Royal Bank of Canada

운영자: 안녕하십니까, 신사숙녀 여러분. RBC의 2026년 2분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 본 콜이 녹음되고 있음을 알려드립니다. [운영자 지침] 이제 회의를 Asim Imran에게 넘기겠습니다. 진행해 주십시오. Asim Imran: 감사합니다. 그리고 모두 안녕하십니까. 오늘 말씀드릴 분은 Dave McKay, 사장 겸 최고경영자(CEO); Katherine Gibson, 최고재무책임자(CFO); 그리고 Graeme Hepworth, 최고리스크책임자(CRO)입니다. 또한 오늘 여러분의 질문을 받기 위해 Erica Nielsen, 그룹 개인뱅킹(그룹 헤드); Sean Amato-Gauci, 그룹 기업뱅킹(그룹 헤드); Neil McLaughlin, 그룹 자산관리(그룹 헤드); 그리고 Derek Neldner, 그룹 자본시장(그룹 헤드)도 함께하고 있습니다. 슬라이드 2에 언급된 바와 같이, 우리의 코멘트에는 가이던스가 포함될 수 있으며, 이는 가정에 기반하고 내재된 위험과 불확실성이 수반됩니다. 실제 결과는 중대하게 달라질 수 있습니다. 또한 은행은 자사의 성과를 보고 기준과 조정 기준 두 가지로 평가하며, 이를 모두 기초 사업 성과를 평가하는 데 유용하다고 보고 있음을 상기드립니다. [운영자 지침] 그럼 Dave에게 넘기겠습니다. David McKay: 감사합니다, Asim. 그리고 모두 안녕하십니까. 그리고 참여해 주셔서 감사합니다. 오늘 우리는 55억 달러의 순이익을 보고했으며, 조정 순이익은 56억 달러로 집계됐습니다. 이는 기록상 두 번째로 높은 분기 실적입니다. 슬라이드 4에서 보시겠지만, 준비이익 전 세전이익(pre-provision pretax earnings)은 지난해 대비 15% 증가했으며, 이는 11%의 견조한 매출 성장과 3%를 초과하는 전 은행 운영레버리지의 기여 덕분입니다. 이번 분기 우리의 실적은 견고한 13.5% 보통주자본비율(Tier 1 ratio)을 기반으로 한 자기자본이익률(ROE) 17.2%를 달성했습니다. 이러한 결과는 분산된 사업 모델의 강점에 힘입어 뒷받침되었습니다. 당사의 시장 관련 사업에 우호적인 환경과 캐나다 개인뱅킹 및 기업뱅킹 부문에서의 운영 규모 확대가 모두 결합되어 효과를 낸 것입니다. 자본시장은 글로벌 마켓과 투자은행 모두에서 견조한 성과를 반영하여 사상 최고 수준의 순이익을 보고했습니다. 자산관리는 북미 지역에서의 자문 및 자산운용 사업 전반에 걸쳐 계속해서 강력한 결과를 발표했습니다. 개인뱅킹 실적은 3%의 운영레버리지와 인머니(in-money) 잔액의 성장을 바탕으로 달성되었습니다. 기업뱅킹은 17%를 초과하는 ROE를 창출했습니다. 이제 슬라이드 5로 넘어가겠습니다. 먼저 자본시장부터 말씀드리면, 글로벌 투자은행은 지난 12개월 기준 시장점유율을 2%를 초과하는 수준으로 개선했습니다. 이는 강한 M&A 자문 활동에 힘입어 수수료 기반 매출이 사상 최고치를 기록했기 때문입니다. 또한 채권 및 주식 인수(Origination)에서도 기록적인 수준을 보았습니다. 글로벌 마켓에서는 인재와 기술에 대한 지속적인 투자로 당사의 이퀴티 프랜차이즈를 강화하고 있으며, 이번 분기 해당 부문은 사상 최고 수준의 매출도 함께 보고했습니다. 당사의 견조한 FICC 프랜차이즈 역시 탄탄한 성과를 보고했습니다. 또한 금융 거래(파이낸싱) 관련 트랜잭션 뱅킹 사업에서도 견조한 성장을 확인했습니다. 우리는 고객의 성장 목표를 계속 지원하고 있습니다. 선도적인 캐나다 프랜차이즈와 세계 10위의 글로벌 사업을 바탕으로, 우리는 전 세계에서 AI, 에너지, 디지털 인프라, 항공우주 및 국방과 같은 주요 거시적 흐름을 지원하고 함께 성장할 수 있는 훌륭한 위치에 있습니다. AI 및 관련 인프라 분야에서 우리는 CPPIB의 atNorth(팜노르딕 데이터센터 운영사)에 대한 미화 42억 달러 규모의 인수에 대해 자문했으며, Alphabet의 미화 85억 달러 규모 최초(Maple) 무담보 선순위 채권 발행에서도 공동 액티브 북러너(joint active book runner)로 참여했습니다. 이는 캐나다 시장에서 사상 최대 규모의 채권 발행입니다. 에너지 분야에서는 RBC가 Shell과의 매각 계약과 관련해 Arq Resources에 대해 독점 재무자문을 제공했으며, 거래 가치는 220억 달러였습니다. 미국에서는 RBC가 최근 22억 달러 규모의 IPO를 진행한 Fervo Energy에 대해 공동 주간사(조인트 리드 북러너)로 참여했습니다. 자산관리는 변동성이 큰 환경에서도 견조한 성과를 계속 견인하고 있습니다.고객들은 자사 분배 네트워크 전반에 걸쳐 자금을 다시 투자로 옮기면서 신뢰할 수 있는 조언을 위해 저희를 찾고 있습니다. 여기에는 종합 서비스 제공 채널인 Dominion Securities와 PH&N Investment Council은 물론, Personal Banking 네트워크를 통한 경우도 포함됩니다. 관리 수탁자산(AUA)이 1조 달러를 넘는 당사의 선도적인 캐나다 자산관리(Wealth Management) 사업은 이번 분기에 시장 가치 상승뿐 아니라 신규 순자산 100억 달러도 모두의 혜택을 받았습니다. 미국 자산관리(Wealth Management) AUA는 거의 8,000억 달러에 달했으며, 이번 분기에 신규 순자산 50억 달러가 포함되었고, 또한 20억 달러가 넘는 유치 자산이 지속적인 어드바이저(자문가) 채용의 성과로 이어졌습니다. 더불어 신용 및 대출 잔액은 전년 대비 16% 증가했는데, 이는 당사의 종합 서비스 역량에 대한 미국 고객 수요가 늘고 있음을 반영합니다. City National의 대출 성장도 견조했으며, 미 달러 기준으로 전년 대비 9% 증가했습니다. RBC 글로벌 자산운용(RBC Global Asset Management) 자산 -- 죄송합니다, 운용자산(AUM) -- 은 이번 분기에 8,000억 달러를 넘어섰고, 당사가 캐나다 리테일 채널에서 ‘머니 인 모션(money-in-motion)’을 계속 포착하는 가운데 고객 선호가 바뀌는 상황에서도 선도적인 뮤추얼 펀드 순매출의 혜택을 받았습니다. 이런 맥락에서 Personal Banking 캐나다의 평균 예금과 AUA는 전년 대비 5% 또는 340억 달러 증가했으며, 현장(spot) Personal Banking AUA는 처음으로 3,000억 달러를 넘어섰습니다. 고객들이 예금과 투자를 오가면서도 우리는 매우 높은 유지율을 유지했습니다. 언제나 그렇듯, 금리 및 주식시장 상황을 고려할 때 고객에게 옳다고 생각하는 일을 하는 데에 따라 움직이고 있습니다. 모기지 성장은 거시 불확실성과 주택가격의 완만한 조정의 영향을 계속 받았으며, 조달 실적은 주로 전환(switch) 활동 증가에 의해 좌우되었습니다. 무엇보다 약 90%의 주택 지분(홈 에쿼티) 잔액이 멀티프로덕트(복수 상품) 관계를 가지고 있었습니다. 기업금융(Commercial Banking) 성장은 가장 큰 영향이 나타나는 온타리오를 포함해 2가지 구조적 수요 역풍에도 불구하고 여전히 탄력적입니다. 첫째, 관세로 인한 불확실성이 공급망과 같은 무역 노출 부문에서의 성장에 불균형적으로 영향을 미치고 있습니다. 둘째, 특히 콘도 개발에서 기업 부동산에 대한 수요가 완만해지는 양상을 계속 확인하고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 우리는 주요 잔액과 -- 그리고 지난 분기 기준 대출 잔액에서도 -- 선도적인 시장점유율을 12개 연속 분기 동안 확보하는 성과를 내고 있습니다. 우리는 프레리(Prairies)와 같은 지역뿐 아니라 보건의료 및 기타 서비스 지향 부문에서의 성장을 보이고 있습니다. 또한 FX(외환) 및 자금관리(cash management) 관련 활동이 증가하기 시작하는 모습도 보이고 있습니다. 이제 거시 환경으로 전환하겠습니다. 우리는 서로 상충하는 신호가 공존하는 세계에서 운영하고 있습니다. 