Riot Platforms, Inc.

운영자: 안녕하십니까. 잠시만 대기해 주셔서 감사합니다. Riot Platforms의 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [운영자 안내] 또한 오늘 통화가 녹음되고 있음을 알려드립니다. 이제 컨퍼런스를 Josh Kane, Riot Platforms의 투자자 관계 담당 이사에게 넘기겠습니다. 계속 진행해 주십시오. Joshua Kane: 감사합니다, 운영자님. 안녕하십니까. Riot Platforms의 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 제 이름은 Josh Kane이며, 투자자 관계 담당 이사입니다. 오늘 통화에는 Riot 측에서 Jason Les, 최고경영자; 그리고 Jason Chung, 최고재무책임자께서 함께해 주셨습니다. Riot 투자자 관계 웹사이트에서 2026년 1분기 실적 보도자료와 이에 수반되는 실적 발표자료를 확인하실 수 있습니다. 해당 자료들은 오늘 준비된 발언을 보완하기 위한 것으로, 특정 비GAAP 항목에 대한 논의가 포함되어 있습니다. 제공된 비GAAP 재무지표는 GAAP에 따라 작성된 재무성과 지표를 대체하거나 그보다 우수하다고 간주되어서는 안 되며, 회사의 2026년 1분기 성과를 투자자들이 더 잘 이해할 수 있도록 추가적인 설명 자료로 포함되었습니다. 오늘 통화에서는 잠재적인 향후 사건과 관련된 예측성 진술을 하게 됩니다. 이러한 진술은 경영진의 현재 기대와 가정에 기반하며, 위험과 불확실성의 영향을 받습니다. 실제 결과는 오늘 실적 보도자료에서 논의되는 요인들과 오늘 통화 중에 이루어진 발언 및 답변, 그리고 당사 Form 10-K 및 Form 10-Q의 위험요인(Risk Factors) 섹션에 기재된 사항들로 인해 중대하게 달라질 수 있으며, 여기에는 2026년 3월 31일 종료 3개월에 대한 내용이 포함됩니다. 해당 내용은 오늘 늦게 제출될 예정이며, 또한 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출되는 다른 서류들도 포함됩니다. 이를 바탕으로 저는 Riot Platforms의 CEO인 Jason Les에게 통화를 넘기겠습니다. Jason Les: 감사합니다, Josh. 그리고 모두 안녕하십니까. 2026년 1분기는 Riot이 업계에서 가장 중요하고 역량 있는 데이터센터 운영사 중 하나로 전환하는 과정에서의 명확한 전환점이었습니다. 이번 분기의 주요 이정표를 살펴보겠습니다. 첫째, AMD가 25메가와트 확장 옵션을 공식적으로 행사하여, Rockdale 시설에서의 총 계약 용량(footprint)을 50메가와트로 늘렸고, 기관 규모(institutional scale)에서 실행할 수 있는 우리의 역량을 입증했습니다. 이번 확장의 초기 데이터센터 용량은 올해 11월부터 제공될 예정입니다. 둘째, 초기 25메가와트 AMD 임차 계약과 관련하여, 우리는 1월에 예정대로 핵심 IT 용량 5메가와트를 첫 납품했고, 나머지 20메가와트는 이번 5월에 납품될 계획에 차질이 없습니다. 셋째, 우리는 Corsicana 시설에서 상당한 진전을 계속하고 있습니다. 향상된 168메가와트 표준 설계를 활용하여 첫 코어&쉘(core and shell) 건물 개발을 착수했는데, 이는 기존 2개 건물 설계를 효율적으로 통합하며, 확장된 행정(Administrative) 용량을 통해 이제 하나로 연결됩니다. 동시에 코어&쉘이 완성된 이후에 전체 빌드-투-서이트(build-to-suit) 용량을 적시에 납품하기 위해 장기 리드 품목도 확보하고 있습니다. 마지막으로, 우리는 강력한 자본 규율을 유지하면서 이러한 인프라 성장 달성을 이뤘습니다. 데이터센터 관련 이니셔티브를 운영 현금흐름과 규율 있는 비트코인 매각으로 전액 선제적으로 자금 조달함으로써, 단 한 주의 보통주도 발행하지 않고도 이러한 핵심 성장 과제를 실행할 수 있었습니다. 이제 AMD 확장에 대해 바로 들어가 보겠습니다. 우리가 1월에 초기 AMD 임차 계약을 발표했을 때, Rockdale 시설에서 핵심 IT 용량 25메가와트를 공급하기로 하는 10년 계약을 체결했으며, 그 연장 옵션들은 최대 25년까지의 파트너십 경로를 만들어냈습니다. 해당 최초 임차 계약에는 75메가와트 확장 옵션과 추가 100메가와트에 대한 우선매수권(right of first refusal)이 포함되어 있었습니다. 보다 최근에는 AMD와의 파트너십이 확대되었습니다. AMD가 당사 팀과 협력하여 그들의 추가 확장 옵션 용량 25메가와트를 행사했기 때문입니다.AMD는 Rockdale 시설에서 Riot과의 계약을 통해 현재 50메가와트의 핵심 IT 용량을 보유하고 있습니다. 이번 확장은 당사가 제공할 수 있는 능력에 대한 AMD의 지속적인 신뢰를 반영하며, Riot이 약속한 대로 시간과 예산을 준수하며 정확히 이행하고 있음을 명확히 보여주는 지표입니다. 오늘 확장된 AMD 임대의 경제성을 요약하면, 우리는 추가로 25메가와트의 핵심 IT 용량을 제공하여 총 임대 용량을 50메가와트로 늘립니다. 10년의 주요 기간 동안 총 매출 6억 3,600만 달러. 계약 기간 중 평균 연간 NOI(순영업이익)가 5,100만 달러이며, 이는 CapEx 지출 감소와 결합되어 초기 AMD 임대 대비 더 매력적인 개발 수익률을 견인할 것입니다. 확장을 위해 필요한 총 CapEx는 메가와트당 약 330만 달러로, 총 8,320만 달러이며, 초기 25메가와트 CapEx인 메가와트당 360만 달러에서 유의미하게 감소했습니다. 이는 초기 단계에서의 건물 준비 이후 보다 간소한 구축 범위를 적용했기 때문입니다. 슬라이드 8은 이 확장이 Rockdale 시설 현장에서 어떻게 구체적으로 형성되고 있는지에 대한 명확한 시각 자료를 제공합니다. 슬라이드 상단 절반에서 건물 F와 G의 물리적 배치를 확인할 수 있습니다. 우리는 현재 노란색으로 표시된 AMD의 초기 25메가와트 용량을 위한 작업을 마무리하고 있습니다. 이미 AMD에 5메가와트를 공급하고 있으며, 나머지 20메가와트는 2026년 5월, 다음 달에 예정대로 전체 제공을 위해 확고히 일정 내에 있습니다. AMD의 25메가와트 확장은 건물 G에서 초기 AMD의 기존 부지 바로 인접해 개발되며, 2단계로 건설됩니다. 파란색으로 강조된 3단계는 2026년 11월에 10메가와트를 제공합니다. 주황색으로 강조된 4단계는 2027년 5월에 제공될 나머지 15메가와트를 의미합니다. 이러한 단계적 제공에 따라, 우리는 2026년을 연간화한 운영 임대 매출 레이트 3,780만 달러로 종료할 것으로 예상하며, 2027년을 종료할 때는 5,560만 달러로 규모를 확장할 계획입니다. 이 시점에 AMD의 전체 50메가와트 규모 풋프린트가 가동에 들어옵니다. 무엇보다도, 이는 높은 가시성과 높은 마진을 갖춘 기본 성과를 제공하며, AMD가 남은 확장 옵션을 행사할 경우 더 한층 규모를 키울 잠재력이 있습니다. 사이트 계획에서 추가 옵션들의 물리적 풋프린트가 녹색으로 매핑된 것을 확인하실 수 있습니다. AMD는 추가로 50메가와트 확장 옵션을 보유하고 있으며, 더 나아가 이전의 우선협상권을 대체하는 추가 100메가와트 옵션도 보유하고 있습니다. 