적인 기여 수준인데, 특히 우리 방산 JV들이 꽤 잘하고 있기 때문이기도 하고, 또한 전반적인 수요 수준에 의해 뒷받침되기 때문이기도 합니다. 아마 마지막으로 덧붙이자면, 제가 말씀드렸던 대로, CDI JV 가운데 하나에서는 2025년에 플러스 성격의 일회성 요인이 있었습니다. 그러니 전반적으로 메시지는, 전반에 걸쳐 JV들의 기여가 계속해서 상승하고 있다는 것입니다. 그런데 프랑스의 세금 할증(tax surcharge)이 없었다면 더 좋았을 수도 있습니다. 그 할증은 (결과적으로) 2025년에 EUR 8백만의 기여로 반영되지 않았으니까요. 결론적으로, 전반적으로 꽤 좋은 수준의 기여이긴 하지만, 특히 방산 JV들이 꽤 잘하고 있다는 점을 반영한 것입니다. 그리고 제가 항공전자(avionics) 사업 쪽의 JV도 말씀드릴 수 있는데, 이쪽 역시 꽤 잘하고 있습니다. 이제 1년 뒤에 우리가 다시 만났을 때—즉, 우리가 다시 만날 때 어떤 일이 일어날지—어떻게 될지에 대한 두 번째 질문이라면, 아마 Patrice, 당신이 원하지 않는 한 제가 먼저 시작해도 될까요? 아니요, 물론입니다. 이 시점에서 우리는 Thales 내부에서 우리가 갖고 있는 최선의 관점으로 여러분에게 설명드립니다. 물론 방산은 이번 사안에 대해 매우 좋은 추진력을 보이고 있고요. 항공전자도 추진력이 꽤 좋습니다. 우주(space)도 마찬가지입니다. 그리고—우리가 우주에서 2025년의 성장 수준을 보면, 그것은 기대치를 상회해 왔습니다. 사실입니다. 제가 1년 전에는 우주 매출이 2025년에 한 자릿수 초반(low single digit)일 것이라고 말씀드린 기억이 있는데, 결국 우주는 한 자릿수 중반(mid-single-digit) 플러스까지 해왔습니다. 그러니까 더 잘한 셈입니다. 그러면—이제 사이버 쪽으로 넘어가서, 저희가 사이버 제품의 성장으로 상황이 점진적으로 다시 돌아오고 있다고 어떻게 보고 있는지에 대해 말씀드리겠습니다. 그리고 이것이 우리가 1년 뒤에—즉 2026년 재무제표를 발표할 때—여러분에게 발표할 것으로 기대하는 내용입니다.하지만 전반적으로 제가 보기에, 우리가 1년 전이라고 말씀드렸던 것과 비교했을 때 전체적으로(수주인테이크든, 매출이든, 유기적 성장률이든, EBIT든, 순이익이든, 자유운영현금흐름이든) 결국 2025년 수치가 우리가 1년 전이라고 말씀드렸던 것에 비해 모든 지표가 상회합니다. 제 말은, 이는 사실에 기반한 코멘트일 뿐입니다. 따라서 이 시점에서 우리는 물론 2026년을 맞이하고 있고, 물론 여러 개의 미해결 이슈가 남아 있습니다. 그리고 1년 뒤에 우리가 이 수준에 있을지, 아니면 오늘 아침에 제시했던 가이던스보다 더 높을지 보게 될 것입니다. Patrice Caine: 하지만 우리는 지금 이 자리에서 우리가 강하게 믿는 바를 공유해 왔습니다. 그런데 David, 매년 한 해를 진행하는 동안 예기치 않은 사건들에 직면합니다. 보통 작년에는 미국 대통령이 2025년 초에 내린 결정에 따라 관세 문제였고, 누가 그걸 예상할 수 있었겠습니까. 그러고 나서 우리의 의무가 따릅니다. 그리고 제 생각에는 이것이 Thales의 비즈니스 모델이 어떤 일이 일어나든 상관없이 그 무엇이든 제공해낸다는 데서 나오는 장점의 일부라고 봅니다. 또한 우리가 여러 영역, 여러 수직 분야에 관여하고 있다는 점은 여러분이 Thales를 이해하는 데 복잡성을 더할 수도 있지만, 동시에 무언가가 여기저기서 일어날 때 한 해 동안의 회복탄력성의 원천이기도 합니다. 