주식시장은 기업 이익 증가에 대한 기대와 AI 기반의 미래에 대한 기대가 일부 반영되며 사상 최고치를 경신하고 있습니다. 동시에 채권금리는 에너지 쇼크의 직접 및 간접 영향이 인플레이션 압력을 키우는 가운데 긴축(통화정책 긴축) 위험을 반영하여 다른 이야기입니다. 이런 변동성의 전 기간 동안 캐나다 경제는 회복탄력성을 유지했으며, 연환산 기준 GDP 성장률은 2026년 1분기에 1.7%로 추적되고 있습니다. 에너지를 제외한 근원 인플레이션은 전반적으로 큰 변동 없이 안정적이었고, 당사 카드 지출 데이터에 따르면 소비자들은 에너지 교란에도 불구하고 서비스 관련 부문에서 계속 지출하고 있습니다. 지금까지 관세 노출 부문의 약세는 더 광범위한 경제로 확산되지 않았으며, 에너지와 농업을 포함해 여러 부문에서 성장이 나타나고 있습니다. 다만 불확실성은 여전히 높은 수준입니다. 캐나다의 단기 전망은 CUSMA(미국·멕시코·캐나다 협정) 협상이 어떻게 전개되는지, 그리고 중동 분쟁이 얼마나 오래 지속되는지에 달려 있으며, 아직은 투입 비용에 대한 영향이 충분히 체감되지 않은 상태입니다. 이러한 요인들의 결과는 고객 수요, 공급망 안정성, 그리고 통화정책의 방향에 영향을 미칠 것입니다. 더 멀리 내다보면, 낙관을 만들어내는 새로운 기회들이 나타나고 있습니다.CUSMA 불확실성의 해소, 새로운 거래 관계의 정립, 주요 국가 기반 조성 프로젝트의 진전을 통해 캐나다의 경제 생태계를 의미 있게 확대하고, 단기에서 중기까지(near -- over the near to medium term) 멀티플라이어 효과를 창출할 수 있다고 믿습니다. RBC 리서치는 캐나다가 지닌 막대한 기회를 조명합니다. 캐나다는 에너지 슈퍼파워가 될 수 있고, 핵심 광물 공급망에서의 입지를 강화하며, 전력 인프라를 확장하고, 더 강력한 전략적 방위 태세를 구축할 수 있습니다. 우리는 정책결정자들과 모든 수준의 정부가 캐나다의 미래 번영을 확보하기 위해 계속 함께 일해 줄 것을 촉구합니다. 캐나다 최대 은행인 우리는 탄탄한 재무구조와 선도적 프랜차이즈를 바탕으로 미래를 뒷받침할 수 있는 위치에 있습니다. 우리는 이러한 약속을 실행으로 뒷받침했습니다. 최근 RBC 캐피털 마켓 내에 원주민 자문 및 금융 실무를 신설해, 원주민이 소유한 주요 프로젝트와 투자에 대한 자본 접근성을 확대하는 데 도움을 주고자 한다고 발표했습니다. 캐나다를 넘어, 글로벌 수수료 풀은 거시 환경이 성장하는 기업 활동과 전략적 보드룸 논의를 계속 뒷받침함에 따라 모멘텀을 유지하고 있습니다. 자체 투자은행(IB) 파이프라인도 건강한 상태를 유지하고 있는데, 이는 우선순위가 높은 분야에서 역량을 강화하기 위한 인재에 대한 지속적인 투자 덕분입니다. 슬라이드 6으로 넘어가겠습니다. 우리는 수익성 증대, 고객 주도 성장, 주주에 대한 자본 환원을 통해 장기 주주가치의 극대화를 위해 끊임없이 노력하고 있습니다. 핵심 전략 이니셔티브를 실행함으로써 자산수익률(ROA)을 약 90bp(베이시스 포인트) 수준으로 높였습니다. 또한 다각화된 수수료 기반 사업을 통해, 그리고 기술과 운영 규모를 활용해 비용 효율성을 개선하면서도 사업을 계속 성장시키는 한편, 수익 창출 생산성도 높였습니다. 이번 분기에는 미국 지역의 효율비율을 2024년 83%에서 75%로 개선했습니다. 우리는 지역 효율비율을 70%대 초반의 목표치로 끌어가는 가운데, 강력한 미국 프랜차이즈를 하나로 결집시키는 데에도 계속해서 상당한 진전을 이루고 있습니다. 우리는 또한 AI로부터 기업가치 7억 달러~10억 달러를 창출하겠다는 대담한 목표에 전념하고 있습니다. 우리는 200개가 넘는 선도적인 AI 모델을 개발했으며, ATOM Foundation 자체 모델과 Lumina 플랫폼 내에서 확대되는 데이터 스케일을 활용해, 우리가 운영하는 방식을 재정의하고 워크플로를 간소화하며 더 많은 초개인화된 고객 경험을 제공하고 있습니다. 2025년 이후 LLM 토큰 사용량은 500% 이상 증가했는데, 이는 AI가 일상 워크플로와 핵심 비즈니스 프로세스에 통합되는 속도를 반영합니다. 당사의 디지털 어시스턴트는 의도 탐지와 오케스트레이션에 AI를 사용해, 고객을 디지털 역량으로 안내하거나 네트워크 전반에서 최적의 자문가에게 연결함으로써, 우리 인력이 고객 관계를 더 깊게 하는 데 집중할 수 있게 합니다. 우리는 상당한 시간 절감 효과를 제공하기 위해서도 AI를 배치했습니다. AI 기반 정책·절차 문서 검색은 2명의 어드바이저를 대상으로 월 약 200만 건의 검색을 처리하고 있습니다. 상업금융(Commercial Banking)에서는 고객의 재무 정보가 AI를 통해 입력되고, 수집·분배됩니다. AI는 또한 우리가 미래의 기술 플랫폼을 구축하는 방식도 가속하고 있습니다. 현재까지 AI는 2,400만 줄이 넘는 코드 개발에 기여했으며, 12만 건이 넘는 코드 리뷰를 촉진했습니다. 기술과 인재를 결합하는 것이 중요하다는 점을 감안해, 우리는 고객 주도적이고 수익성 있는 성장 기회를 가속하기 위해 사람에 계속 투자하고 있으며, 이는 우리의 최우선 과제입니다. 우리는 핵심 부문과 자본시장 분야에서 시니어 인재를 채용하고, 북미 및 자산관리(wealth advisory) 사업에서 어드바이저 기반을 확장하는 한편, 캐나다의 상업금융(Commercial Banking) 사업과 City National Bank 전반에 관계관리자를 추가하고 있습니다. 이러한 전략적 투자 외에도, 우리는 균형 잡힌 방식으로 주주에게 자본을 환원하겠다는 약속을 계속 지키고 있습니다. 총 지급성향(total payout ratio)은 2024년 51%에서 2026년 상반기 65%로 증가했습니다.오늘 아침 우리는 지난 분기 대비 배당금을 0.12달러 늘렸으며, 40%~50%의 중기 목표에서 배당 지급 비율을 중간 지점으로 끌어올리기 위해 배당은 전년 대비 14% 증가했습니다. 자사주 매입은 주주에게 자본을 환원하는 중요한 수단으로 남아 있습니다. 우리는 이번 분기에 보통주 발행주식수의 연율 기준 2%에 해당하는 속도로 자사주 매입을 700만 주로 늘렸습니다. 또한 오늘 아침에는 관련 증권거래소 및 규제 승인에 따라 보통주 최대 4,500만 주를 취소 목적으로 매입하기 위한 통상적 발행자 자사주 매입(normal course issuer bid)을 시작할 의도도 발표했습니다. 당사는 불확실한 환경에서도 견고한 재무상태를 유지하면서 수익성과 성장성을 모두 개선할 수 있는 기회가 있는 만큼, 자사주의 내재가치가 현재 평가보다 높다고 믿기에 자사주 매입을 계속할 계획입니다. 다만 우리는 신중함을 유지합니다. 우리는 ROE와 EPS 성장뿐 아니라 주당 순자산가치(book value per share) 성장의 복리 효과도 최적화할 것입니다. 이는 장기 주주가치의 중요한 동인입니다. 그리고 여기까지, 캐서린, 진행은 당신 차례입니다. Katherine Gibson: 감사합니다, 데이브. 그리고 모두들 좋은 아침입니다. 슬라이드 8부터 시작하겠습니다. 이번 분기 우리는 희석 주당순이익이 3.85달러로 강한 실적을 보고했습니다. 조정 희석 주당순이익 3.90달러는 견조한 매출 성장과 은행 전반의 영업 레버리지 2%를 반영해 작년 대비 25% 상승했습니다. 미국 달러 약세를 포함한 FX 흐름은 작년 대비 8,500만 달러의 이익을 감소시켰고, 이번 분기에는 분기 중 3일이 더 적은 영향으로 이익이 순차적으로도 영향을 받았습니다. 슬라이드 9에서 자본을 보겠습니다. CET1 비율은 13.5%로 지난 분기 대비 20베이시스포인트 하락했습니다. 강한 ROE 17.2%는 이번 분기 내부 자본 창출 75베이시스포인트에 의해 뒷받침되었습니다. 배당과 고객 주도 RWA 성장 양쪽을 제외하고 우리는 23베이시스포인트의 자본을 창출했는데, 이는 주식 740만 주를 매입한 것(약 17억 달러)으로 대부분 상쇄되었습니다. Q1에 우리가 반영한 소매 관련 파라미터 변경과 OCI 잔액에 대한 시장 변동의 영향도 제한적이나마 부정적인 영향을 미쳤습니다. 