함께 보았을 때, 이는 Rockdale에서 AMD와의 파트너십을 최대 200메가와트의 핵심 IT 용량까지 잠재적으로 확장할 수 있는, 리스크가 제거된(디-리스크) 매우 가시적인 경로를 제공합니다. 이제 Corsicana 캠퍼스에서 진행 중인 개발 활동에 대해 업데이트를 드리고자 합니다. 상기시키자면, 지난해 말 우리는 Corsicana에서 코어 및 쉘 개발을 착수하기로 한 계획을 발표했습니다. 개발이 실제로 진행 중이며 일정에 맞춰 순조롭게 진행되고 있음을 알려드리게 되어 기쁩니다. 이는 Corsicana를 승인된 전력을 보유한 부지에서 실제 데이터센터 개발 부지로 전환하는 것을 의미합니다. 해당 발표 이후, 우리 팀은 시장 참여 및 피드백을 바탕으로 표준 설계 기준(standard basis of design)을 계속 정교하게 다듬어 왔습니다. 그 결과, 우리가 제공할 수 있는 것의 밀도와 유연성이 모두 유의미하게 향상되었습니다. 업데이트된 표준은 1,000와트/제곱피트(1,000 watts per square foot)를 초과하는 밀도를 지원하도록 설계된 168메가와트 규모의 핵심 IT 빌딩입니다. 이 설계는 2층 표준 또는 단층 고밀도 포맷으로 구성 가능하며, 100% 액체 냉각을 수용하고 리트로핏 없이 가장 밀도 높은 차세대 장비까지 받아들일 수 있도록 대형 갤러리를 갖추고 있습니다. 우리는 일정을 더 압축하고 조달 리스크를 낮추기 위해 프리패브리케이티드 스키드와 벤더 비의존 장비 사양을 사용하고 있습니다. 이는 오늘날 시장에서 가장 정교한 AI 및 HPC 테넌트의 요구사항과, 반복성(repeatability), 시장 출시 속도(speed to market)를 염두에 두고 설계된 것입니다.이러한 개선을 반영하여, 당사가 이전에 발표했던 2개 건물을 단일 더 큰 건물 1개로 통합했으며, 그 결과 168메가와트의 핵심 IT 용량을 제공하게 되었습니다. 이는 당초 2개 건물에 걸쳐 계획했던 112메가와트에서 늘어난 수치입니다. 핵심(코어)과 외피(쉘) CapEx는 기존 가이던스와 변함이 없으므로, 동일한 자본 지출로 핵심 IT 용량을 50% 더 많이 제공하게 됩니다. 이는 코어 및 쉘 수준에서 자본 효율성을 의미 있게 향상시킵니다. 개발은 오늘부터 진행 중이며, 2027년 2분기에 160메가와트의 완료된 코어 및 외피를 확보할 수 있다는 명확한 로드맵을 갖고 있습니다. 업데이트된 설계를 Corsicana 전체 부지에 적용함으로써, 당사 전체 계획 캠퍼스 용량은 현재 핵심 IT 용량 756메가와트로 서 있으며, 이는 동일하게 승인된 전력, 동일한 토지, 동일한 개발 일정 하에서 이전 계획 대비 증가한 수치입니다. 다시 말해, 당사가 이미 확보해 둔 인프라로부터 더 많은 용량과 더 많은 가치를 끌어내고 있으며, 이를 오늘날 시장의 긴급성에 맞는 일정으로 실행하고 있습니다. 이제 Jason Chung에게 넘겨 드리겠습니다. Jason Chung이 우리의 조달(파이낸싱) 전략을 설명하고 분기 재무 결과를 점검할 것입니다. Jason Chung: 감사합니다, Jason. 슬라이드 11에서 이 성장에 우리가 어떻게 자금을 조달하는지로 전환하겠습니다. 우리의 자금 조달 접근을 이끄는 4가지 핵심 원칙이 있습니다. 첫째, 현재 유동성을 신중하게 관리합니다. 이는 데이터센터 개발을 위한 초기 자기자본(이쿼티) 요건을 충당하기 위해 현금과 비트코인 보유분을 전략적으로 관리하는 것을 포함합니다. 둘째, 자본의 가용 범위를 넓히고자 합니다. 당사 임차인의 신용 프로필과 매우 가시성이 높은 장기 계약 현금흐름을 활용함으로써 Riot을 위한 새로운 기관(인스티튜셔널) 금융 및 자본원을 구축하고 있습니다. 셋째, 자본 비용을 체계적으로 낮춥니다. 자산 기반이 성숙해짐에 따라, 강한 신용 특성과 자금 조달 프로필을 저비용의, 수익성에 기여하는 자본으로 전환할 수 있습니다. 그리고 넷째, 신중한 지속적 대차대조표 관리입니다. 이는 시장 사이클 전반에 걸쳐 부채를 적극적으로 측정하여 자본을 깔끔하게 재활용하고, 유동성 프로필을 보존하며, 장기 성장을 지원하는 것을 필요로 합니다. 슬라이드 12는 이러한 원칙이 실제로 어떻게 작동하는지 보여줍니다. 우리의 자금 조달 전략은 데이터센터 개발을 위해 순차적 자본 사이클(sequential capital cycle)을 활용합니다. 1단계는 초기 개발 자금 조달 단계입니다. 여기서는 대차대조표를 활용해 개발을 진전시키며, 예를 들어 최초 25메가와트 규모의 AMD 배치를 추가로 25메가와트 규모의 AMD 옵션으로 확장하는 것과 Corsicana에서의 코어 및 쉘 개발이 이에 해당합니다. 해당 분기에는 이 CapEx를, 현재 당사에 이용 가능한 자금 조달원 중 가장 자본 효율적인 원천인 비트코인 보유분 일부의 절제된(discipline) 매도를 통해 조달했습니다. 중요하게도, 해당 분기에는 보통주(커먼) 자본(이쿼티)을 발행하지 않았습니다. 대신 비트코인 자금(트레저리)과 영업 현금흐름을 활용해 이 개발을 재원으로 삼고 있습니다. 2단계는 임차인 연계(tenant-backed) 프로젝트 파이낸싱 단계입니다. 우리는 프로젝트 단위에서 여러 기관 대주(레더)와 적극적으로 협의하며, AMD 임대에 대해서는 무소구(non-recourse) 금융 구조를 추진합니다. AMD 임대의 품질은 AI 생태계에서 투자등급(Investment-grade) 리더와 체결한 장기 고마진 임대로, 이는 프로젝트 파이낸스 시장이 효율적으로 자금을 조달하도록 설계된 유형의 자산입니다. 우리는 이러한 구조에서 80% 범위의 매력적인 대(貸)비용 비율(loan-to-cost ratio)을 계속해서 목표로 하고 있습니다. 자금 조달을 마무리하면, 이 첫 번째 일련의 프로젝트에 투입했던 자기자본의 상당 부분을 회수할 수 있는 위치에 있게 됩니다. 3단계는 자본 재활용(capital recycling) 단계로, 건설 기간 중의 트루업(true-up)과 같은 당사 AMD 논의에서 회수하는 자기자본이든, 또는 완공되어 안정화된 자산에 대한 리파이낸싱(refinancing)에서 발생한 수익이든, 회수된 현금이 다음 단계의 데이터센터 개발 물결(wave)로 바로 흘러 들어가게 됩니다. 사이클은 임대하고, 파이낸싱하고, 건설하고, 그리고 재활용하는 것으로 구성됩니다.그리고 우리는 사이클을 거치며 복리로 성장하는 동안, 고품질의 현금 창출 자산에 대한 소유권을 유지하면서도 자본을 지속적으로 재투입하여 추가 성장을 위한 자금을 조달합니다. 이제 슬라이드 14에서 1분기 재무 업데이트를 살펴보겠습니다. 2026년 1분기에 Riot은 총매출 1억 6,700만 달러를 보고했습니다. 특히 이번 분기에 AMD에 당사의 첫 5메가와트를 인도한 덕분에 Riot은 이제 활성 데이터 센터 운영자가 되었습니다. 또한 처음으로, 매출의 상단 라인에 투자등급(Investment-grade) 임차인으로부터 발생하는 계약 임대수익이 포함되었습니다. 우리는 GAAP 기준 순손실 5억 달러, 희석 주당 1.44달러를 기록했으며, 조정 EBITDA 기준 손실은 3억 1,100만 달러였습니다. 이러한 손실은 비현금 성격의 비트코인 보유분에 대한 시가평가(mark-to-market) 회계 조정 3억 2,670만 달러와 비현금 성격의 감가상각 및 상각비 9,770만 달러에서 비롯되었으며, 이는 당사 운영의 근본적인 강력한 경제성을 반영하지 않습니다. 