언제나 여기저기서 무언가가 일어납니다. 늘요, 늘요, 늘 그렇습니다. 결국 정말 중요한 것은 Thales의 성과이고, 더더욱 중요한 것은 사업부 A, B, C의 성과입니다. 그리고 올해 말에 우리가 성과를 조금 더 다르게 달성한다면, 더 중요해질 것은 성과를 전 세계적으로 봤을 때의 결과입니다. 그래서 David, 우리는 사업부별로 기대한 대로 최선을 다해 제공하겠지만, 가장 중요한 것은 그룹 차원에서 우리가 하는 일입니다. David Perry: 알겠습니다. 그리고 다음 만찬 자리에서 대화해 볼 수 있을 만한 내용이네요. 기대하고 있습니다. Pascal Bouchiat: 기꺼이요, David. 기꺼이요. Operator: 네, 이제 마지막 한 가지 질문을 진행하겠습니다. 질문은 Morgan Stanley의 Ross Law 라인에서 나옵니다. Ross Law: 중장기 성장 전망에 대해 한 가지 여쭙고 싶습니다. 상단이 5%에서 7%로 상향됐는데요. 사업부별 성장률에 대해 설명해 주실 수 있을까요? 그게 첫 번째입니다. 그리고 두 번째로, Space의 25년 절대 EBIT 기여는 얼마이며, 26년에는 무엇을 기대하십니까? Pascal Bouchiat: 좋습니다. 우선 이 시점에서는 다소 신중하게 접근하고 있으며, 2024년부터 2028년까지는 사업부별로 나누어 가이드를 제시하고 있습니다. 오늘 말씀드린 것은 전반적으로 Thales의 유기적 성장이 5%에서 7% 범위의 상단에 있다는 점입니다. 다만 현재로서는 더 기다려야 합니다. 이 부분에 대해서는 더 깊게 들어가고 싶지 않습니다. 두 번째로 Space입니다. 아마 1년 전에 우리가, 2025년의 경우 구조조정 이전 EBIT가 플러스일 것으로 기대한다고 말씀드렸던 것을 기억하실 겁니다. 제가 공유할 수 있는 것은, 구조조정 이후 기준으로 보면, 즉 Space의 완전 조정 EBIT은 구조조정 수준이 제 기억으로는 약 2,000만 유로에 이르렀음에도 불구하고 2025년에 약간 플러스였다는 것입니다. 다시 말해 구조조정으로 인한 2,000만 유로 규모의 역풍에도 불구하고 전체적으로 소폭 긍정적이었습니다. 이는 우리가 이 사안에 대해 예상보다 더 잘해냈음을 보여줍니다. 그리고 2026년에 대해서는 EBIT이 추가로 진전될 것으로 기대하고 있습니다. 이 모든 것이 Capital Market Day에서 공유했던 2028년 7% 플러스 EBIT 마진과 일치하며, EBIT 마진에 대해서는 일종의 선형적인(직선형) 진행을 전제로 합니다. 이것이 우리가 1년 전에 말씀드렸던 것이고, 오늘도 확인해 드릴 수 있는 내용입니다. 즉, 2025년의 손익분기점 플러스 기준의 완전 EBIT 마진부터 2028년의 7% 플러스까지, 선형적으로 진행된다는 것입니다. Patrice Caine: 질문해 주셔서 감사합니다. Pascal과 함께 앞으로 며칠간 길에서 뵐 수 있으면 좋겠습니다.추가 질문이 있으시면 Louis와 IR 팀에 언제든지 연락해 주세요. 좋은 하루 보내시길 바랍니다. 대단히 감사합니다. 안녕히 계세요. Pascal Bouchiat: 대단히 감사합니다. 곧 뵙겠습니다. 안녕히 계세요. Operator: 감사합니다, 여러분. 오늘 통화에서 질문하실 기회를 놓치셨다면, Thales Group 투자자 관계부서(ir@thalesgroup.com)로 질문을 보내 주시기 바랍니다. 가능한 한 빨리 답변드리겠습니다. 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 이제 통화를 종료하셔도 됩니다. 감사합니다.