슬라이드 10으로 넘어가겠습니다. 은행 전체 순이자수익은 작년 대비 6% 증가했으며, 이는 물량 성장과 더 높은 스프레드를 반영합니다. 이는 부분적으로 HSBC 캐나다 인수와 관련된 낮은 매입가격 조정(PPA)으로 상쇄되었습니다. 은행 전체 순이자마진은 지난 분기 대비 3베이시스포인트 상승했습니다. 은행 전체 NIM(트레이딩 수익 제외)은 순차적으로 2베이시스포인트 하락했으며, 이는 자본시장 부문의 대출 스프레드가 더 낮아진 영향이 포함되어 있는데, 이는 투자등급 대출로의 전환을 부분적으로 반영합니다. 참고로 특정 거래의 자금조달 비용은 이자비용에 기록되는 반면, 관련 수익은 기타 비이자수익에 기록됩니다. 이는 특히 이번 분기 전년 대비 기준에서 뚜렷하게 나타났습니다. 캐나다 은행 NIM은 지난 분기 대비 보합이었는데, HSBC 캐나다 인수 관련 PPA의 하락에서 비롯된 4베이시스포인트 영향과 정기예금에 대한 경쟁 심화에 따른 가격 압박의 영향이 포함되어 있습니다. 이러한 요인들은 대출 포트폴리오 내 구조적 헤지의 지속적인 이점과 계절적으로 더 높은 스프레드에서 얻는 혜택으로 상쇄되었으며, 과거에는 신용카드 리볼브(회전) 금리와 같은 항목이 포함되어 있었습니다. 슬라이드 11로 이동하겠습니다. 보고된 비이자비용은 작년 대비 8% 증가했습니다. 조정 비용 증가율은 9%였고, 그중 약 절반은 자산관리부문과 자본시장 부문에서의 더 높은 매출에 부합하는 더 높은 변동 성과보상에 의해 발생했습니다. 나머지 증가분은 급여 및 기타 직원 관련 비용 등 성장 관련 이니셔티브와, 지속적인 기술 이니셔티브, 마케팅 및 사업개발의 조합에 크게 기인합니다. 또한 기업 지원에서의 8,400만 달러 규모 법적 충당금도 증가에 기여했습니다.지난해 대비 전사(全社) 조정 효율비율을 1%p 낮추는 데 도움이 된 조정 전사(全社) 은행 영업레버리지 2%는, 비용 дисциплины(관리) 에 계속 집중하고 있기 때문입니다. 여기에는 다채널 유통 네트워크를 최적화하고, 여러 워크플로와 사업 전반에 걸쳐 디지털 및 AI 기반 이니셔티브를 활용하는 것이 포함됩니다. 이제 세금으로 넘어가겠습니다. 당사의 가이던스에 따르면 조정 비(非)TEB 유효세율 22.5%는 주로 이익 구성의 변화가 반영된 것입니다. 이제 슬라이드 12부터 2분기 부문별 실적을 말씀드리겠습니다. 개인뱅킹은 이번 분기 19억 달러의 견조한 실적을 보고했습니다. 개인뱅킹 캐나다의 순이익은 전년 대비 18% 증가했습니다. 수익 성장은 6%였으며, 고객 예산이 핵심 은행 계좌, 정기예금 및 자산관리 사업 내 다양한 투자 상품 사이에서 이동함에 따라, 머니와 프랜차이즈 부문의 선도적 규모가 강세를 보인 점에 힘입었습니다. 순이자이익은 전년 대비 6% 증가했으며, 견조한 평균 잔액 성장과 높은 마진이 반영됐습니다. 비이자이익은 전년 대비 5% 증가했는데, 뮤추얼펀드 수익의 두 자릿수 성장에 힘입었으며, 1분기 중 당사가 안내한 규제 변화의 영향 등으로 인해 서비스 수수료가 감소한 부분이 일부 상쇄했습니다. 카드 서비스 수익의 변동성도 해당 분기에 영향을 미쳤습니다. 영업레버리지는 4%로 견조했으며, 지속적인 비용 관리에 따른 성과입니다. 이제 슬라이드 13으로 넘어가겠습니다. 상업은행은 8.54억 달러의 견조한 순이익을 기록했으며, 이는 전년 대비 43% 증가한 수치입니다. 이는 정상 및 부실 대출 모두에서 높은 PCL(충당금)을 포함하고 있습니다. 충당금 적립 전 세전이익은 전년 대비 5% 증가했으며, 더 높은 순이자이익 성장에 힘입어(더 높은 거래량과 유리한 예금 믹스, 그리고 높은 마진을 반영) 나타났습니다. 예금은 전년 대비 3% 증가했고, 순차적으로는 변동이 없었으며, 이는 계절적으로 더 높은 세금 납부 활동에도 불구하고 주로 만기미보유(nonmaturity) 예금이 늘어난 데 기인합니다. 관세 관련 불확실성이 지속되는 가운데, 대출은 전년 대비 3% 증가했거나 순차적으로 1% 증가했습니다. 이제 슬라이드 14의 자산관리로 넘어가겠습니다. 12억 달러의 순이익은 전년 대비 28% 증가했으며, 강한 수익 성장을 반영합니다. 비이자이익은 10% 증가했는데, 시장 평가에 따른 수수료 기반 고객 자산 증가와 특히 북미 주식 시장에서의 성과, 그리고 순 신규 자산 성장에 힘입었습니다. RBC 글로벌 자산운용에서는 장기 리테일에서 52억 달러를 포함해 긍정적인 리테일 순순매수를 계속 확인하고 있으며, 이는 주로 주식 및 밸런스(균형) 위임에 분산되어 있습니다. 이는 본질적으로 변동성이 클 수 있는 기관 위임에서의 유출로 인해 일부 상쇄되었습니다. 캐나다 자산관리에서의 고객 활동 증가를 반영한 거래수익도 증가에 기여했습니다. 순이자이익은 전년 대비 10% 증가했으며, 모기지 롤온(roll-on) 금리 상승과 미국 자산관리에서의 대출 성장(시티 내셔널 뱅크 포함) 등으로 인해 스프레드가 확대된 데 따른 것입니다. 캐나다 자산관리 역시 예금 성장에 힘입어 증가에 기여했습니다. 이제 슬라이드 15의 자본시장 실적을 말씀드리겠습니다. 15억 달러의 기록적인 순이익은 전년 대비 23% 증가했으며, 14.8%의 견조한 ROE와 53.2%의 효율비율을 뒷받침합니다. 18억 달러의 강한 충당금 적립 전 세전이익은 전년 대비 30% 증가했으며, 강한 수익 성장을 반영합니다. 글로벌 마켓 수익은 전년 대비 16% 증가했는데, 현금주식과 파생상품에서의 지속적인 모멘텀과, 지난해 어려운 시장 환경 속에서의 신용 트레이딩이 반등한 데 따른 것입니다. 이는 이번 분기 유럽의 금리 트레이딩에 대한 시장 역풍으로 인해 일부 상쇄되었습니다. 기업 및 투자은행 수익은 기록적인 수준으로 전년 대비 17% 증가했습니다. 투자은행 수익은 전년 대비 27% 증가했으며, 대출 및 거래은행 수익은 거래량 증가에 힘입어 10% 증가했습니다. 이제 슬라이드 16으로 넘어가겠습니다. 보험 순이익은 2.18억 달러로 전년 대비 3% 증가했으며, 낮은 자금조달 비용과 낮은 비용에 따른 견조한 보험 투자 성과가 반영됐습니다. 이는 불리한 클레임 경험으로 인한 보험 서비스 실적의 감소로 인해 부분적으로 상쇄되었으며, 재보험 계약 재차기(리캡처처)의 유리한 영향으로 일부 상쇄되었습니다. 보험료와 예치금은 전년 대비 17% 증가했는데, 강한 분리형 펀드 및 그룹 연금 판매를 반영합니다. Corporate Support는 1억 200만 달러의 순손실을 보고했습니다. 부문 순이자수익 및 비용은 각각 전체 은행(올뱅크) 결과의 2%와 1%에 불과해, 이전가격(전가)과 비용 배분에 대한 우리의 엄격한 접근 방식을 강조합니다. 우리는 내부적으로 자본을 배분할 때도 동일한 방식으로 엄격합니다. 여기에는 지난해 상향 조정한 당사 사업 부문에 대한 12.1%의 자본 배분(어트리뷰션) 비율이 포함됩니다. 또한 각 사업 부문에 배분된 자본에 필요한 레버리지를 배분합니다. 결론적으로, 이제 2026년의 나머지 기간에 대한 전망을 업데이트하기 위해 몇 분만 시간을 쓰겠습니다. 우리는 거래를 제외한 연간 전체 은행 순이자수익의 성장률이 중간 한 자릿수(mid-single-digit) 범위에 있을 것으로 계속 예상하며, 여기에는 2억 5,000만 달러 이상의 낮은 PPA(포스트-프로비전 자산) 혜택이 포함됩니다. 2026년 말까지 포트폴리오 모기지 스프레드는 롤온 스프레드가 롤오프 스프레드보다 약간 더 높을 것으로 예상되기 때문에 미미하게 더 높아질 것으로 기대합니다. 다만 경쟁 강도의 변화는 역풍(헤드윈드)이 될 수 있습니다. 또한 우리는 연간 전체 은행 비용 성장률이 중간 한 자릿수 범위일 것이라는 기존 가이던스를 유지하며, 더 높은 변동 보상과 성장 관련 이니셔티브에 따른 비용, 그리고 건전성 및 안전성 프레임워크에 대한 지속적인 투자로 인해 긍정적인 전체 은행 영업레버리지도 예상합니다. 마지막으로, 불확실한 환경을 고려해, 목표 CET1 범위의 더 높은 쪽에 가깝게 자본 수준을 유지하면서, 배당과 자기주식 매입을 통해 주주에게 자본을 반환할 계획입니다. 