이제 이러한 운영을 자세히 들여다보면, 비트코인 마이닝 부문의 실적은 견조함을 유지했습니다. Riot은 1분기에 비트코인 1,473개를 생산했고, 분기 말 배치 해시레이트는 42.5 exahash였습니다. 우리는 전력 감축 크레딧으로 2,100만 달러를 창출해, 전력의 순원가를 kWh당 0.03달러로 낮추었으며, 그 결과 비트코인 1개를 채굴하는 직접 원가를 44,629달러로 낮췄습니다. 이는 2025년 4분기 대비 26% 감소한 수치입니다. 새롭게 추가된 데이터 센터 부문에서는 5메가와트의 핵심 IT 용량을 모두 온라인으로 성공적으로 전환하며 분기를 마감했고, 총매출 3,320만 달러를 창출했습니다. 이 금액은 운영 임대수익 90만 달러와 임차인 핏아웃(설비공사) 서비스 수익 3,220만 달러로 구성됩니다. 마지막으로 우리는 분기 말 현재 대차대조표에 비트코인 15,679개를 보유하고 있었으며, 이는 약 11억 달러의 가치로 평가됩니다. 당사는 데이터 센터 사업의 지속적인 개발을 위해 이를 계속 활용할 것입니다. 슬라이드 15로 넘어가 보겠습니다. 저는 데이터 센터 부문의 첫 번째(개시) 재무 결과를 발표하게 되어 자랑스럽습니다. 1분기 동안 이 부문은 총매출 3,320만 달러를 창출했습니다. 이번에 새로운 보고 라인을 도입하면서, 이 매출의 구성과 우리의 설비 규모가 확장됨에 따라 어떻게 변화할지 이해하는 것이 중요합니다. 1분기 매출 대부분인 3,220만 달러는 임차인 핏아웃 서비스에 의해 발생했습니다. 이는 고객별 장비를 조달하고 설치하는 과정으로, 임차인들이 원가+마진(cost-plus) 방식으로 상환해 줍니다. 이러한 매출은 자연스럽게 더 낮은 마진을 수반하지만, Riot이 자본 위험을 부담할 필요가 없고 임차인들의 궁극적인 시장 출시 속도를 가속합니다. 다만 이 부문의 근본적인 가치는 운영 임대 소득에서 반영됩니다. 당사는 반복적인 임대수익으로 약 90만 달러를 인식했는데, 이는 1월에 AMD에 이루어진 초기 5메가와트 인도로부터 발생했으며, 이번 분기 총마진은 91%였습니다. AMD가 사업을 확장함에 따라, 관련 운영 및 유지보수 비용도 자연스럽게 증가할 것으로 예상되며, 이에 따라 이 마진은 당사가 앞서 제시한 연간 목표 러닝레이트(run rate)인 80% 플러스 쪽으로 정상화될 것입니다. 앞으로 보시면 이 매출 믹스가 자연스럽게 진화하는 모습을 확인하실 수 있습니다. 임차인 핏아웃 매출은 현재 AMD용 남은 메가와트가 완전히 온라인으로 전환되는 개발 단계에서는 높게 형성되어 있지만, 당사의 고마진 운영 임대수익은 극적으로 확대될 것입니다. 이는 당사 통합 손익계산서(P&L)에 매우 예측 가능한 인프라 등급 현금흐름을 더하게 되어, 시간이 지남에 따라 상당한 마진 확대로 이어질 것입니다. 슬라이드 16으로 넘어가 보겠습니다. 당사의 엔지니어링 부문은 ESS Metron과 E4A Solutions로 구성되어 있으며, 이는 실행 전략의 핵심 기둥을 이룹니다. 엔지니어링의 재무 지표는 매우 견조합니다. 엔지니어링 백로그는 분기 중 1억 9,340만 달러였고, 백로그의 약 90%는 계속해서 데이터 센터 부문 수요에 의해 주도되고 있었습니다. 무엇보다도, 이번 분기의 백로그가 겉으로 보기에 감소한 것은 전적으로 당사가 전략적으로 제조 설비 용량을 보류한 결정에 기인합니다. 즉, 자체 데이터 센터 사업에 배치하기 위해 용량을 확보해 두었습니다. 2021년 12월 ESS Metron을 인수한 이후, Riot은 개발 역량 전반에 걸쳐 누적 CapEx(자본지출) 절감액 약 2,400만 달러를 실현했으며, 이러한 절감 효과는 우리가 추가로 규모를 확대하는 한 계속 복리로 누적될 것입니다. 이와 같은 복리 기반의 비용 우위는 이익에 기여하지만, 엔지니어링 사업의 진정한 전략적 가치는 조달에 대한 통제력입니다. 저·중전압 스위치기어, 변압기 및 전력 분배 센터는 데이터센터 공급망에서 가장 심각하게 제약을 받는 핵심 구성품 중 하나입니다. 제3자 제조업체에 의존하는 개발자들은 리드 타임이 늘어나고 있으며, 이러한 리드 타임은 업계 전반의 납기 일정에 대한 구속 조건이 되었습니다. Riot이 전용 스위치기어 및 전력 분배 제조업체를 보유하고 있기 때문에, 데이터센터를 가동하기 위해 필요한 일정상 핵심 장비를 순서화하고 우선순위를 정하며 리스크를 제거할 수 있습니다. 이러한 수직 통합은 AMD 임대의 1단계를 가속된 일정으로 제공할 수 있었던 데 중요한 요인이었습니다. 앞으로도 우리는 전략적으로 중요한 사업에 계속 투자할 것입니다. 2026년에는 ESS Metron의 총 엔지니어링 생산능력을 약 25% 확대할 것으로 예상하며, 우리는 그 추가 생산능력을 Riot의 자체 데이터센터 성장 지원에 전략적으로 배분할 계획입니다. 또한 우리가 이러한 부품을 직접 제조하기 때문에 데이터센터 엔지니어링 팀과 병렬로 설계할 수 있어 더 빠르게 진행하고 재설계 리스크를 낮출 수 있습니다. 무엇보다도, 이 장비를 제조하는 것과 동일한 팀이 현장 유지보수도 제공하므로, 데이터센터가 전력 공급을 시작하고 안정화되는 과정에서 장기적인 운영 효율성이 강화될 것입니다. 종합해 보면, 당사의 엔지니어링 사업은 전력 투입까지의 시간이 단일하게 가장 가치 있는 상품인 시장에서 경쟁 우위의 핵심 엔진입니다. 이제 Jason Les에게 다시 넘기겠습니다. Jason Les: 감사합니다, Jason. 확보된 전력이라는, 더 넓은 데이터센터 개발 시장에서의 우리의 핵심 경쟁 우위를 설명해 보겠습니다. 오늘날 전력에 대한 접근은 전 세계 데이터센터 개발의 핵심 병목입니다. 이는 2기가와트 규모의 완전히 승인된 전력 포트폴리오가 강력한 경쟁 우위가 되어, 업계에서 가장 중요한 규모 중 하나의 개발 파이프라인을 보유하게 해 줍니다. 하지만 우리는 여기서 멈추지 않을 것입니다. 우리는 전력에 대한 시장 수요가 강하다는 점을 인식하고 있으며, 전력 포트폴리오에서 4가지 뚜렷한 경로를 통해 성장에 공격적으로 나서고 있습니다. 첫째, 그린필드 및 브라운필드 개발을 통해 즉시 또는 단기 내 전력 가동 가능 용량을 제공하는 신규 토지 자산을 확보하고 개발하는 방식입니다. 둘째, 배후계전(BTM, behind-the-meter) 자가 발전을 통해, 핵심 부하에 직접 인접하도록 당사 전력 생산을 전략적으로 공동 배치할 수 있게 합니다. 셋째, 비유기적 M&A를 통해 이미 확립된 전력 접근성을 보유한 포트폴리오나 조직을 적극적으로 발굴하고 인수하는 방식입니다. 넷째, 전략적 파트너십을 통해 조인트벤처를 구성, 지리적 입지를 확장하고 파이프라인을 빠르게 성장시키며 차세대 기술을 탐색하는 방식입니다. 이러한 노력의 규모와 엄격함을 이해할 수 있도록 말씀드리면, 당사 기업개발 팀은 이미 이 4가지 경로를 통해 100건이 넘는 다양한 기회를 평가했습니다. 개발 파이프라인에 동력을 제공하는 데 필요한 최고 품질의 전력 자산을 지속적으로 소싱할 수 있는 팀, 자본, 그리고 전략이 있습니다. 하지만 분명히 말씀드리겠습니다. 우리는 이러한 기회를 공격적으로 추구하면서도 엄격한 자본 규율을 유지합니다. 우리는 목표 수익률 기준선에 완전히 부합하고, 재무적으로 책임감이 있으며, 매우 수익성에 기여하는(이익을 늘리는) 거래에 대해서만 실행할 것입니다. 이제 우리가 오늘에 이르기까지 취해 온 경로를 짚어보고, 최대 가치 창출을 위해 전력 포트폴리오를 가장 잘 포지셔닝하기 위해 Riot이 마주해 온 일부 장애물을 투자자 여러분이 명확히 이해할 수 있도록 설명하겠습니다.2025년 초, 우리는 Corsicana와 Rockdale 양쪽에 대해 Altman Solon에 의뢰해 공식적인 타당성 조사(Feasibility Study)를 진행했고, 결론은 명확했습니다. 우리는 전국에서 가장 매력적인 데이터 센터 입지 2곳을 확보하고 있었습니다. 하지만 같은 조사에서는, 미해결 상태로 남을 경우 어떤 의미 있는 규모로도 해당 전력을 고품질 테넌트에게 임대할 수 없게 만드는, 아주 구체적인 제약 2가지도 함께 식별했습니다. 첫째는 Corsicana의 토지였습니다. 우리의 원래 부지 면적이 우리가 제공하고자 했던 전체 1기가와트 캠퍼스 개발을 수용하기에 충분하지 않았습니다. 둘째는 Rockdale의 우리의 지상임차(ground lease)였습니다. 이 두 가지 제약을 해결하기 전까지는, 어느 한 곳에서도 설계, 개발 또는 임대를 의미 있게 진전시킬 수 있는 위치에 있지 못했습니다. 이 두 제약을 해결하는 데는 인내와 절제된 실행이 필요했고, 우리는 바로 그 방식으로 해냈습니다. 2025년 한 해 동안 우리는 원래 Corsicana 부지 인접 토지를 확보하기 위한 일련의 난관을 성공적으로 헤쳐 나갔고, 이를 통해 Riot이 소유한 토지에서 연결된 캠퍼스 레이아웃으로 승인된 전력 1기가와트를 전량 개발할 수 있는 길을 열었습니다. Rockdale에서는 장기 지상임차에 대한 우리의 이해관계를, 해당 부지 아래 200에이커(200 acres)에 대한 완전한 소유권(fee simple) 인수로 전환했습니다. 이 두 거래를 마무리함으로써 우리는 양쪽 부지의 토지를 소유하게 되었고, 각 부지에서 우리의 운명을 스스로 통제할 수 있게 되었으며, 전력 포트폴리오와 고품질 계약 임대 간의 가장 큰 장벽들을 제거했습니다. 무엇보다도 우리는 한 작업 흐름이 끝나기를 기다린 뒤 다음 작업을 시작하지 않았습니다. 토지 작업과 병행해, 2025년 2분기부터 베테랑 제품, 디자인 및 엔지니어링 인재로 조직을 체계적으로 구축했습니다. Corsicana의 토지 상황이 계획대로 진행되면서, 우리는 표준 데이터 센터 제품에 대한 설계 기초(basis of design)의 초기 단계와, 전체 Corsicana 확장(빌드아웃)을 위한 초기 캠퍼스 설계를 완료했습니다. 2025년 말까지, 우리는 그 설계들을 잠재 테넌트의 직접적인 기술 및 상업적 피드백을 받기 위해 시장에 제시했고, Corsicana에서 코어 앤 셸(core and shell) 개발을 착수했으며, 임대 실행을 추진할 선임 상업 리더십을 영입했습니다. 이러한 절제된 순차적 기반 작업이 바로 기회가 도착했을 때 우리가 과감하게 움직일 수 있게 해준 원동력이었습니다. 올해 1월, 우리는 AMD와 첫 데이터 센터 임대 계약을 체결했고, 같은 달에 초기 용량(capacity) 단계도 제공했습니다. 그 첫 임대 이후 AMD와의 관계를 50메가와트로 확장했고, 밀도와 유연성을 높이도록 표준 설계를 개선했으며, 현재는 양쪽 부지에서 활발한 상업적 논의를 진행 중입니다. 이 타임라인 상의 모든 단계는 우리가 가치 창출 기회를 최대화하기 위해 필요했습니다. 모든 단계는 가속된 일정으로 완료되었습니다. 그 결과, 우리는 현재 확보된 토지, 검증된 설계, 전념된 자본, 그리고 이미 오늘 매출을 창출하고 있는 테넌트 관계를 바탕으로 한 활성 상업 파이프라인을 보유하게 되었습니다. 지금과 같은 위치는 매우 훌륭하며, 여기서부터도 계속 실행할 수 있다는 자신감이 있습니다. 이제 저는 그 타임라인 중 일부를 더 자세히 살펴보고, 이 기회를 실행하기 위해 우리가 구축한 팀에 대해 잠시 더 설명하고자 합니다. 지난 1년 동안 세계적 수준의 데이터 센터 조직을 구축하는 일은 우리의 최우선 과제 중 하나였습니다. 처음부터 우리는 우리 팀의 품질이 자산의 품질만큼이나 중요하다는 것을 알고 있었기 때문입니다. 이 슬라이드에서 보시는 것은, 현재 우리가 4가지 기둥(pillars) 전반에 걸쳐 갖추어 놓은 역량의 깊이와 폭입니다. 즉 상업 영업; 핵심 운영; 프로젝트 실행; 그리고 설계 및 시공입니다. 이들 각각의 기능은, 하이퍼스케일급 플랫폼에서 미션 크리티컬 인프라를 제공해 온 직접적인 실적을 가진 경험 많은 자격을 갖춘 리더십이 이끌고 있습니다. 상업 측면에서는, 우리의 영업 조직을 Rhea Williams가 이끌고 있으며, 그녀는 AI & 하이퍼스케일 영업 담당 시니어 부사장(Senior Vice President)입니다.Rhea는 Oracle, Compass Data Centers, Digital Realty에서의 이전 세일즈 역할을 거친 뒤 우리와 합류했습니다. 그리고 그녀는 하이퍼스케일러 및 기타 최상위 티어 테넌트를 최상위 수준에서 상대하기 위해 필요한 관계성과 신뢰성을 모두 갖추고 있습니다. Rhea는 제게 직속 보고합니다. 이러한 보고 체계는 의도된 것입니다. Riot에서 장기 주주가치의 가장 중요한 단일 동인은 리스 전략이며, 세일즈가 CEO에게 직속 보고함으로써 저는 모든 주요한 상업적 논의에 직접 참여하게 됩니다. 또한 오늘 리더십 팀에 중대한 인력을 추가하게 된 것을 기쁘게 발표드립니다. Adam은 멀티 기가와트 규모의 하이퍼스케일 및 AI 데이터 센터 개발을 이끄는 데 15년 이상의 경험을 가진 검증된 인프라 임원입니다. 그는 가장 최근에 TA Digital Group에서 디자인 및 건설 담당 시니어 부사장으로 재직했습니다. 그리고 그 이전에는 Google과 Meta에서 모두 리더십 직책을 맡았습니다. Adam은 이 단계에서 우리에게 필요한 정확한 수준의 리더이며, Corsicana와 Rockdale, 그리고 더 넓은 데이터 센터 플랫폼을 확장해 나가며 설계, 건설 및 조달 팀을 이끌어 주게 되어 매우 기쁩니다. 조직을 마무리하며, 우리의 핵심 운영 리더십은 미션 크리티컬 환경을 하이퍼스케일 SLA 기준에 맞춰 운영한 풍부한 경험을 제공합니다. 프로젝트 실행 팀은 개발 파이프라인 전반에 걸친 통합 프로그램 관리와 더불어 사내 고전압 및 조달 전문성을 결합합니다. 그리고 이 모든 기능은 ESS Metron과 E4A Solutions에서의 수직 통합 엔지니어링 역량을 포함한 Riot의 더 넓은 엔터프라이즈 플랫폼의 지원을 받습니다. 그 결과, 경험이 있고 자격을 갖춘 동시에 깊이가 있는 데이터 센터 조직이 만들어졌습니다. 이 팀은 이미 Corsicana에서 그리고 오늘 진행 중인 리스 논의 전반에서 AMD를 위해 성과를 내고 있습니다. 우리 앞에 놓인 기회를 실행할 수 있는 적임자가 적절한 자리에서 일하고 있습니다. 그리고 이 팀에 대한 우리의 확신은 비즈니스 전반에서 여러분이 보고 계신 진척 속도에 반영되어 있습니다. 마지막으로 이번 분기를 관점에서 짚어드리고자 합니다. Riot에는 함께할 때 극도로 재현하기 어려운 4가지가 있습니다. 우리는 자산을 갖고 있습니다. 