그럼 이제 Graeme에게 넘기겠습니다. Graeme Hepworth: 좋습니다. 감사합니다, Katherine, 그리고 모두 좋은 아침입니다. 이제 현재 거시경제 환경, 변화하는 지정학적 긴장, 그리고 지속적인 무역 불확실성의 맥락에서 우리의 충당금(allowances)을 설명하겠습니다. Dave께서 앞서 언급하셨듯이, 북미 경제가 계속해서 회복력을 보이는 한편, 지정학적 위험과 무역 불확실성이 인플레이션과 금리 위험을 더 높여 성장에 대한 잠재적 역풍을 부과하면서, 기저 여건이 완만하게 약해지는 모습도 관찰하고 있습니다. 현재 당사의 캐나다 GDP 성장과 실업률에 대한 기준(baseline) 시나리오 전망치는 지난 분기와 비교해 크게 달라지지 않았습니다. 다만 이 기준 시나리오는 중동의 분쟁이 단기 내에 해결되고 CUSMA의 핵심이 대체로 그대로 유지된다는 조건에 달려 있습니다. 당사의 기준 전망은 신중하게 낙관적이지만, 전망에 대한 불확실성은 증가했습니다. 이에 따라 하방 거시경제 시나리오에 추가적인 경미한 수준의 엄격성(심각도)을 반영했습니다. 또한 최근 4개 분기와 일관되게 하방 시나리오에 대한 높은 가중치도 유지했습니다. 이러한 시나리오는 인플레이션 및 지정학적 역풍으로부터의 잠재적 영향을 포함합니다. 슬라이드 18로 넘어가겠습니다. 이번 분기에는 수행 중(performing) 대출에 대해 총 1,800만 달러, 즉 1 베이시스 포인트(basis points)의 충당금을 설정했습니다. 이는 불리한 거시경제 영향에 의해 주도되었으며, 일부는 신용 품질의 변화와 당사 소매 모델 업데이트로 상쇄되었습니다. 슬라이드 19로 이동하겠습니다. 부실(impair) 대출 총액은 98억 달러로, 지난 분기 대비 6억 2,300만 달러, 즉 4 베이시스 포인트 증가했으며, 이는 주로 Capital Markets와 Wealth Management에서 기인합니다. Capital Markets에서는 부실 대출이 3억 2,100만 달러 증가했는데, 부동산, 산림 제품, 그리고 경기재량소비재(consumer discretionary)를 포함한 몇몇 부문에서의 신규 발생(formations) 때문입니다. 부동산 증가분은 주로 미국 내 한 건의 더 큰 규모의 상업용 부동산 파일(거래/차주 집합)에서 비롯되었습니다. Wealth Management에서는 부실 대출이 2억 2,400만 달러 증가했으며, 주로 City National에서 발생했고, 유틸리티, 부동산 및 기타 서비스 부문에 속한 차주들의 영향뿐 아니라 당사의 소비자 모기지 포트폴리오도 영향을 미쳤습니다. 2025년 1분기에는 캘리포니아 산불로 인해 City National에서 일부 모기지에 대해 수행(performing) 충당금을 늘렸습니다. 이번 분기에는 더 높은 위험을 가진 소수의 고객 집단을 확인했으며, 이들 대부분은 이연(deferral) 프로그램의 적용을 받던 고객으로, 현재 손상(impaired) 상태로 전환했습니다. 손상대출은 여전히 높은 수준이지만, 신규 형성(new formations)은 대부분의 부문, 즉 자본시장(Capital Markets)을 포함해 분기 대비 감소했습니다. 슬라이드 20으로 넘어가겠습니다. 손상대출 및 PCL(대손충당금) 34bp 또는 8억 9,900만 달러는 분기 대비 1억 6,900만 달러 또는 6bp 감소했으며, 이는 자본시장, 개인뱅킹(Personal Banking), 상업뱅킹(Commercial Banking) 전반에서 충당금이 낮아진 데 따른 것입니다. 자본시장에서는 PCL 및 손상대출이 1억 1,300만 달러로, 신규 개별 손상에서 더 큰 손실이 없었던 영향으로 분기 대비 1억 3,200만 달러 감소했으며, 일부 기존 손상 명의에 대한 추가 충당금이 일부 상쇄했습니다. 개인뱅킹에서는 손상대출에 대한 PCL이 4억 8,800만 달러 또는 36bp로, 분기 대비 2,800만 달러 감소했는데, 이는 주택 모기지와 개인대출에서 충당금이 낮아진 영향이었고, 신용카드에서의 충당금이 늘어난 부분이 일부 상쇄했습니다. 특히 신용카드 포트폴리오는 최근 몇 분기 동안 온타리오를 중심으로 한 지역적 압력에 의해 PCL이 지속적으로 증가하는 모습을 보이고 있습니다. 상업뱅킹에서는 PCL 및 손상대출이 2억 4,600만 달러 또는 53bp로, 분기 대비 2,700만 달러 감소했습니다. 신규 충당금은 감소했지만, 캐나다의 경기 여건이 둔화된 데다 특히 경제에 민감한 업종과 지역에서 손상이 높은 수준으로 유지되고 있습니다. 자산관리(Wealth Management)에서는 PCL 및 손상대출이 5,200만 달러 또는 16bp로, 분기 대비 1,800만 달러 증가했으며 유틸리티 부문과 기타 부문 모두에서 신규 충당금이 반영되었습니다. 결론적으로, 이번 분기의 신용 성과가 만족스럽긴 하지만 우리는 신용에 대해 신중한 전망을 계속 유지하고 있습니다. 캐나다 경제와 관련해 안정화의 징후를 보이고 있으며, 완만한 경제 성장세가 이어질 것으로 예상합니다. 미국의 관세에 노출된 업종에서는 일자리가 줄었지만, 그 영향이 더 넓은 경제로 확산되지는 않았습니다. 내부적으로는 신용 지표가 전반적으로 안정적이거나 개선되는 모습입니다. 여기에는 대부분의 소매 상품에서 연체율이 안정화되고, 워치리스트(Watch list) 노출과 워크아웃 팀으로 이동하는 파일(files) 같은 도매 지표에서도 중간 정도의 개선이 포함됩니다. 대외 환경 측면에서는 중동 분쟁, 미국 관세, 무역 정책 불확실성, 그리고 인구 감소가 경제적 위험을 높은 수준으로 유지하게 할 가능성이 큽니다. 불확실성이 커졌음에도 불구하고, 우리는 포트폴리오의 전반적인 질, 분산, 회복탄력성(resilience)에 대해 자신감을 유지하고 있습니다. 탄탄한 충당금 설정(Provisioning) 프레임워크와 모니터링을 통해 포트폴리오에 대한 광범위한 [indiscernible] 결과와 영향을 평가할 수 있습니다. 우리는 손상대출에 대한 2026년 연간 충당금이 이전에 제시했던 범위 내에 머물 것으로 계속 기대하고 있습니다. 이제 Dave에게 다시 넘기겠습니다. David McKay: 감사합니다, Graeme. 마무리로 말씀드리면, 우리는 계속해서 전략적 우선순위를 실행하고, 고객 중심의 성장에 자본을 배치하는 동시에 주주에게 자본을 환원하면서 수익성 지표에서의 개선을 이끌어내고자 합니다. 우리의 근본적인 강점은 탄탄한 브랜드, 견고한 재무상태표, 그리고 RBC의 한층 다각화된 사업 모델에 기반해 있습니다. 이 모델은 캐나다의 본거 시장에서 선도적인 규모를 갖추고, 캐나다를 넘어서는 지역에서는 규모 있는 분산된 기반을 보유하고 있습니다. 이러한 조합은 최근 경기 사이클 동안 여러 차례의 충격에도 불구하고 우리가 수익을 견조하게 유지할 수 있게 뒷받침해 왔으며, 2020년 이후 평균 ROE 16%와 지난 12개월 동안 17%를 넘는 성과를 만들어냈습니다. 이제 진행자(operator)께서 Q&A를 시작하겠습니다. 진행자(Operator): [Operator Instructions] 첫 번째 질문은 Bank of America의 Ebrahim Poonawala님께서 주십니다. Ebrahim Poonawala: I think that's well put. And maybe a follow-up, Dave. 여기서 투자자들이 특히 적극적으로 생각하는 또 다른 것은 은행에 대한 교란(disruption) 위험, 기존의 수익원(레거시 리베뉴 스트림)과 마진입니다. 우리가 AI를 떠올리고, OSFI가 핀테크 인가(fintech charters)를 일종의 가속하듯이 추진하려는 노력도 생각해 보면서, 그 점을 우리에게 맥락을 잡아주시면 좋겠습니다. 여러분이 말하듯이, 그러니까 여러분은—저는 모든 면에서 AI에 관해서는 선두이거나 적어도 앞서가고 있다고 봅니다. 첫째, 캐나다 같은 시장에서 그것이 실질적으로 의미 있는 수준의, 그러니까 손익(바텀 라인)으로 이어질 수 있는 기회라고 보시나요? 