유틸리티 전력 2기가와트로, 미국 내 가장 매력적인 데이터 센터 개발 사이트 2곳에서 완전히 승인된 가동 용량 1.7기가와트를 포함합니다. 우리는 재무제표를 갖고 있습니다. 분기 말 기준 약 11억 달러 상당의 15,679 비트코인 트레저리, 상당한 현금 보유, 효율적이고 저비용 마이닝 운영에서 발생하는 영업 현금 흐름, 그리고 탄탄한 자본시장 관계는 가치 증대적인 조건으로 성장에 자금을 조달할 수 있는 능력을 제공합니다. 우리는 팀을 갖고 있습니다. 사내 데이터 센터 조직에는 제품 설계, 건설, 엔지니어링, 세일즈 및 운영 전반의 베테랑 리더십이 포함되어 있으며, AMD 리스에 대해 성과를 내고, 데이터 센터 제품을 개발하고, Corsicana를 구축하며, 다음 단계의 리스 논의를 진전시키고 있습니다. 그리고 우리는 반복 가능한 접근 방식을 갖고 있습니다. ‘전력 우선’ 전략, 신용도 있는 테넌트에 대한 리스, 효율적인 금융 조달, 절제된 규율로 구축, 자본을 재활용하는 방식은 여러 딜과 여러 사이트를 통해 복리로 누적되도록 설계되었습니다. 2026년 하반기의 우선순위는 명확합니다. 첫째, 일정과 예산에 맞춰 AMD에 계약된 메가와트를 공급합니다. 둘째, Rockdale과 Corsicana에서 추가 리스를 실행하며, 하이퍼스케일 및 기타 우수한 테넌트 전반에서 활발한 논의를 진행합니다. 셋째, Tier 3 빌드-투-수트 데이터 센터 수용량 제공을 지원하기 위해 코어 및 셸 개발을 고도화합니다. 넷째, 테넌트와 사이트의 질을 반영하는 매력적이고 저비용의 자금조달을 확보합니다. 다섯째, 그린필드 및 브라운필드 개발, 자가발전, 파트너십, 그리고 목표 인수를 통해 전력 파이프라인을 선별적으로 계속 확장합니다. 우리 앞에 놓인 기회는 상당합니다.데이터 센터 수요는 AI의 상용화와 고밀도 컴퓨팅에 대한 필요가 가속되면서 빠르게 계속 성장하고 있습니다. 전력, 실행 인재, 공급망 접근성, 자본 규율은 여전히 신규 용량의 고정 제약 조건이며, 새로운 수용량을 위한 시간표 또한 계속 연장되고 있습니다. Riot은 두 가지 흐름의 적절한 측면에 서 있습니다. 즉, 정확한 시장에서 에너지를 받은 완전 승인 전력을 확보하고 있고, 동시에 성과를 내고 있는 구축된 운영 모델을 갖추고 있습니다. AMD 확장은 이러한 입장의 직접적인 반영이며, 저희는 이것이 시작에 불과하다고 믿습니다. 우리가 신용도 있는 임차인과 함께 메가와트를 계약된 데이터 센터 임대차로 계속 전환해 나가면서, 당사 플랫폼의 품질, 규모, 현금흐름 가시성을 시장이 점점 더 인식하고 그에 따라 Riot의 밸류에이션을 재평가할 것으로 기대합니다. 이 기회를 실행하는 동안 당사 전체 경영진을 대신해 주주, 파트너, 그리고 직원 여러분의 지속적인 지원에 감사드리고자 합니다. 그럼 이제 질문을 받겠습니다. 진행자? 진행자: [진행자 지침] 첫 번째 질문은 Macquarie의 Paul Golding 님께서 주시겠습니다. Paul Golding: 이번 분기 모든 진전에 축하드립니다. 몇 가지 질문을 드리고 싶습니다. 첫째로, AMD의 25메가와트 확장에 대해 말씀드리고 싶습니다. 몇 가지 ‘손익 요인(puts and takes)’을 풀어서 설명해 주실 수 있기를 바랍니다. 25메가와트 전체의 총 계약가치(Total contract value)가 초기 리스 대비 증가한 것으로 보이는데, 말씀하신 것처럼 더 슬림한 빌드아웃(leaner build-out) 덕분에 메가와트당 CapEx는 감소해 있습니다. 더 슬림한 빌드아웃과 더 나은 CapEx 프로필로 어떻게 더 나은 TCR—TCV(총계약가치)—를 실현할 수 있었는지에 대한 손익 요인에 대해 색다른 설명을 부탁드립니다. 그리고 이어서 질문이 하나 더 있습니다. Jason Les: 물론입니다. 감사합니다, Paul. 이번 확장은 올해 초 AMD와 체결한 기존 리스의 범주에 해당합니다. 따라서 임대료 측면에서는 동일한 임대료율입니다. 다만 차이를 보실 수 있는 이유는, 계약에 에스컬레이터 조항이 있고 이번 신규 계약이—그 에스컬레이터들이 발생하는 기간 동안—그 뒤에 이어지기 때문이라고 생각합니다. 그 외에는 전반적으로 실질적으로 유사한 조건, 유사한 요율 등이 그대로입니다. 경제적 차이는 실제로는 앞서 말씀하신 더 낮은 빌드아웃 비용뿐인데, 이는 원래의 첫 번째 단계에서 이미 완료된 전체 건축 준비(빌딩 준비)를 최대한 활용했기 때문에 더 낮은 빌드아웃 비용을 달성할 수 있었기 때문입니다. 즉, 첫 25메가와트를 진행할 때는 그 전체 건물을 준비해야 했고, 그에 따른 추가 비용이 있었습니다. 그리고 이제 우리가 다음 25메가와트 확장을 실행—해당 빌드를 완성—할 때는, 그 작업을 다시 처음부터 할 필요가 없습니다. 따라서 추가 작업을 활용해 더 낮은 비용이 들면서도 실질적으로 더 나은 조건은 동일하게 가져갈 수 있습니다. 그리고 슬라이드에서 보시는 것처럼, 이 모든 요인을 함께 보면 빌드 비용이 낮아지고 계약가치는 약간 더 높아지며, 결과적으로 원래 딜 대비 실제로도 더 개선된 수익률(yields)을 보여주고 있습니다. Paul Golding: 좋습니다. 그리고 아마 2가지로 후속 질문을 드려도 될 것 같습니다. 방금 말씀하신 것의 연장선에서, 그 25메가와트 확장에 대한 빌드아웃 기간이 조금 더 길어질 수 있어 보이는데요. 그 부분에 대해 말씀해 주실 수 있을까요? 또한, 그와 관련해 ROFR(우선매수권) 부분이 옵션으로 전환된 것에 대해서도 후속으로 확인하고 싶습니다. 원래 옵션에도 50메가와트가 있고 100메가와트 ROFR도 있는 것으로 알고 있는데, 그것이 어떻게 전환됐는지, 그리고 확장과 관련된 시간 고려사항들이 어떤 것인지 이해하고 싶습니다. Jason Les: 예. 우선 이것은 용량을 제공하기까지의 일정이 꽤 빠른 편입니다. 여러분이 보시는 것처럼, 우리가 이 딜을 체결하면 4월에 그 딜을 발표하고, 그리고 10월 말 또는 11월 초에 제공을 완료합니다. 그래서 전체적으로 일정이 꽤 빠릅니다. 참고로 색을 더해 설명드리면, AMD의 경우 첫 25메가와트를 진행할 때는 리스가 서명되기 전에도 그 일정에 대한 진전이 이미 이뤄지고 있었던 상황이었습니다.우리는 약간의 계산된 리스크를 감수했습니다. 즉, 준비가 가능한 수준의 리스크로, 첫 임대 계약을 순조롭게 시작하기 위해서요. 이제 이번 확장으로, 처음부터 전체 프로세스를 정말로 보게 된 겁니다. 그리고 그 의미는 이 일정이 1단계에서 여러분이 보셨던 빌드 일정과 매우 폭넓게 일치한다는 것입니다. 차이점은, 프로세스가 더 진행된 뒤에야 그것을 발표할 수 있었다는 점입니다. 확장 옵션과 ROFR에 관해서는, 여기서 처음부터 우리는 AMD와의 초기 계약을 더 큰 규모의 파트너십의 시작으로 봤다고 말해왔습니다. Riot에서 그 목표를 달성하는 가장 좋은 방법은 AMD에 대해 일관되고 신뢰할 수 있는 파트너가 되는 것입니다. 그렇게 함으로써 우리는 자신들을 ‘선호 공급업체’로 포지셔닝할 수 있습니다. 따라서 우리가 지금 하고 있는 일을 계속한다면, 그 관계를 계속 성장시켜 나갈 수 있다고 생각합니다. 그리고 AMD가 초기 계약 후 불과 몇 달 만에 옵션의 일부를 행사했다는 사실은, 이 관계를 성장시키려는 목표를 잘 달성하고 있다는 점을 보여준다고 봅니다. 이제 ROFR에 관해 좀 더 구체적으로 말씀드리면, 우리는 AMD의 임대 확장 경로를 단순화하기 위해 ROFR을 옵션으로 전환했습니다. 우리는 이 관계를 진전시키고 싶고, AMD도 이 관계를 진전시키고 싶어 합니다. 그리고 이를 위한 단순한 경로가 필요합니다. ROFR 대신 옵션을 두면 AMD가 실제로 원했던 것을 더 잘 제공할 수 있었고, 그것이 우리에게도 더 잘 맞았습니다. Rockdale의 투자 속도와 Corsicana를 포함한 상황을 고려했을 때, AMD가 원하는 바를 반영한 정의된 메커니즘을 갖추는 편이 ROFR을 해당 조건이나 AMD의 니즈와 다른 설계에 맞춰 매번 호출해야 하는 것보다 우리에게 더 유리했습니다. 그러다 보니 우리는 다른 잠재 임차인과의 논의를 단순화하는 동시에, AMD와의 관계를 확장하는 경로도 단순화할 수 있었습니다. 그래서 이 ROFR을 이 옵션으로 바꾸는 것을 그렇게 생각했던 겁니다. Operator: 그리고 이것은 Needham의 John Todaro 라인에서 이어질 예정입니다. John Todaro: AMD의 추가 역량에 대해 축하드립니다. Rockdale과 Corsicana에서 AMD 외 다른 곳과 관련된 현재 임대 논의에 대해 업데이트를 받을 수 있을지 궁금합니다. 지난 분기 이후 그것들이 어떻게 진전되어 왔다고 보시는지, 그리고 그런 대화에서 어떤 식의 걸림돌이나 관문 요소가 있었는지요? 그리고 후속 질문도 드리겠습니다. Jason Les: 네, 질문 감사합니다. 지난 몇 분기 동안 우리는 상업적 프로세스를 실행하기 위해 저희가 밟아온 로드맵을 설명드렸습니다. 그리고 저희가 메워야 했던 공백을 채우기 위해 필요한 기반 작업을 완료했습니다. 그에 대해 일정 측면에서 말씀드렸고, 저희가 임대하려는 상대방 유형에 맞춰 강력한 제안을 마련했습니다. 이런 준비가 있었기 때문에, 저희가 지난 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 언급드렸던 상당한 관심에 대해 실제로 대응할 수 있게 됐습니다. 그리고 그 논의는 그 이후로 상당히 진전되었습니다. 그래서 지금은 아주 좋은 위치에 있습니다. 여기에는 걸림돌이나 이슈가 없습니다. 우리는 전진하고 있습니다. Corsicana와 Rockdale 모두에서 역량에 대한 관심이 있고, 우리는 그 기회들을 병행해서 추진하고 있습니다. 임대와 관련해, 저희의 철학은 항상 가치를 극대화하는 금융 조건을 만들어낼 수 있는 고품질 임차인에 집중하는 것이었습니다. 그리고 제가 드릴 수 있는 피드백은, 지금 받고 있는 참여 방식이 저희가 취해온 방법론적 접근이 제대로였다는 것을 실제로 확인해 주고 있다는 점입니다. 저희가 이 상업적 프로세스에서 성공할 수 있는 역량은, 하이퍼스케일러와 온보딩 과정을 진행하면서 그들이 가진 수백 가지 요구사항 중 대부분에 대해 ‘예’라고 체크할 수 있을 때 특히 더 강화됩니다. 이것이 바로 준비의 결과입니다. 이런 유형의 역량을 최상위 임차인에게 임대하는 것은 엄청난 작업 부담이며, 그만큼 일정이 예측하기 어려울 수 있습니다. 저희는 일부 경쟁사들이 여러 건의 계약이 시작되었다가 멈추거나, 결실을 보기 전에 무산되는 일이 하나의 딜이 마무리되기 전까지 발생했다고 언급하는 것을 보아왔습니다. 그래서 예측할 수 없는 과정이긴 하지만, 우리가 여기서 성공할 수 있는 역량에 대해 그 어느 때보다 자신 있게 말씀드릴 수 있습니다. 우리가 이룬 진척과, 우리가 받고 있는 참여 방식의 유형을 바탕으로요. 즉, 이 모든 것을 요약하자면, 다음 임대차 계약이 언제 서명될지는 말씀드릴 수 없지만, 여러분이 우리가 마련해 둔 로드맵을 따라 계속해서 진척을 만들어 가는 모습을 보게 될 것이라고 저는 믿습니다. 궁극적으로는 우리의 역량에 대한 완전한 임대(lease-up)까지 이어질 것입니다. John Todaro: 좋습니다. 그리고 후속으로, 아마 좀 더 넓게 보면 수요 신호에 대한 이야기만 조금 더 해주실 수 있을까요? 지금까지 공공 시장에서 임대차 계약이 줄어든 것을 우리가 본 것 같아서, 투자자들이 2026년에 그와 비슷하게 더 많이 있을 거라고 기대했을 수도 있다고 생각합니다. 그에 더해, 지난 몇 주나 몇 달 사이에 수요 신호에 변화가 있는지, 아니면 그런 성격의 내용이 있거나, 여러분의 대화 너머에서 짚어볼 만한 게 있을까요? Jason Les: 우리는 데이터 센터 수요가 공급을 계속 앞서는 더 큰 흐름이 앞으로도 예측 가능한 기간 동안 지속될 것으로 보고 있습니다. 사실 AI의 상용화가 빠르게 진전되고 있어서, 이를 뒷받침하는 데 필요한 데이터 센터 용량 때문에 모두가 계속 컴퓨트(compute) 부족을 겪을 수밖에 없습니다. 그리고 제가 보기에는 이런 흐름이 어제 열린 모든 하이퍼스케일러(하이퍼스케일 기업)들의 실적 발표에서 분명히 드러났습니다. 하이퍼스케일러들은 CapEx(자본지출)를 늘리고 있고, 모두 컴퓨트와 용량이 부족하다는 점을 확인했으며, 이것이 일부 CEO들을 밤잠 못 이루게 하는 핵심 요인으로 지목됐습니다. 따라서 이 흐름은 그대로 유지되고 있습니다. 다만, 각 구매자는 항상 자기 구매 사이클의 서로 다른 단계에 있습니다. 그리고 서로 다른 시점에, 어떤 회사들은 다른 회사들보다 더 긴급한 상태에 있죠. AI가 이끄는 빠르게 변화하는 환경을 감안하면, 이 사이클은 역사적으로 그랬던 것보다 훨씬 더 빠르게 진행되는 것을 상상할 수 있습니다. 하지만 현장 전반에서 보이는 긴급성의 수준은 언제나 비슷한 정도로 나타날 것이고, 그 현장은 각 분기에 걸쳐, 여러 회사들이 구매 사이클의 서로 다른 부분에 있기 때문에 한 분기에서 다음 분기로 완전히 바뀌게 될 것입니다. 중요한 점은, Riot에서는 우리가 고객의 관심이 전면에 나오는 대로 완전히 준비된 상태에서 신속히 대응하고 참여할 수 있는 구조를 구축해 두었다는 것입니다. 이는 우리가 표준 설계에 대한 의존이든, 혹은 우리 설계가 손쉽게 수용할 수 있는 특정 요구사항이든, 시장이 우리에게 가져오는 것에 맞춰 대응하고 협업할 수 있는 위치에 있다는 뜻입니다. 우리의 준비가 성과로 이어지고 있고, 우리는 바로 적절한 시장, 적절한 시기에 자리하고 있습니다. Operator: 그리고 그 내용은 Northland의 Mike Grondahl 라인에서 나올 예정입니다. Mike Grondahl: 이번 분기 초기에 발생한 데이터 센터 매출에 대해 이야기해 주실 수 있을까요? 그리고 그게 여러분이 제공하고 있는 초기 25메가와트와 어떻게 연관되는지도요. 또 이번 분기와 그 이후의 마진을 어떻게 생각해야 할지 말씀해 주실 수 있나요? Jason Chung: Mike, 질문 감사합니다. 저는 Jason Chung입니다. 아마 제가 그 부분을 한번 해볼게요. 그래서 초기 데이터 센터 재무 상황을 명확히 파악하려면, 우리가 해당 분기에 보고한 총 세그먼트 매출 3,320만 달러를 먼저 분해하는 것이 중요합니다. 이 총 매출에는 실제로 2가지 뚜렷한 매출 흐름이 있기 때문입니다. 첫째, 그 총 매출(탑라인)의 대부분인 3,220만 달러는 테넌트 피트아웃(입주자 맞춤) 서비스와 직접적으로 관련되어 있으며, 우리는 이를 원가 가산(cost-plus) 방식으로 수행합니다. 그 결과, 약 5% 마진 수준에서 140만 달러의 총이익(gross profit)이 발생했습니다. 