둘째, AI 때문에 핀테크가 훨씬 더 빠른 속도로 확장(scale up)할 수 있다는 점에서 오는 위험, 그리고 그 교란 위험을 어떻게 보시는지요? David McKay: 제 생각에는 정말로 의미 있는 기회라고 봅니다. 저희는 계속 진행하면서 여러분에게 몇 가지 데이터 포인트를 드렸습니다. 저희는 200개가 넘는 모델을 구축해 왔습니다. 그리고 이걸 활용하는 데 우리 직원들이 정말 훌륭하게 사용하고 있는 것을 보실 수 있습니다. 생산성 향상이 직원들을 더 효율적이고, 더 효과적으로 만들고 있습니다. 동일한 비용 기반(cost base)으로 2,500만 고객을 저희가 서비스할 수 있도록 하는 것이 우리의 목표입니다. 그래서 이 AI 역량을 저희의 영업 담당 계정 관리자(commercial account managers), 프라이빗 뱅커(private bankers), 자산 관리자(wealth managers), 자산 운용사(asset managers), 그리고 투자은행가(investment bankers)와 결합하는 기회를 보면—생산성 향상과 더 나아가 고객 앞에서 더 효율적일 수 있을 뿐 아니라 더 효과적일 수 있게 해주는 역량을 보면—분명한 수준의 향상입니다. 정말 흥미롭기도 하고요. 저는 이것이 직원들을 더 잘하게 만들고, 고객 앞에서 더 효과적으로 일하게 만들 것이라고 생각합니다. 동시에 더 많은 고객을 같은 시간에, 같은 상황에서 서비스할 수 있게 될 겁니다. 그래서 저는 모든 사업 전반에서, 백오피스까지 포함해서 그 점에 대해 매우 기대하고 있습니다. 제 생각에 이건 의미가 큽니다. 저희는 10억 달러 목표를 제시했습니다. Investor Day에서 그렇게 말씀드린 만큼 앞으로 18개월 안에 그 목표를 달성할 계획을 완전히 갖고 있습니다. 그리고 그 다음은 거기서부터 이어갈 것입니다. 저는 은행 전체에 걸친 이 기술 역량의 보편성을 봅니다. 두 번째 질문인 교란에 대해서도요. 저는 이런 모델이 이 시나리오에서 제 커리어 내내 작동하는 것을 봐왔습니다. 그리고 저는 늘 기본 토대를 돌아보게 됩니다. 즉, 똑같은 것을 만들 수 있느냐는 것입니다. 특허나 어떤 역량에 있어서 우리가 할 수 없는 고유한 것이 있느냐가 있나요? 답은 절대 그렇지 않습니다. 오히려 저희는 이런 기술을 만들고, 그것을 우리의 사업 모델에 더 빠르게 도입하기 위한 엄청난 규모(scale)를 갖고 있습니다. 그래서 저희가 밖에서 보고 있는, 우리가 못할 것이라고 보는 것은 없습니다. 그걸 동일하게, 아니 더 빠르게 할 수 있습니다. 또한 저희가 가진 또 하나의 이점이자 해자(moat)는, 이처럼 위험과 사기(fraud)와 불확실성으로 가득한 복잡한 세상에서는 신뢰와 브랜드, 보안이 무엇보다 중요하다는 점입니다. 그래서 저는 고객들이 저축을 위해 규제받지 않는 금융기관을 선택하지 않을 거라고 봅니다. 그 기관의 사이버 위험(cyber risk)이 무엇인지, 그 기관이 실수와 사기, 그리고 운영 리스크(operational risk)를 흡수할 수 있는 자본 기반(capital base)이 무엇인지 말이죠. 우리는 고객이 자금을 자유롭게 옮길 것이라고 말합니다. 하지만 저는 아니라고 생각합니다. 고객들은 신뢰와 브랜드, 규모(scale), 역량(capability), 그리고 가격(price)을 더 신중하게 판단할 겁니다. 그리고 그 모든 것이 함께 갑니다. 가격에만 달려 있지 않다는 뜻입니다. 저희는 결국 역사 속에서 그것을 확인해 왔습니다. 그래서 저는, 저희가 교란하지 못하게 막는 해자를 가진 경쟁자들과도 경쟁하고 있다고 생각합니다. 그리고 경쟁이 있다면, 저희는 이것을 만들 수 있는 능력이 충분히 있습니다. GoSmart에 대한 저희의 대응을 보셨을 겁니다. 그리고 저희는 그것을 고객을 위한 훨씬 더 큰 역량으로 확장하려는 야망을 갖고 있고, 그렇게 준비하면 대응할 수 있습니다. 그래서 제가 계속해서 돌아오는 전제는 그겁니다. 저는 늘 이렇게 묻습니다. 만들 수 있나? 배치할 수 있나? 저희 제품과 그들의 제품 사이에 뭐가 다른 게 있나? 없습니다. 좋아요. 그럼 가격의 문제인가요? 그렇다면 가격 얘기를 해봅시다. 그래서 저는 그렇게 볼 겁니다. 저희는 시장에 있는 어떤 도구든 그에 맞춰 견줄 수 있다는 점에 대해 완전히 자신이 있습니다. Operator: 다음 질문은 National Bank Financial의 Gabriel Dechaine 라인에서 들어오겠습니다. Gabriel Dechaine: 여기서 신용 사진을 시작하려는 질문입니다. 총 손상대출이 증가했고, 몇 가지 상충되는 데이터 포인트가 있더군요. 제 생각에는 총 손상대출은 증가했는데, 그리고 그와 동시에 대출 손실은 더 낮았습니다. 그런데 대출 손실 수치가 낮았던 부분은, 성과(performing) 충당금이 상당히 낮았기 때문이었습니다. 그래서 그걸 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 매크로 전망, CUSMA와 관련된 불확실성, 인플레이션 리스크, 이런 것들을 고려할 때, 이번 분기에 성과 빌드(perfoming build)에 대해 좀 더 공격적으로 접근하지 않았던 이유가 무엇인지 궁금합니다. 커버리지 비율이요. Graeme Hepworth: 네. 좋은 질문입니다. 그리고 저는 Graeme입니다. 제가 지적할 부분은, 우리가 수행한 빌드가 그런 불확실성과 관련이 있다는 점입니다. 우리는 그것을 분명히 인지하고 있으며, 제 생각에 우리의 하방 시나리오의 심각도를 증가시켰습니다. 대략적으로 말하면, 이는 다른 조건이 같다는 전제에서 1단계와 2단계 충당금에 약 8,000만 달러를 더했을 것입니다. 하지만 그에 대한 반대편에서, 이번 분기에 실제로 전개된 것은 신용 품질 쪽이었습니다. 제가 코멘트에서 말씀드린 것처럼, 여러 신용 지표에서 더 많은 안정성이, 경우에 따라서는 약간의 개선이 나타났습니다. 이를테면 신용등급의 마이그레이션, 워치리스트, 연체 추이 같은 것들입니다. 그래서 신용은, 제가 생각하기로는 2025년 초부터 계속, 연체 등과 관련해 증가하는 추세를 반영하면서 신용 품질 측면에서 성과 대출에 대한 대출손실충당금을 매년 약 8,000만 달러씩 추가해 왔습니다. 그런데 이번 분기에 그 안정성이 그대로 반영되면서, 우리는 신용 품질 관련으로 2,000만 달러를 환입(해제)했습니다. 즉, 성과 대출의 대출손실 계산에 그 신용 품질의 안정성이 나타나고 있는 거죠. 그래서 이런 식으로, 심각도(하방 시나리오)에서 비롯된 그 빌드를 상쇄했고, 결과적으로 저희를 중립에 더 가까운 상태로 만들었습니다. 그리고 아마 그 점을 뒷받침하기 위해 말씀드릴 수 있는 건, GIL 비율 증가도 언급하셨는데요. 다시 말하지만 더 중요한 건, 신규 편입(new formations)입니다. 제 생각에는 이것이 우리가 보고 있는 추세를 보여주는 더 나은 지표입니다. 신규 편입 쪽에서는 전반적으로 개선되는 추세를 보이고 있습니다. 다만 GIL 비율 자체는 더 높아지고 있습니다. 앞으로도 증가할 것으로 예상합니다. 이는 몇 가지를 반영하는 것입니다. 신규 편입은 일종의 안정화가 이루어지고, 워크아웃(workouts)은 더 오래 걸립니다. 예를 들어 리스 모기지(res mortgages)를 보면, 시스템에는 고정된 처리(수용) 능력이 있고, 우리는 그 고정된 용량에 도달해 있습니다. 따라서 그 균형이 더 잘 맞기 전까지는 GIL 비율이 계속 증가하는 것을 보게 될 것입니다. 마찬가지로 도매(wholesale) 쪽에서도, 거기서는 더 나은 추세를 보고는 있지만 여전히 매우 불균일합니다. 도매 쪽 GIL 잔액에서 규모가 큰 몇몇 이름들을 볼 때, 그 파일들에 대해선 해소(resolution)가 나타나는 것을 기대하긴 어렵고, 아마 올해 후반부에 가까워서야 가능할 것 같습니다. 결국 GIL 비율에 대한 해결이 언제 반영되는지는 타이밍의 문제입니다. Gabriel Dechaine: 알겠습니다. 그리고 논의의 여백(margin) 측면에서요. 죄송하지만 제가 알기로는, HSBC 인수에 따른 인크레멘션(purchase accretion)은 이제 뒤에 있는 것 같습니다. 이제는 정상 상태(steady state)인 거죠. 그러면 트랙터(tractors)들은 순풍(tailwind)이겠고, 하반기의 모기지 리파이낸싱은 약간 긍정적이란 말씀이네요. 이전에 생각하셨던 것보다 이게 스프레드 개선(spread-enhancing)이 조금 덜한 건가요? 몇 가지를 함께 고려해 보면요. 하지만 앞으로 NIM에 대한 전반적인 전망을 듣고 싶습니다. Katherine Gibson: Gabe, 케서린입니다. 제가 이 질문을 맡고, 그리고 Erica에게도 들어오게 하겠습니다. 왜냐하면 머니 인 모션(money-in-motion)도 결과에서 핵심적인 부분을 차지하고 있고, 앞으로도 계속 그럴 것으로 기대하고 있기 때문입니다. 아마 전에 제가 말씀드린 걸 들어보셨을 수도 있는데요. 전체 은행(all-bank) NIM의 경우에는 움직이는 요소가 정말 많다고 봅니다. 그래서 저는 사실, 제가 말씀드린 거래 제외 순이자수익(net interest income, excluding trading)의 가이던스(전망)를 기준으로 안내드릴게요. 그것은 중간 한 자릿수(mid-single digits) 수준에 있을 것으로 봅니다. 그리고 이게 캐나다 뱅킹을 평가하는 데 더 나은 구성이라고 생각합니다.그래서 이를 CB NIM 수준까지 끌어올리면, 연도 하반기 동안 전반적으로 크게 안정적일 것으로 예상하고 있습니다. 제가 모두 말씀드린 것처럼, Q2에는 계절성이 약간 반영되어 있었습니다. 따라서 연도 하반기에는 그 계절성이 걷히면서 분기 간 변동성이 나타날 가능성이 큽니다. 하지만 핵심 동력은, 여러분이 말씀하신 것처럼 트랙터(tractor)입니다. 그래서 그것은 연말까지 계속 전개될 것입니다. 또한 Erica가 언급할 수 있는 모기지 롤온(roll on) 및 롤오프(roll off)도 일부 있을 겁니다. 그리고 제가 보기에 불확실성은 경쟁사들의 행동과 고객들의 행동입니다. 특히 정기예금(term deposits)이 감소할 때, 그중 어느 정도가 요구불예금(demand deposits)으로 이동하고 어느 정도가 투자 상품(investment products)으로 이동할지에 달려 있습니다. 다만 투자 상품으로 이동하더라도 NIM에는 압축이 생깁니다. 그러나 전반적으로, 조직 전체의 매출(revenue)에는 여전히 긍정적이라는 점을 다시 한 번 상기해 드립니다. 그럼 Erica에게 넘기겠습니다. Erica Nielsen: 예. 감사합니다, Katherine, 그리고 질문 주셔서 감사합니다. 모기지와 관련해서 특히, 연도 하반기를 바라볼 때, Gabe, 그 포트폴리오의 롤오프(roll-off) 역학에서는 더 낮은 스프레드의 모기지가 만기 도래로 빠져나가는 것을 우리가 보고 있습니다. 그래서 하반기를 생각할 때 우리가 주시하는 요인이 몇 가지 있습니다. 첫째는, 봄/여름 시장의 후반으로 들어가고 가을로 넘어가면서 가격과 관련된 경쟁 강도(competitive intensity)입니다. 물론 우리는 경쟁력 있게 대응하되, 우리가 경쟁하는 거래량에 대해 벌어들이게 될 마진을 균형 있게 가져가고자 합니다. 따라서 이 부분이 역할을 할 것입니다. 둘째로는, 그 과정에서 헤지(hedging)를 어떻게 생각하고 그 헤지의 비용이 어떤지입니다. 그 헤지 비용은 지난 분기에 앞선 분기들보다 더 변동성이 컸습니다. 그리고 때로는 우리가 감당해야 하는 사업 비용이기도 합니다. 그래서 연도 하반기 동안 시장 상황이 어떻게 전개되는지에 따라, 그—그 헤지 비용이 우리에게 어떻게 성과를 내는지 보게 될 것입니다. Operator: 다음 질문은 Canaccord Genuity의 Matthew Lee 님으로부터 오겠습니다. Matthew Lee: 좀 더 큰 그림에서요. 이미 프리미엄 ROE를 운영하고 있고 가이던스보다 조금 위에 있다면, ROE가 여기서 안정적일 때 EPS 성장의 다음 단계는 투자자들이 어떻게 생각해야 할까요? 즉 성장 알고리즘이 이제는 자본의 유기적 배치(organic deployment), 수수료 수익(fee income) 성장, 생산성(productivity), 자본 환원(capital return)에 더 초점이 맞춰진 걸까요? 그 부분들을 말씀해 주실 수 있을까요. David McKay: 네. 제가 해볼게요. Dave입니다. 그리고 질문 주신 Matthew에게 감사합니다. 우리 사업들을 전반적으로 볼 때, 성장을 위한 자본의 활용은 확실히 유기적 이야기입니다. 저희는 HSBC를 통합하는 데 큰 성과를 냈고, 그 고객들로부터 성장 기회를 얻고 있으며, 교차판매(cross-sell) 약정 3억 달러와 그 이상을 달성하기 위한 계획이 순조롭게 진행되고 있습니다. 이미 그 목표의 절반을 조금 넘게 달성하고 있습니다. 그래서 HSBC 포트폴리오에서 성장세가 나타나고 있고, City National에서도 강한 성장이 보이고 있습니다. 해당 사업에서 9% 성장했다고 보고드렸습니다. 그래서 계정 관리자(account manager)들을 추가하고 있습니다. 이쪽에서 수요도 강하게 나타나고 있고, 지역 확장도 보고 있습니다. 따라서 City National은 선제적인 자세를 보이고 있습니다. 즉, 좋은 고객 유입이 보이고 있습니다. 그리고 자본시장(Capital Markets)도 그렇고요. 아마 다음으로 Derek에게 넘겨서 그의 파이프라인과 무슨 일이 벌어지고 있는지 설명하게 하겠습니다. 하지만 저희는 자문( advisory) 사업과 주식 자본시장( equity capital markets) 사업을 통해 매우 강한 고객 유입 활동을 보고 있습니다. 물론입니다. 주로 기업 주도 활동이 많아서 그것도 긍정적으로 보입니다. 그리고 주거용 모기지 사업이 재가동할 기회도 보이고 있는데, Erica께서 말씀하신 것처럼 녹색 싹(green shoots)이 보입니다. 그게 성장의 기반을 제공합니다. 그리고 국경 간 무역에서의 불확실성이 완화되기를 바라는 가운데, 상업은행(Commercial Banking)에서의 수요 역시—저희가 자금 조달할 수 있는 주요 프로젝트로 들어가기 전에—그 부분이 기회를 제공할 것입니다.그리고 비용 측면의 기회도 있습니다. 이 조직에서 더 효율적으로 운영할 수 있는 매우 중요한 기회가 있고, 그 과정에서 AI를 그 일부로 배치하고 있습니다. 그리고 그런 이점들은 조직 전반에 걸쳐 200개의 모델을 배치하고, 그것들을 우리의 워크플로에 내재화하면서 이제 막 본격적으로 누적되기 시작했습니다. 그래서 성장도 있고, 비용도 있고, 이 모든 것이 구조적인 ROE에 매우 잘 부합합니다. 우리는 심지어 마진 확장까지 꼭 필요하지 않습니다. 마진 안정만으로도 그 목표에 도달할 수 있습니다. 다만 일부 사업들은 역사적으로도 매우 낮은 마진에서 운영되고 있습니다. 그래서 여러분이 들으신 것처럼, 많은 조직의 자금이 꽉 조여 있는 상황을 고려할 때, 오늘날 여러분이 보고 있는 것보다 더 합리적인 마진으로 돌아가고 더 나은 허들(기준)을 기대하고 있다고 말씀드렸습니다. 여기까지 제가 말씀드리겠습니다. 제 요약에서 몇 가지 추가 코멘트를 드리겠습니다. 하지만 아마도 덜크, 자본시장 쪽에서, 여러분이 보고 계신 성장 기회에 대해 말씀해 주실 수 있을까요? Derek Neldner: 물론입니다. 데이브, 그리고 질문 주셔서 감사합니다. 제 쪽에서 드릴 수 있는 관찰은 몇 가지뿐입니다. 먼저, 우리는 매우 강한 분기를 보냈습니다. 무엇보다도, 앞으로를 내다볼 때도 이러한 활동이 계속될 것으로 봅니다. 투자은행 부문의 파이프라인은 기록적인 수준을 유지하고 있습니다. 제 생각에, 우리 글로벌 마켓 사업에서 세일즈와 트레이딩의 고객 활동을 매우 높은 수준으로 이끌었던 조건들은 계속해서 그대로 유지되고 있습니다. 그리고 대출 및 금융 자본을 통해 이러한 이니셔티브를 뒷받침하기 위한 고객들의 수요가 매우 좋게 나타나고 있습니다. 따라서 앞으로도 우리는 고객들에게 매우 건설적인 환경이 이어질 것으로 확신합니다. 