그렇지만, 좀 더 남다르고 중요한 데이터 포인트는 바로 코어 운영 리스(core operating lease) 매출인데, 이는 이번 분기에 90만 달러로 들어왔습니다. 이는 1월 말에 있었던 AMD에 대한 초기 5메가와트 인도분에서 시작된 매출이 2개월 조금 넘는 기간만큼 반영된 것을 의미합니다. 그래서 마진에 관해 질문하신 부분입니다. 이번 분기 코어 운영 리스 컴포넌트의 마진은 91%였습니다. 다만 그 91%는 AMD가 Rockdale에서 램프업을 시작하는 초기 단계에 있기 때문에 발생한 결과입니다. 즉, 처음 2개월 반 정도 동안에는 상대적으로 운영 비용이 더 가볍습니다.AMD가 본격적인 생산능력에 도달하고 사이트 운영이 성숙해짐에 따라 O&M 비용도 자연스럽게 그 램프업 속도에 맞춰 증가할 것으로 예상합니다. 그리고 이는 우리가 공개적으로 제시했던 목표 NOI 마진 80% 범위로 마진이 이동하도록 만들 것입니다. 그리고 이것은 3분기를 마무리하고 4분기로 접어들면서 그렇게 될 것이라고 생각합니다. Mike Grondahl: 알겠습니다. 그럼 Jason, 아마 한 가지 더 여쭤볼게요. AMD에 대해 염두에 두었던 자금조달 구조에 대해 말씀해 주실 수 있나요? 그리고 제가 알기로는, 대주단과 나눴던 초기 대화가 있었다면 어떤지요. Jason Chung: 물론입니다. 초기 피드백은 AMD 자금조달에 대해 전반적으로 매우 긍정적이었습니다. 이는 리스의 견조한 현금흐름 프로필에 기반한 것이고, 매력적인 높은 개발 수익률도 그렇습니다. 또한 현장에 있는 투자등급(Investment-grade) 임차인으로서의 AMD의 전반적인 탄탄함이 더해진 결과입니다. 다만 현재 단계에서는 특정 스프레드에 대해서는 언급할 수 없지만, 오늘날 시장에서 AMD 대출의 공급이 상대적으로 부족하다는 점과 거래 전반의 구조, 그리고 그 조합이 더 넓은 자금조달 시장에서 우리가 보고 있는 수준과 비교해 매우 경쟁력 있는 스프레드를 뒷받침할 것이라고 믿습니다. Operator: 다음 질문을 위해 잠시만 기다려 주십시오. 질문은 KBW의 Stephen Glagola 님으로부터 들어오겠습니다. Stephen Glagola: 저도 두 가지입니다. 데이터센터 부문에서 최근 리더십에 변화가 있었는데, 그것이 하이퍼스케일러 또는 잠재 임차인들과 진행 중인 임대차 논의에 어떤 영향을 미쳤나요? 그리고 두 번째로, 오늘 시점에서 Rockdale과 Corsicana에서 임대차 추진을 동시에 진전시킬 수 있도록 팀이 갖춰졌다고 느끼시나요? Jason Les: 질문 감사합니다, Stephen. CEO로서 제 지속적인 책임 중 하나는 우리가 전략을 실행할 수 있도록 올바른 리더십 구조와 적합한 팀을 갖추는 것입니다. 이를 위해 우리는 조직이 어떻게 구성되어 있는지, 그리고 추가 인재를 투입하면 성공 가능성을 높일 수 있는지 항상 살펴보고 있습니다. 디자인과 시공을 이끌 Adam Black 같은 리더를 영입한 것은 그러한 철학이 실제로 반영된 좋은 사례입니다. 그리고 아시다시피 이건 하룻밤 사이에 일어난 일이 아닙니다. 어느 정도 준비 기간이 있었고, 리더십 구조를 강화하기 위한 올바른 선택이었습니다. 이러한 변화는 개발이나 상업적 논의에 전혀 영향을 주지 않았습니다. 그리고 AMD를 위한 우리의 지속적인 빠른 딜리버리와, AMD가 옵션의 일부를 행사하기로 결정한 것은 그 점을 보여주는 완벽한 예라고 생각합니다. 앞으로 우리가 더 진전을 만들어갈수록 그는 더욱 분명해질 것입니다. 두 번째 질문에 대해, 지금 우리에게 필요한 팀이 갖춰져 있다고 느끼냐는 것이라면, 저는 Rockdale과 Corsicana 양쪽에서 동시에 실행하기 위해 매우 강력한 팀이 지금 구성되어 있다고 믿습니다. 왜냐하면 우리는 지금 바로 그렇게 하고 있기 때문입니다. 설계, 시공, 상업적 영업, 핵심 운영, 프로젝트 실행의 관점에서 보면, 우리는 매우 강력한 리더십 팀을 이미 구성해 두었고, 그들이 모두 손발을 맞춰 전략을 추진하고 있습니다. 우리는 그 점을 매우, 매우 자랑스럽게 생각합니다. 또한 향후 여러 부서에서 지원 역할을 위한 추가 인력이 어느 정도 채용될 것으로 확실히 기대하실 수 있습니다. 우리 팀은 사업이 성장하는 만큼 계속 확장될 것입니다. 하지만 핵심 리더십 구조는 이미 구축되어 있으며, 오늘 실행에 나서는 바로 그 팀입니다. Operator: 다음 질문을 위해 잠시만 기다려 주십시오. 질문은 Cantor Fitzgerald의 Brett Knoblauch 님으로부터 들어오겠습니다. Brett Knoblauch: Corsicana에 대해 좀 더 구체적으로 말씀드리고 싶습니다. 거기에 모멘텀이 상당히 있는 것처럼 보입니다. 지난 분기에 전체 부지를 철거/철거하는 것과 관련된 대화, 즉 고객들과의 대화가 있었다고 말씀하셨는데요. 그 상황이 여전히 그런가요? 단일 임차인인지, 아니면 다중 임차인인지에 대한 선호가 있으신가요? 그리고 코어&쉘에 대한 조달 프로세스와 관련해서도, 그 부분에서는 어디까지 진행되어 있으며, 코어&쉘 이후에 해당하는 부분에 대한 조달 프로세스는 어떻게 진행되고 있는지도요. Jason Les: 알겠습니다. 고마워요, 브렛. 전체 사이트를 둘러싼 대화의 대부분에 대한 질문하신 부분, 네, 그건 여전히 그대로입니다. 그리고 아마도 그것이 우리의 선호라고 볼 수 있습니다. 다만 멀티 테넌트도 수용할 수 있는 능력은 여전히 갖추고 있다는 점을 강조하고 싶습니다. 제가 그렇게 말하는 이유는 리스 가능 용량 756메가와트 규모의 잠재력이 있기 때문에, 코르시카나는 큰 의미가 있기 때문입니다. 우리는 그와 같은 규모에서 동료들이 체결한 어떤 딜도 보지 못했습니다. 이제 그 기회는 우리에게 있습니다. 그건 우리에게 훌륭한 자산이지만, 한편으로는 대규모의 멀티이어(다년) 배치 일정에 커밋해야 하는 테넌트 입장에서는 감당하기가 큰 부담이 된다는 뜻이기도 합니다. 그래서 제 생각에 그 부분은 여전히 그대로일 것입니다. 관심의 대부분은 전체 사이트에 대한 것입니다. 이건 제가 이전 콜에서 드린 코멘터리와도 같습니다. 다만, 이것이 여전히 어떤 여러 잠재적 결과로 이어질 수 있는지에 대해 약간의 색다른 관점을 드리려는 겁니다. 여전히 상당한 수준의 관심이 있고, 우리는 그에 대해 매우 기대하고 있습니다. 조달(procurment)에 대한 질문에 대해 말씀드리면, 우리는 이전에 필요한 변전소(substation) 장비를 확보했고, 실제로 이미 해당 장비를 받기 시작했습니다. 따라서 코어 & 셸(core and shell)에 대한 장기 리드(lead) 장비 측면에서는 아주 좋은 위치에 있습니다. 현재 코어 & 셸 개발 단계에서는 주로 인력을 동원하는 작업에 가깝습니다. 그런 점에서, 이 개발 공간을 위한 일반 подряд자(general contractor)를 이미 확보했으며 그들이 실행하고 있다는 점을 기쁘게 공유드릴 수 있습니다. 사실, 이는 AMD와 함께 매우 가속화된 일정으로 우리를 위해 수행하고 있고 지금도 수행 중인 바로 그 일반 подряд자입니다. 그래서 우리는 이 파트너십에 대해 매우 확신을 갖고 있습니다. 코어 & 셸을 넘어, 사이트의 Tier 3 최종 빌아웃(buildout)에 대해 이야기하면, 네, 우리는 그것을 위해 장기 리드 장비를 확보해 왔습니다. 따라서 제가 말하는 장기 리드 장비에는 백업 발전기, 칠러(chillers) 등이 포함됩니다. 그리고 제이슨(Jason)이 준비 발언에서 언급했듯이, Riot 사용을 위한 ESS Metron의 스케일업 및 용량 준비도 진행되고 있습니다. 이 모든 조달은 우리의 전략이 어떻게 진행되고 있는지에 대한 확신의 결과입니다. 우리는 매력적인 제공(offer)을 매력적인 일정에 맞춰 제공할 수 있도록 하기 위해 이 모든 일을 하고 있습니다. 그래서 우리가 이 조달과 관련해 내리고 있는 움직임이 왜 그런지에 대해 해석해 보실 수 있을 겁니다. 조달 측면에서 우리가 진행하고 있는 상황에 대해 만족하고 있으며, 개발은 일정대로 진행되고 있습니다. 운영자: 다음 질문을 위해 잠시만 기다려 주세요. 다음 질문은 Clear Street의 Brian Dobson 라인에서 들어옵니다. Brian Dobson: 일반적인 차입(financing)에 관해 한 가지 더 확인드리고 싶습니다. 비트코인 판매가 선행(frontup) 자금조달의 큰 부분을 차지했습니다. 그 부분도 계속될 것으로 예상하시나요? 그리고 장기 부채(long-term debt) 자금조달에 대한 시각, 그리고 그것이 앞으로의 더 큰 전략에 어떻게 들어맞는지 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? Jason Les: 그 질문은 Jason Chung에게 넘기겠습니다. Jason Chung: 브라이언, 맞습니다. 그래서 지금은 우리의 비트코인 트레저리와 운영 현금흐름이 우리가 이용 가능한 자금 조달원 가운데 가장 자본 효율적인, 그리고 희석(dilutive)이 없는(non-dilutive) 자금원으로 남아 있습니다. 또한 상기하자면, 우리는 보통주(common equity)를 발행하지 않고도 Q1 개발을 전부 수행했습니다. 앞으로 우리가 임대(리스) 파이프라인이 확대됨에 따라, 자본에 대한 깊고 다양한 접근을 구축하는 것이 중요하다는 점을 인식하고 있습니다. 그래서 우리는 자본시장 참여자들과 적극적으로 논의 중이며, 자산별 프로젝트 파이낸싱부터 보다 폭넓은 기업 부채 시장에 이르기까지 다양한 부채 옵션을 폭넓게 검토하고 있습니다. 따라서 명확히 말씀드리면, 향후 모든 성장의 자금을 단일한 조달 채널을 통해 밀어붙이려는 생각은 아닙니다. 우리는 장기 자본 구조가 다양한 수단(instruments)의 조합을 활용하게 될 것으로 기대합니다. 그리고 특정 프로젝트에 대해 우리가 택하는 구체적인 경로는 해당 프로젝트를 구성하는 개별 임대의 역학, 테넌트의 신용 프로파일(credit profile), 당시의 시장 상황, 그리고 Riot의 자체 필요에 따라 완전히 달라질 것입니다.특정 프로젝트가 프로젝트 파이낸스나 자본 시장 또는 그 밖의 방식으로 자금 조달되는지와 관계없이, 메커니즘은 동일하게 유지될 것입니다. 즉, 그 부채는 임대 전략에 부합하는 투자 등급 테넌트로부터 나오는 장기간의, 그리고 매우 가시적인 현금 흐름을 통해 뒷받침될 것입니다. 그래서 오늘 견조한 재무상태표를 유지함으로써, 우리는 모든 향후 임대에 대해 적절한 비용의 자본으로 적합한 시장에 적합한 상품을 활용할 수 있는 선택권(옵셔널리티)을 보존하려는 것입니다. Operator: 다음 질문을 위해 잠시만 기다려 주시기 바랍니다. 그리고 해당 질문은 B. Riley Securities의 Nick Giles 라인에서 나올 것입니다. Henry Hearle: Nick Giles를 대신해 Henry Hearle입니다. AMD의 남은 150메가와트 확장 옵션의 잠재적인 진행 주기(캐던스)에 대해 묻고 싶습니다. 그리고 옵션이 만료되는 날짜가 있나요? 그래서 저는 22페이지의 예시 차트를 보고 있는데, 여기서는 두 번째 100메가와트 트랜셰가 전력 가용성에 따라 달라진다고 되어 있습니다. 그리고 그것이 정확히 무엇을 의미하나요? Jason Les: AMD 임대와 관련된 확장의 캐던스는 기본적으로 그들(AMD)이 결정하게 될 것입니다. 제가 앞서 질문에서 말씀드렸듯이, 우리는 계속해서 훌륭한 파트너가 되어 용량을 제공하고, 확장 용량을 검토할 때 그들이 가장 먼저 연락하는 대상이 되도록 할 것입니다. 옵션의 메커니즘 측면에서 보면, 새로운 100메가와트 옵션은 먼저 첫 번째 옵션을 모두 활용한 다음에만 조건부로 적용됩니다. 현재 첫 번째 옵션에는 50메가와트가 남아 있습니다. 그 옵션이 어떻게 작동하는지, 언제 관련되는지에 대한 일부 세부사항은 이 합의에 기밀성이 있어, 그에 대해 더 자세히 설명하고 싶지는 않습니다. 다만 한 가지는 코멘트 드릴 수 있는데요. 이번 기존 임대 확장은, 이미 확보해 둔 두 건물인 F와 G에 대해, 다음 100메가와트를 위한 건물 신설 또는 개발되는 새로운 용량이 필요하게 됩니다. 그래서 그 계획과 개발 파이프라인이 함께 맞물려가는 과정은 지켜봐 주시면 좋겠습니다. Henry Hearle: 알겠습니다. 그럼 추가 질문입니다. 파이프라인과 4가지 서로 다른 성장 옵션과 관련해서, 여러분은 어떤 것을 가장 선호하나요? 그리고 준비된 발언에서 언급된 100개 이상의 기회는 대부분 그린필드와 브라운필드, 미터 뒤(behind the meter) 방식, M&A, 또는 JV(조인트벤처) 중에서 어느 쪽이 주를 이루나요? Jason Les: 전력 제약이 너무 심한 이런 환경에서는, 저는 선호를 둘 수 없다고 생각합니다. 우리는 파이프라인을 구축하기 위해 가능한 모든 레버를 끌어당기고 있기 때문에 그 슬라이드를 제시했습니다. Rockdale과 Corsicana에서의 상업적 논의를 진전시키면서 이 파이프라인은 더욱 중요해집니다. 그 말은 곧, 우리가 이러한 거대한 핵심 자산들로 사업의 기반을 이미 구축했다는 뜻이기도 하기 때문입니다. 그리고 이제 우리는 그로부터 스토리와 전략을 어떻게 계속 이어갈지 생각하고 있습니다. 그래서 우리의 철학은, 이 환경에서는 창의성이 필요하고, 다양한 형태의 옵션들에 대해 열린 사고가 필요하다는 것입니다. 저는 그것들이 모두 나름의 가치가 있다고 봅니다. 각각 장점과 단점이 있습니다. 그리고 파이프라인을 구축해 나가면서 진행되는 과정에서는 모든 종류의 모습이 조금씩 보일 것으로 예상할 수 있습니다. Operator: 이것으로 오늘 예정된 질문과 답변(Q&A) 세션은 모두 마치겠습니다. 이제 통화를 종료하는 멘트에 대해 Jason Les 씨에게 다시 말씀을 넘기겠습니다. Jason Les: 오늘 저희의 통화에 참석해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 투자자, 주주, 애널리스트, 파트너 여러분 감사합니다. 우리가 이룬 진전과 현재 우리가 처한 위치에 대해 정말로 매우 기대하고 있습니다. 저는 지금 그 어느 때보다도 더 확신을 가질 수 있다고 말씀드릴 수 있고, 앞으로도 계속 진행 상황을 공유해 나갈 것이며, 다음 실적 발표(earnings call) 때, 아니면 그보다 더 일찍 뵙겠습니다. Operator: 오늘 프로그램은 이것으로 마무리하겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 해제하셔도 됩니다.