이러한 배경 속에서, 그리고 투자자 데이 메시지와 일관되게, 자본시장 부문 4개 주요 사업 모두에서 유기적 성장 기회가 많다고 봅니다. 글로벌 마켓에서는 세일즈 팀에 투자하고 있고, 주식·FX·상품 플랫폼을 중심으로 한 새로운 역량을 구축하는 데 투자하며, 더 폭넓은 파이낸싱 플랫폼도 함께 구축하고 있습니다. 투자은행에서는 채용과 섹터 역량 구축에서 매우 좋은 진전을 계속하고 있습니다. 그리고 중요하게도, 기업은행에서는 시장 고객과 투자은행 고객의 가장 중요한 전략적 이니셔티브를 뒷받침하기 위한 대출 성장(Loan growth)이 핵심입니다. 마지막으로 물론, 글로벌 트랜잭션 뱅킹과 캐시 매니지먼트 구축에서 큰 진전을 보이고 있으며, 이러한 상품 역량에 투자하기 위해 자본을 배치할 수 있는 기회도 계속 보고 있습니다. 그리고 마지막으로 말씀드리자면, 데이브가 조금 전에 언급했지만, 제가 우리를 지역 관점에서 바라보면, 캐나다에서 우리가 보아온 활동 수준에 대해 매우 낙관적이며, 앞으로도 정부 지원이 뒷받침되는 여러 주요 이니셔티브에 맞춰 그와 같은 흐름이 이어질 것으로 예상합니다. 두 번째 홈 마켓인 미국은 물론 우리에게 매우 큰 기회이고, 오늘날 우리 사업의 가장 큰 부분이기도 하지만, 앞으로도 상당한 성장 여지가 있습니다. 그리고 점점 더, 유럽에서 우리의 입지를 계속 투자하고 확장할 수 있는 매우 좋은 기회들이 있음을 보게 됩니다. 따라서 사업 전반과 3대 핵심 지역 모두에서 유기적 자본 투자를 위한 매우 좋은 기회가 있다고 봅니다. David McKay: 좋아요. 이제 다음 질문으로 넘어가야 할 것 같습니다. 덜크, 감사합니다. Operator: 다음 질문은 BMO 자본시장 소라브 모바헤디(Sohrab Movahedi) 님의 요청입니다. Sohrab Movahedi: 좋아요. 데이브, ROE에 대해 잠깐만 다시 여쭤보고 싶습니다. 질문 중 하나에 대한 답변에서, 일부 사업들은 사실상 아직 완전한 가동 상태가 아니거나, 그리고 아마도 역사적으로 낮은 마진에 가까운 수준이라고 말씀하신 것 같아요. 그렇다면 어떤 사업들이 여러분이 원하는 수준에 아직 충분히 미치지 못하고 있다고 생각하는지 감을 잡을 수 있을까요?그리고 지금 말씀해 주신 전망을 생각해 볼 때, 꼭 향후 6개월이 아니라 중기 관점에서 보면, 이 견조한 ROE를 현재 자산수익률(ROA)과 비슷한 수준으로 유지하면서, 자본 수준도 Katherine이 말한 범위의 하단 쪽으로 점차 가까워질 가능성이 있겠습니까? 아니면 자본 ROA의 역학이 어떤 방식으로 전개되고, 어떤 사업 부문에서 그렇게 나타날 거라고 보시나요? David McKay: 그 질문 안에 담긴 게 많습니다. 그럼 먼저 매크로부터, 마지막 질문부터 답하겠습니다. 네, 저희는 Investor Day에서 보신 것처럼 ROA 1%를 확실히 목표로 하고 있고, 거기로 이동시키고 있습니다. 그래서 그 관점에서 우리는 계속해서 더 높은 수준으로 끌어올리고 싶습니다. 그리고 성장, 효율성, 생산성 역량 등 우리가 가진 모든 레버를 통해 더 높은 ROA를 지향하고 있습니다. 그리고 그 흐름이 자본을 배치하고 주주들에게 자본을 환원하는 전반적인 의사결정으로 반영될 텐데, 현재의 저희 자세는 조금 보수적이며 그 범위의 상단 쪽으로 자본 수준을 유지하겠다는 것입니다. 여러분도 저희가 2% 규모의 주식환매를 집행하는 것을 보셨죠. 그 과정에서 [ what about ], 자본-- 그리고 자본 30베이시스포인트, 대략 RWA 자본 대비 그렇게 사용했습니다. 그래서 이 관점에서는, 전쟁의 갈등과 섹션 232의 무역협정 영향에 대한 불확실성을 지나 단기적으로는 그 상단 쪽에 더 가깝게 유지할 가능성이 큽니다. 그런 다음에는, 여러분께 자본을 환원하겠다는 저희의 약속이 중요한 일종의 이정표인데, 우리는 계속해서 자사주를 매입할 것입니다. 그리고 여러분도 그것을 위해 NCIB를 발표했고, 보유 주식의 최대 3%까지 하겠다고 말씀드렸습니다. 따라서 여러분께 자본을 돌려드리는 일은 지속적인 추세가 될 것입니다. 그리고 저희가 Q2에서 했던 것처럼 그 구간에서 더 높은 수준, 즉 2%에서 3% 쪽으로 가속할 수 있는 기회를 모색하겠습니다. 그래서 이것은 Sohrab, 우리가 설명해 온 방향의 변화는 아닙니다. 전략적이면서도 전술적인 접근이라고 말할 수 있는데, 일정 수준의 환원이 있고 동시에 가속이 뒤따를 것이라는 점, 그리고 그렇게 하려는 우리의 의지가 있다는 것입니다. 또한 우리는 중기적으로도 이 은행을 그 범위 안에서 더 낮은 목표 CET1 비율로 운영할 수 있다고 느낍니다. 따라서 저희가 항상 13.5%에 있을 거라고 말하는 것은 아니지만, 지금은 그 수준에 있고 싶습니다. 그런데 저는—이 은행을 더 낮은 자본 수준으로 운영하면서 그 자본을 여러분께 환원하는 것이 가능하다고 생각합니다. 그리고 저희는 수익성으로부터 엄청나게 큰 규모의 자본을 창출하고 있고, 앞으로 수익성을 더 높일 수 있을 것으로 보며, 그래서 더 많은 자본을 생성하게 될 것입니다. 다만 시간이 지나면서 저희는 그 범위의 중간 또는 하단으로 이동하면서, 유기적 방식과 자본 환원을 통해 계속 자본을 환원할 것으로 봅니다. 그래서 이 점이 도움이 되었으면 합니다. 단기는 전술적이지만, 전반적으로는 그 목표를 향해 전략적으로 정렬되어 계속될 것입니다. 그리고 ROE가 어디에 도달하든, 저희는 여러분께 제시한 목표 ROE인 17% 이상을 가능한 한 초과하겠다는 점에 전념하고 있습니다. 이번 분기는 ROE가 매우 강했고, 분기 기간이 짧았다는 점도 있으니, 이 조직의 수익 창출력과 자본 효율성이 계속 개선되고 있으며 앞으로도 개선될 것임을 보여줍니다. 또한 저는 성장과 EPS 균형을 맞추는 것을 강조해 왔습니다. 그래서 만약 13%나 14%의 ROE 기회를—그보다 낮은 ROE 기회를—굳이 포기한다면, 조직 전체에서 앞으로 17% 이상, 플러스 퍼센트의 전반적인 균형과 믹스를 계속 만들어 낼 수 있다면 굳이 왜 그렇게 하겠습니까. 우리는 항상 성장과 EPS 성장, 그리고 목표 ROE와 함께 주당 장부가치 성장도 균형 있게 맞추려고 합니다. 그리고 자본 효율성과 운영 효율성 측면의 기회가 우리로 하여금 이 모든 것을 가능하게 해줄 것이라고 생각합니다. 저희 사업모델 안에 있는 ‘마법’은, 이 모든 지표에서 계속 개선해 나갈 수 있다는 점입니다. 그게 바로 주주가치 창출이라는 엄청난 기회를 제공한다고 생각합니다.Operator: 다음 질문은 TD Securities의 Mario Mendonca 님이 맡아 주셨습니다. Mario Mendonca: 먼저 대출 부문의 몇 가지 역학에 대해 아주 간단히 여쭤보겠습니다. 즉, 캐나다에서 상업용 대출 성장은 전년 대비 3%로 좋긴 한데, 일부 동종사들이 보이는 수준에 비하면 상대적으로 약합니다. 이에 대해 코멘트를 해주실 수 있을까요? 그리고 이번 분기 도매 대출이 120억 달러 증가한 것은 큰 수치인데, 제가 보기엔 그런 변화는 흔히 보지 못한 숫자입니다. 그래서 이 두 가지에 대해 말씀해 주실 수 있을까요? Sean Amato-Gauci: 네. 감사합니다, Mario. 저는 Sean입니다. 상업 부문에서는 저희가 전년 대비 3%, 분기 대비 1%입니다. 우리는 장기간에 걸쳐 상업용 성장에 대해 만족해 왔다고 말씀드릴 수 있습니다. Dave께서 언급하셨듯이, Q1로 이어지는 12개 연속 분기 동안 점유율을 확보해 왔습니다. 아직 Q2의 전체 결과는 없지만요. 앞으로는 정말 보기 좋은 순풍이 본격적으로 나타나고 있습니다. 당사 파이프라인은 매우 탄탄합니다. 관세의 영향을 상대적으로 덜 받는 일부 부문들, 예를 들어 농업, 공공부문, 서비스, 헬스케어, 시니어 주거 등에서 지속적인 성장과 회복력을 확인했습니다. 또한 월별로도 매우 강한 모멘텀이 나타났습니다. 3월과 4월에는 비즈니스 측면에서도 최근 약 6개월 사이에 가장 큰 전월 대비 성장률을 보였습니다. 그리고 온타리오 부동산에서도 HST 발표와 직접 연동된 일부 개선, 그리고 국방 부문에서의 초기 성과도 확인하기 시작했습니다. 그래서 하반기에도 점유율을 계속 더 확보하고 성장해 나갈 수 있을 것이라는 확신이 있습니다. 그리고 이는 Dave께서 말씀하신 것처럼 인프라 투자로부터의 중기적 이점, 새로운 글로벌 무역 협정의 영향, 그리고 궁극적인 CUSMA 해소라는 요인들이 더해지면서 강화됩니다. David McKay: Derek, 자본시장 쪽에 대해 이야기해 주시겠어요? Derek Neldner: 물론입니다. 질문 주셔서 감사합니다, Mario. 말씀하신 것처럼 이번 분기에 기업 대출 장부에서 분기 대비 매우 좋은 성장을 보인 것은 분명히 확인했습니다. 몇 가지를 말씀드리자면요. 첫째, 이는 고객들 사이에서 나타나는 더 폭넓은 활동을 반영한다고 볼 수 있습니다. 전략적 M&A가 그 중 하나인데, 때로는 그 인수로 자금이 투입될 때 더 단기 성격의 텀 론이나 브리지가 필요하기도 합니다. 또한 주요 인프라 투자 전반에서 그리고 그 외의 영역에서도 저희가 보고 있는 유기적 자본 형성 역시 포함됩니다. 더불어 이번 분기에는 새로운 대형 고객을 추가하는 데도 성과가 매우 좋았습니다. 그래서 이들은 저희가 플랫폼 전반에서 관계를 구축해 오던 더 큰 투자등급(Investment Grade) 기업들이었고, 마지막으로 이들이 본인들의 코어 뱅킹 그룹으로 들어올 기회를 얻었습니다. 이것이 저희에게도 아주 좋은 성과였습니다. 결과적으로 이 성장은 크게 세 가지 영역에서의 성장으로 이어진 것이었습니다. 전반적으로 저희는 그에 따른 리스크와 자본 배분을 관리하는 방식에 대해 매우 엄격하게 운영하고 있습니다. 이번 분기에 보신 그 추가 성장분은 저희의 더 넓은 장부보다 투자등급 쪽으로 더 치우쳐 있었습니다. 따라서 분기 중 더 높은 수준의 성장에도 불구하고, 실제로는 장부의 전반적인 신용 품질이 개선된 것입니다. David McKay: 앞으로도 질문이 몇 개 더 남아 있는 것 같습니다. Operator: 다음 질문은 CIBC의 Paul Holden 님이 맡아 주셨습니다. Paul Holden: 상업용 대출 성장에 대해 묻고 싶었는데, 그 부분은 이미 답을 들었습니다. 그래서 아마 다른 질문을 아주 빠르게 해보겠습니다. Derek, Cap Markets의 단기 성장과 전망에 대해 꽤 좋은 업데이트와 전망을 주셨잖아요. 그런데 저희가 그룹 전체로서, RBC만이 아니라, 어려워하는 부분이 있는데요. 제가 알기론 2026년이 아주 좋은 해가 될 것으로 보이지만(즉, 2025년이 아주 좋았던 데서 이어져 성장하는 그림), Cap Markets에서 그런 전망이 나오는 것에 기반해 수익과 이익을 계속 쌓아갈 수 있는 기간이 얼마나 더 되는지 궁금합니다. 이 성장은 얼마나 오래 계속될 수 있을까요? Derek Neldner: Paul, 아주 좋은 질문입니다. 저는 이 질문을 3가지로 나눠서 말씀드리겠습니다.제가 말씀드린 것처럼, 우리가 보고 있는 파이프라인의 단기 가시성 측면에서, 우리는 활동 수준에 대해 매우 고무되어 있습니다. 따라서 이는 분명 앞으로도 여러 분기를 이어갈 수 있게 해줄 것입니다. 질문하신 것에 대해, 중기적으로 클라이언트 활동 수준이 얼마나 지속가능한지 생각해보면, 항상 거시경제적 충격이나 기타 변수들이 있을 수 있습니다. 하지만 저희의 기본 시나리오는, 기업 자산과 프라이빗 자산, 그리고 기관 자산운용 클라이언트들 사이에서 활동을 실제로 견인하고 있는 구조적 역학 중 일부가 정말로 여전히 그대로 유지된다는 점입니다. 그래서 그것에 대해 말씀드리자면, 물론 지정학적 불확실성도 있고, 경제 전반을 둘러싼 불확실성, 인플레이션, 원자재 등, 이러한 것들이 모두 저희 시장 사업에서 거래 활동의 레퍼런스 수준(런레이트)이 높아지게 만드는 요인들입니다. 저희는 앞으로 몇 년 동안 저희가 처한 환경과 관련해 이러한 흐름의 많은 부분이 그대로 유지될 것으로 봅니다. 다만 분기마다 약간씩은 ebb and flow 하겠지만, 여러 요인들로 인해 관찰되는 변동성과 불확실성의 수준은 아마 지속될 것입니다. 투자은행 및 기업금융 사업에서는 보통 그와 같은 불확실성이 보이면 활동이 줄어드는 것을 볼 수 있습니다. 하지만 저희가 보고 있는 것은 활동을 이끄는 몇 년 단위의 전략적 추세들입니다. 공급망으로의 전환, 규모의 이점, 물론 거래를 촉진하고 통합을 가능하게 하는 매우 건설적인 규제 환경, 에너지 전환, 디지털 인프라 투자 등이 모두 투자에 필요한 자본과 함께 활동을 계속 견인할 것으로 저희가 보는 다년(멀티이어) 추세들입니다. 그리고 마지막으로 말씀드리면, 저희는 환경을 통제할 수 없습니다. 전망은 낙관적입니다. 다만 어떤 충격이 발생해 둔화가 나타난다면, 시장 환경이 어떤 것이든 상관없이 성과를 초과할 수 있는 저희의 점진적 성장 전략들에 대해 큰 확신을 가지고 있습니다. 또한 저희 프랜차이즈의 핵심적인 안정성과 품질은, 많은 경쟁사들에 비해 실적의 변동성이 더 낮았던 방식으로 수년 동안 실제로 나타났다고 보는데요. David McKay: 좋아요. 제 생각엔 Mike에게서 질문이 하나 더 있는 것 같아요. Operator: 마지막 질문은 Scotiabank의 Mike Rizvanovic께서 해주실 겁니다. Mehmed Rizvanovic: 짧게 하겠습니다. Erica에게 몇 가지만 여쭤볼게요. 예금 흐름에 대해 어떤 색깔(코멘트)을 주실 수 있을까요? 그래서 저는 슬라이드 24의 왼쪽 아래 사분면을 보고 있습니다. 여기서 개인 및 저축이 빠져나온 것이 꽤 오랜만에 처음이라는 점이 흥미롭다는 생각이 듭니다. GIC이 뮤추얼 펀드로 이동하는 역학은 이해하고 있습니다. 그런데 개인 및 저축 쪽은요? 그게 분기 중에 어떤 이상 징후가 있었나요? 단기적으로 다시 플러스로 돌아가나요? 어떤 생각이신지 도움이 될 만한 설명을 부탁드립니다. Erica Nielsen: 네, Mike, 질문해 주셔서 감사합니다. 몇 가지 관점만 말씀드리겠습니다. 제가 볼 때 개인은행(Personal Bank)은 저희가 모든 사업 전반에서 고객들의 성장을 이끄는 데 매우 큰 역할을 하고 있습니다. 그래서 지난 분기에도 말씀드렸듯이, 개인은행에서 웰스 매니지먼트로 자금이 가속적으로 이동한 부분이 있습니다. 따라서 24%의 왼쪽 아래 수치를 보면, 그 또한 저희가 브로커 GIC와 RISA 사업에서뿐만 아니라 저희 핵심 개인은행 사업에서, 그리고 직접 투자(Direct Investing) 및 DS 채널로 넘어가면서 주식으로의 회전을 다시 지원하고 있다는 의미이기도 합니다. 또한 고객들이 정기예금(기간예치)에서 빠져나와 뮤추얼 펀드로 가고 있는 과정에서, 저희 자체 대차대조표 내에서도 일부 회전이 일어나고 있습니다. 그리고 뮤추얼 펀드 관점에서 2분기는 정말 훌륭한 분기였습니다. 저희는 뮤추얼 펀드 판매에서 2월이 사상 두 번째로 높은 월 매출을 기록했고, 은행 시장점유율 포착(마켓 캡처)이 약 25%였는데, 은행 시장 포착 측면에서도 매우 훌륭했습니다.그래서 저희는 고객들이 저축과 주식 간 균형을 갖춘 장기 직책으로 돌아가는 과정에서 고객을 지원하고 있음을 알고 있으며, 저희는 고객을 위한 조직으로서 그 지원을 계속할 것입니다. David McKay: 알겠습니다. 감사합니다, Erica. 그러면 오늘 통화는 여기서 마치겠습니다. 다시 말씀드리지만, 이번 분기는 매우 강했습니다. 모든 사업에서 고객 유입이 견조했고, 마진도 좋았으며, 그 결과 수익성이 향상된 것을 보셨을 것입니다. 그리고 여러분이 이 자리에서 꼭 가져가셨으면 하는 핵심 주제는, 저희 모든 사업에서의 매우 좋은 성장 기회입니다. 상업, 자본시장, 컨슈머 뱅크, 보험, 자산관리 등이며, 캐나다뿐 아니라 미국과 유럽에서도 마찬가지입니다. 오늘도 유럽에 대해서는 그만큼 많이 다루지는 못했지만요. 질문해 주셔서 정말 감사합니다. 다음 분기에 다시 뵙기를 기대하겠습니다. 감사합니다. Operator: 신사 숙녀 여러분, 이것으로 오늘의 통화가 종료됩니다. 함께해 주셔서 감사드립니다. 이제 연결을 해제하셔도 됩니다.